2007

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1 Issue Report: 미디어 / 엔터테인먼트 서바이벌오디션시대, 엔터 3 사차세대라인업점검 Overweight( 유지 ) 미디어 / 엔터한상웅 Tel. 02) sangwoung@eugenefn.com

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3 Glossary 용어 팬덤 (Fandom) 아이돌 (Idol) 서바이벌오디션 (Survival Audition) V Live OTT(Over the Top) 왕홍 ( 网红 ) 정의 공통적인관심사를공유하는사람들과공유하는팬들로구성된하위문화 청소년과청년에게높은인기를얻는연예인, 영어로우상, 스타, 존경받거나사랑받는사람 가수, 탤런트, 배우등의연예인을뽑기위해참가자들간의경쟁을유발하는일종의시험 인터넷플랫폼 NAVER 가운영하는스타의라이브방송스트리밍사이트 인터넷을통해볼수있는 TV 서비스를일컫는다. OTT 는전파나케이블이아닌범용인터넷망으로영상콘텐츠를제공하는서비스, 'Top' 는 TV 의셋톱박스를의미하지만포괄적으로인터넷기반의동영상서비스모두를의미함 ( 중국의대표적 OTT 사업자 - 바이두 ; iqiyi( 아이치이 ), 텐센트 ; VQQ, 알리바바 ; Youku( 유쿠 ) 등 ) 중국에서인터넷스타나온라인셀럽 ( 유명인 ) 을통칭하는말로网络红人의줄임말

4 Summary < 보고서작성취지 > 서바이벌이라는포맷의반복으로시청자의반감이많음에도불구하고서바이벌오디션프로그램편성이증가하는이유는무엇일까? 아직도서바이벌오디션프로그램을통한실 ( 失 ) 보다득 ( 得 ) 이많기때문일것이다. 사실상데뷔이전시점부터팬덤 (Fandom) 을확보하는데가장획기적인방법이바로서바이벌프로그램이될수있기때문이다. 오디션프로그램이부흥하는이유와국내엔터 3 사에서 2019 년데뷔할아티스트를점검해보고, 향후의전략에대해서도검토해보고자한다. 아이돌세대별특징 : 3 세대아이돌은가수에국한되지않고, 연기, 예능등진출영역확대 세대별특징 아티스트특징 멤버구성 활동영역 음악, 안무특성 1 세대 2 세대 3 세대 연습생을선발해트레이닝과정진행 대형기획사의체계적훈련과정 5 명전후의멤버 타이틀곡과후속곡등 2~3 곡으로활동 군무 ' 라는통일된춤, ' 포인트안무 ' 연예인전속계약표준계약서 ' 가적용 다양한음악적장르의아티스트데뷔 6 인이상의인원, 유닛활동병행 음원의중요성부각, 싱글앨범, 미니앨범출시보편화 짧은후렴구의반복, 서양팝과유사 한국음반시장은아이돌전성기 외국인멤버를포함 멤버별파트및특성이뚜렷이구분 연기, 예능등진출영역확대 앨범버전다양화, MD 상품중요성부각 아이돌은한국의연예기획사에서음악, 연기, 예능, 뮤지컬등다양한활동이가능하도록훈련받은종합엔터테이너를의미함. 연습생이라는시기를거치면서전문화, 상업화된훈련을거치고, 팬덤을쌓아가는과정에서활동반경을확대하는특징 당사에서는우리나라아이돌의역사는 1996 년 H.O.T 가데뷔하면서시작됐다고평가함. 대형기획사의체계적인훈련시스템을거쳐서나온가수는 H.O.T 가최초이기때문임 H.O.T 의등장이후로쏟아져나오기시작한아이돌그룹을 1 세대아이돌, 동방신기의데뷔이후의아이돌그룹을 2 세대아이돌로, 엑소의데뷔를기점으로 3 세대아이돌 을구분하고자함 차세대아이돌 : 현지화전략을통해데뷔한 JYP 의 보이스토리 ( 중국, 평균연령 13 세 ) 가대표적사례 자료 : JYP, 유진투자증권 최근의국내엔터 3 사에서데뷔하거나데뷔예정인아이돌그룹은해당국가멤버로만구성된 현지화 라는공통된특징 JYP: 중국인남성그룹 BOY STORY 가데뷔, 일본인으로만구성된여성그룹도 2019 년데뷔예정 에스엠 : 중국인으로만구성된威神 V( 웨이션브이, WayV) 의데뷔를알린상태로 1 월중중국내에서본격데뷔할것으로예상 FNC( 에프엔씨엔터 ): 2019 년중국현지화남성그룹이데뷔예정 YG: YG 보석함을통해일본인연습생을최초로공개했다는점에서해외인재선점을통한현지화그룹의데뷔가능성도충분

5 YG 라인업 - YG 보석함 (8 회기준 ) TRESURE ( 데뷔조 ) 현황 : 2019 년상반기내데뷔예상 2018 년 11 월 16 일부터방영을시작한 YG 보석함 을통해신인남성그룹선발프로그램을진행중. 동사의남성연습생전원인 29 명이참여하고, 해당방송은네이버 V Live 를통해방영되고있음 일본인연습생까지공개됐다는점에서데뷔하는남성그룹외에동사의향후아티스트라인업및전략을가늠해볼수있는상황임. 총 10 회의방영계획을감안하면신인남성그룹은 2019 년상반기에는데뷔가가능할것으로전망 자료 : V Live, 유진투자증권 SM 라인업 SM 루키즈 ( 공개연습생집합 ) 가향후데뷔아티스트를가늠 SR18B 이름샤오쥔 SR18G 이름고은 에스엠은 SM루키즈를통해연습생일부를공개. 연습생들의성장과정을보여줌으로써그들을지지해주는팬덤을확보할수있기때문. 이미레드벨벳 ( 아이린, 슬기, 웬디, 예리 ) 과 NCT( 태일, 헨더리 히나 태용, 도영, 텐, 재현, 마크, 해찬, 유타, 윈윈, 제노, 지성, 쟈니, 쿤, 정우, 루카스 ) 가 SM루키즈로공개된후데뷔가이뤄짐 양양 닝닝라미 ( 김성경 ) 이번에공개된중국인으로구성된威神 V( 웨이션브이, WayV) 도총 7명의멤버 ( 쿤, 윈윈, 텐, 루카스, 샤오쥔, 양양, 헨드리 ) 중새롭게합류하는샤오쥔, 양양, 헨드리는 SM의공개연습생인 SM 루키즈의멤버임. 따라서 2019년공개될 SM루키즈의새로운얼굴이결국 2020년에스엠의신인그룹으로데뷔할가능성이높기때문에 SM루키즈에대한지속적인관심이필요하다는판단 자료 : 에스엠, 유진투자증권주 : SR 는 SM Rookies, 18 는 2018 년, B/G 는 Boy/Girl 을의미함 JYP 공개연습생은없으나오디션프로그램을통해노출되는연습생에주목 믹스나인출연연습생 신류진 식스틴출연연습생 이채령 스트레이키즈출연연습생 신유나 더팬에출연중인연습생 황예지 JYP 는 2019 년총 3 개 (2 개의여성그룹 / 중국현지남성그룹 ) 의그룹을데뷔시킬예정. 대표프로듀서박진영이밝힌 현지화를통한국제화 계획이본격화중임 JYP 는공개연습생이거의없어, 향후데뷔예정인아티스트에대한추정에한계가있으나, 공개된일부연습생을통해데뷔할수있는일부를유추해볼수있음 공개된연습생중에서는믹스나인에출연했던 신류진 (2001 년생 ), 식스틴에출연했던 이채령 (2001 년생 ), 스트레이키즈에출연했던 신유나 (2003 년생 ) 및현재 SBS 더팬에도출연중인 황예지 (2000 년생 ) 등이유력한신인여성그룹후보 자료 : JYP, 유진투자증권

6 1X1=1 (To Be ONE) ( 미니 1) 1-1=0 (Nothing Without You) ( 미니 1 Repack) 0+1=1 (I Promise You) ( 미니 2) 1 χ=1 (UNDIVIDED) ( 스페셜 ) 워너원앨범별초동판매량추이 : 오디션프로그램출신의앨범판매량이압도적 ( 만장 ) 다양한오디션프로그램이난립하고있는현실에대해서부정적 인의견이많을수있으나, 팬덤을형성한다는측면에서오디션프로그램만큼좋은수단은찾기어려움 CJ ENM 의대표오디션프로그램인프로듀스시리즈를통해데뷔한워너원의앨범판매량을보면오디션프로그램의영향력을확인할수있음 오디션프로그램은대형기획사가아닌중소형기획사소속의연습생들에게도동일한출발선상에서스타가될수있는기회를제공하기때문에재능있는신인아티스트를발굴한다는측면에서오디션프로그램의기여가매우큼 오디션프로그램세대별주요특징 : 3 세대는맞춤형콘텐츠가핵심 세대구분 대표프로그램 평가방법 특징 1세대 2세대 3세대 미디어의이용수단이변화함에따라오디션프로그램도함께진 화. 당사에서는오디션프로그램의변화과정이총 3세대로진화 대학가요제, 강변가요제 권위있는심사위원의평가 대중성보다음악적인자질이중요 슈퍼스타 K, K 팝스타 대중들의투표가우승자선발에중요요소 투표를통한대중성및팬덤확보 고등래퍼, 언더나인틴 특정연령, 장르에맞춘맞춤형콘텐츠 양방향미디어를통해콘텐츠가수요를창출 해왔다고정의함 1 세대오디션프로그램의대표는 MBC 의대학가요제가대표 2 세대오디션프로그램의대표는단연슈퍼스타 K, K 팝스타 3 세대오디션프로그램은맞춤형콘텐츠라는특징속에대표적프로그램은고등래퍼 온라인플랫폼과스마트폰보급확대등으로일방향의미디어가아닌양방향 (On-Demand) 형태의미디어수요가창출되고있는상황과맞물려맞춤형콘텐츠에대한수요확대될것으로예상 주요오디션프로그램시청률추이 : 시청자들은지나친라이벌구도보다심사위원의조언과응원에공감 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 더팬언더나인틴프로듀스 48 프로듀스 101 시즌2 1회 2회 3회 4회 5회 6회 7회 8회 9회 10회11회12회 바야흐로오디션프로그램의전성기가다시돌아왔음. MBC 의 언더나인틴, SBS 의 더팬, YG 엔터테인먼트의 YG 보석함 등자체아티스트선발, 소외되어온아티스트등이선발되고있음 2018 년에선보인오디션프로그램중에는 SBS 의 더팬 에주목할필요가있다는판단. 기존의오디션프로그램들은진부한프로그램포맷, 부족한실력의연습생출연자, 대형소속사들의횡포등으로대중들의관심에서외면받아온반면, 더팬 은실력을갖춘출연진들의수준높은무대가시청자들을이끄는한편, 지나친라이벌구도에서오는피로감이아니라심사위원들의진심어린조언과응원의메시지가공감을얻고있다고평가함 자료 : 닐슨미디어, 유진투자증권

