Contents 3 Ⅰ. Investment Summary 5 Ⅱ. Valuation: 투자의견및목표주가 8 Ⅲ. 기업개요 13 Ⅳ. 214 년전망 : 모바일쇼핑시장고성장기대 23 Ⅴ. 중장기전망 : 모바일결제시장고성장사이클진입 25 Ⅵ. 재무분석 26 Ⅶ. SWOT

Transcription

1 214 년 7 월 2 일 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 (4644) 매수 ( 신규 ) 인터넷 / 게임 모바읷시대, 변화의주읶공 현재주가 (7 월 1 일 ) 손승우 (2) 연구원 swson85@shinhan.com 공영규 (2) 책임연구원 jxlove1983@shinhan.com KOSPI 1,999.p KOSDAQ 544.9p 시가총액 액면가 발행주식수 25.1 십억원 5 원 18.8 백만주 유동주식수 9.9 백만주 (52.5%) 52 주최고가 / 최저가 17,35 원 /9,35 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 14,1 원 목표주가 19, 원 ( 신규 ) 상승여력 34.8% [ Analyst ] 397,35 주 5,978 백만원 외국인지분율 9.63% 주요주주 KG 이니시스외 2 인 45.72% 절대수익률 3 개월 -17.8% 6 개월 2.5% 12 개월 -3.1% KOSDAQ 대비 3 개월 -17.2% 상대수익률 6 개월 1.6% 12 개월 -6.1% 성장초기단계읶모바읷쇼핑시장의잠재력에주목할때 212년부터 LTE(Long Term Evolution) 확산으로모바일콘텐츠시장 ( 게임, 광고 ) 이고성장을지속하고있다. 213 년에는모바일쇼핑시장이고성장에진입했다. 213 년모바일쇼핑시장은 4조원 (+133% YoY) 을기록했다. 전체온라인쇼핑내비중은 1% 도안된다. 국내모바일쇼핑시장은 216 년 27조원 (CAGR 1%) 으로증가할전망이다. 214년영업이익 283억원 (+39% YoY) 으로증가할전망모바일쇼핑시장의성장은소셜커머스가주도하고있다. KG모빌리언스는 214 년 3월부터소셜커머스 ( 쿠팡, 티몬 ) 결재대행서비스를시작했다. 실물거래액증가로인한수혜가예상된다. 영업레버리지효과가크기때문에수익성개선이전망된다. 214 년매출액은 1,396` 억원 (+18% YoY), 영업이익은 283억원 (+39% YoY) 으로예상한다. 투자의견 매수, 목표주가 19,원으로커버리지개시투자의견 매수 와목표주가 19, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 214 년예상 EPS( 주당순이익 ) 1,211 원에 Target PER( 목표주가수익비율 ) 16배를적용했다. Target PER은과거 3개년평균값이다. 모바일쇼핑시장은구조적인성장초기단계에있다. KG모빌리언스는시장성장의최대수혜주이다. 고성장이지속되면주가리레이팅도가능하다. 현재주가의 PER은 214 년 12배, 215 년 8배이다. 12월결산 F 215F 216F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,211 1,791 2,682 BPS ( 원 ) 5,33 5,919 7,146 8,784 11,294 영업이익률 순이익률 ROE PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 주 : K-IFRS 연결기준 리서치센터

2 Contents 3 Ⅰ. Investment Summary 5 Ⅱ. Valuation: 투자의견및목표주가 8 Ⅲ. 기업개요 13 Ⅳ. 214 년전망 : 모바일쇼핑시장고성장기대 23 Ⅴ. 중장기전망 : 모바일결제시장고성장사이클진입 25 Ⅵ. 재무분석 26 Ⅶ. SWOT 분석 25 Ⅷ. 이슈분석

3 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 Ⅰ. Investment Summary 년국내모바일쇼핑시장 8 조원 (+1% YoY) 예상 국내스마트폰가입자수증가 모바일쇼핑이용자수확대 국내모바일쇼핑규모 1% 증가한 8조원예상 대한상공회의소에따르면 213 년모바일쇼핑앱이용자수는 2,89 만명 (+94% YoY) 이다. 213 년모바일쇼핑시장은 4 조원 (+133% YoY) 을기록했다. 스마트폰과 LTE 가입자증가로시장의고성장이기대된다. 모바일쇼핑은시공간의제약없이상거래가가능하기때문에향후수요는더욱높아질전망이다. 214 년모바일쇼핑시장은 8 조원 (+1% YoY) 으로예상한다. 휴대폰요금결제는사용자의편리성이높다. 모바일쇼핑이용자가증가하면타결제수단대비더큰수혜가가능하다. KG 모빌리언스는휴대폰결제시장의선도업체이다. 시장점유율은 47% 를상회한다. 모바일쇼핑시장성장의수혜가예상된다. 국내스마트폰가입자, 모바일쇼핑규모추이및전망 ( 백만명 ) 5 국내스마트폰가입자수 ( 좌축 ) 3 4 모바일쇼핑규모 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 신한금융투자추정 국내모바일쇼핑이용경로 쇼핑몰 App 포털사이트검색 메타사이트 웹이나 App 내쇼핑몰광고 SNS 나문자로배달되는메시지 오프라인 QR 코드 기타 자료 : DMC 리포트, 신한금융투자

4 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 2. 소셜커머스시장고성장 214 년실물거래액비중 29% YoY 증가전망 214년실물거래액 1.4조원 (+31% YoY), 모바일비중은 52% (+29%p YoY) 전망 오픈마켓 : 11번가, G마켓, 옥션, 인터파크와같은개인과소규모판매상들이자유롭게거래할수있는 중개형 인터넷쇼핑몰 소셜커머스 : 소셜네크워크를활용한전자상거래의일종. 공동구매형태로서일정인원이상이구매를해야할인혜택을받을수있음. Ex) 위메프, 쿠팡, 티켓몬스터 소셜커머스가모바일쇼핑시장의성장을주도하고있다. 랭키닷컴이발표한 213 년 e- Commerce 분석보고서 에따르면 213 년소셜커머스 3 사의월평균모바일앱이용자수는 454 만명을기록했다. 전체모바일쇼핑이용자의약 6% 를차지한다. 소셜커머스시장은 21 년거래액 5 억원에서 213 년 3 조원까지 3 년사이 6 배를상회하는성장을기록했다. 소셜커머스거래액은 214 년 6 조원 (+85% YoY) 으로증가할전망이다. 소셜커머스시장성장이전체실물거래액증가를견인하고있다. 모바일결제업체의고성장이예상된다. KG 모빌리언스는옥션, G 마켓, 인터파크, GS 홈쇼핑등국내의수많은온라인쇼핑몰과제휴를맺고있다. 214 년 3 월부터는소셜커머스업체인쿠팡과티켓몬스터에서도결제대행서비스를시작했다. 213 년기준쿠팡과티켓몬스터의국내소셜커머스시장점유율은각각 33%, 35% 이다. 실물거래액증가와신규소셜커머스고객확보로관련매출이빠르게증가할전망이다. 214 년실물거래액은 1.4 조원 (+31% YoY) 으로전망한다. 모바일실물거래액은 7,24 억원 (+25% YoY) 으로예상한다. 모바일거래비중은 52%(+29%p YoY) 까지확대될전망이다. 국내 213 년기준모바일쇼핑시카테고리별비중 종합쇼핑몰 33% 기타 7% 소셜커머스 6% 국내모바일쇼핑시장규모추이및전망 모바일쇼핑규모 ( 좌축 ) 3 21 증감률 ( 우축 ) 2 16 검색포털쇼핑 34% 오픈마켓 57% F 15F 16F 6 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 신한금융투자추정 국내모바일소셜커머스시장규모추이및전망 모바일소셜커머스 ( 좌축 ) 18 증감률 ( 우축 ) 국내모바일쇼핑시장중소셜커머스비중추이및전망 모바일소셜커머스 ( 좌축 ) 3 소셜커머스外 ( 좌축 ) 6 소셜커머스비중 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : 소셜커머스 3 사, 신한금융투자추정 F 15F 16F 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 소셜커머스 3 사, 신한금융투자추정 2 4

