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1 Company Initiation 제이콘텐트리 (3642) 국내 Top 2 드라마제작사 중앙그룹의방송 / 영화지주회사로, 드라마제작및콘텐츠유통사업자 JTBC 콘텐트허브와국내 3 위멀티플렉스사업자메가박스를자회사로보유. 글로벌뉴미디어플랫폼의확산에따른방송부문의수혜전망. 추가적으로드라마제작규모확대를통한중장기적상승여력존재. BUY 투자의견과목표주가 8,2 원 (219E P/E 방송부문 4 배, 멀티플렉스 2 배적용 ) 으로커버리지개시. 양승우, CFA Analyst, CFA sw45.yang@samsung.com 최준성 RA junsung.choi@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 8,2 원 (26%) 현재주가 시가총액 6,51 원 9,378.9 억원 Shares (float) 144,68,982 주 (65.6%) 52 주최저 / 최고 3,514 원 /8,54 원 6 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 제이콘텐트리 (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 8 Target price 8,925 Recommendation 4.1 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 WHAT S THE STORY 방송콘텐츠제작역량강화 : 동사는 Captive 채널 (JTBC) 의안정적인편성을바탕으로뛰어난드라마제작경쟁력을확보하였다. 유상증자로확보한자금을이용하여드라마제작역량을더욱강화할계획이다. 제작규모를올해 7 편에서향후 13 편이상까지확대하고연간 2 편의텐트폴작품 ( 회당 1 억원이상 ) 을제작할전망으로, 글로벌 OTT 플랫폼을통한판권판매확대및수익성개선이예상된다. 멀티플렉스수익성개선 : CGV, 롯데시네마에이어국내 3 위멀티플렉스사업자로영화관, 영화투자배급사업을영위하고있다. 사업전략을신규사이트출점보다는수익성확보위주로선회하면서올해 4 월티켓가격인상효과와함께실적개선에기여할전망이다. 투자의견 BUY, 목표주가 8,2 원 : 제이콘텐트리의현재 valuation 은메가박스가치를제외했을시방송부문 219E P/E 16.5 배로스튜디오드래곤의 48.9 배에대비 1/3 수준에서거래되고있다. 1) JTBC 의인지도상승, 2) 콘텐트제작경쟁력, 2) 글로벌 OTT 사업자를통한성장여력을고려하면저평가된 valuation 이다. 투자의견 BUY, 목표주가 8,2 원 (219E P/E 방송부문 4 배, 멀티플렉스 2 배적용 ) 을제시한다. Upside 모멘텀 : 텐트폴작품의기대이상의흥행, Netflix 를통한텐트폴작품공급확대, 중국 OTT 사업자에대한콘텐츠판매본격화등 Downside 리스크 : 영화관람객수역성장, OTT 향콘텐츠판매지연, 국내 OTT 스트리밍본격화등에따른실시간방송의수요급감등 SUMMARY FINANCIAL DATA E 219E 22E 매출액 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS (adj) ( 원 ) EPS (adj) growth (%) (66.5) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) ( 배 ) P/B ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) Dividend yield (%).... 자료 : 삼성증권추정

