라이신판가상승속도예상보다빨라, 목표주가 480,000 원으로상향 중국업체들생산량감소로라이신판가상승세가예상보다가파르다. 9 월달에만무려 14.8% 급등하였다. 그러나최근판가상승에도불구하고여전히중국업체들이이익을낼수있는수준은아니다 (GBT BEP 판가 $1,700/ton 이

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1Q15 영업실적전망 ( 억원, %) 1Q15 4Q14 QoQ(%) 1Q14 YoY(%) 컨센서스 차이 (%) 매출액 2,154 2,580 (16.5) 1, , 영업이익 세전이익 167 5

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디스플레이업체 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 2014 (x) 2015F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) LG디스플레이

목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,739 삼성전자 3배에 10% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,739 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,429 2,429 ( 십억

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의 Sum Of The Parts Valuation ( 단위 : 십억원 ) 부문별가치 비중 (%) A) 영업가치 5, a) 건설부문 5,523 NOPLAT 46 적용 Multiple (x) 12 b) 상사부문 37 NOPLAT 51 적용 Multiple (

목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 216F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 ( 십억원 ) 반도체 8, ,548 마이크론 3.4배에 1% 할증 합계 8,73 32,548 구분 215F 가치 순차입금 현금 6,592 6,592 ( 십

LG디스플레이목표주가산정 항목 가치 18F BPS ( 원 ) 39,262 적용 PBR (x) 0.7 목표주가 ( 원 ) 27,000 주 : 목표주가는목표주가는 12년간 PBR(Low) 평균 0.7 배적용 연도별 PBR 및 ROE 추이 ( 배, %)

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의영업실적추이및전망 [K-IFRS 연결기준 ] ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F < 수산가정, 달러 / 톤 > 참치 (Skipjack)

의 사업 부문별 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F 216F 매출액 전체 5,721 5,917 5,865 5,641 5,673 5,869 6,4 5,755 23,144

의영업실적추이및전망 [K-IFRS 별도기준 ] ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F 217F 전체매출액

합병삼성SDI 투자자산가치법인 지분율 (%) 3Q14 장부가 ( 십억원 ) 삼성물산 삼성엔지니어링 에스원 삼성정밀화학 삼성중공업 삼성테크윈 호텔신라 상장계열사합계 1,704

2차전지업체밸류에이션컨센서스비교 회사 시가총액 2017F 2018F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic

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2차전지업체밸류에이션컨센서스비교 회사 시가총액 2017F 2018F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic L

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목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,652 삼성전자 3.4배에 20% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,652 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,469 2,469 (

의 3Q18 실적, 216년이후 7 개분기만에최대실적전망 : 기존사업휴대폰견조하고신규사업정상화 의영업이익과영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌축 ) (%) 1 영업이익률 ( 우축 ) 자료 : Dart, 신한금융투자추정 1Q17

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의 2Q14 실적예상 ( 십억원 ) 2Q14F 1Q14 %QoQ 2Q13 %YoY 컨센서스 매출액 영업이익 순이익

Microsoft Word _LG화학 1Q13리뷰_v1.docx

목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 5, ,578 AUO 3.2배에 10% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,578 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,511 2,511 ( 십

삼성SDI 계열사지분현황 ( 십억원 ) 지분율 (%) 12/31 장부가치 ( 십억원 ) 삼성디스플레이 ,837 삼성물산 에스원 삼성정밀화학 삼성종합화학 삼성BP화학 삼성에버랜드 4.

