[IT 섹터중장기전망 ] 전반적인수요회복과글로벌경쟁력강화 상반기 IT 섹터내의차별화 : 메모리 > 2차전지 > 통신 > LCD > LED 하반기에는 IT 섹터전반적인수요회복과글로벌경쟁력강화예상 시기별반도체, 디스플레이, 통신업황추이와전망 글로벌경기위축 (IT 경기동반하

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1 반도체 모바일혁명으로구조적성장국면! Analyst 송종호 (2) CONTENTS I. 211년상반기 Review II. III. 211 년하반기전망 최근이슈분석 7 17 IV. 투자전략 & Valuation V. Top Picks 삼성전자 (93/ 매수 /TP 1,2,원 ) 하이닉스 (66/ 매수 /TP 4,원 ) 주성엔지니어링 (3693/ 매수 /TP 26,원 ) 유진테크 (8437/ 매수 /TP 24,원 ) 심텍 (3671/ 매수 /TP 2,원 ) 하나마이크론 (6731/ 매수 /TP 18,원 ) 네패스 (3364/ 매수 /TP 2,원 ) VI. 결론 : 모바일혁명에따른구조적성장국면! 39 2

2 [IT 섹터중장기전망 ] 전반적인수요회복과글로벌경쟁력강화 상반기 IT 섹터내의차별화 : 메모리 > 2차전지 > 통신 > LCD > LED 하반기에는 IT 섹터전반적인수요회복과글로벌경쟁력강화예상 시기별반도체, 디스플레이, 통신업황추이와전망 글로벌경기위축 (IT 경기동반하락국면 ) 글로벌경쟁력차별화 (IT 경기동반회복국면 ) 모바일혁명적응기 - 애플, 구글주도 (IT 경기조정국면 ) 스마트디바이스경쟁력회복국면 (IT 경기차별적회복국면 ) 글로벌경쟁력강화 / 차별화 (IT 경기동반회복국면 ) 반도체 디스플레이 통신 리먼사태이후 IT 수요회복국내업체글로벌경쟁력강화 반도체산업의구조적성장지속 ( 비메모리의신성장동력정착 ) 테블릿 PC 의수요형성기 ( 기존 PC, TV 등에부정적영향 ) 스마트디바이스글로벌경쟁력강화 ( 애플과의경쟁력격차축소 ) 디스플레이수요점진적회복 (LED TV 확산 + AMOLED 성장 ) F 212F 자료 : 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 3 [ 반도체 ] 모바일혁명으로구조적성장국면! 모바일혁명에따른반도체시장의변화 : NAND + 모바일 DRAM + AP 수요의구조적급성장! 애플이주도하는모바일혁명 : 스마트폰 태블릿 PC SSD 노트북 스마트 TV 등으로진화하는메가트렌드 IT 산업전체를주도하는헤게모니의대이동과정으로판단 : 인텔, 마이크로소프트, 노키아, 퀄컴 애플, 구글, 삼성전자, ARM 모바일혁명과반도체시장의패러다임변화 SSD 노트북수요형성 모바일 DRAM 수요증가 PC 의 NAND 수요급증 태블릿 PC 시장형성 스마트폰시장성장 AP 시장본격형성 자료 : 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 4

3 I. 211 년상반기 Review: 모바일 DRAM 으로경쟁력차별화 모바일 DRAM으로수익성차별화. 특히하이닉스가 Outperform 21년 2분기후반부터시작된 PC DRAM의가격하락은연초.9달러수준까지지속 그러나, 국내주요메모리업체들은특히모바일 DRAM 을통해경쟁사대비차별화된실적달성 NAND 시장은 1) 견조한모바일수요, 2) 일본대지진영향, 3) 도시바부진등으로안정지속 삼성전자의경우 4Q1 에크게재평가되었으나, 태블릿 PC 판매부진등으로이후조정국면 DRAM 1Gb DDR3 및 NAND 32Gb MLC 현물가격추이 국내 IT 대형주와 KOSPI 지수의상대주가추이 (US$) 1 9 DDR3 1Gb 32Gb MLC (1.1.1=1) 17 삼성전자하이닉스 LG 전자 LG 디스플레이삼성전기삼성 SDI KOSPI 지수 자료 : DRAMeXchange, 대우증권리서치센터 자료 : KRX, 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) [ 참고 ] 해외유사대표기업주가추이및실적전망 인텔의분기영업이익및주가추이 애플의분기영업이익및주가추이 도시바의분기영업이익및주가추이 ( 백만US$), 4, 3, 2, 1, 분기영업이익 (L) 주가추이 (R) (US$) ( 백만US$) (US$) 8, 분기영업이익 (L) 4 주가추이 (R) 6, 3 4, 2 2, 1 ( 십억엔 ) 분기영업이익 (L) ( 엔 ) 2 주가추이 (R) 1, 자료 : Bloomberg, 대우증권리서치센터 ( 종가기준 ) 자료 : Bloomberg, 대우증권리서치센터 ( 종가기준 ) 자료 : Bloomberg, 대우증권리서치센터 ( 종가기준 ) 엘피다의분기영업이익및주가추이 ( 십억엔 ) 분기영업이익 (L) ( 엔 ) 6 주가추이 (R) 8, 마이크론의분기영업이익및주가추이 ( 백만US$) 분기영업이익 (L) (US$) 6 주가추이 (R) 2 난야의분기영업이익및주가추이 ( 백만NT$) 분기영업이익 (L) (NT$) 9, 주가추이 (R) , 4, 2, , 3, -3, -6, , 자료 : Bloomberg, 대우증권리서치센터 ( 종가기준 ) 자료 : Bloomberg, 대우증권리서치센터 ( 종가기준 ) 자료 : Bloomberg, 대우증권리서치센터 ( 종가기준 ) 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 6

4 II-1. DRAM 시장전망 : 모바일혁명으로구조적성장국면! [DRAM 수요 ] 모바일 DRAM 수요증가 국내업체 Product Mix 차별화 211년전세계스마트폰시장은 4억천만대로휴대폰시장 (1.억대) 의 29% 로성장예상 올해태블릿 PC 시장은,만대로전체 PC 4억 1,만대의 12% 로급성장예상 올해 DRAM 수요전체에서모바일 DRAM 수요비중은 19% 로성장할전망 28 년이후모바일 DRAM 수요및비중추이와전망 스마트폰연간출하량및모바일 DRAM 채택량추이와전망 (1Gb Eq. 십억개 ) (%) 3 Mobile DRAM 수요 (L) 4 전체 DRAM수요에서의비중 (R) ( 백만대 ) 1, 스마트폰의출하량 (L) 스마트폰의평균모바일 DRAM 채택량 (R) (MB/System) 1,31 2, , 스마트폰출하와모바일 DRAM 채택량동시에성장 ,3 1,269 1,6 2, 1, 1, F 12F 13F 14F F 12F 13F 14F 자료 : IDC, Gartner, 대우증권리서치센터예상 자료 : IDC, Gartner, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 7 II-1. DRAM 시장전망 : 모바일혁명으로구조적성장국면! [DRAM 수요 ] 하반기모바일 DRAM 수급안정적 - 오히려 PC DRAM의공급부족가능성 211년상반기국내 DRAM 업체들의모바일 DRAM 비중 ( 매출기준 ) 은 2~3% 까지증가 스마트폰 + 태블릿 PC 수요의지속적인증가 212년까지모바일 DRAM 시장수급타이트 샌디브릿지 + SSD 효과로하반기기존 PC 수요정상화 PC DRAM 에대한공급부족예상 삼성전자의 DRAM Product Mix(1Q11 기준 ) 모바일 DRAM 및 PC DRAM 공급 / 수요 (1Gb Eq. 백만개 ) (%) Consumer 1% PC 3% 1, 8, 모바일제외 DRAM 수요 (L) 모바일 DRAM 수요 (L) PC DRAM 공급 / 수요 (R) , PC DRAM 공급과잉 8 Mobile 3% 4 4, Graphics 1% Server 2% 2, 하반기 PC DRAM 공급부족예상 F 12F -4-8 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터 자료 : IDC, Gartner, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 8

