CONTENTS I. Intro 1. 호텔면세점산업 2. 여행산업 II. Present State & Future Outlook 1. Inbound Factors 1-1. 수요측면 : 핵심은중국인바운드! - 중국의경제수준향상 - 고세율의고가명품 1-2. 공급측면 : 중

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성령 삼
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호텔 / 레저산업 213.11.8 Handong Global University Steward Investors Analyst 정고운 jgu116@hanmail.net 내년연휴에도쇼핑과여행으로힐링한다!

6억달러로추산됨 1989년해외여행자율화가실시된이후로세계여행산업은단기적인환율변동이나질병과같은이벤트가있었던시기를제외하고는지속적으로성장하고있으며, 212년국내의해외여행객은 1,374만명 (CAGR 13.1%) 으로증가함 Inbound 수요의중심은중국관광인에게있다!

1 호텔 / 레저산업 Handong Global University Steward Investors Analyst 정고운 jgu116@hanmail.net 내년연휴에도쇼핑과여행으로힐링한다! 중국의인바운드수요와국내의아웃바운드수요에맞물려호텔면세점산업과여행산업은같이성장할것임 국내면세점시장은글로벌금융위기이후의소비심리위축에도불구하고, 28년이후 2% 내외의양호한성장추세를유지하고있으며, 212년의시장규모는약 48.6억달러로추산됨 1989년해외여행자율화가실시된이후로세계여행산업은단기적인환율변동이나질병과같은이벤트가있었던시기를제외하고는지속적으로성장하고있으며, 212년국내의해외여행객은 1,374만명 (CAGR 13.1%) 으로증가함 Inbound 수요의중심은중국관광인에게있다! 중국의경제수준향상과고가명품에부과하는고세율의영향으로상대적으로 VAT 가낮고지리적 문화적이점을갖고있는우리나라로의인바운드가증가할것으로전망됨 중국내에서일어나고있는교통혁명과국내에서의호텔객실공급확대는이러한중국의수요를흡수하기에충분한여력을지님 Inbound만성장하나? Outbound도성장한다! 국내의 GDP 및소득과여가시간의증가, 그리고해외여행의기회확대는아웃바운드성장에수요요인으로작용함 211년이후로무섭게시장점유율을늘리고있는저가항공사들의노선공급확대는직접적으로여행비를절감하여더큰수요를창출할것임 < 산업 PER 비교를통한전망 > 산업내대표기업선정호텔면세업호텔신라레저여행업하나투어인터파크참좋은레져전망 * 현재호텔 / 레저산업은중국인인바운드의높은성장여력을바탕으로 212년부터그기대감이반영되어꾸준히 PER이증가하고있음 * 개별기업의실적에따라향후호텔면세산업과레저여행산업은해외및국내의인 / 아웃바운드와관련하여증가하고있는수요와공급에힘입어안정적인성장세를유지할것으로전망됨 여유법은정말리스크일까? 단기적으로는전반적인단체해외여행상품의가격을상승시키고저가덤핑 상품의입지가약해져중국해외단체여행의시장수요의일시적인감소는불 가필할것으로보임 하지만이는장기적으로보았을때 1) 여행의만족도를제고하여안정적인 중국인인바운드증가와 2) 면세점, 백화점등의프리미엄채널에대한쇼핑 수요증가, 그리고 3) 관광업계의구도가변화로다양하고건전한관광시장으 로의발전을도모할수있다는점에서긍정적으로판단됨 1

2 CONTENTS I. Intro 1. 호텔면세점산업 2. 여행산업 II. Present State & Future Outlook 1. Inbound Factors 1-1. 수요측면 : 핵심은중국인바운드! - 중국의경제수준향상 - 고세율의고가명품 1-2. 공급측면 : 중국수요는내가책임진다! - 중국의교통혁명 - 한국의호텔객실증가 2. Outbound Factors 2-1. 수요측면 : 소득, 여가시간, 기회의 3 박자! - 소득의증가 - 여가시간의증가 - 기회의확대 2-2. 공급측면 : 손바닥도마주쳐야소리가난다! III. Risk Factor 여유법 - LCC 의노선확대 IV. Appendix & Conclusion 산업 PER 비교 2

