Company Report 212. 4. 25 포스코엠텍 (952) BUY / TP 18, 원 자원확보첨병외형및수익성향상기대 현재주가 (4/24) 상승여력시가총액발행주식수자본금 / 액면가 52 주최고가 / 최저가일평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 컨센서스목표주가 K-IFRS 연결기준 Analyst 박한우 2) 3787-2279 hanwoo.park@hmcib.com 1M 3.2 11.6 최근 12 개월주가수익률 16 14 12 1 8 6 4 2 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 75,3원 43.3% 3,135 억원 4,164 천주 28억원 /5,원 95,7원 /6,1원 9억원 1.25% 포스코외 2 55.94% 3M 6.1 11.4 11/4 11/6 11/8 11/1 11/12 12/2 6M 12.4 13.6 5,398 원 4,743원 14,5원 포스코엠텍 KOSDAQ IT 강국이나자원빈국 IT 하드웨어강국인데반해자원빈국인우리나라는첨단 IT 기기에필요한자원확보가절실하다. 마그네슘, 희토류등은중국의존도가아주높으며대부분의자원을수입하고있는실정이며, 자원재활용등도아직미미한수준에머물고있다. 포스코엠텍은도시광산업체인나인디지트와리코금속을인수하여, 본격적으로자원재활용산업에진출을시작하였으며, 강원도에희소금속제련클러스터를구축하고있어, 자원확보및재활용을통해성장하고있다. 성장과투자병행및수익성개선포스코엠텍은 21년과 11년에나인디지트와리코금속을인수하여올해부터본격적으로도시광산부문에서성장이예상된다. 또한, 지난해몰리브덴습식탈황기술을습득하여습식제련소를착공하였으며, 하반기부터가동에들어갈예정으로매출증대및수익성증대가예상된다. 습식제련기술습득으로기존에생산하던몰리브덴관련제품은물론탄탈륨 (Ta)/ 니오븀 (Nb) 등으로확대할계획이며, 213 년에는폐네오디뮴 (Nd) 자석재활용사업도진행할계획이다. 동사는 POSCO 마그네슘공장및페로실리콘 (Fe-Si) 위탁운영, 카자흐스탄페로실리콘알루미늄 (FeSiAl) 등합금철비철사업도투자와실적이병행되고있다. 첨단소재부문은 213년부터고순도알루미나생산을통해첫매출이나올예정이다. 1:1 액면분할로거래활성화기대동사는지난 3월주주총회를열고 1주당 5,원인액면가를 5 원으로분할하기로하였다. 이로써동사의주식수는 416.4만주에서 4,164만주로 1배늘어나며신주는 5 월 14 일상장될예정이다. 동사는일거래량이 1만주가되지않은경우가많아투자자들이거래하기에부담스러웠다. 동사는올해외형성장및수익성개선이될것으로예상되며, 약 9조원에이르는 POSCO 의철강부원료내재화를위하여투자와성장이지속될것으로예상되어, 투자의견매수와목표주가 18,원을유지한다. 구분 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 21 543.8 14.7 8.4 7.9 19.7 2,425 N/A 27. 1.8 1.6 5.2 211F 669.4 15.6 13.5 11. 2.3 2,648 9.2 28.3 2.1 18.3 7. 212F 885. 33.6 28.3 22.5 46. 5,398 13.9 14. 1.9 9.3 13.1 213F 1,12. 42.8 38.4 3.5 56.6 7,318 35.6 1.3 1.6 8.4 15.6 214F 1,384.7 49.7 45.1 35.8 68. 8,65 17.6 8.8 1.4 7.1 15.9 * 21 년 K-GAAP 연결기준, 211~213F 은 K-IFRS 연결기준
