Analysis 홈플러스 ( 주 ) 평가일 : 2017. 02. 24 평가담당자 평가개요 등급추이 배인해선임연구원 02-38-5388 ihbae@korearatings.com 기업어음 A2+ A1 ( 기업어음 ) 최주욱평가 4 실평가전문위원 02-38-5303 jwchoi@korearatings.com 평가종류 정기평가 무보증사채 NR 전자단기사채 A2+ A2+ A2 14.01 15.01 1.01 17.01 주요재무지표 ( 단위 : 억원, 배, %) 2013(02) 2014(02) 2015(02) 201(02) 201(11) 매출액 70,83 73,255 70,52 7,48 49,037 EBIT( 영업이익 ) 3,292 2,510 1,944-1,490 1,955 EBITDA,739 5,937 5,557 1,91 3,510 총자산 3,338 5,339 5,095 49,31 75,784 총차입금 24,509 19,008 1,178 14,105 11,772 순차입금 24,371 17,042 1,008 13,725,700 EBIT/ 매출액 ( 영업이익률 ) 4. 3.4 2.8-2.2 4.0 EBITDA마진 9.5 8.1 7.9 2.5 7.2 EBITDA/ 금융비용 5.4.8 8. 2.8.8 순차입금 /EBITDA 3. 2.9 2.9 8.1 1.4 부채비율 197.2 151.8 144.3 14.1 9.3 차입금의존도 38.7 29.1 28.8 28. 15.5 적용재무제표별도별도별도개별개별 주 1. K-IFRS 기반표준재무지표로조정재구성한수치임 2. EBITDA = EBIT( 영업이익 )+ 감가상각비 + 무형자산상각비 주 3. 201 년 11 월말기준주요재무지표는감사받지않은수치임. 평정요지 한국기업평가는홈플러스 ( 이하 동사 ) 의기업어음신용등급을 A2+ 로유지하며, 주 요평정요인은다음과같다. 브랜드력, 대규모점포망등에기반하여우수한사업경쟁력확보 고정비부담확대로점진적인실적저하추세 일시적비용제거, 투자축소로잉여현금흐름창출지속될전망 자체재무안정성개선의긍정적효과를계열재무부담이상쇄 만기구조장기화, 우수한금융기관접근성등에기반하여유동성대응능력유지 회사개요 동사는 1999 년설립된소매유통업체로, 점포수기준국내대형마트 2 위의사업 자이다. 홈플러스 (Homeplus) 브랜드를사용하고있으며, 201 년 12 월말기준 대형마트 142 개 ( 관계사포함 ), SSM 직영점 275 개와프랜차이즈슈퍼마켓, 편의점등을운영하고있다. 2015 년 10 월에는기존대주주였던 Tesco 의지분매 각으로최대주주가사모투자펀드인 MBK 파트너스 ( 이하 MBK ) 로변경되었다. 1
평정논거 (Key Rating Rationale) 브랜드력과점포망등에기반하여우수한사업경쟁력을확보하고있다. 오랜업력과전국적인점포망 (201 년 12 월말기준대형마트점포수 142 개 ) 에기반하여높은브랜드력과상권내진입장벽을구축하고, 규모의경제를향유하고있다. SSM, 편의점등으로업태다각화를통해실적변동성을방어하고있으나, 주력업태의업황부진, 업태성숙기심화, 신규출점자제등으로수년간매출감소추세가이어지고있다. 고정비부담확대로영업실적이점진적으로저하되었다. 내수경기저성장에따른매출감소로인건비등고정비부담이확대된가운데 2012~2013 년에걸쳐발생한두차례의세일앤리스백 ( 이하 S&LB ) 으로인한임차료증가등이추가부담으로작용하면서영업수익성이저하세를나타내고있다. 이와같은구조적인수익성저하와더불어신선식품상시할인행사, 주주변경등과관련된일시적비용의영향으로 FY2015/1 에는영업적자를기록하였다. 