집필진 변양규김창배김윤진 연구위원 연구위원 연구원

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2 경제전망과정책과제 Vol. 6- KERI 경제전망과정책과제 016 년 분기

3 집필진 변양규김창배김윤진 연구위원 연구위원 연구원

4 차례 < 차례 > 요약 v 제Ⅰ 장최근경제동향 1 1. 경제성장. 수출입 ( 통관기준 ) 및경상수지. 고용 1. 물가 1. 금리와환율 16 제 Ⅱ 장국내경제전망 대외여건 년하반기국내경제전망 제Ⅲ장이슈분석 : 경기국면판단연구와시사점 1 1. 검토배경. 경기국면판단연구. 시사점 9 부록 6 < i >

5 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 표차례 > < 표 Ⅰ-1> 최종수요항목별증가율 < 표 Ⅰ-> 지출항목별성장기여도 < 표 Ⅰ-> 경상수지추이 1 < 표 Ⅰ-> 실업률및연령별 산업별취업자증감 1 < 표 Ⅱ-1> 세계경제전망 < 표 Ⅱ-> 세계석유수급전망 9 < 표 Ⅱ-> 해외주요기관유가 ( 기준유가 ) 전망 1 < 표 Ⅱ-> 환율전망 < 표 Ⅱ-> 전망의주요전제 6 < 표 Ⅱ-> 한미기준금리전망 < 표 Ⅱ-8> 016 년국내경제전망 9 < 표 III-1> OECD의물량지수성장률추이 < 표 III-> 연속신호추출법에의한경기신호판정기준 6 < ii >

6 차례 < 그림차례 > < 그림 Ⅰ-1> 실질GDP 증가율추이 < 그림 Ⅰ-> 수출증가율및일평균수출액 8 < 그림 Ⅰ-> 주요지역별수출증가율 8 < 그림 Ⅰ-> 주요품목별수출증가율 9 < 그림 Ⅰ-> 수입증가율및일평균수입액 < 그림 Ⅰ-6> 용도별수입증가율 < 그림 Ⅰ-> 수출입및무역수지 11 < 그림 Ⅰ-8> 월평균경상수지추이 1 < 그림 Ⅰ-9> 물가추이 1 < 그림 Ⅰ-> 아파트매매가격 16 < 그림 Ⅰ-11> 아파트전세가격 16 < 그림 Ⅰ-1> 시장금리및기준금리추이 1 < 그림 Ⅰ-1> 원 / 달러, 원 / 엔환율추이 18 < 그림 Ⅰ-1> 외국인주식순매수 18 < 그림 Ⅱ-1> 미국의지출별 GDP 기여도추이 < 그림 Ⅱ-> 미국의노동시장추이 < 그림 Ⅱ-> 중국의 GDP와수출입증가율추이 < 그림 Ⅱ-> 중국의주식시장및환율추이 < 그림 Ⅱ-> 유로존의지출항목별 GDP 추이 < 그림 Ⅱ-6> 유로존의실업률과투자증가율추이 < 그림 Ⅱ-> 일본의지출항목별 GDP 추이 6 < 그림 Ⅱ-8> 일본의수출입과무역수지추이 6 < 그림 Ⅱ-9> 주요원자재수출국의수출추이 < 그림 Ⅱ-> 신흥아시아국가의경상수지추이 < 그림 Ⅱ-11> 국제유가추이 8 < 그림 Ⅱ-1> NYMEX-WTI 선물투기포지션 0 < 그림 Ⅱ-1> 금 < 그림 Ⅱ-1> 구리 < 그림 Ⅱ-1> 알루미늄 < 그림 Ⅱ-16> 니켈 < 그림 Ⅱ-1> 옥수수 < 그림 Ⅱ-18> 소맥 < iii >

7 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-19> 달러인덱스 < 그림 Ⅱ-0> 달러 / 유로환율 < 그림 Ⅱ-1> 엔 / 달러환율 6 < 그림 Ⅱ-> 위안 / 달러환율 6 < 그림 Ⅱ-> IMF의 016 년세계경제성장률전망 < 그림 Ⅱ-> OECD 경기선행지수와한국수출 < 그림 Ⅱ-> 전산업실질임금상승률 9 < 그림 Ⅱ-6> 가계평균소비성향 9 < 그림 Ⅱ-> 가계대출이자부담추이 0 < 그림 Ⅱ-8> 취업자증감추이 0 < 그림 Ⅱ-9> 제조업설비투자압력 1 < 그림 Ⅱ-0> BSI( 업황및설비투자 ) 1 < 그림 Ⅱ-1> 건축허가면적증감 < 그림 Ⅱ-> 건설수주추이 < 그림 Ⅱ-> 경상수지항목별전망 < 그림 Ⅱ-> 서비스수지주요항목추이 < 그림 Ⅱ-> GDP갭 < 그림 Ⅱ-6> 국제유가전망 < 그림 Ⅱ-> 한 미실질금리추이 < 그림 Ⅱ-8> 016 년주요국통화가치추이 8 < 그림 III-1> 세계성장률과투자증가율추이 < 그림 III-> 대한민국의성장률추이 < 그림 III-> 대한민국의물량지수성장률추이 < 그림 III-> 국면이동평균법을이용한경기국면판단 < 그림 III-> HP 필터링을이용한경기국면판단 8 < 그림 III-6> 연속신호추출법을이용한경기국면판단 9 < 그림 III-> 실질 GDP 회복세비교 61 < iv >

8 요약 Ⅰ. 최근경제동향 1/ 분기성장률, 전기대비 0.% 로하락하며 분기연속성장세둔화 - 민간소비와설비투자의기여도가크게감소한데기인 전년동기대비성장률도.8% 로 01 년 / 분기 (.1%) 보다하락 수출 ( 통관기준 ) 은 1/분기 1.% 에서 ~월평균 -8.% 로부진개선 - 주요시장에서수출부진지속되나 ASEAN 등에서의호조에기인 일평균수출액도 1/ 분기 1. 억달러에서 ~ 월평균 18. 억달러로증가 수입 ( 통관기준 ) 은 1/분기 -16.% 에서 ~월평균 1.% 로부진소폭개선 - 원자재수입이저유가의영향으로 01 년부터지속적인감소세를보이는가운데소비재의수입이개선된데기인 원자재는 1/분기 -.6% 에서 ~.0 평균 -18.% 로, 자본재는 1/분기 -6.6% 에서 ~.0 평균 -6.% 로감소세지속, 소비재는 1/ 분기 -.% 에서 ~.0 평균.1% 로수입증가 경상수지흑자, 1~월.억달러흑자 ( 전년대비 -.억달러, -9.0%) - 상품수지확대됐으나서비스수지적자확대, 본원소득수지적자전환등으로전년동기대비감소 상품수지흑자 (11. 억달러 ) 확대 서비스수지적자 (-6억달러 ) 확대, 본원소득수지적자 (-.6 억달러 ) 전환 고용, 0만명대의낮은증가지속 - 취업자 ( 전년동월비증가자수 ): 월 6 만 1 천명으로 1 년연간평균 만 천명에 < v >

9 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 미달지속 소비자물가는 월 0.8% 로다시 0% 대로하락 - 농축수산물가격이안정되며물가다시 0% 대로하락 농산물및석유류제외지수인근원인플레이션도 월 1.6% 로하락 시장금리, 6월금통위의예상밖기준금리인하로인해하락 회사채 ( 년만기, AA-):.09%( 월 ) 1.91%( 월 ) 1.0%(6.) 원 / 달러환율, 세계경기불안으로하락하다브렉시트 (Brexit) 이후빠르게상승 원 / 달러환율 : 1,01. 원 ( 월 ) 1,11. 원 (6.) 1,18. 원 (6.8) < vi >

10 요약 Ⅱ. 국내경제전망 1. 대외여건 ( 세계경제 ) 무역 투자부진지속과브렉시트로인한금융시장의변동성증가로인해 016년 세계경제는작년보다소폭낮은성장세에그칠전망 - ( 미국 ) 주택시장의완만한회복지속에도불구하고노동시장의냉각과투자부진 으로성장세는작년과거의유사하거나소폭하락할전망 - ( 중국 ) 성장전략변화를지속함과동시에신성장산업육성 외환거래제도변경등 공격적으로성장을방어하는정책을진행함에따라성장률둔화는경미할것으로 예상 - ( 유로지역 ) 회복되는민간소비 투자에역내외무역수지호조등이긍정적이나브 렉시트 (Brexit) 이후의불확실성으로성장률은작년보다낮아질것으로예상 - ( 일본 ) 미약한민간소비의도움으로매우완만한성장을할것으로전망 ( 국제유가 ) 공급과잉해소등으로유가는상승할가능성이높으나브렉시트로인한 국제금융의변동성증가로크게오르지는않을전망 년수요증가세가공급증가세를상회하며공급과잉이축소될전망 - 유가상승으로유가선물순매수포지션이쌓여있는상황이나브렉시트관련후 속불확실성이불거질때마다상승베팅감소예상 ( 주요국환율 ) 달러화의완만한강세기조아래, 엔화는작년보다는강세를보일것으로 예상되나유로화 위안화는약세전망 - ( 미국 ) 경제지표는혼조세를보이나, 영국의 EU 탈퇴로인해안전자산인달러화의 < vii >

11 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 수요가증대되며연말까지완만한강세가이어질전망 - ( 유로 ) 완만한경제성장세가예견되고있으나, 예상치못한영국의 EU 탈퇴로연 말까지약세를지속할전망 - ( 일본엔 ) 경제성장세는매우완만할것으로예견되나, 브렉시트로달러화와함께 엔화의안전자산수요가증가하며엔고는연말까지이어질것으로전망 - ( 중국위안 ) 경기가완만하게하락할것으로예상되고, 非안전자산으로위안화는 약세를보일전망 이상의대외여건을감안하여전망의주요전제를다음과같이설정 - 세계경제성장률 : 016 년.9%, 01 년.8% - 국제유가 ( 두바이유기준 ): 016 년 1 달러 / 배럴, 01 년 달러 / 배럴. 016 년국내경제전망 성장률 :.%( 상반기 ) 1.9%( 하반기 ), 연간.% - 중국경제둔화, 미금리인상불확실성등으로불안한대외여건에브렉시트 (Brexit) 리스크가새로추가되면서하반기성장률은 1% 대로낮아질전망 IMF 의세계경제성장률 (016년 ) 전망이기존 ( 16 년 1월 ).% 에서 16 년 월전망에서는.% 로하향조정된가운데본전망은브렉시트의영향으로 0.%p 추가하락할것으로가정 대내적으로경기진작정책으로성장둔화가일부완화되겠으나여소야대의국회상황, 주요산업의구조조정추진등의영향으로정책효과는제한적 - 따라서 016 년연간성장률은기존.6% 에서 0.%p 낮아진.% 가될전망 < viii >

12 요약 민간소비 :.%( 상반기 ).1%( 하반기 ), 연간.% - 실질임금상승추이는소비에긍정적인요인이나가계부채, 고령화등구조적요인으로평균소비성향하락세가지속하는가운데취업자증가세둔화, 대출이자하락세둔화에따른이자부담증가등이소비를제약할전망 전산업실질임금은 1분기.% 상승. 01년 1분기 (.8%) 이후최대증가 가계평균소비성향은 1/ 분기.1% 로전년 분기 (.%) 대비 0.%p 하락 대출금리하락세가약화되면서올 1분기이자부담증가세로전환 취업자증가도올들어지속적으로 0만명대로축소 설비투자 : -.8%( 상반기 ) 1.%( 하반기 ), 연간 -0.% - 국내외수요부진으로잉여생산설비가누적되는가운데향후경기전망불확실로투자심리위축이지속되면서하반기에도낮은증가율지속 설비투자압력지수가마이너스를지속. 1분기평균가동률도.% 까지하락 조선, 철강등주요산업구조조정여파로투자심리위축지속 건설투자 :.%( 상반기 ) 1.1%( 하반기 ), 연간.0% - 정부의건설시장안정책지속, 공공발주둔화, 부동산경기약화조짐등이하반기건설투자증가율을낮추는요인으로작용할전망 공급과잉을줄이기위한인허가물량을축소, 주택대출규제강화등추진 상반기조기집행으로하반기공공발주감소로이어질전망 대출원리금동시상환, 신규대출억제등으로부동산회복흐름약화전망 수출증가율 (BOP기준): -.%( 상반기 ) 1.%( 하반기 ), 연간.6% - 하반기중증가세로전환될것으로예상되나, 브렉시트의영향으로글로벌성장전망이더욱불확실해지면소폭의반등에그칠전망 기저효과, 수출단가안정, 환율상승등의영향으로 / 분기이후수출이증가로전환될전망 < ix >

