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C O N T E N T S Executive Summary 3 동향및전망 5 귀금속 6 에너지 1 비철금속 16 농산물 18 Price Table & Charts 22 Price Trend 23 주요상품가격 24 중국원자재수입 25 CFTC 비상업적순매수 ( 투기적순매수 ) 26 미국상품선물의월물별가격추이 (Forward Curve) 27 달러와상품가격 28 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 2 KDB Daewoo Securities Research
9월 Monthly Commodities 공포 이후의 안정 Executive Summary 공포 이후의 안정 8월 상품 시장의 주인공도 원유였다. 직전의 3월 저점인 43.46달러를 하회하고 4달러 선마저 무너 졌던 WTI 유가가 월 마지막 3거래일 동안 27%라는 역사적인 폭등세를 나타내면서 분위기를 반전시 켰다. 주요 상품 지수에서 절대적으로 원유의 비중이 절대적으로 높다 보니 인덱스 측면에서도 월말 들어 월간 낙 폭을 대부분 만회했다. CRB 지수는 월간 단위로.23% 소폭 하락했다. 국제유가가 급 등했던 3거래일 동안 CRB 지수도 9% 급등했다. 상품 시장에서 중국의 차지하는 비중이 높다보니 8월은 중국 증시의 급락, 위안화 평가 절하와 이어 진 금리 인하 등의 이벤트들에 의한 등락이 나타났다. 월말 극적인 폭등으로 WTI 유가는 월간 단위 4.4% 상승했지만 산업금속 가격은 약세 흐름이 이어졌다. 금 가격은 위안화 평가 절하 이후 선진국 통화의 캐리 트레이드 청산 움직임에 달러화 가치가 조정을 받으면서 상승했다. 곡물 가격은 긍정적 인 공급 전망이 이어지면서 하락했다. 국제유가는 7월 이후의 과매도 국면은 진정될 전망이다. 사상 최대 수준이었던 2분기의 과잉 공급이 향후 완화될 전망인 가운데 OPEC의 감산 기대가 지속될 경우 추가 상승도 가능하다는 판단이다. 다 만, 단기 폭등 후 기술적 조정 가능성은 염두에 두어야 한다. 금 가격은 미 연준의 금리인상 전망과 이에 근거한 강달러 부담에서 벗어나기 쉽지 않다. 8월 일시적 으로 달러화 가치가 여타 선진국 통화 대비 약세를 보이며 금 가격이 반등했지만 이 같은 흐름이 연 장되기 힘들다는 판단이다. 단기적으로나 중장기적으로 달러화 강세에 가장 직접적인 영향을 받게 되 는 품목이 금이다. 산업금속 가격은 중국 경기 지표의 계속되는 부진이 부담스럽기 때문에 반등 탄력이 강하지 않을 것 으로 판단한다. 다만, 5,달러 근방까지 하락한 구리 가격의 낙 폭이 심화될 경우 생산 비용 관점 에서 공급의 저항에 부딪힐 수 있기 때문에 추가적인 하락은 제한될 전망이다. 곡물 가격은 미국의 기상이 여전히 작황에 우호적이고 엘니뇨가 곡물 작황에 영향을 주지 않고 있다 는 점 등을 감안했을 때 저가 매수를 고려하기에는 이른 감이 있어 보인다. 월말 폭등으로 월간 단위 상승 마감한 국제유가. 산업금속 가격은 약세 흐름 지속 (%) 1 215년 YTD 215년 8월 -1-2 -3 니켈 대두 S&P5 알루미늄 소맥 구리 옥수수 은 CRB 금 -4 브렌트 이지연 2-768-373 sarah.lee@dwsec.com 국제유가의 극적인 반전 WTI 손재현 2-768-311 jaehyun.son@dwsec.com 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3
9월 Monthly Commodities 공포 이후의 안정 표 1. 상품시장 전망 요약 품목 전망 요약 - 8월말 3거래일 간의 27% 폭등. 이전의 과매도 부담은 완화 - OPEC 생산량이 더 이상 증가하지 않는다면 3분기 공급 과잉은 2분기 대비 크게 완화 원유 - 여기에 OPEC 생산 감소 기대 높아진다면 더욱 탄력적인 반등 가능 - 3분기 과잉 공급 축소 기대 반영하는 견조한 가격 흐름 예상 - 단기적으로는 기술적 조정 나타날 수 있지만 연말 WTI 유가가 5달러 상회할 것이라는 전망 견지 - 매크로 불안정성에 근거한 안전자산 매수세 지속 여부 불확실 - 여기에 8월의 일시적인 달러화 약세 흐름 이어지지 않을 전망 금 - 중국 증시의 급락세 진정, 낮아진 인플레 기대도 금 가격에 부정적 - 9월 FOMC 앞둔 금리인상 우려, 단기나 중장기적인 달러화 강세 부담이 금 가격 상승 제약할 전망 - 실수요의 지지로 1,달러 이하까지 낙 폭이 확대되지는 않겠지만 1,1달러 근방에서 반등 제한될 전망 - 중국 증시와 매크로의 불안정성이 비철금속 가격 등락에 절대적으로 중요한 요인 비철금속(구리) 농산물(곡물) - 중국 경기 지표의 개선세가 나타나지 않는 한 비철금속 가격의 반등 탄력 강화되기 힘들어 톤당 5,달러 이하의 구리 가격에 대해서는 공급의 저항이 강해지기 때문에 추가적인 하락 여력은 제한적 그러나, 중국 경기 불안 지속된다면 4,5~5,5달러에서의 등락 예상 여름이 지나나고 있는 상황에서도 미국의 기상 여건은 작황에 우호적 이를 반영하며 미 농무부는 미 곡물 공급 전망치 상향 조정 미국 기상 악화에 따른 공급 차질 부각되지 않는 한 반등의 실마리가 형성되기 쉽지 않아 - 북미 수확 종료되고 남미 파종 시즌 돌입하는 4분기 전까지 강한 반등 기대하지 않아 - 4분기 남미 파종 시즌 돌입 이후 엘니뇨 영향 부각(남미 폭우)된다면 상승 가능 자료: KDB대우증권 리서치센터 4 KDB Daewoo Securities Research
동향및전망 귀금속약세흐름으로의회귀. 1,1달러지켜내기힘들전망에너지바닥탈출. 과잉공급축소기대반영하는견조한흐름예상비철금속구리가격 5,달러의지지는강할듯. 그러나, 강한반등탄력기대하기는힘들어곡물곡물가격반등을제약하는양호한기상여건 KDB Daewoo Securities Research 5
