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지아 신
6 years ago
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1 중국증시 ( 후강통 ), 투자유망한가? 수급개선과정책적인리스크완화 214 년 4Q 키움증권리서치센터 Strategist/Economist 마주옥 2) majuok@kiwoom.com

2 Summary 자본시장의개방및개혁가속화 중국의자본시장개방, 중국의해외직접투자급격히증가 완전개방후금융시장불안해소 QFII 와 RQFII 의확대 자본시장의점진적개방과해외자본유치필요성증대 대美, 日견제 / 유로및동아시아협력강화 214 년 11 월 17 일후강통실시 상하이증시직접매매가능 중국주식시장레벨업전망 중국주식시장의위험요인은? 신용, 세제불명확 / 위안화가치 부동산경기둔화, 국유기업등에대한정책적위험 중국증시투자유망 국내외수급개선 저평가국면해소 ( 정책적인위험줄어들고있어 ) 2

3 Contents Part I 금융시장개방 RQFII & 후강통 Part II 증시의리스크요인 Part III 중장기상승추세지속할듯 3

4 Part I 금융시장개방 RQFII & 후강통 4

5 1. QFII 적격해외기관투자자 (Qualified Foreign Institutional Investor) 22 년 12 월시행 23 년 5 월 UBS AG( 스위스 ) 가첫 QFII 자격승인 외국투자기관에게상하이와선전거래소에상장된 A 주포함지정된금융상품에합법적투자할수있는자격 인민은행 (PBOC), 증권감독관리위원 (CSRC), 외환관리국 (SAFE) 주체로공동감독및관리 외국투자기관의신청후, 증감회 (CSRC) 의자격승인과외환관리국 (SAFE) 의한도액배정절차 214 년 1 월말기준, QFII 승인기관은총 266 개기관 투자액은 565 억달러, 상하이증권거래소시가총액대비 2.2% 수준 QFII 기관수및한도액 (Unit) QFII 기관수 ( 좌 ) 3 QFII 투자한계액 ( 우 ) (1억달러 ) 상해증시대비 QFII 비중 (%) 상해종합지수대비 QFII 비중 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : 증권감독관리위원회, 인민은행. '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : 상하이증권거래소, 외환관리국, 증권감독관리위원회 5

6 2. RQFII 위안화적격해외기관투자자 (RMB Qualified Foreign Institutional Investor) 212 년 1 월시행 중국계자산운용사와증권사의홍콩내자회사대상으로 2 억위안규모한도로첫시행 중국인민은행의위탁을받아, 증권감독관리위원회가기관에자격부여, 외환관리국개별기관투자한도승인 홍콩자회사및금융기관을거쳐중국으로송금후위안화직접투자 국내의경우, 213 년 1 월미래에셋자산운용이홍콩법인을통해최초로 RQFII 자격획득 214 년상반기기준, RQFII 승인기관은 6 개국, 총 84 개기관 홍콩 (2,7 억위안 ), 영국, 프랑스, 한국, 독일 (8 억위안 ), 싱가폴 (5 억위안 ). ( 대만 1 억위안취득예정 ) 214 년상반기기준 5 개국 66 개기관총 5,8 억위안 7 월 3 일열린韓中정상회담에서한국은 8 억위안 (13 조 696 억원 ) 한도취득 RQFII 한도액추이 (Unit) RQFII 기관수 ( 좌 ) RQFII 투자한계액 ( 우 ) '11/12 '12/6 '12/12 '13/6 '13/12 '14/6 ( 십억위안 ) RQFII 투자비중 기타, 23.7 증권, 18.4 펀드, 57.9 자료 : 국가외환관리국 자료 : 증권감독관리위원회 6

7 3. RQFII 의이용절차및투자과정 RQFII 의이용절차및투자과정 1. 증권감독관리위원회 ( 이하증감회 ) 의규정에맞는자격요건구비 2. 증감회와국가외환관리국에 RQFII 인허가신청 3. 증감회는자격허가내용의서면및 증권투자업무허가증 발급외환관리국은투자액의한도허가및 국가외환관리국적격외국기관투자자외환등기증 발급 4. RQFII 를위한수탁관리은행및은행간채권시장내결산대리은행자격을모두갖춘중국상업은행에 해외기관위안화전용예금계좌 개설 5. 외환관리국으로부터승인받은투자액, 홍콩금융기관통해자금조달 (= 한도액예치 ) 6. 위안화전용계좌이용해허용된투자대상에투자 RQFII 유동화과정 보관은행 ( 중국내 ) 고객분리계좌 (Segregated Accout) 통화스왑기관위안화청산결제은행 채권대금 ( 위안화 ) 경내채권매입 고객분리계좌 (Segregated Accout) RQFII Holder 경내채권원리금 투자금지급 국내금융기관 (RQII 보유 ) 유동화증권발행 중국증권투자자 자료 : 한국신용평가 7

