자본시장리뷰(2018년여름호)_최종.indd

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혜영 장
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1 4. 벤처캐피탈및 PE < 글로벌동향 > 2018년 1/4분기중글로벌벤처캐피탈및 PE 자금모집은모두감소 1/4분기중글로벌벤처캐피탈및바이아웃 PE의신규투자는견조한성장을유지한반면회수시장은 4분기연속감소 2018년 1/4분기중미국벤처캐피탈자금모집과신규투자는모두증가한반면 PE 시장은위축 < 국내동향 > 2018년 1/4분기중국내벤처캐피탈자금모집과신규투자는전분기보다감소 1/4분기중벤처캐피탈회수시장에서 IPO와 M&A의비중격차는전분기대비더욱확대 2018년 1/4분기중 PEF의자금모집은연기금등의출자확대로증가세로전환 가. 글로벌동향 1) 개관 2018년 1/4분기중글로벌벤처캐피탈및 PE의자금모집은모두감소 2018년 1/4분기글로벌벤처캐피탈자금모집은 106억달러로전분기대비 38.5% 감소 유럽지역은 74.9% 증가하였음에도불구하고미국및아시아지역이각각 33.2%, 76.6% 감소 1/4분기글로벌 PE 자금모집은 687억달러를기록하며전분기대비 47.4% 감소 전지역이모두감소세를보인가운데특히아시아와미국이각각 82.0%, 63.5% 큰폭 으로감소 유럽지역에대한자금유입이꾸준히지속되어처음으로미국을상회하며전체자금모집시장의 57.7% 를점유 일부대형 GP가운용하는펀드에자금모집이집중하는현상이지속됨에따라상위 10개 PE에모집된자금규모가전체의약 60% 를차지 년여름호

2 III. 금융투자업동향 글로벌벤처캐피탈 /PE 지역별자금모집 자료 : Preqin 2018년 1/4분기중글로벌벤처캐피탈및 PE( 바이아웃 ) 신규투자는전분기와유사한수준을 유지 1/4분기글로벌벤처캐피탈신규투자금액 ( 건수 ) 은 510억달러 (3,269건) 를기록하며 전분기대비 6.6%(-8.8%) 소폭감소하였으나 1 분기기준최고치를기록 미국에대한신규투자비중은지속적으로감소하고있는반면중국은계속해서확대 되며두지역의비중간격차가크게축소 중국의 IT산업육성정책의일환으로벤처투자에대한세제지원확대등으로인해대규모투자가촉진 동분기벤처캐피탈의핀테크투자금액은최대치를기록하였으며자금유치규모도대형화추세 1/4분기글로벌 PE( 바이아웃 ) 신규투자금액 ( 건수 ) 은전분기대비 7.9%(-12.0%) 증가한 1,160억달러 (1,023건) 를기록 아시아지역이큰폭으로감소한반면미국이전분기대비 43.9% 증가하며성장세를견인 PE간경쟁심화현상에따른자산가치상승압력이지속되며평균바이아웃투자규모또한확대 137

3 글로벌벤처캐피탈 /PE( 바이아웃 ) 투자현황 주 : 지역별분류는 VC의경우투자건수, PE( 바이아웃 ) 의경우투자금액기준자료 : Preqin 2018년 1/4분기중글로벌 PE의회수시장은 4분기연속감소하며시장위축이지속 1/4분기글로벌 PE 회수규모는 520억달러 (354건) 로전분기대비 25.6%(-14.9%) 감소 주로북미지역에서대형규모의 M&A 거래가회수시장을주도 회수유형별로는감액손실은전분기대비 75% 증가한반면 IPO, 세컨더리, M&A 모두 감소세를기록 년여름호

