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1 ( 금 ) 코스피지수 (2/14) 코스닥지수 (2/14) 1,979.61P(+3.54P) P(+4.54P) 채권시황 [2 월금통위 ] 대외불안이없다면, 인하도없다 KOSPI2 지수 3월물 262.8P(+.95P) 중국상해종합지수 (2/11).P(-2,432.4P) NIKKEI225지수 (2/14) 11,37.28P(+55.87P) 원 / 달러환율 1,83.8(-3.) 엔 / 달러환율 93.26(-.2) 국고채수익률 (3년 ) 2.73(.) 유가 (WTI) (2/14 19:59) 97.14(-.22) 국내주식형수익증권 (2/13) 676,59억원 (+1,898억원 ) 해외주식형수익증권 (2/13) 253,69억원 (-149 억원 ) 고객예탁금 (2/13) 168,523억원 (+2,384억원 ) 신용잔고 (2/13) 4,723 억원 (-147 억원 ) 크레딧시황 Credit Weekly 선물옵션분석 2월옵션만기 (2): 만기정리와이후시나리오주간상품시장혼란스러운방향성관심지표뱅가드벤치마크변경 5주차 : 주2 회매물출회패턴은희미해져, 매도강도차별화에따른수급에는주목 기업분석오리온 [ 매수 ] 백운목 : 중국은살아있다다음 [ 매수 ] 김창권 : 자체영업효과확인, 길게보자일진머티리얼즈 [ 중립 ] 조우형 : 수익성회복을기다릴때아모텍 [ 매수 ] 박원재 : 본격적인성장의시작 주체별매매동향 KOSPI2 선물시장통계 주가지표

2 채권시황 채권윤여삼 [2 월금통위 ] 대외불안이없다면, 인하도없다 애매한정책스탠스, 그러나현재여건에큰변화가없다면금리인하는어렵다는판단 연내동결기조전망유지금리인하실시되기위해서는 1) 미국채1 년 1.8% 하방테스트 2) 미국, 한국증시 7% 이상하락 3) 원 / 엔환율 1,1원하향돌파그러나열거한위험조건의발생가능성낮아.. 우리는올해연간전망에서밝혔듯이연내동결기조에대한전망을유지하고있다. 현재순환적으로개선흐름을이어가는국내외실물경제지표가단기에금리인하를실시해야할정도로악화될가능성은낮게보고있다. 만일 3월에기준금리인하가실시되려면적어도대외쪽금융시장의불안심리라도확산되는환경이필요하다고본다. 3월금통위까지주요국의주가와금리가현수준에서더상승하지않더라도안정적으로유지만되어도금리인하는실시되지못할것이다. 그몇가지기준으로 3월까지 1) 미국채 1년 1.8% 하방테스트, 2) 미국과한국증시가 7% 이상하락, 3) 원 / 엔환율 11원하향돌파등을주목해야한다. 한은총재가강조했듯이현재대외환경에국내통화정책의민감도가높은상황이다. 만일미국경제불안요인이부각될경우미국금리와주가가하락하고, 한국증시도동반하락할것이다. 국내금리는국고채 3년기준 2.7% 를깨고내려갈것이며, 3월인하가능성은확대될것이다. 여기에원 / 엔환율의경우절상속도가가팔라지며 3월금통위까지 11 원선을깬다면실물경제에부담감을더높일수있다. 그렇지만현시점에서이러한위험들이불거질가능성은높지않은데다, 올해상반기까지는경기개선흐름이좀더이어질것으로보여우리는금리인하가어려울것으로예상한다. 3월금통위까지애매한한은스탠스와외국인매수세로현재수준에서시장금리가크게올라가기는어려워보이지만, 3월금통위까지동결이확인될경우국고3년기준 2.7% 대에머무는것은어려워질것이다. 2월말부터 3월금통위를앞두고시장여건을점검하면서점차포지션을가볍게할것을권고한다. 당분간시장은최근상승한장기물을중심으로플래트닝시도가나타날것으로보이나, 커브가누울수록뒤를생각해야한다. 일부엇갈렸지만 2월금통위는시장의예상대로동결을결정했다. 인하는없었으며, 만장일치동결도아니었다. 전반적인대내외경제에대한평가는완만하게개선된다고언급했으나, 하방위험도분명히했다. 통방문구와경제동향에 북한의지정학적리스크 와 엔저에대한부담 을언급하긴했으나주목할정도의내용은아니었다. 오히려 1) 통화유통속도하락질문에여전히통화완화기조는유지되고있다는강조했고, 2) 재정과정책조합은중요하나각자의역할에맞춰서시행하는것이우선, 3) 한국은대외금리차와환율의상관성이낮다는점에서통화정책의핵심결정 (nominal anchor) 요인이아니라고한점등은한은의현재정책기조가적절한수준이라는점을피력했다는판단이다. 이를종합해보면한국경제에중요한영향을미치는미국, 유럽, 중국, 일본등의정책과금융시장에주목할수밖에없는상황이며, 이들지역에서별다른충격이없다면한국통화정책역시움직일이유가크지않다고봐야한다.

3 채권시황 그림 1. 미국채 1 년과원 / 엔환율이급락하지않는다면 그림 2. 살아있는인하기대, 3 월금통위가결정적승부처 (JPY/KRW) 1,6 원엔환율 (L) 미국채 1 년금리 (R) (%) 4. (%p) 1.2 FRA 6m*9m - CD3 개월 (L) 국고 3 년 (R) (%) , , ,3 1, , 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg, 금융투자협회

4 크레딧시황 크레딧강수연 Credit Weekly 주간크레딧금리및스프레드동향이번주크레딧시장은여전채와은행채의일부구간에서만소폭의신용스프레드축소를보였을뿐, 전반적으로전주대비변동폭이미미했다. 15일열렸던 2월금융통화위원회에서는기준금리동결을결정했으나국고금리는보합마감되며금통위재료가희석되는모습이었다. 외국인의매수등을감안할때당분간현수준에서금리변동성은크지는않을것으로보인다. 한편 AA- 3년기준회사채금리는역대최저치를나타내고있으며, 신용스프레드는 27 년이래최저수준인 34bp 까지축소된상태이다. 하지만단기적으로국고채금리가큰폭의상승기조로전환될가능성이낮다는점에서크레딧물의강보합추세는좀더이어질것으로보인다. 또한최근장단기스프레드가확대되면서상대적으로장기채에대한매력이존재하고있어신용위험이상대적으로작은 AA급이상의우량장기회사채에대한강세가예상되나그강도는크지않을것으로예상된다. 표 1. 주간크레딧채권금리및스프레드변동 (2월 14일종가기준 ) (%, bp) 구분 금리전주대비크레딧스프레드변동장단기스프레드전주대비변동 1Y 2Y 3Y 5Y 1Y 2Y 3Y 5Y 5-3Y 5-1Y 5-3Y 5-1Y 한전채 특수채 도로, 수자원 일반공사 AAA 산금채 은행채 중금채 시은채 AAA 시은채 AA AA AA 여전채 AA A A A AAA AA AA 회사채 AA A A A 주 : 스프레드는 2/7 일종가대비, 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터

5 크레딧시황 주간회사채발행시장동향 발행시장 : 3,3 억원발행되며순상환전환 이번주에는 3개기업이 3건, 총 3,3 억원의회사채발행을진행하였으나전주대비발행량이감소하며올해들어처음으로순상환기조로전환되었다. 등급별로는 A+ 의롯데건설과아이비케이투자증권, AA- 인하남에너지서비스의발행이있었다. 롯데건설의회사채수요조사에는 4개기관이참여하여.45:1 의단순경쟁률을보였다. 1,6 억원의미매각물량이발생했으며결정금리역시희망금리밴드보다높은 3.76% 로약세발행되었다. 지난주에이어건설사에대한투자를꺼리는시장의분위기는지속되고있다는판단이다. 반면, 아이비케이투자증권과하남에너지서비스의수요예측에는각각 1.8:1, 1.13:1 의양호한경쟁률을나타냈다. 특히하남에너지는사상첫발행에도불구하고 8억원수요에 9 억원이상이모집되어우수한경쟁률을보이며희망금리밴드내에서성공적으로발행을마쳤다. 212 년 12월에설립된하남에너지서비스는 SK그룹에속해있으며하남미사지구를기반으로 LNG 열병합발전사업을운영할예정이다. 표 2. 주간회사채발행내역 ( 억원, 년, %) 발행일 회사명 신용등급 금액 만기 발행금리 경쟁률 미매각 발행목적 롯데건설 A+ 2, :1 1,6 회사채차환 - 2,억원 아이비케이투자증권 A :1 차환 - 5억원 하남에너지서비스 AA :1 시설 - 8억원, 열배관및기타공사비등 자료 : 금융투자협회, Bloomberg, 전자공시시스템, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 발행현황 : 만기금액대비발행량부진하며순상환전환 그림 2. 발행등급 : AA 급발행비중전주대비감소 ( 조원 ) 4 발행금액만기금액순발행금액 ( 조원 ) 3 AAA A급 BB급이하 AA급 BBB급 AA급이상의비중 (R) (%) 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 1 월 1 주 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 5 주 2 월 1 주 2 월 2 주 주 : 지방공사채포함, 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 3

