[ 이슈 17] 제 4 차산업혁명유망주 13 선 머니볼이될수있는제 4 차산업혁명유망주에투자하자 2018/06/11 제 4 차산업혁명은머니볼이다 제4차산업혁명의본질은모든사물에센서, 통신칩을집어넣어서정보를받아들이고내보내는역할을할수있게하는모든사물의지능화로, 현재보다는정보를더많이얻을수있을뿐만아니라인공지능으로인하여단지정보만쌓이는쓰레기같은정보가아닌내게딱들어맞는맞춤형정보획득을가능케하여사전적이든사후적이든인류삶의질을향상시키는데있다. 즉, 제4차산업혁명의본질은전세계의소프트웨어화를의미하며, 이는곧전세계를저비용고효율화구조로만들겠다는것이다. 따라서제4차산업혁명환경하에서고객들이쏟아낼방대한데이터를완벽하게분석할때상상하지도못할혁신이일어날수있을것이다. 시장의파이가커지면서시장점유율높일수있는성장주에투자하자 가치가상승하는곳으로돈이이동하기마련이다. 제 4 차산업혁명성장주로돈이이동하여가치가상승하 Analyst 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 게된다면이것은미래기대치를높게평가하여베팅하는것이다. 미래기대치를높게평가할수있는요소로는공급자측면에서는기술적혁신에의하여새로이등장하는제품및서비스들에관여하거나그동안의지역적인한계가파괴되어판매및서비스가가능해지면서시장크기를극대화될수있느냐이며, 수요자측면에서는기술혁신이편리성향상과더불어비용절약을극대화될수있는지가중요하다. 따라서제4차산업혁명의경우도이런요소들이극대화될수있는성장주에투자해야한다. 근래 10배오른주식들의특징은중국의단계별성장및시장파이효과와연관이크다. 즉, 지난 2007년중국이전세계의생산국가로서생산량이크게늘면서물동량증가에대한기대감으로조선주가상승하였으며, 2015 년에는중국의내수소비확대로인한화장품수출증가기대감으로화장품주가상승하였다. 이처럼시장의영역확대가시장파이효과를가져오면서주식의큰상승을가져왔다. 제 4 차산업혁명유망주 13 선 : - 플랫폼및콘텐츠 ( 카페 24, 아프리카 TV, 덱스터 ), 스마트카 ( 에코프로, 엘앤에프, 켐트로닉스 ), - 헬스케어 ( 엔지켐생명과학 ), 5G( 유비쿼스, 이노와이어리스 ), 빅데이터 ( 비즈니스온 ), - 클라우드 ( 비트컴퓨터 ), 스마트팩토리 ( 에스피지 ), 핀테크 ( 코나아이 ) HI Research 1
제 4 차산업혁명은머니볼이다 제4차산업혁명으로향후미래가어느때보다도많이변화될것으로예상되므로변화가크면미래의가치도그만큼커지게된다. 이는곧제4차산업혁명으로변화가일어나서리스크가존재하는데도불구하고그런변화들이미래가치를증가시켜서주식을크게상승시키는원동력이될것이다. 따라서제 4 차산업혁명이무엇이며, 제 4 차산업혁명으로인한변화들이과연 어떻게미래의가치를끌어올릴수있는지에대한근본적인원리를알아야한 다. 전세계인구가줄어들고있기때문에자연스럽게잠재성장률도하락하고있어서앞으로고성장을하고싶어도할수가없게되었다. 이는곧수요자는줄어들수밖에없기때문에양 (Q) 이중점이되는하드웨어시대가지나가고있다는것을의미하는것이다. 이러한환경하에서는공급자, 수요자, 정부등도효율화로인한부가가치창출을위해서는맞춤정보가필요하기때문에전세계의소프트웨어화가절실히요구된다. 이것이제4차산업혁명이등장하게된배경이다. 이에따라제4차산업혁명의본질은모든사물에센서, 통신칩을집어넣어서정보를받아들이고내보내는역할을할수있게하는모든사물의지능화로, 현재보다는정보를더많이얻을수있을뿐만아니라인공지능으로인하여단지정보만쌓이는쓰레기같은정보가아닌내게딱들어맞는맞춤형정보획득을가능케하여사전적이든사후적이든인류삶의질을향상시키는데있다. 또한제4차산업혁명은초연결화시대라고하는데이것은자동차에통신을연결하면스마트카가되는것이고, 공장에통신을연결하면스마트팩토리가되는것이고, 집에통신을연결하면스마트홈이되는것이고, 도시에통신을연결하면스마트시티가되기때문이지만이것에대한본질은전세계의소프트웨어화를의미한다. 이는곧전세계를저비용고효율화구조로만들겠다는것이다. 따라서제4차산업혁명이현재부터일어나고있는것은향후 20~30년이후를대비하자는것이다. HI Research 2
한편, 미국메이저리그소속의프로야구팀인오클랜드애슬레틱스의실화를바 탕으로한책 (2003) 과영화 (2011) 에서저비용고효율화구조의머니볼이소개 되었다. 머니볼은미국프로야구오클랜드의빌리빈 (William Lamar Beane) 단장이주장한이론으로, 홈런이나타율이높은타자보다출루율이높은타자가득점의확률이높다고판단하는이론이다. 즉, 최소의비용으로최대의만족을얻는다는경제학적원칙을야구단에적용해스타선수나타율 / 홈런등에대한환상을버리고저비용고효율화구조로야구단을운영하면서 2002년 8월 13일부터 9월 4일까지 20연승을거뒀다. 다른한편으로는머니볼을통하여제 4 차산업혁명환경하에서고객들이쏟아낼 방대한데이터를완벽하게분석할때상상하지도못할혁신이일어날수있음 을짐작할수있게되었다. < 그림 1> 제 4 차산업혁명및지능정보기술 자료 : 과학기술정보통신부, 하이투자증권 HI Research 3
< 그림 2> 지능정보기술과타산업 기술의융합예시 자료 : 과학기술정보통신부, 하이투자증권 HI Research 4
시장의파이가커지면서시장점유율높일수있는성 장주에투자하자 가치가상승하는곳으로돈이이동하기마련이다. 제 4 차산업혁명성장주로돈 이이동하여가치가상승하게된다면이것은미래기대치를높게평가하여베 팅하는것이다. 여태까지의제 1 차산업혁명 ( 철도버블 ), 제 2 차산업혁명 ( 다우산업지수버블 ), 제 3 차산업혁명 ( 닷컴버블 ) 에서공통적으로미래기대치를높게평가하였던요소 는향후제 4 차산업혁명에서도똑같이적용될것이다. 그요소는공급자측면에서는기술적혁신에의하여새로이등장하는제품및서비스들에관여하거나그동안의지역적인한계가파괴되어판매및서비스가가능해지면서시장크기를극대화될수있느냐이며, 수요자측면에서는기술혁신이편리성향상및비용절약을극대화될수있는지가중요하다. 이와더불어우호적인정부정책도미래기대치를높게평가하는데큰영향을미쳤다. 따라서제4차산업혁명의경우도이런요소들이극대화될수있는성장주에투자해야한다. 제4차산업혁명관련주가들의상승에도단계별순서가있다. 가령, 게임, 사물인터넷 (IoT), 빅데이터 (BigData), 인공지능 (AI), 자율주행, 가상현실등제4차산업혁명관련성장으로인하여반도체수요가급증할것으로예상됨에따라그동안반도체관련업체들의주가들이상승하였다. 그러한반도체수요기반안에서 5G 통신인프라투자를비롯하여고용량콘텐츠 ( 게임등 ) 및플랫폼등의비즈니스모델등이활발하게진행될것이므로그다음으로주가가상승할수있는타자는통신인프라, 스마트카, 콘텐츠, 융합빅데이터플랫폼, 제4차산업혁명관련기술보유업체등이될것이다. 한편, 높은밸류에이션을받고있는데도불구하고지속적으로아마존주가가상승하고있는것은시장파이및데이터축적효과가향후본격적으로나타날것으로기대하기때문이다. 시장파이효과의경우는단순히여러개국진출이아니라제4차산업혁명관련기술등을활용하게되면진출한국가들의시장지배력확대가가능해지면서그커지는시장만큼밸류에이션을평가해주는것이다. HI Research 5
또한제4차산업혁명에서모든형태의새로운비즈니즈모델출현은다데이터를기반으로할것이다. 따라서클라우드등을활용한데이터축적은단순히쓰레기가아니라향후새로운비즈니스모델의원천이될수있기때문에무형의자산가치로서인식되는데이터축적효과가발생하면서높은밸류에이션을줄수있는데, 아마존의경우도여기에해당한다. 이에대한연장선상에서우리나라어떤기업이내수주에서수출주로의변신으로높은밸류에이션을적용받으면서주가가상승하는것은다시장파이효과때문이다. 가령오리온의초코파이가중국에진출하면서주가가상승한것도시장파이효과가적용되었기때문이다. 근래 10배오른주식들의특징은중국의단계별성장및시장파이효과와연관이크다. 지난 2007년중국이전세계의생산국가로서생산량이크게늘면서물동량증가에대한기대감으로조선주가상승하였으며, 2015년에는중국의내수소비확대로인한화장품수출증가기대감으로화장품주가상승하였다. 이처럼시장의영역확대가시장파이효과를가져오면서주식의큰상승을가져왔다. 이런것들을더확장하여그동안 MMORPG( 다중접속역할수행게임 ) 를 PC에서만하였는데, 기기의발달로인하여모바일에서 MMORPG 구현이가능해졌다. 이와같은모바일 MMORPG 의출현은그동안모바일게임의패턴을완전히뒤바꿔났으며, 전세계적으로흥행이되기시작하고있다. 무엇보다제4차산업혁명의경우융합빅데이터플랫폼등의발달로인하여시장의크기를현재보다도더크게만들수있는데, 우리나라기업에게는어찌보면기회가아니면리스크가될수도있을것이다. 어찌되었든수출등전세계로진출하게되면당연히시장의파이가커지는것이고, 이는곧그만큼밸류에이션을높게줄수있으므로수혜가가능할것이다. HI Research 6
< 표 1> 제 4 차산업혁명유망종목 13 선 구분종목종목코드시가총액 ( 억원 )(6/8 기준 ) 카페 24 042000 14,572 플랫폼및콘텐츠 아프리카 TV 067160 5,302 덱스터 206560 2,302 에코프로 086520 8,792 스마트카 엘앤에프 066970 13,039 켐트로닉스 089010 927 헬스케어엔지켐생명과학 183490 6,101 5G 유비쿼스 264450 1,332 이노와이어리스 073490 1,219 빅데이터비즈니스온 138580 1,680 클라우드비트컴퓨터 032850 1,056 스마트팩토리에스피지 058610 2,537 자료 : 하이투자증권 핀테크코나아이 052400 2,163 HI Research 7
< 표 2> 제 4 차산업혁명관련투자유망주 자료 : 하이투자증권 HI Research 8
< 그림 3> 아마존시가총액추이 < 그림 4> 아마존실적추이 ( 억달러 ) 9,000 시가총액 ( 억달러 ) 3,500 매출액영업이익률 ( 우 ) 5% 8,000 7,000 6,000 5,000 3,000 2,500 2,000 4% 3% 4,000 3,000 2,000 1,000 1,500 1,000 500 2% 1% 0 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 0 '15 '16 '17 '18E '19E 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 0% < 그림 5> 넷플릭스시가총액추이 < 그림 6> 넷플릭스실적추이 ( 억달러 ) 1,800 시가총액 ( 억달러 ) 250 매출액영업이익률 ( 우 ) 16% 1,600 14% 1,400 200 12% 1,200 1,000 800 600 150 100 10% 8% 6% 400 50 4% 200 2% 0 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 0 '15 '16 '17 '18E '19E 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 0% HI Research 9