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) Executive Summary & Valuation 희소금소확보중요성높아 우리나라는 IT 하드웨어강국으로많은첨단소재를필요로하고있으나, 희소금속을포함한대부분의금속소재를수입에의존하고있다. 핸드폰의경우리튬, 인듐, 갈륨, 티타늄, 코발트등약 2 개의희소금속을필요로하고있고, 디스플레이의경우마그네슘, 인듐등약 15 개의희소금속이필요하다. 우리나라는중국에서희토류를포함한많은희소금속을수입하고있는데중국에서수출제한등자원무기화가가능해희소금속의확보가필요하다. 포스코엠텍은도시광산사업을통한폐자원확보를시작하였고, 희소금속습식제련을위한클러스터를구축하고있어향후높은성장이예상된다. 외형성장지속가능 동사는 21년 K-GAAP 연결기준매출액 5,438억원, 211 년 IFRS 기준 6,694억원을기록하였다. 211 년에엔지니어링사업부문을제외한대부분의사업부문이호조로 23% 의성장을기록하였다. 그중도시광산부문은 21년인수한나인디지트의호조및리코금속의인수로 255% 성장하였다. 올해에도성장세는지속될것으로예상된다. 동사의 1분기개별매출액은 1,296 억원으로상품매출감소로인해매출이소폭감소하였지만, 도시광산관련자회사의매출이 7 억원을돌파하여연결매출은 2,6억원을기록하였다. 이에따라올해에는도시광산매출성장이두드러질것으로예상되는데지난해도시광산관련자회사의매출이 64억원에서올해에는 2,352억원으로증가할것으로추정하여전년대비 268% 증가할것으로예상된다. 또한, 동사는포장작업관련매출도 5.1% 증가할것으로예상되며, 철강원료사업은 7.4% 증가할것으로예상된다. 포장사업매출은 POSCO 의조강생산량증가에따른성장과더불어매년단가가인상되기때문이며, 철강원료사업도조강생산량증가와동사의품목이확대되기때문이다. 도시광산관련자회사는 POSCO 패밀리내의폐자원관련데이터베이스구축을통해본격적으로그룹내폐자원관련매출이발생하고, POSCO 해외네트워크활용으로해외폐자원확보및 KT 폐전선사업참여로인한매출증대도예상된다. 수익성향상예상 동사는이번 1분기개별기준영업이익 39 억원을기록하여 1분기에영업이익률 3% 를달성하였다. 1분기는계절적인비수기로인해매출및이익이저조하다. 과거영업이익률은 21년 1분기 2.4%, 211년 1분기 2.2% 를기록하였다. 동사는지난해개별기준영업이익률 2.7% 를기록하여 26년이래최저의영업이익률을기록하였다. 하지만, 올해부터수익성은서서히증가할것으로예상된다. 동사는철강원료부문에서알루미늄탈산제를생산하고있는데, 그동안고품위 / 고가의알루미늄을사용하여수익성이높지않았지만, 저품위알루미늄을이용하는전처리설비를구축함으로써수익성향상이예상된다. 또한, 몰리브덴습식탈황설비를 3분기부터가동할예정으로, 저가의몰리브덴정광을이용해몰리브덴브리켓과페로몰리를생산할수있어수익성향상이예상된다. 2
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com 21년및 211 년에인수한도시광산관련자회사들은지난해인수초기로회사재정비등으로수익성이낮았다. 하지만올해부터본격적인 POSCO 패밀리와의시너지효과를통해수익성향상이예상된다. 213 년에도성장지속, 5 월액면분할로거래활성화기대 투자의견매수목표주가 18, 유지 동사는철강포장업체에서소재전문업체로변화하고있으며투자와결실이동시에이루어지고있다. 21년및 211년에투자한동사의도시광산관련자회사는올해부터매출및수익에기여 할것으로예상되며지난해투자계획한몰리브덴습식탈황등희유금속클러스터의일부가올해하반기에가동예정이다. 또한, 향후탄탈륨 (Ta), 니오븀 (Nb) 등도매출에기여할예정이다. 그리고, 올해준공되는 POSCO 마그네슘공장의운영을통한매출확대가예상되며, 앞서언급한알루미늄전처리설비와습식탈황기술확보등을통해수익성개선도예상된다. 213년에는페로실리콘 (Fe-Si) 위탁운영, 도시광산자회사의매출확대, 고순도알루미나및희유금속클러스터의매출확대, 마그네슘제련을위한페로실리콘알루미늄 (FeSiAl) 사업등을통해성장은지속될것으로예상된다. 동사는 5월중순부터 1:1 액면분할되어거래될예정이다. 그동안동사의낮은거래량으로유동성문제로인해투자자들의매매가어려웠으나, 이를통해매매가활성화되어투자자들의접근이보다용이해질전망이다. < 표 1> 연결매출추정 ( 단위 : 억원 ) 1A 11A 12E 13E 포장작업 1,353 1,562 1,63 1,741 엔지니어링 25 191 25 32 철강부원료 3,689 4,31 4,618 5,759 도시광산 191 64 2,352 3,38 매출계 5,438 6,694 8,85 11,2 영업이익 147 156 336 428 당기순이익 82 18 225 35 자료 : 포스코엠텍, HMC 투자증권 주 : 21 년 K-GAAP 연결, 211 년이후 K-IFRS 연결기준 ( 포스코엠텍은분기실적별도로발표함.) 3
