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215 년 1 월 5 일월요일 투자포커스 [ 주간전망 ] 미국고용지표쇼크, 양날의검이되었다 - 지난주말미국고용지표쇼크에도불구하고미국증시는상승마감. - 그러나 2개월연속된미국고용지표부진은양날의검. 1) 금리인상에대한안도감이글로벌금융시장에선반영되었고, 2) 중국 / 유럽발경기불확실성이미국으로확산될가능성이높기때문 - 이번주초반 KOSPI 2,선돌파시도가기대되지만, 추세반전을견인할만한 Fundamental 모멘텀부재 - 오히려글로벌경기와국내외실적불확실성이가중되고있음 - KOSPI 2,선이상에서는하락변동성에대한경계심을높여야할시점 이경민. kmlee337@daishin.com Macro 연내미통화정책정상화, 가능할까? - 9월미국고용, 지난달에비해 14.2만명증가에그침. 시장전망치 (2만명선 ) 를크게밑돌았으며 2개월연속 2만명선에미달 - 저조한고용으로 1월 FOMC에서기준금리동결가능성높아졌으나기준금리인상시기가내년으로미루어질가능성낮은것으로판단됨. 12월기준금리인상가능성이사라진것은아님 - 향후기준금리인상시기보다는유동성흡수에관심을높일필요가있음. 기준금리인상은상징적이벤트이지만유동성흡수는실질적영향을줄것임. - 미국은유동성을흡수하고 ECB와 BoJ는유동성공급을재차확대할가능성높아지고있음 박형중. econ4u@daishin.com 산업및종목분석 외국인카지노산업 : 큰그림에서저점 2 - 섹터비중확대의견유지 : 큰그림변화없다고판단 - 3분기실적 : 낮아진기대감대비선방 - 중국규제에대한전략 : 직접마케팅은자제, 마케팅다각화 김윤진. yoonjinkim@daishin.com 파라다이스 : 점진적회복 - 투자의견매수, 목표주가 33,원유지 - 3분기실적컨센서스소폭하회예상 - 마케팅전략 : 마케팅방법및지역다각화 김윤진. yoonjinkim@daishin.com GKL: 효율적구조로변화 - 투자의견매수, 목표주가 46,원유지 - 3분기실적컨센서스상회예상 - 신규카지노허가 : 신규카지노라이선스받을가능성높을것으로추정 김윤진. yoonjinkim@daishin.com

산업및종목분석 LG디스플레이 : 3Q15 프리뷰 - 겨울이오고있다 - 투자의견매수유지. 목표주가 32,원에서 3,원으로하향조정 - LCD 공급과잉으로패널가격하락중. 4분기까지감익지속될전망 - 3분기매출과영업이익은 6.8조원과 3,653억원으로전분기대비 +1%, -25% 예상 - 4분기매출과영업이익은 7.1조원과 2,785억원으로전분기대비 +4%, -23% 예상 - 216년에도글로벌 8세대 LCD 증설지속으로공급과잉예상김경민, CFA. clairekim@daishin.com 현대중 3Q Preview : 조선, 플랜트, 건설기계부진으로기대치하회예상 - 투자의견시장수익률유지, 목표주가 15, 원으로하향 (-9%) 조정 * 목표주가하향조정은실적하향과저유가에따른시추선잔량불확실성을반영 * 목표주가는 215 년 BPS 의.55 배 - 3Q 영업이익적자지속. 조선, 플랜트, 건설기계실적부진예상 * 조선부문은저유가로 Semi-Rig 잔량 ( 현재 3 기보유 ) 불확실성증가로실적불확실성증가 - 수주부진까지이어지고있어당분간보수적투자관점유지 전재천, jcjeon7@daishin.com 현대미포 3Q Preview : 기대치상회예상. 수주지속여부가관건 - 투자의견시장수익률유지, 목표주가 68, 원으로상향 (+6%) 조정 * 목표주가상향조정은수주증가와환율상승에따른실적상향조정을반영 - 3Q 기대치소폭상회예상 : 원화약세, 원자재 ( 철광석, 원유 ) 약세가동사실적개선에기여 - 3Q 실적발표때까지상대적으로양호한흐름이어질것으로예상 * 수주호조이어지고있어 : 상반기 5.4 억불 -> 3Q 17 억불 -> 4Q 8 억불예상 * 다만, 현재수주증가는 216.1.1 일부터적용되는 NOx Tier III 규정을회피하고자하는선발주성격이커 11 월하순이후는발주량이큰폭으로감소할것으로예상 전재천, jcjeon7@daishin.com 2