5 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 Ⅱ. Valuation: 투자의견및목표주가 투자의견 매수, 목표주가 19, 원 ( 신규 ) 214 년예상 EPS 1,211 원 Target PER 16 배적용 목표주가 19, 원 투자의견 매수, 목표주가 19, 원으로신규커버리지를개시한다. 목표주가는 214 년예상 EPS( 주당순이익 ) 1,211 원에 Target PER( 주가수익비율 ) 16 배를적용했다. Target PER 16 배는 KG 모빌리언스의과거 3 개년의평균 PER 이다. 모바일쇼핑시장의구조적인성장이예상된다. KG 모빌리언스는모바일쇼핑시장성장의최대수혜주이다. 고성장이지속되면주가리레이팅도기대된다. 주요투자포인트는다음과같다. 1) 214 년모바일쇼핑규모액은 8 조원 (+1% YoY) 으로예상한다. 휴대폰소액결제시장은 213 년전체결제시장의 26% 에불과했다. 214 년은 4%(+14%p YoY) 로확대될전망이다. 점진적인비중확대가예상된다. 2) KG 모빌리언스의 213 년기준휴대폰결제시장점유율은 47% 이다. 다날과시장을 9% 이상점유하며과점형태를지니고있다. KG 모빌리언스는휴대폰결제특허를다수보유하고있다. 시장이성장하면가장큰수혜를받을수있다. 3) 실물상품거래비중의증가로구조적인수익성개선이예상된다. KG 모빌리언스의 214 년실물거래액은 1.4 조원 (+31% YoY) 을기록할전망이다. 통신사에지급되는원가수수료율 (1.5%) 이디지털상품원가수수료율 (5.5%) 대비낮기때문에매출원가에대한부담이적다. 216 년실물거래액은 3.1 조원 (+48% YoY) 까지증가할전망이다. 판관비는고정비성격이강하기때문에영업레버리지효과가기대된다. 구조적인수익성개선이예상된다. KG 모빌리언스의 214 년 EPS 기준 PER Valuation: 목표주가 19, 원 계산계산계산 214년순이익 ( 십억원 ) 23 12개월 forward 순이익 ( 십억원 ) 년순이익 ( 십억원 ) 53 EPS( 원 ) 1,211 EPS( 원 ) 1,51 EPS( 원 ) 1,791 목표주가 ( 원 ) 19, 목표주가 ( 원 ) 19, 목표주가 ( 원 ) 19, Target PER(x) 16 PER(x) 16 PER(x) 16 현재주가 ( 원 ) 14,1 현재주가 ( 원 ) 14,1 현재주가 ( 원 ) 14,1 현재주가PER(x) 11.6 현재주가PER(x) 9.4 현재주가PER(x) 7.9 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 KG 모빌리언스의 12 개월선행 PER 추이및전망 KG 모빌리언스의 12 개월선행 PBR 추이및전망 ( 원 ) 4, 23X 19x 15x ( 원 ) 4, 3.x 3, 11x 3, 2.5x 2, 7x 2, 2x 1.5x 1, 1, 1.x F 15 F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 F 15F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 5

6 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 국내주요전자결제업체 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 214F 215F ( 십억원 ) PER(x) PBR(x) EV/ EV/ ROE PER(x) PBR(x) EBITDA(x) EBITDA(x) ROE KG모빌리언스 Kg이니시스 한국사이버결제 다날 n/a (6.2) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 국내주요전자결제업체상대주가추이 KG모빌리언스 4 다날 KG이니시스한국사이버결제 2 (2) (4) 7/13 1/13 1/14 4/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 KG 모빌리언스, KODAQ, KSQ 결제관련주상대주가추이 (7/13=1) KG모빌리언스 ( 좌축 ) (7/13=1) 12 KOSDAQ( 우축 ) 11 KSQ 결제관련서비스 ( 우축 ) /13 8/13 9/13 1/13 11/13 12/13 1/14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 8 6

7 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 Global peers 실적추이및전망 Ticker 4644 KS 6426 KS 356 ks 625 ks Ciel3 bz ppt ln equity ma us Equity v us Equity Equity Equity equity equity equity 회사명 KG모빌리언스 다날 KG이니시스 한국 planet 사이버결제 payment mastercard VISA Cielo 시가총액 ( 십억원 ) , , ,661.4 Sales , ,978. 3,43.6 ( 십억원 ) 214F , ,4.7 3, F , , ,55.4 OP ,33.9 7, ,622. ( 십억원 ) 214F , ,224. 2, F , , ,329. OP margin F F NP , , ,362. ( 십억원 ) 214F 2.8 (3.5) , , , F , ,515. 1,683.6 NP margin F 14.9 (3.) F EPS Growth 213 T/B T/B T/B 53.1 T/B (%YoY) 214F 15.3 T/B T/B , F 24.2 T/B P/E , (x) 214F 14. n/a F P/B (x) 214F n/a F n/a EV/EBITDA (x) 214F F ROE F 17.5 (6.2) n/a F n/a 자료 : Bloomberg, consensus, 신한금융투자 Global Peers 상대주가추이 6 Cielo VISA mastercard 35 planet payment 1 (15) (4) 5/13 7/13 9/13 11/13 1/14 3/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 7