5 II-1. DRAM 시장전망 : 모바일혁명으로구조적성장국면! [DRAM 수요 ] 하반기수요모멘텀 : PC 당 DRAM 채택량증가 + 노트북마케팅강화 PC 원가대비평균 DRAM 모듈가격비중 ~6% 에불과 4GB 채택 PC 증가예상 DELL, HP 등주요 PC 업체들은하반기노트북마케팅강화할전망 ( 샌디브릿지 + SSD) DRAM 수요비교 : 기존 PC 1,4m GB(=3m x 4GB) > 태블릿 m GB(=m x 1GB) 노트북평균 DRAM 모듈가격과 PC 원가대비비중추이와전망 Core i3, 128GB SSD, 4GB DRAM 을채택한 DELL 노트북최저가격 (US$) 12 1 노트북평균 DRAM 모듈가격 (R) % DRAM 모듈원가 / 노트북원가 (L) (%) Q11 4GB 모듈가격 4 달러까지상승예상 F 12F 2 자료 : WSTS, IDC, DRAMeXchange, 대우증권리서치센터예상 자료 : DELL 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 9 II-1. DRAM 시장전망 : 모바일혁명으로구조적성장국면! [ 글로벌경쟁력 ] 글로벌 DRAM 업체간수익성차별화더욱심화 상반기국내 DRAM 업체수익성차별화의가장큰요인은모바일 DRAM 수요증가 PC DRAM 가격이.9달러에이르는극한의상황에서도흑자시현 세트업체로부터의진입장벽 : 모바일 DRAM > PC DRAM Commodity 에서탈피 특히, 스마트폰과태블릿 PC에서큰축을형성하고있는 Apple에공급여부중요 주요 DRAM 업체별영업이익률추이와전망 하이닉스와엘피다의 EBITDA 마진추이와전망 (%) 삼성전자의 1 Golden Price 전략구간 (%) 하이닉스 엘피다 삼성전자 하이닉스 엘피다 마이크론 난야 파워칩 2 nd Tier 영업적자 212 년까지지속 하이닉스와엘피다의 EBITDA 마진격차는 2~4% 에달해 -4 이노테라 F 12F F 12F 자료 : 각사, Bloomberg, 대우증권리서치센터 자료 : 각사, Bloomberg, 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 1

6 II-1. DRAM 시장전망 : 모바일혁명으로구조적성장국면! [ 글로벌경쟁력 ] 재무건전성개선 : 국내메모리업체의중장기경쟁력더욱강화 211년상반기수익성악화에따라, 2 nd Tier 업체들의재무건전성은더욱악화 반면, 하이닉스의경우상반기차별화된수익성달성 EBITDA 대비보수적 Capex 지속 국내 DRAM 업체는재무구조개선에따른선순환구조에진입한것으로판단 하이닉스의 EBITDA 대비 Capex 추이와전망 난야의 211 년분기별재무전략시나리오 (Wtr) EBITDA - CAPEX EBITDA CAPEX 29 년이후 EBITDA 이하로보수적 Capex 지속 (NT$ bn) 3 2 분기초현금 EBITDA 신규자금조달 Capex 차입금상환분기말잔여현금 NT$ 2 bn 이상의추가 Funding 필요 F -1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 자료 : 하이닉스, 대우증권리서치센터예상 자료 : 난야, Bloomberg, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 11 II-1. DRAM 시장전망 : 모바일혁명으로구조적성장국면! [DRAM 수급 / 가격전망 ] 3Q11 까지 DRAM 가격상승세지속될전망 주요 DRAM 업체들의모바일 DRAM 비중확대로 PC DRAM 수급개선 노트북수요정상화에따라, 하반기 DRAM 가격상승세지속될전망 현재 4GB 모듈가격 36달러 3Q11 4 달러수준으로상승예상 (PC cost 6 달러기준 7.%) 글로벌 DRAM 수요 / 공급추이와전망 DRAM 현물및고정거래가격추이와전망 (1Gb Eq. 십억개 ) 12 DRAM 수요 (L) 공급과잉 (R) DRAM 공급 (L) (%) 1 (US$) 4 DDR3 1Gb 현물가격 DDR3 1Gb 고정거래가격분기고정거래가격평균 대우증권예상 삼성전자 DRAM 공급증가 8 모바일 DRAM 수요증가 PC DRAM 공급부족 하반기 PC DRAM 의공급부족전망 F 12F 엘피다감산대만업체 Cash Cost 도달에따른감산 F 12.F 12.11F 자료 : IDC, Gartner, 대우증권리서치센터예상 자료 : DRAMeXchange, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 12

7 II-2. NAND 시장전망 : 스마트폰수요성장 + SSD 수요본격형성 [NAND 수요 ] 스마트폰수요증가에따른 NAND 수요성장지속 211년스마트폰시장은 4억 천만대, 평균 NAND 채택은 16GB 예상 211년스마트폰 NAND 수요는 72억 GB로전체 NAND 수요 (222억 GB) 의 3% 상회예상 스마트폰 NAND 수요는 212 년 13 억 GB, 213 년 22 억 GB 로지속적으로성장할전망 연간스마트폰 NAND 수요및비중추이와전망 연간스마트폰출하와 NAND 채택량추이와전망 (1GB Eq. 십억개 ) (%) 스마트폰의 NAND 수요 (L) 전체 NAND 수요에서의비중 (R) 44.2 ( 백만대 ) 1, 스마트폰의출하량 (L) 스마트폰의평균 NAND 채택량 (R) 1,3 (GB) 4 4 1, 스마트폰 NAND 수요의급성장국면지속 F 12F 13F 14F 스마트폰출하량과 NAND 채택량지속적증가 , F 12F 13F 14F 자료 : IDC, 대우증권리서치센터예상 자료 : IDC, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 13 II-2. NAND 시장전망 : 스마트폰수요성장 + SSD 수요본격형성 [NAND 수요 ] 하반기 SSD 시장본격적인성장예상 211년 SSD용 NAND 수요는전체 NAND 수요의 2% 이상으로확대예상 하반기 NAND 업체들의 2나노비중확대로 SSD 원가개선에가속도 SSD 채택노트북은올해 11% 에서 212 년에는 2% 로급증할전망 SSD 의 NAND 수요와전체 NAND 수요에서의비중추이와전망 연간 SSD 노트북출하와 NAND 채택량추이와전망 (1Gb Eq, 십억개 ) 4 SSD 용 NAND 수요 (L) 전체 NAND 수요에서의비중 (R) (%) 4 3 ( 백만대 ) (GB) 2 1 SSD 노트북출하 (L) NAND 채택량 (R) SSD 노트북출하와 NAND 채택량지속적증가예상 NAND 시장에서 SSD 의영향력지속적으로확대! F 12F 13F 14F F 12F 13F 14F 자료 : IDC, 대우증권리서치센터예상 자료 : IDC, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 14

