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소원 장
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1 자료공표일 29 December 211 Weekly Strategy 다음주 전략: Start 212, 임진년 흑룡의 해가 뜬다 연말연초 연휴, 정책이슈 소강국면 (주간 KOSPI 예상밴드: 1,78~1,88pt) 다음주 국내증시는 주요국 연말연초 연휴로 정책이슈는 소강되나, 주요국 경제지표 개선 가 능성으로 금융시장 불확실성이 일정부분 완화될 것으로 전망한다. 주된 요인으로는 1) 연말연초 휴장으로 인한 글로벌 정책이슈의 소강, Strategist 곽병열 Tel Junior Strategist 박진철 Tel ) 미국 연말 특수효과의 경제지표-기업실적 반영 가능성, 3) 춘절 직전의 중국 긴축완화 카드 투여기대감 등은 연초 국내증시의 안정성에 기여할 것 으로 예상한다. 미국의 연말 특수효과 반영 및 중국 긴축완화 기대감을 통해 최근 큰 폭의 변동성을 보였던 상품 관련섹터(소재, 에너지)의 정상화 과정이 우선적으로 이뤄질 것이다. 한편 최근 4Q11 컨센서스 상 양호한 이익개선 트렌드와 연말특수 최대수혜 섹터인 IT 업종은 안정적인 상승 트렌드를 유지할 섹터로 판단한다. 경제지표: 미국의 완만한 개선 vs. 중국의 긴축완화 국내외 경제서프라이즈 지수를 통해 미국은 상승세는 정체 중이나, 상대적으로 여타 지역대 비 가장 높은 레벨을 유지 중이다. 또한 유럽은 선까지 개선 트렌드가 이어지고 있다. 반면 중국은 저점테스트, EM은 선 등락국면이 최근 몇 주간 지속되고 있다. Weekly Strategy는 다음주 발표되는 주요 경제지표 발표, 기업이익 발표, 기타 이벤트 등을 통해 단기적인 시장영향력을 가늠하고 자 작성했습니다. 중장기 전망과 달리 단기 이슈에 따른 증시 영향력을 집중적으로 다뤘 으니 참고하시기 바랍니다. 미국 및 유럽 경제서프라이즈 지수의 양호한 트렌드는 유럽 재정위기의 실물 전이효과가 제 한적이었음을 반영한 것으로 해석한다. 다음주 ISM 제조업지수와 비농가 취업자수의 긍정 적인 방향성이 확인될 가능성이 높은 점은 미국의 연말 특수효과를 일정부분 반영하는 것이 다. 한편 중국의 저점테스트 국면은 춘절이전 지준율 인하 등 긴축완화 조치를 유도하는 근 거가 될 것이다. 4Q11 실적전망: 연말특수 반영가능성 주목 4Q11 기업이익 전망은 미국과 한국 모두 하향조정 되었지만 애널리스트들의 휴가시즌임을 감안할 때 프리어닝시즌 중의 적극적인 이익조정은 제한되고 있다. 다만 미국 대표 소매업체들의 양호한 주가추이를 통해 미국의 연말특수 효과는 시장기대 수 준에 크게 이탈하지 않은 것으로 해석한다. 미국 4Q11 이익전망의 경우 소재업종의 반전, IT-경기소비재의 선전도 같은 맥락의 긍정적 시그널로 판단한다. 국내 4Q11 역시 상사 주-철강주의 이익상향은 유럽 재정위기의 실적 전이효과가 제한적임을 방증하는 것이다.

com 2) 미국 연말 특수효과의 경제지표-기업실적 반영 가능성, 3) 춘절 직전의 중국 긴축완화 카드 투여기대감 등은 연초 국내증시의 안정성에 기여할 것 으로 예상한다. 미국의 연말 특수효과 반영 및 중국 긴축완화 기대감을 통해 최근 큰 폭의 변동성을 보였던 상품 관련섹터(소재, 에너지)의 정상화 과정이 우선적으로 이뤄질 것이다.

