Company Note 218.. 14 파라다이스 (3423) BUY / TP 28, 원 여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만 2) 3787-274 airrio@hmcib.com 1 분기흑자전환 현재주가 (/11) 상승여력 2,3원 37.6% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 1,81 십억원 9,943천주 47 십억원 / 원 2 주최고가 / 최저가 27,2원 /12,8원 일평균거래대금 (6 일 ) 47 십억원 외국인지분율주요주주 3.3% 파라다이스글로벌외1 인46.67% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -7.3-6.2-18.4 상대주가 (%p) -.2-8.7-32.1 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before -388 464 28, After -388 464 28, Consensus -164 34 3, Cons. 차이 137.% 2.7-6.7% 최근 12개월주가수익률 2 2 1) 투자포인트및결론 - 파라다이스에대하여투자의견매수및목표주가는 28,원유지 - 중국인 VIP 부진하나일본과기타 VIP 의성장으로흑자전환 - 인건비등의일부비용반영이올해 1분기에서 4분기로미뤄지면서수익성증가 - 한-중관계가회복국면에접어든만큼, 중국인회복기대감은유효 2) 주요이슈및실적전망 - 1분기매출액은 1,79 억원 (YoY +26.%), 영업이익은 48억원 (YoY 흑자전환 ) 기록하며, 컨센서스와당사추정치에부합하는실적기록 - 중국인 VIP 드랍액은 YoY 37.3% 감소했지만, 일본인 VIP 드랍액은 YoY 9.7%, 기타 VIP 드랍액은 YoY 81.4% 증가하여총드랍액은 YoY 13.% 증가 / 1분기홀드율이 1.1% 를기록하였고, 4월달홀드율도 7.7% 를기록한점은다소아쉬운상황 - 최근중국인단체관광객의한국방문이점차적으로풀리면서, 중국인 Mass 방문객의회복이기대되고있으며, 중국인 VIP 도올해하반기에는규제가완화될것으로전망 - 영종도 Paradise City 1-2 차는올해 9월달오픈예정이며, 올해 4분기감가상각비가약 8 억원증가등총약 9억원비용증가예상. 내년부터추가적으로약 2 억원의비용이반영될것으로판단됨 / P-City 로 High-Roller 영업이증가하는상황은긍정적 - 당사는 218년도가이던스를매출액 8,6억원 (YoY +24%) 과영업이익 1억원 (YoY 흑자전환 ) 을제시 1 1 파라다이스 KOSDAQ 17. 17.8 17.11 18.2 18. 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 최근동사의주가는시장컨센서스대비매우낮은올해가이던스로부진하지만, 중국인 VIP 의회복가능성과한-중관계개선으로인한중국인 Mass 회복시 P-City 를보유한당사의높은영업레버리지가가능한상황 - 목표주가는 219년예상 EBITDA에주요 Peer그룹평균 multiple 1배적용하여산출 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 69 66 98 66-1. 2. 1.1 16.6.3 2. 217 668-3 -3 28-388 -164.1 N/A 2.1 13.2-3..4 218F 94 19 1 13 114-14.8 178.1 1.9 2.2 1. 2. 219F 1,14 73 48 18 32 36.7 38.2 1.8 13.8 4.8 2.2 22F 1,49 19 96 223 1,3 97.8 19.3 1.7 1.9 9.2 2. * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (68) (27) < 표 1> 파라다이스 218 년 1 분기연결실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 1Q18P 1Q17 4Q17 (YoY) (QoQ) 1Q18F 대비 1Q18F 대비 매출액 179. 142.4 78.3 26.% -77.% 187.4-4.2% 186.6-3.8% 영업이익 4.8-7.7 -. 흑전흑전.2-7.% 3. -27.4% 영업이익률 2.7% -.4% -.7% 2.8% 1.9% 세전이익 3.7 7.9-16.6-3.1% 흑전 4.4-1.6% -1.2 흑전 지배주주순이익 2.6 8.1-11.8-67.4% 흑전 3.1-1.1% 1.3 흑전 주 : IFRS 연결기준자료 : Fnguide, 현대차투자증권 < 표 2> 파라다이스연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 217 218F 219F 매출액 142.4 139.9 196.1 189.6 179. 2. 273.6 286.9 94. 1,14.1 1,48.8 영업이익 -7.7-27.3 1.2 -. 4.8 3.9.7 9.4 18.9 73. 19.4 세전이익 7.9-27. 2.9-12.4 3.7 2.8 -.3 8. 14.7 68.3 13.2 지배주주순이익 8.1-16.8 4.2-28.2 2.6 2. -.2 6. 1.4 48.4 9.8 영업이익률 -.4% -19.%.2% -2.9% 2.7% 2.%.3% 3.3% 2.% 6.4% 7.8% 세전이익률.6% -19.7% 1.% -6.% 2.1% 1.4% -.1% 3.% 1.6% 6.% 9.6% 순이익률.7% -12.% 2.2% -14.9% 1.% 1.% -.1% 2.1% 1.1% 4.2% 6.8% 주 : IFRS 연결기준자료 : 현대차투자증권 < 표 3> 파라다이스연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 94. 