국내시장동향종가 D-1(%) D-20(%) KOSPI 2, 대형주 2, 중형주 2, 소형주 1, KOSDAQ 투자자별매

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1 국내시장동향종가 D-1(%) D-2(%) KOSPI 2, 대형주 2, 중형주 2, 소형주 1, KOSDAQ 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 2, , ,439. 누적순매수 (D-2) 11, , ,879.2 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 ( 평균, 단위 : 억원 ) 125, ,345. 1,955.6 업종별지수 종가 D-1(%) D-2(%) 건설 금융 운수장비 1, 유통 음식료 3, 의약품 13, Rating, Target Price Changes 전기전자 16, 녹십자 BUY 24, 원 BUY 22, 원 ( ) 철강금속 4, 하나투어 BUY 1, 원 BUY 9, 원 ( ) 화학 4, POSCO BUY 46, 원 BUY 4, 원 ( ) 유틸리티 현대백화점 BUY 142, 원 BUY 13, 원 ( ) 통신 S-Oil BUY 165, 원 BUY 19, 원 ( ) 해외시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 한화에어로스 Coverage Initiation BUY 32, 원 ( ) S&P5 2, 한국항공우주 Coverage Initiation BUY 41, 원 ( ) NASDAQ 7, LIG 넥스원 Coverage Initiation BUY 41, 원 ( ) 일본 22, 롯데케미칼 BUY 48, 원 M.PERFORM 31, 원 ( ) 중국 2, SK 이노베이 BUY 24, 원 BUY 27, 원 ( ) 독일 11, 무림 P&P BUY 13,5 원 BUY 15, 원 ( ) 주요금리동향종가 D-1(bp) D-2(bp) 포스코켐텍 BUY 6, 원 BUY 81, 원 ( ) 국고채 (3 년 ) 두산밥캣 BUY 4, 원 BUY 42, 원 ( ) 국고채 (1 년 ) 은행채 AAA (3 년 ) 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국채 (2 년 ) SK 하이닉스 35,268 삼성전자 93,756 미국국채 (1 년 ) KODEX 코스닥 15 선물? 31,472 삼성전기 4,9 환율동향종가 D-1(%) D-2(%) 현대건설 16,231 셀트리온 3,718 원 / 달러 현대엘리베이 12,278 KODEX 인버스 28,65 원 / 백엔 삼성물산 1,161 KODEX 2선물인버스2 26,529 원 / 위안 외국인순매도국내기관순매도달러 / 유로 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 삼성전자 -271,375 KODEX 코스닥 15 레버 -122,184 엔 / 달러 셀트리온 -89,136 KODEX 레버리지 -14,145 Dollar Index 삼성전기 -72,156 삼성물산 -2,648 상품시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 삼성바이오로직스 -28,547 KODEX 코스닥 15-14,538 WTI (usd/barrel) KT&G -19,586 KODEX 코스닥15선물? -9,558 금 (usd/oz) 1, KOSPI, S&P 추이 BDI 1, (PT) 3,1 2,6 2,1 1,6 1,1 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s What's Inside : 고려아연 (BUY/5, 원 ) 3Q 양호한실적예상한국타이어 (BUY/68, 원 ) 가격인상의명과암, 유통망이힘한국타이어월드와이드 (BUY/24, 원 ) 지분가치상승에따른저평가국면넥센타이어 (BUY/13, 원 ) 경쟁환경에불리한포지셔닝 New Issue : 뉴욕증시, 물가둔화에도공포지속... 다우 2.13% 급락마감뉴욕채권, 1 년물수익률 3.1% 대중반... 주가급락 + 3 년물입찰호조국제유가, 연이틀급락... WTI 7 다러 ' 턱걸이 ' New Publication : [Strategy Monthly] 인플레이션개선수혜기대 ( ) 김중원 [Economy report] 달러방향성, 배경과전망 ( ) 김지만 IT H/W(OVERWEIGHT) 일본대만기업탐방후기 ( ) 노근창, 최영산 [ 증시전망 ] 돌아온박스권, 비관적일필요없다! ( ) 김중원 외국인순매수 S&P5 KOSPI 국내기관순매수 천연가스 (NYMEX) Conviction Call List 종목명 추천일 DGB 금융지주 S-Oil GS 절대수익률 (%) 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 Company Note 고려아연 (113) BUY / TP 5, 원 철강 / 비철금속 Analyst 박현욱 2) hwpark@hmcib.com 3Q 양호한실적예상 현재주가 (1/11) 상승여력 392,5 원 27.4% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 7,46 십억원 18,87 천주 94십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 546, 원 /367,5 원 일평균거래대금 (6일 ) 15십억원 외국인지분율주요주주 22.7% 최창걸외 4 인 42.47% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 32,9 33,78 5, After 31,517 32,183 5, Consensus 32,66 34, ,692 Cons. 차이 -1.7% -6.6% -5.2% 최근 12개월주가수익률 고려아연 KOSPI 4 1) 투자포인트및결론 - 3분기별도영업이익 1,81 억원, 연결영업이익 2,118 억원으로예상되며당사추정치는컨센서스를각각 7%, 3% 상회하는수준임 - 투자포인트 1) 내년계약 T/C 상승예상되어원가개선기대, 2) 당사매크로시각을감안시비철금속가격은추가약세가능성제한적, 3) 현재 P/E, P/B는지난 3년간밴드의저점으로 valuation 매력이있다는점임 - 투자의견 BUY, 목표주가 5, 원유지 2) 주요이슈및실적전망 - 3분기별도매출액 1조 3,346 억원, 영업이익 1,81 억원, 세전이익 1,788 억원으로영업이익은전년동기대비 +1%, 전분기대비 -2% 예상. 연결영업이익은 2,122 억원으로전년동기대비 +13%, 전분기대비 -3% 예상 - 아연가격약세에도전분기의높은실적을기록할것으로추정하는데, 이는 T/C 소급적용의일회성비용의해소, 연및귀금속의판매량증가가예상되기때문. 전해공정합리화등으로분기전력비도전년동기대비감소하고있는상황 - Spot T/C 는올해 3월톤당 15달러에서현재 115 달러로상승. 신규광산가동에따른글로벌정광공급증가로 Spot T/C 의상승은예상되었으나그속도는상당히빠름. Spot T/C 에후행하는내년계약 T/C 도올해톤당 147 달러에서상승할것으로예상되어동사의원가개선요인으로작용할전망. 한편비철금속가격도추가약세가능성은제한적으로판단되는데글로벌아연수급은공급부족이지속되는가운데, 당사매크로의시각에따르면달러는지속적인강세보다는박스권등락이예상되기때문 자료 : WiseFn, 현대차증권 3) 주가전망및 Valuation - 동사주가는 7월 37, 원을저점으로반등함. 이는 Spot T/C 반등으로원가개선에대한기대감이반영되었기때문 - 아연가격의상승여부가관건이나내년계약 T/C 상승으로원가개선을기대할수있어주가상승동력은유효하다고판단됨 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) (%) (%) 216 5, , , ,123 33, F 6, ,97 31, F 6, ,17 32, F 6, ,151 33, * K-IFRS 연결기준

