글로벌자산배분전략 ( 요약 2) 정책버블의한계와 Pseudo-Relief Rally 해외증시 1 page 분석 글로벌투자전략 미국 Neutral 여전히높은유가상관성. 뚜렷한호재없어유가반등없이는지수반등도한계 아직약세장진입은아니지만증시상승모멘텀약해대형주및

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시윤 승
5 years ago
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1 해외증시 1 page 분석 글로벌투자전략 미국 여전히높은유가상관성. 뚜렷한호재없어유가반등없이는지수반등도한계 아직약세장진입은아니지만증시상승모멘텀약해대형주및경기방어주강세예상 유럽 [ 글로벌투자전략부 ] 이승우 seungwoo.lee@dwsec.com 손재현 jaehyun.son@dwsec.com 이은영 erika.leigh@dwsec.com 최진호 jinho.choi@dwsec.com 박진수 jinsoo.park@dwsec.com 박철환 chulhwan.park@dwsec.com [ 투자분석부 ] 허재환 jaehwan.huh@dwsec.com 한요섭 yoseop.han@dwsec.com 윤여삼 yeosam.yoon@dwsec.com 서대일 daeil.suh@dwsec.com 최홍매 hongmei.choi@dwsec.com ECB 통화정책이외에는반등모멘텀없지만정책의효과도제한적일듯. 변동성유의높은변동성대비수익률기대치는하락. 크레딧시장의경고사인에주시해야 일본 16 년니케이 225 지수의목표주가는기존,pt 에서 18,pt 로하향조정엔화강세와경기부진에대한우려로일본은행의통화정책에대한기대감은유효 브라질 Limited Underweight 대내외산업구조조정이지연되며펀더멘탈위축이지속. 긍정적요소부재정치권의스캔들도진행중인가운데 S&P의신용등급추가하향 (BB+ BB) 러시아 산업생산감소폭완화되었으나, 유가레벨이본격적인회복을압박하는모습대외여건개선되고있으나, 3$/bbl 내외유가수준에서는주가지수반등어려움 인도 ( 하향 ) 최근인도투자및제조업지표둔화가나타나는가운데은행권부실채권우려단기간내시스템리스크발생가능성은낮으나, 투자심리위축불가피 중국 연초증시의급락요인은해소 ; 3월양회를앞두고완화정책자제, 증시는관망기술적인반등을기대. 하지만실적개선지연과경기둔화로상승이제한될것 인도네시아 Limited Overweight ( 상향 ) 15 년 4분기경제성장률, 정부지출과투자를중심으로크게개선투자의견중립 () 에서제한적비중확대 (Limited overweight) 로상향조정본자료는 2월 25일발간된 글로벌자산배분전략 의일부분을요약한자료입니다. 전체보고서링크 : 김형래 hyungrea.kim@dwsec.com

2 미국 (S&P 5) 주가 (16/2/) 1,918 시가총액 ( 백만, LC) 17,399,24 PER(x) 17.3 PBR(x) 2.6 배당수익률 (%) 2.3 ROE(%) wk high(lc) 2, wk low(lc) 1,81.1 1M 6M 12M 환율 ( 달러인덱스, 16/2/) 96.6 경상수지 (%GDP) -2.5 재정수지 (%GDP) -2.6 GDP 성장률 (%, YoY).7 aa+ 52wk high wk low 장기금리 (16/2/, 1년물 ) 1.7 기준금리 (%).5 물가상승률 (%, YoY) wk high wk low SPDR S&P 5 뱅가드 S&P 5 고배당 SPDR 미국필수소비재 First Trust 미국인터넷기업 SPY VTM XLP FDN 경기불안에따른금리인상지연및달러약세가그나마지수하락지지 여전히높은유가상관성. 뚜렷한호재없어유가반등없이는지수반등도한계 아직대형주는약세장진입은아니지만변동성높은지지부진한장세지속예상매크로및펀더멘털제조업경기둔화로경기침체우려확산. 