4 III. 금융투자업동향 글로벌 PE( 바이아웃 ) 회수현황 주 : 회수수단분류는건수기준자료 : Preqin 2) 미국벤처캐피탈시장 2018년 1/4분기중미국벤처캐피탈시장은자금모집과신규투자모두견조한성장세지속 1/4분기벤처캐피탈자금모집은 78.8억달러 (54개) 로전분기대비 17.2%(20%) 증가 특정지역혹은틈새전략에초점을두고초기기업에투자하는마이크로펀드에대한 결성이확대되며 2015 년이후처음으로전체펀드의 50% 비중을차지 1/4분기벤처캐피탈신규투자는 282.4억달러 (1,693건) 을기록하며전분기대비 18.9%(-4.8%) 증가 일부유니콘혹은대형규모의후기단계기업을중심으로투자가계속해서이루어짐에 따라 angel/seed 단계의투자기업수는최근몇년간꾸준히감소 업종별로는소프트웨어에대한투자비중이 39.6% 로여전히우위를유지하고있는가운데생명과학에대한투자가빠르게확대되어 25.6% 의비중을차지하며뒤를이음 139

5 미국벤처캐피탈자금모집및투자 자료 : NVCA 2018년 1/4분기중미국벤처캐피탈회수실적은전분기대비감소 1/4분기벤처캐피탈회수금액은 81.3억달러 (188건) 를기록하며전분기대비 35.6%(- 6.0%) 감소 소형기업의 M&A 가주로이루어짐에따라 M&A 는소폭증가하였으나 IPO 및바이 아웃유형은감소 동분기주요회수로는 Dropbox 가 7.6 억달러규모로뉴욕증시에성공적으로상장 IPO 규모의대형화와창업 ( 투자 ) 후회수까지의소요기간이증가하고있어중간회수시장인세컨더리가계속해서성장 미국 VC 회수현황 주 : 회수유형의경우건수기준자료 : NVCA 년여름호

6 III. 금융투자업동향 3) 미국 PE 시장 2018년 1/4분기중미국 PE의자금모집은전분기대비감소세로전환 1/4분기 PE 자금모집은 366.3억달러 (55개) 로전분기대비 32.5%(-12.7%) 감소 동분기 10 억달러이상의메가펀드결성은감소한반면 5 억달러미만의중소형펀드 및공동투자 (co-investment) 펀드결성이차지하는비중확대 GP간운용능력의차별성이심화되고있는가운데 LP들은검증된소수의 GP에출자하는 흐름지속 미국 PE 자금모집 자료 : Pitchbook 2018년 1/4분기중미국 PE 신규투자와회수시장모두큰폭으로감소 1/4분기미국 PE의신규투자규모는 766억달러 (881건) 로전분기대비 41.3%(12.8%) 감소 지난몇년간지속되어온자산가치고평가현상으로신규투자처발굴이어려워지자 기존포트폴리오에추가투자하는후속투자 (add-on) 전략이보편화되며동분기전체바이아웃투자의 70% 를차지하며최고치를기록 5억달러미만의중소형규모의투자가확대되었으며, 업종별로는 B2B 분야에대한투자가여전히강세를보인가운데 IT 분야에대한투자가전분기대비증가 1/4분기미국 PE의회수규모는 366억달러 (196건) 로전분기대비 43.0%(27.1%) 감소 M&A 실적은감소한반면주식시장의변동성에도불구하고 IT 업종의 IPO 실적은전분기대비개선 141

7 지난몇년간세컨더리를통한회수가꾸준히증가함에따라세컨더리비중이 48% 를 기록하며 M&A 회수비중을상회 미국 PE 투자규모및회수현황 주 : 회수유형의경우건수기준자료 : Pitchbook 나. 국내동향 1) 벤처캐피탈시장 2018년 1/4분기중국내벤처캐피탈자금모집과신규결성조합수는전분기최고치를기록한 기저효과로인해감소세로전환 1/4분기벤처캐피탈자금모집은전분기대비 53.0% 감소한 9,934억원을기록 1 분기자금모집의계절적요인과전분기역대최고치를기록한것에따른기저효과로 인해감소세로전환하였으나, 역대 1 분기중가장높은수치의자금모집을기록 동분기벤처캐피탈신규결성조합수는전분기대비 59.4% 감소한 26개를기록 신규결성조합의출자자유형별로는금융기관및연금 / 공제회의출자가전분기대비 확대 소형규모의펀드위주로결성된가운데 1천억원이상의대형펀드는 2개결성되었으며해당펀드는주로해외투자에집중할계획 년여름호