2 1. 기업개요및연혁 신문 매거진에서드라마 영화로사업전환 1987 년 9 월설립된한길무역은 2 년 3 월코스닥시장에상장되었다가, 21 년한국일보에인수되어일간스포츠로사명을변경하는과정에서미디어기업으로탈바꿈되었다. 이후 25 년중앙일보로인수되면서, 동사는현재중앙홀딩스의자회사로 215 년지주회사체제로전환하였다. 지주사인제이콘텐트리는자체적으로 IP 투자사업을보유하고있으며, 자회사 JTBC 콘텐트허브는드라마제작및콘텐츠유통, 211 년씨너스와합병한메가박스는멀티플렉스사업을영위하고있다. 216 년 12 월매거진부문을 JTBC 플러스로영업양도한이후, 217 년부터드라마및영화사업에주력하고있다. 한편동사는지난 7 월유상증자를발표하여, 전체 1,56 억원을추가조달 (9 월 28 일 3 천만주상장, 주식희석율 -2.8%) 하였다. 확보한자금은드라마제작규모확대, 영화투자, 차입금상환등에활용할계획이다. 표 1. 주요연혁 일자 연혁 1987년 9월 한길무역설립 2년 3월 코스닥시장상장 21년 6월 일간스포츠로사명변경 28년 3월 아이에스플러스코프로사명변경 29년 4월 일간스포츠물적분할후아이에스일간스포츠설립 211 년 5월 중앙엠앤비흡수합병 211 년 3월 극장자회사씨너스, 메가박스와합병 211 년 6월 제이콘텐트리로사명변경 215년 5월 메가박스지분 1% 확보 215년 12월 제이콘텐트리지주회사전환 216년 12월 매거진부문제이티비씨플러스로영업양도 자료 : 제이콘텐트리, 삼성증권정리 그림 1. 지분구조 15.% 홍정도 1.34% 51.% 중앙홀딩스 64.7% 25.% 31.9% 1.34% 중앙일보 JTBC 제이콘텐트리 5.5% 5.% 21.2% 1.3% 42.4% 77.% 3.5% JTBC콘텐트허브 메가박스 자료 : 제이콘텐트리, 삼성증권 그림 2. 매출구성 표 2. 유상증자결정 항목 내용 IP 투자 7.4% 방송 27.% ( 십억원 ) 39 멀티플렉스 65.6% 증자방식 주주배정후실권주일반공모 1주당신주배정주식수 ( 주 ) 조달금액 ( 십억원 ) 발행가 ( 원 ) 5,2 발행주식수 ( 주 ) 3,, 발행총액 ( 십억원 ) 156. 권리락실시일 7월 18일 구주주청약 9월 6일 9월 7일 일반주주청약 9월 11일 9월 12일 추가상장일 9월 28일 자료 : 제이콘텐트리 참고 : 217 년기준, 내부거래조정전 자료 : 제이콘텐트리 삼성증권 2

3 2. 사업모델분석 제이콘텐트리는주로자회사 JTBC 콘텐츠허브를통해 1) 드라마제작과 2) 콘텐츠유통사업을, 그리고자회사메가박스를통해 3) 멀티플렉스사업을영위하고있다. 또한본사 ( 지주회사 ) 에서는영화와드라마콘텐츠에대한 4) IP 투자를통해수익을공유한다. JTBC 콘텐츠허브 ( 지분 42.4%) - 방송콘텐츠제작 유통 (1) 드라마제작 향후연간 13 편목표수익성은 3~5% 28 년 SBS < 바람의화원 > 을첫작품으로 < 밀회 >, < 힘쎈여자도봉순 >, < 품위있는그녀 > 등다수의흥행작품을제작하였다. 제작편수는 217 년 5 편에서올해 7 편으로확대될계획이며, 작년 12 월부터 JTBC 에월화드라마 slot 이추가되면서수요는연간 13 편까지수요가늘어난상황이다. 이번유상증자의주요목적은이를채우기위한작품제작역량확대로파악된다. 211 년 JTBC 개국이후지속적인투자를통해콘텐츠경쟁력이상승하고있으며, 특히올해상반기에는 < 밥잘사주는예쁜누나 >, < 미스티 >, < 라이프 >, < 내아이디는강남미인 > 등다수작품흥행을통해 VoD 및해외판권매출에기여하면서높은완성도를입증하고있다. 드라마제작마진은 3-5% 정도로다른드라마제작사와유사하다. 현재회당평균제작비는 5 억원수준으로, 텐트폴작품의경우회사측은회당 1 억수준까지예상하고있다. Netflix 를비롯한해외플랫폼의국내진출에따라텐트폴작품에대한수요가증가하고있는상황으로, 유상증자를통해조달한자금역시일부활용될예정이다. 표 3. 드라마하우스실적 ( 십억원 ) Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 매출 영업이익 (1) (2) (1) 3 순이익 (2) 1 (4) () () 2 1 (7) (1) 3 영업이익률 (%) (5.7) (2.4) (9.8) 21.7 순이익률 (%) (1.9) 4.2 (1.) (.7) 3.6 (2.9) (55.5) (1.) 