(Microsoft Word - 00.\307\245\301\366.doc)

Transcription

1 APCPCWM_ :WP_2WP_2 APCPCWM_ :WP_2WP_ ( 금 ) 코스피지수 (1/18) 코스닥지수 (1/18) 1,959.12P(+3.97P) P(-14.6P) 주간차이나마켓네비게이션 최악을모면한중국경기 KOSPI2 지수 12월물 258.6P(+1.3P) 중국상해종합지수 (1/18) 2,131.69P(+26.7P) NIKKEI225 지수 (1/18) 8,982.86P( P) 원 / 달러환율 1,14.3(-1.2) 국고채수익률 (3년 ) 2.84(+.3) 유가 (WTI) (1/18 19:47) 91.84(-.6) 국내주식형수익증권 (1/16) 681,778 억원 (+964 억원 ) 해외주식형수익증권 (1/16) 273,912 억원 (-38 억원 ) 고객예탁금 (1/16) 175,512 억원 (-5,474 억원 ) 신용잔고 (1/16) 45,24 억원 (+2 억원 ) 채권시황 Credit Weekly 선물옵션분석 ( 선물의눈 ) 현물외국인, 주간단위순매도반전산업분석통신장비 / 전자부품 [ 비중확대 ] 박원재 : 혼란스러운시기의투자전략 Ⅳ: 213 년대한민국 IT 전성시대의개막핸드셋 [ 노키아 (Nokia)] 류영호 : 212 년 3분기실적 Review: 4분기, 운명의동전은던져졌다 기업분석현대모비스 [ 매수 ] 박영호 : 상대적으로돋보일실적안정성 KT&G[ 매수 ] 백운목 : 배당투자적기현대제철 [ 매수 ] 전승훈 : 마지막악재 ( 실적하향조정 ) 가지나간다한진해운 [ 매수 ] 류제현 : 파도는거칠어도항해는지속된다 주체별매매동향 KOSPI2 선물시장통계 주가지표

2 주간차이나마켓네비게이션 글로벌경제허재환 최홍매 최악을모면한중국경기 당분간중국경제에대한큰우려는안해도될듯하다. 3분기중국경제성장률은 7.4% 를기록, 29 년 1분기 6.6% 이후최저수준으로떨어졌다. 그러나투자와소비등수요지표들이더이상나빠지지않았다. 급격한재고조정양상도진정될것으로예상되는만큼 4분기경제성장률은 3분기보다개선될가능성이있다. 중국경제가경기순환적으로더나빠지지는않을것으로보인다. 하지만, 구조적인성장둔화는여전히진행중이다. 11월지도부교체를앞두고서도중국정부가정책을동원할여지도많지않고, 부동산시장회복도더디게진행되고있는만큼최악을모면했다는점정도로만족할필요가있다. 중국 / 홍콩증시 중국본토증시반등지속, 홍콩H지수 3월이후최고치경기우려완화및수급개선기대로주가상승 중국본토증시의반등이이어졌다. 상해종합지수는 9월 26일 2,pt 를하회한이후반등하며최근 2개월만에최고치를기록했다. 홍콩항셍지수도올해 3월초이후가장높은수준까지올랐다. 홍콩 H지수는 9월초저점이후 18.2% 상승했다. 중국주식시장은 1 국부펀드후이진 ( 汇金 ) 투자회사에이어 QFII 기관들도본토 A주를매입했다는소식이전해지면서투자심리가개선되었다. 2서부천연가스를동부지역에수송하는인프라건설계획이확정되면서석유화학주가반등하였다. 3 증감위가증권사의외국계자본보유상한선을높임에따라증권주들이강세를보였다. 4 전일발표된 3분기중국경제성장률이예상수준으로발표되면서중국경기우려가완화되었다. 5 또한, 주요부동산업체들의 3분기실적이예상을상회했다는소식도긍정적으로작용했다. 표 1. 중화권증시동향 (1 월 18 일기준 ) 티커 전망과전략 중국본토증시의반등은좀더이어질것으로예상된다. 중장기적으로진행되고있는성장둔화와구조적인문제는남아있고빠른회복가능성은여전히낮다. 그러나, 적어도단기적으로경기가더나빠질가능성은낮아졌다. 수급측면에서도개선기대는남아있는만큼중국증시는속도조절이후추가적인상승시도가예상된다. 지수 (pt) 등락률 (%) 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 백만달러 ) 상승종목수 ( 개 ) 하락종목수 ( 개 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 상해종합지수 SHCOMP Index 2, ,997 7, ,347, 상해A SHASHR Index 2, ,983 7, ,336, 상해B SHBSHR Index , 심천종합지수 SZCOMP Index ,426 3,22 1, , 심천A SZASHR Index ,398 2,998 1, , 심천B SZBSHR Index , 홍콩항셍 HSI Index 21, ,155 9, ,599, 항셍H HSCEI Index 1, ,92 2, , 대만가권 TWSE Index 7, ,222 1, , 주1: PE 는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩H주의상승및하락종목수는지수편입종목기준, 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 PE (x)

3 주간차이나마켓네비게이션 성장둔화, 그러나 9 월실물지표들은선방 29년 1분기이후가장낮은성장률을보인중국그러나수요지표들은더이상나빠지지않고있어 당분간중국경제에대한우려는완화될것으로예상된다. 3분기중국경제성장률은연초정부목표치 7.5% 를하회한 7.4% 를기록, 29년 1분기 6.6% 이후가장낮은수준으로떨어졌다. 그러나 3분기경제성장률이예상을하회하지않았을뿐만아니라함께발표된 9월실물경제지표들이오랜만에 (?) 일제히예상치를상회했다. 명목기준으로보더라도도시고정자산투자증가율은 3분기 21.% 를기록, 지난 2분기보다높아졌다. 소매판매증가율은 2분기보다낮아졌지만물가하락을감안할때 3분기동안 12.6% 를기록, 상반기 11.5% 보다높아진것으로계산된다. 이처럼그간부진했던투자와소비지표들의하락추세가진정되고있다는점은수요측면에서 4분기경제지표들이더나빠질우려를완화시켜준다는점에서의미가있다. 표 2. 중국분기별주요경제지표 항목 단위 21년 211년 212년 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q GDP성장률 %, 전년비 GDP 성장률 %, 전분기비 산업생산 %, 전년비 소비자물가 %, 전년비 생산자물가 %, 전년비 고정자산투자 %, 전년비 실질고정자산투자 %, 전년비 수출 %, 전년비 수입 %, 전년비 무역수지 십억달러 소매판매 %, 전년비 실질소매판매 %, 전년비 M2 %, 전년비 신규대출 조위안 대출증가율 %, 전년비 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 3 분기중국경제성장률은연초목표 7.5% 하회 그림 2. 그러나소비와투자지표는더이상악화되지않고있어 (%) 25 경제성장률전년비경제성장률전기비 (%) 6 고정자산투자증가율소매판매증가율 % 2 5 SARS 글로벌금융위기 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터

4 주간차이나마켓네비게이션 디플레압박완화조짐필자는중국경제가 U 자형의 1차적인바닥국면에진입한것으로평가하고있다. 적어도당분간추가적으로성장률이급락할가능성은낮다는것이다. 우리는 4분기중국경제성장률은 3분기 7.4% 에서소폭상승한 7.5~7.6% 정도로매우느린속도로반등할가능성이높다고판단하고있다. 수출지표들의악화진정조짐 4분기철도투자를비롯한정부인프라투자는지속될듯공산품가격급락진정기업들의급격한악성재고조정압박은점차완화될가능성 중국경기둔화가진정될것으로예상하는근거는단순하다. 더나빠질게많지않기때문이다. 물론, 선진국수요가개선될것이라는조짐은약하다. 그러나, 수출지표들이더이상나빠지지는않고있다. 예컨대, 절강성의이우시 ( 가공제품을해외에수출하는중소기업밀집지역 ) 의소상품경기지수는 4월이후처음으로기준선인 1,pt 를상회했다. 다음으로는그간실효성에대해논란이있었던정책들의효과가미미하게나마효과를나타낼시점이되었기때문이다. 철도부에따르면지난주 12.5기간 의철도인프라투자금액이 2.3 조위안으로확정되었다. 11.5기간 에실제투자된금액인 1.98 조위안보다 16.2% 늘어난것이다. 이를바탕으로올해 4분기투자예정금액으로추정해보면 2,4 억위안으로올해투자예정금액의 41% 를차지한다. 또한, 그간기업들을고생시켰던급격한재고조정싸이클도속도조절국면에진입한것으로판단된다. 아직생산자물가상승률이하락하고있는만큼재고조정은진행중이다. 향후중국의성장모델이바뀌고있다는점을감안할때중기적인측면에서도재고싸이클은과거보다길어질것으로예상된다. 그러나, 9월말이후공산품가격이더이상하락하지않고있다. 이는기업들이가격하락을동반한악성재고정리국면은일단락되었을가능성을시사한다. 9월산업생산증가율이반등한것도결국재고싸이클이더이상악화되지않고있음을의미한다. 그림 3. 철도를비롯한교통인프라투자계속증가 (%, 연초누적전년비 ) 8 6 부동산제조업교통인프라 그림 4. 중국공산품가격반등조짐, 급한재고조정은진정될가능성 ( =1) 광물 에너지 금속 비철금속 화학 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터

