준법감시인승인필제 141218-12 호 Appendix II 1
KODEX University 1. ETF 이슈리포트 [ 중국펀드, 과세논란 ] ETF 이슈리포트를통해 ETF 시장의현황및트렌드분석의내용을담고자합니다. 중국의후강통시행과함께중국외지역에설립되어있는펀드의보유자산자본이득에대한과세이슈가불거졌습니다. 이에따라그동안중국 A 주매매차익과세에대한충당금을적립하여오지않던국내설립된중국본토펀드의과세가능성에대한우려가언론보도를통해부각되었습니다. 과세불확실성이존재하지만, 중국증시의중장기적인상승스토리는여전해보입니다. 중국증시의가파른상승랠리가다소주춤하였던지난주였지만, 이는속도조절일가능성이높아보이며, 중장기적인상승스토리는여전해보입니다. 중국 A 주매매차익에대해 2014/11/17 이전기간에대해서는소급적용하겠다는중국의발표로, 그동안자본이득에대한세금충당금을적립해오지않은펀드에대한불안감확대 최근중국에대한국내투자자들의수요급증. 11 월이후국내투자자의해외주식투자상위에중국본토 ETF 이름올려 최근중국의단기조정은상승의속도조절로받아들여지며, 중장기적인상승스토리는여전할것 올해초부터많은기대감을몰고왔던후강통이지난 17 일본격시작되었다. 거래시행과동시에중국증권관리감독위원회는외국인투자자의중국본토투자에대한자본차익에대해한시적 (2015/11/16 까지 ) 으로면세하겠다는방침을밝혔다. 그러나, 이와같은내용이발표됨과동시에중국에설정되지않은 QFII 또는 RQFII 주식형투자자산에대한거래로부터발생한이익에대해 2014 년 11 월 17 일이전기간에대해서는자본이득세를부과할것이라고명시하였다. 위의내용이언론보도를통해확대되면서, 중국본토펀드투자자들의불안감이커졌고, 과세충당금적립을해오지않은펀드의투자자들에게는과세가능성에대한우려를던져주었다. 해외에설정된중국본토펀드는이자와배당소득에대해 10% 의세율로중국정부가기업소득세를원천징수해왔지만, 주식매매에서발생한자본이득에대한과세는하지않고있었다. 1) 홍콩상장중국본토 ETF 의움직임 홍콩은중국본토 ETF 가가장많이상장되어있는지역이다. 중국정부의펀드보유증권의과세이슈불확실성으로홍콩의본토 ETF 의경우자본이득에대해 10% 의세율을적용하여충당금을적립해오고있었다. 그러나, 그적용범위와방법에있어서는 ETF 마다상이하였다. 주식을포함한모든투자자산자본이득에대한세금을충당금적립을한 ETF 가있는가하면, 부동산관련기업 (Land Rich Companies) 1 만을대상으로충당금적립을한 ETF 가있다. (* 부동산관련기업에대한자본이득은과세대상가능성이높아이부분에대해서는많은 ETF 2 들의과세충당금을적립 ) 그러나, 올해들어대형 ETF 들의세금충당금관련정책이변경되고있었다. China AMC 와 CSOP, 그리고 E-Fund 는각각 1 월, 2 월, 3 월에나란히부동산다수기업을제외한기업에대해자본이득세충당을하지않기로결정하였다. 펀드리서치기관인모닝스타아시아는금번자본이득세부과발표로오랫동안미해결로남아있던과세이슈가분명하게된것을긍정적으로평가하면서, 산출방식과같은불확실성은여전히남아있다고도언급하였다. " 홍콩상장의중국본토 ETF 는그동안중국본토주식자본소득에대한세금충당을대부분진행하여왔다. 그러나, 그적용범위와방법에있어서는 ETF 마다상이하였다. 부동산자산보유과다기업에대한인식의차이였다. " 표 3-1 은홍콩상장중국본토 ETF 의자본이득세관련대비현황과금번과거이익에대한세금소급적용에따른기준가영향을정리한것이다. 모든보유자산에대한미실현이익, 실현이익에대한세금을충당해온 ETF 는큰변화는없으나, 부동산관련기업에대해서만세금충당금을적립해온 ETF 는부동산외보유비중에따라영향의정도가상이하였다. 1 Land Rich Companies: 자산의 50% 이상이중국의부동산으로구성 되어있는기업들을지칭 2 참고로, A50 지수안에는 Land Rich Companies 의비중은 8%, MSCI china A 지수에서는 15% 비중 2
