시황전망 투자전략노아람 미국연말소비시즌에대한기대 KOSPI 가엔화약세로부진한흐름을지속하는가운데, 연말까지기대할수있는상승모멘텀은미국연말소비시즌이라고본다. 미국최대소비시즌은추수감사절 (11월 27일 )

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1 ( 월 ) 시황전망 미국연말소비시즌에대한기대 Fixed income Weekly 소강국면, 그러나끝은 주간 Earnings Revisions 한국의 214 년 4/4 분기기업이익전망은전주대비.1% 감소한 22.3 조원기록 지난주대비 4/4 분기순이익이상향된업종은조선, 인터넷, 유틸리티 Weekly Money Flow 글로벌펀드동향 GEM( 이머징 ) 펀드에서자금순유출전환 11 월 12 일 : GEM -3.4 억달러, Int'l 억달러 기업분석 오리온 [ 매수 ] 백운목 : 215 년은나의해롯데푸드 [ 매수 ] 백운목 : 장기성장엔진은살아있다삼성증권 [ 매수 ] 정길원 : ROIC 관점에서가장유리한이유? 휠라코리아 [ 매수 ] 함승희 : 한층견고해지는해외사업의성장성코스맥스 [ 매수 ] 함승희 : 더욱선명해지는중장기성장전략 주체별매매동향 KOSPI: 외국인 (-)2,393 억원순매도, 국내기관 (+)3,834 억원순매수 KOSDAQ: 외국인 (-)194 억원순매도, 국내기관 (-)191 억원순매도 KOSPI2 선물시장통계 주가지표 코스피지수 (11/14) 1,945.14P(-15.37P) 국고채수익률 (3년) 2.2(-.1) 코스닥지수 (11/14) P(-5.77P) 유가 (WTI) (11/14 23:49) 74.79(-.6) KOSPI2 지수 12월물 248.5P(-2.P) 국내주식형펀드증감 (11/13) -276 억원 중국상해종합지수 (11/14) 2,478.82P(-6.79P) 해외주식형펀드증감 (11/13) -212 억원 NIKKEI225 지수 (11/14) 17,49.83P(+98.4P) 고객예탁금 (11/13) 155,878 억원 (+2,747 억원 ) 원 / 달러환율 1,1.5(+3.9) 신용잔고 (11/13) 51,147 억원 (-76 억원 ) 엔 / 달러환율 115.8(+.22) 대차잔고 (11/14) 491,773 억원 (-5,492 억원 )

2 시황전망 투자전략노아람 미국연말소비시즌에대한기대 KOSPI 가엔화약세로부진한흐름을지속하는가운데, 연말까지기대할수있는상승모멘텀은미국연말소비시즌이라고본다. 미국최대소비시즌은추수감사절 (11월 27일 ) 을기점으로블랙프라이데이 (28일), 사이버먼데이 (12월 1일 ), 크리스마스를지나연초까지이어진다. 연말소비기대감에최근발표되는미국소비지표들은개선되고있다. 연말소비확대가예상되는이유는소비를설명하는주요변수인소득, 자산, 신용여건이개선되고있기때문이다. 양호한고용및가계금융순자산증가, 가계신용카드대출증가는가계소비여력이확대되고있음을시사한다. 유가하락역시실질소득증가로이어져소비확대에기여할것이다. 전미소매협회에의하면, 올해연말소매판매매출액은전년대비 4.6% 늘어난 6,199 억달러로예상된다. 지난 1년간평균연말소매판매증가율 2.9% 를상회한다. 특히추운날씨및모바일기기확산으로인해온라인소비가확대될전망이다. 11~12 월온라인소매판매금액은전년대비 8~11% 증가한 1,5 억달러로예상된다. 한국증시입장에서는일부 IT 업종및 OEM 의류업체에주목할필요가있다. 213 년미국연말소비시즌에판매가증가한품목은보석, 전자기기, 의류등의순이다 다만, IT 업종에대한선별적인관심이필요해보인다. 최근한국의스마트폰수출이부진한모습을보이고있기때문이다. 1월반도체의대미수출은전년동기대비 4.7% 증가하며 213년증가율인 7.6% 를크게상회했다. 반면, 무선통신기기는지난해 59.4% 에서올해 16.1% 로크게상승폭이둔화되었다. 따라서 IT 업종내에서는스마트폰보다는 반도체, 디스플레이업종에주목할필요가있다. 온라인쇼핑확대와함께해외직구가늘어나고있어국내대형유통주보다는주문자상표부착 방식 (OEM OEM) 의류업체에주목할필요가있다. 그림 1. 미국연말최대소비시즌인블랙프라이데이의모습 자료 : Google, KDB 대우증권리서치센터

3 시황전망 연말상승모멘텀은미국연말소비시즌 KOSPI 가엔화약세로부진한흐름을지속하는가운데, 연말까지기대할수있는상승모멘텀은미국연말소비시즌이시즌이라고본다. 미국최대소비시즌은추수감사절 (11월 27일 ) 을기점으로블랙프라이데이 (28일), 사이버먼데이 (12월 1일 ), 크리스마스를지나연초까지이어진다. S&P5 및 KOSPI 의평균월별수익률은연말, 연초에통상적으로높게나타나는계절성을보인다. 21 년부터 213 년까지 S&P5 및 KOSPI 의연평균수익률은각각 15.6%, 9.6% 였다. 12 월 ~2 월평균수익률은각각 17.2%, 13.2% 로높았다. 올해역시연말소비확대기대감이주가에긍정적인요소로작용할것으로본다. 실제최근발표되는소비지표들은개선되고있다. 1 월미시건대소비자심리지수는 86.9P 로 3 개월연속상승세를이어갔다. 미국소매판매증가율은 1 월.3% 로예상치.2%, 이전치 -.3 를상회했다. 그림 2. 21~213 ~213 년 S&P5 및 KOSPI 평균등락률연말, 연초높아 (%) (%) 2 21~213 년월별평균지수등락률 24 KOSPI(L) 16 S&P5(R) 월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 1월 2월 3월 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 미국미시건대소비자심리지수및소매판매증가율상승 미국소매판매증가율 (L) (%, MoM) (P) 미시건대소비자심리지수 (R) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 연말소비확대가예상되는이유는소비를설명하는주요변수인소득, 자산, 신용여건이개선 되고있기때문이다. 미국 1 월비농업부문취업자수는전월대비 21 만 4, 명늘어났다. 예상치는하회했지만, 안정적인일자리폭인 2 만명대를유지하고있다. 1 월 ISM 제조업지수가개선된가운데, 민간기업고용수요전망을나타내는고용확산지수 (62P) 도전월대비 2P 상승했다. 따라서양호한고용증가는소득증가에영향을줄것이다. 한편, 미국가계금융순자산은꾸준히증가하고있다 < 그림 5>. 가계금융순자산은지난 2 분기말 53 조달러로전년대비 12% 증가했다. 자산증가율이 1.% 로부채증가율 2.4% 를크게상회했다. 최근모기지금리도 4% 로연초이후가장낮은수준을기록하고있어주택경기회복기대도큰상황이다. 주택가격상승에따른자산효과가기대된다. 마지막으로민간신용여건을보여주는가계신용카드대출이 213 년말이후꾸준히증가하고있다. 1 월말가계신용카드대출금액은 6,133 억달러로전년대비 18 억달러증가했다. 고용시장개선으로자산이증가하면서신용소비가더욱확대될것이다.

4 시황전망 그림 4. 미국 ISM 지수및고용확산지수전월비상승 그림 5. 미국가계금융순자산증가추세 (P) 미국고용확산지수 ISM 제조업지수 ( 조달러 ) ( 조달러 ) 미국가계금융자산 (L) 75 미국가계금융부채 (R) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 마지막으로국제유가하락이지속되고있는점도연말소비확대에영향을줄것이다. 현재 WTI 유가는배럴당 달러 (14일 ) 로지난 6월말이후 4% 하락했다. 원유공급과잉우려가커지면서하락세를지속하고있다. 최근사우디석유부장관이유가를통제할의사가없음을시사하면서, 11 월말 OPEC 정례회의에서감산기대는크게약화된상황이다. 따라서당분간유가하락이지속될것으로보며, 이는실질소득증가로이어져소비확대에기여할것이다. 6 월말이후유가가하락하면서반대로미국평균주당실질임금증가율은상승하고있다 < 그림 6>. 그림 6. 유가하락, 실질소득증가로이어져소비확대에기여할것 (%, YoY) (%, YoY) WTI 유가상승률 (L) 미국실질임금상승률 (R) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