5 주간차이나마켓네비게이션 경착륙우려완화에만족하는정도 중국본토증시와홍콩 H지수반등은나름대로합리적인반응그러나원자바오총리의경기인식변화통화정책측면에서추가금리인하가능성낮아재정정책도심하게부진한산업들에국한될전망 중국경제가더이상나빠지지않을수있다는점은경제와주식시장측면에서긍정적이다. 최근중국본토증시와홍콩 H지수가바닥탈피시도를보인것은나름대로합리적이라고보인다. 따라서, 중국수요에민감한업종들도바닥탈피시도가이어질것으로예상된다. 그러나, 중국정부차원에서의정책지원이많지않아성장률의반등속도는매우완만할것으로보인다. 가장단적인이유는원자바오총리의경기에대한인식이 벌써 변했기때문이다. 최근원자바오총리는주요산업관계자및지방정부관료들과경제좌담회를가졌다. 이회의에서원총리는중국은올해 3월에제시했던경제성장목표치를달성할것이며, 3분기를기점으로 4분기경제가회복될가능성에대해긍정적인평가를내렸다. 중국지도부가추가적인성장에대해그다지조급해하지않겠다는것을시사한다. 결국, 중국정부의정책이 11월 8일지도부교체를앞두고서도미온적일가능성이높아보인다. 필자는통화정책측면에서최근공개시장에서단기통안채만기도래가집중될것으로예상되는만큼 4분기중한차례정도지준율인하가능성은있다고본다. 그러나, 지난 7월이후멈춘기준금리가인하될가능성은낮다고판단한다. 재정정책도심하게부진한산업에국한될가능성이높아보인다. 예를들어중국언론에따르면중국정부는신규 자동차하향 및 가전하향 정책을마련중이다. 자동차하향 정책은기존보조금지급대상을배기량 1,3cc 이하의소형차에서트럭으로확대하는것이다. 이는일본과의영토분쟁으로 9월자동차판매가부진하자발표된정책이다. 외부요인에따른부작용을최소화하기위한정책으로풀이된다. 부동산지표들도더이상악화되지는않고있지만, 그렇다고빠른수요회복을기대할정도는아니다. 부동산경기에선행하는토지구매량은바닥을벗어나고있지만, 부동산착공또는투자지표들은아직본격적으로회복되지는않고있다. 회복이가시화될수있는시점은 213년이후가될전망이다. 그림 5. 최근일본과의분쟁이후판매가둔화된중국자동차판매 그림 6. 중국토지구매최악벗어나, 아직투자 / 착공은바닥권 (%, 전년비 ) 2 상용차판매증가율 승용차판매증가율 자동차구매보조금및세제혜택종료 (%, 전년비 ) 12 부동산착공토지구매부동산투자 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터

6 주간차이나마켓네비게이션 주요섹터별흐름 : 본토는소비, 헬스케어, 금융등섹터가지수대비강세 그림 7. CSI 3 지수주간섹터별등락률 그림 8. MSCI China 주간섹터별등락률 ( 주간등락률,%) ( 주간등락률,%) Cons.Staple Health Care Finance Energy CSI3 Industrials Cons.Dis Tech Utilities Materials Telecom -2 Industrials Energy Materials Finance Cons.Dis MSCI China Free Cons.Staple Tech Utilities Telecom 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 주간, 월간홍콩H 편입종목중상승률 / 하락률상위 1대종목 (%) Rank 종목 티커 업종 5D 1M Rank 종목 업종 5D 1M 1 중국해운개발 1138 HK Equity 운송 ZTE 통신 763 HK Equity 통신 중국해운컨테이너 (CSCL) 2866 HK Equity 운송 북경국제공항 694 HK Equity 인프라 COSCO 1919 HK Equity 운송 청도맥주 168 HK Equity 맥주 중국교통건설 18 HK Equity 인프라 중국생명보험 2628 HK Equity 보험 중국알루미늄 26 HK Equity 금속 중국전신 552 HK Equity 통신 상해전기 2727 HK Equity 전기 중국국제항공 753 HK Equity 항공사 시노트란스 598 HK Equity 운송 CNOOC 유전서비스 2883 HK Equity 정유 광주부력부동산 2777 HK Equity 부동산 화녕국제전력 92 HK Equity 전력 마안산철강 323 HK Equity 철강 강소녕호고속도로 177 HK Equity 인프라 강서동업 358 HK Equity 금속 절강호항용고속도로 576 HK Equity 인프라 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 표 4. 중국원자재 / 금리 / 환율동향 (%, P) 항목구분상품티커 5D% 1M% 3M% 12M YTD% 52 주고가 % 52 주저가 % 친황다오석탄가격 CLSPCHQI Index 중국철광석수입가격 CIOWQIND Index 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 상해선물구리선물 cu3 comdty 알루미늄선물 AA3 comdty 이형봉강선물 RBT3 Comdty 금선물 AUA3 comdty 연료유선물 FO3 Comdty 대련선물옥수수선물 AC3 Comdty 대두선물 AK3 Comdty 폴리에틸렌 pol3 Comdty 정주선물백색원당 cb3 Comdty 소맥 ( 강력분 ) vn3 Comdty 금리 PBOC 3개월금리 pboc3m index PBOC 1년물금리 pboc1yr index 은행간 Repo 1일물 rp1 index 은행간 Repo 7일물 rp7 index 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy USD/RMB 12개월 NDF ccn+12m curncy 주 : 선물은 3 개월기준, 금리는 %p, 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

7 주간차이나마켓네비게이션 표 5. 주요종목 (1월 18일기준 ) (%) Sector 종목 티커 5D% 1M% 3M% 6M% YTD% 52주 52주고가 % 저가 % CSI 에너지 SH98 Index 패트로차이나 CH Equity 에너지 시노펙 628 CH Equity 중국선화에너지 6188 CH Equity 중국석탄에너지 CH Equity 연주광업 6188 CH Equity CSI 소재 SH99 Index 중국알루미늄 616 CH Equity 소재 바오산철강 619 CH Equity 자금광업 CH Equity 안강스틸 898 CH Equity 강서동업 6362 CH Equity CSI 산업재 SH91 Index 다친철도 616 CH Equity 산업재 중국철도그룹 6139 CH Equity 중국코스코홀딩스 CH Equity 중국국제항공 CH Equity 중국해운컨테이너 (CSCL) CH Equity CSI 경기소비재 SH911 Index 동풍자동차 66 CH Equity 경기소비재 상해차 614 CH Equity 쑤닝가전 224 CH Equity GD 미디어 527 ch equity CSI 필수소비재 SH912 Index 필수소비재 귀주모태 6519 CH Equity 칭타오맥주 66 CH Equity 브라이트유업 6597 CH Equity CSI 의료제약 SH913 Index 의료제약 윈난바이야오 538 CH Equity 지린아오둥제약산업 623 CH Equity CSI 금융 SH914 Index 중국공상은행 CH Equity 중국건설은행 CH Equity 중국생명보험 CH Equity 금융 중국핑안보험 CH Equity CITIC증권 63 CH Equity 해통증권 6837 CH Equity 중국만과 2 CH Equity 보리부동산 648 CH Equity CSI 기술 SH915 Index 기술 뉴소프트 6718 CH Equity 칭화퉁팡 61 CH Equity 레노보 992 HK Equity 통신 CSI 통신 SH916 Index 중국유나이티드통신 65 CH Equity ZTE 통신 63 CH Equity 차이나텔레콤 728 HK Equity 전력 차이나모바일 941 HK Equity CSI 전력 SH917 Index 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

8 채권시황 크레딧강수연 Credit Weekly 주간회사채금리및스프레드동향금주크레딧스프레드는모든섹터에서축소되는모습이었다. 전주대비크레딧스프레드는 2~5bp까지축소되었으며, 여전채 1년물과회사채 5년물의스프레드축소폭이가장컸다. 회사채 5년물크레딧스프레드는 AA- 를제외하고모든등급에서 5bp 씩축소되었으며, 장단기스프레드는회사채 A급을제외한모든섹터에서전주보다확대되었다. 전주금융통화위원회이후외국인의차익실현물량이꾸준히출회되었고, 미국경제지표역시호조를보였다. 미국금리의상승이국내시장에반영되며국채금리가크레딧금리보다상승폭을넓혔다. 유럽재정위기이슈가다시붉어지면서국내채권시장의조정강도와시기는길어지고있으며, 크레딧금리역시제한적약세를보일것으로예상한다. 표 1. 주간크레딧채권금리및스프레드변동 (1월 18일종가기준 ) (%, bp) 구분 금리전주대비크레딧스프레드변동장단기스프레드전주대비변동 1Y 2Y 3Y 5Y 1Y 2Y 3Y 5Y 5-3Y 5-1Y 5-3Y 5-1Y 한전채 특수채 도로, 수자원 일반공사 AAA 산금채 은행채 중금채 시은채 AAA 시은채 AA AA AA 여전채 AA A A A AAA AA AA 회사채 AA A A A 주 : 스프레드는 1/11 일종가대비, 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터

