17. 2. 13 MERITZ 유통 / 화장품 Weekly 홈쇼핑히트상품 ( 화장품등 ) 순위점검 유통 / 화장품 Analyst 양지혜 2. 698-6667 jihye.yang@meritz.co.kr 1. 전주동향 유통 2월둘째주유통업종주가는시장대비크게상회하는수익률을기록함. 홈쇼핑업체중 CJ오쇼핑와 GS홈쇼핑이호실적발표이후상승세를지속하였으나현대홈쇼핑과엔에스쇼핑은시장기대치대비부진한 4분기실적발표로주가상승이제한적이었음. BGF리테일또한꾸준한두자릿수성장세를지속해왔음에도시장기대치를크게뛰어넘은 4분기실적을발표하면서주가급등. 롯데하이마트와롯데쇼핑또한매출은부진했지만부가가치세환급등으로시장기대치를상회하는 4분기실적을발표하면서주가상승하였음 화장품 ( 생활소비재 ): 1월읶천공항중국국제선 5.3%YoY 2월둘째주화장품업종주가는전체시장대비크게하회하는수익률을기록하였음. 특히아모레퍼시픽이 4분기어닝쇼크이후주가하락세가이어졌음. 대봉엘에스, 코스맥스등중소형화장품업체들의주가는상대적으로선방함. 즉아모레퍼시픽실적부진이전반적인화장품업종센티멘탈에영향을주면서주가하락이이어지고있지만코스메카코리아, 제이준등일부개별종목들이호실적과성장모멘텀이부각되면서주가반등하였음. 한편지난주인천공항중국국제선여객수송데이터는 12월 7.3% YoY에이어 1월 5.3% YoY를기록한것으로나타났음 2. 금주전망 유통 : 단기반등지속될젂망, 추세적젂환은지켜봐야최근유통업종주가의강한반등은 1) 원화강세로수출주대비상대적매력부각 2) 예상치대비 4분기실적시장컨센서스상회 3) 수급상오랜기간유통주가소외되면서매수세유입등이긍정적으로작용하였음. 당분간주가반등세가지속될전망이지만추세적전환여부는지켜볼필요가있겠음. 소비심리위축과실질가계이자부담, 가파른물가상승이소비에부정적인영향을줄것으로예상됨. 또한소매판매액이저성장기조를이어가고있는가운데업체들의경쟁강도는높아지고있음. 정치적인변화는단기적으로소비심리회복에긍정적으로작용하겠지만하반기부터정책의영향력이다시높아질수있는요인도상존함 화장품 ( 생활소비재 ): 종목별차별화가능성전반적인화장품업종의밸류에이션부담은크게완화되었으나 1월화장품수출데이터와중국인바운드추세가계속둔화되고있어보수적인접근을지속할필요가있겠음. 217년안정적인실적과함께신규성장모멘텀이부각될수있는종목들을중심으로주가차별화기회는충분히남아있다고판단함. 특히국내화장품시장은불황기합리적소비패턴이강화될전망이며드럭스토어, 온라인등신채널과신제품들의성과는꾸준히부각될수있겠음. 따라서트렌드대응능력에따른업체별실적또한차별화될전망이며중장기적으로중국뿐만아니라동남아, 미국등중국이외의해외성과또한지속적으로주목해볼수있겠음 3. 관심종목 & 종목코멘트 유통화장품 ( 생활소비재 ) 관심종목 BGF리테일 (2741): 구조적인소비트렌드변화와즉석식품등상품력강화에따른자체적인성장성이부각되고실적또한양호한흐름을지속적으로이어갈전망. 다양한서비스상품개발로고객매장방문빈도또한더욱높이고있음 GS리테일 (77): 217년편의점의안정적성장지속되는가운데, 슈퍼마켓구조조정과호텔사업부의파르나스타워안정화로실적레벨업전망. 식품업체들의가격인상으로편의점기존점성장률에온전히반영될수있겠음종목코멘트 ( 탐방 ) 뉴트리바이오텍 (2224) 1Q 현황 : 지난해 4Q 재고조정마무리되면서수출및네트워크업체들의성장률회복될전망, 전사 3% 대성장이예상됨 217년전체매출 4% 성장과해외투자로이익률소폭하락전망, 해외현지법인안정화되면 218년성장률더높아질것으로예상됨 217년중점추진사항 1) 미국및호주현지가동본격화 : 미국법인매출 2억원, BEP, 호주법인매출 5억원내외목표 2) 해외수출채널다변화로고성장지속 : 미국대형유통업체들 ( 월그린등 ) 의 PL 상품과중국드럭스토어 ( 왓슨, 샤샤등 ) PB 등을공략할계획 관심종목코스맥스 (19282) 전세계화장품시장이색조중심으로성장이강화되고있는가운데혁신적인신제품들로고객다변화와해외수출성과두드러지고있음. 217 년국내및중국법인 Capa 증설에따른높은성장지속될전망 LG생활건강 (519): 217년화장품브랜드다변화로안정적인매출성장과영업이익률개선지속될전망. 