3 Intro 경제성장과국제교류의증가에 따라성장하는호텔 / 레저산업 21세기현재, 세계화로인해각국의지리적인구분은모호해졌고, 인적 물적자원의이동은활발하게이루어지고있다. 호텔 / 레저산업은이러한세계적추세와함께경제성장과국제교류의증가에따라성장하는대표적인산업이며, 외국방문객및내국인해외출국자수의변화에큰영향을받는다. 경기변동에매우민감하게반응한다는특징을가지나대개단기적으로영향을받기때문에장기적인성장세에는큰영향을주지않는다. 호텔매출의부분을차지하는 면세점과레저를대표하는 여행산업 호텔의매출은면세점에서가장많이발생 ( 호텔신라매출비중의경우면세 유통 92.8%, 호텔사업 4.9%, 생활레저 2.4% 등 ) 하기때문에호텔면세점산업이호텔산업을대표한다고할수있다. 레저산업의경우에는레저산업의정의자체가여가를즐기는사람들을대상으로하는유흥 오락 관광산업이기때문에카지노, 영화, 여행등레저산업안에포함되는하위산업이매우많다. 이보고서에서는레저산업을대표해서여행및관광산업을설명하고자한다. 호텔면세점산업의핵심은 인바운드인구, 여행산업의 핵심은인 / 아웃바운드인구 호텔면세점산업의 Key Factor는국내로유입되는외국인관광객수라고할수있다. 따라서 Inbound Factor의수요측면에서는국내로의관광수요의중심이왜중국인중심인지, 그리고공급측면에서는그수요를뒷받침해주는공급은어떻게이루어지고있는지에대해알아볼것이다. 여행산업의 Key Factor는외국인입국자와내국인출국자, 그리고국내관광객들이기때문에앞서말한 Inbound Factor와더불어 Outbound Factor에서의수요와공급측면을국내상황과함께알아볼것이다. 1. 호텔면세점산업 호텔면세점산업의현황 : 212 년약 48.6 억달러의 시장규모달성 국내면세점시장은글로벌금융위기이후의소비심리위축에도불구하고, 28년이후 2% 내외의양호한성장추세를유지하고있다. 28년 14억달러수준이었던시장규모는 212년약 48.6억달러로성장한것으로추산된다. 213년에도호텔롯데와호텔신라모두면세점매출신장세를보이고있다. 특히출국자수감소와높은임차료로면세점실적의부담요인이되었던공항면세점부분도출국자수회복에힘입어양호한매출신장세를보이고있다. 한국의면세점매출액추이 ( 단위 : 억달러 ) 여행산업의현황 : 새로운트렌드로서의 아시아 / 태평양지역 자료 : 관세청, 문화관광부, FNguide 동양증권 2. 여행산업 ~27 년 CAGR 9.5% 세계여행산업은단기적인환율변동이나질병과같은이벤트가있었던시기를제외하고는지속적으로성 장하고있으며, 그가운데최근에성장세가기대되는지역은아시아 태평양지역이다 년해외여행자율 화가실시된이후로한국의해외여행객은 1989 년 121 만명에서 27 년 1,332 만명 (CAGR 14.2%) 으로증가 했다. 글로벌금융위기로인해 28~29 년에는일시적인침체가있었지만, 이내회복되어한국의해외여 ~212 년 CAGR 2.2%

4 행객은이후의경기회복과대기여행수요에힘입어 29년 949만명에서 212년 1,374만명 (CAGR 13.1%) 으로증가했다. 한국의해외관광객추이 ( 단위 : 명 ) 15,, 12,, 9,, 6,, 3,, 자료 : 한국관광공사 이와같은추세속에서하나투어와모두투어와같은대형여행사는신뢰성을기반으로한브랜드파워로 MS 유지및상승을지속하고있다. 최근에는양사가공동설립한호텔앤에어닷컴 가대규모항공권볼 륨판매를가능하게하면서규모의경제효과를더욱강화시켜대형여행사협상력이점차강화되고있다. Present State & Future Outlook 1. Inbound Factors 호텔및레저산업의핵심변수는 인 / 아웃바운드인구 호텔과레저업계의영업실적은비즈니스또는관광목적의외국인입국자수의변화와국내출국자수에큰영향을받는다. 외국인입국자수의변화에영향을미치는요인으로는수 출입산업경기, 소득변화, 환율, 국제적이벤트등이있다. 외국인입국자수는글로벌경기침체에도불구하고엔, 위안화가치상승등에힘입어 28년이후매년 1% 이상의증가추세가유지되고있다. 최근경제성장과위완화강세로 급증한중국인관광객수 국내에입국하는외국인입국자는 2 년약 53 만명에서 212 년약 1,1 만명으로연평균약 7% 로꾸준 히성장하고있다. 여전히과거와비슷하게외국인입국자의 3 분의 1 이일본인으로구성되어있으나최근 에는경제성장과위안화강세에힘입은중국관광객의증가가전체입국자수증가를견인하고있다. 212 년기준전체입국자수중 31.6% 로가장높은비중을차지하고있던일본인입국자는 212 년 9 월부터시 작된급격한엔화약세진행에따라둔화되었고, 전체입국자중 25.4% 비중 (YoY +27.6%) 차지하던중국 인입국자가이를만회하고있는실정이다. 12,, 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, 자료 : 한국관광공사 국내의외래입국객추이 ( 단위 : 명 )