3 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (27) < 표 1> 고려아연 218 년 3 분기별도예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 3Q18F 3Q17 2Q18 (YoY) (QoQ) 3Q18F 대비 매출액 1,335 1,342 1,483-1% -1% 1,345-1% 영업이익 % -2% 169 7% 영업이익률 14% 12% 12% 13% 세전이익 % -4% 174 3% 당기순이익 % -1% 129 1% 자료 : Fnguide, 현대차증권 < 표 2> 고려아연 218 년 3 분기연결예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 3Q18F 3Q17 2Q18 (YoY) (QoQ) 3Q18F 대비 매출액 1,639 1,617 1,788 1% -8% 1,646 % 영업이익 % -3% 26 3% 영업이익률 13% 12% 12% 13% 세전이익 % -2% 217-1% 당기순이익 % -2% 157-5% 자료 : Fnguide, 현대차증권 < 표 3> 고려아연별도분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 1,339 1,388 1,342 1,384 1,318 1,483 1,335 1,318 5,452 5,454 5,351 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 16% 16% 12% 12% 12% 12% 14% 14% 14% 13% 14% 세전이익률 15% 17% 13% 11% 13% 13% 13% 14% 14% 13% 14% 순이익률 11% 11% 1% 7% 9% 9% 1% 1% 1% 1% 1% 자료 : 현대차증권 < 표 4> 고려아연연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 1,574 1,672 1,617 1,734 1,683 1,788 1,639 1,623 6,597 6,733 6,57 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 15% 15% 12% 13% 12% 12% 13% 13% 14% 13% 13% 세전이익률 15% 16% 12% 13% 12% 12% 13% 13% 14% 13% 13% 순이익률 11% 1% 9% 8% 9% 9% 9% 9% 1% 9% 9% 자료 : 현대차증권 2

4 철강 / 비철금속 Analyst 박현욱수석연구위원 2) / hwpark@hmcib.com < 표 5> 고려아연별도실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 5,454 5,351 5,673 5,883-4% -9% 영업이익 % -3% 세전이익 % -1% 당기순이익 % -1% 자료 : 현대차증권 < 표 6> 고려아연연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 6,733 6,57 6,952 7,12-3% -7% 영업이익 % -5% 세전이익 % -5% 당기순이익 % -5% 자료 : 현대차증권 < 그림 1> 고려아연주가추이 < 그림 2> 고려아연 P/B 밴드추이 ( 원 ) 고려아연주가 아연가격 ( 우 ) ( 달러 / 톤 ) 6, 4, 55, 3,5 5, 45, 3, 4, 2,5 35, 2, 3, 25, 1,5 2, 1, ( 천원 ) 9 2.5x x x 4 1.x 3 2.5x < 그림 3> 아연 Spot T/C 추이 < 그림 4> 연 Spot T/C 추이 ( 달러 / 톤 ) 아연계약 TC 아연 spot TC 자료 : 수집자료, 현대차증권 ( 달러 / 톤 ) 연 spot TC 자료 : 수집자료, 현대차증권 3