3월금리인상가능성도 5% 로낮아진상황. 그나마견조한고용시장회복세로소비개선세는지속. 그러나미국소비가글로벌경기침체에대한우려를상쇄할만큼강하지않아. 기업이익감소및느린임금상승, 경기불확실성확대에따른높은저축률로소비개선세의지속성은약할전망최근이슈및리스크아직미국은 Bad is Good 이작동. 경기둔화및금융시장불안심화로 3월금리인상이지연되고유로화 / 엔화강세로달러도약해져증시에는긍정적작용지난설날동안도이치은행이촉발한유럽은행주급락으로미국은행주도동반조정. 그러나미국은행은유럽은행대비부실대출비율및자본적정성모두훨씬우위. 금리인상으로수익성악화우려도상대적으로낮아유럽부실은행전염효과는제한적일전망. 다만, 유럽대비유가민감도높아아직은미국금융주반등기대낮아작년하반기부터미국국채금리하락을헤지하려는수요가급증하며스왑금리가국채금리보다빠르게하락. 스왑금리와국채금리의차이를나타내는스왑스프레드는 3 년이후최저치. 최근금융시장불안에도스왑스프레드가확대되지않는점은이전금융위기와다르게은행의신용리스크및유동성리스크는아직양호함을방증투자판단이미악재는대부분노출되었으나현재의악재가개선될가능성낮고추세를전환할트리거도없어. 단기내에 Risk-on 전환어려울전망. 그나마미국증시는유럽은행주로인한패닉셀링에도선방하며낮은대외민감도확인. 유가반등없이는증시상승모멘텀은약해고배당및경기방어주상대적강세전망. 위험자산선호심리가재개되기이전까지는미국 > 유럽, 대형주강세흐름예상 펀드환매로인한위험자산가격하락압력지속예상 미국금리하락헤지수요증가 단기내에 Risk-on 전환어려울듯 (US$bn) 국채기타채권투자등급채 하이일드채하이브리드주식 (%) 1 1 USD SWAP SPREAD 1YR EUR SWAP SPREAD 1YR 자료 : ICI, KDB 대우증권리서치센터 자료 : FactSet, KDB 대우증권리서치센터

3 유럽 (Euro STOXX 5) 주가 (16/2/) 2,871.1 시가총액 ( 백만, LC) 2,325,663 PER(x) 18.6 PBR(x) 1.3 배당수익률 (%) 4.1 ROE(%) wk high(lc) 3, wk low(lc) 2, 환율 (16/2/) 1.1 경상수지 (%GDP) 3. 재정수지 (%GDP) -1.3 GDP 성장률 (%, YoY) wk high wk low 장기금리 (16/2/, 1년물 ).2 기준금리 (%).1 물가상승률 (%, YoY).4 52wk high wk low 유럽은경기, 실적, 환율어느하나좋은게없는데이제은행까지말썽 ECB 통화정책이외에는반등모멘텀없지만추가정책의효과도제한적일듯 당분간높은변동성장세지속될전망. 크레딧시장의경고사인에주시해야매크로및펀더멘털그나마개선세보여오던유로존제조업경기마저둔화조짐. 12월유로존산업생산인전년비 -1.3% 감소하며시장예상 (.7%) 큰폭하회. 전월비로는 12 년 9월이후최대감소폭. 최근은행부실우려에따른대출감소가능성및유로화강세전환영향으로향후경기개선모멘텀은추가적으로둔화될가능성높아최근이슈및리스크 1) 금융주급락 : 도이치은행의코코본드이자미지급루머로주가가 2/8~9 일이틀만에 -15% 급락. 이후채권바이백발표로하락폭은되돌렸으나유럽부실은행우려재부각. 특히올해시행된부실은행 Bail-in 제도로채권자손실확대불가피해진점도투심악화이유. 유럽은행은마이너스금리에따른수익성악화및주변국부실채권우려높아크레딧시장의경고사인에주시해야 2) 유로화강세 : 금융시장불안심리및미국의금리인하지연기대에따른미국단기채강세로유로캐리자금언와인딩가속화. 유로화는 2월 11일 1.13 달러까지상승하며지난 12월 5일 ECB 정책회의직전대비 7% 급등. 최근다시 1.11 달러까지안정되며수출주반등이끌었지만 ECB 통화정책회의이전 / 이후높은변동성예상 3) 브렉시트 (Brexit): 6월국민투표에서영국의 EU 탈퇴가능성고조. EU 정상들이이를막기위한협상에박차를가하고있으나아직은불확실성높아 유로헤지저변동성유럽주식유로헤지유럽주식유로헤지독일주식 FXEU HEDJ HEWG 투자판단중국위안화 / 경기불확실성및유럽부실은행우려로고변동성장세는지속될전망. 