2014 년 9 월 30 일 (097950) 하늘은높고돼지들은라이신을먹는다 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 29 일 ) 389,000 원 목표주가 480,000 원 ( 상향 ) 3 분기매출액 1 조 9,768 억원 (+1.8% YoY), 영업이익 1,302 억원 (+59.0% YoY) 예상 4 분기매출액 1 조 8,508 억원 (+8.9% YoY), 영업이익 1,089 억원 (+45.2% YoY) 예상 라이신판가상승예상보다빨라, 목표주가 480,000 원으로상향 상승여력 23.4% 조현아 (02) 3772-1528 hyunahjo@shinhan.com KOSPI 2,026.60p KOSDAQ 569.27p 시가총액 액면가 발행주식수 5,103.0 십억원 5,000 원 13.1 백만주 유동주식수 7.7 백만주 (58.9%) 52 주최고가 / 최저가 399,500 원 /245,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 51,721 주 18,574 백만원 외국인지분율 18.04% 주요주주 CJ 외 6 인 37.94% 국민연금공단 12.63% 절대수익률 3 개월 12.9% 6 개월 36.5% 12 개월 38.7% KOSPI 대비 3 개월 10.8% 상대수익률 6 개월 33.4% 12 개월 37.7% 3 분기매출액 1 조 9,768 억원 (+1.8% YoY), 영업이익 1,302 억원 (+59.0% YoY) 예상 중국라이신판가상승이예상보다빠르다. 9 월넷째주중국라이신판가는 $1.66/kg 으로한달새 14.8% 상승했다. 수요가견조하지만중국업체들의가동률하락으로공급량이감소한것이주요한원인이다. 3 분기 의라이신계약판가는전분기대비 13% 상승한 $1,390/ton 으로전망한다. 따라서 3 분기라이신영업이익은 BEP 는가능하다. 3 분기바이오사업부매출액은전년동기대비 11.5% 감소, 영업이익은흑자전환한 34 억원으로전망한다. 식품사업부는신제품판매호조와동시에원가개선이이루어지고있다. 추석선물판매도양호해 3 분기식품사업부매출액과영업이익은전년동기대비각각 5.6%, 17.8% 성장할전망이다. 3 분기대한통운제외매출액과영업이익은전년동기대비각각 1.8%, 59.0% 성장을예상한다. 4 분기매출액 1 조 8,508 억원 (+8.9% YoY), 영업이익 1,089 억원 (+45.2% YoY) 예상 9 월급등한라이신판가가 4 분기실적에반영돼바이오사업부실적은기대치를상회할전망이다. 4 분기바이오사업부매출액은전년동기대비 24.0% 증가, 영업이익은흑자전환한 169 억원으로전망한다. 식품사업부는원재료비가안정적인가운데판매수수료감소및판촉효율화로이익개선이지속되고있다. 4 분기식품사업부매출액과영업이익은전년동기대비각각 4.2%, 19.1% 증가할전망이다. 4 분기대한통운제외매출액과영업이익은전년동기대비각각 8.9%, 45.2% 성장을전망한다. 라이신판가상승예상보다빨라, 목표주가 480,000 원으로상향 라이신판가상승을반영, 실적추정치를상향조정한다. 향후라이신판가는수요가견조한가운데공급이제한적이어서안정적인흐름이예상된다. 최근중국메치오닌판가도급등세를보이고있어내년바이오사업부이익개선폭이클전망이다. 목표주가를기존 460,000 원에서 480,000 원으로상향, 음식료업종탑픽으로유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2012 9,877.5 615.5 425.0 254.9 17,521 (16.5) 206,383 20.3 12.5 1.7 9.0 87.3 2013 10,847.7 345.5 126.7 116.7 7,919 (54.8) 199,891 35.0 15.4 1.4 4.0 115.1 2014F 11,674.4 553.4 381.3 257.8 17,688 123.4 213,456 22.0 16.0 1.8 8.6 111.2 2015F 12,580.2 733.4 533.4 383.6 26,383 49.2 238,249 14.7 13.0 1.6 11.8 101.7 2016F 13,382.2 811.4 609.4 461.6 31,786 20.5 268,446 12.2 12.2 1.4 12.6 90.5
라이신판가상승속도예상보다빨라, 목표주가 480,000 원으로상향 중국업체들생산량감소로라이신판가상승세가예상보다가파르다. 9 월달에만무려 14.8% 급등하였다. 그러나최근판가상승에도불구하고여전히중국업체들이이익을낼수있는수준은아니다 (GBT BEP 판가 $1,700/ton 이상으로추정 ). 또한, 일부영세업체들이생산공장을닫은상황이어서공급량역시증가할가능성은낮다. 따라서라이신판가추정치를상향조정하며 (3Q14 $1,390/ton, 4Q14 $1,501/ton 예상 ) 실적추정치를상향조정한다. 내년부터는메치오닌 (15 년매출액 2,586 억원가정 ) 의매출기여가이루어져바이오사업부실적개선폭이클전망이다. 