6 크레딧시황 주간회사채유통시장동향및신용등급변동내역 유통시장 : 기금과 3년이하구간에대한매수세집중 금주에는 LG상사와쌍용건설회사채의신용등급변동이있었다. LG상사는우수한사업안정성과 GS리테일지분매각에따른현금유입으로신용등급이상향조정되었으며, 쌍용건설은매각지연에의한유동성부족으로신용등급이하향조정되었다. 한주간주체별매수동향을보면, 지난주 48 억원을순매도하였던기금이금주 3,66 억원을순매수하면서주간최대매수주체가되었다. 기타법인도 1,4 억원대로큰폭의매수세를보였으며, 전주순매도를보였던은행도순매수로돌아섰다. 만기별로는 2년과 3년이하구간으로매수세가몰리며각각 2, 억원이상의순매수를보여단기물수요가강하게나타났다. 표 3. 주간신용등급 (Outlook) 변동현황 등급 / 전망변경기업명 평가일 현재등급 직전등급 신용평가사 내용 등급 / 전망상향 LG상사 AA-(S) A+(S) KIS 우수한사업안정성과 GS리테일지분매각에의한현금유입 등급 / 전망하향쌍용건설 B- BB+ KR,NICE 매각지연, 유상증자지연에의한유동성부족 주 : KR( 한국기업평가 ), NICE( 한국신용정보평가 ), KIS( 한국신용평가 ), 자료 : 각신평사, 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 표 4. 민평대비상, 하위주요회사채거래동향 ( 억원, %, bp) 거래종목신용등급거래일거래금액민평민평대비만기일 상위 5선하이트진로111 A LS산전 AA SK네트웍스172 AA 대우건설27 A 롯데건설12 A 하위 5선현대상선178 A 동국제강81-1 A 동국제강81-1 A 동국제강81-1 A 두산인프라코어15-2 A 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 주간투자자별회사채순매수추이 그림 4. 주간만기별회사채순매수추이 ( 조원 ) 4 은행보험투신기금기타법인외국인기타 ( 조원 ) 4 1Y 이하 2Y 이하 3Y 이하 5Y 이하 1Y 이하 1Y 초과 주 : 이번주 - 2/12~2/13, 자료 : 연합인포맥스, KDB 대우증권리서치센터 주 : 이번주 - 2/12~2/13, 자료 : 연합인포맥스, KDB 대우증권리서치센터

7 크레딧시황 주요회사채지표의주간동향 그림 5. 주간회사채수익률곡선 (AA- 기준 ) 그림 6. 회사채등급별신용스프레드추이 (%) 3.3 주간스프레드변동 (R) (bp) (bp) 15 AAA 3Y AA- 3Y A- 3Y BBB+ 3Y (R) (bp) Y 2Y 3Y 5Y 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 그림 7. 회사채장단기스프레드 (AA- 기준 ) 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 그림 8. 회사채우량등급과비우량등급간스프레드 (bp) 12 5Y -1Y 5Y -3Y (bp) 43 AA- 대비 BBB 스프레드 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터그림 9. 회사채섹터별신용스프레드 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터그림 1. 주간크레딧물거래량및회사채비중 (bp) 18 1Y 2Y 3Y 5Y 163 ( 조원 ) 3 특수채은행채여전채 회사채 회사채비중 (R) (%) 일반공사 시은채 여전채 여전채 회사채 회사채 회사채 AAA AAA AA+ A+ AA+ AA- A 자료 : 본드웹, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 연합인포맥스, KDB 대우증권리서치센터

8 선물옵션분석 심상범 월옵션만기 (2): 만기정리와이후시나리오 2 월옵션만기일역시별다른충격없이종료. 장중에는 2 차례에걸친선물외인순매수에따라외인 + 증권의 PR 순매수가유입되면서지수상승하기도. 종가에는증권차익 PR 순매도쏟아졌으나외인 + 증권비차익 PR 순매수에의해흡수 특징은증권의차익 + 비차익 PR 순매매. 장중순매수는 LP 의 ETF 설정활동, 종가의차익 PR 순매도는 12 월만기직후진입한매수차익잔고의뒤늦은청산유력 12 월물량청산완료불구, 아직차익 PR 순매도여력은 -8.7 조원. 지난주까지괴리차하락해이물량의폭발임계수준근접했으나이번주중급등해일단폭발가능성감소. 선물외국인의순매수반전가능성과외국인기준 3-6 SP 의고평가감안하면 3 월만기전까지매수차익잔고는재차롤 - 오버유력 따라서, 만기이후차익 PR 순매도둔화되며지수는상승. 단, 뱅가드물량등에따라외인순수현물순매수다소불안정해지수상승에는다량의등락섞일듯 본자료는 2 월 13 일발간된선물옵션분석 2 월옵션만기 을발췌 / 요약한것. 자세한내용은홈페이지에있는원문을참조할것 1. 2월옵션만기일정리 : 감독은선물외국인, 주연은외국인과증권의 PR 매매이틀째연속된차익 + 비차익 PR 순매수에따라 2월옵션만기일 K2 지수는전일대비 +.52p 상승마감했다. 다만, 전일과달리장중등락이심했으며종가에는소량의 PR 순매도우위 (-31 억원 ) 에따라상승폭의일부 (-.49p) 를반납했다 < 그림 1 참조 >. 장중지수상승동력은선물외인순매수 괴리차상승 PR 순매수의선순환선물외국인순매수중단되면지수는반락. 이는현물내부수급약화를암시 선물외국인의경우, 초반에는순매도누적이었는데미결제가감소한점을감안하면전일집중된신규매수의청산이유력했다. 그러나, 순매도규모는장중최저 -2,2계약에불과했으며중반과막판 2차례에걸쳐순매수를집중하면서지수의산발적반등을주도했다. 미결제증감을감안할때중반순매수반전은신규매수, 막판집중순매수는신규매수와환매가섞인것으로판단된다. 이들의순매수에따라초반최저 -.25p 까지하락했던선물괴리차는중반 +.55p, 막판에는 +.7p 까지반등했으며때문에 2차례에걸쳐 PR 순매수가유입되면서지수를상승견인했다. 단, 중반의순매수는단발성에그쳤기때문에이내괴리차는반락했고 PR 순매수가둔화되자지수도상승폭을반납하는모습이었다. 표 1. 2월옵션만기당일주체별 PR 수급정리 ( 단위 : 억원, p) 구분 장중 종가 합계 차익 비차익 차익 비차익 차익 비차익 K 투신 외국인 -4 1, ,52 보험 증권 합계 629 1, ,359 자료 : KRX 홈페이지, KDB 대우증권리서치센터

9 선물옵션분석 종가에는증권차익 PR 순매도를외인 + 증권비차익 PR 순매수가맞받아쳐 한편, 차익 PR 순매수와비차익 PR 순매수의타이밍이정확히일치한점을감안하면비차익역시비공식차익거래가유력했다. 장중 PR 순매수비중은외국인과증권이절반씩이었으나, 종가에는증권이차익 PR 순매도로돌아선반면, 외국인과증권의비차익 PR 순매수가이를흡수한탓에충격이완화되었다. 그림 1. 2 월옵션만기일의 Overview: 선물외인순매수 베이시스상승 PR 순매수 지수상승 (p) 차상승드라이브 2 차상승드라이브 ( 십억원 ) K2 지수 (L) 차익 PR(R) 비차익 PR(R) 2 1 차익 -857 억원과비차익 826 억원충돌 지수 -.49p 차익과비차익순매수의타이밍일치 ( 십억원 ) 15 1 외인 (L) 증권 (L) 차익 + 비차익 PR 순매수의주인공은? 증권과외국인 5 종가차익 PR 순매도는증권 -5 종가비차익 PR 매수는외국인 (p) 1.5 선물 - 합성 SP(R) 합성 B(L) 선물 B(L) (p) 선물 - 합성스프레드급등후반락 선물, 합성베이시스상승 ( 천계약 ) 미결제증감 (R) 선물외국인 (L) ( 천계약 ) 신규매수 신규매수 & 환매 선물외국인, 집중순매수 -8 ( 천계약 ) 증권선물 (R) 증권콜옵션 (L) 증권풋옵션 (L) ( 천계약 ) 1 선물매도 + 콜매수 + 풋매도 -2 선물리버셜 주 : 장중 1분데이터자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 ( 시간 ) 선물매수 + 콜매도 + 풋매수 선물컨버전 -1

