212 년 5 월 29 일 DIFFERENT TOMORROW BUY ( 유지 ) 목표주가 / 현재주가 (5 월 25 일 ) / 상승여력 : 92, 원 / 62,5 원 / 47.2% CJ 대한통운 (12) 밸류에이션매력확대, 유동성이슈해소와 M&A 가시화는모멘텀 토러스투자증권리서치센터 Analyst 이희정 2) 79-2713 heui.j.lee@taurus.co.kr 투자의견매수유지하나, 목표주가 92, 원하향. 밸류에이션매력도는증가 동사의투자의견은매수를제시하며, 목표주가는 92,원으로하향함. 목표주가는 Sum-of-the-parts 방식을이용하여산출함. 영업가치에현금화가능한보유자산가치를합산하여산출함. 영업가치는세후영업이익 ( 이하 NOPLAT) 에과거 3년간시가총액대비NOPLAT 의평균배수인 17.5 배를 2% 할인한 14배적용. 할인한이유는현재낮아진코스피밸류에이션, 부족한주식유동성, 자사주오버행이슈등을감안함 현주가는 212 년예상 PBR기준.64 배, 자사주를제외시.48배로역사적저점까지내려옴. 밸류에이션매력도는높아짐 국내시장에서의 1위지위상승에주목, M&A는하반기에기대 국내자산형 3자물류기업에서확고한 1위, 투자여력존재하고, 육운업성장률을이끄는대표적인기업 동사의택배시장 MS확대전략으로의선회및택배단가인상정책보류가오히려동사의택배산업지배력확대에는긍정적 선석투자및개장에따라항만하역부문, 자항선등해운부문의성장으로외형성장률견인 해외부문 M&A은하반기에가능할전망이나현재는국내 1위자산형물류업체로서의지위상승에보다주목해야할것임 2 분기택배시장, 해운항만부문호조지속. 2 분기 11.5% 외형성장전망 2분기에는택배부문물동량이 1% 이상성장이예상되며, 자항선본격가동, 벌크물동량호조지속으로 2분기매출액은 7,55억원 (+11.5% YoY) 으로예상됨 영업이익 438억원 (+2.5%) 으로영업이익률 6.% 로지속될전망임, PMI(Post-Merger Integration) 비용을감안하면 12% 증가한 49억원으로추정됨 오버행이슈해소, M&A 가시화는주가상승모멘텀이될전망 오버행이슈로남아있는자사주문제는주가에부담요인이나이문제해소시에는유통주식수확대측면에서긍정적으로판단됨. 전략적투자자에게지분일부를매각하고, 잔여지분을시장에유통시킨다는기존계획은유지하고있음 해외부문 M&A은하반기에그결과물이발생할것으로예상됨. 현재 M&A의관심지역이고가시성도높은지역은중국이며적어도한개이상의회사는가능할것으로보임. M&A를통해서동사는해외네트웍을확대하고, CJ그룹내물류비를그룹내수익으로내재화시키며, 밸류체인을확대할수있다는점에서긍정적임 12월결산 ( 십억원 ) 211A 212F 213F 매출액 2,588 2,854 3,169 영업이익 123 172 22 세전이익 43 136 155 순이익 81 11 12 EPS( 원 ) 3,73 5,757 6,863 PER(H/L) ( 배 ) 41.2/16.6 1.9 9.1 PBR(H/L) ( 배 ) 1.6/.6.6.6 EV/EBITDA(H/L) ( 배 ) 19.1/1.4 8. 8.5 ROE (%) 4.1 5.9 6.9 주가지수및상대주가추이 (%) 절대수익률 상대수익률 1M -19.7-13.6 3M -22.7-14.5 6M -1.2-12.6 시가총액 1,426십억원 발행주식수 22,812천주 6일평균거래량 23천주 6일평균거래대금 1,733백만원 주요주주 CJ제일제당외 1인 4.16% 주가차트 ( 원 ) CJ대한통운 (pt) 14, Relative to KOSPI 4 12, 2 1, 8, -2 6, -4 11.5 11.8 11.11 12.2 12.5 DIFFERENT TOMORROW
