Microsoft Word - 휠라코리아_ doc

Transcription

1 DIFFERENT TOMORROW Compay Flash 211년 월 23일 토러스투자증권 리서치센터 Aalyst 박수민 2) 휠라코리아 (8166) Acushet 인수 결정: 진정한 세계 강자를 꿈꾸다 BUY (유지) 목표주가 / 현재주가 (월2일) / 상승여력: 9,원 / 7,9원 / 18.6% 골프 용품 전문 기업 Acushet의 인수 확정 Acushet 지분 1%를 약 US$12.3억에 인수하며, 인수방식은 27년 휠라코리아가 글로벌휠라를 인수하던 방식과 유사 한 재무적 투자자 및 차입을 통한 방식. Acushet 인수를 위한 지주회사를 설립 후, 금년 3분기 중에 인수 작업을 완료 예정 독일의 Adidas Group은 휠라코리아보다 높은 인수가격을 제시하였음에도 불구하고, 휠라코리아가 향후 성장의 중심이 될 아 시아시장에서의 영업 노하우를 보유하고 있다라는 점 (Acushet 아시아 지역 매출 비중 약 47%)과 Acushet의 구조조정을 최소화하며 독자경영을 유지하겠다는 휠라코리아의 제안이 금번 인수 성공의 주요한 포인트라 판단 인수금액은 21년 Acushet의 실적 감안시 약 19배 수준으로 판단. 미국 의류업체들이 평균 약 18배에 거래되고 있다는 점을 감안했을 때, 그리고 현재 동사는 실적 개선세를 기록하고 있다라는 점을 감안했을 때, 무리한 수준은 아니라는 판단. 그러나, 골프 용품 시장의 경쟁이 심화되고 있어, 향후 인수후 휠라코리아의 전략 방향이 중요한 포인트가 될 전망 골프 용품 전문 기업 Acushet가 궁금하다! Fortue Brads 내 골프 사업부인 Acushet의 매출액은 21년 기준 약 US$ 12억으로 파악되며, 매출 비중은 약 18%. 카테고리별 매출 비중은 골프공이 약 43%, 골프클럽이 약 22%, 골프화 및 골프장갑이 약 3% 미국 시장 내 높은 시장 점유율: 골프공에서는 Titleist의 MS는 약 6.%, 신발에서는 Footjoy가 약 6.%의 MS를 보유하 고 있으며, 장갑에서는 Footjoy (약 61.1%)와 Titleist (약 16.%)의 MS는 약 77.6%로 독보적인 시장 지배력을 보유 골프 용품 시장의 성장성은? 전세계 골프 장비/의류 시장 규모는 약 US$72억 (약 7조 8천억원)으로 추산(29년 기준). 이 중 상대적으로 고가인 골프클럽이 약 3%, 의류가 31%, 반복구매의 패턴을 나타내는 골프공이 약 17%의 비중을 차지 중국 시장이 역시 핵심이 될 것이다: 미국의 골프 인구 약 2천 2백만명 (전체 인구 중 약 7%)이나 성장은 정체되어 있음. 중 국의 골프 인구는 현재 약 만명 (전체 인구 중 1% 미만)으로 추정. 중국의 높은 경제 성장과 함께, 22년까지 골프 참 여 인구는 약 4배 증가하는 2천만명으로 전망 (Chia Golf Associatio 자료 인용) 휠라코리아 27년 글로벌 휠라 인수후 1) 빠르게 개선되고 있는 재무구조, 2) 미국의 실적 개선에 높은 점수 1) 재무구조 개선: 글로벌 휠라 인수 당시 금융 차입은 약 US$ 3억, 재무적 투자자들로부터는 자금은 약 US$ 1억 (3년내 IPO 조건). 인수 이후 28년, Master Licesee들로부터의 Upfrot Royalty 등으로 약 US$ 2.6억을 수취하여, 대부분의 금 융 차입을 상환. 영업현금 흐름의 개선등으로 21년 말 기준 순차입금은 약 1,764억원, 순차입금 비율은 6%으로 낮아짐 2) 미국의 실적 개선: 21년 미국의 매출액은 약 8% 증가. 수익성 개선도 긍정적. 21년 2분기부터 순이익 기준 흑자 전 환 성공. 특히, 최근 발표된 211년 1분기 실적에서 미국 부문의 매출액은 12% 증가하였으며, 211년 미국 매출액은 약 4% 증가하는 1억 천만불로 전망 휠라코리아에 대한 목표주가 9,원, BUY 투자의견 유지. 향후, Acushet 인수의 구체적 일정 및 향후 전략을 반영하여, 휠라코리아에 대한 의견을 업데이트할 예정 12월 결산 (십억원) F 212F 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS (원) 11,38 7,9 8,66 PER (배) PBR (배) EV/EBITDA (배) ROE 주가지수 및 상대주가추이 절대수익률 상대수익률 1M M M 시가총액 688십억원 발행주식수 9,67천주 6일 평균거래량 87천주 6일 평균거래대금 6,298백만원 주요주주 윤윤수외 특수관계인 1.1 % 주가차트 (원) 휠라코리아(좌) (pt) 9, Relative to KOSPI(우) - 8, , , -3-4,