투자유망종목 카페 24(042000), 아프리카 TV(067160), 덱스터 (206560) 에코프로 (086520), 엘앤에프 (066970), 켐트로닉스 (089010) 엔지켐생명과학 (183490), 유비쿼스 (264450), 이노와이어리스 (073490) 비즈니스온 (138580), 비트컴퓨터 (032850), 에스피지 (058610) 코나아이 (052400) HI Research 10
2018/06/11 카페 24(042000) 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 1 등플랫폼만이살아남는시대에나는고성장한다 NR 국내온라인쇼핑몰솔루션 1 위업체로서온라인쇼핑시장성장은 곧나의성장 액면가 종가 (2018/06/08) 500 원 164,500 원 동사는 1999 년에설립된국내에서가장오래되고, 가장규모가큰쇼핑몰솔루션업체이다. 쇼핑몰창업자들이동사로모이게되고이들이이용하는서비스를기반으로수익을창출하는비즈니스모델을갖추고있다. 동사의매출은쇼핑몰솔루션, 도메인 ( 호스팅 ) 서비스, 마케팅광고서비스등으로구분할수있는데, 그중에서도핵심수익은쇼핑몰솔루션의 PG(Payment Gateway) 중개수수료이다. 쇼핑몰에서결제가이뤄지면발생하는결제대금의일부를동사가 PG사로부터수수료로지급받는형태이기때문에온라인쇼핑몰계정수및쇼핑몰의거래대금이늘어날수록동사의매출이증가하는구조이다. 오프라인과온라인을합친전체소매판매액에서온라인쇼핑이차지하는비중이지속적으로늘어나고있는추세로인하여국내온라인쇼핑시장규모는 2014 년부터 2019 년까지연평균 19.8% 성장이전망된다. 동사의지난해기준쇼핑몰계정수는 150만개로쇼 Stock Indicator 자본금 4.4십억원 발행주식수 886만주 시가총액 1,457십억원 외국인지분율 25.0% 배당금 (2017) - EPS(2017) 641원 BPS(2017) 1,728원 ROE(2017) 45.3% 52주주가 75,500~176,300 원 60일평균거래량 214,711 주 60일평균거래대금 28.3십억원 핑몰의거래액은전년대비 26.9% 증가한 6.6조원을기록하였다. 동사의가장핵심경쟁력은신규쇼핑몰사업자들이사업을시작할때가장우선적으로찾게되는 1등플랫폼이라는점으로향후온라인쇼핑시장성장보다는더성장하면서매출증가를이끌것으로예상된다. 올해부터매출성장으로인한레버리지효과로이익성장성극대화 Price Trend 000'S 200.4 카페24 (2017/06/08~2018/06/08) 180.4 160.4 140.4 120.4 2.29 2.09 1.89 1.69 1.49 2014 년부터해외시장진출을위해인력채용이진행됨에따라인건비등고정비증가영 향으로 2016 년까지영업적자를기록하였다. 지난해인건비증가세가둔화되는환경하에 서매출이전년대비 40% 성장하면서영업이익 74 억원으로흑자전환에성공하였다. 100.4 1.29 80.4 1.09 60.4 0.89 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 올해부터매출성장에의한레버리지효과로인하여이익이급증할것으로예상된다. 한편, 동사는한국사업자들의해외진출지원뿐만아니라해외고객, 즉외국인들도동사의플랫폼을활용해쇼핑몰을구축할수있도록지원한다는계획으로일본을시작으로미주, 동남아시아로진출국가를확대할예정이다. 이와같은해외진출이향후동사성장동력으로자리잡을수있을것이다. HI Research 11
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 703-42 -49-39 -39 - - 2015 829-20 -23-19 -19 - - 2016 1,019-21 -11-13 -13 - - 2017 1,426 74 63 51 51 641-2018E 1,740 220 212 170 170 1,919 85.7 2019E 2,100 355 350 280 280 3,161 52.0 2020E 2,530 530 528 422 422 4,764 34.5 자료 : 카페 24, 하이투자증권 < 그림 7> Shopify 시가총액추이 < 그림 8> Shopify 실적추이 ( 억달러 ) 200 시가총액 ( 억달러 ) 16 매출액영업이익률 ( 우 ) 10% 180 160 140 14 12 5% 0% 120 100 80 10 8 6-5% -10% 60 40 20 4 2-15% -20% 0 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 0 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19E 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 -25% < 그림 9> 카페 24 실적추이 3,000 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 25% 2,500 20% 2,000 15% 1,500 10% 1,000 5% 500 0% 0 자료 : 카페 24, 하이투자증권 '15 '16 '17 '18E '19E '20E -5% HI Research 12
< 그림 10> 매출구성 (2017 년기준 ) < 그림 11> 주주분포 (2018 년 3 월 21 일기준 ) 관계사, 19.1% 쇼핑몰솔루션, 44.2% 기타, 64.0% 우창균, 10.9% 이재석, 7.7% 호스팅, 19.1% 이창훈, 6.8% 김용철, 5.1% 광고솔루션, 17.6% 우광균외특수관계인, 5.5% 자료 : 카페 24, 하이투자증권 자료 : 카페 24, 하이투자증권 < 그림 12> 카페 24 쇼핑몰솔루션수익구조 O/M 수수료공제후대금지불 쇼핑몰사업자 카페 24 수수료공제후대금지불 대금전달 오픈마켓 PG 사 대금지불 국내 해외 구매자 대금지불 대금지불 O/M 수수료공제후대금지불 제휴수수료지불 부가서비스수수료 (SMS, 도메인등 ) 카페 24 등록및거래수수료지불 자료 : 카페 24, 하이투자증권 HI Research 13
< 그림 13> 글로벌전자상거래전망 < 그림 14> 국내전자상거래전망 ( 십억달러 ) 4,000 ( 조원 ) 120 3,500 100 3,000 2,500 80 2,000 60 1,500 40 1,000 500 20 0 '14 '15 '16 '17E '18E '19E 0 '14 '15 '16 '17E '18E '19E 자료 : emarketer, 하이투자증권 자료 : 통계청, 하이투자증권 < 그림 15> 카페 24 국내쇼핑몰계정수추이 < 그림 16> 카페 24 국내쇼핑몰거래액추이 ( 만개 ) 160 140 ( 조원 ) 7 6 120 5 100 4 80 3 60 2 40 20 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 1 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : 카페 24, 하이투자증권 자료 : 카페 24, 하이투자증권 HI Research 14
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 카페 24) 210,000 160,000 110,000 60,000 18/02 18/02 18/03 18/03 18/04 18/04 18/05 18/05 18/05 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-04-30 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 15
2018/06/11 아프리카 TV(067160) Z 세대등사회적패러다임변화로성장시대진입 제4차산업혁명의주역이될 Z세대가콘텐츠를이끈다 동사성장의밑거름제4차산업혁명에서콘텐츠는소통및참여형동영상으로진화하고있다. 이에따라유튜브, 아프리카TV 같은다중채널네트워크 (MCN) 플랫폼에채널을만들고직접촬영한영상을올려대중들과공유하고소통하는크리에이터들과커다란개방생태계를형성하고있는중이다. 이러한콘텐츠진화를 Z세대 (1990 년대중반부터 2000 년대중반에태어난세대 ) 가주도하고있다. Z세대는유년시절부터디지털미디어에노출되어서텍스트 ( 글 ) 에익숙한기존세대와는달리이미지나동영상에먼저반응하고멀티미디어형태로콘텐츠를소비한다. 즉, Z세대는 TV에서보여주는방송프로그램을소비했던과거세대와달리, 라이브방송에참여하거나직접영상을제작하는등적극적인크리에이터로나서고있어서누구나직접콘텐츠에참여, 제작, 공유할수있는플랫폼인동사가성장할수있는기반이될수있을것이다. 이러한환경하에서는당연히콘텐츠가다양화되면서동사가성장할수있는발판이마련될것이다. 즉, 기존게임위주에서교육, 뷰티 / 패션, 연예인방송등남녀유저들이공감할수있는콘텐츠들이다양화되면서유저들의참여확대가가능할것이다. 무엇보다기존에남성유저비중이높았는데이러한콘텐츠다양화로여성유저비중을증가시키는계기가마련되면서성장이가속화될수있을것이다. e스포츠시장성장동사수혜가능할듯 e스포츠는컴퓨터및네트워크, 기타영상장비등을이용하여승부를겨루는것으로서인터넷게임을이용해열리는대회, 게임방송등이포함되어있어서향후성장성이기대된다. 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com NR 액면가 500원 종가 (2018/06/08) 46,900원 Stock Indicator 자본금 5.6십억원 발행주식수 1,131만주 시가총액 530십억원 외국인지분율 20.6% 배당금 (2017) 380원 EPS(2017) 1,348원 BPS(2017) 7,063원 ROE(2017) 23.2% 52주주가 16,250~50,500 원 60일평균거래량 357,121 주 60일평균거래대금 12.5십억원 Price Trend 000'S 53.0 아프리카TV (2017/06/08~2018/06/08) 1.86 48.0 1.66 43.0 38.0 1.46 33.0 1.26 28.0 1.06 23.0 18.0 0.86 13.0 0.66 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 특히 OCA( 아시아올림픽평의회 ) 는리그오브레전드, 클래시로얄등 6개의종목을올해아시안게임시범종목으로채택함에따라 e스포츠관심확대에계기를만들수있을뿐만아니라게임방송을하는동사트래픽증가에긍정적으로작용할것이다. 한편, 중국 1위게임라이브스트리밍플랫폼업체 HUYA 는지난 5월 11일나스닥시장상장이후지속적으로상승하여시가총액이 71억달러에이르고있다. 이에따라동사밸류에이션향상에긍정적인영향을미칠것이다. HI Research 16
