215 하반기 Outlook Report 215. 6. 4 비중확대 (Maintain) [ 요약 ] 약해진투자심리, 모멘텀이필요하다디스플레이 I. 215년상반기 Review II. 215년하반기전망 III. 이슈 & Global peer valuation IT 소재 I. 215년상반기 Review II. 215년하반기전망 III. 이슈 & Global peer valuation Top Picks OCI머티리얼즈 / 솔브레인 2 4 11 18 21 22 28 38 디스플레이 /IT 소재성장사이클진입, IT's 소재 류영호 (2)768-4138 young.ryu@dwsec.com 김철중 (2)768-4162 chuljoong.kim@dwsec.com
[ 요약 ] 약해진투자심리, 모멘텀이필요하다 LG 디스플레이주가, MSCI IT Korea 지수, TV 패널가격변동률추이 (212.1.1=1) (%) 16 LG디스플레이 (L) 비수기진입에도중국업체공급증가와 4 MSCI Korea IT Index (L) TV 대면적화와판매호조로 TV set 업체의마진 13년하반기부터패널가격안정화 15 압박우려로투자심리위축 TV 패널가격변동률 (R) 패널가격급락으로 LGD 주가디커플링 3 14 13 2 12 11 1 하반기큰폭의패널가격하락은제한적 1 9-1 8 7 MWC 214 Galaxy S5 iphone 6, 6+ Galaxy Note 4 Apple Watch Galaxy A 시리즈출시 삼성 Galaxy S6 /E 6 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 13.4 13.7 13.1 14.1 14.4 14.7 14.1 15.1 15.4 15.7 15.1 16.1-2 -3 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 2
[ 요약 ] 하반기 Outlook Top Picks: OCI 머티리얼즈, 솔브레인 215F 216F 1Q 2Q 3QF 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF 215F 216F 디스플레이디스플레이 비중확대중립비중확대 IT 소재 IT 소재 비중확대 Top Picks 대형주 중소형주 LG 디스플레이 OCI 머티리얼즈솔브레인 삼성 SDI LG 디스플레이 삼성 SDI 솔브레인 LG 디스플레이 OCI 머티리얼즈 삼성 SDI 솔브레인 투자포인트 1) TV 패널가격하락폭제한 2) 제품 Mix 개선을통한수익성유지 3) 시장의우려사항은이해하나현재주가는매력적인수준 1) NF3 구조적성장기 2) NF3 ASP 추가적인상승가능성존재 3) 모노실란적자폭지속감소 1) 단기간실적개선은어려움 2) 2 차전지중국공장가동과함께점진적인실적개선기대 3) 현재보유하고있는자산가치부각가능성 1) 반도체식각액사용증가 2) 3D-VNAND 공정으로 HSN 사용량증가기대 3) 4Q15 중국디스플레이업체납품가능성 * 하반기 TV 수요가변수 * 지분인수회사에대한리스크 * 전지사업부회복이관건 *Thin-glass 사업변수 215 하반기 OUTLOOK 3
I. 215 년상반기 Review 양호한패널가격양호한실적 생각보다양호한패널가격 비수기불구양호한실적기록 32 인치를제외한 4~5 인치양호한가격유지 32 인치의경우이례적으로 1 분기대량생산 패널업체수익성 LG 디스플레이의경우 32 인치비중 4Q14 2% 대 1Q15 3% 대 대부분 Major 업체충분한 32 인치재고확보 향후 32 인치가격약세예상 32 인치 /42 인치패널가격추이 패널재고동향 (Normal level 대비 ) (USD) 12 32" Opencell (L) 42" Opencell (R) (USD) 25 ( 주 ) 1.5 IT TV Overall 11 1. 2 1.5 9 15. 8 -.5 1 7-1. 6 13.7 13.1 14.1 14.4 14.7 14.1 15.1 15.4 자료 : Witsview, KDB 대우증권리서치센터 5-1.5 13.1 13.4 13.7 13.1 14.1 14.4 14.7 14.1 15.1 15.4 자료 : IHS, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 4
I. 215 년상반기 Review Key Chart 14. 노트북패널가격변동추이 ( 달러 ) Notebook 14." (13.1=1) 42 Panel Price Index (R) 15 21.5 모니터패널가격변동추이 ( 달러 ) Monitor 21.5" (13.1=1) 8 Panel Price Index (R) 15 4 38 36 34 32 1 95 9 85 8 75 7 65 1 95 9 85 3 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 월별 LCD TV 출하량추이 ( 백만대 ) LCD TV shipments (L) (%) 28 MoM growth (R) 4 75 6 8 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 월별 LCD 패널출하면적추이 ( 백만 m²) TV panel (L) Tablet panel (L) (%) 16 Notebook panel (L) Monitor panel (L) 3 MoM growth (R) 21 2 12 2 14 8 1 7-2 4-1 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1-4 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1-2 자료 : Witsview, IHS, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 5
I. 215 년상반기 Review 너무높은우려주가하락지속 양호한실적에도주가약세지속 1) TV Set 업체들의부진한실적 패널가격하락압력증가예상? 패널가격도문제지만환율의영향이높았음 2) 중국 CAPA 증설에따른패널가격하락예상? 대형패널증가로영향은제한적, 다양한 4인치 ~ 제품으로경쟁약화 주요패널업체실적추이 주요패널업체상대주가추이 ( 십억원 ) 8 6 LGD SDC INX AUO BOE (215. 1. 1=1) 16 LG 디스플레이 AUO Innolux BOE 14 JDI 4 12 2 1 8-2 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 자료 : 각사, KDB 대우증권리서치센터 6 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 6
I. 215 년상반기 Review 국내 TV set업체들은패널가격뿐만아니라비중이높은동유럽 / 북미환율영향으로부진 LG전자 HE사업부 OPM: 1Q14 4.9% 1Q15 적자 1) TV set업체부진에따라패널가격하락압력이높아질것으로예상되었음 패널가격보합세지속 2) 패널가격보다국내업체매출비중이높은동유럽 / 남미환율영향으로부진 최근환율영향은점차완화되고있는것으로판단 LG 전자 HE 사업부영업이익추이 삼성전자 /LG 전자 TV 시장별 M/S ( 십억원 ) 25 영업이익 2 15 중동 & 아프리카 16% 북미 21% 1 5 라틴아메리카 21% 서유럽 2% -5 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 중국 5% 동유럽 17% 자료 : LG 전자, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Displaysearch, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 7
I. 215 년상반기 Review 동유럽 / 남미주요국가환율추이 우크라이나그리브나환율추이 브라질레알환율추이 ( 원 ) 16 원 / 우크라이나그리브나 ( 원 ) 6 원 / 브라질레알 12 55 5 8 45 4 4 35 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 러시아루블환율추이 3 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 멕시코페소환율추이 ( 원 ) 4 원 / 러시아루블 ( 원 ) 1 원 / 멕시코페소 35 3 9 25 8 2 15 7 1 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 6 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 215 하반기 OUTLOOK 8
I. 215 년상반기 Review 제품 Mix를통한제한적경쟁 양호한실적에도주가약세지속 1) 중국 CAPA 증설 (CSOT,BOE 등 ) 에따른가격하락예상 32 중심으로생산 ( 최근 CSOT 55 비중 가능성, 오히려 32 가격하락속도둔화 ) 2) 노동절판매부진 (-6~8% YoY) 에도패널가격보합세 4인치대제품등 Mix 다양화로패널업체간경쟁약화, 대형패널증가세지속 4 인치대별 M/S 4 인치대패널분포변화 YoY 증가율 (%) 1 (%) 5 14-Apr 15-Apr 8 4 6 3 CSOT 4 BOE Sharp 2 Innolux 2 AUO SDC 1 4 인치 42 인치 43 인치 46 인치 47 인치 48 인치 49 인치 LG Display 4" 42" 43" 46" 47" 48" 49" 자료 : Displaysearch, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Displaysearch, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 9
I. 215 년상반기 Review 중국과대만주요패널업체양산계획 AUO 양산계획 Innolux 양산계획 ( 백만대 ) 1 214 215 ( 백만대 ) 25 214 215 8 2 6 15 4 1 2 5 24" 26" 32" 37" 39" 42" 43" 46" 5" 55" 65" BOE 양산계획 24" 26" 32" 37" 39" 4" 42" 46" 5" 55" 58" 65" CSOT 양산계획 ( 백만대 ) 14 214 215 ( 백만대 ) 25 214 215 12 1 2 8 15 6 1 4 2 5 26" 28" 32" 37" 46" 48" 49" 55" 26" 28" 32" 37" 46" 48" 49" 55" 자료 : IHS, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 1
II. 215 년하반기전망 하반기에도시장의우려는지속될가능성 215 년 LCD CAPA 증감률 6.8% YoY, 수요 6.8% YoY 하반기밸런스예상 1) 중국업체들의지속적인증설에따른공급과잉우려지속 공정전환으로영향제한적예상 2) TV 세트업체들의가격하락압력에대한우려지속 환율회복시압력은완화예상 3) 수요둔화에대한우려감확산 아직불확실성존재하나하반기 4K 를중심으로상승기대 중대형 LCD 수급전망 TIP 하반기공정전환에따른 CAPA 감소와대형 TV 생산에집중된다면수급은타이트해질가능성높음 ( 백만m2) (%) 5 공급 (L) 16 수요 (L) 가동률 1% 가정했을때공급 / 수요비율 수급율 (R) 15 4 14 3 13 Loose 12 2 11 1 Tight 1 9 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 8 자료 : DisplaySearch, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 11
II. 215 년하반기전망 - 공급 ( 중국 ) 6세대이상신규가동라인 Capacity 15F : 18K/ 월 16F : 283K/ 월 BOE: 충칭 B8라인 (8세대) 올해 2분기부터가동 ( 최대캐파 12K/ 월 ) 청두 B7 LTPS라인 (6세대) 36억달러투자, 허페이 B9라인 (1.5세대) 17년말가동예정 CEC Panda: 난징 G8라인 (8세대) 올해 2분기부터가동 ( 최대캐파 15K/ 월 ) CSOT: 심천 T2라인 Ph1(8세대, 6K/ 월 ) 조기가동, Ph2는내년 1분기가동예정 T3 LTPS라인지난 1분기부터장비주문후, 16년하반기가동예정 중국패널업체증설계획 ( : Order Equipment, : Install, : Production) Factory Phs Tech Gen Max/ 월 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 B1 1 a-si 8 6 B7 Chengdu LTPS 1 LTPS 6 3 1 a-si 8 3 BOE CEC Panda CSOT Chongqing B8 2 a-si 8 3 3 a-si 8 3 4 a-si/oxide 8 3 Hefei B9 1 a-si 1.5 3 Fuging B11 1 a-si/oxide 8 6 Nanjing 1 3 a-si 6 3 1 a-si/oxide 8 6 Nanjing G8 2 a-si/oxide 8 15 3 a-si/oxide 8 3 Shenzhen T2 1 a-si 8 6 2 a-si/oxide 8 4 T4 1 a-si/oxide 8 6 Wuhan LTPS T3 1 LTPS 6 15 2 LTPS 6 15 자료 : Displaysearch, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 12
