ober 1, 218 김광래 Commodity Analyst kray.kim@samsung.com 1 월원자재전망 비철금속 : 상승모멘텀유지 - 9월 : 월초중국경제지표부진과미중간무역분쟁우려가위험투자심리를위축시켰으나이후중국부동산호조와달러화반락, 철강가격강세가반등을이끔 - 1 월 : 무역분쟁우려는여전히존재하나중국겨울철환경규제를앞둔 비철선매점과 1 월까지지속될중국건설성수기가전반적으로가격을 지지할듯 에너지 : $7 초반움직임전망 - 9월 : 월초폭풍 고든 피해우려가잦아들고 8월 OPEC 생산증가기대가유가를 $67까지끌어내렸으나이란의 8월수출급감과리비아지정학적리스크, 추가감산합의없이종료된 JMMC 영향에 $7를돌파 - 1월 : 이란제재시행과강도에모든시장의초점맞춰질듯. 이란생산차질우려에따른상승압력은여전히존재하나 11월이란의제재가능성은이미상당히선반영되어추가상승은제한될것. 미국의추가전략비축유방출가능성과사우디와러시아의증산그리고쿠싱지역병목현상에따른가격디스카운트가강한상승을제한할것 39
Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 9/27 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Wheat 2.1% Natural Gas 4.8% WTI 19.4% Corn 3.9% Gasoline 15.7% Copper 3.5% Corn 4.% WTI 3.3% Natural Gas 3.5% Soybean 2.6% Cotton -.6% Coffee 1.2% Nickel -1.6% Silver -1.% Gold -9.7% Wheat -1.1% Soybean -1.2% Gold -1.6% Aluminum -1.5% Nickel -1.9% Copper -14.6% Gasoline -2.9% Silver -16.7% Aluminum -4.5% Coffee Sugar -33.7% -21.3% Cotton-5.1% Sugar -5.2% 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg Commodities CFTC 포지션분석 차트 3. Non-Commercial 포지션 Z-score 차트 4. Managed Money 포지션 Z-score 9/18 9/11 9/4 8/28 WTI 2. 9/18 9/11 9/4 8/28 WTI 2. Soybean 1. Natural Gas Soybean 1. Natural Gas.. -1. -1. Wheat -2. Gold Wheat -2. Gold Corn Silver Corn Silver Copper Copper 출처 : CFTC, 삼성선물 출처 : CFTC, 삼성선물 * Z Score: 기준일값과 6 개월평균의차이값을 6 개월표준편차로나눈값. Z-Score 기준 보다크면과매수 보다작으면과매도구간에진입했음을의미. 4
Base Metal I. 9 월동향 : 전약후강 반등으로마무리한 9 월중국부동산이견인한비철시장여전히비철가격지지한철강시장주춤해진달러화강세 비철시장은하락출발한뒤 9 월중순이후부터반등했다. 월초미트럼프대통령의중국산 $2, 억에대한관세부과예고와중국의 $6 억맞관세부과우려가위험투자심리를강하게억제했다. 여기에중국경제지표들도예상치를하회해하방압력이가중되었다. 하지만중국 8 월부동산가격상승이비철시장의하락분위기를반전시켰고중국리커창총리의미-중간의무역분쟁에대한대화의지피력과영국과 EU 간의브렉시트협상기대가달러화의상대적약세를유발해비철시장이반등했다. 9 월초중국경제지표들이예상치를하회하며미중간무역분쟁에따른부작용우려를키웠다. 8 월차이신제조업이예상치 (5.7) 를하회한 5.6 를기록했고누적고정자산투자도 5.3% 를기록해예상치 (5.6%) 를하회해비철가격하락요인으로작용했다. 