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CJ헬스케어부문별매출액추이 ( 십억원, %) 매출액 H&B 의약품 영업이익 H&B 의약품 영업이익률 H&B 1

이슈 : MS 의 PC/ 태블릿 PC 오피스 SW 단가인하가능성은제한적 MS 365 오피스 SW 의타플랫폼진출 의리스크로부각 최근 MS( 마이크로소프트 ) 는경쟁사인애플의아이패드에클라우드모바일오피스 SW 365 공급을시작했다. MS 오피스 SW의타플랫폼진출로의성장성에의

2차전지업체밸류에이션컨센서스비교 회사 시가총액 2017F 2018F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic

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Daily News 2018 년 5 월 8 일 세코닉스 (053450) 자동차로사업포트폴리오개선 매수 ( 유지 ) 주가 (5 월 4 일 ) 9,860 원 목표주가 14,000 원 ( 하향 ) 2018 년은체질개선의해 차량용부품을개발, 생산중인전장부품사 목표주가 14,0

Valuation 컨센서스 회사 시가총액 214F (x) 215F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic

Daily News 2018 년 9 월 5 일 와이솔 (122990) 2019 년실적전망치대폭상향 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 4 일 ) 18,450 원 목표주가 24,500 원 ( 상향 ) 상승여력 32.8% 박형우 (02)

Microsoft Word - LG.doc

SK텔레콤분기실적추정 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 2015F < 주요가정 > 가입자 ( 천명 ) 27,030 27,140

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목표주가 산정 (SOTPs 방식) 영업가치 (십억원) 자회사 (십억원) 순차입금 (십억원) 사업부 2016F EBITDA EV/EBITDA (배) 가치 비고 MC 소니 3.2배에 80% 할인 HE 1, ,014 소니 3.2배에 10%

Daily News 2016 년 11 월 1 일 쇼박스 (086980) 다시살아나는모멘텀 매수 ( 유지 ) 주가 (10 월 31 일 ) 6,000 원 목표주가 9,000 원 ( 유지 ) 3Q16 연결영업이익은 51 억원 (-40.7% YoY) 전망 주가에반가운두가지소식

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실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 F 216F F 216F F 216F 매출액 7, , , , , , 영업이익

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2차전지업체밸류에이션컨센서스 ( 십억달러, 배, %) 시가총액 218F 219F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE Panasonic LG화학

(Microsoft Word _\307\321\300\374KPS)

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실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 2015F 2016F 2017F 매출액 6, , , , , ,106.8 (1.4) (3.1) (4.5)

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Microsoft Word - 한진해운_2Qre_110803_.doc

Daily News 2019 년 3 월 11 일 LG 이노텍 (011070) 삼성체인에서확인된트리플모듈효과 매수 ( 유지 ) 주가 (3 월 8 일 ) 107,000 원 목표주가 135,000 원 ( 상향 ) 상승여력 26.2% 박형우 (02) hyun

1Q18 실적전망 ( 십억원, %) 1Q18F 4Q17 QoQ 1Q17 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 1, , ,408.2 (4.3) 1, ,333.0 영업이익

Daily News 2019 년 1 월 2 일 제주항공 (089590) 4 분기실적기대감을낮춰야할때 매수 ( 유지 ) 주가 (12 월 28 일 ) 33,550 원 목표주가 40,000 원 ( 하향 ) 상승여력 19.2% 박광래 (02)

삼성SDI 실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 216F 217F 218F 216F 217F 218F 216F 217F 218F 매출액 5,292. 6,28.3 7,41.4 5,292. 6,24.1 6, 영업이익 (972.1)

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목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 217F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 5, ,618 AUO 3.5배에 15% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,618 구분 217F 가치 순차입금 현금 2,866 2,866 ( 십억원

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목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 영업가치 ( 십억원 ) 자회사 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 사업부 2016F EBITDA EV/EBITDA 가치비고 MC 가치제로로산정 HE 1, ,626 소니 4.9 배에 25% 할인 H&A

215년 3분기실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 3Q15F 3Q14 % YoY 2Q15 % QoQ 컨센서스 차이 (%) 신한기존추정치 차이 (%) 매출액 1, , , , , 영업이익

4Q17 실적전망 ( 십억원, %) 4Q17F 3Q17 QoQ 4Q16 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 영업이익 세전이익 107.