8 II-2. NAND 시장전망 : 스마트폰수요성장 + SSD 수요본격형성 [NAND 공급 ] 도시바부진하나, 삼성전자가 NAND 공급증가주도 211년 NAND Capa 성장률 +29% YoY 에달할전망 연간 NAND bit 성장률은 98% 로예상되어, 수요성장보다클것으로판단 특히, 삼성전자는상반기분기당 3% bit 성장률로공급증가를주도 3Q11 삼성전자 16라인등신규라인가동. 도시바 Fab는연말에나가동예상 전세계연간 NAND Capa 의성장률추이와전망 연도별 NAND 수요및공급 bit growth 추이와전망 (12" Eq. K wpm) Samsung Toshiba+Sandisk IM Flash Hynix 도시바감산 하이닉스 8 인치가동중단 도시바 Fab 지연 F 12F (%) NAND 수요 bit growth NAND 공급 bit growth 11 년 NAND 공급증가가수요증가를상회할전망 F 12F 자료 : IDC, 각사, 대우증권리서치센터예상 자료 : IDC, 각사, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 1 II-2. NAND 시장전망 : 스마트폰수요성장 + SSD 수요본격형성 [NAND 수급 / 가격 ] 하반기공급증가에따른가격하락은리스크요인 긍정적변수 : 1) 상반기도시바의부진, 2) 하반기 SSD 등신규수요증가 리스크요인 : 1) 상반기삼성전자의예상보다큰폭의공급증가, 2) 하반기신규라인가동 연말 32Gb MLC NAND 가격은 4달러수준까지점진적으로하락할전망 (GB 당 1달러 ) 글로벌 NAND 수요 / 공급추이와전망 32Gb MLC 현물및고정거래가격추이와전망 (1Gb Eq. 십억개 ) 1 NAND 공급 (L) 공급과잉 (R) NAND 수요 (L) (%) 2 (US$) 12 NAND 32Gb MLC 현물가격 대우증권예상 NAND 32Gb MLC 고정거래가격 1 분기고정거래가격평균 9 연말신규라인본격가동 공급증가리스크요인 H11 4 달러로점진적인하락예상 F 12F F 12.1F 12.7F 자료 : IDC, 각사, 대우증권리서치센터예상 자료 : DRAMeXchange, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 16

9 III. 이슈분석 : 1) 삼성전자의신규성장동력 : System LSI 모바일혁명으로 AP 시장급성장 CPU 시장에도구조적변화 PC 의 CPU 시장은인텔이과점해왔으나, 스마트폰과태블릿 PC 에서는 AP 를사용 인텔의 M/S 상실을의미 삼성전자는올해이례적으로비메모리부문 4 조원이상대규모투자 211년 System LSI 부문매출 1조원 (+3% YoY), OP margin 1% 타겟 212 년매출액 1 조원 (+% YoY), OP margin 1% 예상 비메모리패키징업체최대수혜! 애플과삼성전자의 Application Processor 수요추이와전망 AP 패키징구조 : PoP(Package on Package) ( 백만개 ) 6 삼성전자테블릿PC ipad 삼성전자스마트폰 iphone 214 년양사의 AP 수요는약 억개로성장할전망 4 3 애플과삼성전자의 AP 수요는 211 년약 2 억개예상 F 12F 13F 14F 자료 : 삼성전자, 애플, 대우증권리서치센터예상 자료 : DELL 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 17 III. 이슈분석 : 2) 애플의 AP 생산다변화가능성 애플은 212 년이후점진적으로 AP 생산을다변화할전망 애플의 AP 소요량 : 올해총 1 억 2, 만개에달함 (iphone 9, 만대 + ipad 3, 만대 ) 따라서, 삼성전자의올해 AP 생산수요는애플과삼성전자물량만으로도 2 억개상회 삼성전자 S-line Capa 월 4만장, Product Mix: AP 4%, DDI 2%, CIS 1%, ASIC 1% 등 애플은중장기적으로 AP 생산을 1) 삼성전자, 2) TSMC, 3) 인텔의 3사로다변화할전망 애플의연간 AP(Application Processor) 수요추이와전망 삼성전자각부문별애플향매출과비중추정 (211 년예상 ) ( 백만개 ) 4 3 ipad iphone 214 년애플의 AP 소요량은 21 년대비 배증가 AP 생산다변화필요성 ( 조원 ) 12 9 삼성전자의애플향매출 삼성전자내애플매출비중 매출영향은 6% 이하이나이익에는 1% 이상영향 8.9 (%) 애플은특히삼성전자의 NAND와 System LSI 실적에큰영향 F 12F 13F 14F DRAM NAND System LSI Display Total 1 자료 : Apple, 대우증권리서치센터예상 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 18

10 III. 이슈분석 : 3) 인텔의 3D 설계기술, AP 에적용되나? 2 년만에맞는반도체설계기술의혁명적분기점. AP 적용여부가관건 22 년에공개한트라이게이트 (Tri-Gate) 3D 설계기술구현 (Working Die). 코드명 아이비브릿지 기존의평면형게이트를실리콘기판에서수직상승한극도로얇은 3 차원실리콘핀으로구현 ( 게이트 3 면으로증가 ) 22 나노 3D 칩은 32 나노 2D 칩에비교할때, 37% 의성능향상과 % 전력소모감소 본격양산은올하반기이후이며, 1차적으로서버용 CPU 생산이후 PC용으로확대예상 AP 에의적용여부가최대관건 칩사이즈, 전력소모, 칩생산단가등추가적과제예상 인텔이발표한반도체셀기본구조변경도 삼성전자와도시바의 NAND 3D 설계기술 자료 : Intel 자료 : Nikkei Electronics Asia 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 19 III. 이슈분석 : 4) 삼성전자 vs. 애플 하반기삼성전자의스마트디바이스경쟁력강화 Galaxy S2: 4.3 Super AMOLED, Dual Core, OS, Slim+Light 등으로경쟁력개선예상 Galaxy 탭2: 1GHz 듀얼코어, OS Android 3., 두께 8.6mm 불과, 강화유리일체형터치스크린등 삼성전자가스마트폰출하량측면에서애플과의격차를축소할것으로판단 삼성전자가 211년에들어서며비로소 S/W적약점에서벗어나 H/W측면의역량발휘하기시작한것으로판단 삼성전자의갤럭시 S2 vs. 애플의 iphone 4 제조사 삼성전자 Apple 제품명 갤럭시 S2 iphone 4 삼성전자의갤럭시탭 2 vs. 애플의 ipad 2 제조사 삼성전자 Apple 제품명 Galaxy Tab 2 ipad 2 Model Model Processor 1.2GHz Dual Core AP 1GHz Apple A4 OS Android 2.3 Ginger bread ios 4 디스플레이 4.3" Super AMOLED plus 3." LED Backlit IPS TFT 해상도 8x48 96x64 RAM 1GB 12MB Storage 16GB/32GB 16GB/32GB 외장메모리 MicroSD 카드 ( 최대 32GB) No Wireless WiFi, 3G, Bluetooth 3. WiFi, 3G, Bluetooth 2.1 카메라 자료 : 각사, 대우증권리서치센터 전면 : 2 만화소후면 : 8 만화소 전면 : VGA 급영상통화후면 : 만화소 배터리지속시간 13h( 통화 ), 7h( 대기 ) 14h( 통화 ), 3h( 대기 ) 크기 (HxWxD) 12.3 x 66.1 x 8.49mm 11.2 x 8.6 x 9.3mm 무게 116g 137g 가격 84 만 7 천원 ( 출고가 ) 약정에따라가격달라짐 16GB: $199 32GB: $299 출시일정 Processor 1GHz Dual Core Tegra 2 1GHz Apple A Dual core OS Android 3. (Honeycomb) ios 4.3 디스플레이 1.1" TFT LCD 9.7" LED-backlit IPS LCD 해상도 128 x 8 124x768 터치스크린 정전방식 (LED Backlight) 멀티터치 IPS(LED Backlight) RAM Unknown 12MB Memory 16/32/64GB SSD 16/32/64GB Wireless WiFi, 3G, Bluetooth WiFi, 3G, Bluetooth 카메라 3만화소 ( 후면 ) 72p HD( 후면 ) 2만화소 ( 전면 ) VGA ( 전면 ) App store Android market Apple App store 브라우져 Android Safari 배터리지속시간 1H 1H 크기 (HxWxD) 26.2x172.9x8.6mm 241.2x18.7x8.8mm 무게 9g 61g(WiFi), 613g(WiFi+3G) 가격 16GB($499) 32GB($99) $499~$829 출시일정 211.월말 ~6월초 자료 : 각사, 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 2