Valuation 동사의투자의견은매수를유지하나목표주가는기존 111,원에서 92,원으로하향한다. 목표주가는 Sum-of-the-parts방식을이용하여, 영업가치에현금화가능한비영업자산가치를합하여산출하였다. 영업가치는세후영업이익 ( 이하 NOPLAT) 에과거 3년간시가총액대비 NOPLAT 의평균배수인 17.5 배를 2% 할인한 14. 배를적용하였다. 할인한이유는현재낮아진코스피밸류에이션, 부족한주식유동성, 오버행이슈등이있다는점을감안했기때문이다. 목표주가는 212 년예상 BPS기준 PBR.94 배로역사적평균 PBR수준이다. 현주가는 212 년예상 BPS 기준.64 배, 자사주를제외하면.48 배로역사적저점부근까지내려왔다. 현재동사가국내비자산형물류업체 1 위로서지위가확고하고, 택배부문에서의 1 위사업자지위강화, CJ GLS 와의통합에따른비용절감예상감안하면현 Valuation 은매우낮은수준으로판단되어저가메릿은충분하다고판단된다. CJ 그룹편입에따른시너지본격발생시추가적인주가상승요인이될것으로생각된다. 표 1 Valuation 산정내역 ITEM 내용 금액 ( 십억원 ) 영업가치 NOPLAT 12개월 Forward NOPLAT 14 적용배수 과거 3년시가총액 /NOPLAT 평균배수 17.5배를 2% 할인 14 1,898 처분가능자산 주식수 ( 천주 ) 주가 ( 원 ) 금액 ( 십억원 ) 자산가치 자사주 5,423 62,5 339 금호타이어 5,135 13,3 68 금호산업 1,392 6,29 9 포스코 9 356, 32 금호리조트 (1Q12말장부가 ) 8 투자부동산 ( 토지 & 건물 ) (1Q12말장부가 ) 154 합계 685 순차입금 537 기업가치 2,99 주당가치 92,14 목표주가 ( 원 ) 92, 현주가 ( 원 ) 62,5 Upside (%) 47.2 자료 : 토러스투자증권리서치센터 그림 1 Valuation 매력도는높아짐 (x) 35 3 25 2 15 1 PER( 좌 ) 시가총액 /NOPLAT( 좌 ) PBR( 우 ) 12 개월 Forward Valuation 지표추이 (x) 1.4 1.2 1..8.6 5.4 9.5 9.11 1.5 1.11 11.5 11.11 12.5 자료 : 토러스투자증권리서치센터 2
투자자산효율성점증, 선석증가에따른물동량성장양호 투자자산활용도상승, 해운항만외형증가호조지속 보유선석및투자자산의활용도상승으로해운및항만하역부문에서 1% 이상의매출액성장이 2 분기에도이어질전망이다. 특히물동량부문에서 1 분기에벌크물동량이시장전체적으로 1% 감소한데반해동사는전국에보유한 85 개중 71 개벌크선석에서 12.1% 의물동량증가율을기록했으며이러한추세는 2 분기에도나타나고있다. 반면컨테이너물동량은 1 분기에국내전체컨테이너물동량성장률대비저조한실적을나타냈지만, 2 분기도 1 분기의성장률수준을나타내고있어다소개선이더딘모습이다. 국내물류업체중자산형 3 자물류업체 1 위로, 동사는국내최대선석을보유하고있고, 항만의선석투자및물류터미널을투자할수있는능력을갖춘회사이다. 자산기반형물류회사는투자가우선하고, 그자산을기반으로수익을내는구조이다. 특히항만하역부문의경우는선석보유가증가하지않는이상물동량성장률은제한적일수밖에없다. 동사는금년에도 1 개의선석을신규개장하여물동량은 9% 내외의성장이예상된다. 물류업체의외형성장률은 GDP 성장률의약 1.2~1.5 배를나타내나, 동사는 2 배이상의외형성장률이이어질전망이다. 그림 2 해운항공대비육운업의상대적외형변동성은낮음 그림 3 부산항컨테이너물동량은 7.4% 증가에그칠전망 (%) 4 3 24: 46.5% 27: 58.7% ( 백만 TEU) (% YoY) 18 15 부산항컨테이너처리량 ( 좌 ) 증감률 ( 우 ) 24 18 2 12 12 1 9 6 육운 6-1 항공 3-6 -2 '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 29: -31.8% 해운 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 12F -12 자료 : 물류산업총람, 토러스투자증권리서치센터 자료 : 국토해양부, 토러스투자증권리서치센터 그림 4 GDP 성장률을초과하는외형성장 그림 5 택배와해운항만부문의성장성높음 (%) 2 16 12 매출액 (%) 4 3 2 1 매출액육상운송해운항만택배포워딩 8 4 GDP 성장률 -1 '7 '8 '9 '1 '11 '12F '13F -2 '1 '11 '12F '13F 자료 : CJ 대한통운, 통계청, 토러스투자증권리서치센터 3
