Daily KOSPI 2,274.49 (-1.52%) 3511호 / 2018년 10월 5일 ( 금 ) Top down 한정판 변동성장세대안찾기 [ 김윤서 ] KOSDAQ 789.00 (-0.75%) KOSPI200 선물 292.55 (-1.70%) 원 / 달러환율 1,129.90 (+10.70 원 ) 국고 3 년금리 2.066 (+0.051%) 포트폴리오국내주식포트폴리오 : 서울반도체, 영원무역, 우리은행, 삼성물산, 바이로메드해외주식포트폴리오국내외 ETF 포트폴리오 Bottom up 기업분석 파라다이스 (034230/ 매수 ): 4개월연속중국인 VIP Drop 성장세 [ 성준원 ] 네오위즈 (095660/ 매수 ): 지스타가터닝포인트 [ 이수민, 이문종 ] 인탑스 (049070/ 매수 ): 2018년 3분기실적서프라이즈 [ 박형우 ] 해외기업분석 Tesla (TSLA): 규모의경제진입구간 [ 정용진 ] 차트릴레이 Top down / Bottom up 금요 Key Chart: 금리 / 환율, 에너지 / 유틸리티 증시지표
Just 1 Minute! KOSPI 6 개월수익률과미국장단기금리차 (%) (bp) 30 KOSPI 6개월수익률 ( 좌축 ) 300 장단기금리차 ( 우축 ) 20 250 10 200 0 150 (10) 100 (20) 50 (30) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 0 달러화강세반전. 단기외국인매도불가피하나긴축우려반영된달러강세국면과는다름 최근강달러는강력한미국경기수요가핵심동력이며장단기금리차확대재료임 단기변동성장세불가피하나종목별대안은존재. 미국소비주와남북경협주강세지속전망 Daily Summary 9 월실적 : Drop 4,892 억 (+6 YoY), 중국인 VIP Drop 4 개월연속성장 파라다이스 (034230) 3Q18 연결영업이익 88 억원 (-13.4% YoY) 예상 목표주가 26,000 원, 투자의견 매수 유지 3Q18 매출액 501 억원 (-16% QoQ), 영업이익 55 억원 (-43%) 예상 네오위즈 (095660) 지스타이후포트나이트서비스일정구체화전망 목표주가 20,000 원으로기존대비 13% 하향 3Q18 프리뷰요약 : 전사업부실적개선 인탑스 (049070) 안정적인휴대폰부품사업과성장중인신사업들 목표주가 11,500 원으로상향 (+5%), 투자의견 매수 신한데일리 ( 신한생각 ) 에게재된요약본의원본자료는당사홈페이지, 신한아이, 골드윙등에게재되어있으니 참고하시기바랍니다.
한정판신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 변동성장세대안찾기 시황 _ 김윤서 (02) 3772-4192 yskim113@shinhan.com 미국채 10 년, 90 년이후하향추세선돌파 (%) 10 8 6 4 2 0 90 94 98 02 06 10 14 18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 미국채가격추가하락전망우세 (000,contract) (%) 미국채 10년투기적순매수 ( 좌축 ) 400 미국채 10년 ( 우축, 역 ) 2.0 200 2.2 미국장기국채급등發달러화강세반전 달러화강세가진정될것이라는전망이빗나갔다. 연준의완화적정책기조불구경기지표연쇄서프라이즈와유가강세로장기금리상승이가파르다. 달러화도이에연동되며강세반전했다. 미국채 10 년수익률은 1990 년이후장기하향추세를상향돌파했다. 강력한미국경기환경과유가 + 임금동반강세로추가상승전망이우세하다. 달러화도이에연동될전망이다. 국내증시는다시강달러영향권에접어들었다. 외국인수급악화로변동성장세가불가피하다. 다만긴축우려에따른달러화강세국면과는다르다. 변동성장세대안찾기 1 미국소비주 최근달러화강세배경은 8 월과다르다. 연준긴축우려보다견고한미국경기환경과인플레이션전망에기반한다. 강력한미국경기수요가핵심동력이다. 장단기금리차확대재료다. 장단기금리차축소국면에서나타난달러화강세와는다르다. 미국소비경기에대한눈높이가지속상향될것임을시사한다. 미국내수시장에수출비중이높은국내기업들은폭발하는소비수요와더불어원 / 달러환율상승효과까지누릴수있다 ( 미국소비주랠리가온다, 9/14, 28 발간참조 ). 달러강세가긴축의결과물로표출되는것이아니라면높아진환율레벨자체는수출기업에이롭다. 의류 (OEM) 업종이대표적인수혜다. 변동성장세대안찾기 2 남북경협주 남북경협에대한기대는주가에지속반영될전망이다. 남북경협을제재예외조항으로허용해줄것이라는소식이흥미롭다. 현실화되면제재해제없이도경협이시작된다. 경협관련제재제 2371 호와 2375 호에실제로예외조항이있다. 비상업적공공인프라와나진 - 하산물류, 북중간수력발전사업이다. 평양공동선언문에는연내남북철도및도로연결사업을착공하겠다고명시했다. 예외조항은이와관련된비상업적공공인프라사업이될가능성이높다. KOSPI 6 개월수익률과미국장단기금리차 (%) (bp) 30 KOSPI 6개월수익률 ( 좌축 ) 300 장단기금리차 ( 우축 ) 20 250 0 2.4 10 200 (200) 2.6 0 150 (400) (600) (800) 2.8 3.0 3.2 (10) (20) 100 50 (1,000) 10/17 01/18 04/18 07/18 10/18 3.4 (30) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 0 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김윤서 ). 동자료는 2018 년 10 월 5 일에공표할자료의요약본입니다. / 3
포트폴리오신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 국내주식포트폴리오 서울반도체 (046890) KDQ 주가 ( 원 ) 21,800 미국의중국 LED 에대한관세부과와 LED 기술침해관련승소로가격및제품경쟁력강화 10 월 2 일 3Q18 매출액 3,240 억원 (+11.6% QoQ, +6.4% YoY), 영업이익 279 억원 (+58.1% QoQ, -9.0% YoY) 전망 수익률 3.8% 상대수익 7.9%p 최근중국산안광전폭발사고로연말성수기 LED 칩수급타이트해질전망 영원무역 (111770) KSP-M 주가 ( 원 ) 40,000 OEM 업종내높은밸류에이션매력 (19F PER: 당사커버리지업체평균 12.5x vs. 영원무역 10.2x) 10 월 2 일 19F 매출액 2 조 1,044 억원 (+2.8% YoY), 영업이익 2,289 억원 (+12.6% YoY), 두자릿수영업이익개선전망 수익률 3.6% 상대수익 6.6%p 연결대상법인 (Scott) 의전기자전거판매호조와재고관련손실축소에따른실적호조 우리은행 (000030) KSP 주가 ( 원 ) 17,000 3Q18 금호타이어관련충당금잔액일부환입과 NIM 개선에따른이익호조 9 월 27 일 반대매수청구가격과의격차가많지않은만큼 12 월이전자사주매입결정가능성전망 수익률 2.1% 상대수익 4.9%p 우호적인배당정책으로배당수익률 3% 후반 ~ 4% 전망 삼성물산 (028260) KSP 주가 ( 원 ) 124,500 삼성화재, 삼성전기가보유한삼성물산지분 4% 매물출회 9 월 21 일 이에따른삼성물산의잠재적오버행이슈완전해소및삼성그룹의순환출자완전해소 수익률 -3.1% 상대수익 -1.0%p NAV 대비과도한할인율과건설부문양호한실적감안하면밸류에이션회복 바이로메드 (084990) KDQ 주가 ( 원 ) 231,700 플라스미드 DNA 플랫폼기반유전자치료제개발기업 9 월 13 일 FDA 첨단재생의약치료제 (RMAT) 로지정된당뇨병성신경병증치료제 VM202 임상 3 상중 수익률 0.7% 상대수익 5.2%p VM202 당뇨병성족부궤양, 허혈성심장질환으로적응증확대기대 [ 포트폴리오편출 ] LG생활건강 ( 수익률 -3.7%, 상대수익 -1.8%p) 상기종목은리서치센터의포트폴리오이며, 장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외합니다. 당사는상기회사 ( 우리은행 ) 를기초자산으로한주식선물의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 주가는직전거래일종가기준이며, 일부종목정보는 FnGuide 를참고하였습니다. 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. / 4