9 채권시황 주간회사채발행시장동향 발행시장 : 지난주에이어순발행기조이어짐 1월 3주발행시장은 8개사에서 1조 2,8 억원의무보증회사채가발행되며전주에이어순발행기조를이어갔다. 신용등급별로는 AAA급부터 BBB급까지고르게발행되었으며, 3년물발행두건을제외하면 5~7 년만기의중기물의발행이집중적으로이루어졌다. 금주회사채발행으로조성된각사의자금은상환금보다는자회사출자, 지분취득잔금결제등운영자금으로사용되는모습이었다. 농협금융지주에서자회사출자등의목적으로 5 억원의회사채를발행하며오랜만에 AAA급의발행이활기를띤모습이었다. 3년만기 AAA 무보증은행채에 9bp 를가산한 3.1% 수준에서발행을예상하였지만, 3.6% 에발행금리를확정지었으며, 발행된자금은자회사출자및이자지급등기타운영자금으로쓰일예정이다. 표 2. 주간회사채발행내역 ( 억원, 년, %) 발행일 회사명 신용등급 금액 만기 만기일 발행금리 발행목적 현대로지스틱스 BBB 운송료, 납품대금, 선사운임료 아시아나항공 BBB+ 1, 국고 5년 +(12~13) 항공기유류비및부품대금 LG상사 A 회사채차환 농협금융지주 AAA 1, 자회사출자, 이자지급및인건비등기타운영자금 농협금융지주 AAA 4, 자회사출자, 이자지급및인건비등기타운영자금 세아베스틸 A+ 1, 단기차입금및 Usance 상환 OCI AA- 2, 자회사출자 SK AA+ 1, 년만기SK민평수익률 -(15~) 회사채차환 SK AA+ 1, 년만기SK민평수익률 -(15~) 회사채차환 현대다이모스 A 국고 5년 +(47~57) 북경모비스변속기유한공사지분취득잔금, 지급어음결제 현대다이모스 A 국고 5년 +(85~15) 북경모비스변속기유한공사지분취득잔금, 지급어음결제 자료 : 금융투자협회, Bloomberg, 전자공시시스템, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 발행현황 : 2 주연속순발행기조는이어짐 그림 2. 발행등급 : AAA 급발행증가 ( 조원 ) 4 2 발행금액만기금액순발행금액 ( 조원 ) 5 AAA AA급 A급 BBB급 BB급이하 월 4 주 8 월 5 주 9 월 1 주 9 월 2 주 9 월 3 주 9 월 4 주 1 월 1 주 1 월 2 주 1 월 3 주 주 : 이번주 - 1/15~1/18, 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 주 : 이번주 - 1/15~1/18, 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터

10 채권시황 주간회사채유통시장동향및신용등급변동내역 한솔제지 : 포트폴리오다각화, 우수한재무융통성등으로신용등급상향조정 한국기업평가는지난 16일한솔제지의신용등급을 A-/ 안정적에서 A/ 안정적으로상향조정하였다. 한솔제지는다양한지종포트폴리오를기반으로우수한사업안정성을보유하고있으며, 인쇄용지, 감열지혼류생산체제를구축하여시장대응력을강화하였다. 또한산업용지, 특수지부문을중심으로안정적인현금창출력유지, 양호한재무구조와우수한재무융통성등도주요평정요인으로판단된다. 금주유통시장은전주대비순매수액이감소한모습을보였다. 투자자별로는투신사에서 5주연속순매수세를이어갔지만기금, 기타법인등에서순매도하였다. 만기별로는 1년, 2년이하에서만순매도가이루어지는모습을보였다. 표 3. 주간신용등급 (Outlook) 변동현황 등급 / 전망변경기업명 평가일 현재등급 직전등급 신용평가사 내용 등급 / 전망상향 NH농협캐피탈 A+(S) A(P) KIS, NICE, 유상증자확정으로자본완충력상승, 그룹사의영업, 재무적지원 한솔제지 A(S) A-(S) KR 인쇄용지, 감영지혼류생산체제구축으로시장대응력강화 주 : KR( 한국기업평가 ), NICE( 한국신용정보평가 ), KIS( 한국신용평가 ), 자료 : 각신평사, 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 표 4. 민평대비상, 하위주요회사채거래동향 ( 억원, %, bp) 거래종목신용등급거래일거래금액민평민평대비만기일 상위 5선하나에스케이카드29 AA 대한항공3-2 A 연합자산관리1-1 AA SC금융지주3 AAA 현대제철86-2 AA 하위 5선에이제이렌터카16 A 현대상선177-1 A 만도4 AA 신한금융지주54-1 AAA 우리금융지주28-1 AAA 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 투자자별회사채순매수추이 그림 4. 만기별회사채순매수추이 ( 조원 ) 4 은행보험투신기금 기타법인외국인기타 ( 조원 ) 4 1Y 이하 2Y 이하 3Y 이하 5Y 이하 1Y 이하 1Y 초과 주 : 이번주 - 1/15~1/17, 자료 : 연합인포맥스, KDB 대우증권리서치센터 주 : 이번주 - 1/15~1/17, 자료 : 연합인포맥스, KDB 대우증권리서치센터

11 채권시황 주요신용지표주간동향 그림 5. 원 / 달러환율하락반전 그림 6. VIX 지표소폭하락 ( 원 ) (bp) 1,3 원달러환율 (L) 한국CDS(R) 3 (bp) 5 JPEMBI+ Spread(L) VIX(R) (p) 5 4 1, , , 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 7. 미국회사채스프레드 그림 8. p 유동성지표역시하락 (bp) 4 35 미회사채 Aaa- 미국채 1 년 미회사채 A- 미국채 1 년 미회사채 AA- 미국채 1 년 미회사채 Baa- 미국채 1 년 (bp) 6 TED Spread US Libor-OIS Spread 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터그림 9. 유로회사채스프레드 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터그림 1. 유동성완화세지속됨 (bp) 35 3 유로회사채 AAA - 유로국채 1 년유로회사채 AA - 유로국채 1 년유로회사채 A - 유로국채 1 년유로회사채 BBB - 유로국채 1 년 (bp) 유로권 TED Spread Euribor-ois spread 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

12 선물옵션분석 심상범 ( 선물의눈 ) 현물외국인, 주간단위순매도반전 지난주간현물외국인은개별종목순매도급증, 비차익 PR 순매수감소 지난주외국인은 8 월말이후처음으로 주간단위 순매도반전. 1 차원인은개별종목순매도급증, 2 차원인은비차익 PR 순매수의둔화. 개별종목순매도는이미 9 월 19 일이후부터꾸준했지만, 지난주에는특별히집중. 비차익 PR 순매수는 9 월 19 일이후부터주간단위로꾸준히감소. 순수바스켓수요가줄었다는해석. 9 월중순부터해외펀드와외인현물순매수의연결고리약화. 한국비중감소? AEJ, 인터내셔널펀드에자금유입불구, 개별종목은계속순매도. GEM 펀드역시자금순유입규모감소에비해비차익 PR 순매수는훨씬급감. 개별종목은 마켓타이밍가설 적용할수있지만, 비차익은유입된자금의 일정 부분이반드시비차익 PR 순매수로연결되어야정상. 결국, 이현상은한국증시비중감소가능성을암시 종목집중순매도원인중하나는공매도. 단, 국내증시에대한비관론은마찬가지 9 월 21 일부터대차잔고가급증하여사상최대수준기록. 보유종목의청산이나공매도모두주가하락에대한불안감또는기대감을뜻하므로의미는마찬가지. 투기적공매도였거나국내주식은매도하고해외주식을매수했다는뜻이되므로국내증시에대해서는비관적이라는해석이가능 외국인현물순매수둔화불구, 투신 + 연기금의대체순매수로수급악화는제한적 희망이있다면최근들어회복되고있는연기금과투신의순매수. 연기금은 7 월말부터점차순매수가속. 지난해경험상연말로가면서못다한비중을채우고자한다면순매수가속은당분간이어질것. 한편, 투신역시 8 월부터내내순매도였으나, 지수의단기고점을인식했다면과거처럼순매수에나설가능 현물외국인, 마지막보루 (?) 였던비차익 PR 마저순매수둔화뚜렷 (p) ( 십억원 ) 외국인개별종목 (R) 외국인비차익 (R) 외국인차익 (R) KOSPI(L) 주 : 개별종목 = 전체순매수 PR 순매수 자료 : KRX 홈페이지, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 -15

13 선물옵션분석 지난주간현물외국인은개별종목순매도급증, 비차익 PR 순매수감소 외인현물순매도 1차원인개별종목순매도급증, 2차원인은비차익 PR 순매수둔화 지난주간에외국인은 -6,692 억원의현물을순매도했는데, 이는 8월말이후처음으로관찰된 주간단위 순매도다. 성분을분해한결과, 1차원인은개별종목순매도가급증한까닭이었으며, 2차원인은비차익 PR 순매수의둔화때문이었다 < 표 1 참조 >. 이들의개별종목순매도는 -6,861 억원을기록해전체순매도의 13% 를차지했다. 물론, 이들은이미 9월 19일이후부터꾸준히개별종목순매도했지만, 지난주에는특별히집중되는모습이었다. 기중에 KOSPI 는 +.36% 올랐지만이들의순매도대상종목들은상대적으로하락했을가능성이높다 < 그림 1, 2 참조 >. 기중차익 PR 매매둔화감안하면순수바스켓수요줄었다는해석 비차익 PR 순매수는 9월 19일에최대 +1조 4,382 억원이집중되었으나이후부터는주간단위로꾸준히감소하는모습이다. 기중에차익 PR 매매이둔화된점을감안하면순수바스켓수요가줄었다는해석이다. 비차익 PR의지수추세설명력을감안하면개별종목순매도보다비차익 PR 순매수의감소가더욱엄중한현상이다. 표 1. 주간현물외국인매매분해 ( 단위 : %, 억원 ) 기간 지수등락 전체 개별종목 차익 비차익 현물거래 차익거래 ~ % 6,169 3, ,952 6, ~ % 21,63 3,35 3,916 14,382 13,979 7,624 ~ % 2,72-1, ,26 1,238 1,482 ~1.3.79% 1,523-1, , ~ % 2, ,559 1, ,36 ~ % -6,692-6, ,672-2 합계 4.33% 28,166-3,324 6,44 25,5 15,628 12,538 주 : 1) 지수등락은해당구간의 KOSPI 지수수익률 2) 개별종목 = 전체순매수 PR 순매수, 현물거래 = 개별종목 + 순수바스켓 3) 차익거래 = 차익 PR + 비공식차익 PR, 순수바스켓 = 비차익 PR 비공식차익 PR 4) 비공식차익 PR = 공식차익 PR X.947 자료 : KRX 홈페이지, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 외인현물 1 차분해 : PR 순매수둔화 + 종목순매도지속 ( 십억원 ) 1 그림 2. 외인현물재구성 : 순수현물쪽이지수등락을대부분설명 (p) ( 십억원 ) 순매수순매수 외인차익 PR(R) 외인개별종목 (R) 외인비차익 (R) 외인전체 (R) 주 : 개별종목 = 전체순매수 PR 순매수 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 외인차익 PR(R) 외인현물 (R) KOSPI(L) 주 : 외인현물 = 개별종목 + 순수바스켓, 외인차익 = 공식차익 + 비공식차익자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터