7 추천주 : 와이지엔터 ( KQ), 에스엠 ( KQ), JYP( KQ) 와이지엔터 ( KQ): 목표주가 61,000 원 ( 상향 ), 투자의견 BUY( 유지 ) 와이지엔터목표주가산정식구분 산정가치 ( 십억원 ) 세부사항 1지배주주순이익 년예상지배주주순이익 2적용 PER ( 배 ) ~2015 년동사평균 PER 40.8 배적용 3기업가치 1,109 1 * 2 4주식수 ( 주 ) 18,185,709 주당가치 ( 원 ) 60,992 3 / 4 목표주가 ( 원 ) 61,000 상승여력 (%) 26.0% 현재주가 ( 원 ) 48,400 에스엠 ( KQ): 목표주가 63,000 원 ( 상향 ), 투자의견 BUY( 유지 ) 에스엠목표주가산정식구분 산정가치 ( 십억원 ) 세부사항 1지배주주순이익 년예상지배주주순이익 2적용 PER ( 배 ) 년엔터업종의평균 PER 3기업가치 1,447 1 * 2 4주식수 ( 주 ) 23,021,351 주당가치 ( 원 ) 62,864 3 / 4 목표주가 ( 원 ) 63,000 상승여력 (%) 18.4% 현재주가 ( 원 ) 52,200 JYP( KQ): 목표주가 44,000 원 ( 유지 ), 투자의견 BUY( 유지 ) JYP 목표주가산정식구분 산정가치 ( 십억원 ) 세부사항 1지배주주순이익 년예상지배주주순이익 2적용 PER ( 배 ) 년에스엠의 PER의상단 3기업가치 1,524 1 * 2 4주식수 ( 주 ) 35,355,216 주당가치 ( 원 ) 43,103 3 / 4 목표주가 ( 원 ) 44,000 상승여력 (%) 39.7% 현재주가 ( 원 ) 31,500

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9 Summary 4 0. 서바이벌르네상스의시작 10 I. 오디션프로그램의진화 1. 오디션프로그램의세대구분 2. 돌아온오디션프로그램 3. 오디션프로그램의득 ( 得 ) 11 II. 아이돌대해부 1. 아이돌역사 2. 1 세대아이돌 (1996~2002) 3. 2 세대아이돌 (2000~2007) 4. 3 세대아이돌 (2008~) 5. 차세대아이돌 현지화전략 6. 왜중국인가? 16 III. 라인업점검 1. YG 2. SM 3. JYP 23 기업분석와이지엔터 ( KQ) 에스엠 ( KQ) JYP( KQ) 27

10 0. 서바이벌르네상스의시작 2009년 Mnet 의슈퍼스타K 로시작된서바이벌오디션이미디어산업의변화와함께새로운포맷으로다시선보이고있다. 바야흐로서바이벌시대가다시돌아온듯하다. 그동안수많은서바이벌프로그램이다양한포맷으로선보였으며, 일부는성공적인결과로이어졌으나, 시청자들의관심조차받지못하고사라진프로그램도상당하다. 서바이벌이라는비슷한포맷의반복으로시청자들의반감을사는경우가많았음에도불구하고다시서바이벌오디션프로그램편성이증가하는이유는무엇일까? 아직도서바이벌오디션프로그램을통한실 ( 失 ) 보다득 ( 得 ) 이많기때문일것이다. 아티스트가성공하기위해서는결국대중의인지도와팬덤을확보하는것이가장중요하다. 서바이벌프로그램의포맷을차용한다는것은곧신인임에도불구하고대중매체에노출빈도를높일수있다는장점이있다. 신인그룹이데뷔이후이미지메이킹, 홍보를위해방송에노출되는것이매우어려운것과비교하면사실상데뷔이전시점부터팬덤을확보하는데가장획기적인방법이바로서바이벌프로그램이될수있기때문이다. 도표 1 주요서바이벌오디션프로그램연대기 2005 배틀신화 2009~2016 슈퍼스타 K 2011~2017 K 팝스타 2012~2018 쇼미더머니 2018~ YG 보석함 1970~90's 2000's ~ 1977~2012 대학가요제 2001 박진영의영재육성프로젝트 2001~2002 악동클럽 2011~2017 위대한탄생 2012~2013 보이스코리아 2016~2018 프로듀스시리즈 2018~ 더팬 2018~ 언더나인틴 10

11 I. 오디션프로그램의진화 1. 오디션프로그램의세대구분 오디션프로그램 3 세대로구분가능 미디어의이용수단이변화함에따라오디션프로그램도함께진화해왔다. 당사에서는오디션프로그램의 변화과정이총 3 세대로진화해왔다고정의한다. 도표 2 오디션프로그램세대별주요특징 세대구분 1 세대 2 세대 3 세대 대표프로그램 대학가요제, 강변가요제 슈퍼스타 K, K 팝스타 고등래퍼, 언더나인틴 평가방법 권위있는심사위원의평가 대중들의투표가우승자선발에중요요소 특정연령, 장르에맞춘맞춤형콘텐츠 특징 대중성보다음악적인자질이중요 투표를통한대중성및팬덤확보 양방향미디어를통해콘텐츠가수요를창출 1세대오디션프로그램의대표는 MBC의대학가요제가대표적이다. 1977년시작된대학가요제는대학생들이창작곡을통해경연하고우승자를선발하는프로그램이었다. 1세대오디션프로그램의특징은권위있는심사위원들의평가를통해수상자가결정된다는점이다. 대중의참여보다는관련분야의전문가가직접선발을하기때문에대중성보다는음악적인자질에대한면모가중요했다. 1990년대이후국내음반산업이기업화되는과정에서아이돌가수들이성공을거두면서, 아이돌을육성하는시스템이자리매김했다. 이후로대학가요제가신인가수의등용문으로서의입지가약해져갔으며, 2012년을마지막으로역사속으로사라졌다. 또한대학가요제의폐지는미디어산업의변화에대응하지못했기때문으로판단한다. 도표 년마지막대학가요제현장도표 4 대학가요제출신주요가수 자료 : MBC, 유진투자증권 가수 입상연도 가수 입상연도 산울림 1977년 주병선 1988년 노사연 1978년 장현철 1992년 심수봉 1978년 전람회 1993년 배철수 1978년 배기성 1993년 마그마 1980년 이한천 1994년 우순실 1982년 조영수 1996년 이무송 1983년 슈퍼키드 2004년 원미연 1985년 아스코 2005년 유열 1986년 익스 (EX) 2005년 무한궤도 1988년 좋아서하는밴드 2007년 작품하나 1987년 랄라스윗 2008년 11

12 2세대오디션프로그램의대표는단연슈퍼스타 K, K팝스타다. 2009년첫시즌방송을시작한슈퍼스타K 는 2016년까지 8년간매년방송되면서최고의가수들을배출했다. 2세대오디션프로그램의가장큰차이점은대중들의투표가우승자선발에중요한요소가됐다는점이다. 1세대오디션프로그램이전문가의평가로선발되어대중의참여가불가능했지만, 2세대오디션프로그램에는대중들이투표라는형태로직접참여하는구조로변화했다. 한국의음반산업에서아이돌의입지가확대됨에따라팬덤확보가성공의핵심요소가됐다. 2세대오디션프로그램은대중의참여로이뤄진다는점에서데뷔이전부터일정수준의팬을확보할수있다. 과도기적인측면에서본다면프로듀스시리즈는 2.5 세대로구분하는것이적정하다. 프로듀스시리즈는특정아이돌을선발하기위한오디션프로그램으로국내음악시장내아이돌그룹의입지, 투표를통한참여방식, 방송을통해확보할수있는팬덤까지가장이상적인형태의오디션프로그램이라고평가한다. 3세대오디션프로그램은맞춤형콘텐츠라는특징이있다. 오디션의참여자제한을두지않고불특정다수를모집하는방식보다는특정연령, 특정장르의음악등에맞춘오디션프로그램으로구성된다. 따라서콘텐츠가기획되는시점에서부터소비층을감안해프로그램이제작되는것이다. 대표적인 3세대오디션프로그램은고등래퍼다. 고등학생이라는연령의제한, 힙합 ( 랩 ) 이라는음악장르를정함으로써힙합을좋아하는시청자들에게맞춤형콘텐츠를제공한대표적인프로그램이다. 최근의미디어산업이온라인플랫폼과스마트폰보급확대등으로일방향의미디어가아닌양방향 (On- Demand) 형태의미디어수요가창출되고있는상황과맞물려맞춤형콘텐츠에대한수요는확대될것으로예상된다. 도표 5 슈퍼스타 K(2 세대 ) 생방송현장모습도표 6 고등학생출연자로구성된고등래퍼 (3 세대 ) 자료 : 언론보도, 유진투자증권 자료 : Mnet, 유진투자증권 12

