국제유가지정학적리스크요인분석 212. 7. 5 EU 정상회담합의도출이후원자재시장의훈풍이이어지고있다. 특히직전저점수준에서 원자재 / 기술적분석유경하 2 369 3353 하루만에 9% 이상뛰어오른 WTI 의강세가돋보인다. 이번반등으로국제유가의바닥은확인되었고, 이제부터는어디까지반등할것인가가문제라고본다. 우리는지난 하반기국제유가가향할길은어디인가?(6/19) 자료를통해, 3 분기유가는 1 차반등후 $8~9 내외에서박스권등락을거듭할것이라고예상했다. 유가에대한시장의센티멘트는개선되었지만, 펀더멘털측면에서이예상을뒤바꿀만한개선요인은아직발견되지않는다. WTI $9 부근에서는차익실현과함께다음매수기회를노리는전략이유효하다. 예상치못한유가급등을초래할수있는가장강력한변수는이란發지정학적리스크이다. 정치적이슈를미리내다보기는어렵지만, 각국의이해관계를고려할때 11 월미국대선전에이란發리스크가군사적충돌로비화될가능성은아직낮다고판단한다. 협상실패와경제제재강화로이란發리스크확대 : 4 월이후열린세차례협상이성과없이끝난이유는핵무기개발중간단계인 2% 고농축우라늄처리를두고양측의입장차이가컸기때문이다. 미국등은고농축우라늄의전량매각또는폐기처리를요구하고있지만이란은이를거부하고경제제재해제가선행되어야한다며맞서고있다. 고농축우라늄처리는각국의이해관계가얽혀있어간단히해결될수있는문제가아니다. 이란은시간을벌어더많은고농축우라늄을생산하는것이목표이고, 미국은이란의핵무기보유를용납할수없지만군사적대응은가능하면 11 월대선이후로미루겠다는입장이다. 한편이스라엘, 사우디등주변국은이란의핵무장가능성을위협적으로받아들이면서, 즉각적인무력사용도불사해야한다고주장하고있다. 그러나 11 월미국대선전무력충돌가능성은아직낮다 : 문제해결의키를잡고있는미국의상황을볼때, 11 월미국대선전에이란에대한무력개입을단행하려고하지는않을것이다. 재선을노리는오바마에게유가급등은여전히부담스러운변수다. 또한협상이라는카드가소진됨에따라남은카드가군사적대응으로좁혀진것은분명하나, 그전에이스라엘 - 이란공습경로에위치한시리아의내전을종식시키는과정이선결되어야한다. 결론적으로연말로갈수록지정학적리스크요인은확대되겠지만, 당장은이란문제가유가급등을초래할가능성은낮아보인다. 3Q12 만으로한정하면미국과이란의갈등양상은추세적상승을유발하기보다는하방리스크를제한하는요인이될가능성이높다. 본격적으로지정학적리스크가확대될수있는시기는 11 월미국대선이후가될것으로예상한다.
2 369 3353 212. 7. 5 펀더멘털개선이수반되지않은유가반등공급 / 수요측면의변화는아직잡히지않는다지난주 EU정상회담합의소식에가장크게환호했던자산은단연원자재였다. 특히 WTI유가는하루만에 9% 이상뛰어오르면서배럴당 $8선을회복했다. 그러나 EU 정상회담합의결과물인문제은행에대한 EFSF/ESM 의직접지원, ESM선순위지위해제등은매크로불확실성을낮추는요인이기는하지만, 부진한원유수요를직접적으로끌어올릴수있는요인은아니다. 이는펀더멘털측면에서볼때유가가유독민감하게반응해야할이유는없었다는의미이다. 사실국제유가가가파르게반등한것은지정학적리스크확대와함께 NYMEX 비상업적순매수포지션이 11년 8월수준까지급감했었기때문으로보인다. 1차적으로국제유가바닥은확인되었고, 이제는어느수준까지반등할것인지가문제다. 우리는지난자료를통해 WTI유가가 1차반등이후 3분기까지는 $8~9 내외에서등락을거듭할것으로예상했다. 이예상은아직달라지지않았다. ECB의금리인하, FRB의 3차양적완화기대로투기적수요는점차회복되고있지만, 각국제조업지표부진을보면원유수요개선요인은아직크지않다. 가파른반등으로인해글로벌원유공급이감소할가능성은오히려더낮아졌다. 펀더멘털측면의상승모멘텀은여전히약하다. 도표 1. 11 년저점수준에서큰폭반등한 WTI 유가 ($/bbl.) 종가 2MA 6MA 12 12MA 2MA 11 1 9 8 $75 7 6 Apr-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 May-12 도표 3. 