214 년 11 월 18 일 (352) 모바일向오피스 SW 경쟁력확인필요 매수 ( 유지 ) 주가 (11 월 17 일 ) 19,25 원 목표주가 26,5 원 ( 하향 ) 상승여력 37.7% 김현석 (2) 3772-2884 hskim16@shinhan.com 3 분기별도기준매출액 182 억원 (+2% YoY), 영업이익 64 억원 (+23% YoY) 기록 4 분기영업이익 96 억원 (+61% YoY) 예상, 분기사상최대이익달성전망 투자의견 매수, 목표주가 26,5 원으로하향 3 분기별도기준매출액 182 억원 (+2% YoY), 영업이익 64 억원 (+23% YoY) 기록 3 분기별도기준매출액은 182 억원 (-8% QoQ, +2% YoY), 영업이익 64 억원 (-23% QoQ, +23% YoY) 을기록했다. 당사추정치 ( 매출액 195 억, 영업이익 71 억원 ) 와시장컨센서스 ( 매출액 195 억원, 영업이익 73 억원 ) 를하회했다. 모바일向실적부진이주요요인이다. 씽크프리매출액은고객사의판매부진으로전년대비 57% 감소한 12 억원을기록했다. PC 向한컴오피스 SW 매출액은전년대비 38% 증가한 167 억원달성하며고성장세가지속됐다. 비수기임에도불구하고 B2B 와 B2C 판매확대가지속됐다. KOSPI 1,943.63p KOSDAQ 531.18p 시가총액 444.3 십억원 액면가 5 원 발행주식수 23.1 백만주 유동주식수 16.4 백만주 (71.%) 52 주최고가 / 최저가 27,1 원 /18,3 원 일평균거래량 (6 일 ) 185,214 주 일평균거래액 (6 일 ) 4,383 백만원 외국인지분율 12.24% 주요주주 소프트포럼 25.97% 국민연금공단 1.56% 절대수익률 3 개월 -24.8% 6 개월 -16.7% 12 개월 2.7% KOSDAQ 대비 3 개월 -21.% 상대수익률 6 개월 -12.5% 12 개월 -.9% 4 분기영업이익 96 억원 (+61% YoY) 예상, 분기사상최대이익달성전망 4 분기매출액과영업이익는전년동기대비각각 2%, 61% 성장한 242 억원, 96 억원이예상된다. 사업부문별매출액은 PC 向한컴오피스 SW 185 억원 (+16% YoY), 모바일向한컴오피스 SW 58 억원 (+61% YoY) 이전망된다. 215 년에는클라우드기반웹오피스 SW 출시로모바일부문경쟁력강화가예상된다. 제조사뿐만아니라온라인기반플랫폼으로공급확대도기대된다. 투자의견 매수, 목표주가 26,5 원으로하향목표주가를 26,5 원으로하향한다. 목표주가는 215 년 EPS 1,783 원에 Target P/E 14.8 배 (215 년글로벌 PEER 평균 P/E 16.5 배에 1% 할인 ) 를적용했다. 할인율적용이유는마이크로소프트의모바일오피스무료화진행과신규사업 ( 태블릿 PC, 스마트폰오피스 SW) 매출부진때문이다. 추가적인주가하락가능성은제한적이다. 1) 215 년매출액과영업이익성장률은전년대비각각 29%, 36% 가전망된다. 2) 클라우드기반신제품출시도임박했다. 3) 자사주매입 (6 억원 ) 으로주가하방경직성이확보된점도긍정적이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 65.6 24.8 15.5 12.5 541 (7.2) 5,432 39. 15.2 3.9 1.6 (44.3) 213 71.8 25.1 23.3 19.1 826 52.7 6,62 24.6 13.2 3.3 14.4 (48.7) 214F 81.7 31.6 3.7 29.7 1,287 55.8 7,155 15. 1.4 2.7 19.5 (34.3) 215F 15. 43.2 43.5 41.2 1,783 38.6 8,744 1.8 7.3 2.2 22.4 (47.1) 216F 12.2 52.8 53.2 48.4 2,97 17.6 1,647 9.2 5.5 1.8 21.6 (54.) 1