2 다음주 전략: Start 212, 임진년 흑룡의 해가 뜬다 연말연초 연휴, 정책이슈 소강국면 [주요 일정] (미국) 연초 휴장(2일), 공화당 코커스 개시(3일), 미국 의회 휴가기간(17일까지) (유럽) 연초 휴장(2일), 메르켈총리 업무복귀(5일) (중국, 일본) 연초 휴장(2~3일), 중국 부가세 중심의 감세시행(1일) [Strategy Insight] (이탈리아 국채입찰) 전일 이탈리아는 9억유로 규모의 6개월물 국채를 연 3.251%의 금리에 입찰 매각 하는데 성공함. 이는 11월 25일 시행했던 입찰금리였던 6.54%의 절반 수준에 해당하는 양호한 성과 임. 213년말에 만기도래하는 무이자할인 국채도 4.853%(한달전 7.814%)에 17.3억유로 규모를 매각 했음 금번 국채입찰 추이는 전주의 이탈리아 재정긴축안 통과, ECB 장기대출 시행 이후 유럽 재정위기에 따 른 금융불안이 완화되고 있음을 방증하는 것으로 해석함. 다만 전일 ECB의 대차대조표가 사상 최고치로 확대되면서 유로존 은행권의 자금사정에 대한 불확실성이 재차 제기되는 양상임 (연초 글로벌 증시 휴장) 금주 크리스마스 연휴에 이어 주요 선진국 증시는 2일, 중국-일본증시도 2~3 일 신년연휴로 휴장함. 전주에 이어 연말연초 휴장으로 미국-유럽의 정치적 이벤트는 소강국면이 이어 질 것으로 예상함. 미국 의회도 17일까지 휴가가 예정된 상황임. 다만 독일 메르켈 총리는 5일 업무에 복귀하면서 다음주 후반 이후 유럽 관련 이슈는 재차 논의될 것임 (미국 대선정국 개시) 212년 11월 6일 미국 대선이 예정된 가운데, 첫번째 대통령 경선인 공화당의 아 이오와 코커스(당원대회, 3일)를 통해 미국 대선정국은 개시될 것임. 미국 대선의 프라이머리와 코커스는 3월 6일 슈퍼화요일을 최절정으로 6월까지의 대장정이 진행될 예정임 (유럽 신용지표) 최근 유럽 주요국의 1년물 국채금리는 이탈리아의 7% 근접과 스페인-프랑스의 안정 적인 하향 트렌드가 대조되는 양상임. 다만 이탈리아 역시 직전 고점과는 괴리율을 유지 중이며, CDS프 리미엄의 경우 이탈리아는 국채금리보다는 개선 가능성을 암시하고 있음 다만 프랑스 주요은행 주가는 여전히 역사적 저점 부근 등락과정이 지속되고, 미국과 유럽의 TED스프레 드도 여전히 부정적인 영역에 머물러 있어 유럽 재정위기는 잠복기가 진행되는 것으로 해석함(도표 1~4 참조) (결론) 1) 연말연초 휴장으로 인한 글로벌 정책이슈의 소강, 2) 미국 연말 특수효과의 경제지표-기업실 적 반영 가능성, 3) 춘절 직전의 중국 긴축완화 카드 투여기대감 등은 연초 국내증시의 안정성에 기여할 것으로 예상함 2_

3억유로 규모를 매각 했음 금번 국채입찰 추이는 전주의 이탈리아 재정긴축안 통과, ECB 장기대출 시행 이후 유럽 재정위기에 따 른 금융불안이 완화되고 있음을 방증하는 것으로 해석함.