13 2. 돌아온오디션프로그램 SBS 더팬 MBC 언더나인틴 YG 엔터 YG 보석함오디션프로그램전성기 2018년주요방송사에서오디션프로그램이방영되며, 오디션프로그램전성기가다시돌아왔다. 가장먼저출격한 MBC의 언더나인틴 은오직 10대들을위한오디션프로그램으로시작했으나, 시청률과화제성측면모두에서시청자들의반응은냉담하다. 서바이벌프로그램이란포맷에대한참신성이떨어진다는한계때문인것으로판단한다. 비슷한포맷의방송프로그램에대한시청자들의냉담한반응에도불구하고 SBS는 2018년 11월 24일부터 더팬 이라는서바이벌오디션프로그램을방영했다. 스타들이재능이있는예비스타를선발하고, 경연을통해스타를선발하는방식이다. 이전의오디션프로그램과달리스타들이다른예비스타의팬이되어경쟁하는방송의구조로시청자들의관심을이끌고있다. YG엔터테인먼트는 YG 보석함 을네이버 V Live 를통해방영하고있다. 차기남성그룹선발을위해 YG 남자연습생전원이출연하는프로그램이다. 이미빅뱅, 위너, 아이콘을서바이벌방송프로그램을통해서선발했던 YG는이번방송에서일본인연습생을최초로공개했다. 이전의서바이벌방송과달리온라인플랫폼을통해서공개되기때문에글로벌팬덤확보에도긍정적으로작용할것으로예상한다. 2018년에선보인오디션프로그램중에는 SBS의 더팬 에주목할필요가있다는판단이다. 기존의오디션프로그램들은진부한프로그램포맷, 부족한실력의연습생출연자, 대형소속사들의횡포등으로대중들의관심에서외면받아왔다. 반면에 더팬 은실력을갖춘출연진들의수준높은무대가시청자들을이끄는한편, 지나친라이벌구도에서오는피로감이아니라심사위원들의진심어린조언과응원의메시지가공감을얻고있다고평가한다. 결국 2019년에선보일예정인 Mnet 의 프로듀스 X 101 을비롯한오디션프로그램들이지향해야할방향을제시했다는판단이다. 도표 7 주요오디션프로그램시청률추이 9.0% 8.0% 7.0% 더팬언더나인틴프로듀스 48 프로듀스 101 시즌2 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 1회 2회 3회 4회 5회 6회 7회 8회 9회 10회 11회 12회자료 : 닐슨미디어, 유진투자증권 13

14 1X1=1 (To Be ONE) ( 미니 1) 1-1=0 (Nothing Without You) ( 미니 1 Repack) 0+1=1 (I Promise You) ( 미니 2) 1 χ=1 (UNDIVIDED) ( 스페셜 ) Analyst 한상웅 미디어 / 엔터테인먼트 3. 오디션프로그램의득 ( 得 ) 오디션프로그램의부정적평가 < 긍정적효과 다양한오디션프로그램이난립하고있는현실에대해서부정적인의견이많을수있으나, 팬덤을형성한다는측면에서오디션프로그램만큼좋은수단은찾기어렵다. 방송매체를통해아티스트들의노래, 춤등의끼를분출하고, 자연스럽게인지도를쌓아가는과정에서팬덤을형성할수있기때문이다. CJ ENM의대표오디션프로그램인프로듀스시리즈를통해데뷔한아티스트 ( 워너원, I.O.I, IZ*ONE) 의앨범판매량을보면오디션프로그램의영향력을확인할수있다. 특히나 K-pop에대한글로벌관심이확대되는상황이기때문에국내인지도뿐만아니라글로벌인지도를확보한다는차원에서오디션프로그램을활용할필요성이커지고있다. 또한, 오디션프로그램은대형기획사가아닌중소형기획사소속의연습생들에게도동일한출발선상에서스타가될수있는기회를제공한다. 대형기획사소속의연습생들은신인으로데뷔하는단계에서부터일부팬들로부터주목을받는경우가있지만, 중소형기획사소속아티스트의경우언론노출등이사실상어렵기때문이다. 따라서재능있는신인아티스트를발굴한다는측면에서오디션프로그램의기여가매우크다. 도표 8 SBS 더팬 출연자들의팬덤수도회를거듭하며급증 자료 : SBS, 유진투자증권 도표 9 워너원앨범별초동판매량추이도표 10 I.O.I 앨범별초동판매량추이 ( 만장 ) ( 장 ) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - Chrysalis ( 미니 1) Whatta Man (Good man) ( 싱글 1) miss me? ( 미니 2) 14

15 도표 11 역대보이그룹초동앨범 Top 15 판매량비교 순위가수앨범명발매일초동판매량 ( 만장 ) 1 BTS LOVE YOURSELF 轉 Tear BTS LOVE YOURSELF 結 Answer EXO DON'T MESS UP MY TEMPO BTS LOVE YOURSELF 承 Her EXO THE WAR EXO EX'ACT 워너원 1¹¹=1 POWER OF DESTINY 워너원 1-1=0 Nothing Without You 워너원 1X1=1 To Be One EXO LOVE SHOT 워너원 0+1=1 I Promise You BTS You Never Walk Along EXO Universe 워너원 1 x=1 (UNDIVIDED) BTS WINGS 자료 : 블로그, 한터차트, 유진투자증권주 : 2008 년 1 월 1 일부터 2018 년 12 월 19 일까지산출기준, 음영은서바이벌오디션출신아티스트임 도표 12 역대걸그룹초동앨범 Top 15 판매량비교 순위가수앨범명발매일초동판매량 ( 만장 ) 1 TWICE twicetagram TWICE YES or YES TWICE SIGNAL TWICE TWICEcoaster : LANE TWICE What is Love? TWICE Summer Nights BLACKPINK SQUARE UP TWICE TWICEcoaster : LANE 소녀시대 Holiday Night 태연 My Voice IZ*ONE COLOR*IZ 소녀시대 The Boys f(x) 4 Walls 소녀시대 Oh! TWICE Merry & Happy 자료 : 블로그, 한터차트, 유진투자증권주 : 2008 년 1 월 1 일부터 2018 년 12 월 19 일까지산출기준, 음영은서바이벌오디션출신아티스트임 15

16 II. 아이돌대해부 1. 아이돌역사 1996 년 H.O.T 데뷔이후아이돌시대개화 아이돌은한국의연예기획사에서음악, 연기, 예능, 뮤지컬등다양한활동이가능하도록훈련받은종합 엔터테이너를의미한다. 연습생이라는시기를거치면서전문화, 상업화된훈련을거치고, 팬덤을쌓아가는 과정에서활동반경을확대하는특징이있다. 당사에서는우리나라아이돌의역사는 1996년 H.O.T 가데뷔하면서시작됐다고평가한다. 1996년이전으로서태지와아이들, 현진영, 박남정등시대를대표하는가수가있었지만, 대형기획사의체계적인훈련시스템을거쳐서나온가수는 H.O.T 가최초이기때문이다. 아이돌도시대에따라 1세대, 2세대, 3세대로구분된다. 일반적으로 H.O.T 의등장이후로쏟아져나오기시작한아이돌그룹을 1세대아이돌, 동방신기의데뷔이후의아이돌그룹을 2세대아이돌 로구분한다. 현재 2세대아이돌중일부는왕성한활동을이어가고있어, 2.5 세대, 3세대아이돌에대한구분이명확하지않다. 다만, 엑소의데뷔를기점으로 3세대아이돌 을구분하고자한다. 각세대별아이돌그룹은대표적인특징을나타내고있다. 도표 13 세대별아이돌특징비교 1 세대 2 세대 3 세대 세대별특징 오디션을통해선발된연습생을트레이닝과정을거침 연예인전속계약표준계약서 ' 가적용친근감을내세워팬덤을확보 한국음반시장은아이돌의전성기로정의 아티스트특징 대형기획사의시스템에서체계적훈련 다양한음악적장르의아티스트들이데뷔 외국인멤버를포함 멤버구성 5 명전후의멤버 6 인이상의인원으로구성, 유닛활동병행 멤벼들별로구분되는파트, 특성이확실하게표현 활동영역 타이틀곡과후속곡등 2~3 곡으로활동 음원의중요성부각, 싱글앨범, 미니앨범보편화 연기, 예능등의진출영역확대로가수에국한되지않음 음악, 안무특성 군무 ' 라는통일된춤, ' 포인트안무 ' 짧은후렴구의반복, 서양의팝과유사한작곡 앨범판매버전다양화, MD 상품판매중요도부각 16

17 2. 1 세대아이돌 (1996~2002) 1 세대아이돌대형기획사시스템적용 1996년하반기데뷔한 H.O.T 는한국의음악산업에서아이돌이라는개념을만들어낸그룹이다. 1세대아이돌그룹의대표적인특징은오디션을통해선발된연습생을춤, 노래등의훈련과정을거쳐가수로데뷔했다는공통점이있다. 이전의가수들도오디션, 훈련의과정을거쳤으나대형기획사의시스템에서체계적인훈련을거쳤다는점에서는아이돌시대의첫시작이었다. 1세대아이돌은일반적으로 5명전후의멤버로구성된다는특징이있고, 군무 라고불리는통일된춤과각인될수있는 포인트안무 를포함하고있다. 또한앨범에수록된곡전체가아니라타이틀곡과후속곡등 2~3 개의곡으로만음반활동을이어간다. 당시의아이돌은 SM기획 ( 현에스엠 ) 과대성기획 ( 현 DSP미디어 ) 의양강구도를이뤘다는점도특이점이다. H.O.T 와젝스키스, 신화와 GOD, S.E.S 와핑클등의경쟁구도는아티스트별팬덤을보다견고히하고, 국내음반시장전체의성장에도기여했다. 그러나 1세대아이돌은 2000년대들어서안무중심의공연으로인해립싱크노래가많아져가수로서부족한자질, 디지털중심으로전환되는음원시장에서수익정산에대한논란등으로사실상쇠퇴되었다. 도표 14 구분남성그룹걸그룹혼성그룹남성솔로 1세대아이돌주요아티스트주요아티스트 H.O.T, 젝스키스, 신화, GOD, 플라이투더스카이, 지누션, NRG 등 S.E.S, 핑클, 베이비복스, 디바, 한스밴드, 애즈원등코요태, S#ARP, 영턱스클럽, 스페이스 A, 자우림등유승준, 홍경민, 조성모, 김범수, 박효신, 김연우등 여성솔로 박지윤, 김현정, 백지영, 양파, 이수영, 소찬휘등 17