귀금속 1,1 달러회복한금가격 8 월금가격상승 1) 선진통화대비달러약세 2) 안전자산매수세 2분기들어하락세가가속되며온스당 1,1 달러를하회했던금가격이 8월에는반등을연출하며재차온스당 1,1 달러를회복했다. 그러나, 1,15 달러에도달한이후재차약세흐름으로전환하며월말들어반등의연속성은크게약화된상황이다. 중국위안화평가절하의후폭풍이금에는호재로작용 8월중금가격의반등을이끌었던가장주요한요인은 1) 달러화가치의조정, 2) 중국을포함한글로벌증시의급락에따른안전자산매수였다. 중국인민은행이전격적인위안화평가절하를발표한이후외환시장은큰혼란에빠졌고, 전세계주요주가지수는급락했다. 달러화가치는신흥국통화에는강세를보인반면달러인덱스에서비중이가장높은유로나엔화에대해서는캐리트레이드청산움직임으로인해하락했다. 이과정에서금가격은주요선진국통화에대한달러가치하락과중국을중심으로한이머징경기둔화우려, 위험자산선호약화에따른안전자산으로써의매력을발휘하며상승했다. 또한, 위안화를포함한이머징통화에대한달러화의강세는미연준의 9월금리인상부담을높이면서금리인상시기에대한전망을이연하면서금가격반등에일조하기도했다. 실제 8월말들어미연준이 9월금리인상은힘들것이라는전망이우세해지고있고, 내년 3월을전망하는시각까지제기되고있다. 다만, 월말까지달러인덱스의조정이지속되지못하면서금가격역시다시약세흐름으로전환했다. 중국정부가기준금리와지준율을전격인하한이후금가격의단기반등흐름도멈췄다. 그림 1. 달러인덱스의방향에연동된금가격등락 그림 2. 전세계증시의급락세는안전자산으로써의매력높여 (US$/ 온스 ) 14 135 13 125 12 115 금가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) 15 1 95 9 85 (p, US$/ 온스 ) 2 금가격 MSCI 선진국 18 16 14 11 8 12 15 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 75 1 12 13 14 15 6 KDB Daewoo Securities Research
은가격은하락. 온스당 14 달러위협 은가격은금대비상대적약세연출, 8 월하락. 중국 PMI 부진이결정적 금가격이그나마 7월까지의낙폭을만회한반면, 은가격은월말하락국면에서단기상승분을모두반납하는급락세를보이며월간단위하락했고 14달러근방까지후퇴했다. 8월마지막주부터은가격은급락세가이어졌다. 뉴욕은최근월물가격은 8월 25일기준 3거래일동안 8% 나급락했다. 동기간금가격은 3% 하락했다. 중국 PMI 에대한실망이은가격부진의결정적계기로작용금대비은의상대적약세가심화된계기는중국제조업지표의부진이결정적이었다. 지난 8월 21 일발표된중국의 8월제조업구매관리자지수 (PMI)( 예비치 ) 가전월의 47.8 이나시장전망치인 48.2 를크게하회하는 47.1 로발표됐기때문이다. 위안화평가절하등의정책으로중국정부가성장둔화를억제하려는의지를보이고있지만현재중국경기가그만큼좋지않다는것을반증하는것일수도있다는불안을제조업지수의부진이확인해준셈이었고산업수요비중이절반가량인은은금보다는구리가격의부진에민감한반응을보였다. 그림 3. 금대비은의상대적약세 (US$/ 온스 ) (US$/ 온스 ) 15 금가격 (L) 은가격 (R) 24 14 13 2 그림 4. 산업수요부진우려가은의상대적약세유발 ( 배 ) (p) 9 8 7 금 / 은가격비율 (L) 중국 HSBC PMI(R) 54 53 52 51 12 6 5 11 16 5 49 48 1 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 12 4 12.4 12.1 13.4 13.1 14.4 14.1 15.4 15.1 47 그림 5. 단기적으로산업금속가격부진에영향받은은가격 그림 6. 투기세력들의매도공세는주춤 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. 금 - 은상관계수와은 - 구리상관계수차이 -1.5 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 은가격이금보다구리가격과더높은상관 ( 만계약 ) ( 만계약 ) 3 금선물관리자금순매수 (L) 6 은선물관리자금순매수 (R) 25 2 4 15 2 1 5-5 -2 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 7
약세흐름으로의회귀. 1,1 달러지켜내기힘들전망 중국증시, 글로벌증시, 달러화가치등의안정은금가격에부정적 8월등락에서나타났듯금가격이단기적으로시장의불안정성을호재삼아반등에나섰다. 단기적으로는이같은매크로의불안정성과주식시장의높은변동성이지속될지여부가금가격등락에도가장중요한요인이될전망이다. 215년상승분을모두반납한중국증시가 3,p( 상해종합지수기준 ) 이상에서하락세가진정된다면금가격에는부정적이다. 중국증시급락에서유발된글로벌증시의하락세역시동반해서진정될수있고, 단기적인안전자산으로써의매력이다시후퇴할수있기때문이다. 동시에달러화가치역시 8월과같은변동성을보이지않을전망이다. 유가와곡물가격급락영향으로기대인플레이션이높지않다는점역시금가격에부정적이다. 물론, 디플레우려가미연준의금리인상시기를지연시키고강달러부담을완화시킬수는있지만 9월혹은연내인상기대가유효하고중장기적인강달러전망이유지된다면금가격의반등모멘텀이강화되기는힘들다. 일시적인반등흐름의연장보다는이전의약세흐름으로회귀할가능성이더높다고판단하며 1,1 달러선을지켜내기쉽지않을전망이다. 금시장자체의수급이단기적으로 1, 달러이하까지의급락을방어할수는있고, 동가격수준에서강달러부담이지속되더라도금가격의하락속도가완만할전망이다. 그러나, 중장기적으로강달러부담이지속되는한네자릿수의금가격도결코안전하지는않으며 1달러 =1유로 로향해가는과정에서금가격은추세적인약세흐름이이어질전망이다. 그림 7. 시장변동성확대될때금가격상승하는경향 그림 8. 상해증시급락세진정되면금의매력후퇴할전망 (US$/ 온스 ) 14 13 금가격 (L) VIX(R) (p) 5 4 3 (US$/ 온스 ) 2 18 16 금가격 (L) 상해종합지수 (R) (p) 6 5 4 12 3 11 2 1 14 12 2 1 1 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 1 12 13 14 15 그림 9. 인플레기대낮아질때금가격도하락 그림 1. 강달러전망, 금가격상승제약하는주요인 ( US$/ 온스 ) (%) 22 금가격 (L) 3. 미중장기기대인플레이션 (R) 2 18 2.5 ( 달러 / 유로 ) 1.18 1.16 1.14 1.12 216 년유로 - 달러환율전망치변화추이 16 14 12 1 11 12 13 14 15 2. 1.5 1. 1.1 1.8 1.6 1.4 1.2 15.1 15.3 15.5 15.7 8 KDB Daewoo Securities Research
금가격하락전망 + 중국성장둔화. 은시장은이중고 8월말들어은가격의부진이눈에띄고있다. 금가격이단기반등국면을마무리하고상승분을반납하는추이와맞물려은가격역시방향을바꿨는데이후의낙폭은금을크게언더퍼폼하고있기대문이다. 금가격은여전히 1,1 달러를상회하고있지만은가격은 14달러근방에도달했고, 금 / 은가격비율은 78 근방까지상승 (= 은가격의상대적약세 ) 했다. 중국성장둔화에따른산업수요둔화우려로금 / 은가격비율은추세적인상승세가이어지고있다. 미국의양적완화에중국의경기부양책이더해졌던 21~11 년금 / 은가격비율은한때 3 근방까지낮아지기도했다. 그러나, 이후부터 4년여간동비율은지속적으로상승했고올들어서는 7~8 범위를유지하고있다. 금대비상대적약세기조반전힘들지만금보다 8 배이상싸지지는않을전망 금가격이부진한상황에서, 중국성장둔화흐름이지속되면서산업수요증가기대도개선되지못한다면금 / 은가격비율은향후에도높은수준을유지할전망이다. 따라서, 은의경우금을언더퍼폼하는부진한흐름에대한우려를하지않을수없다. 그러나, 최근 3년간금 / 은가격비율이 8을넘어선경우는거의없었다. 2 년이후로보면 23 년 6월에 81, 28년 1월에 84까지상승한적이있다. 