하지만이후중국 8 월부동산가격이전월대비 1.49% 상승해 16 년 9 월이후최고월간상승률을기록하면서수요측면에서지지력을제공했다. 전세계 8 월철강생산은작년대비 2.6% 증가한 1.52 억톤을기록했고중국 8 월철강생산은 2.7% 증가한 8,3 만톤을기록해전반적인비철수요를견인했다. 한편미중간무역분쟁우려에도불구하고 11 월겨울철환경규제를앞둔중국내부동산업계의철강선점이철강가격 (Rebar 선물기준 ) 을톤당 4,5 위안위로유지시켰다. 달러인덱스는월초아르헨티나와터키금융불안에따른강세가지속되며 95 를상회했다. 이후미중간의무역갈등이소폭누그러지는조짐이보였고 Brexit 협상기대에따른유로화의상대적강세로달러인덱스는 94 를하회한뒤미국의 9 월금리인상결정이후소폭반등했다. [ 표 1] 월간가격등락률 (218. 9. 1 ~ 218. 9. 27) 품목 Cu Al Zn Pb Ni Sn 등락률 (%) +3.7% -3.2% +1.7% -5.2% -1.8% +.1% II. 1 월전망 : 상승모멘텀유지 미중무역분쟁우려 여전하나 긴장감은다소완화 시장에미국과중국의무역분쟁우려는여전히남아있다. 미국은 24 일을기점으로 $2, 억에달하는중국산제품에 1% 관세를부과했고내년 1 월 1 일부터는 25% 로세율증가를예고했다. 중국도이에맞서같은날미국산제품 $6 억에 5~1% 관세를부과했으나비철시장의하락은제한적이었다. 시진핑주석이처음으로미중무역분쟁과관련해자신의입장을밝히며두정상간의협상이임박했음을시사했고, 중국이 11 월부터평균관세율을기존 9.8% 에서 7.5% 로낮출것을예고해미국과의협상여지를남겨두었으며, 미국이 $2, 억에부과한관세율 (1%) 이시장예상 (25%) 보다낮았고, 미국이예고했던중국산 $2,67 억에 41
대한관세부과시점언급이부재했기때문이다. 다만최근중국국가발전 개혁위원회의 1, 억위안첨단산업투자계획발표와미국의대만무기수출승인 등무역분쟁에대한우려는여전히존재한다. 겨울철규제를앞둔제련소들의생산증가움직임작년보다는완화될철강생산규제추가상승모멘텀여전 중국내겨울철환경규제에따른주요비철생산차질이예상되는가운데, 구리, 알루미늄, 철강도금공장가동률은 11 월중국정부의생산규제를앞두고 1 월에도증가할것으로예상된다. 현지데이터에따르면 9 월까지정련구리와 1 차알루미늄생산공장가동률은 9% 초반을, 철강도금공장가동률은 8% 초반을유지하며높은수준을보였으며관련 End User( 구리선, 자동차, 부동산등 ) 들의물량선점이수요측면에서이들의가격을지지할전망이다. 한편중국철강협회장에따르면금년겨울철환경규제에따른철강생산차질은작년만큼심하지않을것이라고전망했다. 불법제련소와오염공장들은 2 년간정부의강한규제로대다수가폐쇄되거나제한적인생산을통해환경규제를충족하고있고, 정부의노력으로북반구지역의공기질이 2 년전보다훨씬개선되었기때문이라고언급했다. 철강가격이수요측면에서지지받는가운데생산이증가하게될경우도금과합금등에사용되는원재료비철금속들의가격을지지해줄것이다. 비철시장은미중간무역분쟁우려와신흥국불안등의굵직한이슈들을소화하며 8 월에이어바닥을재차확인한후강하게반등했다. 아직까지미국과중국간의무역분쟁우려는존재하나양국간의추가관세부과로일부불확실성이대부분제거되었고이제는두정상간의극적타결가능성을시장에서는더욱높게보고있다. 중국내부동산호조에따른철강과비철수요증가기대, 중국정부의겨울철제련소생산규제를앞둔제조사들의선제적인비철구매로시장의상승모멘텀은유지될것이다. 차트 1. 중국내주요제련소가동률 (%) 1 차트 2. 중국철강생산 ( 만톤 ) 중국철강생산 ( 만톤 ) 9, 허베이성철강생산 ( 우 ) 2,2 8 8, 6 7, 1,8 4 2 정련구리가동률알루미늄생산가동률 Galvanizing 가동률 17Y.11 18Y.2 18Y.5 18Y.8 6, 5, 4, 15Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y.1 1,4 1, 출처 : SMM 출처 : MySteel 42