18.5 자료 : 제이콘텐트리 그림 3. 드라마하우스주요작품 드라마 채널 평균시청률 (%) 방영기간 바람의화원 SBS 년 9월 12월 공부의신 KBS 년 1월 2월 밀회 JTBC 년 3월 5월 힘쎈여자도봉순 JTBC 년 2월 - 4월 맨투맨 JTBC 년 4월 - 6월 품위있는그녀 JTBC 년 6월 - 8월 미스티 JTBC 년 2월 - 3월 밥잘사주는예쁜누나 JTBC 년 3월 - 5월 미스함무라비 JTBC 년 5월 7월 라이프 JTBC 년 7월 9월 내아이디는강남미인 JTBC 년 7월 9월 자료 : 제이콘텐트리, 삼성증권 삼성증권 3

4 (2) 콘텐츠유통 JTBC 프로그램유통 & 수수료 2% 수취 계열사 JTBC 가제작하는예능, 시사, 보도프로그램의 VoD, 해외판권판매등국내 글로벌유통을담당한다. 자체및외부제작프로그램유통을통해판매수익의 2% 를수수료로수취하는구조이다. SBS 프로그램을판매하는 SBS 콘텐츠허브와동일한사업모델이며, CJ ENM 역시스튜디오드래곤드라마판매를통해 15% 를수수료로받는다. JTBC 와 CJ ENM 의수수료율이다른것은한국음악저작권협회등에대한저작권료지불주체의차이에기인하며, 실질적으로큰차이가없다. 표 4. 유통사업실적 ( 십억원 ) Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 매출 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 제이콘텐트리 그림 4. 드라마콘텐츠수익배분구조 방송채널 스튜디오드래곤 모회사 CJ ENM (tvn, OCN) 제이콘텐트리 계열회사 JTBC 유통 모회사 CJ ENM ( 판매수수료 15%) 자회사 JTBC 콘텐트허브 ( 판매수수료 2%) 투자 스튜디오드래곤 모회사제이콘텐트리 제작 스튜디오드래곤 or 외주제작제작마진 3-5% 자회사드라마하우스제작마진 3-5% 자료 : 각사, 삼성증권 삼성증권 4

5 메가박스 ( 지분율 77%) - 국내 3 위영화관사업자 (3) 멀티플렉스 영화상영관 + 배급 1999 년 11 월설립되어 2 년 5 월코엑스에메가박스를처음개관하였다. 이후 215 년동사가주요지분을인수하면서자회사로편입되었다. 218 년 2 분기국내관객기준점유율 2.1%( 메가박스직영 11.4%) 로 CGV, 롯데시네마에이은 3 위영화관사업자이며, 현재 1 개상영관을운영하고있다. 티켓 매점수익, 스크린광고판매를통한전형적인상영관모델과함께, 자회사를통해영화투자배급사업역시영위하고있다. 투자배급은올해현재까지 5 편으로확대추세이다. 멀티플렉스는작년까지는점포빠르게확장 (+1 개, +11.8%) 하는추세였으나, 상영관시장이점차포화상태에다다르면서경쟁사와마찬가지로출점을줄이고수익성을강화하는전략으로전환하였다. 작년 9 월사모펀드 ( 포레스트파트너스 ) 대상으로 4 억원규모의교환사채를발행하였으며, 계약조건에 221 년 4 월 3 일이전메가박스상장이포함된것으로알려져있다. 따라서기업가치제고를위한동기부여가높은상황이다. 그림 5. 멀티플렉스극장수 그림 6. 메가박스관객점유율 ( 개 ) CGV 롯데시네마 메가박스 ( 백만명 ) (%) 관객수 ( 좌측 ) 관객점유율 ( 우측 ) 자료 : 영화진흥위원회 자료 : 메가박스, 영화진흥위원회 표 5. 메가박스배급작품 개봉일 관객수 손익분기점 명당 218년 9월 19일 1,673,894 2,9, 너의결혼식 * 218년 8월 22일 2,815,73 1,5, 변산 218년 7월 4일 49,33 2,, 덕구 218년 4월 5일 313,436 3, 리틀포레스트 218년 2월 28일 1,54,412 8, 기억의밤 217년 11월 29일 1,387,599 1,2, 부라더 217년 11월 2일 1,492,93 1,, 범죄도시 217년 1월 3일 6,879,841 2,2, 참고 : * 9월 26일기준자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권 삼성증권 5