유가하락에도 OPEC 생산량은견조 도표 2. WTI 비상업적순매수 11 년저점수준까지감소 ($/bbl.) ( 천계약 ) 17 WTI( 좌 ) 비상업적순매수 ( 우 ) 4 15 13 11 9 7 5 3 Oct-7 Oct-8 Oct-9 Oct-1 Oct-11 도표 4. Non-OPEC 생산량도증가세지속 35 3 25 2 15 1 5 ($/bbl.) 14 OPEC 바스켓가격 ( 좌 ) OPEC 생산량 ( 우 ) (BPD) 34, ($/bbl.) 14 OPEC 바스켓가격 ( 좌 ) Non-OPEC 생산량 ( 우 ) (BPD) 54, 12 1 8 6 4 2 32, 3, 28, 26, 24, 12 1 8 6 4 2 52, 5, 48, 46, 44, 42, 4, 2 4 6 8 1 12 22, 2 4 6 8 1 12 38, 자료 : Bloomberg, 동부리서치 자료 : CFTC, Energy Intelligence, Bloomberg, 동부리서치 2
2 369 3353 212. 7. 5 지정학적리스크 : 3Q12 국제유가의핵심변수 현시점에서유가급등을초래할수있는가장강력한변수는이란핵농축을둘러싼지정학적리스크확대이다. 11년말원유수요가약한상황에서국제유가가급등했던이유도이란의호르무즈해협봉쇄위협으로지정학적긴장감이크게확대된데기인했기때문이다. 올해들어이란發리스크는 4월이스탄불협상이시작되면서다소완화되는듯했으나, 두차례에걸친이란 vs. P5+1(UN 안보리상임이사국 5개국과독일 ) 공식협상이모두무위에그치면서다시긴장감이고조되고있다. 다만, 11월미대선이끝나기전까지는군사적충돌보다양측의신경전이팽팽하게전개될가능성이높다고판단한다. 협상실패와경제제재강화로이란發리스크확대 4월이후열린이스탄불협상과바그다드협상, 모스크바협상은모두성과없이끝났다. 합의도출에실패함에따라이란에대한경제제재는다시강화되고있다. 지난연말미국이주도한이란산원유수입국가에대한금융제재조치는협상과정에서대부분의수입국이예외국가로지정되면서제재의효력을거의잃었다. 그러나대신유로존보험사들이 7월 1일부터이란산원유운송에대한보험적용연장을거부하기로결정하면서이란산원유의실질적인판매채널은차단된상태다. 이란은판매감소로재고량이급증하면서연초일일 36만배럴수준이던생산량이 31만배럴로급감했다. 세차례공식협상이성과를거두지못한이유는핵무기개발중간단계인 2% 이상의고농축우라늄처리문제를두고양측의입장차이가컸기때문이다. 미국을비롯한 P5+1 측은고농축우라늄이생산되는장소로알려진 Fordo 지하기지의핵시설을동결하고, 이미생산된 2% 급고농축우라늄을매각또는폐기할것을요구했다. 그러나이란은농축우라늄은절대폐기할수없고, 협상이진행되기위해서는먼저서방국가들이이란산원유수송에대한보험적용거부등의경제제재조치를해제해야한다며강경하게맞서고있다. 도표 5. 주요국수입축소로이란산유량급감 도표 6. 이란고농축우라늄제조의심지역 (BPD) 4,2 이란산유량 ( 좌 ) 일본수입량 ( 우 ) 한국수입량 ( 우 ) (BPD) 1, 4, 3,8 3,6 3,4 3,2 8 6 4 2 3, 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 일본세관, 한국세관, Bloomberg, 동부리서치 자료 : Google Maps, 동부리서치 3
2 369 3353 212. 7. 5 이란고농축우라늄처리는각국의이해관계가복잡하게얽혀있어간단히해결될수있는문제가아니다. 이란은 11월미대선이끝나면언제든지핵시설공습이단행될될수있다고보고, 그전에시간을벌어더많은고농축우라늄을생산하려는복안을가지고있다. 반면미국은이란의핵무기보유를용납할수는없지만, 가능하면 11월대선전까지는군사적대응을미루겠다는입장이다. 이스라엘, 사우디등주변국들은이란의핵무기보유가능성을위협적으로받아들이면서, 즉각적인군사적대응을불사해서라도고농축우라늄을제조할수있는시간을주지말아야한다고주장하고있다. 여기에미국이이란에대한압박을통해중동에서영향력을확대하는것을막기위해러시아, 중국이가세한상황이다. 