8 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 Ⅲ. 기업개요 1. 휴대폰결제대행서비스업체 No 년휴대폰결제시장점유율 47%, 간편한이용방법으로휴대 폰결제수요증가추세 KG 모빌리언스는휴대폰결제전문업체이다. 온라인에서상품및디지털콘텐츠구매를위한휴대폰결제서비스를주요사업으로영위하고있다. 213 년기준시장점유율은 47%( 다날 43%) 로점유율 1 위를유지하고있다. 사업부문은결제사업부문과인증서비스부문으로나뉜다. 결제사업부문비중이전체매출의 9% 를차지한다. 거래액대비일정수수료를매출로인식하기때문에 PC 온라인 / 모바일쇼핑거래액추이가중요하다. 휴대폰소액결제가전체매출의 7% 이상을차지한다. 휴대폰결제서비스의이용절차는소비자의상품결제요청 휴대폰번호와주민등록번호입력 문자로인증번호 (4 자리 ) 수신 결제창에인증번호입력 결제승인완료순으로이루어진다. 상품결제시신용카드를소지하거나번호를외우고있지않아도즉시결제가가능하다. 타결제수단대비편리성이높다. 휴대폰결제수요는지속적으로증가할전망이다. KG 모빌리언스의스마트폰을이용한결제 Flow 자료 : 회사자료, 신한금융투자 모바일쇼핑규모 vs. KG 모빌리언스휴대폰매출추이및전망 모바일쇼핑규모 ( 좌축 ) ( 십억원 ) 3 KG 모빌리언스퓨대폰매출 ( 우축 ) 26 휴대폰결제업체국내점유율 : KG 모빌리언스 1 위 인포허브 6% 기타 4% 다날 43% KG 모빌리언스 47% F 15F 16F 5 자료 : 회사자료, 한국온라인쇼핑협회, 신한금융투자추정 자료 : 회사자료, 신한금융투자 8

9 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 2. 제휴된가맹점의 8% 先정산시스템이용 휴대폰결제정산모델 : 1) 일반정산 2) 선정산 ( 이용자의 8% 선정산시스템이용 ) PG (Payment Gateway): 인터넷상에서금융기관과하는거래를대행해주는서비스. 신용카드, 계좌이체, 휴대폰결제, ARS 결제등다양한소액결제서비스를대신제공해주는업체 휴대폰결제의정산모델은 1) 일반정산과 2) 선정산이있다. 일반정산시스템은소비자결제후가맹점이돈을받기까지 2 달의시간이소요된다. 소비자가이동통신사에휴대폰결제요금을납부하면 PG( 결제대행업체 ) 를거친후금액을수령하게되기때문이다. 환금성이느리기때문에가맹점입장에서는선호하지않는경향이있다. 선정산시스템은 KG 모빌리언스에서가맹점에게상품결제대금을선지급한다. 해당대금지급은 KG 모빌리언스의종속회사인엠엔씨페이먼트로부터차입하여지급된다. 가맹점은 PG 업체에게이자비용을지급해야하지만현금을빨리받을수있다는장점이존재한다. 실제로중소형가맹점은환금성이빠른선정산시스템을선호하는경향이있다. 현재 KG 모빌리언스와제휴된전체가맹점의약 8% 이상은선정산시스템을이용하고있다. 휴대폰결제정산모델 : 선정산시스템 가맹점환금먼저 3 (1 개월뒤 ) 요금납부 소비자 통신사 1 휴대폰결제 가맹점 1 서비스제공 2 결제상품금액지급 5 매출원가지급 ( 실물약 1.5%, 디지털약 5.5%) KG 모빌리언스 4 수수료지급 ( 실물약 4%, 디지털약 8%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 수익모델 1 ( 가맹점과직거래할경우 PG 업체수익 2.5%) 수익모델 2 ( 중간에재판매업체가있을경우업체와수익분배 ) 통신사 1.5% ( 수익 : 15 원 ) KG 모빌리언스 2.5% ( 수익 : 25 원 ) 가맹점 (ex: 1, 원실물상품 ) 통신사 1.5% ( 수익 : 15 원 ) KG 모빌리언스 2.% ( 수익 : 2 원 ) 재판매업체 1.% ( 수익 : 1 원 ) 가맹점 (ex: 1, 원실물상품 ) 자료 : 신한금융투자추정 자료 : 신한금융투자추정 9

10 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 3. 선불카드 : 터치페이와모바일선불카드시너지효과기대 터치페이는 213 년국내약 2, 여대설치. 214 년에는 4, 여대까지확장할계획 212 년 9 월부터 터치페이 무인단말기서비스를시작했다. 터치페이는문화상품권, 해피머니상품권, 퍼니카드등상품권류를현금으로구매가가능한무인단말기이다. 주이용자는온라인게임을이용하는청소년들이다. 터치페이는현재까지전국에약 2, 여대가편의점및 PC 방에설치되어있다. 올해안으로약 4, 여개로확장할계획이다. 터치페이매출비중은 KG 모빌리언스전체매출의 1% 로추정된다. 선불카드는선결제를통하여금액을충전하는바코드기반의결제서비스이다. 214 년기준선불카드시장규모는기프티콘 4,3 억원, 멤버쉽형 1,6 억원으로예상한다. 이용자수는빠르게증가하고있지만아직국내에제휴가안된가맹점이많다. KG 모빌리언스의 213 년선불카드거래액은 55 억원으로추정된다. 점유율이낮기때문에성장잠재력이높다. 214 년에는 7 억원 (+27% YoY) 으로증가할전망이다. KG 모빌리언스선불카드분기별매출액추이및전망 ( 십억원 ) 3.5 선불카드 터치페이 Q12 4Q12 3Q13 2Q14F 1Q15F 4Q15F 3Q16F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 국내약 2, 개 PC 방에설치된 터치페이 모바일선불카드결제화면 자료 : 뉴스보도자료, 신한금융투자 자료 : 뉴스보도자료, 신한금융투자 1