중국인입국자수 ( 단위 : 천명, %) 일본인입국자수 ( 단위 : 천명, %) 3, 2,5 2, CAGR 18% 4, 3, CAGR 8% 1,5 2, 1, 5 1, - 27 28 29 21 211 212-27 28 29 21 211 212 자료 : 한국관광공사 연도별일본인, 중국인입국자비중 입국자별국적비중 6% 일본 중국 4% 35% 35% 39% 34%

5 중국인입국자수 ( 단위 : 천명, %) 일본인입국자수 ( 단위 : 천명, %) 3, 2,5 2, CAGR 18% 4, 3, CAGR 8% 1,5 2, 1, 5 1, 자료 : 한국관광공사 연도별일본인, 중국인입국자비중 입국자별국적비중 6% 일본 중국 4% 35% 35% 39% 34% 34% 32% 기타 2% 일본 32% 동남아 2% % 21% 23% 25% 17% 17% 17% % 홍콩 3% 대만 5% 중국 25% 자료 : 한국관광공사 1-1. 수요측면 : 핵심은중국인바운드! 인바운드수요의핵심은중국인 212 년중국전체아웃바운드인구는 8,313 만명 (YoY 18.4%) 으로집계되었는데, 이는전체인구의 5.9% 수준이다. 하지만이중홍콩이나마카오등실질적인중국대륙을제외할경우 1.6%(211 년기준 ) 밖에되 지않고국내아웃바운드인구비율인 28% 와 OECD 평균인 56% 와비교하면매우낮은수치이기때문에 중국의아웃바운드증가여력은충분하다고할수있다. 한편 212 년중국전체아웃바운드지출액규모는 1,2 억달러 (YoY 4.5%) 로단일국가아웃바운드지출액규모기준으로 1 위이다. 자료 : 한국관광공사, FNguide 하나대투증권 중국인아웃바운드국가별비중변화 5

1 8 6 4 2 중국인아웃바운드추이 ( 단위 : 백만명, %) 중국인아웃바운드규모 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212.6.5.4.3.2.1 6E-16 -.

6 중국인아웃바운드추이 ( 단위 : 백만명, %) 중국인아웃바운드규모 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) E 자료 : KTO, UNWTO, 중국국가통계국, FNguide 유진투자증권 중국인아웃바운드지출액추이 ( 단위 : 십억USD, %) 중국인아웃바운드지출액 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 자료 : UNWTO, FNguide 유진투자증권 한국은중국인아웃바운드 흡수국 1 위 한국은 21 년이후중국인아웃바운드국가 1 위를확고히하고있다. 2~3 년전에비해중국인관광객들 의한국여행에대한인식변화는중 장기적으로한국으로의아웃바운드증가를기대하게한다. 과거에는막 연히여행비용이저렴하고가깝기때문에한국을찾는목적이많았지만지금은쇼핑을중심으로오락이나 미용, 식도락등의뚜렷한목적을가지고한국을찾는중국인의비중이증가하고있다. 한국관광공사는중국인인바운드가 212 년부터 217 년까지 938 만명 (CAGR 27%) 까지증가할것으로추정 한다. 이경우중국인의국내쇼핑금액이현재의쇼핑비비중을유지할경우, 212 년대비 4.9 배까지증가 할수있다. 자료 : 한국관광공사, FNguide 동양증권 외국인관광객 1 인당평균쇼핑금액비교 (211) ( 단위 : 달러 ) 6

인바운드성장과함께성장하는 면세점 이렇게중국인인바운드관광객이증가할때최대수혜를받는업종은바로면세점이다. 따라서위안화강세지속과한 중간비자제도완화, 그리고 215년러시아블라디보스톡의카지노개장시점전까지는한국이중국입장에서면세점쇼핑과카지노관광을동시에할수있는유일한지역임을고려할때, 중국관광객수요는국내호텔업계에지속적으로우호적인영업환경을마련할것으로예상된다.