18 3. 2 세대아이돌 (2000~2007) 2 세대아이돌음원의중요성이부각 1 세대아이돌이 2 세대로넘어가는과도기적측면에서 1.5 세대아이돌을구분하는경우도있으나, 당사에서 는 1.5 세대와 2 세대의아이돌을동일선상에서정의하고자한다. 2세대아이돌그룹의가장큰차이점은 2009 년공정거래위원회가도입한 연예인전속계약표준계약서 가적용되었다는것과오랜시간연습생을거쳐데뷔하게된다는특징이있다. 1세대아이돌그룹은기획사와아티스트의수익정산 / 배분문제로법적다툼이이어지는등논란이지속되어왔고, 디지털작업을통한음반이발매되었기때문에상대적으로연습생시기가짧았다. 기업형으로커져가는아이돌시장의성장에도불구하고시대착오적인계약의관행을해소하고아이돌가수가하나의산업으로인정받아체계성을확보해나간시기가바로 2세대아이돌그룹이활동한 2000 년초다. 2세대아이돌그룹은팬들과의친근감을내세우며, 아이돌팬덤을확보한다는특징이있다. 1세대아이돌그룹의경쟁구도속에서팬덤을견고히해나간것과는다소차이가보이는부분이다. 아이돌그룹간의경쟁구도가약해진것은다양한음악적장르의특성을가진아티스트들이데뷔함에따라특정장르에서의경쟁이사실상이뤄지지않았기때문이다. 2세대아이돌그룹은대체적으로 6인이상의인원으로구성되어유닛활동을병행한다는것이대표적인특징이며, 혼성그룹에대한관심이크게낮아진시기다. 멤버들의구설수로활동이중단되는것을방지하기위해개인의인성도중요시된다는특징이있고, 음반시장에서음원이중요한수익원으로자리매김함에따라정규앨범보다싱글앨범, 미니앨범 (EP) 가보편화되었다. 음악적인특성으로는짧은후렴구가반복적으로제시되며, 서양의팝음악과유사한형태의작곡이늘어난시기다. 도표 15 구분남성그룹걸그룹혼성그룹남성솔로 1.5세대아이돌주요아티스트주요아티스트에픽하이, 버즈, SG워너비, M.C The Max, 브라운아이즈등샤크라, 쥬얼리, 빅마마, 파파야, 슈가등체리필터, 더자두, 거북이, 클래지콰이등비, 휘성, SE7EN, 이승기, 테이, 성시경등 여성솔로 보아, 장나라, 거미, 렉시, 이효리, 왁스등 도표 16 구분남성그룹걸그룹혼성그룹남성솔로 2세대아이돌주요아티스트주요아티스트동방신기, 슈퍼주니어, 빅뱅, SS501, FT아일랜드등소녀시대, 원더걸스, 카라, 천상지희, 가비엔제이등 8eight, 익스, 타이푼등케이윌, 이루, KCM 등 여성솔로 아이비, 손담비, 임정희, 윤하, 서인영등 18

19 4. 3 세대아이돌 (2008~) 3 세대아이돌외국인멤버포함연기, 예능등활동확대 3 세대아이돌시대에진입하면서, 아이돌그룹의세대구분이무의미하다는의견이지배적으로흘러나왔다. 마찬가지로 3 세대로넘어가는과정에서 2.5 세대아이돌그룹을구분하는경우도있으나당사에서는 2.5 세 대와 3 세대아이돌을동일하게 3 세대로정의하고자한다. 2010년대에는사실상아이돌전성기로수많은아이돌그룹에데뷔했고, 국내음반시장전체적으로아이돌그룹이지배하고있으며, 아이돌그룹을제외하고서는한국음악시장자체의존재가불가능한수준까지이르렀다. 2012년앨범을 10만장이상판매한가수 15팀 ( 가온차트기준 ) 중 11위인버스커버스커를제외하면모두가아이돌이었다는점을보면, 아이돌전성시대라는정의가어색하지않다. 3세대아이돌그룹에는외국인멤버가포함되는경우가잦아졌다. 데뷔단계에서부터일본, 중국등해외진출을목표로기획되기때문에멤버들별로파트가구분되고그룹내에서멤버별로특성을확실하게표현된다. 팬덤이견고해짐에따라동일앨범도다양한버전으로출시되고, MD상품판매등의중요도가높아진특징이있다. 3세대아이돌은음반형과음원형아티스트로구분해볼수있는데, 팬덤을중심으로하는음반형아이돌은보통남성그룹이, 음원형아이돌은여성그룹으로구성되는특징도있다. 연기, 예능등의진출을활발히하는세대로가수에국한되는아이돌활동과는차이가있다. 이에따라아이돌 (IDOL) 이라는용어에서아이를젊은세대를뜻하는의미로변화됐고, 연기돌, 예능돌등의파생단어도생겨났다. 도표 17 구분남성그룹걸그룹혼성그룹남성솔로 2.5세대아이돌주요아티스트주요아티스트샤이니, 2AM, 2PM, BTS, 비스트, EXO, 비투비, 씨엔블루등 2NE1, 포미닛, 다비치, EXID, 씨스타, 애프터스쿨, 걸스데이등남녀공학서인국, 허각등 여성솔로 아이유, 이하이, 백아연, 에일리등 도표 18 구분남성그룹걸그룹혼성그룹남성솔로 3세대아이돌주요아티스트주요아티스트 GOT7, WINNER,iKON, 세븐틴, NCT, Wanna One, DAY6, 아스트로, 몬스타엑스등레드벨벳, 마마무, TWICE, I.O.I, IZ*ONE, 러블리즈, 모모랜드, 우주소녀, ( 여자 ) 아이들등악동뮤지션, 신현희와김루트등로이킴, 정준영, 에릭남, 정승환, 에디킴등 여성솔로 권진아, 박보람, 헤이즈, 청하등 19

20 5. 차세대아이돌 현지화전략 차세대아이돌현지화전략을통해국내매니지먼트시스템적용 최근의국내엔터3 사에서데뷔하거나데뷔예정인아이돌그룹은 현지화 라는측면에서공통된특징을나타내고있다. 3세대아이돌그룹에외국인멤버포함되었던반면, 차세대아이돌그룹은현지화를통해 K 팝과한국의매니지먼트시스템을전세계로확장할것으로예상된다. JYP 에서는지난 9월 6인조중국인남성그룹 BOY STORY 가데뷔했고, 일본인으로만구성된여성그룹도 2019년연내데뷔가예상된다. 에스엠은중국인으로만구성된威神 V( 웨이션브이, WayV) 의데뷔를알린상태로 1월중국내에서본격데뷔할것으로예상된다. 총 7명의멤버 ( 쿤, 윈윈, 텐, 루카스, 샤오쥔, 양양, 헨드리 ) 로구성된해당그룹의멤버중쿤, 윈윈, 텐, 루카스는멤버수에제한없이다양한활동이가능한남성그룹 NCT 로활동한바있으며, 새롭게합류하는샤오쥔, 양양, 헨드리는 SM의공개연습생인 SM루키즈를통해이미얼굴은공개된바있다. 해당그룹을통해사실상중단된중국시장진출을재개한다는점에서의미가크다고판단한다. YG에서는아직현지화아이돌그룹에대한구체적인계획이발표되지않았다. 다만, 신인남성룹데뷔를목표로방영하고있는 YG 보석함을통해일본인연습생을최초로공개했다는점에서해외인재선점을통해향후현지화그룹의데뷔가능성도충분하다는판단이다. FNC 에서도 2019년중국현지화남성그룹이데뷔할예정이다. 이미 FNC 에서는중국인이장경이현지아이돌로성공적으로데뷔했다. 이장경은한국의프로듀스시리즈와유사한중국 OTT 아이치이의서바이벌방송 우상연습생 에서 20위권에진입하며데뷔이전부터팬덤을확보했다 년 9월디지털싱글앨범을발매하며공식데뷔한이장경의중국내활동을통한성장이주목된다. 도표 19 JYP 의중국현지남성그룹보이스토리도표 20 SM 에서데뷔예정인중국현지남성그룹 WayV 자료 : JYP, 유진투자증권 자료 : 에스엠, 유진투자증권 20

21 6. 왜중국인가? 중국아이돌산업개화기진입 중국의종합엔터테인먼트플랫폼예은 ( 蘂恩 ) 에따르면 2020년중국의아이돌시장은1,000 억위안 ( 약 16.3 조원 ) 규모로성장할것으로추정된다. 해당기관은음반 / 음원, 콘서트, 앨범판매등팬덤이기여하는핵심산업과아이돌멤버의출연으로파생되는영화, 예능, 광고등이각각약 500억위안 ( 약 8.2 조원 ) 규모의시장을형성할것으로전망하고있다. 특히 1인당 GDP가 1만달러를넘어서면서폭발적인성장을기록하는문화산업의특성을감안해보면, 1선, 2선도시를중심으로 1인당 GDP가 1만달러를상회하고있는현재의중국은아이돌산업의폭발적인성장을앞두고있는상황이다. 도표 년중국아이돌관련시장규모전망 핵심층음악 ( 음반, 음원, 콘서트, MD 등 ) 495 억위안 (8.1 조원 ) 기타 ( 영화, 웹드라마 / 영화, 예능, 광고, 초상권등 ) 505 억위안 (8.2 조원 ) 자료 : 예은, 한국콘텐츠진흥원, 유진투자증권 도표 22 시대별중국아이돌산업의변화 1980~90 년대 2000 년 2004 년 2012 년 2015~2018 년 2018 년이후 ~ 대표아이돌 4 대천왕 / 소호대주걸륜 /SHE/ 채의림쾌남초녀 TFBOYS/SNH48 X9 소년단 / 채서곤 / 모부이 운영방식영화, 방송, 음악음반시장중심 계약혹은독립기획사 ( 개인工作室 ) 기획사가아이돌과팬의소통으로육성 다양한오디션을통한선발 10 대아이돌 체계적인시스템을기반으로팬과의소통확대 팬덤확산방식앨범, 콘서트, 방송, 광고모델 + 팬들과의소통창구확대 + SNS 활용응원방식앨범, 콘서트방송, 잡지, 포스터, 스티커, 굿즈, 팬미팅등 + 스토리텔링응원방식 - QQ단체방투표응원투표, 응원 + 자체콘텐츠생산자료 : 예은, 한국콘텐츠진흥원, 2018 년이후는유진투자증권자체추정 21

