215 년 2 월 25 일 (3364) 삼성전자비메모리경쟁력회복의최대수혜 매수 ( 유지 ) 주가 (2 월 24 일 ) 1,15 원 목표주가 13, 원 ( 상향 ) 상승여력 28.1% 김영찬 (2) 3772-1595 youngkim@shinhan.com 김민지 (2) 3772-159 minji.kim@shinhan.com KOSPI 1,976.12p KOSDAQ 621.31p 시가총액 액면가 발행주식수 221.5 십억원 5 원 21.8 백만주 유동주식수 15.5 백만주 (7.9%) 52 주최고가 / 최저가 1,15 원 /5,11 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 538,279 주 4,545 백만원 외국인지분율 4.34% 주요주주이병구외 4 인 27.24% 절대수익률 3 개월 29.1% 6 개월 49.7% 12 개월 38.5% KOSDAQ 대비 3 개월 12.6% 상대수익률 6 개월 36.5% 12 개월 17.3% 4Q14 잠정매출액 759 억원, 영업이익 26 억원으로컨센서스상회 삼성 14nm FinFET 수혜 15 년영업이익 296 억원 (+367.7% YoY) 으로급증 목표주가 13, 원으로상향, 투자의견 매수 유지 4Q14 잠정영업이익 26 억원으로컨센서스상회 4 분기는시러스로직 ( 애플향 ) 의오디오코텍호조와 TV 향 DDI(Display Driver IC) 후공정수요증가로양호한실적을기록했다. 4 분기매출액은전분기대비 7.2% 감소한 759 억원기록했으나, 영업이익은전분기대비 132.1% 증가한 26 억원을기록해컨센서스 ( 영업이익.5 억원 ) 를상회했다. 본사영업이익은전분기대비 81.9% 증가한 25 억원으로추정된다. 연결매출액감소는터치패널매출액이전분기대비 21.9% 감소한영향이며, 터치패널부문은소폭흑자를시현한것으로추정된다. 214 년매출액과영업이익은 3,292 억원 (-9.6% YoY), 63 억원 ( 흑전 YoY) 을기록했다. 15 년삼성 14nm FinFET 양산수혜, 영업이익 296 억원 (+367.7% YoY) 으로급증올해삼성전자 14nm FinFET 양산으로애플 AP 후공정물량확대가예상되고, UHD TV 수요증가에따른 DDI, T-Con 등의비메모리수요도견조할전망이다. 2 분기부터 12 인치 WLP 가동률 7% 수준을회복하면서가파른실적개선이예상된다. 터치패널부문도삼성전자의스마트폰의 OLED 탑재확대에따라온셀 (On-cell) 터치패널을공급할가능성이높다. 고마진위주로의제품믹스변경으로수익성은개선될전망이다. 올해소폭흑자 (9 억원 ) 를예상한다. 1 분기연결매출액과영업이익은각각 756 억원, 42 억원, 215 년매출액과영업이익은 3,325 억원 (+1.% YoY), 296 억원 (+367.7% YoY) 로전망한다. 목표주가 13, 원으로상향, 투자의견 매수 유지투자의견 매수 를유지하고, 목표주가는 13, 원 (15F PER 12.4 배적용 ) 으로상향한다. 삼성전자비메모리경쟁력강화로 AP 후공정수주가증가하고, 자회사실적도개선될전망이다. 삼성전자비메모리강화에따른실적정상화에따라주가상승세가이어질전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 31.2 25.7 15. 15.9 728 흑전 7,353 19.2 7.3 1.9 1.7 71. 213 364.1 (.9) (26.) (33.4) (1,532) 적전 5,829 (4.4) 7.3 1.2 (23.2) 136.1 214F 329.2 6.3 (2.3) (6.) (273) 적지 5,555 (31.4) 6.2 1.5 (4.8) 134.5 215F 332.5 29.6 28.8 22.3 1,23 흑전 6,578 9.3 4.3 1.5 16.9 76. 216F 357.1 37.6 37.8 26.6 1,22 19.3 7,798 7.8 3.5 1.2 17. 4.6 1