삼성전자 (005930) 2019/1/3 기업실적 Preview 2019 년상고하저실적전망 예상보다부진할 4분기실적 4Q18F 삼성전자의매출액 62.8조원 (-4.9% YoY, -4.1% QoQ), 영업이익 13.7조원 (-9.7% YoY, -22.2% QoQ) 으로시

<4D F736F F D FB1E8C0CEC7CA5FBFA4BAF1BCBCB9CCC4DC5FC0DBBCBAC1DF5F>

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SECTOR REPORT 한세예스 24 홀딩스 218 년 5 월 17 일 투자포인트및실적 한세그룹지주사. 한세실업포함 5 개자회사보유 한세드림고성장주목 : 중국매출성장률 18 년 +136%, 19 년 +64% YoY 예상 218 년매출액 2 조 4,993 억원 (+2%

LG화학의 3Q15 실적요약 ( 십억원, %) 3Q15F 2Q15 QoQ 3Q14 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 5, , ,663.9 (8.9) 5, ,332.7 영업이익 (11.8)

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Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1250-A doc

Microsoft Word - HMC_Company_Note_Petasys_ doc

Daily News 2017 년 9 월 12 일 실리콘웍스 (108320) 도약의시기가다가오고있다 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 11 일 ) 44,150 원 목표주가 51,000 원 ( 상향 ) 3Q 영업이익 127 억원 (+95.2% QoQ, +23.2% YoY),

신영증권 f

의목표주가계산 ( 십억원, 원 ) 금액 비고 2016~2017 년순이익평균값 K-IFRS 별도기준 영업가치 7,000.7 순이익 10배적용 신약사업가치 4,670.9 간질약매출 1조원, 특허 10년, 할인률 20% 가정 에센코어가치 1, 년영

신한금융투자 f

ZKW 인수후매출및영업이익영향 ( 십억원, %) 매출 영업이익 영업이익률 인수전 13,937 2, ZKW ( 지분율감안 ) 1, 인수후 15,78 2, 증감률 (%, %p) (.7) ZKW 매출액추이 ( 백만유로

의사업부문별실적추이및전망 3Q17 실적전망 ( 십억원, %) 3Q17F 2Q17 QoQ 3Q16 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 3,26.8 3, , , ,177.7 영업이익

Daily News 2016 년 10 월 17 일 조이시티 (067000) 실적보다신작흥행여부에주목 매수 ( 유지 ) 주가 (10 월 14 일 ) 22,750 원 목표주가 31,000 원 ( 하향 ) 3Q16 영업이익 15 억원 (+36.1% QoQ) 기록하며컨센서스

Daily News 2018 년 2 월 1 일 쇼박스 (086980) 영화의판이바뀔수있다 매수 ( 유지 ) 주가 (2 월 1 일 ) 5,670 원 목표주가 7,500 원 ( 유지 ) 4Q17 연결영업이익은 34 억원 (+16.0% YoY) 전망 미디어빅사이클에동참한다

실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 F 2017F F 2017F F 2017F 매출액 6, , , , , , 영업이익

3Q17 실적전망 ( 십억원, %) 3Q17F 2Q17 QoQ 3Q16 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 3, , , , ,127.9 영업이익

LG화학 1Q14 실적전망요약 ( 십억원, %) 1Q14F 4Q13 QoQ 1Q13 YoY 컨센서스 차이 매출액 5, , ,72.6 (.8) 5,758.6 (1.4) 영업이익 (14.9) 357. (2.6)

기업분석 [SK 하이닉스 ] Fig 2: SK하이닉스부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 2019F 매출액 6,290 6,692 8, 9,028 8,720 10,371 1