5 시황전망 온라인판매증가에힘입은소비확대기대 전미소매협회 (NRF) 에의하면, 올해연말소매판매매출액은전년대비 4.6% 늘어난 6,199 억달러로예상된다. 지난 1년간평균연말소매판매증가율인 2.9% 를상회한다. 미국연말소매판매규모는연간소매판매의 2~4% 를차지하기때문에, 고용증가에도영향을줄것이다. 올해연말에는약 72 만 5 천명 ~8 만명정도추가고용될것으로예상된다. 고용확대로인해다시소비가증가하는선순환구도도기대된다. 한편, 이번소비시즌에서주목해야할특징은사이버먼데이 (Cyber Monday) 의온라인쇼핑증가이다. 사이버먼데이란추수감사절이후돌아오는월요일을뜻하는데, 마케팅회사들이연휴이후일상생활에복귀한소비자들에게온라인물건구입을독려한데서비롯되었다. 213 년말사이버먼데이판매액은 17.4 억달러로전년대비 18% 증가했다. 이번역시추운날씨및모바일기기확산으로온라인소비가확대될전망이다. Shop.org 에의하면 11~12 월온라인소매판매금액은전년대비 8~11% 증가한 1,5 억달러로예상된다. 그림 7. 올해연말소매판매는전년대비 4.6% 증가예상 그림 8. 연말소비시즌을맞이해고용확대될전망 ( 십억달러 ) (%, YoY) ( 천명 ) 65 미국연말소매판매 (L) 판매증가율 (R) 미국연말소비시즌고용 (E) (E) 자료 : NRF, KDB 대우증권리서치센터 자료 : NRF, KDB 대우증권리서치센터 그림 9. 연말소비시즌기간온라인판매는전년대비증가 그림 1. 블랙프라이데이의온라인판 사이버먼데이 의성장 ( 백만달러 ) 2, ,6 온라인판매규모 ( 백만달러 ) (%, YoY) 2, 1,6 Cyber Monday 판매액 (L) 판매증가율 (R) ,2 1, Thanksgiving Day (11.28) Black Friday (11.29) Holiday Cyber Monday Weekend (12.2) ( ) 자료 : NRF, KDB 대우증권리서치센터 자료 : NRF, KDB 대우증권리서치센터

6 시황전망 한국은연말소비확대를앞두고수출증가 2 년이후한국은평균적으로 1 월이가장높은수출을나타냈다. 지역별수출비중은아시아가 54%, 북미가 12%, 유럽이 1% 등의순이다. 아시아중에서는중국 (46%), 일본 (1%), 싱가포르 (9%), 홍콩 (8%), 베트남 (7%) 순으로크다. 특징적으로는베트남으로의수출증가율이 2 년이후 1,37% 로가장크게증가했다. 월별로살펴보았을때 1 월에베트남으로의수출이상대적으로가장많은것으로보아, 베트남으로의수출증가가 1 월평균전체수출증가에기인한것으로판단된다. 산업통상부에의하면미국과유럽등이연말소비시즌을앞두고, 수요를확충하게되는데주요완성품을베트남으로부터수입한다. 따라서베트남으로원자재및중간재를수출하는한국의 1 월대베트남수출이증가한것으로판단된다. 그림 11. 연말소비시즌을앞둔 1 월의수출이가장많아 ( 각연도평균 =1) 11 2년이후월별한국수출액비교 그림 12. 베트남으로의수출증가, 미국수요확충을시사 ( 각연도평균 =1) 년이후 1 월평균한국의수출 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 중국홍콩일본싱가포르베트남 주 : 2 년이후각연도별수출액평균대비월별평균자료 : 관세청, KDB 대우증권리서치센터 주 : 2 년이후각연도별수출액평균대비월별평균자료 : 관세청, KDB 대우증권리서치센터 일부 IT 업종및 OEM 의류업체에주목 한국증시입장에서는일부 IT 업종및 OEM 의류업체에주목할필요가있다. 213 년미국연말 소비시즌에판매가증가한품목은보석, 전자기기, 의류등의순이다 < 뒷페이지그림 13>. 또한 향후 6 개월내로소비지출계획이있는가 에대한서베이에서컴퓨터, 모바일기기, TV 등전자기기들이대부분을차지하고있다. 실제로연말소비기대감에미국 S&P5 IT 주가는상대적인강세를나타내고있다. 주가가반등하기시작한 1 월 16 일이후 S&P5 지수는 9.5% 상승했고, S&P5 IT 주는 11.4% 상승했다. 한편, 한국에서도소비시즌을앞둔 1 월 IT 제품의수출증가가두드러졌다. 2 년이후월별수출액평균으로살펴보면, 1월에반도체의경우 19., 컴퓨터는 17.5, 무선통신기기는 122.7, 디스플레이는 으로모두다른월에비해가장높았다. 이와같은현상은미국수출에있어더욱두드러졌다 < 뒷페이지그림 16>.

7 시황전망 그림 년소비시즌품목별로는보석류, 전자기기, 의류순 그림 14. 계획된소비지출서베이결과주로전자기기로응답 (%) 3 연간수입중연말판매비중 (%) 2 9 월 1 월 보석류 전자기기 의류 신발류 가구 의약품 음식료품 홈데코 자료 : NRF, KDB 대우증권리서치센터그림 년이후 1 월한국의 IT 제품수출증가 ( 월별수출액평균 =1) 주 : 중복응답가능자료 : NRF, KDB 대우증권리서치센터 그림 16. 미국으로의 1 월 IT 제품수출이더욱두드러져 ( 월별수출액평균 =1) 13 한국의월별 IT 제품전체수출 21 한국의월별 IT 제품대미수출 반도체컴퓨터무선통신기기평판디스플레이 반도체컴퓨터무선통신기기평판디스플레이 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 7 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 주 : 2 년이후각연도별수출액평균대비월별평균자료 : 관세청, KDB 대우증권리서치센터 주 : 2 년이후각연도별수출액평균대비월별평균자료 : 관세청, KDB 대우증권리서치센터 다만, IT 업종에대한선별적인관심이필요해보인다. 최근한국의스마트폰수출이부진한모습을보이고있기때문이다. 1월수출입통계에의하면전체수출은전년대비 2.3% 증가한가운데, 미국으로는 25% 급증했다. 품목별로는 IT 수출이여전히중요한가운데품목별차별화를보였다. 반도체가전년동기대비 11.3%, 컴퓨터가 12% 증가했다. 반면, 액정디바이스는 4.% 감소했고특히무선통신기기 ( 스마트폰 ) 는 26.3% 나감소했다. 지난해 3.3% 증가한것과는대조적이다. 대미수출의경우무선통신기기는 16.1% 증가했으나지난해 1 월판매액증가율이 59.4% 였던것과비교하면크게감소한수치이다. 스마트폰의수출이급감한이유는애플의아이폰 6 출시및중국중저가폰성장으로인해판매가부진한것으로판단된다. 따라서 IT 업종내에서는스마트폰보다는반도체, 디스플레이업종에주목할필요가있다.

8 시황전망 그림 월무선통신기기대미수출급감 그림 18. 대표반도체주 SK 하이닉스의상대적인강세 (%, YoY) 무선통신기기반도체 4.7 (214=1) 삼성전자 SK하이닉스 자료 : 관세청, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 온라인쇼핑확대와함께해외직구가늘어나고있어국내대형유통주보다는주문자상표부착방식 (OEM OEM) 의류업체에주목할필요가있다. 연초이후 OEM 업체주가는대형유통주대비상대적인강세를지속하고있다 < 그림 19>. 대표적인 OEM 의류업체는영원무역, 한세실업등이다. 영원무역의경우베트남, 방글라데시, 중국등현지법인에서생산하여미국 (44%) 등으로수출하고있다. 미국 VF( 노스페이스모회사 ) 와나이키가주요고객이다. 한세실업은미국매출비중이 9% 이상으로주요바이어는갭, OLD Navy, 아베크롬비, 나이키, SPA 브랜드, Guess 등의류브랜드가약 7% 를차지하며월마트, 타켓, 시어스홀딩등마트가 3% 를차지한다. 따라서연말미국브랜드소비확대에따른수혜가기대된다. 그림 19. 대형유통주대비상대적인강세를보이는 OEM 의류업체 (214=1) 25 2 한세실업 CJ 오쇼핑 영원무역 롯데쇼핑 자료 : Wisefn, KDB 대우증권리서치센터

9 Fixed Income Weekly 소강국면, 그러나끝은아냐 인플레이션의실종, 일부경기개선기대에도글로벌저금리지속 채권분석 윤여삼 변대현 이전부터보고서를통해강조했듯이글로벌금리가상승하기위해서는경기지표보다는인플레기대심리가얼마나개선될것인지가중요해졌다. 유럽을중심으로확산된 D의공포 는현재글로벌저금리를이끄는핵심이며, 미국통화정책의긴축기조변화가능성에도불구하고장기금리가낮게유지되고있는현상을설명하고있다. 우리는 215 년에도이렇게인플레이션기대심리가낮게유지되며글로벌채권금리상승을제한할것으로전망하고있다. 내년에미국금리는연방금리인상으로인해현수준보다레벨을높이겠지만그속도나강도가 213 년의테이퍼링충격보다클것으로보이진않는다. 국내외경기에대한의구심으로정책기대일부타격받았지만소멸되지않을전망우리는올해남은기간동안시장금리가뚜렷한방향성을갖지못하고소강국면에들어갈것으로본다. 그이후방향성에대해서는국내외실물경기둔화흐름이좀더이어질것으로예상하는바위보다는아래쪽을좀더엿볼공산이크다는생각이다. 지난주금리반등으로레벨에대한부담을일부덜어내면서채권을매수할수있는기회가생겼다는판단이다. 당장이번주도정책기대타격에따른여파와외국인국채선물매도등채권시장에긍정적인환경은아닐것으로판단되나, 국고3 년 2.2% 중반과국고1 년 2.8% 대진입이면통화정책중립구간이라는점에서매수가불편해보이지않는다. 올연말을지나면서한은이제시한올해와내년성장률전망이또다시하향조정될여지가커보여정책기대가살아나는것을준비해야할것이다. 본자료는 Fixed Income Weekly 의요약자료입니다. 자세한내용은 KDB 대우증권홈페이지 ( 의 투자정보 - 투자전략 - 채권 을참조하시기바랍니다. 국내정책기대일부타격받았지만소멸되지는않을전망 (%p).5 FRA 6m*9m - CD3 개월 (L) 국고 3 년 / 기준금리스프레드 (R) (%) 기준금리인상 FRA 기준금리인하기대보다 3 년금리조정폭좀더크게반응 기준금리인하 자료 : Bloomberg, 금융투자협회, 한국은행, KDB 대우증권리서치센터

