2013. 10. 16 Derivatives Analyst 한주성 Tel. 2004-9587 han.joo-sung@shinyoung.com 2013 년배당투자전략 KOSPI200 연말현금배당수익률추정, 1.07% 수준이기대됨추정배당수익률상위 20개제시, KT, 하이트진로, 한국쉘석유등배당을활용한투자전략 (1) 연말에는대형주투자, 연초에는소형주투자 (2) 12월한달동안배당주투자, 지수가횡보또는하락하면아웃퍼폼 (3) 배당주포트폴리오장기투자, 인덱스수익률을크게아웃퍼폼
한주성의선물꾸러미 Contents 2
I. KOSPI200 배당수익률추정 연말지수수급분석 통상 11~12 월의지수수급은대단히긍정적이다. 그리고그기저에가장핵심적인원인으로, 기말의현금배당을들수있겠다. 금번에는 KOSPI200 지수를대상으로, 어느정도의배당수익률이기대되는지추정하고자한다. 연말의지수수급을대표하는프로그램수급추이를보면다음과같다. 2000 년부터전년 (2012) 까지 13번의 11월 ~12월의프로그램수급을집계한결과동기간의프로그램수급이매도우위였던적은 2003 년의단한번밖에없다. 이를바탕으로생각해보면, `11월 ~12월의지수수급이긍정적일것이라는추정은합당해보인다. ( 조원 ) 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0-1.0 00 년 01 년 02 년 03 년 04 년 05 년 06 년 07 년 08 년 09 년 10 년 11 년 12 년 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터 이러한일관된패턴이나타나는이유는글로벌매크로포커싱자금이나, 자산배분형자금, 그리고인덱스펀드들이연말의현금배당을수취하기위해주식비중을늘이거나본격적인자금집행에나서기때문이고, 이러한패턴은금년에도마찬가지일것으로기대된다. 금융위기이후시중의유동성은매우풍부해져있고, 이러한영향을받은 2011 년과 2012 년의사례를보면짐작할수있다. 3
추가적으로고려해야할부분은투자주체별수급이다. 마찬가지로 2000 년이후의추이를보면, 특히연기금의동시기자금집행빈도가매우높았다. 13번의 11월중연기금이매수우위였던빈도는 109번이고, 12월중연기금이매수우위였던빈도는 11번이다. 즉, 연말에는연기금의자금집행이존재하여왔음을알수있으며, 금년에도기대할수있는부분이다. 연기금역시배당과무관한대응을보이지않는다. ( 회 ) 12 10 8 6 4 2 ( 회 ) 12 10 8 6 4 2 - 외국인투신연기금 - 외국인투신연기금 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2012 년까지의 13 번중매수우위였던빈도 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2012 년까지의 13 번중매수우위였던빈도 이상의수급적인배경이연말프로그램드라이브의배경이다. 이러한수급적특성은금년에도되풀이될것으로기대된다. 연도별 11월 ~12월의지수수익률은도표 4와같다. 평균적으로 5.1% 의상승이있었다. 확률로보면 70% 수준이다. 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2000년 2002년 2004년 2006년 2008년 2010년 2012년자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터 4
KOSPI200 배당수익률추정, 1.07% 본격적으로, KOSPI200 바스켓의연말기대현금배당수익률을추정했다. 구체적인방법은다음과같다. (1) 신영유니버스해당종목의경우애널리스트의견해를반영 (2) (1) 부재시, 컨센서스데이터활용 (3) (1), (2) 부재시, 전년도데이터준용 (%) 2.5 2.0 1.5 1.0 2.0 1.4 2.2 2.0 2.2 1.5 1.7 1.4 1.4 1.2 1.1 1.2 1.0 1.07 0.5-2000 년 2003 년 2006 년 2009 년 2012 년 자료 : 한국증권전산, 한국증권거래소. WISE-FN, 신영증권리서치센터 점검결과 KOSPI200 인덱스바스켓의연말기대현금배당수익률은 1.07% 로집계되었다. 전년도의배당수익률보다는소폭높은수준이기대되는상황이다. 그러나 2000 년부터 2012 년까지의평균인 1.57% 보다도낮은수준으로볼수있겠다. 도표에서알수있듯이, 배당수익률이 2% 에달했던시절은 2000 년대초반이다. 지금이당시보다지수대가높아졌음이반영된결과로보여진다. 5