II. 215 년하반기전망 - 공급 ( 대만 ) 6세대이상신규가동라인 Capacity 15F : 39K/ 월 16F : 121K/ 월 Innolux: 주난 T2(6세대 ), 타이난 Fab1(8.7세대 ), 가오슝 Fab8(8세대 ) 신규가동예정 T2 라인의경우올해 2분기부터가동 (16년부터최대캐파 4K/ 월생산전망 ) AUO: 타이중 L8B(8세대 ), 쿤산 LTPS 라인 (6세대) 신규가동예정타이중 L8B 라인, 15년 4분기가동시작, 16년하반기부터최대캐파월 27K/ 월생산예상 Foxconn: 6세대 LTPS 라인 16년 1분기가동예정, 3분기부터최대캐파 24K/ 월생산전망 대만패널업체증설계획 ( : Order Equipment, : Install, : Production) Factory Phs Tech Gen Max/ 월 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 AUO Taichung L8B 3 a-si 8 27 FVO Kunshan LTPS 1 LTPS 6 15 Tainan Fab1 1 a-si/ Oxide 8.7 35 Kaohsiung Fab8 4 a-si 8 15 Innolux ILX Jhunan T2 5 a-si 6 2 6 a-si 6 2 Foxconn ZengZhou LTPS 2 LTPS 6 24 Kaohsiung LTPS 1 LTPS 6 24 HannStar Tainan Fab2 1 자료 : Displaysearch, KDB 대우증권리서치센터 a-si/ Oxide 6 3 215 하반기 OUTLOOK 13
II. 215 년하반기전망 - 공급 ( 한국 ) 6세대이상신규가동라인 Capacity 15F : 3K/ 월 16F : 135K/ 월 LGD: 중국광저우 Ph1 올해말가동예정 ( 최대캐파 3K/ 월 ) 파주 P8 Ph6, 구미 P6 라인올하반기부터장비반입후, 16년하반기부터본격가동예상 SDC: 중국쑤저우 Ph3( 최대캐파 65K/ 월 ) 올해말부터가동예정, 16년말최대캐파가동예상 AMOLED 전용인 A3라인, Ph1은지난 5월가동시작 Ph2 투자는하반기진행될예정 ( 투자대신기존 A2라인중일부캐파가동가능성존재 ) 한국패널업체증설계획 ( : Order Equipment, : Install, : Production) Factory Phs Tech Gen Max/ 월 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 Guangzhou 2 1 a-si 8 3 2 a-si 8 3 LGD Paju P8 6 a-si/oxide 8 3 7 a-si/oxide 8 3 Kumi AP3 LTPS 3 LTPS 6 15 Kumi P6 6 a-si/oxide 6 5 Suzhou 3 a-si 8 65 SDC A3(OLED) 1 LTPS 6 15 2 LTPS 6 15 3 LTPS 6 15 자료 : Displaysearch, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 14
II. 215 년하반기전망 재고? 2Q15 이변곡점이될것 1Q15 유통업체재고는양호한수준, SET 업체들의재고와 TV 가격상승에대한소비자의반응이주요변수 Amazon (mnusd) 9, BestBuy (mnusd) 8, 6, 6, 4, 3, 2, 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 Suning (bncny) 25 2 15 1 5 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 Yamada Denki (bnjpy) 45 36 27 18 9 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 자료 : 각사, KDB 대우증권리서치센터 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 215 하반기 OUTLOOK 15
II. 215 년하반기전망 UHD/OLED 기대 생각보다높은 UHD수요하반기시작되는 OLED 하반기 UHD성장으로패널면적증가모멘텀기대 vs TV수요약화 1) 최근북미향 TV수요감소에대한우려높음 유통채널쪽에서는 UHD 수요증가예상 (BestBuy는강한 UHD 수요언급 ) 2) UHD의비중증가는국내기업들의수혜예상 3) OLED TV의경우하반기부터본격적인생산 : 215년 6만대 216년 15만대목표 UHD TV 출하량전망 OLED TV 출하량전망 ( 백만대 ) 2 UHD TV 출하량 (L) 비중 (R) (%) 3 ( 천대 ) 6 OLED TV 출하량 25 15 2 4 1 15 1 2 2H15 부터본격적으로가동시장 5 5 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료 : Displaysearch, KDB 대우증권리서치센터 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료 : Displaysearch, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 16
II. 215 년하반기전망 UHD/OLED 기대 TV sales 검색트랜드 214 215 213 UHD TV 검색트랜드 214 215 213 자료 : Google Trend 215 하반기 OUTLOOK 17
III. 이슈 BOE 1.5 세대투자 BOE TFT-LCD 1.5세대투자계획발표 총투자금액 4억위안 (7조원), CAPA는 input 기준 9K/ 월수준, 218년초램프업목표 6 이상 TV 패널생산에주력 : 6 이상패널생산효율이 8세대대비큰폭향상 6 패널생산 Economic Panel cut : 8 세대 3 장 vs 1.5 세대 8 장 과거 Sharp 1 세대수율확보까지반년이상소요, BOE 도생산본격화는 218 년말예상 향후공격적인증설시 LCD 수급에부정적인영향을줄것으로예상 세계최초 1.5 세대투자계획발표 TIP 삼성전자 8K 이후제품이뚜렷한제품이없고, 중국업체들과의경쟁을위해서 OLED TV 투자가바람직하다고판단됨 Sharp 1G BOE 1.5G X side 313 337 Y side 288 294 생산능력 72K/M 9K/M Tech VA(a-Si) IPS(a-Si, Oxide) 생산시기 29 년하반기 218 년하반기 Economic panel cut( 장 ) 8 세대 1.5 세대 42" 1 18 5" 6 1 6" 3 8 62 3 8 65 3 8 자료 : IHS, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 18
IV. Global Peer Group( 디스플레이 ) Global 디스플레이패널업체 valuation table ( 십억원, %, 배 ) 시가총액 매출액영업이익순이익 ROE PER PBR EV/EBITDA 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 엘지디스플레이 1,645 29,8 27,483 2,413 1,569 1,75 1,151 14.3 8.5 6.1 9.2.8.8 1.7 1.6 삼성전자 187,512 21,646 218,775 28,239 31,149 23,511 25,713 13.6 13.2 9.2 8.4 1.1 1. 3.2 2.7 AU 옵트로닉스 5,615 14,196 13,928 1,19 729 832 649 11.3 8.5 6.7 8.1.8.7 2.8 3.2 이노룩스 6,629 14,857 14,246 1,319 872 1,16 725 11.4 8. 6.5 8.5.7.7 2.5 3.1 샤프 2,69 24,651 24,245 534 56-275 82-51.3 4.1-35.9 2.2 2.1 6.6 6.6 재팬디스플레이 2,783 8,312 9,165 324 396 194 255 5.4 7. 14.2 1.7.7.7 2.5 2.1 BOE테크놀러지 32,48 - - - - - - - - - - - - - - 평균.8 8.2 8.5 13.5 1.1 1. 3.2 3.2 Global 디스플레이패널업체상대주가추이 (-1Y=1) 엘지디스플레이삼성전자 3 AUO 이노룩스샤프 CPT 25 Global 디스플레이패널업체 PB-ROE(215F) (P/B, 배 ) 1.2 삼성전자 1. 2.8 AUO LGD 15.6 JDI 이노룩스 1.4 5 13.6 13.12 14.6 14.12 15. 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터.2 (ROE, %).. 5. 1. 15. 2. 215 하반기 OUTLOOK 19
IT 소재 215 하반기 OUTLOOK 2
I. 215 년상반기 Review 스마트폰소재보다는 LCD/ 반도체소재업체들부각 215 년상반기반도체 /LCD 관련소재, 스마트폰관련소재 1) 스마트폰산업이성숙기로접어들며부진한모습 2) 반도체공정전화에따른스텝수증가로소재업체수혜 3) LCD 대면적화에따른가동율상승과신규라인증설로소재업체수혜 하반기에도이러한추세는이어질것으로예상 반도체 / LCD 소재 vs. 스마트폰 / OLED 소재 TIP 소재업체들의특징 1) 높은진입장벽 2) 장기적인성장 3) 안정적인수익성 (%) 3 25 2 반도체 / LCD 소재 15 1 5 스마트폰 / OLED 소재 -5 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 21
II. 215 년하반기전망 하반기에도안정적인실적기대 하반기도상반기와유사한트렌드지속예상 1) 스텝수증가에따른패터닝기본공정 ( 증착 / 세정 / 노광 / 식각 / 박리 ) 증가 2) 웨이퍼생산능력확대 = 투입되는소재수요자연증가요인 3) 중국 LCD라인가동과대면적화로가동률안정화예상 4) 스마트폰은 YoY개선될것으로예상되나그폭은제한적으로예상 전방산업 / 소재산업전망 TIP 전방산업하반기전망장기성장성핵심소재주요업체 상반기와유사한상황지속예상. 특히반도체용소재의경우지속적인실적개선이예상됨 AMOLED - 유기물질 (HTL, ETL, EML) - 에천트 (Thin Glass) - NF3, 모노실란 -TCO target 덕산네오룩스 (21342) 삼성 SDI(64) 솔브레인 (3683) 2 차전지 - 양극 / 음극활물질, 분리막, 전해액 - 음극집전체 (elecfoil) - 전해질 (LiPF6), 전해액첨가제 솔브레인 (3683) 일진머티리얼즈 (215) 반도체 - 미세화공정관련고부가제품 - 미세솔더볼 삼성 SDI(64) 덕산하이메탈 (7736) 솔브레인 (3683) OCI 머티리얼즈 (3649) 한솔케미칼 (1468) 디엔에프 (927) 원익머트리얼즈 (1483) LCD - 편광판및핵심소재 (TAC, PVA) - 유리기판 삼성 SDI (64) LG 화학 (5191) 공정가스 -NF3 - 모노실란 OCI 머티리얼즈 (3649) 후성 (9337) 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 22
II. 215 년하반기전망 - 구조적성장 구조적성장지속 구조적인성장은하반기에도지속된다 211 년이후하락세를겪었던 NF3 시장은자연적인구조조정 통상적으로고정비가높아높은영업이익레버리지효과기대 화학기술기반의기초및공정소재를생산하는업체들은전방업체대비성장국면이김 주요경쟁업체장비노후화 / 아직까지공격적인 CAPA 증설제한적 NF3 수요공급추이 TIP 상반기와유사한상황지속예상되나반도체용소재의경우지속적인실적개선이예상됨 (MT/yr) 2, 16, Utilization-adjusted supply (L) Demand (L) Oversupply ratio (R) (%) 3 2 12, 1 8, 4, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15F 자료 : Displaysearch, Gartner, IDC, KDB 대우증권리서치센터 -1 215 하반기 OUTLOOK 23
II. 215 년하반기전망 - 구조적성장 NF3, 대체재가없다 NF3는기존세정가스로사용되던탄화불소 (C2F2, C3F3) 대비공정상효율이높음 세정속도 4~12배빠름 LCD 대면적화가속 : 211년처음으로 LCD 부문수요가반도체부문상회 OCI 머티리얼즈공격적인증설 : 212 년시장점유율 42% 호황기 8~11 년 : 28 년이후 NF3 업체들의증설사실상중단 vs. 반도체및 LCD 수요호조 NF3 시장점유율 TIP 해외업체가인수시긍정적인시너지예상 Air Products 1% 17% 15% KDK Mitsui 2% OCI Materials 39% 8% Linde Others 자료 : 업계자료, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 24
II. 215 년하반기전망 - 공정전환수혜 미세공정 = 스텝수 아직까지 EUV 장비는양산적용을위한충분한효율성이확보되지못하고있음 EUV 장비도입이지연됨에따라미세공정과관련된소재의중요성이더욱부각 DPT, QPT,3D 와같은추가적인공정뿐만아니라, 이에따른소재에대한요구특성도높음 공정횟수증가와함께소재의사용량자체도늘어나게됨 일반공정대비 DPT: 에칭 2 회 / 증착 1 회증가 (QPT 에칭 5 회 / 증착 2 회 / 세정 1 회증가 ) 공정별스텝수및 Cycle time TIP 미세공정스텝수증가에따라기본공정에들어가는소재의양증가 자료 : ASML 215 하반기 OUTLOOK 25