14 선물옵션분석 월중순부터해외펀드자금순유입 - 외인현물순매수의연결고리약화. 한국비중감소? AEJ, 인터내셔널펀드자금유입불구, 개별종목은꾸준히순매도유지 과거경험상외국인의바스켓매매 ( 비차익 PR) 는 GEM 펀드, 개별종목매매는 AEJ 펀드나인터내셔널펀드자금흐름으로설명가능했다. 이들펀드의자금순유출 / 입누적과외인순매수누적의주요변곡점이대부분일치했다는것이증거다 < 그림 3, 4 참조 >. 그러나, 9월 19일부터는해외펀드자금동향이외인현물매매를설명하지못하고있다. AEJ 와인터내셔널펀드에꾸준히자금이유입되었음에도불구, 개별종목은계속순매도였기때문이다. GEM 펀드의경우에도비록자금순유입규모가줄었지만비차익 PR 순매수는그보다훨씬크게감소했다. 과거에는 GEM 펀드자금의 3% 내외가국내비차익 PR 순매수로연결되는편이었으나 1월들어서는 2% 에불과했다 < 표 2 참조 >. GEM 펀드자금순유입규모줄었지만비차익 PR 순매수는그보다훨씬크게감소 특히, 개별종목쪽은주로액티브펀드와관련된것이므로 마켓타이밍가설 을적용할수도있지만, 비차익 PR 쪽은대부분인덱스펀드이므로한국증시에대한비중이변하지않는이상유입된자금의 일정 부분은비차익 PR 순매수로연결되어야정상이다. 결국, 이현상은한국증시비중감소가능성을암시한다. 즉, 향후해외펀드에자금순유입이계속되더라도외국인현물순매수가예전처럼회복되지않을수있다는얘기다. 표 2. 주간해외펀드자금순유출 / 입동향 ( 단위 : 원, 억원, %) 해외펀드자금동향매매비중기간평균환율 GEM AEJ INT AEJ+INT GEM AEJ+INT ~ ,45 1,13 17,17 18,299 69% 18% ~ ,536 2,45 22,646 25,96 3% 13% ~ ,418 6, ,474-31% -14% ~ ,5 7,627 6,881 14,57 33% -12% ~ ,272 4,428 2,937 7,365 2% -4% 합계 ,844 22,234 5,57 72, 주 : 1) 평균환율은주간일평균기준. GEM, AEJ, INT 는주간자금순유출 / 유입된달러를평균환율로환산한것 2) 매매비중은순수바스켓 / GEM 자금순유출 / 입, 개별종목 /AEJ+INT 자료 : EPFR, KRX 홈페이지, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 인터내셔널이어 AEJ 도자금순유입반전. 단, 개별종목은? 그림 4. GEM 자금유입대비비차익 PR 순매수규모감소 ( 억달러 ) ( 십억원 ) ( 억달러 ) ( 십억원 ) 비공식차익거래에의한오류 AEJ(L) inter(l) AEJ+INTL(L) 개별종목 (R) 주 : 주간단위순매수누적 자료 : EPFR, KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 GEM(L) 비차익 PR(R) 주 : 주간단위순매수누적 자료 : EPFR, KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터

15 선물옵션분석 개별종목집중순매도원인중하나는공매도. 단, 국내증시에대한비관론 (?) 은마찬가지 대차잔고급증과타이밍이절묘하게맞아연관성배제할수없어 다만, 지난주에개별종목순매도가집중된원인중하나는공매도때문인것으로추정된다. 9월 21일부터대차잔고가급증하여사상최대수준을기록했기때문이다. 물론, 대차잔고자체에오류가많은데다, 대차잔고의증가가반드시공매도로이어진다는보장도없지만타이밍이절묘했기때문에연관성은배제할수없다 < 그림 5 참조 >. 보유종목의청산이나공매도모두주가하락에대한불안감또는기대감을뜻하므로의미는마찬가지다. 물론, 공매도중에는 1 주가하락을예상한투기적공매도와 2 주가방향과무관한롱-숏 (Long-Short) 전략용공매도가있다. 만일후자 ( 後者 ) 라면주가하락불안감으로해석할수없다. 그러나, 만일국내주식을대상으로롱-숏전략을했다면공매도와대등한규모의개별종목매수가동반되므로전체개별종목매매는중립에가까웠을것이다. 그렇지않고순매도였다는점은곧투기적공매도였거나국내주식은매도하고해외주식을매수했다는뜻이되므로국내증시에대해서는비관적이라는해석이가능하다. 외국인현물순매수둔화불구, 투신 + 연기금의대체순매수로수급악화는제한적 연기금연말로가면서못다한비중채우고자한다면순매수가속은이어질것 만일지난주처럼외인현물순매도가계속된다면지수추가상승은어렵다. 7월말부터지수등락은거의외국인순수현물매매가설명했다는점이그증거다. 다만, 희망이있다면최근들어회복되고있는연기금과투신의순매수다. 올해초에순매도로돌아섰던연기금은 7월말부터점차순매수가가속되고있다. 지난해경험상이들의순매도혹은순매수둔화 ( 그림에서 under 부분 ) 는직후에집중순매수 ( 그림에서 over 부분 ) 로연결된바있다 < 그림 6 참조 >. 만일이들이연말로가면서못다한비중을채우고자한다면순매수가속은당분간이어질가능성이높다. 한편, 투신역시 8월부터내내순매도였으나, 지수의단기고점을인식했다면과거처럼순매수에나설가능성이있다. 그림 5. 외인개별종목집중순매도와함께대차잔고급증. 공매도? 그림 6. 연기금. 뒤늦게현물순매수가속중. 투신도타이밍은순매수 ( 십억원 ) ( 백만주 ) 72 (p) 2,4 등속순매수누적 ( 십억원 ) ,2 over under , under , 대차잔고 (R) 외국인개별 (L) 24 1, KOSPI(L) 연기금 (R) 투신 (R) -15 주 : 일별순매수의단순누적자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 주 : KOSPI 는 5MA 로평활화. 연기금과투신은일별순매수의단순누적자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터

16 산업분석 통신장비 / 전자부품박원재 william.park@dwsec.com 통신장비 / 전자부품 ( 비중확대 ) 혼란스러운시기의투자전략 Ⅳ: 213 년대한민국 IT 전성시대의개막 기대에미치지못하는 3Q12 실적과불확실성이큰 4Q12 실적 양호했던상반기이후 3분기까지부진했던주가흐름 212 년 3분기산업전체적인외형증가는긍정적이다. 전년동기및전분기대비대부분의업체가외형성장을기록한것으로추정된다. 계절적성수기와함께스마트폰시장확대효과가지속되고있기때문이다. 문제는수익성이다. 통상매출액의증가는수익성개선효과로이어진다. 규모의경제효과가발행하기때문이다. 그러나 3분기영업이익은 2분기수준에서크게개선되지않은것으로예상된다. 4분기실적개선도불확실성이큰상황이다. 계절적비수기라는점에서 3분기대비실적은부진할가능성이존재한다. 더욱이삼성전자의전략이큰변수이다. 갤럭시 S3와갤럭시노트2 출시로기대이상의실적을달성하고있는상황이기때문에 4분기에는 213 년을대비하기위한재고조정가능성을시행할가능성이존재한다. 따라서삼성전자의재고전략에주목해야할것으로판단된다. 213 년준비. 하드웨어의변화는대한민국에서시작. 대형주로무게중심이동 4분기는 213 년을준비해야하는시기. 하드웨어의변화가능성 IT 대형주비중증가전략 3분기실적이발표된이후인 4분기부터는 213 년을준비해야한다. 우선 IT 대형주에대한투자비중증가고려가필요하다. 국내 IT는세계경기부진과애플의성장세를고려하면 212 년놀라운경쟁력강화를보여주었다. 213 년에는 IT 제품의하드웨어변화가본격화되는시기가될것이다. 플렉서블디스플레이를채택한스마트폰, OLED TV의시작은대한민국업체들이중심이될수밖에없다. 수익성개선과함께 Multiple 상향이당연하다고판단된다. 따라서통신장비 ( 핸드셋 )/ 전자부품업종의투자의견 비중확대 를유지한다. TV, 가전, 에어컨사업의개선이지속되고있으며, 스마트폰시장환경에적응하기시작한 LG전자 (6657) 와삼성전자실적호조의수혜및 MLCC 실적개선이부각될삼성전기 (915), 그리고사상최대실적이기대되는파트론 (917) 이 Top Picks 이다. 장기적으로는삼성테크윈에대한관심도필요한상태이다. 에너지장비사업과반도체장비사업의성공가능성, 그리고그래핀때문이다.

