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1 휴대폰섹터 25 년 7 월 6 일 SECTOR UPDATE 이승호, CFA 2) stevelee@goodi.com 최근관련발행자료발행일자휴대폰섹터 25년 5월 25일휴대폰은빠르게진화중 25년 4월 19일 1분기 Review 휴대폰업종 25년 4월 13일 2분기개선에기대 25년 3월 23일재도약의원년휴대폰, PDP 부품 25년 3월 22일 LG전자, 삼성SDI 부품업체 1분기실적부진전망 25년 2월 28일 4분기실적 Review 25년 2월 24일원화절상으로이익률하락트로닉스 25년 2월 3일휴대폰으로영역확장 25년 1월 25일 2분기부터실적개선 KH바텍 25년 1월 11일고객다변화기대 3 분기회복에기대 2 분기가실적저점당사가주요휴대폰부품업체들을조사한결과, 대부분업체들의 2 분기실적은당사예상치를하회하는다소부진할수준이될것으로예상된다. 그러나 3 분기실적은계절적요인과원 / 달러환율안정화에힘입어 2 분기대비개선될것으로예상한다. 실망스러울 2 분기실적국내휴대폰부품업체의 2 분기실적은삼성전자, LG 전자, 팬택계열등주요고객들의출하량증가세가둔화되어다소실망스러울것으로예상된다. 당사의분석대상에편입되어있는휴대폰부품주가운데,, 트로닉스와만이당사추정치와유사하거나상회하는 2 분기실적을달성한것으로추정된다. 규모의중요성증대최근삼성전자와모토로라의휴대폰특허관련제휴와저수익휴대폰업체들의사업포기및퇴출은휴대폰업계에있어규모의경제의중요성을더욱부각시키고있다. 당사는세계휴대폰업계구조조정이향후에도지속될것으로전망되며이에따라삼성전자, 모토로라등선도기업들의수혜가기대된다. 와를선호당사는와를 Top pick 으로제시한다. 는성공적인제품다각화와낮은 PER 등을감안할때저평가된것으로판단된다. 는슬림형디자인및 3G 휴대폰의듀얼카메라적용비율이증가함에따라수혜가기대된다. 초박형디자인의증가추세의또다른수혜주는마그네슘케이스기술을지닌 을꼽을수있다. 2 분기실적및 3 분기까지의이익성장모멘텀등을반영하여,,, 및의적정주가를 11~21% 상향조정하였으며와팬택앤큐리텔의적정주가를각각 1% 및 14% 하향조정하여기존의각각의투자의견을유지한다. Key valuation data 회사명 코드투자의견 시가총액 주가 (7/5) 적정주가 상승여력 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) ( 십억원 ) (%) 24 25E 24 25E 24 25E ,65 12, ,85 37, ,5 3, ,5 17, ,28 1, ,7 14, ,48 9, ,29 11, 팬택앤큐리텔 ,875 1, ,9 25, KH바텍 ,55 2, 팬택 ,645 4,5 (3.1) ,8 11, ,85 8,6 (2.8) 평균 ( 휴대폰부품주限 ) 자료 : 굿모닝신한증권 Korea Equity Research

2 SECTOR UPDATE 휴대폰섹터 25 년 7 월 6 일 휴대폰제조업체 2 분기삼성전자휴대폰양호, LG 전자와팬택계열은부진 삼성전자의 2 분기실적은주력모델성공에힘입어견조할것으로예상된다. 그러나미국시장과국내시장의존도가높은 LG 전자와팬택계열은시장성장둔화로다소저조한실적이예상된다. 국내휴대폰제조업체는시장수요증가에기여하는킬러애플리케이션 (Killer application) 의부재와내수시장에서의휴대폰보조금금지로성장이부진하였다. 5 월개시한 TU 미디어의위성 DMB 서비스상용화이후 2 개월만에 75, 명의유료가입자를확보하였으나휴대폰수요를진작하지는못하였다. 