II. 215 년하반기전망 - 공정전환수혜 하반기부터가속되는 3D V-NAND 삼성전자시안 3D V-NAND 라인설립 = 웨이퍼 CAPA 확대 웨이퍼생산능력확대 = 투입되는소재수요자연증가 적층구조로인해단위면적당소재소요량기존라인대비증가 HSN( 고선택비인산액 ), HCDS 의수요도늘어나지만기본적인소재수요지속증가 대표적인기본소재는식각액 ( 한솔케미칼 / 솔브레인 / 이엔에프테크놀로지 ) 웨이퍼생산능력이늘어나면소재수요는자연적으로늘어난다 TIP 식각액은반도체웨이퍼생산능력확대에비례해소요량증가 (12"eq, K Wafer/Month) ( 천톤 ) 1,8 국내반도체웨이퍼 CAPA (L) 2 솔브레인반도체식각액출하량 (R) 1,5 16 1,2 12 9 6 8 3 스탭수증가에따라면적당식각액소요량증가 4 자료 : ASML 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 215 하반기 OUTLOOK 26
II. 215 년하반기전망 전방산업투자 15~16 년투자지속예상 신규라인가동과함께소재사용량 전방산업투자사이클도래 = 장비투자 소재사용량 삼성전자 /SK 하이닉스 3D-V-NAND 투자증가 14nm FinFET 양산본격화 전반적인가동율상승과함께소재사용량은지속적으로증가예상 국내반도체업체증설계획 업체 Tech Tech 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 17 라인 DRAM 증설 System LSI 증설 11/13/15 라인 DRAM 공정전환 16 라인 NAND 공정전환 삼성전자 3D NAND 1 차보완 중국시안 3D NAND 48 단전환 3D NAND 48 단 2 차증설 S1/S2 System LSI 공정전환 평택 미정 SK 하이닉스 M14 청주 DRAM 이전 NAND 공정전환 3D NAND 신규투자 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 27
III. 이슈 2 차전지 : 전기차대중화시작의원년 변곡점에진입한중국전기차시장 15 년 1~4 월기간 3.4 만대판매기록 ( 전년동기대비 3 배성장 ) 중국정부 15 년까지전기차 5 만대, 2 년까지 5 만대보급계획 지원책 : 1) 3.5~6.5 만위안구매보조금, 2) 지방정부보조금, 3) 구매세와자동차세면제 1년운행기준연료비감안시. 총소유비용이내연기관과큰차이가없음 현재전기차충전소 723 곳, 충전기 2.8만개 15F 충전소 2,곳, 충전기 4만개설치목표 15년 1~4월중국전기차판매량은전년동기대비 3배성장 ( 대 ) 18, 15, 214 215 중국내연기관차량과전기차의가격비교 ( 위안 ) 내연기관차량 EV PHEV 출시가격 7, 3, 2, 12, 구매세금 7, - - 9, 소비세 3,5-1, 6, 3, 자동차세 5, - - 중앙정부보조금 - 5, 35, EV PHEV EV PHEV 승용차 상용차 지방정부보조금 - 5, 35, 구매가격 85,5 2, 13, 자료 : 중국공신부, KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 28
III. 이슈 2 차전지 : 전기차대중화시작의원년 배터리성능개선 + 원가절감 = 매력적신규모델출시 BYD의 PHEV Qin 등성능이개선된합리적가격대의신규모델출시 원통형배터리를중심으로성능향상및원가절감이예상보다빠르게진행중 213년 IEA가예측하였던 22년예상가격인 $3/kWh의수준으로이미배터리가격하락 중국출시전기차모델 21년 1여종 215년 4여종출시예정 BYD 의경우, 2H15 4~5 개의신규모델출시예정. 기존메이저자동차업체도시장진입 BYD 의히트모델인 PHEV Qin 테슬라의원통형과폴리머배터리원가추이 ($/kwh) 6 테슬라 ( 원통형 ) 폴리머타입 5 4 3 2 1 213 215 217F 22F 자료 : 언론자료 자료 : 산업자료, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 29
III. 이슈 2 차전지 : 전기차대중화시작의원년 3만달러, 주행거리 3Km의전기차가온다 16년, 17년에걸쳐 3만달러수준의 2세대모델출시예정 22년강화되는 CO2 규제에대응하기위해유럽완성차업체도신규모델도출시예정 15~16년시장은중국이이끌것으로예상 ( 중국전기차판매14년 7만대 17년 57만대예상 ) 초기정부지원 기술개발및예상보다빠른원가하락 시장개화 지역별전기차시장전망 ( 천대 ) 214 215F 216F 217F 22F 225F 자동차판매량 미국 16,124 16,446 16,775 17,111 18,158 2,48 유럽 14,194 14,478 14,767 15,63 15,985 17,648 중국 23,442 25,83 26,839 28,717 35,18 49,342 기타 32,236 33,23 34,199 35,225 38,491 44,622 계 85,996 89,21 92,581 96,116 17,815 131,661 전기차점유율 미국.7% 1.% 1.3% 2.% 5.% 1.% 유럽.6%.7% 1.% 1.2% 4.% 8.% 중국.3%.8% 1.3% 2.% 5.% 1.% 기타.%.2%.3%.5% 2.% 8.% 계.3%.6%.9% 1.3% 3.8% 9.1% 전기차판매량 미국 12 164 218 342 98 2,5 유럽 9 11 148 181 639 1,412 중국 7 21 349 574 1,759 4,934 기타 3 66 13 176 77 3,57 계 283 533 817 1,273 4,76 11,921 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 3
III. 이슈 2 차전지 : 전기차대중화의원년 Tesla의 PowerWall, ESS에대한관심을깨우다 지난 4 월 3 일, Tesla 가정용 ESS PowerWall 공개후 1 주일만에 38, 건의선주문 배터리가격 ($35/kWh) 은저렴한수준, 그러나추가비용고려시효율성은아직부족한수준 Tesla는효율성이아닌 환경문제 와 디자인 을강조, 초기반응긍정적인것으로판단 Tesla의 ESS 시장진입은과거전기차와유사하게 ESS 시장개화의촉매제가될것으로예상 향후 ESS 시장은 LIB ESS 중심, 정부 기업 개인순으로성장할것으로예상 Tesla 의 PowerWall 미국 ESS 프로젝트현황 (MW) 4 35 LIB Sodium sulphur Others Lead-Acid Flow battery 3 25 2 15 1 5 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 자료 : Tesla 자료 : GTM Research 215 하반기 OUTLOOK 31
III. 이슈 2 차전지 : 전기차대중화시작의원년 시장개화의최대수혜는한국배터리업체 중국완성차업체, 유럽 / 미국의차세대전기차에수주를받는업체는한국배터리업체가유일 Panasonic은테슬라, AESC는닛산리프, BYD는자사전기차로의납품하는물량이대부분임 시장성장이예상되는중국에배터리공장을짓고있는업체도한국업체뿐 LG 화학, 삼성SDI 각각 1만대, 4만대규모의전기차배터리공장올해가동예정 신뢰성, 규모의경제, 기술적격차로인하여중국배터리업체의전기차배터리시장진입제한적 한국배터리업체들의중국진출현황 전기차배터리시장점유율 (214 년 ) 업체명 현황 - 중국남경 ( 南京 ) 시 1 만대규모의전지생산설비 15 년말완공예정 기타 LG 화학 - 셀 (Cell) 부터모듈 (Module), 팩 (Pack) 까지모두생산하는일관생산체제 - LG 화학 5%, 난징시정부, 난징자금건설발전유한공사및난징신공투자그룹 5% Samsung 5% 3% Panasonic 41% - 배터리공급계약 : 상하이자동차, 장안기차, 둥펑차, 창안차, 체리, 아우디중국, 코로스오토모티브, 창청자동차 LG Chem 13% - 14 년 6 월 1 만대물량확보, 15 년 5 월 2 만대로확대 삼성 SDI - 중국시안 4 만대규모전지생산설비 15 년말완공예정 - 지분구조 : 삼성환신 ( 안경환신그룹, 시안고과그룹 ) 5%, 삼성 SDI 5% Mitsubishi /GS Yuasa SK 이노베이션 - SK 이노베이션 4% 베이징전공 41%, 베이징자동차 19% - 14 년까지연간 EV 1 만대분배터리생산설비구축, 17 년까지 1 만대증설계획 7% BYD 7% AESC 24% 자료 : 언론종합, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 산업자료, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 32
IV. Global Peer Group( 전자재료 ) Global 전자재료업체 valuation table 매출액 영업이익 순이익 ROE PER PBR EV/EBITDA ( 십억원, %, 배 ) 시가총액 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F OCI머티리얼즈 1,318 32 36 96 118 7 88 19.7 2.8 19. 14.9 3.4 2.8 1.1 8.5 솔브레인 76 69 638 96 12 72 77 15.8 14.6 1.6 9.9 1.5 1.3 5.2 4.6 이녹스 17 172 22 3 52 25 44 17.1 24. 6.7 3.9 1..8 3.4 1.5 일진머티리얼즈 313 434 458-11 7 45-1 15.3 -.3 7. - 1. 1. - 51.6 원익머트리얼즈 347 171 199 28 36 23 28 13.7 17.1 14.9 11.3 2.2 1.9 8.2 6.7 이엔에프테크놀로지 291 313 361 34 41 31 37 24. 24. 9.5 7.8 2.2 1.8 7.5 6.4 한솔케미칼 1,8 429 528 63 83 53 71 22.6 24.2 18.8 14.1 4. 3.2 14.1 11.1 디엔에프 284 88 121 23 31 18 25 34.9 3.6 15.5 12.5 4.8 3.5 1.9 9.1 국내평균 2.4 19.4 12.8 1.6 2.5 2. 8.5 12.4 SHIN-ETSU CHEM 28,932 11,72 12,364 1,912 2,135 1,29 1,428 7.3 7.8 21.9 2. 1.6 1.5 8.1 7.3 HITACHI CHEM 4,62 5,92 5,296 471 516 337 366 1.2 1.4 13.7 12.6 1.3 1.2 5.9 5.5 SUMITOMO CHEM 1,937 2,122 2,73 1,267 1,424 733 872 1.3 11.4 14.6 12.3 1.5 1.4 8.7 8.2 JSR 4,759 3,735 3,97 387 427 284 31 8.7 9.2 16.3 14.9 1.4 1.3 7.3 6.7 MITSUBISHI CHEM 1,467 35,439 36,12 1,958 2,159 616 775 6.7 8.1 16.2 13.3 1.1 1.1 7.5 7.1 SHOWA DENKO 2,349 8,23 8,327 36 421 137 187 5.3 6.9 16.9 11.9.8.7 7.6 6.9 FURUKAWA 1,531 7,989 8,18 25 233 99 123 6.4 7.4 15.3 12.3.9.8 8.9 8.3 SUMITOMO 1,39 2,15 2,117 118 135 7 86 4.7 5.9 18.2 15.1.9.8 7.1 5.8 NITTO DENKO 14,534 7,839 8,242 1,77 1,167 789 854 13.9 13.4 17.6 16.3 2.3 2.1 8.4 7.8 UDC 2,819 23 289 8 113 57 88 1.5 14.5 5.1 34.8 5. 4.3 28.3 25.5 DU PONT 71,365 36,518 38,252 5,741 6,283 3,745 4,469 28.4 31.6 17.9 15.9 5. 4.6 1.4 9.8 CABOT 1,268 469 496 9 13 72 8 15.5 15.5 17.7 15.3 - - 9.5 8.5 해외평균 1.7 11.8 19.7 16.2 2. 1.8 9.8 9. 전체평균 15.5 15.6 16.2 13.4 2.3 1.9 9.1 1.7 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 33
IV. Global Peer Group( 전자재료 ) Global 전자재료업체상대주가추이 (1) Global 전자재료업체상대주가추이 (2) (-1Y=1) 이녹스 솔브레인 (-1Y=1) 이녹스 솔브레인 4 오씨아이머티리얼즈일진머티리얼즈 4 오씨아이머티리얼즈일진머티리얼즈덕산하이메탈한솔케미칼 SHIN-ETSU CHEM MITSUBISHI 35 원익머트리얼즈 35 NITTO DENKO 3 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6 Global 전자재료업체 PE-EPSG(215F) Global 전자재료업체 PB-ROE(215F) (P/E, 배 ) (P/B, 배 ) 25 4. SHIN-ETSU NITTO OCI머티리얼즈 2 DENKO 3. NITTO SUMITOMO DENKO 15 JSR MITSUBISHI HITACHI 2. SHIN-ETSU SUMITOMO 1 솔브레인 솔브레인 5 이녹스 1. JSR 이녹스 MITSUBISHI 일진머티리얼 (EPSG, %) HITACHI (ROE, %). -2 2 4 6 8 1. 5. 1. 15. 2. 25. 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 34