10 Fixed Income Weekly 소강국면, 그러나끝은아냐 Weekly Financial Market Check point 그림 1. 양호한미국경제지표발표에도미국금리정체중 그림 2. 유럽경기모멘텀반등에도독일금리하락세지속 (p) 8 CITI 미국서프라이즈지수 (L) 미국채 1 년 (R) (%) 3.2 (p) 8 CITI 유럽서프라이즈지수 (L) 독일채 1 년 (R) (%) 지난주발표된지표대부분개선되었음에도불구미국금리정체 유럽또한경기모멘텀반등에도 유럽금리하향기조이어지고있어 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 그림 3. 유럽중장기인플레기대심리유가하락여파로낮은수준 그림 4. 중국지표둔화및저물가우려, 한국에도영향을줄듯 (%) 2.8 유럽 5y5y forward BEI(L) (USD/bbl) Dubai 유가 (R) 14 (YoY,%) 15 중국 PPI 한국 PPI 자료 : Bloomberg 유럽중장기인플레기대유가하락으로낮게유지중 자료 : 중국통계국, 통계청 지난주중국대부분지표둔화 PPI 둔화는국내저물가에부담 그림 5. 원 / 엔동조화, 과연스위스 / 유로동조화처럼할수있을까? 그림 6. 글로벌경기개선기대감약화까지가세, 한국수출둔화우려 (EUR/CHF) 1.5 스위스프랑 / 유로환율 (L) (JPY/KRW) 원 /1엔환율 (R) 18 (YoY,%) 6 한국수출증가율 (L) (1분기선행,p) IFO 글로벌경기전망 (R) 한국엔화동조화스위스의유로동조화처럼할수있을까? 글로벌성장기대감약화한국수출경기개선만만치않아 자료 : Bloomberg 자료 : 관세청, IFO KDB Daewoo Securities Research

11 Fixed Income Weekly 소강국면, 그러나끝은아냐 * Weekly Economic Indicator 표 1. 주요경제지표및이벤트일정 일자 경제지표 단위 예상치 이전치 11월 17일 ( 월 ) 일본 3Q GDP 전기비 % 일본 3Q GDP 전기비연율 % 유럽 9월 무역수지 십억유로 미국 11월 제조업지수 ( 뉴욕주 ) Index 미국 1월 광공업생산 전월비 % 일 ( 화 ) 미국 1월 PPI 전년비 % 미국 1월 PPI ( 식품및에너지제외 ) 전년비 % 미국 11월 NAHB 주택시장지수 Index 일 ( 수 ) 한국 1월 PPI 전년비 % 미국 9월 순장기TIC 흐름 십억달러 일본 9월 선행지수 ( 최종 ) Index 일본 BOJ 금정위 유럽 9월 ECB 경상수지 십억유로 미국 주간 MBA 주택융자신청지수 전주비 % 미국 1월 주택착공건수 전월비 % 미국 1월 건축허가 전월비 % 미국 1월 FOMC의사록공개 2일 ( 목 ) 일본 1월 무역수지 십억엔 일본 1월 수출 전년비 % 일본 11월 마킷 /JMMA 제조업 PMI Index 중국 11월 HSBC 제조업 PMI Index 일본 1월 공작기계수주 ( 최종 ) 전년비 % 독일 1월 PPI 전년비 % 독일 11월 마킷 /BME 제조업 PMI Index 유럽 11월 마킷제조업 PMI Index 유럽 11월 마킷서비스 PMI Index 유럽 11월 마킷종합 PMI Index 미국 1월 CPI 전년비 % 미국 1월 CPI 식품에너지제외 전년비 % 미국 주간 신규실업수당청구건수 천건 미국 11월 마킷미국제조업 PMI Index 미국 11월 필라델피아연준경기전망 Index 미국 1월 기존주택매매 전월비 % 유럽 11월 소비자기대지수 Index 미국 1월 선행지수 전월비 % 일 ( 금 ) 없음 주 : 미국경제지표는해당일저녁이후익일새벽까지발표예정된지표를말함자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

12 Earnings Revisions 퀀트김상호 Earnings Revisions - 글로벌시장 지난주전세계이익조정비율은 -7.8% 로하향조정지속 (4주이동평균은 -5.8%) 선진국과이머징의이익조정비율은지난주대비모두둔화됨 ( 선진국 -5.8%-> -8.%, 이머징 -5.3%-> -7.4%) 일본을제외한모든나라들의이익조정비율은하향조정됨 그림 1. 선진국, 이머징국가이익조정비율 그림 2. 중국, 일본, 한국이익조정비율 (%) 15 1 이익조정비율 ( 선진, 4wMA) 이익조정비율 ( 이머징, 4wMA) 이익조정비율 ( 전세계, 4wMA) (%) 3 2 이익조정비율 ( 중국, 4wMA) 이익조정비율 ( 일본, 4wMA) 이익조정비율 ( 한국, 4wMA) 그림 3. 전세계 12M Fwd EPS Growth 그림 4. 선진국, 이머징국가 12M Fwd EPS Growth (%) M Fwd EPS Growth( 전세계 ) (%) M Fwd EPS Growth( 선진 ) 12M Fwd EPS Growth( 이머징 ) 그림 5. 국가별이익조정비율대비주가상승률 (1M) 주가상승률 (%) 1 5 뉴질랜드 선진북미영국인도네시아프랑스미국 선진국전세계이탈리아선진유럽태국 홍콩호주이머징아시아이머징 브라질 인도중국 대만 선진태평양 필리핀 일본 -5 한국 독일 말레이시아 -1 싱가폴 이머징라틴이익조정비율 (%) 주 : MSCI US$ 기준, 이익조정비율 (%) 은 12M Fwd EPS 의 '( 상향추정수 - 하향추정수 ) / 전체추정수 ' 의 4 주이동평균 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터

13 Earnings Revisions Earnings Revisions - 한국시장 지난주 KOSPI 12M Fwd PER 과 PBR 은각각 1.7 배, 1.1 배를기록 이익전망이상향조정된업종은전자부품, 증권, 유틸리티, 은행, 반도체 그림 6. KOSPI 12 개월선행 PER 밴드차트 그림 7. KOSPI 12 개월선행 PBR 밴드차트 (P) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 KOSPI 16 x 14 x 12 x 1 x 8 x (P) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 KOSPI 1.6 x 1.4 x 1.2 x 1. x.8 x 1, 1, 5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 그림 8. 한국주식시장업종별이익전망변화 (1M) 대비주가상승률 (1M) 주가상승률 (%) 12 디스플레이 1 반도체 전자부품 보험 8 증권 6 통신서비스 4 기계전체 자동차 2 휴대폰 은행 화학 기타경기소비 -2 의료 유통 지주 유틸리티 -4 음식료인터넷 -6 철강 -8-1 섬유의복 이익전망변화 (%) 표 1. 한국주식시장이익전망상향종목 214 년예상당기순이익주가영업이익 214 시가총액종목코드종목명업종구분현재 1 개월전 % Chg 상승률증가율 ROE PER PBR ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) (%) 1 개월 (%) (% YoY) (%) (x) (x) A594 우리투자증권 증권 24, A345 현대증권 증권 17, 흑전 A915 삼성전기 전자부품 4,516 1,478 1, 적전 A1396 CJ E&M 미디어 12,878 2,24 1, 적전 A2978 삼성카드 카드 56,18 5,71 4, A628 녹십자 제약 16, A6496 S&T 모티브 자동차부품 6, A114 삼성중공업 조선 59,367 2,225 2, A68 대우증권 증권 36,938 1,882 1, A7834 컴투스 게임 14, , A1117 롯데케미칼 화학 56,212 3,25 2, A3949 키움증권 증권 1, A943 아모레퍼시픽 개인가정용품 141,488 4,135 3, A66 SK 하이닉스 반도체 358,177 37,262 35, A3657 엔씨소프트 게임 34,648 2,189 2, 자료 : WISEfn, KDB대우증권리서치센터

14 Earnings Revisions Earnings Revisions - 한국업종별 214 년순이익전망추이 한국기업의 214 년순이익전망은전주대비.2% 감소한 84.2 조원기록 ( 컨센서스가존재하는 23 사기준 ) 지난주순이익전망이상향된업종은미디어, 증권, 게임 지난주순이익전망이하향된업종은철강, 휴대폰, 홈쇼핑그림 9. 업종별 214 년순이익전망추이 ( 컨센서스기준 ) ( 조원 ) 125 전체 에너지 화학 철강 건설 기계 운송 조선 자동차 자동차부품 유통 섬유의복 음식료 은행 증권 보험 일반지주 인터넷 반도체 / 장비 / 부품 디스플레이 / 장비 / 부품 휴대폰 / 장비 / 부품 전자부품 통신서비스 유틸리티 주 : 214 년순이익컨센서스가연초이후연속적으로존재하는기업기준 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터