4Q14 잠정영업실적요약 ( 십억원 ) 4Q14P 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 신한 컨센서스 매출액 75.9 81.8 (7.2) 78.3 (3.1) 73.2 78.2 영업이익 2.6 1.1 132.1 6.4 (59.1) 1..5 순이익 - (1.8) 흑전 (23.1) 흑전 1.2.7 영업이익률 (%) 3.4 1.4 8.2 1.4.6 순이익률 (%) - (2.2) (29.5) 1.6.9, 상기실적발표치는잠정실적으로순이익은미발표 영업실적전망변경사항 214P 215F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 326.5 329.2.8 332.6 332.5 (.) 영업이익 4.7 6.3 35.5 29.6 29.6. 지배주주순이익 (6.1) (6.) 적축 21. 22.3 6.2 영업이익률 (%) 1.4 1.9 8.9 8.9 순이익률 (%) (1.8) (1.9) 4.4 6.3 추정 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 214P 215F 216F 매출액 7. 14.5 111.3 78.3 92.7 78.7 81.8 75.9 75.6 84. 88.8 84.1 329.2 332.5 357.1 본사 56.8 61.3 58.7 53.1 48.2 46.6 46.7 46.4 45.4 54.8 59.9 55.6 187.9 215.7 235.1 반도체 41.3 45. 44. 4.6 34.4 32.7 32.8 33.7 33.1 41.8 46. 42.9 133.5 163.7 181.8 전자재료 15.5 16.3 14.7 12.5 13.8 13.9 14. 12.7 12.3 13. 13.9 12.7 54.4 51.9 53.3 연결자회사 13.2 43.2 52.6 25.2 44.6 32.1 35.1 29.5 3.2 29.2 28.9 28.5 141.4 116.9 122. 영업이익 (1.3) (2.) (4.1) 6.4 3.4 (.8) 1.1 2.6 4.2 7.9 9.8 7.9 6.3 29.6 37.6 본사 5.2 5.9 5.2 1.9 2.4.7 1.4 2.5 3.3 6.9 8.7 6.8 7. 25.6 3.6 연결자회사 (6.5) (7.9) (9.3) 4.5 1. (1.5) (.3).1 1. 1.1 1.1 1.1 (.7) 4.3 7.1 지배주주순이익 (1.4) (3.2) (5.6) (23.1) (1.2) (4.4) (1.8) 1.4 3.5 6. 8.2 4.7 (6.) 22.3 26.6 영업이익률 (%) (1.8) (1.9) (3.7) 8.2 3.7 (1.) 1.4 3.4 5.6 9.4 11. 9.4 1.9 8.9 1.5 순이익률 (%) (2.1) (3.1) (5.) (29.5) (1.3) (5.6) (2.2) 1.8 4.6 7.1 9.2 5.6 (1.8) 6.7 7.5 추정 2
Valuation: 목표주가 13, 원으로상향 EPS 1,23 215F EPS Target PER ( 배 ) 12.4 215F 글로벌피어 5개사평균 주당가치 12,644 목표주가 13, 현재주가 1,15 215년 2월 24일종가 상승여력 (%) 28.1 PER Band 3, PBR Band 3, 2, 1 11 12 13 14 15 14.x 12.x 1.x 8.x 5.x 2, 1 11 12 13 14 15 3.5x 2.8x 2.x 1.6x 1.x Global Peer Group Valuation 비교 ( 반도체후공정업체 ) 회사 ASE SPIL AMKOR CHIPBOND PTI 시가총액 (US$ Bn) 1.6 5.3 2.2 1.3 1.3.2 PER (x) 214 14.7 15. 16.4 16.6 12.8 (31.4) 215F 12.8 13.1 11.3 13. 11.6 9.3 PBR (x) 214 2.4 2.4 1.8 1.8 1.3 1.5 215F 2.2 2.3 1.7 1.7 1.2 1.5 EV/EBITDA (x) 214 7.4 6.8 4.7 8.6 3.7 6.2 215 6.5 6. 3.8 7.7 3.6 4.3 ROE (%) 214 16.7 17. 14. 11.1 9.6 (4.8) 215F 17.2 17.8 15.7 13.2 1.1 16.9 자료 :Bloomberg, 신한금융투자추정 3
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 자산총계 38.1 395.1 381.1 39.9 47. 유동자산 118.2 136. 141.5 17.8 193.3 현금및현금성자산 33.6 27.7 43.5 71.9 87.1 매출채권 48.5 39.8 35.9 36.3 39. 재고자산 24. 25.1 22.7 22.9 24.6 비유동자산 261.9 259.1 239.6 22.1 213.7 유형자산 236. 223.6 25.9 187. 18.5 무형자산 6.6 4.4 3.5 2.8 2.2 투자자산 1.5 1.2 9.2 9.3 1. 기타금융업자산..... 