13 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 하지만글로벌교역감소, 수출경쟁심화, 중국의과잉설비조정등구조적요인에 더해브렉시트발생이우리수출경기의하방압력으로작용 경상수지 : 9억달러 ( 상반기 ) 98억달러 ( 하반기 ), 연간 99억달러 - 하반기중상품수지흑자축소에도불구하고서비스수지적자폭이둔화되면서전체경상수지흑자는상반기와유사한수준을보일전망 상품수지는수입증가율이수출증가율을상회하면서흑자폭축소 서비스수지는여행수지적자확대, 운송 건설수지흑자축소의영향으로적자추세가이어지겠으나하반기원 / 달러환율상승, 엔화강세등의영향으로적자폭은상반기에비해감소할전망 - 연간흑자는 99 억달러로 01 년 (1,09 억달러 ) 대비약 6 억달러축소 소비자물가 : 1.1%( 상반기 ) 1.%( 하반기 ), 연간 1.% - 하반기성장세약화로마이너스 GDP갭상황이지속되겠으나원 / 달러환율상승, 국제유가상승등의영향으로하반기상승률은소폭높아질전망 원 / 달러환율 : 016 년 Q 1,16 원 하반기 1,199 원 WTI( 달러 / 배럴 ) : 016 년상반기 8.9 하반기 6. 또한집세등서비스가격의오름세도물가오름폭을확대시킬요인 회사채수익률 (년, AA-):.0%( 상반기 ) 1.8%( 하반기 ), 연간 1.9% - 하반기시장금리를결정할주요변수는미국기준금리인상여부와하반기국내경제에대한전망인데모두하락압력으로작용할전망 브렉시트의현실화에따른글로벌금융시장의불확실성확대도미국의금리인상을지연시키는요인이될전망. 이경우국내기준금리추가인하여지가생기면서시장의기준금리인하압력이지속 원 / 달러환율 : 1,18( 상반기 ) 1,199( 하반기 ), 연간 1,191 < x >

14 요약 - 미국기준금리인상및브렉시트의영향으로꾸준한상승압력을받으면서하반기평균환율은상반기보다높게형성될전망 브렉시트발생으로인한국제금융시장의불안은하반기원 / 달러환율에가장큰상승요인으로작용할것으로예상영국파운드화는물론이고전반적인유럽연합신뢰도저하로유로화약세가불가피해지면서이로인한국제금융시장의불안은외국자본유출, 원화의동반약세등의현상으로이어질수있기때문 016 년국내경제전망 ( 단위 : 전년동기대비 (%), 억달러 ( 국제수지부문 ), %p) 연간 상반 하반 연간 (A) 연간 (B) ( 기존전망 ) A-B GDP 민간소비 건설투자 설비투자 수출 ( 재화 + 서비스 ) 수입 ( 재화 + 서비스 ) 소비자물가 생산자물가 경상수지 1, 상품수지 1, , ,1. 6. 수출 (BOP 기준 ),88.,9.9,.1,.0, 증가율 (%) 수입 (BOP 기준 ),8. 1,88.,168.,0., 증가율 (%) * 서비스및기타수지 환율 ( 원 / 달러, 평균 ) 1,10.9 1,18.1 1, , , 회사채수익률 (yrs, AA-) 실업률 (%) 취업자증감 ( 천명 ) * 서비스수지, 본원소득수지, 이전소득수지의합 < xi >

15 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- Ⅲ. 이슈분석 : 경기국면판단연구와시사점 경기국면을판단하는대표적인방업을통해현재우리경제의상황을분석하고경기재하강 가능성을검토 - 01 년 6 월통계청은 009 년 월을 순환이시작하는경기저점으로확정하였 으나, 011 년 8 월을경기정점으로잠정설정한것외에그이후의순환에대해서 는확정하지않은상황 - 기업및금융기관의사업및투자결정은단기적이고선제적으로이루어지는경우 가많아경기국면추측과관련한근거자료가필요 - 따라서경기순환측면에서최근우리경제의상황을검토하고자함 - ( 분석방법 ) 경기국면을판단할수있는다양한방법중직관적인해석이용이한세가지방법으로국면판단을시도 국면평균법 (Phase Average Trend, PAT), HP 필터링 (Hodrick Prescott Filtering) 기법, 연속신호추출법 (Sequential Signaling) 세가지방법을실질 GDP 및동행지수에적용하여현재경기순환국면을파악하고자함. ( 분석결과 ) 009년 1분기시작된제순환기는 011년 분기경정점을지난후여러번의 경기저점양상을보였으나 01 년 ~ 분기이후다시하락국면 - 국면평균법결과, 011년 8월경 순환의정점을지난후, 01년 1분기 ~분기 01 년 분기에서저점과유사한양상을보였으나최근다시횡보를거듭하면서회복국면으로판단하기에는미약 실질 GDP 순환변동치는 01 년 분기에도저점탈출시도가있었으나그이후 분기연속회복세를보이지못해하강국면가능성증가 01 년 6월경기동행지수순환변동치가 99. 로저점을기록하였으나 01 년 월 0.9 이후다시하락세를보이고있어재하강우려 < xii >

16 요약 - HP 필터링결과도국면평균법과유사하게 011 년 8월경 순환의정점을지난후, 01년 1분기경및 01 년 분기경등저점을보이는듯했으나최근다시하락세를보여재하강우려증가 실질 GDP 순환변동치는 01 년 분기에저점을형성하였으나 01 년 분기재차하강국면진입 동행지수순환변동치역시 01 년 6월저점형성후회복세를지속하지못하고 01 년 월이후다시하락세 - 연속신호추출법결과도 01 년 월경경기저점을통과한이후오랜기간동안 경기상승시작세만보이고있어회복국면으로판단하기엔미약 국면이동평균법을이용한경기국면판단.0 ( 단위 : 0= 추세 ) 제 순환기정점 ( 잠정 ) 실질 GDP 순환변동치 동행지수순환변동치 주 : 동행지수순환변동치가 0 보다클경우확장기조 < xiii >

17 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- HP 필터링을이용한경기국면판단.0 ( 단위 : 0= 추세 ) 제 순환기정점 ( 잠정 ) 실질 GDP 순환변동치 (HP) 동행지수순환변동치 (HP) 주 : 동행지수 HP 필터링결과가 0 보다클경우확장기조. 음영은경기순환주기상수축국면 연속신호추출법을이용한경기국면판단 ( 단위 : 연속신호판단결과 ) 순환정점 ( 잠정 ) '06.1 '0.1 '08.1 '09.1 '.1 '11.1 '1.1 '1.1 '1.1 '1.1 '16.1 주 : 1) 1 이경기저점근접, 가경기상승시작, 이경기상승본격화, -1 이경기정점근접, - 가경기하강시작, - 이경기하강본격화 ( 일반적으로순환은 1 에서 - 으로진행 ) ) 음영은경기순환주기상수축국면 현재상황은실질 GDP 장기추세회복세가과거의 60% 수준에머물고있을뿐만아니라 경기순환측면에서도다시하락국면이우려되는상황 < xiv >

18 요약 - 실질 GDP 성장은장기추세성장과경기변동부분으로구성 - 01 년 1 분기이후우리나라실질 GDP 는 년동안 9.% 증가한데그쳐과거회 복세 (18.%) 의절반수준에머물고있음 - 실질 GDP 장기추세도 01 년 1 분기이후 8.9% 성장하여과거 1.% 회복세의 60% 수준에불과한상태이기때문에잠재성장률자체의하락이우려 - 낮아진장기추세뿐만아니라경기순환측면의기여도거의없고재하강마저우려되는상황 과거에는실질 GDP 회복중 1.% 는경기순환측면의기여 01 년 1분기이후회복세중경기순환측면의기여는.% 에불과 뿐만아니라, 최근에는순환변동치마저다시하락하는추세 실질 GDP 회복세비교 ( 단위 : 경기저점 =0.0) Q1 이후 실질 GDP 실질 GDP 추세 01.Q1 이후 년이후평균 년이후평균 t- t- t- t-1 경기저점 (0.0) t t=1 t= t= t+ t+ t+6 t= t+8 t+9 t+ t+11 t t- t- t- t-1 경기저점 (0.0) t t=1 t= t= t+ t+ t+6 t= t+8 t+9 t+ t+11 t+1 주 : 1) 계절조정실질 GDP 에 HP filtering 을적용하여장기추세추정 ) 경기저점 (t) 에서의 GDP 수준을 0.0 으로기준하여환산한수치 < xv >

19 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 세계경기가다시회복세를보일때까지단기적이고일시적인정책과체질개선을위한장기적 경쟁력제고가동시에진행되어야함 년미국발금융경제위기이후한국도세계주요국에발맞추어기준금리인 하, 재정팽창, 민간소비진작책등각종총수요진작정책활용 - 아직총수요진작정책의효과는미흡한상황이며잠재성장률제고를위한경제체 질개선책도미흡한상황 - 신용경로및재정경로의흐름이예상보다원활히흐르지못함에따라신성장산업지정및육성, 노동시장개혁등의총공급진작정책활용도필요 과감한규제개혁을통해보다실질적인인공지능 (AI), 드론, 바이오, 헬스케어등신산업육성책필요 다양한근로시간제도입, 성과보상제및임금피크제도입, 해고도쉽고취업도쉬운노동시장등을통해노동투입증대필요 - 단기적으로도추경편성을통해경기하강국면재진입을막는노력도필요 최근다시하락세를보이는실질 GDP 및동행지수순환변동치를감안하면경기의재하강국면을막기위해단기적인정책도필요 조선, 해운, 철강산업의구조조정이진행되고있고, 하반기김영란법시행으로인한민간소비위축, 브렉시트진행에의한금융시장불안정성확대도우려되는상황을감안하면적극적재정정책의필요성은증가 < xvi >

20 제 Ⅰ 장 최근경제동향 1. 경제성장. 수출입 ( 통관기준 ) 및경상수지. 고용. 물가. 금리와환율

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22 제 Ⅰ 장최근경제동향 1. 경제성장 016 년 1/분기성장률전기대비 0.% 로하락하며 분기연속성장세둔화 - 01 년 / 분기 6 분기만에 1% 대성장 ( 전기대비 1.%) 시현후 / 분기 0.%, 016 년 1/ 분기 0.% 로 분기연속성장세둔화 - 전년동기대비성장률도.8% 로 01 년 / 분기 (.1%) 보다하락 < 그림 Ⅰ-1> 실질 GDP 증가율추이 ( 단위 : %) Q Q Q Q.1Q Q Q Q 11.1Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q 16.1Q 계절조정, 전기대비 ( 좌 ) 원계열, 전년동기대비 ( 우 ) -.0 자료 : 한국은행 세계교역감소로 016년 1/분기수출입이모두감소한가운데민간소비와설비투자도동반 위축되며성장세둔화 - ( 민간소비 ) 01 년 /분기소비진작을위한정부정책효과가사라지며 016 년 1/ 분기전기대비 0.% 소비위축 소폭오르긴했으나여전히낮은물가상승률에도불구하고취업자증가세의둔화와실질소득증가율이 0.% 위축되며민간소비감소 >