7 인바운드성장과함께성장하는 면세점 이렇게중국인인바운드관광객이증가할때최대수혜를받는업종은바로면세점이다. 따라서위안화강세지속과한 중간비자제도완화, 그리고 215년러시아블라디보스톡의카지노개장시점전까지는한국이중국입장에서면세점쇼핑과카지노관광을동시에할수있는유일한지역임을고려할때, 중국관광객수요는국내호텔업계에지속적으로우호적인영업환경을마련할것으로예상된다. 중국인바운드고성장에따른면세점의수익성증가에대한결정적인근거는크게 1) 중국의경제수준향 상에따른중산층가구의소비파워확대와고소득자의빠른증가, 2) 고가의명품에대한중국의높은세율 로나뉜다. 중국인바운드고성장의근거 ; 1) 중국의경제수준향상 1) 중국의경제수준향상 211년주요기관에서발표한중국중산층가구수전망에따르면 21년대비 22년중산층규모가약 3배증가할것으로보인다. 중국중산층가구가증가한다는것은중국의실제소비인구가증가해소비파워가확대됨을의미한다 중국중산층가구수전망 ( 단위 : 백만가구 ) (E) Rich Middle Class Emerging Middle Poor 자료 : BCG, Mckinsey, World Bank, FNguide 유진투자증권 또한중국의경제수준향상에따라중국내고소득자도급증할전망이다. 현재중국의고소득가구는세계 에서가장빠르게증가하여미국과일본에이어세계 3 위를차지하고있다. Euromonitor 에따르면중국은 212 년연간가처분소득 2 만달러이상가구가 153 만가구에달했다. 연간가처분소득 2 만달러이상가구수 ( 상위 16 개국 ) ( 단위 : 만가구 ) 자료 : Euromonitor, FNguide 동양증권 향후에도고소득인구가꾸준히증가할것으로가정할때, 중국인은글로벌명품시장에서소비의중심에 위치할것으로예상된다. 실제로 212 년중국의명품소비액은 193 억달러로글로벌 5 위를차지했으며, 중국 본토와홍콩, 마카오, 대만을포함하면 351 억달러로글로벌 2 위에해당한다. 7

국가별글로벌명품소비액비교 (212) ( 단위 : 억달러 ) 8 6 4 2 자료 : FNguide 동양증권 중국인바운드고성장의근거 ; 2) 고세율의고가명품 2) 고세율의고가명품중국이고가명품에매기는세율은 17% 로미국의 %, 일본의 5%, 한국의 1% 에비해서는꽤높은편이라고할수있다. 중국의높은 VAT 는중국내의국민경제문제에귀인한다.

8 국가별글로벌명품소비액비교 (212) ( 단위 : 억달러 ) 자료 : FNguide 동양증권 중국인바운드고성장의근거 ; 2) 고세율의고가명품 2) 고세율의고가명품중국이고가명품에매기는세율은 17% 로미국의 %, 일본의 5%, 한국의 1% 에비해서는꽤높은편이라고할수있다. 중국의높은 VAT 는중국내의국민경제문제에귀인한다. 중국은공산주의국가임에도불구하고 21년지니계수.48( 중국국가통계국기준 ) 로전세계에서소득불균형이가장심한국가중의하나이다. 소득불균형은계층간, 지역간, 민족간의갈등을촉발시켜중국의체제유지에위협으로작용할수있는중대한이슈이다. 따라서중국정부는소득불균형을완화시켜소득의재분배를이루는경제정책을펴고있다. 이런정책들중의하나로사치품에대해징벌적인과세를매기는것은중국내부적으로는국민들의해외원정쇼핑을부추긴다는부정적시각도있지만, 위안화절상속도를조절한다는측면에서소득불균형문제는일부해소한다고할수있다. 각국의 VAT 비교 (21~211) ( 단위 : %) 25% 2% 17% 15% 1% 5% % % 5% 자료 : BCG, Mckinsey, World Bank, FNguide 동양증권 지니계수국가별비교 (21) 자료 : OECD, World Bank, 시난재경대, FNguide 동양증권 1% 8

종합적으로중국의 GDP 증가, 중산층가구의소비파워확대, 고소득자의빠른증가, 명품의높은 VAT 등은중국인바운드수요의가파른성장을견인할것이며, 이는동시에인바운드의공급또한증가시킬것이다. 공급은중국과한국양국모두에서각각의중국아웃바운드인구와국내중국인인바운드인구를흡수할것으로보인다. 1-2. 공급측면 : 중국수요는내가책임진다!