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 자원확보필요성 산업의비타민희소금속 자원확보전쟁우리나라는자원빈국이며, 희소금속등을많이사용하는 IT 강국임에도불구희소금속산업이활성화되어있지않아대부분수입에의존하고있다. 소재전문업체로도시광산및희유금속사업을진행하고있는포스코엠텍의성장이예상된다. 산업의비타민으로불리는고있는희소금속은소량첨가만으로첨단제품의품질및성능을향상시키는결정적인영향을미친다. 희소금속은전세계적으로매장량이극히적고지역적편재성이크며추출이어려운금속원소로첨단산업성장에따라급격한수요증가가예상된다. 국내에서는인듐, 갈륨, 리튬, 희토류등 35 종 (56 원소 ) 를희소금속으로분류하고있다. 희유금속은중국, 캐나다, 미국, 호주, 러시아등에편중매장되어있다. 세계최대희소금속부국인중국은희소금속 11 종의매장량세계 1위, 13 종의생산량세계1위임에도불구희토류수출금지및제한을하고있다. < 그림 1> 희소금속매장현황 ( 점유율 ) 자료 : 지식경제부 ( 희소금속소재산업발전종합대책, 29.11.27) 희소금속재활용업체미미 자원빈국지식경제부자료 ( 희소금속소재산업발전종합대책, 29.11.27) 에의하면자원빈국인우리나라는광물자원자급률이매우낮고, 희소금속은대부분수입에의존하고있다. 28년광물자원자급률이 12.9% 이며희소금속을포함한금속광물자급률은 1.3% 에불과하다. 또한, 국내는폐금속자원재활용을통한희소금속자원확보보다는해외수입에의존하고있다. 중국의경우최대희소금속매장국임에도불구재활용기술산업육성하고있으며, 일본은자원빈국이지만세계최고의기술력을보유하고있으며희소금속재활용시스템을구축하였다. 하지만우리나라는희소금속자원빈국임에도불구하고이러한희소금속을활용하는세계최고수요산업을보유하고있다. 그러나재활용기술및산업은취약한형편이다. 국내희소금속관련업체의대부분이중소기업이며, 폐금속자원재활용업체중희소금속전문재활용업체는 2 여개에불과하다. 4
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com < 그림 2> 한중일 3 국의희소금속관련경쟁구도 자료 : 지식경제부 ( 희소금속소재산업발전종합대책, 29.11.27) < 표2> 국내희소금속산업구조 구분 자원 원소재 중간소재 재활용 산업성숙형 X O O 니켈, 망간, 몰리브덴, 합금철중심, 국내산업旣형성바나듐 (4 種 ) 主수요처인철강산업과동반성장 O X X 자립가능형 텅스텐, 마그네슘 (2 種 ) 자원부존, 중간소재산업기반旣형성 제련기술및산업기반확보시자립가능 성장잠재형 X 인듐, 코발트, 백금, 리 제한적공급상황, 수요급증추세튬등 (13 種 ) 관련산업형성 Seed 보유 산업부재형 X X X X 희토류, 갈륨, 티타늄 국내소재산업全無등 (16 種 ) 향후수요급증전망 자료 : 지식경제부 ( 희소금속소재산업발전종합대책, 29.11.27) 코발트 21년대비 54.5% 수입증가중국의존도높아 211 년희소금속대부분증가 212년관세청에서발표한 211년희토류 / 희소금속수입동향을보면몰리브덴, 크롬, 망간등을제외하고대부분전년대비수입량이증가하였으며, 가장많이수입한희소금속은크롬, 티탄늄, 몰리브덴이며, 전년대비수입량이증가한제품은코발트, 리륨, 인듐등이다. 또한, 희토류의수입단가는 21년대비 216% 증가하였으며, 티타늄은 87%, 텅스텐 58%, 인듐 3% 상승하였다. 중국에서의수입의존도가높은데마그네슘 99.2%, 희토류 78.3%, 텅스텐 74.7%, 인듐 62.3% 코발트 29.3% 를중국에서수입해왔다. 또한리듐은칠레가 91%, 크롬은남아공 61.7% 등이다. 지난해수입단가가많이상승한희토류, 마그네슘, 텅스텐, 인듐은중국의존도가높은희소금속이다. 5