III. 개별비철금속전망 1. Copper $6, 재탈환 Managed Money 숏포지션청산중국내수요증가가가격지지할듯 $6,5 까지무난한상승세이어갈것 구리는 $5,8 에서바닥을확인한뒤 $6,2 까지반등했다. 월초중국의경제지표부진과더불어미중간의추가관세부과우려, 신흥국불안으로안전자산인달러화의매수세쏠림현상에 $5,8 까지하락했으나, 이후미국의대화제안과중국리커창총리의미중무역분쟁에대한유화적인발언에힘입어 $6,382 까지상승했다. 미국과중국이각각상대국에게 $2, 억과 $6 억관세를부과해소폭조정받았으나중국상해현물프리미엄상승과부동산발수요기대로반등했다. 구리 Managed Money Short 포지션은 7 월말역대최고치인 8.7 만계약을기록한이후구리가격이 $6, 를하회하며 8 월들어차익실현성격의청산움직임을보였다. 9 월에도포지션청산은빠르게진행되었는데 9 월중순을기점으로 Long 포지션이 5, 계약이상증가한점을미루어봤을때, Managed Money 의포지션은구리의 $5,8 강한지지선확인, 미중간무역분쟁우려완화, 중국발수요기대에따른 $6, 강한돌파가상승베팅전환을야기했다고판단된다. 중국내견조한구리수요는다양한곳에서확인된다. 1중국내현물프리미엄이 3 년래최고치인톤당 $11 를기록한점, 2상해거래소구리재고가연초대비 5 만톤감소한 11 만톤을기록한점, 3중국신규부동산건설이바닥면적기준작년대비 16% 증가하며강한수요를뒷받침한점등이구리수요를견인했으며, 건설성수기인 1 월에도수요증가에따른가격상승압력은이어질것이다. 아직까지미중간의무역분쟁우려에따른수요감소우려가존재하나양측모두협상가능성은열어두고있어상황이더욱악화될가능성은낮을것이다. 구리는 8 월과 9 월 $5,8 부근강한지지를확인하며이중바닥을형성한뒤, 중국내타이트해진수급과부동산발수요기대, 그리고무역분쟁긴장완화기대에주요이평선들 (5 일, 1 일, 2 일 ) 과주요저항선인 $6, 을돌파한이후상승추세를유지할것이다. 구리는 12 일선 ($6,5) 부근까지상승세를이어갈전망이다. 차트 3. 숏포지션청산 차트 4. 중국내전기동프리미엄급등 ( 계약 ) 1, Managed Money Short Contract 8, 6, 4, 2, 17Y.1 17Y.7 18Y.1 18Y.7 ($/ 톤 ) 상해프리미엄 14 12 1 8 6 4 2 17Y.1 17Y.7 18Y.1 18Y.7 출처 : CFTC, Bloomberg 출처 : Bloomberg 43
x 1 원자재전망 2. Aluminum $2,~$2,1 사이뚜렷한박스권등락중국알루미나수출증가말레이시아보크사이트수출금지해체준비중 Rusal 사규제추가완화와 $2, 지지선이탈예상 알루미늄은 9 월박스권에서등락했다. 월초미국과중국간의무역분쟁심화우려에여타비철들과마찬가지로하락압력을받았고미국의 Rusal 사제재완화소식과중국내재고증가우려, 일본 4 분기프리미엄하락에 $2, 까지하락했지만, $2, 부근강한지지라인확인과 Alcoa 사파업우려, 중국내부동산발수요증가가대로반등한뒤추가상승동력부재로다시 $2, 부근까지반락했다. 중국의알루미나수출이금년 4 월부터급격하게증가했다. 시발점은 Rusal 사 ( 세계 4 위알루미나생산업체 ) 에대한미국의규제에따른중국산알루미나수요증가때문이며최근세계알루미나생산 7% 를차지하는 Alcoa 사의호주제련소파업까지겹쳐중국산알루미나수요가더욱증가했다. 금년 8 월까지수출된중국알루미나는 37 만톤으로작년동기대비약 8 배증가한셈이다. 중국내알루미늄재고증가로원재료인알루미나수요가감소한것도또다른수출증가원인으로작용했다. 말레이시아정부는 216 년자국광물보호조치로보크사이트수출과생산을제한한이후처음으로수출면허발행을준비하고있다. 한때전세계보크사이트생산의 1% 를차지하던말레이시아의보크사이트광산가동이재개될경우알루미늄가격에하방압력을줄전망이다. 아직명확한수출면허지급시기는결정되지않았으나현지고위관계자에따르면금년내생산과수출재개가이루어질전망이다. 