수익예상변경 ( 대한통운제외 ) ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 (%) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 7,395 8,028 7,391 8,033 (0.1) 0.1 영업이익 423.4 545.1 425 569 0.3 4.3 순이익 265.1 318.2 266 338 0.4 6.4 영업이익률 5.7 6.8 5.7 7.1 순이익률 3.6 4.0 3.6 4.2 자료 : 신한금융투자 중국라이신판가추이 (US$/kg) 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 자료 : efeedlink, 신한금융투자 중국메치오닌판가추이 (US$/kg) 12 10 8 6 4 2 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 자료 : efeedlink, 신한금융투자 PER 밴드 PBR 밴드 ( 천원 ) 500 400 300 25x 22x 20x 18x 15x ( 천원 ) 500 400 300 1.8x 1.6x 1.4x 1.2x 200 200 1.0x 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014 자료 : Quantiwise 신한금융투자 자료 : Quantiwise 신한금융투자 2
목표주가산정요약 2015F 비고 순이익 ( 억원 ) 3,384 대한통운제외당기순이익 발행주식수 13,099,998 15년 EPS( 원 ) 25,833 Target PER( 배 ) 18.5 Global peer PER 10% 할증 주당가치 ( 원 ) 478,332 목표주가 ( 원 ) 480,000 실적요약 ( 대한통운제외 ) ( 십억원, % YoY, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F 매출액 1,797 1,771 1,942 1,699 1,803 1,760 1,977 1,851 1,961 1,930 2,160 1,982 7,210 7,391 8,033 식품 ( 가공식품 + 소재 ) 961 892 1,051 864 964 932 1,109 900 1,000 954 1,137 922 3,768 3,906 4,014 사료 ( 생물자원 ) 360 394 393 402 382 382 409 434 422 422 452 479 1,549 1,606 1,775 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 477 485 498 434 457 447 458 517 539 555 571 580 1,893 1,879 2,245 매출이익 477 439 473 442 478 454 551 499 539 517 593 534 1,831 1,981 2,186 식품 ( 가공식품 + 소재 ) 250 253 316 262 315 299 355 286 325 288 367 299 1,081 1,254 1,279 사료 ( 생물자원 ) 50 61 50 71 54 48 61 65 65 76 68 72 231 228 284 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 177 125 108 109 109 107 134 148 148 153 159 163 519 499 623 매출증감률 5.1 2.4 (0.2) (1.3) 0.3 (0.6) 1.8 8.9 8.7 9.7 9.3 7.1 1.4 2.5 8.7 식품 ( 가공식품 + 소재 ) 0.4 (4.1) (4.9) (3.3) 0.4 4.5 5.6 4.2 3.7 2.4 2.5 2.4 (3.0) 3.7 2.7 사료 25.3 26.2 11.4 16.5 6.2 (3.2) 4.0 8.0 10.5 10.5 10.5 10.5 19.4 3.7 10.5 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 2.2 (0.4) 1.9 (10.3) (4.3) (7.8) (8.0) 19.2 17.9 24.2 24.5 12.3 (1.7) (0.8) 19.5 매출이익증감률 (1.5) (6.7) (8.4) (4.5) 0.3 3.4 16.4 12.7 12.6 13.9 7.8 7.1 (5.3) 8.2 10.3 식품 ( 가공식품 + 소재 ) (0.2) 2.9 (2.2) 10.8 25.8 18.1 12.4 9.0 3.3 (3.6) 3.3 4.6 2.4 16.0 1.9 사료 ( 생물자원 ) 4.0 10.0 10.2 61.6 9.3 (21.3) 23.7 (8.5) 20.9 58.8 10.5 10.5 20.4 (1.1) 24.4 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 1.2 (30.5) (27.5) (40.5) (38.2) (14.4) 24.5 35.5 35.3 42.6 18.6 10.4 (24.4) (4.0) 25.0 매출총이익률 26.5 24.8 24.4 26.0 26.5 25.8 27.9 26.9 27.5 26.8 27.5 26.9 25.4 26.8 27.2 식품 ( 가공식품 + 소재 ) 26.0 28.4 30.0 30.3 32.6 32.1 32.0 31.7 32.5 30.2 32.2 32.4 28.7 32.1 31.9 사료 9.4 13.6 8.5 15.4 10.5 10.1 9.8 13.4 11.9 15.5 10.5 14.3 11.4 10.9 13.0 생명과학 ( 바이오 + 제약 ) 41.0 28.2 23.0 27.1 24.4 23.3 27.7 35.7 32.7 32.9 32.4 39.0 29.7 27.6 34.1 영업이익 113 77 82 75 99 87 130 109 148 132 160 128 347 425 569 영업이익률 6.3 4.3 4.2 4.4 5.5 4.9 6.6 5.9 7.6 6.8 7.4 6.5 4.8 5.7 7.