215 년 4 월 15 일 (19244) 모바일패션지배자 : 매우긍정적, : 긍정적, : 중립, : 다소부정적, : 부정적 Not Rated 글로벌모바일엑세서리 Top 3 브랜드인지도확보 215 년매출액 2,46 억원 (+44% YoY), 영업이익 711 억원 (+48% YoY) 예상 주가 (4 월 14 일 ) 15,5 원 스마트폰부품업체대비밸류에이션프리미엄요인충분 글로벌모바일엑세서리 Top 3 브랜드인지도확보 최준근 (2) 3772-1795 jg.choi@shinhan.com KOSPI 2,111.72p KOSDAQ 684.97p 시가총액 액면가 발행주식수 935.6 십억원 5 원 6.2 백만주 유동주식수 2.1 백만주 (34.5%) 52 주최고가 / 최저가 15,5 원 /42,65 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 92,999 주 11,38 백만원 외국인지분율 1.21% 주요주주김대영외 5 인 64.78% 절대수익률 3 개월 61.8% 6 개월 n.a 12 개월 n.a KOSDAQ 대비 3 개월 35.7% 상대수익률 6 개월 n.a 12 개월 n.a 모바일액세서리전문업체이다. 주요제품은스마트폰케이스이다. 아마존아이폰케이스카테고리에서 Top 3 브랜드인지도를확보하며연평균 61% (211~214 년 ) 의고성장을기록했다. 신규스마트폰에대한빠른시장대응으로고성장 (215 년 +44%, 216 년 +23%, 매출액성장률 ) 은지속될전망이다. 최근갤럭시신규모델출시이후동사제품이 S6, S6 Edge 카테고리상위 1 개가운데 7 개가랭크되는등강력한카테고리지배력을나타내고있다. 215 년매출액 2,46 억원 (+44% YoY), 영업이익 711 억원 (+48% YoY) 예상 1 분기매출액과영업이익은전년대비각각 79%, 15% 증가한 391 억원, 125 억원이예상된다. 아이폰판매량이전년대비 28% 증가가전망되는가운데동기간아마존사이트내아이폰카테고리에서다수의모델이상위권에랭크되었기때문이다. 2 분기에도북미시장에서의갤럭시 S6, S6 Edge 판매영향으로전년대비각각 71%, 8% 증가한 42 억원, 141 억원이기대된다. 215 년매출액과영업이익은전년대비 44%, 48% 증가한 2,46 억원, 711 억원이예상된다. 오프라인유통채널을통한매출확대, 신규액세서리라인업 ( 애플워치케이스및거치대, 갤럭시향무선충전기등 ) 다변화성공시추가적인실적개선도가능하다. 스마트폰부품업체대비밸류에이션프리미엄요인충분 현주가는 215 년, 216 년실적기준 P/E 16.6 배, 13.3 배이다. 스마트폰부품업체대비밸류에이션프리미엄요인은아래와같다. 1) 브랜드인지도확보로신규제품출시시선점효과및제품다변화가예상된다. 2) B2C 케이스시장규모는교체수요를감안하면스마트폰판매량을상회한다. 3) 단가인하등의압박이없어고수익성유지 (215 년영업이익률 34.7%) 가가능하다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 66.5 16. 16.7 12. 2,771 N/A 9,92 신규상장 3.5 (65.4) 214 142. 48.1 5.6 4.6 8,725 214.8 2,736 8.6 7.6 3.6 48.3 (78.5) 215F 24.6 71.1 73.7 56.2 9,43 3.6 28,829 16.6 11.3 5.2 36.5 (7.7) 216F 252.5 88.9 92.1 7.5 11,336 25.4 38,965 13.3 8.4 3.9 33.4 (75.) 217F 31.4 19.1 113.4 87.1 14,7 23.6 51,571 1.7 6.2 2.9 3.9 (78.6)
아이폰, 갤럭시매출비중 85% 모바일액세서리글로벌 Top 3 브랜드인지도확보 215 년애플과삼성전자의스마트폰판매량은전년대비각각 25%, 4% 증가한 2.4 억대, 3.3 억대가전망된다. 는 belkin, Otterbox 와함께글로벌스마트폰 B2C 케이스 Top 3 업체이다. 애플, 삼성전자향매출비중이 85% 에이르고있어주요고객사의스마트폰판매량증가는실적개선에긍정적이다. 애플, 삼성전자향연간 B2C 케이스시장규모는스마트폰구매자의케이스구매율을 2%(3%) 가정하면 1.1 억개 (1.7 억개 ) 에이른다. 동사의기타브랜드매출비중고려시전방시장은 1.3 억개 (2. 억개 ) 수준이다. 케이스교체주기를감안하면시장규모는 2 배이상커진다. 214 년동사의케이스판매량은.1 억개수준이다. 