세계최대알루미늄생산업체인러시아 Rusal 사에대한미국의제재가한층완화 ( 기존 Deadline 인 1 월 23 일이후에도제재이전수준의신규계약체결가능 ) 되면서 $2, 하회가능성이더욱높아졌다. 중국내알루미늄재고증가와말레이시아보크사이트생산재개움직임으로 12 일선 ($1,96) 이탈가능성까지염두에둘필요가있다. 차트 5. 중국알루미나수출누적기준작년비 8 배증가 차트 6. 말레이시아보크사이트생산 ( 만톤 ) 4 217 년누적 218 년누적 ( 만톤 ) 4 말레이시아보크사이트생산 3 3 2 2 1 1 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 12Y.9 14Y.9 16Y.9 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg 44
3. Zinc 또다시확인된 $2,3 지지그리고 $2,5 회복중국철강생산성수기 1 월까지지속 5 년래최저치에근접한 LME 재고 $2,7 까지상승모멘텀유지 아연은강달러, 미중무역분쟁, 월초중국경제지표부진등다양한하방압력들속에서도 8 월확인했던 $2,3 부근지지력을재확인한뒤, 최대수요처인중국철강도금공장가동률증가전망과중국내타이트한재고가가격을지지해 6 일선 ($2,5) 부근에서지지받았다. 중국내철강생산은부동산건설시즌과맞물려강한계절성을띤다. 통상중국부동산건설은겨울철대기오염규제와추운날씨, 중국음력설이후인 3 월부터 1 월까지활발하게진행되는데, 주재료로사용되는철강의생산도 1 월까지높은생산을유지하며역대최대수준 ( 월 8 만톤 ) 을보일전망이다. LME 거래소아연재고는 5 년래최저치인 2 만톤에근접해아연가격을지지하고있다. 주요원인은중국내부동산발수요증가에따른철강생산증가때문이며, 역대최저수준의중국상해거래소의아연재고 (3.3 만톤 ) 와아연현물프리미엄 ( 상해 ) 도 6 년래최고치인톤당 $345 를기록한점또한 LME 재고를압박하고있다. 8 월중국아연생산은중국정부의환경규제강화지속으로작년보다 16% 감소한 47 만톤을기록한가운데, SHFE 와 LME 거래소의타이트한아연재고와 1 월에도지속될견조한철강생산그리고철강도금공장가동률 (9 월과동일한 83% 전망 ) 에따른아연수요증가가가격을지지해 12 일선과만나는 $2,7 부근까지상승을시도할것으로보인다. 차트 7. 계절성띠는중국철강생산 차트 8. LME 아연재고감소세 ( 만톤 ) 9 8 218 217 216 215 214 5년평균 ( 만톤 ) 14 12 1 LME 아연재고 7 8 6 6 4 5 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월11월12월 출처 : 중국해관총서 2 14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y.1 출처 : LME 4. Lead 가까스로지지된 $2, 친환경차 판매증가꾀하는중국 납은소비세인상 (7.5% 1%) 에따른 8 월중국자동차판매부진 ( 작년비 - 4%) 과지난 2 일발표한중국의친환경자동차판매활성화정책에따른기존내연기관자동차판매부진우려에하락압력이가중되며 $2, 를힘겹게지켰다. 2 일발표된중국의소비부양책에서시장이특히주목했던것은친환경자동차관련정책이었다. 중국정부는 1연비효율이높은자동차의유통체계개선, 2신재생에너지차구매세인하및보조금인상, 3충전소추가확충등을발표해신재생 45