11 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 4. 엠틱 (M-tic) 서비스로오프라인시장진출 엠틱가입자 213 년약 5 만명으 로추정, 엠틱결제가능한점포수 국내약 3, 개 213 년 1 월에는모바일오프라인결제시스템인엠틱 (M-tic) 서비스를시작했다. 엠틱서비스는휴대폰결제를오프라인에서도가능하게해주는신사업이다. 제휴된가맹점에서엠틱앱 (Application) 에서나오는바코드인식으로결제가이뤄진다. 엠틱서비스는직불결제와휴대폰결제로나뉜다. 이용자의선호스타일에따라서이용가능하다. 직불결제는체크카드정보를스마트폰에옮겨놓은형태와같다. 이용방법으로는 1) 금융결제원을통해공인인증서를이용한최초 1 회등록과정으로통장계좌를등록한다. 2) 엠틱앱다운로드후계좌비밀번호로바코드를생성한다. 3) 생성된바코드를스캐너로인식하면해당상품의결제가완료된다. 휴대폰결제는직불결제방식과는달리후불형결제다. 이용방법으로는 1) 엠틱앱을실행한후바코드를생성한다. 2) 가맹점에서해당상품을바코드스캐너로인식하면이용요금이익월휴대폰요금으로합산된다. 엠틱서비스의가장큰장점은편리성에있다. 외부에서물건구입시지갑을챙겨갈필요가없다. 대형서점이나편의점에서간단하게휴대폰하나로결제가가능하다. 복잡한인증절차없이앱다운로드하나로결제와잔액확인이가능하다. 보안측면에서도긍정적이다. 바코드는 2 분의유효시간을거치면새로생성된다. 결제도용문제를막을수있다. 혹시모를휴대폰도난및분실시에도결제한도 ( 월 3 만원 ) 때문에피해금액을최소화할수있다. 현재엠틱결제가가능한점포수는국내에약 3, 개이다. 엠틱가입자는현재까지약 5 만명으로추정된다. 가맹점수와앱의가입자는점차확대할전망이다. 엠틱 (M-tic) 결제수단비교 지불방식직불결제휴대폰결제 결제방식 실시간계좌차감 익월휴대폰요금에합산 인증방식 전자서명 / 잔액조회 MOTP 인증 이용대상 국내 39개은행계좌보유자 만 19세이상성인 이용한도 1회 3만원, 1일 3만원 월 3만원 이용단말 스마트폰전기종 스마트폰전기종및피쳐폰일부 결제유효시간 2분마다바코드갱신 2분마다바코드갱신 서비스이용료 무료 무료 기타 소득공제율 3% 선불충전형이용가능음영지역에서도결제가능 " 자료 : 엠틱, 신한금융투자 엠틱 (M-tic) 결제이용 엠틱과제휴된가맹점현황 자료 : 언론자료, 신한금융투자 자료 : 엠틱, 신한금융투자 11

12 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 5. 지배구조및자회사현황 KG 모빌리언스의자회사 : KG 패스원 (38.1%), 인포허브 (42.5%) KG 패스원 214년영업이익 72 억 (+18% YoY) 전망 KG 이니시스는 KG 모빌리언스의지배회사이다. 지분율 46.% 를보유하고있다. KG 이니시스는기존신용카드 PG 사업뿐만아니라 KG 모빌리언스를통하여휴대폰결제서비스도제공하고있다. KG 모빌리언스의자회사는 KG 패스원, 인포허브이며각각지분율 38.1%, 42.5% 를보유하고있다. 213 년 2 월에 KG 모빌리언스는전략적투자자로참여하여자격증및취업교육전문업체인 KG 패스원의지분율 38.1% 을 333 억원에인수했다. 사모펀드운영사인스카이레이크가재무적투자자로참여하여풋백옵션 ( 매수청구권 ) 을부여하는방식으로계약이체결됐다. 스카이레이크의인수금액은 33 억원이며보유지분율은 35% 이다. KG 패스원의 213 년매출액은 643 억원 (-2% YoY), 영업이익 61 억원 ( 흑자전환 YoY, 영업이익률 9.5%) 을기록했다. 최근지속되는취업난으로공무원시험의수요가높아지고있다. 9 급공무원시험응시자수는 212 년 15 만 7 천명에서 213 년 2 만 5 천명까지 3% 증가했다. 214 년에는공무원응시자수는 27 만명 (+32% YoY) 를예상한다. 공무원시험의지속적인수요증가가전망된다. KG 모빌리언스는 213 년 4 분기에 KG 패스원의무형자산 ( 개발비 + 영업권 ) 1 억원을일시에상각했다. 이에따라 26 억원의순손실이발생했다. 일시적인비용반영이므로향후추가적인손실은제한적이다. 214 년부터는 KG 패스원의본격적인흑자전환이예상된다. 214 년매출액 752 억원 (+17% YoY), 영업이익 72 억 (+18% YoY) 을전망한다. KG 모빌리언스에지분법이익이연간약 8 억원이발생할전망이다. KG 모빌리언스의지배구조및자회사현황 46.% KG 모빌리언스 38.1% KG 패스원 99.8% KG 옐로우캡 42.5% 인포허브 KG 이니시스 9.% One payment Alliance 33.% 이데일리 58.1% KG 제로인 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 KG 패스원의매출액, 영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 12 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) F 15F 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 신한금융투자추정 (5) 12

13 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 Ⅳ. 214 년전망 : 모바일쇼핑시장고성장기대 년국내모바일쇼핑시장 8 조원 (+1% YoY) 예상 214 년모바일쇼핑시장 8 조원 (+1% YoY) 으로증가할전망 네트워크속도개선은콘텐츠시장의고성장으로이어진다. 25 년초고속인터넷이보급된이후온라인게임, 광고, 쇼핑시장이가파른성장을경험했다. 특히온라인쇼핑시장은 28 년부터성장세가두드려졌다. 28 년과 212 년까지사이온라인쇼핑시장은연평균 19% 의고성장을이어갔다. 212 년국내 LTE 서비스가도입되면서모바일콘텐츠시장이고성장을지속하고있다. 212 년모바일광고시장은 2,1 억원 (+36% YoY), 모바일게임시장은 8,9 억원 (+89% YoY) 을기록했다. 213 년부터는모바일쇼핑시장이고성장에진입했다. 213 년모바일쇼핑시장은 4 조원 (+133% YoY) 을기록했다. 고성장에볼구하고전체온라인쇼핑내비중은 1% 도안된다. 모바일쇼핑시장의성장잠재력은여전히높다. 214 년모바일쇼핑시장은 8 조원 (+1% YoY) 으로증가할전망이다. 국내모바일광고, 게임시장과 LTE 보급률추이및전망 모바일광고시장 ( 좌축 ) 모바일게임시장 ( 좌축 ) LTE 침투율 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : 게임백서, 방송통신위원회, 신한금융투자추정 2 국내모바일쇼핑시장과 LTE 보급률추이및전망 3 모바일쇼핑규모 ( 좌축 ) 1 24 LTE 침투율 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 방송통신위원회, 신한금융투자추정 25 13

14 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 국내온라인쇼핑시장과인터넷보급률추이및전망 8 온라인쇼핑시장규모 ( 좌축 ) 가구인터넷보급률 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : 한국온라인쇼핑협회, e- 나라지표, 신한금융투자추정 79 국내온라인쇼핑구성추이및전망 12 카탈로그쇼핑 TV 홈쇼핑 PC 온라인쇼핑규모 8 모바일쇼핑규모 F 15F 16F 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 신한금융투자추정 글로벌모바일결제시장추이및전망 1,2 전세계모바일결제시장 ( 좌축 ) 증감률 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : Gartner, 신한금융투자추정 2 14