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2014 년 9 월 30 일 (097950) 하늘은높고돼지들은라이신을먹는다 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 29 일 ) 389,000 원 목표주가 480,000 원 ( 상향 ) 3 분기매출액 1 조 9,768 억원 (+1.8% YoY), 영업이익 1,302 억원 (+59.0% YoY) 예상 4 분기매출액 1 조 8,508 억원 (+8.9% YoY), 영업이익 1,089 억원 (+45.2% YoY) 예상 라이신판가상승예상보다빨라, 목표주가 480,000 원으로상향 상승여력 23.4% 조현아 (02) 3772-1528 hyunahjo@shinhan.com KOSPI 2,026.60p KOSDAQ 569.27p 시가총액 액면가 발행주식수 5,103.0 십억원 5,000 원 13.1 백만주 유동주식수 7.7 백만주 (58.9%) 52 주최고가 / 최저가 399,500 원 /245,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 51,721 주 18,574 백만원 외국인지분율 18.04% 주요주주 CJ 외 6 인 37.94% 국민연금공단 12.63% 절대수익률 3 개월 12.9% 6 개월 36.5% 12 개월 38.7% KOSPI 대비 3 개월 10.8% 상대수익률 6 개월 33.4% 12 개월 37.7% 3 분기매출액 1 조 9,768 억원 (+1.8% YoY), 영업이익 1,302 억원 (+59.0% YoY) 예상 중국라이신판가상승이예상보다빠르다. 9 월넷째주중국라이신판가는 $1.66/kg 으로한달새 14.8% 상승했다. 수요가견조하지만중국업체들의가동률하락으로공급량이감소한것이주요한원인이다. 3 분기 의라이신계약판가는전분기대비 13% 상승한 $1,390/ton 으로전망한다. 따라서 3 분기라이신영업이익은 BEP 는가능하다. 3 분기바이오사업부매출액은전년동기대비 11.5% 감소, 영업이익은흑자전환한 34 억원으로전망한다. 식품사업부는신제품판매호조와동시에원가개선이이루어지고있다. 추석선물판매도양호해 3 분기식품사업부매출액과영업이익은전년동기대비각각 5.6%, 17.8% 성장할전망이다. 3 분기대한통운제외매출액과영업이익은전년동기대비각각 1.8%, 59.0% 성장을예상한다. 4 분기매출액 1 조 8,508 억원 (+8.9% YoY), 영업이익 1,089 억원 (+45.2% YoY) 예상 9 월급등한라이신판가가 4 분기실적에반영돼바이오사업부실적은기대치를상회할전망이다. 4 분기바이오사업부매출액은전년동기대비 24.0% 증가, 영업이익은흑자전환한 169 억원으로전망한다. 식품사업부는원재료비가안정적인가운데판매수수료감소및판촉효율화로이익개선이지속되고있다. 4 분기식품사업부매출액과영업이익은전년동기대비각각 4.2%, 19.1% 증가할전망이다. 4 분기대한통운제외매출액과영업이익은전년동기대비각각 8.9%, 45.2% 성장을전망한다. 라이신판가상승예상보다빨라, 목표주가 480,000 원으로상향 라이신판가상승을반영, 실적추정치를상향조정한다. 향후라이신판가는수요가견조한가운데공급이제한적이어서안정적인흐름이예상된다. 최근중국메치오닌판가도급등세를보이고있어내년바이오사업부이익개선폭이클전망이다. 목표주가를기존 460,000 원에서 480,000 원으로상향, 음식료업종탑픽으로유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2012 9,877.5 615.5 425.0 254.9 17,521 (16.5) 206,383 20.3 12.5 1.7 9.0 87.3 2013 10,847.7 345.5 126.7 116.7 7,919 (54.8) 199,891 35.0 15.4 1.4 4.0 115.1 2014F 11,674.4 553.4 381.3 257.8 17,688 123.4 213,456 22.0 16.0 1.8 8.6 111.2 2015F 12,580.2 733.4 533.4 383.6 26,383 49.2 238,249 14.7 13.0 1.6 11.8 101.7 2016F 13,382.2 811.4 609.4 461.6 31,786 20.5 268,446 12.2 12.2 1.4 12.6 90.5