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 3> 희소금속수입 21 년대비 211 년증감률 < 그림 4> 희소금속 211 년수입금액 6 (%) 7 (USD 백만 ) 5 4 3 2 1-1 -2 코발트 리튬 인듐 티타늄 텅스텐 희토류 마그네슘 몰리브덴 크롬 망간 6 5 4 3 2 1 크롬 티타늄 몰리브덴 코발트 희토류 망간 인듐 텅스텐 리튬 마그네슘 자료 : 관세청, HMC 투자증권 자료 : 관세청, HMC 투자증권 < 그림 5> 희소금속수입 21 년대비 211 년증감률 < 그림 6> 희소금속 211 년수입단가 25 2 15 1 5-5 희토류 (%) 티타늄 텅스텐 인듐 마그네슘 몰리브덴 크롬 망간 리튬 코발트 7 6 5 4 3 2 1 ($/kg)) 인듐 희토류 텅스텐 코발트 몰리브덴 리튬 마그네슘 티타늄 망간 크롬 자료 : 관세청, HMC 투자증권 자료 : 관세청, HMC 투자증권 6
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com 성장과수익모두향상기대 POSCO시너지효과소재의내재화를통한자원확보 도시광산 Value Chain 포스코엠텍은 POSCO 패밀리의소재담당기업으로기존사업인철강포장과더불어합금철 / 비철사업, 도시광산사업, 첨단소재사업을통해소재사업폭을확대하고있다. 동사는도시광산사업을위해 21년나인디지트를인수하였고, 211년리코금속을인수하였다. 나인디지트는 2년반도체용고순도소재 ( 금속및화합물 ) 의제조및판매를영위할목적으로설립되었다. 전기전자, 반도체, 에너지, 생명공학의기본소재인희유금속및고순도금속을생산하는기업으로고순도갈륨, 게르마늄, 인듐등의화합물반도체소재를개발하여제조, 판매하고있다. 리코금속은 1999 년설립되어비철금속, 귀금속의스크랩가공처리업및산업폐기물의수집, 운반처리및재생업을주된사업으로하고있으며, 화성시청으로부터폐기물중간재활용업과관련된허가를받았다. 두회사인수를통해동사는본격적인도시광산사업에진출할수있게되었다. 포스코엠텍은컨트롤타워역할을하고, 리코금속은순환자원수집및 1차처리를담당하며, 나인디지트는 1차처리된자원의고순도화와기술개발을담당하고있다. 도시광산사업을위한 POSCO 패밀리내폐자원관련네트워크데이터베이스를구축하였으며, 포항산업과학연구원 (RIST) 과리튬, 희토류등희유금속추출기술에관한공동연구를진행하고있다. 5% 수주시연 2, 억원매출가능 KT 폐동케이블사업참여포스코엠텍은 POSCO 패밀리폐자원네트워크데이터베이스를통해사내광산사업을추진할계획이며, KT 폐동케이블매각입찰에도참여할계획이다. KT 폐동케이블은약 45 만톤으로알려져있어약 4조원규모이며약 1 년동안진행될계획이다. 동사의자회사인리코금속과대우인터내셔널이컨소시엄을구성하여참여할계획이다. 동사가이사업참여에성공가능성이높은것으로판단되는데그이유는폐동케이블을회수하여구리를추출하는능력과더불어계열회사인대우인테내셔널을통해판매할수있는채널을가지고있기때문이다. 현재구리가격은톤당 USD 8,5 수준으로동사가전체사업의 5% 를수주하게되면, 구리가격만으로연간약 2,억원의매출이가능할전망이다. 이외에동사는 POSCO 의해외네트워크와대우인터내셔널을통해해외에서폐자원을확보할계획이다. 도시광산사업은얼마나많은자원을확보하느냐가성공의관건인데, 동사는국내에서 POSCO 패밀리, 해외에서는 POSCO 와대우인터내셔널을통해확보가가능해매출확대가능성이있다. 7