[ 표 3-1. 홍콩상장중국본토 ETF 의자본이득세관련대비내용 ] ETF ishares FTSE A50 CSOP FTSE China A50 China AMC CSI 300 내용 미실현, 실현자본이득에 10% 충당금적립 부동산관련기업에만미실현, 실현자본이득에 10% 충당금적립 부동산관련기업에만미실현, 실현자본이득에 10% 충당금적립 W.I.S.E. - CSI 300 China 미실현, 실현자본이득에 10% 충당금적립 Bosera FTSE China A50 부동산관련기업에만미실현, 실현자본이득에 10% 충당금적립 NAV 에미치는영향 -0.13% -0.04% -1.05% +0.85% +0.06% Harvest MSCI China A 上同 -1.19% E Fund CSI 100 A 上同 -7.53% Haitong CSI300 上同 -0.15% Harvest MSCI China A 50 上同 -0.08% 자료 : MorningStar [ 그림 3-1. 홍콩상장중국본토 ETF 의자본이득세반영당일 NAV 와기초지수 ] NAV 변동률 기초지수변동률 [ 그림 3-2. 국내상장중국본토 ETF 의거래량추이 ] ( 주, 20 일평균 ) 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 KINDEX 중국본토 KODEX China A50 0 '14.01 '14.03 '14.05 '14.07 '14.09 '14.11 " 국내시장에도중국본토지역에투자하는 ETF 가총 5 개가상장되어있다. 한달간수익률은모두 20% 를높게상회한다. 11 월이후국내투자자의해외주식거래현황을살펴보면, 홍콩상장의중국본토 ETF 가가장활발히거래되고있다. " -0.5% -1.6% ChinaAMC CSI300-7.3% 0.2% -0.3% -1.6% E Fund CSI100 Harvest MSCI China A -0.9% 0.3% E Fund CES China 120 11 월이후국내투자자의해외주식거래현황을살펴보면, 거래상위 2,3 위에홍콩에상장되어있는 CSI 300 ETF 가이름을올렸다. 이 ETF 들은거래통화의차이만있을뿐동일한 ETF 임에따라최근중국증시투자열기로국내투자자들이가장많이투자하는해외주식은중국본토투자 ETF 임을알수있다. 2) 국내투자자들의중국본토수요확대 국내시장에상장되어있는중국본토 ETF 는레버리지 ETF 를포함하여총 5 개가상장되어있다. FTSE A50, CSI300, CSI100 등다양한지수를추적하고있으며, CSI300 의일간수익률의 2 배를추적하는 ETF 또한상장되어있다. 최근, 중국주식시장의정책적인이슈에따른상승랠리로이들의최근 1 개월수익률이높아졌고 ( 레버리지제외 ), 거래량은눈에띄게증가하였다. [ 표 3-2. 국내투자자의해외주식거래현황 (2014/11/1~] 거래금액 ( 억원 ) 거래량 ( 천주 ) 상장국가 유형 Direxion Small Cap Bull 3X 814 973 미국 ETF China AMC CSI 300 (HKD) 784 16,052 홍콩 ETF China AMC CSI 300 (RMB) 582 11,412 홍콩 ETF Nomura NIKKEI 225 ETF 371 225 일본 ETF PICC Property and Casual 314 15152 홍콩 일반주식 3) 최근의중국본토투자열기, 잠시쉬어갈까? 최근중국증시의상승열기가매우뜨거웠다. 후강통, 중국의금리인하, 그리고향후지준율인하및추가금리인하등에대한기대감으로펀더멘털부진에도불구하고, 가파른상승세를보였다. 3