11 IV. 투자전략 & Valuation: 모바일혁명의구조적수혜 Valuation 재평가 1Q11 - 상반기 DRAM 업체간경쟁력격차확대모멘텀 ( 영업이익률 ) 2Q11 - 모바일혁명주도하는애플의제품별판매동향에따른모멘텀 (%) 삼성전자의 1 Golden Price 전략구간 (mn units) 3 2 iphone ipad 삼성전자 하이닉스 엘피다 마이크론 난야 파워칩 이노테라 2nd Tier 영업적자 212 년까지지속 F 12F Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 자료 : 각사, Bloomberg, 대우증권리서치센터예상 3Q11: 수요모멘텀강화 - 인텔의신규 CPU( 샌디브릿지 ) + SSD 자료 : Apple, 대우증권리서치센터 4Q11 - 중장기실적성장여부 ( 삼성전자의연간영업이익추이와전망 ) ( 조원 ) 21년이후영업이익 2 한단계레벨업전망 F 자료 : Intel, 삼성전자 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 21 IV. 투자전략 & Valuation: Global Peer Group 주요 DRAM 업체 Valuation 회사명시가총액 ( 십억원, 배, %) PER PBR ROE EV/EBITDA 1 11F 12F 1 11F 12F 1 11F 12F 1 11F 12F 삼성전자 131, 하이닉스 19, 마이크론 ( 미 ) 1, 엘피다 ( 일 ) 3, 이노테라 ( 대만 ) 2, 난야 ( 대만 ) 1, 파워칩 ( 대만 ) 1, 평균 자료 : Thomson Reuters, 대우증권리서치센터 ( 종가기준 ) 주요 DRAM 업체 ROE vs. P/B (211F) 주요 DRAM 업체상대주가추이 (P/B, x) 3 y =.96x (-1Y=1) 1 삼성전자하이닉스난야이노테라 파워칩프로모스엘피다마이크론 하이닉스 2 삼성전자난야파워칩마이크론 1 이노테라엘피다 (ROE, %) 자료 : Thomson Reuters, 대우증권리서치센터 ( 종가기준 ) 자료 : Thomson Reuters, 대우증권리서치센터 ( 종가기준 ) 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 22

12 V. Top Pick: 삼성전자 (93/ 매수 /TP 1,2, 원 ) 모바일혁명의구조적수혜업체! 투자포인트 1) 모바일혁명으로반도체부문전체에구조적수혜 모바일 DRAM + NAND + AP 반도체부문통합적수혜특히시스템 LSI 부문은 AP 수요확대로본격적인성장 2) 스마트폰신규제품출시로글로벌경쟁력강화 2분기말부터갤럭시S2 본격적인해외판매시작갤럭시탭2 출시로태블릿PC에대한우려도불식예상 3) AMOLED 선점효과로 LCD 부문도차별화예상 SMD.세대 AMOLED 라인에 2.조원투자예상장비 / 부품수직선제적인계열화로대면적화에서승부 4) 212년성장성은시스템 LSI로부터 211년시스템 LSI 부문에 4.2조원공격적투자하반기미국오스틴라인신규가동에따른중장기성장성 ) 목표주가 1,2,원유지 11F P/B 1.7배로저평가, 목표주가 P/B 2.4배적용 수익예상과투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (x) (x) (x) 12/9 89,773 6, ,649 6,717 13,947 7, /1 112,249 12, ,236 77,81 2,346 4, /11F 12,83 12, ,33 72,67 2,926 4, /12F 138,92 16, ,942 87,82 24,194 6, /13F 12,848 18, ,86 99,131 3,47 7, 목표주가 ( 원,12M) 1,2, 시가총액 ( 십억원 ) 131,38 현재주가 (11//18, 원 ) 893, 발행주식수 ( 백만주 ) 17 상승여력 (%) D 일평균거래량 ( 천주 ) 448 EPS 성장률 (11F,%) D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 44 MKT EPS 성장률 (11F,%) 27.7 배당수익률 (11F,%) 1.1 P/E(11F,x) 12.3 유동주식비율 (%) 7.8 MKT P/E(11F,x) 1. 2주최저가 ( 원 ) 74, KOSPI 2, 주최고가 ( 원 ) 1,1, 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터 삼성전자 PBR Band 차트 ( 만원 ) 2.4x 2.2x x 리스크요인 1) 스마트폰, 태블릿PC 등경쟁심화. 수익성악화가능성 2) LCD TV 수요부진지속될가능성 x 1.3x F 자료 : KRX, 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 23 V. Top Pick: 삼성전자 (93/ 매수 /TP 1,2, 원 ) 삼성전자수익예상요약 ( 연결기준, K-IFRS) ( 십억원,%) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 12F 매출액 34,638 37,892 4,229 41,871 36,98 38,13 43,182 4,711 4,436 44,367 48,86 49,92 136,323 14,63 164, ,71 % QoQ -11.7% 9.4% 6.2% 4.1% -11.7% 4.1% 12.1%.9% -11.% 9.7% 1.1%.% % YoY 2.8% 16.6% 12.1% 6.7% 6.8% 1.6% 7.3% 9.2% 9.3% 1.2% 13.1% 7.4% 12.4% 13.4% 6.3% 11.2% 반도체 8,2 9,3 1,66 9,2 9,18 1,34 11,22 1,944 9,97 11,34 12,73 12,768 26,8 37,64 41,68 46,7 메모리,9 6,71 7,49 6,4,87 7,174 7,461 7,4 6,664 7,898 9,1 8,486 16,77 2,83 27,6 32,63 DRAM 3,446 4,293 4,93 3,678 3,611 4,29 4, 4,17 3,67 4,448 4,999 4,62 9,377 16,32 16,482 17,72 NAND 2,11 2,429 2,49 2,294 2,679 2,91 2,97 2,947 2,989 3,4 4,16 3,883 7,44 9,423 11,498 14,338 Syatem LSI 1,2 1, 1,8 1,9 2,32 2,436 2,68 2,948 3,242 3,631 4,67 4, 3,8 6, 1,383 1,496 LCD 6,8 7,76 8,1 7,2 6,1 7,212 8,371 9,469 7,882 7,69 7,379 6,691 2,84 29,91 31,63 29,646 통신 9,18 8,78 11,12 12,11 1,64 11,681 13,634 14,4 13,441 14,8 16,43 16,34 37,6 41,19,49 6,98 디지탈미디어 12,61 14,4 14,13 1,97 13,2 11,112 12,428 13,21 11,334 13,16 14,86 1,683 1,26 7,2,26 4,988 매출원가 23,9 24,26 26,17 29,116 26,4 27, 3,378 33,14 29,431 31, 34, 3,63 98,94 12, ,86 131,94 매출총이익 11,629 13,366 14,212 12,76 1,931 1,963 12,8 12,67 11, 12,812 14,31 13,489 37,378 1,964 47,3 1,66 매출총이익률 33.6% 3.3% 3.3% 3.% 29.6% 28.% 29.7% 27.6% 27.2% 28.9% 29.4% 27.% 27.4% 33.6% 28.8% 28.3% 판관비 7,224 8,32 9,348 9,743 6,897 7,147 7,774 8,428 7,439 7,969 8,248 8,812 28,471 34,667 3,247 32,468 매출액비중 2.9% 22.% 23.2% 26.% 18.6% 18.6% 18.% 18.4% 18.4% 18.% 16.9% 17.9% 18.4% 22.4% 18.4% 17.8% 영업이익 4,46,14 4,86 3,12 2,949 3,81,31 4,179 3,66 4,843 6,13 4,677 1,92 17,297 1,974 19,189 % QoQ 28.2% 13.8% -3.% -38.1% -2.1% 29.4% 31.9% -16.9% -14.7% 3.8% 26.% -23.4% % YoY 642.9% 87.% 1.2% -12.3% -33.1% -23.9% 3.4% 38.7% 2.9% 26.9% 21.3% 11.9% 81.1% 8.3% -7.6% 2.1% 반도체 1,96 2,94 3,42 1,8 1,64 2,22 2,64 2,37 1,79 2,42 3,297 2,612 2,42 1,12 8,466 9,89 메모리 2,76 3,73 3,3 2, 1,779 2,321 2,649 2,17 1,424 2,21 3,9 2,277 2,18 1,684 8,766 8,977 DRAM 1,316 2,219 2,84 1, ,491 1,844 1, ,371 1,718 1, ,48,627,19 NAND ,341 1,178 1,768 3,276 3,138 3,98 Syatem LSI ,74 2,223 LCD ,7 1, ,492 통신 1,1 63 1,13 1,44 1,43 1,346 1,734 1,69 1,644 1,766 2,6 1,929 4,1 4,3 6,2 7,44 디지탈미디어 , 영업이익률 12.7% 13.2% 12.1% 7.2% 8.% 9.9% 11.6% 9.1% 8.8% 1.9% 12.% 9.% 8.% 11.2% 9.7% 1.% 반도체 23.9% 3.8% 32.1% 19.% 17.9% 21.1% 23.3% 18.6% 1.9% 21.2% 2.9% 2.% 9.% 26.9% 2.3% 21.2% 메모리 37.1% 4.8% 47.2% 33.1% 3.3% 32.4% 3.% 28.6% 21.4% 28.% 33.9% 26.8% 13.% 41.4% 31.8% 28.% DRAM 38.2% 1.7% 2.4% 3.% 26.3% 3.% 4.9% 32.7% 22.6% 3.8% 34.4% 23.9% 4.4% 4.3% 34.1% 28.3% NAND 3.3% 3.2% 37.3% 31.% 31.% 28.% 27.2% 22.8% 19.9% 24.% 33.4% 3.3% 23.8% 34.8% 27.3% 27.6% Syatem LSI 8.% 9.% 9.% 8.% 9.% 1.% 1.% 12.% 13.% 14.% 1.% 1.% 1.6% 8.% 1.3% 14.3% LCD 7.2% 11.3% 6.4% 1.4% -3.% 1.8%.8% 6.2% 4.3%.4% 6.% 4.4% 6.6% 6.7% 3.1%.% 통신 12.% 7.2% 1.2% 11.9% 13.4% 11.% 12.7% 11.7% 12.2% 12.1% 12.6% 11.7% 1.9% 1.4% 12.3% 12.1% 디지탈미디어 4.1% 2.% -1.6% -.9%.7% 1.% 2.% -1.%.% 2.% 2.% -1.% 6.%.9%.7%.7% 순이익 3,99 4,277 4,4 3,42 2,78 3,41 4,731 3,979 3,366 4,643,93 4,477 9,76 16,143 14,91 18,389 % QoQ 31.3% 7.2% 4.2% -23.2% -18.6% 22.6% 38.% -1.9% -1.4% 37.9% 27.1% -24.2% % YoY 8.6% 83.2% 17.1% 12.6% -3.2% -2.1% 6.2% 16.3% 2.9% 3.9% 24.8% 12.% 6.7% 6.4% -7.6% 23.3% EPS 23,4 2,142 26,191 2,17 16,37 2,77 27,89 23,391 19,786 27,294 34,699 26,318 7,37 94,89 87,647 18,97 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 24

