3. 지난주주요 News & Issue 현대車경영진만난엘리엇 " 합병안찬성할테니주가끌어올려라 " 한국경제 16일투자은행 (IB) 업계에따르면엘리엇고위운용역들은지난주초홍콩에서현대차그룹핵심경영진을면담한것으로확인됐다. 엘리엇이지난 4일 현대차, 현대모비스,

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1 어닝시즌실적전망이양호한지주사에관심 지주회사 Weekly ( 월 ) ( 금 ) 1. 지난주 Review, 금주예상이슈및 Comment Analyst 양지환 jihwan.yang@daishin.com 이수빈 subin.lee@daishin.com - 지난주당사에서커버하는 8 개지주사의주간수익률은 +.3% 를기록하였으며, KOSPI(+.9% wow) 대비하회, KOSDAQ(-.3% wow) 대비상승 - 최근낙폭이과대하여 NAV 대비할인율이최대수준까지떨어진두산, 한화가반등하였고, 유가상승과오너일가갑질논란으로조정받았던한진칼도반등 - 중국인입국자가늘어나고있다는소식에오랜만에롯대그룹주들이반등에성공하며, 롯데지주도주간수익률 +2.7% 를기록함 - 다음주부터 218 년 1 분기실적발표시즌이본격화됨에따라지주회사들의주가도실적을발표하는계열회사들의주가와연동될가능성이높음 년 1 분기실적이양호할것으로기대되는지주회사는 1) 한진칼, 2) 현대중공업지주, 3) 두산, 4)LG 등으로추정하고있음 - 현대모비스와현대글로비스의분할합병안이발표된이후현대차그룹은지난주재차컨퍼런스콜을통해분할합병비율의정당성에대해발표함 - 하지만, 시장및애널리스트들의모비스분할비율에대한의구심, 글로비스와의합병비율에대한적정성논란은해소되지않은것으로판단함 - 세법상분할적격비율에따라분할비율이결정된것은어쩔수없으나, 분할법인의수익가치산정시 (DCF) 모비스의 WACC 와 Beta 가높은점이문제임 - WACC 와 Beta 가높아짐에따라현금흐름할인법에서할인율이과도하게적용되어분할모비스의수익가치가낮게책정되었다는의구심이제기됨 - 현대중공업지주는애널리스트간담회를통해비상장자회사인오일뱅크와글로벌서비스, 그리고자체사업인로봇부문의성장, 수익성에대해발표함 - 오일뱅크는타정유사대비낮은원료구입비에기인한높은수익성을강조. 글로벌서비스는 218 년부터 Retrofit 시장에서실적이가시화될전망임 - 삼성물산의오버행이슈는삼성전기와삼성화재가보유하고있는지분의 Lock-up 으로 218 년 7 월이후에나출회될전망. 주가영향은중립적임 - 공정거래법시행령개정안이국무회의를통과하였다고발표. 이번개정안은동일인과분리된친족회사의부당지원행위방지에관한것임 - 다음주주간추천종목으로는현대글로비스와한진칼을유지함 2. 주가추이, 매매동향, NAV 및할인율 PER PBR ROE Mkt Cap Performance Weekly Net Buy ( 십억원 ) NAV Discounts (218F) (218F) (218F) (bil) 1 W 1 M 3M 1Y Institution Foreigner Pension (bil) (%) KOSPI ,596, KOSDAQ , 지주 , , SK , , SK이노베이션 , SK텔레콤 , LG , , LG전자 , LG화학 , 롯데지주 7, , 롯데쇼핑 , 롯데제과 CJ , , CJ 제일제당 , CJ E&M , 두산 , , 두산중공업 , 한화 , ,4 59. 한화케미칼 , 한화생명 , 한진칼 , , 대한항공 , 진에어 현대중공업지주 , , 현대중공업 , 현대건설기계 , 삼성물산 , 삼성전자 , 삼성바이오로직스 , 코오롱 코오롱인더 , 티슈진 , 한라홀딩스 만도 , 주 : 커버기업 PBR, PER, ROE 업종수치는대신 Universe 기준.