삼성전자 (593) 삼성전자의 2 분기출하량은세계휴대폰시장의부진한성장과원화절상에도불구하고 2,35-2,4 만대수준을유지할전망이다. 동사는 2 분기영업이익률 1% 중반수준을전망하고있다. 그러나 2 분기중 SGH-E72 판매가예상보다저조하였으며 SGH-D6 출시도몇주지연될것으로보인다. 삼성전자는최근모토로라와휴대폰기술관련제휴 삼성은 2 분기에다수의신모델출시 삼성전자는최근모토로라와휴대폰관련특허를공유 ( 크로스라이선스 ) 하기로양해각서를체결하였다. 세계 2 위및 3 위휴대폰제조업체간의협력은노키아및 LG 전자등타사에비하여경쟁력을개선시킬수있는요인으로판단된다. 즉, 삼성전자와모토로라의시장점유율및수익률이경쟁업체와업계평균에비하여향후증가할것으로예상된다. 삼성전자는 2 분기에 7 백만화소카메라폰 (SCH-V77), 위성 DMB 폰 (SCH-B13), 초박형블루투스폰 (SCH-V74), 음성인식블루투스폰 (SGH-E62), 미니패션폰 (SPH-S27) 등다양한모델출시를발표하였다. 당사는새로운기능과새로운디자인의신규모델출시가지속적으로이루어지는것을미루어삼성전자의세계시장점유율이성장할것이라판단한다. LG 전자 (6657) LG 전자의휴대폰부문이익률은 2 분기에하락할듯 LG 전자는 2 분기목표치인 1,4 만대보다낮은 1,15-1,2 만대출하량을기록한것으로추정된다. 시장성장세가저조하고모토로라의 RAZR 폰이미국에서대성공을거둠에따른영향으로판단된다. 시장성장둔화, 미국시장에대한높은의존도및동시장에서의마케팅비용증가등의원인으로동사의 2 분기영업이익률은 1 분기 3.6% 에서 2.~2.5% 수준으로하락할것으로예상된다. 팬택 (2593), 팬택앤큐리텔 (6335) 팬택계열은소프트웨어문제와신규모델출시둔화등의원인으로 2 분기출하량이 1 분기대비하락할것으로예상된다. 특히팬택앤큐리텔은매출액과영업이익률이전분기대비하락할것으로예상한다. 이와는별도로팬택앤큐리텔은 6 월 24 일공정거래위원회로부터 SK 텔레텍인수에대한승인을받았다. 국내휴대폰제조업체 2분기실적전망 회사명 2분기판매 ( 백만대 ) 1분기판매 ( 백만대 ) % QoQ 2 분기영업이익률 (%) % QoQ 삼성전자 (2) 14~15 3% 포인트하락 LG전자 11.5~ ~2.5 2% 포인트하락 팬택앤큐리텔 (12) ~ (1).5~1.5 하락 팬택 1.5~ ~ 1 n.a. 하락 자료 : 회사자료, 굿모닝신한증권추정 2

3 SECTOR UPDATE 휴대폰섹터 25 년 7 월 6 일 휴대폰부품업체 대부분휴대폰부품업체들의 2분기실적은기존회사측목표하회할전망 및등은 2분기실적이견조할전망 대부분의부품업체들의 3분기실적은전분기대비성장할전망 국내휴대폰업체들의부진으로휴대폰부품업체실적저조 계절적수요개선으로 3 분기실적은 2 분기대비개선될듯 당사는국내휴대폰부품업체대부분이국내휴대폰제조업체들의저조한판매로인하여실망스러운 2 분기실적을발표할것으로예상한다. 즉대부분업체들이휴대폰제조업체들의출하량둔화로당초의 2 분기목표치나당사의추정치를하회할것으로예상된다. 그러나와트로닉스는휴대폰사업비중이상대적으로작고, 주요제품의출하량이증가하여 2 분기회사측실적전망치를상향조정하였다. 또한와는당사예상치와유사한견조한 2 분기실적이예상된다. 대부분국내휴대폰부품업체들은계절적인요인으로인하여 3 분기에전분기대비성장할것으로예상된다. 최근원 / 달러환율의안정화또한하반기국내휴대폰제조업체의출하량증가에긍정적인영향을미칠것으로기대되며이에따라부품업체 ( 특히 ) 들의실적도개선될것으로예상된다. 