배당수익률상위종목 집계된데이터를바탕으로배당수익률상위종목을제시한다. 다만불확실성이높음을감안해야한다. 도표 6에종목의면면을들여다보면일부는대형주이기때문에많은애널리스트가커버하는종목이지만, 상당부분은아예커버되지않거나, 일부애널리스트만커버하는현황이다. 커버되지않는종목의경우, 별다른방법없이전년도데이터를준용할수밖에없다. 그리고커버되는종목일지라도해당애널리스트가의견을업데이트하지않을경우과거의보고서에기재된상황이반영되기때문에그만큼불확실성이크다는점을감안해야한다. 실제로, 비인기종목의경우에는보고서가빨리업데이트되지않는다. 그리고 3월결산법인의경우연말배당과는무관하기때문에제외했다. 종목명 종목코드 결산월 현재가 추정 DPS 추정방법 배당수익률 KT A030200 12 35,500 2,000 신영 5.6% 하이트진로 A000080 12 25,250 1,246 컨센서스 4.9% 한국쉘석유 A002960 12 422,000 18,000 신영 4.3% 무림 P&P A009580 12 5,930 250 컨센서스 4.2% KT&G A033780 12 78,000 3,200 신영 4.1% 신도리코 A029530 12 62,300 2,500 전년도 4.0% KPX 케미칼 A025000 12 68,600 2,500 전년도 3.6% 휴비스 A079980 12 10,600 383 전년도 3.6% SK 텔레콤 A017670 12 233,000 8,400 신영 3.6% 한솔제지 A004150 12 11,400 400 신영 3.5% 세아베스틸 A001430 12 26,650 900 신영 3.4% S-OIL A010950 12 77,600 2,571 컨센서스 3.3% 대덕전자 A008060 12 9,120 300 컨센서스 3.3% 휴켐스 A069260 12 21,800 710 신영 3.3% 한국철강 A104700 12 28,200 900 전년도 3.2% LG 유플러스 A032640 12 11,100 350 신영 3.2% 하이트진로홀딩스 A000140 12 11,600 350 신영 3.0% 강원랜드 A035250 12 29,300 850 신영 2.9% 코웨이 A021240 12 60,000 1,736 전년도 2.9% S&T 중공업 A003570 12 13,900 400 컨센서스 2.9% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 6
KOSPI200 배당수익률테이블 KOSPI200 전종목에대한추정배당수익률데이터를제시한다. 종목명종목코드결산월현재가결정배당추정방법배당수익률 삼성전자 A005930 12 1,457,000 8,000 신영 0.5% 현대차 A005380 12 263,500 1,900 신영 0.7% POSCO A005490 12 312,500 6,000 신영 1.9% 현대모비스 A012330 12 290,000 1,900 전년도 0.7% 신한지주 A055550 12 46,150 700 신영 1.5% SK하이닉스 A000660 12 33,450 100 신영 0.3% NAVER A035420 12 632,000 550 신영 0.1% 기아차 A000270 12 64,600 650 신영 1.0% LG화학 A051910 12 323,000 4,000 신영 1.2% KB금융 A105560 12 40,100 700 신영 1.7% 현대중공업 A009540 12 280,500 2,500 신영 0.9% SK텔레콤 A017670 12 233,000 8,400 신영 3.6% 하나금융지주 A086790 12 40,100 300 신영 0.7% SK이노베이션 A096770 12 151,500 3,200 신영 2.1% 삼성생명 A032830 12 104,000 1,550 컨센서스 1.5% 한국전력 A015760 12 29,700 0 신영 % 삼성화재 A000810 12 246,000 3,200 컨센서스 1.3% 삼성물산 A000830 12 64,800 500 신영 0.8% KT&G A033780 12 78,000 3,200 신영 4.1% KT A030200 12 35,500 2,000 신영 5.6% 삼성중공업 A010140 12 44,800 500 신영 1.1% LG전자 A066570 12 70,300 200 신영 0.3% 삼성 SDI A006400 12 194,500 1,500 신영 0.8% LG A003550 12 64,400 1,013 컨센서스 1.6% SK A003600 12 206,500 2,428 컨센서스 1.2% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 7
종목명종목코드결산월현재가결정배당추정방법배당수익률 LG 디스플레이 A034220 12 24,450 0 신영 % S-OIL A010950 12 77,600 2,571 컨센서스 3.3% 이마트 A139480 12 247,500 1,500 컨센서스 0.6% 삼성전기 A009150 12 86,100 750 신영 0.9% 대우조선해양 A042660 12 36,800 250 신영 0.7% 현대제철 A004020 12 87,000 500 신영 0.6% LG생활건강 A051900 12 509,000 6,276 컨센서스 1.2% 우리금융 A053000 12 12,950 150 신영 1.2% 현대건설 A000720 12 63,200 500 전년도 0.8% 강원랜드 A035250 12 29,300 850 신영 2.9% 제일모직 A001300 