북미시장온라인지배력확보 2 분기갤럭시 S6, S6 Edge 모멘텀기대 214 년스마트폰브랜드별매출비중은아이폰 65%, 갤럭시 2%, 기타 15% 로파악된다. 아이폰매출비중이높은이유는아이폰선호도가높은북미지역 ( 매출비중 6% 이상 ) 에서아마존 (Amazon.com) 을통해온라인시장지배력을확보했기때문이다. 갤럭시의경우자체케이스를출시하고있어 B2C 시장에서의케이스구매율이상대적으로낮다. 214 년의경우갤럭시 S5 판매부진도주요원인으로작용했다. 최근출시한갤럭시 S6, S6 Edge 가글로벌시장에서호평을받고있다. 2 분기갤럭시향실적모멘텀이기대되는이유이다. 현재북미아마존 ( 갤럭시 S6, S6 Edge 케이스카테고리 ) 에서동사의제품은상위 1 개가운데 7 개가랭크되어있다. 215 년브랜드별매출비중은아이폰 59%, 갤럭시 26% 등이예상된다. 의지역별매출비중 (215 년 ) 의스마트폰브랜드별매출비중 (215 년 ) 기타 3% 국내 7% 아시아 14% 기타 15% 북미 63% 유럽 13% 갤럭시 26% 아이폰 59% 아마존스마트폰케이스부문베스트셀러 애플워치충전용거치대, 케이스 ( 출시예정 ) 자료 : Amazon.com, 신한금융투자 주 : 의제품은붉은박스 (1, 2, 4, 5 위랭크, 4 월 14 일기준 ) 로표시 자료 : Amazon.com, 신한금융투자 2
1분기매출액과영업이익전년대비각각 79%, 15% 증가전망 215년매출액 +44% YoY 216년매출액 +23% YoY 추가실적성장기대요인 1) 오프라인매출확대본격화 2) 모바일엑세서리라인업다변화 215 년매출액 2,46 억원 (+44% YoY), 영업이익 711 억원 (+48% YoY) 예상 1 분기매출액과영업이익은전년대비각각 79%, 15% 증가한 391 억원, 125 억원이예상된다. 아이폰판매량이전년대비 28% 증가가전망되는가운데동기간아마존사이트내아이폰카테고리에서다수의모델이상위권에랭크되었기때문이다. 2 분기에도북미시장에서의갤럭시 S6, S6 Edge 판매영향으로전년대비각각 71%, 8% 증가한 42 억원, 141 억원이기대된다. 215 년매출액과영업이익은전년대비 44%, 48% 증가한 2,46 억원, 711 억원이예상된다. 온라인시장에서의높은브랜드인지도확보, 신규제품에대한빠른시장대응으로고성장은지속될전망이다. 216 년매출액과영업이익은오프라인매출가세 (+49% YoY) 등으로전년대비각각 23%, 25% 증가가기대된다. 예상치를상회하는실적달성도가능하다. 1) 오프라인유통채널을통한매출확대가기대된다. 오프라인시장규모는온라인대비 4 배이상크다. 의현재온라인매출비중은 8% 수준이다. 214 년말북미 STAPLES, Costco 등과의계약을통해 2,4 여개매장을확보했다. 215 년에는유럽시장진출로매장수는 4 천여개까지확대될전망이다. 2) 모바일엑세서리라인업다변화도기대된다. 이어폰, 백팩등에이어애플워치케이스및거치대, 갤럭시향무선충전기등의출시가예정되어있다. 의영업실적추이및전망 현주가는 215 년, 216 년실적기준 P/E 16.6 배, 13.3 배이다. 스마트폰부품업체대비밸류에이션프리미엄요인은아래와같다. 1) 글로벌브랜드인지도확보로신규스마트폰출시시선점효과및제품다변화가기대된다. 2) B2C 케이스시장규모는교체수요를감안하면스마트폰판매량을상회한다. 3) 단가인하등의압박이없어고수익성유지 (215 년영업이익률 34.7%) 가가능하다. 2 분기갤럭시 S6, 하반기아이폰신규모델출시로 1 분기이후분기별실적성장이기대된다. ( 십억원, %) 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214 215F 216F 매출액 39.1 42. 48.6 75. 49.7 52.2 59.8 98 142. 24.6 252.5 케이스 36.2 39. 45.5 68.9 46.4 48.9 56.5 845 127.7 189.5 236.4 기타 2.9 3. 3.1 6.1 3.3 3.3 3.3 63 14.3 15.1 16.2 영업이익 12.5 14.1 18. 26.4 16.4 18. 21.8 327 48.1 71.1 88.9 순이익 9.8 11.1 14.1 21.2 12.8 14.1 17.1 264 4.6 56.2 7.5 영업이익률 32.1 33.7 37.1 35.2 32.9 34.4 36.5 36.1 33.9 34.7 35.2 순이익률 25. 26.5 29.1 28.3 25.7 27. 28.7 29.1 28.6 27.5 27.9 의케이스매출액및아이폰 / 갤럭시판매량추이 ( 십억원 ) ( 백만대 ) 1 아이폰 ( 우축 ) 25 갤럭시 ( 우축 ) 8 케이스매출액 ( 좌축 ) 2 의오프라인매장수 / 매출액추이 ( 십억원 ) ( 개 ) 12 오프라인매장수 ( 우축 ) 1, 오프라인매출액 ( 좌축 ) 9 8, 6 4 15 1 6 6, 4, 2 5 3 2, 1Q14 3Q14 1Q15F 3Q15F 1Q16F 3Q16F 213 214 215F 216F 217F 3