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 도시광산자회사 212년실적큰폭성장기대 나인디지트와리코금속실적나인디지트의 29년매출은 114억원, 영업이익 -11 억원을기록하였고, 21년매출액 191억원, 영업이익 7억원, 211년매출액 583억원, 영업이익 8억원을기록하였다. 211년 7 월인수한리코금속은매출액 57 억원, 영업이익 -12 억원을기록하였다. 211년두회사전체매출은 64억원을기록하였다. 하지만, 이번 212년 1분기나인디지트의매출은 699억원, 리코금속은 11억원의매출을기록하여양사전체매출은 71억원으로지난해매출을이미돌파하였다. 나인디지트는 1분기상품매출증가로인해매출이큰규모로증가하여수익의기여는미미하지만, 2분기부터본격적으로제품매출이증가하면서수익성개선도가능할것으로예상된다. 리코금속은 POSCO 패밀리폐자원관련네트워크데이터베이스구축에따라본격적으로패밀리시너지가나올것으로예상되며, KT 폐동사업이본격화되면실적이본격적으로나올것으로예상된다. 동사는올해나인디지트와리코금속의매출을 2, 억원이상기대하고있다. 1분기양사매출이 71억원인것을감안하면실현가능할것으로예상된다. < 그림 7> 도시광산각사별역할 < 그림 8> 나인디지트매출추이 8 7 6 5 4 3 2 1 - ( 억원 ) 9 1 11 12.1Q 자료 : 포스코엠텍 자료 : 포스코엠텍, HMC 투자증권 몰리브덴습식탈황설비 3분기부터가동수익성향상예상 도시광산 - 희유금속클러스터동사는도시광산사업내에서희유금속습식제련사업을추진하고있다. 동사는강원도영월군에 1,여평의공장부지에습식제련설비의집적을통해희유금속클러스터를구축하고있다. 동사는몰리브덴 (Mo), 탄탈륨 / 니오븀 (Ta/Nb), 폐 Nd, 희토류, Li-Recycling 사업을단계별로추진하고있다. 먼저동사는몰리브덴 (Mo) 습식탈황사업을추진하고있다. 동사는현재고가의몰리옥사이드 (MoO3) 를구입, 임가공하여몰리브덴브리켓과페로몰리 (FeMo) 를생산하고있어수익률이낮다. 하지만습식탈황설비가준공되면, 동사는저품위, 저가의몰리브덴정광 (MoS2) 를구입하여습식탈황공정을통해몰리옥사이드 (MoO3) 를직접생산할수있어수익성이향상될것으로예상된다. 이설비는 3분기에가동될예정이다. 8
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com < 그림 9> Mo 습식탈황사업및몰리브덴브리켓, 페로몰리제조사업 자료 : 포스코엠텍 희소금소클러스터조성으로제련금속증가예상 도시광산-Ta/Nb 습식제련, Li-Recycling, 희토류사업동사는탄탈륨 (Ta) 과니오븀 (Nb) 습식제련사업도올해중에진출할계획이다. 탄탈륨은용융점이높고, 모든산에대한내구성이강하여, 열및전기의전도도가좋다. 다른금속과쉽게결합하여강도및안정도를높여주어각종전자제품을만드는데합금용으로사용된다. 탄탈륨은커패시터의핵심소재로통신기기, CPU, 휴대폰, 디지털카메라등에사용되고있으며, 미립화와소형경량화가가능하여수요증가를전망하고있다. 국내에는탄탈륨광산이없어전량수입하고있으며, 호주, 캐나다가매장량의대부분을차지하고있다. 무역협회자료에의하면 212년 294톤, 1.2 억달러를수입하였다. 탄탈륨은주로니오븀 (Nb) 과같이산출되고있어동사는니오븀습식제련도진출예정이다. 니오븀은초전도재료, 내열고강도재료및고용량캐퍼시터등에주로사용된다. 니오븀은페로합금형태로수입되어철강제조부원료로서합금철에이용되며, 공구용소재및 IT 사업용부품에상용되는핵심소재이다. 브라질이전세계니오붐생산량의 9% 를점유하고있다. 수출입통계자료에의하면 211년니오븀의수입중량은 12톤이며금액은 52 만달러수준이다. 무역협회자료에의하면페로니오븀은지난해 6,325톤, 1.7억달러를수입하였다. 또한, 동사의희토류네오디뮴 (Nd) 사업은 213 년에추진할계획으로폐Nd 자석 Recycling 사업을추진하고있다. 네오디뮴은가장강력한영구자석으로오디오, 휴대전화스피커, 전기자, 풍력발전기등에사용된다. 동사는이부문에서 213년매출 1,억원을기대하고있다. 