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1 Company visit Korea / Handsets 14 February 213 BUY 목표주가 현재주가 (13 Feb 13) 125, 원 94,6 원 Upside/downside 32.1 KOSPI 시가총액 (십억원) 7,66 52 주 최저/최고 85,7-112,5 일평균거래대금 (십억원) 63.4 외국인 지분율 22.9 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 매출액 (십억원) 6,32 7,913 8,773 9,865 영업이익 (십억원) 당기순이익 (십억원) 수정순이익 (십억원) EPS (원) 4,679 5,862 5,765 6,586 EPS 성장률 (37.) 25.3 (1.7) 14.2 P/E (x) EV/EBITDA (x) 배당수익률 P/B (x) ROE 순차입금/자기자본 Performance KRW 111,7 16,7 11,7 96,7 91,7 86,7 81,7 Price(LHS) Rel. to KOSPI(RHS) Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 12% 115% 11% 15% 1% 95% 9% Performance 1M 3M 12M 절대수익률 (2.3).5 (.7) KOSPI 대비 상대수익률 (1.2) (4.).7 (915 KS) 탐방노트: S4 를 기다리며 에 대한 투자의견 매수, 목표주가 125, 원을 유지함. 이유는 213 년 1) 삼성전자 스 마트폰 판매량 증가에 따른 실적 성장이 기대되고, 2) Product mix 개선에 따른 수익성 개선이 예상되기 때문임. 최근 엔화약세에 따라 4Q12 일본 경쟁사의 실적 개선세가 두드러지고 있으나 제한적 Capa 증설로 수급이 균형상태를 이룰 것이며 ASP 하락률은 평년 수준에 그칠 전망임. 또한 주 고객사인 삼성전자 내 공급점유율은 유지될 것으로 판단함. 현 주가는 213E P/E 16.4x, P/B 1.7x(versus ROE 1.5%)에서 거래되고 있음. 1Q13 매출액 2. 조원(-4.4% QoQ), 영업이익 1,19 억원(-18.% QoQ)전망 1 분기 실적은 매출액 2. 조원(+13.5%, -4.4% QoQ), 영업이익 1,19 억원(+11.5% YoY, -18.% QoQ)으로 기존 추정치(매출액 2. 조원, 영업이익 1,365 억원) 대비 다소 낮아질 전망임. 이는 1) PC 수요 부진에 따라 FC-BGA 적자기조가 지속될 것이고, 2) 계절적 TV 수요 감소로 관련 부 품 출하 역시 부진할 전망이기 때문임. 또한 기대했던 Galaxy S4 부품 출하 시기가 다소 지연되 며 기대 매출 일부가 2Q13 으로 이월될 예상이고, MLCC 가동률이 일시적으로 낮아짐에 따라 1 분기 LCR 사업부 수익성은 8.%(-.8ppt QoQ)로 감소할 전망이기 때문임. 1 분기를 저점으로 실적 개선 1 분기를 저점으로 실적 개선세가 뚜렷해질 전망임. 이는 매출액의 55%(212 년 기준)를 차지하 는 스마트폰 부품 출하가 3 월 이후 본격 확대될 것이며, 관련 부품군의 ASP 상승에 따른 product mix 개선이 예상되기 때문임. 또한 2Q13 타거래선의 신규 스마트폰 출시로 2 분기 FC- CSP 수요(+4.5% QoQ)는 견조히 유지될 것이며 MLCC 가동률이 상승함에 따라 LCR 사업부 수 익성은 9.5%(+1.5ppt QoQ)로 개선될 전망임. Galaxy S4 양산은 3 월 말 본격화될 것으로 관련 부품(HDI, FC-CSP, 카메라 모듈, MLCC, 모터, 무선모뎀)의 출하는 2 월 중 시작될 예상이며 2 분기 실적은 매출액 2.1 조원(+12.3% YoY, +8.1% QoQ), 영업이익 1,716 억원(+9.9% YoY, +44.2% QoQ)으로 개선세가 뚜렷해질 것으로 판단함. MLCC 수급균형, 수익성 제고 213 년 MLCC 수급은 균형상태를 이룰 것이며 수익성이 제고될 것이라는 기존 의견을 유지하 며 LCR 사업부의 실적을 매출액 2. 조원(+5.5% YoY), 영업이익 1,815 억원(11.8% YoY)으로 추정 함. 1) 213 년 주 고객사인 삼성전자의 스마트폰 출하량은 2.9 억대(+34.4% YoY)로 확대될 것이 며 삼성전자 내 5% 수준의 MLCC 공급점유율은 유지될 것으로 213 년 MLCC 출하량은 +21.7% YoY 로 확대될 전망임. 2) 경쟁사의 MLCC Capa 증설(Murata +1% YoY, TDK 42 일 부 신규 증설, Taiyo Yuden +5% YoY)은 평년 수준(+15% YoY)을 하회할 예상으로 213 년 시장 수급은 균형을 이룰 것으로 판단하기 때문임. 3) 또한 엔저가 지속됨에 따라 일본 경쟁업체의 판가경쟁력이 상승한 것임에도 불구하고 MLCC ASP 하락률은 212 년 수준에 그칠 예상이며 이는 경쟁업체의 수익성(3Q12 기준 Murata 5% 내외, Taiyo Yuden BEP 수준)이 대비 낮은 수준에 머무르고 있으므로 점유율을 확대시키기 보다 이익의 질을 향유할 것으로 판단하 기 때문임. 조진호, Analyst jcho@miraeasset.com 정용제 yongjei@miraeasset.com See the last page of this report for important disclosures