투자포커스 [ 주간전망 ] 미국고용지표 쇼크, 양날의검이되었다 이경민 kmlee337@daishin.com 9 월고용지표쇼크. 악재? 호재? - 미국 9 월고용지표쇼크에도불구하고주식시장반응은드라마틱했음. 미국증시 (NYSE 종합지수기준 ) 는연내금리인상가능성이낮아졌다는전망에저점대비 2.85%, 전일종가대비 1.55% 상승마감. 시장의반응은금리인상우려감완화로인한호재로서의인식이강했음 고용지표쇼크는양날의검. 1) 앞서간기대심리. 2) 높아지는경기불확실성 - 그러나팔자는미국고용지표쇼크가양날의검이라는판단 - 첫째, 금리인상에대한안도감선반영. 현재컨센서스연내금리인상가능성낮음. 기대감이너무앞서가고있고, 시장은이에반응중 - 둘째, 경기불확실성이가중될가능성. 미국고용지표부진은중국 / 신흥국발경기불확실성이선진국으로까지확산되고있음을시사. 폭스바겐사태로유럽경기마저불확실성확대. 향후경기에대한심리적반응은우려감이커질전망 이번주글로벌증시, 전강후약패턴예상 - 이번주초반글로벌증시는지난주말미국증시의드라마틱한반전, 금리인상시점후퇴기대감에힘입어추가반등시도를모색해나갈것 - 하지만, 매파적인연준위원들의발언, 미국경제지표부진, 독일경제지표의불확실성으로주후반하락압력은가중될전망. 본격적인 3 분기실적시즌을앞두고이익모멘텀둔화가뚜렷하다는점도부담요인 [ 주간전망 ] KOSPI 2, 선돌파시도가능. 그러나경계강화국면진입으로판단 - 이번주 KOSPI 도전강후약패턴예상. 주초반 KOSPI 2, 선돌파시도가기대되지만, KOSPI 2,1 선에밀집된저항선을넘어서기는어렵다는판단 - 추세반전을견인할만한 Fundamental 모멘텀이필요한상황이지만, 글로벌경기와국내외실적불확실성가중. KOSPI 2, 선이상에서는하락변동성에대한경계심을높여야할시점 금리인상전망큰폭하향조정. 16 년 1 월 FOMC 회의에서금리인상확률 5% 하회 3 분기실적하향조정가속화. 3 조원하회 7 6 5 4 3 2 1 215-1-1 215-1-2 8%p 하향 18. 1. 42.6 33.4 1 월 FOMC 회의금리인상 12 월 FOMC 회의금리인상 16 년 1 월 FOMC 회의금리인상 16 년 3 월 FOMC 회의금리인상 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 9.2%p 하향 1.4%p 하향인상확률 5% 하회 51.8 41.4 66.2 55.5 ( 조원 ) 31. 3.8 3.6 3.4 3.2 3. 29.8 KOSPI 3 분기영업이익전망치 KOSPI 4 분기영업이익전망치 29.6 3분기영업이익전망치 3조원하회 29.4 8.1 8.8 8.15 8.22 8.29 9.5 9.12 9.19 9.26 자료 : WiseFn, 대신증권리서치센터 3

Macro 연내미통화정책정상화, 가능할까? 박형중 econ4u@daishin.com 1 월보다는 12 월기준금리인상가능성이높아졌다. - 미국의 9 월비농업부문고용자수는지난 8 월에비해 14.2 만명증가하는데그쳤다. 증가폭은시장 전망치 (2 만명선 ) 를크게밑돌았으며, 8 월고용자수도하향조정 (17.3 만명에서 13.6 만명 ) 되면서 2 개월연속 2 만명을하회했다. 최근두달동안의고용부진으로연초이후 9 월현재까지미국의비농업부문월평균고용자수는 19.8 만명으로금리인상의기준선으로여겨지는 2 만명선에미치지못하게되었다. - 미통화정책정상화 ( 기준금리인상과유동성흡수 ) 의시작을정당화하는가장강력한증거로간주되었던고용부문의부진은미국의통화정책정상화계획에불리하게작용할수있다. 저조한고용으로연준위원들은기준금리인상에신중해질수있으며, 1 월 27 일부터 28 일까지개최되는미 FOMC 에서기준금리를인상하기보다는동결할가능성이높아졌다. 금융시장참가자들역시기준금리인상시기가지연될것이라는기대감을높일것으로예상한다. - 미국경제는강력하고지속적으로금리를인상할수있을만큼만족스럽지않다. 그렇지만기준금리를올리기어려울정도로부진하다고볼수도없다. 미국의전체고용자수, 주가수준, 제조업생산등은이미금융위기이전수준을회복한사실들은금리인상이어쩌면이미이루어져야했 음을시사하는것일수있다. 아울러금리인상의걸림돌로지적되고있는낮은물가는미국의수요요인에그원인이있다기보다는원자재가격하락에따른공급측면에서의요인이더크게작용하고있으므로미연준의통화정책에결정적요인은아닐수있다. - 필자는최근두달동안의미경제지표부진이연내통화정책정상화를시작하겠다는연준의의지를꺾지는못할것으로판단한다. 그러므로미기준금리인상시기가올해가아닌내년으로미 루어질가능성도아직은희박한것으로보며 8~9 월고용지표개선세가약화된것은미금리인상이 1 월보다는 12 월에단행될가능성을높인것으로판단한다. - 향후관심은 미기준금리인상시기 보다는 미유동성의흡수 에모아져야한다고판단한다. 미연준은기준금리인상과동시에만기채권에대한재투자를중단하면서유동성의흡수를계획하고있다. 기준금리인상은상징적인이벤트이지만유동성의흡수는실질적이벤트이다. 그림 1. 미국고용, 2 개월연속 2 만명을하회 ( 천명 ) 4 비농업부문고용 35 3 25 2 연초이후평균 19.8 만명 15 1 5 14.1 15.1 자료 : US Bureau of Labor Statistics, 대신증권리서치센터 4