8 4. RQFII 의투자및회수방법 ( 최대약 12 개월소요 ) RQFII 제도이용투자과정 RQFII 수탁은행지정및신청서류구비 중국증감회 RQFII 자격신청 ( 수탁은행통해 ) 중국증감회승인 ( 추가자료요청가능성 ) RQFII 투자한도취득및외환계좌개설승인 외환관리국에 RQFII 투자한도신청 ( 신청서류구비, 증감회승인서포함 ) 중국인민은행에은행간채권시장투자신청 증권계좌 ( 중국증권등기결산유한책임회사승인 ) 및위안화계좌개설 ( 인민은행승인 ) 위안화금융상품투자 포트조정및환매, 청산본국송금 ( 위안화, 매입외환가능 ) 자료 : 키움증권 8

9 5. 후강통제도 후강통 : QFII/RQFII 와달리라이센스없이현지증권사를통해상하이증시및홍콩증시의상장주식직접매매가능 홍콩거래소를통해상해거래소의 A 주매매 (Northbound Trading), 상해거래소를통해홍콩거래소의 H 주매매 (Southbound Trading) 4 월 1 일정책발표 5~8 월현지증권사의참여신청접수및시스템구축 11 월 17 일정식시행예정 1 월예정일당시, 홍콩시위격화로잠정연기, 홍콩거래소, 시스템완비, 정부승인허가만남아 상하이증시 vs. 홍콩증시 홍콩 상해 A주 (Northbound, 후구통 ) 상해 홍콩 (Southbound, 강구통 ) 한도액 ( 억위안 ) 3, (51조원) 2,5 (43조원) 일일거래한도 ( 억위안 ) 투자대상 SSE18, SSE38 상해및홍콩동시상장 A 주 (68 개 ) HangSeng 대형주및중형주상해및홍콩동시상장 H 주 거래가능종목수 시총비중 14.4조위안, 82% 13.1조위안, 83% 유망업종 (P/E 저평가 ) A주저평가 : 은행, 음식료, 보험 H주저평가 : 소재, 부동산, IT 통화및세금 위안화 / 미정 위안화 / 미정 평균 P/E 1.배 11.배 자료 : 키움증권 9

10 6. 증시간차이점 대외민감도 : 홍콩증시는 A 주에비해글로벌통화정책, 리스크등대외요인에민감. 따라서 A 주대비글로벌자금흐름의영향을많이받음 투자자구조 : 거래대금기준, A 주는 8-85% 가개인투자자로구성, 반면홍콩증시는기관투자자및외국인투자자가각각 6%, 46% 비중차지 시장발전 : 홍콩시장은신주발행, 환매, 투자회수등성숙된제도갖추고있음. 또한증자및신주배정등공급이유연하며, 주식외에도다양한파생상품을갖춤 후강통편입업종비교및편입지수 Southbound, 강구통 (AH 주포함 ) Northbound, 후구통 (AH 주포함 ) AH 주 상위업종 금융 (44.9%) 에너지 (14.1%) 산업재 (8.76%) 통신서비스 (8.63%) 경기소비재 (7.93%) 금융 (42.12%) 에너지 (16.3%) 산업재 (15.55%) 소재 (6.7%) 경기소비재 (6.31%) 금융 (6.5%) 에너지 (24.8%) 산업재 (6.83%) 소재 (3.3%) 유틸리티 (1.62%) 티커종목수특징 SSE 시장의대표성을지닌우량주, 연 2 회종목조정 SSE HangSeng 대형 HSHKLI 78 HangSeng 중형 HSHKMI 162 성장성 + 신흥우량주, SSE18 종목과중복안됨. 연 2 회종목조정되며, 1 월과 7 월첫거래일실시 항셍종합지수는시가총액기준으로대형, 중형, 소형으로나눠지수구분. 각각전체시총의 8%, 15%, 5% 비중차지, 연 2 회조정 A+H 주 상하이와홍콩동시상장기업, ST 주, *ST 주는제외 자료 : Bloomberg, 키움증권 1