13 V. Top Pick: 삼성전자 (93/ 매수 /TP 1,2, 원 ) 삼성전자부문별주요추정 ( 백만대, 천장,%,US$, 원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 12F DRAM 출하 (1Gb 환산, 백만대 ) 1,134 1,34 1,643 1,746 2,11 2,32 2,49 2,663 2,819 3,291 3,878 4,411 3,4,826 9,43 14,4 Bit Growth (% QoQ, %YOY) 14.% 1.% 26.% 6.3% 1.2% 1.3% 3.8% 1.6%.9% 16.7% 17.8% 13.8% 47.2% 71.4% 61.4% 3.1% 평균판가 (1Gb 환산, US$) %QoQ, %YoY 4.4% 7.2% -1.4% -24.7% -16.6% 6.%.3% -17.2% -17.8% 2.7% -1.9% -17.% -29.1% 1.6% -33.1% -29.% 영업이익률 3.% 4.9% 4.2% 31.8% 24.% 31.9% 38.% 29.% 19.% 27.8% 31.7% 21.% 2.6% 4.2% 31.3% 2.3% NAND 출하 (8Gb환산, 백만대 ) 81 1,9 1,19 1,211 1,92 2,77 2,4 2,812 3,17 3,786 4,36 4,94 2,433 4,139 8,881 16,22 Bit Growth (% QoQ, %YOY) 16.7% 24.% 1.% 9.1% 31.% 3.% 1.% 17.2% 12.7% 19.% 1.3% 12.4% 37.7% 7.1% 114.6% 82.7% 평균판가 (8Gb 환산, US$) %QoQ, %YoY -1.8% -1.2% -.9% -14.9% -1.% -13.% -9.3% -14.% -12.6% -4.3% 3.9% -12.3% -17.1% -16.4% -38.8% -3.9% 영업이익률 4.3% 32.% 33.6% 3.2% 3.4% 27.3% 26.1% 21.7% 18.7% 23.% 32.6% 29.% 23.8% 33.8% 26.3% 26.7% TFT-LCD 중대형패널출하 ( 천장 ) 3,734 38,84 37,72 39,772 38,41 41,22 44,87 48,18 4,163 47,267 49,47,299 12,32 11, ,83 192,198 %QoQ, %YoY.% 6.6% -.9%.4% -3.1% 7.% 8.8% 7.4% -6.3% 4.7% 4.7% 1.7% 33.4% 2.8% 14.2% 11.2% TV 판가 (US$) %QoQ, %YoY 7.4% -.2% -4.3% -12.% -.%.% 12.1% 7.% -.% 7.3% 7.% 6.7% -3.% 6.1% -4.1% -4.1% 영업이익률 7.1% 1.8% 4.9% -.1% -6.2%.% 4.3% 4.9% 2.7% 3.3% 3.4%.6% 6.%.8% 1.4% 2.% Handset 출하 ( 백만대 ) %QoQ, %YoY -7.% -.3% 11.9% 14.8% -14.6% 1.7% 7.7% 9.% -6.6% 7.1% 7.1% 2.1% 16.1% 23.2% 14.% 1.8% 평균판가 ( US$) %QoQ, %YoY.% -3.% 9.% -3.% 3.% 3.% 3.% -2.%.% 2.% 2.%.% -6.2% -.% 6.2% -.% 영업이익률 13.% 6.6% 11.7% 13.2% 14.8% 13.2% 1.1% 13.9% 14.% 13.7% 14.2% 13.1% 9.1% 11.% 14.3% 1.8% 원 / 달러환율 1,131 1,166 1,183 1,13 1,12 1,8 1,4 1,4 1,7 1,8 1, 1,3 1,274 1,14 1,71 1,8 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 2 V. Top Pick: 삼성전자 (93/ 매수 /TP 1,2, 원 ) 삼성전자연결기준영업이익추이와전망 ( 조원 ) 21년이후영업이익 2 한단계레벨업전망 삼성전자연결기준 EBITDA 추이와전망 ( 조원 ) 4 연간 EBITDA (L) EBITDA margin (R) (%) F 12F F 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터예상 삼성전자 28 년이후분기별영업이익추이와전망 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터예상 삼성전자 28 년이후분기별부문별영업이익추이와전망 ( 조원 ) 분기어닝모멘텀은 6. 1Q11 이후개선예상 ( 조원 ) 반도체 LCD 통신디지탈미디어 2Q11 이후반도체, 통신부문실적개선견인예상 Q8 1Q9 1Q1 1Q11 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터예상 -1 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 자료 : 삼성전자, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 26