23 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 지난분기시행되었던개별소비세인하조치등각종소비진작정책이부재하며기저효과 (base effect) 등으로내구재 ( 전기대비 -6.%), 준내구재 ( 전기대비 -1.%) 등의소비감소 단, 비거주자국내소비가 분기연속플러스성장률을보여주고있어외국인의국내소비진작을위한다양한전략이주요할것 한편, 1/ 분기말가계대출 1) 은 1,18.조로전분기대비 0.조 ( 전년동기대비 조 ) 가증가하는등증가세가지속되고있어우려스러운부분 - ( 건설투자 ) 01 년 /분기급락에대한기저효과및사회간접자본 (SOC) 016 년 1/ 분기조기집행등으로전기대비 6.8% 증가로반등 민간부문 (01년 /분기전기대비 -.1% 에서 016년 1/분기.0% 로증가 ) 과정부부문 (-.% 에서 6.0% 로증가 ) 모두투자증가 건물건설증가율이 01 년 /분기전기대비 0.% 증가에서 016 년 1/ 분기.6% 로소폭증가한가운데, 토목건설증가율이 01 년 /분기 -8.0% 에서 016 년 1/ 분기 1.0% 로크게증가 - ( 설비투자 ) 01 년 /분기전기대비 0.% 의미약한증가에서 016 년 1/ 분기 -.% 로급락 정부부문이민간소비절벽방어를위해의도적으로투자를증가 (01 년 /분기전기대비 -.% 에서 016 년 1/ 분기전기대비 1.9% 로증가 ) 시켰음에도불구하고민간부문의둔화 (1.0% 에서 -9.9% 로급감 ) 가이를상쇄 기계류와운송장비투자가모두감소 ( 기계류투자증가율은 01 년 /분기전기대비 -.0% 에서 016년 1/분기 -6.% 로, 운송장비투자증가율은.% 에서 -9.% 로하락 ) - ( 지식재산생산물투자 ) 01 년 /분기전기대비 0.% 증가에서 016 년 1/ 분기 0.% 증가로소폭둔화 정부의연구개발투자가크게감소 (01 년 /분기전기대비 1.% 증가에서 016 년 1/ 분기 -.6% 로급감 ) 했으나약 9배의규모를가진민간부문의투자가증가 (0.6% 에서 1.1% 로증가 ) 하며이를상쇄 1) 가계신용에서판매신용을제외한금액 <

24 제 Ⅰ 장최근경제동향 - ( 수출입물량 ) 세계교역량감소로 016년 1/분기수출은전기대비 -.6%, 수입도전기대비 -.6% 의감소 016 년 1/ 분기수출입물가및물량이모두감소한데에기인 ( 수출물가지수는 016 년 1/ 분기.%, 수입물가지수는.%, 수출물량은.%, 수입물량은.% 감소 ) < 표 Ⅰ-1> 최종수요항목별증가율 ( 단위 : %) ( 계절조정계열, 전기대비 ) / / / / 1/ / / / 1/ 민간소비 정부소비 건설투자 설비투자 지식생산물투자 수출 ( 재화 ) 수입 ( 재화 ) ( 원계열, 전년동기대비 ) / / / / 연간 1/ / / / 연간 1/ 민간소비 정부소비 건설투자 설비투자 지식생산물투자 수출 ( 재화 ) 수입 ( 재화 ) 자료 : 한국은행 >

25 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 크게감소한민간소비기여도와설비투자의마이너스기여도가성장률둔화견인 - 내수부문의경우, 민간소비기여도가크게감소 (0.8%p 하락 ) 한데다설비투자기여도는마이너스로돌아서는등 016 년 1/ 분기 -0.%p 기록 민간소비기여도는소비활성화정책이진행되던 01년 /분기 0.6%p, /분기 0.%p를기록했으나정부정책이부재했던 016 년 1/ 분기소비절벽방어에도불구하고 -0.1%p로급감 정부소비는 01년 /분기에이어 016년 1/분기에도 0.%p를기록하며 분기연속동일한기여도지속 건설투자의경우정부의소비절벽방어를위한투자증가및민간부문에서도주거 / 비주거건물건설 토목건설이모두증가하며 01년 /분기의부진 (-0.%p) 을털고 016 년 1/ 분기 1.0%p로기여도급증 계속높지못했던기여도를보여왔던설비투자의경우 01 년 /분기 0.0%p 에서 016 년 1/ 분기 -0.6%p로기여도마이너스로진입 - 대외부문의경우, 수입의마이너스기여도폭이수출의마이너스기여도폭을훨씬상회하여순수출기여도의경우 0.9%p 시현 016 년 1/ 분기원화가약세를보임에따라 (01 년 /분기평균원 / 달러환율은 1,1. 원에서 016 년 1/ 분기평균 1,01. 원으로원화하락 ) 수출단가가하락한데다세계교역량감소로수물출량이동시에감소하면서수출기여도는 01 년 /분기 1.0%p에서 016년 1/ 분기 -0.%p로감소 수입의경우소폭오르긴했으나여전히유가가낮게유지되면서수입단가가낮게지속되는데다국내수입물량이역시감소하면서 01 년 /분기 1.%p에서 016 년 1/ 분기 -1.%p로급감 < 6

26 제 Ⅰ 장최근경제동향 < 표 Ⅰ-> 지출항목별성장기여도 ( 단위 : %p) ( 계절조정, 실질, 분기 ) / / / / 1/ / / / 1/ 최종소비지출 민간 정부 총자본형성 총고정자본형성 건설투자 설비투자 지식생산물투자 재고증감및귀중품순취득 수출 ( 재화 + 서비스 ) 수입 ( 재화 + 서비스 ) 자료 : 한국은행. 수출입 ( 통관기준 ) 및경상수지 수출 ( 통관기준 ) 은 016년 1/분기 -1.% 에서 ~월평균 -8.% 로부진개선 - 일평균수출액도 016 년 1/ 분기 1. 억달러에서 ~ 월평균 18. 억달러로증가 - 對일 對중수출부진등주요시장에서수출부진이지속되고있으나 ASEAN 등신흥시장에서의호조로 ~월수출부진일부개선 對중수출은중국의수입수요감소가이어지며 016년 1/분기 -1.% 에서 ~월평균 -1.8% 로감소세지속 對일수출도불리한여건이이어지며 016 년 1/ 분기 -1.0% 에서 ~월평균 -18.9% 로감소세지속 >

27 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6-01 년금액기준으로한국의對수출규모 위인 ASEAN 지역의수출의경우 016 년 1/ 분기 -.% 에서 ~ 월평균.% 로수출증가 < 그림 Ⅰ-> 수출증가율및일평균수출액 < 그림 Ⅰ-> 주요지역별수출증가율 0 ( 단위 : 억달러, 전년동기대비 %) ( 단위 : 전년동기대비 %) '11.1Q Q Q Q '1.1Q Q Q Q '1.1Q Q Q Q `1.1Q Q Q Q '1.1Q Q Q Q '16.1Q ~ 일평균수출 ( 우, 억달러 ) 수출 ( 좌, 전년동월비 %) 중국미국 EU 일본 ASEAN 1. Q Q 16. 1Q ~ 자료 : 산업통상자원부, 관세청 자료 : 산업통상자원부, 단 월은추정치 - 품목별로는선박등을제외한주요수출상품부진 전통적수출강세품목인반도체와자동차가각각 016년 1/분기 -9.6%, -1.0% 에서 016 년 ~월평균각각 -8.0%, -1.% 로수출부진지속 단, 기저효과등으로선박의경우 016 년 1/ 분기 -6.% 의급감에서 ~월.8% 의호조로반등 주요수출품목부진가운데에서도묵묵히호조를지탱해오던무선통신기기의경우중국시장에서의부진으로 016 년 1/ 분기 8.% 성장에서 ~월 -.9% 로반락 < 8

28 제 Ⅰ 장최근경제동향 < 그림 Ⅰ-> 주요품목별수출증가율 ( 단위 : 전년동기대비 %) 반도체석유제품자동차자동차부품선박무선통신기기가전제품평판디스플레이 1. Q Q 16. 1Q ~ 자료 : 산업통상자원부, 단 월은추정치 수입 ( 통관기준 ) 은 016년 1/분기 -16.% 에서 ~월평균 1.% 로부진소폭개선 - 일평균수입액도 016 년 1/ 분기 1.0 억달러에서 ~ 월평균 1. 억달러로소 폭증가 - 수입비중이가장큰원자재수입이저유가의영향으로 01 년부터지속적인감소세를보이는가운데소비재의수입이개선된데기인 원자재는 016 년 1/ 분기.6% 감소에서 ~.0 평균 18.% 감소로소폭오른유가의영향력반영 자본재는 016 년 1/ 분기 6.6% 감소에서 ~.0 평균 6.% 감소로부진유지 단, 소비재수입은 016 년 1/ 분기.% 감소에서 ~.0 평균.1% 로개선 9 >

29 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅰ-> 수입증가율및일평균수입액 < 그림 Ⅰ-6> 용도별수입증가율 ( 단위 : 억달러, 전년동기대비 %) ( 단위 : 전년동기대비 %) '11.1Q Q Q Q '1.1Q Q Q Q '1.1Q Q Q Q `1.1Q Q Q Q '1.1Q Q Q Q '16.1Q ~ 일평균수입 ( 우, 억달러 ) 수입 ( 좌, 전년동월비 %) 소비재원자재자본재 1.Q Q 16.1Q ~.0 자료 : 산업통상자원부, 관세청 자료 : 산업통상자원부 무역수지, 016년 1~월 9.억달러흑자 ( 전년대비 16.억달러,.% 증가 ) - 수출입부진이지속되는가운데수입감소폭이수출감소폭을상회하는데에기인 수출입증감률 : -11.%( 16 년 1~ 월수출 ), -1.6%( 16 년 1~ 월수입 ) <

30 제 Ⅰ 장최근경제동향 < 그림 Ⅰ-> 수출입및무역수지 ( 단위 : 억달러, 전년동기대비 %) '11.1Q Q Q Q '1.1Q Q Q Q '1.1Q Q Q Q `1.1Q Q Q Q '1.1Q Q Q Q '16.1Q ~ 무역수지 ( 억달러, 우 ) 수출 ( 좌 ) 수입 ( 좌 ) 자료 : 산업통상자원부 경상수지흑자, 016년 1~월.억달러흑자 ( 전년대비.억달러, 9.0% 감소 ) - 016년 1~월상품수지는확대됐으나서비스수지적자확대, 본원소득수지의적자로의반락등으로경상수지는전년동기대비감소 상품수지흑자는상품수입감소폭 (-18.%) 이상품수출감소폭 (-1.1%) 을상회하며 01 년 1~월 6.1억달러에서 016 년 1~월. 억달러로확대 서비스수지적자는지식재산권사용료수지적자폭이전년동기대비 1.9 억달러개선됐으나운송수지가 1.억달러감소, 건설수지가.억달러감소하며 01 년 1~월 1.9 억달러에서 016 년 1~월.9 억달러로확대 본원소득수지는국내의해외로의직접투자로인한이자수익은소폭증가했으나일반및재투자배당수익이감소하고, 해외의국내로의직접투자로인한일반배당수익지급이증가하며 01 년 1~월. 억달러흑자에서 016 년 1~월 8.억달러적자로크게악화 년 1~ 월월평균경상수지도 01 년상반기 6.1 억달러에서 01 년하반 기 9. 억달러로상승세가이어졌으나 016 년 1~ 월 68.6 억달러로감소 11 >

31 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 표 Ⅰ-> 경상수지추이 < 그림 Ⅰ-8> 월평균경상수지추이 ( 단위 : 억달러 ) 상 하 상 하 1~ 경상수지 상품 서비스 본원소득 이전소득 ( 단위 : 억달러 ) 상 01하 01상 01 하 016 1~ 상품수지 서비스수지 본원소득수지 이전소득수지 경상수지 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행. 고용 월취업자는 월과거의유사한수준으로 0만명대의낮은증가지속 - 취업자증감 ( 전년동기대비 ) 은 월 6만 1천명으로 월 만 천명보다소폭증가한정도로 01 년평균 만 천명에미달지속 전체취업자증감 ( 천명 ): ( 1. 1/) 08(/) (/) 6(/) 8( 16. 1/) ( 월 ) 61( 월 ) - ( 연령별 ) 청년과 01 년부터완만하게취업자감소추세를이어오던 0대취업자소폭증가 1~9 세 ( 천명 ): ( 1. 1/) 90(/) 0(/) 0(/) 0( 16. 1/) (월 ) (월 ) 0~9세( 천명 ): 1( 1. 1/) 18(/) 1(/) 1(/) 8( 16. 1/) 6( 월 ) 8( 월 ) < 1

32 제 Ⅰ 장최근경제동향 - ( 산업별 ) 건설업취업자감소, 제조업의취업자증가세가둔화되는한편사업 개인 공공서비스등의증가세는확대 건설업부문의취업자는 1/ 분기 천명감소에이어 월 만 천명, 월 만 천명이감소하는등 01 년 9월부터취업자감소지속 그간비교적견고한취업자증가세를보이던제조업의취업자증가세가 1/ 분기 1만 6천명에서 월 만 8천명, 월 만명증가에그치는등우려스러움. 한편, 사업 개인 공공서비스등의취업자는 1/ 분기 만 천명에이어 월 만 1천명, 월 1만 천명으로올해들어증가지속 실업률, 월.% 로하락했는데이는실업자하락으로인한것 - 실업률 (%) 증가 :.1( 1. 1/).8(/).(/).1(/).( 16. 1/).9( 월 ).(월 ) 청년층 (1~9 세 ) 은실업률 (%) 도감소 :.( 1. 1/) 9.9(/) 8.(/) 8.0(/) 11.( 16. 1/).9( 월 ) 9.( 월 ) 1 >