22 또한중국에서는온라인동영상플랫폼 (OTT, Over the Top) 의성장이왕홍 ( 网红 : 중국파워블로거 ) 이란인터넷스타를탄생시켰으며, 미디어산업의주요수익원인광고시장의변화도이끌었다. 최근중국미디어변화의트랜드중하나는 OTT를중심으로드라마, 예능등오리지널콘텐츠제작이확대되고있는것이다. 중국의주요 OTT 사업자들 ( 바이두 ; iqiyi( 아이치이 ), 텐센트 ; VQQ, 알리바바 ; Youku( 유쿠 ), LeECO 등 ) 은드라마, 예능등자체오리지널콘텐츠에아이돌을출연시키면서온라인이아이돌을육성하는하나의장이되고있다. 특히오리지널콘텐츠에출연한아이돌의출연료는출연이후최대 300배까지상승하면서아이돌시장의상업적가치를높이고있다. 현지 OTT인아이치이에서한국의프로듀스시리즈와유사한우상연습생이방영된이후, 팬덤을확보한아티스트를체계적으로육성할수있는시스템의필요성이대두되고있다. 이러한중국현지의시대적인흐름속에서중국은체계적인매니지먼트역량을보유하고있는한국과일본의시스템도입이확대되고있는것이다. 특히한국의아티스트매니지먼트부문은세계최고수준으로, 아시아를넘어글로벌아티스트를배출하고있다는점에서한국대형엔터테인먼트기업의중국진출이확대되고있는것이다. 도표 23 중국주요배우의 OTT 출연이후출연료변화 장천애양양장일산 작품태자비승직기도묘필기여죄 플랫폼 LeECO iqiyi iqiyi 출연전몸값 10만위안 300만위안 300만위안 출연후몸값 3,000 만위안 8,000 만위안 5,000 만위안 호일천류호연 GAI 작품치아문단순적소미호최호적아문중국유희합 플랫폼 QQ iqiyi iqiyi 출연전몸값 20만위안 1만위안 0.5만위안 출연후몸값 3,000 만위안 2,000 만위안 60만위안 자료 : 예은, 한국콘텐츠진흥원, 유진투자증권 22

23 Nov.13 Nov.20 Nov.27 Dec.04 Dec.11 Dec.18 Dec.25 Jan.01 Jan.08 Nov.13 Nov.20 Nov.27 Dec.04 Dec.11 Dec.18 Dec.25 Jan.01 Jan.08 Nov.13 Nov.20 Nov.27 Dec.04 Dec.11 Dec.18 Dec.25 Jan.01 Jan.08 Nov.13 Nov.20 Nov.27 Dec.04 Dec.11 Dec.18 Dec.25 Jan.01 Jan.08 Analyst 한상웅 미디어 / 엔터테인먼트 III. 라인업점검 1. YG YG 보석함을통해차기남성그룹선발시작 2018 년 11월 16일부터방영을시작한 YG 보석함 을통해신인남성그룹선발프로그램을진행하고있다. 동사의남성연습생전원인 29명이참여하고, 해당방송은네이버 V Live 를통해방영된다. TV플랫폼을통해공개됐던이전의 MTV 리얼다큐빅뱅, 위너를선발했던 WIN, 아이콘을선발했던 믹스앤매치 와달리 YG 보석함 은온라인플랫폼을통해공개한다는점에서차별점을내세웠다. 온라인플랫폼의특성상전세계에서참여가가능하기때문에신인남성그룹임에도불구하고글로벌인지도를확보한상태에서데뷔가가능할것으로전망한다. 특히일본인연습생까지공개됐다는점에서데뷔하는남성그룹외에동사의향후아티스트라인업및전략을가늠해볼수있을것이다. 총 10회의방영계획을감안하면신인남성그룹은 2019 년상반기에는데뷔가가능할것으로전망한다. 현재 V Live 의팔로워, 재생, 좋아요, 댓글등의데이터증가는방영시점이후급증하고있으며, 상위조회 국가는일본, 인도네시아, 태국, 필리핀등으로나타나고있다. 도표 24 YG 보석함팔로워수추이도표 25 YG 보석함재생수추이 ( 명 ) 450,000 팔로워 팔로워증가율 ( 우 ) 18% ( 만회 ) 4,000 재생 재생증가율 ( 우 ) 30% 400, , , , , , ,000 50,000 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, % 20% 15% 10% 5% - 0% - 0% 자료 : V Live, 유진투자증권주 : 날짜별측정시간의차이로증가율은 24 시간간격의정확한수치가아님 자료 : V Live, 유진투자증권주 : 날짜별측정시간의차이로증가율은 24 시간간격의정확한수치가아님 도표 26 YG 보석함좋아요수추이도표 27 YG 보석함댓글수추이 ( 백만회 ) 1,800 좋아요 좋아요증가율 ( 우 ) 25% ( 만개 ) 250 댓글 댓글증가율 ( 우 ) 60% 1,600 1,400 20% % 1,200 1, % 10% % 30% 20% % 50 10% - 0% - 0% 자료 : V Live, 유진투자증권주 : 날짜별측정시간의차이로증가율은 24 시간간격의정확한수치가아님 자료 : V Live, 유진투자증권주 : 날짜별측정시간의차이로증가율은 24 시간간격의정확한수치가아님 23

24 도표 28 YG 보석함출연연습생현황 Group A 이름출생년도국적 Group C 이름출생년도국적 김도영 2003 한국김종섭 2005 한국 김승훈 1999 한국박정우 2004 한국 김준규 2000 한국이인홍 2004 한국 방예담 2002 한국정준혁 2005 한국 이미담 1997 한국소정환 2005 한국 이병곤 1998 한국윤시윤 2005 한국 최현석 1999 한국김연규 2004 한국 Group B 이름출생년도국적 Group J 이름출생년도국적 강석화 2000 한국케이타 2001 일본 길도환 2003 한국하루토 2004 일본 김성연 2002 한국요시노리 2000 일본 박지훈 2000 한국아사히 2001 일본 왕군호 2000 대만마히로 2001 일본 윤재혁 2001 한국마시호 2001 일본 장윤서 2001 한국코타로 1999 일본 하윤빈 2000 한국 주 : 음영의연습생은 8 회기준 (1/4) 탈락혹은자진하차 24

25 2. SM 공개연습생 SM 루키즈가차세대아이돌라인업의핵심 에스엠은 SM루키즈를통해연습생일부를공개해왔다. 연습생들의성장과정을보여줌으로써그들을지지해주는팬덤을확보할수있기때문이다. 에스엠의연습생공개는일본대형기획사인쟈니스사무소의전략과유사하다. 쟈니스는정식으로 CD앨범을발매하지못한아티스트모두를쟈니스주니어로총칭하고있다. 이들은백댄서, 지면, 영상, 공연등의활동을통해연습생으로서연예인을경험하는단계로볼수있다. 에스엠은이미수많은 SM루키즈출신을아이돌로데뷔시켰다. 레드벨벳 ( 아이린, 슬기, 웬디, 예리 ) 과 NCT( 태일, 태용, 도영, 텐, 재현, 마크, 해찬, 유타, 윈윈, 제노, 지성, 쟈니, 쿤, 정우, 루카스 ) 의경우비공개연습생이후 SM루키즈로공개된후데뷔가이뤄졌다. 이번에공개된중국인으로구성된威神 V( 웨이션브이, WayV) 도총 7명의멤버 ( 쿤, 윈윈, 텐, 루카스, 샤오쥔, 양양, 헨드리 ) 중쿤, 윈윈, 텐, 루카스는멤버수에제한없이다양한활동이가능한남성그룹 NCT로활동한바있으며, 새롭게합류하는샤오쥔, 양양, 헨드리는 SM의공개연습생인 SM루키즈의멤버였다. 따라서 2019 년공개될 SM루키즈의새로운얼굴이결국 2020년에스엠의신인그룹으로데뷔할가능성이높기때문에 SM루키즈에대한지속적인관심이필요하다는판단이다. 도표 29 SM 루키즈멤버현황 SR18B 이름출생년도국적특이사항 샤오쥔 1999 중국중국서바이벌오디션출신, 작사작곡가능 헨더리 1999 마카오 - 양양 2000 독일 ( 화교 ) 영어, 중국어, 한국어, 독일어구사 SR18G 이름출생년도국적특이사항 고은 1999 한국 2011 년에입사, 가장오래된연습생 히나 2000 일본 ( 한국 ) 2012 년샤이니콘서트에서캐스팅, JYP 에도캐스팅, 샤이니팬으로 SM 선택 닝닝 2002 중국중국서바이벌오디션프로그램신성대시즌 3 출연, 4 강진출 라미 ( 김성경 ) 2003 한국아역배우활동경험 자료 : 언론종합, 유진투자증권 25

26 3. JYP JYP 공개연습생없으나서바이벌오디션을통해노출된연습생들에주목 JYP 는 2019년총 3개 (2개의여성그룹 / 중국현지남성그룹 ) 의그룹을데뷔시킬예정이다. 여성그룹은한국인으로구성된그룹과일본인으로구성된그룹이, 남성그룹은중국현지그룹이데뷔가예정되어있다. 대표프로듀서박진영이밝힌 현지화를통한국제화 계획이본격화되고있다. 또한한소속사에서 3개의신인그룹이데뷔하는것은다소이례적인사례지만, Company in Company 비전을바탕으로동일회사내에 4개의레이블을보유하고있는내부조직구조의역량이빛을발하는사례가될것으로예상된다. JYP 는공개연습생이거의없어, 향후데뷔예정인아티스트에대한추정에한계가있다. 하지만한국인으로구성된걸그룹은 믹스나인 과이전 JYP 의신인데뷔그룹을선발했던 Stary Kids, 식스틴 등에출연해공개된일부연습생을통해데뷔할수있는일부를유추해볼수있다. 공개된연습생중에서는믹스나인에출연했던 신류진 (2001년생), 식스틴에출연했던 이채령 (2001년생), 스트레이키즈에출연했던 신유나 (2003 년생 ) 및현재 SBS 더팬에도출연중인 황예지 (2000년생) 등이유력한신인여성그룹후보라는판단이다. 도표 30 믹스나인에출연했던연습생 신류진 도표 31 식스틴에출연했던연습생 이채령 자료 : 언론보도, 유진투자증권 자료 : 언론보도, 유진투자증권 도표 32 스트레이키즈에출연했던연습생 신유나 도표 33 더팬에출연중인연습생 황예지 자료 : 언론보도, 유진투자증권 자료 : 언론보도, 유진투자증권 26

27 기업분석 와이지엔터 ( KQ) BUY( 유지 ) / TP 61,000 원 ( 상향 ) 빛이나는 YG, 전성기의시작 에스엠 ( KQ) BUY( 유지 ) / TP 63,000 원 ( 상향 ) 중국에울리는웨이션브 (WayV) 의센세이션 JYP( KQ) BUY( 유지 ) / TP 44,000 원 ( 유지 ) 3 개의신인그룹을출격시키는내가바로 JYP 27