표2 보유항만시설현황 보유자산 규모 운영중 12개항 85개선석 ( 일반부두 71개, 컨테이너 14개 ) 운영준비 3개항 8개선석 개발부두 3개항 3개선석 야적장 3,7천m 2 CY (Container Yard) 2,85천m 2 창고 23동, 191천m 2 CFS (Container Freight Station) 9동 255천m 2 주 : 운영준비-TOC 운영권및소유권확보하여운영준비중인부두 자료 : CJ대한통운 표 3 보유복합물류터미널현황, 국내최대보유 구분 부지면적 ( 천 m 2 ) 배송센터 ( 천 m 2 ) 군포복합물류터미널 ( 기존 ) 383 268 수도권터미널 비고 군포복합물류터미널 ( 확장 ) 327 257 건설중 양산복합물류터미널 294 151 영남권터미널 장성복합물류터미널 521 21 호남권터미널 ( 일부운영 ) 중부복합물류터미널 481 74 중부권터미널 택배대전 Hub 터미널 69 41 대전문평동 GM 대우 KD 센터 48 48 인천항 가산동택배터미널 1 48 서울금천구 부산냉장창고 11 24 냉동보관 합계 2,144 (649 천평 ) 932 (282 천평 ) 자료 : CJ 대한통운 4
택배단가인상보다는 MS 확대전략, 동사의경쟁력재확인계기될듯 택배단가인상보다는 MS 확대전략으로선회택배시장의성장은물량증가에기인할전망 동사는택배부문에서단가인상보다는 MS 확대전략으로선회하여당분간시장전체의택배단가는현수준에서횡보할것으로예상된다. 서비스차별화를통해서택배단가상승을일으키는것이일차적인목적이다. 1,2 위업체의단가유지및 MS 확대전략이당분간유지될것이리때문에택배시장은물량성장에의한안정적인성장이나타날전망이다. 1 분기택배시장물량이 7.9% 성장하였고 2 분기에도 1 분기수준의택배물량성장이예상된다. 그러나동사는지난 4 월택배물량증가율은 13% 로나타났으며, 2 분기에는 11% 로추정된다. 단가인상이택배업계수익성개선의 Key 였지만, 현재단가는현수준에서유지될것으로보인다. 따라서비용의효율화, 지역네트워크, 규모의경제를실현할수있는업체의경쟁력이강화될것이다. 따라서투자여력도크고, 규모의경제가가능한동사의 MS 확대와수익성개선이상대적으로유리할것으로판단된다. 그림 6 국내택배시장안정성장기진입 - 택배물량성장률은 7~8% 로예상됨 ( 백만개 ) 2, 1,6 1,2 8 4 16.1% 서비스도입단계폭발적성장기 물량 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) 23.3% 17.4% 16.5% 초기고성장단계성장단계 : 전자상거래, 홈쇼핑시장성장 성숙단계로의전환기 : 고성장세기록하나, 택배단가 3천원이하로하락 (%) 성숙기 : 택배가격인상, 6 업계구조개편진행예상 5 4 3 2 1 '92 '94 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12F '14F 자료 : 물류산업총람, 토러스투자증권리서치센터 그림 7 택배단가, 현수준유지전망그림 8 CJ GLS 와대한통운의합산점유율 35% ( 원 ) 5, 4,5 4, 3,5 (%) 4 35 3 25 대한통운 & CJ GLS 합산점유율 3, 2,5 전체평균택배단가 2 15 2, '93 '97 '1 '5 '9 '13F 1 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12F '14F 자료 : 물류산업총람, 토러스투자증권리서치센터 5