12 89,100 750 전년도 0.8% 롯데쇼핑 A023530 12 397,000 1,500 신영 0.4% 엔씨소프트 A036570 12 196,000 600 신영 0.3% 롯데케미칼 A011170 12 218,000 1,000 신영 0.5% 오리온 A001800 12 912,000 3,000 신영 0.3% LG유플러스 A032640 12 11,100 350 신영 3.2% OCI A010060 12 198,500 400 신영 0.2% 한화생명 A088350 12 7,070 170 신영 2.4% GS A078930 12 59,100 1,350 신영 2.3% 코웨이 A021240 12 60,000 1,736 컨센서스 2.9% 대림산업 A000210 12 107,000 500 신영 0.5% SK C&C A034730 12 118,000 1,342 컨센서스 1.1% BS금융지주 A138930 12 16,350 300 신영 1.8% 아모레퍼시픽 A090430 12 875,000 6,573 컨센서스 0.8% 삼성증권 A016360 12 46,550 600 신영 1.3% 고려아연 A010130 12 306,500 5,000 신영 1.6% 현대백화점 A069960 12 170,500 650 신영 0.4% 삼성엔지니어링 A028050 12 78,600 500 신영 0.6% 현대위아 A011210 12 177,500 500 컨센서스 0.3% 현대글로비스 A086280 12 216,000 1,500 전년도 0.7% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 8
종목명종목코드결산월현재가결정배당추정방법배당수익률 KCC A002380 12 460,000 6,692 컨센서스 1.5% 기업은행 A024110 12 12,250 350 신영 2.9% 제일기획 A030000 12 24,950 0 신영 % 삼성테크윈 A012450 12 60,000 563 컨센서스 0.9% 호텔신라 A008770 12 65,000 300 컨센서스 0.5% 두산중공업 A034020 12 44,650 750 신영 1.7% CJ제일제당 A097950 12 253,000 1,800 신영 0.7% 동부화재 A005830 12 45,800 1,004 컨센서스 2.2% 한국가스공사 A036460 12 62,300 949 신영 1.5% 금호석유 A011780 12 103,000 1,938 컨센서스 1.9% 신세계 A004170 12 253,000 1,000 신영 0.4% 대우건설 A047040 12 8,700 0 신영 % 한국항공우주 A047810 12 26,400 200 신영 0.8% 대우증권 A006800 12 9,960 50 신영 0.5% 한화 A000880 12 39,200 521 신영 1.3% 한화케미칼 A009830 12 22,750 290 전년도 1.3% 유한양행 A000100 12 182,500 1,174 컨센서스 0.6% 한국금융지주 A071050 12 40,900 400 컨센서스 1.0% 두산인프라코어 A042670 12 16,600 0 신영 % 만도 A060980 12 133,000 1,000 신영 0.8% 현대미포조선 A010620 12 166,000 1,500 컨센서스 0.9% 현대하이스코 A010520 12 40,100 250 전년도 0.6% 에스원 A012750 12 64,400 1,504 전년도 2.3% 현대상선 A011200 12 14,600 0 신영 % 효성 A004800 12 68,500 1,017 컨센서스 1.5% 대우인터내셔널 A047050 12 38,050 300 신영 0.8% CJ A001040 12 112,500 725 컨센서스 0.6% 한라비스테온공조 A018880 12 38,600 823 컨센서스 2.1% 금호타이어 A073240 12 12,050 0 컨센서스 % 현대산업 A012630 12 21,950 205 전년도 0.9% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 9
종목명종목코드결산월현재가결정배당추정방법배당수익률 대한항공 A003490 12 34,200 0 신영 % LS A006260 12 77,800 1,263 컨센서스 1.6% 삼성카드 A029780 12 39,400 776 컨센서스 2.0% GS건설 A006360 12 37,600 0 신영 % 우리투자증권 A005940 12 11,350 100 신영 0.9% 롯데제과 A004990 12 1,727,000 4,250 컨센서스 0.2% LS산전 A010120 12 67,800 1,014 컨센서스 1.5% 두산 A000150 12 147,000 3,720 컨센서스 2.5% 아모레 G A002790 12 372,500 2,300 컨센서스 0.6% 미래에셋증권 A037620 12 36,100 533 컨센서스 1.5% 롯데칠성 A005300 