11 7. A 주투자투자전략 중국 Mainland 와홍콩동시상장된 AH 주의가격차를이용한매매 최근상하이증시강세로 A/H Premium 매력크게소멸 하지만금융, 유틸리티, 필수소비재업종은 A 주가격이 H 주대비낮게형성 또한대형주의상당수가여전히저평가상태로매수세유입전망 양거래소간시차존재 ( 현지시간 ) 상하이증시 15 시마감, 홍콩증시 16 시마감 공동거래일이외후강통통한매매불가 Ex) 대륙의휴일로상하이증시휴장시, 홍콩증시개장에도불구후강통방식으로거래불가 변동성우려로, 투매현상나타나며단기조정가능성존재 A/H Premium Index (pt) H주저평가 A주저평가 8 '11 '12 '13 '14 자료 : CEIC 11

12 8. 투자전략및기업 투자전략 AH 디스카운트 AH 디스카운트저평가글로벌기업 배당수익률 마켓쉐어 (1 등기업 ) 고성장기대주 희소성 주요대형증권사 상하이및홍콩증시동시상장종목중디스카운트존재 Ex) 안후이콘치시멘트 Anhui Conch Cement Company Limted (6585), 장쑤고속도로 Jiangsu Expressway Company Ltd. (6377), 중국핑안보험 Ping An Insurance(Group) Company of China Limited (61318) 상하이및홍콩증시동시상장기업중글로벌기업 Ex) 폴리부동산그룹 Poly Real Estate Group Co., Ltd. (648), 칭다오하이얼 Qingdao Haier Co., Ltd (669), 네이멍구이리산업 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co., Ltd (6887), 상하이국제공항 Shanghai International Airport Co., Ltd (69) 213 년기준배당률 3% 이상종목 72 개 (3 년래 1 년만기예금금리 3%) 은행, 에너지섹터 Ex) SAIC 자동차 SAIC motor Corporation Ltd. (614), 중국건설은행 China Construction Bank (61939), 다친철도 Daqin Railway Co,.Ltd (616) 중국업종내선도기업 Ex) 중국공상은행 Industrial and Commercial Bank of China Ltd (61398), 중국사우스로코모티브 & 롤 China South Locomotive and Rolling Stock Corpo ration Ltd (61766) 정부정책및인구구조변화 제약, 바이오, IT Ex) 융유소프트웨어 Yonyou Software Co Ltd (6588), Jiangsu Linyang Electronics (61222) 상하이증시와홍콩증시간상대적희소업종상하이증시 : 음식료 ( 이리유업 ), 중의약 ( 캉웬요우예, 텐스리 ), 여행및면세 ( 국제여행사, 청년여행사 ), 군수, 백주 ( 酒 )( 모우타이 ) 홍콩증시 : 카지노 ( 갤럭시, SJM 홀딩스, ChowTai Fook, Luk Fook 홀딩스 ), 보석, 중소형주 후강통및주식계좌제도개선수혜 Ex) 해통증권, 중신증권, 화태증권 자료 : 중국언론, Bloomberg, 키움증권 12

13 9. 지속가능한개방모델 기대효과 한계요인 중장기전망 중국금융시장개방가속화 위안화국제화 상해 A 주및홍콩상장중국기업저평가해소 홍콩위안화예금활용 션강통출시예정 총량쿼터제한 지분한도 공매도, T+1 등매매제한 경기둔화우려 신흥국내자산배분변화 (ex: POSCO- Bao Steel) 벨류에이션체계국제화 (ex: 대만 ) 투자성향변화 ( 이성적, 안정적, 건전화 ) 자료 : 키움증권 13

14 1. 후강통기대효과 중국증시개방가속화, 위안화국제화, 상해 A주및홍콩상장중국기업저평가해소 총량쿼터제한, 지분한도와매매제한 ( 공매도제한, T+1) 등으로단기적대규모외부자금유입기대힘듬 홍콩상장주식대비상해 A주의대형주의비교적높은디스카운트율로상해증시자금유입기대 에너지등정부부양책민감업종, 의료, 제약등성장주, 배당매력이높은은행주등 후강통 실시로중국증시의레벨업전망 백주 ( 酒 ), 제약, 군수섹터대형주수혜예상 금융개혁으로증권사간경쟁력심화전망 ( 총 3개증권사후강통참여 ) QFII의총 Quota는여전히 A주유통시총의 3% 미만수준 강구통 vs 후구통마켓비교 Southbound, 강구통 (AH 주포함 ) Northbound, 후구통 (AH 주포함 ) AH 주 시총 ( 십억위안 ) 25,281 18,345 1,587 상위업종 금융 (44.9%), 에너지 (14.1%), 산업재 (8.76%), 통신서비스 (8.63%), 경기소비재 (7.93%) 금융 (42.12%), 에너지 (16.3%), 산업재 (15.55%), 소재 (6.7%), 경기소비재 (6.31%) 금융 (6.5%), 에너지 (24.8%), 산업재 (6.83%), 소재 (3.3%), 유틸리티 (1.62%) 거래종목수 자료 : Bloomberg, 키움증권 14