10 선물옵션분석 월옵션만기일의특징 : 증권내부적으로 ETF 설정수요와매수차익잔고청산수요혼재전일가장바빴던 (?) 주체는증권이었다. 이들은 1 장중 2차례차익 PR 순매수와비차익 PR 순매수를집중했으며, 2 초반에는선물리버셜, 중반부터는선물컨버전, 막판에는다시선물리버셜이관찰되었고, 3 종가에는차익 PR 순매도와비차익 PR 순매수가내부충돌을일으켰다. 즉, 1월만기보다더욱복잡했던셈이다 < 그림 2 참조 >. 그중에서도특이했던것은거래세보상이불가능한상태에서유입된차익 PR 순매수와역시추가수익이불확실한상태에서청산된막판차익 PR 순매도등 2가지였다. 장중차익 & 비차익 PR 순매수는 ETF 설정용. 선물컨버전동반했으나수익기회는짧아 일단장중에유입된비차익 PR 순매수는차익 PR 순매수의패턴과닮아같은용도였던것으로추정되는데, 낮은진입괴리차를감안하면정상적인매수차익거래는불가능하므로 LP의 ETF 설정활동과관련된것으로추측된다. 1 이것은장중선물컨버전을동반했는데후반들어선물-합성선물의스프레드가상승했기때문에초기선물컨버전은수익을얻었을것으로판단되나막판에는재차급락했기때문에뒤늦은선물컨버전은오히려손실을입었을것으로추측된다 < 그림 1 참조 >. 종가차익 PR 순매도는 12월만기직후유입된매수차익잔고의뒤늦은청산 한편, 종가차익 PR 순매도는장중진입한매수차익잔고의선물컨버전청산보다는 12월만기직후높은괴리차에서진입한물량의뒤늦은청산이유력하다. 우리는이물량이 ETF 를통해전량청산된것으로추측했으나일부남은물량이있었던셈이다. 그러나, 1월 31일이후선물괴리차가최저 -.64p 까지하락했을때조기청산하지않고굳이전일선물컨버전을이용하여청산한점은여전히의문이다. 물론일시적으로선물컨버전의수익가능성이존재했지만기회가짧았으며선물조기청산에비해수익폭역시크지않았기때문이다. 유일한혜택은시장충격비용의절감이었을것이다. 그림 2. 1월옵션만기일, 초반 SP 상승하자증권의선물컨버전누적그림 3. 증권, 차익 & 비차익 PR 순매수의상당부분은 ETF 설정용도 (p) 3 SP(R) 합성 B(L) 선물 B(L) (p) 2 ( 십억원 ) ( 천계약 ) 증권선물 (L) 증권풋 ( 좌축 ) 증권콜 ( 우축 ) ( 천계약 ) 선물매수 + 콜매도 + 풋매수 주 : 장중 1분데이터를 5MA 로평활화한것자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 -6-8 (hour) 증권비차익 PR 증권 ETF 증권차익 PR 증권선물 주 : 일별순매수의단순누적 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 1 즉, 장중에 PR 매수 + 선물매도로진입한다음, 선물컨버전을통해선물매도를합성선물매도로교체하고, 종가에합성선물을결제하고남은바스켓을인덱스또는레버리지 ETF 로설정한다음, 이를블록매도하는것이다.

11 선물옵션분석 향후 PR 매매시나리오 : PR 순매도둔화되면서지수등락상승전망 차익 PR 순매도여력은여전히 -8.7 조원. 여기서매수차익잔고는 4.3 조원 12월물량은대부분청산되었지만그전에누적된차익 PR 순매수는여전히남아있다. 차익잔고기준으로는매수차익잔고가 4.3 조원, 매도차익거래진입여력이 4.4 조원이다. 즉, 차익 PR 순매도여력은아직도 -8.7 조원에달하는셈이다 < 그림 4 참조 >. 2 과거경험상이물량은대략외국인괴리차 -.5p( 차익 PR 순매도가중평균 ) 이하, 국내기준괴리차 -1.p 이하에서폭발할것이다. 2/12 괴리차급등으로폭발임계수준에서멀어졌으나괴리차등락폭확대돼방심은금물 장중평균괴리차는 2월 12일에최저 -.638p를기록하면서 핵실험의암운 (?) 을드리웠으나만기전날에폭등 (+.86p) 한탓에일단폭발임계수준에서멀어졌다. 그러나, 12월만기직후국가 / 지자체의차익거래중단에따라베이시스의표준편차가커졌기때문에현재괴리차수준역시안정권으로볼수없다 < 그림 5 참조 >. 그나마긍정적인것은 2가지로첫째는선물외국인의순매도둔화가능성이며, 둘째는외국인기준 3-6 SP의고평가상태다. 선물외국인매매사이클직전저점도달. 순매수반전한다면괴리차추가하락不可 현재선물외국인의매매사이클은지난해 11월 16일에기록했던직전저점에근접한상태인데, 과거에는현재수준에서순매수로돌아선사례가많았기때문에이번에도조만간순매수로반전할가능성이있다. 최소한이들의선물순매도가둔화된다면괴리차는추가하락하지않을것이다 < 그림 6 참조 >. 그림 월물량은바닥. 남은차익 PR 순매도여력은구간 1 과 2 그림 5. 만기전일급등으로외인, 기관괴리차는고평가반전 ( 십억원 ) 구간3 9 +1,724억원 +5조 6,555억원 6 회전율 1.5% 3 +4조 8,745억원 구간2 회전율 38.% 구간 회전율 68.5% 차익 PR 순매수 (L) K2지수 (R) 주 : 일별차익 PR 순매수단순누적 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 (p) (p) 월만기 9월만기 12월만기 6월배당락 -1.5 PR 순매도 폭발사례 12월배당락 시장베이시스 KRX 이론가외국인이론가 주 : 외국인이론가에는 1.5% 금리일률적용자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 2 반면, 차익 PR 순매수여력은다소불확실하다. 물론, 직전차익 PR 순매수누적최대치까지는 +2.3 조원의여력이있지만여기에는배당특수등이섞여있기때문에설령괴리차가상승하더라도재차진입하리란보장은없다. 따라서, 이후차익 PR 순매수가유입되더라도 12 월에비해서는강도가약할가능성이있다.

12 선물옵션분석 외국인기준 3-6 SP는 +.67p 고평가. 3월만기일까지매수차익롤- 오버유력 또한, 3-6 스프레드 ( 이후 SP) 의고평가상태역시긍정적이다. 비록국내기관기준으로는저평가상태지만외국인기준으로는대략 +.67p 가량의고평가상태인데, 설령향후에선물괴리차가하락해도선물저평가정도보다 SP 고평가정도가크다면매수차익잔고는조기청산보다는 3월만기일까지롤-오버될가능성이높다 < 그림 7 참조 >. 다만, 여기서중요한것은 1 차익거래자금의운용기간에여유가있어야하며, 2 원 / 달러환율이급등하지않아야한다. 지난해 4월에도선물의저평가정도보다 SP의고평가정도가훨씬높았으나환율이급등한탓에매수차익잔고의상당부분이조기청산된바있다. PR 순매도둔화되면현물외인순매수드러날것. 단, 불안정해지수역시등락상승불가피 결론적으로선물외국인의순매도둔화에따라만기이후차익 PR 순매도역시둔화될가능성이높으며, 우리예상대로선물외국인의신규매수누적이시작된다면차익 PR은순매수로반전될것이다. 사실외국인의순수현물은이미순매수로돌아선상태다. 다만, 공식 + 비공식 PR 순매도에따라은폐되었을뿐이며, 뱅가드청산물량이섞여불안정할뿐이다. 여기서차익 + 비차익 PR 순매도가둔화된다면남은것은 불안정한순매수우위 다. 따라서, 지수는 등락상승 할것으로전망된다. 그림 6. 선물외인매매사이클은직전저점도달. 순매수반전임박 ( 천계약 ) 6 그림 7. 외국인기준으로 3-6 SP 시장가는고평가상태 (p) s 외국인기준고평가 -2-1.s σ 에서반등한사례 -6-1.σ 을하회한사례 주 : 차익을제외한투기 / 헤지순매수누적. 단, 만기직후에는 SP 순매수를적용 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 SP 시장가 KRX 이론가 콜금리이론가 외국인이론가 주 : 외국인이론가에는 1.5% 금리적용 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 주간선물시황업데이트는주말에발간되는 DFOX weekly Compass 를참조할것

13 주간상품시장 AI/ 파생이지연 AI/ 파생손재현 혼란스러운방향성 한주간의상품시장은 ECB 통화정책회의, G7 정상회담, 미오바마대통령의신년연설등의굵직한이벤트를앞두고서조심스러운움직임을보였다. 중국수출입, 미국무역수지의개선은수요개선에대한기대감을높이며산업재가격을지지하는듯했으나, 그외의경제지표들은혼조세를보였다. 금주주말에는 G2 정상회의가예정되어있다. 중동정정불안에대한호악재는반복되고있다. 곡물가격을제외하고는주요상품가격은뚜렷한방향성을찾지못하고있다. 금가격은주간단위로하락했지만, 단기저점근방에서횡보세를보였다. 중국춘절연휴를맞아구리시장은다소간한산한모습을보인가운데, 구리가격은 8,2달러상단레인지에머물렀다. 브렌트유에비해 WTI 유가의상승폭은제한되었다. 반면, 주요곡물가격은남반구를비롯한경작지작황호조전망에힘입어일제히하락했다. 그림 1. 상품가격은주간단위로하락 (1967=1) (1973=1) 4 Reuter/Jefferies CRB 상품지수 (L) 85 달러 Index(R) 36 8 그림 2. 곡물가격의하락이두드러진한주 (%) 4 2 주간등락률 아연 브렌트 알루미늄 WTI 구리 납 원당 휘발유 원면 니켈 CRB 금 커피 은 천연가스 소맥 옥수수 대두 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터주 : 활황물기준 ( 비철금속과상품지수제외 ) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 표 1. 주요상품지표동향 ( 단위 : %) 상품명 단위 종가 1주 1개월 3개월 6개월 1년 연초대비 Reuter/Jefferies CRB 상품지수 1967= WTI 뉴욕선물활황물 US$ / bbl 휘발유 뉴욕선물활황물 US / gallon 금 뉴욕선물활황물 US$ / troy oz 1, 은 뉴욕선물활황물 US$ / troy oz 구리 런던 3개월물 US$ / ton 8, 알루미늄 런던 3개월물 US$ / ton 2, 니켈 런던 3개월물 US$ / ton 18, 아연 런던 3개월물 US$ / ton 2, 소맥 시카고선물활황물 US / bu 대두 시카고선물활황물 US / bu 1, 옥수수 시카고선물활황물 US / bu 원당 뉴욕선물활황물 US / lb 주 : 2월 13일종가기준. 1bbl( 배럴 ) = 158.9리터, 1gallon( 갤런 ) = 3.79리터, 1bbl = 42 gallon, 1 troy oz = g, 1bu( 부셸 ) = kg, 1lb( 파운드 ) =.45kg 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