포트폴리오신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 해외주식포트폴리오 화이자 (PFE US) 미국 주가 ( 달러 ) 44.8 18년 9월 7일 편입이후수익률 7.3% 원화환산수익률 6.6% 글로벌대형제약회사. 바이오시밀러의성장으로수익성개선중 18 년매출액 543 억달러 (+3.26% YoY), 영업이익 204 억달러 (+49.6%) 전망 18F P/E 13.9 배로글로벌 Peer 평균 15.6 배대비가격매력상존 월마트 (WMT US) 미국 주가 ( 달러 ) 94.1 18년 9월 7일 편입이후수익률 -2.5% 원화환산수익률 -3.1% 전세계에대형마트체인을운영. 온라인사업부문강화를위한다방면의노력지속 18 년매출액 5,149 억달러 (+2.9% YoY), 영업이익 220 억달러 (+15.0% YoY) 전망 18F P/E 20.1 배로글로벌 Peer 평균 25.7 배대비가격매력상존 Amazon (AMZN US) 미국 주가 ( 달러 ) 1,952.8 18년 10월 1일 편입이후수익률 -2.5% 원화환산수익률 -2.7% 미국의대표온라인유통업체. 온라인시장, AWS(Amazon Web Service) 성장성에투자 2018 년매출액 2,350 억달러 (+32.2% YoY), 영업이익 110 억달러 (+168.1% YoY) 전망 18F P/E 73.2 배로글로벌 Peer 평균대비높으나온라인시장 1 등기업에대한프리미엄부여 넷플릭스 (NFLX US) 미국 주가 ( 달러 ) 377.1 18년 9월 14일 편입이후수익률 2.4% 원화환산수익률 1.7% 1 억명의가입자를보유한글로벌 1 위스트리밍사업자 18 년매출액 158 억달러 (+35% YoY), 영업이익 16 억달러 (+102% YoY) 전망 투자포인트 : 1) 오리지널컨텐츠경쟁력강화, 2) 공격적인글로벌가입자확보 애플 (AAPL US) 미국 주가 ( 달러 ) 232.1 18년 9월 17일 편입이후수익률 3.7% 원화환산수익률 2.7% 세계시가총액 1 위 IT 기업. 시장정체속성능차별화, 높은수익성등에투자 18 년매출액 2,620 억달러 (+14.6% YoY), 영업이익 698 억달러 (+15.0%) 전망 18F P/E 14.9 배로글로벌 Peer 평균 17.4 배대비가격매력상존 이리실업 (600887 CH) 중국 주가 ( 위안 ) 25.7 18년 9월 7일 편입이후수익률 14.6% 원화환산수익률 13.8% 중국대표유제품업체. 올해부터시행된분유등록제정책수혜로점유율추가확대기대 1 자녀정책전격폐지, 고마진의프리미엄유기농제품수요확대로견조한매출성장세지속 상반기마케팅비용확대로실적예상치하회해주가급락. 19F P/E 17 배로업계평균 19 배하회 / 5
포트폴리오신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 봉화통신 (600498 CH) 중국 주가 ( 위안 ) 29.8 18년 9월 7일 편입이후수익률 2.3% 원화환산수익률 1.5% 중국대표광통신설비및광섬유, 광케이블생산업체. 5G 산업중간재밸류체인보유 정부는 2020 년 5G 상용화를목표로기술표준연구와투자가속화. 광섬유및케이블수요급증 19F P/E 27 배로업계평균수준. 5G 발전의핵심설비및중간재공급업체로써프리미엄부여필요 복성제약 (600196 CH) 중국 주가 ( 위안 ) 31.6 18년 9월 7일 편입이후수익률 9.7% 원화환산수익률 8.9% 중국대표헬스케어그룹. 의약품제조에서유통, 의료기기, 병원운영까지수직계열화성공 중국최초의바이오시밀러올해출시예상. CAR-T 세포치료제도 CFDA 임상실험승인 최근손자회사내부고발이슈로주가급락해 19F P/E 17.5 배까지하락. 과도한저평가구간 [ 포트폴리오편출 ] AMD ( 수익률 2.1%, 원화환산수익률 1.5%) 상기종목은리서치센터의포트폴리오이며, 장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외합니다. 상기종목정보는 FnGuide, Bloomberg 및 WIND( 중국, 홍콩 ) 컨센서스입니다. 주가 ( 각국통화기준 ) 는각시장의전거래일종가입니다. ( 단, 미국주식은 3 일, 중국주식은 28 일종가기준입니다.) / 6
포트폴리오신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 국내외 ETF 포트폴리오 TIGER 차이나 CSI300 ETF (192090) 한국 주가 ( 원 ) 7,330 18년 9월 27일 수익률 -2.6% 중국본토증시낙폭과대. 무역전쟁불확실성감소에따른단기트레이딩 미국과중국각각 2천억 $, 600 억 $ 추과관세부과확정으로연말까지관련불확실성완화 9월말기준상해본토증시 12개월 fwd P/E 9.9 배, 2014 년이후최저 경기둔화우려과도, 중국경기서프라이즈지수 (ESI) 6월중순이후반등 ETF 시가총액 1,588 억원, 일평균거래대금 18.5 억원. 해외주식투자전용 ETF 로매매차익에대해비과세 SPDR S&P Dividend ETF (SDY) 미국 주가 ( 달러 ) 97.8 18년 8월 21일 편입이후수익률 -0.7% 원화환산수익률 -0.5% S&P 1500 기업중최근 20년연속배당증가기업. 편입기업 110 개. 배당수익률가중방식 ETF 시가총액 16.5 bil $, 일평균거래 31 mil $. Trailing P/E 20.2x, P/B 2.9x, 9월중순기준배당수익률 4.80% 수익률은분기 (Quarterly) 배당을포함하지않은것. 9/21 일주당 0.6$ 배당 (0.6% 수익 ). 매분기배당 시장변동성확대시방어주매력 Invesco S&P 500 High Dividend Low Volatility ETF (SPHD) 미국 주가 ( 달러 ) 41.4 18년 8월 21일 편입이후수익률 -2.1% 원화환산수익률 -1.9% 기업중배당수익률상위, 주가변동성하위 50 종목편입. 배당수익률가중방식 ETF 시가총액 2.7 bil $, 일평균거래 12 mil $. Trailing P/E 16.9x, P/B 2.3x, 9월중순기준배당수익률 3.85% 수익률은월간 (Monthly) 배당을포함하지않은것. 9/24 일주당 0.14$ 배당 (0.3% 수익 ). 매월배당 고배당 ETF. 비슷한성격 ETF 중연초이후주가상승폭상대적으로작음 ishares Exponential Technologies ETF (XT) 미국 Morningstar Exponential Tech Index 추적. AI, 사물인터넷 (IoT), 클라우드등 4차산업혁명기업투자 주가 ( 달러 ) 38.7 18년 7월 13일 편입이후수익률 3.1% 원화환산수익률 2.4% 넷플릭스, 아마존, AMD 등 200여개기업에동일가중으로투자. 특정종목주가등락에따른리스크적음 기술주연초이후상승폭크지않아상대적가격매력 Industrial Innovation ETF (ARKQ) 미국 자율주행, 로보틱스, 3D 프린팅, 에너지저장등제조업혁신기업에투자 주가 ( 달러 ) 36.0 18년 7월 13일 편입이후수익률 1.0% 원화환산수익률 0.3% 테슬라, STRATASYS, 바이두, TERADYNE, 엔비디아, 아마존, JD.COM 등비중상위편입 테슬라모델3 생산확대에따른주가상승기대 상기종목은리서치센터의포트폴리오이며, 장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 편입이후주가가 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외합니다. 상기종목정보는각 ETF 운용사홈페이지및 Bloomberg 등정보를인용하였습니다. 주가 ( 각국통화기준 ) 는각시장의전거래일종가입니다. ( 단, 미국상장 ETF 의주가는월요일을제외하고전전거래일의종가입니다.) 수익률은의종가대비전거래일종가로계산한수치입니다. 미국상장 ETF 는월요일을제외하고의종가대비전전거래일종가기준으로계산한수익률입니다. / 7
기업분석신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 파라다이스 (034230) 4 개월연속중국인 VIP Drop 성장세 매수 ( 유지 ) 현재주가 (10 월 4 일 ) 18,450 원 목표주가 26,000 원 ( 유지 ) 상승여력 40.9% 성준원 (02) 3772-1538 jwsung79@shinhan.com 강수연 (02) 3772-1552 sykang@shinhan.com KOSPI 2,274.49p KOSDAQ 789.00p 시가총액 1,677.9 십억원 액면가 500 원 발행주식수 90.9 백만주 유동주식수 42.8 백만주 (47.1%) 52 주최고가 / 최저가 27,250 원 /14,700 원 일평균거래량 (60 일 ) 847,515 주 일평균거래액 (60 일 ) 16,672 백만원 외국인지분율 3.53% 주요주주 파라다이스글로벌외 8 인 46.59% 절대수익률 3 개월 5.4% 6 개월 -20.5% 12 개월 21.8% KOSDAQ 대비 3 개월 6.8% 상대수익률 6 개월 -13.1% 12 개월 0.8% 9 월실적 : Drop 4,892 억 (+6 YoY), 중국인 VIP Drop 4 개월연속성장 9 월월별 Drop 액 * 은 4,892 억원 (+6.0% YoY, -2.4% MoM), 순매출액은 531 억원 (-3.0% YoY, +4.3% MoM) 을기록했다. Hold 율 * 은 10.1% 로최근 12 개월평균인 10.5% 에비해낮았다. 워커힐점 Table Drop 액은 1,898 억원 (- 6.9% YoY) 이었다. 인천파라다이스시티점 Table Drop 액은사상처음으로 2 천억원을넘어선 2,044 억원 (+47.2% YoY) 을기록했다. 중국인 VIP Drop 액은 8 월대비 +9.3% MoM 상승했다. 태풍이후공항폐쇄로일본인 VIP Drop 액은 -9.2% MoM 하락했다. 중요한고객인중국인 VIP 의 Drop 액이 4 개월연속상승세를이어오고있다. 5 월 1,034 억원을저점으로 6 월 1,190 억원, 7 월 1,252 억원, 8 월 1,322 억원, 9 월 1,445 억원등의성장세를보이고있다. 17 년 11 월수준인 2,027 억원까지회복하기는힘들수도있겠지만최근인천파라다이스시티 1-2 차오픈덕분에반등세를이어갈전망이다. 3Q18 연결영업이익 88 억원 (-13.4% YoY) 예상 3 분기영업이익은연결 88 억원 (-13.4% YoY) 으로추정된다. 