15 11. 금융시장개방제도비교 후강통, QFII, RQFII 후강통 QFII RQFII 시기 214 년 1 월 23 년 7 월 211 년 7 월 투자한도 후구통 : 3 억, 일일 : 13 억강구통 : 25 억, 일일 15 억 1,5 억달러 (3,82 억위안 ) 5,8 억위안 통화 ( 표시가격 ) 위안화 ( 강구통 HKD, 후구통 RMB) 달러 ( 위안화 ) 위안화 ( 위안화 ) 투자대상 상장주식 중국본토주식, 채권, 선물등전금융상품 중국본토주식, 채권, 선물등전금융상품 투자자 후구통 : 모든기관및개인투자자강구통 : 기관투자자와 5 만위안증권계좌잔액보유개인투자자 증권감독관리위원회에서승인받은기관투자자 증권감독관리위원회에서승인받은기관투자자 자금관리매수경로로회귀, Lock-up 기간없음중국내유보가능, 3 개월 Lock-up 중국내유보가능,1 년 Lock-up 자금회수규제없음외환관리국규제규제없음 투자제약 주식, 종목제한롱숏매매규제 승인받은투자액의 5% 이상을주식투자의무 투자자산배분의제약없음 발행시장참여불가능참여가능참여가능 자료 : 키움증권 15

16 12. 상하이거래소와홍콩거래소 상하이 A 주 vs 홍콩 H 주 상하이거래소 홍콩거래소 거래시간 ( 현지시간 ) 9:3-11:3, 13:-15: 1:-12:3, 14:3-16: 상장기업수 / 기업형태 2,569( 심천포함 ) / 대기업위주 1,681 / 중기업비중大 재무제표공시 반기, 연간필수 / 분기필수아님 / 연보통일기준 ( 회계연도 ) 없음 매분기필수 / 연보 (1 월 -12 월통일기준 ) 업종별비중현황 금융, 채광, 원자재, 자본재, 의료大비금융, 인터넷, 소프트웨어, 복권小 금융, 부동산, IT, 전기전자大의약, 백주 ( 酒 ), 자동차, 군수小 거래제도 T+1거래, 환매 T+ 거래, T+2 환매 신주발행 인가제 등록제 거래유형 주식위주거래 파생상품비중높음, 상품다양 투자자 개인투자자위주 (1만위안미만85% 육박 ) 기관투자자위주 매매빈도 / 가격상하한 높음 / ±1% 낮음 / 없음 투자선호 소형주, 성장주 대형주, 가치주 시장영향 정책및국내유동성영향큼 비교적대외이벤트및유동성영향큼 소형주 / 대형주 ( 상대적 ) 소형주고평가 / 대형주저평가 소형주저평가 / 대형주고평가 자료 : 키움증권 16

17 Part II 증시의리스크요인 17

18 1. 부동산둔화빠르게일어나 전국단위주택판매금액및면적역성장시현 신규주택가격의상승세둔화지속 부동산투자둔화로시멘트, 철강, 비철금속등기타산업에악영향확산 부동산투자로경제둔화우려부각되지만, 정부주도의 SOC 투자확대및신흥산업육성강화전망 보장성주택은 211 년까지 3 천만채건설, 211~215 년까지 3,6 만채추가건설예정 정책적저가주택의대량공급으로상품주택수요감소 주택가격하락압력 정부의싱크탱크인사회과학원, 부동산저성장국면진입, 완만한 U 자형성장구도예상. 일부지방도시재고확대로버블붕괴우려 전국상품방판매추이 ( 주택비중 68%) (%,YoY) 상품방판매증가율 ( 전체 ) 16 상품방판매증가율 ( 주택 ) 주택시공및준공추이 (%,YTD) 전년동기대비시공면적증가율 ( 주택 ) 전년동기대비준공면적증가율 ( 주택 ) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14-4 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 국가통계국 자료 : 국가통계국 18