15 Earnings Revisions Earnings Revisions - 한국업종별분기순이익전망추이 한국의 214 년 4/4 분기기업이익전망은전주대비.1% 감소한 22.3 조원기록 지난주대비 4/4 분기순이익이상향된업종은조선, 인터넷, 유틸리티 지난주대비 4/4 분기순이익이하향된업종은운송, 휴대폰, 유통그림 1. 업종별 214 년 3/4 분기, 4/4 분기순이익전망추이 ( 컨센서스기준 ) ( 조원 ) 전체 (4Q) 전체 (3Q) 에너지 (4Q) 에너지 (3Q) 화학 (4Q) 화학 (3Q) 철강 (4Q) 철강 (3Q) 건설 (4Q) 건설 (3Q) 기계 (4Q) 기계 (3Q) 운송 (4Q) 운송 (3Q) 조선 (4Q) 조선 (3Q) 자동차 (4Q) 자동차 (3Q) 자동차부품 (4Q) 자동차부품 (3Q) 유통 (4Q) 유통 (3Q) 섬유의복 (4Q) 섬유의복 (3Q) 음식료 (4Q) 음식료 (3Q) 은행 (4Q) 은행 (3Q).4.3 증권 (4Q) 증권 (3Q) 보험 (4Q) 보험 (3Q) 일반지주 (4Q) 일반지주 (3Q) 인터넷 (4Q) 인터넷 (3Q) 반도체 / 장비 / 부품 (4Q) 반도체 / 장비 / 부품 (3Q) 디스플레이 / 장비 / 부품 (4Q) 디스플레이 / 장비 / 부품 (3Q) 휴대폰 / 장비 / 부품 (4Q) 휴대폰 / 장비 / 부품 (3Q) 전자부품 (4Q) 전자부품 (3Q) 통신서비스 (4Q) 통신서비스 (3Q) 유틸리티 (4Q) 유틸리티 (3Q) 주 : 214 년 3/4 분기, 4/4 분기순이익컨센서스가연초이후연속적으로존재하는기업기준 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터

16 백 백 백 백 백 백 Weekly Money Flow 투자전략 주간자금동향 글로벌펀드동향 GEM( 이머징 ) 펀드에서자금순유출전환. 11 월 12 일 : GEM -3.4 억달러, Int'l 억달러 그림 1. GEM 펀드 ( 이머징시장펀드 ) 그림 2. International 펀드 ( 선진시장펀드 ) ( 억달러 ) GEM 펀드주간순유출입 (L) (P) 8 MSCI 이머징지수 (R) 115 ( 억달러 ) International 펀드주간순유출입 (L) (P) 6 MSCI 선진국지수 (R) 자료 : Thomson Reuters, EPFR 자료 : Thomson Reuters, EPFR 그림 3. 일본제외아시아펀드 ( 억달러 ) Asia ex-japan 펀드주간순유출입 (L) (P) 3 MSCI Asia-ex Japan 지수 (R) 그림 4. Pacific 펀드 ( 억달러 ) Pacific 펀드주간순유출입 (L) (P) 1 MSCI Pacific지수 (R) 자료 : Thomson Reuters, EPFR 자료 : Thomson Reuters, EPFR 그림 5. EMEA 펀드 (Europe, Middle East, Africa) ( 억달러 ) EMEA 펀드주간순유출입 (L) (P) 6 MSCI EM EMEA 지수 (R) 115 그림 6. EM Latin America 펀드 ( 억달러 ) LatAm 펀드주간순유출입 (L) (P) MSCI EM LatAm 지수 (R) 자료 : Thomson Reuters, EPFR 자료 : Thomson Reuters, EPFR

17 Weekly Money Flow 국내자금흐름동향 국내주식형펀드로 6 주만에자금순유출전환 그림 7. 국내주식형펀드자금유출입동향 그림 8. 해외주식형펀드자금유출입동향 ( 억원 ) 3, 국내주식형펀드일일순유출입동향 5 일이동평균 ( 억원 ) 1,2 해외주식형펀드일일순유출입동향 5 일이동평균 1, 8 4-1, -3, , , 자료 : 금융투자협회 그림 9. 주식형펀드수신고및주식비중 자료 : 금융투자협회 그림 1. 순수예탁금및개인누적순매수추이 ( 조원 ) (%) 94 주식형수신고 (L) 94 주식비중 (R) (213년 1월이후, 조원 ) 순수예탁금증감누적 개인누적순매수 자료 : 한국펀드평가, 금융투자협회그림 11. 은행권저축성예금잔고추이 ( 조원 ) 9.3 저축성예금 자료 : Fnguide 자료 : 증권전산 그림 12. MMF 및채권형펀드수신고추이 ( 조원 ) ( 조원 ) 7 채권형 (L) MMF(R) 자료 : 금융투자협회

18 Weekly Money Flow 주요국환율및외국인순매수동향 일본으로외국인순매수규모확대. 그러나, 한국, 인도네시아에는외국인순매도지속 그림 13. 주요국환율및외국인순매수동향 한국 그림 14. 주요국환율및외국인순매수동향 대만 ( 억달러 ) 15 외국인순매수 (L) 한국원 (R) ( 원 / 달러 ) 112 ( 억달러 ) 9 외국인순매수 (L) 대만달러 (R) (TWD/USD) 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 그림 15. 주요국환율및외국인순매수동향 인도 그림 16. 주요국환율및외국인순매수동향 인도네시아 ( 억달러 ) 1 외국인순매수 (L) 인도루피 (R) (INR/USD) 65 ( 억달러 ) 8 외국인순매수 (L) 인도네시아루피아 (R) (IDR/USD) 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 그림 17. 주요국환율및외국인순매수동향 태국 그림 18. 주요국환율및외국인순매수동향 일본 ( 억달러 ) (THB/USD) 외국인순매수 (L) 태국바트 (R) 자료 : Bloomberg ( 주간합계, 억달러 ) (JPY/USD) 15 외국인순매수 (L) 일본엔 (R) 자료 : Bloomberg

19 오리온 (18) 215 년은나의해 음식료 Company Update (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 1,5, 현재주가 (14/11/14, 원 ) 81, 상승여력 3% 영업이익 (14F, 십억원 ) 28 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 273 EPS 성장률 (14F,%) 8.4 MKT EPS 성장률 (14F,%) 2.6 P/E(14F,x) 3.6 MKT P/E(14F,x) 12.8 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 4,839 발행주식수 ( 백만주 ) 6 유동주식비율 (%) 59.3 외국인보유비중 (%) 43.7 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 769, 52주최고가 ( 원 ) 998, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 [ 음식료 / 담배 ] 오리온 백운목 wm.baek@dwsec.com 권정연 jungyeon.kwon@dwsec.com KOSPI 년 3Q 실적, 기대이상 14 년 3Q 연결실적은매출액 6,149 억원 (YoY -2.3%), 영업이익 837 억원 (YoY +17.8%) 이 다. 본사 ( 내수 + 직수출 ) 는가격인상부작용, 수입과자증가, PB 제품 (Private Brand) 증가 등으로매출액이 3.1% 감소했으나영업이익은수익성위주의경영으로 64.7% 증가했다. 오리온은중국이중요한데, 중국매출액은위안화기준 12.8% 증가, 원화기준 3.5% 증 가했다. 감자스낵이 28.9%( 위안화기준 ) 증가하여성장을이끌었다. 영업이익은위안화 기준 27.7% 증가, 원화기준 18.8% 증가 (562 억원, OPM 18.8% 로 2.4%P 상승 ) 하여기 대이상이었다. 원가안정, 판관비증가, 전통채널확대의효과때문이다. 베트남과러시아는현지사정 ( 재고조정, 환율변동 ) 으로매출액이각각 2.8%, 19.1% 감 소했다. 스포츠토토는영업이익이 6.% 증가했다. 토토발행은 12 월까지연장되었다. 15 년은중국과국내모두눈에띄는이익성장예상 중국은 14 년에마트구조조정, 내수둔화, 선물규제등으로시장이어려웠다. 15 년매출액 은중국시장과관계없이 15% 정도 ( 원화기준 ) 증가를예상한다. 심양공장가동률 (1 월에 라인 2 개추가 ) 이상승중인데다, 광저우공장라인증설효과가본격나타나기때문이다. 또전통채널 (TT, Traditional Trade) 이꾸준히확대 (13 년 16 만개, 14 년 23 만개, 매년 7 만개 씩확대, 18 년 5 만개로확대, 매출비중 MT 5%, TT 5% 예상 ) 되고있기때문이다. 영업이익은 18.2% 증가로보는데, 원가안정 ( 감자, 밀, 설탕 ) 이지속되고있고, 판관비도규 모의경제효과로매출증가만큼늘어나지않을전망이다. 15 년내수는매출액 4% 증가 (14 년 3.8% 감소 ), 영업이익 8.4% 증가를예상한다. 가격인 상후유증이사라지고, 수입과자 +PB 과자에대응한신제품출시 ( 고급초콜렛, 기타 F&B 제품 ) 가있을전망이다. 또구매통합 (Supply Chain Management), 물류 (Just In Time) 개 선, 비용효율 ( 광고축소 ) 등으로재고축소와함께판관비가통제될전망이다. 오리온은내수과자부진극복과수익성 ( 비용절감 ) 을위해 OSI( 스낵생산, 판매는오리온 ) 합병, 아이팩 ( 포장재생산 ) 합병가능성 ( 공시참조 ) 이있다. 투자의견매수, 목표주가 1,5, 원유지 오리온은 15 년에중국에서매출과수익성모두높아지는한해가될전망이다. 제품력이 있어시장점유율이상승중이고, 원가하락과판관비절감이가능하기때문이다. PER 도중 국음식료업체인팅이 (Tingyi), 왕왕 (Want Want), 멍뉴 (Mengniu) 와격차가축소되었다. 15 년중국성장성을보면매수이다. 목표주가는 1,5, 원유지한다. 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 ( 십억원 ) 1,913 2,368 2,485 2,491 2,53 2,761 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 16,66 25,413 24,47 26,468 29,748 35,249 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 오리온, KDB대우증권리서치센터