12 1,565,000 2,500 신영 0.2% SK네트웍스 A001740 12 6,400 150 신영 2.3% 코오롱인더 A120110 12 56,100 892 신영 1.6% LG이노텍 A011070 12 86,100 0 신영 % LG상사 A001120 12 31,550 500 신영 1.6% SK케미칼 A006120 12 49,950 400 컨센서스 0.8% CJ대한통운 A000120 12 91,000 50 컨센서스 0.1% 농심 A004370 12 241,000 4,021 컨센서스 1.7% 삼성정밀화학 A004000 12 47,950 688 컨센서스 1.4% LG하우시스 A108670 12 126,500 1,033 컨센서스 0.8% 하이트진로 A000080 12 25,250 1,246 신영 4.9% 녹십자 A006280 12 133,500 1,210 컨센서스 0.9% GS리테일 A007070 12 28,500 400 신영 1.4% 동국제강 A001230 12 15,650 440 컨센서스 2.8% 종근당 A001630 12 69,000 585 신영 0.8% 한미약품 A128940 12 141,500 0 신영 % 대상 A001680 12 32,050 153 컨센서스 0.5% 영풍 A000670 12 1,389,000 8,000 컨센서스 0.6% 한진중공업 A097230 12 13,450 0 전년도 % SKC A011790 12 30,300 530 컨센서스 1.7% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 10
종목명종목코드결산월현재가결정배당추정방법배당수익률 넥센타이어 A002350 12 15,850 60 신영 0.4% 한국타이어월드와이드 A000240 12 25,150 400 전년도 1.6% 현대증권 A003450 12 6,760 50 컨센서스 0.7% 한전기술 A052690 12 59,900 1,539 신영 2.6% LG패션 A093050 12 30,050 400 신영 1.3% LG생명과학 A068870 12 48,700 0 컨센서스 % 휴켐스 A069260 12 21,800 710 컨센서스 3.3% 풍산 A103140 12 26,850 400 신영 1.5% 빙그레 A005180 12 87,600 1,400 신영 1.6% 동아쏘시오홀딩스 A000640 12 144,000 1,000 전년도 0.7% 코스맥스 A044820 12 45,250 256 전년도 0.6% SBS A034120 12 37,500 700 신영 1.9% 오뚜기 A007310 12 333,500 3,000 컨센서스 0.9% 현대엘리베이 A017800 12 60,100 0 신영 % 롯데푸드 A002270 12 598,000 1,250 신영 0.2% 남양유업 A003920 12 852,000 1,000 전년도 0.1% 세방전지 A004490 12 50,700 350 전년도 0.7% 락앤락 A115390 12 25,000 103 컨센서스 0.4% 태광산업 A003240 12 1,220,000 1,750 신영 0.1% 대웅제약 A069620 12 76,500 714 컨센서스 0.9% 두산엔진 A082740 12 10,250 0 컨센서스 % 포스코플랜텍 A051310 12 9,270 0 전년도 % 한솔제지 A004150 12 11,400 400 신영 3.5% 한섬 A020000 12 27,100 300 신영 1.1% 한일이화 A007860 12 18,150 200 전년도 1.1% 삼양홀딩스 A000070 12 85,100 1,500 컨센서스 1.8% 쌍용차 A003620 12 8,410 0 전년도 % 신도리코 A029530 12 62,300 2,500 전년도 4.0% 일양약품 A007570 3 29,500 100 전년도 0.3% 세아베스틸 A001430 12 26,650 900 신영 3.4% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 11
종목명종목코드결산월현재가결정배당추정방법배당수익률 쌍용양회 A003410 12 5,780 0 전년도 % 대덕전자 A008060 12 9,120 300 컨센서스 3.3% 대덕 GDS A004130 12 19,500 317 컨센서스 1.6% 한일시멘트 A003300 12 70,400 1,000 신영 1.4% 대원강업 A000430 12 7,240 110 전년도 1.5% 한국단자 A025540 12 39,500 300 신영 0.8% 동양기전 A013570 12 12,750 200 컨센서스 1.6% 에이블씨엔씨 A078520 12 34,700 542 전년도 1.6% 부광약품 A003000 12 13,550 0 전년도 % 한국쉘석유 A002960 12 422,000 18,000 신영 4.3% S&T중공업 A003570 12 13,900 400 컨센서스 2.9% 일진디스플 A020760 