Company Note 218. 5. 8 SK 텔레콤 (1767) BUY / TP 32, 원 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 2) 3787-2658 hsj@hmcib.com 본업의부진이아쉽다 현재주가 (5/4) 상승여력 23,5 원 38.8% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 186,119 억원 8,746 천주 446 억원 /5 원 52주최고가 / 최저가 283,5 원 /222, 원 일평균거래대금 (6일 ) 42 억원 외국인지분율주요주주 4.78% SK 외 3인 25.22% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -2.3-11.6-13. 상대주가 (%p) -4.1-1.3-1.5 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 32,595 35,444 35, After 34,81 34,863 32, Consensus 34,64 33,855 312,25 Cons. 차이.1% 3.% 2.5% 최근 12개월주가수익률 14 SK텔레콤 KOSPI 12 1 8 6 4 2 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 18/4 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 1분기실적은 1) 회계기준변경효과와 2) 일회성이익제거에따른 Base Effect 및 3) 선택약정할인할인율상향과취약계층요금감면등의영향으로인해낮아진기대치에부합하는수준 - 4차산업혁명과 5G 시대의주도권확보를위한비용부담이수반되는가운데, 핵심사업인무선사업에서일련의요금인하압력등으로매출정체국면이이어지면서수익성개선이나타나지못하고있음. 잠재된가능성을지니고있으나겉으로드러나지않아기업가치에반영되지못하고있는사업부문들의이익기여가본격화되는시점까지실적정체국면은불가피할전망. 지배구조개편등을통한 SK플래닛의본격적인수익성개선, SK브로드밴드및하이닉스가치의현실화, 주주환원정책확대등이필요한시점인것으로판단 2) 주요이슈및실적전망 - 신회계기준 (IFRS 1115 호 ) 1분기연결기준매출액은 4조 1,815 억원, 영업이익은 3,255 억원을기록. 비교의편의를위한구회계기준상의매출액은 4조 2,27 억원 (-.3% YoY), 영업이익은 3,595 억원 (-12.4% YoY) 를기록 - 무선 ARPU 는 33,299 원 (-3.8% YoY) 으로선택약정할인율상향과취약계층요금감면의영향이나타나는모습. 무선수익역시 4.6%(YoY) 감소한 2조 5,689 억원을기록 - 마케팅비는구회계기준 7,159 억원으로서비스매출대비 23.9% 의비중을기록함으로써.7%p(YoY) 개선. 신회계기준마케팅비는 7,383 억원으로전년도마케팅비이연효과작용 - 본업의정체국면속에서도미디어및커머스부문의성장성은두드러지게나타남. IPTV 가입자는 9.4 만명순증한 446 만명을기록하였고, IPTV 매출은 22.%(YoY) 증가한 2,875 억원을기록하며높은성장세를이어갔음. 11번가역시 OK캐쉬백회계기준변경효과를제외하면약 3%(YoY) 가량성장하는양호한모습. 11번가마케팅비용비중은 27% 로전년동기대비 9%p 개선됨. SK하이닉스의실적호조로지분법이익은 6,424 억원이계상 3) 주가전망및 Valuation - 규제이슈등으로인한부정적센티멘트구간은거의통과중인것으로판단. 5G시대도래와지배구조개편등을통한내재가치현실화가능성에주목. 투자의견 BUY 를유지하며목표주가를 32만원으로조정요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 17,918 15,357 16,76 46,43 2,756 1.4 1.8 1.1 5.2 1.7 4.5 217 175,2 15,366 25,998 47,841 32,198 55.1 8.3 1.2 5.7 15.4 3.7 218F 172,119 14,377 27,519 5,435 34,81 5.9 6.8.9 4.2 14.7 4.3 219F 175,843 14,47 28,15 47,883 34,863 2.3 6.6.9 4. 13.7 4.3 22F 181,88 16,422 28,612 48,141 35,435 1.6 6.5.8 3.5 12.8 4.3 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 표 1> SK 텔레콤 218 년 1 분기실적 : 신회계기준적용 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 1Q17 4Q17 1Q18P (YoY) (QoQ) 1Q18 대비 1Q18 대비 매출액 42,344 44,973 41,815-1.2% -7.