당사의분석대상에편입되어있는 12 개부품주가운데 과가 3 분기전분기대비성장률이가장클것으로전망하고있다. 회사실적전망대비굿모닝신한증권추정치회사명 2분기매출액 ( 십억원 ) 2 분기영업이익률 (%) 3 분기매출액 ( 십억원 ) 3 분기영업이익률 (%) 2 분기실적대비당사추정치 45 1 전분기대비성장 전분기대비개선 매출, 영업이익률하회 35~36 18~19 전분기대비성장 전분기대비개선 매출하회 26 14~15 전분기대비소폭성장 전분기대비소폭개선 매출, 영업이익률하회 전분기대비성장 전분기와유사 유사 72~74 13 전분기대비성장 전분기대비소폭개선 유사 53~55 13 전분기대비성장 12~14 매출하회 37 5 전분기대비성장 전분기대비개선 매출하회 n.a. n.a. 전분기대비성장 전분기대비개선 n.a. 2~21 8~ 매출, 영업이익률하회 ~9.6 35~4 매출하회 트로닉스 전분기대비성장 25~3 유사 55~ ~ 매출, 영업이익률하회 2 분기 굿모닝신한증권추정치회사명 2 분기매출 ( 십억원 ) % QoQ 2 분기영업이익 ( 십억원 ) % QoQ 영업이익률 (%) (2.1) (12.4) 2.1 (33.3) 29.7 트로닉스

4 SECTOR UPDATE 휴대폰섹터 25 년 7 월 6 일 2 분기실적전망 매출및영업이익은국내수요증가둔화와해외주문성장부진으로인하여당사추정치를하회할전망. HDI 출하는월매출 3-4 억원수준으로여전히부진. 모토로라 RAZR V3 용키패드를공급하지못해모토롤라매출비중 2% 수준으로하락. 2 분기영업이익률은당사전망치와유사할전망이나매출은 SDI 및삼성전자의모바일디스플레이출하량증가가저조하여당사전망치를 1% 이상하회할전망. 5 월에대형일본 LCD 업체로파워 LED ( 대형 TFT-LCD 모듈용 ) 출하를시작하였으나초기출하량은적은물량임. RF 부품이전분기대비성장하였음에도불구하고주요고객의저조한휴대폰출하로인하여의 2 분기실적은전분기와유사할것으로예상. 2 분기매출액및영업이익률은삼성전자의휴대폰출하량증가세둔화로인하여전분기와유사할것으로예상. 그러나 2 분기인테나출하량은삼성전자구매가증가하면서 5 배이상증가. 이와별도로중간배당 3 원결의. 25 년배당성향은순이익의 19% 로계획. 2 분기매출액및영업이익률은삼성전자의휴대폰출하량증가세둔화로인하여전분기와유사할것으로예상. SGH-E72 의저조한출하량이전분기대비매출회복에부정적영향. 매출은 2 분기기대이하 CCM 성장으로인하여당사추정치대비 5% 하회할전망. 그러나영업이익률은당사전망치를소폭상회하는전분기와유사한 14% 로유지될전망. 2 분기매출액및영업이익률은 SGH-D6 출하지연으로전분기대비유사, 은 SGH-D6 의 LCD 브라켓납품. 트로닉스 2 분기매출은 LCD 용정밀커넥터의평균판매단가가전분기대비 1-2% 성장함에힘입어대폭성장할전망. 동사의커넥터는타사제품에비하여품질이우수하였기때문. LCD 용커넥터출하량또한경쟁업체들의품질문제와 LCD 시장성장으로증가. 2 분기매출액및영업이익률은 CCM 및 BLU 의수요감소로인하여전분기와유사할전망. LG 전자는계열사인 LG 이노텍을 CCM 공급업체가운데더선호하여의 LG 전자내점유율감소. 삼성전자와중국고객의코인형진동모터 (CVM) 수요둔화로영향. 특히 24 년말삼성전기와특허분쟁으로인하여삼성전자향 CVM 출하량타격. 그러나 6 월이후출하량이회복되어향후전망은다소개선. 당사전망치상회. 