유일하게남아있는카드는 3월 ECB의추가정책밖에없는상황. 과도한유로화강세되돌림으로수출주반등하며기술적반등이상의강세는가능해보임. 그러나중장기투자목적으로는높은변동성대비수익률기대치하락으로투자메리트떨어질전망 14 년 9 월 ABS/ 커버드본드발표이전수준까지하락도이치은행이촉발한유럽은행주우려 - 8 년의재현? (p) 드라기 Whatever it takes 언급 유럽주식 (L) 유럽은행주 (R) 자료 : FactSet, KDB 대우증권리서치센터 162 ECB 국채 ECB 매입발표 ABS/ 커버드본드 매입발표 % (p) (US$) (EUR) 7 리먼브라더스 (L, 1/1/8 이후 ) 35 도이치은행 (R) 자료 : FactSet, KDB대우증권리서치센터

4 일본 (Nikkei 225) 주가 (16/2/19) 15,967 시가총액 ( 백만, LC) 29,69,888 PER(x) 17.5 PBR(x) 1.4 배당수익률 (%) 2. ROE(%) wk high(lc), wk low(lc) 14, 환율 (16/2/19) 경상수지 (%GDP) 3.34 재정수지 (%GDP) -6.1 GDP 성장률 (%, YoY) -1. AA- 52wk high wk low 장기금리 (16/2/19, 15년물 ).3 기준금리 (%).1 물가상승률 (%, YoY).27 52wk high wk low ishares MSCI Japan Currency Hedged MSCI Japan Japan SmallCap ishares Japan Large-Cap EWJ HEWJ DFJ ITF 일본은행의의도와는달리추가정책후엔화강세 일본, 대내외수요부진으로역성장세 엔화강세와경기부진에대한우려로일본은행의통화정책에대한기대감은유효 일본증시기존투자의견인 을유지 매크로및펀더멘털 일본은대내외수요부진이지속되며 4 분기들어재차역성장. 민간소비지출이전기 비연율기준으로 -3.3% 감소. 수입도 -5.7% 감소되며내수부진이장기화되는모 습. 대외수요부진으로인한수출부진. 수출이 -3.5% 감소하며 3 분기증가에서다 시감소로전환. 이에, GDP 성장률은연율로 -1.4% 를기록 안전자산선호와중앙은행정책에대한신뢰도급감으로엔화강세가지속. 엔화강 세가지속될경우일본기업들의수익성이악화될것. 기업수익성악화는춘투에서 의임금협상난항으로이어지고이는소비개선을제한할것으로예상 최근이슈및리스크 1 월금융정책결정회의에서는일본은행은시중은행들의신규초과지준금에대한금 리를 -.1% 로내리기로결정하며처음으로마이너스금리를도입 BOJ 와아베정권이역성장에서탈피하기위해사용할수있는카드는 1) 마이너스금 리정책확대 ( 금리추가인하또는대상범위확대 ), 2) 자산매입확대, 3) 재정정책 일본은행은자산매입정책을오랜기간동안지속해왔기때문에자산매입규모를늘 리기에는부담. 또한, 일본정부의 GDP 대비재정적자폭은기타선진국보다높아재 정정책에나설가능성도낮음. 따라서, 일본은행이마이너스금리정책을확대할가능 성이높음. 최근엔화강세와경기부진에대한우려로일본은행의통화정책에대한 기대감은유효한것으로판단 투자판단 일본경기가역성장세를보이고있지만통화정책에대한기대감이남아있다는점에서일본증시에대한투자의견을기존 로유지. 16 년니케이 225 지수의목표주가는기존,pt 에서 18,pt 로하향조정함 경기회복위해마이너스금리도입한국가들 (bp) 미국-일본 1년물금리차 (L) ( 엔 ) 엔 / 달러 (R) (%) 유로존스웨덴스위스 일본 덴마크 자료 : CEIC, KDB대우증권리서치센터

