Microsoft Word - FOCUS_130116

Size: px

Start display at page:

Download "Microsoft Word - FOCUS_130116"

그린 용
6 years ago
Views:

1 투자포커스 1 월전망 Update : 15 일간의명암, 1 월후반부의색깔 Strategist 오승훈 oshoon99@daishin.com 1월전반부한국증시의특징은글로벌증시와의디커플링 ( 한국증시소외 ), 경기비민감주의상승으로요약할수있다. 한국증시의디커플링은수급에서원인을찾을수있다. 지난 12월외국인은일평균 2,억원의순매수를기록했지만 1월에는전체순매수규모가 237억원에그치며매수강도가현저히둔화되었다. 뱅가드펀드의벤치마크변경이시작되면서우려가높아진데다외국인차익잔고청산이본격화되는데따른것으로보인다. 1월전반부업종별특징을보면전기가스, 제약, 통신, 음식료등경기방어주의상승이돋보였다. 그러나이들업종의상승이단순히경기방어성격만을가지고있는것은아니다. 큰그림에서유동성랠리의변화된특징 ( 상품 에서 통화 로 ) 이반영되는것으로해석한다. 이러한원화강세컨셉과더불어이들업종은실적안정성, 원화강세, 정책이슈 ( 가격인상및새정부정책변화 ) 가복합적으로맞물려있기때문에 1월후반부에도긍정적흐름을이어갈가능성이높다. 한국에서는경기방어주의상승이두드러진반면주요 4개국 ( 미국, 유럽, 일본, 중국 ) 은각기다른색깔을보여주고있다. 미국은 IT( 반도체, 컴퓨터 ), 소비 ( 의류, 내구재 ) 관련주가상승하고있으며, 유럽은은행주, 일본은엔약세기반한수출주, 중국은경기민감주 ( 금융, 건설, 부동산 ) 에서 IT, 내수주로업종확산이나타나고있다. 4가지각기다른색깔중지속가능성측면에서 1월후반부주목해야하는것은미국 (IT- 반도체, 소비 ), 일본 ( 역발상-엔약세흐름반전 ) 의컨셉이라고본다. 유럽의은행주는실적이라는암초를만날가능성이높고, 중국경기관련주 ( 금융, 부동산, 건설 ) 의재상승은 기대 를 확신 으로바꿀유동성의결합이필요하다. 1월후반부 : 조정폭크지않아 ( 지지선 195), 전반부주도업종 + IT( 반도체 ) 1월후반부코스피조정폭은크지않을것으로판단한다. 지금은뱅가드이슈, 외국인프로그램매도등수급공백이나타나고있지만, 초기부정적영향이일단락되면다시글로벌유동성효과는힘을발휘하게될것으로믿기때문이다. 업종전략을세워보면, 전반부의주도컨셉 ( 유틸리티, 제약, 내수 / 서비스 ) 이 1월후반부에도여전히유효한가운데대형주에서는 IT( 반도체 ) 가지수방어및반등을주도하게될것으로판단한다.

2 1월전반부환경과주도업종 1월전반부한국증시의특징은글로벌증시와디커플링 ( 한국증시소외 ), 경기비민감주의상승으로요약할수있다. 대외여건은빠르게개선되고있다. 유로존위험지표 ( 스페인국채수익률, 스페인 CDS, 주가 ) 가위기이전수준으로안정되었고, 수출서프라이즈효과로중국의회복모멘텀도지속되고있다. 유동성측면에서는글로벌뮤추얼펀드로대규모자금유입이나타나는등위험선호는더뚜렷해지고있다. 그럼에도불구하고한국증시는글로벌증시에서유독소외되고있다. 한국증시의소외현상은수급에서원인을찾을수있다. 지난 12월외국인은일평균 2,억원의순매수를기록했지만 1월에는전체순매수규모가 237억원에그치며매수강도가현저히둔화되었다. 뱅가드펀드의벤치마크변경이시작되면서우려가높아진데다외국인차익잔고청산이본격화되는데따른것으로보인다. 유동성에더해어닝시즌에대한불안감또한경계심리를높이고있다. 예고된악재이긴하지만최근빠르게진행되는원화강세가어닝시즌의불확실성을높일수있다는점이부담이다. 1월전반부의업종별특징은경기방어주와내수주의상승으로요약할수있다. [ 그림1] 에서보듯이상위업종에포진되어있다. 반면엔약세영향을받은자동차업종이큰폭으로하락했다. 코스피 2종목중수익률상위 2개종목을보면성격이보다뚜렷하게나타난다. 제약업종이다수포진해있으며가격인상이단행된유틸리티, 음식료가돋보였다. 여기에가격변화 ( 폴리실리콘, 반도체 ) 에따라태양광관련주와 IT부품주가포진해있음을알수있다. 그림 1. 1 월업종수익률 : 전기가스, 제약, 통신, 음식료, 소형주그림 2. 1 월수익률상위 2 위 (KOSPI2 기준 ) (%) 월수익률 (~1.15) 월수익률 (~1.15) 2 (2) (4) (6) (8) (1) 종이목재전기가스의약품통신업음식료소형주비금속중형주 ( 반도체 ) 보험업금융업건설업운수창고증권유통업기계서비스업 KOSPI 철강금속대형주전기전자 ( 조선 ) 섬유의복화학은행운수장비 ( 자동차 ) 1 웅진에너지 LG 생명과학 웅진케미칼 대상 한솔제지 동양 STX 팬오션 한전기술 동아제약 CJ 대한통운 종근당 CJ 한미약품 오뚜기 OCI 락앤락 한국전력 대한전선 하이트진로 빙그레 자료 : WISEfn, 대신증권리서치센터 자료 : WISEfn, 대신증권리서치센터