라이신판가상승속도예상보다빨라, 목표주가 480,000 원으로상향 중국업체들생산량감소로라이신판가상승세가예상보다가파르다. 9 월달에만무려 14.8% 급등하였다. 그러나최근판가상승에도불구하고여전히중국업체들이이익을낼수있는수준은아니다 (GBT BEP 판가 $1,700/ton 이상으로추정 ). 또한, 일부영세업체들이생산공장을닫은상황이어서공급량역시증가할가능성은낮다. 따라서라이신판가추정치를상향조정하며 (3Q14 $1,390/ton, 4Q14 $1,501/ton 예상 ) 실적추정치를상향조정한다. 내년부터는메치오닌 (15 년매출액 2,586 억원가정 ) 의매출기여가이루어져바이오사업부실적개선폭이클전망이다. 수익예상변경 ( 대한통운제외 ) ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 (%) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 7,395 8,028 7,391 8,033 (0.1) 0.1 영업이익 423.4 545.1 425 569 0.3 4.3 순이익 265.1 318.2 266 338 0.4 6.4 영업이익률 5.7 6.8 5.7 7.1 순이익률 3.6 4.0 3.6 4.2 자료 : 신한금융투자 중국라이신판가추이 (US$/kg) 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 자료 : efeedlink, 신한금융투자 중국메치오닌판가추이 (US$/kg) 12 10 8 6 4 2 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 자료 : efeedlink, 신한금융투자 PER 밴드 PBR 밴드 ( 천원 ) 500 400 300 25x 22x 20x 18x 15x ( 천원 ) 500 400 300 1.8x 1.6x 1.4x 1.2x 200 200 1.0x 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014 자료 : Quantiwise 신한금융투자 자료 : Quantiwise 신한금융투자 2

목표주가산정요약 2015F 비고 순이익 ( 억원 ) 3,384 대한통운제외당기순이익 발행주식수 13,099,998 15년 EPS( 원 ) 25,833 Target PER( 배 ) 18.5 Global peer PER 10% 할증 주당가치 ( 원 ) 478,332 목표주가 ( 원 ) 480,000 실적요약 ( 대한통운제외 ) ( 십억원, % YoY, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F 매출액 1,797 1,771 1,942 1,699 1,803 1,760 1,977 1,851 1,961 1,930 2,160 1,982 7,210 7,391 8,033 식품 ( 가공식품 + 소재 ) 961 892 1,051 864 964 932 1,109 900 1,000 954 1,137 922 3,768 3,906 4,014 사료 ( 생물자원 ) 360 394 393 402 382 382 409 434 422 422 452 479 1,549 1,606 1,775 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 477 485 498 434 457 447 458 517 539 555 571 580 1,893 1,879 2,245 매출이익 477 439 473 442 478 454 551 499 539 517 593 534 1,831 1,981 2,186 식품 ( 가공식품 + 소재 ) 250 253 316 262 315 299 355 286 325 288 367 299 1,081 1,254 1,279 사료 ( 생물자원 ) 50 61 50 71 54 48 61 65 65 76 68 72 231 228 284 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 177 125 108 109 109 107 134 148 148 153 159 163 519 499 623 매출증감률 5.1 2.4 (0.2) (1.3) 0.3 (0.6) 1.8 8.9 8.7 9.7 9.3 7.1 1.4 2.5 8.7 식품 ( 가공식품 + 소재 ) 0.4 (4.1) (4.9) (3.3) 0.4 4.5 5.6 4.2 3.7 2.4 2.5 2.4 (3.0) 3.7 2.7 사료 25.3 26.2 11.4 16.5 6.2 (3.2) 4.0 8.0 10.5 10.5 10.5 10.5 19.4 3.7 10.5 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 2.2 (0.4) 1.9 (10.3) (4.3) (7.8) (8.0) 19.2 17.9 24.2 24.5 12.3 (1.7) (0.8) 19.5 매출이익증감률 (1.5) (6.7) (8.4) (4.5) 0.3 3.4 16.4 12.7 12.6 13.9 7.8 7.1 (5.3) 8.2 10.3 식품 ( 가공식품 + 소재 ) (0.2) 2.9 (2.2) 10.8 25.8 18.1 12.4 9.0 3.3 (3.6) 3.3 4.6 2.4 16.0 1.9 사료 ( 생물자원 ) 4.0 10.0 10.2 61.6 9.3 (21.3) 23.7 (8.5) 20.9 58.8 10.5 10.5 20.4 (1.1) 24.4 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 1.2 (30.5) (27.5) (40.5) (38.2) (14.4) 24.5 35.5 35.3 42.6 18.6 10.4 (24.4) (4.0) 25.0 매출총이익률 26.5 24.8 24.4 26.0 26.5 25.8 27.9 26.9 27.5 26.8 27.5 26.9 25.4 26.8 27.2 식품 ( 가공식품 + 소재 ) 26.0 28.4 30.0 30.3 32.6 32.1 32.0 31.7 32.5 30.2 32.2 32.4 28.7 32.1 31.9 사료 9.4 13.6 8.5 15.4 10.5 10.1 9.8 13.4 11.9 15.5 10.5 14.3 11.4 10.9 13.0 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 41.0 28.2 23.0 27.1 24.4 23.3 27.7 35.7 32.7 32.9 32.4 39.0 29.7 27.6 34.1 영업이익 113 77 82 75 99 87 130 109 148 132 160 128 347 425 569 영업이익률 6.3 4.3 4.2 4.4 5.5 4.9 6.6 5.9 7.6 6.8 7.4 6.5 4.8 5.7 7.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자 곡물수입단가추이및전망 (01/10=) 식용 160 사료용 주요제품소비자물가지수증감률추이 (%) 35 밀가루 식용유 설탕 140 20 120 5 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 자료 : 한국농촌경제연구원, 신한금융투자 (10) 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 자료 : 통계청, 신한금융투자 3