14 주간상품시장 금가격, 레인지거래가운데소폭하락 금가격하락후관망흐름. G2 이후방향성확보기대 한주간의금가격은 2.1% 하락했다. 은가격은금에비해큰폭으로하락했는데, 이는연초이후이어진은가격의상대적강세를반영한것으로보인다. 금가격은추세적으로하락했다기보다는, 아직방향성을결정할모멘텀을찾지못한것으로보인다. G7 회담에서통화약세를목적으로하는인위적인조치를지양하겠다고언급한바있으나, 환율정책에대한명백한방향을제시한것으로보기는어렵다. 이번주주말로예정되어있는 G2 회담이후단기적인방향성을찾을수있을것으로예상한다. 금주들어서는 G2 회담을앞둔관망세에보합권흐름을이어가고있다. 실수급측면에서, 중국을비롯해아시아주요국가들이연휴에들어가면서일시적으로가격을지지했던실수요강세의둔화가금가격하락을이끌기도했다. 금가격에대한백금가격의강세지속 한편, 백금가격은타이트한수급전망으로인해상승세를지속하고있다. 공급측면에서는남아공의생산차질로인해세계백금공급량이전년대비줄어들것으로예상된다. 세계경기회복전망은산업용수요증가에대한기대감을높이고있다. 금과백금가격간의스프레드는 211 년 8월이후최고수준으로확대되었다. 구리가격, 중국춘절연휴맞아한산한거래 한산한거래가운데중국수출입호조에힘입어소폭상승 구리가격은주간단위로.36% 상승했다. 톤당 8,2~8,3달러의보합권에머무르고있으며, 일별로상승과하락을반복하는추세없는움직임을이어갔다. 구리시장은중국춘절연휴기간에들어서면서다소간한산한흐름을보이고있다. 춘절전에발표된중국의 1월수출입이예상을상회했으며, 구리수입량은전월대비증가한것으로발표되었다. 미 12월무역수지적자폭도예상치를큰폭으로하회했다. 중국과미국의수요개선전망은산업재가격전반에긍정적으로작용했다. 미 1월소기업낙관지수의개선세도미경기회복에대한기대감을더욱확대시켰다. 미오바마대통령이 213년연두교서에서인프라투자등의방안을제시했을뿐만아니라, 예산자동축소 ( 시퀘스터 ) 에대한적극적인해결을촉구한다고밝힌점또한구리가격을지지했다. 그림 3. 금에대한백금가격의강세지속 (US$/ 톤 ) (US$/ 톤 ) 백금 - 금스프레드 (R) 금가격 (L) 백금가격 (L) 그림 4. 중국수출입개선된가운데, 구리수입량도증가 ( 천톤 ) (%) 6 증감률 (MoM, R) 8 중국구리 (unrwought & product) 수입량 (L) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

15 주간상품시장 WTI- 브렌트유스프레드확대 WTI- 브렌트유 sp. 확대지속 1) 브렌트, 중동이슈에더민감 2) 송유관수송확대영향지연 WTI 와브렌트유의엇갈린행보는계속되었다. WTI 유가는한주간.4% 상승하는데에그친반면, 브렌트유가격은 1.7% 상승하였다. 이란의對 EU 수출이중단된이후, 브렌트유가격은중동정정불안이슈에더민감하게반응하고있다. 이란핵관련우려가높아지자브렌트유가격은 1개월래최고치를경신했다. 미 Seaway 파이프라인의수송용량확대효과가제한되면서 WTI 의상승세가주춤하자, WTI- 브렌트유스프레드는한때배럴당 23달러까지확대되기도했다. 중국무역수지가예상밖의호조를보이며원유수요회복기대감이높아진점은대비 WTI 약세폭을축소시켰다. 미오바마대통령이국정연설을통해재정지출자동감축에대한적극적인해결의지를나타낸점도호재로작용했다. 한편, 에너지시장전망보고서를통해 OPEC 은수요전망치를상향조정한반면, IEA 는전월대비하향조정했다. 곡물가격의하락세지속 미수요부진 + 공급확대전망 곡물가격하락지속 곡물가격은주요상품중에서가장부진한흐름을보였다. 대두와옥수수가격은한주간 4% 넘게하락했고, 소맥가격도 3.4% 하락했다. 남반구경작지의해갈기대감은곧공급확대전망으로이어졌다. 옥수수가격은 7달러선을내주었으며, 대두가격도하락했다. 2월초를전후해서아르헨티나에나타난가뭄으로인해옥수수가격이특히지지받은바있다. 대두가격은미농무부가 2월수급전망보고서를통해서세계대두기말재고량을상향조정하자추가하락압력을받았다. 남반구수확에대한기대감을반영하며미대두수출이하락세로돌아선점이나여전히부진한미옥수수대외수요도가격하락에일조하였다. 소맥가격은미농무부가소맥재고전망치를전월대비하향조정했지만미수요부진이이어지고있는데다가, 여타곡물가격이하락한영향으로하락세를지속했다. 소맥가격은최근 3개월간 17% 하락했다. 그림 5. WTI- 브렌트유스프레드는 2 달러상회지속 그림 6. 브라질과아르헨티나의대두생산량증가기대 (US$/ 배럴 ) (US$/ 배럴 ) ( 백만톤 ) 가격스프레드 (Brent-WTI, R) WTI(L) Brent(L) 브라질 아르헨티나 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 5 84/ 85 88/ 89 92/ 93 96/ 97 /1 4/ 5 8/ 9 12/ 13 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터

16 주간상품시장 ( 이슈 ) 2 월에너지시장전망보고서 - OPEC 은수요전망상향조정 vs. IEA 는하향조정 올한해원유수급은균형에서크게벗어나지않을전망 213 년 2월월간에너지시장보고서가발간되었다 (OPEC 및 EIA 2월 12일, IEA 2월 13일 ). 213 년원유공급량증가는북미가주도할것으로보인다. OPEC 은올해원유수요전망치를상향조정한반면, IEA 는하향조정했다. OPEC Monthly Oil Market Report 213년, 세계원유수요증가기대확대 213 년세계원유수요전망치는직전치대비 8만배럴 / 일많은 84만배럴 / 일로상향조정되었다. 경기회복에대한기대감과예년대비추운연초날씨를반영한것이다. 중국의원유수요전망치가 4만배럴 / 일확대조정되었으며, non-oecd 국가들의원유수요도늘어날전망이다. 반면, OECD 국가들의원유수요는직전전망치대비 3만배럴 / 일하향조정되었으며, 212 년수요에비해서는 1만배럴 / 일낮은수준이다. non-opec 의공급량은북미지역의증산에힘입어큰폭으로늘어날것으로예상된다. 212 년에는전년대비 5만배럴 / 일증가했으며, 213 년에는 9만배럴 / 일증가할전망이다. 반면, 1월 OPEC 의원유생산량은 3,32 만배럴 / 일로직전월대비약 2만 1천배럴감소했다. 213 년 OPEC 의수요는 2,98만배럴 / 일로직전월의전망치보다 1만배럴 / 일상향조정되었지만지난해대비낮은수준이다. EIA STEO(Short Term Energy Outlook) 214 년에는세계원유공급이수요를앞지를듯 EIA 는브렌트유가격이하향안정화될것으로전망했다. WTI- 브렌트유스프레드도점차줄어들어 214 년에는 1달러를밑돌것으로보인다. 걸프만으로이어지는파이프라인의수송능력확장이주된요인이다. 세계경제가완만한회복세를이어감에따라원유수요증가세가더욱가속화될전망이다. 213 년수요전망치는 9,21만배럴 / 일, 214년은 9,162배럴 / 일이다. 중국을비롯한 non-oecd 국가들의수요확대가큰부분을차지할것으로보인다. 세계원유공급량도증가할것으로전망되었다. 213 년과 214 년의세계원유공급량은각각 9,4 만배럴 / 일과 9,23 만배럴 / 일로예상된다. 공급량증가는대부분북미의생산량확대에서비롯될것이라언급했다. IEA OMR(Oil Market Report) 중국과미국의경기개선조짐에도불구하고, 세계경제전반의회복은상대적으로부진하다고평가되었다. IMF 는세계 GDP 성장률을종전의 3.6% 에서 3.5% 로하향조정한바있다. 올해세계원유수요전망치하향조정 213 년세계원유수요는 84만배럴 / 일증가한 9,7 만배럴 / 일로예상된다. 증가폭은전월대비 9만배럴 / 일하향조정되었다. 1월세계원유공급량은전월대비 3만배럴 / 일감소한 9,8 만배럴 / 일로발표되었다. non-opec 공급량도줄어들었으나올해 1 분기안에다시 75만배럴 / 일까지증가할전망이다. 1월 OPEC 의원유공급은전월대비 1만배럴 / 일감소한 3,34 만배럴 / 일로 1년래최저치를기록했다.