% 43,86-3.% 43,16-3.% 영업이익 4,15 3,14 3,255-2.7% 4.8% 3,732-12.8% 3,786-14.% 세전이익 7,242 9,266 9,7 25.2% -2.1% 8,38 12.8% 8,929 1.6% 당기순이익 5,835 6,66 6,95 19.1% 5.2% 6,35 1.2% 7,148-2.8% 자료 : SK 텔레콤, WiseFn, 현대차투자증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> SK 텔레콤 218 년 1 분기실적 : 구회계기준적용 ( 단위 : 억원, %) K-IFRS 118 호 ( 구기준 ) 증감률 K-IFRS 1115 호 1Q17 4Q17 1Q18P (YoY) (QoQ) 1Q18P 차이금액 매출액 42,344 44,973 42,27 -.3% -6.2% 41,815-392 영업비용 38,239 41,869 38,612 1.% -7.8% 38,561-51 영업이익 4,15 3,14 3,595-12.4% 15.8% 3,255-34 세전이익 7,242 9,266 9,41 29.9% 1.6% 9,7-34 순이익 5,835 6,66 7,166 22.8% 8.5% 6,934-232 자료 : SK 텔레콤, WiseFn, 현대차투자증권주 : K-IFRS 연결기준, 비교의편의를위해구회계기준 (IIFRS 118 호 ) 을적용한비교실적 < 표 3> SK 텔레콤분기실적추이및전망 : 구회계기준 ( 단위 : 억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 42,344 43,456 44,427 44,973 42,27 42,673 43,254 43,986 영업이익 4,15 4,233 3,924 3,14 3,595 4,98 3,88 2,876 영업이익률 9.7% 9.7% 8.8% 6.9% 8.5% 9.6% 8.8% 6.5% 세전이익 7,242 7,484 1,41 9,266 9,41 9,388 8,68 8,418 세전이익률 17.1% 17.2% 22.6% 2.6% 22.3% 22.% 19.9% 19.1% 순이익 5,835 6,25 7,93 6,66 7,166 7,26 6,537 6,329 순이익률 13.8% 14.3% 17.8% 14.7% 17.% 17.% 15.1% 14.4% 자료 : SK 텔레콤, 현대차투자증권주 : K-IFRS 연결기준 < 그림 1> SK 텔레콤 ARPU 성장율 (QoQ) < 그림 2> 마케팅비추이 3% ARPU 성장율 (QoQ) 2% 1% % 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F -1% -2% -3% -4% -5% 자료 : SK텔레콤, 현대차투자증권 1,2 ( 십억원 ) 마케팅비매출액대비비중 ( 우 ) 1, 8 6 4 2 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : SK텔레콤, 현대차투자증권 35% 3% 25% 2% 15% 1% 2
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com < 그림 3> SKBB IPTV 월별순증가입자추이 < 그림 4> SKBB IPTV 매출액추이 1, 8, ( 명 ) SK 브로드밴드 35. 3. ( 십억원 ) IPTV 6, 25. 4, 2, 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-2, -4, -6, 2. 15. 1. 5.. 자료 : SK 브로드밴드, 현대차투자증권 자료 : SK 브로드밴드, 현대차투자증권 < 그림 5> SK 플래닛분기별영업이익추이 < 그림 6> 11 번가모바일거래비중. (2.) ( 십억원 ) 7.% 65.% 11 번가모바일거래비중 (4.) 6.% (6.) 55.% (8.) 5.% (1.) (12.) (14.) SK 플래닛영업이익 45.% 4.% < 그림 7> 11 번가마케팅비 / 매출액 < 그림 8> P/E Band 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 11 번가마케팅비용 / 매출액 5, ( 원 ) 주가 14x 13x 46, 12x 11x 1x 42, 38, 34, 3, 26, 22, 18, 14, 1, 8.12 1.12 12.12 14.12 16.12 18.12 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 216 217 218F 219F 22F 재무상태표 216 217 218F 219F 22F 매출액 17,918 175,2 172,119 175,843 181,88 유동자산 59,966 62,18 9,33 115,189 137,975 증가율 (%) -.3 2.5-1.8 2.2 3.4 현금성자산 15,52 14,577 43,931 67,358 88,167 매출원가 단기투자자산 6,351 8,24 8,59 8,38 8,651 매출원가율 (%)..... 