14 V. Top Pick: 하이닉스 (66/ 매수 /TP 4, 원 ) 글로벌경쟁우위로 Re-rating 지속될전망 투자포인트 1) 모바일혁명의수혜업체로실적차별화경쟁사대비차별적실적으로경쟁우위가시화모바일 DRAM과 NAND 애플에공급확대 2) 하반기 PC DRAM 가격상승세지속될전망 DRAM 가격하락지속에따른메모리채택량증가인텔의신규 CPU( 샌디브릿지 ) 출시에따른긍정적효과 3) NAND 경쟁력강화의진정한원년 M11라인 4Q11까지월 12만장수준으로 Capa 증가 NAND 26나노양산진입에따른경쟁력강화 4) 재무구조개선지속으로펀더멘탈강화 21년말기준, 순차입금 3.7조원으로감소 211년예상 EBITDA 조원상회, 펀더멘탈더욱개선 ) 목표주가 4,원유지 11F P/B 2.1배, 목표주가 11F P/B 2.9배적용 수익예상과투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (x) (x) (x) 12/9 7, , /1 11,973 3, ,648 4,486 4,94 1, /11F 12,93 2, ,766 2,982 4, 1, /12F 1,31 3, ,93 4,379,76 1, /13F 16,32 3, ,88 4,37,19 1, 목표주가 ( 원,12M) 4, 시가총액 ( 십억원 ) 19,421 현재주가 (11//18, 원 ) 32,8 발행주식수 ( 백만주 ) 92 상승여력 (%) D 일평균거래량 ( 천주 ) 9,361 EPS 성장률 (11F,%) D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 294 MKT EPS 성장률 (11F,%) 27.7 배당수익률 (11F,%). P/E(11F,x) 11. 유동주식비율 (%) 8.4 MKT P/E(11F,x) 1. 2주최저가 ( 원 ) 2,3 KOSPI 2, 주최고가 ( 원 ) 37, 자료 : 하이닉스, 대우증권리서치센터 하이닉스 PBR Band 차트 ( 천원 ) 6 2.7x 2.4x 리스크요인 1) DRAM 3나노수율안정지연가능성 2) 주가상승에따른매각지연가능성 F 자료 : KRX, 대우증권리서치센터 2.x 1.x.8x 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 27 V. Top Pick: 하이닉스 (66/ 매수 /TP 4, 원 ) 하이닉스수익예상요약 ( 연결기준, K-IFRS) ( 십억원,%) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 12F 매출액 2,824 3,28 3,22 2,71 2,793 3,76 3,32 3,27 3,368 3,814 4,29 3,924 7,96 12,16 12,41 1,31 % QoQ.9% 16.1% -.9% -1.4% 1.% 1.1% 8.1% -3.%.% 13.3% 1.3% -6.8% % YoY 11.1% 9.7% 3.% -1.7% -1.1% -6.2% 2.2% 16.6% 2.6% 24.% 26.6% 22.3% 1.9% 3.1% 2.4% 23.% DRAM 2,28 2,623 2,3 2,143 2,94 2,236 2,474 2,43 2,2 2,828 3,163 2,96 6,3 9,4 9,234 11,48 NAND , ,93 2,2 3,138 3,87 매출원가 1,79 1,898 1,938 2,99 2,112 2,67 2,43 2,18 2,9 2,19 2, 2,613 6,37 7,644 8,469 1,24 매출총이익 1,11 1,382 1, ,9 1,282 1, ,296 1,66 1,311 1,31 4,462 3,933,7 판관비 ,34 1,487 1,646 2,4 영업이익 742 1, , ,97 2,287 3,3 % QoQ 4.7% 36.9% -9.% -68.2% 9.8% 88.8% 34.9% -3.2% -3.8% 11.9% 3.6% -26.8% % YoY 흑전 흑전 342.% -8.% -6.% -4.% -11.% 81.1% 14.2% 3.6% 31.4% 48.% TB 144.3% -23.1% 32.7% DRAM ,792 1,913 2,62 NAND EBITDA 1,39 1,689 1,63 1,39 1,161 1,462 1,69 1,436 1,273 1,71 1,986 1,698 2,9,77,74 6,82 순이익 , ,98 1,842 2,333 매출총이익률 39.% 42.1% 4.4% 23.7% 24.4% 32.8% 38.6% 31.9% 24.% 34.% 39.4% 33.4% 19.4% 36.9% 31.7% 33.1% 영업이익률 26.3% 31.% 28.4% 1.7% 11.6% 19.8% 24.7% 16.6% 1.9% 2.9% 2.6% 2.1% 2.4% 24.6% 18.4% 19.8% DRAM 31.8% 37.% 33.4% 12.% 1.7% 22.7% 28.6% 19.% 11.% 24.3% 3.1% 23.3%.7% 29.2% 2.7% 22.9% NAND 2.6% 6.9% 11.9% 6.% 14.6% 12.1% 13.6% 7.6% 9.2% 11.% 12.1% 1.3% -8.% 7.2% 11.9% 1.7% EBITDA 이익률 49.4% 1.%.3% 37.8% 41.6% 47.% 1.% 44.8% 37.8% 44.6% 47.2% 43.3% 36.7% 47.6% 46.4% 43.% 순이익률 28.6% 21.9% 32.% 1.1% 9.8% 1.6% 19.4% 13.8% 8.6% 1.3% 19.1% 16.7% -4.1% 21.% 14.9% 1.2% 자료 : 하이닉스, 대우증권리서치센터예상 하이닉스부문별주요추정 ( 백만대, 천장,%,US$, 원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 12F DRAM 출하 (1Gb 환산, 백만개 ) ,13 1,183 1,287 1,422 1,614 1,774 1,961 2,86 2,468 3,48,26 7,43 Bit Growth (% QoQ, %YoY) 6.% 7.% 2.% 18.% 1.% 4.3% 8.8% 1.% 13.% 1.% 1.% 6.3% 29.3% 38.1% 47.% 47.9% ASP(1Gb 환산, US$) % QoQ, % YoY 3.%.% -9.3% -28.% -13.3% 6.2%.1% -1.7% -11.8% 1.8% 4.1% -1.2% -16.1% 23.7% -32.1% -1.2% NAND Flash 출하 (8Gb 환산, 백만개 ) ,6 1,171 1, , 2,48 4,394 Bit Growth (% QoQ, %YoY).% 22.% 42.% 32.% 1.% 29.% 16.9% 9.% 23.8% 17.7% 1.% 7.8% -14.% 113.% 129.4% 82.% ASP(8Gb 환산, US$) % QoQ, % YoY -8.1% -6.2% -27.8% -12.4% -.9% -.4% -1.% -16.3% -11.9% -3.4% -1.% -13.7% -4.% -29.9% -32.8% -43.8% F/X 1,144 1,166 1,183 1,132 1,12 1,8 1,4 1,4 1,7 1,8 1, 1,3 1,278 1,16 1,71 1,8 자료 : 하이닉스, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 28