[ 그림 3-3. 중국상해종합지수 ] (Pt.) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 '14.01 '14.03 '14.05 '14.07 '14.09 '14.11 그러나, 최근증시의급등에도불구하고, 위안화를살펴보면가파른약세의모습을나타냈다. 중국증시의랠리를이끈주체가외국인이라면, 외국인의위안화수요증가에따라위안화강세가연출되었었어야했다. 결국, 중국증시는내국인의유동성의힘에따라상승한것으로보인다. 금리인하이후중국내국인의신용거래규모는약 2 주동안 5 배넘게폭증했다고한다. [ 그림 3-4. 달러대비중국위안화추이 ] ( 위안 / 달러 ) 6.20 6.18 6.16 6.14 6.12 6.10 6.08 6.06 08.01 08.21 09.10 09.30 10.20 11.09 최근중국의급등에대해그동안중국자본들의전통적인투자수단이었던부동산시장이부진한흐름을보임에따라주식시장이대체투자처로부각되었다는의견이많은것으로보인다. 그러나, 그속도가매우가팔랐던만큼, 중국정부에서는이러한과열에속도조절을할요인이생겼을것이다. 높아진주가레벨로후강통을통한외국인의유동성유인정책의효과가시행추기부터저해될가능성을배제할수없었을것이다. 지난주중국의 REPO( 환매조건부채권 ) 담보규제강화조치는이러한배경에따른것으로보인다. 급등에따른숨고르기는진행되겠지만, 오히려, 중국정부의속도조절노력에따른과열국면진입방어는과열이낳을혼란을미리차단하였다는측면에서긍정적으로봐도좋을것이다. " 최근중국의증시급등을이끈것을내국인의힘이컸다고본다. 금리인하이후중국내국인의신용거래규모는약 2 주동안 5 배넘게폭증하였다고한다. 이에따라중국정부의숨고르기정책으로지난주중국증시는가격조정을나타내었으나, 향후지준율인하및추가금리인하등의유동성확대가나타날가능성이높아중장기적인상승스토리는여전히유효해보인다. " 향후지준율인하및추가금리인하등의유동성확대의정책적인수단이발표될가능성이높아지고있고, 지난주중국경제공작회의에서인민은행이약 4,000 억위안규모의단기자금유동성을중국개발은행을통해은행권에공급하였다. 중국발유동성공급이확대되고있는점은중국증시상승의기반이될것으로보인다. 4
2. ETF 단신 지난 2 주간국내외 ETF 관련기사중의미있는기사만을엄선하여제공합니다. 국내외 ETF 시장을둘러싼환경 ( 규정, 경쟁구도, 산업트렌드등 ) 을중심으로 ETF 에관심있는투자자라면꼭짚고넘어가야할이슈들을공유하고자합니다. 국내주요기사 중국본토채권 ETF 급물살 ( 더벨, 2014. 12.10) [ 링크 : http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201412050100011570000726] ETF 투자자들에게 5 조달러규모의중국본토채권시장이열렸음. 이번달 KraneShares 는중국본토채권에투자하는 ETF 는미국거래소에상장. 이는 3 번째중국본토채권 ETF 임. 첫번째 ETF 는 Van Eck Global 이지난달출시하였으며, 그뒤를이어 Global X Fund 가출시함. 도이치뱅크도미증권거래위원회 (SEC) 에출시를신청한상태임. 본토채권 ETF 가주식 ETF 의성공을따를수있을지주목되고있음. 도이치은행이처음으로출시한중국 A 주 ETF 는설정후 1 년만에자산이 6 억 3,390 만달러로증가하였고, 11 월말기준연간총투자수익률은 16.46% 를기록하고있음. 중국채권시장의규모와성장잠재력은매우큼. 현재미국과일본에이어세계 3 대채권시장임. 국제신용평가사 S&P 는중국의 GDP 성장률을감안할때 2018 년까지중국의채권수요가 20 조달러에달할것이라고전망. 리파이낸싱과신규발행을모두합한전세계채권수요 60 조달러의 33% 비중임. 중국증시 ' 훨훨 ' 나는데 펀드매니저는 ' 헉헉 ' 뛰네 ( 한국경제, 2014. 12.12) [ 링크 : http://www.hankyung.com/news/app/newsview.php?aid=2014121278281] 올해중국본토주가상승률보다더나은성과를낸중국본토액티브펀드가하나도없는것으로나타남. 상장지수펀드 (ETF) 등주가지수를따르는패시브펀드들보다도 10%P 이상수익률이낮았음. 