17 산업분석 표 1. 대우증권통신장비 / 전자부품섹터커버리지현황 ( 원,%) 투자의견목표주가현재주가종목명코드번호상승여력기존변경기존변경변경률 (1.17.) LG전자 6657 매수 - 9, ,2 24.7% 삼성전기 915 매수 - 13, ,4 4.7% 삼성테크윈 1245 매수 - 1, 87, -13.% 62,2 39.9% LS 626 매수 - 19, 117, 7.3% 96,2 21.6% LG이노텍 117 매수 - 18, 13, -4.6% 81, 27.2% 서울반도체 4689 매수 - 29,8 29, -2.7% 2,6 4.8% 파트론 917 매수 - 16,4 19,4 18.3% 14,5 33.8% 인탑스 497 매수 - 22,9 28,1 22.7% 22, % 아모텍 5271 매수 - 9, 1,7 18.9% 8, % KH바텍 672 Trading Buy - 8,3 11, 32.5% 9, % 자료 : KDB 대우증권리서치센터 표 2. 통신장비 / 전자부품섹터 212 년 3분기실적전망 ( 십억원,%) 3Q12F YoY QoQ 구분매출액영업이익매출액영업이익매출액영업이익 LG전자 12, 흑전 삼성전기 2, 삼성테크윈 LS 3, 흑전 LG이노텍 1, 흑전 서울반도체 파트론 인탑스 아모텍 KH바텍 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 통신장비 / 전자부품업종주가흐름 : 212 년상고하저 5, 통신장비 / 전자부품 (L) 원 / 달러환율 (R) 원 / 1엔환율 (R) ( 원 ) 위기후급반등스마트폰부진 -> 부품산업부진 2,5 12년상고하저 -> 글로벌경쟁력확보 4, - 4Q8 금융위기로주가급하락 - 공포심리증가로환율급상승 - 원화가치하락은국내 IT 업체경쟁력증가 - 국내 IT 업체들의실적개선기대감증가 -> 주가급반등 - 1H1 국내핸드셋업체부진 - 2H1 본격적스마트폰시장진입 - 1H1 핸드셋부품은전방산업의영향으로실적악화 - 2H1 전방산업회복으로부품업체실적턴어라운드시작 - 11 국내스마트폰경쟁력강화 - 삼성전자및 LG 전자스마트폰라인업본격화기대 - 전방산업회복에따른부품업체수혜지속기대 2, 상고 ( 上高 ) 3, 1,5 2, 하저 ( 下低 ) 1, 1, F 13F 5 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. - 대우 Daily 의산업분석보고서는당사홈페이지에게시된자료의요약문으로컴플라이언스관련고지사항을원문에서확인하시기바랍니다.

18 산업분석 통신장비 / 전자부품박원재 william.park@dwsec.com [ 핸드셋 ] 노키아 (Nokia) 212 년 3 분기실적 Review: 4 분기, 운명의동전은던져졌다 3 분기핸드셋판매수량은 8,29 만대, 스마트폰은 63 만대 6 분기연속적자 노키아의 212 년 3분기실적이발표되었다. 3분기핸드셋 (Devices & Services) 부문의매출액은 36억유로로전년동기대비 33.9%, 전분기대비 11.4% 감소하였다. 24 년 4.8 억유로이후가장낮은매출액이다. 영업이익은 -6.8 억유로로적자가지속되었다. 영업이익률은 -19.2% 로전년동기대비 -22.3%p, 전분기대비로도 -7.4%p 급락하였다. 2% 가까운영업이익률적자로최악의실적이다. 3분기핸드셋판매수량은전년동기대비 22.2% 감소하였으며전분기대비 1.% 감소한 8,29만대이다. 스마트폰판매수량은 63 만대로전년동기대비 62.5%, 전분기대비 38.2% 감소하였다. 일반핸드셋판매수량은전년동기대비 14.7% 감소하였으나전분기대비 4.2% 증가한 7,66 만대에그쳤다. 4 분기출시될윈도우 8 을탑재한루미아가분위기반전의촉매가될지는의문 4분기출시될윈도우 8을탑재한루미아가중요변수 노키아는핸드셋 (Devices & Services) 부문의 4분기흑자전환은어렵다고보고있다. 하지만동사는경쟁이심화되고있는스마트폰시장상황과신제품에따른마케팅비용증가에도불구하고 4분기핸드셋부문의영업이익률이 3분기대비 -2%~-1% 수준으로개선된모습을보일것으로전망했다. 이유는윈도우 8을탑재한 ' 루미아92' 과 ' 루미아 82' 가출시되기때문이다. 노키아는지난 2분기와 3분기에저가형상품으로윈도우폰시장의기반을어느정도마련했다. 향후컴퓨터와스마트폰운영체계를공유할수있는윈도우8을통해노키아가본격적인반격을할수있을것이기때문이다. 그러나, 아직기존의심비안 OS를포기하고마이크로소프트와전략적제휴를맺은노키아의선택의결과는두고봐야한다. 부족한어플리케이션과낮아진브랜드가치때문에삼성전자와애플구조로자리잡고있는스마트폰시장에서경쟁력회복이쉽지않을것으로전망되기때문이다. 그렇기떄문에 4분기는노키아에게중요하다. 향후출시될루미아시리즈와스티븐엘롭최고경영자의구조조정프로그램이노키아에게옛날의영광을되찾아줄수있을지가능성의여부를볼수있을것으로예상되기때문이다. - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. - 대우 Daily 의산업분석보고서는당사홈페이지에게시된자료의요약문으로컴플라이언스관련고지사항을원문에서확인하시기바랍니다.

19 기업분석 자동차 / 타이어박영호 youngho.park@dwsec.com 윤태식 michael.yun@dwsec.com 현대모비스 (1233) 상대적으로돋보일실적안정성 매수 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 378, 현재주가 (12/1/18, 원 ) 35,5 상승여력 (%) 23.7 EPS 성장률 (12F,%) 13.9 MKT EPS 성장률 (12F,%) 1.4 P/E(12F,x) 8.6 MKT P/E(12F,x) 1.2 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 29,739 발행주식수 ( 백만주 ) 97 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 23 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 7 배당수익률 (12F,%).7 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 261,5 52주최고가 ( 원 ) 364, 베타 (12M, 일간수익률 ).99 주가변동성 (12M daily,%,sd) 2. 외국인보유비중 (%) 5.3 주요주주 기아자동차 ( 주 ) 외 4인 (3.17%) Alliance Bernstein L.P.(7.9%) The Capital Group Companies, Inc. 외 14인 (6.28%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 현대차그룹계열의국내최대부품회사 모듈, 전장시스템부품의다각적생산 A/S 부품및용품사업영위 3Q12 Preview: 연결영업이익률 9.2% 로전분기수준전망현대모비스의 212년 3분기연결매출액과영업이익은각각 7조 2,442 억원과 6,687 억원을기록할전망이다. 영업이익률은전분기와유사한 9.2% 를기록할것으로예상된다. 매출액의경우부품제조부문에서완성차의국내공장생산차질은감소요인으로, 중국등해외공장의생산능력증강과추가가동은증가요인으로각각작용할전망이다. A/S 부문매출액은전년동기대비 9.2% 증가해안정성장세를이어갈것으로예상된다. 영업수익성측면에서는 1) 부품제조부문의조업차질과 2) 글로벌증설효과에따른고정비부담지속, 3) 원화절상등이다소부정적인영향을미쳤을것으로추정된다. 한편현대라이프 ( 금융부문 ) 의경우영업실적부진이당분간지속될전망이다. 그러나전분기에반영됐던일회성손실소멸로인해적자폭은크게축소될것으로예상된다. A/S 부문성장이전제된중기적인수익성개선과성장탄력은약할전망 212년 4분기에는완성차조업정상화와생산활동강화, 해외공장의추가신규가동효과지속등에따라부품제조매출액이늘어날전망이다. 이에따라연결매출액이분기사상처음으로 8조원을상회할전망이다. 3분기대비수익성의회복에따라영업이익은 7,736 억원으로전분기및전년동기대비증가하고, 영업이익률도 9.5% 로다소개선될전망이다. 213년의경우연결영업이익률 9.9% 와순이익성장률 8.% 를각각기록할전망이다. 부품제조부문에서고정비부담이있고원화절상예상가운데고수익성의 A/S 부문고성장의재개가아직불투명해중기적인연결수익성개선과성장탄력은약할것으로판단된다. 12개월목표주가 378,원과매수의견유지, 13 년 PER 8. 배로저평가상태현대모비스의 12개월목표주가 378, 원과매수의견을유지한다. 212 년및 213 년 EPS 전망을각각 2.4%, 1.1% 하향조정했지만밸류에이션에미치는영향은제한적이다. 동사의 PER 밸류에이션은장기성장에대한그동안의프리미엄적용요소가소멸됐고, 금융위기이후인 29 년하반기부터현재까지가장낮은수준까지하락해정체하고있는상황이다. 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 22,144 2, ,713 27,862 2,853 1, /11 26,295 2, ,23 31,46 2,991 1, /12F 3,363 2, ,443 35,358 3,314 2, /13F 33,182 3, ,718 38,186 3,772 3, /14F 36,87 3, ,177 42,9 4,159 3, 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 / 자료 : 현대모비스, KDB 대우증권리서치센터 ( 원 ) 6, 4, 2, 현대모비스 현대모비스 : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. 현대모비스 : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )), 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 본조사분석자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