17 주간상품시장 ( 이슈 ) 미농무부, 2 월농산물수급전망보고서발표 현지시각으로 2월 8일, 미농무부의 2월전세계농산물수급전망 (WASDE) 보고서가발간되었다. 미옥수수수급압박소폭완화사료용수요증가에힘입어미소맥수요증가전망남미생산량전망은향후추가조정될수있어 212/13 시즌미옥수수 FSI(Food, Seed and Industrial) 수요는증가했지만, 수출량전망치가하향조정되면서기말재고량은 6억 3,2 만부셸로상향조정되었다. 재고대소비율도 5.6% 로높아졌다. 미농무부는이번보고서에서사료용수요전망치를전월과동일하게유지했다. 지난해 12월 1일기준, 분기별옥수수재고량의급감은곧사료용수요의증가를의미하는것으로해석되나, 미농무부는다소보수적으로조정한듯하다. 사료용수요확대조정에힘입어미소맥수요는상향조정, 기말재고량은하향조정되었다. 세계수급전망에는큰조정이없었다. 미수요가증가하긴했지만, 유럽과중동의사료용수요전망치가하향조정되면서이를상쇄시켰다. 미대두수요전망치는크러쉬수요확대에힘입어전월대비상향조정되었다. 남미의생산량전망치는전월과유사한수준에머물렀다. 아르헨티나의대두와옥수수전망치는하향조정되었으나, 브라질의예상곡물생산량이일제히상향조정되면서감소분을상쇄시켰다. 아직남미작황에대한전망조정여지는남아있는것으로보인다. 표 2. USDA 미국및세계곡물수급전망 ( 미국 : 백만부셸, 세계 : 백만톤 ) 대두 옥수수 소맥 1월전망 2월전망 1월전망 2월전망 1월전망 2월전망 미국공급 3,24 3,24 11,869 11,869 3,142 3,142 소비 3,7 3,8 11,267 11,237 2,425 2,45 기말재고 세계공급 ,79.6 1, 소비 기말재고 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 7. 소맥기말재고량전망치하향조정은소맥가격에긍정적 그림 8. 브라질의대두와옥수수작황호조기대 ( 백만부셸 ) ( 백만부셸 ) 3,4 공급 (L) 8 소비 (L) 기말재고 (R) 3,1 75 ( 백만톤 ) 월전망 (L) 2 월전망 (L) 전망조정폭 (R) ( 백만톤 ) 2 1 2, , ,2 12/ 13E May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb 6 2 브라질아르헨티나브라질아르헨티나 대두 옥수수 -2 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 주 : 212/13 시즌생산량전망치자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터

18 관심지표 AI/ 파생김영성 뱅가드벤치마크변경 5주차 : 주2회매물출회패턴은희미해져, 매도강도차별화에따른수급에는주목 국내증시상대적약세와비중축소효과겹치며한국비중축소가속. 단, 펀드-인덱스괴리재차확대돼실제매매와인덱스간차이발생한듯 초기패턴은주2회출현 ( 요일특정불가 ). 그러나그마저도희미해져. 지수 vs 뱅가드매물, 개별주가 vs 인덱스간상관관계시간이갈수록떨어져 최근지수하락시연기금저가매수패턴관측. 수급적으로인덱스내비중과다축소종목중연기금매수세약한종목군에주목할필요있어그림 1. 상대적지수약세에비중축소효과겹쳐한국비중축소가속그림 2. NAV 와인덱스괴리차재차확대. 역방향추세도관찰 (%) (%p) Index 와 NAV 괴리차 (L) 뱅가드 EM ETF NAV(R) (1.4=1) 12 FTSE Transition Index(R) 뱅가드 EM ETF 종가 (R) 역추세도관찰 중국브라질한국대만남아공인도러시아 그림 3. 뱅가드실제청산은주 2 회, 요일은랜덤. 그러나패턴희미해져 그림 4. 이론 ( 추정 ) 과실제비중축소속도차의주가영향력은제한적 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 뱅가드 BM 변경시작 (%p).1 괴리차 ( 추정비중 - 실제발표비중,L) 주가수익률 (R) (%) 뱅가드충격파? 상대적비중축소강도강했던종목 상대적비중축소강도약했던종목 외인비차익 (L) 비차익매도 (R) 비차익매수 (R) 25 외환은행 대림산업 한전기술 삼성테크윈 GS 삼성물산 DGB 금융지주 삼성전자 기아차 제일모직 주 : 외국인비차익은비공식차익 PR 추정하여차감. 비차익매수 / 매도는공식집계기준그림 5. 뱅가드물량은연기금과외국인내부의바스켓수요가소화 ( 억원 ) 25, 외인순수비차익외인개별종목 2, 연기금 15, 1, 5, -5, -1, -15, 주 : 주체별순매수누적, 외국인순수차익 / 비차익은비공식차익거래를가감한수치자료 : FTSE, Bloomberg, KOSCOM, KDB 대우증권리서치센터 주 : 이론비중은 FTSE 룰을바탕으로당사추정한수치. 한국물내비중으로환산하여계산 그림 6. 수급관점에서는뱅가드와연기금매매에주목할필요있어 Transition Index 종목중연기금순매수 / 순매도상위종목 ( 단위 : 억원, %, 1.14~2.14) 순매수상위 순매도상위 종목명 금액 등락률 종목명 금액 등락률 삼성생명 1, 롯데쇼핑 한국전력 1, SK하이닉스 POSCO 1, 현대위아 SK텔레콤 1, NHN KT 1, 현대중공업 LG디스플레이 KB금융 현대모비스 고려아연 현대차 LG생활건강 삼성전자 삼성SDI 우리금융 현대제철

19 기업분석 오리온 (18/ 매수 ) 음식료 중국은살아있다 212 년 4 분기일회성비용발생, 해외시장은고성장예상 백운목 wm.baek@dwsec.com 4 분기개별 ( 본사기준 ) 매출액은 6.4% 증가했다. 영업이익은 183 억원이었지만, 순이익은 종속기업 ( 메가마크, 지분율 1%) 투자주식손상차손발생으로 168 억원적자 (211 년 4 분 기 125 억원 ) 를보였다. 일회성비용발생으로순이익은컨센서스를크게하회했다. 국내, 해외, 토토, 메가마크가포함된연결실적 ( 미발표 ) 은매출액 5,91 억원 (YoY +11.8%), 영업이익 31억원 (YoY -91.1%) 으로예상된다. 영업이익급감은해외에서는호조를보였으나메가마크손실과스포츠토토의부진때문이다. 중국, 베트남, 러시아등해외매출액은 3,15억원 (YoY +33.%), 영업이익은 145억원 (YoY %) 이예상된다. 핵심인중국은지역확대와채널확장효과로매출액 35% 증가, 영업이익 243.7% 증가할전망이다. 베트남은고래밥, 고소미의신제품출시효과로매출액 3% 증가, 영업이익 1% 증가하고, 러시아도 29% 성장이예상된다. 스포츠토토는영업이익이급감할전망이다. 해외시장의성장이가장중요 213 년연결매출액은 12.5% 증가, 영업이익은 25.1% 증가할전망이다. 해외시장은호조를보이고, 스포츠토토는부진할전망이다. 스포츠토토는위탁수수료율하락 (13% 에서 1% 로하락 ) 으로 213 년에매출액 13.9% 감소, 영업이익 63.7% 감소할전망이다. 중국시장은 213년매출액 1조 2,5억원 (+27%), 영업이익 1,7억원 (+34%, 영업이익률 14% 도달 ) 이예상된다. 그배경은 1) 유통채널확장이다. 오리온은베이징과칭따오지역에서수익성이상대적으로높은재래유통채널 (TT) 확대에주력하고있다. 상하이와광저우등신규지역에서는대형유통채널 (MT) 에집중하면서매출확대를추진하고있다. 2) 가격인상가능성에도주목해야한다. 21 년 9월초코파이, 12월고래밥가격을각각 11% 씩인상했다. 213 년초에는 5대제품 ( 초코파이, 예감, 고래밥, 오감자, 껌 ) 중예감과오감자등의가격인상이예상된다. 또신제품출시도예정되어있다. 투자의견매수, 목표주가 1,2, 원으로조정 1월이후오리온의주가는조정중이다. 213 년부터스포츠토토의실적급감이주가에반영되고있기때문이다. 4분기메가마크손실처리는신뢰성에악영향을주어일시적으로주가하락을가져올수있다. 하지만, 중국을비롯한해외시장은고성장이지속되고있어장기펀더멘털은매우밝다. 주가가추가조정을받는다면매수기회로판단된다. 목표주가는스포츠토토의가치하락을반영하여 1,2, 원 ( 기존 1,3, 원 ) 으로조정한다. Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 1,2, 현재주가 (13/2/14, 원 ) 941, 상승여력 (%) 27.5 EPS 성장률 (13F,%) 44. MKT EPS 성장률 (13F,%) 18.7 P/E(13F,x) 28.6 MKT P/E(13F,x) 9.3 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 5,616 발행주식수 ( 백만주 ) 6 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 19 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 2 배당수익률 (13F,%).3 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 62, 52 주최고가 ( 원 ) 1,149, 베타 (12M, 일간수익률 ).26 주가변동성 (12M daily,%,sd) 2.2 외국인보유비중 (%) 37.8 주요주주이화경외 9 인 (28.84%) 오리온자사주 (11.88%) 국민연금관리공단 (5.98%) 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 주요사업 과자류생산, 판매, 시장점유율국내 2 위중국, 베트남등해외로진출 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 1, , /11 1, , /12P 2, , /13F 2, , /14F 2, , 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 오리온, KDB 대우증권리서치센터 오리온 KOSPI