Issue & News 외국인 카지노산업 큰그림에서저점 2 김윤진 yoonjinkim@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 파라다이스 Buy 33, 원 GKL Buy 46, 원 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 2.2-1.3-7.8-29. 상대수익률 -.7 5.6-5. -28.7 (pt) 엔터테인먼트산업 ( 좌 ) 11 1 9 8 7 6 Ralative to KOSPI( 우 ) 5-4 14.1 15.1 15.4 15.7 15.1 5-5 -1-15 -2-25 -3-35 215.7.7 큰그림에서저점 업데이트보고서외인카지노산업은메르스, 중국규제이슈로 7 월최악을지나점진적회복중 3 분기실적 : 낮아진기대감대비선방 - 메르스와중국규제가겹쳐 7 월어려운시기를겪었으나 8 월부터회복중 - 파라다이스는낮아진컨센서스수준의 3 분기실적기록전망 - GKL 은비용통제로낮아진컨센서스를상회하는 3 분기실적예상 중국규제에대한전략 - 향후중국직접마케팅은자제할가능성높다고판단 - 다만, 직접마케팅없이도기본적인중국카지노수요가생각보다견조했음 - 마케팅비용절감효과로이익레벨은생각보다좋을것으로추정 - 다양한형태의마케팅으로기업은유기적으로대응할것으로예상 큰그림에서저점의견유지 - 질병이슈는완전히해소 - 중국규제에대해서기업은비용절감및마케팅다각화로유기적으로대응 - 중국카지노수요는구조적으로견조할것으로전망 섹터비중확대의견유지 - 외국인카지노산업은질병및중국규제이슈로단기적으로어려운상황을겪었으나중국 CASINO BIG CYCLE 큰그림은변함없다고판단 : 1) 마카오주변국풍선효과장기적으로시현될것으로기대, 2) 카지노영업장증설로성장여력확대, 3) 주가하락으로밸류에이션매력발생 - 215 년예상배당수익률 : 파라다이스 2.%, GKL 2.2% - 파라다이스 : 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 33, 원 ( 유지 ) - GKL: 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 46, 원 ( 유지 ) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 1,183 1,217 1,129 1,274 1,451 영업이익 323 227 26 253 271 세전순이익 329 272 248 32 322 총당기순이익 245 222 28 229 245 지배지분순이익 239 213 199 22 233 EPS 15,626 13,932 13,18 14,393 15,265 PER 2.5 19.5 19.3 17.5 16.5 BPS 73,74 94,358 1,5 18,851 117,956 PBR 4.4 2.9 2.5 2.3 2.1 ROE 22.8 16.6 13.4 13.8 13.5 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 파라다이스 GKL 합산대신증권리서치센터 5

Earnings Preview 파라다이스 (3423) 점진적회복 김윤진 yoonjinkim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지목표주가 33, 유지 현재주가 (15.1.2) 22,5 외인카지노업종 KOSDAQ 686.42 시가총액 2,5 십억원 시가총액비중 1.4% 자본금 ( 보통주 ) 47십억원 52주최고 / 최저 34,75 원 / 19,7 원 12일평균거래대금 335 억원 외국인지분율 8.22% 주요주주 파라다이스글로벌외 15 인 47.16% 국민연금 5.11% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -3.3-8.1-7.7-36.2 상대수익률 -4.5 2.9-12.6-47. ( 천원 ) 파라다이스 ( 좌 ) Relative to KOSDAQ( 우 ) 39 29 19 9 14.1 15.1 15.4 15.7 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 33, 원 ( 유지 ) - 투자의견매수 1) 마카오주변국풍선효과장기적으로시현될것으로예상 2) 카지노영업장증설로성장여력확대 3) 단기실적최악을지난것으로판단 - 목표주가 33, 원 : 216 EPS 19 원 * 목표 PER 3 배 ( 자사주제외 EPS 기준 ) 3 분기실적컨센서스소폭하회예상 - 파라다이스 3 분기매출액은 1,488 억원 (-14% YoY), 영업이익은 174 억원 (- 34% YoY) 전망 - 컨센서스매출액 1,525 억원, 영업이익 188 억원소폭하회 - 컨센서스하회이유는메르스및중국규제여파 마케팅전략 - 향후중국직접마케팅은자제할가능성높은것으로판단 : 관련리스크해소 - 직접마케팅없이도중국카지노수요생각보다견조한상황 - 마케팅방법및지역다각화로 216 년부터성장전환기대 큰그림에서저점으로판단 - 중국직접마케팅에대한구조적리스크는해소 - 중국카지노수요자체는견조한것으로판단 - 마케팅다각화및카지노영업장확장 (15 년인천, 워커힐. 17 년제주그랜드 ) 으로 216 년부터성장전환기대 - 217 년 2 분기국내최초외국인카지노대형영업장오픈 - 리조트카지노선점효과기대 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 622 676 614 734 92 영업이익 132 79 66 92 118 세전순이익 142 119 1 133 16 총당기순이익 18 16 95 11 121 지배지분순이익 11 96 86 91 11 EPS 1,113 1,6 948 1,3 1,25 PER 23.8 22.3 22.8 21.5 17.9 BPS 8,34 11,11 11,52 12,84 12,842 PBR 3.3 2.1 1.9 1.8 1.7 ROE 14.8 11.1 8.4 8.5 9.7 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : 파라다이스, 대신증권리서치센터 6

Earnings Preview GKL (1149) 효율적구조로변화 김윤진 yoonjinkim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지목표주가 46, 유지 현재주가 (15.1.2 33,5 외인카지노업종 KOSPI 1,969.68 시가총액 2,72 십억원 시가총액비중.17% 자본금 ( 보통주 ) 31십억원 52주최고 / 최저 43, 원 / 27,8 원 12일평균거래대금 159 억원 외국인지분율 9.17% 주요주주 한국관광공사 51.% 국민연금 1.18% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 8.1 6.3-7.8-2.2 상대수익률 5.1 13.8-5.1-2. 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 46, 원 ( 유지 ) - 투자의견매수 1) 마카오주변국풍선효과장기적으로시현될것으로예상 2) 카지노영업장증설로성장여력확대 3) 단기실적최악을지난것으로판단 - 목표주가 46, 원 : 216 EPS 281 원 * 목표 PER 22 배 3 분기실적컨센서스상회예상 - GKL 3 분기매출액은 1,18 억원 (-13% YoY), 영업이익은 34 억원 (-13% YoY) 전망 - 컨센서스매출액 1,13 억원, 영업이익 263 억원상회전망 - 컨센서스상회는우려대비카지노수요가견조했고비용통제효과에기인한것으로판단 신규카지노허가및영업장확장 - 11 월말영종도카지노영업장신규허가를위한 RFP 제출계획 - 사기업이영종도에서영업을하고있기때문에공기업인 GKL 도신규카지노라이선스받을가능성높을것으로추정 - 영업장확장 : 강남점 216 년상반기, 부산점 216 년하반기예상 전략변화 - 분기약 9 억원마케팅비용통제, 중국직접마케팅자제 - 마케팅방법및지역다각화로 216 년부터성장전환기대 ( 천원 ) GKL( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) 48 43 38 33 28 23 18 14.1 15.1 15.4 15.7-1 -2-3 -4 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 561 541 515 54 548 영업이익 191 148 141 161 153 세전순이익 187 153 148 169 163 총당기순이익 138 117 113 129 124 지배지분순이익 138 117 113 129 124 EPS 2,224 1,884 1,821 2,81 1,999 PER 18.2 17.1 16.7 14.6 15.2 BPS 6,395 6,974 7,792 9,123 1,257 PBR 6.3 4.6 3.9 3.3 3. ROE 37.8 28.2 24.7 24.6 2.6 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : GKL, 대신증권리서치센터 7