일시적비용제거, 투자축소로잉여현금흐름창출구조지속될전망이다. 국내소비시장저성장이구조적인요인에상당수준기반하고있는점은매출개선을제약하고있으나, FY2015/1 실적저하의주요인이었던 M&A 관련비용이추가적으로발생할가능성이없고, 대주주변경에따른로열티지급이중단된가운데신선식품상시할인행사종료, 영업효율성개선노력등으로비용을감축하여.5~7.0% 수준의 EBITDA/ 총매출액을기록할것으로예상된다. 업태특성상운전자본부담이크지않고, 소극적인투자기조도지속될것으로보여잉여현금흐름을창출할수있을전망이나, 인수금융의상당부분을차입한홈플러스스토어즈의수익기반이열위한점을감안하면, 동사잉여현금흐름의상당부분이계열사재무지원에사용될것으로판단된다. 자체재무안정성개선의긍정적효과를계열재무부담이상쇄하고있다. FY2008/09 이후투자축소, S&LB 등을통해마련한재원으로차입금을상환해온결과자체적인재무안정성지표들이개선되고있다. 그러나계열간의높은사업적통합도, 실질적인캐쉬카우로서의동사지위등을감안하면대주주변경과정에서발생한홈플러스스토어즈의차입금 (3 조 1,000 억원, 201 년 12 월말잔액 2 조 5,755 억원 ) 을동사를포함한연결실체가공동부담하고있어, 계열재무부담이동사신인도에부정적으로작용하고있다. 주요평정요인 (Key Rating Factors) 사업요인브랜드력과점포망등에기반한우수한사업경쟁력확보 201 년 12 월말기준총 142 개 ( 홈플러스스토어즈매장 33 개포함 ) 의매장을운영하면서매장수기준으로국내 2 위의시장지위를확보하고있다. 이러한대규모점포망은브랜드인지도를강화하고진입장벽을구축하는동시에규모의경제효과도창출하면서우수한사업경쟁력을유지하는데기여하고있다. 또한점포수에기반한양적경쟁이한계에다다른상황에서도 PB 상품개발, 소형포맷출점, 온라인몰활성화등질적변화를통해사업지위를유지하고있다. 외부환경변화에따른실적가변성을보완하기위해 SSM( 브랜드명 홈플러스익스프레스 ), 편의점 ( 브랜드명 35 플러스 ) 업태등다각화된유통업포트폴리오를영위하고있다. SSM 업태에는상대적으로업태확장초기에진출하여점포수기준으로업계 2 위의시장지위 (201 년 11 월말기준 482 개점 ) 를확보하고있으며, 홈플러스브랜드인지도와구매 / 물류 / 배송시스템의공유를기반으로사업경쟁력도확보하고있다. 2
반면, 편의점업태에서는주요경쟁사대비점포망이넓지않아 (201 년 11 월말기 준 400 개점 ) 중하위권의시장점유율을기록하고있다. 주력업태의업황부진, 신규출점자제등의영향으로매출감소추세파업으로인한영업일수공백제거, 메르스기저효과등에도불구하고, 대형마트업황부진으로 FY201/17 3 분기까지홈플러스개별기준, 홈플러스 ( 개별 ) 및홈플러스스토어즈 ( 개별 ) 합산기준총매출액은전년동기대비각각 4.8%, 4.9% 감소한 5 조 5,052 억원, 조,784 억원을기록하였다. 회계기준변경에따라기존에마케팅비용으로계상되던할인쿠폰및포인트사용액을매출에서직접차감하게되면서기타매출액이감소한점도일부영향을주었다. 대형마트의경우, 영업일및시간규제, 소비시장부진뿐만아니라 1~2 인가구증가에따른소량구매확산, 소셜커머스 / 오픈마켓등대체유통채널의증가로점포당매출액하락을경험하고있다. 동사의경우, 결산기일의차이를감안하더라도주요경쟁사대비기존점매출감소폭이큰편인데, 이는 2015 년발생한개인정보유출및경품행사소송이브랜드이미지에부정적인영향을미친가운데주요경쟁업체대비점포형태다각화 ( 창고형할인점등 ), 전문브랜드개발등이지연되었기때문이다. 슈퍼마켓 ( 편의점포함 ) 의경우, 편의점가맹점및 SSM 상품공급점확장에따라매년 10% 내외의매출성장률을기록하였다. 