5 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 5,848 6,597 6,733 6,57 6,779 유동자산 2,895 3,67 4,144 4,658 5,22 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 4,95 5,528 5,73 5,515 5,677 단기투자자산 1,13 1,334 1,717 2,77 2,513 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 943 1,69 1,4 1,55 1,12 재고자산 1,24 1,355 1,38 1,42 1,461 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 3,588 3,368 3,19 3,54 2,997 판매관리비 유형자산 2,484 2,73 2,694 2,631 2,566 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 983 1,123 1,97 1,17 1,151 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 6,483 7,38 7,252 7,712 8,199 영업이익률 (%) 유동부채 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 중단사업이익 지배주주지분 5,516 5,96 6,35 6,781 7,238 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 5,3 5,782 6,213 6,644 7,11 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 5,663 6,16 6,479 6,918 7,383 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 31,51 33,6 31,885 32,592 34,3 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 31,395 33,336 31,517 32,183 33,577 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 3,9 323, , , ,233 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 292,34 315, , , ,563 외환손익 DPS 8,5 1, 1, 1, 1, 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 3 1 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 -1 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율순현금순현금순현금순현금순현금 기말현금 이자보상배율 , * K-IFRS 연결기준 4

6 한국타이어 (16139) BUY / TP 68, 원 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 2) joseph@hmcib.com 가격인상의명과암, 유통망이힘 현재주가 (1/11) 상승여력 45,6 원 49.1% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 5,649 십억원 123,875 천주 62십억원 /5 원 52주최고가 / 최저가 6,1 원 /4,3 원 일평균거래대금 (6 일 ) 11십억원 외국인지분율주요주주 41.5% 42.56% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 5,886 6,653 68, After 5,48 6,28 68, Consensus 5,298 5,872 56,929 Cons. 차이 3.4% 6.9% 19.4% 최근 12 개월주가수익률 12 1 한국타이어 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) (%) (%) 216 6, , ,66. 7, , , , F 6, , , F 7, , , F 7, ,569. 6, * K-IFRS 연결기준

7 COMPANY NOTE < 표 1> 한국타이어 3Q18 Preview: 영업이익은 2,134 억원을기록해컨센서스대비.9% 하회 ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q17 2Q18 3Q18F % yoy % qoq Consensus % Diff 매출액 1, ,75.4 1,82.8 (.2) 6.8 1,832.7 (.7) 영업이익 (1.7) (.9) 세전이익 (2.8) (3.2) 지배순이익 영업이익률 (.2) (.) 세전이익률 (.3) (1.2) 지배순이익률 (.3) 자료 : 한국타이어, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 한국타이어, 실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 6,915 7,32 7,14 7, % -2.9% 영업이익 % -4.8% 세전이익 ,28-6.4% -5.6% 당기순이익 % -5.6% 자료 : 현대차증권 < 표 3> 목표주가산정 목표 P/E 9.8 1, 가격경쟁완화국면인 216년이후 P/E 밴드상단 적용 EPS( 원 ) 6,53 2, 12개월선행 EPS, 현대차증권추정치 목표주가 ( 원 ) 68, 1 X 2 전일종가 ( 원 ) 45,6 기준주가 ( ) Upside Potential(%) 49.1% 투자의견 BUY 자료 : 한국타이어, 현대차증권 < 그림 1> P/E 밴드 < 그림 2> P/B 밴드 ( 원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : 한국타이어, 현대차증권 주가 6배 7.5배 9배 1.5배 12배 ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : 한국타이어, 현대차증권 주가.7배 1배 1.3배 1.6배 1.9배

8 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 표 4> 한국타이어분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 1, , , , ,69.1 1,75.4 1,82.8 1,78.1 6, , ,32.3 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 % yoy 매출액.8 (3.5) (1.8) 2.3 (.2) 영업이익 (7.5) (34.) (28.3) (41.7) (2.4) (9.5) (1.7) 55.5 (28.1) 세전이익 (16.3) (31.6) (17.) (62.5) (1.4) 6.1 (2.8) (32.) 순이익 (14.4) (33.6) (17.4) (58.6) (8.5) (5.1) (31.4) % qoq 매출액 (7.8) (4.4) (2.2) 영업이익 (2.9) (11.9) 6.1 (35.8) 세전이익 (21.6) (56.) (3.2) 순이익 (18.9) 4.8 (2.9) (49.8) 자료 : 한국타이어, 현대차증권