그러나 11월미국대선전무력충돌가능성은아직낮다문제해결의키를잡고있는미국의상황을볼때, 11월미국대선전에무력개입을단행하고싶지는않을것이다. 재선을노리는오바마에게유가급등은여전히부담스러운변수이다. 이스라엘과이웃한시리아에서친러시아, 친이란성향의아사드가아직정권을잡고있다는점도군사개입에방해가되는요소이다. 시리아는지리적으로이스라엘의공습을조기에탐지할수있는곳에위치하고있기때문이다. 다만, 협상카드가소진됨에따라남은카드가군사적대응으로좁혀진것은분명하다. 이란이장거리미사일시험발사를재개하고, 별다른관심을갖지않던시리아내전에서방국가들이개입을검토하고있는것은그전초전격이라고볼수있다. 미국 / 이스라엘의군사개입은시리아아사드정권을축출하는것에서부터시작될가능성이높다. 주변국들은이미무력충돌에따른호르무즈해협봉쇄가능성에대비하고있다. 사우디는이라크에서사우디를거쳐홍해로연결되는 IPSA 송유관을재가동했다. UAE 도호르무즈해협을우회하는하브샨-푸자이라송유관건설을완료한상태다. 결론적으로연말로갈수록지정학적리스크요인은확대되겠지만, 당장은이란문제가유가급등을초래할가능성은낮아보인다. 3Q12 만으로한정하면고농축우라늄처리를둘러싼미국과이란의갈등양상은유가의추세적상승을유발하기보다는하방리스크를제한하는요인이될가능성이높다. 본격적으로지정학적리스크가확대될수있는시기는 11월미국대선이후가될것으로예상한다. 도표 7. 이스라엘 - 이란공습예상경로에위치한시리아 도표 8. 사우디와 UAE, 호르무즈해협우회송유관가동 자료 : Google Maps, 동부리서치 자료 : MidEastPost.com, 동부리서치 4
2 369 3353 212. 7. 5 Commodity Market At A Glance EU정상회담합의소식에대부분의원자재가급등했다. 특히 WTI유가는중동지정학적리스크확대우려가맞물리며 $8 후반대로뛰어올랐다. 도표 9. 주간원자재시장동향과전망 (7 월 3 일종가기준 ) ( 단위 : USD, %) 섹터품목종가 수익률 주간월간 YTD 주간동향 전망 WTI 87.52 9.11 4.22-11.44 미원유재고감소폭이기대치를하회하며 WTI $9 선까지는반등가능하나추세적 에너지 Brent 1.66 7.66 1.83-6.26 Dubai 97.67 6.94 2.34-6.48 $77 대까지하락했으나지난주말 EU 정상회담합의와이란의장거리미사일 상승은아직어려울전망. 원유수급은여전히공급우위의상황. 트레이딩관점의 천연가스 2.91 4.97 2.58-2.58 시험발사소식에급등 접근필요 귀금속 금 1,618.3 2.53.27 3.29 은 28.2 4.67.69 1.17 백금 1,49.2 5.71 4.41 6.47 팔라듐 63.45 4.9-1.7-8.3 달러강세와경기둔화우려로지지부진한흐름을보였으나 EU정상회담합의로유로화가급등하며강세로전환. 기술적으로 $1,63 돌파여부가관건. 투기수요가바닥권에서반등하고있어수급여건이호전되었다는점은긍정적 구리 7,819. 6.25 6.22 2.88 중국 / 독일의제조업지표부진으로약세를 숨고르기후반등지속예상. 중국구리 비철 알루미늄 1,982. 7.43.48-1.88 보였으나, 지난주주중반이후기술적 재수출취소로공급과잉우려감소. LME- 금속 아연 1,96. 7.32.85 3.31 반등과장시구리의정련구리재수출취소, 상해스프레드가축소되면서중국 납 1,939. 9.67 2.5-4.72 EU 정상회담합의소식에큰폭반등 구리수입다시증가할가능성 곡물 소맥 799.25 9.64 3.54 22.44 옥수수 674. 4.33 22.21 4.25 대두 1,529.5 4.1 13.78 27.62 쌀 15.1 1.59 6.87 2.74 북미지역가뭄우려가지속되며급등세이어감. 가뭄으로인해북미곡물등급이크게하락한것으로나타남 과매수국면진입. 미국중부지역에비소식이전해져고온건조기후는점차완화될것으로예상 원당 21.98 7.6 15.14-5.67 원당은인도폭우와브라질수확량감소 반등지속예상. 세계 1,2 위원당 소프트 원면 72.9 6.72 6.28-2.59 우려로상승. 