M&A 의가시적인성과는하반기에기대 M&A 가시화는주가모멘텀, 하반기를기대하자 CJ그룹편입이후시장의관심은 M&A에쏠린상황이다. 아직예단하긴이르나하반기에는가시화된성과가예상된다. 우선중국, 동남아등지의포워딩업체가될것으로보인다. M&A 가시화에따른외형확대는실적및주가에모멘텀임은분명하다. 그러나동사의투자포인트는투자여력증대로인해항만매출액성장률확대및택배원가경쟁력과서비스차별화등을통한국내 3 자물류업체 1 위지위를확고히하는부문에맞추는것이바람직하다고판단된다. 2Q12 매출액 11.5% 성장, 영업이익룰 6% 전망 2분기외형성장은 1분기보다도개선될전망이다. 2분기매출액은 7,55억원 (+11.5% YoY) 으로추정된다. 동사는 1분기에서 4분기로갈수록물동량및실적이개선되는경향이있으며, 2분기에는택배물량성장률증가지속및벌크하역물동량호조지속, 자항선본격가동이예상된다. 또한금호석유화학물량이탈의영향은 2분기부터는소멸되어 1분기보다매출액성장률이개선될것이다. 2 분기부터택배부문물량은 1% 이상의성장이예상되며택배단가는 2,22 원수준에서유지될전망이다. 해운부문에서 2 분기부터자항선의본격가동으로금년연간으로자항선매출액은 2 억원, 실적이온전히반영되는 213 년에는자항선부문매출액이 3 억원가량발생할것으로예상된다. 영업이익은 438 억원 (+2.5% YoY) 으로추정된다. CJ 와의시스템통합에따른초기 PMI 비용을감안하면실질적으로영업이익은 16% 가량증가하게된다. 212 년매출액은 2 조 8,536 억원 (+1.3%), 대부분사업부문에서의양호한성장세가예상된다. 해운항만및택배부문의외형성장세가전체성장을견인할전망이다. 영업이익은 1,721 억원 (+4.1%), 영업이익률 6.% 가예상된다. PMI 비용 2 억원추가소요, 지난해상여금지급 131 억원을감안하면실질적으로는약 7 억원정도의영업이익증가효과가있다. 표4 분기실적추정표 ( 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F 매출액 611 633 628 716 662 75 71 786 육상운송 188 192 195 25 216 213 212 225 해운항만 96 16 13 18 14 126 126 128 택배 132 136 132 154 144 152 149 174 포워딩 119 16 15 14 18 113 113 112 영업이익 19 43 32 29 38 45 38 52 세전이익 7 33 17-14 3 36 29 43 순이익 4 22 18-2 21 27 21 32 택배집화량 ( 백만개 ) 59.7 62.3 58.9 69. 65. 69.2 65.9 76.8 하역물동량-벌크 ( 백만R/T) 19.5 2.4 2.2 19.7 21.9 22.6 22.1 21.5 하역물동량-컨테이너 ( 천TEU) 911 1,36 984 1,8 924 1,52 1,77 1,12 6
[ 참고 ] 인천항, 군포터미널탐방기 (212 년 5 월 23 일 ) 5 월 23 일 CJ 대한통운의인천남항부두와인천북항벌크부두, 그리고군포복합물류터미널현장답사를다녀왔다. 특히군포복합물류터미널의규모와처리능력이동사의화주유치에큰기여를하는것으로확인하였다. 인천남항부두는낮은수심 (-7.5M) 과인근경쟁업체와의경쟁으로소형컨테이너선만이하역가능한부두이다. 지난해물동량은 179 천 TEU(+6.6% YoY) 를기록했다. 최대 4TEU 컨테이너선이접안가능하나, 현재는 6TEU 급의소형선이대부분이다. 현재인천의컨테이너부두시설은열악한상황이나, 214 년예정인인천신항은개장후컨테이너처리능력으로부산항에이어두번째로큰항만이된다. 동사는인천신항에 3 개선석운영을준비중이다. 인천신항의수심은 16`~18m 이며, 1,TEU 이상의컨테이너선박까지도접안이가능하게된다. 인천지역에서도국내외대형선사들의기항요청이있으나대형선박을유치할컨테이너터미널이없었다. 