6 제이콘텐트리 ( 본사 ) (4) IP 투자 판권판매를통한레버리지향유 드라마, 영화와같은콘텐츠의제작비에투자하여지적재산권 (IP) 을확보하고, 판권판매등을통해수익을공유하는방식이다. 현재드라마투자가주를이루며, 영화에대한투자규모는크지않다. 향후웹소설, 웹툰등과다른다양한 IP 에투자할계획이다. 특히드라마를제작할경우, 제이콘텐트리가제작비를투자하고, 자회사인 JTBC 콘텐츠허브가제작을통해일정마진을보장받는다. 따라서해외 OTT 사업자에대한판권판매로레버리지효과가발생할경우, 이는대부분제이콘텐트리가향유하게된다. 작년 2 분기 < 맨투맨 > 을 Netflix 에회당 35 만달러에판매 ( 회당약 4 억원, 총 64 억원 ) 하면서, 수익성강화가나타났다. 표 6. 대표보유 IP 드라마힘쎈여자도봉순맨투맨품위있는그녀밥잘사주는예쁜누나라이프 평균시청률 (%) 영화박열기억의밤변산너의결혼식명당 관객수 ( 명 ) 2,359,273 1,387,779 49,33 2,815,73 1,673,894 손익분기점 ( 명 ) 1,5, 1,2, 2,, 1,5, 2,9, 참고 : 9월 26일기준 자료 : 제이콘텐트리, 삼성증권정리 삼성증권 6

7 3. 투자포인트 한국드라마콘텐츠가글로벌 OTT 플랫폼을통해성장기회를앞두고있는상황에서, 가시성높은투자대안은스튜디오드래곤과제이콘텐트리뿐이다. 특히제이콘텐트리는 1) 중앙그룹의중장기적관점에기반한전폭적인지원에힘입어높은콘텐츠경쟁력을확보하였으며, 2) JTBC 의인지도상승에따른드라마제작편수확대에비하면상대적으로낮은 valuation 에거래되고있어투자매력도가높다는판단이다. (1) Top 2 제작사로서, 높은콘텐츠경쟁력확보 핵심은제작인력 중장기투자로인적자원확보 콘텐츠완성도를위해서는 PD 작가를비롯한우수한인력이핵심이며, 이들의영입 육성을위해서는역량을충분히펼칠수있는환경이필수적이다. 동사는중장기전략과채널인지도에기반해이를갖춘국내두기업중하나이며, 이는짧은시간에모방할수없는경쟁력이다. JTBC 를비롯한 4 개의종합편성채널이개국하였던 211 년을돌아보면, 4 개채널모두드라마를편성하였고, 채널인지도부족에따른 TV 광고판매부진으로손실에직면하자 JTBC 를제외한나머지사업자는모두스튜디오중심의보도 예능으로단기적인수익성에집중하였다. 그러나 JTBC 는중앙그룹의중장기적관점에기반한콘텐츠완성도중심의사업전략에따라첫이익을낸 217 년까지수년간손실을감수하면서도매년드라마편성을이어갔다. 제이콘텐트리는이처럼안정적인드라마제작환경제공과더불어, 젊은층을공략하기위한새로운기획력에높은투자를하면서높은인적자원을확보하게된것이다. 표 7. 종합편성채널실적및드라마편성횟수 그림 7. 드라마제작편수 ( 십억원 ) 채널 매출 MBN JTBC tv조선 채널A 영업이익 MBN (41.9) (32.2) (16.5) (6.7) JTBC (139.7) (155.3) (86.1) (56.4) (53.4) 9.9 tv조선 (54.3) (23.3) (12.2) (.3) 채널A (73.8) (36.5) (13.8) (.9) (1.7) (8.) 제작드라마 MBN 2 ( 편 ) JTBC tv조선 채널A 7 ( 편 ) 제이콘텐트리 스튜디오드래곤 IHQ 초록뱀 SM C&C E 자료 : 방송통신위원회, 각사 자료 : 각사, 삼성증권 삼성증권 7