12 16,900 164 신영 1.0% 무학 A033920 12 19,200 50 신영 0.3% 한세실업 A105630 12 16,200 120 컨센서스 0.7% 카프로 A006380 12 9,030 0 전년도 % 한솔테크닉스 A004710 12 20,550 0 전년도 % 일진머티리얼즈 A020150 12 14,200 0 컨센서스 % 베이직하우스 A084870 12 19,150 0 신영 % 국도화학 A007690 12 49,500 800 컨센서스 1.6% 세아제강 A003030 12 89,600 1,500 컨센서스 1.7% 무림 P&P A009580 12 5,930 250 컨센서스 4.2% 화신 A010690 12 12,800 100 전년도 0.8% S&T모티브 A064960 12 30,350 500 신영 1.6% 대한유화 A006650 12 73,700 500 컨센서스 0.7% 유니드 A014830 12 64,300 750 신영 1.2% 웅진케미칼 A008000 12 10,100 0 컨센서스 % 후성 A093370 12 4,140 0 전년도 % 송원산업 A004430 12 11,200 80 컨센서스 0.7% 한올바이오파마 A009420 12 6,380 0 컨센서스 % 동아타이어 A007340 12 18,150 75 전년도 0.4% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 12
종목명종목코드결산월현재가결정배당추정방법배당수익률 에스엘 A005850 12 14,450 154 전년도 1.1% 영진약품 A003520 12 1,925 0 컨센서스 % 대교 A019680 12 6,590 100 컨센서스 1.5% 고려제강 A002240 12 37,000 350 전년도 0.9% 대한전선 A001440 12 1,905 0 전년도 % 남해화학 A025860 12 7,060 30 전년도 0.4% 크라운제과 A005740 12 236,000 1,000 신영 0.4% 파미셀 A005690 12 4,300 0 신영 % 이수화학 A005950 12 16,600 450 신영 2.7% KPX케미칼 A025000 12 68,600 2,500 전년도 3.6% 휴비스 A079980 12 10,600 383 전년도 3.6% 세종공업 A033530 12 16,050 130 전년도 0.8% 아이에스동서 A010780 12 16,150 0 신영 % 삼광글라스 A005090 12 53,900 750 컨센서스 1.4% 동부하이텍 A000990 12 6,020 0 전년도 % 코리아써키트 A007810 12 13,850 50 신영 0.4% 퍼시스 A016800 12 31,400 700 전년도 2.2% STX엔진 A077970 12 5,840 0 전년도 % 코오롱 A002020 12 20,550 500 컨센서스 2.4% 한국철강 A104700 12 28,200 900 신영 3.2% 동원 F&B A049770 12 100,500 1,500 신영 1.5% 웅진에너지 A103130 12 2,420 0 컨센서스 % 한진해운홀딩스 A000700 12 5,280 0 컨센서스 % 모토닉 A009680 12 10,200 250 전년도 2.5% 하이트진로홀딩스 A000140 12 11,600 350 전년도 3.0% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 13
I I. 배당을활용한투자전략 대형주 vs 소형주 배당자체를활용한투자전략을구상하였으며, 그대략적인내용은다음과같다. (1) 12월에는대형주를, 1월에는소형주를투자 (2) 배당주포트폴리오를 12월한달간투자 (3) 배당주포트폴리오를익년 1년간투자 배당을활용한투자전략그첫번째는, 12월에는대형주위주의포트폴리오를, 1월에는소형주위주의포트폴리오를가져가는것이다. 동전략에있어서의수급적인근거는 11월, 12월에는인덱스펀드들이현금비중을늘이며, 연기금이자금을집행하고, 외국인들이배당투자에나선다는점이다. 이러한수급의결과로, 12월에는대형주가아웃퍼폼하게된다. 1월에는이와는반대의상황이전개된다. 인덱스펀드들은더이상현물을보유할유인동기가사라진다. 현물의보유여부가배당금수취여부와무관한상황에놓이기때문이다. 그리고, 단기적으로배당투자에나섰던자금들도이탈된다. 이러는과정에서소형주가아웃퍼폼하는결과가전개된다. 이는추후에다루겠지만 1월효과와도연관지어생각해볼여지가있다. (%) 3.0 2.5 2.0 1.5 100% 90% 80% 70% 60% 1.0 0.5 50% 40% 30% -0.5 20% -1.0 10% -1.5 대형주중형주소형주 0% 대형주중형주소형주 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2012 년까지의 13 번의평균수익률 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2011 년까지의 12 번중 (+) 로마감된빈도 14