9 종합적으로중국의 GDP 증가, 중산층가구의소비파워확대, 고소득자의빠른증가, 명품의높은 VAT 등은중국인바운드수요의가파른성장을견인할것이며, 이는동시에인바운드의공급또한증가시킬것이다. 공급은중국과한국양국모두에서각각의중국아웃바운드인구와국내중국인인바운드인구를흡수할것으로보인다 공급측면 : 중국수요는내가책임진다! 향후, 증가하고있는중국인방한객의수요증가는 1) 중국의경우, 교통혁명그리고 2) 한국의경우, 국내호텔객실공급의확대가뒷받침할것으로예상된다. 중국의교통혁명은중국내 1 2~3급도시주민들의해외여행을촉진시킬것이며, 이는중국과가깝다는지리적인이점과한류열풍등의문화적이점을바탕으로우리나라로흡수될가능성이크다. 이에대비하여국내주요호텔은객실공급을확대시키고있다. 1) 중국의교통혁명 인바운드수요증가에따른 공급확대 ; 1) 중국의교통혁명 중국의교통혁명은고속철도와비행기를중심으로이루어질전망이다. 구체적으로, 21 년대초 중반은 중국내고속철도와항공인프라의확대와주변국과의항공자유화체결로중국인들의해외여행의대중화가 이루어질것으로예상된다. 고속철도의경우, 중국전역을 1일생활권으로묶으려는계획하에진행중이었던 4종4횡의고속철도망건설계획이 29~211년의경기부양책의차원에서앞당겨지면서 215년주요노선의완공을기대할수있게되었다. 4종4횡의고속철도노선은대부분의 2~3급도시들을직 환승노선으로연결시키기때문에도시간의접근성이향상되어정보나자원, 인구의이동이용이해진다. 중국고속도로의발전은 LCC(Low Cost Carrier) 의발전과철도 / 항공간의환승노선개발로이어질것이며, 결과적으로는단거리구간에서중국항공사들의경쟁력을약화시켜중 장거리노선및국제선노선으로의확대를가져올가능성이크다. 중국고속철도망 (4종4횡) 자료 : 언론보도자료, FNguide 동양증권 1 1 급도시 : 소비패턴이선진국과유사 치열한경쟁으로인해이미레드오션화 2 급도시 : 경제 사회발전이이루어져동질성과안정성이높음 소비거점으로정착 3 급도시 : 정책지원을바탕으로빠르게성장 중서부지역의신 ( 新 ) 거점으로부상 9

10 인바운드수요증가에따른 공급확대 ; 2) 한국의호텔객실 증가 2) 한국의호텔객실공급확대외국인입국자수가 28년이후매년 1% 이상의양호한성장세를이어온데반해서울지역특1급호텔의객실공급은 2년 8,184실에서 211년 9,622실로증가하는등 11년간 2,실을내외로제한적이었다. 호텔객실증가율은 17.6% 인데반해동기간외래방문객증가율은 84.1% 였다. 이에따라호텔공급부족현상이나타났고특히서울지역객실점유율은 211년성수기에 9%( 적정객실점유율 7%) 를상회했다. 쉐라톤서울디큐브시티호텔, 콘레드서울오텔이오픈되면서 211~212년에는서울지역특1급호텔객실이각각 269실, 434실증가되었다. 하지만호텔객실점유율을줄이고자 212년국회에서는관광숙박시설확충을위한특별법을제정해호텔공급확대정책을내놓았다. 정책에따라증가한호텔객실은국내의외국인입국자들의수요를충분히흡수하게될것으로판단된다. 서울특1급호텔객실추이 자료 : 관광지식정보시스템 2. Outbound Factors 2-1. 수요측면 : 소득, 여가시간, 기회의 3박자! 수요측면에서볼때해외여행시경제적인부분에영향을미치는요소에는 1인당 GDP의증가, 경제성장, 원화가치의상승등이있다. 실제로 27년에글로벌경기호황과원화강세의영향이크게작용하여총출국자수 1,374만명을기록한바있다. 한편, 213년상반기해외여행객은 722.9만명 (YoY +9.6%) 을기록했다. 이러한추세로볼때당분간한국의해외여행객인구는성장세를유지할것으로보인다. 또한한국관광공사가시행한설문조사 (212 년기준 ) 에따르면국민들이해외여행을가지않은이유는여가 시간의부족이 47.2%, 경제적문제가 33.8% 를각각차지했다. 이를통해볼때, 경제적여유와시간적여 유가생기는시기에는한국의해외여행객수요가증가할것으로예상된다. 자료 : 한국관광공사, FNguide 동양증권 해외여행을가지않는이유 기타 19.9% 경제적 문제 33.8% 여가시간 따라서향후한국의해외여행객인구즉, 한국인 Outbound 인구의증가는 1) 1 인당 GDP 및소득의증가, 부족 47.2% 2) 여가시간의확대, 3) 기회의확대를근거로설명될수있다. 1