9 COMPANY NOTE < 표 5> 북미타이어가격인상현황날짜업체지역제품인상시점인상률 Bridgestone 북미 트럭 / 버스 ~ Giti 미국 전제품 ~ 5% Dayton 북미 트럭 / 버스 218.1~ 1% Alliance - 전제품 ~ 4.% Nexen 미국 승용 / 경상용 ~ 6% Kumho 미국 승용 / 경상용 218.1~ Bridgestone 미국 승용 / 경상용 218.1~ 4% Cooper 미국 승용 / 경상용 218.1~ ~4% Firestone 북미 ~ ~4% Goodyear 미국 ~ 3% Alliance - 전제품 218.5~ Falken 북미 ~ Trelleborg 북미 전제품 218.4~ ~1% Carlstar - 휠 / 부품 218.4~ Camso 전세계 전제품 Triangle 북미 전제품 217.1~ ~6% Hankook 북미 상용 217.1~ ~3.5% Carlstar - 특수용 217.9~ ~5% Yokohama 북미 상용 /OTR 217.9~ ~4% Trelleborg 북미 산업용 / 농업용 217.9~ Continental 북미 ~ Titan 북미 산업용 / 농업용 Bridgestone 북미 상용 Trelleborg - 산업용 / 건설용 217.5~ 평균 7% Goodyear (2 차인상 ) 북미 전제품 217.5~ ~6% Camso ~ 평균 8% Continental/General 북미 PCR/LTR 217.5~ ~7% Trelleborg 북미 농업용 / 입업용 217.4~ 8% Titan/Goodyear Farm 북미 농업용 217.4~ Giti 북미 ~ Alliance - 상용 / 오프로드 217.4~ Continental 북미 상용 Hankook 북미 ~ Pirelli 북미 / 유럽 전제품 217.4~ Kumho 북미 전제품 217.4~ ~8% Toyo 북미 전제품 Bridgestone 북미 상용 Falken - 전제품 Yokohama - 전제품 217.4~ Michelin 북미 전제품 ~8% Bridgestone 북미 - - 원가상승에따른가격인상가능성시사 Nexen 북미 전제품 - 평균 5% Carlstar - 특수용 217.3~ Goodyear (1 차인상 ) - 전제품 217.2~ ~8% Cooper 원가상승에따른가격인상가능성시사 Goodyear 원가상승에따른가격인상가능성시사 Trelleborg 유럽 농업용 / 입업용 217.2~ ~5% Mitas 유럽 농업용 217.2~ ~5% Bridgestone 유럽 PCR/TBR 217.1~ 3%/1% 자료 : 언론종합, 현대차증권

10 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 그림 3> 타이어이익구조변화에따른 Valuation 추이 타이어 수요 고무가격인상기가격상승기 고무가격하락기가격인하기 가격경쟁완화 고무가격안정기가격경쟁종료 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 CAGR 3~4% 천연고무 가격 비용 ( 가격 ) 1 RE 수요확대기대감 ( 중국 Motorization 에근거 ) 4 타이어가격인상 6,~ 7, 불 / 톤 공급 / 재고요인으로급등락 2,5 불 / 톤 1,6 불 / 톤 가격인상가능고무가변동에도이익안정성유지 수요여건불변시고무가안정 3 고무가격급등 ( 공급부족우려 + 유동성, 투기세력 ) 공급 ( 경작면적 ) 2 경작면적 ( 신규 ) 확대 7 년뒤공급량증가 공급과잉 수요여건불변시공급과잉지속 1st Tier PER 12~16x 8~1x 가격경쟁종료료 Valuation 할인회복이익가시성은확대 한국타이어 자료 : 한국타이어, 현대차증권 PER 7~1x 8~11x < 그림 4> 한국타이어 vs. Top-tier 12 개월선행 P/E 와판가전략 ( 조원 ) 한국타이어시가총액 ( 좌 ) 한국타이어 PER( 우 ) 자료 : Boomberg, Dataguide, 현대차증권 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 ' 고무가격상승 판가인상시점고무가격하락 판가인하시점판가경쟁완화 3 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 ' Bridgestone 12M Fwd PER Michelin 12M Fwd PER Goodyear 12M Fwd PER

11 COMPANY NOTE < 그림 5> 유럽타이어수요증가율 < 그림 6> 북미타이어수요증가율 ( 전년동기증가율 ) 2% 유럽 OE 유럽 RE 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Michelin, 현대차증권 ( 전년동기증가율 ) 2% 북미 OE 북미 RE 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Michelin, 현대차증권 < 그림 7> 브라질타이어수요증가율 < 그림 8> 중국타이어수요증가율 ( 전년동기증가율 ) 6% 남미 ( 브라질 ) OE 남미 ( 브라질 ) RE 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Michelin, 현대차증권 ( 전년동기증가율 ) 6% 중국 OE 중국 RE 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Michelin, 현대차증권 < 그림 9> 천연고무가격추이 (RSS3) < 그림 1> 합성고무가격추이 (SBR, BR) (USD/MT) 7, 천연고무 (RSS3) 가격 (USD/MT) 5, 합성고무 (SBR) 가격합성고무 (SR) 가격 6, 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 '17.1 '19. '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 '17.1 자료 : KITA, 현대차증권