28 와이지엔터 ( KQ) 미디어 / 엔터담당한상웅 Tel / sangwoung@eugenefn.com 빛이나는 YG, 전성기의시작 목표주가 61,000 원으로상향조정와이지엔터에대한목표주가를기존 49,000 원에서 24% 상향한 61,000 원으로수정제시하며, 투자의견 BUY는유지한다. 기존의목표주가는동사핵심아티스트인빅뱅의활동이본격화될것으로예상되는 2020 년실적을기준으로할인율을적용해산정했으나, 첫계약시즌인블랙핑크, 아이콘등의아티스트가인지도상승과함께활동영역도빠르게증가해 2019년실적가시성이높아졌다. 이에따라목표주가산정시점을 2019년 (2014~2015 년동사평균 PER 40.8 배적용 ) 으로변경했다. 데뷔초기아티스트의활동은수익정산측면에서기획사에우호적이고, YG보석함에대한시장의평가도긍정적인상황이다. YG보석함을통해데뷔할신인그룹도 2019년상반기내에활동을본격화할것으로예상한다. 군복무기간단축으로 4분기에빅뱅이돌아온다블랙핑크를비롯해위너, 아이콘의상승세가빅뱅의부재를상쇄하고있다. 상대적으로경쟁사대비아티스트들의컴백시점이늦어, 아티스트의활용능력이다소뒤쳐진다는평가가있었다. 그러나최근제니, 송민호가솔로앨범을발매하며, 아티스트의활동반경을확대하고있다. 블랙핑크는 1월11일방콕을시작으로월드투어에돌입하고, 아이콘도서울콘서트를시작으로투어에돌입해활동을이어가고있다. 또한 2019년은빅뱅의전역이이뤄지는시기로복무기간단축으로 4분기에는컴백및활동재개가기대된다. 4Q18 Preview: 영업이익 57억원 (+61.1% yoy) 전망 4Q18 매출액과영업이익은각각 842억원 (-11.8% yoy), 57억원 (+61.1% yoy) 을전망한다. 4분기아티스트의일본콘서트수익정산시점에따라일부매출이 2019년 1분기에인식될수있다. 하지만단기실적보다는아티스트의팬덤확대에따른연간실적성장에보다주목할필요가있다. 결산기 (12 월 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 1,193 1, ,496 2,615 증감률 (%) (35.7) (15.6) (43.4) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 현재주가 (01/08) 61,000 원 48,400원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,025 KOSDAQ(pt) 668 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 50,800 / 26, 주일간 Beta 1.17 발행주식수 ( 천주 ) 18,186 평균거래량 (3M, 천주 ) 345 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 14,382 배당수익률 (18F, %) 0.0 외국인지분율 (%) 15.3 주요주주지분율 (%) 양현석외 6 인 21.2 네이버 9.1 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 ,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p)

29 실적전망및밸류에이션 4Q18 매출액과영업이익은각각 842억원 (-11.8% yoy), 57억원 (+61.1% yoy) 을전망한다. 4분기아티스트의일본콘서트수익정산시점에따라일부매출이 2019년 1분기에인식될수있다. 하지만단기실적보다는아티스트의팬덤확대에따른연간실적성장에보다주목할필요가있다. 블랙핑크의월드투어는이례적으로기아차가메인스폰서로참여해블랙핑크의글로벌인지도상승을대변해주고있고, 아이콘, 위너를비롯해제니, 송민호등솔로활동도본격화되고있다. YG보석함을통해데뷔할신인그룹도 2019년상반기내에활동을본격화할것으로예상한다. 이에따라당사에서추정하는동사의 2019년매출액과영업이익은각각 3,247 억원 (+12.2% yoy), 271 억원 (132.7% yoy) 이다. 도표 34 와이지엔터테인먼트실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 YoY 46.5% -6.5% -25.7% 35.8% -27.7% -13.2% -13.3% -11.8% 8.7% -17.3% 12.2% 52.9% 상품매출 앨범 /DVD 디지털콘텐츠 MD상품 콘서트 광고 로열티 출연료 방송제작 기타수수료 매출원가 매출총이익 판관비 영업이익 YoY 56.3% -36.1% -87.8% -0.1% -87.2% -59.3% 56.1% 61.1% -24.3% -51.8% 132.7% 104.9% OPM 13.9% 6.0% 2.0% 3.7% 2.5% 2.8% 3.5% 6.7% 6.9% 4.0% 8.3% 11.2% 영업외손익 (1.2) (0.9) 1.0 (0.1) 세전이익 당기순이익 (4.1) 0.8 (0.4) 지배주주순이익 (0.1) 2.3 (0.1)

30 와이지엔터에대한목표주가를기존 49,000 원에서 24% 상향한 61,000 원으로수정제시하며, 투자의견 BUY는유지한다. 기존의목표주가는동사핵심아티스트인빅뱅의활동이본격화될것으로예상되는 2020년실적을기준으로할인율을적용해산정했으나, 첫계약시즌인블랙핑크, 아이콘등의아티스트가인지도상승과함께활동영역도빠르게증가해 2019년실적가시성이높아졌다. 이에따라목표주가산정시점을 2019년 (2014~2015 년동사평균 PER 40.8 배적용 ) 으로변경했다. 데뷔초기아티스트의활동은수익정산측면에서기획사에우호적이고, YG보석함에대한시장의평가도긍정적인상황이다. YG보석함을통해데뷔할신인그룹도 2019 년상반기내에활동을본격화할것으로예상한다. 도표 35 목표주가산정식 구분 산정가치 ( 십억원 ) 세부사항 1지배주주순이익 년예상지배주주순이익 2적용 PER ( 배 ) ~2015 년동사평균 PER 40.8 배적용 3기업가치 1,109 1 * 2 4주식수 ( 주 ) 18,185,709 주당가치 ( 원 ) 60,992 3 / 4 목표주가 ( 원 ) 61,000 상승여력 (%) 26.0% 현재주가 ( 원 ) 48,400 도표 36 와이지엔터 PER 추이 ( 원 ) 140, , ,000 80,000 Price ,000 40,000 20,

31 2018년 11월 16일부터방영을시작한 YG 보석함 을통해신인남성그룹선발프로그램을진행하고있다. 동사의남성연습생전원인 29명이참여하고, 해당방송은네이버 V Live 를통해방영된다. TV플랫폼을통해공개됐던이전의 MTV 리얼다큐빅뱅, 위너를선발했던 WIN, 아이콘을선발했던 믹스앤매치 와달리 YG 보석함 은온라인플랫폼을통해공개한다는점에서차별점을내세웠다. 온라인플랫폼의특성상전세계에서참여가가능하기때문에신인남성그룹임에도불구하고글로벌인지도를확보한상태에서데뷔가가능할것으로전망한다. 특히일본인연습생까지공개됐다는점에서데뷔하는남성그룹외에동사의향후아티스트라인업및전략을가늠해볼수있을것이다. 총 10회의방영계획을감안하면신인남성그룹은 2019년상반기에는데뷔가가능할것으로전망한다. 도표 37 YG 보석함출연연습생현황 Group A 이름출생년도국적 Group C 이름출생년도국적 김도영 2003 한국김종섭 2005 한국 김승훈 1999 한국박정우 2004 한국 김준규 2000 한국이인홍 2004 한국 방예담 2002 한국정준혁 2005 한국 이미담 1997 한국소정환 2005 한국 이병곤 1998 한국윤시윤 2005 한국 최현석 1999 한국김연규 2004 한국 Group B 이름출생년도국적 Group J 이름출생년도국적 강석화 2000 한국케이타 2001 일본 길도환 2003 한국하루토 2004 일본 김성연 2002 한국요시노리 2000 일본 박지훈 2000 한국아사히 2001 일본 왕군호 2000 대만마히로 2001 일본 윤재혁 2001 한국마시호 2001 일본 장윤서 2001 한국코타로 1999 일본 하윤빈 2000 한국 주 : 음영의연습생은 8 회기준 (1/4) 탈락혹은자진하차 31

32 와이지엔터 ( KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) (17.3) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) 46.3 (21.1) (52.3) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 48.4 (9.8) (37.8) 유동부채 영업외손익 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 (1) 2 (1) (1) (1) 비유동부채 기타영업손익 (2) (4) (2) 3 (0) 비유동이자부채 세전순이익 기타 증가율 (%) (0.7) (8.9) (47.4) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) (41.2) (15.5) (40.3) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) (32.9) (4.9) (41.8) 기타 3 (0) 비지배지분 (4.6) (5.9) (3.2) (2.5) (2.3) 비지배지분 EPS( 원 ) 1,193 1, ,496 2,615 자본총계 증가율 (%) (35.7) (15.6) (43.4) 총차입금 수정EPS( 원 ) 1,193 1, ,485 2,603 순차입금 (134) (142) (63) (71) (80) 증가율 (%) (35.7) (15.6) (44.5) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 1,193 1, ,496 2,615 자산상각비 BPS 15,705 17,539 17,990 19,232 21,515 기타비현금성손익 DPS 운전자본증감 7 (14) (10) 4 (14) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (5) (13) 9 (15) (18) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (4) (4) (10) (6) (4) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (13) 25 7 EV/ EBITDA 기타 5 (12) 4 (0) (0) 배당수익율 투자현금 (68) (47) (72) (38) (40) PCR 단기투자자산감소 (19) (4) (5) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (56) 0 (13) (2) (2) 영업이익율 설비투자 (18) (30) (25) (23) (25) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (2) (5) (2) (2) (2) ROE 재무현금 (3) (3) ROIC 차입금증가 안정성 ( 배,%) 자본증가 (3) (3) (3) 순차입금 / 자기자본 (38.1) (32.8) (14.5) (15.3) (15.8) 배당금지급 유동비율 현금증감 (61) 3 5 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment 재고자산회전율 Free Cash Flow (27) (50) (38) 매입채무회전율