매출채권 22,49 21,26 2,794 21,435 22,321 매출총이익 17,918 175,2 172,119 175,843 181,88 재고자산 2,598 2,724 2,664 2,746 2,86 매출이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 기타유동자산 13,555 15,217 14,883 15,342 15,976 증가율 (%) -.3 2.5-1.8 2.2 3.4 비유동자산 253,1 272,269 259,92 254,367 253,42 판매관리비 155,561 159,834 157,742 161,436 165,386 유형자산 13,742 11,449 9,627 82,664 76,869 판관비율 (%) 91. 91.2 91.6 91.8 91. 무형자산 57,88 55,2 55,2 55,2 55,2 EBITDA 46,43 47,841 5,435 47,883 48,141 투자자산 85,14 17,38 14,953 18,19 112,661 EBITDA 이익률 (%) 26.9 27.3 29.3 27.2 26.5 기타비유동자산 7,4 8,493 8,493 8,493 8,493 증가율 (%) -2.1 3.9 5.4-5.1.5 기타금융업자산 영업이익 15,357 15,366 14,377 14,47 16,422 자산총계 312,977 334,287 349,423 369,556 391,17 영업이익률 (%) 9. 8.8 8.4 8.2 9. 유동부채 64,441 71,91 69,499 71,38 73,162 증가율 (%) -1.1.1-6.4.2 14. 단기차입금 26 1,3 1,3 1,3 1,3 영업외손익 159-3,791-1,392 49 655 매입채무 4,24 3,517 2,977 3,69 3,196 금융수익 5,751 3,666 3,99 5,582 6,148 유동성장기부채 11,92 18,337 18,337 18,337 18,337 금융비용 3,268 4,336 3,481 3,423 3,383 기타유동부채 48,488 47,938 46,886 48,332 5,329 기타영업외손익 -2,323-3,121-1,91-2,11-2,11 비유동부채 87,371 82,94 82,361 83,17 84,136 종속 / 관계기업관련손익 5,445 22,457 22,839 22,214 2,222 사채 63,389 55,966 55,966 55,966 55,966 세전계속사업이익 2,961 34,32 35,824 36,67 37,299 장기차입금 1,397 2,115 2,115 2,115 2,115 세전계속사업이익률 12.3 19.4 2.8 2.9 2.5 장기금융부채 ( 리스포함 ) 2 111 111 111 111 증가율 (%) 3. 62.4 5.3 2.4 1.7 기타비유동부채 22,583 24,712 24,17 24,916 25,945 법인세비용 4,36 7,457 8,532 8,798 8,97 기타금융업부채 계속사업이익 16,61 26,576 27,292 27,872 28,329 부채총계 151,812 153,995 151,861 154,144 157,298 중단사업이익 지배주주지분 159,714 178,421 195,919 214,47 232,637 당기순이익 16,61 26,576 27,292 27,872 28,329 자본금 446 446 446 446 446 당기순이익률 (%) 9.7 15.2 15.9 15.9 15.6 자본잉여금 29,159 29,159 29,159 29,159 29,159 증가율 (%) 9.5 6.1 2.7 2.1 1.6 자본조정등 -27,161-27,196-27,196-27,196-27,196 지배주주지분순이익 16,76 25,998 27,519 28,15 28,612 기타포괄이익누계액 -2,262-2,347-5,38-8,27-11,231 비지배주주지분순이익 -159 578-227 -279-283 이익잉여금 159,532 178,359 198,818 219,97 241,459 기타포괄이익 -2,473-1 -2,961-2,961-2,961 비지배주주지분 1,45 1,871 1,643 1,365 1,81 총포괄이익 14,128 26,566 24,331 24,911 25,368 자본총계 161,164 18,292 197,562 215,412 233,719 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 216 217 218F 219F 22F 주요투자지표 216 217 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 