2 915 KS Figure 1 SEMCO peers historical valuations E 213E SEMCO (915 KS) EPS KRW 1,268 1, ,616 7,171 4,679 5,862 5,765 BPS KRW 23,869 26,362 26,233 34,371 46,41 45,198 5,542 55,511 P/E (x) high low P/B (x) high low ROE Figure 2 P/B valuation BPS (KRW) Sales (KRW bn) OP (KRW bn) OPM 1Q13E 5,764 1, 스마트폰 판매, 계절적 비수기 진입 2Q13E 52,26 2, 삼성전자 Galaxy S4 판매 전망 3Q13E 54,75 2, Q13E 55,511 2, Q14E 55,952 2, Note 1Q14E BPS (KRW) 55,592 Target P/B (x) 2.12 Target price (KRW) 125, Upside potential 32.1% Current share price (KRW) 94,6 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 3 실적 추정 요약 (KRW bn) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 213E Sales 1,748 1,98 2,183 2,74 1,983 2,143 2,33 2,344 6,45 7,886 8,773 QoQ/YoY (5.) (4.4) OP QoQ/YoY (21.2) (18.) (18.9) (64.3) OPM NI NPM Sales by division Total 1,748 1,98 2,183 2,74 1,983 2,143 2,33 2,344 6,45 7,886 8,773 ACI ,615 2,12 2,64 LCR ,689 1,897 2,2 OMS ,11 2,173 2,836 CDS ,64 1,713 1,871 OPM by division Total ACI LCR OMS CDS OP by division Total ACI LCR OMS CDS 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 2 2

3 915 KS Figure 4 사업부문별 수익 추정 변경 (KRW bn) 4Q12 1Q13E Diff. 213E Diff. New Old New Old Total sales 2,74 1,983 1,999 (.8) 8,773 8,691.9 ACI (4.7) 2,64 2,12 (1.8) LCR ,2 2,2. OMS ,836 2, CDS ,871 1,871. Total OP (12.8) (4.8) ACI (2.6) (5.) LCR (5.9) (1.8) OMS (12.4) CDS NI (14.6) (5.5) 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 5 P/B band (KRW ') MLCC 수요 및 MS 증가 LED 판가 인하 이슈 일본지진: 부품공급 차질 2Q11 실적 예상치 하회: TV용 부품 실적 부진 Galaxy S3 출시 FC-BGA 실적 부진 LED 사업 확대 및 실 적 개선 전망 삼성전자와 LED 합작법인 설립 준비 발표 4 3Q12 어닝 서프라이즈 2 모바일부품 실적 1Q7 OPM 4.2%(-6.8ppt 실적 부진 지속. 1Q9 영 호조 기대감 QoQ). 실적바닥론 업적자 기록(OPM -1.1%) 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 2.1x 1.7x 1.3x Figure 6 OP vs. 주가 (KRW bn) (1) (2) (3) (KRW) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, OP(LHS) Price(RHS) 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 3 3