파라다이스시티의 1-2 차오픈과관련된비용이 3 분기에어떻게계산되느냐에따라 P 시티영업이익은 17 억원 ~50 억원수준으로변할수있다. 전체연결영업이익도 70 억원 ~100 억원으로추정해볼수있다. 3 분기실적은양호하겠지만, 4 분기실적은 2 차오픈비용반영으로적자가예상된다. 19 년에는정상적인실적이기대된다. 목표주가 26,000 원, 투자의견 매수 유지 목표주가는 2019 년예상 EBITDA 에 multiple 20 배 (12~16 년평균, 중국인고객증가시기 ) 를적용했다. 1) 중국인 VIP Drop 점진적인회복구간진입, 2) 19 년연결영업이익 608 억원 (17 년 52 억원 ) 으로개선전망, 3) 18 년 9 월 P 시티오픈이후부터는추가적인비용증가는제한적인상황등의이유로 매수 의견을유지한다. * Drop 액 : 카지노에서칩으로바꿔게임에투입한금액 * Hold 율 : 게임이끝난후카지노가딴금액비율 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2016 694.9 65.8 75.4 55.1 606 (15.5) 11,481 20.0 16.6 1.1 5.3 19.9 2017 668.0 (30.0) (33.5) (19.0) (208) 적전 10,932 (107.0) 96.1 2.0 (1.9) 44.4 2018F 786.9 5.2 (19.9) (1.1) (12) 적지 10,855 (1,526.7) 31.2 1.7 (0.1) 51.8 2019F 904.3 60.8 26.4 22.0 242 흑전 11,021 76.4 17.4 1.7 2.2 59.0 2020F 978.3 65.3 25.2 26.1 287 18.7 11,163 64.4 16.3 1.7 2.6 57.5 자료 : 신한금융투자추정 / 8
기업분석신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 파라다이스의분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ), 2017 년 4 월에인천파라다이스시티복합리조트오픈 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F Table Drop 액 1,199.0 1,123.2 1,411.3 1,342.1 1,360.4 1,386.4 1,451.1 1,499.0 1,512.2 1,566.8 1,612.7 1,654.3 5,075.6 5,697.0 6,346.0 - 워커힐 617.4 504.8 586.0 587.3 666.1 593.7 579.2 599.1 612.8 623.4 596.6 617.0 2,295.5 2,438.1 2,449.8 - 제주그랜드 110.6 92.1 127.3 68.1 41.9 47.9 67.7 69.0 70.4 73.9 77.6 82.8 398.2 226.5 304.8 - 인천 199.9 293.1 415.0 456.8 481.7 532.6 591.2 614.8 602.1 638.2 682.9 710.2 1,364.7 2,220.3 2,633.4 - 부산해운대 271.0 233.2 283.0 229.9 170.8 212.2 213.0 216.1 226.9 231.3 255.6 244.2 1,017.2 812.1 958.0 Hold Ratio (%) 9.7 9.7 10.4 11.0 10.1 9.9 10.7 11.1 10.8 10.9 10.9 10.8 10.2 10.4 10.8 매출액 142.4 139.9 196.1 189.6 179.5 181.1 212.0 214.2 209.5 223.2 238.0 233.5 668.0 786.9 904.3 카지노 124.6 114.9 155.6 156.2 148.3 146.9 166.4 177.1 174.6 184.9 189.2 191.7 551.3 638.7 740.5 - Table 116.1 108.8 147.3 147.2 137.9 137.2 155.3 165.8 162.6 171.5 175.8 178.0 519.4 596.2 687.9 - Slot 8.5 8.4 10.0 9.5 10.8 10.1 11.1 11.3 12.0 13.5 13.4 13.7 36.5 43.3 52.6 호텔 13.3 21.1 34.6 29.7 26.8 30.3 39.6 33.3 30.4 34.3 42.7 37.8 98.7 130.0 145.2 기타 4.5 3.9 5.9 3.7 4.4 3.9 6.1 3.9 4.5 4.0 6.2 3.9 18.0 18.2 18.6 매출원가 124.5 132.4 163.6 177.6 159.2 161.7 181.7 198.2 180.7 186.8 192.7 198.6 598.0 700.8 758.7 카지노 103.3 101.8 119.9 128.5 117.0 117.6 127.9 136.6 127.9 132.8 134.2 134.5 453.4 499.0 529.3 - 개별소비세 4.6 4.4 5.9 5.9 5.6 5.6 6.3 6.7 6.6 7.0 7.2 7.3 20.8 24.3 28.1 호텔 17.4 27.1 39.5 45.4 39.0 40.8 49.2 58.6 49.4 50.9 54.1 60.9 129.4 187.6 215.3 기타 3.7 3.6 4.2 3.7 3.3 3.3 4.6 3.1 3.5 3.1 4.5 3.1 15.2 14.2 14.2 매출총이익 18.0 7.5 32.5 12.1 20.3 19.4 30.3 16.0 28.8 36.5 45.3 34.9 70.0 86.0 145.6 판관비 25.7 34.8 22.3 17.6 15.5 19.5 21.5 24.3 17.7 21.2 22.0 23.9 100.4 80.8 84.7 영업이익 (7.7) (27.3) 10.2 (5.5) 4.8 (0.1) 8.8 (8.3) 11.2 15.2 23.4 11.1 (30.4) 5.2 60.8 영업이익률 (%) (5.4) (19.5) 5.2 (2.9) 2.7 (0.0) 4.1 (3.9) 5.3 6.8 9.8 4.7 (4.5) 0.7 6.7 기타수익 1.8 9.1 6.6 5.2 6.5 6.8 6.6 6.0 6.4 6.0 6.1 6.1 22.7 25.9 24.5 기타비용 3.6 5.1 4.5 2.6 4.0 5.6 5.0 4.7 4.4 4.5 4.5 4.4 15.8 19.3 17.9 금융수익 21.0 1.5 1.2 1.6 1.1 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 25.3 3.5 3.0 금융비용 3.6 5.8 10.6 5.0 8.4 6.5 9.2 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 25.0 35.2 44.1 지분법손익 (0.1) (0.2) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 (0.4) 0.0 0.0 세전이익 7.9 (27.7) 2.9 (6.3) (0.0) (4.6) 2.1 (17.3) 2.9 6.4 14.7 2.4 (23.2) (19.9) 26.4 법인세 6.6 2.1 1.4 (1.0) (1.1) (0.0) 0.6 (4.5) 0.9 1.9 4.4 0.5 9.2 (5.0) 7.7 순이익 1.3 (29.8) 1.4 (5.3) 1.1 (4.6) 1.5 (12.8) 2.0 4.5 10.3 1.8 (32.4) (14.8) 18.6 순이익률 (%) 0.9 (21.3) 0.7 (2.8) 0.6 (2.5) 0.7 (6.0) 1.0 2.0 4.3 0.8 (4.8) (1.9) 2.1 - 지배순이익 8.1 (19.5) 4.2 (4.1) 3.1 (1.7) 3.5 (6.0) 3.5 4.5 9.9 4.0 (11.3) (1.1) 22.0 - 비지배순이익 (6.8) (10.3) (2.8) (1.1) (2.0) (2.9) (2.0) (6.8) (1.5) (0.0) 0.4 (2.2) (21.1) (13.7) (3.3) <% YoY growth> 매출액 (9.3) (26.0) 11.9 9.2 26.0 29.4 8.1 13.0 16.7 23.3 12.3 9.0 (3.9) 17.8 14.9 영업이익 적전 적전 (7.1) 적전 흑전 적지 (13.4) 적지 132.2 흑전 165.6 흑전 적전 흑전 1,065.8 순이익 (92.0) 적전 (86.5) 적전 (11.3) 적지 2.6 적지 78.4 흑전 608.8 흑전 적전 적지 흑전 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주 : 1) Table Drop 액은고객이카지노에서칩으로바꿔서게임에투입한금액을말함, 2) Hold Ratio 는게임이끝난후고객의 Drop 액중에서카지노가딴금액비율. 평균 10~13% 사이 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 성준원, 강수연 ). 동자료는 2018 년 10 월 5 일에공표할자료의요약본입니다. / 9