3 도표 1 도표 2 (%) 이탈리아 스페인 프랑스 (bp) 7 6 이탈리아 CDS 스페인 CDS 프랑스 CDS 월 11.4월 11.7월 11.1월 11.1월 11.4월 11.7월 11.1월 도표 3 도표 4 (유로) BNP파리바 (유로) 8 7 소시에테제네랄 크레디아그리콜(우) 월 9.9월 1.9월 11.9월 (%p) 유로 TED spread 미국 TED spread 11.1월 11.4월 11.7월 11.1월 주: TED스프레드 = Libor 3개월물 국채 3개월물 _3

1월 11.1월 도표 3 도표 4 (유로) BNP파리바 (유로) 8 7 소시에테제네랄 크레디아그리콜(우) 18 16 6 14 5 12 1 4 8 3 6 2 4 1 2 8.

4 경제지표: 미국의 완만한 개선 vs. 중국의 긴축완화 [주요 일정] (미국) 미국 ISM 제조업/비제조업지수(3, 5일), 미국 비농가 취업자수/실업률(6일) (유럽) 유로지역 PMI(2일) [Strategy Insight] (미국 ISM 제조업/비제조업) 12월 미국 ISM 제조업 지수는 53.2로 11월의 52.7에 이어 2개월 연속 상 승 예상. 11월중 52.으로 하락했던 ISM 서비스지수도 12월 들어 다시 53.으로 반등 예상. 12월 뉴욕 제조업지수와 필라델피아 연준지수의 큰 폭 상승은 ISM 제조업 지수의 상승을 예고함 11월중 산업활동 지표 및 고용지표의 호전은 기업들이 투자심리를 개선시켰을 것으로 예상. 이 같은 ISM 지수의 상승 반전은 미국 경기 둔화에 대한 우려를 완화시킬 것으로 전망 (미국 비농가 취업자수/실업률) 12월 중에도 미 고용 개선추세가 이어질 것으로 예상. 12월 비농가 취업 자수는 전월대비 15만명 증가하여 11월의 12만명 증가보다 개선됐을 전망. 실업률은 8.7%로 전월 (8.6%)보다 소폭 상승할 것으로 보이나 9%는 하회할 전망 선행지표인 신규 실업수당 청구건수가 11월에 이어 12월에도 4만건을 하회하는 고용개선세를 보인 점 은 다음주에 발표할 고용지표의 개선을 뒷받침 (이상 당사의 금일 Economic Preview 참조) (경제서프라이즈 지수) 국내외 경제서프라이즈 지수를 통해 미국은 상승세는 정체 중이나, 상대적으로 여타 지역대비 가장 높은 레벨을 유지 중임. 또한 유럽은 선까지 개선 트렌드가 이어지고 있음. 반면 중 국은 저점테스트, EM은 선 등락국면이 최근 몇 주간 지속되고 있음 미국 및 유럽 경제서프라이즈 지수의 양호한 트렌드는 유럽 재정위기의 실물 전이효과가 제한적이었음을 반영한 것으로 해석함. 다음주 ISM 제조업지수와 비농가 취업자수의 긍정적인 방향성이 확인될 가능성 이 높은 점은 미국의 연말 특수효과를 일정부분 반영하는 것임. 중국의 저점테스트 국면은 춘절이전 지 준율 인하 등 긴축완화 조치를 유도하는 중요한 근거가 될 것으로 예상함(도표 7, 8 참조) 4_

이 같은 ISM 지수의 상승 반전은 미국 경기 둔화에 대한 우려를 완화시킬 것으로 전망 (미국 비농가 취업자수/실업률) 12월 중에도 미 고용 개선추세가 이어질 것으로 예상. 12월 비농가 취업 자수는 전월대비 15만명 증가하여 11월의 12만명 증가보다 개선됐을 전망. 실업률은 8.7%로 전월 (8.

5 도표 5 도표 6 (기준=5) ISM 제조업지수 ISM비제조업지수 (천명, mom) (%) 6 비농가 취업자수 (좌) 12 실업률 (우) 자료: ISM, 유진투자증권 주: 모든 도표는 최종 예상치를 포함한 것임 자료: 미 상무부, 유진투자증권 도표 7 도표 8 (pt) 12 미국 유럽 일본 (pt) 12 중국 EM 월 11.3월 11.5월 11.7월 11.9월 11.11월 월 11.3월 11.5월 11.7월 11.9월 11.11월 _5

자료: 미 상무부, 유진투자증권 도표 7 도표 8 (pt) 12 미국 유럽 일본 (pt) 12 중국 EM 9 9 6 6 3 3-3 -3-6 -6-9 -9-12 11.