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2015 629 76 51 41 49 478 58.6 2016 798 160 128 100 102 962 25.6 2017 946 183 181 147 147 1,348 14.2 2018E 1,200 273 283 226 226 1,999 23.5 2019E 1,450 385 395 310 310 2,742 17.1 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 < 그림 17> HUYA 시가총액추이 < 그림 18> HUYA 실적추이 ( 억달러 ) 시가총액 80 70 60 50 40 30 20 10 0 '18.05.11 '18.05.31 '18.06.20 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 ( 억위안 ) 매출액 영업이익률 ( 우 ) 60 50 40 30 20 10 0 '16 '17 '18E '19E 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90% < 그림 19> 아프리카 TV 실적추이 ( 억원 ) 1,600 매출액영업이익률 ( 우 ) 30% 1,400 1,200 1,000 25% 20% 800 15% 600 400 200 10% 5% 0 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 '15 '16 '17 '18E '19E 0% HI Research 17
< 그림 20> 아프리카 TV 서비스 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 < 그림 21> 아프리카 TV 비즈니스모델 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 HI Research 18
< 그림 22> 아프리카 TV 콘텐츠 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 < 그림 23> 1 인스트리밍방송선호콘텐츠 (2017 년기준 ) < 그림 24> 콘텐츠별트래픽비중 (2018 년 1 분기기준 ) 40% 선호콘텐츠 35% 게임, 57% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 기타, 15% 먹방 / 쿡방, 2% 스포츠, 5% 보이는라디오, 21% 0% 게임뷰티요리먹방유머생활교육 자료 : DMC 미디어, 하이투자증권 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 HI Research 19
< 그림 25> 유저성별분포 (2018 년 1 분기기준 ) < 그림 26> 유저연령대별분포 (2018 년 1 분기기준 ) 남자, 80% 20 대, 44% 30 대, 25% 여자, 20% 10 대, 9% 기타, 3% 50 대, 7% 40 대, 12% 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 < 그림 27> 글로벌 e 스포츠시장규모추이 < 그림 28> 글로벌 e 스포츠시장세부항목별비중 (2018 년기준 ) ( 억달러 ) 18 스폰서 / 광고 / 저작권 퍼블리싱 / 티켓 / 상품 16 14 스폰서, 40% 광고, 19% 12 10 8 6 4 2 0 '16 '17 '18E '21E 티켓 / 상품, 11% 퍼블리싱, 13% 저작권, 18% 자료 : NEWZOO, 하이투자증권 자료 : NEWZOO, 하이투자증권 HI Research 20
< 그림 29> e 스포츠시청자규모추이 ( 억명 ) 6 일반시청자 열성시청자 5 4 3 2 1 0 자료 : NEWZOO, 하이투자증권 '16 '17 '18E '21E < 표 3> 아시안게임 e 스포츠시범종목 게임명장르디바이스게임개발사 League of Legend MOBA PC Riot Games Starcraft2 실시간전략 PC Activision Blizzard Hearthstone 트레이딩카드 PC/Mobile Activision Blizzard PES2018 스포츠 ( 축구 ) Console Konami Penta Storm MOBA Mobile Tencent 자료 : OCA, 하이투자증권 Clash Royal 타워디펜스 ( 전략 ) Mobile Supercell HI Research 21
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 아프리카 TV) 53,000 43,000 33,000 23,000 13,000 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-06-04 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 22
2018/06/11 덱스터스튜디오 (206560) 신과함께개봉모멘텀발생할듯 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com NR 실적부진하나신과함께개봉모멘텀발생할듯 올해 1 분기매출액 49 억원 (YoY-43.7%), 영업이익 -49 억원 (YoY 적자지속 ) 으로부진한실적 액면가 종가 (2018/06/08) 500 원 10,050 원 을기록하면서동사주가가하락하였다. 이는한한령 ( 限韓令 ) 으로인하여중국에서의수주가미뤄지면서중국향매출대폭감소로적자폭이확대되었기때문이다. 올해 2분기까지는이러한영향이불가피할것으로예상되나하반기부터는중국향매출이정상화되면서실적개선이기대된다. 영화신과함께 2편이오는 8월 1일로개봉일을최종확정하였다. 신과함께 2편은수홍과새로운재판을진행하는저승사자삼차사의인과연그리고현세의사람들을돕는성주신과의새로운이야기를그린다. 신과함께 1편이 1,441 만관객을동원하면서 1,2편합산손익분기점인 1,200 만명을벌써넘어섰을뿐만아니라이러한신과함께 1편의흥행에힘입어신과함께 2편흥행의지속성을높여줄수있을것이다. 동사는신과함께 1,2편제작에도참여하였을뿐만아니라일부투자에도참여하여사업영역을확대하고있다. 이와같이신과함께흥행으로인하여향후동사실적향상을도모할수있을것이다. 한편, 지난해 12월 20일개봉한사드갈등이후최근까지중국에서한국영화개봉이중단되었다. 이에대하여중국개봉을위한첫걸음으로올해 3월말신과함께제작진은중국국가신문출판광전총국에심의를신청하여현재그결과를기다리고있는중이다. 한한령의해빙분위기로인하여신과함께중국개봉에긍정적인영향을미칠것으로예상된다. 도약의원동력스토리텔링형 VR 콘텐츠 Stock Indicator 자본금 11.4십억원 발행주식수 2,290만주 시가총액 230십억원 외국인지분율 1.6% 배당금 (2017) - EPS(2017) -원 BPS(2017) 5,142원 ROE(2017) -% 52주주가 6,500~11,850 원 60일평균거래량 440,797 주 60일평균거래대금 4.2십억원 Price Trend 000'S 12.2 덱스터스튜디오 (2017/06/08~2018/06/08) 1.12 11.2 1.07 10.2 1.02 9.2 0.97 8.2 0.92 7.2 0.87 6.2 0.82 5.2 0.77 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 동사는광저우완다테마파크에 491만달러규모의체험형대형어트랙션콘텐츠를공급한데이어 KT와 VR 콘텐츠공급계약을체결하였다. KT와 GS리테일이공동으로운영하는 VR테마파크 VRIGHT 를통해동사는스토리텔링형 VR 콘텐츠를지속적으로공급할예정이다. 이렇듯동사는스토리텔링으로무장한 VR 콘텐츠로향후한단계도약할수있는원동력이될것이다. HI Research 23
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2015 261 45 49 41 41 358 42.5 2016 318 24 58 51 52 243 39.0 2017 250-220 -411-342 -342 - - 2018E 360 70 85 73 73 326 30.8 2019E 450 95 100 85 85 383 26.2 자료 : 덱스터, 하이투자증권 < 그림 30> 덱스터실적추이 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 0 자료 : 덱스터, 하이투자증권 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19E -100% < 표 4> 덱스터수주현황 ( 단위 : 억원 ) 구분 수주일자 수주총액 기납품액 수주잔고 신과함께 2014-11-24 102 102 신과함께2 2014-11-24 88 74 14 귀취등2_ 지운남충곡 2016-04-29 50 50 귀취등2_ 지용령미굴 2016-04-29 50 50 귀취등2_ 지운남충곡 _ 추가 2017-06-30 8 7 1 귀취등2_ 지용령미굴 _ 추가 2017-06-30 39 31 9 몽키킹3 2016-09-14 76 76 광상곡 2017-02-16 15 13 3 독전 2017-06-30 5 4 1 PMC 2017-04-28 8 8 0 완다테마파크 2017-08-25 52 13 40 완다우시파크 2017-12-31 65 2 63 용족전쟁 2017-12-08 37 4 33 갓오브이집트 2017-11-02 14 4 10 몬스터샵 2017-12-19 68 10 58 하이난오션플라워섬 2018-04-10 62 쿤밍완다씨티 2018-05-31 57 기타 8 8 합계자료 : 덱스터, 하이투자증권 805 454 231 HI Research 24
< 그림 31> VFX Workflow 자료 : 덱스터, 하이투자증권 < 그림 32> VFX 제작에서투자및배급등으로사업영역확대 자료 : 덱스터, 하이투자증권 HI Research 25
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 덱스터스튜디오 ) 24,900 19,900 14,900 9,900 4,900 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2017-11-27 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 26