8 III. 금융투자업동향 2018년 1/4분기중벤처캐피탈신규투자금액및기업수모두전분기대비소폭감소 1/4분기벤처캐피탈신규투자금액은 6.6% 감소한 6,348억원을기록하였으나이는역대 1/4 분기기준으로는가장높은수치 신규결성펀드에대한자금유입이지속되면서투자잔액또한사상최고치를경신 업종별로는문화콘텐츠를제외한모든업종에대한투자금액이증가한가운데 ICT 서비스분야에대한투자가여전히강세를보였으며, 바이오 / 의료분야에대한투자가급증 업력별로는후기기업투자비중이 34.6% 로가장높았으며초기기업이 31.0% 로소폭감소 동분기신규투자기업수는전분기대비 2개사감소한 342개사를기록 국내벤처캐피탈결성규모및신규투자 자료 : 한국벤처캐피탈협회 2018년 1/4분기중벤처캐피탈회수시장에서 IPO와 M&A의비중격차는전분기대비확대 1/4분기 M&A 비중이전분기대비 0.2%p 증가한 3.7% 를기록하였으나 IPO 비중이 3.5%p 증가한 28.4% 를기록하며 M&A와 IPO간비중격차가확대 1/4분기회수규모는 2,547억원을기록하였으며, 유형별회수비중으로는장외매각및상환이 46.6%, IPO 28.4%, 프로젝트 17.9% 순을기록 2018년 1/4분기중코스닥 IPO는정부의코스닥활성화정책발표로인해양호한실적을기록 143

9 1/4분기코스닥 IPO는 13개사로전년동기대비유사한수준을기록 IPO 시장이상장요건완화등정부정책의영향으로우호적인분위기를보임에따라양호한실적을기록 바이오및 IT 업종위주로상장하였으며, 코넥스에서코스닥으로이전상장한기업은 4개사를기록 상장예비심사청구서를제출한대기업들의상장이예고되어있어코스닥 IPO 시장의견조세가지속될것으로전망 벤처캐피탈투자를받은기업의 IPO 수는 7개로전체의 53.8% 를기록하며전분기대비소폭감소 국내벤처캐피탈회수시장 자료 : 한국벤처캐피탈협회 2) PEF 시장 2018년 1/4분기중 PEF의자금모집은연기금등의출자확대로증가세로전환 1/4분기총출자약정액은 4.2% 증가한 65조 1,896억원을기록하였으며, 이는연기금등이대형 PEF에대한출자를확대한것에기인 축적된미투자자금 (dry powder) 으로인해신규출자를크게확대시키지못하는대신세컨더리펀드등출자영역을다양화시켜대체투자에대한선호를이어가는추세 동분기신규약정액은 3조 2,740억원을기록하며전분기대비 137% 대폭증가 년여름호

10 III. 금융투자업동향 약 6,800 억원규모의대형블라인드펀드가결성된것이특징이며, 약 4,000 억원규 모의기업재무안정 PEF 및소형규모위주의창업 벤처전문 PEF 가 5 개설립 국내 PEF 자금모집 자료 : 금융감독원 연구위원박용린 ( , yrpark@kcmi.re.kr) 선임연구원안유미 ( , woops67@kcmi.re.kr) 145

11 벤처캐피탈및 PE 주요이슈 : 국내 PEF 시장현황과평가 금융감독원은 2017년국내 PEF 시장현황에대한공식적인집계자료를발표 ( 2017 년중 PEF 동향및시사점 금융감독원보도자료 ) 2017년신규자금모집은 2016년대비 0.5조원증가한 9.9조원수준으로 2014년 이후성장이정체되는모습이나 PEF 설립 운용규제완화로인한무한책임사원 (GP) 의활발한신규진입과신설 PEF의증가가이어짐 신규자금모집 ( 조원 ): ( 14)9.8 ( 15)10.2 ( 16)9.4 ( 17)9.9 GP 증가 ( 개 ): ( 14)16 ( 15)5 ( 16)23 ( 17)19 신설 PEF( 개 ): ( 14)71 ( 15)76 ( 16)109 ( 17)135 이는따라, PEF의평균규모는하락하고있으며신규설립되는 PEF의상당수도프로젝트 PEF 신규설립 PEF 중프로젝트 PEF 비중 (%): ( 14)74.6 ( 15)65.8 ( 16)70.6 ( 17)75.6 PEF 평균규모의하락에는 17.1 월도입된소규모창업벤처전문 PEF 도기여 블라인드 PEF와달리프로젝트 PEF는 GP가사전에정한투자대상에대하여유한책임사원 (LP) 이출자를결정 또한, 국내 PEF의존속기간의경우 5년미만의경우가 68.5% 를차지하고있어투자금소진을위한투자기간이없는프로젝트 PEF의성격이반영되고있음 국내 PEF 주요현황 자료 : 금융감독원 년여름호