5 브라질 (Bovespa) Limited Underweight 주가 (16/2/18) 41,478 시가총액 ( 백만, LC) 1,39,63 PER(x) 21.8 PBR(x) 1. 배당수익률 (%) 4.1 ROE(%) wk high(lc) 58, wk low(lc) 37, 환율 (16/2/18) 4.3 경상수지 (%GDP) 재정수지 (%GDP) GDP 성장률 (%, YoY) BB 52wk high wk low 장기금리 (16/2/18, 1년물 ) 기준금리 (%) 물가상승률 (%, YoY) wk high wk low ISHARES MSCI BRAZIL CAPPED ETF DIREXION DAILY BRAZIL BULL 3x PROSHARES ULTRASHORT BRAZIL EWZ BRZU BZQ 재정수지적자누적증대는헤알화약세를야기 산업구조조정이지연되며펀더멘탈위축이지속 정치권의스캔들도진행중인가운데 S&P의신용등급추가하향 (BB+ BB) 긍정적요소부재한가운데기존의투자의견 Limited Underweight 유지매크로및펀더멘털브라질의작년 12월산업생산은전년비 11.9% 감소하며부진이지속. 부문별로는자본재의하락이지속되며공급부문의투자감소가지속되고있는것으로나타났음. 중국의경기둔화와글로벌수요부진을고려하면, 공급부문의구조조정이지속될것으로예상최근이슈및리스크브라질의경기둔화가지속될것으로예상되는가운데, 이를방어하기위한정책여력도여전히미약한것으로판단. 특히재정수지적자에대한부담이누적되고있는상황을반영하며, 브라질정부는사회복지프로그램의조정과축소가능성에대해언급. 만성적인경상수지적자국인브라질은생산 ( 기업 ) 과소비 ( 민간 ) 의동반부진이지속되는가운데, 기업 / 가계 / 정부의동반디레버레징은경기위축으로이어질수밖에없다는판단투자판단글로벌신흥국들가운데최악의성적표로낙인된브라질은, 최근유가반등과미국의금리추가인상가능성이낮아지며주가지수가반등세를보이고있음. 하지만정부정책에있어서도상호간의상충된정책들 ( 재정지출축소 vs. 경기부양유동성공급 ) 이발표되고있으며, 현재진행중인정치권의비리스캔들처리문제로인해산업구조조정이지연되고있는모습. 각종악재들을반영하여신용평가사 S&P는브라질의신용등급을기존의투기등급에서한단계추가하향조정 (2/17, BB+ BB). 지카바이러스의확산으로비생산성비용의증가도예상되는가운데, 긍정적트리거를찾기어려운상황. 이에 16 년연말관점에서는기존의투자의견 제한적비중축소 (Limited Underweight) 유지브라질주가반등했으나 4. 내외의헤알환율흐름은위험수준 ( 백만헤알 ) (BRL/USD 축반전 ) 1.4 (pt) 6 브라질주가지수 (L) 브라질헤알 (R) (BRL/USD) 4.5-1, , , , , 3.9 브라질재정수지 12개월누적 (L) -6, 브라질헤알환율 (R)

6 러시아 (RTS) 주가 (16/2/18) 753 시가총액 ( 백만, LC) 344,58 PER(x) 7.3 PBR(x).6 배당수익률 (%) 4.6 ROE(%) wk high(lc) 1, wk low(lc) 환율 (16/2/18) 경상수지 (%GDP) 5.34 재정수지 (%GDP) GDP 성장률 (%, YoY) -4.1 BB+ 52wk high wk low 장기금리 (16/2/18, 1년물 ) 9.88 기준금리 (%) 11 물가상승률 (%, YoY) wk high wk low MARKET VECTORS RUSSIA ETF DIREXION RUSSIA BULL 3X DIREXION DLY RUSSIA BEAR 3X RSX RUSL RUSS 산업생산감소폭완화되었으나, 유가레벨이본격적인회복을압박하는모습 대외여건개선되고있으나, 3$/bbl 내외유가수준에서는주가지수반등어려움 RTS지수의박스권이예상되는가운데, 기존의투자의견중립 () 유지매크로및펀더멘털러시아의 1월산업생산이전년비 2.7% 감소하는데그치며, 작년 12월 (-4.5%) 대비감소폭이완화되었음. 전년동기대비유가의레벨이추가적으로낮아졌음에도불구하고산업생산감소폭이완화되었다는점은긍정적. 