3 1월후반부전략 : 가격조정크지않아, 전반부주도업종 + IT( 반도체 ) 유동성랠리에따른업종전략이바뀌고있다. 과거 QE1, QE2시기유동성랠리의중심컨셉은 Commodity 였다. 미국발유동성확대는달러약세, 상품가격강세로나타나며이와연관된소재, 산업재의상승으로이어진바있다. 그러나 211년 9월부터시작된유동성랠리 ( 미국 QE3 - MBS 매입, 국채매입, 일본양적완화확대 ) 는 Commodity( 상품 ) 보다는 Currency( 통화 ) 에더큰영향을주고있다. 이렇게된데는선진국이동시다발적으로유동성을풀면서달러약세가가속되지않고있다는데서이유를찾을수있다. 또한경기에대한기대가개선되고있지만아직까지 저성장 ( 경기회복강도 ) 이라는불확실성이크다는점도원인으로지적할수있다. 1월전반부나타난주도업종 ( 유틸리티, 제약, 음식료, 통신 ) 이단순히경기방어성격이라고보지않는다. 큰그림에서유동성랠리의변화된특징 ( 상품에서통화 ) 이반영되는것으로해석한다. 유동성랠리의타겟이상품에서통화로바뀐다는것은 1차적으로수출보다내수에우호적인환경이조성됨을의미하기때문이다. 이러한원화강세컨셉과더불어이들업종은실적안정성, 원화강세, 정책이슈 ( 가격인상및새정부정책변화 ) 가복합적으로맞물려있기때문에 1월후반부에도상승모멘텀을이어갈가능성이높다. 코스피지지선 1,95 1월후반부코스피조정폭은크지않을것으로판단한다. 지금은뱅가드이슈, 외국인프로그램매도등수급공백이나타나고있지만, 초기부정적영향이일단락되면다시글로벌유동성효과는힘을발휘하게될것으로믿기때문이다. 과거 QE1, QE2 국면의경험이이를방증한다. 문제는저점형성이후의업종선택이다. 추세상승으로볼것이냐, 아니면여전히상단히제한된박스권으로볼것이냐에따라업종선택은달라질것이다. 당사는아직코스피가추세적상승으로나아가기는어렵다고판단한다. 유동성랠리에서실적 ( 경기 ) 랠리로이어지는과정에서의마찰음이상반기중불가피할것으로보기때문이다. 과거대비효과가반감된유동성랠리에의한상승은분명한계가있다고판단한다. 이러한전망에근거해업종전략을세워보면, 전반부의주도컨셉 ( 유틸리티, 제약, 내수 / 서비스 ) 이 1월후반부에도여전히유효한가운데대형주에서는 IT( 반도체 ) 가지수방어및반등을주도하게될것으로판단한다 ( 뒤에언급된 어떤컨셉을살것인가-유럽, 중국모멘텀의한계 참조 ).