2 분기매출은디지털카메라및 F15-K 전투기용제트엔진출하량증가에힘입어전분기대비 3% 증가하여 5,5 억원을상회할전망. 파워시스템 ( 엔진 ) 매출은전분기대비두배가까이성장, 디지털카메라매출전분기대비 4% 증가. 반도체시스템및반도체부품매출전분기대비증가, 카메라모듈매출은삼성전자의카메라폰출하량의저조한증가로전분기와유사할전망. 매출증가와제품믹스개선으로영업이익률이 1 분기 1.9% 에서 4% 대로성장 ( 당사전망치 3.3.%). 고객의부품재고정리및주고객사의공급업체다각화로인하여 2 분기실적전분기대비감소. 그러나영업이익률은 2 분기인건비증가에도불구하고 3% 이상을기록할것으로전망. 동사는 5 월부터윈도우글래스커버납품을시작. 팬택신규모델출시부진으로 2 분기출하량전분기대비감소. 팬택앤큐리텔 자료 : 회사자료, 굿모닝신한증권추정 미국에서의기대이상의재고조정과해외시장에서신규모델출시부진으로매출전분기대비 1% 대감소. 신규모델출시에있어소프트웨어상의문제로영업이익률전분기대비감소. 4

5 SECTOR UPDATE 휴대폰섹터 25 년 7 월 6 일 3분기및하반기실적전망매출및영업이익은이르면 7월부터출하량증가가기대되는모토로라향 1세대키패드신규주문으로전분기대비회복할전망. 3분기이후국내고객의신규모델출시증가로국내향출하량도증가할전망. 2 분기기대이하의매출증가율로회사의매출목표수정을재고중. 4 분기부터대형 LCD 용파워 LED 대규모출하시작될전망. 그러나 LED 칩제조자회사인서울옵토디바이스의설비투자가지연되어 AC LED 대량생산은수개월지연될것으로예상. 서울옵토디바이스는 LED 칩생산을위한설비투자와운전자본을마련하기위하여신주 4 만주를발행하여 1 억원을유상증자. 유상증자이후의지분율 49.1% 에서 36.8% 로감소. KH바텍트로닉스 칩바리스터의계절적요인과 RF 부품의지속적인성장에힘입어 3 분기실적전분기대비증가할전망. 매출증가로인하여 3 분기영업이익률또한전분기대비개선될전망. 하반기에 LG 전자와팬택계열에블루투스칩안테나출하시작예상. 3 분기인테나성장지속될전망. 제품다각화위한또다른휴대폰부품개발. 그러나플라스틱케이스는휴대폰의주류이지만삼성전자슬림형휴대폰에금속케이스사용증가가예상되어동사에부정적. 플라스틱힌지가현재대량샌산을위한시험단계에있으므로 3 분기부터출하가본격화될것으로예상. 그러나플라스틱케이스는휴대폰의주류이지만삼성전자슬림형휴대폰에금속케이스사용증가가능성은동사에부정적. 하반기매출은 85 억원, 영업이익은 13-14% 예상. 3 분기부터삼성전자에카메라모듈간접공급예상. 25 년부터회계연도결산 6 월에서 12 월로변경할계획. 지멘스에슬라이드힌즈출하시작으로 3 분기매출 3 억원대로성장할것으로회사측은추정. 6 월부터슬라이드힌지대량생산준비완료, 지멘스향매출몰표 6-75 억원. 삼성전자의슬림형휴대폰의마그네슘케이스를삼성전자와공동개발중. 동사의마그네슘다이캐스팅에관한축적된경험으로슬림형휴대폰추세로부터수혜예상. 휴대폰용커넥터성장으로 3 분기매출전분기대비증가예상. 그러나향후고객과하반기가격협상에따라 3 분기영업이익률은다소감소할전망. 3 분기부터대형휴대폰제조업체에 EL 키패드공급할것으로기대. LG 전자의수요증가에힘입어 CCM 출하량도다소성장할전망. 그러나 BLU 매출성장은다소둔화될것으로예상 계절적인요인과원화안정화에따라 3 분기실적전분기대비다소성장할전망, 그러나 OA 부품을제외한다른주력제품의성장률은다소둔화. 방산제품및디지털카메라의전통적으로강한계절성에힘입어하반기에도성장지속할전망. 22 년부터 24 년까지하반기매출비중은 55% 차지. 