1월의시가총액분류별수익률과승률은다음도표와같다. 1월에는소형주가상대적인강세를보인다는점을알수있다. 다만승률에있어서는여전히대형주의승률이앞선다는점은앞서언급된 12월효과와는비교되는측면이다. (%) 2.5 80% 78% 2.0 76% 74% 1.5 72% 70% 1.0 68% 66% 0.5 64% 62% 대형주중형주소형주 60% 대형주중형주소형주 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2012 년까지의 13 번의평균수익률 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2012 년까지의 13 번중 (+) 로마감된빈도 이상의지수수급에의한시가총액분류별지수의성과를감안할때, 12월에는대형주위주의포트폴리오를, 1월에는소형주위주의포트폴리오를가져가는것이바람직해보인다. 15
12 월한달간배당주에투자 다음으로, 추정배당수익률상위종목을포트폴리오로투자 (20종목, 동일비중 ) 하는방법의첫번째로, 12월한달간포트폴리오를보유하여자본차익과배당수익을얻는방법이다. 동전략이실효성이있는방법인지알아보기위해 KOSPI200 바스켓을들고있는경우와비교해보았고결과는다음과같다. 년도 포트폴리오자본차익 (A) 포트폴리오배당수익 (A') 전략성과 KOSPI200 자본차익 (B) KOSPI200 배당수익 (B') 벤치마크성과 알파 (A+A'-B-B') 2001-1.30% 7.20% 5.90% 7.60% 2.03% 9.63% -3.73% 2002-14.91% 8.73% -6.18% -13.81% 1.77% -12.04% 5.86% 2003-3.01% 6.95% 3.94% 0.30% 1.79% 2.09% 1.85% 2004-2.86% 6.06% 3.20% 1.91% 1.93% 3.84% -0.64% 2005-6.16% 4.08% -2.08% 6.26% 2.18% 8.44% -10.52% 2006-3.20% 4.79% 1.59% 6% 1.86% 1.92% -0.33% 2007-3.42% 5.25% 1.83% -0.14% 1.71% 1.57% 0.26% 2008 2.65% 4.35% 7.00% 5.80% 1.49% 7.29% -0.29% 2009 2.80% 6.33% 9.13% 7.14% 2.64% 9.78% -0.65% 2010 1.34% 4.43% 5.78% 8.71% 1.24% 9.95% -4.17% 2011-7.10% 5.48% -1.62% -5.34% 1.21% -4.13% 2.51% 2012-0.87% 4.12% 3.25% 3.80% 1.01% 4.81% -1.57% 평균 -3.00% 5.65% 2.65% 1.86% 1.74% 3.60% -0.95% 자료 : 한국증권전산, 한국증권거래소. WISE-FN, 신영증권리서치센터 평균적으로보면, 배당주포트폴리오는인덱스바스켓에비해배당수익과자본차익을감안할때언더퍼폼하는것으로나타났다 ( 도표에서는이를알파로표시 ). 즉, 12 월한달간배당주를투자하는전략은항상수익성이높았다고볼수가없는것이다. 그러나주목해야할점은지수가하락또는횡보움직임을보일때, 배당주포트폴리오는지수를아웃퍼폼했다는점이다. 위도표에동사례를표시 ( 음영 ) 했다. 그렇다면이제생각해보아야할것은금년의 12월한달간지수움직임은어떨것인가의문제다. 만약횡보또는하락이라면배당주포트폴리오를가져가야할것이고, 상승이라면인덱스바스켓이유리하다. 16
배당주포트폴리오장기투자 배당주포트폴리오에대한두번째접근방법으로, 전년기준배당수익률상위종목을익년에 1년동안투자하여유지하는방법을백테스팅했으며결과는다음도표와같다. (2002.01.02=100) 1400 1200 배당포트폴리오 ( 배당감안 ) 1000 800 600 배당포트폴리오 400 200 KOSPI200 KOSPI200( 배당감안 ) 0 02년 03년 04년 05년 06년 07년 08년 09년 10년 11년 12년 13년 자료 : 한국증권전산, 한국증권거래소. WISE-FN, 신영증권리서치센터 앞서의방법과마찬가지로배당주포트폴리오는배당수익률상위 20종목에대한동일가중포트폴리오다. 연초에집행하는것으로백테스팅했다. 도표 7을관찰해보면배당주포트폴리오자체가장기적으로지수를아웃퍼폼한다는점을알수있다. 여기에배당을감안하면그아웃퍼폼의정도는훨씬더커진다는점을알수있다. 배당주에대한포트폴리오투자자체가알려져있는다른포트폴리오전략들보다우수해보인다. 그럼에도불구하고아주일부제한적인자금만이이러한접근법을활용하고있는것으로알고있다. 상당히손쉬운방법이기에누구나활용을고려할수있어보인다. 17