Earnings Preview LG 디스플레이 (3422) 3Q15 프리뷰 : 겨울이오고있다 김경민, CFA clairekim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 3, 하향 현재주가 (15.1.2) 22,5 디스플레이업종 KOSPI 1,969.68 시가총액 8,51십억원 시가총액비중.65% 자본금 ( 보통주 ) 1,789십억원 52주최고 / 최저 36,9원 / 2,8원 12일평균거래대금 461억원 외국인지분율 33.5% 주요주주 LG전자외 2 인 37.91% 국민연금 8.12% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.5-1. -3.4-31. 상대수익률 -4.3-3.7-28.4-3.8 투자의견매수유지. 목표주가 32, 원에서 3, 원으로하향조정 - 목표주가를하향조정한이유는 215 년및 216 년영업이익을각각 -8%, -22% 조정했기때문 - 목표주가산정시 12M Forward BPS 36,984 원에 PBR.8 배적용 - 투자의견은매수유지. (1) 동사주가가 12M Forward PBR.6 배로역사적저점에근접하여단기적으로트레이딩관점에서접근가능하고, (2) 동사는 LCD 공급과잉환경에서중대형 OLED 생산라인투자를통해 217 년부터차세대디스플레이를중심으로마진을개선할수있기때문 3 분기매출과영업이익은 6.8 조원과 3,653 억원으로전분기대비 +1%, -25% 예상 - 매출의핵심지표인출하면적은전분기수준인 9,8 백만m2를유지할것으로전망 - 전방산업수요부진에도불구하고 TV 패널의대면적화에힘입어전사출하면적유지. 7 월에일시적으로 TV 패널출하가부진했으나 8 월이후출하가회복된것으로판단 - 특히기존 FHD TV 대비대면적비중이높은 UHD TV 패널의출하비중은 3 분기 25% 이상으로추정되며, 4 분기에 35% 이상을기록할전망 - 면적당패널가격은전분기대비 -4% 로예상. 패널가격하락률이 2 분기 -8% 보다완화되는이유는가격이상대적으로견조한고해상도중소형패널의출하가증가하기때문 - 패널가격하락에도불구하고매출이전분기대비 +1% 로예상되는이유는원화약세의환율효과때문. 달러당 2 분기 1,16 원에서 3 분기 1,169 원으로추정 4 분기매출과영업이익은 7.1 조원과 2,785 억원으로전분기대비 +4%, -23% 예상 - 3 분기에이어 4 분기에도감익추세지속될전망 - 4 분기는통상적으로 TV 패널의최대성수기이지만감익을전망하는이유는 (1) 4 분기패널가격하락폭이 3 분기수준 (-4%) 으로예상되고, (2) OLED TV 패널의출하확대에따라프로모션비용등이추가로발생할것이예상되기때문 ( 천원 ) LG디스플레이 ( 좌 ) 38 Relative to KOSPI( 우 ) 36 34 32 3 28 26 24 22 2 18 14.1 15.1 15.4 15.7 2 1-1 -2-3 -4 216 년 8 세대 LCD 증설지속으로공급과잉예상되나연간 1.3 조원영업이익달성전망 - 216년비수기에분기적자가발생할가능성에대해시장에서우려하고있으나이는지나친우려라고판단. (1) 분기계절성을유발하던중소형패널의출하쏠림이 215년부터완화되기시작했고, (2) 8세대 LCD 생산라인 P98의감가상각이 216년상반기에종료되기때문 - 다만 215년중국패널업체 (BOE, CSOT, CEC-Panda) 의 8 LCD 증설이후 216년에도한국및대만패널업체가 LCD 증설을지속하여글로벌공급과잉이해소되기힘들것으로전망. 증설이예상되는생산라인은 LG디스플레이광저우 (3K), 삼성디스플레이 (45K), AUO(25K), Innolux(25K) ( 단위 : 십억원, %) 구분 3Q14 2Q15 3Q15(F) YoY QoQ 3Q15F Consensus Difference 매출액 6,547 6,78 6,86 4. 1.5 6,79 1.4 영업이익 474 488 365-23. -25.2 385-5.2 순이익 35 335 224-36. -33.1 293-23.5 구분 213 214 215(F) Growth 214 215 215(F) Consensus Difference 매출액 27,33 26,456 27,588-2.1 4.3 27,569.1 영업이익 1,163 1,357 1,876 16.7 38.2 1,966-4.6 순이익 426 94 1,354 112.2 49.7 1,346.6 자료 : LG 디스플레이, WISEfn, 대신증권리서치센터 8