19 2. 부동산, 저성장국면진입 213 년도 5 월지방도시의가격하락세이후 1 선도시의신규주택가격상승폭꾸준히축소 213 년전국상품방판매액은전년동기대비 26.3% 증가. 8 조 1,4 억위안증가. 토지재정수입은 4 조천억위안에달해 정부의주택가격정책및공급확대등부동산개입후둔화현상지속 최근지방정부간구매제한및세제개혁통해투기수요와실수요육성 전국 46 개부동산거래규제도시중 1 선 (4 대도시 ) 제외 42 곳규제완화및폐지 국가통계국데이터기준, 9 월중국부동산성수기진입에도불구심천, 상해등 1 선도시신규주택가격 212 년 11 월이후첫하락전환 1 월, 1 개도시주택평균가격 1 월전년대비하락전환, 전월비 6 개월연속약세 1 선도시신규주택가격지수 (%) 북경 2 심천 16 상해광저우 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 자료 : 국가통계국 1 도시부동산가격동향 (%,MoM) 2. 전월대비 1개도시주택평균가격상승률 ( 좌 ) 전년대비 1개도시주택평균가격상승률 ( 우 ) '11/6 '12/6 '13/6 '14/6 자료 : 중국지수연구원 (%,YoY)

20 3. 부동산급격한둔화는안일어날것 정부주도의도시화진행은주택수요의하방을지지할전망 213 년 53.7% 로선진국평균 8%, 신흥국 6% 를여전히크게하회 정부의 235 년까지도시화율 2% 제고 를감안, 향후 2 년간도시인구는약 3 억명증가 (+4%) 주택잠재수요 신도시화과정중호구제개혁및도시이주확대는잠재적주택수요증가 개인투자및자녀교육으로인한수요는지속될전망 인민은행, 부동산대출규제완화및주택담보대출저금리기조유지 주택구입제한규제완화및폐지강화예상 전국단위의구매제한해제및외국인부동산투자간소화진행으로일부투자수요견인할전망 도시화율추이 농민공추이 (%) 년기준 53.73% ( 백만명 ) 농민공 ( 좌 ) 28 도시인구대비농민공 ( 우 ) (%) '5 '55 '6 '65 '7 '75 '8 '85 '9 '95 ' '5 '1 2 '8 '9 '1 '11 '12 '13 35 자료 : 국가통계국 자료 : 국가통계국 2

21 4. 부동산하방지지강화될듯 중국소득증가율 vs 상품방가격증가율 (%, YoY) 주택가격상승률 3 도시가처분소득증가율 25 농촌순수입증가율 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 부동산개발투자증가율 (%,YTD) '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 대출잔액대비부동산가계대출비중추이 (%) 대출잔액 ( 우 ) ( 조위안 ) 15 부동산가계대출비중 ( 좌 ) '5/3 '6/9 '8/3 '9/9 '11/3 '12/9 '14/3 중국, 한국, 미국도시화율추이 (%) 한국 1 중국미국

22 5. 증시수급요인 중국증권감독관리위원회, 214 년말까지매달 IPO 추진 ( 매달 1-15 개 ) 신규상장첫거래일상하제한폭 (+44%) 확대로인해, 청약공모에자금집중되는현상은증시에일시적조정요인 반면 IPO 과열및주주의비도덕적매매방지위해관리감독강화 공모가의하향조정이나타나며, 신규상장종목의약진이트렌드화됨 ( 신주불패 ) 비유통주개혁은증시수급부담요인 25 년 4 월, 정부는주식시장유동성확대, 주주분산등을위해비유통주의유통주전환추진 매각제한해제기한이순차적도래하며주식공급량확대되며지수하락요인제공 비유통주유통주전환 보호예수기간설정 ( 보호예수 & 제 3 자배정증자보호예수 ) 보호예수기간해제 시장유통 국유기업개혁과비유통주개혁으로국유기업의신뢰제고예상 정부는투자자소득및투자유인제고위해배당성향지속적으로높일것으로예상 증시자금조달추이 ( 십억위안 ) 신주발행 ( 좌 ) 유상증자 ( 좌 ) 상하이종합지수 ( 우 ) ' '3 '6 '9 '12 (pt) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 보호예수해제물량추이 ( 억주 ) 보호해제물량 = 시장유통량 ( 좌 ) 2 상하이종합지수 ( 우 ) '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 (pt) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 자료 : 중국증권등기결산공사, 상하이증권거래소 자료 : 중국증권감독관리위원회, 상하이증권거래소 22