11 아웃바운드수요증가의근거 ; 1) 소득의증가 1) 소득의증가 1989~212년동안의한국의 1인당 GDP와인구대비출국자수비율을비교해보았을때이들의상관관계는.98에달하는, 사실상거의일치하는양상을띠었다. IMF에따르면한국의 1인당 GDP는 212년 23.21달러에서 218년 달러 (E) 로증가할전망이다. 따라서과거의역사적인추세와미래의전망을고려했을때, 글로벌금융위기가장기간지속되지않는한, 소득의증가는출국자수의증가로이어질것이다. 16,, 12,, 8,, 4,, 1 인당 GDP 출국자수 한국국민소득및출국자수비교 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : 한국관광공사, FNguide 동양증권 아웃바운드수요증가의근거 ; 2) 여가시간의증가 2) 여가시간의증가한국은현재연간노동시간 2,9시간 (211년기준 ) 으로 OECD 평균 1,765시간대비 325시간이많으며, 멕시코의뒤를잇는 OECD 2위이다. 장기적으로한국의연간노동시간이 OECD 평균에도달한다고가정했을때늘어나는휴가일수는 1일 8시간노동기준으로 4.6일이다. 이외에도주5일근무제의정착, 주5일수업제의시행, 대체휴일제도입등의요인또한한국의출국자수의증가에긍정적인영향을끼칠것으로예상된다. OECD 국가들의연간노동시간비교 (212) ( 단위 : 시간 ) 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 Mexico Korea Greece China Poland Israel Estonia 자료 : OECD, FNguide 동양증권 Hungary Turkey Czech United States Slovak Italy Japan New Zealand Austria portugal spain OECD 평균 1,765 시간 Finland United Slovenia Switzerland Sweden Denmark Ireland France Norway Germary 11

12 한국의연간노동시간추이 ( 단위 : 시간 ) 한국의주간노동시간추이 ( 단위 : 시간 ) 2,512 한국의연간노동시간은 2 년 이후 11 년간 422 간단축 년이후, 주 5 일근무제의 단계적인도입으로노동시간단축 2, 자료 : OECD, FNguide 동양증권 주5일근무제의경우 24년부터사업장별로 6단계에걸쳐시행되어, 마지막으로 211년 7월 5인이상 2인미만사업장을대상으로시행되었다. 이로인해 211년한국의연간노동시간은 2년대비 422시간이감소하게되었다. 하지만전통적인노동시간과근로기준법상의연장근로제, 휴가사용지양문화등의제약으로실질적으로이를채택하고있는사업장은많지않다. 문화체육관광부의국민여가활동조사에따르면주5일근무제를채택하는사업장은 26~212년평균 41.4% 수준이다. 현재박근혜정부는초과근로시간한도준수, 근로시간특례업종축소등의방안을통해연간노동시간을 217년 1,9시간, 22년 1,8시간으로축소하면서일자리나누기를통해고용률을증진시키겠다는정책적비전을갖고있다. 따라서장기적으로주5일근무제의시행이전면화된다면한국출국자수의수요를충분히높일수있을것이다. 대체휴일제의경우주말과연결되는연휴이기때문에여행에대한시간적제약의부담이감소한다. 보통사람들은해외여행계획시하루라도더긴휴일에맞춰가려고하므로이는한국출국자수의증가에긍정적인영향을끼친다. 213의연휴는징검다리연휴를포함해서전년대비 3번많고, 214년은전년대비 1 번더있다. 여기에대체휴일제가도입될경우 214년의연휴는 1번더증가한다. 아웃바운드수요증가의근거 ; 3) 기회의확대 자료 : FNguide 유진투자증권 3) 기회의확대 연도별연휴수 (3 일이상휴일 ) ( 단위 : 일수 ) 대체휴일제도입시추가되는연휴징검다리연휴연휴 엔화약세가진행되면서한국으로의일본인 Inbound 관광인구는급감했지만동시에일본으로의한국인 Outbound 여행인구는급증했다. 특히 213 년 1 월이후원 / 달러환율이안정세를띠면서부터일본인 Inbound 와한국인 Outbound 는서로거의상쇄되었다