8 높은콘텐츠완성도 드라마콘텐츠에대한오랜투자는작년부터서서히빛을발하고있다. 작년 < 품위있는그녀 > 는최대시청률 12% 로지상파못지않은흥행을보였고, 올해역시콘텐츠대부분이안정적인인기를누리고있다. 또한 Netflix 에대해서도작년 < 맨투맨 > 에이어올해 < 밥잘사주는예쁜누나 >, < 라이프 > 에판매하였고, 중국 OTT 에대한판권판매로진행중인것으로파악된다. 향후 JTBC 의드라마 slot 확대로제작편수가늘어날예상이며, 제작비역시현재시간당 4~7 억원수준이나, 219 년부터시간당 1~12 억원규모의텐트폴작품을연간 2 편씩제작할계획으로가파른수익성장이예상된다. 그림 8. 월화드라마시청률 그림 9. 금토드라마시청률 (%) 미스함무라비 218 년 5-7 월 밀회 214 년 3-5 월 라이프 218 년 7-9 월 ( 회 ) (%) 힘쎈여자도봉순 217 년 2-4 월 밥잘사주는예쁜누나 218 년 3-5 월 품위있는그녀 217 년 6-8 월 미스티 218 년 2-3 월 ( 회 ) 자료 : AGB 닐슨 자료 : AGB 닐슨 표 8. Netflix 판매드라마작품 방영 판매가 맨투맨 217년 4월 - 6월 64억원 217년작품 ( 품위있는그녀제외 ) 217년 12억원 밥잘사주는예쁜누나 218년 3월 - 5월 5억원 ( 추정 ) 라이프 218년 7월 9월 n/a 자료 : 언론보도, 삼성증권정리 표 9. 유상증자자금사용목적 ( 십억원 ) 합계 드라마 드라마 IP 투자확대및대작드라마투자 영화 영화투자규모및펀드투자확대 IP 확보 유통 웹소설 웹툰등 IP 투자 작가집단 / 제작사투자등 국내외 OTT 플랫폼사업투자및공동제휴 차입금 차입금상환 합계 자료 : 제이콘텐트리 삼성증권 8

9 (2) 성장여력감안시상대적으로낮은 valuation 스튜디오드래곤시총의 1/3 드라마제작편수는절반 메가박스를감안하면더낮은 valuation 아직은 1 위사업자인스튜디오드래곤에대비해서매출규모나수익성이크게못미치는것은사실이나, 두회사는대략 3~5 년격차를두고유사한방향으로사업을전개하고있다. 특히제작편수측면에서동사는스튜디오드래곤절반수준까지의상승여력과 cash cow 인메가박스를보유하고있음에도불구하고, 시가총액은 1/3 에못미치기때문에중장기관점에서 upside 가충분하다는판단이다. JTBC 는 26 년개국한 CJ ENM 의 tvn 보다 5 년늦게출발하였지만, 트렌드를앞선새로운콘텐츠로젊은층을사로잡아기존지상파중심의시장을재편하는유사한전략을통해빠르게뒤를쫓고있다. 현재 CJ ENM 은 1 주에 4 개 (tvn 3 개, OCN 1 개 ) 의드라마 slot 으로연간약 26 편의드라마를필요로하며, 스튜디오드래곤이대부분을공급하고있다. 한편 JTBC 는최근 2 개로 slot 을확대하여연간 13 편을필요로하기때문에, 제이콘텐트리가제작역량을강화해야하는상황인것이다. 특히콘텐츠완성도와흥행수준측면에서는더욱빠른추격속도를보이고있는점은인상적이다. 현재동사의시가총액에서메가박스의지분가치가 4,264 억원으로약 45.5% 를차지하는것으로판단되며, 이에따라콘텐츠유통과드라마제작사업부문의가치는 5,115 억원으로산출된다. 이는스튜디오드래곤의시가총액 3.2 조원에비해 15.8% 수준으로크게낮다. 향후드라마부문의가파른수익성개선과함께격차를좁혀나갈가능성이높다. 그림 1. 연령대별채널선호도 그림 11. CJ ENM vs JTBC 드라마 slot 비교 ( 분 ) 연령별월평균 PC 스마트폰시청시간 1 대 2 대 3 대 4 대 5 대 6 대 ( 편 ) tvn 개국월화드라마 JTBC 개국월화드라마 금토드라마추가 수목드라마추가 금토 주말변경 금토드라마추가 KBS2 MBC SBS JTBC tvn 채널 A CJ ENM 제이콘텐트리 자료 : 방송통신위원회 자료 : 각사, 삼성증권 그림 년주요콘텐츠시청률 (%) 자료 : AGB 닐슨 tvn 김비서가왜그럴까 JTBC 미스티 tvn 미스터션샤인 JTBC 밥잘사주는예쁜누나 ( 회 ) 표 1. 방송부문가치비교 ( 십억원 ) 제이콘텐트리 스튜디오드래곤 시가총액 938 3,238 주식수 ( 천주 ) 144,69 28,37 주가 ( 원 ) 6,51 115,5 메가박스 ( 지분율 77%) E 순이익 27 P/E ( 배 ) 2 방송부문가치 512 3,238 드라마 slot ( 개 ) 자료 : 각사, 삼성증권 삼성증권 9