20 기업분석 시장의우려와달리현대차그룹내에서의핵심전장부품에대한절대적인공급역할과핵심기술의자급화역할이유효하다. 또한이에따른외형과이익성장이중장기적으로무난할전망이다. 다만 A/S 부문의성장에의한 Sales mix 와수익성향상은단기간에기대하기어려운점이할인요인이다. 현재의 Macro 와시장지수약세추이가지속된다면동사의경기방어적성격의매력이어느정도부각될수있다고판단된다. 표 1. 현대모비스의 212 년 3분기주요손익추정 ( 십억원,%) F 3Q12 증감 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 컨센서스 4QF QoQ YoY F 213F 매출액 6,196 6,561 6,496 7,41 7,341 7,697 7,244 7,311 8, ,295 3,363 33,182 영업이익 ,675 2,878 3,299 세전이익 1,42 1, ,212 1,116 1,34 1,131 1, ,63 4,5 5,7 순이익 ,23 3,443 3,718 영업이익률 순이익률 자료 : 현대모비스사업보고서, FnGuide, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 현대모비스의 212 년 3분기 IFRS 연결기준사업부문별주요손익추정 ( 십억원, %) F 3Q12 증감 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF QoQ YoY F 213F 매출액 6,196 6,561 6,496 7,41 7,342 7,697 7,244 8, ,295 3,363 33,182 A/S 1,361 1,351 1,369 1,31 1,49 1,486 1,495 1, ,391 5,924 6,342 부품제조 4,835 5,211 5,127 5,731 5,713 5,992 5,581 6, ,93 23,739 26,14 현대라이프 영업이익 ,675 2,878 3,299 A/S ,225 1,335 1,394 부품제조 ,45 1,584 1,89 현대라이프 적지 영업이익률 A/S 부품제조 현대라이프 자료 : 현대모비스사업보고서, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 현대모비스의 PER Band 그림 2. 현대모비스의 PBR Band ( 원 ) 5, 13.5X ( 원 ) 5, 3.3X 2.5X 11.X 4, 4, 1.7X 8.5X 3, 3, 6.X 2, 2,.9X 1, 1, F F 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터

21 기업분석 음식료 / 담배백운목 wm.baek@dwsec.com KT&G (3378) 배당투자적기 매수 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 18, 현재주가 (12/1/18, 원 ) 88,6 상승여력 (%) 21.9 EPS 성장률 (12F,%) 4.2 MKT EPS 성장률 (12F,%) 12.2 P/E(12F,x) 14.3 MKT P/E(12F,x) 1.4 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 12,164 발행주식수 ( 백만주 ) 137 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 284 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 24 배당수익률 (12F,%) 3.7 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 69,2 52 주최고가 ( 원 ) 92,3 베타 (12M, 일간수익률 ).14 주가변동성 (12M daily,%,sd) 1.8 외국인보유비중 (%) 59.2 주요주주 KT&G 자사주 (8.41%) 중소기업은행 (6.93%) Lazard Asset Management LLC 외 47 인 (6.4%) 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 주요사업국내 1 위의담배, 홍삼제조판매업체 투자의견매수, 목표주가 18, 원유지 KT&G의 3분기실적이부진하다. 그렇지만, 매수를유지한다. 연말이다가오면서배당수익률이중요해지기때문이다. 주당배당금은 3,3 원정도예상된다. 배당수익률은 3.7% 이다. 비교가능한해외담배업체 (ITC, Gudang Garam) 와의비교시 Valuation 도매력적이다. 3분기실적부진으로주가가조정을받는다면조정시마다매수를늘려야한다. 212 년 3분기 : 담배는호조, 홍삼은컨센서스크게미달 3분기매출액은 1.7% 증가에그쳤다. 시장컨센서스를하회했다. 담배 (KT&G) 부문매출액은 8.4% 증가했다. 담배는기대이상의호조세이다. 내수담배매출액은 6.1% 증가했다. 평균판매단가 (ASP) 가 1.7% 상승했고, 판매량도담배의총수요 ( 전체판매량 ) 가증가한데다보헴모히또, 에쎄센스, 람보르기니등신제품도소비자의반응이좋아 4.3% 증가했다. 3분기시장점유율은 63.3% 정도로지난해 3분기 6.9% 보다높아졌다. 해외수출도판매량증가와달러화기준판매단가상승에힘입어 1.2% 증가했다. 반면, 홍삼 (KGC) 매출액은 24.1% 감소하여예상보다부진했다. 국내홍삼은소비경기의급랭으로 19.6% 감소했다. 해외법인도중국의재고해소기간이어서 56.5% 감소했다. 영업이익은 21.1% 감소했다. 홍삼에서매출부진과원달러환율하락으로외화관련손실이발생했기때문이다. 홍삼시장회복이급선무홍삼매출액은 211년 4분기부터국내경기부진과중국재고조정여파로감소가이어지고있다. 국내홍삼은 212년 4분기에도부진할전망이다. 하지만, 해외홍삼은 4분기부터재고조정 ( 적정재고기간은 18~2 개월, 4분기적정수준으로판단 ) 이마무리되면서회복될전망이다. 11년 4분기 ~12년 4분기동안베이스가낮아져 213년전체로보면홍삼부문은 3% 정도증가할전망이다. 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 3,461 1, ,32 7,516 1, /11 3,723 1, ,944 1, /12F 4,45 1, ,192 1, /13F 4,256 1, , 1, /14F 4,533 1, ,31 7,57 1, 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 / 자료 : KT&G, KDB 대우증권리서치센터 ( 원 ) 15, 1, 5, KT&G KT&G: 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. KT&G: 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )), 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 본조사분석자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

22 기업분석 해외담배수출증가세는지속될것으로예상한다. 고가 ( 에쎄등 ) 담배비중확대에따른 Product Mix 개선으로판매단가가지속적으로상승할것으로보인다. 내수시장점유율 은브랜드확장, 디자인변화, 신제품에의한신규소비층흡수, 기존제품의가격경쟁 력등으로 213 년에 63~64% 정도에서유지될전망이다. 표 1. KT&G의분기별수익예상 ( 십억원, %) 212F 213F 1Q 2Q 3Q 4QF 1Q 2Q 3Q 4Q F 213F 매출액 962 1,5 1,63 1,15 1,1 1,5 1,14 1,65 3,723 4,45 4,256 영업이익 ,121 1,128 1,226 순이익 영업이익률 순이익률 매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 주 : 순이익은지배주주귀속순이익, 자료 : KT&G, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. KT&G 와주요해외담배기업의 PER 비교 그림 2. KT&G 와주요해외담배기업의 PBR 비교 ( 배 ) F 13F ( 배 ) F 13F KT&G JAPAN TOBACCO ITC GUDANG GARAM KT&G JAPAN TOBACCO ITC GUDANG GARAM 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. KT&G 의배당금및배당수익률 ( 원 ) (%) 4, 1주당배당금 (L) 1 배당수익률 (R) 3, 2, 1, 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 그림 4. 담배가격과담배세금 ( 원 / 갑 ) ( 원 / 갑 ) 3, 담배가격 (L) 1,6 담배세금 (R) 2,5 1,2 2, 1,5 8 1, F 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터

23 기업분석 철강금속전승훈 현대제철 (42) 마지막악재 ( 실적하향조정 ) 가지나간다 매수 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 125, 현재주가 (12/1/18, 원 ) 84,4 상승여력 (%) 48.1 EPS 성장률 (12F,%) -6.6 MKT EPS 성장률 (12F,%) 1.4 P/E(12F,x) 1.3 MKT P/E(12F,x) 1.2 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 7,21 발행주식수 ( 백만주 ) 85 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 381 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 33 배당수익률 (12F,%).6 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 75,5 52주최고가 ( 원 ) 119, 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.39 주가변동성 (12M daily,%,sd) 2.3 외국인보유비중 (%) 19. 주요주주 기아자동차 ( 주 ) 외 3인 (33.83%) 국민연금관리공단 (9.11%) Capital Group International (5.26%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 판재류, 봉형강및중기계생산철강업체 고로설비도입후현대차그룹의핵심소 재업체로부상 투자의견매수, 목표주가 125,원유지동사의 212 년순이익전망치는 9.2% 하향조정했다. 그러나 213 년전망치의수정은미미해목표주가는유지한다. 동사주가는철강시황에대한비관적전망, 212 년하반기실적하향조정가능성등으로약세를보이고있다. 그러나철강시황이바닥을통과하고있고실적은 213년 1분기빠른개선이예상된다. 긍정적관점이필요하다. 3Q12 Preview: 제품 ASP 하락과직원임시급여비용발생동사의 3분기영업이익은 2,363 억 (QoQ -3.8%) 으로시장예상치인 2,452억을하회할것으로예상된다. 실적악화의원인은 1) 기대이상의판매가격하락과 2) 제품판매량감소 3) 직원상여금지급에따른일회성비용 4 억원발생이다. 대표품목인철근, 열연, 후판내수판매가격이전분기대비각각 3.9%, 2.5%,.9% 하락한것으로추정된다. 제품전체판매량은전분기대비 7.9% 감소한것으로판단되며대표품목인철근, 열연, 후판은각각 14.7%, 3.9%, 1.2% 감소한것으로추정된다. 4분기예상영업이익은 2,658억으로개선될전망이다. 이는일회성비용이제거되기때문이다. 4분기실적개선폭이예상보다작은이유는 9월부터급락한내수판매가격이실적에본격적으로반영되기때문이다. 동사의 4분기톤당마진이봉형강은전분기수준으로유지되고열연강판은 26, 원하락할것으로예상한다. 그러나 213년 1분기에는급락한원재료의본격투입으로열연강판마진이톤당 41, 원개선될것으로전망한다 < 그림 1>. 철강시황비수기를걱정할필요는없다 11월부터는다시비수기가다가온다. 그러나당사는국내외철강가격이 213 년 1분기까지소폭강세흐름을보일것으로예상한다. 그근거로는 1)11 월부터호주가호우시즌에진입해철광석및석탄가격은단기적으로강세를보일가능성이높아수요업체들의철강제품투매가중단될가능성이높고, 2) 3~4 월은계절적성수기를앞두고철강 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 1,236 1, ,812 1,459-3, /11 15,26 1, ,758 1, /12F 14, ,184 1, /13F 14,721 1, ,425 2, /14F 16,927 1, ,122 13,156 2,56 1, 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 / 자료 : 현대제철, KDB 대우증권리서치센터 ( 원 ) 2, 15, 1, 5, 현대제철 현대제철 : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. 현대제철 : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )), 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 본조사분석자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