2 골프 용품 전문 기업 Acushet의 인수 확정 휠라코리아의 Titleist, Footjoy등을 보유한 골프용품전문기업인 Acushet 인수 가 결정되었다. Acushet의 지분 1%를 약 US$12.3억에 인수하며, 인수방식 은 27년 휠라코리아가 글로벌휠라를 인수하던 방식과 유사한 재무적 투자자 및 차입을 통한 방식이다. 전환상환우선주와 신주인수권부사채등을 통한 재무적 투자자들의 자금 확보 (약 US $6억)와 휠라코리아의 자금 약 US$1억과 약 US$억의 금융차입을 통해 인수가 진행될 것으로 판단된다. Acushet 인수를 위한 지주회사를 설립 후, 금년 3분기 중에 인수 작업을 완료할 것으로 판단된 다. 인수 이후 실질적인 경영은 휠라코리아가 맡게 되며, Acushet는 독립적인 경영 을 할 것으로 판단된다. 휠라코리아는 전체 매출액 중 약 6-7% 가량이 의류 에서 창출되고 있으며, Acushet는 대부분의 매출액이 골프 용품 에서 창출되고 있어, 향후 서로 경쟁력이 있는 제품군을 바탕으로 시너지효과 또한 예상해볼 수 있을 것으로 판단된다. 그림1 휠라코리아의 글로벌휠라의 인수 과정 (27년) 재무적 투자자 - 화인파트너스 - 미래에셋자산운용 - 삼성증권 - 군인공제회 RCPS: 억원 BW: 억원 휠라코리아 US$1m 자본 투자를 통한 1% 지분 확보 8개 은행으로부터 차입 US$3m GLBH Holdigs S.a.r.l (지주회사) Fila Lux. + 자회사 채권 US$399m Sport Brad Iteratioal Fila Luxembourg (fila 상표권 소유 및 로열티 수취) 그림2 휠라코리아의 Acushet 인수 계획 (211년) RCPS와 BW 방식으로 약 US$6억 재무적 투자자 - 미래에셋 등 휠라코리아 US$1억 Holdig SPC (지주회사) 금융 차입 US$억 Merge SPC (지주회사) 주식 Fortue Brads US$12억 Acushet 2