10 4. 3Q18 전망 & Valuation 3 분기영업이익은 198 억원으로전년동기대비 +9.7% 성장할예상이다. 멀티플렉스부문은지난 4 월티켓가격인상및 3 분기포함된추석연휴로인해고성장 (+61.5% y-y) 이전망된다. 방송부문역시 < 미스티 >, < 라이프 > 등해외 OTT 사업자에대한드라마판권판매수익이인식되면서고성장 (+221%) 할예상이다. 글로벌 OTT 사업자를통한한국드라마의해외진출가시성이높아진가운데, 동사의 1) 짧은시간에모방하기어려운콘텐츠경쟁력과 2) 성장여력을감안하면상대적으로매력적인 valuation 수준에기반해 BUY 투자의견을제시한다. 12 개월목표주가로는 8,2 원을제시하는데, 이는방송부분과멀티플렉스부분에각각 219E P/E 21 배와 4 배를적용하여산출하였다. 표 11. 목표주가산출 ( 십억원 ) 순이익 목표 P/E ( 배 ) 지분율 (%) 가치 비고 219E 적정가치 1,174 A+B 멀티플렉스 426 A % 426 방송 748 B=a+b 콘텐츠제작 유통 % 367 a IP투자 % 381 b 주식수 ( 천주 ) 144,69 목표주가 8,2 현재주가 6,51 Upside (%) 26. 자료 : 삼성증권추정 그림 개월 FWD P/E band 그림 개월 FWD P/B band ( 원 ) 1, ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 2, 5x 4x 3x 2x 1x 8, 6, 4, 2, 6.x 5.x 4.x 3.x 2.x 자료 : Bloomberg, 삼성증권추정 자료 : Bloomberg, 삼성증권추정 삼성증권 1

11 감안해야할모멘텀및리스크요인은다음과같다. Upside 모멘텀 : 텐트폴작품의기대이상의흥행, Netflix 를통한텐트폴작품공급확대, 중국 OTT 사업자에대한콘텐츠판매본격화등 Downside 리스크 : 영화관람객수역성장, OTT 향콘텐츠판매지연, 국내 OTT 스트리밍본격화등에따른실시간방송의수요급감등 표 12. 글로벌 peer 밸류에이션 기업명 시가총액 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) Performance (%) ( 십억원 ) E 219E E 219E E 219E E 219E 1M 3M 6M 제이콘텐트리 (14.9) 74.6 극장 (1.) CJ CGV 1, (.4) (4.8) (22.6) (21.9) Cinemark 5, Cineplex 1, Kinepolis 1, (6.8) (4.) (1.9) Marcus Corporation 1, Wanda Film Holding 9, (.4) (.4) Hengdian 1, (13.2) (21.4) (18.5) 제작사 (2.) (.3) (.8) (7.4) 스튜디오드래곤 3, SM C&C 246 n/a n/a n/a (16.5) 4.4 n/a n/a n/a n/a (.4) (2.2) (19.1) IHQ (6.6) (3.9) (26.4) 배급사 (4.7) (24.6) NEW (6.) (2.2) (16.2) 쇼박스 (2.6) Huayi 2, (8.) (12.) (43.) Huace 2, (6.8) (18.8) 자료 : 삼성증권, Bloomberg 표 13. 실적추정및주요가정 ( 십억원 ) E 219E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 매출 멀티플렉스 IP투자 방송 매출원가 매출총이익 판관비 영업이익 세전이익 순이익 (1) EBITDA 조정 EPS ( 원 ) 주요지표 (%) 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 (.8) EBITDA 마진 자료 : 제이콘텐트리, 삼성증권추정 삼성증권 11