33 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 표 Ⅰ-> 실업률및연령별 산업별취업자증감 ( 단위 : 전년동기대비, 천명, %) 연간 연간 월 1Q 월 월 취업자증감 ( 천명 ) ~ 9세 ~ 9세 연령별 - 0 ~ 9세 ~ 9세 세이상 농림어업 제조업 산업별 - 건설업 도소매 숙박 음식점업 사업 개인 공공서비스등 전기 운수 통신 금융 실업률 (%) 자료 : 통계청, 경제활동인구조사. 물가 소비자물가는 월 0.8% 로다시 0% 대로하락 - 농축수산물가격상승등의영향으로 1% 대로올라섰던소비자물가상승률은농축수산물가격이안정되며다시 0% 대로하락 국내경기에대한불안등으로수요측면에서의가격상승가능성작음. 공급측면에서도유가및원자재가격이크게상승할가능성이없고, 날씨등의영향으로농축수산물가격이오르지않는한가격압력적음. - 공급측요인을제거한근원인플레이션 ( 농산물및석유류제외지수 ) 은 월 1.6% 로 < 1

34 제 Ⅰ 장최근경제동향 하락, 기대인플레이션은 월.% 수준지속 - 생산자물가는 월농축수산물이가격상승분을반납했으나전력 가스 수도가 격하락폭감소로 월 -.0% 보다소폭하락분이증가한 -.1% 기록 < 그림 Ⅰ-9> 물가추이 ( 단위 : %) ' ' ' `1.1 소비자물가근원인플레이션율생산자물가 ' ' 자료 : 통계청, 한국은행 아파트매매가격및전세가격상승폭둔화 - 아파트매매가격, 전국및서울상승세소폭둔화 전국 ( 전년동월대비 ):.0%( 16. 1월 ).8%(월 ).%(월 ).%( 월 ).%(월 ) 서울 ( 전년동월대비 ):.6%( 16. 1월 ).6%(월 ).1%( 월 ).%( 월 ).6%(월 ) - 아파트전세가격, 전국및서울증가세둔화했으나절대적인수준이여전히높음 전국 ( 전년동월대비 ): 6.0%( 16. 1월 ).8%(월 ).%( 월 ).8%(월 ).6%(월 ) 서울 ( 전년동월대비 ): 9.6%( 16. 1월 ) 9.%(월 ) 8.%(월 ).%( 월 ).1%( 월 ) 1 >

35 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅰ-> 아파트매매가격 < 그림 Ⅰ-11> 아파트전세가격 1.0 ( 단위 : 전년동월대비 %) ( 단위 : 전년동월대비 %) '11.1 '1.1 '1.1 `1.1 '1.1 ' '11.1 '1.1 '1.1 `1.1 '1.1 '16.1 서울매매가격전국매매가격서울전세가격전국전세가격 자료 : 통계청 자료 : 통계청. 금리와환율 시장금리, 6월금융통화위원회의예상밖의기준금리인하로인해하락 - 예견하지못한기준금리인하로인해금리하락은선제적으로모두반영되지않고 6월 9일금통위이후지속적으로하락 국고채 (년만기 ):.0%( 1. 1월 ) 1.8%( 월 ) 1.%(1 월 ) 1.6%( 16. 1월 ) 1.%( 월 ) 1.6%( 월 ) 1.%(6.) 회사채 (년만기, AA-):.6%( 1. 1월 ).00%(월 ).1%(1 월 ).09%( 16. 1월 ) 1.9%( 월 ) 1.91%( 월 ) 1.0%(6.) CD91 일물 :.1%( 1. 1월 ) 1.0%(6 월 ) 1.6%(1 월 ) 1.6%( 16. 1월 ) 1.6%(월 ) 1.8%( 월 ) 1.%(6.) < 16

36 제 Ⅰ 장최근경제동향 < 그림 Ⅰ-1> 시장금리및기준금리추이. ( 단위 : 연리, %) ' ' ' 기준금리국고채 ( 년 ) 회사채 ( 년, AA-) ' * 주 : *6 월은 1 일 ~ 일 자료 : 한국은행 환율, 세계경기불안으로하락하던원 / 달러환율은브렉시트 (Brexit) 이후빠르게상승 - 월미국연준의기준금리인상가능성등으로오르던원 / 달러가다시안정하락하는듯했으나브렉시트로인해빠르게상승 원 / 달러환율상승 : 1,088.9 원 ( 1 년 1월 ) 1,1.원 (월) 1,1. 원 (1월 ) 1,01. 원 ( 16. 1월 ) 1,1. 원 (월) 1,11. 원 (월) 1,11.(6.) 1,18.(6.8) 원 / 엔환율상승 : 원 ( 1 년 1월 ) 9. 원 (월) 96.원 (1월) 1,01. 원 ( 16. 1월 ) 1,060. 원 (월) 1,0.8 원 (월) 1,086.9(6.) 1,160.8(6.8) - 1월을제외하고계속외국인주식시장순매수세가지속되어달러화상승폭을낮춘것으로판단 우리나라외국인주식순매수 : 0. 조 ( 1. 월 ) -1.9 조 (11 월 ) -.조(1 월 ) -.0조( 16. 1월 ) 0.조 (월).조 (월) 1.9 조 (월 ) 0.조 (월) 1 >

37 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅰ-1> 원 / 달러, 원 / 엔환율추이 < 그림 Ⅰ-1> 외국인주식순매수 1,0 1,00 1,10 1,0 1,00 1,000 ` ' '16.1 원 / 달러 ( 좌 ) 원 /0 엔 ( 우 ) ,0 1,10 1, ' ' ( 단위 : 조원 ) ' 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 < 18

38 제 Ⅱ 장 국내경제전망 1. 대외여건 (1) 세계경제성장 () 국제원자재가격 () 주요국환율. 016년하반기국내경제전망 (1) 경제성장 () 수출입및경상수지 () 물가 () 시장금리및원 / 달러환율

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40 제 Ⅱ 장국내경제전망 1. 대외여건 (1) 세계경제성장 ( 세계경제 ) 무역 투자부진지속과브렉시트 (Brexit) 로인한금융시장의변동성증가로인해 016 년세계경제는작년보다소폭낮은성장세에그칠전망 - 주요국제기구모두연초에비해연중세계경제성장률전망치하향조정 IMF 는 6 월전망에서지난 1 월에비해 0.%p, OECD 는 6 월전망치에서지난 월 에비해 0.1%p 전망치하향조정 - ( 선진국 ) 완화적통화정책 낮은원자재가격지속에도불구하고느린실질임금상 승 투자부진 금융시장변동성증대등으로성장세는완만할전망 - ( 신흥국 ) ASEAN 등아시아신흥국을제외하고원자재수출국의경우심각한성 장위축을맞이할것으로예측돼성장세는둔화될전망 1 >

41 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 표 Ⅱ-1> 세계경제전망 ( 단위 : %) 실적치 016. 월현재전망치 월전망치와비교 (%p) 세계 선진국 미국 영국 유로존 독일 프랑스 이탈리아 일본 신흥개도국 중국 인도 브라질 자료 : IMF World Economic Outlook(April 016) - ( 미국 ) 주택시장의완만한회복지속에도불구하고노동시장의냉각과투자부진으로성장세는작년과거의유사하거나소폭하락할전망 ( 16.% 1.%) 내수중심경제 실업률이 월.% 까지하락했으나, 경제활동참가율도 월 6.0% 에서 월 6.6% 로하락한데다비농업부문취업자가크게감소 경제적이유로임시일용직에취업한근로자는증가해기대보다성장세가주춤할전망 또, 소매판매및승용차판매는호조를보이고있으나, 소비자신뢰지수가 8개월연속 0 이하에서추가적으로하락하고있어민간소비의호조지속이의문시되는상황 한편, 016 년 1/ 분기고정투자의 GDP 기여도는 01 년 /분기 0.1%p에서 -0.%p로하락해투자부진탈피가주요한과제 <

42 제 Ⅱ 장국내경제전망 < 그림 Ⅱ-1> 미국의지출별 GDP 기여도추이 < 그림 Ⅱ-> 미국의노동시장추이 ( 단위 : %p) ( 단위 : 좌 - 계절조정천명, 계절조정백만명 ) Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q 16.1Q 0 ' ' '16.1. 민간소비 고정투자 순수출 정부소비 GDP 비농업부문취업자전월대비 ( 좌 ) 개월평균 ( 좌 ) 경제적이유로임시 일용직에취업한근로자 ( 우 ) Labor Statistics 자료 : Bureau of Economic Analysis 자료 : Bureau of - ( 중국 ) 성장전략변화를지속함과동시에신성장산업육성 외환거래제도변경등공격적으로성장을방어하는정책을진행함에따라성장률둔화는경미할것으로전망 ( 16 6.% 1 6.%) 성장전략변화를통해견고한내수중심경제로전환하려는중 중국의고정투자증가율이 월 9.6% 의역대최저수준까지떨어지는등 01 년 / 분기.% 성장이후 016 년 1/ 분기 6.% 까지 분기연속성장률이둔화하고있으나, ~월수출입부진이개선세를보임에따라 / 분기부터성장률회복이예상 제조업 PMI가 1개월째 0 이하를기록중이긴하나 월 9. 로거의 0에근접했고, 01 년 월 9.6 으로최저치를기록했던부동산경기지수가 월 9.8 로증가추세지속 ( 절대적으로두수치다부족하기는함 ) 위안화가소폭절하한가운데상하이증시및 SHIBOR 금리가안정세를보이는것이긍정적이고, 외환바스켓도입을통해위안화움직임이투명하게모니터링되는점 ) 등이가격예측력을높여중국수출입을도울것으로예상 ) 김성훈 (016), 위안화리스크점검과시사점, 한국경제연구원 >

43 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-> 중국의 GDP 와수출입증가율추이 < 그림 Ⅱ-> 중국의주식시장및환율추이 Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q 16.1Q ~ ( 단위 : 전년동기대비 %) ( 단위 : 좌 - 지수 =0, 우 -RMB/USD) GDP 성장률 ( 좌 ) 수입증가율 ( 우 ) 수출증가율 ( 우 ) ,000,00,000,00,000,00,000 1,00 1, 상하이증시 ( 좌 ) 달러위안 ( 우 ) 자료 : 中國통계청 자료 : CEIC, 상하이주식거래소 - ( 유로지역 ) 회복되는민간소비 투자에역내외무역수지호조등이긍정적이나브렉시트 (Brexit) 이후의불확실성으로성장률은작년보다낮아질것으로예상 ( 16 1.% 1 1.%) 1/ 분기민간소비의도움으로성장률이전기대비 0.6% 로증가한가운데, 실업률의완만하지만지속적하락 경기체감지수가 월. 로증가하는등민간소비호조가이어질전망 009 세계금융경제위기이전수준으로유로지역역내투자가회복돼가고있고, 제조업 PMI도 6월.6 으로증가해투자부문에서완만하나마회복이지속될것으로예상 역내외무역수지가호조를지속하고있어유로지역의회복력에긍정적기여전망 예상하지못한영국의 EU 탈퇴가 6월일영국의국민투표에서가결됨에따라단기적으로환율 주식 금리등금융시장의변동성이크게증가할것으로예상 이를반영한 IMF의시나리오분석 ) 에의하면, 최악의경우영국의 016 년성장률이기존보다 0.%p, 01 년.0%p 낮아질것으로추정 ) IMF( June 1th, 016), United Kingdom: selected issues, IMF Country Report <