2 3. 지난주주요 News & Issue 현대車경영진만난엘리엇 " 합병안찬성할테니주가끌어올려라 " 한국경제 16일투자은행 (IB) 업계에따르면엘리엇고위운용역들은지난주초홍콩에서현대차그룹핵심경영진을면담한것으로확인됐다. 엘리엇이지난 4일 현대차, 현대모비스, 기아차주식 1억달러 ( 약 1조5억원 ) 어치이상을보유하고있다 며현대차고위경영진과의면담을요구하자현대차가수용했다. 엘리엇은이자리에서 현대차그룹이추진하는지배구조개편안에찬성한다 며긍정적인의사를밝힌것으로전해졌다. 하지만엘리엇은현대차에 배당확대, 자사주소각등주주환원규모확대 무수익자산활용도제고 독립적인사외이사선임등지배구조개편안등세가지요구안을전달한것으로알려졌다. 현대차그룹경영진은이에대해 적극검토하겠다 고답변한것으로전해졌다. 지주사체제출범현대중공업지주 222년까지매출 7조원달성헤럴드경 제권오갑현대중공업지주대표 ( 부회장 ) 는 16일서울종로구계동현대빌딩에서기자간담회를열고 222년매출 7조원을달성하는첨단기술그룹으로도약하겠다 고밝혔다. 이는현대중공업그룹이기록한지난해매출 (37조원) 의 2배에달한다. 권부회장은세간의관심을모으는현대오일뱅크기업공개 (IPO) 작업에대해선 주관사선정등절차를진행중이며, 9 1월쯤상장될것으로예상한다 고밝혔다. 그는현대오일뱅크가합작회사를통한신사업을준비하고있다면서 5월초에는그내용을발표할수있을것 이라고덧붙였다. 지주사전환과관련한순환출자고리문제에대해선 현대삼호중공업과현대미포조선간지분관계정리를연내마무리해완벽하게법테두리안에서지주회사를운영할것 이라고말했다. 공정거래법상지주사의손자회사 ( 현대삼호중공업 ) 는증손회사 ( 현대미포조선 ) 의주식을가질수없다. 권부회장은현대상선의초대형컨테이너선 2척발주입찰에참여하겠다면서 사실상발주를정부가하는것인데, 공정하게진행될거라믿는다 고언급했다. 현대상선이같은산업은행자회사인대우조선해양에발주를몰아줄수있다는업계우려를드러낸것으로풀이됐다. 삼성전기 화재, 3 개월간삼성물산지분매각못한다 더벨 13일 IB업계에따르면삼성SDI는삼성물산지분 2.11% 의블록딜을진행하면서삼성전기와삼성화재가향후 3개월안에삼성물산지분을처분하지못하도록하는락업 (Lock-Up) 을투자조건으로제시했다. 이에따라삼성전기와삼성화재는오는 7월중순까지각각 2.61%, 1.37% 의삼성물산지분을팔지못한다. 정부는삼성을비롯한대기업들에게순환출자해소를종용해왔다. 삼성은지주회사격인삼성물산을중심으로순환출자고리가형성돼있다. 삼성SDI가삼성물산지분을매각한뒤삼성전기와삼성화재도삼성물산지분을매각하면순환출자고리가모두해소된다. 시장에선삼성SDI에이어다른삼성계열사들도삼성물산의지분을매각할것이라는관측이많았다. 이번락업조항은당분간삼성물산지분이추가로시장에풀리지않도록한안전장치다. 삼성전기와삼성화재가보유한삼성물산지분은 4% 에가까운규모다. 삼성지배구조개편열쇠쥔 `SDS` 매일경제삼성그룹이지배구조개편에본격나서면서삼성SDS 몸값이뛸것이라는예상이나온다. 오너지분율이상대적으로높은 SDS를활용해핵심계열사삼성전자의지분율을높일가능성이커지고있다. 일각에선 SDS와전자의사업시너지효과가높아합병할것이라는의견도다시힘을얻는다. 문제는삼성그룹연간영업이익중 9% 이상을책임지는삼성전자에대한오너의지배력이다. 오너일가입장에선지배구조개편이후지배력을유지하려면삼성전자지분율을높여야한다는의견이나온다. 또향후배당수익을높이기위해서도필요한조치다. 삼성전자의 ' 단짝 ' 으로삼성SDS가자주언급되는이유는두업체간시너지효과가높고, 삼성SDS 최대주주가삼성전자 (22.6%) 이기때문이다. 일각에선이부회장의구속사태와최근외국인등주주들목소리가커지면서오너위주의분할 합병은어려울것이라는지적도나온다. 그대신 ' 정공법 ' 을택할것이란예상도있다. 오너일가가삼성물산이나삼성전자지분을높이기위해보유중인현금이나계열사지분을매각하는방식이될것이란의견이다. 이경우에도삼성SDS의지분가치가높아져야오너들은유리하다. FT, 한국재벌개혁, 글로벌표준까진못미쳐 파이낸셜 한국의재벌개혁노력은인상적인성공을거두는데실패했다 (South Korea chaebol reform efforts fail to impress). 16일 ( 현지시간 ) 파이낸셜타임스 (FT) 는삼성과현대등한국의대기업들이최근순환출자규모를줄이는등지배구조를개선하기위한노력을기울이고있으나글로벌스탠더드에는여전히미치지못하고있다면서이같이보도했다. 한국재벌개혁의핵심이슈는재벌가의사람들이진정으로기득권을포기하려는의지를지니고있느냐의문제라고 FT는지적했다. FT는최근한국의대기업들은복잡한소유구조를간소화하려는일련의움직임들을보여왔음을인정했다. 기업의거버넌스를정화하려는이러한노력들이마침내힘을얻기시작했다는희망을불러일으키고있다는것이다. 그러나초기의긍정적인신호에도불구하고한국의악명높은불투명한재벌들이선진국표준에이르기까지는여전히갈길이멀다는전문가들의경고를전했다.