13 이와같이환율의경우환율이하락할수록즉, 원화가치가상승할수록출국자증가율은증가한다. 현재글로벌경기침체가장기화되면서국내 외의관광지출심리가위축되고있는상황이지만원화강세에따른해외여행비중절감효과가위축된소비심리를어느정도상쇄하고있는것으로판단된다. 엔화약세와일본여행수요회복 ( 단위 : 천명 ) 내국인일본출국자추이 원 / 엔환율추이 3, 2,5 2, 1,5 1, ,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 자료 : 한국관광공사, DATAguide 내국인일본출국자및환율추이비교 ( 단위 : %) 내국인출국자와일본인입국자의상쇄효과 ( 단위 : %) 3, 2,5 2, 내국인일본출국자추이 원 / 엔환율추이 1,5 1, 일본인증감율 출국자증감율 1,5 1,1 1 1, 자료 : 한국관광공사, FNguide KDB 대우증권 5 이외의기회요인으로는정부의정책적지역개방화를들수있다. 지역개방화란관광산업의 GDP 기여도 가증가하면서경제적가치가부각됨에따라이루어지는것으로, 여행산업의성장과매우관련이많다. 가 장영향력이큰정책이바로비자요구조건의변화이다. 현재신흥국과아시아, 태평양권역국가들위주로 지역개방화를시도하고있다. 인데, 여행객들은어떤지역의비자발급절차가까다로운경우여행선호도가 낮아지거나기타여행지로이탈하는성향이있기때문에이러한비자요구조건의변화는장기적으로보았 을때여행산업에긍정적인영향을끼친다고할수있다

목적지별전세계인구대비비자발급요구대상인구비중 (212) ( 단위 : %) 주 1: Openness 는개방화지수로높을수록개방화되어있음을뜻함 주 2: 음영처리된부분은전세계평균보다높은곳을표시함자료 : UNWTO, FNguide KDB 대우증권 2-2. 공급측면 : 손바닥도마주쳐야소리가난다!

14 목적지별전세계인구대비비자발급요구대상인구비중 (212) ( 단위 : %) 주 1: Openness 는개방화지수로높을수록개방화되어있음을뜻함 주 2: 음영처리된부분은전세계평균보다높은곳을표시함자료 : UNWTO, FNguide KDB 대우증권 2-2. 공급측면 : 손바닥도마주쳐야소리가난다! 아웃바운드수요증가에따른 공급의확대 : LCC 의노선확대 공급측면에서볼때해외여행시경제적인부분에영향을미치는요소에는유가안정, LCC(Low Cost Carriers) 노선확대등이있다. 211년이후급속히확산되기시작한저가항공사는직접적으로항공비용을낮춰내국인들의단거리해외여행빈도수를증가시켰다. 부산, 제주등지로만운항하던소형항공사들이가 까운중국, 일본으로운항지를확대하면서기존의메이저항공사가과점하고있는시장에서 MS 를급속하 게상승시키고있는것이다. 월별 LCC 이용여객수 ( 단위 : 천명 ) 자료 : 인천국제공항공사, FNguide KDB 대우증권

15 211 이후항공사별여객수증감율 ( 단위 : %) 3 LCC 대한항공 + 아시아나외항사 자료 : 인천국제공항공사, FNguide KDB 대우증권 현재국내에서운영중인저가항공사는크게제주항공, 진에어, 이스타항공, 티웨이항공의 4사로볼수있다. 28년 7월제주항공의최초운항을시작으로 29년말부터이스타항공과진에어, 21년 4월티웨이항공이운항을개시하였다. 저가항공사의연간운항대수는 28년 3대, 29년 1,223대, 21년 3,842대, 211년 6,913대로급증했으며, 저가항공사의운항대수기준 MS는 29년.7%, 21년 2.1%, 211년 3.5%, 212년 7.2% 로확대되었다. LCC+ 외항사 MS 추이 ( 단위 : %) 운항대수기준 M/S 여객수기준 M/S Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 여유법이미치는영향은? 자료 : 인천국제공항공사, FNguide KDB 대우증권 Risk Factor - 중화인민공화국여유법 관광시장의질서규범화및관광객과관광사업자의합법적인권익보호의이유로 213 년 1 월부터 중화인 민공화국여유법 이라는새로운중국관광법이시행되었다. 관광법의핵심은지정쇼핑및옵션등저가덤핑 관광조장요소를상품가격에포함시켜소비자의만족도를높이는것이다. 자료 : 여행산업보고서, FNguide 하나대투증권 여유법시행시쇼핑관광계약서필수포함항목 1) 여행사, 여행자의기본정보 2) 여행일정 3) 패키지여행구성원 ( 최소인원수 ) 4) 교통, 호텔, 식당등항목에대한구체적인내용과시간 5) 관광, 오락등항목에대한구체적인내용과시간 6) 자유활동시간일정 7) 여행비용의납부기한및납부방식 8) 위약에대한책임과분쟁해결방식 9) 법률 / 법규정및쌍방약정에대한기타사항 15

관광업계의구도가변화로다양하고건전한관광시장으로의발전을도모할수있다는점에서긍정적으로판단된다.