33 에스엠 ( KQ) 미디어 / 엔터담당한상웅 Tel / sangwoung@eugenefn.com 중국에울리는웨이션브 (WayV) 의센세이션 목표주가 63,000 원으로상향조정에스엠에대한목표주가를기존 59,000 원에서 7% 상향한 63,000 원으로수정제시하며, 투자의견 BUY는유지한다. 목표주가상향은 EPS 적용시점을기존 12개월선행에서 2019년기준 (EPS 2,198원 ) 으로변경했기때문이다. 동사는중국현지그룹인웨이션브이 ( 威神 V, WayV) 를공개하며경쟁사대비부재하다고평가받은신인그룹데뷔를본격화하고있다. 또한데뷔 4년차에접어든 NCT 의활동확대와글로벌인지도확대가이어지고있는점도긍정적이다. 2019년소속아티스트들의글로벌활동과신인그룹데뷔를통한실적성장이기대된다. 4Q18 Preview: 음반판매호조로본사실적성장이어질것당사추정 4Q18 예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 1,993 억원 (+39.4% yoy), 영업이익 222 억원 (+494.5% yoy) 으로영업이익기준시장컨센서스 176억원을상회하는호실적을기록할것으로전망한다. 4분기의앨범판매실적만보더라도전통적강자인엑소의컴백이이뤄졌고, NCT, 레드벨벳, 슈퍼주니어등아티스트앨범판매가호조를보였기때문이다. 가온차트기준으로 2018년 10~11 월동사의앨범판매량은약 200만장으로, 당사의 4분기앨범판매량추정치 220만장은보수적인수준이라판단한다. 웨이션브이가쏘아올린중국진출신호탄이모멘텀으로이어질것중국시장은사드라는외생변수로인해사실상진입이불가능한시장으로여겨져왔다. 중국내활동을위해서는중국정부의공연비준 ( 허가 ) 이필요하고, 한국인아티스트에대한중국정부의공연허가가사실상승인되지못해활동이불가능했다. 반면중국인으로만구성된웨이션브이는동사와중국의합작레이블 ( 레이블 V) 을통해중국현지활동이이뤄질예정으로, 외부변수에대한리스크가낮다. 아이돌시장개화기에있는중국에서동사의매니지먼트역량이부각될것이다. 결산기 (12 월 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) 4 (5) EPS( 원 ) ,688 2,198 2,506 증감률 (%) (83.8) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 63,000 원 현재주가 (01/08) 52,200원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,025 KOSDAQ(pt) 668 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 1,202 52주최고 / 최저 ( 원 ) 56,900 / 33,400 52주일간 Beta 1.27 발행주식수 ( 천주 ) 23,021 평균거래량 (3M, 천주 ) 332 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 16,407 배당수익률 (18F, %) 0.0 외국인지분율 (%) 21.6 주요주주지분율 (%) 이수만외 7인 19.6 국민연금 6.1 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 ,000 주가 ( 좌, 원 ) ,000 KOSPI 지수대비 ( 우, p) , , , ,

34 실적전망및밸류에이션 에스엠의 4Q18 매출액은 1,993 억원 (+39.4% yoy) 영업이익은 222억원 (+494.5% yoy) 을기록할것으로전망한다. 앨범판매부문에서부각을보이는엑소의컴백이 4분기에이뤄졌고, NCT, 레드벨벳, 슈퍼주니어등아티스트앨범판매가호조를보였기때문이다. 가온차트기준으로 2018년 10~11 월동사의앨범판매량은약 200만장으로, 당사에서는동사의 2018년 4분기누적앨범판매량을보수적으로약 220만장을상회할것으로추정한다. 도표 38 에스엠실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017A 2018F 2019F 매출액 YoY -24.7% -12.0% -16.8% 82.3% 62.5% 83.8% 94.6% 39.4% 4.4% 65.0% 20.3% SM Entertainment SM Japan DREAMMAKER SM C&C 키이스트 ( 내부거래 ) (6.0) (12.1) (4.3) (18.1) (19.3) (17.3) (18.2) (18.7) (40.5) (73.6) (73.3) 매출원가 매출원가율 64.7% 68.8% 68.5% 69.3% 60.2% 68.3% 69.6% 68.0% 68.1% 67.1% 68.2% 매출총이익 판관비 판관비율 33.6% 29.2% 26.2% 28.1% 30.4% 23.6% 23.2% 20.8% 28.9% 23.8% 21.9% 영업이익 YoY -86.7% 흑전 -65.7% 502.5% 765.8% 626.2% 162.8% 494.5% -47.2% 400.8% 30.7% SM Entertainment SM Japan (0.3) DREAMMAKER (0.3) 1.6 (0.7) (0.6) SM C&C (0.6) (2.1) (7.9) (2.4) (3.0) (0.3) (13.0) (2.4) 1.0 키이스트 OPM 1.8% 2.0% 5.3% 2.6% 9.4% 8.0% 7.2% 11.2% 3.0% 9.1% 9.9% 영업외손익 (4.1) (5.9) (3.0) 1.0 (7.1) 세전이익 (3.3) (6.4) 법인세 4.7 (1.9) 당기순이익 (8.0) (13.3) (4.7) 지배주주순이익 (6.8) (10.6) 도표 39 사업부문멸매출전망 도표 40 연간앨범판매량전망 ( 십억원 ) SM Entertainment SM Japan DREAMMAKER SM C&C 키이스트 ( 천장 ) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F A 2017A 2018F 2019F 34

35 에스엠에대한목표주가를기존 59,000 원에서 7% 상향한 63,000 원으로수정제시하며, 투자의견 BUY는유지한다. 목표주가상향은 EPS 적용시점을기존 12개월선행에서 2019 년기준 (EPS 2,198 원 ) 으로변경했기때문이다. 동사는중국현지그룹인웨이션브이 ( 威神 V, WayV) 를공개하며경쟁사대비부재하다고평가받아온신인그룹데뷔를본격화하고있다. 또한데뷔 4년차에접어든 NCT 의활동확대와글로벌인지도확대가이어지고있는점도긍정적이다. 2019년소속아티스트들의글로벌활동과신인그룹데뷔를통한실적성장이유효하다. 도표 41 목표주가산정식 구분 산정가치 ( 십억원 ) 세부사항 1지배주주순이익 년예상지배주주순이익 2적용 PER ( 배 ) 년엔터업종의평균 PER 3기업가치 1,447 1 * 2 4주식수 ( 주 ) 23,021,351 주당가치 ( 원 ) 62,864 3 / 4 목표주가 ( 원 ) 63,000 상승여력 (%) 18.4% 현재주가 ( 원 ) 52,200 도표 42 에스엠 PER 추이 ( 원 ) 80,000 70,000 60,000 Price ,000 40,000 30,000 20,000 10,

36 에스엠은 SM루키즈를통해연습생일부를공개해왔다. 연습생들의성장과정을보여줌으로써그들을지지해주는팬덤을확보할수있기때문이다. 에스엠의연습생공개는일본대형기획사인쟈니스사무소의전략과유사하다. 쟈니스는정식으로 CD앨범을발매하지못한아티스트모두를쟈니스주니어로총칭하고있다. 이들은백댄서, 지면, 영상, 공연등의활동을통해연습생으로서경험을하는단계로볼수있다. 에스엠은이미수많은 SM루키즈출신의아이돌을데뷔시켰다. 레드벨벳 ( 아이린, 슬기, 웬디, 예리 ) 과 NCT( 태일, 태용, 도영, 텐, 재현, 마크, 해찬, 유타, 윈윈, 제노, 지성, 쟈니, 쿤, 정우, 루카스 ) 의경우비공개연습생이후 SM루키즈로공개된후데뷔가이뤄졌다. 이번에공개된중국인으로구성된威神 V( 웨이션브이, WayV) 도총 7명의멤버 ( 쿤, 윈윈, 텐, 루카스, 샤오쥔, 양양, 헨드리 ) 중쿤, 윈윈, 텐, 루카스는멤버수에제한없이다양한활동이가능한남성그룹 NCT로활동한바있으며, 새롭게합류하는샤오쥔, 양양, 헨드리는 SM의공개연습생인 SM루키즈의멤버였다. 따라서 2019년공개될 SM루키즈의새로운얼굴이결국 2020년에스엠의신인그룹으로데뷔할가능성이높기때문에 SM루키즈에대한지속적인관심이필요하다는판단이다. 도표 43 SM 루키즈멤버현황 SR18B 이름출생년도국적특이사항 샤오쥔 1999 중국중국서바이벌오디션출신, 작사작곡가능 헨더리 1999 마카오 - 양양 2000 독일 ( 화교 ) 영어, 중국어, 한국어, 독일어구사 SR18G 이름출생년도국적특이사항 고은 1999 한국 2011 년에입사, 가장오래된연습생 히나 2000 일본 ( 한국 ) 2012 년샤이니콘서트에서캐스팅, JYP 에도캐스팅, 샤이니팬으로 SM 선택 닝닝 2002 중국중국서바이벌오디션프로그램신성대시즌 3 출연, 4 강진출 라미 ( 김성경 ) 2003 한국아역배우활동경험 자료 : 언론종합, 유진투자증권주 : SR 는 SM Rookies, 18 는 2018 년, B/G 는 Boy/Girl 을의미함 36

37 에스엠 ( KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 자산총계 ,014 1,080 1,194 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) (46.1) (47.2) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) (25.8) (25.4) 유동부채 영업외손익 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 비유동부채 기타영업손익 (2) (7) 3 (6) (7) 비유동이자부채 세전순이익 기타 증가율 (%) (26.5) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 4 (5) 자본금 증가율 (%) (77.0) 적전 흑전 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) (83.2) 기타 비지배지분 1 (9) 비지배지분 EPS( 원 ) ,688 2,198 2,506 자본총계 증가율 (%) (83.8) 총차입금 수정EPS( 원 ) ,688 2,198 2,506 순차입금 (125) (139) (128) (151) (188) 증가율 (%) (83.8) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 4 (5) EPS ,688 2,198 2,506 자산상각비 BPS 15,144 15,824 18,816 21,015 23,521 기타비현금성손익 (3) (15) 18 (12) (12) DPS 운전자본증감 (15) 46 (31) 2 9 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (8) (83) (2) (11) (43) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (1) (1) (3) (1) (3) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (1) EV/ EBITDA 기타 (5) 34 (51) (0) (0) 배당수익율 n/a n/a n/a 투자현금 (38) (111) (97) (55) (57) PCR 단기투자자산감소 (1) (3) (10) (1) (1) 수익성 (%) 장기투자증권감소 2 (0) 영업이익율 설비투자 (14) (11) (11) (11) (12) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 1.2 (1.3) 무형자산처분 (5) (25) (26) (43) (43) ROE 재무현금 ROIC 2.7 (1.0) 차입금증가 안정성 ( 배,%) 자본증가 순차입금 / 자기자본 (33.2) (31.9) (21.9) (23.7) (27.2) 배당금지급 유동비율 현금증감 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment 재고자산회전율 Free Cash Flow 6 (13) (27) 매입채무회전율

