2007

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1 Global Research Japan Eugene Equity Nissan Motor Co.(721.JP) 1Q FY16 Review: 强円과판촉강화로희석된믹스개선 르노 - 닛산얼라이언스기준글로벌 4 위판매, 일본 2 위자동차브랜드 자동차 / 부품 / 타이어담당장문수 Tel. 2) moonsu.chang@eugenefn.com 현재주가 (7/28) NR 1,24. 엔 - Nissan Motor Co.( 닛산자동차 ) 는 1933 년창립되어일본에기반을둔완성차제조및판매업체. 215 년르노 - 닛산얼라이언스기준글로벌 만대를판매해일본 2 위, 글로벌 4 위기록. 저가 Datsun, 대중 Nissan, 고급 Infiniti 브랜드보유 년지역별판매 : 북미 47.9%, 일본 18.%, 유럽 7.7%, 아시아 ( 日외 ) 13.3% 지역별매출액 : 북미 52.9%, 일본 25.4%, 유럽 7.8%, 아시아 7.6%, 기타 6.3% 부문별매출 : 자동차 92.4%, 금융 7.6% / 부문별영업이익률 : 연결 6.5%, 자동차 4.8%( 북미 6.5%, 일본 6.8%, 유럽 16.9%, 아시아 -.8%), 금융 25.1% 1Q FY16 Review: 强엔화, 마케팅비증가로감익했으나원가절감및믹스개선으로예상부합 Key Data ( 기준일 : ) 현지명영어명한글명 日産自動車 Nissan Motor Co Ltd 닛산자동차 NIKKEI225(pt) 16,476.8 시가총액 ( 십억엔 ) 4, 주최고 / 최저 ( 엔 ) 135/922 52주일간 Beta 1.1 배당수익률 (16F, %) 4.1 외국인지분율 (%) 7.3 주요주주지분율 (%) RENAULT SA 43.7 SUMITOMO MITSUI TRUS 4.4 STATE STREET CORP 4.2 1,4 1,2 1, Nissan 주가 ( 엔 ) NIKKEI 지수대비 ( 우, pt) 내수등출하부진 (-.5% yoy) 과엔화강세로매출액이역성장하는가운데, 엔화강세와마케팅비증가로 9.2% yoy 감익. 단, 원가절감과볼륨 / 믹스개선으로시장예상치를 5.9% 상회 - 매출액은출하부진과엔화강세로 -8.4% yoy 감소한 2.65 조엔기록, 시장예상치에부합 (2.6% 하회 ). 글로벌판매는북미 (+8.9%), 중국 (+.8%) 호조에도일본 (-25.4%), 유럽 (-2.9%) 등주요지역부진으로 -.6% yoy 감소해부진 - 영업이익은 1,758 억엔으로전년동기대비 9.2% 감소했으나시장컨센서스 1,661 억엔을 5.9% 상회 (OPM 6.6%). 마케팅비용증가에도불구하고원가절감과볼륨 / 믹스개선으로환율효과제외시 37.8% 이익은개선됐으나, 엔화강세로증분이상영업실적에부정적으로작용 - 주당순이익은 33.1 엔기록, 전년동기 36.4 엔대비 9.1% 감소. 컨센서스 34.6 엔 4.1% 하회 엔화강세로불리해진영업환경으로감익전망, 수익성개선위한상품, 비용전략제시 - FY216 년가이던스감익전망유지 : FY15 말제시한가이던스매출액 11.8 조엔 (-3.2% yoy), 영업이익 7,1 억엔 (-1.5%, OPM 6.%), 순이익 5,25 억엔 (+.2%) 유지. 볼륨 3.3% 증가목표 (56 만대 ) 에도엔화강세 (15 엔 / 달러, 12 엔 / 유로 ) 와 CAPEX 5,4 억엔 (+12.7%), R&D 5,6 억엔 (+5.3%) 증가로수익성하락. 환율효과제거시영업이익은 9,65 억엔 (+21.6%) - Update: 비용증가 ( 친환경차, 자율주행차투자 ) 와수익성개선 ( 믹스개선, 원가절감 ) 1) 선행기술투자 : 칼소닉칸세이주식매각으로선행기술투자계획. 미쓰비시공동개발경형 EV 218 년출시, 22 년까지바이오에탄 FCEV 개발. 영국자율주행테스트확대, 자율주행시스템 (Pro Pilot) 출시, 22 년운전습관반영자율주행기능도입등 1 종자율주행차출시계획 2) 수익성극대화전략 : 북미픽업라인업확대, 글로벌인피니티신차확대로믹스개선전략. 보다효율적인플랫폼전략적용, 환율변동에따라수익성효율화위해일본 / 해외생산배분전략, 멕시코공장부품현지화확대로가격경쟁력강화및수익성개선 믹스개선 비용절감, 日 3 사중가장낮은내수비중으로日업체내차별화전망 [Nissan Motor Co Ltd 1Q FY216 실적 ] 결산기 (3월) 1Q FY216 ( ~ 6) 4Q FY215 1Q FY215 FY215 FY216F FY217F 단위 : 십억엔, 엔, %, 배 실적 ( 십억엔 ) 증가율 (qoq) 증가율 (yoy) 실적 ( 십억엔 ) 실적 ( 십억엔 ) ( 십억엔 ) ( 십억엔 ) ( 십억엔 ) 매출액 2, , , , , ,67. 영업이익 세전이익 순이익 EPS( 엔 ) 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER( 배 ) PBR( 배 ) 자료 : 유진투자증권