3 금번 인수전에는 휠라코리아 외에도 글로벌 골프 관련 업체들도 깊은 관심을 가 졌던 것으로 판단된다. Taylormade를 보유하고 있는 Adidas Group, Blackstoe과 컨소시엄을 구성하였던 Callaway, 그리고 Clevelad등을 보유하 고 있는 일본의 스미토모고무가 Acushet 인수에 참여하였다. 그러나, 독일의 Adidas Group은 휠라코리아보다 높은 인수가격을 제시하였음에도 불구하고, 휠 라코리아가 향후 성장의 중심이 될 아시아시장에서의 영업 노하우를 보유하고 있다라는 점 (아시아 지역 매출 비중 약 47%)과 Acushet의 구조조정을 최소 화하며 독자경영을 유지하겠다는 휠라코리아의 제안이 금번 인수 성공의 주요한 포인트라 판단된다. 골프 용품 전문 기업 Acushet가 궁금하다! 191년 설립된 Acushet는 초창기에는 고무 생산업에서부터 시작하여, 1932 년 Titleist 골프공을 시작으로 본격적인 골프 사업에 진출하였다. 1962년 골프 클럽 사업으로 영역 확대로 카테고리를 다각화 하였으며, 1976년 America Brads (현재의 Fortue Brads)로 인수되었다. 이후, Fortue Brads의 골프 사업부로서 Footjoy, Scotty Camero Putter등을 인수하며, 현재는 골프용품회 사로서 시장점유율 1위에 위치하고 있는 것으로 판단된다. Fortue Brads 내 골프 사업부인 Acushet의 매출액은 21년 기준 약 US$ 12억으로 파악되며, 매출 비중은 약 18%이다. 카테고리별 매출 비중은 골 프공이 약 43%, 골프클럽이 약 22%, 골프화 및 골프장갑이 약 3%를 차지하 고 있다. 각각의 카테고리에서 동사의 제품은 높은 시장 점유율을 기록하고 있는 것으로 판단되는데, 골프공에서는 Titleist의 MS는 약 6.%, 신발에서는 Footjoy가 약 6.%의 MS를 보유하고 있으며, 장갑에서는 Footjoy (약 61.1%)와 Titleist (약 16.%)의 MS는 약 77.6%로 독보적인 시장 지배력을 보유하고 있는 것으로 판단된다 (미국 시장 내 시장점유율). Acushet의 외형은 28년 금융위기 전까지 연평균 약 %의 꾸준한 증가세를 기록하였으며, 1%를 상회하는 영업이익률을 기록하여왔다. 그러나, 금융위기 시기인 28년과 29년에는 각각 2.6%, 11%의 매출 감소세를 기록하였으며, 수익성 또한 급격히 하락하는 모습을 기록하였다. 그러나, 21년 매출액은 소 폭의 증가세로 전환, 영업이익률은 전년동기대비 약 %p 개선되며, 실적이 점차 개선되는 단계로 진입한 것으로 판단된다. 표1 Acushet 연혁 연도 내용 191년 Acushet Process Compay 설립. 초창기에는 고무 생산업으로 시작 1932년 골프부를 설립 (고무, 골프 사업 영위) 193년 'Titleist'의 첫 모델이 출시 1962년 골프클럽 사업 시작 1968년 Acushet Compay로 상호명 변경 1976년 America Brads (현재의 Fortue Brads) 에 인수 198년 이후 FootJoy, Scotty Camero Putter, Vokey Wedge등을 인수 3

4 그림3 미국 의류업체들의 시가총액 가중 평균 PER 약 18배 그림4 Acushet 제품 중 골프공의 매출 비중 가장 높아 (211F PER, 배) 미국 의류 업체들의 Val uati o Polo Ralph Laure NIKE VF Corp Columbia Sportswear Guess Adidas Abercrombi e 골프화/장갑 3% A cushet의 카테고리별 매출 비중 골프공 43% (2개년 매출 성장률,%) 골프클럽 22% 자료: Bloomberg, 토러스투자증권 리서치센터 자료: Fortue Brads, 토러스투자증권 리서치센터 그림 Acushet, 28~29년 금융위기를 저점으로 실적 회복세 매출액(좌) 영업이익(좌) (백만달러) 매출증가율(우) 영업이익률(우) 1,6 1,4 1,2 1, 자료: Fortue Brads, 토러스투자증권 리서치센터 그림6 Acushet 분기별 매출, 21년 이후 플러스 성장 확대 (백만달러) Acushet 매출액(좌) 4 매출액증감율(우) Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 자료: Fortue Brads, 토러스투자증권 리서치센터 참고로, 왜 Fortue Brads는 높은 시장 지배력을 보유하고 있는 사업부를 매 각하기로 결정한 것일까? Fortue Brads는 주류 사업부의 경쟁력 강화를 위해 3개 사업부의 분사를 계획하여왔으며, 그 첫 단계로 골프 사업부의 매각을 진행, 월 2일 휠라코리아를 Acushet의 새로운 주인으로 결정하였다. Fortue Brads는 크게 3개의 사업부를 보유하고 있다. 매출액의 4%를 차지하고 있는 주택 개조 관련 사업부인 Home ad Security, 매출액의 약 37%를 차지하고 있는 주류사업부인 Spirits ad wie, 그리고 매출액의 18%를 차지하고 있는 골프 사업부를 보유하고 있다. 주류사업부의 지속적인 외형 성장세와 높은 수익 성을 근거로, Fortue Brads는 향후 성장동력인 주류사업부에 회사의 역량을 집중하기 위해, 사업부 분사를 결정한 것으로 판단된다. 4