펀드매니저들은소비재, 헬스케어, IT 등중국신성장산업에속하는주식을편입하였지만, 올해가장많이오늘주식은은행, 증권등금융주였기때문임. 대형증권사 PB 는펀드매니저들에게돈을맡기는것보다주가지수와비슷하게움직이는 ETF 를직접사는게훨씬수익률이좋다고언급하며최근투자자들에게도중국본토펀드보다 ETF 매매를권고하고있다고말함 해외주요기사후강통이 RQFII ETF의수요를축소시키지못하였음 [Stock Connect fails to dent enthusiasm for RQFII ETFs] (Asiaasset.com 2014.12.10) [ 링크 : http://www.asiaasset.com/news/stock_connect_fails_to_dent_enthusiasm_for_rqfii_etfs1012.aspx] 상하이홍콩간주식교차매매허용이시행된이후 RQFII ETF 수요에대한우려가존재하였으나, 이러한일은발생하지않고있음. Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) 에따르면, 이들이중국본토 ETF를상장시켜놓은홍콩, 유럽, 미국에서지속적으로자금유입이확대되고있는것으로나타나고있음. 후강통이시행되었지만, 중국에직접투자보다는정보의부족 (International investors aren t as familiar as Asian ones with the Chinese A-share market..) 으로여전히 ETF를투자수단으로선호하고있는것으로보인다고언급브라질의페트로브라스, 중국은행주가싫으세요? 그럼당신은이 ETF를좋아하게될겁니다 [Don't Like Petrobras, Chinese Banks? You'll Love This New ETF] (SeekingAlpha 2014.12.12) [ 링크 : http://seekingalpha.com/article/2750845-dont-like-petrobras-chinese-banks-youll-love-this-new-etf] 최근재미있는신상품이상장되었음. WisdomTree Emering Markets Ex-State-Owned Enterprises Fund(XSOE) 가그주인공임. 지난수요일 (12월 10일 ) 상장됨. 국영기업들, 예를들어브라질의 Petrobras와러시아의원유기업들을제외한신흥국시장에투자하는 ETF임. 20% 이상의지분이정부지분인기업들은구성종목에서제외됨. 동 ETF의주요구성종목은 Tencent, 삼성전자, Baidu 등성장기업이자리하고있음 5
3. ETF Issue CHECK! [ 미국 ETF 시장 : 크고작은인수합병 ] 국내외 ETF 시장을둘러싼이슈중한번더생각해봐야할이슈를조금더자세히들여다봅니다. 미국 ETF 시장이열린지 20 년이넘어섰다. 전세계에서가장오래된역사가말해주듯미국 ETF 시장은 2 조달러의이정표에가깝게다가서며, 전세계 ETF 시장의약 72.2% 의비중을차지하고있다. 올해들어주식시장의전고점연일달성에힘입어전세계 ETF 시장에서가장높은성장률을기록중이다. 미국 ETF 시장의비중은전년말대비 1.3%P 확대된반면, 모든지역은다소비중이축소되었다. [ 그림 3-5. 전세계 ETF 시장규모및 ] 2014 년들어, 이러한움직임이많이포착되고있다. 지난 10 월, Janus Capital 이 VelocityShares 인수를발표한지얼마지나지않아, 지난 12 월 6 일, New York Life Investment Management(NYLIM) 는 IndexIQ 인수를발표하였다. IndexIQ 는 2009 년첫 ETF 를상장한이래로현재까지 11 개의 ETF 를상장, 운용중에있으며, 이들의순자산규모는 13 억달러로파악된다. 헷지전략에서부터, 커머디티, 천연자원, 부동산등다양한대체자산의관련한 ETF 라인업을보유하고있다. 이중 IQ Hedge Multi-Strategy Tracker ETF 의비중이절대적이다. 