의 214년 3분기별도기준영업실적요약 ( 십억원,%) 3Q14P 3Q13 YoY 2Q14 QoQ 신한금융투자 컨센서스 매출액 18.2 15.2 19.7 19.8 (8.1) 19.5 19.5 영업이익 6.4 5.2 23.1 8.3 (22.9) 7.1 7.3 순이익 7.2 4.6 56.5 7.7 (6.5) 6.2 5.9 영업이익률 35.2 34.2 41.9 36.5 37.4 순이익률 39.6 3.2 38.9 31.7 3.3 자료 : 회사자료, 신한금융투자주 : 신한금융투자, 컨센서스실적은연결기준 의연결기준연간실적전망변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 214F 215F 214F 215F 214F 215F 매출액 83.1 19.6 81.7 15. (1.7) (4.2) 영업이익 32.5 47.4 31.6 43.2 (2.8) (8.9) 순이익 28.9 44.7 29.7 41.2 2.8 (7.8) 영업이익률 39.1 43.3 38.7 41.1 순이익률 31.8 4.9 36.4 39.2 의 P/E Valuation 비고 215년 EPS 1,783 Target Multiple ( 배 ) 14.8 글로벌 PEER 평균 P/E 1% 할인 목표주가 26,5 현재가 19,25 상승여력 (%) 37.7 자료 : WiISEfn, 신한금융투자 의연결기준분기별영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14P 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 213 214F 215F 매출액 17.3 18.5 15.7 2.3 2.1 19.1 18.2 24.2 24.5 26.2 24.8 29.4 71.8 81.7 15. PC 14.3 14.2 12.5 16. 17.5 18.3 16.7 18.5 18.1 19.6 17. 2.8 56.6 71. 75.4 태블릿 - - - -.3.2.2 2.3 3.3 3.6 4.4 4.7-2.9 16.1 씽크프리 1.7 2.3 2.8 3.6 1.4.6 1.2 3.5 3.1 3. 3.1 3.7 1.4 6.7 12.9 기타 1.3 2..4.7 1...1..1.1.2.2 4.8 1.1.6 영업이익 7.2 6.9 5. 6. 7.7 7.9 6.4 9.6 1.3 1.8 9.4 12.8 25.1 31.6 43.2 영업이익률 41.7 37. 32.1 29.3 38.4 41.1 35.2 39.6 41.9 41.3 37.8 43.4 34.9 38.7 41.2 당기순이익 6.7 7.7 4.3.4 7.1 6.9 7.2 8.6 9.7 1.6 9.1 11.9 19.1 29.7 41.2 순이익률 38.5 41.7 27.1 2.2 35. 36. 39.6 35.3 39.5 4.3 36.6 4.3 26.6 36.3 39.3 <%, YoY> 매출액 9. 1.3 7.6 1.4 16.4 3.5 15.8 19.4 21.8 37.1 36.1 21.6 9.4 13.8 28.5 영업이익 12. (6.9) (11.) 12.9 7.1 14.7 27.4 61.2 33. 37.7 45.5 33. 1.3 26.1 36.7 순이익 41.3 24.5 (17.7) 흑전 6. (1.5) 68.3 1826.3 37.6 53.5 26.4 38.9 52.9 55.6 39. 2
의 PEER그룹실적추이 회사명 Microsofr Oracle KINGSOFT ( 종목코드 ) 352 KS Msft US Orcl US 3888 HK 시가총액 ( 십억원 ) 444 45,12 199,325 3,3 매출액 213 72 92,72 41,29 387 ( 십억원 ) 214F 82 17,9 42,429 586 215F 15 113,562 44,232 862 영업이익 213 25 29,771 16,131 11 ( 십억원 ) 214F 32 31,486 19,986 97 215F 43 35,41 21,93 165 영업이익률 213 34.9 32.1 39.1 26. (%) 214F 38.7 29.4 47.1 16.6 215F 41.2 31.2 47.7 19.2 순이익 213 19 22.1 11..7 ( 십억원 ) 214F 3 24,81 14,79 117 215F 41 28,87 15,56 159 ROE 213 14.4 24.9 24.1 18.6 (%) 214F 19.5 21.9 26.2 17.4 215F 22.4 24.4 24.6 17.2 EV/EBITDA 213 13.2 12. 1.2 29.3 ( 배 ) 214F 1.4 1.1 7.7 21.8 215F 7.4 9.3 7.4 13.2 PER 213 24.6 18.4 16.6 26.1 ( 배 ) 214F 15. 17.8 13.4 27.1 215F 1.8 15.7 12.4 21.6 PBR 213 3.3 4.5 3.8 4. ( 배 ) 214F 2.7 4.3 3.6 3.9 215F 2.2 3.9 3.1 3.3 자료 : WISEfn, Bloomberg, 신한금융투자추정 의 P/E Band 의 P/B Band 35, 22x 35, 3, 25, 2, 2x 18x 16x 14x 3, 25, 2, 4.x 3.5x 3.x 2.5x 15, 15, 2.x 1, 1, 5, 5, 1/12 1/13 1/14 1/12 1/13 1/14 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정 3