기업분석신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 네오위즈 (095660) 지스타가터닝포인트 매수 ( 유지 ) 현재주가 (10 월 4 일 ) 14,350 원 목표주가 20,000 원 ( 하향 ) 상승여력 39.4% 3Q18 매출액 501 억원 (-16% QoQ), 영업이익 55 억원 (-43%) 예상 3 분기매출액 501 억원 (-15.6% 이하 QoQ), 영업이익 55 억원 (-43.2%) 을전망한다. 지난분기블레스스팀버전출시 (5/28) 에따른역기저효과와브라운더스트의국내, 일본매출하락이주요원인이다. 지스타이후포트나이트서비스일정구체화전망 이수민 (02) 3772-1527 2v41@shinhan.com 이문종 (02) 3772-1586 mj1224@shinhan.com KOSPI 2,274.49p KOSDAQ 789.00p 시가총액 314.5 십억원 액면가 500 원 발행주식수 21.9 백만주 유동주식수 13.3 백만주 (60.7%) 52 주최고가 / 최저가 24,000 원 /10,400 원 일평균거래량 (60 일 ) 142,571 주 일평균거래액 (60 일 ) 2,384 백만원 외국인지분율 9.99% 주요주주 나성균외 12 인 35.87% 절대수익률 3 개월 -15.1% 6 개월 -23.9% 12 개월 34.7% KOSDAQ 대비 3 개월 -14.0% 상대수익률 6 개월 -16.8% 12 개월 11.5% 포트나이트의개발사에픽게임즈는 11 월 15 일부터열릴지스타 * 2018 의메인스폰서로선정되었다. 지스타를전후로본격적인포트나이트의마케팅이진행되겠으며 PC 방서비스일정도공개될가능성이높다. 네오위즈는포트나이트의 PC 방서비스담당사로정식서비스가시작되면포트나이트 PC 방이용시간에비례한이용료수익이반영된다. 현재포트나이트의예상 PC 방점유율은 5% 수준으로경쟁게임의점유율 ( 배틀그라운드 10/3 점유율 15.6%) 과해외에서의흥행을감안하면본격적인마케팅이후에는예상치이상의성과도가능하다. 지난 9 월 1 일팍스 * 웨스트에서블레스의콘솔버전인 블레스언리쉬드 가공개되었다. 반다이남코아메리카가퍼블리싱을담당하였으며 2019 년상반기북미지역에먼저출시될예정이다. 목표주가 20,000 원으로기존대비 13% 하향 국내, 일본에서의브라운더스트매출순위하락과포트나이트의서비스일정지연을반영해목표주가를 20,000 원으로하향했다. 올해 1 월포트나이트 PC 방서비스계약소식이발표되었으나정식서비스가계속지연되면서불확실성이존재했었다. 11 월 15 일지스타를기점으로포트나이트의정식서비스일정이구체화된다면본격적인모멘텀진입이가능할전망이다. * 지스타 : 국내최대게임쇼 * 팍스웨스트 : 북미지역에서개최되는게임쇼 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2016 191.0 23.5 18.8 10.3 471 흑전 12,397 24.1 5.4 0.9 3.8 (34.4) 2017 174.0 10.9 0.6 (1.5) (70) 적전 12,129 (175.1) 11.6 1.0 (0.6) (32.5) 2018F 210.5 26.4 33.2 28.0 1,276 흑전 13,405 11.2 6.7 1.1 10.0 (37.1) 2019F 238.1 38.3 42.9 31.7 1,447 13.4 14,853 9.9 4.4 1.0 10.2 (40.2) 2020F 261.9 42.9 49.3 36.5 1,665 15.0 16,517 8.6 3.6 0.9 10.6 (41.8) 자료 : 신한금융투자추정 / 10
기업분석신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 네오위즈의목표주가계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 2018년순이익 28 12개월 Forward 순이익 28 2019년순이익 32 EPS ( 원 ) 1,276 EPS ( 원 ) 1,257 EPS ( 원 ) 1,447 PER (x) 16 Target PER (x) 16 PER (x) 14 목표주가 ( 원 ) 20,000 목표주가 ( 원 ) 20,000 목표주가 ( 원 ) 20,000 현재주가 ( 원 ) 14,350 현재주가 ( 원 ) 14,350 현재주가 ( 원 ) 14,350 현재주가 PER (x) 11.2 현재주가 PER (x) 11.4 현재주가 PER (x) 9.9 Upside (%) 39.4 자료 : 신한금융투자추정 주 : Target PER 16 배는게임업종평균 네오위즈의분기별영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2017 2018F 2019F 매출액 38.2 47.1 44.2 44.6 46.9 59.4 50.1 54.1 174.0 210.5 238.1 (YoY) (33.1) (9.3) 4.1 12.6 22.9 26.1 13.5 21.2 (8.9) 20.9 13.1 (QoQ) (3.6) 23.2 (6.1) 0.9 5.2 26.5 (15.6) 7.8 국내매출 22.1 31.9 26.8 27.8 27.5 27.2 27.1 31.9 108.6 113.6 149.8 웹보드 17.5 18.8 18.7 20.0 20.0 20.0 20.5 20.8 74.9 81.2 87.1 PC 6.3 6.2 6.2 6.3 5.9 5.8 5.9 5.8 25.0 23.4 23.3 모바일 11.2 12.5 12.5 13.7 14.1 14.2 14.6 15.0 50.0 57.9 63.7 국내- 기타 4.5 13.1 8.1 7.9 7.5 7.1 6.7 11.1 33.6 32.4 62.7 포트나이트 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.6 0.0 2.6 33.7 해외매출 16.1 15.2 17.4 16.8 19.5 32.2 23.0 22.2 65.5 96.9 88.3 GameOn 14.9 13.3 14.3 14.3 12.5 13.7 13.0 13.3 56.9 52.6 57.4 해외- 기타 1.2 1.8 1.8 2.1 5.1 17.6 9.3 8.3 6.9 40.3 24.9 영업비용 38.0 43.5 41.2 40.5 43.5 49.8 44.7 46.1 163.2 184.1 199.8 인건비 19.3 19.6 19.7 19.5 21.9 21.6 19.6 19.8 78.1 83.0 78.8 지급수수료 11.3 17.5 13.7 14.0 14.2 18.7 15.3 16.8 56.5 65.0 82.3 마케팅 3.1 3.2 3.8 3.7 4.2 5.5 6.1 6.0 13.9 21.8 24.3 상각비 1.3 1.3 1.2 0.6 0.8 0.8 0.8 0.7 4.3 3.2 3.1 기타 3.0 2.1 2.7 2.7 2.5 3.2 2.8 2.8 10.4 11.2 11.3 영업이익 0.2 3.5 3.0 4.1 3.4 9.6 5.5 7.9 10.9 26.4 38.3 영업이익률 0.6 7.5 6.8 9.2 7.2 16.2 10.9 14.6 6.2 12.5 16.1 (YoY) (98.1) (65.9) 18.1 흑전 1,323.9 172.5 81.1 93.2 (53.7) 142.6 45.3 (QoQ) 흑전 1,379.3 (14.5) 35.6 (17.0) 183.1 (43.2) 44.6 세전이익 (2.4) 2.4 1.2 (0.5) 5.1 12.3 6.2 9.6 0.6 33.2 42.9 법인세비용 (0.4) 1.7 2.2 (0.8) (3.2) 3.5 1.5 2.4 2.8 4.1 10.5 법인세율 15.9 72.4 192.3 165.3 (62.9) 28.1 24.5 24.5 431.4 12.5 24.5 당기순이익 (1.8) 0.8 (0.9) 0.4 8.0 8.2 4.6 7.1 (1.5) 28.0 31.7 순이익률 (4.8) 1.7 (2.1) 0.9 17.2 13.9 9.1 13.2 (0.9) 13.3 13.3 (YoY) 적전 (90.4) 적지 흑전 흑전 916.7 흑전 1,604.0 적전 흑전 13.4 (QoQ) 적지 흑전 적전 흑전 1,825.9 2.4 (44.7) 56.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이수민, 이문종 ). 동자료는 2018 년 10 월 5 일에공표할자료의요약본입니다. / 11
기업분석신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 인탑스 (049070) 2018 년 3 분기실적서프라이즈 매수 ( 유지 ) 현재주가 (10 월 4 일 ) 8,540 원 목표주가 11,500 원 ( 상향 ) 상승여력 34.7% 박형우 (02) 3772-2184 hyungwou@shinhan.com 김현욱 (02) 3772-1545 hyunwook.kim@shinhan.com KOSPI 2,274.49p KOSDAQ 789.00p 시가총액 146.9 십억원 액면가 500 원 발행주식수 17.2 백만주 유동주식수 10.8 백만주 (63.1%) 52 주최고가 / 최저가 11,200 원 /8,330 원 일평균거래량 (60 일 ) 19,600 주 일평균거래액 (60 일 ) 178 백만원 외국인지분율 26.40% 주요주주 김재경외 4 인 36.94% 신영자산운용외 1 인 11.80% 절대수익률 3 개월 1.4% 6 개월 -14.5% 12 개월 -23.1% KOSDAQ 대비 3 개월 2.7% 상대수익률 6 개월 -6.6% 12 개월 -36.3% 3Q18 프리뷰요약 : 전사업부실적개선 3 분기는매출액 1,948 억원 (+0%, 이하 YoY), 영업이익 91 억원 (+10%) 이예상된다. 컨센서스대비매출액은 16%, 영업이익은 30% 상회하는추정치다. 2016 년이후 7 개분기만에최대실적이다. 전사업부의수익성이정상화됐다고파악된다. 1 휴대폰부품사업부는매분기안정적인수익성을기록중이다. 