23 Part III 상하이증시, 중장기상승추세지속될듯 23

24 1. 중국금융개혁가속화로증시상승모멘텀작용할것 중국금융개혁의시나리오 예금금리시장화 자본시장개방 직접금융시장발전도모 변동환율제도입 민간, 외자은행설립확대 사회보장체계개혁 지방정부융자플랫폼창출 ( 자금조달구조개혁 ) 중국이추구하는변화 22 년금융시장개방계획 은행 주식시장 채권 213 년 7 월대출금리의시장화. 대출금리하한선인기준금리.7 배와어음할인율철폐. 우선주발행확대. 22 년자본시장개방추진. QFII 와 RQII 의한도액확대및규제완화 214 년 1 월 후강통 실시 채권시장의국제화추진. 회사채발행대상업종및기업확대 1 단계 (1~3 년 ) 2 단계 (3~5 년 ) 중국기업의해외직접투자장려 ( 走出去 ( 조우추취 ) 전략 ) 위안화상업신용대출확대 위안화무역결제국가확대 국제화가속화 부동산 세제 지속적인보장성주택확대 구매제한규제철폐 중소기업증치세, 영업세징수중단 214 년연말세제개혁추진 3 단계 (5~1 년 ) 선자본유입개방 / 후자본유출개방 부동산, 주식, 채권순으로개혁개방 금리자유화추진 자료 : 현지언론, 인민은행조사통계국, 키움증권 자료 : 현지언론, 인민은행조사통계국, 키움증권 24

25 2. 중국의해외직접투자급격히증가 214년 1월기준 RQFII 정식비준금액 2,944억위안, QFII 641억달러, 후강통 3,억위안 214년 1월기준 QDII 승인금액 874억달러 213년말기준 1,78억달러대외투자, 해외직접투자 ( 국내실질사용 ) 1,176억달러 중국의대외투자가 215년기준으로해외직접투자를상회할것으로추정 이에따라중국의자본시장개방은가속화될것으로예상 대외투자및해외투자실질사용금액추이 ( 십억달러 ) 대외직접투자 (ODI) 14 해외직접투자 (FDI) '94 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 상무부, CEIC 적격국내기관투자자 (QDII) ( 개 ) QDII 비준금액 ( 우 ) 8 QDII 비준기업수 ( 좌 ) '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : 외환관리국 (SAFE), CEIC ( 십억달러 )

26 3. 중국금융시장개방과국내증시자금이탈 213 년도기준한국총수출의 22%, 총수입의 16% 차지 1 위교역대상국 ishares MSCI Emerging Market ETF(EEM) 중중국비중최대, 중국주도로국내에도외국인프로그램매수세견인 삼성전자, 대만세미컨덕터, 중국텐센트홀딩스, 중국차이나모바일, 중국차이나컨스트럭션등상위 5 위종목비중 1.79%) 반면, 후강통 ( 총 51 조원 ) 의장기적발전 & 215 년 MSCI Emerging Index 의상하이 A 주편입은외국인투자자의자산배분포트조정에의한국내증시자금이탈나타날것 중국의경기부양책강화로중국발수요고조는, 원화표시자산에대한기대수익률상승시키며외국인매수세이탈제한할것 ishares MSCI EM ETF(EEM) (USD) '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : Bloomberg ishares MSCI Emerging Market ETF 비중 중국한국 4.63 대만 브라질남아프리카 4.81 멕시코러시아 말레이시아인도네시아 1.91 태국 터키 자료 : CEIC 26

27 인도 미국 G7 캐나다 글로벌 일본 남아공 호주 프랑스 유럽 영국 이탈리아 이머징 한국 터키 중국 아르헨티나 러시아 인도 미국 남아공 G7 글로벌 호주 캐나다 아르헨티나 영국 유럽 프랑스 이머징 터키 일본 중국 이탈리아 한국 러시아 중국증시, 투자유망한가? 4. 국가별주요지표 국가별 12 개월 Forward PER ( 배 ) 글로벌 12 개월 Forward PBR ( 배 ) 글로벌 ROE 증가율 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 아남미인중터르아국도국키헨프티리나카 G7 대호영캐이말유만주로국나머레럽프한러일랑국시본이탈 벌 다징이시아 스 아 리아 글로벌 EBITDA 증가율 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 대만인도일본남말한아레국미호국주프이리시카아 G7 글이영로머국유럽이프캐중탈랑나국러아터시르키 벌징 리스다아 아헨티나 27

28 28 중국증시, 투자유망한가? 5. 국가별 EPS 증가율 214 년국가별 EPS 증가율 215 년국가별 EPS 증가율자료 : Datastream 대만캐나다인도남아프리카이머징중국일본호주 G7 글로벌미국한국유럽영국프랑스말레이시아아르헨티나터키러시아 (%) 214 년 EPS 증가율 한국인도터키프랑스일본남아프리카이머징유럽글로벌 G7 미국캐나다중국말레이시아대만호주영국아르헨티나러시아 (%)