44 제 Ⅱ 장국내경제전망 < 그림 Ⅱ-> 유로존의지출항목별 GDP 추이 < 그림 Ⅱ-6> 유로존의실업률과투자증가율추이 ( 단위 : 계절과휴일조정, 전기대비 %) ( 단위 : 좌 - 계절조정 %, 우 - 물량지수 0=0) Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q 16.1Q 민간소비 ( 우 ) 정부소비 ( 우 ) 총고정투자 ( 우 ) 수출 ( 우 ) 성장률 ( 좌 ) Q Q.1Q Q 11.1Q Q 1.1Q Q 1.1Q Q 1.1Q Q 1.1Q 실업률 ( 좌 ) 총고정투자 ( 우 ) Q 16.1Q 90 자료 : Eurostat 자료 : Eurostat - ( 일본 ) 미약한민간소비의도움으로매우완만한성장을할것으로전망 ( 16 0.% 1-0.1%) 내수중심경제 민간소비가등락을반복하는등추세를잡지못하는가운데투자는위축됐고, 그나마수출보다수입이더위축되는순수출의도움으로 1/ 분기성장률증가 소매판매가비교적호조를보이고있으나현재경기지수가 개월째 0 아래에서 월.0까지하락하는등향후민간소비가호조를지속할지속단하기어려워소비세인상을 년연기 민간소비는비교적비슷한수준을지속할전망 1/ 분기총고정투자가위축된가운데 월구마모토현지진등의여파로제조업 PMI가 0 아래에서 개월연속하락 6월.8 에안착하는등산업생산저조가예상 세계교역위축에따라수출입증가율이모두감소세를지속하는가운데영국의 EU 탈퇴로연말까지엔고가예상돼무역수지는악화된수준을이어갈전망 >

45 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-> 일본의지출항목별 GDP 추이 < 그림 Ⅱ-8> 일본의수출입과무역수지추이 ( 단위 : 계절조정연율 %) ( 단위 : 좌 - 전년동월대비 %, 우 - 조엔 ) Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q 16.1Q -0 민간소비 ( 우 ) 총고정투자 ( 우 ) 정부소비 ( 우 ) 수출 ( 우 ) 성장률 ( 좌 ) 무역수지 ( 우 ) 수출 ( 좌 ) 수입 ( 좌 ) 자료 : 일본통계청 (ESRI) 자료 : 일본통계청, 재무성 - ( 신흥시장국 ) 저유가로채산성악화가한계점을지난데다환율변동성증가가예상됨에따라작년과유사한수준의성장에그칠전망 ( 16.1% 1.6%) 러시아 남미등원유 원자재의수출국의경우, 수출및경상수지악화로성장세가크게위축될전망 ASEAN 인도등신흥아시아의경우, 경상수지흑자와통화재정정책조합으로성장세를유지할것으로예상 < 6

46 제 Ⅱ 장국내경제전망 < 그림 Ⅱ-9> 주요원자재수출국의수출추이 < 그림 Ⅱ-> 신흥아시아국가의경상수지추이 ( 단위 : 억달러 ) ( 단위 : 억달러 ) Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q 16.1Q ~ Q Q Q Q 1.1Q Q Q Q '16.1Q 러시아 ( 좌 ) 브라질 ( 좌 ) 칠레 ( 우 ) 인도 태국 필리핀 자료 : CEIC 자료 : CEIC () 국제원자재가격 1) 국제유가 공급차질, 달러약세등에힘입어유가는상승 - 산유국의공급차질 ( 캐나다산불, 나이지리아정정불안, 미국생산감소등 ) 과달러약세등에힘입어유가는연초 0달러대에서 6월말현재 0달러대후반까지상승 Dubai유가격 :. 달러 ( 1. 1/1). 달러 (/).달러 (1/16). 달러 ( 16. 1/) 9.0달러 (/1) 1. 달러 (/1) 6.달러 (/1).0달러 (/) 6. 달러 (6/) >

47 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-11> 국제유가추이 '1.1 자료 : 한국석유공사 ( '1.1 WTI Brent Dubai '16.1 ( 단위 : $/bbl) 6 ( 수요공급 ) 수요증가세가공급증가세를상회하며공급과잉이축소될것으로전망 - EIA 등주요기관의전망에의하면 016년석유수요량은비OECD 수요량증대로 01년 (9,81만 bbl/d) 보다 1만 bbl/d 증가한 9,6만 bbl/d에이를것으로전망 중국과아시아를중심으로한비OECD 국가의수요증가가세계석유수요량증가를견인할것으로예상 한편, 미국의수요가소폭증가한가운데유럽과일본의수요는감소하며 OECD 국가의수요는 016 년매우완만히증가하는데그칠전망 - OPEC 생산량이증가할예정이나미국의감산으로 016년석유공급량은 01 년 (9, 만 bbl/d) 보다 9만 bbl/d 증가한 9,6 만 bbl/d에그칠것으로전망 사우디아라비아및주요 OPEC 국가의생산량은이전의수준을유지할것으로예상되는가운데이란의등장으로 OPEC 생산량은소폭증가할전망 가격에매우민감한셰일오일의감산으로미국이 008년이래처음으로감산할것으로예상 비OPEC 국가들중미국이최대생산국 비OPEC 생산량이줄어들전망 < 8

48 제 Ⅱ 장국내경제전망 < 표 Ⅱ-> 세계석유수급전망 ( 단위 : 백만 bbl/d) 구분 / / / / 평균 1/ / / / 평균 수요 공급 OPEC 공급 ( 원유 )* 비OPEC 공급 재고변동 ( 공급-수요 ) 주 : *OPEC 1개국 자료 : EIA Short Term Energy Outlook(016. 6월 ) ( 투기요인 ) /분기유가가상승함에따라순매수포지션이많이쌓여있는상황이나세계 경제의불안이증가할때마다상승투기베팅이줄어들것으로전망 - 달러가약세, 현물유가상승이맞물리며유가선물순매수포지션이상승했음. - 공급과잉해소가예상됨에따라전반적으로상승투기요인이지속될것으로보이 나, 브렉시트 (Brexit) 로인해달러화가강세 세계경기불안가능성등으로상승 투기베팅이줄어들가능성도상존 9 >

49 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-1> NYMEX-WTI 선물투기포지션 600,000 ( 단위 : 1 계약, 1 계약 =1,000 배럴 ) 00,000 00,000 00,000 00,000 00,000 00,000 0,000 0 ' ' '16.1 순매수포지션 ( 우 ) 매수포지션 ( 좌 ) 매도포지션 ( 좌 ) 6 0 자료 : 미상품선물거래위원회 ( 정치적리스크 ) 브렉시트 (Brexit) 와이후의후폭풍, 나이지리아등의정정불안, 북한의도발 가능성등국제정치적불안은상존 - 영국의 EU 탈퇴이후, 추가적인 EU 역내국가들의탈퇴여부, 영국의분리여부 및각종문제들은유가하락요인 - 나이지리아, 리비아등 MENA(Middle East North Africa) 지역의종교및민족 갈등은계속진행중 - 당장가시화되고있는문제는없으나언제나북한이도발을통해국제원유가격에 상승요인을제공할가능성 ( 유가전망 ) 공급과잉해소 투기베팅및정치적리스크등으로유가는상승할가능성이 있으나브렉시트등으로인한국제금융의변동성증가로크게오르지는않을전망 - 생각보다미국이감산을많이하면서연말로갈수록공급과잉규모가줄어들것으 < 0

50 제 Ⅱ 장국내경제전망 로전망되는데다순매수투기포지션이당분간지속될유인이커유가는현재의 상승추세를보일가능성이높음. - 그러나예상하지못했던영국의 EU 탈퇴가국제금융및세계경제에생각보다큰 타격을줄수있어유가는그상승폭이크지는못할것으로예상 미국의금리인상가능성을브렉시트가상쇄시키는모습 - 아시아권에서주로사용되는두바이유전망은블룸버그의 Dubai Fateh Forecast Index 를사용 < 표 Ⅱ-> 해외주요기관유가 ( 기준유가 ) 전망 ( 단위 : $/bbl) 기관 ( 전망시기 ) EIA (6.) BBG (6.) EIA (6.) 유종 01 평균 Q Q Q Q 평균 1Q Q Q Q 평균 WTI Dubai Brent 주 : EIA( 美에너지정보청 ), Bloomberg crude oil forecast 자료 : EIA, Bloomberg ) 주요원자재및농산물가격 ( 금 ) 달러화의대세적강세에도불구하고영국의 EU 탈퇴로인한세계금융경제불안확대로 금가격은연말로가면서상승세를지속할전망 - 안전자산선호로인해달러화및금이동시에수요세가증가할것으로전망되는 가운데금가격은세계경기에대한불안을반영하여완만하게상승세를지속할 것으로예상 1 >

51 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- ( 비철금속 ) 중국의소비회복이뚜렷하지않아전반적으로구리, 알루미늄, 니켈등비철금속 가격은현재의수준을유지할것으로예상 - 중국의제조업투자및생산지표가좋지못함에따라기초금속수요가낮아져비 철금속가격이하락했음. - 중국의펀다멘탈이회복되지않는한, 투기및저가매수만으로비철금속의가격 상승이뚜렷하기어려워연말로가며현재의가격대를유지할것으로전망 ( 농산물 ) 남미의기후상황악화로인한농산물생산차질이가격상승으로이어질가능성이 있으나미국작황양호및높은수준의기말재고로인해농산물가격은연말로갈수록 안정세를보일전망 - 사상최악의엘니뇨로고온건조한기후가지속돼브라질, 아르헨티나등의옥수 수, 대두생산전망하향 - 하반기에는라니냐가발생해추가적인기상악화로인한생산차질가능성 - 한편, 미국옥수수, 대두등은파종및작황상황양호한데다중국이옥수수비축 분을방출할것으로보여국제농산물가격이하락할가능성 - 위의여건을종합할때, 기상악화로인한공급차질로농산물가격이상승추세를 보이는것은길지못할전망 <

52 제 Ⅱ 장국내경제전망 < 그림 Ⅱ-1> 금 < 그림 Ⅱ-1> 구리 1,800 1,00 1,600 1,00 1,00 1,00 1,00 1,0 (F/ 근월물, $/ 온스 ) (F/M, $/ 톤 ) 9,000 8,000,000 6,000,000 1, , < 그림 Ⅱ-1> 알루미늄 < 그림 Ⅱ-16> 니켈,00,0,000 1,900 1,800 1,00 1,600 1,00 ( 고급, F/M, $/ 톤 ) (F/M, $/ 톤 ),000 19,000 16,000 1,000,000 1, , >

53 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-1> 옥수수 < 그림 Ⅱ-18> 소맥 800 (F/ 근월물, /Bu) 800 (F/ 근월물, /Bu) () 주요국환율 ( 주요국환율 ) 달러화의완만한강세기조아래, 엔화는작년보다는강세를보일것으로 예상되나유로화 위안화는약세전망 - ( 미달러 ) 미국의경제지표가혼조세를보이고있기는하나, 영국의 EU 탈퇴로인 해안전자산인달러화의수요가증대되며연말까지완만한강세가이어질전망 - ( 유로 ) 완만한경제성장세가예견되고있으나, 예상치못한영국의 EU 탈퇴로유로화는연말까지약세를지속할전망 ECB 가경기하강을막기위해모든수단을동원할것으로예상되나, 추가적인 EU 역내국가들의 EU 탈퇴, 제반제도의변경및자본인력이동의자유화폐지등으로인한비용으로유로지역의성장세가예상보다낮을것으로전망돼유로화는약세를피하기어려울것 - ( 일본엔 ) 일본의경제성장세는매우완만할것으로예견되나, 브렉시트 (Brexit) 로 인해달러화와함께엔화의안전자산수요가증가하며엔고는연말까지이어질것 으로전망 <

54 제 Ⅱ 장국내경제전망 단, 엔고는일본성장회복세를제한해엔고슈팅은저지할것으로예상 - ( 중국위안 ) 중국경기가완만하게하락할것으로예상되고, 국제금융시장의변동 성이큰시기에안전자산이아니기때문에약세를보일전망 < 표 Ⅱ-> 환율전망 개월후 6개월후 9개월후 1개월후 달러 / 유로 엔 / 달러 위안 / 달러 주 : JP모건외 1개투자은행의전망치평균값참조, 6/1 기준 참조 : 국제금융센터 < 그림 Ⅱ-19> 달러인덱스 < 그림 Ⅱ-0> 달러 / 유로환율 >

55 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-1> 엔 / 달러환율 < 그림 Ⅱ-> 위안 / 달러환율 이상의대외여건을감안하여전망의주요전제를다음과같이설정 - ( 세계경제성장률 ) 영국의브렉시트 (Brexit) 영향력을고려, 세계경제성장률을지 난번호전망때보다 016 년 0.%p, 01 년 0.%p 하향조정 - ( 국제유가 ) 영국의 EU 탈퇴를고려, Bloomberg 전망치보다낮게전망 < 표 Ⅱ-> 전망의주요전제 01 년 016 년 01 년 세계경제성장률.1%.9%.8% 국제유가 ( 두바이유기준 ) 1 달러 / 배럴 1 달러 / 배럴 달러 / 배럴 < 6