38 JYP( KQ) 미디어 / 엔터담당한상웅 Tel / sangwoung@eugenefn.com 3 개의신인그룹을출격시키는내가바로 JYP 4Q18 Preview: 영업이익 98억원 (+28.1% yoy) 으로시장기대치부합예상 JYP의 4Q18 예상매출액과영업이익은각각 371억원 (+8.0% yoy), 98억원 (+28.1% yoy) 으로시장컨센서스 108억원에부합하는실적을기록할것으로예상한다. 동사의 2018년 10~11 월 ( 가온차트기준 ) 누적앨범판매량은약 50만장으로, 당사에서는 4분기앨범판매량을약 73만장으로추정한다. 2018년 12월에트와이스 ( 스페셜앨범 ), GOT7( 정규3 집리패키지 ), DAY6( 미니 4집 ) 앨범이발매된점을감안하면 4분기당사추정앨범판매량은보수적추정이다. 2019년은차별화된 JYP 조직구조의역량이재조명될것동사에서는 2019년총 3개의그룹 ( 한국 / 일본걸그룹, 중국보이그룹 ) 이데뷔를준비하고있다. 연간 3개의그룹이데뷔하는것은국내엔터산업내유래없는시도이다. 신인그룹데뷔는단순히앨범을발매하는것이아니라컨셉, 이미지등수많은역량이결집된핵심사업영역으로, 기업의모든역량의집중이필요하기때문이다. 동사는독립적레이블 4개가모인형태의차별화된조직구조와본부단위의자율적인의사결정시스템을기반으로 3개의신인그룹데뷔를준비하고있다. 따라서 2019 년은신인아티스트의데뷔이외에동사의독특한조직구조의역량이재조명될것으로전망한다. 스트레이키즈의부각, 트와이스의성공을이어갈걸그룹의데뷔가관전포인트스트레이키즈의성장세가가파르다. 2018년 3월데뷔했음에도불구하고데뷔년도 11월까지누적앨범판매량만약 33만장을기록하고있다. GOT7 의데뷔 2년차앨범판매량이약 40만장수준인점과비교하면 2019년도의성과에대한기대가높다. 또한트와이스를탄생시킨 JYP 의역량이신인걸그룹으로이어지는곳도관전포인트다. 동사는 2019 년라인업확대로트와이스의성공스토리를이어갈전망이다. JYP에대한투자의견 BUY와목표주가 44,000 원을유지한다. 결산기 (12 월 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) ,139 1,508 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 44,000 원 현재주가 (01/08) 36,050원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,025 KOSDAQ(pt) 668 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 1,114 52주최고 / 최저 ( 원 ) 39,800 / 12,600 52주일간 Beta 1.70 발행주식수 ( 천주 ) 35,355 평균거래량 (3M, 천주 ) 942 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 29,473 배당수익률 (18F, %) 0.0 외국인지분율 (%) 12.2 주요주주지분율 (%) 박진영외 3인 18.4 한국투자밸류자산운용 6.6 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 ,000 주가 ( 좌, 원 ) 390 KOSPI 지수대비 ( 우, p) 40, ,000 30, , , , ,000 5,

39 실적전망 JYP 의 4Q18 예상매출액과영업이익은각각 371억원 (+8.0% yoy), 98억원 (+28.1% yoy) 으로시장컨센서스 108억원에부합하는실적을기록할것으로예상한다. 동사의 2018년 10~11 월 ( 가온차트기준 ) 누적앨범판매량은약 50만장으로, 당사에서는 4분기앨범판매량을약 73만장으로추정한다 년 12월에트와이스 ( 스페셜앨범 ), GOT7( 정규3 집리패키지 ), DAY6( 미니 4집 ) 앨범이발매된점을감안하면 4분기당사추정앨범판매량은보수적추정이다. 2019년당사추정매출액은 1,564 억원 (+24.6% yoy) 영업이익은 443억원 (+54.7% yoy) 이다 년 3월데뷔한스트레이키즈는데뷔년도 11월까지누적앨범판매량만약 33만장을기록하고있다. GOT7 의데뷔 2년차앨범판매량이약 40만장수준인점과비교하면 2019년도의성과에대한기대가높다. 또한트와이스를탄생시킨 JYP 의역량이신인걸그룹으로이어진다는점도주요관전포인트다. 도표 44 JYP 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017A 2018F 2019F 매출액 YoY 99.6% 59.0% -8.1% 33.5% 5.0% 10.6% 93.9% 8.0% 38.8% 22.8% 24.6% 음반 / 음원 콘서트 광고 출연료 초상권외 매출비중음반 / 음원 39.4% 26.3% 29.5% 37.4% 41.1% 33.6% 40.1% 30.4% 33.4% 35.8% 36.4% 콘서트 9.5% 16.3% 3.4% 7.7% 4.6% 22.5% 11.8% 19.8% 9.7% 15.5% 16.8% 광고 20.2% 13.5% 25.2% 12.1% 20.2% 14.3% 11.4% 13.7% 16.5% 14.4% 13.4% 출연료 16.1% 17.2% 19.8% 8.4% 14.6% 8.4% 5.1% 9.1% 14.5% 8.8% 7.9% 초상권외 14.8% 26.7% 22.2% 34.4% 19.5% 21.3% 31.7% 27.0% 26.0% 25.5% 25.4% 매출원가 매출원가율 65.0% 57.3% 68.0% 59.8% 57.8% 51.7% 55.3% 53.4% 61.6% 54.3% 51.8% 매출총이익 판관비 판관비율 17.6% 18.4% 25.7% 18.1% 36.2% 19.5% 19.8% 20.0% 19.4% 22.9% 19.9% 영업이익 YoY 459.4% 81.5% -69.1% 32.9% -64.1% 30.9% 664.0% 28.1% 40.9% 47.2% 54.7% OPM 17.4% 24.3% 6.3% 22.2% 5.9% 28.7% 25.0% 26.3% 19.0% 22.8% 28.3% 영업외손익 (0.3) (0.6) 세전이익 법인세 당기순이익 지배주주순이익

40 JYP 는 2019 년총 3개 (2개의여성그룹 / 중국현지남성그룹 ) 의그룹을데뷔시킬예정이다. 여성그룹은한국인으로구성된그룹과일본인으로구성된그룹이, 남성그룹은중국현지그룹이데뷔가예정되어있다. 대표프로듀서박진영이밝힌 현지화를통한국제화 계획이본격화되고있다. 또한한소속사에서 3개의신인그룹이데뷔하는것은다소이례적인사례지만, Company in Company 비전을바탕으로동일회사내에 4개의레이블을보유하고있는내부조직구조의역량이빛을발하는사례가될것으로예상된다. JYP 는공개연습생이거의없어, 향후데뷔예정인아티스트에대한추정에한계가있다. 하지만한국인으로구성된걸그룹은 믹스나인 과이전 JYP 의신인데뷔그룹을선발했던 Stray Kids, 식스틴 등에출연해공개된일부연습생을통해데뷔할수있는일부를유추해볼수있다. 공개된연습생중에서는믹스나인에출연했던 신류진 (2001년생), 식스틴에출연했던 이채령 (2001년생), 스트레이키즈에출연했던 신유나 (2003 년생 ) 및현재 SBS 더팬에도출연중인 황예지 (2000년생) 등이유력한신인여성그룹후보라는판단이다. 도표 45 믹스나인에출연했던연습생 신류진 도표 46 식스틴에출연했던연습생 이채령 자료 : 언론보도, 유진투자증권 자료 : 언론보도, 유진투자증권 도표 47 스트레이키즈에출연했던연습생 신유나 도표 48 더팬에출연중인연습생 황예지 자료 : 언론보도, 유진투자증권 자료 : 언론보도, 유진투자증권 40

41 JYP Ent.( KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 유동부채 영업외손익 (1) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 (0) (1) (0) 5 15 비유동부채 기타영업손익 (1) 비유동이자부채 세전순이익 기타 증가율 (%) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) 기타 (14) (14) (8) (8) (8) 비지배지분 비지배지분 EPS( 원 ) ,139 1,508 자본총계 증가율 (%) 총차입금 수정EPS( 원 ) ,139 1,508 순차입금 (31) (40) (40) (70) (114) 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,139 1,508 자산상각비 BPS 1,952 2,452 3,068 4,208 5,716 기타비현금성손익 0 (1) (7) (5) (16) DPS 운전자본증감 0 5 (0) (1) 1 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (2) (3) 1 (4) 2 PER 재고자산감소 ( 증가 ) (0) (0) (0) (1) 0 PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 1 4 (3) 3 (2) EV/ EBITDA 기타 배당수익율 n/a n/a n/a 투자현금 (4) (29) (15) (8) 1 PCR 단기투자자산감소 (2) (7) (0) (1) (1) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 5 (0) 5 15 영업이익율 설비투자 (0) (25) (14) (12) (13) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (0) (1) (0) (0) (0) ROE 재무현금 (0) ROIC 차입금증가 안정성 ( 배,%) 자본증가 순차입금 / 자기자본 (46.0) (46.1) (37.1) (47.0) (56.1) 배당금지급 유동비율 현금증감 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment (2) 재고자산회전율 Free Cash Flow 매입채무회전율

42 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 88% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 BUY 59,000 1년 BUY 59,000 1년 BUY 59,000 1년 BUY 63,000 1년 ( 원 ) 70,000 60,000 50,000 에스엠 에스엠 ( KQ) 주가및목표주가추이 목표주가 40,000 30,000 20,000 10, 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 BUY 44,000 1년 BUY 44,000 1년 BUY 44,000 1년 BUY 44,000 1년 JYP( KQ) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 50,000 JYP Ent. 목표주가 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,

43 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 BUY 49,000 1년 BUY 49,000 1년 BUY 49,000 1년 BUY 49,000 1년 BUY 61,000 1년 ( 원 ) 70,000 60,000 50,000 와이지엔터테인먼트 와이지엔터 ( KQ) 주가및목표주가추이 목표주가 40,000 30,000 20,000 10,