휴대폰케이스매출은 3 분기에고객사의중저가 ( 플라스틱케이스 ) 스마트폰비중이상승함에따라동반증가 (2Q 1,128 억원 3Q 1,542 억원 ) 했다. 2 가전사업부는지난 2Q18 에설립이래최초로흑자전환에성공했고, 3 분기에도흑자기조가이어졌다고추산된다. 3 차량용부품사출사업부는제품다변화및생산라인효율화효과로수익성정상화 ( 미드싱글 %) 에성공했다고판단된다. 안정적인휴대폰부품사업과성장중인신사업들 인탑스는 2015 년에제품다각화 ( 플라스틱케이스에서메탈로 ) 와생산구조효율화를통해과거 (2014 년 -32 억원영업손실기록 ) 의부진에서벗어났다. 이후 2016 년부터본격적인사업다변화를시도했다. 베트남호치민에가전케이스생산법인을설립했고, 차량용부품사출기업 미래 를인수했다. 최근그결실이맺히고있다. 전사매출내휴대폰부품비중은 15 년 90% 19 년 73% 로크게낮아질전망이다. 가전용케이스와차량용부품사출사업은흑자전환에성공했다. 19 년부터는인탑스가투자또는생산을지원하고있는다수의신사업들 ( 키위플러스, 라인어스 ) 도매출성장이예상된다. 목표주가 11,500 원으로상향 (+5%), 투자의견 매수 18 년 BPS 에과거 5 년평균 PBR 0.5 배를적용해목표주가를산출했다. PER 은 18 년 EPS 기준 8.2 배, 19 년기준 7.3 배다. 1 휴대폰부품사업은스마트폰업황부진에도안정적인수익성이지속되고있다. 2 가전용케이스와차량용부품사출사업들의이익개선 (17 년 -56 억원 19 년 74 억원 ) 이예상된다. 3 신사업들 ( 라이언스등 ) 의 2019 년성장성에주목해야한다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2016 596.1 36.1 47.5 21.5 1,247 14.5 22,153 8.1 1.8 0.5 5.8 (25.3) 2017 687.5 28.8 29.4 16.6 967 (22.5) 22,211 11.1 2.0 0.5 4.4 (25.1) 2018F 651.2 22.3 40.3 18.0 1,044 7.9 23,138 8.2 1.9 0.4 4.6 (25.7) 2019F 714.4 30.3 48.6 20.2 1,175 12.5 24,113 7.3 1.5 0.4 5.0 (29.3) 2020F 755.5 32.1 52.0 21.6 1,258 7.1 25,171 6.8 1.1 0.3 5.1 (34.8) 자료 : 신한금융투자추정 / 12
기업분석신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 인탑스 3Q18 실적요약 ( 십억원 ) 3Q18F 2Q18 QoQ (%) 3Q17 YoY (%) 신한금융컨센서스 매출액 194.8 151.1 28.9 193.9 0.5 174.5 168.0 영업이익 9.1 4.1 123.8 8.3 10.1 8.0 7.0 순이익 5.1 4.8 6.9 6.1 (15.4) 4.0 - 영업이익률 (%) 4.7 2.7-4.3-4.6 - 순이익률 (%) 2.6 3.2-3.1-2.3 - 자료 : 회사자료, QuantiWise, 신한금융투자추정 인탑스실적예상변경 변경전변경후변경률 ( 십억원 ) 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 매출액 640.5 683.5 651.2 714.4 1.7 4.5 영업이익 22.5 26.8 22.3 30.3 (0.8) 12.9 순이익 13.0 16.0 18.0 20.2 38.2 26.3 OPM (%) 3.5 3.9 3.4 4.2 - - NPM (%) 2.0 2.3 2.8 2.8 - - 자료 : 신한금융투자추정 인탑스의사업부문별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 2017 2018F 2019F 매출액 188.5 181.7 193.9 158.1 139.9 151.1 194.8 165.4 722.2 651.2 714.4 휴대폰케이스 144.6 132.6 146.6 122.3 101.9 112.8 154.2 122.8 546.1 491.7 521.5 프린터케이스 10.0 12.3 12.5 - - - - - 34.8 - - 가전제품 5.0 7.5 7.2 5.6 5.9 8.0 8.8 9.2 25.3 31.9 41.8 자동차부품 16.8 17.7 18.7 21.7 19.7 20.8 21.8 22.9 75.0 85.3 103.8 기타 12.1 12.1 12.1 12.1 12.1 12.1 12.1 12.1 41.1 42.3 47.3 매출비중 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 휴대폰케이스 76.7 73.0 75.6 77.4 72.9 74.7 79.2 74.2 75.6 75.5 73.0 프린터케이스 5.3 6.7 6.5 - - - - - 4.8 - - 가전제품 2.6 4.1 3.7 3.6 4.2 5.3 4.5 5.6 3.5 4.9 5.9 자동차부품 8.9 9.8 9.7 13.7 14.1 13.8 11.2 13.9 10.4 13.1 14.5 매출액증가율 (QoQ) (7.4) (3.6) 6.7 (18.5) (11.5) 8.0 28.9 (15.1) - - - 휴대폰케이스 (14.8) (8.3) 10.6 (16.6) (16.7) 10.7 36.7 (20.4) - - - 프린터케이스 24.1 22.6 2.1 - - - - - - - - 가전제품 10.3 51.0 (3.5) (22.0) 3.7 36.7 10.0 5.0 - - - 자동차부품 (8.4) 5.2 5.7 15.7 (9.0) 5.5 5.0 5.0 - - - 매출액증가율 (YoY) 36.4 43.0 30.5 (22.3) (25.8) (16.8) 0.5 4.6 17.0 (9.8) 9.7 휴대폰케이스 13.6 21.1 13.4 (27.9) (29.5) (14.9) 5.2 0.4 1.9 (10.0) 6.0 프린터케이스 130.2 174.7 180.3 - - - - - 63.0 - - 가전제품 - - 180.9 25.3 17.8 6.7 21.7 63.7 0.0 0.0 0.0 자동차부품 - - - 17.9 17.1 17.4 16.6 5.9 0.0 0.0 0.0 영업이익 8.2 6.3 8.3 6.0 3.5 4.1 9.1 5.6 28.8 22.3 30.3 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 영업이익률 4.3 3.4 4.3 4.9 2.5 2.7 4.7 3.4 4.2 3.4 4.2 QoQ (37.8) (23.7) 33.4 (28.2) (41.9) 17.4 123.8 (38.7) - - - YoY 9.1 17.9 (9.7) (54.5) (57.5) (34.7) 9.6 (6.4) (18.3) (22.5) 35.7 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박형우, 김현욱 ). 동자료는 2018 년 10 월 5 일에공표할자료의요약본입니다. / 13
해외기업분석신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) Tesla (TSLA) 규모의경제진입구간 현재가 (10 월 04 일, 달러 ) 294.8 최고목표가 ( 달러 ) 530.0 최저목표가 ( 달러 ) 88.0 평균목표가 ( 달러 ) 291.7 자료 : Bloomberg 정용진 (02) 3772-1591 yjjung86@shinhan.com NASDAQ 지수 (pt) 8,025 시가총액 ( 백만달러 ) 50,291 유통주식수 ( 백만주 ) 171 유동주식수 ( 백만주 ) 128 52 주최고가 ( 달러 ) 387.5 52 주최저가 ( 달러 ) 244.6 일평균거래량 ( 백만주 ) 11.7 일평균거래액 ( 백만달러 ) 2,366.8 주요주주 Elon Musk 19.78 T.Low Price 7.01 절대수익률 (%) 3 개월 -5.2 6 개월 2.7 12 개월 -17.0 NASDAQ 대비 3 개월 -12.1 대비상대수익률 (%) 6 개월 -11.2 12 개월 -39.8 NASDAQ 지수 (%) 3 개월 7.0 6 개월 14.0 12 개월 22.8 미국배터리전기차의대명사 2003 년에창립된미국전기차제조업체로 2016 년태양광업체솔라시티와합병하였다. 짧은업력에도불구하고가파른속도로시장점유율을늘리며전기차시대를앞당기는선구자역할을하고있다. 기존럭셔리라인인 Model S, X 에이어 2017 년 Model 3 를출시하면서보급형라인업까지확보했다. 지역별판매비중은미국 51%, 노르웨이 9%, 중국 8%, 기타 32% 이다. 18 년매출 204 억달러 (+73.7%), 영업손실 4.3 억달러 ( 적지 ) 전망 3Q18 매출액과영업이익은각각 60.9 억달러 (+103.9%), 9,500 만달러 ( 흑자전환 ) 로전망한다. 전모델의 3 분기누적생산량 (7~9 월 ) 이 8 만대 (+216.3%, YoY) 에도달하면서 4 분기목표치인 10 만대생산량 (10~12 월 ) 이가능할것으로예상된다. Model 3 의경우 4 분기에만생산량이 6.5~7.0 만대에진입하면서매출총이익률 20% 도달이가능해지겠다. 대중 - 럭셔리라인의안정적매출기여로인해수익성이가시화될전망이다. 투자포인트 : 1) Model 3 대량생산체제구축, 2) 중국공장신규설립 3 분기 Model 3 의누적생산량 (7~9 월 ) 이 5.3 만대 (+86%, QoQ) 를기록하면서가이던스로제시한매출총이익률 15% 달성이가능해지겠다. 