현대중공업 (954) 전재천 jcjeon7@daishin.com 투자의견 Marketperform 시장수익률, 유지 목표주가 15, 하향 현재주가 (15.1.2) 92,4 조선업종 KOSPI 1969.68 시가총액 7,22십억원 시가총액비중.57% 자본금 ( 보통주 ) 38십억원 52주최고 / 최저 153,5원 / 81,2원 12일평균거래대금 336억원 외국인지분율 1.15% 주요주주 정몽준외 11 인 21.32% 케이씨씨외 1 인 5.28% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.2-2. -22.7-26.4 상대수익률 -3.9-14.4-2.3-26.1 Earnings Preview 3Q Preview : 조선, 플랜트, 건설기계부진으로기대치하회예상 1) 투자포인트 - 투자의견시장수익률유지, 목표주가 15, 원으로하향 (-9%) 조정 * 목표주가하향조정은실적하향과저유가에따른시추선잔량불확실성을반영 * 목표주가는 215 년 BPS 의.55 배 - 3Q 영업이익적자지속. 조선, 플랜트, 건설기계실적부진예상 * 조선부문은저유가로 Semi-Rig 잔량 ( 현재 3 기보유 ) 불확실성증가로실적불확실성증가 - 수주부진까지이어지고있어당분간보수적투자관점유지 2) 3 분기 Preview : 조선, 플랜트, 건설기계부진으로적자지속예상 - 3 분기실적은매출 1,843 십억원 (YoY -13%), 영업이익 -39 십억원 (YoY 적자폭축소 ), 지배순이익 54 십억원 (YoY 흑전 ) 을추정하며영업이익기준, 시장기대치를하회할것으로예상 * 낮은실적배경 : 현대삼호중적자 (Semi-Rig 계약해지관련 ), 플랜트, 건설기계부진때문 * 해양플랜트와육상플랜트부문은 214 년이후수주약세가이어지며매출감소전환조짐이보이고있음 ( 해양 7 월매출 YoY -21% / 육상플랜트 7 월매출은 YoY +23% 를기록했으나상반기누적 YoY +165% 를기록한것에비하면둔해지고있음 ) * 건설부문또한중국의원자재수요감소와신흥국굴삭기수요부진이지속되고있어매출감소가두드러지고있음 (7월매출 YoY -34.5%) * 해양플랜트에서 Change Order 정산이익을얼마나받을수있는냐에따라이익은변동 (3Q 에는 2십억원 (QoQ 흑전 ) 반영 ) * 영업외로는일회성지분매각차익 15십억원가량인식으로세전이익은 YoY 흑자전환 ( 현대삼호의포스코지분 1.5% 매각손실 134십억원 / 현대중의현대차지분 1.44% 매각차익 285십억원 ) ( 천원 ) 현대중공업 ( 좌 ) 16 2 Relative to KOSPI( 우 ) 15 2 14 2 13 2 12 2 11 2 1 2 92 82 72 14.1 15.1 15.4 15.7 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3-35 3) 실적부진에수준부진까지이어지고있어주가는약세지속예상 - 9월누적수주 ( 조선 + 해양 ) : 6억불예상 ( 목표의 49%. 선박만보면 49억불, 목표의 79%) * 선박수주는, LPG선과유조선발주가이어지고있으나상반기대비둔화되고있어 * 해양은저유가로진행중 Project들의최종발주시점이계속지연되고있어 215년연간기대치매우낮아 (8월누적 1억불 ) - 저유가로시추선선주들이심해시추선인도를꺼려하고있어조선사의과실로계약해지권한이생길경우, 시추선인도를꺼리고있어시추선잔량의불확실성이커지고있어 ( 현대중 2 기, 삼호중 1기잔량보유 ) ( 단위 : 십억원, %) 구분 3Q14 2Q15 3Q15(F) YoY QoQ 3Q15F Consensus Difference 매출액 12,44 11,946 1,843-12.6-9.2 11,517-5.9 영업이익 -1,935-171 -39 적지적지 25-254. 순이익 -1,175-241 54 흑전흑전 27 97.4 구분 213 214 215(F) Growth 214 215 215(F) Consensus Difference 매출액 54,188 52,582 46,646-3. -11.3 47,664-2.1 영업이익 82-3,249-399 적전적지 -238-67.7 순이익 279-1,769-339 적전적지 -267-26.9 자료 : 현대중공업, WISEfn, 대신증권리서치센터 9