24 기업분석 가격상승기대감이형성될경우단기적인재고축적사이클도기대해볼수있기때문이다. 또한 3) 한국철강가격도수입산가격과의차이가크게축소되어반등이가능하다. 역사적으로수입산철강가격의국내산대비프리미엄이.97 배수준에도달하면국내철강가격은상승하기시작했다. 현재이수치가.97에도달했다 < 그림 2>. 특히 213년에는현대하이스코의 15 만톤신냉연공장이 5월에가동을시작해열연수요증가가예상된다. 동사의 3고로가동이 9월임을감안하면 213 년국내열연수급은타이트해질전망이다. 표 1. 현대제철의 3분기실적추정치비교 ( 십억원 ) 3Q11 2Q12 3Q12F 차이 (%) KDB대우추정 (A) Consensus (B) (A/B) 매출액 3,749 3,862 3,437 3, 영업이익 영업이익률 (%) 지배주주순이익 자료 : 현대제철, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터추정 ( 주 : 컨센서스는 9 월발표된 8 개사추정치평균 ) 표 2. 현대제철의분기별영업실적추이및전망 F 3Q12 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2Q 3QF 4QF 연간 QoQ YoY 매출액 ( 십억원 ) 3,564 4,56 3,749 3,89 15,26 3,558 3,862 3,437 3,48 14, 영업이익 ( 십억원 ) , 세전이익 ( 십억원 ) 흑전 순이익 ( 십억원 ) 흑전 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 원 / 달러환율 1,12 1,83 1,86 1,144 1,18 1,131 1,152 1,133 1,12 1, 자료 : 현대제철, KDB 대우증권리서치센터추정 그림 1. 현대제철의열연강판마진추이및전망 그림 2. 열연강판의국내가격대비수입산가격의프리미엄 ( 천원 ) ( 천원 ) 1, 열연강판평균판매가격 (L) 4 재료비 (L) Spread (R) 8 ( 천원 / 톤 ) 1,15 1, 국내열연유통가격 (L) 수입산유통가격 / 국내산유통가격 (R) (x) 배 Q11 3Q11 1Q12 3Q12F 1Q13F 자료 : 현대제철, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Steeldaily, KDB 대우증권리서치센터

25 기업분석 운송류제현 한진해운 (11793) 파도는거칠어도항해는지속된다 매수 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 25, 현재주가 (12/1/18, 원 ) 13,7 상승여력 (%) 82.5 EPS 성장률 (12F,%) 적지 MKT EPS 성장률 (12F,%) 1.4 P/E(12F,x) - MKT P/E(12F,x) 1.2 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 1,713 발행주식수 ( 백만주 ) 125 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 1,627 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 24 배당수익률 (12F,%). 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 7,95 52주최고가 ( 원 ) 18,95 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.69 주가변동성 (12M daily,%,sd) 3.7 외국인보유비중 (%) 19.9 주요주주 한진해운홀딩스외 5인 (37.54%) 국민연금관리공단 (6.25%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 컨테이너, 건화물사업을주력으로하는 대형해운선사 미주, 유럽쌍끌이시황재개될듯 시황에대한우려속에서도긍정적인시그널은관찰되고있다. 특히최근미주노선에서대형화주 (BCO: Beneficiary Cargo Owner) 들이 213 년 5 월부터갱신되는 1 년계약을위해조기협상 (Early Bidding) 에돌입하고있다. 이는 212 년조기협상이 2 월경부터시작된점을감안하면이례적으로빠른것이다. 최근주택경기를중심으로한미국경기의회복을반영하고있는것으로그만큼화주들이내년시황을긍정적으로바라보고있다는점을암시하고있는것이다. 선사의협의체인 TSA(Transpacific Stabilization Agreement) 가최근 FEU 당 8 달러의공격적인운임인상계획을발표한점을감안하면, 이번조기협상에서는 TEU 당 4 달러의운임인상도가능할것으로기대된다. 유럽노선도 1 월들어 1~15% 에달하는공급조절이이루어지며소석률 (L/F: Load Factor) 이 85% 수준에서안정화되고있는것으로보인다. 현재유럽운임은선사의손익분기점혹은그이하로하락한상황이기때문에한층공격적인운임인상이예상된다. 3Q12 Preview: 유럽시황악화속에도선방 동사의 3/4 분기영업이익은 1,825 억원으로추정되며이는 2/4 분기영업이익 738 억원대비개선된수치이다. 당초추정치 (2,46 억원 ) 및컨센서스 (1,991 억원 ) 보다는다소낮은수치이지만유럽시황이지속적으로하락한상황에서선방한실적으로판단된다. 3/4 분기평균운임은 TEU 당 1,37 달러로성수기효과로인해 2/4 분기 (1,366 달러 ) 대비소폭개선될전망이다. 유럽운임이 CCFI 와 SCFI 기준 2/4 분기대비각각 1.2%, 9.8% 하락하고이에따라평균운임도각각.8%, 4.7% 하락했지만주력노선인미주노선의운임이 4~8% 상승한것이상대적실적선방의원동력으로작용하고있는것으로추정된다. 목표주가 25, 원매수의견유지 동사에대한목표주가 25, 원과매수의견을유지한다. 동사에대한투자포인트는 1) 미주운임의추가상승으로내년실적추가개선이예상되고, 2) 선사들의공급조절능력향상으로수급조절이지속될것으로보이며, 3) 12 개월예상 PBR 이.9 배로매력적인수준을유지하고있기때문이다. 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 9, , /11 9, , , /12F 1, /13F 12, , /14F 13, ,68 1, 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 / 자료 : 한진해운, KDB 대우증권리서치센터 ( 원 ) 6, 4, 2, 한진해운 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )), 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 본조사분석자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

26 기업분석 특히최근나타나고있는미주주택경기개선은 1) 미국소비자의구매력증가, 2) 가구물동량증가등의직간접적인수요개선에대한기대감을높여주고있다. 유럽시황은아직부진한수요가이어지고있지만, 최근재개되고있는계선과선사들의공급조절능력으로시황방어가가능할것으로보인다. 여기에 21년에미국에서나타났던재고축적 (Inventory Restocking) 이나타난다면의외로빠른수급개선도가능할것으로기대된다. 재무구조악화에대한리스크는시기상조 최근들어재무구조악화에대한우려가발생하고있지만이러한우려가현실화되기에는아직시기상조로판단된다. 최근추진되고있는하이브리드채권발행시부채비율이최대 1% 가까이개선될가능성도존재한다. 물론 213 년약 1조 6, 억원의자금소요가발생하는상황이우려되고있는것은사실이다. 하지만 213년시황개선이지속되고, CAPEX 부담이현저히개선될것으로보이는만큼유상증자와같은추가적인주주가치희석가능성은제한적으로판단된다. 표 1. 한진해운 3분기실적전망및컨센서스 ( 십억원,%,%p) 3Q11 2Q12 3Q12F 대우예상치컨센서스 YoY QoQ 매출액 2,469 2,832 3,23 2, 영업이익 흑전 영업이익률 세전이익 흑전 3,417. 순이익 흑전 흑전 주 : K-IFRS 연결기준, 자료 : 한진해운, FN Guide, KDB 대우증권리서치센터예상 표 2. 한진해운분기별실적추이및전망 F 3Q12 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF QoQ YoY ( 십억원,%,%p) F 213F 매출액 2,275 2,392 2,469 2,387 2,264 2,832 3,23 2, ,523 1,924 12,386 영업이익 흑전 세전이익 ,44.2 흑전 순이익 흑전 흑전 영업이익률 세전이익률 순이익률 물동량증감률 (YoY,%) CCFI (Index) 1,48 1, ,283 1,294 1, ,193 1,254 벙커유 ( 달러 / 톤 ) 환율 ( 원 / 달러 ) 1,12 1,84 1,85 1,145 1,131 1,152 1,133 1, ,19 1,126 1,64 주 : K-IFRS 연결기준, 자료 : 한진해운, KDB 대우증권리서치센터예상

27 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 478.2) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 전기전자 ,111.9 화학 화학 서비스업 ,12.7 운수장비 ,533.9 전기가스 전기전자 ,562.2 건설업 서비스업 ,81.4 유통업 운수장비 음식료 건설업 기계 금융업 철강금속 철강금속 보험업 기계 유통업 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 KODEX레버리지 KODEX 인버스 신한지주 NHN ,352.4 LG전자 한국가스공사 LG화학 GS건설 삼성중공업 대우인터내셔널 현대모비스 현대차 현대차 신한지주 삼성전자 엔씨소프트 SK이노베이션 한화케미칼 한국타이어 한국전력 대우조선해양 LG화학 S-Oil 호텔신라 GS건설 롯데쇼핑 삼성전기 코스맥스 KB금융 두산중공업 현대중공업 고려아연 삼성전기 에이블씨엔씨 SK하이닉스 KT LG디스플레이 제일기획 SK이노베이션 현대산업 KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 228.) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 IT부품 인터넷 인터넷 제약 유통 디지털컨텐츠 금융 IT부품 방송서비스 오락. 문화 컴퓨터서비스 의료. 정밀기기 통신방송 제약 건설 오락. 문화 통신장비 소프트웨어 음식료. 담배 화학 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 이엘케이 다음 다음 셀트리온 씨티씨바이오 컴투스 KG모빌리언스 파라다이스 실리콘웍스 에스엠 휴비츠 메디톡스 멜파스 파라다이스 에스엠 오스템임플란트 덕산하이메탈 게임빌 게임빌 컴투스 농우바이오 씨젠 SBS 콘텐츠허브 솔브레인 성광벤드 제닉 마크로젠 KH바텍 에스맥 한국사이버결제 심텍 성광벤드 포스코켐텍 JCE 오픈베이스 평화정공 동양이엔피 코오롱생명과학 조이맥스 모두투어 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