인천신항개장시서해안지역에서동사의물동량확대및선사유치도확대될것으로예상된다. 동사는인천신항터미널물동량을개장후 5 년차에 1,2 천 TEU 까지계획하고있으며, 이는 1 년차 55 천 TEU 대비연평균 21.5% 성장하는것이다. 그림 9 인천신항개장시, 컨테이너물동량개선에기여 ( 천 TEU) 1,8 물동량 1,5 1,2 1 년차 ~5 년차 CAGR 21.5% 1, 1,1 1,2 9 8 6 55 3 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 인천북항벌크터미널은 211 년 4 월에개장한벌크전용부두로, 개장초기라 BEP 수준에도달하지는못하고있다. 또한개장초기인점도있지만, 현재인천의벌크선석은수요대비공급과잉도문제점으로지적되고있다. 그러나내년부터인천내항폐쇄로벌크물량이전수혜를볼수있을것으로예상된다. 7
[ 군포터미널 - 국내최대복합물류터미널 ] 동사는국내 7 개주요물류기지중 6 곳에물류터미널을보유하고있다. 그중군포터미널은국내최대의복합물류터미널로수도권에근접하고, 유리한교통망으로운송네트웍구축이원활한이점이있다. 현재 581 만톤처리가가능하며, 96% 의운영률을기록하고있다. 9% 가넘으면이미실질적으로한계에달한상태이다. 현재 2 단계확장공사가진행중이며공정률은 94% 이다. 확장후에는 562 만톤의화물처리가추가로확대된다. 이미 6 개동이임시사용승인이났으며금년 12 월에본격개장한다. 터미널물류창고를임대하거나운영해수익이발생하며, 지리적위치및규모, 수도권접근성등을이점으로동사의화주유치에도기여를하고있다. 실제로 28 년도롯데홈쇼핑의택배물량유치에도군포터미널이기여한바가크다. 그림 1 국내택배시장성장단계, 안정성장기진입 - 택배물량성장률은 15% 내외로예상됨 수도권북부 ( 파주 ) 수도권남부 ( 평택 ) 호남권 ( 장성 ) 수도권 ( 군포, 의왕 ) 중부권 ( 연기, 청원 ) 영남권 ( 칠곡 ) 부산권 ( 양산 ) 구분 면적 최대처리물랑 ( 만m 2 ) ( 만톤 ) ( 만TEU) 전체 459 2,747 43 수도권 군포 38 581 군포 ( 확장 ) 35 562 의왕 75 137 파주 ( 계획중 ) 39 17 24 부산권 양산 126 371 14 호남권 장성 52 47 34 중부권 청원, 연기 48 236 35 영남권 칠곡 46 357 33 표 5 군포복합물류터미널시설현황 구분 시설면적 (m 2 ) 사용면적 (m 2 ) 기존시설 33,362 293,165 운영율 96.6% (9% 이상은한계 ) 확장시설 (I~Q 동, 차, 카동등 1 개동 ) 비고 17,37 16,416 5/23 현재확장사업공정률 94%, 계약률 99.2% 8
대한통운 Global Peer Valuation Comparison 표6 육상운송및항만업체 Global Peer COMPANY 시가 통화 주가 PER (x) EV/EBITDA (x) PBR (x) ROE (%) ( 십억원, 백만달러 ) 총액 Curr (5/25) 11A 12F 13F 11A 12F 13F 11A 12F 13F 11A 12F 13F 현대글로비스 7,481 KRW 199,5 23.8 18.5 14.6 19.8 15.2 11. 5. 4.2 3.4 23.7 25.2 25.6 CJ대한통운 1,426 KRW 62,5 2.3 1.9 9.1 11.9 8. 8.5.8.6.6 4.1 5.9 6.9 한진 214 KRW 17,9 N/A N/A 23.9 13.4 1.3 9.8.3.3.3-2.5 -.1 1.2 국내육운업체평균 24.2 15.6 17. 14.3 11.8 1.5 2. 1.7 1.4 7.9 9.8 9.9 CHINA MERCHANTS 7,3 HKD 22.9 1. 13. 11.7 2.6 17.2 16. 