리륨, 코발트, 니켈등유가금속분리 / 회수에관련자회사인나인디지트와 RIST 가공동으로사업화기술개발국책과제를진행하고있다. < 그림 1> 탄탈륨수입중량및금액 < 그림 11> 페로니오븀수입중량및금액 25 2 15 1 5 (USD 백만 ) 금액 ( 톤 ) 수입량 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 4 35 3 25 2 15 1 5 25 2 15 1 5 (USD 백만 ) 금액 ( 톤 ) 수입량 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 14 12 1 8 6 4 2 자료 : KITA, HMC 투자증권 자료 : KITA, HMC 투자증권 9
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 12> Ta/Nb 습식제련 자료 : 포스코엠텍 < 그림 13> 폐 Nd 공정개요 자료 : 포스코엠텍 POSCO패밀리철강부원료구입금액 212년 8.8조원 합금철 / 비철사업동사는 POSCO 패밀리에철강부원료를제공하기위한합금철 / 비철사업을하고있다. 동사는향후, 지속적으로증가하고있는 POSCO 의철강부원료를제공하기위해사업을확대하고있다. POSCO 의 211 년연결기준철원, 합금철, 비철금속, 석회석등철강부원료구입금액은 8.8 조원에이른다. 또한, POSCO 는지속적으로조강생산량을증가시킬계획이며, 특수강등도증가할것으로예상된다. 따라서, 동사의동사업부문은지속적인성장이예상된다. 동사는인도네시아알루미늄탈산제공장을건설계획으로 DS 사와합작으로연 3만톤체제구축계획이며, POSCO 의고순도 Fe-Si 공장, Mg 공장설립후운영, FeSiAl 사업등을추진하고있다. < 그림 14> 11 년 POSCO( 연결기준 ) 철강부원료구입금액 < 그림 15> POSCO( 개별기준 ) 철강부원료구입금액 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, - ( 억원 ) 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 1, 9, ( 억원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, - 5.1Q 5.4Q 6.3Q 7.2Q 8.1Q 8.4Q 9.3Q 1.2Q 자료 : KITA, HMC 투자증권 자료 : KITA, HMC 투자증권 1
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com POSCO지원을위한사업추진중 합금철 / 비철사업추진현황 POSCO 의인도네시아진출에따른알루미늄탈산제공급을위해동사는인도네사에서사업을추진하고있다. 동사는 DS 사와합작으로알루미늄탈산제및알루미늄잉곳및합금을 3만톤생산할계획이다. POSCO 는포항에페로실리콘 (Fe-Si) 공장을 213 년에준공할계획이다. 동사는조업을대비하여엔지니어 4명을투입하였으며포스코는공장건설, 원료수급, 판매등을담당하며, 포스코엠텍은운영최적화, 작업관리를담당한다. 이에따라포스코엠텍은투입자본없이운영에따른매출을올릴수있으며, 포스코켐텍이 POSCO 화성공장위탁운영하여높은매출을올리고있는데, 향후동사도이러한형태로위탁운영도가능할것으로예상된다. POSCO는강원도에마그네슘 (Mg) 제련공장을착공하여 212년상반기준공할계획이다. 동사는이공장운영을담당할계획으로, 운영인력을이미확보하였으며 2분기에투입하였다. 또한, 동사는마그네슘제련에필요한환원제페로실리콘알루미늄 (FeSiAl) 사업을추진하고있다. 올해중키르키즈스탄타쉬쿠모르지역에공장건설예정으로연 7만톤규모이다. 올해 12 월 1단계가가동할계획이며, 국제시세보다약 3% 저렴한가격으로 2% 를확보하기로하여향후원가절감이가능할전망이다. 이제품의시세는톤당 1,5달러수준으로 214년부터약 4억원이상의매출을기대하고있다. < 그림 16> 인도네시아알루미늄탈산제사업 < 그림 17> 해외 FeSiAl 사업 자료 : 포스코엠텍 자료 : 포스코엠텍 11