IV. Global Peer Group(2 차전지 ) Global 2 차전지업체 valuation table 매출액 영업이익 순이익 ROE PER PBR EV/EBITDA ( 십억원, %, 배 ) 시가총액 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 삼성SDI 8,458 8,231 8,968 138 281 361 417 3.1 3.5 24. 2.8.7.7 9.8 7.8 LG화학 17,429 21,796 25,133 1,828 2,39 1,336 1,73 1.6 12.4 14.5 11.2 1.5 1.3 6.4 5.3 파나소닉 4,383 71,667 73,938 3,846 4,221 1,857 2,289 1.6 12. 2.6 16.8 2.1 1.9 6. 5.6 소니 39,157 73,289 74,561 3,538 4,43 1,637 2,234 7.5 9.5 24.7 18.1 1.8 1.6 5.3 4.7 GS유아사 1,939 3,582 3,811 245 279 147 167 1.1 11.1 13.5 11.8 1.4 1.2 7.1 6.6 BYD 28,289 12,259 14,375 728 915 438 54 8.2 7.8 56.1 44.5 3.7 3.4 24.2 21.7 심플로테크 1,566 2,389 2,48 153 163 128 133 16.7 15.9 12.6 12.3 2. 1.9 6. 5.6 Dynapack 388 745 628 23 18 24 2 9.2 7.8 12.3 11.8 1.5 1.4 6.7 7.3 평균 9.5 1. 22.3 18.4 1.8 1.7 8.9 8.1 Global 2 차전지업체상대주가추이 (-1Y=1) 3 25 2 15 1 5 삼성SDI LG화학 소니 GS유아사 BYD Dynapack Panasonic 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6 Global 2차전지업체 PB-ROE(215F) (P/B, 배 ) 4. BYD 3. 2. 파나소닉심플로테크소니 LG화학 1. GS유아사 Dynapack 삼성SDI (ROE, %).. 5. 1. 15. 2. 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 35
V. 참고 - 전자재료서플라이체인 분류공정물질 3D-NAND CVD SiH4( 모노실란 ) OCI 머티리얼즈 (3649) Wet Etching Si2H6( 디실란 ) 공급업체공급업체분류이슈물질국내해외국내해외 원익머트리얼즈 (1483) OCI 머티리얼즈 (3649) Evonic(EVK GY) MEMC(SUNE US), Mitsui chem(4183 JP) Mitsui chem(4183 JP) 비메모리공정미세화 SOH (Spin-on Hardmask) NH3( 암모니아 ) 원익머트리얼즈 (1483) High K SOD (Spin-on Dielectric) N2O( 아산화질소 ) 원익머트리얼즈 (1483) DPT (Double Patterning) NO( 산화질소 ) 원익머트리얼즈 (1483) Si2H6( 디실란 ) WF6( 육불화텅스텐 ) HF/NH4F/BOE ( 불산계 ) OCI 머티리얼즈 (3649), 후성 (9337) 솔브레인 (3683), 이엔에프테크놀로지 (1271) HSN ( 고선택비식각액 ) 솔브레인 (3683) 포토마스크공정확대 금속박막 CVD 증착 삼성 SDI(64) 디엔에프 (927) 원익머트리얼즈 (1483) 삼성 SDI(64), 디엔에프 (927) 유피케미칼 ( 비 ) 디엔에프 (927) 한솔케미칼 (1468) 솔브레인 (3683) 유피케미칼 ( 비 ) 디엔에프 (927) 한솔케미칼 (1468) 유피케미칼 ( 비 ) 원익머트리얼즈 (1483) OCI 머티리얼즈 (3649) Air product(apd US) JSR(4185 JP) Merck(MRK GR) Adeka(441 JP), Air liquide(ai FP), JSR(4185 JP) Air product(apd US), Air liquide(ai FP) Blankmask 에스앤에스텍 (1149) Hoya (7741 JP) Air liquide(ai FP), Linde(LIN GR) Pellicle 에프에스티 (3681) Asahi Kasei (347 JP) CVD 용금속전구체 OCI 머티리얼즈 (3649), 원익머트리얼즈 (1483), 디엔에프 (927) 후성 (9337) Dry Etching CF4 / C4F8 원익머트리얼즈 (1483) CU 배선 CMP slurry 삼성SDI(64), 솔브레인 (3683) Cleaning H2O2( 과산화수소 ) 한솔케미칼 (1468) 적층 미세솔더볼 덕산하이메탈 (7736) OLED소재 HIL, HTL, ETL, EML 등 NF3 OCI 머티리얼즈 (3649) 효성 (48) Air product(apd US) KDK(447 JP) Mitsui chem(4183 JP), Central glass(444 JP) Linde(LIN GR) 삼성 SDI(64), 덕산네오룩스 (21342), 두산전재재료 ( 비 ) Air product(apd US), JSR(4185 JP) Cabot(CCMP US) Hodogaya(4112 JP), Idemitsu Kosan(519 JP) Sumitomo Chem(45 JP) Mitsubishi Chem(4188 JP) UDC(OLED US) Dow Chem(Dow US), Dupont(DD US), Merck(MRK GR) HF( 불산 ) 솔브레인 (3683) Film 편광필름 LG화학 (5191) Nitto denko(6988 JP) 이온수 솔브레인 (3683) 삼성SDI(64) Smitomo(45 JP) Hardmask SOH (Spin-on Hardmask) 삼성SDI(64) Optimax(351 TT) 광학필름 미래나노텍 (59) ACL (Amorphous Carbon Layer) 디엔에프 (927), LMS(7311) 원익머트리얼즈 (1483) 신화인터텍 (567) JSR(4185 JP) 절연막 SOC(Spin-on Carbon) HCDS (CVD Dielectric) SOD (Spin-on Dielectric) 디엔에프 (927), 동진쎄미켐 (529) 덕산하이메탈 (7736) 디엔에프 (927) 한솔케미칼 (1468) 삼성 SDI(64), 디엔에프 (927) 유피케미칼 ( 비 ) Air liquide(ai FP), Evonic(EVK GY) Merck(MRK GR) 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 36
V. 참고 2 차전지서플라이체인 PCM/SM 음극활물질 일렉포일 국내 파워로직스넥스콘테크 해외 Taiyo Yuden BYD Mitsui 삼성 SDI LG 화학 국내 포스코켐텍 GS 칼텍스 SK 이노베이션 해외 Hitachi Chem Nippon Carbon Mitsubishi Chem 국내 일진머티리얼 LS 엠트론 해외 Furukawa Nippon Denkai 전해액 국내 해외 파낙스이텍솔브레인 LG 화학삼성정밀화학 Ube Industries Mitsubishi Chem Central Glass Tomiyama 분리막 국내 해외 LiPF6 국내 해외 SK 이노베이션 LG 화학톱텍삼성 SDI Asahi Kasei Toray Tonen 후성솔브레인 Stella Chemifa Kanto Denka Morita Chem 양극활물질 전구체 첨가제 / 용매 국내 해외 국내 해외 리켐 국내 해외 Ube Industries Mitsubishi Chem Tomiyama 엘앤에프에코프로코스모신소재 LG 화학삼성정밀화학한화케미칼 Nichia Umicore Toda Hunan Shanshan 코스모화학에코프로대정화금이앤에프테크 일본 / 호주 / 중국 자료 : 산업자료, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 37
Top Pick OCI 머티리얼즈 (3649) 안정적인실적 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 매수 15, What s new: 2 분기매출액 794 억원 (+65.8 % YoY), OP 241 억원 (+43.7% YoY) 예상 1 분기에이어모노실란적자폭축소지속, 기타부산물수요긍정적 NF3 ASP 인상가능성존재 현재주가 (15/6/3, 원 ) 125, 상승여력 2% Catalyst: 타이트한수급 215 년도지속예상 반도체공정스텝수증가 / 대면적에따른 NF3 사용량증가 중국라인의본격적가동과시장지배력을통한규모의경제효과본격적 하반기추가적인 NF3 ASP 인상가능성존재 영업이익 (15F, 십억원 ) 96 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 98 EPS 성장률 (15F,%) 411.2 Valuation: 투자의견매수, 목표주가 15,원유지 MKT EPS 성장률 (15F,%) 37.7 P/E(15F,x) 19. 주가에대한부담은있으나동사의시장지배력과업황고려시긍정적시각유지 MKT P/E(15F,x) KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 1.6 696.97 1,318 지분인수회사 / 신규 CAPA에대한리스크는존재 발행주식수 ( 백만주 ) 11 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동주식비율 (%) 5.9 33 OCI머티리얼즈 KOSDAQ 매출액 ( 십억원 ) 254 191 212 32 36 41 외국인보유비중 (%) 12.4 28 영업이익 ( 십억원 ) 5 7 26 96 118 135 베타 (12M) 일간수익률.93 23 영업이익률 (%) 19.7 3.7 12.3 3. 32.8 33.7 52주최저가 ( 원 ) 36,5 순이익 ( 십억원 ) 29 14 7 88 13 18 52주최고가 ( 원 ) 125, EPS ( 원 ) 2,756 33 1,289 6,592 8,37 9,73 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 13 ROE (%) 8.6.1 4.3 19.7 2.8 2. 절대주가 22.8 131.1 233.3 8 P/E ( 배 ) 13.9 891.8 39.7 19. 14.9 12.8 상대주가 21.4 8.7 154.1 14.5 14.9 15.1 15.5 P/B ( 배 ) 1.2 1. 1.7 3.4 2.8 2.4 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : OCI머티리얼즈, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 38
Top Pick OCI 머티리얼즈 (3649) OCI머티리얼즈실적추이및전망 ( 십억원 ) (%) 1 NF3(L) WF6(L) 5 기타 (L) 영업이익률 (R) 8 4 6 3 4 2 2 1 OCI 머티리얼즈 NF3 생산능력증감추이 (%) NF3 Demand growth(l) (%) 6 5 4 3 2 1 수요증가대비한선제적투자단행 NF3 capacity growth(r) 12 1 8 6 4 2 8 9 1 11 12 13 14 15F 16F 4 6 8 1 12 14-2 OCI 머티리얼즈 12M Fwd P/E 밴드 OCI 머티리얼즈 12M Fwd P/B 밴드 ( 원 ) 25, 37.x 2, 29.x 15, 21.x 1, 13.x 5, 5.x 1 11 12 13 14 15 16 자료 : KDB대우증권리서치센터 ( 원 ) 2, 15, 1, 5, 4.5x 3.5x 2.5x 1.5x.5x 1 11 12 13 14 15 16 215 하반기 OUTLOOK 39
Top Pick OCI 머티리얼즈 (3649) Earnings table ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 214 215F 216F 매출액 52.7 51.2 46.6 4.6 43.8 47.9 57.8 62.1 75.2 79.4 82.4 82.8 211.7 319.8 359.7 NF3 4.8 39.4 37.2 33.7 35. 39.1 48.4 5.6 57.1 57.8 59.5 58.8 173.1 233.1 26.7 모노실란 4.7 5. 4.8 4.6 4.9 5.1 5.6 6. 6.9 7.2 7.5 8. 21.5 29.6 35.7 WF6 7.2 6.8 4.7 2.4 3.7 3.7 3.7 5.3 11.1 14.5 15.4 16.1 16.4 57. 63.4 영업이익 5.2 1.9.2. 1.1 4.8 6.6 14. 21.7 24.1 25.4 24.6 26.4 95.8 118.2 세전이익 5.3 1.9-3.3-2.8-1.6 2.1 8.2 8.7 2.1 22.5 24.1 22.5 17.4 89.1 113.2 당기순이익 3.5 1.9-3.4-1.6-1.6 2.2 5.3 7.7 15.7 17.5 18.8 17.6 13.6 69.5 88.3 영업이익률 9.9 3.7.4 -.1 2.5 1. 11.4 22.4 28.9 3.3 3.8 29.7 12.5 29.9 32.9 순이익률 6.6 3.7-7.4-3.9-3.7 4.7 9.2 12.4 2.9 22.1 22.8 21.2 6.4 21.7 24.5 증감률 (QoQ/YoY) 매출액 -1.6-2.8-8.9-12.8 7.8 9.4 2.7 7.5 2.9 5.7 3.8.5 1.8 51.1 12.5 영업이익 -31.9-64.1-89.8 적전 흑전 342.6 37.4 112.3 55.6 1.9 5.4-3.1 265.4 263. 23.4 세전이익 114.6-64.4 적전 적지 적지 흑전 288.6 6.6 131. 11.8 7.1-6.4 1,363. 412. 27. 당기순이익 1.2-45.5 적전 적지 적지 흑전 136.6 44.9 14.1 11.8 7.1-6.4 3,9. 411.3 27. 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 4