3 ` 물벼락갑질 ` 논란에한진그룹株시총 32 억원증발 매일경제 18일한국거래소에따르면전날종가기준으로대한항공, 한진칼, 진에어, 한진, 한국공항등한진그룹계열상장사 5곳의시가총액 ( 우선주제외 ) 은 5조858억원으로집계됐다. 조전무의물벼락갑질논란이일어나기직전거래일인지난 11일종가기준한진그룹주시총은 6조178억원이었다. 조전무가광고대행사직원에게음료를뿌리고폭언을했다는의혹이처음보도된 12일부터경찰이조전무를피의자로입건하고조전무에대한출국정지를신청하는등정식수사에착수한 17일까지 4거래일동안에만상장계열사시총 32억원이날아간것이다. 업계에서는조현민전무의물벼락갑질사건에설상가상중동지역의지정학적리스크까지더해졌기때문으로업계는분석하고있다. 오너리스크가대한항공을비롯한그룹주주가에단기적으로는부정적영향을줄수있으나국제유가상승세진정, 원화강세, 중국과의사드 (THAAD 고고도미사일방어체계 ) 갈등해소등이더중요한변수라는의견이다. 롯데백화점점포효율화 인천공항면세점재도전 매일경제신동빈롯데그룹회장수감이후비상경영위원회를필두로조직안정에중점을두던롯데그룹이주력사업을본격펼친다. 인천국제공항면세사업권에도재도전한다. 18 일서울송파구롯데호텔월드에서열린 '218 롯데 HR포럼 ' 에참석한장선욱롯데면세점대표는 " 인천공항면세점은포기할수없는곳 " 이라며 " 입찰을적극검토하고있다 " 고밝혔다. 롯데면세점은인천국제공항제1여객터미널에서운영중이던면세점사업권 4개중주류 담배사업을제외한나머지 3개사업권을지난 2월반납했다. 계약중도해지에따른위약금도 2월말까지전액납부했다. 롯데면세점에서공식적으로재입찰의사를밝힌것은이번이처음이다. 인천국제공항공사는지난 13일롯데면세점이반납한면세사업권에대한신규사업자를선정하기위해입찰공고를낸바있다. 공사는 2일사업설명회를열고다음달 24일최종입찰제안서접수를마감한다. 임차료하한선은롯데가입찰했던 214년 12월보다 3~48% 가량낮아졌다. 계약기간은 5년이다. 분할합병앞둔현대모비스, 투자자들과소통나서 매일경제현대글로비스와의분할합병을앞둔현대모비스가국내외투자자들과소통에나섰다. 현대모비스는 18 19일총 3차례에걸쳐국내외애널리스트와기관투자가들을대상으로컨퍼런스콜을진행했다. 국내와아시아 유럽, 미주지역을대상으로진행된이번컨퍼런스콜에는국내 15여명, 해외 1여명의애널리스트와투자자들이참석했다. 현대모비스는분할합병개요에서부터분할기준에대한세법상적정성, 자본시장법에따라산출된합병비율, 분할부문의본질가치산정방식, 분할합병비율에대한공정성검토등에이르기까지전체적인내용을상세히설명했다. 특히지난달 28일열린이사회이후 7개증권사가추정발표한각사의기업가치를비교한결과, 이번분할합병외부평가기관인삼일회계법인이산정한합병가치비율 (61.5:38.5) 과유사하다는점을강조했다. SK 디스커버리, 현물출자완료로최창원부회장지분율 4% 확보 파이낸셜 SK디스커버리가현물출자유상증자를통해 SK케미칼을자회사편입하며지주회사체제를완성했다. 이과정에서최창원 SK디스커버리대표이사부회장의지분율이 4% 까지오르며경영권을강화하게됐다. 19일전자공시시스템에따르면 SK디스커버리는 SK케미칼주주들을대상으로 825만72주의현물출자유상증자를마무리했다고공시했다. 유상증자규모는 349억원이다. SK디스커버리는지난달 26일부터이달 16일까지 SK케미칼주주들을대상으로공개매수를진행했다. 공개매수응모주식수는 31만71만주로예정수량 (만주) 의 9% 에대한청약이들어왔고, 이에따라 SK디스커버리신주 825만72주가발행됐다. SK디스커버리는이번현물출자유상증자를통해 SK케미칼지분 27.19% 를확보하며지주회사체제를완료했다. CJ 오쇼핑 5 월주총개최 ' 합병 ' 한달앞당긴다 뉴스핌 CJ 오쇼핑이 CJ E&M 흡수합병에속도를내고있다. 다음달합병을위한주주총회를진행하고, 합병기일은오는 7 월 1 일로한달앞당겼다. 2 일금융감독원전자금융시스템에따르면 CJ 오쇼핑은다음달 29 일합병승인을위한주주총회를개최한다고공시했다. 당초계획했던주총시기 (6 월 ) 보다한달이른셈이다. 주주확정일은오는 24 일이다. 정부승인절차는이달초완료했다. 과학기술정보통신부는방송사업자변경심사절차를마치고지난 3 일승인을완료했다. 과학기술정보통신부관계자는 " 정부승인절차는이미마치고기업에승인완료를통보했다 " 면서 " 주주총회통과절차가남은것으로안다 " 고말했다. CJ 오쇼핑관계자는 " 정부승인심사결과가예상보다빨리나왔기때문에회사차원에서도불확실성을최대한줄이기위해전체적인일정을조금씩앞당긴것 " 이라며 " 시기는당겨졌지만절차대로진행하고있다 " 고강조했다.