23년의경우금의상승을은이쫓지못한결과였고, 28 년은위기국면에서산업재인은의하락이안전자산인금의하락보다두드러졌던시기이다. 금대비충분히싸진은 (8 월말금 / 은가격비율 78). 기술적으로상대적약세흐름둔화될전망 금가격이 1, 달러위라면 13 달러는지켜낼전망 중국성장률의지속적인둔화흐름속에서은이금을아웃퍼폼하기는힘들겠지만현재 7% 인중국의성장률이완만한속도로둔화된다면금 / 은가격비율측면에서 8의저항은강할전망이다. 실제올들어서중국수요에대한우려가지속됨에도불구하고금 / 은가격비율은 75 근방에서저항이형성되는경향이강했다. 즉, 시장은산업수요측면에서의악재를감안해도은이금보다 75배이상싸지면은이금대비저평가됐다라고인식하는듯하다. 따라서, 은가격전망에있어서는 (1) 금가격이단기적으로 1, 달러를방어하고, 중장기적으로는그이하까지하락할수있다는가정속에서 (2) 가격하단은 8의가격비율로, 상단은 7의가격비율로추정하는것이합리적이라고판단한다. 이상의기준으로은가격을전망했을때금가격이 1, 달러까지하락하면은가격의범위는 12.5~14.3 달러로추정된다. 현재금 / 은가격비율이 78이라함은경험적인관점에서 8월급락과정에서은은충분히저평가되었다고판단할수있다. 단기적으로 14달러하향돌파의위협이높아졌지만연말금가격이 1, 달러위라면은가격은 13달러는지켜낼수있다는판단이다. 그림 11. 금 / 은가격비율, 8 의저항 그림 12. 금가격전망을가정한은가격시나리오 ( 배 ) 12 11 금 / 은가격비율 은가격시나리오 금 / 은가격비율 6 65 7 75 8 85 1 9 8 7 6 5 금 1,3 21.67 2. 18.57 17.33 16.25 15.29 1,2 2. 18.46 17.14 16. 15. 14.12 1,1 18.33 16.92 15.71 14.67 13.75 12.94 1, 16.67 15.38 14.29 13.33 12.5 11.76 4 3 85 9 95 5 1 15 자료 : KDB 대우증권리서치센터 9 15. 13.85 12.86 12. 11.25 1.59 : 금가격전망 $1,~1,1 가정시은가격등락범위예상 KDB Daewoo Securities Research 9
에너지 1. 월말폭등으로월간낙폭모두만회. 8 월 WTI +4.4% 8 월마지막 3 거래일동안 WTI +27% 폭등 8 월말 3 거래일동안 WTI +27% 폭등. 월종가기준 4.4% 상승 7월이후급락했던국제유가가 8월말폭등으로당번에월간단위상승세로돌아섰다. 8월중 WTI 유가는 1분기급락당시의저점 (3월 17일, $43.46) 을하회하며배럴당 4달러를하회하기도했고, Brent 는 45달러를밑돌기도했다. 그러나, 월말폭등으로이전의낙폭을모두만회했고, 월종가기준으로 WTI 유가는 4.4% 상승하며 8월을마감했다. Brent 는 3.7% 상승했다. 8월말 3거래일동안의폭등은가히역사적이라할만하다. 3거래일상승률기준으로 27% 폭등은걸프전발발직전이었던 199년 8월이후 25년만의최대이다. 그림 13. 8 월말 3 거래일동안 WTI +27%, Brent +26% 폭등, 월간단위상승 (US$/ 배럴 ) 16 14 12 1 WTI Brent 8 65 6 55 4 45 2 35 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8 12 13 14 15 그림 14. 8월말 3거래일상승률은 25년만에최대 (%) 5 4 OPEC 감산합의, +35% 3거래일등락률 3 걸프전, +3% OPEC 감산, +23% 위기이후급락과반등 +27% 2 1-1 -2-3 -4-5 85 9 95 5 1 15 1 KDB Daewoo Securities Research
OPEC 생산감소및수요개선기대최근의국제유가추이를감안했을때이제는이전까지의과잉공급부담과바닥에대한고민보다단기폭등을유발한요인들이향후에도상승흐름을연장시켜줄지를고민하는것이더중요해보인다. 우선단기폭등의주요인은 (1) 베네수엘라의긴급회의요청에따른 OPEC 감산기대, (2) 나이지리아송유관가동중단에따른공급차질, (3) 미 GDP 호조, 중국증시급락세진정에따른수요둔화우려완화이다. 요약하면 OPEC 생산감소기대 ( 나이지리아도 OPEC 회원국 ) 와세계 1, 2위원유소비국의수요개선기대이다. 그리고후자보다는전자의영향력이훨씬크다는판단이다. OPEC, 쿼터축소는힘들지만생산감소는가능 OPEC 원유생산, 쿼터축소힘들더라도쿼터를초과하고있는생산은감소할전망 OPEC 12개회원국의 7월원유생산량은대략 3,1~3,2 만배럴 / 일수준이다. 국제에너지기구 (IEA) 는 3,179 만배럴 / 일, OPEC 월간보고서는 3,151 만배럴 / 일, 미에너지정보청 (EIA) 은 3,12만배럴 / 일, 블룸버그는 3,221 만배럴 / 일로추정했다. 어떤추정을기준으로하더라도현재생산쿼터인 3, 만배럴 / 일을상회하는규모이며올들어큰폭으로증가했다. 블룸버그자료기준으로지난해연말 3,42 만배럴 / 일이었던생산량이 7개월동안 189만배럴 / 일증가했고, IEA 기준으로는 124 만배럴 / 일증가했다. IEA 보고서기준전세계원유시장의과잉공급규모는 214년 4분기 +14만배럴 / 일에서올해 2분기 3 만배럴 / 일까지심화되는데 OPEC 의생산증가가결정적인요인 ( 과잉공급확대규모 +16 만배럴 / 일, OPEC 생산증가량 +12 만배럴 / 일 ) 으로작용한셈이다. 올해상반기 OPEC 원유생산확대는거의사우디와이라크에의해주도됐다. 사우디는아시아수요확대, 내수소비증가등을이유로생산량을늘렸고, 이라크는자국내원유수출터미널확장등과발맞추어역시생산량은크게늘렸다. 블룸버그자료기준전년말대비두국가의생산증가량은사우디가 +1 만배럴 / 일, 이라크가 +6 만배럴 / 일인데 OPEC 전체생산증가분의 85% 이다. 요컨대올해상반기전세계원유시장의과잉공급확대와유가급락에는사우디와이라크의생산확대가가장결정적인요인이었다해도과언이아니다. 그림 15. OPEC 원유생산, 쿼터 (3, 만배럴 / 일 ) 를 1~2 만상회 그림 16. OPEC 생산확대가과잉공급심화의결정적요인 ( 천배럴 / 일 ) 325 3,221 7 월 OPEC 원유생산량 ( 천배럴 / 일 ) 12 1 215 년 2 분기기준 214 년 4 분기대비증감 32 315 3,179 3,151 8 6 4 3,12 2 31-2 35 Bloomberg IEA OPEC EIA -4 OPEC 생산 OPEC NGLs 비 OPEC 생산수요 자료 : Bloomberg, IEA, EIA, OPEC, KDB 대우증권리서치센터 주 : NGLs 는 Natural Gas Liquids 의약자. 자료 : IEA, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 11