15 V. 관심종목 : 주성엔지니어링 (3693/ 매수 /TP 26, 원 ) ( 쏠라셀 + 반도체 +LCD): 포트폴리오효과본격화! 투자포인트 1) 211년에도주력인쏠라셀부문성장지속특히박막형쏠라셀장비부문에서글로벌경쟁력구축 1Q11 에도 1,47억원신규수주로성장잠재력확인 2) 반도체와 LCD 부문도견조한실적예상반도체부문은하이닉스, TSMC 등으로천억원이상의매출예상 LCD 부문은 LG디스플레이주고객으로매출 1,3억원예상 3) MOCVD, OLED 봉지장비등신규성장동력가세 MOCVD 장비는에피밸리이외에신규고객다수증가예상 LGD향 OLED 장비 (En-Capsulation) 수주예상 ( 필름타입 ) 4) 목표주가 26,원유지 11F P/E 1.4배로저평가. 목표주가 11F P/E 16.배적용쏠라셀성장지속 + 신성장동력 (OLED, MOCVD) 프리미엄 수익예상과투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (x) (x) (x) 12/ / , /11F , /12F , /13F , 목표주가 ( 원,12M) 26, 시가총액 ( 십억원 ) 6 현재주가 (11//18, 원 ) 16,3 발행주식수 ( 백만주 ) 3 상승여력 (%) 9. 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 24 EPS 성장률 (11F,%) D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 9 MKT EPS 성장률 (11F,%) 27.7 배당수익률 (11F,%) - P/E(11F,x) 1.4 유동주식비율 (%) 71.8 MKT P/E(11F,x) 1. 2주최저가 ( 원 ) 1,3 KOSDAQ 주최고가 ( 원 ) 23, 자료 : 주성엔지니어링, 대우증권리서치센터 주성엔지니어링주가추이 리스크요인 1) 쏠라장비용량증가에따른단기적수익성악화 2) 쏠라장비수주에대한낮은가시성으로디스카운트 자료 : KRX, 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 29 V. 관심종목 : 주성엔지니어링 (3693/ 매수 /TP 26, 원 ) 주성엔지니어링수익예상요약 ( 십억원,%) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 212F 매출액 % QoQ % YoY 반도체 LCD 태양전지기타 매출총이익 판관비 영업이익 % QoQ % YoY 흑전 흑전 세전이익 순이익 % QoQ % YoY 흑전 ,673. 1, 흑전 EPS 63 1,9 1,67 1,77 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 주성엔지니어링, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 3

16 V. 관심종목 : 유진테크 (8437/ 매수 /TP 24, 원 ) 신규라인 + 공정전환 동시수혜! 투자포인트 1) 삼성전자의신규 16라인투자수혜삼성전자 16라인은 NAND 1만장의대규모라인따라서, 상반기장비 NAND 관련수주모멘텀예상 2) 211년에도지속적으로메모리공정전환수혜 DRAM 3나노및NAND 2나노공정전환본격진입차세대공정에서의장비적용 Layer 확대효과 3) LP CVD 분야에서세계최고수준의경쟁력인텔, 삼성전자등참여하는 4mm 장비컨소시엄에서선정인텔과 TSMC 등글로벌반도체업체로 212년이후매출가능성 4) 사상최대실적경신하며성장지속할전망 211년에도매출액 1,4억원상회하는사상최대실적예상신규라인과공정전환동시수혜로 212년에도성장지속 ) 목표주가 24,원유지 11F P/E 1.9배수준. 글로벌경쟁력감안할때여전히저평가중장기지속적성장고려, 목표주가 11F P/E 12.배적용 수익예상과투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (x) (x) (x) 12/ / , /11F , /12F , /13F , 목표주가 ( 원,12M) 24, 시가총액 ( 십억원 ) 27 현재주가 (11//18, 원 ) 2,7 발행주식수 ( 백만주 ) 13 상승여력 (%) 1.7 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 2 EPS 성장률 (11F,%) 41. 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 4 MKT EPS 성장률 (11F,%) 27.7 배당수익률 (11F,%). P/E(11F,x) 1.9 유동주식비율 (%) 9.1 MKT P/E(11F,x) 1. 2주최저가 ( 원 ) 1, KOSDAQ 주최고가 ( 원 ) 21,1 자료 : 유진테크, 대우증권리서치센터 유진테크주가추이 리스크요인경쟁사출현가능성. 현재로서는낮음 자료 : KRX, 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 31 V. 관심종목 : 유진테크 (8437/ 매수 /TP 24, 원 ) 유진테크수익예상요약 ( 십억원,%) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 212F 매출액 3,11 24,196 21,249 18,362 33,66 36,72 39,78 33,66 39,78 42,84,8 4,9 48,78 93,98 143,82 183,6 % QoQ % YoY LPCVD 9, 8,4 9, 1, 22, 24, 24, 18, 21, 24, 3, 27, 9,32 41,4 88, 12, Plasma System 21, 16, 12, 3, 1, 12, 1, 1, 18, 18, 24, 18, 37,841 2, 2, 78, 매출총이익 8,819 7,147 6,6 7,436 9,88 9,914 1,741 9,88 1,741 11,67 14,872 12,393 14,22 29,98 38,831 49,72 판관비 3,68 2,2 2,2 2,23 2,76 2,938 3,32 2,693 3,13 3,427 4,97 3,672 6,62 1,33 11,692 1,19 영업이익,71 4,64 4,4,2 6,328 6,977 7,439 6,39 7,638 8,14 9,914 8,721 7,6 19,66 27,139 34,413 % QoQ % YoY 흑전 흑전 순이익 4,4 4,36 3,698,33,6 6,227 6,722 6,84 6,738 7,249 8,86 9,87 6,123 17,937 2,294 32,433 매출총이익률 영업이익률 순이익률 자료 : 유진테크, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 32

17 V. 관심종목 : 심텍 (3671/ 매수 /TP 2, 원 ) 중장기적성장세 + Valuation 매력 투자포인트 1) 메모리모듈및 Substrate에서글로벌 M/S 3% 이상과점삼성전자, 하이닉스등주요메모리업체들을모두고객으로확보특히메모리경기약세기에도지속적인매출확대 ( 고객다변화 ) 2)Product Mix 개선을통한수익성유지예상 DDR3 및 Flash Memory Card, MCP 등고부가가치제품확대다만, 환율하락영향으로영업이익률은전년대비소폭감소예상 3) 1분기저점으로중장기실적성장지속될전망 211년실적은매출액 6,33억원, 영업이익 791억원예상 2분기이후출하성장과프리미엄제품확대로수익성개선예상 4) 목표주가 2,원유지현 Valuation 11F P/E 7.4배로후공정업체대비저평가 212년중장기실적개선전망에따른 Valuation 재평가 수익예상과투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (x) (x) (x) 12/ , / , /11F , /12F , /13F , 목표주가 ( 원,12M) 2, 시가총액 ( 십억원 ) 444 현재주가 (11//18, 원 ) 1,3 발행주식수 ( 백만주 ) 29 상승여력 (%) 3.7 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 9 EPS 성장률 (11F,%) D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 9 MKT EPS 성장률 (11F,%) 27.7 배당수익률 (11F,%) 1.1 P/E(11F,x) 7.4 유동주식비율 (%) 7.9 MKT P/E(11F,x) 1. 2주최저가 ( 원 ) 9,9 KOSDAQ 주최고가 ( 원 ) 21,1 자료 : 심텍, 대우증권리서치센터 심텍주가추이 리스크요인환율하락에따른수익성악화 자료 : KRX, 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 33 V. 관심종목 : 심텍 (3671/ 매수 /TP 2, 원 ) 심텍수익예상요약 ( 십억원,%) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 12F 매출액 % QoQ -2.8% 1.1% 1.8% 6.% -4.9% 6.6% 7.7% 4.9% -4.% 6.8% 7.% 6.% % YoY 16.3% 17.7% 14.4% 16.1% 13.% 9.9% 16.2% 13.% 14.6% 14.9% 14.6% 17.2% 19.7% 16.1% 13.3% 1.4% Memory Module PCB Package Substrate Build up BIB 매출총이익 % of Sales 18.% 21.9% 2.7% 2.% 17.% 17.7% 18.% 18.% 17.% 18.% 18.% 18.% 1.2% 2.3% 18.% 18.2% 판관비 % of Sales.9%.% 4.9% 6.4% 6.%.7%.6% 6.2%.9%.%.1%.8% 4.8%.6%.9%.6% 영업이익 % QoQ 1.3% 48.2% -.6% -8.3% -22.% 1.8% 1.9% -1.2% -9.2% 14.9% 1.1% 1.1% % YoY 7.7% 164.% 94.6% 41.6% -.% -22.2% -4.% 2.8% 2.% 19.% 18.7% 21.4% 44.4% 6.8% -7.% 2.% 영업외이익 영업외손실 경상이익 순이익 % QoQ 9.2% -98.4% 923.4% -39.7% -34.% 24.% 16.9% 2.1% -26.1% 16.4% 16.8% 19.9% % YoY TB -99.2% -19.4% -3.% -41.8% % -42.4% 14.6% 29.2% 2.7% 2.6% 2.4% TB 43.3% -6.1% 22.1% 매출총이익률 18.% 21.9% 2.7% 2.% 17.% 17.7% 18.% 18.% 17.% 18.% 18.% 18.% 1.2% 2.3% 18.% 18.2% 영업이익률 12.6% 17.% 1.7% 13.6% 11.1% 12.% 12.9% 12.3% 11.6% 12.% 13.4% 12.7% 1.3% 14.7% 12.1% 12.6% 순이익률 16.%.2% 21.1% 11.9% 8.2% 9.6% 1.4% 12.1% 9.3% 1.1% 11.% 12.4% 9.9% 12.3% 1.2% 1.8% 자료 : 심텍, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 34