선물옵션지표 ( 단위 : 계약,pt) 10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15 연결선물 종가 263.80 263.35 263.15 264.65 263.70 268.60 268.20 270.35 시가 265.20 263.70 263.15 262.65 264.20 266.00 268.10 269.85 고가 265.50 264.35 264.20 264.65 265.40 268.80 268.80 271.55 저가 263.50 261.55 262.45 261.15 263.05 265.10 267.45 269.65 약정수량 133,052 170,836 111,478 171,649 202,910 139,826 89,301 127,908 미결제약정 111,985 109,731 109,485 110,121 107,421 112,559 112,801 116,111 이론베이시스 1.35 1.32 1.26 1.25 1.21 1.20 1.14 1.16 시장베이시스 1.93 1.57 1.30 1.51 0.80 2.25 2.39 1.33 ( 단위 : 계약,pt) 10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15 스프레드 종가 -0.40-0.40-0.40-0.45-0.40-0.40-0.40-0.35 시가 -0.40-0.40-0.45-0.40-0.40-0.40-0.40-0.45 고가 -0.40-0.40-0.40-0.40-0.40-0.40-0.40-0.35 저가 -0.40-0.45-0.45-0.45-0.40-0.45-0.45-0.45 약정수량 4 70 8 91 50 43 8 18 이론가 -0.91-0.92-0.91-0.91-0.91-0.88-0.88-0.87 ( 단위 : 계약수 ) 10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15 누적포지션 기관 -3,445-2,086-226 395 4,525 712 1,873 1,533 외국인 4,019 925-8 -405-7,228-555 -3,308-5,993 개인 -581 1,239 223-185 2,057-474 986 3,904 금융투자 -1,106-422 372 546 3,787-824 629-880 투신 -2,776-2,243-1,306-1,168-767 -265-727 117 은행 929 944 1,035 986 1,128 1,102 1,345 1,371 보험 -158 25 72 334 580 873 909 1,043 기타금융 -150-150 -150-150 -150-150 -150-50 연기금등 -184-240 -249-153 -53-24 -133-68 기타법인 7-78 11 195 646 317 449 556 국가 0 0 0 0 0 0 0 0 누적 - 만기일이후누적 ( 주, 야간통합 ) ( 단위 : 억원 ) 10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15 프로그램순매수 -111-578 -1,396 11-2,649 1,703-1,124 1,080 차익순매수 -78-441 -1,103 33-1,981 1,300-1,195 729 비차익순매수 -33-137 -292-22 -667 403 71 351 순차익잔고 42,060 41,918 41,627 41,626 41,048 41,467 41,514 매도차익거래잔고 50,018 50,222 50,482 50,539 51,049 51,075 51,020 매수차익거래잔고 92,078 92,140 92,109 92,165 92,097 92,542 92,534 ( 단위 :%) 10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15 P/C Ratio 금액기준 90 114 96 92 121 85 101 83 18
( 단위 : 계약,pt) 10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15 내재변동성 대표 13.40 13.50 15.30 14.10 10 13.50 13.30 13.20 Call 13.50 12.90 14.20 13.90 8.00 13.50 13.80 12.30 Put 13.40 14.20 16.60 14.20 11.90 13.50 12.80 13.60 역사적변동성 5 일 8.20 7.40 6.40 6.30 3.20 3.60 9.20 9.70 10 일 9.20 8.70 6.20 5.70 6.20 6.20 8.30 8.30 20 일 9.70 9.10 9.00 9.00 9.00 8.60 9.50 9.00 60 일 13.10 13.10 13.00 12.80 12.80 12.70 11.40 11.30 90 일 15.10 15.10 14.90 14.90 14.90 14.90 15.00 15.00 5 일 /20 일 0.85 0.81 0.71 0.70 0.36 0.42 0.97 1.08 20 일 /60 일 0.74 0.69 0.69 0.70 0.70 0.68 0.83 0.80 ( 단위 : 계약수 ) 10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15 Call 기관 18,617 22,035 21,703 27,958 