에너지차구매를장려했다. 이는중국내기존내연기관자동차판매감소우려를낳으며납의최대수요처인내연기관자동차배터리 ( 전체납수요 8%) 발수요감소가능성을높이는요인으로해석되었다. 다만아직까지신재생에너지가전체자동차판매에서차지하는비중이높지않기때문에전반적인자동차산업성장을위해소형자동차의소비세를다시인하하는방안도정부의고려대상에포함될수있다. $2, 하회와 $1,9 지지 9 월 $2, 가가까스로지지받기는했지만수요측면에서의개선세가뚜렷하게나타나지않고있고, 넉넉한 LME 재고 (11 만톤 ) 도납을하방압력에더욱노출시켜 $2, 이탈이예상된다. 다만 8% 에가까운납배터리의재활용률을감안했을때, 최근가격하락에따른중국내재활용업자들의생산의욕감소가과잉공급억제요인으로작용하며전저점부근 ($1,9) 지지력을제공할것이다. 5. Nickel $12, 저점확인, 상승동력은여전히부재필리핀태풍피해로주요광산들가동중단스테인리스가격이지지할 $12, 니켈은월초무역분쟁우려에따른하락압력과더불어중국니켈정광재고가역대최대치인 93 만톤을기록했고스테인리스스틸재고도증가해 $12, 까지하락했다. 이후두테르테대통령이필리핀니켈광생산허가보류가능성언급으로한때 $13, 를상회하기도했으나소폭조정받은뒤 $12, 중반움직임을보였다. 필리핀두테르테대통령은태풍망쿳이유발한산사태에목숨을잃은 24 명중대부분이불법광산광부들임이알려지자, 전격적으로피해지역내모든광산의생산중단을명령했다. 세계 2 위니켈정광생산국인필리핀의정부는기존폐쇄를명령했던광산들의생산재개를허가할예정이었으나, 이번사고로두테르테대통령의니켈광생산재개허가가능성은더욱낮아졌다. 전기차에대한기대로금년 $15, 이상으로치솟았던니켈은조정을거듭해 $12, 부근까지하락했다. 시장에서도당장장미빛전망보다는실질적이고눈에띄는전기차발수요증가요인이나오기전까지쉽사리매수베팅은자제하는분위기다. 다만여전히금년최고치를기록중인중국스테인리스스틸가격과고품질 (1%~15%) 니켈선광가격이 $12, 부근지지력을제공할것이다. 6. Tin $19, 에서제한된움직임환경규제영향에따른공급감소우려 $19, 지지력유지어려울것 인도네시아수출증가에도중국내환경규제에따른생산차질우려와타이트한재고에 $19, 부근지지와저항을반복했다. 현지매체에따르면중국의환경규제영향과타이트해진광석공급으로중국 ( 전체공급의 49% 차지 ) 의한해생산량은 16 만톤 (yoy,-4%) 을예상했다. 세계 2 위주석광공급국인인도네시아의올해상반기주석수출량은약 4 만톤으로작년대비 11% 증가해하락압력을가중시켰고 4 분기전세계반도체수요둔화전망이하방압력으로작용할것이다. 46
Copper Time Spread Aluminum Time Spread 14 12 1 8 6 4 2 15M-3M 3M-Cash(R) 5 4 3 2 1-1 1 5-5 -1 15M-3M 3M-Cash(R) 6 4 2-2 -4 17Y.1 18Y.1 18Y.4 18Y.7-2 -15 17Y.1 18Y.1 18Y.4 18Y.7-6 Zinc Time Spread Lead Time Spread -4-8 -12-16 15M-3M 3M-Cash(R) -2 17Y.1 18Y.1 18Y.4 18Y.7 4 2-2 -4-6 -8 3 2 15M-3M 3M-Cash(R) 1-1 -2-3 -4 17Y.1 18Y.1 18Y.4 18Y.7 3 2 1-1 -2-3 Nickel Time Spread Tin Time Spread 35 1-2 5 3 15M-3M 3M-Cash(R) 25 2 15 1 17Y.1 18Y.1 18Y.4 18Y.7 9 8 7 6 5 4 3-25 -3-35 -4 15M-3M 3M-Cash(R) -45 17Y.1 18Y.1 18Y.4 18Y.7-5 -1-15 -2-25 -3-35 47
Energy I. Crude Oil 1. 9 월동향 : 이란제재우려에돌파된 $7 $7 초반까지반등한유가 8 월주요 OPEC 국대부분증산유가상승압력으로작용한이란 8 월수출데이터차트 1. OPEC 8 월감산이행률 9 월유가는월초 $67 부근지지력을확인한뒤 $7 초반까지상승했다. 월초폭풍 고든 피해우려가잦아들었고미중간의무역분쟁우려심화와 8 월 OPEC 생산이감산결정이후최대치를기록한점이하락압력으로작용해유가를 $67 밑으로끌어내렸다. 하지만미국의 2 차제재를앞둔이란의 8 월수출급감과리비아지정학적리스크재부각으로 $7 을상회했으나, 미국과러시아사우디에너지장관의삼자회담소식에소폭조정받았다. 