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자 곡물수입단가추이및전망 (01/10=) 식용 160 사료용 주요제품소비자물가지수증감률추이 (%) 35 밀가루 식용유 설탕 140 20 120 5 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 자료 : 한국농촌경제연구원, 신한금융투자 (10) 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 자료 : 통계청, 신한금융투자 3
글로벌바이오업체 Peer Valuation 기업명 CJ제일제당 ADM Evonik Ajinomoto 시가총액 ( 십억원 ) 5,103.0 32.8 17,029.0 10,530.0 ( 십억원, %, % YoY, 배 ) 097950 KS ADM US EVK GR 2802 JT 매출액 2014F 11,674 92,653 17,442 10,195 2015F 12,580 94,471 18,532 9,757 영업이익 2014F 553 2,875 1,534 630 2015F 733 3,335 1,826 660 순이익 2014F 258 2,012 1,000 441 2015F 384 2,334 1,263 433 영업이익률 2014F 4.7 3.1 8.8 6.2 2015F 5.8 3.5 9.9 6.8 순이익률 2014F 2.2 2.2 5.7 4.3 2015F 3.0 2.5 6.8 4.4 순이익증감률 2014F 120.9 36.9 (66.5) (32.6) 2015F 48.8 16.0 26.4 (1.8) PER 2014F 22.0 16.9 16.8 25.6 2015F 14.7 14.4 13.6 24.3 PBR 2014F 1.8 1.6 1.8 1.8 2015F 1.6 1.5 1.7 1.7 ROE 2014F 8.6 9.5 10.5 6.9 2015F 11.8 10.1 13.1 7.1 EV/EBITDA 2014F 16.0 9.6 7.3 10.7 2015F 13.0 8.4 6.4 9.9 글로벌바이오업체연초대비주가추이 (2014.01.02=) 160 CJ제일제당 ADM Evonik Ajinomoto GBT 120 80 40 0 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 글로벌바이오업체 PBR-ROE (ROE, %) 12 Evonik 10 ADM CJ제일제당 8 Ajinomoto (PBR, x) 6 1.4 1.6 1.8 2.0 4
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2012 2013 2014F 2015F 2016F 자산총계 12,363.9 13,004.5 13,177.0 13,618.3 14,161.5 유동자산 3,363.5 3,705.1 3,684.7 3,926.6 4,244.3 현금및현금성자산 556.8 431.9 231.6 298.9 460.4 매출채권 1,164.4 1,367.7 1,381.4 1,395.2 1,409.1 재고자산 1,139.3 1,006.7 1,083.4 1,167.5 1,241.9 비유동자산 9,000.4 9,299.4 9,492.3 9,691.7 9,917.2 유형자산 5,575.2 6,254.5 6,454.5 6,654.5 6,884.5 무형자산 1,605.6 1,764.0 1,710.3 1,658.8 1,609.2 투자자산 964.2 609.9 656.4 707.4 752.4 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 7,142.8 8,191.9 8,167.4 8,254.3 8,365.9 유동부채 3,389.4 3,708.9 3,638.6 3,664.3 3,721.7 단기차입금 1,642.3 1,519.8 1,419.8 1,419.8 1,419.8 매입채무 638.5 720.0 727.2 734.5 781.3 유동성장기부채 377.9 649.7 609.7 559.7 509.7 비유동부채 3,753.5 4,483.0 4,528.9 4,590.1 4,644.3 사채 1,676.1 1,821.3 1,821.3 1,821.3 1,821.3 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1,293.3 1,928.7 1,918.7 