1) OPEC 중소회원국저항 2) 사우디재정부담 ( 국채발행, 신용등급전망하향 ) 3) 이라크증산여력제한적 그런데, WTI 가 4달러이하, Brent 가 45달러이하까지하락하자내재돼있던 OPEC 중소회원국들의저항이부각되고있다. 월말베네수엘라의긴급회의요청소식이전해진이후유가가폭등했지만이미 8월초알제리석유부장관은 OPEC 의원유생산정책을다시고려해야한다는서한을 OPEC 에보내기도했다. 베네수엘라는 OPEC 긴급회의요청과함께비OPEC 국가중최대원유생산국인러시아와도협력해야한다면서유가방어에적극적인스탠스를취하고있고, 이란역시베네수엘라의긴급회의개최에찬성입장을밝혔다. 이란은내년이후서방의경제제재해제가예상되고동시에증산을통한경제재건에나서야하는상황에서현재쿼터를상회하고있는 OPEC 의원유생산수준이향후증산의걸림돌로작용할수있다는계산이깔린것으로판단된다. 잇따른회원국들의반발속사우디가아직명확한스탠스의변화를보이고있지않지만 8년만에국채발행을결정했고, 지난 2월 S&P 社에이어 8월에는피치 (Fitch) 社가신용등급전망을 안정적 에서 부정적 으로하향조정했다. IMF 는사우디의실질GDP 성장률이올해 2.8% 에서내년 2.5% 로둔화되면서재정적자가 GDP 의 19.5% 까지증가할수있다고전망했다. 사우디의전체재정수입에서원유수출이차지하는비중은 9% 이고, GDP 에서차지하는비중은 4% 이다. 여름이지나가면서사우디내수확대로인한생산증가의명분이약화되고있고, 언론에서도관계자의언급을빌어사우디의원유생산량이 1,만배럴 / 일에서크게벗어나지않을것으로전망하고있다. 미셰일오일을견제하는사우디의점유율지키기정책이급격하게후퇴하지는않겠지만미국의원유생산이본격적으로감소세로접어든이상사우디의 밀어붙이기 식정책이난항에부딪히기시작했다. 이라크역시생산능력을상회하는현재의원유생산수준을감안했을때상반기와같은증산을연말까지이어가기는힘들다. OPEC 의원유생산이감소세로전환하고쿼터에근접한다면전세계원유시장의공급과잉은 1만배럴 / 일이상축소된다. 쿼터에근접하는빠른생산감소는기대하지않지만완만하게나마감소하기시작한다면하반기유가의반등을지지하는주요한요인이될수있다. 여기에단기적으로사우디송유관가동중단에따른공급차질이슈까지부각되고있다. 쉘社의동송유관은대략 15~2 만배럴 / 일의수송능력을가진것으로알려지고있다. 그림 17. OPEC 생산증가주도한사우디, 이라크생산증가둔화예상 그림 18. 중동국가들의재정균형유가수준은대부분 6 달러이상 ( 천배럴 / 일 ) 2 사우디 + 이라크원유생산량 나머지 1 개회원국 18 16 14 12 1 12 13 14 15 자료 : IMF 12 KDB Daewoo Securities Research
중국의꾸준한원유비축수요와미원유소비개선기대 (1) 중국원유수입사상최대. 비축수요지속전망 (2) 미원유소비전망개선 & 사상최고휘발유소비 중국증시가급격한조정을겪으면서 8월한때중국성장둔화를우려하는목소리가재차높아졌다. 유가역시미국에이은세계 2위의소비국인중국수요둔화우려로낙폭을확대되기도했다. 그러나중국의원유수입량은사상최고수준이다. 성장둔화와제조업지표등의부진에도불구하고원유수입량은좀처럼감소하지않고있다. 이는중국당국의꾸준한원유비축수요때문이다. 소비수요의둔화에도불구하고저유가환경에서중국당국의비축이꾸준히지속되고있기때문이다. 중국의 7월원유수입량은 3,71 만톤 (2억 4,236 만배럴 ) 으로전년동기보다 29% 나급증했다. 7월까지누적기준으로는전년동기보다 1.4% 많다. 지난해말처음으로공개된중국의원유비축규모는저우산, 전하이, 다롄, 황다오 4개비축기지에저장된 1,243 만톤 (9,819 만배럴 ) 이었다. 중국정부는신에너지전략체계를구축해지속적으로원유비축물량을늘리고있다. 페트로차이나경제기술연구원보고서는올해중국원유수요가 5억 3,4 톤 (42 억 1,86 만배럴 ) 에이를것이라고예측했고향후중국의원유수입은지속적으로증가세가이어질것이라는전망이다. 미국은순조로운경기회복속원유수요전망이점점개선되고있다. 또한, 올해드라이빙시즌미국의휘발유수요는사상최고수준을기록했다. 8월발표된 2분기 GDP 성장률 ( 예비치 ) 의호조세가 9 월주요해외기관의원유시장전망보고서에반영 ( 발간일정 : EIA 9월 9일, IEA 11일, OPEC 14일 ) 된다면올해미원유수요전망치는또다시상향조정될전망이다. 그림 19. 중국원유수입량사상최고치. 비축수요지속될전망 그림 2. 올여름미휘발유소비사상최고수준기록 ( 백만톤 ) (%, YoY) 35 중국원유수입량 (L) 5 증가율 (R) 4 3 3 ( 천배럴 / 일 ) 11 1 미휘발유소비 25 2 15 1 11 12 13 14 15 2 1-1 -2 9 8 7 6 95 5 1 15 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 그림 21. 원유수요전망상향조정흐름지속 ( 백만배럴 / 일 ) 94.4 94.2 전세계 215년원유수요전망치 94. 93.8 그림 22. 1월보다 +89만배럴 / 일높아진 215 년수요전망치 ( 백만배럴 / 일 ) 1.2 < 215년원유수요상향조정폭 (215.1~8) > 1. +36만.89.8 93.6.6 +53 만 93.4.4 93.2 93..2 +22 만 92.8 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug. 미국중국기타전세계 자료 : IEA, KDB 대우증권리서치센터 주 : 215 년 1 월보고서와 8 월보고서의 215 년수요전망치차이자료 : IEA, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 13
마지막체크포인트, 미원유생산감소 미원유생산감소확인되고있고가속될전망 미국원유생산량은감소하고있고, 지속적으로감소할전망이다. 7월이후급락으로 WTI 유가가 5 달러를하회하고있고, 미원유생산감소전망의강도는더욱강해졌다. 또한, 상반기원유생산에대해서도미에너지정보청 (EIA) 의생산통계가기존 953 만배럴 / 일에서 94 만배럴 / 일로하향수정됐다. 즉, 상반기미원유생산량은시장이알고있었던것보다적었던셈이다. 미셰일오일의생산원가가기술개발로낮아지고있고, 4달러미만에서도생산이가능한광구가있다는분석이일각에서제기되고있지만, 유가의지지와관련한생산비용은 최소 의관점이아니라 평균 의개념으로접근해야한다. 생산비용의평균이 4달러라고했을때이론적으로절반은 4달러유가에서수익성이보장되지않는다. 즉, 셰일오일의생산비용에대한한계치의추정이점점하향조정되고있지만 WTI 유가가 5 달러이하라면미셰일오일생산량은감소할수밖에없다는판단이다. 미국의원유시추장비 (Rig) 수가최근 6주동안증가세가이어지기고있는점은악재이다. 그러나, 지금은지난해 1월고점대비 6% 나급감했던미원유시추장비 (Rig) 수가본격적으로원유생산감소에영향을주기시작하는시점이다. 그림 23. 미원유생산량 5 월부터감소하기시작 그림 24. 블룸버그추정미셰일오일손익분기가격 ( 천배럴 / 일 ) 12 미원유생산량 1 8 6 4 1 11 12 13 14 15 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg 그림 25. 미원유시추장비 6 주연속증가 그림 26. 그러나, Rig 감소의시차효과감안, 원유생산감소전망 ( 개 ) 4 2-2 -4-6 -8 미원유시추장비 (Rig) 주간증감 ( 백만배럴 / 일 ) 1. 8월전망 7월전망 6월전망 9.5 5월전망 9. 8.5-1 14.7 14.8 14.1 14.12 15.2 15.4 15.6 15.7 8. 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 14 KDB Daewoo Securities Research
