214. 1. 6 (14-76 호 ) : 중국주식시장에대한이해 중국주식시장최근동향 중국주식시장의특징및한계 향후전망
1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 5 6 7 8 2 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 (214-76 호 ) 글로벌금융위기이후부진을지속하던중국증시는최근경기회복, 자본시장개방가속화및주가저평가인식확산등에따라강세장으로의전환기대고조. 중국주식시장은높은개인투자자비중, 국유기업위주의상장기업구성, 낮은자본시장개방도및비유통주개혁등의특징과한계를지니고있음. 향후중국정부의강력한개혁추진및개방확대에따른해외자금유입등은중국증시에호재로작용할전망 중국주식시장최근동향 최근중국주가급등으로강세장전환기대고조 214년 9월 26일현재, 중국상하이종합주가지수는 2,347p로지난 2개월중 13.4% 나급등 ( 연초대비 11.3% 상승 ) 중국증시는 28년금융위기이후주가버블붕괴에따른투자자이탈, 경기둔화, 금융불안, 정부정책불확실성등으로장기간침체를경험 그러나, 최근의주가반등과함께거래량증가, 시장참가자확대및국내외투자자금증가등이나타나강세장전환기대가고조되고있는상황 [ 그림 1] 중국상하이종합주가지수변화추이 [ 그림 2] 상하이증권거래소주식거래현황 7, (p) 2,35 2,3 (p) 2,25 6, 2,2 2,15 2,1 5, 2,5 2, 4, 1,95 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 3, 2, 1, '7.9 '8.9 '9.9 '1.9 '11.9 '12.9 '13.9 '14.9 경기회복, 자본시장개방가속화및주가저평가인식확산등이주가상승배경 정부의미니경기부양책, 선별적긴축완화, 대외수요회복등으로성장률이반등하면서경착륙우려감소 1월 후강통 ( 沪港通, 상하이-홍콩증시간상호주식투자를허용하는제도 ) 및 QFII/RQFII 확대등자본시장개방가속화에따른해외투자자금유입기대고조 1
1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 5 6 7 8 2 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 (214-76 호 ) 28 년저점대비 13% 상승한글로벌주가와는달리중국은최근까지 2% 상 승에그치고있으며, 상하이증권거래소상장종목의 PER( 주가수익비율 ) 는 1.7 배 로아시아신흥국중에서가장낮은수준 58 56 54 52 5 48 [ 그림 3] 중국제조업 PMI 변화추이 [ 그림 4] 상하이증권거래소 PER 변화추이 (p) 중국국가통계국발표제조업 PMI HSBC 중국제조업 PMI 8 ( 배 ) 7 6 5 4 3 2 1 46 '1.2 '1.11 '11.8 '12.5 '13.2 '13.11 '14.8, Bloomberg '97.8 '99.8 '1.8 '3.8 '5.8 '7.8 '9.8 '11.8 '13.8 중국주식시장의특징및한계 중국주식시장은중국본토의상하이증권거래소 ( 메인보드 ), 션쩐증권거래소 ( 메인보 드, 중소기업판, 창업판 ) 와홍콩증권거래소 ( 메인보드, GEM) 로구성 [ 그림 5] 중국주식시장구조 상하이 메인보드 A 주 : 위안화거래, 중국인투자전용, 외국인은 QFII /RQFII 통해투자가능 B 주 : USD 거래, 중국인과외국인투자가능 션쩐 메인보드 중소기업판 창업판 A주 : 위안화거래, 중국인투자전용, 외국인은 QFII /RQFII 통해투자가능 B주 : HKD 거래, 중국인과외국인투자가능 A주와 B주로구분 A주 : 위안화거래, 중국인투자전용, RQFII/QFII 투자가능 H 주 : 자본과기업소재지는중국본토, 본토자금은 QDII 만투자가능 홍콩 메인보드 GEM 레드칩 : 자본 - 중국본토, 기업소재지 - 홍콩 항셍주 : H 주와레드칩을제외한홍콩기업의주식 홍콩의나스닥시장 2