5 그림7 Fortue Brads내 Acushet의 매출비중은 약 17.4% 그림8 높은 수익성의 주류 사업부 강화를 위해 매각 결정 Fortue Brads 사업부문별 매출비중 Golf, 17.4 Fortue Brads 사업부문별 영업이익비중 Golf, 1.4 Home ad Security, 4.3 Home ad Security, 26. Spirits ad Wie, 37.3 Spirits ad Wie, 63.7 자료: Fortue Brads, 토러스투자증권 리서치센터 자료: Fortue Brads, 토러스투자증권 리서치센터 골프 용품 시장은 성장성이 있는가? 경쟁상황은 어떠한가? 전세계 골프 장비/의류 시장 규모는 약 US$72억 (약 7조 8천억원)으로 추산된 다(29년 기준). 이 중 상대적으로 고가인 골프클럽이 약 3%, 의류가 31%, 반복구매의 패턴을 나타내는 골프공이 약 17%의 비중을 차지하고 있다. 28 년 금융위기 이후 골프 용품 관련 업체들의 외형 성장세는 크게 위축되었으나, 21년에는 외형 성장이 플러스로 전환된 것으로 판단된다. 지역별 골프 시장 의 규모는 골프 참여 인구로 추산해볼 수 있는데, 미국의 현재 골프 참여자는 약 2천 2백만명 (전체 인구 중 약 7%)으로 세계적인 골프 시합이 매년 약 4개 개최되는 등 주요한 시장임에는 틀림없다. 그러나, 참여자의 수가 최근 1년간 크게 증가하지 않아, 아시아 시장, 특히 높은 경제 성장을 지속하고 있는 중국 시장이 향후 골프 용품 업체들의 지속 가능한 외형 성장의 핵심이 될 것이다. 중국의 현재 골프 스포츠 참여 인구는 약 만명으로 추정된다 (21년 기준, Chia Golf Associatio 자료 인용). 6년전과 대비하여, 약 배의 참여자수 증가 이다. 아직까지 전체 인구의 1%도 되지 않은 참여자의 숫자이지만, 지속적인 경 제 성장으로 참여자의 수는 증가할 것으로 전망된다. Chia Golf Associatio의 전망에 따르면, 22년까지 골프 참여 인구는 약 4배 증가하는 2천만명, 골프코 스는 현재의 약 개에서 1,개까지 확대될 것으로 예상된다. 그림9 골프 장비 및 의류 시장 규모는 한화 기준 약 8조원 골프 장비 및 의류 시장 규모 (도매) 약 $ 7. 2b 6.9% 2.8% 34.7% 3.6% 16.7% 8.3% 29 골프클럽 골프의류 골프공 액세서리 골프화 골프장갑 그림1 미국의 골프 참여 인구수는 정체 (백만명) 골프 참여 인구수 자료: Natioal Sportig Goods Associatio, 토러스투자증권 리서치센터

6 그림11 역시 중국 시장 성장 잠재력이 향후 업체들의 외형 성장의 핵심이다 그림1 국내 골프 내장객은 199년 이후 2년 동안 약 배 가 넘는 증가율을 기록 골프 참여 인구 (만명) 골프코스(개) 2, 1, F (천명) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 내장객수(좌) 내장객수 증감율(우) 자료: Chia Golf Associatio, 토러스투자증권 리서치센터 주: 연인원 기준 (예: 한 사람이 1번을 방문하면 1명으로 집계) 자료: 한국골프장경영협회, 토러스투자증권 리서치센터 그림13 고가의 골프 클럽 브랜드 보유, 반복 구매 성격 강한 골프공에서는 Premium 브랜드와 Mass 브랜드 보유 그림14 골프장갑, 골프공, 골프신발에서 높은 점유율 보유 1 골프클럽 (Titleist) Acushet의 카테고리별 ASP (U S$) 88 골프신발 (Footjoy) 41 골프공 (Titleist) 골프공 (Piacle) 골프장갑 (Footjoy) 골프장갑 (Titleist) 제품별 Acushet 점유율 골프공 골프클럽 골프신발 골프장갑 그림1 Acushet의 주요 제품 그림16 골프공과 골프클럽에서 강점을 보유한 Callaway 골프공/골프클럽 (백만달러) CALLAWAY GOLF 매출액(좌) 1,1 매출성장률(우) 3 1,1 2 골프화/골프장갑 골프퍼터 1, 1, 골프공 자료: Callaway Golf, 토러스투자증권 리서치센터 6