2018/06/11 엔지켐생명과학 (183490) 경구용의장점으로암치료관련성장성부각 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com NR 경구용으로환자의편리및안전성극대화될듯 반감기가짧은항암제의경우반복적으로주사제를투여하기어려워경구용이환자에게 액면가 종가 (2018/06/08) 500 원 79,500 원 는편리하고, 장기간복용이가능하다는장점이있다. 이에대하여동사가현재신약으로개발하고있는호중구감소증, 구강점막염, 급성방사선증후군 (ARS) 치료제의경우모두다경구용이기때문에환자의편리성이극대화될수있다. 무엇보다호중구감소증의경우감염에취약하므로병원에내방하여주사제를투여하는것이더위험할수있기때문에경구용으로처방받아서가정에서복용하는것이훨씬더안전할수있다. 급성방사선증후군 (ARS) 미국 FDA 임상 2상가시화될듯급성방사선증후군 (ARS) 은원전사고또는핵피폭및암환자들이지속적인방사선치료를받는과정에서생기는후유증으로, 방사선피폭으로면역세포교란, 불임, 구토, 탈모, 백혈구감소, 감염, 출혈등부작용이생기고심할경우사망하기도한다. 이런급성방사선증후군 (ARS) 에대하여동사는지난해 12월미국 FDA 로부터희귀의약품으로지정받았다. 급성방사선증후군 (ARS) 임상 2상개시를위해미국 FDA 와의일정을조율하고있어서여름에는가능할것으로예상된다. 이번임상 2상의경우영장류를대상으로한동물임상이기때문에임상 3상을거칠필요가없어임상 2상시험의결과를토대로하여판매허가신청이가능하다. 글로벌임상순항중으로암치료관련성장성부각될듯호중구감소증은항암치료중면역세포인호중구가줄어드는증상으로여러합병증을불러일으킨다. 동사는면역력을조절하는 EC-18을활용하여세계최초로경구용호중구감소증치료제를개발하고있다. 현재한국과미국에서임상 2상진행중으로내년 1분기 Stock Indicator 자본금 3.8십억원 발행주식수 767만주 시가총액 610십억원 외국인지분율 4.9% 배당금 (2017) - EPS(2017) -원 BPS(2017) 3,593원 ROE(2017) -% 52주주가 24,000~113,600 원 60일평균거래량 140,002 주 60일평균거래대금 13.4십억원 Price Trend 000'S 119.2 엔지켐생명과학 2.74 (2017/06/08~2018/06/08) 109.2 2.54 99.2 2.34 89.2 2.14 79.2 1.94 69.2 1.74 59.2 1.54 49.2 1.34 39.2 1.14 29.2 0.94 19.2 0.74 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 까지종료하고혁신신약지정등을통해조건부판매허가를목표로하고있다. 또한입안에염증이생기는구강점막염은두경부암환자 80% 이상에서동반되는증세로현재치료제가없는상황이다. 동사는현재구강점막염치료제에대하여미국에서임상 2상진행중인데지난 3월신속심사 (Fast Track) 지정을받은바있다. 호중구감소증등과관련된임상 2상의중간결과는올해 3분기에나올것으로예상되며, 이후에는공동연구를전제로글로벌기업에 EC-18을기술수출할계획으로다국적기업과병용요법을연구하면서성장성등이부각될수있을것이다. HI Research 27
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 154-23 -201-201 -201 - - 2015 156-69 -117-118 -118 - - 2016 218-62 -63-63 -63 - - 2017 261-54 -56-57 -57 - - 2018E 330-80 -80-80 -80 - - 2019E 450-90 -90-90 -90 - - 자료 : 엔지켐생명과학, 하이투자증권 < 표 5> 임상개발로드맵 자료 : 엔지켐생명과학, 하이투자증권 HI Research 28
< 그림 33> 급성방사선증후군 (ARS) 개요및 EC-18 작용기전 자료 : 엔지켐생명과학, 하이투자증권 < 그림 34> 호중구감소증개요및 EC-18 작용기전 자료 : 엔지켐생명과학, 하이투자증권 HI Research 29
< 그림 35> 구강점막염개요및 EC-18 작용기전 자료 : 엔지켐생명과학, 하이투자증권 < 표 6> 미국 FDA 인허가전략 구분 혁신신약 (Breakthrough Therapy) 신속심사 (Fast track) 희귀질환치료제 (Orphan drug) 관련법령 Section 506(a) of the FD&C act Section 506(a) of the FD&C act Orphan drug act 지정조건 - 예비임상증거필요 - 기존치료제대비임상적유의한효과 - 심각한이상반응과연관된중요한안정성장점 - 치료제없는중증질환에대한효능입증 - 기존치료제대비우월한효능및획기적인부작용경감 - 질환치료중단을야기하는주요독성경감 - 이슈화된공중보건문제해결능력 - 미국내환자 20 만명이하의치료제부재질환 - 기존치료제대비우월한효능및획기적인부작용경감 - 백신, 진단시약, 예방약물인경우연간 20 만명이하사용 대상질환 지정근거 기대효과 호중구감소증 - 차별화된작용기전으로 G-CSF 사용제한환자대상투여가능 - 화학 / 방사선항암치료 - 급성골수성백혈병, 골수형성이상증후군 - FDA 의호중구감소증에대한 G-CSF 대안치료제로인정 임상 2 상후조건부판매허가및시판가능 구강점막염, 급성방사선증후군 - 미국내궤양성구강점막염및급성방사선증후군환자수 20 만명이하 - 두경부암환자의구강점막염치료제부재 - 원전안전성등의이슈로바이오테러분야대상질환추가 - 치료제없는구강점막염, 급성방사선증후군시장선점 - 7 년간독점판매기간부여 - 신속심사바우처 (PRV) 획득및매각가능 ( 급성방사선증후군치료제 ) 자료 : 엔지켐생명과학, 하이투자증권 HI Research 30
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 엔지켐생명과학 ) 137,000 117,000 97,000 77,000 57,000 37,000 17,000 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-03-19 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 31
2018/06/11 에코프로 (086520) 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 전기차고출력 NCA 수요성장수혜로실적점프업 이차전지용 NCA 소재양극활물질전문제조및환경사업을영위 동사는지난 1998 년에설립되었으며, 이차전지소재및환경사업등을영위하고있다. 액면가 종가 (2018/06/08) NR 500 원 39,800 원 이차전지소재사업에서는 NCA( 니켈코발트알루미늄산화물 ) 소재양극활물질및전구체등을생산하고있으며, 환경사업은유해가스를제거하거나온실가스를저감하는장치들을제조하고있다. 지난 2016 년 5월에는이차전지소재사업부문을물적분할하여에코프로비엠을설립하였으며, 현재상장준비중에있다. 전기차등 NCA소재양극활물질적용비중확대로동사수혜가능양극활물질중에너지밀도가가장높은 NCA는고용량이면서고출력이기때문에주로전동공구와전기자전거등에사용되고있는데, 향후에는전기차등중대형이차전지에적용비중이확대될것으로예상된다. 동사는현재 NCA소재양극활물질대부분전동공구및전기자전거용으로삼성SDI 및무라타등에공급하고있다. 향후전기차의경우도 300KM 이상주행가능한고출력배터리수요가증가하면서 NCA소재양극활물질성장이가속화될것으로예상됨에따라동사수혜가가능할것이다. 동사는현재 NCA소재양극활물질에대한증설이단계적으로이루어지고있다. 즉, 2015 년 10월제3공장증설완료로인하여 CAPA 가월 210톤에서월 350톤으로늘어났으며, 2016 년 10월에도제3공장의부분적인증설로인하여 CAPA 가월 470톤으로증가하였다. 또한제4공장에서는새롭게월 450톤증설을진행하여총 CAPA 가월 920톤에이르게되었으며, 올해에도수요등을고려할때큰폭의증설이이루어질것으로예상된다. 전방산업수요증가로인하여동사의 CAPA 증설이빠르게가동률을상승시키면서해를 Stock Indicator 자본금 11십억원 발행주식수 2,209만주 시가총액 879십억원 외국인지분율 5.0% 배당금 (2017) - EPS(2017) -원 BPS(2017) 6,636원 ROE(2017) -% 52주주가 15,750~43,750 원 60일평균거래량 629,938 주 60일평균거래대금 24.9십억원 Price Trend 000'S 47.6 에코프로 (2017/06/08~2018/06/08) 2.54 42.6 2.34 37.6 2.14 1.94 32.6 1.74 27.6 1.54 22.6 1.34 17.6 1.14 12.6 0.94 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 거듭할수록매출증가로인한실적턴어라운드가가속화될것으로예상된다. 또한환경사업부문의경우고객사의설비투자등으로인하여수주가능성이높아지면서 수익성개선에긍정적인영향을미칠것이다. HI Research 32
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2013 596 13-57 -80-80 - - 2014 832 72 4 15 15 101 74.5 2015 1,073 58-6 2 2 12 1030.2 2016 1,705 101-65 -72-88 - - 2017 3,290 218-15 -33-68 - - 2018E 6,060 520 410 312 228 1,032 38.6 2019E 8,350 780 670 510 373 1,688 23.6 자료 : 에코프로, 하이투자증권 < 그림 36> 에코프로실적추이 ( 억원 ) 9,000 이차전지소재 환경 10% 8,000 영업이익율 ( 우 ) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 8% 6% 4% 2% 1,000 0 자료 : 에코프로, 하이투자증권 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19E 0% < 표 7> CAPA 운영계획 Plant 준공 생산 MT/ 월 ( 전구체 ) 비고 CAM1 2008년 50(50) NCA CAM2 2010년 150(300) NCA/NCM 다기능설비 CAM3 2015년 150 NCA CAM3N 2016년 120 NCA CAM4 2017년 450 NCA CAM4N 2018년 450 NCA/CSG 자료 : 에코프로, 하이투자증권 HI Research 33
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 에코프로 ) 46,900 36,900 26,900 16,900 6,900 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-05-21 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 34