56 제 Ⅱ 장국내경제전망. 016 년하반기국내경제전망 (1) 경제성장 성장률 :.%( 상반기 ) 1.9%( 하반기 ), 연간.% - 중국경제불안, 미국금리인상기조, 브렉시트 (Brexit) 등으로대외불확실성이더욱커진데다대내적정책효과도제한적이어서우리경제의하반기성장률은상반기보다낮아질것으로전망됨. 세계경제성장률전망이연초대비하향조정되고 OECD 경기선행지수도올해들어서하락세지속하는등대외불확실성이확대 IMF의세계경제성장률 (016 년 ): 기존 ( 16 년 1월 ).% 에서 16 년 월전망에서는.% 로하향조정. 브렉시트등으로 월또는 월추가하향가능성높음 OECD 경기선행지수 : 0.01( 1. /), 99.9(/), 99.6( 16. 1/), 99.6(월 ) < 그림 Ⅱ-> IMF 의 016 년세계경제성장률전망 < 그림 Ⅱ-> OECD 경기선행지수와한국수출 ( 단위 : 전년비 %) ( 단위 : 전년동기비,%) 년 016년 01년 전망 16.1 전망 16. 전망 OECD 경기선행지수 (yoy, %) 한국의수출 ( 통관기준, yoy, %) >

57 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 브렉시트현실화 (6월 일 ) 는국제금융시장불안은물론이고영국및유럽경제와이에연계된글로벌교역에주요위축요인으로작용하면서하반기한국경제에추가적인하방압력으로작용할전망브렉시트로인한세계경기위축효과는향후탈퇴협상진행과정, 다른회원국탈퇴, 국제공조여부등수많은변수가있어추정이쉽지않지만본전망에서는브렉시트로 16 년세계경제성장률이 0.%p 하락할것으로가정하였음 ) 이경우전망에사용된 016 년세계경제성장률은.% 보다 0.%p 낮은.9% 로지난해.1% 보다낮아질것으로전망됨. 대내적으로금리인하, 추경등경기진작노력으로성장둔화가일부완화되겠으나정책효과는극히제한적이될가능성이높은상황 6월금통위가기준금리를 0.%p 인하했으며또한정부도하반기재정절벽에대응하고기업구조조정충격을흡수하기위해추경을통한확장적재정지출을모색할가능성하지만여소야대의 0대국회에서경제민주화관련논의가강화될경우정책리스크확대되면서소비투자심리회복에미치는효과는제한적더구나일부산업의구조조정및부채축소등이불가피해이를추진하는과정에서내수회복세약화, 실업률이상승하면서경기부양효과반감 - 이로인해 016 년한국경제의성장률은기존.6% 에서 0.%p 낮아진.% 가될 것으로전망됨. 민간소비 :.%( 상반기 ).1%( 하반기 ), 연간.% - 실질임금상승추이는소비에긍정적인요인이나가계부채, 고령화등구조적요인으로평균소비성향하락세가지속하는가운데취업자증가세둔화, 대출이자하락세둔화에따른이자부담증가등이소비를제약할전망 01 년 분기이후견조한상승세가지속하고있는전산업실질임금은올 1분기에는.% 상승하면서 01 년 1분기 (.8%) 이후최대증가율기록 ) 이는모건스탠리등의자료를이용하여국제금융센터가작성한 Brexit 국민투표결과및전망 (6/) 이라는보고서를인용하였음. 이보고서는브렉시트로 16 년세계경제성장률은 -0.~-0.%p, 1 년 0.~-0.%p 하락할것으로예상함. < 8

58 제 Ⅱ 장국내경제전망 하지만가계평균소비성향은올 1/ 분기.1% 를기록. 전년 / 분기 (.%) 대비 0.%p 하락. 금융위기이전평균 (00~008 년,.%) 에비해서는여전히.%p 나낮은수준을지속 < 그림 Ⅱ-> 전산업실질임금상승률 < 그림 Ⅱ-6> 가계평균소비성향 주 : 상용근로자 인이상사업체기준 명목임금상승률 - 소비자물가상승률 ( 단위 : 전년동기비 %) ( 단위 : %) Q 소비지출 *0/ 가계처분소득금융위기이전 (00~008년) 평균 그동안가계부채증가에도불구하고대출금리하락세가이어지면서이자부담은감소해왔으나향후기준금리인상등으로대출금리하락세가약화되면서올 1분기부터는가계의이자부담이증가하는추세로전환이자부담은예금은행평균가계대출금리 ( 잔액기준 ) 에가계대출금액을곱하여추정 취업자증가도고용사정이악화되면서올들어지속적으로 0만명대로축소 9 >

59 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-> 가계대출이자부담추이 < 그림 Ⅱ-8> 취업자증감추이 ( 단위 : 조원, 연리 %) ( 단위 : 천명 ) Q Q Q Q 01 1Q Q Q Q 016 1Q 월 월 이자부담 ( 조원, 왼축 ) 가계대출금리 ( 잔액기준 %, 오른축 ) 설비투자 : -.8%( 상반기 ) 1.%( 하반기 ), 연간 -0.% - 국내외수요부진으로잉여생산설비가누적되는가운데향후경기전망불확실로여전히투자심리위축이지속되면서하반기에도 1% 대의낮은설비투자증가율이지속될전망. 설비투자압력지수가마이너스를지속하고올해분기평균가동률도.% 까지하락하면서잉여생산투자가증가하고있는모습설비투자압력지수 ) 는 01 년하반기이후마이너스를지속제조업평균가동률은고점이었던 011 년 1분기 (81.%) 대비 8.1%p 하락 글로벌경제의불확실성확대, 조선, 철강등주요산업구조조정여파로설비투자심리위축은지속될전망기업심리를보여주는한은기업실사지수 (BSI) 의업황전망및제조업설비투자전망이올들어서도하락세를지속하는모습 ) 생산증가율에서생산능력증가율을차감한수치로높을수록투자수요가큼을의미 < 0

60 제 Ⅱ 장국내경제전망 < 그림 Ⅱ-9> 제조업설비투자압력 * < 그림 Ⅱ-0> BSI ( 업황및설비투자 ) ( 단위 : 전년동기비 %, %p) ( 단위 : 기준 =0) 설비투자압력 (%p, 좌 ) 평균가동률 (%, 우 ) 업황전망 ( 전산업 ) 설비투자전망 ( 제조업 ) 주 :*= 생산증가율 - 생산능력증가율 자료 : 한국은행 건설투자 :.%( 상반기 ) 1.1%( 하반기 ), 연간.0% - 정부의건설시장안정책지속, 공공발주둔화, 부동산경기약화조짐등이하반기건설투자증가율을낮추는요인으로작용할전망 정부의건설시장수급안정정책및대출규제강화전년의건축허가물량의증가가과잉공급으로이어질수있다는우려때문에건축시장안정을위해인허가물량을축소하는정책을추진또한 016 년경제정책방향에서밝힌주택대출규제강화 ( 거치기간축소, 집단대출규제등 ) 도주택경기를위축시키는요인이될것임. 016 년 SOC 예산축소된상황에서상반기조기집행으로하반기공공발주감소로이어질전망전체건설발주의약 1%(01 년기준 ) 를차지하는공공부문발주의감소로이어지고시차를두고하반기건설투자위축요인으로작용하게될것임. - 기존대출의원리금상환부담, 신규대출수요억제등이가시화되면서지난해이 후이어진부동산회복흐름도점차약화될전망 1 >

61 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-1> 건축허가면적증감 < 그림 Ⅱ-> 건설수주추이 ( 단위 : 전년동기비증감, 1,000m ) ( 단위 : 전년동기비, %) 60,000 0,000 0,000 0,000 16,66 0,000, ,000-0,000-0,000-0,000 1,01, -,9 -,6 1,6 1,68-1,1-0,99 0, 1,1-6 1,81 -,06 8,9 6,6 '01 '0 '0 '0 '0 '06 '0 '08 '09 ' '11 '1 '1 '1 '1 '16 1~ 수주총액 공공부문 () 수출입및경상수지 수출증가율 (BOP기준): -.%( 상반기 ) 1.%( 하반기 ), 연간.6% - 수출은하반기중증가세로전환될것으로전망되나, 브렉시트의영향으로글로벌성장전망불확실성이더욱높아지면서소폭의반등에그칠전망. 이에따라 016 년에도연간전체로는마이너스증가율을기록할전망 기저효과, 수출단가안정, 환율상승등의영향으로 / 분기이후수출이증가로전환될전망단, 원 / 달러환율이하반기이후상승할전망이지만글로벌분업구조확대, 글로벌수요위축등의영향으로수출에미치는플러스효과는제한적 하지만글로벌교역감소, 수출경쟁심화, 중국의과잉설비조정등구조적요인에더해브렉시트발생이우리수출경기의하방압력으로작용전세계교역량은지난해 1.% 감소에이어올 1~ 월중에도.% 감소세를이어가고있음. <

62 제 Ⅱ 장국내경제전망 - 수입은원유등국제원자재가격회복, 기저효과등의영향으로하반기중수출보 다는다소높은속도의플러스증가세로전환될전망 수입증가율 (BOP 기준 ): -1.9%( 상반기 ).%( 하반기 ), 연간.% 경상수지 : 9억달러 ( 상반기 ) 98억달러 ( 하반기 ), 연간 99억달러 - 하반기중상품수지흑자축소에도불구하고서비스수지적자폭이둔화되면서전체경상수지흑자는상반기와유사한수준을보일전망 상품수지는수입증가율이수출증가율을상회하면서흑자폭축소 16 하반기수출입증가율 ( 전년동기비, %) : 수출 1.%, 수입.% 서비스수지는여행수지적자확대, 운송 건설수지흑자축소의영향으로적자추세가이어지겠으나하반기원 / 달러환율상승, 엔화강세등의영향으로적자폭은상반기에비해감소할전망여행수지는그동안엔저의영향으로관광객증가율이둔화되면서적자가증가하고있었으나하반기이후에는엔고의영향으로추세반전이기대운송 건설수지는세계교역량둔화추세, 중동국가들의재정약화등으로흑자가축소하는상황에서브렉시트의발생으로그추세가가속화될전망 - 경상수지 016 년연간흑자는 991 억달러로 01 년 (1,09 억달러 ) 대비약 68 억 달러축소될전망 연간전체로는본원소득수지흑자및상품수지흑자가감소한데기인 >

63 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 그림 Ⅱ-> 경상수지항목별전망 < 그림 Ⅱ-> 서비스수지주요항목추이 ( 단위 : 억달러 ) ( 단위 : 억달러 ) 1,00.0 1,00.0 1, , 상품수지서비스수지본원소득수지이전소득수지 서비스수지가공서비스 운송. 건설 여행 지재권사용료 기타 사업서비스 ( 전망 ) 01 1~ 01 1~ 016 1~ 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 () 물가 소비자물가 : 1.1%( 상반기 ) 1.%( 하반기 ), 연간 1.% - 하반기성장세약화로마이너스 GDP갭 6) 상황이지속되겠으나물가목표달성을위한노력이증대된가운데원 / 달러환율상승, 국제유가상승등의영향으로하반기소비자물가상승률은소폭상승할전망 한은은중기 (016~018 년 ) 물가안정목표를 % 단일치로변경하면서목표이탈시추가적인설명책임을부과하는등저물가기조탈피를위해최대한노력할방침. 기획재정부도실질및경상성장률을병행표시 ) 하면서성장률과물가를동시에관리할계획 6) GDP 갭 (gap) 은실질 GDP 와잠재 GDP 의차이 (gap) 를말함. GDP 갭이플러스이면실질 GDP 가잠재 GDP 를초과하는인플레이션갭 (Inflation Gap) 상태가되고반대로 GDP 갭이마이너스이면실질 GDP 가잠재 GDP 를밑돈다는의미이므로디플레이션갭 (Deflation Gap) 상태가됨. ) 기획재정부는지난해 1 월 016 년경제정책방향 에서경제전망시실질 경상성장률을병행표기하기로발표 <