1.3 1.3 1.2 13.5 9.4 1.1 COSCO PACIFIC 3,186 HKD 9.1 8.1 8.3 7.4 16.2 11.7 1.5.9.8.8 11.1 1.2 1.7 HPH TRUST 6,314 USD.7-22.7 21.3-13.8 12.6 -.7.7-4.1 3.3 NINGBO PORT 5,252 CNY 2.6 12.6 11.3 11.1 11. N/A N/A 1.2 1.2 1.1 1.3 1.6 9.7 RIZHAO PORT 1,274 CNY 3.1 14.2 11.2 1.3 8. N/A N/A 1.1 1.3 1.2 8.7 1. 9.6 SHANGHAI INT'L PORT 1,163 CNY 2.8 12.2 11.7 11.2 7.4 7.2 6.7 1.3 1.3 1.2 11.7 1.6 11. SHENZHEN CHIWAN WHARF 976 CNY 1.2 8.7 11.4 11. 6.7 7.1 7.3 1.3 1.7 1.5 15.1 14.3 14.7 TIANJIN PORT 738 HKD.9 8.8 7.4 7.4 7.1 6.6 6.2.6.6.5 7.4 7.8 7.7 XIAMEN PORT 36 HKD.9 8.9 7.3 7.3 4.5 3.8 3.6.6.5.5 7.3 7.2 6.8 YANTIAN PORT 1,284 CNY 4.2 17.6 15.7 16.3 35.8 N/A N/A 1.6 1.8 1.7 9.5 1.1 1. China ports average 11.2 12. 11.5 13. 9.6 9. 1.1 1.1 1. 1.5 9.4 9.4 ASCIANO LTD 4,261 AUD 4.5 27.3 15.4 15.4 1.3 7.7 6.7 1.5 1.3 1.2 6.1 8.2 9.8 ASIAN TERMINAL INC. 393 PHP 8.6 1.9 N/A N/A 5.8 N/A N/A 2.2 N/A N/A 2.9 N/A N/A DPWORLD 8,732 USD 1.5 11.8 17.6 15.4 1.8 9.8 8.9 1.1 1.1 1. 9. 6.1 6.6 HAMBURGER HAFEN 1,914 EUR 2.3 18.6 17.3 14.5 5.5 5.3 4.7 2.6 2.2 2. 14.6 14.2 15.7 HUTCHISON WHAMPOA 36,549 HKD 66.6 5. 12.4 12.4 13.7 1.2 9.2.8.8.7 16.6 6.3 7.3 INT'L CONTAINER TERMINAL 3,18 PHP 68.1 19.2 21.8 18.8 1. 9.8 8.7 2.8 3.3 2.9 18.8 15.9 16. WHARF 15,648 HKD 4.1 3.4 13. 13. 12.7 11.3 1.4.5.6.6 16.7 4.5 4.7 Global ports average 13.7 16.2 14.9 9.8 9. 8.1 1.6 1.5 1.4 14.7 9.2 1. UPS 71,847 USD 74.9 16.8 15.5 13.6 9.8 8.3 7.5 1. 8.5 7. 5.7 62.4 65.8 FEDEX 28,156 USD 89.3 19.1 13.8 12. 6.5 5.2 4.6 2. 1.7 1.5 1. 12.4 12.9 DEUTSCH POST 2,2 EUR 13.4 12.4 1.6 9.6 4.3 4.1 3.9 1.3 1.4 1.3 1.8 13.8 13.9 NIPPON EXPRESS 4,41 JPY 33. 38.9 11.1 11. 6.7 4.9 4.8.7.6.6 1.8 5.7 5.7 EXPEDITOR 8,171 USD 38.5 22.9 21.3 18.3 11.3 1. 8.7 4.3 3.7 3.4 2.6 18.3 19.4 Global Forwarders average 22. 14.4 12.9 7.7 6.5 5.9 3.7 3.2 2.8 18.8 22.5 23.5 자료 : Bloomberg, 토러스투자증권리서치센터 9