2018/06/11 엘앤에프 (066970) 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 전기차도실적도고출력 이차전지용양극활물질전문제조업체 동사는지난 2000 년에설립된이차전지용양극활물질전문제조업체이다. 양극활물질 액면가 종가 (2018/06/08) NR 500 원 52,700 원 은리튬전지소재가격의 44% 가량을차지하는핵심소재로금속염의구성성분에따라 LCO( 리튬코발트산화물 ), NCM( 니켈코발트망간산화물 ), NCA( 니켈코발트알루미늄산화물 ), LMO( 리튬망간산화물 ) 및 LFP( 리튬인산철산화물 ) 등으로나누어진다. 이중에서동사의경우 NCM, LCO, LOM 등의양극활물질을생산하고있으며, 주로 LG화학, 삼성SDI, 중국업체등에공급하고있다. CAPA 증설및 NCM 증가효과로실적턴어라운드가속화 2016 년 2분기부터가동률상승및신규거래처확대로인하여매분기이익이증가하면서실적이턴어라운드되고있다. 즉, 공장가동률이상승하였을뿐만아니라중국업체등으로신규거래처가확대되면서매출이증가하여실적이턴어라운드되었으며, 고부가가치인 NCM소재양극활물질매출증가등도수익성개선에일조를하였다. 동사는현재양극활물질에대한증설이단계적으로이루어지고있다. 즉 2015 년신규공장증설완료로인하여총 CAPA 가 10,000 톤으로늘어났으며, 2016 년에도 2,000 톤이추가증설이이루어져총 CAPA 가 12,000 톤으로증가하였다. 또한 2017 년에도 2,000 톤증설이완료되어총 CAPA 가 14,000 톤에이르렀다. 이에따라연간판매량이 2014 년 8,000 톤, 2015 년 9,000 톤, 2016 년 11,000 톤, 2017 년 13,000 톤을상회하는등지속적으로증가하고있다. 또한지난 5월공시를통하여국내외고객향양극활물질수요증가에대응하기위해 770억원규모로 1단계투자를 2019 년 10월까지진행하여이차전지양극활물질생산 CAPA 를확대할예정이라고발표하였다. 투자규모등을고려할때증설 CAPA 는 12,000 톤이상이될것으로예상되므로 2020년부터 CAPA 증설효과가본격화될것으로예상된다. Stock Indicator 자본금 12.3십억원 발행주식수 2,474만주 시가총액 1,304십억원 외국인지분율 12.5% 배당금 (2017) 100원 EPS(2017) 811원 BPS(2017) 5,339원 ROE(2017) 19.0% 52주주가 19,650~52,700 원 60일평균거래량 378,800 주 60일평균거래대금 16.1십억원 Price Trend 000'S 55.7 엘앤에프 (2017/06/08~2018/06/08) 2.39 50.7 2.19 45.7 1.99 40.7 1.79 35.7 1.59 30.7 25.7 1.39 20.7 1.19 15.7 0.99 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 특히동사는현재 NCM 소재양극활물질을전동공구및전기차용등에공급하면서매출 비중이약 70% 으로상승하였는데, 향후전기차용고출력배터리수요가증가하면서 NCM 소재양극활물질성장이가속화될것으로예상된다. 이에따라 CAPA 증설효과와더불어 NCM 소재양극활물질매출증가로인하여해를거 듭할수록실적턴어라운드가가속화될것이다. HI Research 35
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2013 2,260-32 -81-90 -73 - - 2014 2,457 10-16 -21-14 - - 2015 2,351-20 -49-50 -35 - - 2016 2,497 139 68 52 57 262 57.1 2017 4,030 294 186 206 199 811 52.8 2018E 5,300 420 370 296 284 1,148 45.9 2019E 6,300 530 480 385 370 1,495 35.2 자료 : 엘앤에프, 하이투자증권 < 그림 37> 엘앤에프실적추이 < 그림 38> 엘앤에프판매량추이 7,000 매출액 ( 좌, 천억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 10% ( 톤 ) 20000 6,000 8% 5,000 6% 15000 4,000 3,000 4% 10000 2,000 2% 5000 1,000 0% 0 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19E 자료 : 엘앤에프, 하이투자증권 -2% 0 자료 : 엘앤에프, 하이투자증권 '15 '16 '17 '18E HI Research 36
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 엘앤에프 ) 57,200 47,200 37,200 27,200 17,200 7,200 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-05-21 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 37
2018/06/11 켐트로닉스 (089010) 실적턴어라운드및 V2X 관련성장성부각 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com NR 올해부터전자및화학사업실적턴어라운드가능할듯 올해 2 분기부터적자부문의수익성개선으로실적턴어라운드가예상되며, 올해전체적 액면가 종가 (2018/06/08) 500 원 7,340 원 으로도매출성장에따른실적턴어라운드가가시화될것이다. 신규사업인 V2X 관련성장성부각될듯 V2X(Vehicle-to-everything) 는스마트카와자율주행차핵심기술로차량대차량 (V2V), 차량대인프라 (V2I), 차량대보행자 (V2P) 등차량과외부를연결하는차량통신시스템을통칭한다. 시장조사업체 Statista 에따르면 2020 년에는글로벌 V2X 시장은약 7조원규모로성장해 2380 만대차량에 V2X 모듈이장착될것으로전망된다. V2X 단말기는자율주행차와자율주행차, 자율주행차와인프라, 자율주행차와관제센터간통신을담당하는역할을한다. 즉, V2X 단말기는 BSM(Basic Safety Message) 을기반으로차량간통신을통해진행방향교통정보, 위험지역접근경보, 충돌경보등정보를제공받을뿐만아니라인프라간통신을통해실시간교통정보, 사고발생지역경보, 교통과제등을수신할수있다. 또한자율주행차가주행하는전방영상정보와위치정보를자율주행관제센터에제공해 V2I 관제서비스를구현하기도한다. 한편, 경기도판교제2테크노밸리지역에약 13만평규모로조성되는자율주행실증단지인판교제로시티에는세계최초로일반차와보행자가공존하는자율주행차테스트기반인프라가구축된다. 이에대하여동사는 LTE 와차량통신기술인웨이브 (WAVE: Wireless Access for Vehicular Environment) 를동시에사용할수있는하이브리드 V2X 단말기총 100대를판교제로시티자율주행실증단지구축사업에공급할예정이다. 다시말해서동사가공급하는 V2X 단말기는판교제로시티와판교역구간을운전자없이오가는자율주행셔틀인제로 Stock Indicator 자본금 6.3십억원 발행주식수 1,262만주 시가총액 93십억원 외국인지분율 5.3% 배당금 (2017) - EPS(2017) -원 BPS(2017) 5,997원 ROE(2017) -% 52주주가 5,500~8,950 원 60일평균거래량 118,132 주 60일평균거래대금 0.8십억원 Price Trend 000'S 9.4 켐트로닉스 1.19 (2017/06/08~2018/06/08) 8.9 8.4 1.09 7.9 0.99 7.4 6.9 0.89 6.4 5.9 0.79 5.4 0.69 4.9 4.4 0.59 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ (ZERO) 셔틀과더불어판교제로시티내에서운행하는자율주행차에탑재될예정으로, 자율주행차와자율주행차간통신은 WAVE 를이용하고, 자율주행차와관제센터간통신에는 LTE 가사용된다. 또한동사는글로벌전장반도체업체인 NXP와 'V2X 통합스마트안테나 ' 도공동개발하고있다. 무엇보다동사의판교제로시티사업경험을바탕으로서울시와제주도에서추진되는차세대지능형교통시스템실증사업에도적극참여하면서성장성등이부각될수있을것이다. HI Research 38
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 2,787-28 -70-46 -47 - - 2015 2,656-31 -118-91 -92 - - 2016 2,461 6-67 -59-60 - - 2017 2,928-103 -190-161 -162 - - 2018E 3,200 100 70 60 60 475 15.5 자료 : 켐트로닉스, 하이투자증권 < 그림 39> 기존사업및신규사업 기존사업 신규사업 전자사업 - 가전용 PBA, LED, BAR, AVM 등 - Mobile, 전장용무선충전모듈 / 소재 화학사업 - Display/ 반도체산업의전자 / 공업용 Chemical 유통및제조 - LCD/OLED Panael Glass Simming 차량통신 (V2X) - 스마트카 / 자율주행차핵심기술차대차 (V2V) 차대인프라 (V2I) 차대사람 (V2P) 등차량과외부를연결하는차량통신서비스개발 (H/W) OBU/Platform 개발 (S/W) - SVM 개발 자료 : 켐트로닉스, 하이투자증권 HI Research 39
< 그림 40> V2X(Vehicle-to-everything) 자료 : 켐트로닉스, 하이투자증권 HI Research 40
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 켐트로닉스 ) 9,900 8,900 7,900 6,900 5,900 4,900 3,900 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-05-21 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 41