이로써현금흐름흑자전환이가능해외부자금조달없이 Capex 투자역량을갖출전망이다. 생산차질에따른이슈는해결됐으며, 본격적인규모의경제구간에진입한것으로판단한다. 올해연말경 Model 3 의저가형버전 ( 기존 6 만달러 vs. 저가형 3.5 만달러 ) 이출시되어더많은소비자군을확보할전망이다. 중국상해에연간 50 만대규모의공장을지을계획도발표했다. Model 3 와소형 SUV Model Y 를생산해중국및아시아향수출의전초기지로삼을전망이다. 미중무역갈등이심화되면서미국단일생산체제에대한우려가커졌지만발빠른현지 ( 중국 /EU) 공장진출을발표해글로벌생산체제를도입하고있다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS BPS PER EV/EBITDA PBR ROE ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 달러 ) ( 달러 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 2016 7,000 (608) (776) (725) (5.0) 29.5-115.5 7.3 (24.6) 2017 11,759 (1,469) (2,046) (1,835) (11.1) 28.1-122.9 13.2 (32.8) 2018 20,429 (425) (1,465) (1,094) (5.6) 32.8-37.2 11.5 (26.9) 2019F 28,682 1,123 213 450 3.1 35.0 94.1 17.1 10.5 (2.5) 2020F 35,371 2,164 1,529 1,539 9.4 45.0 31.4 11.9 8.3 14.5 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 / 14
해외기업분석신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) Tesla 의영업실적추이및전망 ( 백만달러, %) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 413 2,013 3,198 4,046 7,000 11,759 20,429 28,682 35,371 영업이익 (394) (61) (187) (717) (608) (1,469) (425) 1,123 2,164 순이익 (396) (58) (294) (889) (776) (2,046) (1,465) 213 (1,465) 매출액증감률 102.3 387.2 58.8 26.5 73.0 68.0 73.7 40.4 23.3 영업이익증감률 56.8 (84.5) 204.6 283.9 (15.1) 141.4 (71.1) (364.2) 92.7 영업이익률 (95.4) (3.0) (5.8) (17.7) (8.7) (12.5) (2.1) 3.9 6.1 순이익률 (95.9) (2.9) (9.2) (22.0) (10.4) (15.6) (5.4) 1.6 4.4 PER - - - - - - - 94.1 31.4 PBR 31.0 27.8 30.7 27.9 7.3 10.5 9.0 8.4 6.6 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 Tesla 지역별매출비중 Tesla 매출액및영업이익률추이 ( 십억달러 ) 40 매출액 ( 좌축 ) (%) 20 기타 32% 미국 51% 30 20 영업이익률 ( 우축 ) 10 0 노르웨이 9% 중국 8% 10 0 14 15 16 17 18F 19F 20F (10) (20) 자료 : Tesla, 신한금융투자 주 : 2018 년상반기기준 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Tesla 의주요모델별판매량추이및전망 ( 인도량기준 ) ( 대 ) 120,000 Model 3 100,000 Model S Model X 80,000 60,000 40,000 20,000 글로벌친환경차판매대수추이및전망 ( 대 ) 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 BEV HEV PHEV CAGR +5.8% CAGR +147.8% CAGR +64.6% 0 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 자료 : SNE 리서치, Bloomberg, 신한금융투자추정 0 2014 2015 2016 2017 2018F 자료 : SNE 리서치, Bloomberg, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 정용진 ). 동자료는 2018 년 10 월 5 일에공표할자료의요약본입니다. / 15
차트릴레이 Top down 신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 미국국채 10 년금리 3.1% 상향돌파 ISM 비제조업지수역대최고치인 61.6 기록하는등경제지표호조와파월연준의장의매파적발언이맞물리며미국채금리급등. 파월의장은애틀랜틱페스티벌에서낙관적경기전망과더불어기준금리가중립금리에한참미치지못한다고발언해금리인상가속화우려자극. 미국국채 10 년금리는약 7 년만에 3.1% 상향돌파 미국국채 2 년과 10 년금리 (%) 4 2 년 10 년 3 2 1 0 14 15 16 17 18 자료 : Thomson Reuters 차트릴레이 원 / 달러환율미국채금리급등에 1,130 원근접 이탈리아예산안우려로유로화약세지속된가운데파월연준의장의매파적발언에미국채금리까지급등하며강달러전개. 이에원 / 달러환율은 9 월중순이후처음으로 1,130 원선근접 이탈리아재정적자축소발표에금리상승세진정 지난 3 일이탈리아경제장관이 2020 년과 2021 년 GDP 대비재정적자목표를기존에발표한 2.4% 에서각각 2.1%, 1.8% 로축소발표. 이탈리아국채 10 년금리는상승세다소진정돼 3.3% 대등락 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 자료 : 한국은행 이탈리아국채 10 년금리 (%) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 자료 : Thomson Reuters / 16
차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 월 : IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 주간평균유가전주대비 0.1% 하락 (WTI 기준 ) 이란제재에따른공급우려로상승했던유가는허리케인급열대폭풍 고든 의세력이열대성저기압으로약화되며하락 주간복합정제마진 8.6 달러 / 배럴기록 주간평균국제유가와정제마진추이 폴리실리콘가격전주대비 0.9% 하락 폴리실리콘생산량회복에따른공급증가 vs. 수요회복부진, 다운스트림가격약세도지속 ; 모듈 -0.8%, 셀 -2.5% WoW 폴리실리콘가격 11.16 달러 /kg 기록 태양광밸류체인상대가격추이 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 배럴 ) 80 정제마진 ( 우축 ) 13.5 Dubai유 ( 좌축 ) (01/15=100) 120 폴리실리콘 솔라셀 웨이퍼 모듈 65 11.0 100 50 8.5 80 60 35 6.0 40 20 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 자료 : Petronet, 신한금융투자 3.5 20 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 자료 : PV Insights, 신한금융투자 9 월 4 주연료탄재고는 2,180 만톤 (+0.6% WoW) 9 월 4 주연료탄재고는전주보다 0.6% 상승한 2,180 만톤 중국친황다오석탄재고는 660 만톤 (-2% WoW) 9 월 4 주석탄가격은 113.0 달러 / 톤 (+0.4% WoW) 9 월 4 주석탄가격은전주대비 0.4% 상승한 113.0 달러 / 톤 친황다오석탄가격은 92.4 달러 (+0.2% WoW) 중국연료탄재고추이 ( 백만톤 ) 40 2017 2015~2017 년평균 2018년 30 글로벌석탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 호주뉴캐슬 6,300kcal 인니칼리만탄 5,900kcal 130 미국아팔라치안중국친황다오 5,500Kcal 110 90 20 70 50 10 1월 3월 5월 7월 9월 11월 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 30 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 17