4 915 KS Figure 7 P/E Band Figure 8 P/B Band (KRW ') 25 (KRW ') x 21x 14x x 3x 5 7x 1 2x (5) 5 1x (1) Figure 9 경쟁사 최근 3 개월 수익률 Figure 1 경쟁사 YTD 수익률 (5) (1) (1) SEMCO LG Innotek Murata TDK Taiyo Yuden Ibiden Shinko Kyocera (15) SEMCO LG Innotek Murata TDK Taiyo Yuden Ibiden Shinko Kyocera Figure 11 경쟁사 상대주가 Figure 12 경쟁사 상대주가 (x) Murata Taiyo Yuden (x) Kyocera Shinko SEMCO TDK SEMCO Ibiden.6 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12.4 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov

5 915 KS Figure 13 경쟁사 Valuation table Murata TDK Taiyo Yuden Ibiden Shinko Kyocera Price(KRW,JPY,USD) 94,6 5,89 3, , ,27 Market Cap. (US$ m) 6,55 14,212 4,546 1,145 2,372 1,5 16,946 Sales (US$ m) 21 6,3 7,231 1,23 2,462 3,568 1,649 14, ,45 7,41 1,323 2,329 3,813 1,595 15,93 212E 7,194 7,174 8,97 2,81 3,34 1,337 13, E 7,975 7,92 9,454 2,215 3,23 1,392 14, E 8,968 8,233 9,87 2,275 3,31 1,427 15,33 OP (US$ m) , , E E , E 673 1, ,515 NI (US$ m) , ,6 212E E ,33 214E ,19 P/E (x) , E E E P/B (x) E E E EV/EBITDA (x) E E E ROE (4.1) (.5) (18.6) 4. (1.7) E E E 주: 실적은 미래에셋증권 리서치센터 추정치임 (2 월 13 일 종가 기준) 5 5

6 915 KS Figure 14 SEMCO peers historical valuations E 213E SEMCO (915 KS) EPS KRW 1,268 1, ,616 7,171 4,679 5,862 5,765 BPS KRW 23,869 26,362 26,233 34,371 46,41 45,198 5,542 55,511 P/E (x) high low P/B (x) high low ROE Murata (6981 JT) EPS US$ BPS US$ P/E (x) high low P/B (x) high low ROE TDK (6762 JT) EPS US$ (4.9) (.2) BPS US$ P/E (x) high , ,15. low P/B (x) high low ROE (9.9) (.5) Taiyo Yuden (6976 JT) EPS US$.9.8 (1.2) (.1) (.5) (2.3)..5 BPS US$ P/E (x) high low P/B (x) high low ROE (9.3) (.5) (4.1) (18.6) Ibiden (462 JT) EPS US$ (.6) BPS US$ P/E (x) high low P/B (x) high low ROE (3.2) Kyocera (6971 JT) EPS US$ BPS US$ P/E (x) high low P/B (x) high low ROE (4.4) (1.7)