2 도표 1 재무요약 (1) ( 결산기 : 3 월 ) 1QFY214 2QFY214 3QFY214 4QFY214 1QFY215 2QFY215 3QFY215 4QFY215 1QFY216 FY215 FY216E FY217E 단위 : 십억엔 시가총액 4,27.9 4, , , , , , , , , 매출액 2, ,679. 2, , , ,33.9 3,9.8 3, , , , ,67. 매출총이익 , , ,343.9 EBITDA , , ,424.1 순이익 ( 조정 ) EPS( 조정 ) 현금성자산 총부채 5, ,5.8 6,83.7 6, ,969. 6,918. 7, ,1.3 6,719. 7, 영업현금흐름 유형자산취득 잉여현금흐름 도표 2 재무요약 (2) ( 결산기 : 3 월 ) 1QFY214 2QFY214 3QFY214 4QFY214 1QFY215 2QFY215 3QFY215 4QFY215 1QFY216 FY215 FY216E FY217E 단위 : 십억엔 매출액 2, ,679. 2, , , ,33.9 3,9.8 3, , , , ,67. 영업이익 세전이익 순이익 수익성영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) % yoy 매출액 영업이익 세전이익 순이익 % qoq 매출액 영업이익 세전이익 순이익

3 도표 3 재무요약 (3) 단위 : 십억엔, 천대,% 1QFY14 2QFY14 3QFY14 4QFY14 1QFY15 2QFY15 3QFY15 4QFY15 1QFY16 FY 213 FY 214 FY 215 판매량판매량 1,24 1,341 1,254 1,483 1,294 1,322 1,275 1,532 1,287 5,188 5,318 5,372 일본 중국 ,266 1,222 1,235 북미 ,648 1,829 1,869 유럽 기타 부문별매출액 2,466 2,679 2,944 3,287 2,899 3,34 3,1 3,246 2,654 1,483 11,375 12,19 자동차 2,288 2,495 2,739 3,73 2,676 2,84 2,768 3,18 2,426 9,826 1,594 11,266 금융 영업이익 자동차 금융 영업이익률 자동차 금융 지역별매출액 2,466 2,679 2,944 3,287 2,899 3,34 3,1 3,246 2,654 1,483 11,375 12,19 북미 1,87 1,159 1,323 1,495 1,427 1,458 1,46 1,517 1,371 4,488 5,63 5,862 일본 ,348 1,853 1,8 유럽 ,66 1,746 1,748 아시아 ,375 1,444 기타 ,339 1,336 영업이익 북미 일본 유럽 아시아 기타 영업이익률 북미 일본 유럽 아시아 기타 자료 : 유진투자증권

4 도표 4 1QFY16 실적및컨센서스 ( 백만유로 ) 1QFY15 4QFY15 1QFY16 % yoy % qoq Consensus 대비 매출액 2, , , , 영업이익 세전이익 순이익 EPS % of sales 영업이익 세전이익 순이익 자료 : 유진투자증권 도표 5 닛산의 1QFY15 vs. 1QFY16 재무요약 (1) 도표 6 닛산의 1QFY15 vs. 1QFY16 재무요약 (2)

5 도표 7 닛산의 1QFY15 vs. 1QFY16 판매볼륨 : 북미판매호조 도표 8 닛산의 1QFY15 vs. 1QFY16 영업이익 : 부정적인환율영향, 판촉비증가에도비용절감, 볼륨, 믹스개선으로영업이익증가

6 도표 9 북미, 중국호조로안정적인재고관리지속 도표 1 닛산의 FY216 년가이던스 (1): 4QFY15 제시했던가이던스유지. 엔화강세로 FY216 감익전망