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 자산총계 46.6 144.1 2.8 268.6 352. 유동자산 36.3 128.4 165.6 229.5 38.9 현금및현금성자산 9.7 33.9 24.1 53.2 97.7 매출채권 4.5 13.2 19. 23.5 28. 재고자산 3.8 1.2 14.6 18.1 21.6 비유동자산 1.3 15.8 35.2 39.1 43.1 유형자산 8.4 7.4 25. 27.6 3.1 무형자산.6.7.6.6.6 투자자산.9 4.2 6.1 7.5 9. 기타금융업자산..... 부채총계 7.2 15.2 21.5 26.4 31.4 유동부채 6.1 14. 2.2 24.9 29.7 단기차입금..... 매입채무 1.2 1.6 2.2 2.8 3.3 유동성장기부채..... 비유동부채 1.1 1.2 1.4 1.5 1.7 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ).9.7.7.7.7 기타비유동부채..... 자본총계 39.4 128.9 179.2 242.2 32.6 자본금 2.2 3.1 3.1 3.1 3.1 자본잉여금. 59.2 59.2 59.2 59.2 기타자본 9.9.... 기타포괄이익누계액 (.3).2.2.2.2 이익잉여금 27.6 66.3 116.6 179.7 258. 지배주주지분 39.4 128.9 179.2 242.2 32.6 비지배주주지분..... * 총차입금 1..8.7.7.7 * 순차입금 ( 순현금 ) (25.7) (11.1) (126.7) (181.7) (252.) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 매출액 66.5 142. 24.6 252.5 31.4 증가율 (%) N/A 113.6 44.1 23.4 19.4 매출원가 31.2 47.9 7.9 85.8 1. 매출총이익 35.3 94.1 133.7 166.7 21.4 매출총이익률 (%) 53.1 66.3 65.3 66. 66.8 판매관리비 19.3 46. 62.6 77.8 92.4 영업이익 16. 48.1 71.1 88.9 19.1 증가율 (%) N/A 21.8 47.7 25. 22.7 영업이익률 (%) 24. 33.9 34.7 35.2 36.2 영업외손익.7 2.5 2.6 3.2 4.3 금융손익.4 1.9 2. 2.5 3.7 기타영업외손익.3.5.6.6.6 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 16.7 5.6 73.7 92.1 113.4 법인세비용 4.7 1. 17.5 21.6 26.3 계속사업이익 12. 4.6 56.2 7.5 87.1 중단사업이익..... 당기순이익 12. 4.6 56.2 7.5 87.1 증가율 (%) N/A 238.5 38.4 25.4 23.6 순이익률 (%) 18.1 28.6 27.5 27.9 28.9 ( 지배주주 ) 당기순이익 12. 4.6 56.2 7.5 87.1 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 11.9 41.1 56.2 7.5 87.1 ( 지배주주 ) 총포괄이익 11.9 41.1 56.2 7.5 87.1 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 16.3 48.5 71.5 89.3 19.6 증가율 (%) N/A 198.1 47.5 24.9 22.6 EBITDA 이익률 (%) 24.5 34.1 35. 35.4 36.4 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 13.6 3.4 49.6 65.3 82.2 당기순이익 12. 4.6 56.2 7.5 87.1 유형자산상각비.3.3.4.4.5 무형자산상각비...1.. 외화환산손실 ( 이익 ) (.).1... 