20 오리온 215 년은나의해 표 1. 오리온의 214 년 3 분기실적 ( 십억원,%) 3Q13 2Q14 3Q14 증감률 발표치 KDB 대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 오리온, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 오리온의과자류지역별 214 년 3 분기실적 ( 십억원,%) 매출액영업이익영업이익률 3Q13 3Q14 증가율 3Q13 3Q14 증가율 3Q13 3Q14 Korea China Vietnam Russia Others Total 자료 : 오리온, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 오리온의분기별수익예상 ( 십억원,%) F F 215F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QF 연간연간연간 매출액 ,485 2,491 2,53 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 매출액증가율 영업이익증가율 세전이익증가율 순이익증가율 자료 : 오리온, KDB 대우증권리서치센터 표 4. 오리온의 214~215 년수익예상변경 ( 십억원,%) 구분 변경전변경후변경률 14F 15F 14F 15F 14F 15F 변경사유 매출액 2,483 2,524 2,491 2, 원 / 위안상승 영업이익 중국원가, 판관비증가둔화 세전이익 토토발행연장 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 오리온, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

21 롯데푸드 (227) 장기성장엔진은살아있다 음식료 Company Update (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 87, 현재주가 (14/11/14, 원 ) 647, 상승여력 34% 영업이익 (14F, 십억원 ) 74 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 79 EPS 성장률 (14F,%) MKT EPS 성장률 (14F,%) 2.6 P/E(14F,x) 14.4 MKT P/E(14F,x) 12.8 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 886 발행주식수 ( 백만주 ) 1 유동주식비율 (%) 49.8 외국인보유비중 (%) 9.5 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 616, 52주최고가 ( 원 ) 815, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 [ 음식료 / 담배 ] 롯데푸드 백운목 wm.baek@dwsec.com 권정연 jungyeon.kwon@dwsec.com KOSPI 년 3Q 실적, 2% 부족 롯데푸드의 14 년 3Q 실적은매출액 2.4% 증가, 영업이익 8.4% 감소, 순이익 15.7% 감소 하여컨센서스보다 2% 부족하였다. 특히, 매출액이시장컨센서스보다부진했다. 실적이개선된부문은유가공이고, 실적이부진한부문은빙과, 유지, 육가공으로본다. 유 가공은분유수출증가와파스퇴르우유, 분유, 발효유모두성장세이다. 반면, 빙과는여 름철비우호적인날씨와구조적소비감소로부진했고, 유지는원재료의국제가격하락으로 매출단가가하락했다. 육가공은가격을인상했으나원재료인돼지고기가격이올랐다. 합작법인인롯데네슬레코리아 ( 지분 5%, 513 억투자 ) 가 3Q 부터지분법 (3Q 전체지분법 손실 6 억원 ) 이적용되었다. 하지만, 예상보다는손실규모가작은것으로본다. 장기성장은긍정적 1) 유가공 ( 파스퇴르 ) 과육가공 ( 롯데햄 ) 합병이전주력이었던빙과와유지는수익위주의 경영이예상된다. 빙과는대체품 ( 커피음료, 생수, 팥빙수등 ) 증가로구조적성장이어렵다. 롯데푸드는일반빙과축소, 프리미엄제품확대, 가격정찰제시행전략으로매출보다는 수익위주로갈전망이다. 유지는원재료 ( 야자유, 대두유, 팜유등 ) 하락으로제품가격이 하락했으나 15 년에는원재료가격상승이예상되어제품가격하락도멈출전망이다. 2) 합병이후주력은유가공과육가공이다. 유가공에서는중국향분유수출 (14 년 3 억원, 15 년 4 억원예상 ) 이지속증가하고 14 년에문제가된잉여원유문제도 15 년에는해소 될전망이다. 분유, 치즈, 커피음료를중심으로성장할전망이다. 육가공도 15 년에는돈육 가격강세가진정되고 14 년 6 월단행한가격인상의효과가발생할것으로예상한다. 3) HMR 의장기성장성이다. 롯데푸드는 HMR 전담조직을조직해성장성이큰식자재와 HMR 을강화시킬계획이다. 강한유통망 ( 롯데마트등 ) 이있어시장파괴력이있다. 4) 롯데네슬레코리아 (6 월 2 일출범 ) 를통한사업확장이다. 최근커피믹스점유율이 6% 까 지상승했다. 매출액도성장했고영업이익도예상보다좋아지고있다. 제품, 유통, 마케팅, 관리가잘이루어진다면 16 년에는턴어라운드가가능할전망이다. 투자의견매수, 목표주가 87, 원 최근음식료의외부환경변수 ( 환율, 곡물가격, 소비량, 제품가격 ) 의약화를반영하여목표주 가 87, 원 ( 기존 93, 원 ) 으로조정한다. 하지만, 롯데푸드는음식료중에서장기성 장할수있는동력이많은회사이다. 분기별실적보다는장기성장을보고조정받을때마다 매수하여보유를권한다. 15~16 년 PER 은 13.3~11.6 배로음식료업체중낮은수준이다. 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 ( 십억원 ) 947 1,7 1,568 1,643 1,726 1,816 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 38,21 48,326 83,227 45,37 48,823 55,879 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 롯데푸드, KDB대우증권리서치센터

22 롯데푸드장기성장엔진은살아있다 표 1. 롯데푸드의 214 년 3 분기실적 ( 십억원,%) 3Q13 2Q14 3Q14 증감률 발표치 KDB 대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 롯데푸드, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 롯데푸드의분기별수익예상 ( 십억원,%) F F 215F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QF 연간연간연간 매출액 ,568 1,643 1,726 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 매출액증가율 영업이익증가율 세전이익증가율 순이익증가율 자료 : 롯데푸드, KDB대우증권리서치센터 표 3. 롯데푸드의 214~215 년수익예상변경 ( 십억원,%) 구분 변경전변경후변경률 14F 15F 14F 15F 14F 15F 변경사유 매출액 1,66 1,74 1,643 1, 빙과부진 영업이익 유가공성장반영 세전이익 지분법손실축소 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 롯데푸드, KDB대우증권리서치센터 그림 1. 빙과출하지수는구조적부진 그림 2. 유지원재료 ( 대두유, 팜유 ) 가격 15 년상승예상 (28=1) (%) 36 빙과류출하지수 (L) 3 증가율 (R) 3 2 (US$/ 톤 ) 1,8 대두유 팜유 1, , 자료 : 통계청, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

23 삼성증권 (1636) ROIC 관점에서가장유리한이유? 증권 Results Comment (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 68, 현재주가 (14/11/14, 원 ) 49,2 상승여력 38% 영업이익 (14F, 십억원 ) 22 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 165 EPS 성장률 (14F,%) MKT EPS 성장률 (14F,%) 2.6 P/E(14F,x) 13.9 MKT P/E(14F,x) 12.8 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 3,761 발행주식수 ( 백만주 ) 76 유동주식비율 (%) 75.8 외국인보유비중 (%) 21.8 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 35,4 52주최고가 ( 원 ) 5,2 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 [ 증권 / 보험 ] 삼성증권 정길원 gilwon.jeong@dwsec.com 김주현 juhyun.kim@dwsec.com KOSPI 순이익 1,53 억원 (QoQ 흑자전환 ), 전부문의 Top Line 개선 + 견조한자산유입속도 삼성증권의 3Q 순이익은 1,53 억원으로예상에부합하였다. 삼성자산운용 매각이익 921 억원을제외한경상이익은 61 억원이다. 전반적으로 Top Line 개선도양호하지만, 자산 유입도견조하다. 1) ELS DLS 조기상환이급증하면서관련수익이호조를보였고, 2) 지속적으로하락하던 금융상품수익이개선 ( 배당주펀드와신탁상품판매호조 ) 되었으며, 3) Brok. 는 QoQ 19% 증가하여시장의거래대금증가 (+18%) 를상회한다. 구조조정이후 Brok. MS 가지속적으 로상승하는흐름이다. 4) 3Q 중예탁자산의순유입이 +6.6 조원으로 조원에이른다. 인건비절감 + 채권이익에대한낮은의존도 상대적으로안정적인이익유지가능 ELS 발행이크게늘면서발행및조기상환이익이늘어난다는점은업계의공통적인요인 이다. 더하여채권운용관련상품이익의의존도가낮고, 인건비를가장많이줄였다. 따라서 4Q 이후에도이익안정성이가장높을것이다. 연쇄적으로진행되고있는그룹사의 IPO, 블 록딜등의영향으로 IB 및 Brok. 수익이직간접적으로늘어날여지도있다. ROIC 관점에서유리한증권주, TP 68, 원으로상향, 매수 / Top Pick 유지 증권업의주가는 ROIC 의하락을추종하여왔고동사또한마찬가지이다. ROIC 의분자는 순영업수익, 분모인투하자본은 자기자본 과이를운용하는 인적자본 으로재정의할수 있다 ( 그림 3 참조 ). 투하자본이순영업수익을늘리지못하는현재의구조에서는투하자본을 줄이거나, 작은것이 ROIC 에있어유리하다. 동사의경우수년간 인적자본 감축을통해분모의일부를줄여놓은상태이다. 한편 자기자본 의감축이가능한유일한대형사이다. 타대형사들의경우위험인수에능동 적인태도를보이고있고, 자본활용도를높이도록주문하는정책당국의주문을고려하면자 기자본의감축 ( 배당, 자사주매입및소각등 ) 은현실적으로어렵다. 반면동사는지속적인자사주매입으로자기자본을적정수준으로줄일수있다. 그룹의지 배구조개편의과정에서중간금융지주전환을통한금융계열사의지배구조변화가능성을 주목하고있다. 그룹내지분율은현재 25.2%( 진행중인자사주매입이후 ) 에불과한상태, 앞으로도 2~3 차례에걸쳐추가적인자사주매입이필요하다. 삼성증권에대한투자의견은매수, Top Picks 를유지한다. 목표주가는 68, 원 ( 기존 57, 원 ) 으로상향한다. MS 상승및자산유입을고려하여 FY15 이익추정치를 1.1% 상 향하였고, 자사주매입의영향을반영한결과이다. 결산기 (12월) 3/12 3/13 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 순영업수익 ( 십억원 ) 1, 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 2,245 2, ,534 3,186 3,42 BPS ( 원 ) 45,78 43,732 43,119 45,319 47,667 5,143 P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) ROE (%) 배당수익률 자기자본 ( 십억원 ) 3,38 3,482 3,437 3,464 3,644 3,833 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익, 12/13 은회계기준변경에의한 9개월수치 자료 : 삼성증권, KDB대우증권리서치센터