1,918.7 1,918.7 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 5,221.0 4,812.6 5,009.6 5,364.0 5,795.6 자본금 72.1 72.1 72.1 72.1 72.1 자본잉여금 895.4 899.7 899.7 899.7 899.7 기타자본 (228.2) (289.8) (289.8) (289.8) (289.8) 기타포괄이익누계액 183.5 58.7 25.9 25.9 25.9 이익잉여금 2,051.7 2,143.1 2,375.5 2,733.7 3,169.9 지배주주지분 2,974.5 2,883.9 3,083.5 3,441.7 3,877.9 비지배주주지분 2,246.5 1,928.7 1,926.1 1,922.3 1,917.7 * 총차입금 5,247.9 6,140.3 6,007.1 5,975.6 5,941.9 * 순차입금 ( 순현금 ) 4,560.5 5,538.1 5,571.1 5,456.4 5,247.3 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2012 2013 2014F 2015F 2016F 매출액 9,877.5 10,847.7 11,674.4 12,580.2 13,382.2 증가율 (%) 51.1 9.8 7.6 7.8 6.4 매출원가 7,696.6 8,769.6 9,277.5 9,959.7 11,141.0 매출총이익 2,180.9 2,078.2 2,397.0 2,620.5 2,241.1 매출총이익률 (%) 22.1 19.2 20.5 20.8 16.7 판매관리비 1,565.4 1,732.7 1,843.6 1,887.1 1,429.7 영업이익 615.5 345.5 553.4 733.4 811.4 증가율 (%) 33.8 (43.9) 60.2 32.5 10.6 영업이익률 (%) 6.2 3.2 4.7 5.8 6.1 영업외손익 (190.5) (218.8) (152.9) (200.0) (202.0) 금융손익 (118.8) (18.1) (134.2) (164.0) (170.0) 기타영업외손익 (59.1) (177.4) (16.0) (32.0) (24.0) 종속및관계기업관련손익 (12.6) (23.3) (2.7) (4.0) (8.0) 세전계속사업이익 425.0 126.7 381.3 533.4 609.4 법인세비용 114.3 55.6 126.0 153.6 152.4 계속사업이익 310.7 71.1 255.3 379.8 457.1 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 310.7 71.1 255.3 379.8 457.1 증가율 (%) (1.1) (77.1) 259.2 48.8 20.3 순이익률 (%) 3.1 0.7 2.2 3.0 3.4 ( 지배주주 ) 당기순이익 254.9 116.7 257.8 383.6 461.6 ( 비지배주주 ) 당기순이익 55.8 (45.6) (2.6) (3.8) (4.6) 총포괄이익 259.8 (73.4) 222.4 379.8 457.1 ( 지배주주 ) 총포괄이익 209.2 (8.0) 24.3 41.5 49.9 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 50.7 (65.3) 198.1 338.3 407.2 EBITDA 925.1 726.8 807.0 984.9 1,031.0 증가율 (%) 44.3 (21.4) 11.0 22.0 4.7 EBITDA 이익률 (%) 9.4 6.7 6.9 7.8 7.7 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2012 2013 2014F 2015F 2016F 영업활동으로인한현금흐름 805.1 590.9 597.7 747.0 835.4 당기순이익 310.7 71.1 255.3 379.8 457.1 유형자산상각비 275.2 331.5 200.0 200.0 170.0 무형자산상각비 34.3 49.9 53.6 51.5 49.6 외화환산손실 ( 이익 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 24.8 34.7 0.0 0.0 0.0 운전자본변동 (30.8) (39.9) (45.3) (48.3) (5.0) ( 법인세납부 ) (104.4) (59.8) (126.0) (153.6) (152.4) 기타 295.3 203.4 260.1 317.6 316.1 투자활동으로인한현금흐름 (1,156.3) (769.1) (307.1) (270.8) (262.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (1,052.9) (1,128.5) (400.0) (400.0) (400.0) 유형자산의감소 82.2 113.0 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (160.4) (60.3) 0.0 0.0 (0.