바닥탈출. 과잉공급축소기대반영하는견조한흐름예상 수요증가 & 공급감소 로 3 분기과잉공급축소기대높아질전망 8월말 3거래일간의폭등으로원유선물시장이이전까지의과매도국면에서는벗어난듯하다. 그리고, 수급측면에서이제부터본격적으로 공급의감소 와 수요의증가 에따른과잉공급축소기대가가격에반영될것으로판단되기때문에다시 4달러이하로되돌려지지는않을전망이다. 공급측면에서는미원유생산량의감소에 OPEC 원유생산량이증가하지만않으면전세계생산은감소한다. IEA 의최근전망에따르면미국, 러시아등이중심이되는비OPEC 의 3분기원유생산량은 2분기보다 5만배럴 / 일감소할전망이다. 3분기전세계원유수요가 2분기보다 11 만배럴 / 일증가할것이라는전망까지감안하면 OPEC 의 3분기생산량이 2분기와같다고가정해도과잉공급은 151만배럴 / 일축소된다. 여기에쿼터보다 1~2 만배럴가량초과하고있는 OPEC 의원유생산량이감소한다면과잉공급은훨씬더빠르게축소될수있다. 즉, 3분기과잉공급은 2분기보다확실히축소된다. OPEC 증산영향에 +3 만배럴 / 일에육박하는사상최대수준의과잉공급을기록했던 2분기가지나가고 3 분기과잉공급축소에대한기대가높아지는변곡점이멀지않았다는판단이다. 투자 ( 투기 ) 세력들의매도공세완화되며견조한흐름보일전망. 연말 WTI 5 달러상회할전망 WTI 원유선물에대한펀드자금들의순매수 (Managed Money, 관리자금순매수 ) 는 +9만계약수준으로 6월말 +22 만계약에서절반이상급감했다. 만약이들의순매수가현수준에서우상향으로방향을바꾼다면그속도역시완만하지는않다는게과거추이에서확인된다. 단기상승폭이과도했던만큼당장은기술적조정이뒤따를가능성을배제할수없고, 주간지표 ( 미원유재고, 원유시추장비 (Rig) 등 ) 가가격에부정적인결과를발표한다면추가반등에제약이있을수있다. 그러나, 매도공세에따른급락세가재현되지는않을것으로판단된다. 연말 WTI 유가가 5달러를상회할것이라는전망 ( 연말전망범위 $55~65) 을견지하며 9월유가는이전보다견조한흐름을보일전망이다. 표 2. 3분기원유시장공급과잉추정 ( 백만배럴 / 일 ) 구분 215.Q2 Q3( 전망 ) 증감 시나리오 3분기공급과잉추정 1 수요 93.5 94.51 +1.1 2 OPEC NGLs 6.64 6.66 +.2 3 비 OPEC 생산 58.4 57.88 -.52 4 OPEC 생산 31.49 공급과잉 (4+3+2-1) 3.3-1.51 OPEC 생산현수준 +1.52 OPEC 생산 1만배럴 / 일감소 +.52 주 : NGLs는 Natural Gas Liquids의약자 자료 : IEA, KDB 대우증권리서치센터 그림 27. 8 월말폭등이후단기적인기술적조정가능성은감안해야 그림 28. 선물매도공세완화기대 (%) 2 15 1986 년 199 년 28 년 215 년 ( 만계약 ) 5 4 비상업적순매수관리자금순매수 1 3 5 2 1-5 -1-5 -4-3 -2-1 T +1 +2 +3 +4 +5 주 : 3 거래일기준과거급등국면의직후등락률 -1 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 15
비철금속 구리는 5, 달러하향돌파, 니켈은 28 년저점에근접 중국수요둔화는비철금속시장에치명적. 구리가격톤당 5, 달러하회 중국의불안에주요산업금속가격이일제히부진한흐름을보였다. 런던금속거래소 (LME) 구리가격은톤당 5, 달러근방까지낙폭이확대됐고, 니켈가격은톤당 1, 달러를하회하며 28년위기이후저점인 9, 달러에근접하고있다. 주요비철금속에서차지하는중국의비중은절대적이다. 철광석, 석탄과같은벌크 (bulk) 원자재와구리, 알루미늄등의비철금속시장에서중국수요의비중은 5% 근방이다. 이때문에중국증시의급락과경기둔화우려는비철금속가격에는절대적인악재로작용할수밖에없다. 물론, 공급여건의차별화로인해품목별가격등락의차별화양상이전개되기도하지만전반적인비철금속가격은중국성장률둔화흐름과맞물려추세적인약세흐름을이어오고있다. 그림 29. 비철금속가격추세적약세진행중 (25.1=1) -2 (3) (4) 5 (1) (7) (19) (16) (18) 구리알루미늄니켈아연 -4 45 (34) -6 4 구리 알루미늄 니켈 아연 35 8월등락률 연초대비 3 25 2 15 1 5 5 7 9 11 13 15 그림 3. 중국수요의비중이절대적인비철금속시장 (%) 6 5 56 49 5 45 45 45 중국수요비중 4 3 29 26 23 GDP 비중 :13% 2 1 15 12 철광석석탄니켈구리알루미늄아연대두금옥수수은원유 자료 : Bloomberg, ICSG, ILZSG, WBMS, WGC, EIA, KDB 대우증권리서치센터 16 KDB Daewoo Securities Research
구리가격 5, 달러의지지는강할듯. 그러나, 강한반등탄력기대하기는힘들어 중국수요둔화지속전망. 싸졌지만단기반등여력은제한적 5월부터주요비철금속가격은추세적으로하락하고있다. 4월말부터현재까지구리와알루미늄가격은 2%, 아연가격은 25%, 니켈가격은 3% 급락했다. 톤당가격기준으로구리는 5, 달러, 알루미늄은 1,5 달러, 니켈은 1, 달러, 아연은 1,7 달러내외수준이다. 즉, 시장에서생산원가라고인식하고있는수준에근접했거나하회할정도로낙폭이심화된상황이다. 저가매수의관점에서봤을때분명가격메리트를고민하게하는수준이다. 그러나, 올해하반기중국의성장률이 7% 를하회할것이라는전망이지배적이고, 중장기적으로도중국경기모멘텀이개선될것이라는전망이강하지않다. 중국성장둔화세는여전히진행형이라고봐야한다. 중국수요가가격에미치는영향이절대적인비철금속가격이단지지나치게싸다고해서중국수요불안을무시한반등흐름을연출하지는않을전망이다. 광산공급이증가할것으로예상되는구리, 광산폐쇄가예정된아연등공급여건의차별화에근거한가격등락차별화를예상해왔지만중국수요불안이선두에선현장세에서는이같은차별화도크게두드러지지는않을전망이다. 위안화평가절하이후의환손실로레버리지가높은중국기업들의재무상황이크게악화되고있는상황도낮은가격에반응하는수요개선의탄력을제약할수있다. 급락세는진정될전망 중국증시불안완화된다면구리등비철금속가격하락세진정될전망 다만, 생산비용근방에서공급의지속성이약화되거나예정된공급프로젝트의지연이나중단등이나타날수있고, 광산기업들의수익성악화가노동자들의처우를악화시켜파업과같은공급차질이벤트를야기할수있는개연성은현수준에서추가급락을방어하는요인이다. 중국증시의불안정성이완화되고있는점도단기적으로심화된비철금속가격의하락세를진정시킬수있다. 그러나, 중국의정련구리생산이사상최대치를경신하고있고, 그과정에서수입은정체되고있다. 상해시장의구리현물프리미엄이 8월들어급등해수요개선신호를주고있지만이미동지표는 7월부터반등하고있는상황이다. 즉, 새로운호재로부상해여러악재들에도불구하고구리가격반등을이끌지는못할전망이다. 8월중순이후주요선진국통화에대해큰폭의조정을겪은달러화가치가재차강세흐름으로전환할가능성이있다는점도부담이다. 단기적으로구리가격이톤당 5, 달러에서크게벗어나지는않을전망이다. 4,5~5,5 달러범위에서의등락이예상된다. 그림 31. 중국정련구리생산증가 vs. 수입둔화 그림 32. 5, 달러이하의구리가격은공급의저항높일수있어 ( 만톤 ) ( 만톤 ) 45 중국정련구리수입 (L) 9 4 중국정련구리생산 (R) 8 35 3 25 2 7 6 5 15 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 4 자료 : SNL Metal & Mining KDB Daewoo Securities Research 17