Top Pick OCI 머티리얼즈 (3649) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 212 32 36 41 유동자산 119 146 24 282 P/E (x) 39.7 19. 14.9 12.8 매출원가 164 195 21 231 현금및현금성자산 18 22 67 13 P/CF (x) 6.5 9. 7.8 6.9 매출총이익 48 125 15 17 매출채권및기타채권 47 63 7 78 P/B (x) 1.7 3.4 2.8 2.4 판매비와관리비 21 29 32 35 재고자산 46 5 55 61 EV/EBITDA (x) 9.6 1.1 8.5 7.2 조정영업이익 26 96 118 135 기타유동자산 8 11 12 13 EPS ( 원 ) 1,289 6,592 8,37 9,73 영업이익 26 96 118 135 비유동자산 471 51 53 555 CFPS ( 원 ) 7,833 13,959 16,16 18,19 비영업손익 -9-7 -5-3 관계기업투자등 2 2 2 3 BPS ( 원 ) 3,64 36,437 44,57 53,38 금융손익 -9-7 -5-3 유형자산 45 479 58 532 DPS ( 원 ) 1, 75 75 75 관계기업등투자손익 -1 1 무형자산 3 3 3 3 배당성향 (%) 77.6 11.4 9. 7.7 세전계속사업손익 17 89 113 132 자산총계 59 647 734 837 배당수익률 (%) 2..6.6.6 계속사업법인세비용 4 2 25 29 유동부채 15 12 126 133 매출액증가율 (%) 11. 5.9 12.5 11.4 계속사업이익 14 7 88 13 매입채무및기타채무 31 41 46 51 EBITDA증가율 (%) 2.6 93.4 15. 12.4 중단사업이익 단기금융부채 63 63 63 63 조정영업이익증가율 (%) 271.4 269.2 22.9 14.4 당기순이익 14 7 88 13 기타유동부채 11 16 17 19 EPS증가율 (%) 3,86.1 411.4 27. 16.2 지배주주 14 7 88 13 비유동부채 161 143 143 144 매출채권회전율 ( 회 ) 7.8 8.2 7.6 7.7 비지배주주 장기금융부채 157 137 137 137 재고자산회전율 ( 회 ) 4.7 6.7 6.8 6.9 총포괄이익 11 7 88 13 기타비유동부채 4 6 6 7 매입채무회전율 ( 회 ) 13.3 12.8 11.4 11.3 지배주주 11 7 88 13 부채총계 267 263 27 277 ROA (%) 2.3 11.2 12.8 13.1 비지배주주 지배주주지분 323 384 465 56 ROE (%) 4.3 19.7 2.8 2. EBITDA 76 147 169 19 자본금 5 5 5 5 ROIC (%) 4. 14.3 16.5 17.8 FCF 23 35 54 72 자본잉여금 68 68 68 68 부채비율 (%) 82.7 68.3 58. 49.6 EBITDA 마진율 (%) 35.8 45.9 46.9 47.4 이익잉여금 249 31 391 485 유동비율 (%) 112.5 122.2 162. 211.8 영업이익률 (%) 12.3 3. 32.8 33.7 비지배주주지분 순차입금 / 자기자본 (%) 6.6 43.9 26.5 1.5 지배주주귀속순이익률 (%) 6.6 21.9 24.4 25.7 자본총계 323 384 465 56 조정영업이익 / 금융비용 (x) 2.8 7.5 1.1 12.5 자료 : OCI머티리얼즈, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 41
Top Pick 솔브레인 (3683) 주요사업을보자 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 매수 6, What s new: 2 분기매출액 1,52 억원 (+14.% YoY,), OP 24 억원 (+255.1% YoY) 예상 2 분기부터중국시안반도체라인가동률상승으로반도체사업성장기대 고객사신규스마트폰출시및중저가제품출하로인하여 Thin-glass 사업안정화기대 현재주가 (15/6/3, 원 ) 45,9 상승여력 31% Catalyst: 하반기로갈수록더좋아진다 2Q15~: 중국시안, 3D V-NAND 에칭물량증가 + HSN( 고선택비인산 ) 3Q15~: 17라인 점진적인가동률상승 4Q15~: 중국디스플레이업체납품가능성 + 3D V-NAND 본격화 영업이익 (15F, 십억원 ) 96 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 87 EPS 성장률 (15F,%) 85.9 Valuation: 투자의견매수, 목표주가 6,원유지 MKT EPS 성장률 (15F,%) 37.7 P/E(15F,x) 1.6 215년 P/E 1.1X ( 글로벌평균 P/E 13.8x) MKT P/E(15F,x) 1.6 하반기로갈수록높아지는모멘텀 + 중장기성장성 KOSDAQ 696.97 시가총액 ( 십억원 ) 76 Thin-glass에대한우려는있으나구조조정에따른큰폭의적자가능성은제한적 발행주식수 ( 백만주 ) 17 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동주식비율 (%) 53.1 16 15 솔브레인 KOSDAQ 매출액 ( 십억원 ) 664 635 539 69 638 683 외국인보유비중 (%) 28.1 14 영업이익 ( 십억원 ) 17 88 48 96 12 121 13 베타 (12M) 일간수익률.65 12 영업이익률 (%) 16.1 13.9 8.9 15.8 16. 17.7 52주최저가 ( 원 ) 23,2 11 순이익 ( 십억원 ) 74 62 38 72 77 87 1 52주최고가 ( 원 ) 49,4 9 EPS ( 원 ) 4,631 3,844 2,336 4,343 4,629 5,264 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 8 ROE (%) 26.4 17.3 9.4 15.8 14.6 14.5 절대주가 1.9 44.8 38.3 7 6 P/E ( 배 ) 1.1 11.6 13.8 1.6 9.9 8.7 상대주가 9.6 13.2 5.4 14.5 14.9 15.1 15.5 P/B ( 배 ) 2.3 1.8 1.2 1.5 1.3 1.2 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 솔브레인, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 42
Top Pick 솔브레인 (3683) 솔브레인매출액및영업이익률추이 반도체부문별매출추이 ( 십억원 ) (%) Display Semiconductor 24 25 LIB Others OP margin (R) 2 2 16 15 12 1 8 5 4 ( 십억원 ) 1 75 5 25 Etchant Precursors CMP Slurry 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 디스플레이부문별매출추이 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 12M-Forward P/B band ( 십억원 ) 12 Chemical Thin Glass/Scribing (W) 7, 2.1x 1.8x 9 6, 5, 1.5x 6 4, 1.2x 3 3,.9x 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 2, 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 43
Top Pick 솔브레인 (3683) Earnings table ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 214 215F 216F 매출액 158.8 167.4 163.8 145.2 13.1 133.3 132.6 142.6 141.2 152. 155.9 159.6 538.5 68.7 637.9 디스플레이 83.7 93.7 94.8 76.1 59.5 58.1 52.7 58.5 57.2 57.5 58.4 61. 228.8 234. 235.9 케미컬 29.9 28.8 29.2 31.9 28.4 29.1 28.4 3. 28.6 28.9 29.2 34.1 115.9 12.8 131.4 Thin Glass/Scribing 53.8 64.9 65.6 44.2 31.1 28.9 24.3 28.5 28.6 28.6 29.2 26.9 112.8 113.3 14.5 반도체 53.5 51. 5.1 51.8 53.8 58.3 64.1 66.5 68.3 75.8 79.5 81.6 242.7 35.1 334.2 식각액 42. 39.1 37.6 39.7 4.3 43.6 49.1 5.9 52.7 58.5 6.8 62.4 183.9 234.4 253.4 전구체 6. 5.6 5.7 5.3 5.9 6.5 6.9 6.3 6.2 6.9 7.4 7.5 25.6 27.9 31.4 CMP 슬러리 5.5 6.3 6.9 6.8 7.5 8.2 8.1 9.4 9.4 1.5 11.3 11.6 33.2 42.8 49.4 2차전지 12.4 12. 11.8 11.5 9.7 7.6 9.1 8.7 8.7 11.8 11.5 1.4 35.1 42.4 41.1 기타 9.3 1.6 7.1 5.8 7.1 9.3 6.7 8.8 6.9 6.9 6.4 6.8 31.9 27.1 26.7 영업이익 23.7 33. 26.4 5.4 1.3 6.8 12.7 18.3 21.4 24. 25. 25.4 48. 95.8 12.1 세전이익 21.5 3.2 25.8 2.5 11.5 8.9 15.8 16.9 21.9 24.4 25.2 26.3 53.2 97.7 14.1 당기순이익 16.7 22. 21.5 2.1 8.7 3.7 11.3 14.4 16.1 17.9 18.5 19.4 38.1 71.9 76.7 영업이익률 14.9 19.7 16.1 3.7 7.9 5.1 9.6 12.8 15.1 15.8 16.1 15.9 8.9 15.7 16. 순이익률 1.5 13.2 13.1 1.5 6.7 2.8 8.5 1.1 11.4 11.8 11.9 12.1 7.1 11.8 12. 증감률 (QoQ/YoY) 매출액 -9.8 5.4-2.1-11.3-1.4 2.5 -.6 7.6-1. 7.6 2.6 2.4-15.2 13. 4.8 영업이익 -7.3 39.7-2.1-79.6 9.2-34.1 87.9 43.9 17. 12.3 4.3 1.7-45.8 99.8 6.6 세전이익 4.9 4.2-14.3-9.3 359.4-23.1 78.7 6.8 29.3 11.4 3.3 4.5-33.6 83.8 6.6 당기순이익 11.8 32.2-2.3-9. 36.1-57.2 23.5 27.5 11.9 11.4 3.3 4.5-38.9 88.8 6.6 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 44
Top Pick 솔브레인 (3683) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 539 69 638 683 유동자산 174 229 283 47 P/E (x) 13.8 1.6 9.9 8.7 매출원가 441 461 481 55 현금및현금성자산 86 131 182 299 P/CF (x) 7.2 5.5 5.2 4.7 매출총이익 98 148 157 178 매출채권및기타채권 53 59 6 65 P/B (x) 1.2 1.5 1.3 1.2 판매비와관리비 5 52 55 57 재고자산 24 27 27 29 EV/EBITDA (x) 6.2 5.2 4.6 3.4 조정영업이익 48 96 12 121 기타유동자산 11 12 14 14 EPS ( 원 ) 2,336 4,343 4,629 5,264 영업이익 48 96 12 121 비유동자산 4 419 437 399 CFPS ( 원 ) 4,448 8,48 8,799 9,838 비영업손익 5 2 2-3 관계기업투자등 64 72 73 78 BPS ( 원 ) 26,149 29,877 34,162 39,81 금융손익 -1-2 -2 유형자산 3 316 335 292 DPS ( 원 ) 45 35 35 35 관계기업등투자손익 8 6 7 1 무형자산 13 8 5 3 배당성향 (%) 2. 7.9 7.5 6.6 세전계속사업손익 53 98 14 118 자산총계 574 648 72 85 배당수익률 (%) 1.4.8.8.8 계속사업법인세비용 17 26 28 31 유동부채 144 154 155 159 매출액증가율 (%) -15.1 13. 4.8 7.1 계속사업이익 36 72 76 87 매입채무및기타채무 27 3 31 33 EBITDA증가율 (%) -28.7 63.2 4.2 11.5 중단사업이익 단기금융부채 98 13 13 13 조정영업이익증가율 (%) -45.5 1. 6.3 18.6 당기순이익 36 72 76 87 기타유동부채 19 21 21 23 EPS증가율 (%) -39.2 85.9 6.6 13.7 지배주주 38 72 77 87 비유동부채 8 8 8 8 매출채권회전율 ( 회 ) 1.1 11.2 11. 11.2 비지배주주 -2 장기금융부채 3 2 2 2 재고자산회전율 ( 회 ) 21.4 24.3 23.8 24.4 총포괄이익 37 72 76 87 기타비유동부채 5 6 6 6 매입채무회전율 ( 회 ) 28.2 3.7 3. 3.1 지배주주 39 74 79 9 부채총계 152 162 163 167 ROA (%) 6.4 11.7 11.2 11.4 비지배주주 -2-3 -3-3 지배주주지분 424 488 559 641 ROE (%) 9.4 15.8 14.6 14.5 EBITDA 87 142 148 165 자본금 8 8 8 8 ROIC (%) 9.2 19.4 19.8 24.2 FCF 38 51 53 129 자본잉여금 76 76 76 76 부채비율 (%) 36.1 33.3 29.3 26.2 EBITDA 마진율 (%) 16.1 23.3 23.2 24.2 이익잉여금 342 47 478 56 유동비율 (%) 121. 148.8 182.4 256.1 영업이익률 (%) 8.9 15.8 16. 17.7 비지배주주지분 -2-2 -2-3 순차입금 / 자기자본 (%) 3. -5.9-14.4-3.9 지배주주귀속순이익률 (%) 7.1 11.8 12.1 12.7 자본총계 422 486 557 638 조정영업이익 / 금융비용 (x) 13.9 16.7 17.4 2.5 자료 : 솔브레인, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 45