15 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 2. 소셜커머스, 모바일쇼핑의고성장을견인하다 214 년소셜커머스시장 6 조원 (+85% YoY) 213 년국내모바일쇼핑이용자수는 2,89 만명 (+94% YoY) 을기록했다. 연간모바일쇼핑거래액은 4 조원 (+133% YoY) 을상회했다. 오픈마켓, 종합쇼핑몰, TV 홈쇼핑등주요쇼핑업체들이모바일플랫폼을도입했다. 전체온라인쇼핑거래액중모바일비중은 21 년 1% 에서 213 년 7% 로증가했다. 소셜커머스의성장이모바일쇼핑시장의고성장을견인하고있다. 213 년국내소셜커머스 3 사의연간거래액은약 3.4 조원 (+76% YoY) 이다. 이중모바일기기를통한거래액이 4% 를상회한다. 214 년에는모바일을통한소셜커머스이용자수가약 7% 까지늘어날것으로추정한다. 모바일소셜커머스거래액은 4 조원 (+223% YoY) 을예상한다. 214 년소셜커머스의시장은 6 조원 (+85% YoY) 으로전망한다. 소셜커머스의가장큰장점은최저가보장이다. 소액결제건들이많기때문에휴대폰결제가유리하다. 소셜커머스거래액중에서 3 사의 213 년휴대폰결제비중은약 6%( 티몬 62%, 쿠팡 6%, 위메프 6%) 이다. 오픈마켓 2% 대비해서월등히높다. 소셜커머스시장의성장으로휴대폰결제업체들의수혜가예상된다. 국내소셜커머스시장점유율 (213 년기준 ) 국내소셜커머스 3 사연간거래액 ( 모바일 +PC) 추이 기타 4% 25 2 쿠팡 티몬 위메프 위메프 28% 쿠팡 35% 15 1 티몬 33% 5 자료 : DMC 리포트, 신한금융투자 F 15F 16F 자료 : 소셜커머스 3 사, 신한금융투자추정 국내소셜커머스 3 사순방문자수추이국내모바일쇼핑시주이용쇼핑몰 (213 년기준, 연령별 ) ( 백만명 ) 4 쿠팡티켓몬스터위메프 소셜커머스 2 대 3 대 4 대이상 3 오픈마켓 2 검색포털쇼핑섹션 1 1/12 4/12 7/12 1/12 1/13 4/13 7/13 1/13 1/14 4/14 자료 : 닐슨코리안클릭, 신한금융투자 종합쇼핑몰 기타 자료 : DMC 리포트, 신한금융투자 15

16 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 년휴대폰결제매출 922 억원 (+4% YoY) 전망 휴대폰결제매출은전체매출의 약 8% 비중차지 213 년휴대폰결제매출은 889 억원 (+16% YoY) 을기록했다. 전체매출의약 8%( 지난 4 개년평균치 ) 비중을차지한다. 213 년에는전체매출대비 75% 수준을기록했다. 모바일쇼핑이용자들의증가로매년안정적인성장세를유지하고있다. 214 년에는모바일부문결제매출이 29 억원 (+167% YoY) 을기록하며실물결제매출성장을이끌전망이다. PC 온라인쇼핑이용자들이모바일로넘어오면서 PC 부문결제매출은 267 억원 (-27% YoY) 을기록할전망이다. 214 년휴대폰결제매출은 922 억원 (+4% YoY) 으로예상한다. 213 년신용카드결제거래액은 4,497 억원 (+5% YoY), 매출액은 82 억원 (+2% YoY) 을기록했다. 신용카드결제수수료는 2% 로추정된다. 전체매출대비비중은 8% 로미미한수준이다. 214 년신용카드결제매출액은 18 억 (+32% YoY) 으로예상한다. 214 년터치페이무인단말기의설치대수는 4, 대 (+1% YoY) 로증가할전망이다. 선불카드매출도견조한성장을유지할전망한다. 모바일선불카드는아직걸음마단계지만시장의성장잠재력이높다. 214 년선불카드매출액은 11 억원 (+24% YoY) 을예상한다. KG 모빌리언스의결제사업부문의매출액추이및전망 ( 십억원 ) 24 휴대폰결제 유선전화결제 신용카드결제 18 선불카드 12 6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 F 15F 16F 국내휴대폰소액결제시장규모추이및전망 8 6 휴대폰소액결제시장규모액 ( 좌축 ) YoY 증감률 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : 전화결제산업협회, 신한금융투자추정 1 16

17 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 년인증서비스매출액 256 억원 (+17% YoY) 예상 213 년 2 월 18 일주민등록번호 수집금지후인증서비스매출급 증 213 년 2 월 18 일정보통신망법에따라온라인에서주민등록번호신규수집이금지됐다. 인터넷이용자들은본인인증을위하여대체수단 ( 휴대전화인증, 신용카드인증, 공인인증서 ) 을이용해야한다. 법안시행후 KG 모빌리언스의휴대폰인증서비스사업이수혜를받고있다. 213 년 1 분기매출액은 16 억 (+15% QoQ) 으로증가했다. KG 모빌리언스의인증서비스부문은시장점유율 2% 로국내 2 위다 (1 위한국모바일인증 38%). 휴대폰인증은타인증서비스에대비편리성이높다. 향후에도지속적인이용자수증가가예상된다. 214 년인증서비스매출액은 256 억원 (+17% YoY) 으로예상된다. 1 KG 모빌리언스의인증서비스매출추이및전망 ( 십억원 ) 8 주민등록번호수집금지에따른인증서비스매출급증 5 3 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14F 1Q15F 4Q15F 3Q16F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주민등록번호수집금지이후휴대본본인인증서비스화면 자료 : 블로그, 신한금융투자 17

18 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 5. 실물거래액증가 구조적인수익성개선기대 실물거래액비중증가는매출원가율하락에기여 실물상품 : 생활용품, 전자기기, 항공권, 콘서트티켓등유형물질의상품 디지털상품 : 인터넷게임상의게임유저들간에거래되는게임아이템과같은무형물질의상품 휴대폰결제는실물상품결제와디지털상품결제로나뉜다. 실물상품은거래액의 3~4% 를매출로인식하고 1~1.5% 를이동통신사에게수수료로지급한다. 디지털은거래액의 7~8% 를매출로인식하고 5~5.5% 를수수료로지급한다. 실물거래의원가율은디지털대비현저히낮다. 모바일쇼핑은실물부문이성장을주도하고있다. 실물거래비중증가로매출원가율은하락이예상된다. 실물거래액비중은 212 년 57% 에서 213 년 67% 로증가했다. 동기간매출원가율은 58% 에서 56% 로감소했다. 인증서비스부문매출액급증으로감소폭이크지않았다. 214 년에도실물거래비중은지속적으로더욱확대될전망이다. 214 년 76%(+7%p YoY) 로확대될전망이다. 매출원가율은인증서비스부문의매출원가비중상승으로. 1%p 소폭증가할전망이다. 실물거래액비중은 216 년까지 88% 로크게확대될전망이다. 매출원가율은 52% 까지하락할전망이다. 원가율하락에따른구조적인수익성개선이기대된다. KG 모빌리언스의분기별매출액 vs 실물거래액비중 vs 매출원가율추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) 매출총이익 ( 좌축 ) 실물거래액비중 ( 우축 ) 매출원가율 ( 우축 ) Q12 4Q12 3Q13 2Q14F 1Q15F 4Q15F 3Q16F 5 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 KG 모빌리언스의매출원가구성항목별추이및전망 ( 십억원 ) 3 24 실물결제디지털결제기타결제인증서비스 Q12 1Q13 1Q14P 1Q15F 1Q16F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 18