1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 5 6 7 8 2 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 5 6 7 8 2 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 (214-76 호 ) 주식거래에서의높은개인투자자비중 가계금융자산중주식이차지하는비중이적음에도불구주식거래액에서투기목적의단기차익거래를주로하는개인투자자가차지하는비중이매우높아주가변동성을확대시키는요인으로작용 [ 그림 6] 한중일가계실물 - 금융자산비율비교 [ 그림 7] 한중일가계금융자산구성비교 실물자산 금융자산 19.6% 63.8% 36.2% 75.1% 24.9% 39.9% 6.1% 75.7% 19.7% 14.3% 45.5% 53.1% 기타보험 / 연금주식 / 펀드채권통화 / 예금 중국한국일본 주 : 중국은 211 년, 한국과일본은 212 년기준자료 : 중국西南財經大學, 금융투자협회 중국한국일본 주 : 중국은 211 년, 한국과일본은 213 년기준자료 : 중국西南財經大學, 금융투자협회 또한해외자본의영향력을최소화하기위해외국인에대한증시개방을제한함으 로써외국인투자자비중도매우적음 [ 그림 8] 상하이증권거래소주식거래액중개인비중 [ 그림 9] 한중일외국인주식보유액 / 시가총액 1 8 (%) 86. 83.2 85.4 84.6 83.5 8.5 3.7% 외국인 내국인 33.% 28.% 6 4 96.3% 67.% 72.% 2 27 28 29 21 211 212 중국한국일본, 상하이증권거래소 주 : 중국은 212 년, 한국과일본은 213 년기준자료 : 중국증권감독관리위원회, 한국금융감독원, 도쿄증권거래소 대형국유기업에편중된상장기업구성 214 년 9 월현재, 상하이증권거래소시가총액규모에서상위 1 대기업은대부 분에너지, 은행, 보험등의국유기업이며, 이들기업은전체시가총액의 29.44% 를점유 3
1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 5 6 7 8 2 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 (214-76 호 ) [ 표 1] 상하이증권거래소상장회사시가총액상위 1 위 ( 단위 : 십억위안, %) 순위회사업종 시가총액 비중순위회사업종 시가총액 1 중국석유에너지 1261.3 7.22 6 중국人壽보험 328.2 1.88 2 공상은행은행 939.3 5.38 7 중국神華에너지 254.5 1.46 3 농업은행은행 732.2 4.19 8 초상은행은행 215.6 1.23 4 중국은행은행 526.5 3. 중국平安보험 2.1 1.15 5 중국石化에너지 484.7 2.78 1 上汽그룹자동차 198.5 1.14 자료 : 상하이증권거래소 국내자본시장개방에신중한태도를견지 비중 주 : 214 년 9 월기준 중국정부는자본시장발전단계및금융시장의경쟁력등을고려하여 QFII 1 RQFII 2 를통해해외자금의국내자본시장으로의유입을통제하는등자본시장대 외개방에매우신중한입장을견지 외국인투자자가전략투자자로서지분참여시외국인투자자의자격은보유자산 1 억 달러이상, 투자대상은유통주전환개혁이완료된상장회사주식으로총지분의 1% 이상을취득하여야하며, 매입후 3 년이내에는매각불가등의제한설정 및 [ 그림 1] QFII 투자허용누적금액및기관수 [ 그림 11] RQFII 투자허용누적금액및기관수 3 ( 개 ) ( 백만달러 ) 7, 25 2 투자허용금액 ( 우 ) 투자허용외국기관투자자수 ( 좌 ) 6, 5, 4, 15 3, 1 2, 5 1, '4.3 '5.9 '7.3 '8.9 '1.3 '11.9 '13.3 '14.9 1 ( 개 ) ( 백만위안 ) 3, 9 8 25, 투자허용금액 ( 우 ) 7 투자허용외국기관투자자수 ( 좌 ) 2, 6 5 15, 4 3 1, 2 5, 1 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 '14.6 중국내외자기업의증시상장요건또한까다롭게규제 중국내외자기업이증시에상장하기위해서는중국상무부의서면동의와함께 중국증권감독관리위원회의허가를받아야함 1 Qualified Foreign Institutional Investors, 적격외국인기관투자가 2 RMB Qualified Foreign Institutional Investors, 위안화적격외국인기관투자가 4