20 오리온 중국은살아있다 표 1. 오리온의 212년 4분기연결실적추정 ( 십억원,%) 4Q12F 증감률 4Q11 3Q12 KDB Daewoo 시장컨센서스 YoY QoQ 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 주 : 영업이익은조정영업이익, 자료 : 오리온, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 오리온의분기별수익예상 ( 십억원, %) 212F 213F 212F 213F 214F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 연간연간연간 매출액 ,36 2,655 2,945 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 매출액증가율 영업이익증가율 세전이익증가율 순이익증가율 주 : 영업이익은조정영업이익, 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 오리온의중국매출액및영업이익률전망 ( 십억원 ) (%) 2,1 중국매출액 (L) 15 영업이익률 (R) 1,8 12 그림 2. 스포츠토토의매출액과영업이익전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 3 25 매출액 (L) 영업이익 (R) 1 8 1, , F 14F F 13F 14F 자료 : 오리온, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 오리온, KDB 대우증권리서치센터

21 기업분석 다음 (3572/ 매수 ) 인터넷 자체영업효과확인, 길게보자 1 월부터시작한자체영업과네트워크마케팅사업성공적진입 김창권 changkwean.kim@dwsec.com 213 년부터시작한검색광고자체영업이우려와는달리성공적인성과를기록하고있다. 등록광고주수는 1월대비 4만명증가한 18만명 (NHN은현재 25만명수준 ) 이며, PPC(Price Per Click) 는 3% 상승, RPS(Revenue Per Search) 는오버추어의지난 3분기수준을상회하여 12월과 1월을비교하면 5% 상승하였다. 1월부터시작한영업대행 ( 네트워크마케팅 ) 사업의경우광고주 ROI가오버추어시기대비약 5% 높은효율을기록하고있다고한다. 이러한수치를보았을때, 광고영업플랫폼전환에따른우려는제거된것으로보인다. 4분기 1회성비용반영등예상보다부진한실적 4분기실적은당사나시장전망치를하회했다. 매출액이전년동기와비교해.3% 감소했으며, 광고영업대행사오버추어의국내철수여파로검색광고매출액이전년보다 12.% 줄어들었다. 경기부진에더해 211년의소셜커머스특수가사라지면서디스플레이광고매출액도전년대비.6% 증가하는등정체되는모습을보였다. 4분기영업이익은전년과비교해 2.% 감소했고, 라이코스매각관련미수금 (3,25 만달러 ) 중에서 6만달러를대손충당금으로설정하는 1회성비용이연결순이익에반영되었다. 회사측에서는올해중남아있는관련미수금을상환받을수있다고밝혔다. 목표주가산출기준 213 년으로변경, 목표주가상향 213 년과 214년 EPS 전망치를기존보다각각 16.7%, 11.9% 하향했다. 회사측에서는긍정적인외형성장기대감을전달했다. 하지만동사는마케팅비용, 인건비등비용부담과네트워크마케팅매출비중증가에따른원가율상승 ( 트래픽을제공해주는파트너에게수익을배분해야하기에 ) 등의이유로 213년목표영업이익률 2%(212 년영업이익률은 22.5%) 를가이던스로제시했다. EPS 하향조정에도불구하고목표주가를상향조정한것은 1) 목표주가산출기준을 212 년에서 213 년으로변경하였다는점 ( 목표주가는 1위경쟁사 PER 18.2 배에 213 년 EPS전망치를대입하여산출 ), 2) 마케팅비용을매출액의 5% 수준 (212 년의경우매출액의 2.3% 지출 ) 까지지출하는공격적인영업전략을동사가지속할수없다는점, 3) 검색광고매출액이 213 년 46.4% 증가할것으로예상되는등동사의성장동력이회복되었다는판단에근거한다. Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 13, 현재주가 (13/2/14, 원 ) 13, 상승여력 (%) 26.2 EPS 성장률 (13F,%) 26.4 MKT EPS 성장률 (13F,%) 18.7 P/E(13F,x) 14.4 MKT P/E(13F,x) 9.3 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 1,391 발행주식수 ( 백만주 ) 14 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 85 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 8 배당수익률 (13F,%) 1.5 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 83,2 52 주최고가 ( 원 ) 124,6 베타 (12M, 일간수익률 ).43 주가변동성 (12M daily,%,sd) 2.3 외국인보유비중 (%) 52.2 주요주주이재웅외 3 인 (17.13%) The Capital Group Companies (11.5%) 국민연금관리공단 (8.57%) 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 주요사업 검색, 미디어, 커뮤니티, 게임등을제공하는인터넷포털 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/ , / , /12P , /13F , /14F , 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 다음, KDB 대우증권리서치센터 11 1 다음 KOSDAQ

22 다음 자체영업효과확인, 길게보자 표 1. 다음분기및연간실적추이와전망 ( 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F P 213F 매출액 검색광고 디스플레이광고 게임 거래형 기타자회사 매출비중 검색광고 디스플레이광고 게임 거래형 기타자회사 영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률 YoY 증감률 매출액 검색광고 디스플레이광고 게임 거래형 기타자회사 영업이익 당기순이익 QoQ 증감률 매출액 검색광고 디스플레이광고 게임 거래형 기타자회사 영업이익 당기순이익 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 다음, KDB 대우증권리서치센터 표 ~214 년수익예상변경 변경전변경후변경률 212P 213F 214F 212P 213F 214F 212P 213F 214F 변경근거 ( 십억원, 원, %, %p) 매출액 매출액가이던스는기존당사전망치와일치 영업이익 회사측 213년영업이익률가이던스 2% 세전이익 를반영 당기순이익 주당순이익 6,188 8,618 1,59 5,677 7,177 9, 영업이익률 순이익률 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : KDB 대우증권리서치센터

23 기업분석 일진머티리얼즈 (215/ 중립 ) IT 부품 / 소재 수익성회복을기다릴때 What s new: 4 분기실적부진, 설상가상 ( 雪上加霜 ) 조우형 will.cho@dwsec.com 일진머티리얼즈의 4분기실적은매출액 67억원 (-5.8% YoY), 영업적자 11억원 ( 적자지속 YoY, 영업이익률 -1.6%) 로당사예상치를하회했다. 특히, 공장이전으로인한생산능력감소로매출액이예상치 (921억원 ) 를큰폭으로하회했다. 매출감소에도불구하고적자가발생하는 PCB용일렉포일매출감소로영업적자는전분기대비 11억원감소했다. 당기순이익은 492억원적자를기록했다. 지난해 12월 24일발생한공장화재로인한재고손실 (37 억원 ) 및환율하락으로인한환차손 (29억원 ) 때문이다. 화재가발생한공장은이미생산이중단된공장이기때문에복구비용은발생하지않으며, 현재공장이전이진행중이기때문에생산및영업활동에는차질이없을것으로판단된다. 환차손규모가컸던것은매출채권회수기간이연말에집중되면서환율하락영향을크게받았기때문이다. Risk & Catalyst: 생산능력감소와경쟁심화 고객사증설효과와제품믹스개선동사의리스크요인은 1) 생산능력감소와 2) 2차전지용일렉포일부문경쟁심화이다. 공장이전으로인한일렉포일생산능력변화는 PCB용 4% 감소, 2차전지용 2% 감소, FPCB용 1% 증가로추정된다. 전체매출의 9% 이상을차지하는 PCB와 2차전지용일렉포일생산능력감소로전년대비매출감소는불가피할전망이다. 또한 2차전지일렉포일부문에서경쟁심화로수익성개선폭도제한적일것으로판단된다. 실적모멘텀은최대고객사인 1) 삼성SDI 의 2차전지증설과 2) 제품믹스개선이다. 삼성SDI 는급성장하는테블릿 PC 시장에대비하기위해올해대규모폴리머라인증설을단행할전망이다. 동사는삼성SDI 내점유율이 7% 이며, 대면적폴리머용일렉포일의경우단위면적당 ASP가원통형대비높기때문에직접적인수혜가예상된다. 생산능력감소에도불구하고저수익의 PCB용일렉포일의비중이감소하는것도수익성에는긍정적인요인이다. 향후에는 PCB 라인을 2차전지용으로전환함으로써추가적인수익성개선이예상된다. Valuation: 그러나아직은약한모멘텀, 투자의견중립유지실적개선모멘텀에도불구하고아직은생산능력감소와경쟁심화우려가더큰것으로판단된다. 2차전지용일렉포일경쟁사의시장침투는공격적인반면, 고객사증설및제품믹스개선효과는하반기에본격화될것으로예상하기때문이다. PCB용일렉포일공급과잉도여전히수익성에부담요인이다. 동사에대한투자의견중립을유지한다. Trading Data & Share Price 중립 Maintain 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (13/2/14, 원 ) 8,1 상승여력 (%) - EPS 성장률 (13F,%) 흑전 MKT EPS 성장률 (13F,%) 18.8 P/E(13F,x) 55.3 MKT P/E(13F,x) 9.3 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 314 발행주식수 ( 백만주 ) 39 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 126 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 1 배당수익률 (13F,%) 1.2 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 7,25 52 주최고가 ( 원 ) 17,8 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.42 주가변동성 (12M daily,%,sd) 3.1 외국인보유비중 (%) 1.8 주요주주허재명외 3 인 (63.36%) 한국산업은행 (6.63%) 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 주요사업 PCB 및 2 차전지음극집전체원료인일렉포일 (elecfoil) 제조 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/ , / /12P , /13F /14F 주 : K-IFRS 별도기준자료 : 일진머티리얼즈, KDB 대우증권리서치센터 일진머티리얼즈 KOSPI