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 고순도알루미나수요증가예상 첨단소재사업군- 고순도알루미나고순도알루미나공장은 KC 와합작으로 212 년연말에준공될예정이다. 고순도알루미나는사파이어원료소재로 LED, 자동차, 차세대전지, 촉매및의료기기등차세대핵심산업분야의기초신소재이다. 사파이어단결정원천소재인초고순도알루미나 (4N5, 순도 99.995% 이상 ) 연간 2,톤규모의생산시설로연 45억원의매출을기대하고있다. 동사는지난 212년 1월합작법인인포스하이알을설립하였으며, 2월에엔지니어링우선협상대상자를선정및설계계약을하였으며올 11 월에시운전이예상되어있다. 에너지절감을위해기존백열등및형광등에서 LED 전등으로대체될것으로예상되고있어, LED 조명의원천소재인고순도알루미나시장의성장을전망하고있다. 기존알루미나제품이톤당 1만원수준이며, 초고순도알루미나는톤당 4, 만원수준이다. 국내경쟁사는삼성 LED 와스미토모가합작한해마루머티이얼즈가연 6 톤규모의공장을준공하여연 4 억원의매출을기대하고있다. 12
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 21 211 212F 213F 214F 재무상태표 21 211 212F 213F 214F 매출액 544 669 885 1,12 1,385 유동자산 234 27 264 225 218 증가율 (%) N/A 23.1 32.2 26.6 23.6 현금성자산 24 1 78 36 32 매출원가 515 638 828 1,49 1,299 단기투자자산 65 89 9 4 2 매출원가율 (%) 94.7 95.3 93.6 93.6 93.8 매출채권 8 93 98 12 99 매출총이익 29 31 57 71 86 재고자산 53 67 63 75 81 매출이익률 (%) 5.3 4.7 6.4 6.4 6.2 기타유동자산 11 19 15 8 4 증가율 (%) N/A 9.4 8.4 25.8 2. 비유동자산 7 87 17 253 312 판매관리비 14 15 23 29 36 유형자산 25 38 117 194 257 조정영업이익 (GP-SG&A) 15 16 34 43 5 무형자산 7 14 13 13 13 조정영업이익률 (%) 2.7 2.4 3.8 3.8 3.6 투자자산 35 34 39 45 41 증가율 (%) N/A 9.5 18.4 27.3 16.1 기타비유동자산 3 2 2 2 2 기타영업손익 -1 기타금융업자산 EBITDA 2 2 46 57 68 자산총계 34 357 434 478 531 EBITDA 이익률 (%) 3.6 3. 5.2 5.1 4.9 유동부채 138 183 24 256 275 증가율 (%) N/A 2.8 126.8 23. 2.1 단기차입금 95 139 189 192 195 영업이익 15 16 34 43 5 매입채무 27 31 38 48 6 영업이익률 (%) 2.7 2.3 3.8 3.8 3.6 유동성장기부채 1 2 증가율 (%) N/A 6. 115.3 27.3 16.1 기타유동부채 15 11 12 16 2 금융손익 -4-2 -3-4 -5 비유동부채 11 11 12 14 15 기타영업외손익 -2-2 사채 종속 / 관계기업관련손익 장기차입금 5 7 7 7 7 세전계속사업이익 8 13 28 38 45 장기금융부채 ( 리스포함 ) 세전계속사업이익률 (%) 1.6 2. 3.2 3.4 3.3 기타비유동부채 5 4 5 6 8 증가율 (%) N/A 6. 