2018/06/11 유비쿼스 (264450) 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 5G, 10 기가, 북미등이매출성장이끌듯 NR 인터넷통신네트워크장비제조및판매 동사는 2017 년 3 월 1 일을분할기일로하여유비쿼스홀딩스로부터네트워크사업부문을 액면가 종가 (2018/06/08) 500 원 26,000 원 인적분할하여설립되었으며, 인터넷통신네트워크장비를제조및판매하고있다. 5G 인프라구축계획에따른올해 4분기부터매출확대본격화내년부터 5G 상용서비스인프라를본격적으로추진하려는통신사업자들의계획에따라 5G 서비스의유선인프라장비인백홀 / 프론트홀장비들을올해 3분기까지개발완료하고 4분기부터상용장비공급이이루어질것이다. 즉, 5G 서비스를위해서는사전에 5G 무선기지국들을연결해주는광대역의유선인프라가먼저필수적으로구축되어야하기때문에올해 4분기부터는 5G 유선인프라장비의공급확대가본격화될것으로예상된다. 특히 5G 서비스는기지국간의간격과기지국이서비스하는반경이 4G에비해훨씬좁기때문에 4G의유선인프라구축에비해훨씬많은수의유선인프라장비구축이필연적이면서동사의수혜가예상된다. 10기가인터넷서비스상용화계획에따라동사최대수혜가능할듯정부의올해말 10기가 (Gbps) 인터넷상용화및 2022 년주요도시 50% 10기가인터넷커버리지확대계획에따라서동사의최대수혜가예상된다. 즉, 동사는올해내에가구당 2.5G~10Gbps 급속도를제공하는 10기가인터넷엑세스스위치장비라인업을확대해나갈예정이며, 내년에 10기가인터넷상용화서비스가본궤도에진입할경우매출성장이전망된다. 북미등해외매출가시화될듯동사는케이블사업자에특화된 10G 속도의 FTTH 기술과제품을보유하고있어서 2014 년부터미국파트너사와함께제품개발및사업화를진행하고있으며, 북미대형케이블 Stock Indicator 자본금 2.5십억원 발행주식수 512만주 시가총액 133십억원 외국인지분율 8.8% 배당금 (2017) 500원 EPS(2017) 2,391원 BPS(2017) 13,236 원 ROE(2017) -% 52주주가 15,450~26,900 원 60일평균거래량 25,831 주 60일평균거래대금 0.6십억원 Price Trend 000'S 28.4 유비쿼스 1.12 (2017/06/08~2018/06/08) 26.4 1.07 24.4 1.02 22.4 0.97 0.92 20.4 0.87 18.4 0.82 16.4 0.77 14.4 0.72 12.4 0.67 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 사업자로부터인증을받고그동안시범서비스를진행해왔다. 올해의경우해당북미대형케이블사업자의 FTTH 서비스구축계획이구체화되면서하반기부터일정규모이상으로투자가확대될것으로예상되어 100억원이상의매출이기대된다. 향후북미대형케이블사업자의 FTTH 서비스구축계획이본격화될것으로예상됨에따라서해를거듭할수록매출확대가예상된다. HI Research 42
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 1,199 214 261 212 215 1,013 8.4 2015 1,623 295 363 295 295 1,392 8.5 2016 1,207 243 293 239 239 1,132 9.6 2017 762 138 142 122 122 2,391 10.9 2018E 1,010 182 186 150 150 2,928 8.9 자료 : 유비쿼스, 하이투자증권 < 그림 41> 인터넷망구조와유비쿼스제품군 자료 : 유비쿼스, 하이투자증권 HI Research 43
< 그림 42> 5G 네트워크인프라 자료 : 유비쿼스, 하이투자증권 < 그림 43> 유비쿼스홀딩스지배구조 유비쿼스홀딩스 38.0% 100% 100% 100% 유비쿼스 유비쿼스이앤엠 유비쿼스인베스트먼트 UBIQUOSS USA, LLC 42.1% 엘프테크 자료 : 유비쿼스, 하이투자증권 < 표 8> 유비쿼스계열회사별사업내용 회사명 사업부문 내용 유비쿼스홀딩스 지주사업 자회사관리, 경영컨설팅, 임대수익등 유비쿼스 네트워크사업 국내및해외를대상으로네트워크장비의개발, 제조, 판매, 유지보수 엘프테크 네트워크사업 유무선네트워크장비개발, 제조및도소매 유지쿼스이앤엠 E&M 사업 신규사업및 M&A 유비쿼스인베스트먼트 신기술사업금융업 기관투자자업무영위 ( 투자조합결성및사모펀드운영등 ) Ubiquoss USA, LLC Technical Support&Sales 미국사업에대한기술지원및제품판매 자료 : 유비쿼스, 하이투자증권 HI Research 44
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 유비쿼스 ) 32,000 27,000 22,000 17,000 12,000 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-06-11 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 45
2018/06/11 이노와이어리스 (073490) 스몰셀등 5G 관련투자수혜가능할듯 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com NR 통신용시험 / 계측장비및스몰셀사업을영위하는통신장비업체 동사는지난 2000 년에설립되어통신용시험 / 계측기및스몰셀등을주요사업으로영위 액면가 종가 (2018/06/08) 500 원 20,300 원 하고있다. 무선망최적화제품군과빅데이터제품군은주로이동통신사업자와네트워크장비및단말기제조업체등에판매되고있으며, 스몰셀l 제품군은 2012 년하반기에 KT의 LTE 스몰셀l 공급사로선정되어세계최초, 최대규모의상용화에성공한것을시작으로현재까지지속적인장비공급및운용중에있다. 지난해기준으로매출비중을살펴보면무선망최적화 25.5%, 빅데이터 14.0%, 통신 T&M 7.2%, 스몰셀 20.2%, 용역 17.8%, 기타 15.3% 등이다. 5G 관련모멘텀발생할듯동사의주력제품군으로무선망최적화, 통신T&M, 빅데이타, 스몰셀등이있다. 무선망최적화는전파불량지역과음역지역을찾아내고통신서비스품질을측정 분석하는장비다. 통신T&M 은휴대폰을개발하거나생산시단말기의통신성능을시험하는계측장비이며빅데이터 (Big Data) 는통신망에서발생하는모든데이터를동시에수집 분석하여통신망운용의효율성을높이는장비이다. 스몰셀은집, 카페, 음식점, 극장등의건물내부에설치하여안정적인통신환경을제공하고, 인접통신망의트래픽부하를감소시켜통신품질을향상시킬뿐만아니라트래픽발생량이많지않은산간지역이나해안지역에설치하여적은비용으로효율적인통신서비스를제공할수있게해준다. Stock Indicator 자본금 3십억원 발행주식수 600만주 시가총액 122십억원 외국인지분율 4.0% 배당금 (2017) - EPS(2017) -원 BPS(2017) 11,013 원 ROE(2017) -% 52주주가 10,300~22,400 원 60일평균거래량 80,775 주 60일평균거래대금 1.4십억원 Price Trend 000'S 24.2 이노와이어리스 (2017/06/08~2018/06/08) 1.73 22.2 1.63 20.2 1.53 18.2 1.43 16.2 1.33 14.2 1.23 12.2 1.13 10.2 1.03 8.2 0.93 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 5G 관련투자가하반기에가시화되고내년에는본격화될것으로예상됨에따라스몰 셀등관련시장도성장할것으로예상된다. 따라서동사는하반기부터실적개선이예상될뿐만아니라해를거듭할수록성장이기대 된다. HI Research 46
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2010 338 52 74 93 93 1,543 9.7 2011 731 162 176 153 144 2,401 8.8 2012 768 118 102 99 95 1,586 10.9 2013 749 44 43 47 46 763 15.8 2014 560-3 37 13 18 297 39.3 2015 549-25 -27-45 -45 - - 2016 527-37 -42-98 -98 - - 2017 607 6-2 -2-2 - - 2018E 680 68 72 61 61 1,016 20.0 자료 : 이노와이어리스, 하이투자증권 < 그림 44> 매출구성 (2017 년기준 ) < 그림 45> 주주분포 (2018 년 3 월 31 일기준 ) 용역, 17.8% 기타, 15.3% 기타, 61.3% 무선망최적화, 25.5% SmallCell, 20.2% 통신 T&M, 7.2% Big Data, 14.0% 신영자산운용, 15.0% 정진섭, 0.8% 정종태, 22.9% 자료 : 이노와이어리스, 하이투자증권 자료 : 이노와이어리스, 하이투자증권 HI Research 47
< 그림 46> 주력제품군현황 자료 : 이노와이어리스, 하이투자증권 HI Research 48
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 이노와이어리스 ) 31,400 26,400 21,400 16,400 11,400 6,400 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-05-28( 담당자변경 ) NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 49
2018/06/11 비즈니스온 (138580) 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 4 차산업혁명시대빅데이터로금맥을캔다 NR 국내전자세금계산서시장점유율 1 위업체 동사는지난 2007 년에설립된국내전자세금계산서시장점유율 1 위업체로서전자세금 액면가 종가 (2018/06/08) 500 원 17,600 원 계산서및전자계약등을포함한전자문서유통서비스스마트빌 (Smart Bill) 과실거래빅데이터기반정보서비스인스마트MI(Market Intelligence) 등의사업을영위하고있다. 지난해기준으로매출비중을살펴보면전자문서 78.2%, 스마트MI 8.70%, 광고 1.2%, 유지보수 8.1%, 기타 3.8% 등이다. 전자세금계산서서비스안정적인매출성장으로캐쉬카우역할국내 B2B 전자세금계산서발급서비스시장은 2016 년기준 600억원규모로오는 2020 년까지연평균 3% 성장이기대된다. 그러나전자세금계산서발급금액비율은아직 81% 수준에불과하므로향후국세청의법제화여부에따라추가성장의가능성이높다. 동사의스마트빌은 ERP시스템연계등으로인하여 2013 년동원그룹, 2014 년삼성그룹, 2016 년한화그룹의계열사에서운영중인전자세금계산서서비스를동사의서비스로전환함에따라스마트빌은국내 1000 대기업중 40% 의기업을고객으로확보하면서 350 만고객을넘어섰다. 향후에도동사로의서비스전환을통해시장점유율확대및매출증가가기대된다. 빅데이터분석정보서비스스마트MI 성장극대화될듯클라우드플랫폼기반실시간빅데이터분석정보서비스스마트MI는기업신용, 상거래, 기업내부, 공공통계데이터등을수집및빅데이터분석을통해대기업및금융기관에신규고객발굴및거래처위험관리, 시장분석등새로운비즈니스정보를제공한다. 즉, 고객사의통계데이터를빅데이터로분석해, 고객사가필요로하는신규거래처발굴및시장분석정보를제공할뿐만아니라금융사의경우대출가능한고객을빠르게선별하거 Stock Indicator 자본금 4.7십억원 발행주식수 954만주 시가총액 168십억원 외국인지분율 5.7% 배당금 (2017) 180원 EPS(2017) 680원 BPS(2017) 3,354원 ROE(2017) 25.4% 52주주가 9,190~18,200 원 60일평균거래량 244,391 주 60일평균거래대금 3.8십억원 Price Trend 000'S 19.4 비즈니스온 (2017/06/08~2018/06/08) 1.22 17.4 1.12 15.4 1.02 13.4 0.92 11.4 0.82 9.4 0.72 7.4 0.62 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 나사전여신가능성을평가하는등의정보서비스를제공한다. 제4차산업혁명환경하에서고객들이쏟아낼방대한데이터를완벽하게분석할때상상하지도못할혁신이일어날수있으므로빅데이터관련성장이확대될수있을것이다. 이에따라고객데이터기반동사의스마트MI 매출이지난해 11.7 억원에서올해는 40억원, 내년에는 80억원으로성장할것으로예상되면서성장성이부각될수있을것이다. HI Research 50