7 915 KS Figure 15 경쟁사 Earning consensus Company(code) / US$ m 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E E 213E Murata (6981 JP) Sales 1,781 2,189 1,725 1,91 7,41 7,174 7,92 YoY (1.3) (3.2) 1.1 OP YoY (63.9) 3.6 (49.7) (37.1) OPM NI NPM TDK (6762 JP) Sales 2,66 2,632 2,45 2,695 1,323 8,97 9,454 YoY 2.7 (2.8) (1.2) (13.1) 5.4 OP (97) YoY (26.3) (627.5) (68.5) OPM (3.9) NI (37) 84 (31) NPM (1.5) 3.1 (.3) Taiyo Yuden (6976 JP) Sales ,329 2,81 2,215 YoY.7 (3.6) (5.7) 11. (5.4) (1.6) 6.4 OP 14 4 (44) 5 (12) YoY (271.5) (131.3) 37.2 (19.7) (198.7) (145.1) OPM (8.1).8 (4.4) NI (8) (98) (5) (274) 5 62 NPM (1.3). (18.1) (.9) (11.8) Ibiden (462 JP) Sales , ,813 3,34 3,23 YoY 3.7 (1.8) 7.6 (15.5) 6.9 (2.4) 5.6 OP YoY (4.5) (5.8) 45.9 (24.6) (5.3) (64.8) OPM NI (1) NPM (.2) Shinko (6967 JP) Sales ,595 1,337 1,392 YoY (2.8) (3.3) (16.2) 4.2 OP (47) YoY (1384.4) (18.1) (11.7) 17.4 (185.7) (134.9) OPM (2.9) NI NPM (1.8) Kyocera (6971 JP) Sales 3,719 3,951 3,661 3,929 15,93 13,726 14,564 YoY (.7) (9.1) 6.1 OP (25) , ,438 YoY (16.1) (2.) (35.8) 137. (32.2) (27.5) 6.1 OPM (.7) NI , ,33 NPM

8 915 KS Figure 16 Murata (6981 JP) P/E band Figure 17 Murata (6981 JP) P/B band 3, 3, 25, 25, 2, 2, 15, 15, 4x 1, 5, x 3x 2x 1x 1, 5, x 2x 1x Figure 18 TDK (6981 JP) P/E band Figure 19 TDK (6981 JP) P/B band 2, 15, 1, 5, 25x 2x 15x 1x 18, 16, 14, 12, 1, 8, 2.x -5, -1, 6, 4, 2, 1.5x 1.x.5x -15, Figure 2 Ibiden (462 JP) P/E band Figure 21 Ibiden (462 JP) P/B band 15, 13, 11, 12, 1, 9, 8, 7, 5, 3, 1, -1, -3, x 3x 2x 1x 6, 4, 2, x 1.5x 1.x.5x 8 8

9 915 KS Figure 22 Shinko (6967 JP) P/E band Figure 23 Shinko (6967 JP) P/B band 6, 5, 4, 3,5 4, 3, 3, 2, 1, -1, 4x 3x 2x 1x 2,5 2, 1,5 1, 2.x 1.5x 1.x -2, 5.5x -3, Figure 24 Kyocera (6971 JP) P/E band Figure 25 Kyocera (6971 JP) P/B band 3, 25, 2, 18, 16, 2.x 2, 15, 1, 5, x 3x 2x 1x 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, x 1.x.5x Figure 26 Murata CY4Q12 실적 (JPY bn) CY CY QoQ CY YoY 4Q12 3Q12 4Q11 Net sales OP NI OPM NPM 자료: Gartner, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 27 TDK CY4Q12 실적 (JPY bn) CY CY QoQ CY YoY 4Q12 3Q12 4Q11 Net sales OP (54.5) 7.4 (31.1) NI (92.5) (11.6) TP OPM NPM (5.4) 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 9 9

10 915 KS Figure 28 카메라 모듈 출하 전망 Figure 29 OMS 사업부 OPM vs. 카메라 모듈 ASP 전망 (US$) (2) E 213E 214E 8 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E (4) 12MP and above 8MP 5MP 3MP and below 자료: SEMCO, 미래에셋증권 리서치센터 OMS OPM(RHS) 자료: SEMCO, 미래에셋증권 리서치센터 ASP(LHS) Figure 3 LCR 사업부 영업이익률 vs. MLCC ASP YoY 전망 (5) 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13E 1Q14E LCR OPM(LHS) MLCC ASP YoY(RHS) 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 (5) (1) (15) (2) (25) Figure 31, Murata MLCC 사업부문 영업이익률 비교 (1) (2) (3) (4) (5) 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 SEMCO Murata 자료:, Murata, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 32 MLCC 시장점유율(매출액 기준) 전망 Figure 33 MLCC 경쟁사별 매출액 YoY 비교 Murata TDK Taiyo Yuden SEMCO Yageo 자료:, Murata, TDK, Taiyo Yuden, Yageo, 미래에셋증권 리서치센터 (1) (2) (3) Murata TDK Taiyo Yuden SEMCO Yageo 자료:, Murata, TDK, Taiyo Yuden, Yageo, 미래에셋증권 리서치센터 1 1