글로벌바이오업체 Peer Valuation 기업명 CJ제일제당 ADM Evonik Ajinomoto 시가총액 ( 십억원 ) 5,103.0 32.8 17,029.0 10,530.0 ( 십억원, %, % YoY, 배 ) 097950 KS ADM US EVK GR 2802 JT 매출액 2014F 11,674 92,653 17,442 10,195 2015F 12,580 94,471 18,532 9,757 영업이익 2014F 553 2,875 1,534 630 2015F 733 3,335 1,826 660 순이익 2014F 258 2,012 1,000 441 2015F 384 2,334 1,263 433 영업이익률 2014F 4.7 3.1 8.8 6.2 2015F 5.8 3.5 9.9 6.8 순이익률 2014F 2.2 2.2 5.7 4.3 2015F 3.0 2.5 6.8 4.4 순이익증감률 2014F 120.9 36.9 (66.5) (32.6) 2015F 48.8 16.0 26.4 (1.8) PER 2014F 22.0 16.9 16.8 25.6 2015F 14.7 14.4 13.6 24.3 PBR 2014F 1.8 1.6 1.8 1.8 2015F 1.6 1.5 1.7 1.7 ROE 2014F 8.6 9.5 10.5 6.9 2015F 11.8 10.1 13.1 7.1 EV/EBITDA 2014F 16.0 9.6 7.3 10.7 2015F 13.0 8.4 6.4 9.9 글로벌바이오업체연초대비주가추이 (2014.01.02=) 160 CJ제일제당 ADM Evonik Ajinomoto GBT 120 80 40 0 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 글로벌바이오업체 PBR-ROE (ROE, %) 12 Evonik 10 ADM CJ제일제당 8 Ajinomoto (PBR, x) 6 1.4 1.6 1.8 2.0 4