29 6. 국가별 EPS 증가율 MSCI 12MTH Fwd PER vs. 상하이종합지수 ( 배 ) MSCI 12MTH Fwd PER( 좌 ) 4 상하이종합지수 ( 우 ) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 (pt) 6, 5, 4, 3, 2, 1, OECD 중국경기선행지수 vs. 상하이종합지수 (pt) OECD 중국경기선행지수 ( 좌 ) '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : Datastream 상하이종합지수 ( 우 ) (pt) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 29

30 7. 상하이증시저평가해소예상 정부정책 + 리스크요인관리강화 + 정치이벤트 + 구조개혁 + 개방가속화 + 산업부양책등 저평가해소될것으로판단 (12M Forward PBR, 배 ) 3. 인도 2.5 남아공 미국 중국 아르헨티나 터키 G7 호주영국캐나다유럽프랑스일본 1. 한국 이탈리아.5. 러시아 (12M Forward PER, 배 ) 자료 : Datastream 3

31 8. 증시우호적정책출시지속 주요사항 부동산개발업체자금난해소 신에너지차량지원확대 외부자금유입기대 기술증진및수출경쟁력 금융부문지원 국유기업개혁 핵심방안및내용 214 년 7 월부동산개발업체들의경영난해소위한증자를통한자금조달허용 (4 년만 ) 우선주발행및확대추진 부동산구매제한완화지속 주택구매제한전면취소및대형 / 호화주택구매제한완화등전국 42 개도시에서조치실시 전기차취득세 1% 철폐, 올해 1% 에서 216 년친환경차량비중최소 3% 제고올리는방침 대기오염이심각한베이징, 톈진, 허베이성등 ' 징진지 '( 京津冀 ) 지역과, 주장및창장삼각주지역대상으로, 올해신에너지차량구입비율을다른지역보다 5pt 높은 15% 를채우도록결정 또전기차충전소부족문제를해결하기위해각급정부에전기차와전기차충전소비율을 1 대 1 로맞추고, 신에너지차량전용주차공간을확보추진 정부는 22 년까지신에너지차량 5 만대판매 ( 누적기준 ) 목표설정 세금면제, 보조금지급등각종지원정책출시 중국자동차협회는정부지원에힘입어올상반기신에너지자동차판매량이 2 만 477 대로전년동기대비 3.2 배증가했다고발표 215 년 MSCI A 주편입가능성고조 11 월후강통실시 QFII, RQFII 투자액확대및자격완화 션강통 ( 심천거래소 - 홍콩 ) 준비 전자제품및 IT 기술력증진 자국브랜드점유율상승, 수출증가 위안화추세적약세 ( 연준의테이퍼링종료및기준금리인상등 ) 영향으로노동집약형품목수출성장지속 상하이등지방 5 곳, 불량채권인수금융기관설립 그림자금융확산방지 금융사우선주발행확대 신규통화조절수단 PSL( 담보성보충융자 ) 도입, 국가개발은행에 1 조위안 (166 억원 ) 3 년만기 PSL 제공 후강통, T+ 제도등금융개혁및개방가속화로증권업수익개선기대 조직개편, 혼합소유제도입, 고위관리직초빙과보수관리, 기율검사반파견등 4 가지부문집중개혁 국유자산감독관리위원회는국가개발투자공사, 중량 ( 中糧 ) 그룹, 중국의약, 신흥제화 ( 新興際華 ) 그룹, 중국건축재료그룹, 중국절능환보 ( 節能環保 ) 공사등 6 개기업을개혁시범기업으로선정 - 투자, 의약, 식품, 건축, 제련, 환경등분야에서독점적지위를갖춘대형기업 자료 : 키움증권 31

32 9. 내외국인증시투자확대기대 최근신규 A 증시계좌개설급증추세, 신용거래융자및대주등신용계좌신청 중국증권등기결산공사는 1 인 1 계좌규정폐지 1 인 1 계좌제한조항삭제된 증권계좌관리규칙개정안 발표, 투자자의계좌개설및증시투자진입비용낮춰 기존개설비용 ( 약 9 위안 : 15 만원 ) 이 55% 인하될예정 (4 위안 ). 투자자진입장벽낮춰잠재투자자증시참여 연내통합계좌시스템도입시행예정 기존개별적개설했던증권사계좌를통합 통합계좌관리시스템으로증권사수수료통합 투자자수수료부담경감 통합계좌개설은인터넷증권거래활성화촉진 정부의강한개혁의지와경제둔화우려경감되며외국인투자확대 내국인및기관, 외국인자금증시유입장기적확대추세나타날것으로판단 신규주식및펀드계좌수 ( 합계 : 전체신규개설 ) ( 천개 ) 신규주식계좌수 1, 신규펀드계좌수 8, 6, 4, QFII 의 2 분기개별종목투자추이 ( 총 288 개 ) , '3 '5 '7 '9 '11 '13 자료 : 중국증권등기결산공사 자료 : Choice 74 지분증가 (26.%) 신규투자 (25.7%) 지분불변 (18.1%) 지분감소 (9.4%) 32