11 915 KS Figure 34 3Q12 기준 스마트폰 시장 공급점유율 ( units) 자료: Gartner, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 35 3Q12 US smartphone MS Figure 36 3Q12 Global smartphone MS Sony,.3% Others, 1.2% Others, 17.7% Nokia,.9% RIM, 3.3% Apple, 33.6% Google, 3.% SEC, 33.6% ZTE, 5.1% Sony, 3.9% HTC, 6.4% LGE, 4.1% Google, 7.2% Nokia, 4.2% ZTE, 4.5% LGE, 7.7% SEC, 25.2% Huawei, 4.6% HTC, 5.% RIM, 5.3% Apple, 13.9% 자료: Gartner, 미래에셋증권 리서치센터 자료: Gartner, 미래에셋증권 리서치센터 11 11

12 915 KS Figure 37 삼성전자 휴대폰 출하량 전망 (1m) E Flagship Mid-low Smartphone Mid Feature Low Feature Figure 38 삼성전자 휴대폰 출하량 전망 (5) (1) (15) (2) 1Q3 1Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13E 1Q15E QoQ(LHS) YoY(RHS) 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 (&) (1) (2) (3) (4) Figure 39 매출 break down Figure 4 사업부문별 영업이익 전망 (KRW tn) Q12 3Q12E 1Q13E 3Q13E ACI LCR OMS CDS OPM(RHS) (m) (2) E ACI LCR OMS CDS Samsung LED 자료: Gartner, 미래에셋증권 리서치센터 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 41 1Q13 SEC smartphone lineup Vendor Samsung Samsung Samsung Samsung Samsung Picture Name Galaxy S3 LTE Galaxy Note 2 Galaxy S3 Mini Ativ S Galaxy S4 Core Exynos GHz Exynos GHz 1Ghz Dual-core Qualcomm S4 1.5Ghz Exynos 544 OS Android 4. Android 4.1 Android 4.1 Windows 8 Android 4.2 Display 4.8"(128x72) 5.5"(128x72) 4"(8x48) 4.8"(128x72) 5"(192x18) Size 136.6x7.6x x8.5x x63x x7.5x8.7 TBA Weight 138.5g 18g 111.5g 135g TBA Spec AMOLED / 2GB RAM AMOLED / 2GB RAM AMOLED AMOLED / 1GB RAM 2GB RAM Release 자료: 삼성전자, 미래에셋증권 리서치센터 12 12

13 915 KS Figure 42 Handset shipment forecast by suppliers 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 213E 214E 215E Population/m 7,22 7,41 7,6 7,79 7,62 7,135 7,27 7,279 7,425 Subscriber/m 6,192 6,38 6,424 6,54 5,613 6,12 6,559 6,955 7,319 Net added YoY (1.1) (13.3) (13.3) (9.7) (8.) Replacement 1,191 1,224 1,496 1,675 1,784 YoY Replacement/month YoY (4.3) 8.6 (1.8) (4.3) (.5) Market Sales/US$ bn YoY (5.6) (9.8) Gartner Forecast Sales YoY Shipment/m Total ,776 1,731 1,934 2,71 2,149 QoQ/YoY (8.) (2.5) ASP/US$ Smartphone ,182 QoQ/YoY (3.) Penetration Gartner Forecast Shipments 1,775 1,878 2,31 2,114 2,223 ASP/US$ Shipment/m Total Nokia Samsung LG Electronics RIM Sony Google Apple HTC ZTE MS Nokia Samsung LG Electronics RIM Sony Google Apple HTC ZTE Smartphone penetration Nokia Samsung LG Electronics Sony Google 자료: Gartner, IMF, 미래에셋증권 리서치센터 13 13

14 915 KS Figure 43 주주 구성 Company % Major shareholders % 1 삼성전자 23.7 국민연금 6.1 한국투자신탁 5.3 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 주: 보통주, 213 년 2 월 13 일 기준 작성 기타 64.9 Figure 44 주가 vs. 대차잔고 vs. 외국인 지분율 (KRW) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, (m share, %) Debit balance(rhs) Foreign ownership(rhs) Price(LHS) 자료: Quantiwise, 미래에셋증권 리서치센터 14 14