1,14.1 1,6.3 1,1. -11.3% 4.1% 영업이익 18.9 73. 69.3 7.1-72.8% -2.9% 세전이익 14.7 68.3 66.1 97.3-77.8% -29.8% 지배주주순이익 1.4 48.4 41.3 63.1-74.8% -23.3% 주 : IFRS 연결기준자료 : 현대차투자증권 < 그림 1> 매출액 & 영업이익률추이 < 그림 2> 전체 Drop 액 & 홀드율추이 2 2 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 3% 2% 1 1% 1 % -1% -2% 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 1Q18 - -3% 1,6 1,4 Drop액 ( 좌 ) 홀드율 ( 우 ) 1,2 1, 8 6 4 2 1Q13 4Q13 3Q14 2Q1 1Q16 4Q16 3Q17 17% 16% 1% 14% 13% 12% 11% 1% 9% 2
여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-274 / airrio@hmcib.com < 그림 3> 카지노매출액추이 < 그림 4> 1 인당 Drop 액추이 ( 백만원 ) 4 인당Drop액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 2% 18 8% 카지노매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 3 2% 16 6% 3 1% 14 12 4% 2 1% 1 2 % 2% 8 1 % 6 % 1 -% 4-2% -1% 2-1% -4% 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 1Q18 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 1Q18 < 그림 > 파라다이스 P/E 밴드 < 그림 6> 파라다이스 P/B 밴드 ( 원 ) 주가 3x 3x 6,, 2x 2x 1x 4, 3, 2, 1, 11.12 12.12 13.12 14.12 1.12 16.12 17.12 18.12 ( 원 ) 주가 x 4x 7, 6, 3x 2x 1x, 4, 3, 2, 1, 11.12 12.12 13.12 14.12 1.12 16.12 17.12 18.12 자료 : Dataguide, 현대차투자증권 자료 : Dataguide, 현대차투자증권 < 그림 7> 중국인 VIP 추이 < 그림 8> 일본인 VIP 추이 ( 천명 ) 3 2 2 1 1 중국인 VIP( 좌 ) YoY( 우 ) 4% 2% % -2% ( 천명 ) 2 2 1 1 일본인 VIP( 좌 ) YoY( 우 ) % 3% 1% -1% -4% -3% 1Q13 4Q13 3Q14 2Q1 1Q16 4Q16 3Q17-6% 1Q13 4Q13 3Q14 2Q1 1Q16 4Q16 3Q17 -% 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (68) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 216 217 218F 219F 22F 재무상태표 216 217 218F 219F 22F 매출액 69 668 94 1,14 1,49 유동자산 492 393 499 632 843 증가율 (%) 12.9-3.9 4.7 21.8 23. 현금성자산 182 221 238 311 439 매출원가 6 98 822 983 1,189 단기투자자산 267 133 194 238 3 매출원가율 (%) 8.1 89. 87. 8.8 84.4 매출채권 19 1 19 24 3 매출총이익 138 7 118 163 219 재고자산 2 6 8 1 13 매출이익률 (%) 19.9 1. 12. 14.2 1.6 기타유동자산 21 18 4 49 62 증가율 (%) 12.9-49.2 67.6 37.9 3. 비유동자산 1,816 2,77 2,116 2,13 2,18 판매관리비 73 1 99 9 11 유형자산 1,337 1,98 1,634 1,644 1,62 판관비율 (%) 1. 1. 1. 7.8 7.8 무형자산 28 293 288 286 284 EBITDA 98 28 13 18 223 투자자산 44 38 62 78 EBITDA 이익률 (%) 14.1 4.2 13.9 16.2 1.8 기타비유동자산 1 148 144 144 144 증가율 (%) 14.3-71.4 331.9 42.2 2.1 기타금융업자산 영업이익 66-3 19 73 19 자산총계 2,38 2,47 2,616 2,767 3,1 영업이익률 (%) 9. -4. 2. 6.4 7.8 유동부채 29 264 36 42 21 증가율 (%) 12.8 적전 흑전 287. 49.9 단기차입금 6 6 44 44 44 영업외손익 1 1-4 - 26 매입채무 2 2 4 6 금융수익 1 6 7 8 11 유동성장기부채 11 6 8 8 8 금융비용 4 31 2 21 22 기타유동부채 218 19 3 369 463 기타영업외손익 4 26 1 8 37 비유동부채 78 96 964 1,27 1,1 종속 / 관계기업관련손익 사채 1 1 1 1 세전계속사업이익 7-29 1 68 13 장기차입금 636 73 762 82 842 세전계속사업이익률 1.9-4.4 1.6 6. 9.6 장기금융부채 ( 리스포함 ) 2 1 증가율 (%) -4.7 적전흑전 36.7 97.8 기타비유동부채 7 71 12 12 18 법인세비용 18 7 3 16 31 기타금융업부채 계속사업이익 8-37 11 3 14 부채총계 998 1,17 1,319 1,43 1,62 중단사업이익. 