관심종목 LG 디스플레이 (3422) 시장의논란을잠재울모멘텀필요 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 매수 43, What s new: : 매출액 6.77 조원 (+13.3% YoY), OP 5,67 억원 (+247.9% YoY) 예상 1 분기대비이익은감소하나 Product Mix 개선과유연한생산을통한양호한실적지속예상 TV 패널가격안정과기대보다양호한아이폰판매예상 현재주가 (15/6/3, 원 ) 29,75 상승여력 45% Catalyst: 패널가격시장우려보다는양호할것 고객다변화에따른그룹사에대한의존도가낮아과거대비가격하락압력은제한적 제품 Mix 개선을통해안정적인실적유지가능성높음 동사에대한우려가없어지는것은하반기실적개선가능성여부에따라결정될것 영업이익 (15F, 십억원 ) 2,413 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 2,299 EPS 성장률 (15F,%) MKT EPS 성장률 (15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI 시가총액 ( 십억원 ) 93.5 37.9 6.1 1.5 2,63.16 1,645 Valuation: 투자의견매수, 목표주가 43,원유지 발행주식수 ( 백만주 ) 358 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동주식비율 (%) 62.1 12 LG디스플레이 KOSPI 115 매출액 ( 십억원 ) 29,43 27,33 26,456 29,8 27,483 29,132 외국인보유비중 (%) 34.3 11 영업이익 ( 십억원 ) 912 1,163 1,357 2,413 1,569 1,689 베타 (12M) 일간수익률.53 15 영업이익률 (%) 3.1 4.3 5.1 8.3 5.7 5.8 52주최저가 ( 원 ) 26,8 1 순이익 ( 십억원 ) 233 426 94 1,75 1,151 1,274 52주최고가 ( 원 ) 36,9 95 EPS ( 원 ) 652 1,191 2,527 4,891 3,217 3,561 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 9 ROE (%) 2.3 4.1 8.2 14.3 8.5 8.8 85 절대주가 -.3-12.2 9.6 8 P/E ( 배 ) 47.6 21.3 13.3 6.1 9.2 8.4 상대주가 2.8-16.2 6.7 14.5 14.9 15.1 15.5 P/B ( 배 ) 1.1.9 1.1.8.8.7 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG디스플레이, KDB대우증권리서치센터 최근우려는이해하나주가는매력적인수준 ( 현재 P/B.8 배 vs 과거적자상황 P/B.75 배 ) 중장기적으로구조적인리레이팅을위해서는경쟁사와차별화된 OLED 전략이가시화될필요 215 하반기 OUTLOOK 46
관심종목 LG 디스플레이 (3422) 매출액및영업이익률추이 ( 조원 ) (%) 1 매출액 (L) 영업이익률 (R) 15 8 1 5 6 4-5 2-1 출하면적및 ASP 추이 ( 백만m2) ( 달러 ) 14 출하면적 (L) ASP (R) 9 12 1 8 8 7 6 4 6 2 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15-15 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 5 4~49 인치패널시장점유율 LG 디스플레이 12 개월 Fwd P/B band 1% 8% 6% 4% 2% % 4 인치 42 인치 43 인치 46 인치 47 인치 48 인치 49 인치 CSOT BOE Sharp Innolux AUO SDC LG Display ( 원 ) 8, 6, 4, 2, 1 11 12 13 14 15 16 1.8x 1.5x 1.2x.9x.6x 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 47
관심종목 LG 디스플레이 (3422) Earnings table ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 214 215F 216F 출하면적 (' m2) 8,182 8,89 8,784 9,583 8,325 9,36 9,654 1,6 9,81 1,295 1,86 11,281 37,4 42,237 44,94 Notebook 798 947 952 1,81 94 987 899 818 81 817 834 825 3,644 3,278 3,275 Monitor 1,456 1,439 1,387 1,347 1,266 1,418 1,29 1,261 1,299 1,312 1,338 1,311 5,236 5,259 5,24 TV 4,989 5,898 5,586 5,797 5,171 6,31 6,393 6,489 6,814 7,359 7,8 8,34 24,85 3,7 32,149 S/M 91 66 859 1,328 947 923 1,72 1,493 887 88 888 1,11 4,435 3,693 3,466 ASP (USD/m2) 77 657 678 697 628 615 658 773 652 69 624 665 668 638 576 매출액 6,83 6,571 6,579 7,79 5,588 5,979 6,547 8,342 7,22 6,773 7,253 8,33 26,456 29,8 27,483 Notebook 612 723 724 779 671 717 655 667 616 612 612 6 2,71 2,439 2,321 Monitor 1,429 1,38 1,316 1,23 1,118 1,256 1,113 1,168 1,194 1,185 1,185 1,139 4,654 4,73 4,564 TV 2,925 3,352 2,895 2,619 2,29 2,511 2,75 3,3 2,879 2,994 3,145 3,174 1,554 12,192 12,477 S/M 1,837 1,117 1,645 2,478 1,59 1,495 2,3 3,54 2,333 1,982 2,311 3,12 8,538 9,747 8,121 매출원가 6,99 5,67 5,591 6,228 4,924 5,27 5,463 7,1 5,661 5,577 6,9 6,879 22,667 24,126 23,389 Material 4,387 4,51 4,14 4,88 3,357 3,815 4,3 5,449 4,219 4,69 4,474 5,328 16,625 18,9 17,154 Depreciation 1,93 935 868 843 898 823 799 882 829 847 847 847 3,42 3,37 3,389 SG&A 553 599 599 594 57 545 61 77 617 629 642 654 2,431 2,542 2,524 영업이익 151 365 39 257 94 163 474 626 744 567 62 499 1,358 2,413 1,569 영업이익률 2.2 5.6 5.9 3.6 1.7 2.7 7.2 7.5 1.6 8.4 8.3 6.2 5.1 8.3 5.7 EBITDA 1,269 1,324 1,282 1,124 1,15 1,8 1,295 1,532 1,595 1,437 1,472 1,369 4,85 5,874 5,49 EBITDAM 18.6 2.1 19.5 15.9 18.2 16.9 19.8 18.4 22.7 21.2 2.3 17. 18.3 2.2 18.4 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 48
관심종목 LG 디스플레이 (3422) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 26,456 29,8 27,483 29,132 유동자산 9,241 11,453 12,862 14,422 P/E (x) 13.3 6.1 9.2 8.4 매출원가 22,667 24,126 23,389 24,793 현금및현금성자산 89 3,411 5,31 6,525 P/CF (x) 2.3 1.8 2.1 2. 매출총이익 3,789 4,954 4,94 4,339 매출채권및기타채권 3,546 3,414 3,26 3,42 P/B (x) 1.1.8.8.7 판매비와관리비 2,431 2,542 2,524 2,651 재고자산 2,754 2,652 2,49 2,64 EV/EBITDA (x) 2.9 1.7 1.6 1.4 조정영업이익 1,357 2,413 1,569 1,689 기타유동자산 2,51 1,976 1,856 1,855 EPS ( 원 ) 2,527 4,891 3,217 3,561 영업이익 1,357 2,413 1,569 1,689 비유동자산 13,726 12,828 11,984 11,896 CFPS ( 원 ) 14,82 16,774 14,221 14,543 비영업손익 -115-118 -6-1 관계기업투자등 48 393 369 391 BPS ( 원 ) 31,948 36,338 39,55 42,116 금융손익 -61-4 39 78 유형자산 11,43 1,763 1,83 1,3 DPS ( 원 ) 5 5 5 5 관계기업등투자손익 18 무형자산 577 335 197 164 배당성향 (%) 19.5 1.2 15.5 14. 세전계속사업손익 1,242 2,295 1,59 1,688 자산총계 22,967 24,281 24,846 26,318 배당수익률 (%) 1.5 1.7 1.7 1.7 계속사업법인세비용 325 545 358 414 유동부채 7,55 7,36 6,919 7,276 매출액증가율 (%) -2.1 9.9-5.5 6. 계속사업이익 917 1,75 1,151 1,274 매입채무및기타채무 4,9 4,718 4,431 4,697 EBITDA증가율 (%) -3. 26.1-15.2 1.8 중단사업이익 단기금융부채 968 968 968 968 조정영업이익증가율 (%) 16.7 77.8-35. 7.6 당기순이익 917 1,75 1,151 1,274 기타유동부채 1,682 1,62 1,52 1,611 EPS증가율 (%) 112.2 93.5-34.2 1.7 지배주주 94 1,75 1,151 1,274 비유동부채 3,634 3,621 3,6 3,619 매출채권회전율 ( 회 ) 8. 8.6 8.5 9.1 비지배주주 13 장기금융부채 3,279 3,279 3,279 3,279 재고자산회전율 ( 회 ) 11.3 1.8 1.7 11.4 총포괄이익 843 1,75 1,151 1,274 기타비유동부채 355 342 321 34 매입채무회전율 ( 회 ) 7.1 7.2 7.4 7.8 지배주주 82 1,634 1,75 1,19 부채총계 11,184 1,926 1,52 1,896 ROA (%) 4.1 7.4 4.7 5. 비지배주주 23 116 76 85 지배주주지분 11,431 13,2 13,974 15,7 ROE (%) 8.2 14.3 8.5 8.8 EBITDA 4,85 6,115 5,187 5,282 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 ROIC (%) 8. 15. 1.5 11.7 FCF -118 2,627 1,962 1,47 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 부채비율 (%) 94.9 81.8 73.4 7.7 EBITDA 마진율 (%) 18.3 21. 18.9 18.1 이익잉여금 7,455 9,26 9,998 11,93 유동비율 (%) 122.4 156.8 185.9 198.2 영업이익률 (%) 5.1 8.3 5.7 5.8 비지배주주지분 352 352 352 352 순차입금 / 자기자본 (%) 15.5-4.8-17.1-23.6 지배주주귀속순이익률 (%) 3.4 6. 4.2 4.4 자본총계 11,783 13,354 14,326 15,422 조정영업이익 / 금융비용 (x) 12.4 21.5 14. 15. 자료 : LG디스플레이, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 49