33 1. 재정지출확대예상 중국올해연간재정지출계획 1 조 3,5 억위안 9 월기준 2,722 억위안흑자재정 연말까지재정지출확대 1 월 2 주간발개위는 SOC 투자에 2,5 억위안 ( 한화 43 조원 ) 지출비준, 1 달간 7,683 억위안투자 SOC 투자확대는최소 3~4 개월시차를두고실물경제지표에반영됨 4/4 분기 GDP 성장률하방경직 15 일 1, 억위안 (17 조원 ) 철도투자프로젝트승인 22 일 1,5 억위안 (26 조원 ) 5 개공항, 3 개철도확장및신설등총 8 개투자항목비준 연말까지철도건설투자액 5, 억위안달할것으로예측 1-1 월소비자물가전년비 2.1% 상승. 올정부목표치 3.5% 를감안, 시장예상을상회하는재정및통화정책실시가능성고조 재정수입및지출추이 (3MA) (%, YoY) 재정수입 5 재정지출 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 재정부 물가상승률 (%,YoY) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 국가통계국 소비자물자생산자물가 33

34 11. 시장친화적통화정책운용가능성확대 다양한통화정책수단활용하여정부의정책시행부담경감 SLF(Standing Lending Facility): 단기대출로, 정책성은행및상업은행대상 1:1 로대규모유동성을 1~3 개월만기로공급 SLO(Short-term Liqudity Operation): 일시적유동성조절위해특정금융기관대상으로단기유동성공급 PSL(Pledged supplementary Lending): 담보를받고인민은행이필요로하는곳에자금을공급 EX) 7 월중국개발은행에주택재개발자금으로 1 조위안공급 MLF(Mid-term Lending Facility): 3 개월만기후에도추가연장이지속적으로가능한중기대출 자금시장유동성확대, 시장금리하락유도 조달비용크며투자수익저조한정부시책사업지원, 재개발관련정부배정부담완화 또한연내세제개혁방안추진으로소비육성강화할것으로예상 중국유동성추이및목표치 (%, YoY) M2 증가율 년 M2 증가율목표치 '13/1 '13/5 '13/9 '14/1 '14/5 '14/9 자료 : 인민은행, 키움증권 상하이은행간금리 ( 시보 ) 추이 (%) 일별 15 1개월 12 3개월 1년 '13/1 '13/5 '13/9 '14/1 '14/5 '14/9 자료 : 상하이은행간금리시장 34

35 12. 안정적성장 + 리스크관리 + 개혁, 구조조정, 개방 소비성장 + 경기급격한둔화방지위해투자증가세유지 + 낙수효과로수출회복세 = 경기둔화압력완화증시내외국인투자요인으로작용 문화, 신재생에너지, IT, 인터넷 (3G, 4G) 등신산업투자확대, 중서부지역투자, 철도등인프라투자확대 투자패러다임변화 도시화 가속화 사회보장제도확대, 소득상승, SOC 투자, 동서부지역격차해소산업구조고도화, IT, 철도등산업선진화 금융개혁 통해자금조달비용하락및자본유치선진화소형기업및특정산업장려책기대, 해외자금유입확대 하반기소규모경기부양책지속안정적통화정책운용으로금융리스크관리강화 ( 선택적통화완화 ) 35

36 13. 상하이종합지수장기적성장지속예상 상하이종합지수장기적 상승추세가능 증시개방가속화 정부의완화적통화정책유지확장적재정정책유지 경제성장률안정화및기업자금조달비용하락 산업부양책지속및산업구조개혁지속 36

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2-1-3.hwp 증권거래소 / 금융감독원 유가증권 관리 / 감독 스폰서 설립 현금 REITs ㅇ 주주총회 ㅇ 이사회 ㅇ 감사 현금 주식 / 수익증권 투자자 (자본시장) 지분 출자 부동산 (부동산시장) 소유권 / 모기지 계약 주간사 : IPO, 증자 등 자산운용회사 관리/ 개발/ 처분 자산 관리 / 운용계약 신용평가회사 부동산정보회사 : 신용등급 : 정보제공 ㅇ 부동산 관리