그러나공정위권고사항에따라계약만료된상품공급점과재계약을맺지않아상품공급점망이축소 (201 년 2 월말 171 개 201 년 11 월말 114 개 ) 된결과, 201 년 11 월말누적기준총매출액은전년동기대비 1.3% 감소하였다. 사업부문별매출추이 구분 14.02 15.02 1.02 15/ 14 증감율 15.11 (9 개월 ) 1.11 (9 개월 ) ( 단위 : 억원, %) 3Q 증감율 홈플러스총매출액 ( 개별 ) 81,455 78,29 75,587-3.4 57,84 55,052-4.8 홈플러스순매출액 ( 개별 ) 73,255 70,52 7,48-4.3 51,782 49,037-5.3 사업별총매출 대형마트 5,335 3,25 2,11-1.7 4,347 44,545-3.9 슈퍼마켓 11,0 12,587 12,484 2. 9,539 9,413-1.3 기타 4,40 2,417 944 -.8 1,959 1,093-44.2 스토어즈총매출액 ( 개별 ) 19,24 17,77 1,447-7.4 12,355 11,733-5.0 주 1: 상단의총매출및순매출은홈플러스기준 ( 홈플러스스토어즈제외 ), 기타매출은본사, 물류센터등주 2: 홈플러스스토어즈의경우, 2012~2015 년까지 12 월을결산월로지정함에따라상단의 2014.02~201.02 매출은 2013.12~2015.12 매출임. 201 년부터결산월을 2 월로변경하였으며, 이에 2015.11(9 개월 ), 201.11(9 개월 ) 매출은각각 2015.03~2015.11, 201.03~201.11 기간동안의매출임자료 : 동사제시 재무요인외형축소에따른고정비부담확대로수익성저하우수한시장지위와자체적인비용절감노력을바탕으로양호한수익성을유지하고있으나, 성장둔화에따른고정비부담확대로영업수익성은점진적인하락세를기록하였다. 2012~2013 년두차례의세일앤리스백 ( 이하 S&LB ) 로인한임차료증가, 2014 년이후 Tesco 향로열티수수료율상승이추가적인부담요인으로작용하였으며, 2015 년에는신선식품상시할인행사에따른매출원가부담과주주변경과정에서발생한일회성비용 ( 위로금, M&A 관련세금, 자문수수료등약 1,700~1,800 억원규모 ) 이더해지면서영업적자를기록하였다. 3
FY 201/17 3 분기까지개별기준영업수익성 (EBITDA/ 총매출액 ) 은 FY2014/15 수준으로회복되었다. M&A 관련일회성비용이제거되고, 신선식품상시할인행사종료, 광고비절감등의자체적인비용감축노력이이어졌기때문이다. 한편, 카드수수료, 용역비등으로구성된지급수수료는고정비성격이높아 Tesco 에대한로열티 ( 연 300~500 억원 ) 를더이상납부하지않음에도불구하고크게감소하지않았다. 총매출증가율과원가율추이 ( 단위 : %) 구분 '13.02 '14.02 '15.02 '1.02 15.11 1.11 총매출증가율 1. 2.3-3.9-3.4-4.8 매출원가율 70.9 9.7 7.4 9.4 70.7 9.2 판관비율 25.0 27.2 30.1 32.5 33.0 27.2 인건비율.7 7.4 8.2 10.9 11.3 8.4 지급수수료비율 5.0 5.4.7.8.7.4 임차료비율 2.2 2.7 3.3 3.5 3.5 4.0 광고비율 1.9 2.0 2.4 2.1 2. 1.0 영업이익률 4.1 3.1 2.5-2.0-3.7 3. 