자산처분손실 ( 이익 ) (.).... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..... 운전자본변동 (2.7) (16.5) (7.1) (5.6) (5.4) ( 법인세납부 ) (6.8) (5.4) (17.5) (21.6) (26.3) 기타 1.8 11.3 17.5 21.6 26.3 투자활동으로인한현금흐름 (9.1) (54.8) (55.2) (3.3) (3.3) 유형자산의증가 (CAPEX) (3.4) (.6) (18.) (3.) (3.) 유형자산의감소.1.... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.1) (.1)... 투자자산의감소 ( 증가 ). (3.) (1.9) (1.4) (1.5) 기타 (5.7) (51.1) (35.3) (25.9) (25.8) FCF N/A 29.2 31.1 61.2 76.9 재무활동으로인한현금흐름 (.7) 48.2 (4.1) (5.9) (7.5) 차입금의증가 ( 감소 ) 1. (.2) (.).. 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (1.7) (1.9) (4.1) (5.9) (7.5) 기타. 5.3... 기타현금흐름...1 (.1).1 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과..4... 현금의증가 ( 감소 ) 3.8 24.2 (9.8) 29. 44.5 기초현금 5.8 9.7 33.9 24.1 53.2 기말현금 9.7 33.9 24.1 53.2 97.7 주요투자지표 12월결산 213 214 215F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) 2,771 8,725 9,43 11,336 14,7 EPS ( 지배순이익, 원 ) 2,771 8,725 9,43 11,336 14,7 BPS ( 자본총계, 원 ) 9,92 2,736 28,829 38,965 51,571 BPS ( 지배지분, 원 ) 9,92 2,736 28,829 38,965 51,571 DPS ( 원 ) 44 66 95 1,2 1,4 PER ( 당기순이익, 배 ). 8.6 16.6 13.3 1.7 PER ( 지배순이익, 배 ). 8.6 16.6 13.3 1.7 PBR ( 자본총계, 배 ). 3.6 5.2 3.9 2.9 PBR ( 지배지분, 배 ). 3.6 5.2 3.9 2.9 EV/EBITDA ( 배 ) (1.6) 7.6 11.3 8.4 6.2 배당성향 (%) 15.9 1.1 1.5 1.6 1. 배당수익률 (%) N/A.9.6.8.9 수익성 EBITDA 이익률 (%) 24.5 34.1 35. 35.4 36.4 영업이익률 (%) 24. 33.9 34.7 35.2 36.2 순이익률 (%) 18.1 28.6 27.5 27.9 28.9 ROA (%) 25.7 42.6 32.6 3. 28.1 ROE ( 지배순이익, %) 3.5 48.3 36.5 33.4 3.9 ROIC (%) N/A 221.9 167.1 143.4 154.3 안정성부채비율 (%) 18.4 11.8 12. 1.9 9.8 순차입금비율 (%) (65.4) (78.5) (7.7) (75.) (78.6) 현금비율 (%) 157.5 241.4 119.5 213.7 328.9 이자보상배율 ( 배 ) 292.6 1,28.7 1,767.9 2,278.3 2,795.9 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 18.9 17.5 13.2 12.3 12.1 재고자산회수기간 ( 일 ) 2.8 17.9 22.1 23.7 24. 매출채권회수기간 ( 일 ) 24.8 22.8 28.7 3.7 31.2 4
(19244) 주가차트 ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 코스닥지수 =1 (1/=1) 13 12 11 1 4, 11/14 2/15 주가 ( 좌축 ) 9 KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) Compliance Notice 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 최준근 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 5