7 그림17 글로벌 스포츠의 강자, Nike Golf 그림18 TaylorMade Adidas Golf의 지속적인 외형 성장 (백만달러) NIKE GOLF 매출(좌) 8 7 매출성장률(우) 자료: NIKE, 토러스투자증권 리서치센터 (백만유로) 9 TaylorMade 매출액(좌) 9 매출 증감율(우) 자료: Adidas, 토러스투자증권 리서치센터 휠라코리아 27년 글로벌 휠라 인수후 1) 빠르게 개선되고 있는 재무구조, 2) 미국의 성장세에 높은 점수 휠라코리아는 27년 1월, 총 인수금액 US$ 3.9억으로 글로벌휠라의 주인이 되었다. 금융차입과 재무적 투자자들로부터의 자금 조달로 GLBH Holdigs 지 주회사를 설립 후, 기존 FILA 브랜드의 소유권을 보유한 Sport Brad Iteratioal 로부터 FILA 상표권 및 로열티를 수취하는 FILA Luxembourg 를 인수하였다. 글로벌 휠라 인수 이후, 1) 빠르게 개선되고 있는 휠라코리아의 재무구조, 그리고 2) 미국 시장에서의 높은 실적 성장세에 높은 점수를 부여해 야한다고 판단한다. 1) 글로벌 휠라 인수 당시 금융 차입은 약 US$ 3억, 재무적 투자자들로부터는 자금은 약 US$ 1억 (3년내 IPO 조건)이었다. 인수 이후 28년, Master Licesee들로부터의 Upfrot Royalty (Lifetime동안 약 7~8% Royalty Rate 의 약 %를 선수취)등의 명목으로 약 US$ 2.6억을 수취하여, 대부분의 금융 차입을 상환하였다. 이후 영업현금 흐름의 개선으로 21년 말 기준 순차입금 은 약 1,764억원, 순차입금 비율은 6%까지 낮아져있는 상황이다. 그림19 차입금 감소로 휠라코리아의 재무구조 개선 (십억원) 총차입금(좌) 3 순차입금(좌) 2 3 순차입금비율(우) 그림2 글로벌 휠라 인수후 미국내 구조조정으로 실적 개선 세 진행 중 미국 실적 추이 (백만달러) 12 매출액(좌) 매출총이익률(우)

8 2) 인수 이후 가장 두드러진 실적 개선세를 보이고 있는 지역은 바로 미국이다. 휠라코리아가 인수한 이후, 인원 감축 및 본사 규모를 축소하며 비용 절감 노력 이 진행되었으며, 자체 유통망을 고집하며 브랜드 인지도가 축소되어왔던 부분 을 대형 유통업체를 고객으로 확보하면서, 점차 소비자와의 접점 확대가 진행되 고 있다. 이러한 부분은 실적에서도 확인할 수가 있다. 21년 미국의 매출액은 전년대비 약 8% 증가한 US$ 1.1억 (한화 약 1,296억원)을 기록하며, 휠라코 리아의 매출에서 약 2%의 비중을 차지하였다. 수익성 개선도 동반되고 있다. 21년 매출총이익률은 전년대비 약 4.7%p 개선된 31.2%를 기록하였으며, 21년 2분기부터는 순이익 기준 흑자전환에 성공하였다. 특히, 최근 발표된 211년 1분기 실적에서는 미국 부문의 매출액은 12% 증가하는 US$ 36.백 만으로 집계되었다. 매출 비중은 전년동기대비 약 6.4%p 증가한 22.%를 기록 하였다. 목표주가 9,원과 BUY 투자의견 유지 휠라코리아에 대한 목표주가 9,원과 BUY투자의견을 유지한다. 금번 Acushet 인수와 관련된 부분은 실적 추정에는 아직 반영하지 않았다. 추후, 구 체적인 인수 스케쥴과 향후 사업의 전략 방향을 파악한 이후에 실적 추정에 반 영토록 하겠다. 휠라코리아의 211년 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 21%, 18% 증가하는 7,449억원과 1,24억원으로 전망한다. 기존 전망치 대비 6.1%, 3.4% 조정하나, 이는 일시적인 매출 증가에 따른 것이다. 211년 1월, 휠라코리아는 EMEA 지 역의 기존 Master Licesee였던 Itegrix B.V를 인수하였다. 최근 스포츠 관련 유통업체인 JD Sports, Deichma과 라이센스 계약을 체결하였으며, 향후 이들 이 보유한 유통망 (JD Sports 약 8개, Deichma 약 3,개)을 통해 유럽 지역에서의 라이센스 수입 확대가 기대된다. 기존 Itegrix로부터의 수수료율 약 2.%보다 확대된 %의 수수료율도 로열티 수입 증가에 기여할 것으로 전망된 다. 이들 Licesee로부터 매출이 발생하기 전 기존 Itegrix가 보유하고 있었던 재고 자산에 대한 매출을 1% 인식하였기 때문에 211년 1분기에 약 36억 원의 매출액이 발생하였으며, 연간 약 48억원의 매출액이 전망되어 이들 매출 액을 반영, 211년 매출액을 약 6.1% 상향 조정하였다 (2분기 중 종료 전망). 휠라코리아에 대한 투자포인트는 크게 3가지로 나눠볼 수 있다. 1) 새로운 유통 고객 확보등에 따른 미국의 지속적인 실적 개선세, 2) 유럽지역의 새로운 라이센 시 확보로 안정적인 로열티 수입 증가, 3) 금번 Acushet 인수에 따른 FILA의 브랜드 가치 상승이 기대되기 때문이다. 골프 용품 시장에서 이미 높은 브랜드력 을 보유하고 있는 Acushet의 브랜드로 미국 시장과 아시아 시장, 특히 중국에 서의 성장 가능성이 기대되는 시점이다. 8