4 1월주요국상승률상위종목이보여주는 4가지색깔한국에서는경기방어주의상승이두드러진반면주요 4개국 ( 미국, 유럽, 일본, 중국 ) 은각기다른색깔을보여주고있다. 미국은 IT( 반도체, 컴퓨터 ), 소비 ( 의류, 내구재 ), 바이오제약주가수익률상위에포진되어있다. 반도체업황기대가반영되고있으며재정절벽, 부채협상에도불구하고소비주가다수포함된것이특징이다. 유럽은유로존안정에기반해은행주가수익률상위에집중포진되어있다. 일본은엔약세에기반한해운, 기계, 자동차등수출주가많이포함되어있다. 중국은 12월상승을주도했던금융, 부동산, 건설업종의상승률이둔화된가운데영토분쟁이격화되면서우주항공 ( 방산 ) 주가약진했고, IT, 음식료, 제약주가상위에포진되어있다. [ 표1] 미국, 유럽 1월수익률상위종목 [ 표2] 일본, 중국 1월수익률상위종목 표 1. 1 월주요국수익률상위종목 ( 미국과유럽 ) 순위 미국 (S&P 5) 유럽 (S&P 유럽 35) 종목업종수익률 (%) 종목업종수익률 (%) 1 베스트바이 유통 28.3 방카몬테데이파스키디시 은행 셀진 바이오 25.7 방쿠에스피리투산투 은행 마이크론테크놀로지 반도체 24. 방코포풀라르에스파뇰 은행 휴렛패커드 컴퓨터 23.9 알카텔루슨트 통신장비 델 컴퓨터 23.3 메디아세트 미디어 윈드스트림 통신 2.5 방코포폴라레소시에타코페 은행 넷플릭스 유통 15.8 소시에테제네랄 은행 AMD 반도체 15.8 크레디아그리콜 은행 하만인터내셔널 내구재 15.7 GAM 홀딩 금융 앨러간 제약 15.3 론민 철강 파슬 의류 13.6 베스타스윈드 풍력 씨게이트 컴퓨터 13.4 노키아 통신장비 보스턴사이언티픽 헬스케어 13.3 푸조 자동차 폴로랄프로렌 의류 13.1 OPAP 호텔레져 피트니보우스 서비스 12.8 메디오방카 금융 메트라이프 보험 12.5 코메르츠방크 은행 코치 의류 12.4 코닌클레이커 KPN 통신 호멜푸드 음식료 12. 피아트 자동차 윈리조트 호텔레져 12. 우니크레디트 은행 호스피라 제약 12. 크레딧스위스 은행 15. 자료 : 대신증권리서치센터

5 표 2. 1 월주요국수익률상위종목 ( 일본과중국 ) 순위 일본 (Nikkei 225) 중국 (CSI 3) 종목업종수익률 (%) 종목업종수익률 (%) 1 가와사키기선 (K-Line) 해운 23.7 중국위성 우주항공 마즈다자동차 자동차 2.1 선전라이바오하이테크 IT 미쓰비시중공업 기계 19. Sinovel Wind Group Co Ltd 풍력 올림푸스 IT 16.3 옌타이저루이유전서비스그 에너지 유니티카 의류 14.9 광시우저우중헝그룹 제약 아스텔라스제약 제약 14.7 에이빅항공기 우주항공 도요보 의류 14.6 China Avic Avionics Equipmen 우주항공 미쓰이 OSK라인 (MOL) 해운 14.6 시안항공엔진 우주항공 JTETK 기계 14.5 푸젠수너개발 음식료 타케다약품공업 제약 13.6 화란생명공학 바이오 도쿄돔 호텔레져 13.1 BYD 자동차 NEC IT 12.7 장쯔다오그룹 음식료 후루카와기계금속 기계 12.6 장시훙두항공 우주항공 쇼와전기공업 화학 12.2 나브인포 내구재 T&D 홀딩스 보험 12. Jiangsu Phoenix Publishing & 미디어 히노자동차 기계 11.8 TBEA IT IHI 기계 11.7 Founder Securities Co Ltd 금융 다이이치생명보험 보험 11.7 Tongkun Group Co Ltd 화학 엔와이케이라인 해운 11.4 쓰촨커룬제약 제약 MS&AD 보험그룹홀딩스 보험 11.4 바오딩톈웨이바오볜전기 IT 14.1 자료 : 대신증권리서치센터 어떤컨셉을살것인가 유럽, 중국모멘텀의한계앞서본것처럼 1월전반부주요국수익률상위종목의색깔은각기다르다. 지속가능성측면에서각각을점검해보고각기다른 4가지의색깔중 1월후반부에어떤컨셉을선택해야하는지점검해보도록하겠다. 결론적으로유럽 ( 금융시장안정 ), 중국 ( 경기회복 ) 의컨셉보다는미국 (IT- 반도체, 소비 ), 일본 ( 역발상- 엔약세주춤 ) 의컨셉을주목할필요가있다고판단한다. * 유럽 : 주도주은행의지속가능성기준은실적, 실적전망은부정적유럽은행주의상승은 29년상반기미국은행주의패턴과유사하다. 유럽은행주의상승은신용리스크가크게낮아지는등유로존환경이지난 6월말정상회의이후호전된데따른반응으로볼수있다. 이제은행주의추가상승은 1월말부터발표될실적이높아진기대를얼마나충족시키느냐에달려있다. 그러나실적전망은낙관적이지않다. 독일, 프랑스, 영국, 스위스주요은행의실적은소폭개선되는수준에그칠것으로보이며 [ 그림3], 위기의중심에있던스페인은행의실적은직전분기대비더악화될것으로전망되기때문이다 [ 그림4].