4 4. 기업별 NAV 대비할인율추이 SK 45 Max: 44.1 Avg: 29.4 Min: 1.5 LG Max: 61.5 Avg: 53.3 Min: CJ 6 두산 Max: 61.6 Avg: 43.9 Min: Max: 63.7 Avg:.4 Min: -3.7 (2) 한화 한진칼 Max: 53.4 Avg: 23.6 Min: Min: Max: 63.9 Avg: 롯데지주 Max: 57.5 Avg: 53.4 Min: 현대중공업지주 Max: 45.7 Avg: 37.3 Min:

5 [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 양지환 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사 Research&Strategy 본부의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자등급관련사항 ] 산업투자의견 Overweight( 비중확대 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 Neutral( 중립 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 Underweight( 비중축소 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 Buy( 매수 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 Underperform( 시장수익률하회 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 [ 투자의견비율공시 ] 구분 비율 ( 기준일자 : ) Marketperform( 중립 ) 15.8% Underperform( 매도 ).% [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 한화 (88) 투자의견및목표주가변경내용 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, CJ(14) 투자의견및목표주가변경내용, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 6개월경과 Buy 목표주가 55, 55, 59, 59, 59, 59, 234, 234, 25, 25, 괴리율 ( 평균,%) (26.8) (26.54) (26.52) (26.46) (28.64) (24.42) (24.89) (28.25) (19.73) (18.31) (18.31) (18.31) (21.36) (11.75) (12.) (18.6) 제시일자 투자의견 Buy Buy 6개월경과 Buy Buy Buy 목표주가 59, 59, 5, 5, 5, 45, 괴리율 ( 평균,%) (25.44) (23.47) (4.71) (24.67) (28.7) (2.5) (21.95) (21.95) 4. (2.) (27.5) (16.89) 제시일자 투자의견 Buy 목표주가 45, 괴리율 ( 평균,%) (18.67) (18.22)

6 LG(5) 투자의견및목표주가변경내용 12, 1, 8, 6, 4, 2, 한진칼 (1864) 투자의견및목표주가변경내용 4,, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 6개월경과 6개월경과 Buy 목표주가 13, 13, 13, 13, 13, 13, 28, 28, 27, 3, 3, 3, 괴리율 ( 평균,%) (14.44) (13.46) (13.3) (15.71) (15.63) (24.) (19.83) (36.78) (23.9) (42.28) (7.86) (7.86) (7.86) (13.69) (14.76) (16.7) (13.52) (33.17) (9.67) (27.5) 제시일자 투자의견 6개월경과 Buy Buy 6개월경과Buy Buy 목표주가 76, 76, 76, 99, 99, 99, 괴리율 ( 평균,%) 4.91 (16.64) (24.22) (39.61) (34.97) (34.7) (4.87) (22.37) (37.47) (3.81) (3.81) 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 