16 한국관광공사에따르면이는단기적으로전반적인단체해외여행상품의가격을상승시키고저가덤핑상품의입지가약해져중국해외단체여행시장수요가일시적으로감소될것으로보인다. 하지만이는장기적으로보았을때 1) 여행의만족도를제고하여안정적인중국인인바운드증가와 2) 면세점, 백화점등의프리미엄채널에대한쇼핑수요증가, 그리고 3) 관광업계의구도가변화로다양하고건전한관광시장으로의발전을도모할수있다는점에서긍정적으로판단된다. 여유법시행전중국인바운드시장형태 여유법시행후중국인바운드시장형태 자료 : FNguide 하나대투증권 위와같이국내의인바운드수요, 공급과아웃바운드수요, 공급에힘입어면세산업과여행산업은향후에도안정적인성장세를보일것으로예상된다. 하지만경기침체가장기화될가능성과단기적으로여유법이중국인인바운드인구에부정적인영향을끼칠가능성을고려해 213년및 214년의중국인바운드는각각전년대비 18%, 2% 증가한 335만명, 42만명을전망한다. 그리고 213년및 214년의국내아웃바운드는각각전년대비 15%, 18% 증가한 1,58만명, 1,865만명을전망한다. 16

17 Appendix & Conclusion - 산업 PER 참좋은레져 호텔신라 인터파크 하나투어 호텔 / 레저산업 PER 자료 : DATAguide 4-1. 대표기업선정이유 1) 호텔면세부문 국내호텔면세점시장은호텔롯데가 MS 5% 이상으로 1 위, 호텔신라가 MS 약 3% 로 2 위를차지하는과점시장이다. 호텔롯데는 비상장기업이고, 이외나머지기업들은호텔면세부문에매출에서차지하는비중이미미한점을고려하여, 상장되어있는호텔신라 의 PER 만고려하였다. 2) 레저여행부문 (212 년기준 ) 하나투어인터파크참좋은레져 현재주가 ( 원 ) 63,7 9,78 9,62 시가총액 ( 억원 ) 7,399 5,95 1,346 매출액 ( 억원 ) 3,79 4, 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 당기순이익 ( 억원 ) 매출비중 여행알선서비스 95.9%, 여객자동차운수사업 2.%, 출판및인쇄물제작 1.4% 등 인터파크의자회사 인터파크 INT 에서 투어를담당함 상품및제품 ( 자전거관련 ) 76.2%, 여행알선수입 2.2%, 항공권판매수수료등 1.7% 등 국내레저여행시장의경우하나투어, 모두투어를비롯한대형여행사와나머지많은중견여행사들이경쟁을하고있다. 따라서시가 총액과매출비중등을고려하여산업전반의영향을많이받는하나투어, 인터파크, 참좋은레져를대표기업으로선정하여 PER 를산 출했다. 인터파크 INT 의지분중 9.7% 를보유하고있는인터파크의경우 9 월 5 일코스닥시장상장예비심사를청구한인터파크 INT 가상 장되면, 이에따른수혜를입을것으로예상된다. 최근인터파크 INT 의여행부분성장이두드러지고있기때문에이는향후인터파 크의성장동력이될것으로보인다. 17

18 참좋은레져의경우삼천리자전거의자회사로고가자전거사업및여행업을영위하며, 여행사업부문은적자또는손익분기점내외의 수익을내는타중소형여행사보다높은영업이익률을시현하고있어차별화되고있다. 향후참좋은레져는삼천리자전거와자전거 유통채널을통해여행상품을판매할수있는가능성이높아그성장잠재력이높게평가된다 결론현재호텔 / 레저산업은중국인인바운드의높은성장여력을바탕으로 212년부터그기대감이반영되어꾸준히 PER이증가하고있다. 개별기업의실적에따라향후호텔면세산업과레저여행산업은해외및국내의인 / 아웃바운드와관련하여증가하고있는수요와공급에힘입어안정적인성장세를유지할것으로전망한다. 18

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Vol.266 C O N T E N T S M O N T H L Y P U B L I C F I N A N C E F O R U M 2018.08Vol.266 C O N T E N T S 02 06 30 48 54 66 80 120 M O N T H L Y P U B L I C F I N A N C E F O R U M 2 2018.8 3 4 2018.8 1) 6 2018.8 2) 7 8 2018.8 3) 9 4) 5) 6) 10 2018.8 7) 8) 9) 10) 11 12 2018.8