재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2012 2013 2014F 2015F 2016F 자산총계 12,363.9 13,004.5 13,177.0 13,618.3 14,161.5 유동자산 3,363.5 3,705.1 3,684.7 3,926.6 4,244.3 현금및현금성자산 556.8 431.9 231.6 298.9 460.4 매출채권 1,164.4 1,367.7 1,381.4 1,395.2 1,409.1 재고자산 1,139.3 1,006.7 1,083.4 1,167.5 1,241.9 비유동자산 9,000.4 9,299.4 9,492.3 9,691.7 9,917.2 유형자산 5,575.2 6,254.5 6,454.5 6,654.5 6,884.5 무형자산 1,605.6 1,764.0 1,710.3 1,658.8 1,609.2 투자자산 964.2 609.9 656.4 707.4 752.4 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 7,142.8 8,191.9 8,167.4 8,254.3 8,365.9 유동부채 3,389.4 3,708.9 3,638.6 3,664.3 3,721.7 단기차입금 1,642.3 1,519.8 1,419.8 1,419.8 1,419.8 매입채무 638.5 720.0 727.2 734.5 781.3 유동성장기부채 377.9 649.7 609.7 559.7 509.7 비유동부채 3,753.5 4,483.0 4,528.9 4,590.1 4,644.3 사채 1,676.1 1,821.3 1,821.3 1,821.3 1,821.3 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1,293.3 1,928.7 1,918.7 1,918.7 1,918.7 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 5,221.0 4,812.6 5,009.6 5,364.0 5,795.6 자본금 72.1 72.1 72.1 72.1 72.1 자본잉여금 895.4 899.7 899.7 899.7 899.7 기타자본 (228.2) (289.8) (289.8) (289.8) (289.8) 기타포괄이익누계액 183.5 58.7 25.9 25.9 25.9 이익잉여금 2,051.7 2,143.1 2,375.5 2,733.7 3,169.9 지배주주지분 2,974.5 2,883.9 3,083.5 3,441.7 3,877.9 비지배주주지분 2,246.5 1,928.7 1,926.1 1,922.3 1,917.7 * 총차입금 5,247.9 6,140.3 6,007.1 5,975.6 5,941.9 * 순차입금 ( 순현금 ) 4,560.5 5,538.1 5,571.1 5,456.4 5,247.3 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2012 2013 2014F 2015F 2016F 매출액 9,877.5 10,847.7 11,674.4 12,580.2 13,382.2 증가율 (%) 51.1 9.8 7.6 7.8 6.4 매출원가 7,696.6 8,769.6 9,277.5 9,959.7 11,141.0 매출총이익 2,180.9 2,078.2 2,397.0 2,620.5 2,241.1 매출총이익률 (%) 22.1 19.2 20.5 20.8 16.7 판매관리비 1,565.4 1,732.7 1,843.6 1,887.1 1,429.7 영업이익 615.5 345.5 553.4 733.4 811.4 증가율 (%) 33.8 (43.9) 60.2 32.5 10.6 영업이익률 (%) 6.2 3.2 4.7 5.8 6.1 영업외손익 (190.5) (218.8) (152.9) (200.0) (202.0) 금융손익 (118.8) (18.1) (134.2) (164.0) (170.0) 기타영업외손익 (59.1) (177.4) (16.0) (32.0) (24.0) 종속및관계기업관련손익 (12.6) (23.3) (2.7) (4.0) (8.0) 세전계속사업이익 425.0 126.7 381.3 533.4 609.4 법인세비용 114.3 55.6 126.0 153.6 152.4 계속사업이익 310.7 71.1 255.3 379.8 457.1 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 310.7 71.1 255.3 379.8 457.1 증가율 (%) (1.1) (77.1) 259.2 48.8 20.3 순이익률 (%) 3.1 0.7 2.2 3.0 3.4 ( 지배주주 ) 당기순이익 254.9 116.7 257.8 383.6 461.6 ( 비지배주주 ) 당기순이익 55.8 (45.6) (2.6) (3.8) (4.6) 총포괄이익 259.8 (73.4) 222.4 379.8 457.1 ( 지배주주 ) 총포괄이익 209.2 (8.0) 24.3 41.5 49.9 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 50.7 (65.3) 198.1 338.3 407.2 EBITDA 925.1 726.8 807.0 984.9 1,031.0 증가율 (%) 44.3 (21.4) 11.0 22.0 4.7 EBITDA 이익률 (%) 9.4 6.7 6.9 7.8 7.7 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2012 2013 2014F 2015F 2016F 영업활동으로인한현금흐름 805.1 590.9 597.7 747.0 835.4 당기순이익 310.7 71.1 255.3 379.8 457.1 유형자산상각비 275.2 331.5 200.0 200.0 170.0 무형자산상각비 34.3 49.9 53.6 51.5 49.6 외화환산손실 ( 이익 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 24.8 34.7 0.0 0.0 0.0 운전자본변동 (30.8) (39.9) (45.3) (48.3) (5.0) ( 법인세납부 ) (104.4) (59.8) (126.0) (153.6) (152.4) 기타 295.3 203.4 260.1 317.6 316.1 투자활동으로인한현금흐름 (1,156.3) (769.1) (307.1) (270.8) (262.