24 일진머티리얼즈 수익성회복을기다릴때 표 1. 일진머티리얼즈 4분기실적 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원,%) 4Q11 3Q12 4Q12P 증감률실제대우추정치컨센서스 YoY QoQ 매출액 NA 영업이익 NA 적자지속 적자지속 영업이익률 NA - - 세전이익 NA 적자지속 적자지속 순이익 NA 적자지속 적자지속 자료 : 일진머티리얼즈, KDB대우증권리서치센터 표 2. 일진머티리얼즈수익예상변경요약 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원,%) 수정전수정후변경률 212F 213F 214F 212F 213F 214F 212F 213F 214F 변경근거 매출액 일렉포일공장이전에따른생산능력축소 영업이익 적자지속 생산능력축소에따른매출액하향조정 세전이익 적자지속 경쟁심화로 2차전지용일렉포일단가인하 당기순이익 적자지속 Q12 실적반영 EPS( 원 ) , 적자지속 영업이익률 순이익률 자료 : KDB 대우증권리서치센터 표 3. 일진머티리얼즈실적추이및전망 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원,%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F P 13F 14F 매출액 PCB용일렉포일 (ICS) 차전지용일렉포일 (I2B) FPCB용일렉포일 (IHT) 기타 매출비중 PCB용일렉포일 (ICS) 차전지용일렉포일 (I2B) FPCB용일렉포일 (IHT) 기타 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 증감률 (QoQ/YoY) 매출액 PCB용일렉포일 (ICS) 차전지용일렉포일 (I2B) FPCB용일렉포일 (IHT) 기타 , , 영업이익 적지 흑전 적전 적지 흑전 적전 흑전 45.2 세전이익 적지 흑전 적전 적지 적지 흑전 적전 흑전 64.5 당기순이익 적지 흑전 적전 적지 적지 흑전 적전 흑전 59.1 자료 : 일진머티리얼즈, KDB 대우증권리서치센터

25 기업분석 아모텍 (5271/ 매수 ) 통신장비 / 전자부품 본격적인성장의시작 212 년매출액 1,8 억원 (+93.1%), 영업이익 172억원 (+623.8%) 아모텍의 212 년실적은매출액 1,8 억원, 영업이익 172억원으로 211 년대비각각 93.1% 및 623.8% 증가하였다. 영업이익률도 9.6% 로 7.1%p 개선되었다. 놀라운실적개선이다. 특히외형성장은매우긍정적이다. 2분기첫 3억원대매출액기록후 3분기첫 5억대, 4분기다시 6억원대로급성장하였다. 23 년 KOSDAQ 등록이후 7년간분기 1 억원대매출액에머물렀다는점을고려하면놀라운외형성장이다. 이로인해수익성개선효과까지나타나고있다. 스마트폰시장확산수혜본격화가실적개선의원동력이다. 1) NFC(Near Field Communication) 안테나납품이꾸준하게증가하고있다. NFC 안테나가스마트폰에기본장착되기시작하였고, 최대고객사의주력스마트폰에채택된것도긍정적인영향을미치고있다. 2) 스마트폰의고속데이터사용에따른잡음 (Noise) 을방지하는 CMF(Common Mode Filter) 를생산하기시작했다. 스마트폰의고사양화로동사의 CMF 적용이증가하면서향후실적개선의원동력이될것으로기대된다. 213 년매출액 2,59 억원 (+39.3%), 영업이익 26억원 (+51.3%) 기대최대고객사의스마트폰판매수량증가에따른수혜가 213 년에도지속될전망이다. NFC 안테나판매수량증가와 CMF 본격성장의영향으로매출액은 39.3% 증가한 2,59 억원, 영업이익은 51.3% 증가한 26억원으로추정된다. 영업이익률도 1.4% 로 6년만에두자리수를회복할것으로기대된다. 동사의위험요인은지나친부채이다. 자회사설립등을위한차입으로인해단기금융부채만 75억원수준이며, 분기당 15억원수준의이자비용이발생하고있다. 실적개선으로차입금상환가능성이커졌다는점은긍정적이나, 장기적인성장을위해서는차입금문제를해결하는노력이필요한시점이다. 박원재 william.park@dwsec.com 류영호 young.ryu@dwsec.com Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 17,7 현재주가 (13/2/14, 원 ) 14,5 상승여력 (%) 22.1 EPS 성장률 (13F,%) 5.7 MKT EPS 성장률 (13F,%) 18.8 P/E(13F,x) 8.2 MKT P/E(13F,x) 9.3 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 141 발행주식수 ( 백만주 ) 1 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 187 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 2 배당수익률 (13F,%). 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 4,53 52 주최고가 ( 원 ) 14,75 베타 (12M, 일간수익률 ).78 주가변동성 (12M daily,%,sd) 3. 외국인보유비중 (%) 3.6 주요주주김병규외 6 인 (26.27%) 아모텍자사주 (5.71%) 투자의견 매수 유지하고, 12 개월목표주가는 17,7 원으로상향조정 아모텍의투자의견 매수 를유지하고, 12개월목표주가는기존 1,7 원에서 17,7 원으로 65.4% 상향조정한다. 목표주가는 IFRS 개별실적기준 213년 EPS 1,775 원 ( 기존 1,7 원에서 65.9% 상향 ) 에 PER 1배 ( 유지 ) 를적용하여산정하였다. 현재주가대비상승여력은 22.1% 이다. 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 핸드셋부품생산및판매 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/ / /12P , /13F , /14F , 주 : K-IFRS 개별기준, 영업이익은회계변경기준미반영, 추후변경예정자료 : 아모텍, KDB 대우증권리서치센터 아모텍 KOSDAQ

26 아모텍 본격적인성장의시작 표 1. 4Q12 주요손익추정및컨센서스 4Q11 3Q12 4Q12P ( 십억원, %, %p) 증감률 잠정실적 KDB 대우추정치컨센서스 YoY QoQ 매출액 % 2.5% 영업이익 % 36.8% 영업이익률 7.9% 9.5% 1.8% 1.1% 1.1% 2.8%p 1.2%p 세전이익 % 76.8% 순이익 % 114.3% 자료 : FnGuide, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 아모텍분기별실적추이및 4Q12 실적내역 구분 212P 213F 4Q12P ( 십억원, 원,%,%p) 1Q 2Q 3Q 4QP 1QF 2QF 3QF 4QF YoY QoQ 기존차이 매출액 영업이익 세전계속사업이익 당기순이익 EPS 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 주 : 영업이익관련회계변경은추후고려예정 / 자료 : 아모텍, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 아모텍수익예상변경 구분 변경전변경후변경률 ( 십억원, 원,%,%p) 12P 13F 14F 12P 13F 14F 12P 13F 14F 매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익 EPS 88 1,7 1,445 1,178 1,775 1, 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 주 : K-IFRS 개별기준 / 영업이익은회계변경기준미반영, 추후변경예정자료 : 아모텍, KDB 대우증권리서치센터

27 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 59.2) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 98. / 5일 2867.) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 철강금속 통신업 전기전자 ,29.3 통신업 화학 ,44. 금융업 화학 전기가스 운수장비 운수창고 서비스업 은행 은행 음식료 유통업 보험업 전기전자 ,754.2 보험업 금융업 기계 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 현대제철 KB금융 현대차 현대중공업 S-Oil 현대차 SK하이닉스 KT 현대중공업 KT LG전자 한국전력 SK이노베이션 CJ KODEX 레버리지 KODEX ,28.8 롯데케미칼 현대글로비스 현대모비스 ,1.5 대우인터내셔널 LG전자 NHN POSCO LG디스플레이 대우인터내셔널 현대건설 삼성물산 LG KODEX ,32.3 롯데쇼핑 삼성전자우 기아차 기아차 CJ제일제당 NHN 외환은행 KODEX 인버스 호텔신라 현대글로비스 현대하이스코 KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 -12.) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 33.5 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 디지털컨텐츠 통신방송 IT부품 인터넷 소프트웨어 방송서비스 디지털컨텐츠 건설 운송장비. 부품 의료. 정밀기기 통신방송 화학 금속 반도체 기계. 장비 통신장비 금융 IT부품 방송서비스 섬유. 의류 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 컴투스 파트론 파트론 다음 멜파스 서울반도체 슈프리마 실리콘웍스 코오롱생명과학 CJ오쇼핑 다날 게임빌 파라다이스 게임빌 에스에프에이 코오롱생명과학 네패스 와이지엔터테인먼트 GS홈쇼핑 한국사이버결제 옵트론텍 다음 파라다이스 심텍 모바일리더 하이비젼시스템 CJ오쇼핑 알에프텍 골프존 인터파크 위메이드 아트라스BX 마크로젠 오스템임플란트 컴투스 휴비츠 세코닉스 플렉스컴 덕산하이메탈 솔브레인 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