원면역시숏커버링매수세가 생산국가인브라질, 인도에폭우가 천연고무 297.6 6.21 3.41-8.23 유입되며가파른상승 지속되며생산량감소가능성확대 자료 : Bloomberg, 동부리서치 주 : 에너지는 NYMEX 와 ICE, 귀금속은 COMEX, 비철은 LME, 곡물은 CBOT, 소프트는 ICE 최근월물기준 도표 1. 주간주요원자재선물가격및지수상승률 (7 월 3 일종가기준 ) (%) 1 5-5 -1 CRB WTI Brent Dubai 천연가스 에탄올 석탄 구리 알루미늄 아연 납 니켈 주석 금 은 백금 팔라듐 소맥 옥수수 대두 대두유 쌀 귀리 커피 코코아 원당 면화 양모 돈육 생우 고무 펄프 목재 BDI 탄소배출권 NAND DRAM 종합 원유 기타 비철금속 귀금속 곡물 기호 식품 섬유축산물기타 자료 : Bloomberg, 동부리서치 5
2 369 3353 212. 7. 5 도표 11. 원자재지수및선물가격추이 (7 월 3 일종가기준 ) ( 단위 : USD, %) 품목세부품목거래소호가단위종가 원자재지수 에너지 귀금속 비철금속 곡물 기타 최고 / 최저가 수익률 52W High 52W Low 5D 1M 1Q YTD 1Yr CRB Index 292.64 35.54 266.78 7.29 8.39-4.4-4.15-13.9 DJ UBS Index 139.31 166.52 126.22 6.15 9.22-1.9 -.97-11.19 S&P GSCI Index 618. 717.45 555.56 7.11 5.75-9.58-4.17-6.97 DJ 에너지 Index 86.18 119.85 76.95 6.77 7.51-6.23-12.17-24.34 WTI NYM USD/bbl. 87.52 11.55 74.95 9.11 4.22-13.75-11.44-7.82 Brent ICE USD/bbl. 1.66 128.4 88.49 7.66 1.83-17.72-6.26-9.63 Dubai NYM USD/bbl. 97.67 123.5 94.82 6.94 2.34-19.44-6.48-8.43 휘발유 NYM USd/gal. 272.91 344.55 244.4 4.15 2.19-18.13 1.59-8.19 난방유 NYM USd/gal. 275.55 331.76 251. 6.24 4.9-12.83-6.12-5.78 천연가스 NYM USD/MMBtu 2.91 4.61 1.9 4.97 2.58 36.1-2.58-32.45 석탄 NYM USD/T. 56.33 78.8 54. 2.46 1.95-2.63-19.21-27.1 에탄올 CBT USD/gal. 2.36 3.7 1.98 7.73 18.28 2.53 6.9-5.76 DJ 귀금속 Index 245.34 38.41 231.88 3.27.55-1.93 2.48 2.12 금 CMX USD/t oz. 1,618.3 1,92.7 1,486.2 2.53.27.26 3.29 9.15 은 CMX USD/t oz. 28.2 44.28 26.7 4.67.69-9.16 1.17-16.33 백금 NYM USD/t oz. 1,49.2 1,918.5 1,347. 5.71 4.41-6.78 6.47-13.2 팔라듐 NYM USD/t oz. 63.45 85.2 535. 4.9-1.7-4.63-8.3-2.33 DJ 비철금속 Index 15.61 25.7 14.45 6.9 3.62-5.99-1.63-22.52 구리 LME USD/MT 7,819. 9,95. 6,635. 6.25 6.22-9.24 2.88-17.22 알루미늄 LME USD/MT 1,982. 2,675.25 1,832.25 7.43.48-6.73-1.88-2.82 아연 LME USD/MT 1,96. 2,539.5 1,718.5 7.32.85-5.74 3.31-19.41 납 LME USD/MT 1,939. 2,779. 1,742. 