24 삼성증권 ROIC 관점에서가장유리한이유? 그림 1. 증권업종 ROIC 및 PBR 추이 (%) (x) 5 ROIC (L) 2.5 PBR (R) 자료 : 금융통계정보시스템, KDB 대우증권리서치센터. 그림 2. 삼성증권 ROIC 및 PBR 추이 (%) (x) ROIC (L) PBR (R) 자료 : 삼성증권, KDB대우증권리서치센터 그림 3. ROIC 의프레임으로본증권업 : 현재로서는자본이작은것이유리 순영업수익 (R) 장기적으로는자본의활용성이중요 ( 적극적 Risk Taking, 상품판매에유리한자본규모큰대형사 ) ROIC = 자기자본 (C) + 인적자본 (H) 단기적으로는작거나, 줄이거나 ( 한국, 삼성 ) 고정비를줄이거나 ( 삼성, 우리 ) 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

25 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 1Q 2Q 3Q 삼성증권 ROIC 관점에서가장유리한이유? 표 1. 삼성증권 FY14 3 분기실적 ( 십억원, %) 2Q FY13 2Q FY14 3Q FY14P 증감률 잠정실적 KDB 대우추정치컨센서스 YoY QoQ 순영업수익 영업이익 흑전 세전이익 흑전 순이익 흑전 주 : 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 삼성증권, KDB대우증권리서치센터 표 2. 삼성증권수익예상변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 FY14F FY15F FY14F FY15F FY14F FY15F 순영업수익 영업이익 세전이익 순이익 주 : 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 삼성증권, KDB 대우증권리서치센터예상 변경사유 - 3Q 실적및 MS 상승반영 표 3. 삼성증권분기및연간실적전망 CY13 FY14F 3Q FY14 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QP 4QF YoY QoQ ( 십억원, %, %p) CY13 FY14F FY15F 순영업수익 수수료순수익 순수탁수수료 자산관리수수료 IB관련수수료 순이자수익 상품운용순수익 흑전 흑전 기타이익 흑전 판매비와관리비 영업이익 흑전 영업외이익 적전 적전 세전이익 흑전 법인세비용 , 당기순이익 흑전 당기순이익 ( 지배주주 ) 흑전 주 : CY13 은 213.1~ 월기준, 자료 : 삼성증권, KDB 대우증권리서치센터예상 그림 4. 주요증권사 Brokerage M/S 추이 그림 5. ELS, DLS 조기상환증가 (%) 한투 우투 삼성 현대 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 5 ELS (L) 8 DLS (L) 4 조기상환액 (R) FY8 FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14 1Q 2Q 3Q 1Q 2Q 3Q FY13 FY14 주 : 금융감독원통계를바탕으로추정 / 자료 : KDB 대우증권리서치센터예상 자료 : 한국예탁결제원, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

26 휠라코리아 (8166) 한층견고해지는해외사업의성장성 섬유의복 Results Comment (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 133, 현재주가 (14/11/14, 원 ) 17,5 상승여력 24% 영업이익 (14F, 십억원 ) 13 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 18 EPS 성장률 (14F,%) MKT EPS 성장률 (14F,%) 2.6 P/E(14F,x) 14.2 MKT P/E(14F,x) 12.8 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 1,123 발행주식수 ( 백만주 ) 1 유동주식비율 (%) 86. 외국인보유비중 (%) 34.6 베타 (12M) 일간수익률.23 52주최저가 ( 원 ) 76,8 52주최고가 ( 원 ) 118, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 휠라코리아 [ 호텔 / 레저, 화장품, 패션 ] 함승희 regina.hahm@dwsec.com KOSPI Q14 review: 연결영업이익 28 억원 (-8.8% YoY) 기록, 컨센서스에부합 휠라코리아의 3Q14 연결기준잠정실적은매출액 1,893 억원 (+5.6% YoY), 영업이익 28 억원 (-8.8% YoY), 영업이익률 11% 로발표되었다. 전반적으로시장컨센서스와당사기대 치에부합하는실적이었다. 당분기에도실적성장을주도한것은미국과로열티사업이었다. 미국사업은 3Q13 에 +7.% YoY 의매출증가를기록해기고효과에대한부담이클수밖에없었지만, 3Q14 에도 +2.2% YoY 의외형성장을달성하여견조한성장에대한기대를더욱강화시켰다. 비용이없는수입항목으로연결영업이익에결정적인영향을미치는로열티수익도 +7.1% YoY 증가했고, 3Q14 에는특히전지역에서순성장을기록하였다. 해외사업이기대이상의성장성을입증하고있는반면국내실적약세는지속되었다. 3Q14 매출액은 -2.% YoY 로소폭역성장했고, 할인판매비중확대와정상가판매율하락으로 매출총이익률은추가로악화되었다 (-2.6%p YoY). 국내실적약세가아쉽지만, 전체실적으로의영향력은충분히약화된상황 휠라코리아의국내사업은로드샵, 백화점등전통오프라인채널중심으로판매가전개되고 있어내수소비약세와오프라인판매악화의직접적인영향을받아왔다. 한국특유의유통 업과의류업의지나치게높은상호의존도는단시일내변화하기어려워국내사업의성장 재개는상당기간해결되기힘든난제가될수밖에없다. 반면국내사업의수익성은역사적저점수준으로하락해연결영업이익내에서의영향력은 충분히약화되어있다. 1 년 52% 였던국내영업이익기여도는 13 년 25% 로하락했는데, 14 년에 는 18% 까지축소되고중장기적으로국내이익비중은 2% 이하에머물것으로예상된다. 향후휠라코리아의투자포인트는국내가아닌해외, 그리고 Acushnet 의지분가치에더욱집중 될것으로보인다. 소비경기가상대적으로우호적인미국과중국등지에서자가브랜드로직 접영업을할수있다는점은여타로컬의류업체와뚜렷이구분되는프리미엄요인이다. 투자의견매수로상향, 목표주가 133, 원으로 43% 상향 휠라코리아에대한투자의견을기존 Trading BUY 에서매수로상향한다. 보수적인투자의견의 가장중요한배경이었던국내실적악화요인이바닥을다지는모습이고, 전체실적으로의 기여도는충분히낮아졌다고판단하기때문이다. 목표주가는기존 93, 원에서 43% 상향한 133, 원을제시한다. 휠라코리아의 15F 연결순이익에가중평균 P/E 배수 12.1 배를적용 하였고 Acushnet 의지분가치는적정 P/E 2 배를적용하여산출한뒤합산하였다. 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,485 9,73 7,571 7,289 8,144 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 휠라코리아, KDB대우증권리서치센터

27 휠라코리아한층견고해지는해외사업의성장성 3Q14 Review 표 1. 3Q14 review ( 십억원, %) 3Q13 2Q14 3Q14P 성장률 잠정치 KDB 대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 흑전 순이익 흑전 자료 : 휠라코리아, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 실적전망변경표 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 14F 15F 14F 15F 14F 15F 변경이유 매출액 국내실적하향, 1.5 로열티수입전망상향 영업이익 미국실적상향 세전이익 순이익 자료 : 휠라코리아, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 분기실적전망 ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F F 215F 매출액 영업이익 세전이익 순이익 ( 지배 ) 영업이익률 (%) 세전순이익률 (%) 순이익률 ( 지배,%) 자료 : 휠라코리아, KDB 대우증권리서치센터 표 4. 휠라코리아목표주가산출 ( 십억원, %) 구분 15F 순이익적정 P/E 적정가치비고 휠라코리아 한국사업 8배, 기타사업 13배적용 아큐시넷 총기업가치 1,395 수정기말발행주식수 1,448 주당가치 133, 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