Income Statement 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 2,555 2,588 2,854 3,169 3,526 매출원가 2,269 2,353 2,556 2,831 3,145 매출총이익 286 235 298 338 38 판관비 131 11 134 137 146 기타영업손익 -2 9 외환거래손익 이자손익 기타 -2 9 영업이익 155 123 172 22 234 조정영업이익 155 125 164 21 234 EBITDA 266 197 233 246 282 영업외손익 -29-79 -36-46 -64 관계기업손익 -2-1 -1-1 금융수익 13 25 23 17 17 금융비용 6 76 39 46 66 기타 19-28 -19-17 -15 법인세비용차감전순손익 125 43 136 155 17 법인세비용 47 34 35 35 38 계속사업순손익 78 9 11 12 132 중단사업순손익 -1 72 당기순이익 68 81 11 12 132 지배지분순이익 68 84 131 157 171 비지배지분순이익 -1-3 -3-36 -4 매도가능금융자산평가 185 117 118 82 58 기타포괄이익 -23-43 -43-43 포괄순이익 68 58 58 77 88 지배지분포괄이익 62 61 82 94 비지배지분포괄이익 -4-4 -5-5 자료 : CJ대한통운, 토러스투자증권리서치센터 Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 비유동자산 2,837 2,783 2,622 2,911 3,36 유형자산 1,943 1,59 1,344 1,468 1,592 관계기업투자금 87 98 2 43 755 기타금융자산 129 5 6 6 6 기타비유동자산 678 1,17 1,72 1,34 1,7 유동자산 731 812 97 843 925 현금및현금성자산 84 231 314 193 211 매출채권및기타채권 565 58 521 573 631 재고자산 15 15 1 11 12 기타유동자산 67 59 62 66 7 자산총계 3,568 3,595 3,529 3,754 4,285 비유동부채 711 74 674 829 1,254 사채 1 7 5 14 535 장기차입금 489 523 463 527 557 기타비유동부채 122 148 161 162 163 유동부채 885 59 596 636 74 매입채무및기타채무 371 341 36 39 424 단기차입금 86 15 75 72 72 유동성채무 396 115 132 145 18 기타유동부채 31 28 28 28 28 부채총계 1,595 1,33 1,27 1,465 1,959 지배지분 1,911 2,213 2,237 2,34 2,38 자본금 114 114 114 114 114 자본잉여금 2,198 2,195 2,195 2,195 2,195 이익잉여금 66 367 434 544 664 기타자본변동 -466-464 -57-55 -593 비지배지분 61 52 22-14 -54 자본총계 1,972 2,265 2,259 2,289 2,326 자료 : CJ대한통운, 토러스투자증권리서치센터 Cashflow Statement 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동현금흐름 117 111 176 139 151 당기순이익 68 81 11 12 132 비현금항목의가감 13 185 114 111 137 감가상각비 72 57 38 23 26 외환손익 -2-2 -11-1 -9 지분법평가손익 -13-1 -1-1 -1 기타 73 131 87 99 12 자산부채의증감 -81-38 14-26 -29 기타현금흐름 -65-35 -35-38 투자활동현금흐름 -4 79-17 -396-558 투자자산 47 18-14 -168-328 유형자산 -211-136 128-147 -149 기타 16 35-4 -81-81 재무활동현금흐름 -52-59 -94 154 448 단기차입금 -117-3 -3 단기사채 장기차입금 113-58 -6 64 3 사채 1-2 9 395 현금배당 9 1 12 기타 -148-1 16 3 23 현금의증감 62 132 83-121 18 기초현금 22 99 231 314 193 기말현금 84 231 314 193 211 NOPLAT 96 83 122 156 182 FCF -78 16 38 43 67 자료 : CJ대한통운, 토러스투자증권리서치센터 Valuation Indicator 12월결산 ( 원, 배 ) 21A 211A 212F 213F 214F EPS 3,3 3,73 5,757 6,863 7,58 PER 31.4 2.3 1.9 9.1 8.3 BPS 83,79 96,993 98,52 1,977 14,322 PBR 1.1.8.6.6.6 EBITDAPS 11,672 8,736 9,823 1,779 12,359 EV/EBITDA 11.9 11.9 8. 8.5 8.9 SPS 111,985 113,441 125,91 138,917 154,552 PSR.8.7.5.4.4 CFPS 8,684 11,661 9,418 1,139 11,789 DPS 5 6 7 Financial Ratio 12월결산 (%) 21A 211A 212F 213F 214F 성장성매출액증가율 13.6 1.3 1.3 11.1 11.3 영업이익증가율 2.6-2.6 4.1 17.1 16.2 순이익증가율 1,182.5 19.3 24.7 19.2 9.4 수익성 ROIC 3.8 3.2 4.9 6.5 7.1 ROA 1.9 2.3 2.8 3.3 3.3 ROE 3.7 4.1 5.9 6.9 7.3 안정성부채비율 8.9 58.7 56.2 64. 84.2 순차입금비율 48.5 25.9 18.1 3.2 48.6 이자보상배율 2.6 2.5 5.1 4.9 3.8 자료 : CJ대한통운, 토러스투자증권리서치센터 1
www.taurus.co.kr 본사 서울영등포구여의도동 23-3 하나증권빌딩 3층 T. 2 79 23 영업부 서울영등포구여의도동 23-3 하나증권빌딩 17층 T. 2 79 2313 대구센터 대구수성구범어동 177-7 뉴영남호텔 1층 T. 53 746 22 Compliance Notice 투자의견 ( 향후 6개월간주가등락기준 ) 기업 STRONG BUY BUY 등급중 High Conviction 종목 BUY 15% 이상의초과수익이예상되는경우 HOLD -15% ~ 15% 이내의등락이예상되는경우 SELL 15% 이상의주가하락이예상되는경우 단, 업종및기업특성을고려한 ±1% 내의조정치감안가능 업종 OVERWEIGHT NEUTRAL 업종별투자의견은해당업종투자비중에대한의견 UNDERWEIGHT 목표주가차트 ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 대한통운주가 목표주가 ᆞ 당사는자료작성일현재동주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. ᆞ 동자료는 212 년 5월 29일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 동자료의조사분석담당자는자료작성일현재동주식을보유하고있지않습니다. ᆞ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ᆞ 동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ᆞ 동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 4, 종목투자의견 1.2 1.6 1.1 11.2 11.6 11.1 12.2 날짜투자의견목표주가 212년 2월 13일 BUY 111, 원 212년 5월 29일 BUY 92,원 DIFFERENT TOMORROW