99, 99, 99, 99, 99, 99, 괴리율 ( 평균,%) (34.46) (34.36) (34.68) (34.48) (34.36) (33.1) (3.81) (3.81) (31.41) (31.41) (31.41) (31.41) 두산 (15) 투자의견및목표주가변경내용 롯데지주 (499) 투자의견및목표주가변경내용 2, Adj.Price Adj.Target Price 12, Adj.Price Adj.Target Price 15, 1, 8, 1, 6, 5, 4, 2, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 17, 17, 17, 182, 175, 175, 79, 79, 79, 96, 96, 괴리율 ( 평균,%) (38.67) (36.71) (32.64) (22.69) (22.69) (17.54) (14.38) (33.67) (25.9) (33.24) (33.24) (23.8) (22.29) (22.29) (9.24) (9.24) (22.4) (22.4) 제시일자 투자의견 6개월경과 Buy Buy Buy Buy 6개월경과 목표주가 15, 15, 15, 15, 15, 15, 괴리율 ( 평균,%) (16.99) (31.2) (28.19) (29.6) (31.7) (3.33) (23.33) (23.67) (24.) (1.) (3.67) 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 15, 15, 15, 15, 15, 15, 괴리율 ( 평균,%) (31.4) (31.4) (3.97) (3.82) (3.8) (3.8) (2.33) (2.33) (2.33) (2.33) (2.33) (2.33) 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 15, 15, 15, 15, 15, 15, 괴리율 ( 평균,%) (31.) (.24) (.52) (.48) (33.) (3.) (2.33) (27.67) (27.67) (27.67) (27.67) (27.67)

7 SK(3473) 투자의견및목표주가변경내용 현대중공업지주 (26725) 투자의견및목표주가변경내용 4,, 3, 25, 2, 15, 1, 5, , 5, 4, 3, 2, 1, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy 기타 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 378, 378, 36, 36, 5, 5, 5, 5, 5, 5, 괴리율 ( 평균,%) (22.4) (19.74) (16.93) (15.16) (15.7) (14.57) (14.17) (13.96) (13.1) (17.78) (14.72) (1.7) (1.7) (1.7) (1.7) (1.7) 제시일자 투자의견 Buy Buy 목표주가 5, 5, 괴리율 ( 평균,%) (15.28) (17.68) (11.5) (16.3) 현대글로비스 (8628) 투자의견및목표주가변경내용 Adj. Price Adj. Target Price 3, 25, 2, 15, 1, 5, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy 6개월경과담당자변경 목표주가 23, 23, 23, 23, 21, 괴리율 ( 평균,%) (23.99) (25.58) (26.9) (26.3) (2.65) (23.26) (25.65) (13.33) 제시일자 투자의견 Buy Buy 6개월경과이후 Buy Buy Buy 목표주가 21, 21, 21, 21, 21, 21, 괴리율 ( 평균,%) (32.32) (31.4) (24.56) (27.8) (27.86) (28.1) (27.38) (28.1) (2.) (22.86) (22.86) (22.86) 제시일자 투자의견 Buy 개월경과이 Buy Buy Buy Buy 목표주가 21, 23, 23, 23, 23, 23, 괴리율 ( 평균,%) (28.97) (26.44) (22.77) (22.52) (22.68) (22.86) (1.) (16.3) (16.3) (16.3) (16.3) 제시일자 투자의견 Buy 목표주가 26, 괴리율 ( 평균,%) (15.12) (26.73)