64 제 Ⅱ 장국내경제전망 원 / 달러환율 : 016 년 Q 1,16 원 하반기 1,199 원 WTI( 달러 / 배럴 ) 8) : 016 년상반기 8.9 하반기 6. 또한집세등서비스가격의오름세도물가오름폭을확대시킬요인 - 하지만경기회복세및유가반등이제한적일전망이어서연간물가상승률은 1.% 의낮은증가율에그칠전망 월이후국제유가를비롯한원자재가격이반등하고있으나 OPEC 감산합의의어려움, 이란원유공급확대등을감안할때공급과잉이쉽게해소되기어려운데다, 국제금융시장불안에따른달러강세의영향으로원유에대한투기적수요가감소하면서국제유가의상승은 0달러이내에서상방경직성을가질것으로예상됨. 여기에 6월발생한브렉시트가추가적인글로벌수요위축요인으로작용하면서하반기유가상승을제약할가능성 미에너지정보청 (EIA) 의 WTI 전망치는올 월을저점으로재상승하고있으나연말까지 0달러미만의제한적인수준인데다브렉시트의현실화를반영할경우 월전망에서는하향조정이불가피할것으로예상됨. < 그림 Ⅱ-> GDP 갭 < 그림 Ⅱ-6> 국제유가전망 ( 단위 : 달러 / 배럴 ) ,000 80,000 0,000 60,000 0,000 0, GDP 갭률 ( 좌,%) GDP( 우, 십억 ) 잠재 GDP( 우, 십억 ) ,000 0, 년평균 년 1 월전망 016 년 월전망 016 년 6 월전망 자료 : 한국경제연구원 자료 : 미에너지정보청 (EIA) 8) 미에너지정보청 (EIA) 의단기에너지전망보고서인용 >

65 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- () 시장금리및원 / 달러환율 회사채수익률 (년, AA-):.0%( 상반기 ) 1.8%( 하반기 ), 연간 1.9% - 기본적으로美기준금리인상은한 미간실질금리의격차축소또는역전현상을초래해국내기준금리인상및시장금리상승압력으로작용 하지만미기준금리인상속도가예상보다후퇴하면서한국통화당국은경기부진및구조조정의부정적영향에사전대비하기위해 6월기준금리를한차례인하 (1.% 1.%) 한바있음. - 하반기국내시장금리를결정할주요변수는미국기준금리인상여부와하반기국내경제에대한전망인데모두하락압력으로작용할전망 글로벌불확실성으로투자처를찾지못한단기자금들이역레포시장으로유입되면단기금리가정책금리를하회할가능성이높아지게되고이는미국의기준금리인상시점을지연시키는요인으로작용할가능성 더구나브렉시트의현실화에따른글로벌금융시장의불확실성확대도미국의금리인상을지연시키는요인이될전망. 이경우국내기준금리추가인하여지가생기면서시장의기준금리인하압력이지속 시장금리는단기금리와기간프리미엄으로구성되고기간프리미엄은인플레이션및경제성장등에결정되는데브렉시트의영향으로하반기경기둔화와금융시장불안이가시화될경우명목금리하락압력은높아질전망 - 이에따라시장금리 ( 회사채 년수익률기준 ) 는지난해.1% 보다 0.% 낮은 1.9% 로전망됨 < 6

66 제 Ⅱ 장국내경제전망 < 그림 Ⅱ-> 한 미실질금리추이 * < 표 Ⅱ-> 한미기준금리전망 * 실질금리 _ 한국 실질금리 _ 미국 ( 단위 : %) ( 단위 : %) 미연방기금금리 ( 상단기준 ) 전망시점 당시 16 1Q Q Q Q 한국레포금리 전망시점 당시 16 1Q Q Q Q 주 : * 년국고채금리 - CPI 상승률 자료 : 국제금융센터 주 : * 해외 IB 전망평균 원 / 달러환율 : 1,18( 상반기 ) 1,199( 하반기 ), 연간 1,191 - 원 / 달러환율은미국기준금리인상및브렉시트의영향으로꾸준한상승압력을받으면서하반기평균환율이상반기보다높게형성될전망 미국기준금리인상속도가예상보다크게느려지면서원 / 달러환율의상승에미치는영향은다소약화또한최근원화에대한영향력이커진위안화도위안화국제화, 내수중심의성장전략, SDR 편입이후위안화수요증가등으로절하추세가완만해지면서원화가치절하에미치는영향력도제한되는모습 반면브렉시트발생으로인한국제금융시장의불안은하반기원 / 달러환율에가장큰상승요인으로작용할것으로예상영국파운드화는물론이고전반적인유럽연합신뢰도의저하로유로화약세가불가피해지면서이로인한국제금융시장의불안은외국자본유출, 원화의동반약세등의현상으로이어질수있기때문실제로 월이후지정학적리스크완화, 미금리인상전망후퇴, 위안화절하추 >

67 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 세약화등으로하락추세를보이던원 / 달러환율이 6 월이후다시상승세를보 인것은 6 월기준금리인하요인과함께브렉시트에대한우려가작용했기때문 < 그림 Ⅱ-8> 016 년주요국통화가치추이 ( 단위 : =0) 달러 / 엔 달러 / 위안 달러인덱스 < 8

68 제 Ⅱ 장국내경제전망 < 표 Ⅱ-8> 016 년국내경제전망 ( 단위 : 전년동기비 (%), 억달러 ( 국제수지부문 ), %p) 연간 상반 하반 연간 (A) 연간 (B) ( 기존전망 ) A-B GDP 민간소비 건설투자 설비투자 수출 ( 재화 + 서비스 ) 수입 ( 재화 + 서비스 ) 소비자물가 생산자물가 경상수지 1, 상품수지 1, , ,1. 6. 수출 ( BOP 기준 ),88.,9.9,.1,.0, 증가율 % 수입 (BOP 기준 ),8. 1,88.,168.,0., 증가율 (%) * 서비스및기타수지 환율 ( 원 / 달러, 평균 ) 1,10.9 1,18.1 1, , , 회사채수익률 (yrs, AA-) 실업률 (%) 취업자증감 ( 천명 ) * 서비스수지, 본원소득수지, 이전소득수지의합 9 >

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70 제 Ⅲ 장 이슈분석 경기국면판단연구와시사점

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72 제 Ⅲ 장이슈분석 1. 검토배경 009년미국발세계금융위기이후 년동안세계경제는성장회복력을유지하지못하고 최근성장세하락지속에대한우려가점증 - 세계성장률의방향성이우려되는시점을맞이한가운데세계경제의절반가량을차지하는 OECD의성장률도지출국민소득부문별로 009년이전보다낮아진상황 009 년 -0.1% 의성장위축을보였던세계경제는 0년기저효과등으로.% 크게성장했지만이후 011 년.%, 01년.%, 01년.% 년연속하락하다가 01 년.1%( 잠정 ) 로추가하락 가격요인을제거하고물량지수로만본 OECD 성장률도 00~008년보다 009~01 년사이 GDP, 민간소비, 총고정투자, 수출등전영역에서하락 < 그림 III-1> 세계성장률과투자증가율추이 < 표 III-1> OECD 의물량지수성장률추이 ( 단위 : 전년대비 %)? 전망시점 GDP 민간소비 00 ~ ~ 01 자료 : OECD ( 단위 : 전년대비 %) 총고정투자 수출 실질 GDP 총고정자본형성 자료 : IMF, WB >

73 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 세계경제의영향을많이받는우리나라의경기도최근저성장우려가점증하는가운데경기 국면판단에대한불확실성이존재 - 01 년 6월통계청은 009년 월을 순환이시작하는경기저점으로확정하였으나, 011 년 8월을경기정점으로잠정설정한것외에그이후의순환에대해서는확정하지않은상황 011 년 8월경기정점이후성장률은두번의경기저점 (01년 1분기, 01 년 1분기 ) 이후상승추세로볼수도있고, 순환을끊는다면새로운 11순환안에있다고도볼수있어경기국면에대한판단연구가필요 < 그림 III-> 대한민국의성장률추이 < 그림 III-> 대한민국의물량지수성장률추이 ( 단위 : 전년동기대비 %) ( 단위 : 전년동기대비 %) ? '0. 1Q '0. 1Q '0.1Q '0.1Q '06.1Q '0.1Q '08.1Q '09.1Q '.1Q '11.1Q '1.1Q '1.1Q '1.1Q '1.1Q '16.1Q 주 : 회색음영은경기수축기간 자료 : 한국은행 - '0.1Q '0.1Q '0.1Q '06.1Q '0.1Q '08.1Q 자료 : OECD '09.1Q '.1Q '11.1Q '1.1Q '1.1Q '1.1Q '1.1Q '16.1Q GDP( 우 ) 민간소비 ( 좌 ) 총고정투자 ( 좌 ) 수출 ( 좌 ) - 대내외불확실성에대한리스크가점증하고있으나통상금융당국의경기국면에대한판단이 사후에이루어지기때문에사업및투자결정을위해월별 / 분기별데이터로경기국면에대한 판단근거를제공할필요 - 일반적으로경기의기준순환일 ( 정점과저점 ) 은 ~ 년이지난후통계청이한국은 <

74 제 Ⅲ 장이슈분석 행을포함한전문가의의견을종합하여결정 9) - 기업및금융기관의사업및투자결정은이보다단기적이고선제적으로이루어지 는경우가많아경기국면추측과관련한근거자료가필요. 경기국면판단연구 ( 분석방법 ) 경기국면을판단할수있는다양한방법중직관적인해석이용이한세가지 방법으로국면판단을시도 - 국면평균법 (Phase Average Trend, PAT) 국면평균법은분석변수의이동평균과원계열의편차계열 ( 순환변동치 ) 을구하여 이를통해순환국면을구성한후국면별평균치를계산하여경기국면을판단 - HP 필터링 (Hodrick Prescott Filtering) 기법 HP 필터링기법은분석변수의원계열로부터의편차뿐아니라자신의변동도가장작게만들어주는장기추세를시산하고이로부터순환치를구해경기국면을판단 - 연속신호추출법 (Sequential Signaling) ) 연속신호추출법은경기확장기의평균경제성장률을상한임계치 (H), 경기수축기의평균경제성장률을하한임계치 (L) 로설정하고, 두임계치및경기선행지수증감률 (LI, Leading Index), 경기동행지수증감률 (CI, Coincident Index) 간의관계에따라아래와같이점수를부여, 점수가마이너스에서플러스로전환되는시점을경기저점, 반대를정점으로판단 9) 한국은행, 경기판단모형에의한현경기국면진단, p.8 ) Zarnowitz and Moore(198) >

75 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- < 표 III-> 연속신호추출법에의한경기신호판정기준 경기수축기 제1신호제신호제신호 LI < H LI < L LI < H < CI CI < H CI < L 경기정점근접 (P1) 경기하강시작 (P) 경기하강본격화 (P) 부여점수 LI > L LI > H CI < L < LI 경기확장기 CI > L CI > H 경기저점근접 (T1) 경기상승시작 (T) 경기상승본격화 (T) 부여점수 1 주 : H와 L의경우, 과거경기순환의평균 ( 데이터 ) 1990년부터의실질 GDP와경기종합지수활용 - 분석데이터 11) : 물가요인과계절요인을제거한추세 (Trend) 와순환 (Cyclicality) 을찾아야하기때문에계절조정이완료된분기별실질 GDP 활용 - 분기안의실물데이터변화를보강할수있도록월별경기동행지수와경기선행지 수를활용하여분기별 GDP 보다촘촘한결과예측가능 - 분석기간 : 1990 년 1) 부터추세를시산 ( 분석결과 ) 009년 1분기시작된제순환기는 011년 분기경정점을지난후여러번의 경기저점양상을보였으나 01 년 ~ 분기이후다시하락국면 11) 한국은행, 경기판단모형에의한현경기국면진단 과 NBER, Time series decomposition and measurement of business cycle, trends and growth cycles 1) 통계청과동일 < 6

76 제 Ⅲ 장이슈분석 - 국면평균법 1) 결과, 011년 8월경 순환의정점을지난후, 01년 1분기 ~분기 01 년 분기에서저점과유사한양상을보였으나최근다시횡보를거듭하면서회복국면으로판단하기에는미약 실질 GDP 순환변동치는 011 년 분기최고치를기록하였고경기동행지수순환변동치도 011 년 8월최고치를기록 ( 순환의정점예상 ) 이후, 성장률하락세로 01년 1분기 ~분기사이첫저점을형성한것으로보이나그이후회복세를보이지못함. 01 년 분기에도저점탈출시도가있었으나그이후 분기연속실질GDP 순환변동치는회복세를보이지못해하락가능성다시증가 동행지수순환변동치역시 01년 월 99.1 의최저치를기록하였으나 01 년 1 월 0을돌파한이후회복세를보이지못함. 01 년 6월경기동행지수순환변동치가 99. 로다시저점을기록하였으나 01 년 월 0.9 이후다시하락세를보이고있는상황 < 그림 III-> 국면이동평균법을이용한경기국면판단.0 ( 단위 : 0= 추세 ) 제 순환기정점 ( 잠정 ) 실질 GDP 순환변동치 동행지수순환변동치 주 : 동행지수순환변동치가 0 보다클경우확장기조 1) 국면평균법에대한자세한논의는 Ladiray, Mazzi & Sartori(00) Statistical Methods for Potential Output Estimation and Cycle Extraction, European Communities, 김혜원 (00) 한국의경기순환분석, 통계연구 제 9 권제 1 호, pp.9~1 참조 >