6 그림 3. 독일, 프랑스, 스위스, 영국은행분기순이익전망그림 4. 스페인은행분기순이익전망 ( 백만유로 ) 14, 독일 ( 2)/ 프랑스 (3)/ 스위스 (2)/ 영국 (2) ( 백만유로 ) 5, 스페인 (3) 12, 4, 1, 8, 3, 6, 2, 4, 1, 2, (2,) (4,) (1,) (2,) *4Q12 이익예상치 ( 백만유로 ) BBVA 산탄데르 1,2. 포풀라르에스파뇰 -2,64. (6,) 9. 1Q 1. 1Q 11. 1Q 12. 1Q 주 : 독일 ( 도이치뱅크, 코메르츠 ), 프랑스 (BNP 파리바, 소시에떼제너럴, 크레디아그리콜 ), 영국 (RBS, 바클레이즈 ), 스위스 (UBS,CS) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 (3,) 9. 1Q 1. 1Q 11. 1Q 12. 1Q 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 * 중국 : 12월강세업종 ( 금융, 부동산, 건설 ) 의부활을기다려야 12월수출이서프라이즈를기록하면서중국에대한기대는한층더높아졌다. 그러나중국내업종별변화와유동성환경을감안하면이러한기대가더가속되기는어려울것으로판단한다. 먼저업종별로보면중국경기회복을상징했던업종은금융, 부동산, 건설, 에너지였다 [ 그림5]. 그러나 1월들어이들업종이상승탄력이크게둔화된반면 IT, 제약, 통신서비스, 운수장비 ( 우주항공 ) 업종이수익률상위업종에포진되어있다 [ 그림6]. 중국의경기회복이가속되기위해서는유동성 ( 대출 ) 효과가결합되어야한다. 그러나현재유동성상황은높아진기대에부응하지못하고있다. [ 그림7] 는중국투자증가와관련이높은기업중장기대출을나타낸것이다. 11월, 12월모두마이너스 ( 대출회수 ) 를기록했다. 매우이례적인현상으로볼수있다. 기업중장기대출의위축은경기회복에대한지속성과회복강도에부정적영향을줄것으로판단한다. 또한 12월높아진물가와선진국중앙은행의양적완화는중국정부의유동성확대를제약하는요인으로작용할것으로판단한다 [ 그림8]. 그림 5. 중국 12 월, 금융, 부동산, 건설주도로상승그림 6. 중국 1 월, 주도주상승탄력둔화, IT, 제약, 내수강세 (%) 월수익률 (%) 월수익률 금융부동산건설운수장비에너지섬유의복비철금속통신장비기계화학 IT 통신서비스상해종합지수운송유틸리티여행 / 레져가전철강제약음식료 IT 제약통신서비스운수장비통신장비기계여행 / 레져가전음식료화학섬유의복철강금융상해종합지수에너지운송유틸리티건설부동산비철금속 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 자료 : Wind, 대신증권리서치센터

7 그림 7. 유동성이결합되어야하나. 중장기대출여전히부진그림 8. 글로벌양적완화와물가, 유동성확대의걸림돌 ( 십억위안 ) 6 중국기업중장기대출금액 (1) 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 중국소비자물가상승률 : 신규상승요인 중국소비자물가상승률 : 이월효과 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 3 분기물가상승압력높아져 유럽, 중국컨셉보다미국, 일본 ( 역발상 ) 의색깔에주목 1월주요국시장에서나타나고있는 4가지색깔중우리가주목하는것은미국과일본이다. 연말재정절벽위기, 2월말부채한도협상에도불구하고미국내업종흐름은소비회복가능성을반영하고있다. 미국에관련된가장긍정적인시나리오는위험과회복이공존하는완만한경기회복이될것이다. 이러한균형이깨질경우한쪽에서는유동성중단에대한우려가, 다른한쪽에서는경기충격이라는마찰음이커질수있다. 미국의정치권, 미국의연준모두이러한균형을깨지않는선에서타협과정책을모색해갈것으로판단한다. 엔약세가빠르게진행된일본은역발상이필요한시점에진입했다. 21일있을통화정책회의가중요한분기점이될것이다. 이벤트를기점으로엔약세가진정될가능성이높다. 이미정책에대한기대 ( 양적완화, 재정지출확대 ) 는엔약세에반영되었다고판단하기때문이다. 이러한미국, 일본의상황을감안하면수출주, 특히 IT에긍정적인모멘텀을기대해볼수있다. Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다.

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32