관심종목 삼성 SDI (64) 긴호흡으로멀리보자 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 현재주가 (15/6/3, 원 ) 매수 175, 123, What s new: 단기간실적모멘텀은제한적 소형전지 : 갤럭시 S6 판매증가로매출확대예상되나전환비용고려시수익성개선제한적 중대형전지 : 일본가정용 ESS 매출회복, 하지만고정비증가에따라큰폭의개선은제한적 1 분기에이어전자재료 / 화학부분의견조한성장이기대됨 상승여력 42% Catalyst: 소재 / 화학의안정성 + 2 차전지의중장기성장성 반도체미세공정에따른소재매출증가, TV 대면적화에따른편광판매출증가세지속 스프레드확대에따라화학실적호조지속 생각보다빠르게성장하는중국전기차시장. 15 년신규공장가동과함께점진적성장예상 영업이익 (15F, 십억원 ) 138 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 156 EPS 성장률 (15F,%) - MKT EPS 성장률 (15F,%) 37.7 P/E(15F,x) 24. Valuation: 투자의견매수. 목표주가 17.5만원유지 MKT P/E(15F,x) KOSPI 시가총액 ( 십억원 ) 1.6 2,63.16 8,458 영업가치 8.3조원 + 자산가치 3.8조원의합산으로산정 발행주식수 ( 백만주 ) 7 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동주식비율 (%) 79.4 12 삼성SDI KOSPI 매출액 ( 십억원 ) 5,771 3,428 5,474 8,231 8,968 9,417 11 외국인보유비중 (%) 29.2 1 영업이익 ( 십억원 ) 187-11 71 138 281 295 베타 (12M) 일간수익률 1.96 9 영업이익률 (%) 3.2 -.3 1.3 1.7 3.1 3.1 52주최저가 ( 원 ) 13,5 8 순이익 ( 십억원 ) 1,472 131-84 361 417 438 52주최고가 ( 원 ) 173, 7 EPS ( 원 ) 31,192 2,768-1,426 5,134 5,919 6,217 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 6 ROE (%) 21.8 1.8 -.9 3.1 3.5 3.5 절대주가 2.5-3.9-22.2 5 P/E ( 배 ) 4.8 58.5-24. 2.8 19.8 상대주가 5.7-8.2-24.2 14.5 14.9 15.1 15.5 P/B ( 배 ).9 1..7.7.7.7 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 삼성SDI, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 5
관심종목 삼성 SDI (64) 연결기준매출액추이및전망 연결기준영업이익추이및전망 ( 십억원 ) LIB (Lithium Ion Battery) Chemicals ( 십억원 ) LIB (Lithium Ion Battery) Chemicals 2,5 EM (Electronic Materials) 15 EM (Electronic Materials) 2, 1 1,5 5 1, 5-5 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F -1 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F ABS spread (-1.5M) 삼성 SDI 12M Fwd P/B 밴드 (US$/MT) 7 6 5 ABS Spread(-1.5M) ( 원 ) 25, 2, 1.5x 1.3x 1.1x 4 3 15,.9x.7x 2 1, 1 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 자료 : KDB 대우증권리서치센터 5, 1 11 12 13 14 15 16 215 하반기 OUTLOOK 51
관심종목 삼성 SDI (64) Earnings table ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 213 214 215F 매출액 2,184 2,19 1,892 1,91 1,866 2,9 2,164 2,192 9,399 8,122 8,231 전지 837 833 794 859 795 884 1,13 1,71 3,343 3,324 3,764 소형전지 (IT) 773 743 721 75 77 779 855 841 3,2 2,987 3,183 중대형전지 (EV, ESS) 64 9 73 19 88 15 158 23 143 337 581 소재 1,347 1,276 1,98 1,51 1,71 1,125 1,151 1,121 6,56 4,799 4,467 케미칼 684 695 72 645 666 7 72 683 2,795 2,752 2,752 전자재료 365 366 394 45 44 424 448 437 1,59 1,53 1,712 기타 (CRT/PDP/Solar) 299 216 2 1 1,672 517 3 영업이익 -14 3 33 37 7 33 51 47 168 86 138 전지 -5 2-5 -5-78 -51-24 -21 42 6-174 소형전지 (IT) 55 6 46 45 12 23 38 34 239 27 17 중대형전지 (EV, ESS) -6-4 -51-5 -9-74 -63-55 -198-21 -282 소재 -9 1 38 42 84 84 76 69 126 81 312 케미칼 6 12 7 3 34 31 2 16 41 29 11 전자재료 18 17 29 4 5 53 55 53 156 14 211 기타 (CRT/PDP/Solar) -34-19 2-1 -71-52 영업이익률 -.6 1.4 1.7 1.9.4 1.6 2.4 2.2 1.8 1.1 1.7 전지 -.5 2.4 -.6 -.6-9.8-5.8-2.4-2. 1.2.2-4.6 소재 -.7.8 3.5 4. 7.9 7.4 6.6 6.1 2.1 1.7 7. 주 : 1Q14~2Q14 수치는 ( 구 ) 제일모직합산수치자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 52
관심종목 삼성 SDI (64) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 5,474 8,231 8,968 9,417 유동자산 3,536 4,334 5,5 5,769 P/E (x) - 24. 2.8 19.8 매출원가 4,545 6,693 7,331 7,697 현금및현금성자산 628 2,21 2,649 3,248 P/CF (x) 19. 9.9 8.6 8.6 매출총이익 929 1,538 1,637 1,72 매출채권및기타채권 893 1,25 1,64 1,117 P/B (x).7.7.7.7 판매비와관리비 858 1,4 1,356 1,424 재고자산 769 882 916 961 EV/EBITDA (x) 13.9 9.8 7.8 7.3 조정영업이익 71 138 281 295 기타유동자산 1,246 46 421 443 EPS ( 원 ) -1,426 5,134 5,919 6,217 영업이익 71 138 281 295 비유동자산 12,433 12,362 12,13 11,956 CFPS ( 원 ) 6,118 12,448 14,339 14,24 비영업손익 128 367 35 321 관계기업투자등 4,979 5,46 5,46 5,46 BPS ( 원 ) 164,775 167,846 172,766 177,984 금융손익 -16-2 9 25 유형자산 3,325 3,298 3,59 2,819 DPS ( 원 ) 1, 1, 1, 1, 관계기업등투자손익 19 298 298 298 무형자산 1,279 1,146 1,54 984 배당성향 (%) -85.6 17.6 15.2 14.5 세전계속사업손익 199 55 586 616 자산총계 15,969 16,696 17,18 17,725 배당수익률 (%).9.8.8.8 계속사업법인세비용 47 114 135 142 유동부채 2,254 2,547 2,63 2,679 매출액증가율 (%) 59.7 5.4 9. 5. 계속사업이익 152 391 451 474 매입채무및기타채무 565 649 674 77 EBITDA증가율 (%) 44.2 44. 16.3 -.7 중단사업이익 -232 단기금융부채 975 1,79 1,79 1,79 조정영업이익증가율 (%) - 94.4 13.6 5. 당기순이익 -8 391 451 474 기타유동부채 714 819 85 893 EPS증가율 (%) - - 15.3 5. 지배주주 -84 361 417 438 비유동부채 1,887 2,51 2,98 2,163 매출채권회전율 ( 회 ) 7.6 9.1 9.1 9.2 비지배주주 4 3 35 36 장기금융부채 83 86 86 86 재고자산회전율 ( 회 ) 8.5 1. 1. 1. 총포괄이익 244 386 451 474 기타비유동부채 1,84 1,245 1,292 1,357 매입채무회전율 ( 회 ) 13.3 16.2 16.3 16.4 지배주주 237 36 422 443 부채총계 4,142 4,597 4,71 4,842 ROA (%) -.6 2.4 2.7 2.7 비지배주주 6 25 3 31 지배주주지분 11,587 11,83 12,148 12,516 ROE (%) -.9 3.1 3.5 3.5 EBITDA 64 87 1,12 1,5 자본금 357 357 357 357 ROIC (%) 1.4 2.1 4.3 4.8 FCF -166 179 57 517 자본잉여금 5,33 5,33 5,33 5,33 부채비율 (%) 35. 38. 37.7 37.6 EBITDA 마진율 (%) 11. 1.6 11.3 1.7 이익잉여금 4,862 5,83 5,429 5,797 유동비율 (%) 156.8 17.2 194. 215.3 영업이익률 (%) 1.3 1.7 3.1 3.1 비지배주주지분 24 296 331 367 순차입금 / 자기자본 (%).6-2.9-7.9-12.4 지배주주귀속순이익률 (%) -1.5 4.4 4.6 4.7 자본총계 11,827 12,99 12,479 12,883 조정영업이익 / 금융비용 (x) 1.7 2.8 5.6 5.8 자료 : 삼성SDI, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 53
관심종목 이녹스 (8839) 느리지만회복하고있다 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 매수 23, What s new: 2 분기연결매출액 694 억원 (+29% QoQ), OP 121 억원 (+74% QoQ) 예상 이녹스개별매출액 397 억원 (+1% QoQ), 개별 OP 66 억원 (+3% QoQ) FPCB 매출은전년대비증가할것으로예상되나개선폭은제한적 현재주가 (15/6/3, 원 ) 13,85 상승여력 66% Catalyst: 느리지만회복되고있는본사업 + 알톤스포츠개선 2분기부터주요고객사신제품효과본격적으로반영 2-Layer FCCL 매출본격화예상 반도체부문지속적인수익성견인과함께추가고객사확보기대 알톤스포츠 2, 3 분기최대성수기진입, 동사실적에긍정적으로작용예상 영업이익 (15F, 십억원 ) 3 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 35 EPS 성장률 (15F,%) 62.1 MKT EPS 성장률 (15F,%) 37.7 P/E(15F,x) 6.7 Valuation: 투자의견매수, 목표주가 23,원유지 MKT P/E(15F,x) 1.6 본사업영업가치 2,528억원 (12MF P/E 9.9배적용 ) + 알톤스포츠가치 349억원 KOSDAQ 696.97 시가총액 ( 십억원 ) 17 알톤스포츠를통한실적안정화기대 발행주식수 ( 백만주 ) 12 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동주식비율 (%) 68.4 14 이녹스 KOSDAQ 13 매출액 ( 십억원 ) 142 186 145 172 22 265 외국인보유비중 (%) 6.2 12 영업이익 ( 십억원 ) 19 34 21 3 52 71 베타 (12M) 일간수익률 1.9 11 영업이익률 (%) 13.4 18.3 14.5 17.4 23.6 26.8 52주최저가 ( 원 ) 12,85 1 순이익 ( 십억원 ) 13 28 16 25 44 6 52주최고가 ( 원 ) 19,5 9 EPS ( 원 ) 1,144 2,387 1,269 2,56 3,566 4,859 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 8 ROE (%) 18.3 27.5 12. 17.1 24. 25.5 7 절대주가 -11.2 1.1-25.9 6 P/E ( 배 ) 13.8 9.2 11.6 6.7 3.9 2.9 상대주가 -12.2-2.9-43.5 14.5 14.9 15.1 15.5 P/B ( 배 ) 2.3 2.1 1.3 1..8.6 주 : 개별기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 이녹스, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 54