6 4Q11 실적전망: 연말특수 반영가능성 주목 [주요 일정] 프리어닝시즌 절정(어닝시즌 개막 직전) [Strategy Insight] (미국 4Q11 실적전망) 미국 S&P5 구성종목군의 4Q11 순이익 전망은 전년동기비 +6.2%(전주 +6.4%, 6월초 +18.%), 1Q12 순이익도 +4.1%(전주 +4.3%, 6월초 +12.7%)로 전주대비 소폭 하향 조정 됨, FY12 순이익 전망 역시 +9.6%(전주 +1.1%, 6월초 +13.%)로 전주대비 하락세를 나타내 면서 지난 6월 이후 최저수준으로 하락했음(도표 9 참조) (미국 Holiday Season 효과) 미국의 실적하향 트렌드는 연말특수 효과를 애널리스트들의 휴가로 인해 아직 미반영했을 가능성이 상존함. 이를 감안한다면 미국 소매업체 주가 자체를 통해 미국의 연말특수 효과를 대용치로 활용하는 것이 타당한데, 대표 백화점인 메이시스와 대표 할인점인 월마트 주가의 경우 강한 상승 트렌드를 나타내면서 미국의 연말특수 효과를 기반영하는 것으로 판단함(도표 11, 12 참조) (국내 4Q11 실적전망) 국내기업의 4Q11 영업이익 전망치는 5주전 대비 -1.6% 하향조정됨. 다만 세부 업종별로는 5주전 대비 무역(+28.7%), 철강금속(+1.5%) 등이 강한 상승트렌드를 나타낸 반면, 화학 (-12.9%), 정유(-6.4%) 등은 하향조정 국면에 머물러 있음(도표 13 참조) (총평) 4Q11 기업이익 전망은 미국과 한국 모두 하향조정 되었지만 애널리스트들의 휴가시즌임을 감안 할 때 프리어닝시즌 중의 적극적인 이익조정은 제한되고 있다고 판단함. 다만 미국 대표 소매업체들의 양호한 주가추이를 통해 미국의 연말특수 효과는 시장기대 수준에 크게 이탈하지 않은 것으로 해석함. 미국 4Q11 이익전망의 경우 소재업종의 반전, IT-경기소비재의 선전도 같은 맥락의 긍정적 시그널로 판 단함. 국내 4Q11 역시 상사주-철강주의 이익상향은 유럽 재정위기의 실적 전이효과가 제한적임을 방증 하는 것임 [Portfolio Idea] (미국 섹터) 미국 4Q11 이익하향을 주도했던 소재섹터가 금주 -6.5%(전주 -14.%)로 큰 폭의 반등을 보인 가운데, IT 6.6%(전주 5.1%)-경기소비재 4.7%(전주 3.7%) 등이 상대적으로 안정적인 이익트렌 드를 유지 중임. 다만 금융섹터는 4.9%(전주 8.6%)로 큰 폭의 하향조정이 지속되고 있음(도표 1 참조) (한국 섹터) 국내기업의 4Q11 영업이익은 지난 5주간 소강국면이 이어지는 가운데, 상사-철강-통 신 의 상향조정과 화학-정유 의 하향세가 대조되는 양상임(도표 13 참조) (대응전략) 미국 연말 특수효과의 경제지표-기업실적 반영 및 춘절 직전의 중국 긴축완화 카드 투여기 대감으로 최근 큰 폭의 변동성을 보였던 상품 관련섹터(소재, 에너지)의 정상화 과정이 우선적으로 이뤄 질 것으로 예상함. 한편 최근 4Q11 컨센서스 상 양호한 이익개선 트렌드와 연말특수 최대수혜 섹터인 IT 업종은 안정적인 상승트렌드를 유지할 섹터로 판단함 6_

이를 감안한다면 미국 소매업체 주가 자체를 통해 미국의 연말특수 효과를 대용치로 활용하는 것이 타당한데, 대표 백화점인 메이시스와 대표 할인점인 월마트 주가의 경우 강한 상승 트렌드를 나타내면서 미국의 연말특수 효과를 기반영하는 것으로 판단함(도표 11, 12 참조) (국내 4Q11 실적전망) 국내기업의 4Q11 영업이익 전망치는 5주전 대비 -1.