주 : 총매출액 = 매출액 + 특정매입원가이며, 매출원가율, 판관비율, 영업이익률모두총매출액기준임자료 : 감사보고서 구분 FY2015/1 수익성지표조정전후 ( 단위 : 억원, %) 공시기준 M&A 관련조정후 201(02) 비용 201(02) 매출액 7,48 M&A 관련영업공백 88 7,513 EBIT -1,490 M&A 관련비용 1,737 247 EBITDA 1,91 3,428 EBITDA 마진 2.5 5.1 자료 : 동사제시자료를바탕으로당사작성 잉여현금흐름과 S&LB 등을통해재무부담완화업태특성상낮은운전자본부담과신규출점자제기조에기반하여수년간잉여현금흐름을창출하였으며, 2012~2013 년두차례에걸친 S&LB 를통해추가적인자금도확보하여차입금을적극적으로상환하였다. 2015 년일시적비용계상과매입채무조기지급등으로순영업현금흐름 (NCF) 이적자전환하였으나, 계열내지배구조변동을통한주주변경으로보유중이던홈플러스스토어즈와홈플러스홀딩스주식을매각 ( 매각가액 4,395 억원 ) 함에따라단기차입금일부를상환하였다. 최근에도홈플러스점포 5 개점 S&LB 와유휴부지매각을통해확보한재원 (,923 억원 ) 으로장기차입금 1,227 억원을조기상환하였다. 대주주변경과정에서계열의재무안정성손상 LBO 형식의주주변경으로인해계열전반의재무안정성이크게손상되었다. 대주주간거래대금 7 조 2,000 억원 (Tesco 가보유중이던동사발행사모사채 1 조 3,00 억원포함 ) 중 4 조 3,000 억원 ( 동사사모사채대체자금 1 조 2,000 억원포함 ) 을차입으로조달하였으며, 외부차입과증자로유입된현금대부분은매각대금으로즉시유출되면서대주주변경이후계열의총차입금이 2 조 9,400 억원증가하였다. 4
최근자체적인현금흐름과 S&LB 및유휴부지매각으로확보한자금중 5,035 억원을홈플러스스토어즈에배당하여 2015 년 10 월실행한인수금융 Tranche A(2.4 조원, 차입법인홈플러스스토어즈 ) 의일부를, 배당후잔액은인수금융 Tranche C(1.2 조원, 차입법인동사 ) 의일부를조기상환하는데사용하였다. 이에 201 년 2 월말 1.3 조원을기록했던동사개별기준순차입금은 201 년 12 월 1.1 조원으로, 201 년 2 월말 3.2 조원을기록했던홈플러스스토어즈개별기준순차입금은 201 년 12 월 2.7 조원으로감소하였다. 201 년 11 월말순차입금은,700 억원으로 201 년 2 월말대비 50% 수준을보이고있는데, 이는 S&LB 대금유입시점과홈플러스스토어즈배당시점의차이에따른것이다. 순차입금및순차입금 /EBITDA 추이 홈플러스 ( 개별 ) 홈플러스 ( 개별 )+ 홈플러스스토어즈 ( 개별 ) 순차입금 ( 좌, 조원 ) 순차입금 /EBITDA( 우, 배 ) 8.1 9 순차입금 ( 좌, 조원 ) 순차입금 /EBITDA( 우, 배 ) 8. 9 4 4 2 2.9 2.9 3 2 2.5 2.7 3 0 '14.02'15.02'1.02 1.4 '15.11'1.11 0 0 '14.02'15.02'1.02 '15.11'1.11 0 주 : 홈플러스 ( 개별 ) 의 15.11 기준순차입금 /EBITDA 는 37.2 배, 홈플러스 ( 개별 )+ 홈플러스스토어즈 ( 개별 ) 의 15.11, 1.02 기준순차입금 /EBITDA 는각각 3.7 배, 43. 배임. 자료 : 감사보고서, 동사제시 향후전망매출증가및수익성개선제한적일전망소비트렌드변화에맞춰 201 년 12 월복합몰형태의신규점포 1 개 ( 파주운정점 ) 를개점하였으며, 향후에도소형포맷및몰형태의출점과리뉴얼, 온라인몰리뉴얼등을계획하고있으나, 매출증가폭은크지않을것으로예상된다. 국내소비시장의저성장이인구구조변화, 가계부채, 취업률문제, 비소비지출증가등구조적인요인에상당수준기반하고있으며, 이에따른유통업계경쟁심화, 소비패턴변화등을감안하면, 대형마트업황반등이쉽지않을것으로판단되기때문이다. 