(214-76 호 ) 외국인투자기업산업정책에부합하여야하며, 경영범위는 외국인투자기업투자방향지도잠정규정 과 외국인투자기업투자산업지도목록 을준수하여야함 상장신청전 3년동안의경영및영업활동합법성여부에대한심사를통과하여야하며, 중국측이지배주주이거나혹은중국측지분비율에대한특수규정이있는외상투자유한회사는상장후에도중국측지배주주혹은지분비율을유지하여야함 상장후외국인투자기업주식회사의외국자본비율이 25% 이하이거나혹은외국인투자기업의상장회사비유통주매각으로인해상장회사의외국자본비중이 25% 이하인경우외국인투자기업의대우를받을수없음 비유통주 3 개혁에따른증시수급불확실성증대 중국정부는주주분산, 주식시장유동성확대등을위해 25년 4월부터비유통 주의유통주로의전환을단계적으로추진 이에따라매각제한해제기한이순차적으로도래하면서주식공급을증가시켜주 가하락요인으로작용 [ 표 2] 상하이증권거래소비유통주식의유통주식전환현황 29 21 211 212 213 214.8 유통주전환주식 ( 천억주 ) 1,55.5 28.9 31.6 14. 69. 65.9 유통주전환주식 / 비유통주 (%) 74.2 8.8 88.7 91.6 9.9 91.3 자료 : 상하이증권거래소 국유기업의경영진들은이익유보금을주주에게배당하기보다는재투자를함으로써기업규모의확장, 경영능력강화등을통해영향력확대를추구하는경향이강함 국유기업의강한재투자선호경향에대하여 213년 1월중국정부는배당확대를통한투자자의소득및투자유인제고를위해배당성향 (propensity to dividend: 당기순이익대비현금배당비율 ) 을최소 3% 이상으로높일것을장려 향후전망 개혁추진에따른산업구조고도화및금융시장효율성제고, 자본시장개방진전에 따른해외자금유입확대, 안정적인성장률유지를위한선택적통화완화등은향후 주가상승요인으로작용할전망 3 중국은주식거래가능성을기준으로유통주 (tradable shares) 와비유통주 (non-tradable shares) 로구분. 비유통주는주주로서의권리를보장하지만시장에서의매매가불가능한주식 ( 국유기업주식, 종업원주, 외국기업의전략적투자자지분등 ) 으로국유기업지배권유지목적의국유기업주식이대부분을차지 5
(214-76 호 ) 특히개인투자자들의상하이 - 홍콩증시간상호주식투자를허용하는 후강통 ( 沪港 通 ) 제도의 1 월중개시는중국증시로의홍콩자금유입을촉진할것으로기대 [ 표 3] 후강통주요내용및 QDII/RQFII 와의비교 홍콩 상하이투자상하이 홍콩투자 QFII/RQFII 투자한도 3, 억위안 2,5 억위안 SAFE 승인한도 일일거래한도 13 억위안 15 억위안 - 거래통화 RMB RMB USD/RMB 투자상품 SSE 18 지수편입종목 SSE 38 지수편입종목 A+H 동시상장종목 항셍종합대형지수항셍종합중형지수 A+H 동시상장종목 CSRC 규정한거래소상장된전체주식및채권 투자자홍콩거래소계좌보유자기관및개인 (5 만위안잔고 ) 전세계라이선스취득자 자료 : 招商證券 다만, 일각에서는아직개혁성과에대한낙관은시기상조이며, 중국개인투자자들 의높은투기성향, 중국증시의미흡한감독체계및불투명한정보공개등리스크가 잠재하고있다고경고 < 연구위원이정진 (jungjin.lee@kbfg.com) 273-5744> [ 참고 1] 중국주식직접투자방법 현재개인의중국주식에대한직접투자는 1홍콩에상장된중국기업 ( 홍콩 H주, 레드칩 ) 에투자하는것, 2 중국본토에상장된종목중외국인이투자가능한 B주에투자하는것, 3QFII나 RQFII 펀드를통해중국본토 A주에투자하는것, 4한국증시에상장된중국기업에투자하는것등의방법이있음 그러나 1월후강통제도시행으로국내개인투자자도홍콩거래소회원증권사를통해자유롭게중국본토 A주에대한매매가가능 중국주식을거래하려면해외증권계좌개설이필요하며, HTS(Home Trading System) 와전화를통해매수주문체결이가능 6
(214-76 호 ) [ 참고 2] 중국증시주요개혁개방조치 일시 주요조치 1986.9 OTC 거래시장설립 199.12 상하이증권거래소개장 1991.7 션쩐증권거래소개장 1992.1 외국인투자전용 B 주시장개설 1 중국증권감독관리위원회 (CBRC) 설립 1998.4 요주의주식 (ST[special treatment]) 제도도입 12 증권법제정 21.2 내국인의 B 주투자허용 3 주식발행제도개혁 ( 사전승인제 발행심사제 ) 11 중국내외국인투자기업의중국 A 주시장상장허용 22.12 QFII 제도도입 24.1 자본시장육성방안발표 6 중소판 ( 메인보드와창업판의중간단계 ) 설립 25.4 비유통주개혁시작 26.4 QDII(Qualified Domestic Institutional Investors) 제도도입 9 중국금융선물거래소설립 28.4 주식거래시의인지세세율.4%.1% 로하향조정 29.1 창업판 ( 중국판나스닥 ) 설립 21.3 신용대주거래시작 4 주가지수선물거래시작 211.11 ETF( 상장지수펀드 ) 거래시작 12 RQFII 제도도입 214.1 후강통 ( 개인투자자상하이- 홍콩상호주식거래허용 ) 개시예정 자료 : 한국은행 7