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (1,052.9) (1,128.5) (400.0) (400.0) (400.0) 유형자산의감소 82.2 113.0 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (160.4) (60.3) 0.0 0.0 (0.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) 8.3 327.9 (79.3) (50.9) (45.1) 기타 (33.5) (21.2) 172.2 180.1 182.2 FCF (470.7) (772.5) 130.8 272.0 376.7 재무활동으로인한현금흐름 456.1 60.7 (499.0) (417.0) (419.1) 차입금의증가 ( 감소 ) 362.4 282.9 (133.2) (31.6) (33.7) 자기주식의처분 ( 취득 ) 67.3 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금 (24.9) (25.4) (25.4) (25.4) (25.4) 기타 51.3 (196.8) (340.4) (360.0) (360.0) 기타현금흐름 0.0 0.0 8.0 8.0 8.0 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 (26.8) (7.4) 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) 78.1 (124.9) (200.3) 67.3 161.4 기초현금 478.7 556.8 431.9 231.6 298.9 기말현금 556.8 431.9 231.6 298.9 460.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 2012 2013 2014F 2015F 2016F EPS ( 당기순이익, 원 ) 21,397 4,757 17,512 26,120 31,470 EPS ( 지배순이익, 원 ) 17,521 7,919 17,688 26,383 31,786 BPS ( 자본총계, 원 ) 362,258 333,571 346,791 371,322 401,202 BPS ( 지배지분, 원 ) 206,383 199,891 213,456 238,249 268,446 DPS ( 원 ) 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 PER ( 당기순이익, 배 ) 16.6 58.2 22.2 14.9 12.4 PER ( 지배순이익, 배 ) 20.3 35.0 22.0 14.7 12.2 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.0 0.8 1.1 1.0 1.0 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.7 1.4 1.8 1.6 1.4 EV/EBITDA ( 배 ) 12.5 15.4 16.0 13.0 12.2 배당성향 (%) 9.9 21.8 9.9 6.6 5.5 배당수익률 (%) 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 9.4 6.7 6.9 7.8 7.7 영업이익률 (%) 6.2 3.2 4.7 5.8 6.1 순이익률 (%) 3.1 0.7 2.2 3.0 3.4 ROA (%) 2.6 0.6 1.9 2.8 3.3 ROE ( 지배순이익, %) 9.0 4.0 8.6 11.8 12.6 ROIC (%) 6.7 1.3 4.2 5.7 6.3 안정성부채비율 (%) 136.8 170.2 163.0 153.9 144.3 순차입금비율 (%) 87.3 115.1 111.2 101.7 90.5 현금비율 (%) 16.4 11.6 6.4 8.2 12.4 이자보상배율 ( 배 ) 3.7 1.8 1.6 2.0 2.3 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 6.7 6.5 6.4 6.5 6.7 재고자산회수기간 ( 일 ) 40.9 36.1 32.7 32.7 32.9 매출채권회수기간 ( 일 ) 44.2 42.6 43.0 40.3 38.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자 5

(097950) 주가차트 ( 원 ) (09/13=) 450,000 106 종합주가지수 = 104 350,000 102 98 250,000 96 94 150,000 92 90 50,000 88 09/13 01/14 05/14 09/14 주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000,000 0 09/12 06/13 03/14 목표주가 ( 좌축 ) CJ제일제당주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 조현아 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2012년 09월 14일 매수 390,000 2013년 02월 07일 매수 480,000 2013년 03월 25일 매수 450,000 2013년 04월 30일 매수 400,000 2013년 06월 23일 매수 340,000 2014년 04월 16일 매수 350,000 2014년 05월 09일 매수 390,000 2014년 06월 25일 매수 420,000 2014년 08월 28일 매수 460,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 6