이후트럼프대통령의유가급등견제발언에도 JMMC 회의에서추가증산에대한합의가부재하자유가는 $7 를강하게돌파했고이란의생산차질우려가지속되며 $7 초반지지력을보였다. 8 월 OPEC 생산은전월보다약 28 만 bpd 많은 3,257 만 bpd( 신규국콩고포함 ) 을기록했다. 반군들의테러가잦아들면서리비아의생산량이큰폭으로회복됐고이라크의생산증가를비롯한주요 OPEC 국들의생산증가가이란 (-15 만 bpd) 과베네수엘라 (-4.3 만 bpd) 의생산차질분을크게압도했다. 8 월이란수출이 7 월대비 4 만 bpd 감소한 18 만 bpd 을기록해미국의이란제재영향이본격화되는것이아니냐는우려를낳았다. 최대수입국인중국과인도는 7 월대비각각 25 만 bpd 와 41 만 bpd 줄였고일본도 5 만 bpd 수입을감소시켰다. 한국은 2 달연속이란산원유를수입하지않았다. 타이완의원유수입이 62 만 bpd 증가했고 EU 와아랍에미레이트는각각 5 만 bpd 와 16 만 bpd 증가해이란의급격한수출감소는야기되지않았다. 다만아직까지는예년수준의수출레인지에서크게벗어나지않아강한유가상승압력은제한되었다. 차트 2. 8 월이란원유수출급감 단위 : 만배럴 감산쿼터 의무감산량 8월생산 8월감산 전월비증감 감산이행률 Algeria 14 5 15 4-1.7 88% Angola 167 8 145 3 -.8 388% Congo 32 +.1 Ecuador 52 3 53 2 +.4 73% Guinea 16 1 13 3 +.1 33% Gabon 19 1 19 1 +. 156% Iran 38 18 358 4-15.3 216% Iraq 435 21 465-9 +9.3-41% Kuwait 271 13 28 4 +1.1 27% Libya 53 93 +26.2 Nigeria 163 173 +5.8 Qatar 62 3 62 3 -.1 11% Saudi Arabia 1,6 49 1,4 14 +1.4 29% UAE 287 14 297 4 +1.3 29% Venezuela 197 1 124 83-4.3 876% Total OPEC 3,25 144 3,257 181 +27.8 125% ( 만bpd) 중국 인도 EU 터키 한국 일본 나머지 25 2 15 1 5 16Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 18Y.1 18Y.7 출처 : OPEC, 삼성선물 출처 : Bloomberg Estimate 9 월 JMMC 회의 기존과동일한입장확인 9 월 23 일알제리에서열린 OPEC 과비 OPEC 의 JMMC( 공동모니터링위원회 ) 는 추가증산이나쿼터부과합의없이기존 1% 달성을위한노력을재확인하면서 마무리됐고 WTI $7 돌파요인으로작용했다. 회의직전미국에너지장관이러시아 48
에너지장관과사우디석유장관과삼자미팅을통해증산을요구했고트럼프도트위터를통해 OPEC 이유가급등을제한해야한다고언급하는등시장에추가증산합의에대한기대를높였었다. 사우디가지속적인증산을약속했고러시아도현재유가상승은과도하다고언급했음에도유가의상승압력은지속됐다. 베네수엘라지원하는중국 지난 9 월 15 일베이징에서베네수엘라마두로대통령과시진핑주석간의양자회담이있었다. 중국은 $1.8 억을투입해베네수엘라유정 3 개를개발하기로했으며중국석유천연가스공사가베네수엘라국영석유기업 PDVSA 사와의합작법인지분 9.9% 를추가매입 ( 중국지분총 49.9%) 하기로했다. 또한중국은이번회의에서 $5 억의신규차관을베네수엘라에제공하고원유로상환받는것에합의했다. 로이터에따르면베네수엘라는이미중국에서약 $5 억의차관을받았고하루원유생산량의 3% 에해당하는 37 만배럴은중국채무상환에쓰이고있다. 중국의신규차관지급으로베네수엘라의생산하락추세는조만간멈출전망이다. 1 월전망 : $7 초반움직임유지할것 트럼프대통령은 $7 위가불편하다 차트 3. 베네수엘라생산현황 미국의중간선거 (11 월 6 일 ) 가약한달앞으로다가왔다. 