Earnings Preview 현대미포조선 (162) 3Q Preview : 기대치상회예상. 수주지속여부가관건 전재천 jcjeon7@daishin.com 투자의견 Marketperform 시장수익률, 유지 목표주가 68, 상향 현재주가 (15.1.2) 64,4 조선업종 KOSPI 1969.68 시가총액 1,288십억원 시가총액비중.1% 자본금 ( 보통주 ) 1십억원 52주최고 / 최저 118,원 / 45,1원 12일평균거래대금 142억원 외국인지분율 15.61% 주요주주 현대삼호중공업외 7 인 43.96% 국민연금 5.19% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 1.5-6.1-13.6-44.5 상대수익률 7.4.4-11. -44.3 ( 천원 ) 현대미포조선 ( 좌 ) 12 6 Relative to KOSPI( 우 ) 11 6 1 6 96 86 76 66 56 46 36 14.1 15.1 15.4 15.7-1 -2-3 -4-5 -6-7 1) 투자포인트 - 투자의견시장수익률유지, 목표주가 68, 원으로상향 (+6%) 조정 * 목표주가상향조정은수주증가와환율상승에따른실적상향조정을반영 - 3Q 기대치소폭상회예상 : 원화약세, 원자재 ( 철광석, 원유 ) 약세가동사실적개선에기여 - 3Q 실적발표때까지상대적으로양호한흐름이어질것으로예상 * 수주호조이어지고있어 : 상반기 5.4 억불 -> 3Q 17 억불 -> 4Q 8 억불예상 * 다만, 현재수주증가는 216.1.1 일부터적용되는 NOx Tier III 규정을회피하고자하는선발주성격이커 11 월하순이후는발주량이큰폭으로감소할것으로예상 2) 3Q 실적은기대치충족예상 : 원화약세, 원자재약세가동사실적개선에기여 - 3 분기실적은매출 1,13 십억원 (YoY +18%), 영업이익 27.7 십억원 (YoY 흑전 ), 지배순이익 26 십억원 (YoY 흑전 ) 으로기대치를소폭상회할것으로예상 * 원화약세, 원자재 ( 철광석, 원유 ) 약세가동사실적개선에기여 * 원자재가격약세는공급과잉에더큰문제가있지만수요부진도한몫을하고있어실적에는긍정적이지만선박수주약세의원인이기도하여반쪽호재로생각할수있어 - 216 년상반기까지완만하지만 QoQ 마진개선이진행될것으로예상 - 대형 3 사와달리선박만건조하고있어실적의안정성이상대적으로뛰어남 3) 3Q 실적발표때까지양호한주가흐름이어갈것 - 저점대비조선주내에서가장큰폭으로상승 * 상대적으로양호한실적과 3Q 이후큰폭으로증가하고있는수주가가장큰배경 * 특히수주증가가주가상승에가장큰기여를하고있음 - 215 년수주가기존예상 (23 억불 ) 보다높은 3 억불에다다를것으로보여 216 년매출상향조정됨 (+5%) - 다만, 최근수주증가는 NOx Tier III 규정 (216.1.1 일부터 Keel-Laying( 첫블럭이 Dock 에내려놓는시점 ) 되는선박이고미국에입항하는선박에적용 ) 을회피하고자하는성격이커 11 월하순이후는감소할가능성이커 * 수주둔화와함께주가탄력도약해질것으로예상 구분 3Q14 2Q15 3Q15(F) YoY QoQ 3Q15F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference 매출액 943 1,212 1,19 17.5-8.6 1,35 7.1 영업이익 -66 15 28 흑전 78.8 21 3.7 순이익 -416 11 26 흑전 14.4 15 8.1 구분 213 214 215(F) Growth 215(F) Difference 214 215 Consensus 매출액 3,986 3,967 4,568 -.5 15.1 4,339 5.3 영업이익 -275-868 95 적지 흑전 79 2.8 순이익 -238-633 89 적지흑전 62 43. 자료 : 현대미포조선, WISEfn, 대신증권리서치센터 1

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 )( 단위 : 십억원 ) 구분 1/2 1/1 9/3 9/25 9/24 1월누적 15년누적 개인 15.9-35.5-35.6 86.1 59. -2 3,148 외국인 -128. 1.7 147.9-3.2-22.3-27 677 기관계 -12.4 171.2-151. 151.6 62.4 159-4,688 금융투자 -3. 