농산물 대두가격의약세돋보인 8 월 곡물가격약세흐름지속대두가격은중국수요둔화우려로상대적약세 6월반짝상승후다시하락추세로복귀한곡물가격의약세흐름이 8월에도이어졌다. 특히, 대두가격은가장두드러진낙폭을기록했다. 소맥과옥수수가격이한달사이 3%, 2% 하락에그친반면대두가격은 8.5% 하락했다. 대두가격의상대적약세가두드러진이유는중국때문이다. 3대곡물중유일하게대두는중국이압도적인 1위수입국인데증시급락은소비에, 위안화평가절하는수입수요에부정적인영향을주는요인이기때문이다. 또한, 전반적으로 8월곡물가격의약세흐름이이어진데는양호한공급전망이유지된결과이다. 8 월미농무부의수급전망보고서 (WASDE) 에서올해미국의주요곡물기말재고전망치가일제히상향조정됐다. 미국의날씨도곡물작황에부정적이지않았다. 올해미국의여름은예년보다선선하고가뭄우려가높지않은상황인데이는곡물작황에가장긍정적인환경이다. 그림 33. 6 월반짝상승후다시하락추세로복귀 그림 34. 중국수입비중높은대두가격 (US 센트 / 부셸 ) ( 천톤 ) 2 18 소맥대두옥수수 8 71737(4%) 대두수입량 (213/14 시즌기준 ) 16 14 12 6 < 중국수입비중 > 대두 4%, 소맥 4%, 옥수수 2.5% 1 8 4 31485(18%) 6 4 미, 56년만의 2 최악의가뭄 8 9 1 11 12 13 14 15 2 6249 5553 4886 중국 EU 인도네시아멕시코일본 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 35. 주요곡물의미국기말재고전망치상향조정 그림 36. 소맥과옥수수의전세계기말재고전망치상향조정 ( 백만부셸 ) ( 백만톤 ) 2 16 미국기말재고전망치 1,599 1,713 4 3 전세계기말재고전망치 12 8 4 842 85 425 47 2 1 22 221 92 87 19 195 7 월전망 8 월전망 7 월 8 월 7 월 8 월 7 월전망 8 월전망 7 월 8 월 7 월 8 월 소맥대두옥수수 소맥대두옥수수 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 18 KDB Daewoo Securities Research
곡물가격반등을제약하는양호한기상여건 양호한미국날씨. 대두와옥수수공급전망여전히긍정적 주요곡물의작황시기를감안했을때현재시점에서대두와옥수수는미국의날씨가, 소맥은호주의날씨가가장중요하다. 대두와옥수수는미국날씨만봐도된다 대두와옥수수는미국이 1위, 브라질과아르헨티나가 2~3 위수출국인데아직남미는농한기이다. 미국의대두와옥수수는 4~5 월에파종하고 9~11 월에수확한다. 남미는 1월부터대두와옥수수파종에돌입한다. 그런데, 8월곡물가격에반등의실마리를제공해주지않았던미국날씨가 9월에도작황에양호할것으로전망되고있다. 미해양대기관리청 (NOAA) 전망에따르면미국의주요대두, 옥수수작황지역의 9월기온은예년을소폭하회하고, 강수량은예년수준일것으로예상된다. 덥지않은여름을보낸미국에초가을된서리가강하지않고, 강우량이작황차질을유발할정도로비정상적이지않다면양호한곡물공급전망도유지될수밖에없다. 미국의공급전망이크게훼손되지않는다면곡물가격은반등하기어렵다. 수년간의하락으로기술적으로저가매수의매력이엿보일수있지만올해미국의작황이 3년연속풍년이라면곡물투자는좀더시간을가져야한다. 특히, 미국의대두, 옥수수수확이마무리되고, 공급의축이남미로넘어가는 4분기중반이후에는반등가능성이있다. 남미의겨울날씨는엘니뇨의직접영향권에있기때문이다. 엘니뇨로인해브라질과아르헨티나의대두, 옥수수파종이영향을받는다면곡물가격은반등할수있다. 그림 37. 미국, 브라질, 아르헨티나의대두, 옥수수작황주기 구분미국옥수수브라질아르헨티나미국대두브라질아르헨티나파종 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 수확 자료 : 미농무부 (USDA), KDB 대우증권리서치센터 그림 38. 9 월미국작황지역의날씨 : 기온은예년수준하회 그림 39. 9 월미국작황지역의날씨 : 강우량은평년수준 자료 : NOAA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : NOAA, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 19
소맥은엘니뇨에따른호주작황차질가능성주목 소맥은신곡공급확대되며가격반등제약 소맥의경우유럽과러시아, 미국의겨울밀수확이 7~8 월에, 미국봄밀수확은 9월중순까지마무리된다. 즉, 계절적으로 9~1 월은신곡공급이급증하는시기이다. 그런데올해유럽이나러시아, 미국의소맥농사가나쁘지않았다. 신곡공급부담이지속적으로가격반등을제약할전망이다. 다만, 호주작황차질가능성은주목할필요가있다. 호주는세계 5위의소맥수출국이며 4~6 월파종후 11~12 월에수확한다. 그리고호주남동부연안지역이주요작황지역이다. 그런데호주동부지역은엘니뇨의직접영향권에들어있으며엘니뇨시기동지역은가뭄우려가높아진다. 가뭄우려로호주소맥작황차질우려가확대된다면신곡공급부담에도불구하고소맥가격의하락을제한하거나제한적인반등을이끌어줄수도있다. 그림 4. 주요소맥수출국의작황주기 소맥 구분미국 ( 봄밀 ) 미국 ( 겨울밀 ) 프랑스 ( 겨울밀 ) 러시아 ( 봄밀 ) 러시아 ( 겨울밀 ) 호주 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 파종 수확 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 41. 호주는세계 5 위소맥수출국 그림 42. 엘니뇨에따른호주동부가뭄은소맥공급에영향 ( 천톤 ) 35 3 213/14 시즌수출량 25 5 위, 11% 2 15 1 5 자료 : NOAA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : NOAA, KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research