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 100 38 35 31 31 414-2015 116 41 47 38 38 505-2016 117 47 31 26 26 346-2017 135 57 66 53 53 680 14.2 2018E 180 80 85 68 68 712 24.7 2019E 235 110 115 92 92 964 18.3 자료 : 비즈니스온, 하이투자증권 < 그림 47> 매출구성 (2017 년기준 ) < 그림 48> 주주분포 (2018 년 3 월 31 일기준 ) 스마트 MI, 8.7% 광고, 1.2% 유지보수, 8.1% 기타, 3.8% 기타, 58.1% 옴니시스템, 20.6% 전자문서, 78.2% 보나뱅크, 0.3% 오동균, 0.5% 이병두, 5.1% 바이오스마트, 15.3% 자료 : 비즈니스온, 하이투자증권 자료 : 비즈니스온, 하이투자증권 < 그림 49> 비즈니스온실적추이 ( 억원 ) 250 매출액영업이익률 ( 우 ) 50% 200 40% 150 30% 100 20% 50 10% 0 자료 : 비즈니스온, 하이투자증권 '14 '15 '16 '17 '18E '19E 0% HI Research 51
< 그림 50> B2B 전자세금계산서시장규모추이 ( 억원 ) 700 시장규모 600 500 400 300 200 100 0 자료 : 국세통계, 하이투자증권 '14 '15 '16 '17E '19E '20E < 그림 51> 전자세금계산서서비스 자료 : 비즈니스온, 하이투자증권 HI Research 52
< 그림 52> 스마트 MI RISK 분석제공서비스 스마트 MI Risk 분석제공서비스 기대효과 - 자사매출위험분석 매출위험분석 - 전이위험분석 담보 / 여신관리 부실채권예방 - 전이위험시뮬레이션 지능형공급망관리 - 공급망네트워크관리 - 공급망내거래비중관리 ( 매입 ) - 공급망위험관리 ( 거래처매출현황 ) Risk 관리 체계적인거래처리스크관리 자료 : 비즈니스온, 하이투자증권 < 그림 53> 스마트 MI 시장분석제공서비스 스마트 MI 시장분석제공서비스 기대효과 매출분석 - 업종별매출분석 ( 년간 / 월간추이 - 지역별매출분석 ( 상권분석 ) - 거래처분석을통한매출증대 시장조사및신규거래처발굴 매출액증가 Position 분석 - 경쟁현황분석 - Position 분석 효율적인마케팅전략수립 원가절감 자료 : 비즈니스온, 하이투자증권 < 그림 54> 스마트 MI 사업전략 스마트 MI 일반 - 일반제조, 유통, 물류등의대기업및중견기업을위한기업 ' 경영의사결정지원서비스 ' 제공 - 거래처 Risk Management 및 Sales 중심의서비스 - 사업의주요한의사결정에업종분석이필요한대기업및중견기업을위한 ' 실시간시장환경분석정보서비스 ' 제공 스마트 MI 업종특화 예시 ) 스마트 MI 주류업종에실시간 B2B 거래데이터를통한 브랜드별, 지역별, 유통경로별시장정보제공 특정업종 - 신규거래처발굴및시장조사 - 효율적인마케팅전략수립 매출증대및원가절감 - 금융권의기업대출심사및여신건전성관리분야의획기적인개선을위한 ' 실거래기반의중소기업신용예측모델 ' - 스마트빌고객기반금융여신서비스강화 스마트 MI 금융 예시 ) 금융업종에스마트빌회원사소개 - 신규고객확보스마트 MI 금융업종 - 회원사의대출필요서류자동수집및제출 - 효율적인여신건전성관리시너지 - 회원사에실시간거래기반성장서, 안정성, 위험성리포트제공 매출증대및리스크감소 스마트빌회원사 - 우대금리및우대한도적용 스마트 MI Web - 기존스마트빌서비스와의시너지효과, 대 ( 對 ) 고객서비스강화, 객단가인상을위한신규웹서비스로객단가인상도모 - 해당기업규모에맞는 Web 기반의경영이사결정서비스인 ' 스마트 INSIGHT 서비스 ' 제공 자료 : 비즈니스온, 하이투자증권 HI Research 53
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 비즈니스온 ) 19,300 17,300 15,300 13,300 11,300 9,300 7,300 17/11 17/12 18/01 18/02 18/02 18/03 18/04 18/04 18/05 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-06-11 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 54
2018/06/11 비트컴퓨터 (032850) 클라우드가대세로올해부터도약가능할듯 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com NR 제 4 차산업혁명시대헬스케어클라우드서비스가대세다 헬스케어클라우드서비스는다양한환자정보를클라우드에저장하고이를환자진료에 액면가 종가 (2018/06/08) 500 원 6,350 원 활용하는것으로의료의패러다임이치료에서예방과관리로바뀌면서대두되는대표적인 ICT 융복합디지털헬스케어기술이다. 무엇보다의료용데이터등을클라우드로저장하게되면데이터분석도구로활용하는데편리하게된다. 이에따라미국의료정보경영학회 (HIMSS) 가발표한보고서에의하면 2016 년미국헬스케어기관의 83% 가클라우드서비스를사용하고있다. 우리나라의경우의료법시행규칙개정및전자의무기록의관리 / 보존에필요한시설과장비에관한기준이제정됨에따라병원이아닌외부기관에서도의료데이터를보관할수있게되었다. 이와같은규제완화와더불어병원경영난이가중되고정보보안에대한관심이높아지면서병원데이터를외부시설에저장해관리해주는헬스케어클라우드서비스도입이본격화될것으로예상된다. 헬스케어클라우드서비스신규수요창출로올해부터도약가능 Stock Indicator 자본금 8.3십억원 발행주식수 1,662만주 시가총액 106십억원 외국인지분율 4.4% 배당금 (2017) -원 EPS(2017) 216원 BPS(2017) 2,626원 ROE(2017) 8.7% 52주주가 4,965~6,830 원 60일평균거래량 337,688 주 60일평균거래대금 2.2십억원 지금까지병원은환자정보를병원시스템을구축해저장해왔지만환자정보크기는갈수록커지고있을뿐만아니라투자되는비용도상승하여이제더이상병원시스템을구축하는방법은한계에도달하였다. 또한각종웨어러블기기에서생성되는데이터들은병원에서관리하려면크기나보안등의어려움이있을수있으며, 빅데이테시대를맞이하여수집된빅데이터를분석하는것이갈수록중요해지고있다. 이런측면들로인하여향 Price Trend 000'S 7.5 비트컴퓨터 (2017/06/08~2018/06/08) 7.0 6.5 6.0 1.06 1.01 0.96 0.91 후헬스케어클라우드서비스도입을촉진시킬것으로전망된다. 이러한환경하에서동사는병원급의료기관을대상으로 EMR( 전자의무기록 ) 등을클라우드서비스로제공하는통합의료정보시스템클레머 (CLEMR) 를지난해 7월에출시하였다. 기존구축형의료정보시스템를클라우드방식으로전환한서비스형소프트웨어 (SaaS) 형 5.5 0.86 5.0 0.81 4.5 0.76 4.0 0.71 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 태로서별도서버없이웹으로접속해시스템을이용한다. 시스템운영, 관리, 보안등별도인력을내부에둘필요가없으며, 과금체계역시쓴만큼내면된다. 데이터보관등의클라우드인프라는 KT가제공한다. 제4차산업혁명시대도래로인하여헬스케어클라우드신규수요창출이가능해지면서동사의클레머 (CLEMR) 가선점하는효과가있을것이다. 따라서올해부터클라우드관련매출이본격화되면서도약이가능할것이므로성장성등이부각될수있을것이다. HI Research 55
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 347 26 16 13 13 79 62.3 2015 373 50 57 46 46 279 27.9 2016 355 51 68 54 54 325 16.9 2017 319 43 48 36 36 218 25.6 2018E 400 70 80 64 64 385 16.5 자료 : 비트컴퓨터, 하이투자증권 < 그림 55> 비트컴퓨터실적추이 ( 억원 ) 500 의료정보및디지털헬스 IT 교육 임대사업영업이익율 ( 우 ) 20% 400 16% 300 12% 200 8% 100 4% 0 '14 '15 '16 17 '18E 0% 자료 : 비트컴퓨터, 하이투자증권 HI Research 56
< 그림 56> 클라우드컴퓨팅도입기대효과 자료 : 비트컴퓨터, 하이투자증권 < 그림 57> 클라우드서비스로제공하는통합의료정보시스템클레머 (CLEMR) 자료 : 비트컴퓨터, 하이투자증권 HI Research 57
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 비트컴퓨터 ) 11,500 9,500 7,500 5,500 3,500 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2017-07-24 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 58