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 자산총계 138.6 153. 177.6 212.2 252.6 유동자산 98.6 15.9 96.8 145.7 188. 현금및현금성자산 15.4 1.9 1.2 39.4 68.7 매출채권 13.8 12.3 14.2 18.4 21.1 재고자산.1.2.2.3.3 비유동자산 4. 47.1 8.7 66.5 64.6 유형자산 3.3 3.1 2.4 1.9 1.4 무형자산 17.5 24.4 19.7 15.9 12.8 투자자산 6.8 7.9 47. 39. 4.3 기타금융업자산..... 부채총계 13.3 13.1 14.5 16.6 17.9 유동부채 1.7 1.1 11.2 12.3 12.9 단기차입금..... 매입채무 1.6.1.2.2.2 유동성장기부채..... 비유동부채 2.6 3. 3.4 4.3 5. 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타비유동부채..... 자본총계 125.3 139.9 163. 195.5 234.7 자본금 12.2 12.2 12.2 12.2 12.2 자본잉여금 59.5 59.7 59.7 59.7 59.7 기타자본 (5.2) (4.) (4.) (4.) (4.) 기타포괄이익누계액 (.1) (.1) (.1) (.1) (.1) 이익잉여금 59. 72.2 97.4 134.1 178. 지배주주지분 125.3 139.9 165.1 21.8 245.8 비지배주주지분 (.) (.) (2.1) (6.3) (11.1) * 총차입금..... * 순차입금 ( 순현금 ) (55.6) (68.2) (56.) (92.1) (126.6) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 매출액 65.6 71.8 81.7 15. 12.2 증가율 (%) 15.1 9.4 13.8 28.5 14.5 매출원가 4.7 6.2 7.2 9.6 1.9 매출총이익 6.9 65.6 74.5 95.4 19.3 매출총이익률 (%) 92.9 91.4 91.2 9.9 9.9 판매관리비 36.2 4.6 42.9 52.3 56.5 영업이익 24.8 25.1 31.6 43.2 52.8 증가율 (%) 1.7 1.3 26.2 36.4 22.3 영업이익률 (%) 37.7 34.9 38.7 41.1 43.9 영업외손익 (9.3) (1.8) (.9).4.4 금융손익 1.6 2. 1.8 3.2 4.2 기타영업외손익 (1.7) (3.7) (5.1) (4.7) (5.7) 종속및관계기업관련손익 (.2) (.1) 2.4 1.9 1.9 세전계속사업이익 15.5 23.3 3.7 43.5 53.2 법인세비용 3. 4.3 3.1 6.5 9.6 계속사업이익 12.5 19.1 27.6 37. 43.6 중단사업이익..... 당기순이익 12.5 19.1 27.6 37. 43.6 증가율 (%) (7.4) 52.9 44.9 33.8 17.9 순이익률 (%) 19. 26.6 33.8 35.2 36.3 ( 지배주주 ) 당기순이익 12.5 19.1 29.7 41.2 48.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (.). (2.1) (4.2) (4.8) 총포괄이익 15.3 18.7 27.6 37. 43.6 ( 지배주주 ) 총포괄이익 15.3 18.7 27.6 37. 43.6 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (.).... EBITDA 28.4 3.4 37.1 47.5 56.2 증가율 (%) 1.7 7. 22.2 28. 18.4 EBITDA 이익률 (%) 43.3 42.3 45.4 45.3 46.8 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 2.9 27.1 28.6 28.4 38.3 당기순이익 12.5 19.1 27.6 37. 43.6 유형자산상각비.6.7.7.6.4 무형자산상각비 3.1 4.6 4.8 3.8 3.1 외화환산손실 ( 이익 ). (.)