사실, IndexIQ 의매각은최근몇개월동안계속보도를통해언급되어왔다. Goldman Sachs 가인수를위한협상을진행중에있다고알려져왔으나, 최종주인은 New York Life 로결정되었다. 자료 : BlackRock 미국대표 ETF 운용사들의몸집이커지고시장의독점적인위치에올라서있지만, 중소형운용사들또한본인들만의차별화된전략을바탕으로존재감을드러내고있다. 이들은차별화된전략과보유하고있는 ETF 플랫폼을바탕으로 ETF 시장진입을노리고있는대형운용사의진입의통로가되기도한다. [ 표 3-3. 미국 ETF 운용사현황 ] 운용사 아시아, 6.7% 캐나다, 2.4% 순자산 ( 십억달러 ) M/S(%) 대표 ETF ishares 760.9 38.3 ishares Core S&P 500 SPDR 432.9 21.8 SPDR S&P 500 Vanguard 422.2 21.2 Vanguard FTSE Emerging Powershares 103.1 5.2 Powershares QQQ Nasdaq100 WisdomTree 40.3 2.0 WisdomTree Japan Hedged First Trust 32.4 1.6 First Trust DJ Internet Guggenheim 29.3 1.5 Guggenheim S&P 500 Equal Weighted ProShares 26.0 1.3 ProShares Ultrashort 20+y Charles Schwab 25.9 1.3 Schwab US Broad Market Van Eck 21.7 1.1 MarketVectors Gold Miners 자료 : BlackRock, Bloomberg 유럽, 17.0% 기타, 1.7% 미국, 72.2% [ 표3-4. IndexIQ의보유 ETF 현황 ] ETF 순자산상장일 ( 백만달러 ) IQ Hedge Multi-Strategy Tracker ETF 957 2009/03/25 IQ Global Resources ETF 88 2009/10/27 IQ US Real Estate Small Cap ETF 81 2011/06/14 IQ Merger Arbitrage ETF 76 2009/11/17 IQ Real Return ETF 25 2009/10/27 IQ Hedge Macro Tracker ETF 23 2009/06/09 IQ Global Agribusiness Small Cap ETF 17 2011/03/22 IQ Hedge Market Neutral Tracker ETF 17 2012/10/04 IQ Canada Small Cap ETF 13 2010/03/23 IQ Australia Small Cap ETF 7 2010/03/23 IQ Global Oil Small Cap ETF 2 2011/05/05 Index IQ는금번딜이완료될것으로예상되는 2015 년상반기이후 New York Life Insurance의자산운용부문인 MainStay에속하게될것이다. MainStay의총운용자산 (AUM) 은약 1천억달러로파악된다 (NYLIM 의자산운용부문의총자산은약 3500억달러 ). 인수이후브랜드명은 'Mainstay IQ' 로예상된다. NYLIM의대표는본인들의투자전략을 ETF 마켓으로끌고들어오는것이금번인수의목적이라고언급하였으나, MainStay의대표펀드인 Marketfield fund( 약 120억달러순자산 ) 의 ETF 버전을출시할지여부는아직결정되지않은것으로보인다. 전략위주의 ETF 가아직은전체미국 ETF 시장에서받아들여지는속도는빠르지않아그비중이미미 ( 순자산약 440 억달러, 약 2% 비중. Morningstar 분석 ) 하지만, 금번인수는대형운용사가 ETF 시장진입을위한플랫폼을소형 ETF 운용사인수를통해빠르게장착했다는데의미가있다. 6