77 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- - HP 필터링결과도국면평균법과유사하게 011 년 8월경 순환의정점을지난후, 01년 1분기경및 01 년 분기경등저점을보이는듯했으나최근다시하락세를보여회복국면으로판단하기에미약 실질 GDP를 HP 필터링한결과및경기동행지수 HP 필터링결과각각 011 년 1 분기 (1.0) 및 011 년 8월 (1.) 최고치를기록 ( 순환의정점예상 ) 이후, 성장률하락세로 01년 1분기에첫저점을형성한것으로보이나그이후회복세를보이지못하고 01 년 분기에다시저점형성 동행지수순환변동치역시 01년 월첫저점을형성하였으나 01 년 월이후다시하락세를보여 01 년 6월 차저점형성 그러나실질 GDP 순환변동치및동행지수순환변동치각각 01 년 분기및 01 년 월이후다시하락세를보여회복국면으로판단하기어려운상황 < 그림 III-> HP 필터링을이용한경기국면판단.0 ( 단위 : 0= 추세 ) 제 순환기정점 ( 잠정 ) 실질 GDP 순환변동치 (HP) 동행지수순환변동치 (HP) 주 : 동행지수 HP 필터링결과가 0 보다클경우확장기조. 음영은경기순환주기상수축국면 - 연속신호추출법결과, 0년 월 순환의정점을기록한이후경기가하강하다가 01년 월경경기저점이후오랜동안의경기상승시작세만보이고있어본격적인회복국면으로판단하기엔미약 01 년 1분기이후경기상승세시작단계에접어들었으나본격적인상승세는보 < 8

78 제 Ⅲ 장이슈분석 이지못한채현재까지 1 분기연속경기상승시작단계에머뭄 본격적인회복세를기대하기에는회복세가미약한상황 < 그림 III-6> 연속신호추출법을이용한경기국면판단 ( 단위 : 연속신호판단결과 ) 순환정점 ( 잠정 ) '06.1 '0.1 '08.1 '09.1 '.1 '11.1 '1.1 '1.1 '1.1 '1.1 '16.1 주 : 1) 1 이경기저점근접, 가경기상승시작, 이경기상승본격화, -1 이경기정점근접, - 가경기하강시작, - 이경기하강본격화 ( 일반적으로순환은 1 에서 - 으로진행 ) ) 음영은경기순환주기상수축국면. 시사점 실질 GDP 장기추세회복세가과거의 60% 수준에머물고있으며경기순환측면에서도다시 하락국면이우려되는상황 - 01년 1분기이후우리나라실질 GDP는 년동안 9.% 증가한데그쳐과거회복세의절반수준에머물고있음 년이후 번의경기저점을통과하면서우리나라실질 GDP는 년사이평균 18.% 성장 ( 연평균.8%) 그러나새로운저점을형성한 01년 1분기이후 년에걸쳐우리나라실질 GDP는 9.% 증가하는데그쳐과거회복세의절반수준에머뭄 ( 연평균.0%) 9 >

79 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- - 실질 GDP 장기추세도 01년 1분기이후 8.9% 성장하는데그쳐잠재성장률자체가과거에비해크게하락한것으로판단됨 년이후우리나라실질 GDP 장기추세는저점통과 년사이평균 1.% 성장 ( 연평균.6%) 그러나새로운저점을형성한 01년 1분기이후 년에걸쳐우리나라실질 GDP 장기추세는 8.9% 증가하는데그쳐과거회복세의 60% 수준에머뭄 ( 연평균.9%) - 더딘실질 GDP 장기추세회복에더해경기순환측면의기여도거의없고재하락 마저우려되는상황 과거에는실질 GDP 장기추세회복에더해경기순환측면도회복세의 1.% 기여 실질 GDP 회복세중경기순환에의한기여 : ( ) = 1.% 01 년 1 분기이후회복세중경기순환측면의기여는.% 에불과 실질 GDP 회복세중경기순환에의한기여 : ( ) 0 =.% 9. 뿐만아니라, 최근에는순환변동치마저다시하락하는추세 < 60

80 제 Ⅲ 장이슈분석 < 그림 III-> 실질 GDP 회복세비교 ( 단위 : 경기저점 =0.0) 실질 GDP 실질 GDP 추세 Q1 이후 Q1 이후 년이후평균 년이후평균 t- t- t- t-1 경기저점 (0.0) t t=1 t= t= t+ t+ t+6 t= t+8 t+9 t+ t+11 t t- t- t- t-1 경기저점 (0.0) t t=1 t= t= t+ t+ t+6 t= t+8 t+9 t+ t+11 t+1 주 : 1) 계절조정실질 GDP 에 HP filtering 을적용하여장기추세추정 ) 경기저점 (t) 에서의 GDP 수준을 0.0 으로기준하여환산한수치 세계경기가다시회복세를보일때까지단기적이고일시적인정책과체질개선을위한장기적 경쟁력제고가동시에진행되어야함. - 00년미국발금융경제위기이후한국도세계주요국에발맞추어기준금리인하, 재정팽창, 민간소비진작책등각종총수요진작정책활용 008 년.% 였던기준금리는 009년 월.0% 까지인하된이후 011 년 6월.% 까지다시인상했으나경기가냉각되자이후지속적으로인하해 016 년 6 월현재 016 년 6월 1.% 까지내려온상황 건설투자등 016 년상반기재정조기집행이지속되고있음. 01 년부터한국형블랙프라이데이개시, 개별소비세인하 (016 년 6월종료 ), 01 년 8월 1일과 016 년 월 6일임시공휴일지정및고속도로통행료면제등각종민간소비진작책도진행 61 >

81 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- - 아직총수요진작정책의효과는미흡한상황이며잠재성장률제고를위한경제체질개선책도미흡한상황 순환변동치의최근추세를살펴보면우리경제는여전히회복국면에접어들지못한것으로판단 실질 GDP 장기추세역시과거에비해더딘속도로증가하고있어잠재성장률제고를위한정책도효과적이지못한상황 - 신용경로및재정경로의흐름이예상보다원활히흐르지못함에따라신성장산업지정및육성, 노동시장개혁등의총공급진작정책활용도필요 과감한규제개혁을통해보다실질적인인공지능 (AI), 드론, 바이오, 헬스케어등신산업육성책필요 다양한근로시간제도입, 성과보상제및임금피크제도입, 해고도쉽고취업도쉬운노동시장등을통해노동투입증대필요 - 단기적으로도추경편성을통해경기하강국면재진입을막는노력도필요 최근다시하락세를보이는실질 GDP 및동행지수순환변동치를감안하면경기의재하강국면을막기위해단기적인정책도필요 조선, 해운, 철강산업의구조조정이진행되고있고, 하반기김영란법시행으로인한민간소비위축, 브렉시트진행에의한금융시장불안정성확대도우려되는상황을감안하면적극적재정정책의필요성은증가 < 6

82 부록 주요경제지표

83

84 < 부록 > 주요경제지표 경제성장률 경제성장률 소비 투자 1 인당 소비 GDP 제조업 GNI 민간정부총고정투자설비건설 전년동기대비 (%) US $ 전년동기대비 (%) 009년 , 년 6. 1., 년. 6., 년.., 년.9.6, 년.., 년.6 1., 년 1/ / / / 년 1/ / / / 년 1/ / / / 년 1/ / / / 년1/ / / / 년1/ / / / 년 1/ / / / 년 1/ 투자 6 >

85 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 억달러 무역 국제수지 무역국제수지외환보유액 1) 수출 (FOB) 수입 (CIF) 상품경상 전년동기대비 (%) 억달러 전년동기대비 (%) 억달러 ( 기말 ) 대미환율 ( 기말 ) 원 / 달러 009년,6-1.9, ,00 1, 년,66 8., ,916 1, 년, 19.0, ,06 1,1.0 01년,9-1., ,0 1,01. 01년,96.1, ,6 1,0.0 01년,., ,66 1, 년,68-8.0, ,680 1, 년 8월 ,11 1,1.90 9월 ,69 1,0.60 월 , 1, 월 ,0 1,06. 1월 ,6 1,0.0 01년 1월 ,8 1,09.0 월 ,18 1,06.0 월 , 1, 월 ,8 1,01.0 월 ,609 1, 월 ,66 1,01.0 월 ,680 1,0.0 8월 ,6 1, 월 ,6 1,00.60 월 ,6 1, 월 ,61 1,1. 1월 ,66 1, 년 1월 ,6 1, 월 ,6 1,099.0 월 ,68 1,.00 월 ,699 1,068. 월 ,1 1,8.00 6월 , 1,1. 월 ,08 1, 월 ,69 1,16.0 9월 ,681 1,19.0 월 ,696 1,1.0 11월 ,68 1,10.0 1월 ,680 1, 년 1월 ,6 1,08.0 월 ,68 1,.0 월 ,698 1,1.0 월 , 1,1.90 월 ,09 1, 주 : 1) 가용외환보유액기준 < 66

86 < 부록 > 주요경제지표 물가 ) 물가 실업 이자율 생산자 소비자 실업률 ( 계절조정 ) 제조업명목임금 신M M(Lf) 회사채수익률 주가지수 80.1.=0 전년동기대비 (%) (%) 전년동기대비 (%) 연 %, 평균 기간평균 009년 ,9.0 0년 , 년 ,98. 01년 ,90. 01년 , 년 ,98. 01년 , 년 8월 -1.(0.0) 1.(1.).0(.) , 월 -1.8(-0.1) 1.0(1.).(.0) ,98.9 월 -1.(-0.) 0.9(1.0).8(.0) , 월 -0.9(-0.6) 1.(1.0).(.0) , 월 -0.(-0.) 1.1(1.1).0(.) , 년 1월 -0.(0.) 1.1(0.).(.) ,98. 월 -0.9(0.) 1.0(0.8).(.8) ,9. 월 -0.(0.) 1.(1.0).9(.) ,9. 월 -0.(0.) 1.(1.1).9(.) , 월 0.0(0.) 1.(1.).6(.6) ,99.1 6월 0.1(0.) 1.(1.1).(.) ,99.08 월 0.(0.) 1.6(1.).(.) ,01.9 8월 -0.(0.) 1.(1.).(.) , 월 -0.(-0.) 1.1(1.).(.) ,0.1 월 -0.8(-0.9) 1.(1.0).(.) , 월 -0.9(-1.) 1.0(0.8).1(.) ,99.6 1월 -.1(-.1) 0.8(0.8).(.6) , 년 1월 -.6(-1.) 0.8(0.).8(.) ,90.99 월 -.6(-1.) 0.(0.).6(.8) , 월 -.(-1.) 0.(0.).0(.6) ,01.6 월 -.6(-1.) 0.(0.6).9(.) ,. 월 -.(1.) 0.(0.9).8(.8) , 월 -.6(-1.) 0.(0.9).9(.8) ,06.69 월 -.0(-1.) 0.(1.1).(.) ,08.0 8월 -.(-.) 0.(1.).(.6) ,9. 9월 -.6(-.) 0.6(1.1).(.) ,99.8 월 -.6(-.) 0.9(1.1).1(.) ,00. 11월 -.(-.) 1.0(1.0).1(.) , 월 -.0(-.0) 1.(1.).(.) , 년 1월 -.(-0.) 0.8(0.0).(.) ,89.6 월 -.(-0.) 1.(0.).9(.1) , 월 -.(-0.6) 1.0(0.).(.8) ,96.0 월 -.0(-0.) 1.0(0.).9(.) ,996.1 월 -.1(-0.) 0.8(0.).(.) , 주 : ) ( ) 안은전년말월대비증가율, ) 평잔기준 통화 ) 6 >

87 Keri 경제전망과정책과제 Vol.6- 산업활동 산업생산 수요관련지표 제조업 평균가동률 (%) 소매판매액 국내기계수주 ) 설비투자추계 건설수주 건설기성 공공 민간 전년동기대비 (%) 009년 년 년 년 년 년 년 년 11월 월 년 1월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 년 1월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 년 1월 월 월p 월p 주 : ) 내수용, 선박제외 p 는잠정치임 < 68