7 도표 11 닛산의 FY216 년가이던스 (2): 감익전망은부정적인환율영향에기인 도표 12 Nissan Power 88(1): 수익성개선위한플랫폼통합전략

8 도표 13 Nissan Power 88(2): 르노, 닛산, 다임러, 동풍, 아브토바즈, 미쯔비시와전략적협력관계통해자율주행차, 친환경차, 커넥티비티개발대응

9 도표 년 Nissan 지역별전략 라인업확대, 판매채널강화등주력시장내판매확대주력 북미 판매호조인소형상용라인업강화 년하반기로그파생모델에이어 SUV 라인업대폭강화알마다 FMC 단행, 인피니티 QX3 신규투입 - 타이탄, 프론티어등픽업도 FMC 를통해라인업쇄신 일본 엔저를활용한완성차수출및일본산부품조달확대 - SUV 로그를연간 1 만대생산하여북미수출 - 신형세레나용부품다수를한국 / 중국산에서일본산으로대체 중국 판매채널강화로판매확대및수익성제고도모 - 전자상거래플랫폼 처바바 본격전개하여총 22 개모델판매 - 둥펑 / 정저우닛산판매채널통합추진정저우닛산의판매부진에따른수익성악화대응 인도 닷선브랜드를통한하위차급라인업확장전개지속 - 고 / 고 + 에이어닷선 3 번째모델 레디고 ( 컴팩트로우 ) 투입 도표 년 Nissan 카테고리별주요전략요약 선진시장 가동률제고를통해수익성회복 생산 신흥시장 아프리카등생산확대검토추진 선진시장 SUV/ 픽업중심투입확대 신모델 신흥시장 닷선브랜드라인업확충 선진시장 성장차급모델투입으로판매확대 판매 신흥시장 중국내판매채널강화주력 기타 전략적제휴활용지속전개 - 르노와주요기능통합추진지속 - 미쓰비시와경차기반 EV 개발 / 투입

10 도표 년 Nissan 신모델출시계획 북미 닛산알마다 (SUV), 타이탄 ( 픽업 ), 프론티어 ( 픽업 ) 인피니티 Q3 HB(C), Q6(D), QX3(SUV) 일본닛산마이크라 (B), 쥬크 (SUV) 유럽 중국 닛산인피니티인피니티베누치아 Q6(D), Q7(E), QX3(SUV), QX5(SUV), QX7(SUV) 모코 (A), 경차 EV(A), 마치 (B), 스카이라인크로스오버 (SUV), 쥬크 (SUV), 세레나 (MPV), 라페스타 (MPV), Q5(D), Q6(D), Q7L(E), QX3(SUV), QX7(SUV) 미드사이즈세단 (D) 인도닷선레디고 (A) 도표 17 1Q FY216 Nissan 주요이슈요약 216 년 5 월 Enel, 영국에서최초 V2G 시범운영계획닛산, 미쓰비시지분 3% 인수계획비결정성실리콘구조해석으로 EV 배터리용량향상기대영국을기점으로자율주행차테스트확대계획 Calsonic Kansei 주식매각으로전기차 자율주행차에투자계획닛산 미쓰비시, 218 년공동개발경형전기차출시계획 216 년 6 월 닛산 도요타 혼다, 미국내판매의존도축소계획유럽, 유럽내 EV 충전소설치프로젝트공식파트너로참여 22 년까지바이오에탄올연료전지차개발계획 EV 배터리구조개선으로주행성능 2 배증가전망전기차및자율주행차신기술개발로시장선두목표 216 년 7 월 닛산 혼다, 재생에너지활용및엔진기술개발로 CO2 저감 22 년운전자운전습관반영한자율주행기능도입계획르노 - 닛산, 생산및엔지니어링공유운영으로비용절감계획도요타 닛산, 침체된러시아시장에 SUV CUV 집중자율주행차사고우려속자율주행시스템 ProPilot 출시