주주변경에따른일회성비용이제거되고영업효율성개선노력이이어지고있어 FY201/17 수익성 (EBITDA/ 총매출액 ) 은 2014 년수준을기록할전망이며, 향후수익성은동수준에서개선되기어려울것으로예상된다. 매출규모정체로인한고정비부담, 유통업계경쟁심화로수반된할인행사증가, S&LB 시행에따른임차료증가 ( 김해점, 김포점등 5 개점, 추가임차료연 320 억원 ) 등이주주변경으로인한인력구조조정및지급수수료감소효과를상쇄할것으로보인다. 비용통제, 투자축소등으로잉여현금흐름창출할전망인수금융차입시순차입금 /EBITDA, 부채비율관련재무약정을맺었으며, 이를충족하기위해판관비절감노력과유형자산매각검토 ( 유휴부지중심 ) 등이이어지고있다. 소극적인투자기조도유지할계획이어서중단기적으로잉여현금흐름을창출할것으로예상된다. 5
다만, 현금창출력이약한홈플러스스토어즈에서인수금융대부분을차입하였으며, 자산매각시일정비율을인수금융조기상환에사용해야하는약정사항이있어, 비용통제및투자감축을통해창출한잉여현금흐름대부분은홈플러스스토어즈에배당할것으로보인다. 기타요인계열의차입확대에따른실질적인재무부담가중대주주변경과정에서계열의차입확대와이로인한계열위험의부정적효과가동사신인도에반영되고있다. 인수자금 ( 증자 2.4 조원 +RCPS 0.7 조원 + 차입 4.3 조원, 차입금중 1.2 조원은기존 Tesco 보유사모사채를단순대체 ) 의상당부분이외부차입을통해조달되었고, 이러한차입부담이동사를포함한연결실체에직접적으로영향을미치고있다. 동차입금이형식적으로는홈플러스스토어즈에귀속되고있으나, 계열사간의높은사업적통합도와실질적인차입금상환재원창출주체로서의동사지위등을감안하면동사가계열전반의재무리스크를부담하고있다고판단된다. 실제로홈플러스스토어즈에 201 년 12 월말기준 1,50 억원 ( 잔액기준 ) 을대여하였으며, 201 년 5 월에는 999 억원을, 201 년 12 월에는 S&LB 유입금액상당부분 (,440 억원중 5,035 억원 ) 을홈플러스스토어즈에배당하였다. 인수관련자금흐름구조 (MBK) 투자펀드등 125 억원 / 홈플러스베이커리지분매각대금 Tesco Stores Tesco Holdings 4,275 억원 홈플러스테스코지분매입대금 5.4 조원 홈플러스테스코지분매입대금 1.3 조원 홈플러스회사채조기상환 홈플러스베이커리 홈플러스테스코 지분 홈플러스 3.1 조증자 (2.4 조 +RCPS 0.7 조 ) 2.3 조증자 3.1 조 Bank Loan ( 담보 : HT, HB 주식 + 부동산일부 ) 100% 보유 1.2조 Bank Loan ( 담보 : 부동산일부 ) 4,275 억원 / 홈플러스테스코지분매각대금 주 1: 기존연결대상 3 개사를기준으로파란색실선은자금유입, 붉은색실선은자금유출 ( 점선은내부이동 ) 주 2: 테스코가보유한동사회사채는동사제시현재기준 1.3 조원이며, 2015.02 회계연도말기준 1.45 조원임자료 : 동사제시 유동성분석장기화된만기구조, 금융기관접근성등을기반으로유동성대응능력유지대주주변경과정에서 Tesco 에게발행하였던사모사채 1 조 3,58 억원 (2015 년 8 월말기준 ) 을장기차입금 1 조 2,000 억원으로전환한결과, 201 년 12 월말기준 1 년이내만기도래하는차입금은총차입금의 7.3% 인 850 억원이다. 동사영업현금흐름규모와미사용여신한도 (201 년 12 월말기준 3,350 억원 ), 금융기관과의거래관계등을감안하면유동성대응에는무리가없을것으로판단된다. 부채비율, 순차입금 /EBITDA 등과관련한재무약정 ( 동사, 홈플러스스토어즈합산기준 ) 을체결하여외부차입을자제하는재무정책이지속될전망으로, 당분간단기상환부담은낮은수준을기록할것으로판단된다.