28 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK이노베이션 1,889.5 현대차 -15,498.4 삼성전자 11,85.5 KT -16,676.3 현대제철 1,215.5 현대건설 -9,47.5 현대중공업 11,592.7 KB금융 -8,733.7 KODEX 2 6,557.3 삼성전자 -7,129.7 현대제철 9,248.1 SK텔레콤 -7,914.9 롯데케미칼 4,737.2 롯데쇼핑 -5,658.8 S-Oil 8,17. 현대차 -6,799.2 S-Oil 4,481.9 CJ -5,71.3 롯데케미칼 6,66.5 현대글로비스 -6,11.2 대우인터내셔널 4,74. 아모레퍼시픽 -4,913. POSCO 5,773.4 NHN -5,486. 대림산업 4,46. TIGER 2-4,266.7 LG전자 3,918. 한국전력 -2,732.3 LG전자 3,692.3 호텔신라 -4,186.9 고려아연 3,879.9 삼성전기 -2,49.5 하나금융지주 3,188.8 CJ제일제당 -3,673.8 SK하이닉스 3,722.5 GS건설 -2,436.9 SK 2,547. 삼성전자우 -3,544. 기아차 3,193.8 메리츠화재 -2,387.7 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK텔레콤 2,621.6 POSCO -11,27.4 S-Oil 1,42. KB금융 -13,549.4 KT 2,454.7 KODEX 레버리지 -2,223.2 현대제철 6,865.8 삼성전자 -12,151.4 기아차 1,859.3 하나금융지주 -1,23.8 LG전자 6,248.4 TIGER 2-6,156.6 GS건설 1,187.3 삼성전자 -1,12.2 신한지주 3,755.5 현대위아 -2,279.8 LG디스플레이 SK이노베이션 SK 3,76.2 한전KPS -2,272.3 대우인터내셔널 S-Oil KOSEF 2 2,79.4 SK텔레콤 -2,17.9 현대글로비스 CJ제일제당 현대중공업 2,766.3 현대차 -2,52.2 고려아연 445. 현대모비스 POSCO 2,66.2 KINDEX 중국본토CSI3-1,93.9 현대하이스코 SK SK하이닉스 2,339.7 KT -1,783.8 롯데케미칼 KODEX 삼성그룹 LG 1,744.5 현대백화점 -1,782.3 KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 S-Oil ,927.9 KT 2, ,65.4 SK이노베이션 5, ,531.9 CJ ,395.8 롯데케미칼 7, ,53.5 SK텔레콤 ,333.3 LG전자 2, ,991.4 한국전력 15, ,9. KODEX 인버스 ,838.7 한국항공우주 ,875.8 대림산업 ,52.6 한전KPS ,677.7 KODEX 레버리지 13, ,215.2 한전기술 ,69.5 삼성물산 9, ,72.3 현대백화점 2, ,585.7 신한지주 5, ,435. 빙그레 ,454.6 SK하이닉스 21, 현대하이스코 3, ,121.8 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

29 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 컴투스 3,226.7 CJ E&M -1,44.7 컴투스 1,463.9 서울반도체 -2,454.8 파라다이스 2,16.7 지디 -1,327.4 코오롱생명과학 1,42.4 파트론 -1,116. 다음 2,1.4 CJ오쇼핑 멜파스 1,186.7 아이디스 -1,13.2 에스에프에이 하이소닉 평화정공 1,46.7 오스템임플란트 -1,47.2 골프존 인터플렉스 CJ E&M 1,4. 마크로젠 네패스 746. 하이비젼시스템 다음 메디포스트 우리이티아이 GS홈쇼핑 -5.3 태양기전 모두투어 마크로젠 아나패스 아바텍 바이오랜드 멜파스 ISC 성광벤드 433. 테라세미콘 휴맥스 468. 비에이치아이 나노스 GS홈쇼핑 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 지디 한글과컴퓨터 멜파스 다음 -3,648.7 코오롱생명과학 44.9 아이원스 이엘케이 게임빌 -2,658.4 성우하이텍 126. 이씨에스 옵트론텍 651. 서울반도체 -1,36.8 컴투스 다음 나노신소재 파트론 -1,186.2 유원컴텍 SK브로드밴드 에스에프에이 33.7 CJ오쇼핑 잉크테크 99.5 CJ오쇼핑 실리콘웍스 아이센스 태웅 92. 바이오랜드 인터플렉스 씨젠 이트레이드증권 76.6 알에프세미 코오롱생명과학 GS홈쇼핑 루미마이크로 75.9 서원인텍 포스코엠텍 비에이치아이 성광벤드 66.5 마크로젠 덕산하이메탈 매일유업 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 컴투스 1,22.2 6,568.4 게임빌 ,351.1 멜파스 ,851.6 다음 5, ,667.7 파라다이스 1, ,238.6 하이비젼시스템 ,64.8 네패스 ,954. 인터파크 ,563.5 옵트론텍 ,634.8 플렉스컴 ,353.3 골프존 ,72.7 비에이치아이 ,35.5 마크로젠 ,6.9 아이디스 세코닉스 메디포스트 이엘케이 지디 평화정공 심텍 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

30 KOSPI2 선물시장통계 김영성 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( 투자정보 > 투자전략 >AI/ 파생 주가지수선물가격정보 ETF 가격정보 KOSPI KSPH3H6S 기 준 가 격 시 가 고 가 저 가 종 가 전 일 대 비 이 론 가 격 총 약 정 수 량 * 66,14 256, 총 약 정 금 액 ** 2,648,345 33,629,587 32,822-48,383 미 결 제 약 정 (-674) 3324 (12) 299 () - 배 당 지 수 *** 2.83% (CD금리) 반 응 배 수 장중평균베이시스.87 전 일 대 비 -.2 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPH3H6S : 3월물과 6월물과의스프레드를의미함 장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 외국인개인증권보험투신은행기타법인연기금 매 수 14,65 6,945 49, , ,552 1,418 매 도 141,22 6,169 49, , ,891 1,35 비 중 54.7% 23.6% 19.3%.1%.7%.2%.9%.5% 순 매 수 누 적 전 일 누 적 -18,13 13, , 매 매 편 향 강 도 -.34%.64%.6% % % 6.18% 14.88% 2.46% 주 : 누적은지난트리플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임 매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 전일대비등락율거래량거래대금외국인보유 KOSEF KODEX2 KOSEF 55.21% 222 5,875.% NAV 26,474 26,452 KODEX % 3,73 97, % ( ETF- NAV)%.4%.18% KOSEF KODEX2 합성현물 최근월물 합성선물 T/E.1%.2% 종가 / 설정주수 eff.delta 환매주수 15 diff/basis 1.3% 1.36%.34% 상장주수 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi2x1))-1]x1(%)

31 KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표역사적역사적.116 콜평균.154 풋평균 내재변동성 (5일) (2일) 11.3 월물행사가격 가 격 전일대비 Call 내재변동성 거 래 량 112, ,213 1,32,335 67,434 33,48 27,795 9,952 6,43 미 결 제 1,252 8,266 7,7 가 격 전일대비 Put 내재변동성 < < 거 래 량 4,1 63,539 78,938 1,264, ,531 1,821 3,92 16,932 미 결 제 1,72 1,511 6,67 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 1,51, , ,781 1,558 1, ,479 1,629 매 도 1,49,546 81, , , ,428 1,163 비 중 36.8% 28.6% 34.1%.%.1%.%.4%.% 순매수누적 전일 2,18 13,331-16, , 누적 7,646 94,565-1, ,49-1,3 563 Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 949,5 787,961 1,47, , ,1 매 도 947, ,437 1,68,979 1,8 2, ,114 17,158 비 중 33.8% 27.7% 37.7%.%.1%.%.%.6% 순매수누적 전일 1,949 19,524-21, 누적 38,4 11, , , ,331 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임. 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 주가지수선물 주가지수 CALL옵션 주가지수 PUT옵션 매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수 차익 거래 최근월물 5,398,197 9,181,6 9,257,836 5,398, 잔 고 기 타 ( 백만원 ) 합 계 5,398,197 9,181,6 9,257,836 5,398,79 프로그램매도 프로그램매수 주식거래량 주식거래대금 주식거래량 주식거래대금 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 프로 그램 차 익 1, , , , 매매 동향 비 차 익 11, , , , ( 백만원 ) 합 계 12, , , , 베 이 시 스 수 준 차 익 성 순 매 수 주 : 월요일을제외한차익거래잔고는 1일지연된데이타임.

32 주가지표 리서치센터 유가증권시장 2/14 ( 목 ) 2/13 ( 수 ) 2/12 ( 화 ) 2/8 ( 금 ) 2/7 ( 목 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스피지수 1, , , ,95.9 1, 일 1, , , , , 이동평균 2일 1, , , , , 일 1, , ,959. 1, , 이격도 2일 일 거래량 336,33 331,12 37, , ,163 거래대금 34, , , , ,73. 거래량회전율 거래대금회전율 심리지표 ADR 이동평균 2 일 VR 코스닥시장 2/14 ( 목 ) 2/13 ( 수 ) 2/12 ( 화 ) 2/8 ( 금 ) 2/7 ( 목 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스닥지수 일 이동평균 2일 일 이격도 2일 일 거래량 433, ,23 427, , ,34 거래대금 17, , , , ,452.1 거래량회전율 거래대금회전율 심리지표 ADR 이동평균 2 일 VR 자금지표 2/14 ( 목 ) 2/13 ( 수 ) 2/12 ( 화 ) 2/8 ( 금 ) 2/7 ( 목 ) 국고채수익률 (3년 ) 회사채수익률 ( 무보증3 년 )AA 원 / 달러환율 1,83.8 1,86.8 1,9.8 1,95.7 1,88.3 CALL금리 주식형 ( 국내 ) - 676,59 674, , ,44 주식형 ( 해외 ) - 253,69 253, ,99 254,383 채권형 - 475, ,84 478, ,336 고객예탁금 - 168, , , ,368 고객예탁금회전율 순수예탁금증감 - 2, ,775 미수금 - 1,155 1,326 1,385 1,348 신용잔고 - 4,723 4,87 4,963 4,957 단위 : P, %, 천주, 억원 / 주 : 고객예탁금회전율 = ( 거래대금 / 고객예탁금 ) x 1