25,132 5,280 7,729 6,820 누적포지션 외국인 -20,484-22,078-14,509-10,587-12,585 2,382 442 1,503 개인 5,771 4,129 1,458-3,203 1,257-7,714-8,263-8,162 금융투자 20,022 23,137 23,003 29,534 26,901 6,333 8,914 8,814 투신 -782-775 -848-1,117-1,134-554 -679-659 은행 -614-515 -494-466 -495-452 -452-1,025 보험 1 1 1 1 1-7 -7-7 기타금융 -12-13 -14-10 -9 0-6 -12 연기금등 3 200 55 15-133 -40-42 -291 기타법인 -3,904-4,086-8,653-14,169-13,805 52 92-162 국가 0 0 0 0 0 0 0 0 10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15 Put 기관 18,990 19,476 19,624 17,718 23,863 615 2,040 4,221 누적포지션 외국인 -10,517-9,514-5,027 4,507 4,751-1,188-88 317 개인 -4,783-6,655-9,105-13,752-20,122-1,661-3,479-5,774 금융투자 18,810 19,014 19,258 17,402 23,449 4,835 6,205 8,571 투신 172 199 222 301 306 22 29 8 은행 -64 10 4-6 164-24 1 9 보험 4 4 4 4 4 0 0 0 기타금융 -15-15 -15-11 -9 0-5 -12 연기금등 81 262 150 26-52 -91-63 -229 기타법인 -3,688-3,306-5,492-8,472-8,491-1,892-2,599-2,890 국가 0 0 0 0 0 0 0 0 누적 - 만기일이후누적 ( 단위 : 계약,pt) 10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15 인덱스펀드 설정액 162,449 162,441 162,474 162,476 162,377 162,000 161,447 ( 공모형 ) 현물비중 83.21 83.21 83.34 83.27 83.35 83.19 83.16 선물비중 4.60 4.64 4.71 4.72 4.79 4.84 4.86 19
( 조원 ) 20 (%) 90 18 16 80 14 12 70 10 8 4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28 60 4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28 ( 만계약 ) 15.0 12.0 미결제약정 ( 좌 ) 외국인포지션 ( 우 ) ( 만계약 ) 4.0 3.0 2.0 ( 조원 ) (pt) 8.0 3 6.0 2 9.0 6.0 1.0-1.0 4.0 1 0 3.0 12/27 1/27 2/27 3/27 4/27 5/27 6/27 7/27 8/27 9/27-2.0-3.0-4.0 2.0 순차익잔고 ( 좌 ) -1 베이시스 ( 우 ) -2 10/04 12/04 2/04 4/04 6/04 8/04 10/04 ( 조원 ) 순차익잔고 ( 좌 ) ( 만계약 ) 7.0 외국인포지션 ( 우 ) 4.0 6.0 3.0 5.0 2.0 1.0 4.0 3.0-1.0 2.0-2.0 1.0-3.0-4.0 10/04 12/04 2/04 4/04 6/04 8/04 10/04 (%) (pt) 300 P/C Ratio( 좌 ) 280 지수 ( 우 ) 250 270 260 200 250 150 240 100 230 220 50 210 0 200 10/05 12/05 2/05 4/05 6/05 8/05 10/05 20
( 만계약 ) ( 만계약 ) 1.0 0.5-0.5-1.0 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0 기관 외국인 개인 금융투자 투신 은행 보험 기타금융 연기금등 기타법인 국가 기관 외국인 개인 금융투자 투신 은행 보험 기타금융 연기금등 기타법인 국가 ( 만계약 ) ( 만계약 ) 1.0 0.8 0.6 50 40 30 0.4 20 0.2 10-0.2-0.4-0.6-0.8 기관 외국인 개인 금융투자 투신 은행 보험 기타금융 연기금등 기타법인 국가 - -10-20 -30-40 -50 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 ( 만계약 ) 40 35 30 25 20 15 10 5 - -5 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 ( 만계약 ) 6 5 4 3 2 1 - -1-2 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 21