구분 차입금만기구조 ( 개별기준 ) 1 년 12 월말기간별만기도래금액 ( 단위 : 억원, %) 잔액 1 년 2 년 3 년이후 단기차입금 850 850 - - - 장기차입금 10,773 - - - 10,773 Tranche A - - - - - Tranche B - - - - - Tranche C 10,773 - - - 10,773 회사채 - - - - - 총차입금 (B/S) 11,23 850 - - 10,773 ( 비중 ) 100.0 7.3 0.0 0.0 92.7 주 : 사채관련조정계정미반영자료 : 감사보고서및회사제시 소매유통산업평가방법론적용결과 사업항목재무항목 구분 AAA AA A BBB BB B 총매출액규모 점포수 점포분포 사업다각화 업태매력도 EBITDA/ 총매출액 순차입금 /EBITDA (EBITDA+ 임차료 )/( 금융비용 + 임차료 ) 부채비율 총차입금의존도 모델등급 주 : 표시는상대적으로중요한지표를의미본평가는당사의공시된소매유통산업평가방법론과 KR 신용평가일반론, 계열신용평가방법론을적용하였습니다. 공시된신용평가방법론은당사홈페이지 www.rating.co.kr 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있습니다. 7
< 유의사항 > (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있으며, 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 본보고서의모든정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 신용등급및본보고서는당사고유의평가기준에따른의견으로만해석되어야하며, 이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. < 예측정보관련유의사항 > 본문내전망과관련된모든정보는평가시점에있어당사의합리적인분석방법과절차에의하여생성된예측정보이며, 이는분석대상업체의핵심지표관련당사의전망에기초한영업손익추정과분석대상업체가제시한사업계획등을근거로하고있습니다. 향후핵심지표의변화폭이당초의예상범위를크게이탈하고, 이러한추세가구조적인요인에기인하는것으로판단되는경우당사는이를반영한 Credit 검토를토대로신용등급또는등급전망을변경할수있습니다. 예측정보는수급요인이나환율, 금리등과같은외생변수를포함한대내외적인환경변화에따라실제결과치와차이가발생할수있습니다. 또한, 예측정보는상기 < 유의사항 > 의적용을받습니다. 8
다음은 표준내부통제기준 제 38 조 제 44 조제 항 제 4 조제 4 항, 금융투자업규정 제 8-19 조의 9 제 2 항에따라제공되는내용 이며, 평가의견의일부입니다. 단기채무자신용등급정의 등급기호 등급의정의 A1 단기적인채무상환능력이매우우수하며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가능성이낮다. A2 단기적인채무상환능력이우수하지만, 장래의환경변화에의해영향을받을가능성이상위등급에비해서는높다. A3 단기적인채무상환능력은있으나, 장래의환경변화에따라저하될가능성이내포되어있다. B 최소한의단기적인채무상환능력은인정되나, 그안정성은가변적이어서투기적이다. C 단기적인채무상환능력이의문시되며, 채무불이행이발생할가능성이높다. D 현재채무불이행상태에있다. 주 1: A2 부터 B 까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 주 2: 조건부신용평가의경우신용등급앞에 C 를, 미공시등급의경우신용등급앞에 U 를부기함 주 3: 구조화금융거래와관련한신용평가의경우신용등급뒤에 (sf) 를, 집합투자기구신용평가의경우신용등급뒤에 (f) 를부기함.. 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 본신용평가의평가개시일은 2017.01.2 이고, 평가종료일은 2017.02.24 입니다. 최근 2 년간의뢰인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 4 건, 72 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재의뢰인의다른신용평가용역을수행하고있습니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결내역은없습니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. Copyright 2017 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : 38-5500 FAX: 38-5599. 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 9