12 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 그림 11> 한국타이어 12 개월선행 P/E band < 그림 12> 넥센타이어 12 개월선행 P/E band 1 한국타이어 12M Fwd PER 12 넥센타이어 12M Fwd PER Max 9.8x min 6.3x Avg 8.3x std.7x 6 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 ' Max 11.x min 7.x 7 Avg 8.8x std 1.x 6 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 ' < 그림 13> 금호타이어 12 개월선행 P/E band < 그림 14> Bridgestone 12 개월선행 P/E band Max 327x min -218x Avg 14.2x std 44x '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 금호타이어 12M Fwd PER Max 13.2x min 7.7x Avg 1.3x std 1.2x Bridgestone 12M Fwd PER '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19. < 그림 15> Michelin 12 개월선행 P/E band < 그림 16> Goodyear 12 개월선행 P/E band Max 12.7x min 6.9x Avg 1.4x std 1.3x 6 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19. Michelin 12M Fwd PER Max 1.1x min 5.6x 6 Avg 7.8x std 1.x 5 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19. Goodyear 12M Fwd PER 6.4

13 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 6,622 6,813 6,915 7,32 7,547 유동자산 3,293 3,534 4,216 4,564 5,53 증가율 (%) 현금성자산 ,175 1,48 매출원가 4,45 4,492 4,665 4,795 4,811 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 1,58 1,158 1,47 1,48 1,486 매출총이익 2,577 2,32 2,25 2,58 2,736 재고자산 1,436 1,494 1,655 1,656 1,748 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 6,329 5,984 6,15 6,241 6,291 판매관리비 1,474 1,527 1,45 1,599 1,776 유형자산 4,699 4,317 4,295 4,373 4,362 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 1,66 1,343 1,335 1,448 1,569 투자자산 1,12 1,117 1,191 1,247 1,37 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 1, 자산총계 9,622 9,519 1,321 1,85 11,344 영업이익률 (%) 유동부채 2,447 2,274 2,22 2,28 2,16 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 1, , 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 1, ,26 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 3,66 3,145 3,325 3,79 2,85 중단사업이익 지배주주지분 5,949 6,359 6,98 7,78 8,476 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 2,993 2,993 2,973 2,973 2,973 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 2,951 3,519 4,148 4,876 5,644 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 5,961 6,374 6,996 7,725 8,494 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 1, ,173 1,145 EPS( 당기순이익기준 ) 7,97 4,896 5,518 6,288 6,657 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 7,46 4,836 5,48 6,279 6,648 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 48,125 51,451 56,477 62,364 68,571 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 48,27 51,331 56,344 62,224 68,422 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 -21 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 3-7 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 ,175 순차입금비율 기말현금 ,175 1,48 이자보상배율

14 한국타이어월드와이드 (24) BUY / TP 24, 원 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 2) joseph@hmcib.com 지분가치상승에따른저평가국면 현재주가 (1/11) 17,5 원상승여력 37.1% 시가총액 1,628 십억원발행주식수 93,2 천주자본금 / 액면가 47십억원 /5 원 52주최고가 / 최저가 21,45 원 /17,25 원일평균거래대금 (6 일 ) 1십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 9.91% 73.92% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 2,44 2,7 24, After 2,264 2,541 24, Consensus 2,183 2,49 23, Cons. 차이 3.7% 5.5% 4.3% 최근 12 개월주가수익률 12 1 한국타이어 월드와이드 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) (%) (%) , , F , F , F , * K-IFRS 연결기준 1

15 COMPANY NOTE < 표 1> 한국타이어월드와이드 3Q18 Preview: 영업이익은 68 억원을기록해컨센서스대비 9.1% 하회 ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q17 2Q18 3Q18F % yoy % qoq Consensus % Diff 매출액 영업이익 (6.2) 67. (9.1) 세전이익 (3.4) 71.1 (8.5) 지배순이익 영업이익률 (2.4) 29.4 (2.8) 세전이익률 (1.7) 31.2 (2.8) 지배순이익률 자료 : 한국타이어월드와이드, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 한국타이어월드와이드, 실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 % -.1% 영업이익 % -3.8% 세전이익 % -5.3% 당기순이익 % -5.9% 자료 : 현대차증권 < 표3> 목표주가산정지분율 (%) 가치비고 자회사지분가치 (A) 1,446.6 십억원 할인율 3% 가정 한국타이어 3.3 1,78.7 십억원 전일종가기준 아트라스 BX 십억원 전일종가기준 엠프론티어 십억원 장부가기준 순현금 (B) 27. 십억원 2Q18 말기준 영업가치 (C) 십억원 상표권, 기타수익가치 (g=1%, WACC=1%) 계 (A+B+C) 2,142.4 십억원 발행주식수 ( 천주 ) 91,695.1 천주 자사주제외 목표주가 ( 원 ) 24, 원 전일종가 ( 원 ) 17,5 원 주가상승여력 (%) 37.1% 투자의견 BUY 자료 : 한국타이어월드와이드, 현대차증권 2