지배주주지분 1,44 981 996 1,1 1,68 당기순이익 8-37 11 3 14 자본금 47 47 47 47 47 당기순이익률 (%) 8.3 -. 1.2 4.6 7.4 자본잉여금 29 29 29 29 29 증가율 (%) -19.8 적전흑전 36.7 97.8 자본조정등 -26-26 -26-26 -26 지배주주지분순이익 -3 1 48 96 기타포괄이익누계액 1-1 -2-2 -2 비지배주주지분순이익 2-1 1 4 8 이익잉여금 727 666 682 696 74 기타포괄이익 -3-2 비지배주주지분 266 319 3 34 313 총포괄이익 -38 11 3 14 자본총계 1,31 1,3 1,296 1,31 1,38 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 216 217 218F 219F 22F 주요투자지표 216 217 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 112 11 24 21 332 EPS( 당기순이익기준 ) 634-41 124 79 1,14 당기순이익 8-37 11 3 14 EPS( 지배순이익기준 ) 66-388 114 32 1,3 유형자산상각비 26 1 11 111 112 BPS( 자본총계기준 ) 14,41 14,292 14,22 14,46 1,179 무형자산상각비 7 7 2 2 2 BPS( 지배지분기준 ) 11,481 1,787 1,93 11,111 11,742 외환손익 DPS 3 1 4 4 운전자본의감소 ( 증가 ) -1-22 11 78 16 P/E( 당기순이익기준 ) 19.2 N/A 163.8 3.2 17.8 기타 23 12 8 8 8 P/E( 지배순이익기준 ) 2. N/A 178.1 38.2 19.3 투자활동으로인한현금흐름 -499-193 -21-184 -2 P/B( 자본총계기준 ).8 1.6 1.4 1.4 1.3 투자자산의감소 ( 증가 ) 6 6-17 -12-16 P/B( 지배지분기준 ) 1.1 2.1 1.9 1.8 1.7 유형자산의감소 1 EV/EBITDA(Reported) 16.6 13.2 2.2 13.8 1.9 유형자산의증가 (CAPEX) -49-321 -12-12 -12 배당수익률 2..4 2. 2.2 2. 기타 -16 121-73 -3-69 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 23 222 31 6 2 EPS( 당기순이익기준 ) -19.8-163.4-128.3 36.7 97.8 장기차입금의증가 ( 감소 ) 266 98 4 4 4 EPS( 지배순이익기준 ) -1. -164.1-14.8 36.7 97.8 사채의증가 ( 감소 ) 1 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 4.4-2.8.9 4. 7.7 배당금 -32-26 -9-34 -38 ROE( 지배순이익기준 ).3-3. 1. 4.8 9.2 기타 -4 ROA 2.7-1..4 2. 3.6 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -17 39 66 73 129 부채비율 76.2 9. 11.8 11. 117.4 기초현금 339 182 172 238 311 순차입금비율 19.9 42.2 37.2 3.8 18. 기말현금 182 221 238 311 439 이자보상배율 18.7-1..9 3.4 4.9 K-IFRS 연결기준 4
여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-274 / airrio@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/1/21 BUY 2, -33.6-3.3 16/11/4 BUY 18, -27.9-21.1 17/1/26 BUY 18, -27.7-21.1 17/2/1 BUY 18, -2.6-13.9 17/4/17 BUY 18, -24.4-11.7 17//17 BUY 18, -22.4-3.6 17/7/24 BUY 16, -14.9-9.4 17/8/9 BUY 16, -1.9-4.1 17/9/14 BUY 16, -8. 14.7 17/1/26 BUY 21, -3.2 4. 17/11/8 BUY 28, -1.2-2.7 18/1/26 BUY 28, -1.3-2.7 18/2/12 BUY 28, -19. -2.7 18//14 BUY 28, - - 최근 2 년간파라다이스주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 3 2 2 1 1 파라다이스목표주가 16. 16.8 16.11 17.2 17. 17.8 17.11 18.2 18. Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자유성만의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +1%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -1% +1%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -1%P 이하 투자등급통계 (217.4.1~218.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.% 보유 18건 11.% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.