부채총계 217.4 278.5 272.7 257.5 243.7 유동부채 17.6 151.3 144.6 13.4 116.1 단기차입금 11.7 22.9 22.9 22.9 22.9 매입채무 18.4 23.4 21.2 21.4 23. 유동성장기부채 38.5 43.7 45.2 3.2 1.2 비유동부채 19.9 127.2 128. 127.1 127.6 사채 1.9 2. 2. 1. 1. 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1.5 117.8 119.3 119.3 119.3 기타비유동부채..... 자본총계 162.6 116.6 18.4 133.4 163.3 자본금 11. 11. 11. 11. 11. 자본잉여금 79.2 82. 82. 82. 82. 기타자본 (5.5) (6.) (6.) (6.) (6.) 기타포괄이익누계액.5.8.8.8.8 이익잉여금 75.2 39.5 33.6 55.9 82.5 지배주주지분 16.4 127.2 121.2 143.5 17.2 비지배주주지분 2.2 (1.6) (12.8) (1.1) (6.9) * 총차입금 152.6 186.3 189.3 173.3 153.3 * 순차입금 ( 순현금 ) 115.4 158.6 145.8 11.4 66.2 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 매출액 31.2 364.1 329.2 332.5 357.1 증가율 (%) 12.4 17.4 (9.6) 1. 7.4 매출원가 243. 323.7 283.9 264. 278.5 매출총이익 67.2 4.5 45.4 68.5 78.6 매출총이익률 (%) 21.7 11.1 13.8 2.6 22. 판매관리비 41.5 41.4 39.1 39. 41. 영업이익 25.7 (.9) 6.3 29.6 37.6 증가율 (%) 35.2 적전 흑전 367.6 27.1 영업이익률 (%) 8.3 (.3) 1.9 8.9 1.5 영업외손익 (1.7) (25.1) (8.6) (.8).2 금융손익 (6.1) (8.7) (7.6) (3.8) (2.8) 기타영업외손익 (3.8) (16.) (.6) 3.4 3.4 종속및관계기업관련손익 (.9) (.4) (.4) (.4) (.4) 세전계속사업이익 15. (26.) (2.3) 28.8 37.8 법인세비용 5.4 (1.3) 2.3 3.7 7.9 계속사업이익 9.6 (15.8) (3.2) 25. 29.9 중단사업이익 4.5 (3.1) (3.6).. 당기순이익 14.1 (45.8) (8.2) 25. 29.9 증가율 (%) 흑전 적전 적지 흑전 19.3 순이익률 (%) 4.5 (12.6) (2.5) 7.5 8.4 ( 지배주주 ) 당기순이익 15.9 (33.4) (6.) 22.3 26.6 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (1.8) (12.4) (2.2) 2.7 3.2 총포괄이익 11.6 (45.6) (8.2) 25. 29.9 ( 지배주주 ) 총포괄이익 13.8 (33.4) (6.) 18.3 21.8 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (2.2) (12.3) (2.2) 6.7 8. EBITDA 57.6 4.4 51.9 7.2 75.7 증가율 (%) 25.7 (29.9) 28.4 35.4 7.8 EBITDA 이익률 (%) 18.6 11.1 15.7 21.1 21.2 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 5.6 1. 38.7 65.3 66.7 당기순이익 14.1 (45.8) (8.2) 25. 29.9 유형자산상각비 3.4 4. 44.6 39.9 37.5 무형자산상각비 1.5 1.3.9.7.6 외화환산손실 ( 이익 ) (.5) (.1)... 자산처분손실 ( 이익 ) (.5).5 (.2) (.2) (.2) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).9.4... 운전자본변동 (9.6) (27.8) 1.5 (.1) (1.1) ( 법인세납부 ) (3.8) (8.1) (2.3) (3.7) (7.9) 기타 18.1 49.6 2.4 3.7 7.9 투자활동으로인한현금흐름 (72.) (69.6) (26.) (21.1) (31.7) 유형자산의증가 (CAPEX) (77.5) (81.2) (27.) (21.) (31.) 유형자산의감소 5.7 8.6... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.3) (.2)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (2.2) (.2) 1. (.1) (.7) 기타 2.3 3.4. (.). FCF (24.4) (43.4) 3. 45.1 35. 재무활동으로인한현금흐름 29.7 54.9 3. (16.) (2.) 차입금의증가 ( 감소 ) 1. 49.5 3. (16.) (2.) 자기주식의처분 ( 취득 ) 11.3.5... 배당금 (1.1) (2.3)... 기타 9.5 7.2... 기타현금흐름. (1.3).2.1.1 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.9).1... 현금의증가 ( 감소 ) 7.4 (4.6) 15.9 28.4 15.2 기초현금 26.1 33.6 27.7 43.6 71.9 기말현금 33.6 27.7 43.6 71.9 87.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 212 213 214F 215F 216F EPS ( 당기순이익, 원 ) 645 (2,99) (374) 1,147 1,368 EPS ( 지배순이익, 원 ) 728 (1,532) (273) 1,23 1,22 BPS ( 자본총계, 원 ) 7,452 5,342 4,968 6,114 7,482 BPS ( 지배지분, 원 ) 7,353 5,829 5,555 6,578 7,798 DPS 1 PER ( 당기순이익, 배 ) 21.6 (3.2) (22.9) 8.3 7. PER ( 지배순이익, 배 ) 19.2 (4.4) (31.4) 9.3 7.8 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.9 1.3 1.7 1.6 1.3 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.9 1.2 1.5 1.5 1.2 EV/EBITDA ( 배 ) 7.3 7.3 6.2 4.3 3.5 배당성향 (%) 13.5.... 배당수익률 (%).7.... 수익성 EBITDA 이익률 (%) 18.6 11.1 15.7 21.1 21.2 영업이익률 (%) 8.3 (.3) 1.9 8.9 1.5 순이익률 (%) 4.5 (12.6) (2.5) 7.5 8.4 ROA (%) 4. (11.8) (2.1) 6.5 7.5 ROE ( 지배순이익, %) 1.7 (23.2) (4.8) 16.9 17. ROIC (%) 5.5 (5.1) 3.6 11.5 14. 안정성부채비율 (%) 133.7 238.9 251.5 193. 149.2 순차입금비율 (%) 71. 136.1 134.5 76. 4.6 현금비율 (%) 31.2 18.3 3.1 55.1 75. 이자보상배율 ( 배 ) 4. (.1).7 5. 7. 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 11.8 14.4 12.9 13.6 14. 재고자산회수기간 ( 일 ) 24.5 24.6 26.5 25. 24.3 매출채권회수기간 ( 일 ) 55.5 44.2 42. 39.7 38.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자 4
(3364) 주가차트 (2/14=1) 12, 125 코스닥지수 =1 12 8, 115 6, 11 15 4, 1 2, 95 9 2/14 6/14 1/14 2/15 주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 3, 25, 2, 15, 5, 2/13 11/13 8/14 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 김영찬, 김민지 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 213년 2월 24일 매수 21, 213년 2월 27일 매수 25, 213년 7월 23일 매수 16, 213년 8월 11일 매수 14, 213년 11월 27일 매수 11, 214년 1월 1일 매수 9, 214년 3월 13일 Trading BUY 9, 214년 6월 1일 매수 1,5 214년 8월 5일 매수 8,5 215년 2월 12일 매수 12, 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 5