관심종목 이녹스 (8839) Earnings table ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 214 215F 216F 매출액 54.3 63.5 77.6 52.3 6.9 54.5 56.2 41.5 53.8 69.4 7.8 55.2 26.4 238.5 292.9 이녹스 4. 4.9 62. 43.3 46.3 27.4 36.9 34. 36.1 39.7 49.7 46.9 144.8 172.3 22. FPCB 32.7 32.4 4.3 27.5 29.3 18.8 25.8 21.2 24.8 27.1 31.3 26.3 95.1 19.5 123. Coverlay 19.4 19. 22.5 14.9 15. 1.3 14.9 12.2 12.8 14.8 17.2 15.3 52.3 6.2 68.2 3-layer FCCL 5.8 5.3 9.4 7. 6.9 4.4 4.9 4.2 5.9 6.4 7.2 5.5 2.4 25. 29. 기타 7.5 8.1 8.4 5.6 7.3 4.1 6. 4.8 6.1 5.8 6.8 5.5 22.3 24.3 25.8 반도체 5.5 6.4 7.3 6.1 6.7 6.5 6.1 7.4 8.1 9.2 1.3 11.4 26.8 39. 56.1 신규사업 1.8 2.1 14.4 9.7 1.3 2.1 4.9 5.5 3.2 3.5 8.1 9.2 22.8 23.9 4.9 EMI 필름.9.5 1.2.4.4.4.4.1.2.3.3.3 1.3 1. 2.1 디지타이저필름.1.3 12.1 8.6 9.4 1.5 3.7 4.5 1.8 1. 3.9 4.1 19.2 1.7 8.3 2-Layer FCCL.6.9.8.5.5.2.8.7 1.1 2.1 3.4 3.8 2.2 1.5 18.1 기타.2.4.3.1.....1.1.5 1.. 1.7 12.3 알톤스포츠 14.3 22.6 15.6 9. 14.6 27.1 19.2 7.5 17.7 29.8 21.2 8.3 61.8 66.2 72.9 영업이익 7.7 11. 11.9 6.9 1.4 6.6 8.6 3.6 6.9 12.1 12.8 7.6 29.2 39.5 61.9 이녹스 6.4 7.5 11.9 8.4 8.8 1.6 5.5 4.8 5. 6.6 9.4 8.9 2.7 29.9 52.2 알톤스포츠 1.3 3.5.1-1.6 1.7 5. 3.1-1.3 1.9 5.5 3.4-1.2 8.5 9.7 9.7 세전이익 7.3 1. 12.4 7.1 1.5 6.5 8.8 1.7 7.3 13.1 12.7 7.4 27.4 4.5 64.2 당기순이익 5.9 7.8 8.9 7.7 8.7 5. 7.1 1.1 5.8 1.2 1.2 6.1 21.9 32.3 51.6 영업이익률 14.2 17.3 15.4 13.1 17.1 12.1 15.4 8.6 12.9 17.4 18.1 13.9 14.2 16.6 21.1 순이익률 13. 13.1 13.6 2.1 15.9 2.6 13.7 7.2 12.1 14. 16. 15.9 1.8 14.7 2. 증감률 (QoQ/YoY) 매출액 8.8 2.2 51.7-3.2 7. -4.7 35. -8. 6. 1. 25.2-5.7-22.2 19. 27.7 영업이익 12.8 16.9 59. -29. 3.9-82.2 255.1-12.8 4.5 3. 43.3-5.8-39.4 44.4 74.8 세전이익 283.3 13.7 51.2-23.2 4.2-91.6 714.9-42.1 52.7 27.3 42.9-5.7-42.6 61.8 73.4 당기순이익 175.7 2.7 57.9 3.1-15.4-9.4 616.9-52.1 78.6 27.3 42.9-5.7-43.7 62.1 73.4 주 : 알톤스포츠연결기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 55
관심종목 이녹스 (8839) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 145 172 22 265 유동자산 72 115 174 247 P/E (x) 11.6 6.7 3.9 2.9 매출원가 11 115 142 168 현금및현금성자산 31 58 14 165 P/CF (x) 5.4 4.1 2.8 2.1 매출총이익 44 57 78 97 매출채권및기타채권 24 34 41 49 P/B (x) 1.3 1..8.6 판매비와관리비 23 28 26 26 재고자산 14 2 24 29 EV/EBITDA (x) 5.8 3.4 1.5.4 조정영업이익 21 3 52 71 기타유동자산 3 3 5 4 EPS ( 원 ) 1,269 2,56 3,566 4,859 영업이익 21 3 52 71 비유동자산 112 12 93 86 CFPS ( 원 ) 2,751 3,34 5,33 6,46 비영업손익 -2 1 2 2 관계기업투자등 BPS ( 원 ) 11,536 13,592 17,159 22,18 금융손익 1 유형자산 12 93 85 78 DPS ( 원 ) 관계기업등투자손익 무형자산 3 2 1 1 배당성향 (%).... 세전계속사업손익 19 31 54 73 자산총계 183 216 267 333 배당수익률 (%).... 계속사업법인세비용 3 6 1 13 유동부채 41 46 51 55 매출액증가율 (%) -22. 18.6 27.9 2.5 계속사업이익 16 25 44 6 매입채무및기타채무 9 12 15 18 EBITDA증가율 (%) -27.9 29. 52.5 29.5 중단사업이익 단기금융부채 27 27 27 27 조정영업이익증가율 (%) -38.2 42.9 73.3 36.5 당기순이익 16 25 44 6 기타유동부채 5 7 9 1 EPS증가율 (%) -46.8 62. 73.4 36.3 지배주주 16 25 44 6 비유동부채 7 9 11 14 매출채권회전율 ( 회 ) 5.1 6.1 6. 6. 비지배주주 장기금융부채 재고자산회전율 ( 회 ) 8.2 1.1 1. 1. 총포괄이익 14 25 44 6 기타비유동부채 7 9 11 14 매입채무회전율 ( 회 ) 24.1 2. 19.2 18.8 지배주주 14 25 44 6 부채총계 48 55 62 69 ROA (%) 8.4 12.7 18.2 19.9 비지배주주 지배주주지분 136 161 25 265 ROE (%) 12. 17.1 24. 25.5 EBITDA 31 4 61 79 자본금 6 6 6 6 ROIC (%) 12.9 18.6 32.6 44.4 FCF 11 28 47 61 자본잉여금 54 54 54 54 부채비율 (%) 35.2 34.4 3.2 25.9 EBITDA 마진율 (%) 21.4 23.3 27.7 29.8 이익잉여금 81 16 15 21 유동비율 (%) 174.9 248.2 343.1 449.1 영업이익률 (%) 14.5 17.4 23.6 26.8 비지배주주지분 순차입금 / 자기자본 (%) -3.9-2.8-39.1-53.3 지배주주귀속순이익률 (%) 11. 14.5 2. 22.6 자본총계 136 161 25 265 조정영업이익 / 금융비용 (x) 34.5 36.8 64.4 87.8 자료 : 이녹스, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 56
관심종목 일진머티리얼즈 (215) 대형전지수주가필요하다 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 현재주가 (15/6/3, 원 ) 중립 - 7,99 What s new: 자회사실적부진지속 건축물외장재회사인일진유니스코를제외한대부분의자회사영업적자기록지속 일진 LED 는시장부진으로정상화단계까지시간이걸릴것으로보임 오리진엔코의경우적자폭은점차적으로감소하겠으나개선속도는제한적 상승여력 - Catalyst: 고객사신규스마트폰향매출반영 + 중대형 2 차전지시장개화 2 분기부터최대고객사폴리머전지매출본격적증가로인한수혜기대 하반기신규대형전지용 ICS 매출과고사양 ICS 가시화기대 영업이익 (15F, 십억원 ) -11 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) -9 EPS 성장률 (15F,%) 1,23.8 Valuation: 투자의견중립유지 MKT EPS 성장률 (15F,%) 37.7 P/E(15F,x) 7. 자회사실적부진에대한우려지속, 하지만하반기실적개선가능성보유 MKT P/E(15F,x) KOSPI 시가총액 ( 십억원 ) 1.6 2,63.16 313 하반기대형전지와신규고객진입시실적모멘텀존재 발행주식수 ( 백만주 ) 39 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동주식비율 (%) 36.5 12 일진머티리얼즈 KOSPI 매출액 ( 십억원 ) 393 35 415 434 458 472 11 외국인보유비중 (%) 1. 1 영업이익 ( 십억원 ) -7-15 -29-11 7 11 베타 (12M) 일간수익률.92 9 영업이익률 (%) -1.8-4.3-7. -2.5 1.5 2.3 52주최저가 ( 원 ) 6,45 8 순이익 ( 십억원 ) -57-7 3 45-1 1 52주최고가 ( 원 ) 11,95 7 EPS ( 원 ) -1,459-187 86 1,146-24 24 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 6 ROE (%) -19.1-2.7 1.2 15.3 -.3.3 절대주가 -2.4 3.4-2.1 5 P/E ( 배 ) - - 82.9 7. - 335.1 상대주가.6-1.3-22.2 14.5 14.9 15.1 15.5 P/B ( 배 ) 1.3 1.6 1. 1. 1. 1. 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 일진머티리얼즈, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 57
관심종목일진머티리얼즈 (215) Earnings table ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 214 215F 216F 매출액 92.8 9. 94.1 73.1 96.6 99.5 19.8 19.2 13.6 17.8 11.3 112.2 415. 434. 458.1 PCB용일렉포일 (ICS) 44.5 39.3 44.5 33.9 39. 37.1 38.7 2.8 36.8 37.6 39.5 35.9 135.7 149.7 142.5 2차전지용일렉포일 (I2B) 18.5 2.1 2.8 19.4 22.7 21.1 23.7 18.8 21.8 23.4 25.8 26.1 86.3 97.1 12.1 FPCB용일렉포일 (IHT) 2.5 1.9 1.1 1. 1.9.9 1.7 1. 1.2 1.2 1.5 1.4 5.4 5.3 5.9 기타.3 1.4.8.1.2.4 3. 5.6 2.1 2.2 2.3 2.1 9.3 8.7 1.5 연결회사 27. 27.3 27. 18.6 32.7 4. 42.6 63. 41.7 43.5 41.2 46.8 178.3 173.2 179.2 매출비중 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. PCB용일렉포일 (ICS) 47.9 43.7 47.2 46.5 4.4 37.3 35.3 19.1 35.5 34.8 35.8 32. 32.7 34.5 31.1 2차전지용일렉포일 (I2B) 19.9 22.3 22.1 26.6 23.5 21.2 21.6 17.2 21.1 21.7 23.4 23.2 2.8 22.4 26.2 FPCB용일렉포일 (IHT) 2.7 2.1 1.2 1.4 2..9 1.5.9 1.2 1.1 1.4 1.2 1.3 1.2 1.3 기타.3 1.6.8.2.2.4 2.8 5.2 2. 2. 2.1 1.9 2.2 2. 2.3 연결회사 29.1 3.3 28.7 25.4 33.9 4.2 38.8 57.7 4.2 4.3 37.3 41.7 43. 39.9 39.1 영업이익 -4. -1.9-1.6-7.4-6.6-12.4-5.4-3.7-4.1-3.3-1.9-1.4-28. -1.7 6.8 일진머티리얼즈 -1.5 2.5.4-1..1-3.4 1.9 1.8 1.5 2. 2.7 3.2.4 9.3 19.3 연결회사 -2.5-4.4-2. -6.4-6.7-9. -7.3-5.4-5.6-5.3-4.5-4.6-28.4-2. -12.5 세전이익 -1.6-2.3 1. 3.4 34.2-8.3-1.1-1.8 75. -4.5-2.9-2.8 14.1 64.9 2.3 당기순이익 -1.4-4..6-2.5 24.9-9.7-2.4-1.9 57.3-5.1-3.6-3.7 1.9 44.9 -.9 영업이익률 -4.3-2.1-1.6-1.1-6.8-12.5-4.9-3.3-3.9-3.1-1.7-1.2-6.7-2.5 1.5 세전이익률 -1.7-2.5 1. 4.7 35.4-8.3-1. -9.9 72.4-4.2-2.6-2.5 3.4 15..5 순이익률 -1.6-4.5.7-3.4 25.8-9.8-2.2-1. 55.3-4.7-3.3-3.3.5 1.3 -.2 증감률 (QoQ/YoY) 매출액 5.9-3. 4.5-22.3 32.1 3.1 1.3 -.5-5.1 4. 2.3 1.7 18.6 4.6 5.6 영업이익 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 세전이익 적지 적지 흑전 251. 894.8 적전 적지 적지 흑전 적전 적지 적지 2,327.6 361.2-96.4 당기순이익 적지 적지 흑전 적전 흑전 적전 적지 적지 흑전 적전 적지 적지 흑전 2,288.7 적전 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 58