19 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 214년휴대폰결제거래액 1.8조원 (+16% YoY) 으로예상, 영업이익률 2%(+3%p YoY) 전망 1) 소셜커머스로실물거래액증가 2) 모바일쇼핑이용자수증가 3) 영업레버리지효과로수익성개선기대, 년매출액 1,396 억 (+18% YoY), 영업이익 283 억원 (+39% YoY) 전망 214 년부터휴대폰결제시장의고성장이예상된다. 1) 모바일쇼핑이용자수는꾸준히증가하고있고, 2) 소셜커머스의성장이본격화되면서실물거래의고성장이예상된다. 3) 타결제서비스대비편리성이높기때문에전체결제시장내비중도확대될전망이다. 214 년 KG 모빌리언스의휴대폰결제거래액은 1.8 조원 (+16% YoY) 으로예상한다. 실물거래비중은 75% 로예상한다. 214 년매출액은 1,396 억 (+18% YoY), 영업이익 283 억원 (+39% YoY) 으로전망한다. 영업레버리지효과로수익성개선도기대된다. 영업이익률은 2%(+3%p YoY) 로상승할전망이다. 214 년 1 분기국내주요모바일쇼핑몰의평균순방문자수는 27 만명 (+6% QoQ) 을기록했다. 오픈마켓과소셜커머스를중심으로쇼핑이용객수는지속적으로증가하고있다. 2 분기에는당사의모바일거래액비중이 5%(+1%p QoQ, +33%p YoY) 로증가하며성장을주도할전망이다. 1 분기말부터는대형소셜커머스업체 ( 티몬, 쿠팡 ) 로부터거래가시작됐다. 2 분기부터는소셜커머스로인한실물상품결제매출증가가예상된다. 214 년 2 분기휴대폰결제매출액은 217 억원 (+6% YoY) 을전망한다. 실물거래비중확대와영업레버리지효과로수익성개선은지속될전망이다. 전체매출액은 336 억원 (+5% QoQ, +21% YoY), 영업이익은 64 억원 (+4% QoQ, +3% YoY) 을예상한다. KG 모빌리언스의휴대폰결제거래액추이및전망 4 휴대폰결제거래액 ( 좌축 ) 증감률 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 5 KG 모빌리언스의연간실적추이및전망 24 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 12 19

20 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 모바일쇼핑분기별평균방문자수추이 ( 백만명 ) 3 분기당월평균순방문자수 ( 좌축 ) QoQ 증감률 Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 자료 : 닐슨코리안클릭, 신한금융투자 (15) KG 모빌리언스의분기별실적추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) 영업이익 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) Q13 1Q14P 1Q15F 1Q16F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 15 KG모빌리언스의분기별실물, 디지털결제매출추이및전망 ( 십억원 ) 실물결제매출액 4 디지털결제매출액 Q13 4Q13 3Q14F 2Q15F 1Q16F 4Q16F 자료 : 신한금융투자추정 KG 모빌리언스의분기별모바일, PC 부문매출추정추이 ( 십억원 ) 모바일결제매출액 3 PC 결제매출액 Q13 4Q13 3Q14F 2Q15F 1Q16F 4Q16F 자료 : 신한금융투자추정 2

21 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 KG 모빌리언스의연간영업실적추이및전망 ( 십억원 ) F 215F 216F 휴대폰거래액 1, , , , ,479.8 YoY 실물거래액 ,59. 1, ,74. 3,72.4 모바일 , ,259. PC 디지털거래액 매출액 YoY 결제사업부문 휴대폰결제 (m-tic 포함 ) 유선전화결제 신용카드결제 선불카드 기타결제 기타사업부문 인증서비스 결제사업부문비중 기타사업부문비중 매출원가 YoY 결제사업부문 기타사업부문 매출총이익 YoY 결제사업부문 기타사업부문 판매관리비 영업이익 YoY 영업이익률 당기순이익 YoY 69.1 (43.2) 당기순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 KG 모빌리언스의연간휴대폰결제거래액구성추이및전망 3.5 실물결제거래액 디지털결제거래액 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 13 14F 15F 16F 21

22 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 KG 모빌리언스의분기별영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 휴대폰거래액 ,31 YoY 실물거래액 모바일 PC 디지털거래액 매출액 QoQ (.3) (9.6) YoY 결제사업부문 휴대폰결제 (m-tic 포함 ) 유선전화결제 신용카드결제 선불카드 기타결제 기타사업부문 인증서비스 결제사업부문비중 기타사업부문비중 매출원가 결제사업부문 기타사업부문 매출총이익 결제사업부문 기타사업부문 판매관리비 영업이익 YoY 영업이익률 당기순이익 (2.7) YoY 3.6 (8.7) (3.9) (169.6) (31.4) (366.7) 당기순이익률 (7.7) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 KG 모빌리언스의모바일, PC 결제거래액추이및전망 ( 십억원 ) 8 모바일결제거래액 PC 결제거래액 Q13 1Q14P 1Q15F 1Q16F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 22