16 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 표 4> 한국타이어월드와이드분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 % yoy 매출액 27. (1.7) 5.3 (2.3) 영업이익 (6.5) (3.5) (26.7) (27.) (23.8) 세전이익 (13.3) (28.2) (25.8) (52.6) (3.7) 순이익 (18.9) (31.7) (32.2) (56.8) (35.2) % qoq 매출액 (7.1) (6.6) (.9) 영업이익 (1.1) (43.9) (6.2) (4.) 세전이익 (32.7) 24.5 (2.3) (42.1) (3.4) (3.2) 순이익 (29.9) 15.8 (1.4) (46.1) (5.6) 자료 : 한국타이어월드와이드, FnGuide, 현대차증권 3

17 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 2,362 2,757 2,876 3,41 3,215 판매관리비 유형자산 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 2,145 2,537 2,659 2,823 2,997 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 3,97 3,253 3,477 3,73 3,939 영업이익률 (%) 유동부채 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 중단사업이익 지배주주지분 2,83 2,921 3,11 3,31 3,526 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,297 1,297 1,297 1,297 1,297 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 1,49 1,639 1,823 2,32 2,248 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 2,869 2,996 3,186 3,46 3,634 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 2,897 1,924 2,376 2,664 2,795 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 2,812 1,823 2,264 2,541 2,667 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 3,847 32,29 34,253 36,621 39,71 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 3,138 31,42 33,339 35,584 37,96 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 -1 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율순현금순현금순현금순현금순현금 기말현금 이자보상배율

18 Company Note 넥센타이어 (235) BUY / TP 13, 원 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 2) joseph@hmcib.com 경쟁환경에불리한포지셔닝 현재주가 (1/11) 상승여력 8,58 원 51.5% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 838 십억원 97,668 천주 54십억원 /5 원 52주최고가 / 최저가 13,35 원 /8,58 원 일평균거래대금 (6일 ) 1십억원 외국인지분율주요주주 12.5% 66.93% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 1,29 1,65 13, After 1,39 1,7 13, Consensus 1,89 1,224 12,938 Cons. 차이 -4.6% -12.6%.5% 최근 12개월주가수익률 12 넥센타이어 1 KOSPI ) 투자포인트및결론 - 3Q18 영업이익은 468 억원 (-2.% yoy, OPM 9.3%) 으로컨센서스 1.7% 상회할전망내수, 북미경쟁심화로가격인하, 유가등원자재가상승으로추정치하향 - 매출비중높은내수 2 nd tier 경쟁환경악화로가격하향세, 원자재가상승영향으로전망추가하향. 북미가격인상효과확인필요 - 내수경쟁대응위한유통망점검, 美유통채널확대후현지생산 / 공급확대전략시행, 전년동기일회성비용에대한기저효과기대되는국내경쟁사와달리내수 / 북미경쟁심화직면, 유럽생산능력확장 ( 채널확대비용 vs. 가동률 / 재고부담 ) 으로이익성장둔화 - 투자의견 BUY, 목표주가 13, 원유지 2) 주요이슈및실적전망 - 3Q18 Review: 내수, 북미경쟁심화와원자재가상승으로낮아진시장눈눂이부합 1) 매출액 5,55 억원 (-4.1% yoy, +.4% qoq), 영업이익 468 억원 (-2.% yoy, +1.4% qoq, OPM 9.3%), 지배순이익 34억원 (-26.8% yoy, +46.4% qoq) 전망 2) 영업이익기준컨센서스 46 억원 (OPM 9.%) 을 1.7% 상회할전망 3) 요인분석 : 원가상승과내수, 북미부진으로추정치하향 - Positive: 우호적환율, 유럽윈터타이어성수기 - Negative: 영업일수감소, 유가상승 ( 원가구조악화 ), 내수 / 북미가격인하, 점유율하락 - Key Takeaways: 가격인상의명과암, 유통망보유업체중심의원가상승분소비자전가 1) Fact: 8월이후집중되는미국가격인상. 1) 타지역대비수요둔화로지연된타이어업체의인상요구, 2) 원가상승을근거로현지유통망보유한 Top-tier 중심으로진행 2) Analysis: 일부마진구조취약한 2 nd tier 의가격인상이후행하나실질적인상의온전한반영여부는가격인상되는 1월전후의딜러 re-stocking 수요에서판단가능할것으로판단. Tier 낮고유통협상력낮은넥센타이어의포지셔닝불리 자료 : WiseFn, 현대차증권 3) 주가전망및 Valuation - 미국가격인상의연속성과실효성은 Valuation 추가상승요인. 이는 9월 ~1 월딜러의재고전략변화로판단가능할전망. 단 Tier 별 Valuation 회복은차별화될것으로판단. Tier 낮은업체중심으로가격경쟁재개에주목 - 내수, 북미경쟁환경개선과유럽수요회복이명확한국면에서넥센타이어의주가상승탄력이경쟁사대비뚜렷할것으로판단요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) (%) (%) 216 1, , , , F 1, , F 2, , F 2, , * K-IFRS 연결기준 1