42,432 38,558 62,732 62,911 62,67 EPS( 당기순이익기준 ) 2,56 32,913 33,8 34,518 35,84 당기순이익 16,61 26,576 27,292 27,872 28,329 EPS( 지배순이익기준 ) 2,756 32,198 34,81 34,863 35,435 유형자산상각비 3,686 32,475 36,58 33,477 31,719 BPS( 자본총계기준 ) 199,595 223,284 244,672 266,778 289,45 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 197,799 22,967 242,636 265,88 288,111 외환손익 -11 13 99-8 -4 DPS 1, 1, 1, 1, 1, 운전자본의감소 ( 증가 ) 138-2,615-1,268 1,92 1,59 P/E( 당기순이익기준 ) 1.9 8.1 6.8 6.7 6.6 기타 -4,982-17,891 55 55 55 P/E( 지배순이익기준 ) 1.8 8.3 6.8 6.6 6.5 투자활동으로인한현금흐름 -24,622-3,76-25,961-32,81-33,859 P/B( 자본총계기준 ) 1.1 1.2.9.9.8 투자자산의감소 ( 증가 ) -1,71-22,167 2,155-3,438-4,671 P/B( 지배지분기준 ) 1.1 1.2.9.9.8 유형자산의감소 225 294 EV/EBITDA(Reported) 5.2 5.7 4.2 4. 3.5 유형자산의증가 (CAPEX) -24,95-27,159-25,237-25,514-25,923 배당수익률 4.5 3.7 4.3 4.3 4.3 기타 1,767 18,326-2,879-3,13-3,264 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -1,448-8,266-7,417-7,43-7,399 EPS( 당기순이익기준 ) 9.5 6.1 2.7 2.1 1.6 장기차입금의증가 ( 감소 ) -2,414 1,515-6 9 12 EPS( 지배순이익기준 ) 1.4 55.1 5.9 2.3 1.6 사채의증가 ( 감소 ) -1,2-7,424 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 1.5 15.6 14.4 13.5 12.6 배당금 -7,61-7,61-7,61-7,61-7,61 ROE( 지배순이익기준 ) 1.7 15.4 14.7 13.7 12.8 기타 28 4,74-35 -35-35 ROA 5.5 8.2 8. 7.8 7.4 기타현금흐름 2-61 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 7,363-475 29,353 23,428 2,89 부채비율 94.2 85.4 76.9 71.6 67.3 기초현금 7,689 15,52 14,577 43,931 67,358 순차입금비율 34.9 3.7 13.2 1.1 순현금 기말현금 15,52 14,577 43,931 67,358 88,167 이자보상배율 5.3 5.1 4.6 4.6 5.3 * K-IFRS 연결기준 4
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/12/7 BUY 28, -18.4-17. 17/1/11 BUY 28, -19.2-17. 17/2/6 BUY 28, -18.7-11.4 17/3/1 BUY 3, -16.1-12.5 17/4/27 BUY 3, -16.4-8.5 17/7/18 BUY 3, -15.8-7. 17/7/28 BUY 35, -25.6-19. 17/1/17 BUY 35, -25.4-19. 17/11/7 BUY 35, -25.5-19. 17/12/8 BUY 35, -24.9-19. 18/1/17 BUY 35, -25.8-19. 18/3/15 BUY 35, -26.7-19. 18/4/11 BUY 35, -27.4-19. 18/5/8 BUY 32, - - 최근 2 년간 SK 텔레콤주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 4 35 3 25 2 15 1 SK텔레콤 5 목표주가 16.5 16.8 16.11 17.2 17.5 17.8 17.11 18.2 18.5 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 : 현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.4.1~218.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.46% 보유 18건 11.54% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5