15 915 KS Summary financial statements 손익계산서 12 월 결산 (십억원) 211A 212E 213E 214E 매출액 6,32 7,913 8,773 9,865 매출원가 (5,5) (6,524) (7,242) (8,145) 매출총이익 981 1,389 1,531 1,721 판매비와관리비 (74) (89) (872) (981) 영업이익 (조정) 영업이익 순이자손익 (35) (33) (31) (29) 지분법손익 (4) 기타 (52) (52) 세전계속사업손익 법인세비용 (56) (165) (133) (151) 당기순이익 당기순이익 (지배주주지분) EPS (지배주주지분, 원) 4,679 5,862 5,765 6,586 대차대조표 12 월 결산 (십억원) 211A 212E 213E 214E 유동자산 3,697 2,85 2,748 3,93 현금및현금성자산 단기금융자산 매출채권 882 1,2 1,248 1,388 재고자산 기타유동자산 1, 비유동자산 3,632 4,344 4,727 5,33 유형자산 2,278 2,698 3,83 3,375 투자자산 1,242 1,338 1,392 1,449 기타비유동자산 자산총계 7,329 7,15 7,474 8,127 유동부채 2,711 2,14 2,28 2,217 매입채무 단기금융부채 1, 기타유동부채 1, 증가율 & 마진 211A 212E 213E 214E 매출액 증가율 매출총이익 증가율 (16.1) 영업이익 증가율 (35.6) 당기순이익 증가율 (37.) 25.3 (1.7) 14.2 EPS 증가율 (37.) 25.3 (1.7) 14.2 매출총이익율 영업이익률 비유동부채 742 1,56 1,7 1,85 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 3,453 3,159 3,98 3,32 지배주주지분 3,57 3,922 4,38 4,756 비지배주주지분 자본총계 3,876 3,991 4,376 4,825 BVPS (원) 45,198 5,542 55,511 61,294 당기순이익률 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 추정치 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 추정치 현금흐름표 12 월 결산 (십억원) 211A 212E 213E 214E 영업현금 473 1,221 1,261 1,456 당기순이익 유무형자산상각비 기타 운전자본증감 (691) 96 (95) (41) 투자현금 (973) (918) (1,281) (1,283) 자본적지출 (1,7) (1,72) (1,22) (1,22) 주요투자지표 12 월 결산 211A 212E 213E 214E 자기자본이익률 총자산이익률 재고자산 보유기간 (일) 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 순차입금/자기자본 이자보상배율 (x) 기타 (61) (63) 재무현금 315 (2) (58) (58) 배당금 (88) (58) (58) (58) 자본의증가 (감소) 부채의증가 (감소) 471 (96) 기초현금 기말현금 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 추정치 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 추정치 15 15

16 915 KS Recommendations 종목별 투자의견 (12개월 기준) BUY : 현주가 대비 목표주가 +1% 초과 Hold : 현주가 대비 목표주가 ±1%이내 Reduce : 현주가 대비 목표주가 1%초과 단, 업종 투자의견에 의한 ±1%내의 조정치 감안 가능 업종별 투자의견 Overweight : 현 업종지수대비 +1% 초과 Neutral : 현 업종지수대비 ±1% 이내 Underweight : 현 업종지수 대비 1%초과 Compliance Notice 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 부터 얻어진 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 동 자료는 기관 투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. 작 성 자 : 조진호, 정용제 담당자 보유주식수 종목 담당자 종류 수량 취득가 취득일 1%이상 보유여부 유가증권 종목 계열사 담당자 자사주 종류 REMARK: Korean analyst is only responsible for Korean securities and relevant sectors only. Target Price and Recommendation Chart Stock Price & Target Price Trend Stock Price Target Price (915 KS) B - Buy H - Hold R - Reduce B Date Recommendation 12M target price (KRW) BUY (Initiate) 125, BUY 125, BUY 125, BUY 125, Feb-12 Aug-12 Feb