19 COMPANY NOTE < 표 1> 넥센타이어 3Q18 Preview: 영업이익은 468 억원을기록해컨센서스대비 1.7% 상회 ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q17 2Q18 3Q18F % yoy % qoq Consensus % Diff 매출액 (4.1) (.7) 영업이익 (2.) 세전이익 (31.7) (3.3) 지배순이익 (26.8) (.3) 영업이익률 세전이익률 (2.8) (.2) 지배순이익률 (1.9) 자료 : 넥센타이어, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 넥센타이어, 실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 1,974 2,176 1,985 2, % -1.7% 영업이익 % -2.2% 세전이익 %.4% 당기순이익 %.4% 자료 : 현대차증권 < 표 3> 목표주가산정 목표 P/E 1.3 1, 가격상승기 P/E 밴드하단 적용 EPS( 원 ) 1,269 2, 12개월선행 EPS, 현대차증권추정치 목표주가 ( 원 ) 13, 1 X 2 전일종가 ( 원 ) 8,58 기준주가 ( ) Upside Potential(%) 51.5% 투자의견 BUY 자료 : 넥센타이어, 현대차증권 < 그림 1> P/E 밴드 < 그림 2> P/B 밴드 ( 원 ) 35, 주가 8배 1배 12배 14배 16배 ( 원 ) 35, 주가.4배.8배 1.2배 1.6배 2배 3, 3, 25, 25, 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, 자료 : 넥센타이어, 현대차증권 5, 자료 : 넥센타이어, 현대차증권 2

20 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 표 4> 넥센타이어분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 , , ,176.2 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 % yoy 매출액 (6.6) (1.6) (2.1) (4.1) 영업이익 (15.8) (37.4) (27.1) (17.7) (34.3) 5.9 (2.) (4.9) (25.2) (9.4) 13.3 세전이익 (25.6) (31.1) (4.) (3.9) (13.5) (24.3) (31.7) (1.9) (23.) (21.1) 3.1 순이익 (29.5) (32.2) (1.4) (41.7) (13.4) (29.3) (26.8) 3.4 (28.1) (18.2) 2.9 % qoq 매출액 (16.1) (2.8) 영업이익 (11.6) (1.7) 9.5 (4.9) (29.5) (7.7) 세전이익 (2.4) (1.3) 29. (31.9) (.3) (13.6) 16.3 (11.1) 순이익 (31.5) (4.) 1.7 (18.1) 46.4 (15.2) 자료 : 넥센타이어, 현대차증권 3

21 COMPANY NOTE < 표 5> 북미타이어가격인상현황날짜업체지역제품인상시점인상률 Bridgestone 북미 트럭 / 버스 ~ Giti 미국 전제품 ~ 5% Dayton 북미 트럭 / 버스 218.1~ 1% Alliance - 전제품 ~ 4.% Nexen 미국 승용 / 경상용 ~ 6% Kumho 미국 승용 / 경상용 218.1~ Bridgestone 미국 승용 / 경상용 218.1~ 4% Cooper 미국 승용 / 경상용 218.1~ ~4% Firestone 북미 ~ ~4% Goodyear 미국 ~ 3% Alliance - 전제품 218.5~ Falken 북미 ~ Trelleborg 북미 전제품 218.4~ ~1% Carlstar - 휠 / 부품 218.4~ Camso 전세계 전제품 Triangle 북미 전제품 217.1~ ~6% Hankook 북미 상용 217.1~ ~3.5% Carlstar - 특수용 217.9~ ~5% Yokohama 북미 상용 /OTR 217.9~ ~4% Trelleborg 북미 산업용 / 농업용 217.9~ Continental 북미 ~ Titan 북미 산업용 / 농업용 Bridgestone 북미 상용 Trelleborg - 산업용 / 건설용 217.5~ 평균 7% Goodyear (2 차인상 ) 북미 전제품 217.5~ ~6% Camso ~ 평균 8% Continental/General 북미 PCR/LTR 217.5~ ~7% Trelleborg 북미 농업용 / 입업용 217.4~ 8% Titan/Goodyear Farm 북미 농업용 217.4~ Giti 북미 ~ Alliance - 상용 / 오프로드 217.4~ Continental 북미 상용 Hankook 북미 ~ Pirelli 북미 / 유럽 전제품 217.4~ Kumho 북미 전제품 217.4~ ~8% Toyo 북미 전제품 Bridgestone 북미 상용 Falken - 전제품 Yokohama - 전제품 217.4~ Michelin 북미 전제품 ~8% Bridgestone 북미 - - 원가상승에따른가격인상가능성시사 Nexen 북미 전제품 - 평균 5% Carlstar - 특수용 217.3~ Goodyear (1 차인상 ) - 전제품 217.2~ ~8% Cooper 원가상승에따른가격인상가능성시사 Goodyear 원가상승에따른가격인상가능성시사 Trelleborg 유럽 농업용 / 입업용 217.2~ ~5% Mitas 유럽 농업용 217.2~ ~5% Bridgestone 유럽 PCR/TBR 217.1~ 3%/1% 자료 : 언론종합, 현대차증권 4