제조업 (-5.6%) 의부진이지속되는가운데전기 / 가스 / 수도 (2.5%) 중심으로생산이개선된모습. 1월제조업 PMI가 49.8pt 까지회복되었다는점이생산모멘텀에긍정적이지만, 3$/bbl 내외의유가레벨이제조업의반등을누르고있는것으로판단. 최근이슈및리스크 16 년연초부터유가레벨이추가적으로하향돌파를시도하면서, 러시아의금융불안이지속. 1월루블환율은달러당 8루블이상까지상승하고 RTS지수는 6pt 대를위협하는상황이지속. 다만최근러시아와사우디의원유생산량동결 (2/15) 및이란의지지발언 (2/17) 이이어지면서, 유가반등에따라금융시장이안정화 (RTS주가 7pt 중반대까지상승, 루블환율 76까지하락 ) 되는모습. 유가의유의미한반등없이는러시아금융안정도단기간에그칠가능성이높음. 투자판단미국이당초에예상했던금리인상속도에강한제동이걸리면서, 러시아를둘러싼불안정한대외요건한가지는완화되는분위기. 또한주요산유국들의생산량동결로유가추가급락에대한우려도단기적으로는완화될전망. 하지만최근유가반등에도불구하고, 3$/bbl 내외의레벨이지속되면서러시아경제와금융시장의반등탄력이제한적일전망. 결국현상황에서러시아주가반등을논하기에는아직이르다는판단. 따라서최근 RTS지수의반등세도지속성이미약한반면, 지수하단도강화되는박스권전망. 이에 16년연말관점에서는기존투자의견 중립 () 유지. 저유가레벨이지속되며러시아경기반등도제한적인상황 러시아루블이안정을보이고있으나주가의추가랠리는힘들전망 ($/bbl) 브렌트유가 (L) 러시아산업생산증가율 (R) (%,YoY) (pt) 러시아주가지수 (L) 러시아루블 (R) (RUB/USD)

7 인도 (Bombay Sensitive) ( 하향 ) 주가 (16/2/18) 23,64 시가총액 ( 백만, LC),444,38 PER(x) 18.2 PBR(x) 2.5 배당수익률 (%) 1.6 ROE(%) wk high(lc) 3, wk low(lc) 22, 환율 (16/2/18) 경상수지 (%GDP) 재정수지 (%GDP) GDP 성장률 (%, YoY) 7.3 BBB- 52wk high wk low 장기금리 (16/2/18, 1년물 ) 8.7 기준금리 (%) 6.75 물가상승률 (%, YoY) wk high wk low ISHARES MSCI INDIA ETF WISDOMTREE INDIA EARNINGS EGSHARES INDIA CONSUMER ETF DIREXION DAILY INDIA BULL 3X INDA EPI INCO INDL 최근인도투자및제조업지표둔화가나타나는가운데은행권부실채권우려 단기간내시스템리스크발생가능성은낮으나, 투자심리위축불가피 제한적비중확대 (Limited overweight) 에서중립 () 으로투자의견변경매크로및펀더멘털인도의 15 년연간 GDP 성장률이 7.6% 를기록하며, 14 년 (7.2%) 보다확대. 다만작년 4분기경제성장률은 7.3% 에그치며 3분기 (7.7%, 수정치 ) 보다둔화. 4분기성장률의내용을살펴보면수출입의부진이다시심화 ( 수출 : -9.39%, 수입 : -1.8%) 되는동시에내수부문에서고정투자 (2.78%) 증가율이연내가장큰폭으로둔화. 민간소비가 6.39% 를기록하며회복세를보인덕에 7% 대의성장률을유지. 최근이슈및리스크최근인도센섹스지수는 23,pt 대에서등락을거듭하며 14년 5월모디총리집권이후의상승분을대부분반납. 미국의추가금리인상속도에강한제동이걸리면서전반적인신흥국금융불안이안정세를찾아가는모습이지만, 인도센섹스지수는은행권의부실채권문제가부각되면서대형은행주들을중심으로지수반등탄력이제한적인상황. 투자판단인도의부실채권문제는단기간에시스템리스크로확대될가능성은낮으나, 투자심리측면에서는분명히부정적요인. 동상황에서상대적으로견조함을이어가던제조업생산지표들이반락하고투자를중심으로작년 4분기 GDP성장률이둔화되면서외국인자금이탈로이어질공산이높음. 