11 FY4 FY5 FY6 FY7 FY8 FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 푸조 38 도요타코롤라 기아포르테 혼다시빅 닛산센트라 Ford 포커스 현대아반떼 GM 크루즈 VW 제타 FCA 2 BMW 3 시리즈 다임러 평균 FY1 FY2 FY3 FY4 FY5 FY6 FY7 FY8 FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17E FY18E FY1 FY2 FY3 FY4 FY5 FY6 FY7 FY8 FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17E FY18E PSA 현대 기아 FCA VW 닛산 혼다 Ford GM 도요타 다임러 BMW Analyst 장문수 자동차 / 부품 도표 18 Nissan 경쟁력평가 : 종합평점 2.8. 평균대비높은투자적극도, 안정성보유 도표 19 Nissan 경쟁력평가 : 평균하회, 글로벌자동차 12 개사중 7 위기록 투자매력 투자적극도 브랜드가치 2.3 Nissan 종합평점 안정성 수익성 성장성 ( 종합점수 ) 개사평균 = 3. 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 도표 2 Nissan 매출액및매출액증가율추이도표 21 Nissan 영업이익및영업이익률추이 ( 십억엔 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% ( 십억엔 ) 1, 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 도표 22 Nissan ASP, 대당세전이익추이 ( 달러기준 ) 도표 23 Nissan 가격프리미엄현황 ( 천달러 ) 단순 ASP( 천달러 ) ( 달러 ) 3 2,5 대당세전이익 ( 달러 ) 25 2, ,5 1, 5 (5) MSRP( 천달러 ) (1,)

12 FY1 FY2 FY3 FY4 FY5 FY6 FY7 FY8 FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY1 FY2 FY3 FY4 FY5 FY6 FY7 FY8 FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FCA 현대 Ford 닛산 GM 혼다 도요타 VW 다임러 기아 BMW PSA 평균 Analyst 장문수 자동차 / 부품 도표 24 Nissan 매출액, 판매규모현황도표 25 Nissan 판매포트폴리오수혜현황 ( 매출액, 십억달러 ) 25 2 도요타 VW 다임러 Ford 15 혼다 FCA GM BMW 1 닛산 PSA 현대 5 기아 ( 판매량, 만대 ) ,2 판매포트폴리오수혜 (%) 도표 26 Nissan D/E Ratio 추이도표 27 Nissan Net Debt/EBITDA 추이 (%) D/E Ratio (X) Net Debt / EBITDA -2 도표 28 Nissan Peer Valuation (1) 도표 29 Nissan Peer Valuation (2) ('16E PER, 배 ) 도요타 12 혼다 1 BMW PSA 8 다임러닛산 Ford VW 6 GM 기아 4 현대 FCA 2 ('16E EPS growth, %) ('16E PBR, 배 ) 1.8 Ford PSA 도요타 다임러 1. BMW GM 닛산.8 혼다.6 VW 기아.4 현대 FCA.2. ('16E ROE, %)

13 도표 3 Nissan 지역별판매비중 (215 년 ) 도표 31 Nissan 부문별, 지역별영업이익률 (215 년 ) 7.7% (%) % 13.2% 18.% 47.9% 북미일본기타아시아 ( 일본외 ) 유럽 연결 OPM 자동차금융북미일본유럽아시아기타 도표 32 Nissan 지역별매출비중 (215 년 ) 도표 33 Nissan 부문별매출비중 (215 년 ) 7.6% 6.3% 7.6% 7.8% 25.4% 52.9% 북미일본유럽아시아기타 92.4% 자동차 금융 도표 34 Nissan 지역별영업이익비중 (215 년 ) 도표 35 Nissan 부문별영업이익비중 (215 년 ) -.9% 5.5% 19.% 49.7% 북미일본유럽아시아기타 3.1% 69.9% 자동차 금융 25.%

14 Nissan Motor Co. (721.JP) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 십억엔 ) FY 211 FY212 FY213 FY214 FY 215 ( 십억엔 ) FY 211 FY212 FY213 FY214 FY 215 자산총계 11,72 12,442 14,73 17,46 17,374 매출액 9,49 8,737 1,483 11,375 12,19 유동자산 6,61 7,215 8,69 1,317 1,748 영업이익 비유동자산 4,462 5,228 6,94 6,728 6,626 세전이익 부채총계 7,622 8,46 1,32 11,798 12,233 당기순이익 유동부채 4,145 4,253 5,187 6,417 6,764 기본 EPS 장기부채 3,477 4,153 4,845 5,381 5,469 희석 EPS 자본총계 3,45 4,36 4,672 5,247 5,141 EBITDA 1,131 1,8 1,177 1,374 1,631 현금흐름표 주요투자지표 ( 십억엔 ) FY 211 FY212 FY213 FY214 FY 215 ( 배,%) FY 211 FY212 FY213 FY214 FY 215 당기순이익 PER 감가상각비 PBR 운전자본증감 2,465 2,961 3,422 3,9 3,983 PSR 영업활동현금흐름 P/CF 자본지출 배당수익률 투자활동현금흐름 ,79-1,19-1,223 매출이익률 재무활동현금흐름 영업이익률 현금증감 순이익률 FCF ROA 주당현금흐름 ROE 자료 : Nissan, Bloomberg, 유진투자증권

15 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 5% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 83% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 )