미국내상원과하원다수당을좌우할중요한선거인만큼공화당과민주당모두에게중요한날이될것이다. 트럼프대통령도본인의원활한정책추진을위해서는 ( 그리고그가원하는재선을위해서는 ) 공화당의압도적인승리가뒷받침되어야한다. 하지만현재미국은중국과의무역분쟁으로이미공화당주요지지기반인농업 ( 대두, 옥수수등 ) 이타격을입었으며, 이번중국의 $6 억관세추가대상에미국산 LNG 가포함되는등주요지지기반의불만을야기했다. 트럼프와공화당의골수지지자들을제외한공화당성향의백인블루칼라 ( 노동자 ) 들은휘발유가격에민감하게반응한다. 원유에서휘발유가정제되는만큼두가격은유사한흐름을보인다. 즉원유가격상승은휘발유가격의상승을의미하며, 공화당과트럼프대통령은휘발유가격의마지노선을갤런당 $3 로보고있다. WTI 기준 $7 를상회할경우미국평균가솔린가격이 $3 를상회할전망이며트럼프가 $7 를상회하는유가에민감하게반응하는이유다. 휘발유평균가격이 $3 를상회할경우민주당의주요공격포인트중하나가될것이다. 차트 4. 유가와가솔린가격의높은연관성 ( 만 bpd) 3 베네수엘라생산 ($/ 배럴 ) WTI 가격 ($/ 갤런 ) 미국평균가솔린가격 ( 우 ) 12 5 25 1 4 2 15 8 6 4 3 2 1 1Y.1 12Y.1 14Y.1 16Y.1 18Y.1 2 12Y.1 14Y.1 16Y.1 18Y.1 1 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg 49
한달앞으로다가온이란제재미국의전략비축유 3, 만배럴추가방출가능성이해관계맞아떨어진미국-사우디-러시아 1 월예상레인지 $7~$74 아이러니하게도유가상승주요재료로작용중인미국의이란산원유수입에대한세컨더리보이콧제재는선거바로전일인 11 월 5 일시행될예정이다. 이란의 9 월수출은 8 월보다 4 만 bpd 감소한 14 만 bpd 로예상되며, 제재가본격화될경우 1 만 bpd 하회가능성도존재한다. 중국은표면적으로미국의이란제재에반대의사를표명했지만데이터상으로는 8 월이란산원유수입을전월보다 25 만 bpd 줄였고, 인도도미국과협상을통해점진적으로이란산원유를미국산으로대체하는데합의했다. 한국은 11 월미국의제재가확실시되기전까지원유수입을하지않을전망이며일본도기업들이자발적으로 11 월이전까지원유수입을줄일방침이다. 아직까지미국과이란간의대화시도나합의가능성은낮은상황이며시장도거의기정사실화하며 2 차제재를원활하게소화할것이다. 미국트럼프대통령은 11 월 5 일이란제재의완전한시행을희망하고있으며백악관내부적으로도제재영향을점검하고있다. 트럼프는 UN 연설에서 OPEC 이유가를낮추지않으면미국이추가조치를취할수있다고경고했는데이는전략비축유추가방출가능성을더욱높인발언으로해석된다. 이란제재특별대사로지정된브라이언후크가제재이전시장에충분한공급이이루어질것으로예상된다고언급하기도해방출가능성을더욱높였다. 연방법에따르면대통령은약 3 천만배럴의전략비출유방출을명령할수있는데 211 년 ( 리비아사태 ) 오바마대통령과 2 년 ( 대선을앞두고낮은원유재고를빌미로 ) 클린턴대통령이 3 천만배럴의비축유를방출했었다. 트럼프도중간선거를앞두고유가상승억제의일환으로추가방출카드를꺼낼수있어유가상승제한요인으로작용할전망이다. 중간선거를앞두었음에도미국이이란에대한강경한입장을유지하는데는러시아와사우디의도움도한몫했다. 미국이유가상승을원치않는것을알고있는사우디와러시아는 9 월 JMMC 이전삼자회의에서비공개회담을진행했는데, 러시아는금융제재완화또는면제를, 사우디는종교적라이벌인이란압박을위한미국의강경한금융제재와이스라엘의군사적지원을요구한것으로알려졌다. 또한이들이이처럼적극적으로증산을하는이유는두나라모두 OPEC 과비 OPEC 의맹주국으로감산을강하게주장했던나라인데, 미국을핑계로다른국가들의눈치를상대적으로덜보며못이기는척증산을할수있기때문이다. 다른 OPEC 국가들은증산여력이많지않다. 1 월유가는미국의이란제재시행여부와강도에모든초점이맞춰질전망이다. 