2018/06/11 에스피지 (058610) 감속기등스마트팩토리관련성장성부각 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com NR 국내소형정밀기어드모터의선두주자 동사는 1991 년에설립되어소형정밀기어드모터를전문적으로생산하고있다. 소형정 액면가 종가 (2018/06/08) 500 원 12,150 원 밀기어드모터는소형모터에기어박스를장착한제품으로서모터의회전속도를조절하고출력을증대시킬수있다. 이에따라컨베이어벨트, 의료기구, 사무용기구 (OA), 자동문등산업용에는표준 AC/DC 기어드모터를, 양문형냉장고의얼음분쇄기등에는 Shaded pole 기어드모터를, 에어컨, 공기청정기, 제습기, 에어워셔등가정용에는 BLDC 모터를사용한다. 동사의주력제품은 3,500 여종으로다품종소량생산에적합한표준 AC/DC 기어드모터를비롯하여, 소품종대량생산에적합한 Shaded pole 기어드모터및 Fan BLDC 모터등이다. 그외에로봇산업용제품에주로적용되는감속기등으로제품영역을넓혀가고있다. 스마트팩토리시장성장으로감속기성장성부각될듯전방산업호조로인하여반도체 / 디스플레이장비에적용되는 AC모터와더불어가상현실시뮬레이터에적용되는유성감속기매출이증가하고있다. 또한공장자동화등으로스마트팩토리시장이성장하는환경하에서동사는로봇에적용되는 SR감속기와 SH감속기등의개발이완료되어양산준비중에있어서하반기부터매출이발생될수있을것이다. SR감속기는산업용로봇에적용되는것으로일본의나브테스코사의제품이주로사용되고있으며 SH감속기는소형이면서협업용로봇에적용되는것으로일본의하모닉드라이브시스템사의제품이주로사용되고있다. 따라서향후스마트팩토리시장성장등으로중국에서동사의감속기매출이증가하면서성장성등이부각될수있을것이다. Stock Indicator 자본금 10.4십억원 발행주식수 2,088만주 시가총액 254십억원 외국인지분율 3.4% 배당금 (2017) 50원 EPS(2017) -원 BPS(2017) 5,142원 ROE(2017) -% 52주주가 5,200~13,400 원 60일평균거래량 668,005 주 60일평균거래대금 7.9십억원 Price Trend 000'S 14.2 에스피지 1.78 (2017/06/08~2018/06/08) 13.2 1.68 12.2 1.58 11.2 1.48 10.2 1.38 9.2 1.28 8.2 1.18 7.2 1.08 6.2 0.98 5.2 0.88 4.2 0.78 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 가정용및미세먼지관련공기청정기용고효율 BLDC 모터매출증가로올해실적턴어라운드가속화될듯동사의가전용모터사업부에서는냉장고와에어컨에장착되는 AC 모터를주로생산하고있는데, 최근가전제품에소음이적으면서도 ASP가높은고효율 BLDC 모터적용이확대되면서수익성이개선되고있다. 무엇보다올해의경우도미세먼지농도가올라가면서국내와중국등에서공기청정기판매가급증할것으로예상됨에따라동사의공기청정기용 Fan BLDC 모터매출증가로실적턴어라운드가가속화될것으로예상된다. HI Research 59
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 1,351 86 70 45 45 310 17.4 2015 1,388 80 56 49 49 305 18.3 2016 1,523 61 174 155 156 939 6.0 2017 2,958 64-5 -41-32 - - 2018E 3,200 215 200 180 176 843 14.4 자료 : 에스피지, 하이투자증권 < 그림 58> 에스피지실적추이 ( 억원 ) 3,500 매출액영업이익률 ( 우 ) 8% 3,000 2,500 6% 2,000 1,500 4% 1,000 500 2% 0 자료 : 에스피지, 하이투자증권 '14 '15 '16 '17 '18E 0% HI Research 60
< 그림 59> 스마트팩토리에적용되는에스피지제품군 자료 : 에스피지, 하이투자증권 < 그림 60> HARMONIC DRIVE SYSTEMS 실적추이 < 그림 61> HARMONIC DRIVE SYSTEMS 시가총액추이 ( 억엔 ) 900 매출액영업이익률 ( 우 ) 30% ( 억엔 ) 9,000 시가총액 800 700 25% 8,000 7,000 600 20% 6,000 500 400 15% 5,000 4,000 300 10% 3,000 200 100 5% 2,000 1,000 0 '15 '16 '17 '18E '19E 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 0% 0 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 HI Research 61
< 그림 62> NABTESCO 실적추이 < 그림 63> NABTESCO 시가총액추이 ( 억엔 ) 3,500 매출액영업이익률 ( 우 ) 12% ( 억엔 ) 8,000 시가총액 3,000 10% 7,000 2,500 2,000 1,500 1,000 8% 6% 4% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 500 2% 1,000 0 '15 '16 '17 '18E '19E 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 0% 0 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 < 그림 64> FANUC 실적추이 < 그림 65> FANUC 시가총액추이 ( 억엔 ) 9,000 매출액영업이익률 ( 우 ) 40% ( 억엔 ) 80,000 시가총액 8,000 35% 70,000 7,000 30% 60,000 6,000 5,000 4,000 3,000 25% 20% 15% 50,000 40,000 30,000 2,000 10% 20,000 1,000 5% 10,000 0 '15 '16 '17 '18E '19E 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 0% 0 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 HI Research 62
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 에스피지 ) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-01-22 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 63
2018/06/11 코나아이 (052400) 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 결제플랫폼및코나카드등핀테크성장부각 B2B 결제플랫폼및 B2C 코나카드확대로매출성장할듯 코나카드를통하여가맹점플랫폼제공 (B2B) 및선불형카드발행 (B2C) 등의사업이본격 액면가 종가 (2018/06/08) NR 500 원 13,900 원 화되고있다. 우선가맹점플랫폼제공사업 (B2B) 의경우대형유통가맹점등에선불형카드결제플랫폼 ( 카드발급, 충전, 결제승인, 정산등모든프로세싱대행 ) 을제공하고가맹점으로부터수수료를수취하는것이다. 기존의 3자, 4자결제구조를가맹점 ( 카드발행사 ) 과동사 2자결제구조로전환함으로써절감되는가맹점결제수수료를마케팅툴과프로모션에활용하여고객유인효과를통한신규고객창출및결제금액확대로가맹점매출이증가할수있는잇점을가지고있다. 이러한장점으로현재 SPC 그룹등대형유통가맹점과제휴계약을체결하였으며, 향후에도다른대형유통가맹점으로확대가예상되면서성장성등이부각될수있을것이다. 한편, 선불형카드발행사업 (B2C) 의경우 IC카드단말기가설치된전국가맹점에서사용할수있는선불형카드인코나카드를개인고객대상으로발행하는것이다. 스타벅스 30%, 커피빈 20%, H&M 10% 등프리미엄가맹점할인및그외모든가맹점에서 0.2% 즉시할인등사용자혜택제공뿐만아니라현대자동차, 에큐온캐피탈등여러기업과의제휴를통해코나카드사용을확대해나갈것이다. 지문인식카드등성장성부각될듯카드범용성확장을비롯하여, 보안강화및기업의활용성등을높이기위하여마스터카드는 2021 년까지기존신용카드 33억장을지문신용카드로교체하는방안을검토중이며, 비자카드등도지문카드시범서비스를시작하였다. 비자는마운틴아메리카크레딧유니온 (MACU) 과지문카드의상용화에앞서시범서비스를진행중인데, 동사가 MACU 에자체개발한최첨단지문카드를공급한다. 사용자경험등을통해기술적인보완을거쳐안정 Stock Indicator 자본금 7.7십억원 발행주식수 1,556만주 시가총액 216십억원 외국인지분율 4.9% 배당금 (2017) - EPS(2017) -원 BPS(2017) 10,322 원 ROE(2017) -% 52주주가 9,020~14,900 원 60일평균거래량 161,443 주 60일평균거래대금 1.9십억원 Price Trend 000'S 16.2 코나아이 1.46 (2017/06/08~2018/06/08) 15.2 1.36 14.2 13.2 1.26 12.2 1.16 11.2 1.06 10.2 0.96 9.2 8.2 0.86 7.2 0.76 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 되고표준화된지문카드규격을개발하게되면지문카드에대한글로벌수요가폭발적으로증가할것이므로향후상용화시동사는비자지문카드시범서비스참여등선점효과로인하여성장성등이부각될수있을것이다. 한편, 한국조폐공사가발주한 315억원규모의제7차전자여권이커버조달사업의선정결과가이르면오는 6월중에발표되는데, 동사와 LG CNS가경합중으로만약동사가선정된다면성장성측면에서긍정적인영향을미칠것이다.
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 2,142 298 320 260 257 1,725 19.5 2015 2,167 361 376 292 288 1,854 18.5 2016 1,179-58 -61-4 -12 - - 2017 1,021-98 -389-380 -369 - - 2018E 1,300 100 110 88 86 553 25.1 2019E 1,500 155 165 132 130 836 16.6 자료 : 코나아이, 하이투자증권 < 그림 66> 실적추이 ( 억원 ) 2,500 매출액영업이익률 ( 우 ) 20% 2,000 10% 1,500 1,000 0% 500-10% 0 자료 : 코나아이, 하이투자증권 '14 '15 '16 '17 '18E '19E -20% HI Research 65
< 그림 67> 코나카드사업모델 자료 : 코나아이, 하이투자증권 < 그림 68> 선불형카드발행사업수익모델 자료 : 코나아이, 하이투자증권 < 그림 69> 국내카드결제금액규모추이 ( 조원 ) 900 800 신용카드 체크카드 700 600 500 400 300 200 100 0 '14 '15 '16 '17 자료 : 금융감독원, 하이투자증권 HI Research 66
< 그림 70> 기존간편결제및코나카드플랫폼차별점 자료 : 코나아이, 하이투자증권 < 그림 71> 가맹점플랫폼제공사업수익모델 자료 : 코나아이, 하이투자증권 < 그림 72> Visa 지문카드파일럿 자료 : 코나아이, 하이투자증권 HI Research 67
< 그림 73> SE 기반 IoT 플랫폼개요 자료 : 코나아이, 하이투자증권 < 그림 74> IoT 관련사업확대 자료 : 코나아이, 하이투자증권 < 그림 75> 동영상기반지식공유플랫폼 Veaver 자료 : 코나아이, 하이투자증권 HI Research 68
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 코나아이 ) 19,200 17,200 15,200 13,200 11,200 9,200 7,200 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-01-29 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 69