28 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 TIGER 2 12,964.1 KODEX 2-26,892.2 LG전자 18,752.5 KT&G -4,767.3 현대중공업 11,63.6 삼성전자 -11,715.4 삼성중공업 13,427.1 LG생활건강 -3,56.5 LG전자 8,115.6 한화케미칼 -4,424.4 대우조선해양 8,961.6 두산중공업 -3,265.1 KB금융 7,482.4 LG화학 -4,275.6 현대차 6,915.4 한국가스공사 -2,796.8 GS 6,452.9 삼성화재 -3,737.2 삼성전기 6,783.1 대우인터내셔널 -2,741. 한섬 5,765.5 신한지주 -3,566.5 삼성전자 6,471. 에이블씨엔씨 -2,286.4 대림산업 5,75.5 한국가스공사 -3,378.5 엔씨소프트 6,233.3 한화케미칼 -1,916.9 삼성전기 5,694.2 롯데쇼핑 -3,276.8 SK이노베이션 5,817.2 신한지주 -1,78. 현대미포조선 4,475.9 두산중공업 -3,45.7 삼성물산 5,645.9 KT -1,671.5 하나금융지주 4,389.4 NHN -2,932.7 POSCO 5,173.8 삼성화재 -1,635.5 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성엔지니어링 2,754.1 현대미포조선 -2,568. TIGER 레버리지 14,998.7 LG화학 -8,181.9 삼성전자 1,448.1 LG -1,671.4 LG전자 14,695.9 삼성증권 -3,942.1 LG패션 KODEX 2-1,257.3 하나금융지주 4,55.3 한국가스공사 -3,68.2 KT KODEX 레버리지 -1,5.7 대한항공 4,98.6 한국전력 -3,366. 한진해운 SK텔레콤 -1,35.9 현대중공업 3,991.3 SK텔레콤 -2,693.7 GS건설 POSCO 삼성엔지니어링 3,97.1 대우인터내셔널 -2,62.1 한국전력 LG화학 GS건설 3,778. 삼성전자 -2,545.2 SIMPAC 삼성전기 LG디스플레이 3,738.9 GKL -2,522.8 SK하이닉스 GS 대우조선해양 3,522.6 아모레G -2,458.6 빙그레 현대중공업 한진해운 3,232.8 스카이라이프 -2,242.4 KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 KODEX 레버리지 2, ,295.8 KODEX 인버스 2, ,718.9 삼성중공업 2, ,469.4 두산중공업 ,83.2 SK이노베이션 9, ,358.4 에이블씨엔씨 ,459.8 대우조선해양 3, ,416.1 메리츠화재 ,618. KB금융 2, ,229.6 코스맥스 6,171. 2,73.1 삼성전기 11, ,142.4 삼성카드 ,411. LG디스플레이 7,56.3 1,49.5 하이마트 2, ,221. 삼성전자 15, ,549.8 LG생활건강 1,41.3 2,199.9 현대중공업 1,23.8 7,359.9 카프로 1,57.4 1,188.5 SK하이닉스 9,748. 2,148.8 현대하이스코 3, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

29 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 이엘케이 2,86.2 다음 -15,614.3 농우바이오 1,453. 다음 -7,397.6 실리콘웍스 1,118.3 에스엠 -4,18.1 포스코켐텍 1,392.8 에스엠 -3,4.7 모두투어 1,9.5 컴투스 -3,43.2 인터플렉스 1,296.7 씨젠 -2,238.7 GS홈쇼핑 1,24.2 게임빌 -1,323.1 덕산하이메탈 1,238.5 컴투스 -1,928.7 성광벤드 1,. 제닉 -1,155. 디지텍시스템 JCE -1,779. 위메이드 코오롱생명과학 -1,115. 솔브레인 파라다이스 -1,528. 오스템임플란트 85.1 바이로메드 -1,5.7 CJ오쇼핑 715. 제닉 -1,391.6 KG이니시스 태양기전 와이솔 매일유업 아트라스BX 한국사이버결제 SK브로드밴드 598. 서울반도체 플랜티넷 에스텍파마 성광벤드 액토즈소프트 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 에스텍파마 위메이드 씨티씨바이오 2,12.7 다음 -5,44.1 멜파스 41. 모두투어 이엘케이 1,26.7 파라다이스 -2,449.7 메디톡스 38.2 KG이니시스 한글과컴퓨터 한국사이버결제 -2,336.7 파라다이스 3. 한글과컴퓨터 에스맥 코오롱생명과학 -1,52.6 포스코엠텍 한성엘컴텍 서울옥션 CJ오쇼핑 -1,342.4 다음 컴투스 멜파스 54. 에스엠 -1,256.4 뷰웍스 네오위즈인터넷 이노칩 메디톡스 -1,216.8 제닉 17.5 루트로닉 포스코켐텍 게임빌 -1,79.2 비에이치 피엔티 우주일렉트로 32.8 심텍 서부T&D SK브로드밴드 파트론 인터플렉스 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 씨티씨바이오 ,266.4 컴투스 3, ,96.1 실리콘웍스 ,244.3 파라다이스 4, ,142.4 포스코켐텍 ,153. 씨젠 ,139.3 조이맥스 로만손 ,728.3 CJ E&M 와이지엔터테인먼트 ,567.1 아트라스BX 매일유업 ,497.6 와이솔 바이로메드 ,187.3 웰크론한텍 슈프리마 ,151.8 휴비츠 1, 메디톡스 4, 오픈베이스 셀트리온 7, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

30 KOSPI2 선물시장통계 김영성 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( 투자정보 > 투자전략 >AI/ 파생 주가지수선물가격정보 ETF 가격정보 KOSPI KSPGCH3S 기 준 가 격 시 가 고 가 저 가 종 가 전 일 대 비 이 론 가 격 총 약 정 수 량 * 72, , 총 약 정 금 액 ** 3,145,645 2,326,663 6,176-56,199 미 결 제 약 정 (32) 351 (177) 149 () - 배 당 지 수 *** 2.87% (CD금리) 반 응 배 수 장중평균베이시스 전 일 대 비.18 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPGCH3S : 12월물과 3월물과의스프레드를의미함 장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 외국인개인증권보험투신은행기타법인연기금 매 수 61,771 44,683 45, , ,222 1,345 매 도 6,192 45,988 45, , ,328 1,686 비 중 38.7% 28.8% 29.1%.4%.9%.3%.8% 1.% 순 매 수 누 적 전 일 1,579-1, 누 적 -4,724 1,113 1, , 매 매 편 향 강 도 1.29% -1.44% -.2% 19.84% 5.25% -4.99% -4.16% % 주 : 누적은지난트리플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임 매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 전일대비등락율거래량거래대금외국인보유 KOSEF KODEX2 KOSEF 22.86% 62 1,65.% NAV 25,764 25,823 KODEX % 1,254 32, % ( ETF- NAV)%.6% -.17% KOSEF KODEX2 합성현물 최근월물 합성선물 T/E.3%.3% 종가 / 설정주수 6 eff.delta 환매주수 diff/basis.21%.21%.8% 상장주수 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi2x1))-1]x1(%)

31 KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표역사적역사적.157 콜평균.152 풋평균 내재변동성 (5일) (2일) 1.5 월물행사가격 가 격 전일대비 Call 내재변동성 거 래 량 113,557 19,558 15,459 7,491 2, 미 결 제 14,693 16,167 8,349 6,869 3,31 2, 가 격 전일대비 Put 내재변동성 거 래 량 1,948 5,848 9,66 53,266 82, 미 결 제 1,728 3,299 5,261 12,753 12,818 1, ,418 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 398,86 225, , , 매 도 41, ,27 153, ,96 53 비 중 51.% 28.6% 19.7%.%.%.%.5%.% 순매수누적 전일 -2,536 1,121 2, ,21-18 누적 5,386-3,348 3, ,9-37 Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 33,84 17,74 98,98 6 1, ,968 매 도 326, ,919 11, , ,389 비 중 54.4% 28.2% 16.5%.%.2%.%.%.6% 순매수누적 전일 3, , ,421 누적 1, , ,6 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임. 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 주가지수선물 주가지수 CALL옵션 주가지수 PUT옵션 매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수 차익 거래 최근월물 6,419,761 1,41,176 1,459,464 6,417, 잔 고 기 타 ( 백만원 ) 합 계 6,419,761 1,41,176 1,459,464 6,417,15 프로그램매도 프로그램매수 주식거래량 주식거래대금 주식거래량 주식거래대금 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 프로 그램 차 익 1, , , , 매매 동향 비 차 익 19, , , , ( 백만원 ) 합 계 2, , , , 베 이 시 스 수 준 차 익 성 순 매 수 주 : 월요일을제외한차익거래잔고는 1일지연된데이타임.