28 코스맥스 (19282) 더욱선명해지는중장기성장전략 화장품 Results Comment (Maintain) 매수 3Q14 Review: 영업이익 49억원 (-35% YoY), 컨센서스하회코스맥스의 3Q14 실적은매출액 913억원 (+19% YoY), 영업이익 49억원 (-35% YoY), 영업이익률 5.3% 를기록했다. 매출실적은당사추정치와컨센서스에부합했지만영업이익은기대를하회했다. 3분기중국상해물류창고의설비전환과관련한일회성비용이일시에집중되어단기마진하락이불가피했던것으로파악된다. 약 35억원의대규모설비투자비용을감안할경우영업이익은기존예상에충분히부합하는수준이었을것으로추정된다. 목표주가 ( 원,12M) 142, 현재주가 (14/11/14, 원 ) 96, 상승여력 48% 영업이익 (14F, 십억원 ) 29 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 32 EPS 성장률 (14F,%) - MKT EPS 성장률 (14F,%) 2.6 P/E(14F,x) 35.8 MKT P/E(14F,x) 12.8 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 864 발행주식수 ( 백만주 ) 9 유동주식비율 (%) 72.9 외국인보유비중 (%) 3.7 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 67,2 52주최고가 ( 원 ) 133, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 코스맥스 KOSPI 국내매출실적은비수기와전년동기이례적인실적강세의복합적인영향으로 +2.1% YoY 성장하는데그쳤다. 중국화장품실적은기대에충분히부합했다. Cosmax China 의매출액은 +53% YoY 증가한 273억원을기록했고, Guangzhou Cosmax 매출실적은 +39% YoY 급증한 48억원이었다. 전체중국매출은 +72% YoY 성장해기존고객사주문량증가와신규고객확대, 가동률상승의복합적인모멘텀이지속되는모습이었다. 중국증설모멘텀 + 미국과인도네시아가동본격화코스맥스는 14년중국내생산능력을공격적으로확대하며향후중국브랜드샵시장성장에적극적으로대비하고있다. 3Q14 설비확대과정에서일부설비의생산이원활치못했음에도불구하고기대에부합하는실적을달성했다는점은중국현지고객사의강한수요와높은성장성을재확인케하는요인이었다. 이미중국에확고한고객기반을다져놓았기때문에증설된물량의가동률정상화도기대보다빠르게이루어질수있으며, 벌크오더비중확대에따른마진추가개선가능성도높다고판단한다. 15F에는중국증설설비가동과함께인도네시아가동률상승, 미국공장가동본격화가기대된다. 신흥국과선진국에서동시에설비를확대하는전략은단순생산물량증가를넘어서다양한고객사로의접근성을높이는효과를견인할것으로보인다. 특히미국생산기지확보로글로벌메이저화장품업체로의추가거래선확보가가능할것으로보여, 여타 ODM 업체와차별화되는프리미엄요인은중장기적으로강화될전망이다. 투자의견매수, 목표주가 142, 원유지코스맥스에대한 매수 투자의견과목표주가 142,원을유지한다. 국내외설비증설과함께견고한고객기반을대상으로한제조사로서의신뢰는더욱높아지고있어중장기매출고성장에대한기대는강화되는모습이다. 또한최근패션과화장품의융합이가속화되는트렌드에서코스맥스의독보적인색조포트폴리오는추가프리미엄을당위시하는요인으로판단된다. 한국화장품 ODM 유니버스내중장기 Top pick 으로지속해서추천한다. [ 호텔 / 레저, 화장품, 패션 ] 함승희 regina.hahm@dwsec.com 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 2,681 3,838 5,23 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 코스맥스, KDB대우증권리서치센터

29 코스맥스더욱선명해지는중장기성장전략 3Q14 Review 표 1. 3Q14 review ( 십억원, %) 3Q13 2Q14 3Q14P 성장률 잠정치 KDB 대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익 자료 : 코스맥스, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 실적전망변경표 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 14F 15F 14F 15F 14F 15F 변경이유 매출액 영업이익 년설비투자비용반영 세전이익 순이익 자료 : 코스맥스, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 분기실적전망 ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 매출액 국내 중국 인도네시아 1 미국 %, YoY 전체 국내 중국 영업이익 %, 매출대비 %, YoY 순이익 %, 매출대비 %, YoY 자료 : 코스맥스, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

30 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 서비스업 5,55.8-1,182.8 운수장비 전기전자 ,94.2 서비스업 -2, 보험업 전기전자 ,337.2 운수장비 건설업 전기가스 화학 통신업 기계 증권 유통업 화학 금융업 기계 통신업 섬유의복 음식료 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 삼성에스디에스 5, KODEX 레버리지 ,161.9 SK하이닉스 삼성에스디에스 -2, 삼성증권 삼성전자 ,27.9 엔씨소프트 현대건설 KODEX 인버스 삼성물산 현대차 현대중공업 삼성화재 SK C&C NAVER 삼성화재 한국가스공사 KCC 기아차 삼성증권 이마트 현대차 현대모비스 삼성카드 삼성엔지니어링 KB금융 KB금융 삼성전자우 현대중공업 삼성중공업 SK C&C 신한지주 삼성SDI 호텔신라 한세실업 삼성테크윈 삼성카드 NAVER 롯데케미칼 삼성엔지니어링 KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 -75.) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 385.6) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 금속 통신방송 인터넷 디지털컨텐츠 의료. 정밀기기 인터넷 기타 반도체 반도체 제약 통신방송 오락. 문화 디지털컨텐츠 방송서비스 통신서비스 의료. 정밀기기 기타제조 통신서비스 정보기기 제약 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 제일테크노스 다음 다음 파라다이스 로만손 CJ E&M 디지털대성 선데이토즈 OCI머티리얼즈 SK브로드밴드 메디톡스 게임빌 엠케이전자 휴온스 KH바텍 인바디 뷰웍스 엑세스바이오 에스에프에이 이오테크닉스 바텍 블루콤 CJ오쇼핑 바텍 컴투스 파라다이스 SK브로드밴드 OCI머티리얼즈 성광벤드 한국사이버결제 토비스 한국토지신탁 KH바텍 원익IPS 서부T&D 코나아이 우리산업 코나아이 데브시스터즈 포비스티앤씨 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

31 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액순매수 금액 순매도 금액 삼성에스디에스 84,491.2 현대차 -13,636.8 삼성에스디에스 272,672.2 삼성전자 -19,834.6 KODEX 2 46,355.2 KB금융 -7,151.7 KODEX 레버리지 1,474.4 아모레퍼시픽 -11,799.9 삼성화재 1,896.8 NAVER -5,76.1 한국가스공사 5,448.7 현대차 -7,675.1 삼성SDI 1,44.1 SK C&C -4,33.2 현대차 2우B 4,571.6 KB금융 -6,481.2 삼성증권 9,925.3 하나금융지주 -3,988.7 한화 3,995.1 KCC -6,43.4 삼성생명 9,341.7 한국금융지주 -3,333.4 POSCO 3,863.4 호텔신라 -5,99.3 삼성물산 8,28.2 대우증권 -2,939.6 한국전력 2,615. 삼성물산 -5,965.9 삼성테크윈 8,86.8 SK하이닉스 -2,519.8 현대백화점 2,13.6 삼성중공업 -5,41.7 삼성전자 7,782.6 LG이노텍 -2,264.4 CJ제일제당 1,998.3 현대모비스 -4,327.4 삼성전기 7,486.4 KCC -1,839.8 코오롱인더 1,978.5 SK C&C -4,193.4 은행 보험 순매수 금액순매도 금액순매수 금액 순매도 금액 삼성에스디에스 1,584.2 삼성물산 -1,498.7 삼성에스디에스 14,57.3 삼성전자 -15,451.9 KODEX 2 2,944.9 SK C&C -1,24.2 현대중공업 5,951.9 KINDEX 삼성그룹 SW -8,84.6 KODEX 레버리지 1,36.3 KCC -1,67.2 현대차 4,758.2 삼성물산 -6,759.4 POSCO 81.1 LG생활건강 한국가스공사 2,714.9 현대차 2우B -5,323.5 한세실업 무학 SK하이닉스 2,323.1 삼성중공업 -3,934.6 TIGER 경기방어 59.9 TIGER 인버스 롯데쇼핑 1,962.2 SK C&C -3,691.5 TIGER 레버리지 SK네트웍스 현대건설 1,755.5 KCC -3,182.1 금호타이어 삼성생명 금호석유 1,424.5 LG유플러스 -2,611. 키움증권 44.6 현대모비스 현대글로비스 1,225.7 한라홀딩스 -2,598. 현대제철 삼성전자 삼성테크윈 1,19.4 SK이노베이션 -2,51. KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관종목 외국인 기관 KODEX 인버스 1, ,313.9 삼성물산 3, ,69.6 한화 ,437.7 삼성중공업 1, ,188.4 삼성생명 ,19.5 아모레퍼시픽 1, ,847. 삼성정밀화학 1,888. 3,111.8 신한지주 5, ,234. 한국전력 ,58.3 SK이노베이션 2, ,675.8 삼성전기 3, ,345.6 KT&G 2,12.7 2,883.7 한화생명 4, ,18.1 현대산업 3,717. 2,832.1 농심 3, LG이노텍 3, ,32.7 롯데쇼핑 3, CJ제일제당 5, 메리츠종금증권 3, 한화케미칼 4, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