19.8 35.6 17.6 기타금융업부채 법인세비용 1 3 6 8 1 부채총계 148 194 252 27 29 계속사업이익 8 11 22 3 35 지배주주지분 154 162 181 28 241 당기순이익 8 11 22 3 35 자본금 21 21 21 21 21 당기순이익률 (%) 1.5 1.6 2.5 2.7 2.5 자본잉여금 76 76 76 76 76 증가율 (%) N/A 32.5 13.9 35.6 17.6 자본조정등 지배주주지분순이익 8 11 22 3 36 기타포괄이익누계액 2 비지배주주지분순이익 이익잉여금 56 65 85 112 145 기타포괄이익 2 비지배주주지분 1 1 1-1 총포괄이익 13 22 3 35 자본총계 155 163 182 29 241 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 21 211 212F 213F 214F 주요투자지표 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 -33-24 45 49 68 EPS( 당기순이익기준 ) 2,493 2,61 5,32 7,188 8,452 당기순이익 8 11 22 3 35 EPS( 지배순이익기준 ) 2,425 2,648 5,398 7,318 8,65 유형자산상각비 3 4 11 13 17 BPS( 자본총계기준 ) 35,661 35,748 4,485 46,972 54,675 무형자산상각비 2 1 1 1 1 BPS( 지배지분기준 ) 35,433 35,497 4,33 46,947 54,83 외환손익 1-1 -2-3 DPS 75 75 75 75 75 운전자본의감소 ( 증가 ) -53-41 12 8 17 PER( 당기순이익기준 ) 26.3 28.8 14.3 1.5 8.9 기타 6 1 PER( 지배순이익기준 ) 27. 28.3 14. 1.3 8.8 투자활동으로인한현금흐름 -41-37 -14-9 -72 PBR( 자본총계기준 ) 1.8 2.1 1.9 1.6 1.4 투자자산의감소 ( 증가 ) -35 1-5 -6 4 PBR( 지배지분기준 ) 1.8 2.1 1.9 1.6 1.4 유형자산의감소 1 1 EV/EBITDA(Reported) 1.6 18.3 9.3 8.4 7.1 유형자산의증가 (CAPEX) -9-6 -9-9 -8 배당수익률 1.1 1. 1. 1. 1. 기타 2-34 81 6 4 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 97 37 45-1 EPS( 당기순이익기준 ) N/A 4.3 13.9 35.6 17.6 장기차입금의증가 ( 감소 ) 11 46 5 3 3 EPS( 지배순이익기준 ) N/A 9.2 13.9 35.6 17.6 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 96 ROE( 당기순이익기준 ) 5.3 6.8 12.8 15.3 15.7 배당금 -2-3 -3-3 -3 ROE( 지배순이익기준 ) 5.2 7. 13.1 15.6 15.9 기타 -98-6 -2 ROA 2.7 3.3 5.6 6.6 7. 기타현금흐름 1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 24-24 77-41 -5 부채비율 95.5 119.4 138.8 129.3 12.6 기초현금 1 25 1 78 36 순차입금비율 7.9 35.6 6.7 76. 7. 기말현금 25 1 78 36 32 이자보상배율 3.7 3.2 4.3 4.8 5.5 *21 년 K-GAAP 연결기준, 211~213F 은 K-IFRS 연결기준 13
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 11/7/7 BUY 88,원 11/11/29 BUY 18,원 11/12/9 BUY 18,원 12/1/2 BUY 18,원 12/2/24 BUY 18,원 12/4/2 BUY 18,원 12/4/25 BUY 18,원 최근 2 년간포스코엠텍주가및목표주가 포스코엠텍종가 12, 목표주가 1, 8, 6, 4, 2, 1/4/24 1/1/24 11/4/24 11/1/24 12/4/24 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자박한우의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 14