대차거래 / 공매도신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 2017년말 9/21 ( 금 ) 9/27 ( 목 ) 9/28 ( 금 ) 10/1 ( 월 ) 10/2 ( 화 ) 코스피 46,093 57,073 56,960 55,774 55,396 54,639 코스닥 12,292 16,071 16,119 15,726 15,593 14,843 KOSPI 대차잔고 (20 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (20 거래일 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) 58,000 17,500 57,000 16,750 56,000 16,000 55,000 15,250 54,000 14,500 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2018년 10월 2일 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 삼성전자 687,215 88,289,528 외국인70%/ 기관30% 삼성전기 84,581 773,781 외국인84%/ 기관16% 대우건설 634,384 11,972,618 외국인17%/ 기관83% 삼성전자 31,406 4,034,831 외국인70%/ 기관30% 삼성전기 612,908 5,607,110 외국인84%/ 기관16% 코웨이 28,273 131,396 외국인89%/ 기관11% 미래산업 577,957 25,079,287 외국인50%/ 기관50% 셀트리온 23,048 7,311,751 외국인46%/ 기관54% 한온시스템 541,035 11,174,930 외국인56%/ 기관44% 기아차 15,985 541,257 외국인91%/ 기관9% 기아차 459,992 15,575,749 외국인91%/ 기관9% 이마트 12,185 156,465 외국인98%/ 기관2% KODEX 코스닥 150 445,000 15,175,290 기관100% SK텔레콤 11,340 153,701 외국인77%/ 기관23% 필룩스 393,484 3,446,997 외국인88%/ 기관12% 한국항공우주 9,669 526,272 외국인90%/ 기관10% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2018년 10월 2일 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 상상인 807,464 5,098,799 외국인35%/ 기관65% 상상인 16,149 101,975 외국인35%/ 기관65% 에스마크 481,900 5,679,345 외국인100% 에이치엘비 7,699 876,911 외국인14%/ 기관86% 에스모 395,707 13,636,572 외국인86%/ 기관14% 파라다이스 6,102 315,530 외국인58%/ 기관42% 파라다이스 324,581 16,783,558 외국인58%/ 기관42% 녹십자셀 4,036 55,687 기관100% 오공 248,300 660,271 외국인8%/ 기관92% 포스코켐텍 3,964 208,735 외국인37%/ 기관63% 서희건설 163,436 20,308,074 외국인33%/ 기관67% 에스모 3,502 120,683 외국인86%/ 기관14% 인터파크홀딩스 146,606 1,763,612 외국인15%/ 기관85% 펩트론 2,755 42,634 기관100% 코디엠 122,792 5,710,971 기관100% 삼천당제약 2,589 38,190 외국인80%/ 기관20% / 18
대차거래 / 공매도신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2018년 10월 2일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 우리종금 581,439 3.09% 셀트리온 36,934 24.83% 한국항공우주 580,331 14.56% 삼성전기 36,590 24.33% 기아차 402,037 45.46% 한국항공우주 19,402 14.55% 삼성전기 265,584 24.35% 기아차 13,965 45.47% 한온시스템 255,140 17.24% SK하이닉스 13,521 4.56% 삼성중공업 234,356 3.91% 삼성바이오로직스 12,896 12.74% SK하이닉스 186,236 4.55% 엔씨소프트 11,337 11.93% SG세계물산 184,893 13.94% 호텔신라 10,089 18.08% 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2018년 10월 2일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 신라젠 343,990 7.87% 신라젠 34,434 7.99% 파라다이스 337,115 18.67% 셀트리온헬스케어 18,308 21.26% 텔루스 236,401 2.21% 에이치엘비 10,913 11.94% 셀트리온헬스케어 205,972 21.17% 파라다이스 6,438 18.62% HB테크놀러지 156,842 7.00% 메디톡스 5,150 12.49% 제이콘텐트리 143,056 6.25% 카페24 4,133 13.02% 키이스트 130,580 1.37% 포스코켐텍 3,464 5.36% 에스모 114,542 5.38% JYP Ent. 2,531 9.61% 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5거래일누적공매도 KOSDAQ 5거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 SK하이닉스 2,732,711 11.20% 에스마크 1,206,462 1.06% 삼성전자 2,723,937 5.00% 아난티 862,006 2.03% 한국항공우주 2,166,356 7.65% 파라다이스 845,541 18.59% 삼성전기 1,858,004 28.67% 에스모 805,341 10.74% 기아차 1,543,762 29.31% 서희건설 750,132 2.43% LG디스플레이 1,535,707 17.02% 신라젠 720,936 5.45% 오리엔트바이오 1,167,533 1.30% 키이스트 698,537 1.18% 한온시스템 1,090,873 9.49% 대아티아이 620,519 2.08% / 19
투자주체별매매동향신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) KOSPI (10 월 4 일 )* ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 16,253.9 25,127.9 33,043.5 507.8 3,391.2 1,393.8 1,949.2 2,741.4 301.8 71.3 2,354.8 4,050.4 507.8 매수 15,620.4 19,839.6 38,854.1 592.9 5,001.3 1,144.8 1,755.6 1,764.6 99.5 59.9 1,924.3 3,870.4 592.9 순매수 -633.4-5,288.3 5,810.5 85.1 1,610.0-249.0-193.6-976.8-202.3-11.4-430.5-180.0 85.1 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 )* 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 KODEX 레버리지 632.6 삼성전자 601.5 삼성전자 1,959.6 S-Oil 148.3 아모레퍼시픽 626.6 삼성전기 415.0 SK하이닉스 806.7 현대엘리베이 100.0 호텔신라 384.0 KODEX 200선물인버스 2X 263.7 삼성전기 754.5 엔씨소프트 98.8 신세계 297.3 신한지주 152.0 POSCO 418.8 SK 97.5 POSCO 229.1 넷마블 128.3 아모레퍼시픽 409.8 신세계인터내셔날 87.4 KODEX 200 179.6 현대로템 115.0 LG화학 396.5 대림산업 86.7 롯데케미칼 154.7 삼성중공업 109.5 LG생활건강 295.9 삼성바이오로직스 79.9 LG화학 126.8 하나금융지주 108.6 한국항공우주 157.2 금호석유 78.1 KODEX 코스닥150 레버리지 125.5 현대건설 99.9 넷마블 135.5 LG유플러스 75.6 S-Oil 123.7 KODEX 인버스 99.5 호텔신라 130.1 한국금융지주 72.4 KOSDAQ (10 월 4 일 )* ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가기타법인 매도 2,254.3 3,890.6 30,322.9 285.1 503.2 160.6 437.0 727.2 38.2 43.1 170.6 174.4 285.1 매수 2,363.5 3,877.2 30,293.5 220.1 635.6 88.5 306.3 866.3 14.5 18.3 196.4 237.6 220.1 순매수 109.2-13.4-29.4-64.9 132.4-72.1-130.7 139.1-23.7-24.8 25.8 63.2-64.9 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 )* 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 셀트리온헬스케어 134.8 비에이치 65.4 카페24 130.1 신라젠 165.3 푸드나무 107.7 CJ ENM 61.9 메디톡스 119.6 포스코켐텍 57.2 나우아이비캐피탈 73.6 에코프로 38.0 셀트리온헬스케어 98.0 녹십자셀 46.8 파라다이스 38.9 와이지엔터테인먼트 36.8 CJ ENM 64.6 JYP Ent. 37.7 아프리카TV 26.2 메디톡스 36.3 SKC코오롱PI 52.5 에코프로 35.4 포스코켐텍 25.0 카페24 32.0 컴투스 51.7 바이로메드 29.4 에스엠코어 23.6 서울반도체 27.4 아난티 50.6 에이치엘비 29.2 스튜디오드래곤 21.6 컴투스 27.3 푸드나무 49.3 에스티큐브 21.8 CSA 코스믹 19.3 코오롱티슈진 (Reg.S) 24.6 비에이치 29.4 강스템바이오텍 18.3 제넥신 19.2 신라젠 24.3 파라다이스 28.4 제넥신 17.9 * 주 : 정규장종료기준 / 20