특히인프라투자에필수적인토지수용법이상원에서부결이반복되고실제투자지표들이반락하면서, 14 년모디총리집권이후지속적으로강조해오던투자중심의경제발전로드맵에불확실성이높아질전망. 센섹스지수의반등탄력은당분간제한적일것으로전망되는가운데, 16 년연말관점에서는기존의 제한적비중확대 (Limited overweight) 에서 중립 () 으로투자의견을변경. 인도 15.4Q 경제성장률, 대외부진이지속되는가운데투자반락 루피약세지속되는가운데센섹스지수의반등탄력이제한적인상황 (%,YoY) Q 1Q Q 2Q Q 3Q Q 4Q15 (pt) 인도주가지수 (L) 인도루피 (R) (INR/USD) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

8 중국 (Shanghai Composite) 주가 (16/2/16) 2,86 시가총액 ( 백만, LC) 24,51,354 PER(x) 15.1 PBR(x) 1.7 배당수익률 (%) 2.1 ROE(%) wk high(lc) 5, wk low(lc) 2, 환율 (16/2/16) 6.52 경상수지 (%GDP) 2.74 재정수지 (%GDP) GDP 성장률 (%, YoY) 6.8 AA- 52wk high wk low 장기금리 (16/2/16, 15년물 ) 2.88 기준금리 (%) 4.35 물가상승률 (%, YoY) wk high wk low 중국경기는둔화지속, 정부의완화정책제한으로 1분기 GDP 증가율둔화예상 연초증시의급락요인은해소 ; 3월양회를앞두고완화정책자제, 증시는관망 기술적인반등을기대. 하지만실적개선지연과경기둔화로상승이제한될것매크로및펀더멘털중국 1월 PMI지수는하락, 12 년 8월이후최저수준. 1분기 GDP도추가로둔화될가능성높음. 중국정부가완화정책을자제하고있으면서전반적인경기를반전시키기에는역부족. 금리 / 지준율인하대신인민은행은 RP매수, SLF, MLF 등수단으로단기유동성을공급. 시장의금리는안정적으로유지. 1월경제지표가시장에미치는영향은중립이라고판단. 연초춘제라는계절성때문에경제지표발표가지연되기때문. 1분기까지중국경제는둔화안정, 4분기와비슷한수준을기록할것으로예상최근이슈및리스크중국증시는연초의폭락요인이해소되면서진정됨. 최근소폭반등하기는하였지만중국증시는여전히역사적인평균수준근접. 추가하락보다는기술적인반등기대. 인민은행은연초이후 2.7조위안의유동성공급, 4회지준율인하효과와맞먹음. 중앙은행의시장개입으로시장금리는안정적인수준유지. 중국은 3월양회가예정되어있음. 한해가장중요한정치적이벤트를앞두고당분간정책적인공백기간이지속될것 계획 에대한논의가본격화되면서개혁정책에대한발표가증가될것. 중국대형주중국컨슈머 CSI3 중국 A-shares CSI3 중국 A-shares 인버스 FXI CHIQ ASHR CHAD 투자판단증시에대한보수적인투자관점을여전히유지. 연초의급락으로상하이종합지수는역사적인평균근접. 추가하락보다는기술적인반등기대. 하지만상장주식들의이익전망치는여전히낮은수준유지. 12fwd EPS증가율은추세적으로둔화. 중국의경기둔화와실적개선지연이증시상승을제한하는요인이될것. 연초이후증시급락으로증시 PER는역사적평균근접 ( 배 ) 7 비은행지수 PER(TTM) 상하이종합지수 PER(TTM) 6 5 상장주식들의실적증가율은추세적으로둔화 (pt) \ (%) 7, 상하이종합지수 (L) 상하이A주 12Fwd EPS 증가율 (R) 6, 5, 년 이후평균 4, 3, 2, 1 1 1년이후평균 자료 : WIND, KDB대우증권리서치센터 1, 자료 : Thomson Reuter, KDB대우증권리서치센터