9.67 2.5-6.33-4.72-27.49 니켈 LME USD/MT 17,29. 25,195. 15,98. 6.11 7.39-6.29-7.59-24.83 주석 LME USD/MT 19,25. 29,. 17,. 3.72 -.75-16.4.26-24.97 DJ 곡물 Index 67.16 68.2 49.97 6.49 23.64 14.75 21.41 17.49 소맥 CBT USd/bu. 799.25 8.75 572.25 9.64 3.54 21.47 22.44 3.54 옥수수 CBT USd/bu. 674. 767.5 551. 4.33 22.21 2.39 4.25 11.8 대두 CBT USd/bu. 1,529.5 1,533. 1,94.25 4.1 13.78 7.96 27.62 16.51 대두유 CBT USd/lb. 53.14 58.77 47.76 4.44 9.36-4.94 2.2-3.94 대두박 CBT USD/T. 447.2 449. 275.4 4.68 13.36 15.71 44.54 3.42 쌀 CBT USD/cwt 15.1 18.54 13.5 1.59 6.87.5 2.74.64 DJ 소프트 Index 75.72 15.46 65.32 8.24 15.18-6.83-1.1-23.74 DJ 축산물 Index 35.66 39. 33.18 4.69 1.87 2.47-2.7-2.57 원당 NYB USd/lb. 21.98 31.85 18.86 7.6 15.14-9.36-5.67-19.34 원면 NYB USd/lb. 72.9 122.8 66.1 6.72 6.28-21.31-2.59-4.15 커피 NYB USd/lb. 18.45 29.85 148.2 9.1 14.57-2.64-2.45-31.56 코코아 NYB USD/MT 2,35. 3,248. 1,983. 9.35 13.91 9.66 11.43-25.52 생우 CME USd/lb. 119.48 131.5 19.2 3.46 -.1 2.95-1.63 5.87 돈육 CME USd/lb. 94.88 12.85 82.63 1.31 3.6 1.77 12.54 1.85 천연고무 SGX USd/kg 297.6 477. 274.1 6.21 3.41-2.17-8.23-33.9 자료 : Bloomberg, 동부리서치주 : 각거래소최근월물기준 6
2 369 3353 212. 7. 5 Commodity Indices vs. Commodity Stocks 원자재가격반등에원자재생산기업들도동반상승지난주말이후원자재가격이가파른상승세를보이면서원자재생산기업의주가상승폭도확대되었다. 특히에너지관련기업들의강세가돋보이는국면이다. 철강 / 비철기업들도오랜만에약세에서벗어났지만, 장시구리, 중국알루미늄등중국업체들은금주에도약세를이어갔다. 도표 12. 주간원자재지수 & 원자재기업주가추이 (7 월 3 일종가기준 ) ( 단위 : %) 품목 기업명 세부업종 등락률 품목 기업명 세부업종 등락률 5D 1M 1Q YTD 5D 1M 1Q YTD DJ-UBS 원자재지수 6.15 9.22-1.9 -.97 DJ-UBS 비철금속 6.9 3.62-5.99-1.63 MSCI 원자재생산기업지수 7.49 9.55-8.92-4.7 BHP 빌리턴 광업 6.5 5.53-6.59-5.72 WTI 9.11 4.22-13.75-11.44 발레 광업 2.39 1.66-2.97 5.39 엑슨모빌 에너지 4.71 1.86 1.53 1.79 비 리오틴토 광업 6.63 11.2-11.54-2.6 페트로차이나 에너지 -.5 2.37-1.77 2.79 철 엑스트라타 구리 2.62-9.81-23.86-16.39 로얄더치셸 에너지 5.37 1.31 1.37-7.7 금 글렌코어 트레이딩.35-9.15-22. -22.51 BP 에너지 7.79 7.69-4.24-5.99 속 장시구리 구리 -2.76-12.35-12.53-21.56 토탈 에너지 1.18 9.11-2.26-6.19 중국알루미늄 알루미늄 -.48-6.17-5.2-2.8 슐럼버거 유전개발 12.85 8.25-1.97-1.42 루살 알루미늄 1.12-2.81-22.55-8.54 베이커휴즈 유전개발 1.6 3.11 1.89-13.43 풍산 구리 8.63 21.23-6.42 5.73 에너 SK이노베이션 정유 12.12 17.93-7.79 4.23 DJ-UBS 곡물 6.49 23.64 14.75 21.41 지 S-Oil 정유 5.67 9.18-11.12-4.9 ADM 곡물 1.26-6.12-7.76 1.36 GS 정유 7.48 5.41-14.69 7.69 윌마인터내셔널 곡물 5.93 6.84-22.68-25. LG상사자원개발 1.56 1.71-2.92-17.82 벙게곡물 8.7 11.19-5.68 12.41 곡천연가스 4.97 2.58 36.1-2.58 몬산토종자 7.33 9.89 3.72 19.28 물 가즈프롬 천연가스 5.12 4.93-12.22-7.22 신젠타 비료 3.86 1.44 5.33 19.27 체사피크에너지천연가스 13.55 17.19-12.91-13.14 CJ제일제당 음식료 -4.73-3.55-3.7 7.94 대우인터내셔널 자원개발 9.78 21.89-3.87 2.21 오리온 음식료 -1.27.97 18.53 37.76 한국전력 유틸리티 2.77 12.31 16.85 1.76 농심 음식료 3.16. -8.8-8.6 한국가스공사 유틸리티 2.23 -.36 -.96-1.2 원면 6.72 6.28-21.31-2.59 DJ-UBS 귀금속 3.27.55-1.93 2.48 시노펙 화학 -.95-3.24-12.66-12.53 배릭골드 금광.2-9.76-4.4-14.24 호남석유 화학 6.2 11.43-21.98-16.61 귀 골드코프 금광 1.86-3.4-2.71-11.75 기 천연고무 6.21 3.41-2.17-8.23 금 뉴몬트마이닝 금광 3.74-3.53 2.47-17.13 타 브리지스톤 타이어 6.57 15.26-5.38 6.93 속 뉴크레스트 금광 1.94-1.18-14.95-18.11 한국타이어 타이어 -2.24-5.11-1.24-3.54 쯔진광업 금광 4.28 3.47-13.83-8.22 넥센타이어 타이어 -6.28-11.1 7.78 4.86 고려아연 금. 아연 7.9 16.12 4.67 29.11 금호석유 화학 1.68 23.92-3. -22.69 자료 : Bloomberg, 동부리서치 7
2 369 3353 212. 7. 5 COT 비상업적순매수포지션동향가장수익률이부진했던품목인원당, 원면의비상업적순매수증가원자재시장의전반적인훈풍속에대부분의품목에서비상업적순매수포지션증가가나타났다. 특히전품목중가장부진한흐름을보였던원당과원면의수급개선이돋보인다. 원당비상업적순매수는 3년래저점수준인 5만계약부근에서반등했고, 원면비상업적순매수역시제로수준에서상승했다. 도표 13. 품목별비상업적순매수포지션 / 미결제약정비율변화추이 전반적인하락 (%) 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 WTI 천연가스휘발유금은구리소맥옥수수대두원당원면커피 자료 : COT, Bloomberg, 동부리서치 도표 14. 원당가격과비상업적순매수 도표 15. 원면가격과비상업적순매수포지션 ($/lb.) 4 원당 ( 좌 ) 비상업적순매수 ( 우 ) ( 천계약 ) 25 ($/lb.) 25 원면 ( 좌 ) 비상업적순매수 ( 우 ) ( 천계약 ) 12 35 3 25 2 15 1 5 2 15 1 5 2 15 1 5 1 8 6 4 2 Oct-7 Oct-8 Oct-9 Oct-1 Oct-11 Oct-7 Oct-8 Oct-9 Oct-1 Oct-11-2 자료 : COT, Bloomberg, 동부리서치 자료 : COT, Bloomberg,, 동부리서치 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 8