파워시스템 24 년하반기매출비중은 62% 였으며 25 년에도하반기비중 6% 이상예상. 25 년동사의목표매출액및영업이익률은당사추정치인 2.3 조원및 3.7% 를상회하는 2.35 원과 4% 이상으로회사측은전망. 재고조정이끝나고휴대폰시장의계절적요인과백만화소급 IR 필터비중증가로 3 분기성장전망. 매출회복으로 3 분기영업이익률 35-4% 수준회복할것으로예상. 팬택해외시장수요을이끌어줄킬러애플리케이션의부재로실적성장모멘텀제한될것으로예상. 팬택앤큐리텔 자료 : 회사자료, 굿모닝신한증권추정 해외시장수요을이끌어줄킬러애플리케이션의부재로 3 분기의전분기대비출하증가율 -1% 예상. 긍정적인측면은 3 분기부터인도에저가형모델출하시작과브라질에 EVDO 모델출하를시작하는것. 그러나 DMB 폰수요부진으로국내시장점유율은감소할가능성이있음. 하반기 8-9 모델출시할계획으로 4 분기부터출하량증가할전망. 5

6 SECTOR UPDATE 휴대폰섹터 25 년 7 월 6 일 Valuation Top pick: 와 및고객기반확대가능성높아,, 트로닉스 ROE/PBR 면에서저평가, 등에대한적정주가상향조정 와팬택앤큐리텔의적정주가는하향조정 당사는,,, 및의적정주가를아래표와같이상향조정한다. 상기회사들은신규제품으로제품군다각화및신규고객창출로성장기회가크다고판단된다., 와에대한의견을유지하며과의경우장기실적성장잠재력에대한확신이낮아의견을유지한다. 당사는의적정주가를 7% 하향하여 24,5 원으로조정하며의견을유지한다. 팬택앤큐리텔의적정주가또한 14% 하향하여 1,9 원으로조정하며을유지한다. 두회사의 2 분기실적은당사의추정치및시장컨센서스를하회할것으로예상되며 3 분기에도지속적인실적감소가우려된다. 당사의 Top pick 로와를제시한다. 의경우인테나와다른휴대폰용기계부품으로의제품군다각화가매우긍정적이다. 의경우, 자체기술에기반한카메라모듈부품의기술우위가향후이익성장을이끌것으로전망된다. 적정주가조정내역회사명투자의견조정전적정주가조정후적정주가변동 (%) Valuation 유지 34, 37, x 25 P/E 유지 27,2 25,3 (7) DCF (11%, 1%) 유지 26,8 3, 12 DCF (12.5%, %) 유지 15,5 17,9 15 DCF (11.4%, 2%) 유지 1,4 11,9 14 DCF (12.7%, 3%) 유지 7,1 8,6 21 DCF (8.1%, 2%) 팬택앤큐리텔 유지 2,2 1,9 (14) 8.3x 25 P/E 섹터대비초과상승한종목의특징은대체로 ROE 가높다는것임 2 분기중휴대폰부품업종은 KOSPI 를 1%p 하회하였으나전기전자섹터를 4.7% 상회하였다.,,,, 등의주가가 2 분기에휴대폰섹터를상회하였다. 이들종목의특징은 ROE 가높거나제품다변화를추진중이거나또는대형신규고객을확보하는것에대한기대가높다는점이다. 분기별주가상승률 (1) (2) (3) 4Q4 1Q5 2Q5 KOSPI 휴대폰부품평균 전기전자섹터 자료 : WISEfn 6

7 SECTOR UPDATE 휴대폰섹터 25 년 7 월 6 일, 와트로닉스는장기성장성우수 25E PER 당사는, 와트로닉스의장기성장잠재력이휴대폰부품업종내어세가장높다고판단한다. 단기적으로와은대형휴대폰제조업체를신규고객으로확보할가능성이높아시장대비초과상승할것으로예상된다. ROE/PBR, 배당수익률, 실적가시성등의측면에서와이가장매력적이다. 25E PBR E PER E PBR E ROE & OP margin (%) 25E PBR vs. 25E ROE ROE OPM 25 PBR KH바텍 ROE (%)