엘니뇨에따른작황우려높지않은상황 엘니뇨는심화되고있지만호주나인도의이상기후는제한적인수준 단기적으로관련농산물 ( 소맥, 면화, 원당등 ) 가격상승모멘텀강화되기힘들전망 농산물 ( 곡물, 소프트원자재 ) 가격은부진한흐름을보이고있지만엘니뇨는점점심화되고있다. 엘니뇨지표 (Oceanic Nino Index) 에서태평양적도해수면온도는 1 이상높은수준까지상승했다. 그러나, 아직엘니뇨영향권에있는주요농산물수출국들의이상기후가극단적으로심화되고있지는않다. 엘니뇨와관련해서곡물시장에서는호주동부의가뭄, 소프트원자재시장은인도몬순 (6~9 월 ) 의가뭄우려가중요한데아직우려가크지않다. 우선호주동부의강우량전망이다른지역과큰차이를보이지않고있고인도역시몬순강우량이예년보다적은수준이지만치명적으로낮지는않다. 인도기상청은올해몬순우기 (6~9 월 ) 의하반기 (8~9 월 ) 강우량이예년보다 94% 이상낮을가능성이 86% 이며예년의 84% 일것 ( 오차범위 8%) 으로예측했다. 8월강우량은예년의 88% 수준이었다. 인도공급의비중이높은면화나사탕수수중에서는사탕수수재배지역의강우가인도내에서몬순강우가가장적은지역에위치하고있어향후수확기의잠정적인공급차질요인이될수있다. 엘니뇨는강해지고있지만호주소맥이나인도면화, 원당작황에영향을주는이상기후 ( 가뭄 ) 는극단적인상황이연출되고있지않다. 단기적으로이로인한가격상승모멘텀이강하게형성되지는않을전망이다. 그림 43. 엘니뇨는심화되는양상 (p) 3 2 1 Southern Oscillation Index (L) Oceanic Niño Index (R) (p) 2 1-1 -2-1 -3 1 11 12 13 14 15-2 자료 : NOAA, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 44. 엘니뇨불구호주동부가뭄가능성제한적 그림 45. 인도몬순강우량, 예년보다적지만치명적이지는않아 자료 : weatherzone 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 21
Price Table & Charts Price Trend 주요상품가격중국원자재수입 CFTC 비상업적순매수 ( 투기적순매수 ) 미국상품선물의월물별가격추이 (Forward Curve) 달러와상품가격
Price Trend 주요품목별월간등락률 (%) 1 5-5 -1-15 난방유 WTI 브렌트 금 백금 CRB 천연가스 고순도구리 은 납 팔라듐 원면 옥수수 구리 소맥 알루미늄 커피 원당 아연 대두 두바이 니켈 휘발유 천연고무 자료 : KDB 대우증권리서치센터 주요상품지표동향 구분거래소 / 지역단위종가 -1W -1M -3M -6M -1Y -YTD CRB 상품지수 (RJ/CRB) Index 274.88 -.12-1.7-5.59-2.47-8.6-7.62 짐로저스상품지수 (RICI) Index 3,467.17 -.48-2.33-6.24-1.95-7.13-6.3 DJ UBS 상품지수 (DJ-UBS CI) Index 124.22.33 -.81-4.77-4.91-13.1-11.7 S&P 골드만삭스상품지수 (S&P GSCI) Index 62.12 -.68 -.39-5.62.76-4.6-4.97 LME 비철금속지수 (LMEX) Index 3,36.5 -.87-3.59 -.86-4.21-12.53-15.22 금 (Gold) 선물 NYMEX $/ 온스 1,25.4.47-5.59-1.48-1.47-26.9-25.95 은 (Silver) 선물 NYMEX $/ 온스 2.33.66-8.6-14.97-1.61-39.82-35.45 백금 (Platinum) 선물 NYMEX $/ 온스 1,368.8-1.1-5.5-1.37-6.36-14.7-12.54 팔라듐 (Palladium) 선물 NYMEX $/ 온스 718..55-2.55 -.57-4.4 4.63 1.42 WTI 원유선물 NYMEX $/ 배럴 92.72-2.24-4.7-1.99 2.8 4.29 -.43 브렌트유 (Brent Oil) 선물 ICE $/ 배럴 19.69-1.22.98 -.18 11.7-1.38-2.47 두바이유 (Dubai Oil) 현물 싱가포르 $/ 배럴 18.85 1.5 1.81-3.15 1.43.86 1.92 휘발유 (RBOB Gasoline) 선물 NYMEX / 갤런 266.28-1.78 2.76-5.2 5.6-2.8-3.97 난방유 (Heating Oil) 선물 NYMEX / 갤런 33.8 -.28 2.5-2.87 6.92.21.5 천연가스 (Natural Gas) 선물 NYMEX $/mmbtu 3.954 3.75 7.94.71-8.43 11.4 22.3 고순도구리 (High Grade Copper) 선물 NYMEX / 파운드 32.5 -.42-3.14-1.25-4.7-1.99-13.53 구리 (Copper) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 7,3. -.5-2.91-1.3-3.31-11.63-13.34 알루미늄 (Aluminum) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 1,754. -2.23-6.5-3.49-7.93-15.67-17.58 니켈 (Nickel) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 13,48. -.22-7.67-2.53-8.36-21.97-22.97 아연 (Zinc) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 1877.5-1.18-4.1-1.86-1.91-8.19-11.36 납 (Lead) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 2,76. -1.33-5.18-4.11-5.8-7.9-13.16 주석 (Tin) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 22,6. -1.2-1.74 6.48 8.13 3.67-7.17 옥수수 (Corn) 선물 CME / 부셸 424.5-1.11-3.36-14.16-26.43-44.49-39.88 대두 (Soybean) 선물 CME / 부셸 1,336.5 1.29 5.55-1.35 2.2-7.11-4.91 소맥 (Wheat) 선물 CME / 부셸 668.75 1.79-1.58.49-1.17-22.46-13.27 원당 (Sugar No.11) 선물 CME / 파운드 17.15-1.44-6.39 1.6-3.98-11.32-12.9 원면 (Cotton) 선물 CME / 파운드 79.35 2.75.19-4.1-3.68 2.16-1.6 코코아 (Cocoa) 선물 CME / 파운드 2,788. -.39 3.72 14.3 25.87 9.97 23.55 커피 (Coffee) 선물 CME / 파운드 11.85 3.12 2.12-7.4-18.52-22.41-26.2 천연고무 (Natural Rubber) 선물 TOCOM Yen/kg 262.8 5.12 5.93 2.5 5.97 6.57-1.76 주 : 1) NYMEX( 뉴욕상업거래소 ), ICE( 인터컨티넨탈거래소 ), LME( 런던금속거래소 ), CME( 시카고상업거래소 ), TOCOM( 도쿄상품거래소 ) 2) 1 온스 =31.135 그램, 1 배럴 =42 갤런 =158.9 리터, 1 부셸 =27.216kg, 1 파운드 =.45kg 3) LME 비철금속을제외한여타선물가격은최근월물기준. 두바이유가격은싱가포르시장의현물가격 4) 종가는 11 월 29 일기준 KDB Daewoo Securities Research 23