12 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 219E 22E 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 3 (9) 4 () 금융수익 금융비용 지분법손익 7 () 기타 (3) (4) 6 3 세전이익 법인세 ( 법인세율, %) 계속사업이익 중단사업이익 (3) 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 비지배주주순이익 EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) EPS ( 연결기준 ) 수정 EPS ( 원 )* 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 219E 22E 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 (51) 이익잉여금 기타 비지배주주지분 자본총계 순부채 (15) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 18 (4) 당기순이익 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 (5) (42) 투자활동에서의현금흐름 (66) (75) (27) (24) (13) 유형자산증감 (91) (33) (13) 장단기금융자산의증감 1 (44) (17) (28) (18) 기타 재무활동에서의현금흐름 (46) (45) 차입금의증가 ( 감소 ) 4 (44) 2 (39) (4) 자본금의증가 ( 감소 ) () 65 () 배당금 (1) 기타 3 52 (7) (5) 현금증감 23 (6) 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow (73) (36) 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외, ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : 제이콘텐트리, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 219E 22E 증감률 (%) 매출액 영업이익 (12.) 순이익 14.1 (51.4) 수정 EPS** 31.8 (66.5) 주당지표 EPS ( 지배주주 ) EPS ( 연결기준 ) 수정 EPS** BPS 74 1,328 1,268 1,455 1,668 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 배당성향 (%)..... 배당수익률 ( 보통주, %)..... 순부채비율 (%) (4.) 이자보상배율 ( 배 ) 삼성증권 12

13 Compliance notice - 당사는 9 월 28 일기준으로지난 6 개월간제이콘텐트리의유상증자에참여한적이있습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 9 월 28 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 9 월 28 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16년 9월 17년 3월 17년 9월 18년 3월 18년 9월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 216/9/9 218/1/1 투자의견 BUY BUY TP ( 원 ) 4,755 8,2 괴리율 ( 평균 ) (22.84) 괴리율 ( 최대or최소 ) (13.51) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 6 월 3 일기준 매수 (85.1%) 중립 (14.9%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 13