23 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 Ⅴ. 중장기전망 : 모바일결제시장고성장사이클진입 글로벌모바일결제시장 21~213 년까지연평균 8% 씩 성장 213 년글로벌전자상거래시장규모는 1,267 조원 (+2% YoY) 을기록했다. 모바일쇼핑시장의고성장이전체시장의성장을견인하고있다. 전세계스마트폰보급율은아직 2% 미만이다. 모바일결제시장은성장초기단계이다. 214 년전세계모바일결제시장은 418 조원 (+6% YoY) 으로예상된다. 216 년까지 1,171 조원 (+7% YoY) 으로증가할전망이다. 시장의성장은기회이지만경쟁또한치열해질전망이다. 글로벌인터넷상거래업체들이모바일결제시장에진출하고있다. 미국의이베이는온라인결제대행업체페이팔을운영하고있다. 중국의전자상거래업체인알리바바는알리페이를운영한다. 최근아마존도아마존페이먼트를시작했다. 중장기적으로시장이확대되면국내인터넷상거래업체들의 PG( 결제대행 ) 사업진출가능성도무시할수없다. 국내는대형카드사들도 신용카드앱 출시를통해서모바일결제시장에직접진출하고있다. 신용카드앱은스마트폰에최초카드정보등록후스마트폰하나로온라인 / 오프라인결제방식으로이용할수있다. 하지만아직까지소수의가맹점에서만이용이가능하다. 또한스마트폰해킹과분실우려가있어보안문제는아직과제로남아있다. 1) 카카오톡의모바일뱅킹서비스진출, 2) 국내대형통신사들의결제시장진출가능성 3) 새로운 NFC 결제시스템등도잠재적인위협요인이다. 휴대폰결제거래액 215 년까지 2.5 조원 (+36% YoY) 으로전망 현재까지는모바일결제시스템중후불식휴대폰소액결제시스템이가장많이이용되고있다. KG 모빌리언스는국내휴대폰결제시장의선두를유지하고있다. 5% 에가까운시장점유율을확보하며업계 1 위자리를지키고있다. 엠틱서비스로오프라인결제시장으로도영역을확대하고있다. 본인인증을거치는시스템이기때문에보안성에서도우수하다. 결제한도가 5 만원으로상향되면거래액은큰폭으로증가할수있다. 아직은경쟁보다는시장의고성장에주목해야할시점이다. KG 모빌리언스휴대폰결제거래액은 214 년 1.8 조원 (+17% YoY), 215 년까지 2.5 조원 (+36% YoY) 으로전망한다. 글로벌모바일결제시장추이및전망 1,2 전세계모바일결제시장 ( 좌축 ) 증감률 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : Gartner, 신한금융투자추정 2 23

24 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 글로벌전자상거래 (B2C) 시장추이및전망 3, 2,4 글로벌전자상거래시장 ( 좌축 ) 증감율 ( 우축 ) ,8 27 1, 자료 : emarketer, 신한금융투자추정 F 15F 16F 국내모바일결제서비스고객구조 12 비인지인지 & 비경험이용경험 8 4 휴대폰소액결제모바일뱅킹전화화폐모바일신용카드모바일체크카드 자료 : DMC 미디어, 신한금융투자주 : 213 년기준 신용카드앱결제방식 새로운 NFC 모바일결제시스템 ( 주 : 한국 NFC) 자료 : 신한카드신한금융투자 자료 : 한국 NFC, 신한금융투자 24

25 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 Ⅵ. 재무분석 구조적인외형성장으로재무건전성도개선될전망 214 년영업이익률은 2%, ROE 18%, 순차입금비율 11% 예상 1) 성장성 : 전자결제대행업체는 1) 소셜커머스를통한실물거래액상승, 2) 모바일쇼핑이용자수증가로구조적인성장을지속할전망이다. 214 년 KG 모빌리언스의매출성장률은 18% 로예상된다. 동종업계평균성장률 15% 를상회한다. 2) 수익성 : 213 년 KG 모빌리언스의영업이익률은 17.2% 로경쟁사대비월등히높다. 특히최대경쟁사인다날과비교해봤을때수익성이높은이유는 1) 다날에비해휴대폰결제재판매비중이낮고 2) 선정산시스템으로인한이자수익이발생하기때문이다. 향후실물거래비중확대와영업레버리지효과로수익성은더욱개선될전망이다. 214 년영업이익률은 2%(+3%p YoY), ROE 는 18% 로예상한다. 3) 안전성 : 결제시장은산업이구조적인성장기에진입했다. 외형성장은향후수년간지속될가능성이높다. 실적개선이지속되면서재무건전성도개선될전망이다. 현금증가로차입금상환이예상된다. 213 년순차입금은 35 억원 (+37% YoY) 으로자본대비비율은 32% 이다. 순차입금비율은 214 년 11%, 215 년까지 2% 로감소할전망이다. 214 년전자결제업체매출액성장률비교 214 년전자결제업체영업이익률비교 KG 모빌리언스 KG 이니시스다날한국사이버결제 Peer 평균 자료 : fnguide consensus 신한금융투자추정 KG 모빌리언스 KG 이니시스다날한국사이버결제 Peer 평균 자료 : fnguide consensus 신한금융투자추정 214 년전자결제업체 ROE( 자기자본비율 ) 비교 214 년전자결제업체부채비율비교 (8) 한국사이버결제 KG 모빌리언스 KG 이니시스다날 Peer 평균자료 : fnguide consensus 신한금융투자추정 다날 KG 모빌리언스한국사이버결제 KG 이니시스 Peer 평균자료 : fnguide consensus 신한금융투자추정 25

26 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 Ⅶ. SWOT 분석 Strengths( 강점 ): 휴대폰결제시장의점유율 No.1 KG 모빌리언스는휴대폰결제시장의가장높은점유율을가지고있다. 주요경쟁사인다날과양분하고있다. 213 년말기준시장점유율은 KG 모빌리언스 47%, 다날 43% 이다. 모바일쇼핑확대로휴대폰결제시장은구조적인성장이예상된다. 동사는신사업으로 M-tic 과같은오프라인시장에도진출하며모바일에특화된결제사업을확대하고있다. Weaknesses( 약점 ): 모회사의공격적인사업확장전략 KG 그룹은 213 년 2 월에패스원을인수했다. 인수를위해 3 억원의 KG 모빌리언스 BW( 신주인수권부사채 ) 를발행했다. KG 그룹은과거수년간공격적인 M&A 를지속해왔다. 자금조달을위하여자회사를활용하는경향이있다. BW 발행등으로이어질경우주주가치가훼손될수있다. 214 년초에는위니아만도인수를시도했다. 모회사의공격적인확장전략은잠재적인리스크요인이다. Opportunities( 기회 ): 개인정보유출사태로휴대폰인증서비스수요증가 213 년 2 월에시행된정보통신망법으로온라인에서주민등록번호수집이불가능해졌다. 휴대폰본인인증서비스수요는증가할전망이다. 213 년 KG 모빌리언스의인증서비스부문의매출은 123 억 (+293% YoY) 을기록했다. 지속적인증가추세가지속될전망이다. 214 년인증서비스매출액은 256 억원 (+18% YoY) 으로예상한다. Threats( 위협 ): LG 유플러스, 휴대폰결제수수료 2% 인상 KG 모빌리언스, 다날과같은결제대행서비스업체들은결제수수료의일정부분을통신사에지급하고있다. 214 년 1 월 17 일 LG 유플러스에서원가수수료 2% 인상을발표했다. 전략실물 ( 경쟁력있는대형쇼핑몰에서취급하는실물 ) 에대해서만기존 1% 에서 1.2% 로인상했다. 인상폭이크지않기때문에수익성에미치는영향은미미할전망이다. 하지만향후대형통신사의추가적인수수료인상은잠재적위협요인이될수있다. KG 모빌리언스의 SWOT 분석 Strength 모바일쇼핑시장의구조적인성장, 시장점유율 47% 의과점사업자로서수혜예상 Opportunities Weaknesses 모회사의공격적인사업확장은잠재적인리스크요인 Threats 개인정보유출사건으로휴대폰인증서비스수요증가 대형통신사의원가수수료율인상 자료 : 신한금융투자추정 26