12 III. 금융투자업동향 한편전체 GP 수의증가뿐만아니라전업GP의숫자와비중이지속적으로증가 전업GP수 비중 (%): ( 14)82(50.6) ( 15)94(56.3) ( 16)115(60.5) ( 17)138 (66.0) PEF 운용의특성상운용자율성, 운용실적에따른인센티브, 운용전문역량이필수적임을고려할때 PEF 시장의성장과발맞추어전업GP의비중이높아지는것은긍정적인현상으로판단 다만, 신규진입하는전업GP가기존 GP 운용경험을갖춘인력의독립인지여부에따라긍정적효과의범위가결정 최근국내 PEF 시장의역동성은시장규모자체의성장이라기보다는규제완화에기인한시장참여자의증가가큰특징 2015년이후지속적인 PEF 시장규제완화로인한 GP의지속적신규진입과이로인한경쟁촉진은시장발전을위해바람직한방향임 15.10월사전등록제에서설립후 2주이내의사후보고제로의전환, 복층 SPC의허용, 전략적투자자의 SPC 투자허용, 금융전업그룹인상호출자제한집단에대한 PEF 투자회사의의결권행사허용및처분의무완화 월상시적기업구조조정을위한기업재무안정 PEF 의상설화 17.1월창업벤처기업에운용자산의 50% 이상을투자하는창업벤처전문 PEF 도입 17.12월전문사모운용사의 PEF 업무집행사원등록간소화, 창투사의창업벤처전문 PEF의설립허용, 전환우선주등 PEF 투자가능자산범위확대 반면프로젝트 PEF 중심시장구조의지속은국내 PEF 시장의지속적인양적 질적성장을위한 GP-LP 간관계정립이과거에비해크게개선되지않았음을의미 프로젝트 PEF가다수를차지하는현실은 GP의운용역량에대한신뢰부족과상대적으로짧은투자기간을선호하는 LP측입장을반영 한편, 이는투자기회의부족으로인해 GP가블라인드펀드운영에부담을갖기때문일수도있으며 2014년이후신규자금모집이정체를보이고있는것과연관 147

13 향후국내 PEF 시장이초과수익률제공을통해핵심적인대체투자수단으로서지속적인성장이이루어지기위해서는선두권 GP 수준의운용역량이시장전반으로확산되고 LP-GP간신뢰가제고될필요 년여름호

자본시장리뷰 자금모집유형별로는바이아웃의감소세가지속되는반면성장자본에대한자금모 집은대형펀드중심으로성장 벤처캐피탈 글로벌벤처캐피탈 /PE 자금모집지역별추이 PE 자료 : Preqin 2018 년 2/4분기중글로벌벤처캐피탈신규투자는성장세를보였으며 PE( 바이아웃 ) 는전 분기

자본시장리뷰 자금모집유형별로는바이아웃의감소세가지속되는반면성장자본에대한자금모 집은대형펀드중심으로성장 벤처캐피탈 글로벌벤처캐피탈 /PE 자금모집지역별추이 PE 자료 : Preqin 2018 년 2/4분기중글로벌벤처캐피탈신규투자는성장세를보였으며 PE( 바이아웃 ) 는전 분기 4. 벤처캐피탈및 PE < 글로벌동향 > 2018 년 2/4분기중글로벌벤처캐피탈자금모집은큰폭으로증가한반면 PE의자금모집은 소폭감소 같은기간중글로벌벤처캐피탈신규투자는증가한반면 PE( 바이아웃 ) 는전분기와유사한 수준 같은기간중미국벤처캐피탈신규투자는소폭감소하였으며 PE 시장은전반적으로위축 < 국내동향 > 2018 년 2/4분기중국내벤처캐피탈자금모집과신규결성조합수모두감소세를지속하였