... 자산처분손실 ( 이익 ).1. (.3) (.3) (.3) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).2.1 (2.5) (2.) (2.) 운전자본변동 (1.7) (4.3) (1.7) (1.7) (6.5) ( 법인세납부 ) (.7) (2.8) (3.1) (6.5) (9.6) 기타 15.8 9.7 3.1 6.5 9.6 투자활동으로인한현금흐름 (14.8) (25.7) (25.2) 5. (4.8) 유형자산의증가 (CAPEX) (2.1) (.5)... 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (4.) (6.9)... 투자자산의감소 ( 증가 ) 5..4 (36.6) 1..7 기타 (13.7) (18.7) 11.4 (5.) (5.5) FCF (9.) 3.1 31.8 29.4 39.6 재무활동으로인한현금흐름 (.) (5.9) (4.) (5.) (4.5) 차입금의증가 ( 감소 ). (1.1)... 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (3.7) (5.5) (4.) (5.) (4.5) 기타 3.7.7... 기타현금흐름.. (.1).8.3 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.).... 현금의증가 ( 감소 ) 6.1 (4.5) (.7) 29.2 29.2 기초현금 9.3 15.4 1.9 1.2 39.4 기말현금 15.4 1.9 1.2 39.4 68.6 주요투자지표 12월결산 212 213 214F 215F 216F EPS ( 당기순이익, 원 ) 54 826 1,197 1,62 1,889 EPS ( 지배순이익, 원 ) 541 826 1,287 1,783 2,97 BPS ( 자본총계, 원 ) 5,43 6,61 7,64 8,472 1,167 BPS ( 지배지분, 원 ) 5,432 6,62 7,155 8,744 1,647 DPS 25 2 2 2 2 PER ( 당기순이익, 배 ) 39. 24.6 16.1 12. 1.2 PER ( 지배순이익, 배 ) 39. 24.6 15. 1.8 9.2 PBR ( 자본총계, 배 ) 3.9 3.3 2.7 2.3 1.9 PBR ( 지배지분, 배 ) 3.9 3.3 2.7 2.2 1.8 EV/EBITDA ( 배 ) 15.2 13.2 1.4 7.3 5.5 EV/EBIT ( 배 ) 44.4 23.4 15.1 1.9 9.2 배당수익률 (%) 1.2 1. 1. 1. 1. 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 43.3 42.3 45.4 45.3 46.8 영업이익률 (%) 37.7 34.9 38.7 41.1 43.9 순이익률 (%) 19. 26.6 33.8 35.2 36.3 ROA (%) 9.5 13.1 16.7 19. 18.8 ROE ( 지배순이익, %) 1.6 14.4 19.5 22.4 21.6 ROIC (%) 55.6 39.2 53.3 69.7 74.4 안정성부채비율 (%) 1.6 9.4 8.9 8.5 7.6 순차입금비율 (%) (44.3) (48.7) (34.3) (47.1) (54.) 현금비율 (%) 144.1 17.4 91.2 32.3 53.6 이자보상배율 ( 배 ) N/A 329,989.4 N/A N/A N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 3.8 2.4 2.9 3. 2.7 재고자산회수기간 ( 일 ).5.8 1..9 1. 매출채권회수기간 ( 일 ) 62. 66.5 59.3 56.7 6.1 4
주가차트 (11/13=1) 3, 14 25, 코스닥지수 =1 12 2, 1 15, 8 6 1, 4 5, 2 11/13 3/14 7/14 11/14 주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11/12 8/13 5/14 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 김현석 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. History Table 일자투자의견목표주가 214 년 4 월 28 일매수 32, 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 5