주요상품가격 WTI와 Brent 유가 (US$/ 배럴 ) 14 WTI-브렌트유 sp. WTI(L) 브렌트유 (L) 12 1 8 6 4 (US$) 1-1 -2 금가격과은가격 (US$/ 온스 ) (US$/ 온스 ) 2 금가격 (L) 6 은가격 (R) 18 5 16 4 14 3 12 2 1 8 1 2 9 1 11 12 13 14 15-3 6 9 1 11 12 13 14 15 구리가격과알루미늄가격 은가격과구리가격 ( US$/ 톤 ) (US$/ 톤 ) 12 구리가격 (L) 3 알루미늄가격 (R) 1 25 8 6 2 4 15 2 (US$/ 톤 ) (US$/ 온스 ) 12 구리가격 (L) 5 은가격 (R) 1 4 8 3 6 2 4 1 9 1 11 12 13 14 15 1 2 9 1 11 12 13 14 15 옥수수가격과대두가격 옥수수가격과대두가격 (US / 부셸 ) (US / 부셸 ) 9 옥수수가격 (L) 2 대두가격 (R) 8 18 (US / 부셸 ) 1 8 소맥 - 옥수수 Sp. 옥수수가격소맥가격 7 6 5 4 3 16 14 12 1 6 4 2 2 9 1 11 12 13 14 15 8-2 9 1 11 12 13 14 15 24 KDB Daewoo Securities Research
중국원자재수입 중국원유수입추이 ( 만톤 ) (%) 3,4 원유수입증감률 (YoY, R) 8 중국원유수입량 (L) 3, 6 2,6 4 2,2 2 1,8 1,4-2 중국구리수입추이 ( 천톤 ) (%) 6 증감률 (YoY, R) 25 중국구리 (unwrought & product) 수입량 (L) 2 5 15 4 1 3 5 2-5 1, 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15-4 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15-1 중국알루미늄수입추이 ( 천톤 ) (%) 알루미늄수입증감률 (YoY, R) 5 5 중국알루미늄수입량 (L) 4 3 2 1 4 3 2 1-1 중국대두수입추이 ( 천톤 ) (%) 1 대두수입증감률 (YoY, R) 16 중국대두수입량 (L) 8 12 8 6 4 4 2-4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15-2 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15-8 중국천연고무, 합성고무수입추이 중국석탄, 철광석수입추이 ( 천톤 ) 4 3 합성고무수입량천연고무수입량 ( 백만톤 ) ( 백만톤 ) 1 철광석수입량 (L) 4 석탄수입량 (R) 8 3 2 1 6 4 2 2 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 KDB Daewoo Securities Research 25
CFTC 비상업적순매수 ( 투기적순매수 ) 금비상업적순매수 은비상업적순매수 ( 천계약 ) 3 금비상업적순매수 ( 천계약 ) 6 은비상업적순매수 25 5 2 4 15 3 1 2 5 1 9 1 11 12 13 14 15 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 9 1 11 12 13 14 15 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 WTI 비상업적순매수 고순도구리비상업적순매수 ( 천계약 ) 5 WTI 비상업적순매수 ( 천계약 ) 4 고순도구리비상업적순매수 4 2 3 2 1-2 -4-1 9 1 11 12 13 14 15 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 -6 9 1 11 12 13 14 15 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 옥수수비상업적순매수 대두비상업적순매수 ( 천계약 ) 6 옥수수비상업적순매수 ( 천계약 ) 3 대두비상업적순매수 4 2 2 1-2 9 1 11 12 13 14 15 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 -1 9 1 11 12 13 14 15 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 26 KDB Daewoo Securities Research
미국상품선물의월물별가격추이 (Forward Curve) WTI 선물의 Forward Curve (US$/ 배럴 ) 65 215-8-31 215-7-29 6 브렌트유선물의 Forward Curve (US$/ 배럴 ) 75 215-8-31 215-7-29 7 65 55 6 5 55 45 1 11 21 31 41 51 5 1 11 21 31 41 51 금선물의 Forward Curve 고순도구리선물의 Forward Curve (US$/ 온스 ) 1,25 215-8-31 215-7-29 (US / 파운드 ) 25 215-8-31 215-7-29 1,2 245 1,15 24 1,1 235 1,5 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 23 1 6 11 16 21 대두선물의 Forward Curve (US / 부셸 ) 1, 95 215-8-31 215-7-29 옥수수선물의 Forward Curve (US / 부셸 ) 44 215-8-31 215-7-29 42 4 9 38 85 1 3 5 7 9 11 13 15 17 36 1 3 5 7 9 11 13 KDB Daewoo Securities Research 27
달러와상품가격 달러와금가격 (US$/ 온스 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 금가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) 15 1 95 9 85 8 75 6 9 1 11 12 13 14 15 7 달러와 WTI 유가 (US$/ 배럴 ) 12 1 8 6 4 WTI 가격 (L) 달러인덱스 (R) 2 9 1 11 12 13 14 15 (p) 15 1 95 9 85 8 75 7 달러와구리가격 (US$/ 온스 ) 12, 1, 8, 6, 4, 구리가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) 15 1 95 9 85 8 75 2, 9 1 11 12 13 14 15 7 28 KDB Daewoo Securities Research