증시자금및거래지표신한생각 / 2018 년 10 월 5 일 ( 금 ) 2017 년말 9/27 ( 목 ) 9/28 ( 금 ) 10/1 ( 월 ) 10/2 ( 화 ) 10/4 ( 목 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 2,467.49 2,343.07(-12.36) 2,338.88(-4.19) 2,309.57(-29.31) 2,309.57(-29.31) 2,274.49(-35.08) 거래량 * ( 만주 ) 22,034 27,923 31,787 27,831 28,787 30,458 거래대금 * ( 억원 ) 42,744 72,997 72,152 55,417 63948 74,613 상장시가총액 ( 조원 ) 1,606 1,576 1,568 1,565 1,546 - KOSPI200 P/E** ( 배 ) 11.90 10.26 10.19 10.18 10.05 - 등락종목수상승 522(1) 355(1) 352(0) 193(0) 257(0) 하락 312(0) 454(0) 471(0) 632(0) 587(0) 주가이동평균 5 일 2,327.10 2,333.92 2,340.00 2,337.22 2,324.29 20 일 2,306.19 2,308.19 2,309.68 2,309.79 2,307.37 60 일 2,289.64 2,290.84 2,291.94 2,292.67 2,292.95 120 일 2,364.36 2,363.52 2,362.65 2,361.83 2,360.47 이격도 5 일 101.22 100.39 99.95 98.82 97.86 20 일 102.14 101.51 101.26 99.99 98.57 투자심리선 10 일 60 60 60 50 40 2017년말 9/27 ( 목 ) 9/28 ( 금 ) 10/1 ( 월 ) 10/2 ( 화 ) 10/4 ( 목 ) KOSDAQ 지수추이 ( 등락 ) 798.42 833.01(+5.17) 822.27(-10.74) 816.53(-5.74) 794.99(-21.54) 789.00(-5.99) 거래량 * ( 만주 ) 106,616 55,157 70,423 57,106 58,785 51,620 거래대금 * ( 억원 ) 66,708 39,920 41,844 36,196 39,733 36,471 시가총액 ( 조원 ) 282.7 276.7 273.3 271.7 264.5 - KOSDAQ P/E** ( 배 ) 33.69 47.22 46.73 46.41 44.97 - 등락종목수 상승 617(1) 426(1) 434(1) 214(2) 332(1) 하락 552(0) 753(1) 752(0) 982(0) 874(0) 주가이동평균 5일 828.15 826.23 824.16 818.93 811.16 20일 820.96 822.16 822.83 822.36 820.96 60일 799.09 799.63 799.97 799.90 799.82 120일 832.17 831.80 831.33 830.77 830.10 이격도 5일 100.59 99.52 99.07 97.08 97.27 20일 101.47 100.01 99.23 96.67 96.11 투자심리선 10일 70 60 50 40 30 * 직전거래일데이터는정규장종료기준 ** P/E 배수는최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 2017년말 9/27 ( 목 ) 9/28 ( 금 ) 10/1 ( 월 ) 10/2 ( 화 ) 10/4 ( 목 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 264,966 270,484 269,949 272,502 260,992 - 실질고객예탁금증감 ( 억원 ) -9,644 +17,327-535 +2,553 +8,490 - 신용잔고 ( 억원 ) 98,608 117,889 117,841 118,103 118,578 - 미수금 ( 억원 ) 1,923 1,780 1,388 1,491 1,863 - 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2018 년 10 월 2 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 93.61% Trading BUY ( 중립 ) 3.20% 중립 ( 중립 ) 3.20% 축소 ( 매도 ) 0% / 21
신한생각 메모
신한금융투자영업망 서울지역강남 02) 538-0707 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 연희동 02) 3142-6363 강남중앙 02) 6354-5300 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 영업부 02) 3772-1200 광교 02) 739-7155 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 스타시티 02) 2201-8315 잠실신천역 02) 423-6868 광화문 02) 732-0770 대치센트레빌 02) 554-2878 반포 02) 533-1851 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500 구로 02) 857-8600 도곡 02) 2057-0707 보라매 02) 820-2000 압구정 02) 511-0005 남대문 02) 757-0707 마곡역 02) 887-0809 삼성역 02) 563-3770 여의도 02) 3775-4270 인천ᆞ 경기지역계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266 분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010 산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686 부산ᆞ 경남지역금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777 동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500 대구 ᆞ 경북지역 제주지역 구미 054) 451-0707 대구위브더제니스 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 서귀포 064) 732-3377 대구 053) 423-7700 월배 053) 642-0606 제주 064) 743-9011 대전 ᆞ 충북지역 강원지역 대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 강릉 033) 642-1777 광주ᆞ 전라남북지역광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911 군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707 PWM Lounge 경희궁 02) 2196-4655 명동 02) 3783-1257 순천연향동 061) 727-6703 의정부 031) 848-0125 충북 043) 232-1088 과천 02) 3679-1410 문정역 02) 449-0808 스타시티 02) 466-4227 전북 063) 286-9911 판교 031) 8016-8677 광교영업부 02) 777-1559 부산서면 051) 243-3070 신제주 064) 743-0754 종로 02) 722-4650 평촌 031) 386-0583 노원 02) 937-6782 산본중앙 031) 396-5094 안산 031) 485-4481 종로중앙 02) 712-7106 평택 031) 657-0136 마포중앙 02) 718-5029 서여의도 02) 3775-2341 울산 052) 261-6127 창원 055) 285-5500 포항남 054) 252-0370 PWM센터강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울FC 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011 강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 PVG강남 02) 559-3399 광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 PVG서울 02) 6050-8100 대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800 대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100 도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8000 호치민사무소 (84-8) 3824-6445 인도네시아 (62-21) 5140-1133