92.1-69.7 116.8-6.3 62-4,734 보험 25.9 36.7-1.4-29.1 15.1 63-784 투신 -47.2-19.4-48.6 16.9 19.9-67 -4,292 은행.2 4.5-4.1-4.1-7.3 5-938 기타금융 5.4-3.4.5 -.7-28.8 2-89 연기금 38.7 2.1-22.3 51.7 118.2 59 7,285 사모펀드 -11.1 38.3 7. -1.8-51.6 27-842 국가지자체 5.8 2.2-3.4 1.9 3.1 8-293 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 LIG 넥스원 26.7 삼성전자 75.2 삼성전자 47.5 LIG 넥스원 17.1 SK 하이닉스 13.7 SK 텔레콤 26.6 LG 생활건강 13. POSCO 12.6 NAVER 12. POSCO 23.2 SK 이노베이션 12.9 삼성증권 11.1 현대글로비스 11.6 LG 화학 21.6 아모레퍼시픽 11.7 현대글로비스 1.8 아모레퍼시픽 11.4 현대중공업 18.2 삼성화재 1.9 LG 유플러스 7.9 삼성 SDI 8.7 삼성화재 1.1 SK 하이닉스 1.4 현대건설 7.2 현대차 8.2 고려아연 9.3 LG 8. 롯데쇼핑 6.8 롯데케미칼 7.8 한국전력 8.5 아모레 G 6.5 NAVER 6. 삼성생명 7.4 현대상선 7.2 현대위아 6.4 SK 5.8 LG 생활건강 7.1 KB 금융 7.1 금호석유 4.8 롯데케미칼 5.5 자료 : KOSCOM 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 다음카카오 11.7 원익 IPS 1.9 컴투스 2.8 CJ E&M 3.7 셀트리온 8.7 바이로메드 1.6 성우하이텍 2.3 이오테크닉스 2.2 쇼박스 3.1 이오테크닉스 1.5 동화기업 2.2 로엔 1.9 모두투어 2.5 OCI 머티리얼즈 1.4 고영 2. 와이지엔터테인먼트 1.6 다우데이타 2.2 CJ 오쇼핑 1.4 파트론 1.9 CJ 오쇼핑 1.5 한국정보인증 2.1 와이디온라인 1.3 한국토지신탁 1.4 제닉 1.5 오스템임플란트 2. 제이콘텐트리 1.3 C&S 자산관리 1.4 나이스정보통신 1.3 레고켐바이오 1.7 블루콤 1.2 OCI 머티리얼즈 1.3 파마리서치프로덕트 1.3 이지바이오 1.7 바이오랜드 1.1 메디포스트 1.2 쎌바이오텍 1.1 나이스정보통신 1.4 아모텍 1.1 NICE 평가정보 1.1 톱텍 1. 자료 : KOSCOM 11

최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 아모레퍼시픽 7.4 5.5 삼성전자 186.2 -.6 현대차 122.1 5.7 SK 52.8 1.6 NAVER 55.4 8.7 SK 하이닉스 143.6 2.1 삼성전자 122. -.6 한미약품 33.8-8.9 기아차 32.5 4.9 POSCO 111. -3.5 현대모비스 68.3 9.1 아이마켓코리아 25.3 2.3 삼성생명 26.9 4.3 SK 텔레콤 64.8-1.9 LG 화학 51. 3.2 한미사이언스 23.6-5.8 LIG 넥스원 26.7. SK 5. 1.6 LG 43.9 6.7 삼성증권 23. -1.9 현대글로비스 21.7 8.8 LG 38.1 6.7 삼성 SDI 42.4 1.4 경보제약 2.8-17.2 BGF 리테일 19.6-2. 현대중공업 31.9-2.7 현대위아 27.7 6. 현대엘리베이터 2.6-7.9 한미사이언스 18.9-5.8 현대차 31.6 5.7 한화케미칼 26.3 1.9 하나금융지주 19.3-1.3 삼성에스디에스 16.9 1.6 삼성물산 31.1 2.7 KT&G 21.4 3.3 SK 하이닉스 19.1 2.1 한미약품 16.7-8.9 호텔신라 25.3 -.9 효성 17.9 1.8 롯데쇼핑 18.7-4.9 자료 : KOSCOM 자료 : KOSCOM 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 1/2 1/1 9/3 9/25 9/24 1월누적 15년누적 한국 -8.6 88.8 18.6-276.6-152.3 8 439 대만 -37.8 17.6 9.9-88.6-24.8 7 3,261 인도 -- -- 33.8 -- -13.1 3,613 태국 3.2 5.4-33.3-8.4-65.3 9-3,63 인도네시아 4.2-12.3 19.7-35.6 -- -8-892 필리핀.8 6.9 9.9 -- -23.6 8-866 베트남 -2.7 2.4-2.6-11.7 -.7 162 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 12