32 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액순매수 금액 순매도 금액 컴투스 3,964.4 CJ E&M -2,555.9 위메이드 1,61.2 파라다이스 -2,64.3 게임빌 1,738.1 SK브로드밴드 -2,31.6 로만손 1,479.6 이오테크닉스 -1,678.5 뷰웍스 1,257.5 엑세스바이오 -1,46.7 OCI머티리얼즈 1,11.5 블루콤 -1,431.2 KH바텍 74.7 원익IPS 코오롱생명과학 7.6 씨젠 -1,49.5 테라세미콘 676. 휴온스 바텍 코나아이 -1,315.2 와이지엔터테인먼트 와이디온라인 하나마이크론 메디톡스 -1,28.4 이엠텍 토비스 테스 휴온스 -1,45.4 OCI머티리얼즈 인터파크 INT -45. 뷰웍스 KH바텍 성광벤드 씨젠 비츠로셀 게임빌 바텍 45.5 보령메디앙스 휴비츠 서부T&D 은행 보험 순매수 금액순매도 금액순매수 금액 순매도 금액 평화정공 34.2 위메이드 파라다이스 CJ E&M 로만손 다음 우리산업 695. 씨젠 와이지엔터테인먼트 17. 데브시스터즈 인선이엔티 토비스 파라다이스 62.8 메가스터디 CJ오쇼핑 이오테크닉스 바텍 47.9 테라세미콘 서부T&D KH바텍 인선이엔티 47.1 가온미디어 게임빌 컴투스 GS홈쇼핑 42.7 제닉 텍셀네트컴 엑세스바이오 국순당 42.4 한솔신텍 비츠로셀 GS홈쇼핑 실리콘웍스 4.2 오디텍 한국토지신탁 198. 내츄럴엔도텍 우리산업 32.6 이노칩 동국제약 오스템임플란트 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관종목 외국인 기관 KH바텍 2, CJ E&M ,169.7 이엠텍 블루콤 ,798.9 하이비젼시스템 파라다이스 2, ,534.2 유원컴텍 원익IPS ,46.3 웹젠 코나아이 1, ,339.1 파트론 마크로젠 ,126.8 팬엔터테인먼트 인바디 1, ,16.1 아프리카 TV 서울반도체 나스미디어 세운메디칼 리노공업 씨젠 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

33 주체별매매동향 KOSPI 주간주체별동향 ( 기간 : 214 년 11 월 1 일 ~ 11 월 14 일 ) ( 단위 : 억원 ) 일자 KOSPI 투신 은행 보험 기타금융 금융투자 기관계 외국인 개인 기타 (+18.36) (+4.77) (+4.27) (-6.76) (-15.37) 합계 ( ~ ) KOSPI 주간기관및외국인순매도 / 순매수상위 2 종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 외국인 순매수 금액 순매도 금액순매수 금액순매도 금액 삼성에스디에스 삼성전자 126. SK하이닉스 삼성에스디에스 KODEX 레버리지 62.7 삼성중공업 948. 삼성전자 현대차 2우B 597. 현대글로비스 현대모비스 현대차 72.6 현대글로비스 현대차 2우B NAVER 기아차 현대건설 464. 롯데케미칼 한국전력 LG디스플레이 삼성화재 현대중공업 호텔신라 대한항공 38.5 아모레퍼시픽 삼성화재 SK하이닉스 삼성전기 현대중공업 LG이노텍 SK C&C KT 현대상선 26.4 LG상사 NHN엔터테인먼트 삼성생명 223. POSCO 기아차 KT CJ제일제당 25.4 삼성전자우 29.5 삼성증권 25.9 하나금융지주 한라홀딩스 LG상사 2.9 아모레퍼시픽 CJ제일제당 LG화학 대림산업 대우조선해양 KB금융 LG생활건강 삼성중공업 한화 쿠쿠전자 24.9 엔씨소프트 DGB금융지주 한국가스공사 LG생활건강 GS건설 15.9 제일기획 현대차 GS건설 175. KB금융 한화케미칼 KODEX 인버스 LG유플러스 SK C&C 삼성카드 13.8 삼성전자우 17.4 SK CJ 현대위아 삼성카드 15.2 유한양행 대우증권 LG 114. 제일기획 동부화재 158. 동부화재 KCC 11.

34 주체별매매동향 KOSDAQ 주간주체별동향 ( 기간 : 214 년 11 월 1 일 ~ 11 월 14 일 ) ( 단위 : 억원 ) 일자 KOSDAQ 투신 은행 보험 기타금융 금융투자 기관계 외국인 개인 기타 (-.68) (+5.91) (+1.33) (+1.24) (-5.77) 합계 ( ~ ) KOSDAQ 주간기관및외국인순매도 / 순매수상위 2 종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 외국인 순매수 금액 순매도 금액순매수 금액 순매도 금액 다음 파라다이스 다음 선데이토즈 79.8 성광벤드 74.2 CJ E&M 컴투스 14.7 파라다이스 76.8 에스엠 61.5 게임빌 78.7 KH바텍 82.1 에스엠 66.4 바이넥스 55. 셀트리온 57.3 메디톡스 53.6 이오테크닉스 64. 로만손 36.9 이오테크닉스 56.6 셀트리온 48.9 게임빌 63.6 와이지엔터테인먼트 3. 유진테크 54.7 산성앨엔에스 42.8 휴비츠 6.5 한국토지신탁 26.2 고영 5.8 오스템임플란트 35.8 와이지엔터테인먼트 55.1 우리산업 25.4 한국사이버결제 48. 테크윙 33.9 바이넥스 41.1 중앙백신 24.8 SK브로드밴드 46. 디지털대성 32.5 바텍 38.7 뷰웍스 24.7 코나아이 46. 고영 3.2 동서 34.9 제일테크노스 24.5 이지바이오 45.6 파트론 28.7 인바디 34.6 KH바텍 22.7 오스템임플란트 44.9 씨케이에이치 27.6 서울반도체 33.3 리드코프 22.1 라이온켐텍 42.8 리노공업 25. 내츄럴엔도텍 3.4 희림 21.5 세운메디칼 41.6 동성화인텍 24.8 루멘스 29.4 마이크로컨텍솔 19.5 산성앨엔에스 34.9 에스에프에이 22.1 중앙백신 24.5 크레듀 18.9 엑세스바이오 33.7 휴온스 2.9 슈프리마 24.4 OCI머티리얼즈 18.8 휴온스 3.4 아프리카 TV 2.4 리홈쿠첸 23.5 휴맥스 17.6 현대에이블스팩 1호 29.4 SK브로드밴드 18.2 성광벤드 22.8 테스 16.5 CJ오쇼핑 27.5 위메이드 17.8 농우바이오 2.7 하나마이크론 15.3 차바이오텍 26.9 인터파크 17.6 한국토지신탁 2.7

35 KOSPI2 선물시장통계 김영성 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( > 투자정보 > 투자전략 > AI/ 파생 > 주가지수선물가격정보 KO S P I 기준가격 시가 고가 저가 종가 전일대비 이론가격 총약정수량 * 63,25 14, 총약정금액 ** 2,989,89 17,454,475 67, 미결제약정 (-1245) 4439 (137) 1296 () - 배당지수 *** 2.14% (CD금리) 반응배수 장중평균베이시스.365 전일대비 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSP1512 : 1 월물과 1 월물과의스프레드를의미함장중평균베이시스는 1 분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 KS P 1512 주가지수선물투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 순매수누적 매매편향강도 매수 68,83 4,465 27, , 매도 73,158 39,917 24, , , 비중 5.3% 28.5% 18.4%.1% 1.8%.2%.7%.1% 전일 -4, , , 누적 -19, , , %.68% 4.25% -8.99% 35.82% 13.94% % 22.92% 주 : 누적은지난쿼드러플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X 1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 ETF 가격정보 전일대비 등락율거래량 ( 천주 ) 거래대금 ( 백만원 ) 외국인보유 T IG ER 2 KO DEX 2 T IG ER % 478 8, % NA V 24,817 24,82 KO DEX % 4,21 51, % (ET F -NA V )% -.11% -.19% T IG ER 2 KO DEX 2 합성현물 최근월물 합성선물 T /E.%.1% 종가 / 설정주수 ( 천주 ) 15 e ff.d e l t a 환매주수 ( 천주 ) 4 d i ff/b a s i s -.11% -.25% -.3% 상장주수 ( 천주 ) 67,7 178,65 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF 등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정 - 환매 - 상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav /(KOSPI2X 1))-1]X 1(%)

36 KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표내재변동성 (%) Ca l l P u t 월물행사가격 12.5 콜평균 (%) 12. 풋평균 (%) 13.2 역사적 (5 일,%) 12.6 역사적 (2 일,%) 가격 (p) 전일대비 (p) 내재변동성 (%) 거래량 ( 계약수 ) 87,1 58,587 8,55 2, 미결제 ( 계약수 ) 14,62 13,146 5,12 4, 가 격 (p) 전일대비 (p) 내재변동성 (%) 거래량 ( 계약수 ) 2,824 9,863 27,784 15,43 11, 미결제 ( 계약수 ) 2,862 1,563 12,733 19,371 14, ,33 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) Ca l l 순매수누적 P u t 순매수누적 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 매도 매수 매도 차익거래최근월물 6,85,59 1,177,691 1,238,224 6,89, 잔고기타 ( 백만원 ) 합계 6,85,59 1,177,691 1,238,224 6,89,623 프 로 그 램 매 매 동 향 ( 천주, 백만원 ) 베이시스수준 (p ) 차익성순매수 외국인 주식거래량 수량비율 (%) 매수 금액비율 (%) 매도 매수 수량비율 (%) 매도 매수 금액비율 (%) 차익 , ,16.22 비차익 2, , , , 합계 2, , , , 주 : 차익거래잔고는 1 거래일지연된데이터임 개인 프로그램매도 증권 주가지수선물 주식거래대금 보험 투신 주가지수 CA LL 옵션 주식거래량 은행 기타법인 매수 41,82 21, , , 매도 391,498 21, , , 비중 47.3% 24.6% 27.1%.%.%.% 1.%.% 전일 9,584-9,357 3, , 누적 9,584-9,357 3, , 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 매수 459,95 197,25 86, ,164 매도 431, ,258 81, ,985 비중 59.5% 28.2% 11.2%.%.%.%.% 1.1% 전일 27,651-27,8 5, ,821 누적 27,651-27,8 5, ,821 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임 프로그램매수 주가지수 P UT 옵션 주식거래대금 국가 국가