이란에대한제재와생산차질우려는트럼프의강경발언과데이터를통해보여진이란생산과수출차질현실화로이미시장에상당부분선반영되었기때문에상승압력으로는여전히존재하겠으나추가상승모멘텀은제한될전망이다. 한편최근미국의원유생산이다시 1,11 만 bpd 로역대최대치를기록했고 Permian 지역에이어 Cushing 지역에도파이프라인부족으로항구까지원유수송병목현상을보여브렌트유대비가격디스카운트가확대조짐을보이고있어이또한추가상승을제한할것이다. 미국의전략비축유추가방출가능성과사우디와러시아의증산의지로 1 월강한유가상승은제한될전망이며 $7 초반등락유지가예상된다. 5
II. Natural Gas $3.1/MMBtu 상회한뒤 $3/MMBtu 안착시도중국미국산 LNG 1% 관세부과 $3./MMBtu 지지력유지할것 천연가스는월초대부분지역의온도가예년보다낮아져국내수요가감소했고허리케인 플로렌스 내륙지방진입에따른일부지역의대피로수요가추가감소해 $2.75 부근까지하락했다. 이후보스톤가스폭발사고에따른공급차질우려와견조한국내수요증가에따른재고감소기대로 $3.1 까지상승한뒤 $3 부근에서마감했다. 미국이중국산제품에 $1, 억규모관세를부과함에따라중국도이에맞서 $6 억의관세를 5~1% 차등부과했다. 이들관세대상품목중 LNG 도포함되어있으며관세율은 1% 로기존시장예상치였던 25% 보다낮은영향에시장은상승압력을받았다. 천연가스생산은또다시역대최고치를기록해하루평균생산량이 91 억 cf 를넘어섰음에도타이트한재고와국내수요증가기대그리고중국발과세우려완화로지지력을보이며 $3 부근등락을보일것으로예상된다. 차트 5. 천연가스생산계속역대최고치경신중 (bcf/d) 96 91 86 81 76 218년 71 217년 5년평균 66 출처 : EIA 차트 6. 재고는 5 년래동기간최저치유지 (bcf) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 218년 1,5 217년 1, 5년평균 5 출처 : EIA 51
원자재전망 미국원유생산 (5 년 Range) 미국원유수요 (5 년 Range) 13 ( 백만 bpd) 22 ( 백만 bpd) 11 2 9 18 7 5 3 218 년 217 년 16 14 12 218 년 217 년 미국정제유수요 (5 년 Range) 미국가솔린수요 (5 년 Range) 7. 6. ( 백만 bpd) 218 년 217 년 1.5 1. ( 백만 bpd) 5. 4. 3. 9.5 9. 8.5 8. 218 년 217 년 미국천연가스생산 (5 년 Range) 미국발전부문천연가스수요 (5 년 Range) 2,6 2,4 2,2 (bcf) 1,2 1, (bcf) 218 년 217 년 2, 8 1,8 1,6 1,4 218 년 217 년 6 4 미국주거부문천연가스수요 (5 년 Range) 미국산업부문천연가스수요 (5 년 Range) 1,2 1, 8 (bcf) 218 년 217 년 8 75 7 (bcf) 218 년 217 년 6 65 4 6 2 55 5 52
금가격추이 14 $/oz 은가격추이 21 $/oz 13 18 12 11 15 1 17Y.9 18Y.1 18Y.5 18Y.9 12 17Y.9 18Y.1 18Y.5 18Y.9 금비상업적순매수포지션 3 천계약 25 2 15 1 5 17Y.9 18Y.1 18Y.5 18Y.8-5 은비상업적순매수포지션 1 천계약 8 6 4 2 17Y.9-2 18Y.1 18Y.5 18Y.8-4 SPDR 금보유량 88 톤 83 ishare Trust 은보유량 34 천만온즈 33 32 31 78 3 29 73 17Y.9 18Y.1 18Y.5 18Y.9 28 17Y.9 18Y.1 18Y.5 18Y.9 금광산주식 ETF 27 $ 25 23 21 19 17 17Y.9 18Y.1 18Y.5 18Y.9 은광산주식 ETF 4 $ 36 32 28 24 2 17Y.9 18Y.1 18Y.5 18Y.9 53