9 Icome Statemet 12월 결산 (십억원) 29A 21A 211F 212F 213F 매출액 매출원가 매출총이익 판관비 기타영업손익 외환거래손익 이자손익 기타 영업이익 조정영업이익 EBITDA 영업외손익 관계기업손익 금융수익 금융비용 기타 법인세비용차감전순손익 법인세비용 계속사업순손익 중단사업순손익 당기순이익 지배지분순이익 비지배지분순이익 매도가능금융자산평가 기타포괄이익 포괄순이익 지배지분포괄이익 비지배지분포괄이익 Balace Sheet 12월 결산 (십억원) 29A 21A 211F 212F 213F 비유동자산 유형자산 관계기업투자금 기타금융자산 기타비유동자산 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 자산총계 비유동부채 사채 장기차입금 기타비유동부채 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기차입금 유동성채무 기타유동부채 부채총계 지배지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타자본변동 비지배지분 자본총계 Cashflow Statemet 12월 결산 (십억원) 29A 21A 211F 212F 213F 영업활동 현금흐름 당기순이익 비현금항목의 가감 감가상각비 외환손익 지분법평가손익 기타 자산부채의 증감 기타현금흐름 투자활동 현금흐름 투자자산 -1 유형자산 12 기타 재무활동 현금흐름 단기차입금 단기사채 장기차입금 사채 1 현금배당 기타 현금의 증감 기초 현금 기말 현금 NOPLAT FCF Valuatio Idicator 12월 결산 (원, 배) 29A 21A 211F 212F 213F EPS 7,229 11,38 7,9 8,66 9,771 PER BPS 19,94 34,646 33,81 41,97 1,34 PBR EBITDAPS 1,238 12,28 1,184 11,938 13,336 EV/EBITDA #VALUE! SPS 61,396 73,1 6,942 64,1 71,62 PSR CFPS 8,887 11,383 1,46 12,168 13,87 DPS Fiacial Ratio 12월 결산 29A 21A 211F 212F 213F 성장성 매출액 증가율 영업이익 증가율 순이익 증가율 수익성 ROIC ROA ROE 안정성 부채비율 순차입금비율 이자보상배율 주: 211년 이후 주식수는 완전 희석 주식수 12,223,17주 기준 9

10 Compliace Notice 투자의견(향후 6개월간 주가 등락 기준) 기업 STRONG BUY BUY 등급 중 High Covictio 종목 업종 BUY HOLD SELL 1% 이상의 초과수익이 예상되는 경우 -1% ~ 1% 이내의 등락이 예상되는 경우 1% 이상의 주가 하락이 예상되는 경우 단, 업종 및 기업 특성을 고려한 ±1%내의 조정치 감안 가능 OVERWEIGHT NEUTRAL UNDERWEIGHT 업종별 투자의견은 해당업종 투자비중에 대한 의견 목표주가 차트 (원) 1, 8, 6, 4, 2, 휠라코리아 주가 목표주가 ᆞ 당사는 자료작성일 현재 동 주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ᆞ 동 자료는 211년 월 23일 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공 한 사실이 없습니다. ᆞ 동 자료의 조사분석 담당자는 자료 작성일 현재 동 주식을 보유하고 있지 않습니다. ᆞ 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간 섭없이 작성되었음을 확인합니다. ᆞ 동 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조 사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확 성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대 한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. ᆞ 동 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포 할 수 없습니다. '9.4 '9.1 '1.4 '1.1 '11.4 종목 투자의견 날짜 투자의견 목표주가 21년 9월 27일 BUY 78,원 21년 11월 2일 BUY 9,원 1