27 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 이슈분석 : 1) 알리바바상장으로인한수혜 알리바바상장으로 KG 모빌리언스주가 Re-rating 기대 글로벌모바일쇼핑시장 217년까지 744조원 (+25% YoY) 규모로성장전망알리바바상장시글로벌모바일쇼핑시장에대한재평가기대 무선인터넷보급이확산되면서모바일쇼핑시장의고성장이전망된다. 전세계 LTE 침투율은 213 년기준약 6.4% 에불과하다. 글로벌모바일쇼핑시장은 214 년 248 조원 (+42% YoY) 으로예상된다. 217 년까지 744 조원 (+25% YoY) 규모로성장할전망이다. 중국전자상거래 1 위업체인알리바바가 8 월미국증시상장을앞두고있다. iresearch 에따르면 213 년중국모바일쇼핑시장은 27 조원 (+167% YoY) 이다. 알리바바의모바일쇼핑거래액은 213 년 2 조원 (+323% YoY) 을기록했다. 시장에서는알리바바적정시가총액으로약 165 ~25 조원을추정하고있다. 시가총액 2 조원을가정할경우 214 년 PSR 은 18 배, PER 은 28 배이다. 5 월 21 일중국의전자상거래 2 위업체인 JD 닷컴이공모가 19 달러 ( 기존예상범위 16~18 달러 ) 에나스닥에상장했다. 7 월 1 일일 JD 닷컴의주가는 29 달러로상승했다. 현재주가의 214 년 PSR( 주가매출액비율 ) 은 1.3 배이다. 영업손실에도불구하고모바일전자상거래시장의고성장에대한기대감이주가상승을이끌고있다. 하반기에알리바바의상장이기대되는이유이다. 알리바바상장으로글로벌모바일쇼핑시장에대한재평가가예상된다. 214 년국내모바일쇼핑거래액은 8 조원 (+1% YoY)) 으로증가할전망이다. KG 모빌리언스는국내모바일쇼핑시장의최대수혜주이다. 현재주가의 PER 은 214 년 12 배, 215 년 8 배에불과하다. 알리바바상장시기업 Re-rating 이기대된다. 중국모바일쇼핑시장규모추이및전망 2 중국모바일쇼핑규모 ( 좌축 ) YoY 증감률 ( 우축 ) F 15F 16F 자료 : iresearch, 신한금융투자추정 국내모바일쇼핑시장규모추이및전망 3 모바일쇼핑규모 ( 좌축 ) 증감률 ( 우축 ) F 15F 16F 6 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 신한금융투자추정 27

28 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 이슈분석 : 2) 휴대폰결제한도상향 휴대폰결제액한도금액변동에따른매출민감도분석 215년결제한도 5만원으로상향될경우 215년영업이익 846억 (+199% YoY) 으로증가할전망 정부는 213 년부터휴대폰소액결제한도를 3 만원에서 5 만원으로상향하는법안을추진중이다. 휴대폰결제한도금액이상향조정되면거래액이증가하게된다. 전자결제업체들의수혜가예상된다. 214 년상반기에박근혜대통령주관규제개혁장관회의에서미래부는 215 년결제한도를상향할계획을밝혔다. 빠르면 214 년하반기늦어도 215 년에는결제한도가상향될가능성이높다. 214 년하반기시행을가정하면 214 년휴대폰결제거래액은 2.5 조원으로기존추정치대비 36% 이상증가를예상한다. 매출액은 1,721 억원 (+45% YoY), 영업이익은 449 억원 (+121% YoY) 으로개선될전망이다. 215 년에한도가상향될경우휴대폰결제거래액은 4.2 조원으로기존추정치대비 67% 증가할전망이다. 매출액과영업이익은각각 2,25 억원 (+79% YoY), 846 억원 (+199% YoY) 으로기존추정치를크게상회할전망이다. 시나리오 년하반기한도상향에따른휴대폰결제거래액및매출액변동 결제한도금액 ( 만원 ) 휴대폰결제거래액 ( 십억원 ) 매출액 ( 십억원 ) 매출액증감률 3 1, , , , , 자료 : 신한금융투자추정 시나리오 년한도상향에따른휴대폰결제거래액및매출액변동 결제한도금액 ( 만원 ) 휴대폰결제거래액 ( 십억원 ) 매출액 ( 십억원 ) 매출액증감률 3 2, , , , , 자료 : 신한금융투자추정 28

29 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산..... 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (1.2) (1.2) (1.2) (1.2) (1.2) 기타포괄이익누계액 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분.. (.) (.) (.) * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (17.1) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 매출액 증가율 매출원가 매출총이익 매출총이익률 판매관리비 영업이익 증가율 영업이익률 영업외손익 4.7 (8.1) 금융손익 (.8) (1.2) (1.2) (.8) (.5) 기타영업외손익 5.4 (6.9) 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 69.1 (43.2) 순이익률 ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (.) (.) (.) (.) (.) 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (.) (.) (.) (.) (.) EBITDA 증가율 EBITDA 이익률 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 (7.5) 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 )..... 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (.2) 운전자본변동 (24.6) (6.7) (9.2) (18.2) (24.5) ( 법인세납부 ) (5.7) (4.7) (6.4) (1.) (15.) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (11.8) (33.3) (4.8) (5.3) (6.1) 유형자산의증가 (CAPEX) (2.5) (.6) (1.) (1.5) (2.) 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ).3 (.9) (.5) (.6) (.7) 투자자산의감소 ( 증가 ) (3.) (2.8) (2.8) 기타 1.6 (32.) (.3) (.4) (.6) FCF (3.4) 재무활동으로인한현금흐름 차입금의증가 ( 감소 ) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (1.3) (1.8) (.9) (1.) (1.2) 기타 5.7 (.1) 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과. (.)... 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 215F 216F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,211 1,79 2,681 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,211 1,791 2,682 BPS ( 자본총계, 원 ) 5,33 5,919 7,146 8,783 11,294 BPS ( 지배지분, 원 ) 5,33 5,919 7,146 8,784 11,294 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 배당수익률 수익성 EBITTDA 이익률 영업이익률 순이익률 ROA ROE ( 지배순이익, %) ROIC 안정성부채비율 순차입금비율 (7.6) 현금비율 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 29

30 COMPANY REPORT KG 모빌리언스 214 년 7 월 2 일 KG 모빌리언스 (4644) 주가차트 ( 원 ) 2, 코스닥지수 =1 (6/13=1) , 1, 1 5, 75 6/13 1/13 2/14 6/14 KG모빌리언스주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 7/12 4/13 1/14 목표주가 ( 좌축 ) KG 모빌리언스주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 손승우, 공영규 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 3

31 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의대로 7