9 인도네시아 (Jakarta Composite) Limited Overweight ( 상향 ) 주가 (16/2/18) 4,724 시가총액 ( 백만, LC) 5,77,8,928 PER(x) 26.1 PBR(x) 2.4 배당수익률 (%) 2.1 ROE(%) wk high(lc) 5,524 52wk low(lc) 4, 환율 (16/2/18) 13,545 경상수지 (%GDP) 재정수지 (%GDP) GDP 성장률 (%, YoY) 5.4 BB+ 52wk high 14,736 52wk low 12, 장기금리 (16/2/18, 1년물 ) 8.4 기준금리 (%) 7. 물가상승률 (%, YoY) wk high wk low ISHARES MSCI INDONESIA ETF MARKET VECTORS INDONESIA EIDO IDX 15년 4분기경제성장률, 정부지출과투자를중심으로크게개선 추가경기부양을위한정책이발표될예정이지만과도한기대는경계 투자의견중립 () 에서제한적비중확대 (Limited overweight) 로상향조정매크로및펀더멘털작년 4분기실질 GDP 성장률이 5.4% 를기록하며, 3분기 (4.74%) 대비큰폭으로개선. 정부지출 (7.31%) 과고정투자 (6.9%) 가개선세를지속하며전체성장률을견인. 다만민간소비 (4.92%) 는작년 1~4분기중가장큰폭으로둔화되었으며, 수출 (- 6.44%) 과수입 (-8.5%) 이큰폭으로감소하며여전히힘겨운대외여건이지속. 최근이슈및리스크최근인도네시아경제는소비모멘텀은미약해지고 ( 정부주도 ) 투자는회복되는국면. 대외여건 ( 중국경기둔화, 상품가격약세 ) 은여전히개선이어려울것으로예상되기때문에, 향후인도네시아의지속적인경제회복탄력은정부의정책여력에크게좌우될전망. 동관점에서정책은매우적극적인편. 인도네시아정부는헬스케어와통신부문을포함한 12개산업분야에대해최대 1% 까지의외자유치를허용할것으로알려졌음. 하지만작년과같은선례 ( 투자번복, 재정지출지연, 각종건설입찰취소등 ) 가있기때문에정책모멘텀에대한과도한기대는경계해야할전망. 투자판단연초부터시작된신흥국전반의금융시장불안확대에도불구하고, 16 년연초대비자카르타지수는약 3.4% 상승. 루피아환율은약 1.9% 하락하며인도네시아금융시장이빠른안정화를보이고있음. 동현상은최근물가안정으로중앙은행의기준금리인하가단행된가운데, 작년 4분기 GDP성장률이 15 년중가장높은수치를보이면서, 경기둔화우려감이크게완화되었기때문. 특히작년하반기이후인도네시아주식시장에서순매도를지속하던외국인들이순매수로전환되었음. 미국금리인상속도에강한제동이예상되는가운데, 16 년연말관점에서기존의투자의견 중립 () 에서 제한적비중확대 (Limited overweight) 로상향조정. 인도네시아 15.4Q 정부지출과투자중심으로경제회복 (%,YoY) Q 1Q Q 2Q Q 3Q Q 4Q 실질GDP 가계지출정부지출고정투자수출수입 루피아빠른안정세를보이며주가상승에우호적인분위기 (pt) 인도네시아주가지수 (L) 인도네시아루피아 (R) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 (IDR/USD)

<4D6963726F736F667420576F7264202D2028C6EDC1FD2E3229203136303432375FB1DBB7CEB9FA20C0DABBEAB9E8BAD0C0FCB7AB204741414D2E646F6378>

<4D6963726F736F667420576F7264202D2028C6EDC1FD2E3229203136303432375FB1DBB7CEB9FA20C0DABBEAB9E8BAD0C0FCB7AB204741414D2E646F6378> 주가(16/4/24) 2,92 시가총액(백만, LC) 18,939,854 PER(x) 19.2 PBR(x) 2.8 배당수익률(%) 2.2 ROE(%) 12.1 52wk high(lc) 2,134.7 52wk low(lc) 1,81.1 1M 6M 12M 2.7.8-1.2 환율(달러인덱스, 16/4/24) 95. 경상수지(%GDP) -2.7 재정수지(%GDP)