22 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 그림 3> 유럽타이어수요증가율 < 그림 4> 북미타이어수요증가율 ( 전년동기증가율 ) 2% 유럽 OE 유럽 RE 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Michelin, 현대차증권 ( 전년동기증가율 ) 2% 북미 OE 북미 RE 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Michelin, 현대차증권 < 그림 5> 브라질타이어수요증가율 < 그림 6> 중국타이어수요증가율 ( 전년동기증가율 ) 6% 남미 ( 브라질 ) OE 남미 ( 브라질 ) RE 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Michelin, 현대차증권 ( 전년동기증가율 ) 6% 중국 OE 중국 RE 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Michelin, 현대차증권 < 그림 7> 천연고무가격추이 (RSS3) < 그림 8> 합성고무가격추이 (SBR, BR) (USD/MT) 7, 천연고무 (RSS3) 가격 (USD/MT) 5, 합성고무 (SBR) 가격합성고무 (SR) 가격 6, 5, 4, 4, 3, 3, 2, 1, 2, 1, '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 '17.1 '19. '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 '17.1 자료 : KITA, 현대차증권 5

23 COMPANY NOTE < 그림 9> 한국타이어 12 개월선행 P/E band < 그림 1> 넥센타이어 12 개월선행 P/E band 1 한국타이어 12M Fwd PER 12 넥센타이어 12M Fwd PER Max 9.8x min 6.3x Avg 8.3x std.7x 6 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 ' Max 11.x min 7.x 7 Avg 8.8x std 1.x 6 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 ' < 그림 11> 금호타이어 12 개월선행 P/E band < 그림 12> Bridgestone 12 개월선행 P/E band Max 327x min -218x Avg 14.2x std 44x 금호타이어 12M Fwd PER '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 ' Max 13.2x min 7.7x Avg 1.3x std 1.2x Bridgestone 12M Fwd PER '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19. < 그림 13> Michelin 12 개월선행 P/E band < 그림 14> Goodyear 12 개월선행 P/E band Max 12.7x min 6.9x Avg 1.4x std 1.3x Michelin 12M Fwd PER 6 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 ' Goodyear 12M Fwd PER 7 Max 1.1x min 5.6x 6 Avg 7.8x std 1.x 5 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '

24 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 1,895 1,965 1,974 2,176 2,219 유동자산 ,72 1,249 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 1,28 1,328 1,39 1,513 1,518 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 1,77 1,881 2,136 2,243 2,338 판매관리비 유형자산 1,647 1,766 2,18 2,123 2,217 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 2,618 2,794 3,74 3,315 3,587 영업이익률 (%) 유동부채 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 ,15 1,224 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 1,415 1,455 1,633 1,779 1,958 중단사업이익 지배주주지분 1,193 1,335 1,438 1,533 1,625 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 2 이익잉여금 1,68 1,23 1,296 1,39 1,483 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 1,23 1,339 1,441 1,536 1,628 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 1,818 1,287 1,39 1,69 1,53 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 1,795 1,282 1,39 1,69 1,53 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 11,687 12,854 13,836 14,746 15,633 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 11,594 12,821 13,83 14,714 15,6 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 17 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 7

25 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/2/8 BUY 6, /3/31 BUY 6, /4/26 BUY 6, /7/12 BUY 6, /7/26 BUY 6, /9/29 BUY 6, /1/27 BUY 6, /11/17 BUY 6, /2/7 BUY 6, /4/9 BUY 6, /4/25 BUY 57, /7/12 BUY 5, /7/25 BUY 5, /1/12 BUY 5, - - 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/3/3 M.PERFORM 58, /6/27 BUY 75, /8/9 BUY 75, /11/7 BUY 75, /5/7 6개월경과 /5/21 BUY 68, /7/4 BUY 68, /7/11 BUY 68, /7/2 BUY 68, /8/2 BUY 68, /8/3 BUY 68, /9/5 BUY 68, /1/2 BUY 68, /1/4 BUY 68, /1/12 BUY 68, - - 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/3/3 BUY 26, /9/12 BUY 26, /3/12 6개월경과 /7/11 BUY 24, /1/12 BUY 24, - - 최근 2 년간고려아연주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 고려아연 1 목표주가 최근 2 년간한국타이어주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 한국타이어 1 목표주가 최근 2 년간한국타이어월드와이드주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 한국타이어월드와이드

26 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/1/23 M.PERFORM 14, /7/18 BUY 18, /11/17 BUY 18, /5/17 6개월경과 /7/11 BUY 13, /7/2 BUY 13, /8/16 BUY 13, /1/12 BUY 13, - - 최근 2 년간넥센타이어주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 넥센타이어 2 목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 145건 9.6% 보유 16건 9.94% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.