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) 8.3 327.9 (79.3) (50.9) (45.1) 기타 (33.5) (21.2) 172.2 180.1 182.2 FCF (470.7) (772.5) 130.8 272.0 376.7 재무활동으로인한현금흐름 456.1 60.7 (499.0) (417.0) (419.1) 차입금의증가 ( 감소 ) 362.4 282.9 (133.2) (31.6) (33.7) 자기주식의처분 ( 취득 ) 67.3 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금 (24.9) (25.4) (25.4) (25.4) (25.4) 기타 51.3 (196.8) (340.4) (360.0) (360.0) 기타현금흐름 0.0 0.0 8.0 8.0 8.0 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 (26.8) (7.4) 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) 78.1 (124.9) (200.3) 67.3 161.4 기초현금 478.7 556.8 431.9 231.6 298.9 기말현금 556.8 431.9 231.6 298.9 460.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 2012 2013 2014F 2015F 2016F EPS ( 당기순이익, 원 ) 21,397 4,757 17,512 26,120 31,470 EPS ( 지배순이익, 원 ) 17,521 7,919 17,688 26,383 31,786 BPS ( 자본총계, 원 ) 362,258 333,571 346,791 371,322 401,202 BPS ( 지배지분, 원 ) 206,383 199,891 213,456 238,249 268,446 DPS ( 원 ) 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 PER ( 당기순이익, 배 ) 16.6 58.2 22.2 14.9 12.4 PER ( 지배순이익, 배 ) 20.3 35.0 22.0 14.7 12.2 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.0 0.8 1.1 1.0 1.0 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.7 1.4 1.8 1.6 1.4 EV/EBITDA ( 배 ) 12.5 15.4 16.0 13.0 12.2 배당성향 (%) 9.9 21.8 9.9 6.6 5.5 배당수익률 (%) 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 9.4 6.7 6.9 7.8 7.7 영업이익률 (%) 6.2 3.2 4.7 5.8 6.1 순이익률 (%) 3.1 0.7 2.2 3.0 3.4 ROA (%) 2.6 0.6 1.9 2.8 3.3 ROE ( 지배순이익, %) 9.0 4.0 8.6 11.8 12.6 ROIC (%) 6.7 1.3 4.2 5.7 6.3 안정성부채비율 (%) 136.8 170.2 163.0 153.9 144.3 순차입금비율 (%) 87.3 115.1 111.2 101.7 90.5 현금비율 (%) 16.4 11.6 6.4 8.2 12.4 이자보상배율 ( 배 ) 3.7 1.8 1.6 2.0 2.3 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 6.7 6.5 6.4 6.5 6.7 재고자산회수기간 ( 일 ) 40.9 36.1 32.7 32.7 32.9 매출채권회수기간 ( 일 ) 44.2 42.6 43.0 40.3 38.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자 5
(097950) 주가차트 ( 원 ) (09/13=) 450,000 106 종합주가지수 = 104 350,000 102 98 250,000 96 94 150,000 92 90 50,000 88 09/13 01/14 05/14 09/14 주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000,000 0 09/12 06/13 03/14 목표주가 ( 좌축 ) CJ제일제당주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 조현아 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2012년 09월 14일 매수 390,000 2013년 02월 07일 매수 480,000 2013년 03월 25일 매수 450,000 2013년 04월 30일 매수 400,000 2013년 06월 23일 매수 340,000 2014년 04월 16일 매수 350,000 2014년 05월 09일 매수 390,000 2014년 06월 25일 매수 420,000 2014년 08월 28일 매수 460,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 6