8 투자의견및적정주가추이 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 ( 좌축 ) 3 년 7 월 4 년 1 월 4 년 7 월 5 년 1 월 5 년 7 월 4, 35, 3, 주가 ( 좌축 ) 25, 2, 15, 1, 5, 3년7월 4년1월 4년7월 5년1월 5년7월 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 ( 좌축 ) 3년7월 4년1월 4년7월 5년1월 5년7월 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 ( 좌축 ) 3년7월 4년1월 4년7월 5년1월 2, 15, 1, 5, 주가 ( 좌축 ) 3 년 7 월 4 년 1 월 4 년 7 월 5 년 1 월 5 년 7 월 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 ( 좌축 ) 5 년 6 월 5 일 5 년 6 월 5 일 5 년 7 월 5 일 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 ( 좌축 ) 3 년 7 월 4 년 1 월 4 년 7 월 5 년 1 월 5 년 7 월 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 ( 좌축 ) 3 년 7 월 4 년 1 월 4 년 7 월 5 년 1 월 5 년 7 월 트로닉스 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 트로닉스주가 ( 좌축 ) 4 년 1 월 4 년 7 월 5 년 1 월 5 년 7 월 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 케이에이치바텍주가 ( 좌축 ) 3 년 7 월 4 년 1 월 4 년 7 월 5 년 1 월 5 년 7 월 팬택앤큐리텔 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3 년 9 월 4 년 4 월 4 년 11 월 5 년 6 월 팬택 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 팬택앤큐리텔주가 ( 좌축 ) 팬택주가 ( 좌축 ) 3 년 7 월 4 년 1 월 4 년 7 월 5 년 1 월 5 년 7 월 3, 2, 25, 2, 15, 15, 1, 5, 주가 ( 좌축 ) 3년8월 4년2월 4년8월 5년2월 1, 5, 주가 ( 좌축 ) 3 년 7 월 4 년 1 월 4 년 7 월 5 년 1 월 5 년 7 월 투자등급 (23 년 2 월 1 일부터적용 ): ; 6 개월수익률 +15% 이상, ; 6 개월수익률 -15% ~ +15%, ; 6 개월수익률 -15% 이하 콜센터 : , ( 온라인고객 ) 서울특별시영등포구여의도동 23-2 굿모닝신한타워 4 층 Tel: 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이승호 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 6개월간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행에당사가주간사로참여한적이있습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.