18 V. 관심종목 : 하나마이크론 (6731/ 매수 /TP 18, 원 ) 프리미엄제품확대로 Valuation 평가지속 투자포인트 1) 주요메모리업체들의후공정외주확대에따른수혜삼성전자, 하이닉스등주요메모리업체들을모두고객으로확보주요메모리업체들후공정외주확대에따라동사수혜지속 2) 삼성전자의시스템 LSI 투자에따른수혜 211년삼성전자시스템 LSI 투자 4.2조원하반기이후본격적으로 MCP 물량확대효과예상 3) 패키징물량확대와 Product Mix 개선지속 21년패키징 Capa 확대에따른출하증가효과 MCP 및 DDR3 물량비중확대에따른 Product Mix 개선 4) 211년에도사상최대실적경신예상 211년매출액 4% YoY, 영업이익 34% YoY 증가예상자회사인하나실리콘도실적개선지속예상 ) 목표주가 18,원유지현 Valuation 11F P/E 9.3배. 실적성장세대비저평가 11F P/E 12.배적용 수익예상과투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (x) (x) (x) 12/ / , /11F , /12F , /13F , 목표주가 ( 원,12M) 18, 시가총액 ( 십억원 ) 268 현재주가 (11//18, 원 ) 1,6 발행주식수 ( 백만주 ) 17 상승여력 (%) 1.4 6D 일평균거래량 ( 천주 ) EPS 성장률 (11F,%) 3.8 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 8 MKT EPS 성장률 (11F,%) 27.7 배당수익률 (11F,%) 1.3 P/E(11F,x) 9.3 유동주식비율 (%) 68.7 MKT P/E(11F,x) 1. 2주최저가 ( 원 ) 6,3 KOSDAQ 주최고가 ( 원 ) 16,8 자료 : 하나마이크론, 대우증권리서치센터 하나마이크론주가추이 리스크요인 Capa 증설이후상반기가동률유지여부 자료 : KRX, 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 3 V. 관심종목 : 하나마이크론 (6731/ 매수 /TP 18, 원 ) 하나마이크론수익예상요약 ( 십억원,%) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 12F 매출액 QoQ (%) YoY (%) Packaging Memory Non-Memory Storage(USB, SSD etc) 매출원가 매출총이익 판관비 영업이익 QoQ (%) YoY (%) 흑전 영업외수익 순이익 QoQ (%) YoY (%) 흑전 흑전 적전 흑전 EPS ( 원 ) ,416 1,67 2,29 GP margin (%) OP margin (%) NP margin (%) 자료 : 하나마이크론, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 36

19 V. 관심종목 : 네패스 (3364/ 매수 /TP 2, 원 ) 애플과삼성전자로부터동시수혜! 투자포인트 1) 하반기삼성전자와애플향 AP 패키징확대삼성전자와애플향 AP에대한 Wafer Level 패키징업체싱가폴자회사에이어국내에서도WLP 설비가동시작 2) 삼성전자의시스템 LSI 투자에따른수혜 211년삼성전자시스템 LSI 투자 4.2조원하반기이후 AP 패키징물량확대지속될전망 3) 2분기이후본격적인실적개선전망 1분기 LCD TV 수요부진으로 Driver IC 범핑수요부진 2분기이후가동률상승에따른실적개선예상 4) 211년에도사상최대실적경신예상 211년매출액 2,7억원, 영업이익 296억원으로성장지속자회사인네패스 Pte, 네패스디스플레이도실적개선 ) 목표주가 2,원유지 212년실적성장및자회사가치에대한프리미엄예상목표주가는 11F P/E 18.배적용 수익예상과투자지표 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) (x) (x) (x) 12/ / /11F , /12F , /13F , 목표주가 ( 원,12M) 2, 시가총액 ( 십억원 ) 411 현재주가 (11//18, 원 ) 18,8 발행주식수 ( 백만주 ) 22 상승여력 (%) D 일평균거래량 ( 천주 ) 36 EPS 성장률 (11F,%) D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 11 MKT EPS 성장률 (11F,%) 27.7 배당수익률 (11F,%).3 P/E(11F,x) 13.3 유동주식비율 (%) 7.8 MKT P/E(11F,x) 1. 2주최저가 ( 원 ) 14,8 KOSDAQ 주최고가 ( 원 ) 24,9 자료 : 네패스, 대우증권리서치센터 네패스주가추이 리스크요인 1) 신규설비증설에따른수율이슈 2) LCD TV 수요부진지속될가능성 자료 : KRX, 대우증권리서치센터 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 37 V. 관심종목 : 네패스 (3364/ 매수 /TP 2, 원 ) 네패스수익예상요약 ( 십억원,%) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11F 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 212F 매출액 % QoQ -1.7% 17.2%.2% -19.% -.% 22.6% 2.2% -.3% -12.9% 8.4% 19.8% -3.8% % YoY 2.9% 13.6% 7.4% -7.1% -.9% -1.6% 18.% 46.2% 27.9% 13.1% 12.7% 8.9% 16.% 8.1% 13.3% 14.7% 반도체부문 화학부문 매출총이익 판관비 영업이익 % QoQ -6.3% 6.4% -29.8% -3.1% 26.1% 32.1% 2.7% -6.% -1.4% 21.4% 21.1% -13.% % YoY 41.8% 31.8% -13.2% -31.% -7.9% -24.1% 3.8% 96.8% 32.% 21.3% 16.9% 8.3% 23.3% 4.% 13.7% 18.3% 세전이익 순이익 % QoQ -29.2% 42.9% -16.7% -81.1% 16.% 18.% 36.7% 36.4% -2.4% 13.% 11.4% 27.7% % YoY 18.7% -3.1% -18.1% -84.1% -42.6% 14.% 87.9% 129.7% 296.3% 7.8% 28.7% 2.% 흑전 -31.3% 126.6% 2.2% EPS 1, ,41 2,13 매출총이익률 (%) 18.9% 21.8% 17.2% 17.8% 19.% 18.8% 18.8% 18.7% 18.% 18.7% 18.6% 18.3% 19.8% 18.9% 18.9% 18.4% 영업이익률 (%) 1.4% 14.3% 1.% 8.1% 1.2% 11.% 11.% 1.9% 1.% 11.8% 11.9% 1.8% 11.3% 1.9% 11.% 11.3% 순이익률 (%) 7.4% 9.% 7.% 1.8% 4.% 1.% 12.% 16.4% 14.% 14.7% 13.6% 18.1% 9.%.7% 11.4% 1.2% 자료 : 네패스, 대우증권리서치센터예상 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 38

20 VI. 결론 : 모바일혁명에따른구조적성장국면! 모바일혁명 모바일 DRAM+NAND+AP 동시수혜 중장기성장성 Valuation 재평가지속 NAND (SSD) 반도체업종펀더멘탈 Application Processor Mobile DRAM Tablet PC Smart Phone 3Q1 1Q11 3Q11F 1Q12F 반도체송종호 ( / james.song@dwsec.com) 39