7 도표 9 도표 1 (%yoy) Q12 순이익 FY11 순이익 4Q11 순이익 FY12 순이익 (%yoy) 소재 경기관련소비재 IT 금융 소재 반등 IT, 경기소비재 선전 월 11.8월 11.1월 11.12월 월 11.8월 11.1월 11.12월 도표 11 도표 12 (28.1.1=1) MACY 'S INC 14 NYSE COMPOSITE INDEX '8.1 '8.7 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 (28.1.1=1) NYSE COMPOSITE INDEX WAL-MART STORES INC '8.1 '8.7 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 ' _7

1 '8.7 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 (28.1.1=1) 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 NYSE COMPOSITE INDEX WAL-MART STORES INC '8.

8 도표 13 (5주 전 = 1) (5주 전, 4주 전, 3주전, 2주전, 1주전, 금주 순서) 시장 전체 자동차/부 은행 지주회사 반도체 철강금속 화학 조선 정유 건설 유무선통 보험 유통 음식료 기계/전기 무역 자료: 퀀티와이즈, 유진투자증권 8_

9 도표 14 2일(월) 3일(화) 4일(수) 5일(목) 6일(금) 주요 경제지표 발표 유로 12월 제조업PMI (C: 46.9, P: 46.9) 중국 12월 제조업PMI(1일) (C: 49.1, P: 49.) 미국 12월 ISM제조업지수 (C: 53.2, P: 52.7) 미국 11월 공장주문 (C: 2.%mom, P: -.4%mom) 미국 12월 ISM비제조업지수 (C: 53., P: 52.) 미국 12월 비농가 취업자수 (C: 15Kmom, P: 12Kmom) 미국 12월 실업률 (C: 8.7%, P: 8.6%) 프리어닝시즌 기업실적 발표 Macro & Market Event 미국, 영국, 캐나다, 러시아, 중국, 일본, 싱가포르 증시 휴장 미국 의회 휴가기간 (17일까지) 중국 부가가치세 최저세율 인하(1일) 중국, 일본 증시 휴장 아이오와주 공화당 코커스(당원대회) 메르켈총리 업무복귀 자료: Bloomberg, 각종 언론자료 취합 주: 일정은 현지시간 기준임, C = 컨센서스, P = 전기(전월)치임 밑줄은 중요도가 높은 항목임 _9

10 Compliance Notice 당 사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다 당 사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다 동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 투자기간 및 투자등급 종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 상기 투자등급은 3월 3일부터 변경 적용함 변경후 ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +2%이상 ~ +5%미만 ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 %이상 +2%미만 ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 %미만 변경전 ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +5%미만 ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 +5%이상 +15%미만 ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 +5%미만 1_

12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 상기 투자등급은 3월 3일부터 변경 적용함 변경후 ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +2%이상 ~ +5%미만 ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 %이상 +2%미만

Microsoft Word - 전략 위클리_120713.doc

Microsoft Word - 전략 위클리_120713.doc 자료공표일 13 July 212 Weekly Strategy 다음주 전략: 글로벌 경기부양에 좌우될 증시 버냉키 의회연설 & EU 정상회의 후속조치 (주간 KOSPI 예상밴드: 1,75~1,85pt) 다음주는 버냉키 의회연설, EU 정상회의 후속조치, 미국 핵심기업의 실적발표가 핵심 변수 가 될 것이다. 해당 변수는 시장의 우려를 일정부분 완화시켜 줄 것으로