생활용품관련글로벌파트너쉽및해외성장전략또한가시화. 음료가격인상효과또한긍정적종목코멘트 (IR) 에스디생명공학 ( 상장예정 ) 회사개요 : 바다제비집원료마스크팩과동물마스크팩으로중국인들에게널리알려진마스크팩전문기업 ( 마스크팩매출비중 : 9%, 중국향매출비중 6%) 216년매출액 1,1억원, 217년매출액 1,8억원예상 매출 85% 에해당하는제품들의중국위생허가판매권획득하여 4Q부터직접적인판매시작, 6억원의매출을달성하였음 예상시가총액 3.429~4,115억원, 공모희망가액 15,~18원, 217 년예상실적기준 PER 11.5~13.8배수준으로추산됨 Meritz Research 1
4. 예정이벤트 ( 실적발표 /IR 등 ) 실적발표 IR 코웨이 2/15 예정 / 토니모리 2/16 예정 / 코스맥스, 에이블씨엔씨 2 월중순예상 / 연우 2 월넷째주예상 / 쿠쿠전자 3 월예상 제이준 Corp.Day 2/14 예정 / GS 리테일상품박람회 2/17 예정 5. 주요뉴스 유통통계청산출체감물가상승률 3 5% 체감청년실업률은 22%: 가격이오른품목에더민감하게반응하는소비자심리를반영하면지난달소비자물가상승률이 5% 대까지치솟을것이라는통계청의분석이나옴. 실제통계청이가격상승품목의가중치를 1.5배높인결과지난달소비자물가상승률은 3.1% 로확대. 이가중치를 2배로올리면물가상승률은 4.1%, 2.5배로확대하면물가상승률은 5.1% 까지증가. 유경준통계청장은 " 품목개편도 5년주기로하다가 2 3년으로단축했고올해기준으로가중치를개편해내년 12월에반영할계획이다 " 고말함 ( 연합뉴스, 2/7) 롯데-신세계, 유통 ' 부산대전 ': 롯데와신세계가국내제2의도시인부산에서치열한자존심경쟁에돌입. 6일업계에따르면롯데백화점부산본점은올하반기증축을완료하고본관리뉴얼을마무리할예정. 증축이이뤄지면부산본점은현재보다 2만 4,8m2 (7,5평) 이늘어난 8만 4,96m2 (25,7평) 로 4% 가량확대됨. 롯데는또브랜드동선을허물고체험형디스플레이기능을높이는 프리미엄라이프스타일백화점 으로부산본점을일신하기로함. 신세계는지난해센텀시티점을증축, 시내면세점을확대이전하는등지역내세확장에전력을다해옴 ( 서울경제, 2/7) 롯데월드타워 4월문연다 : 서울시는 9일세계에서다섯번째로높은 123층짜리롯데월드타워 (555m) 의사용을최종승인. 서울시는 " 롯데월드타워사용승인을위한시민 전문가합동자문단회의결과건물시설안전에이상이없는단계 " 라고설명. 롯데그룹은 " 롯데월드타워를서울, 한발더나아가대한민국을대표하는랜드마크로육성하겠다 " 고포부를밝힘. 쇼핑몰, 면세점은물론전망대, 공연장, 극장, 아쿠아리움, 테마파크등콘텐츠를총동원해연간 5만명의관광객을유치하겠다는목표 ( 매일경제, 2/1) HDC신라, 신규면세점첫흑자 : 이부진호텔신라사장과정몽규현대산업개발회장의합작품인 HDC신라면세점이오픈 1년만에신규면세점최초로손익분기점 (BEP) 을돌파. 대다수신규면세점이적자의늪에서빠져나오지못하는상황에서 HDC신라면세점이수익성측면에서한발앞서간것. HDC신라면세점은 1분기영업흑자달성을단기목표로설정했으며, 올해연간으로는 75억원의매출달성을목표로함. 이같은흑자전환은 HDC신라면세점이단순히외형확대만추구하지않고건전경영을통해자체성장동력확보에주력했기때문으로풀이 ( 매일경제, 2/1) 화장품 ( 생활소비재 ) " 꺼진불다시보자 " 日화장품시장파고드는 K뷰티 : 5일대한화장품산업연구원과관련업계에따르면지난해한국화장품의대일본수출액은 1억8265만달러를기록해전년보다 32.6% 급증한것으로나타남. 내리막길을걷던일본내수입화장품시장이지난해두자릿수성장을달성하면서미국, 프랑스와함께 3대수입국인한국산화장품수요도크게늘어났기때문. BB CC크림, 쿠션등가성비높은품목들을중심으로한제품경쟁력또한주요원인이됨 ( 머니투데이, 2/7) 中, 한국산화장품또대거수입불허 : 7일관련업계에따르면중국질량감독검험검역총국이최근 '216년 12월불합격수입화장품 식품명단 ' 을발표했는데, 수입허가를받지못한화장품품목 68개중 19개가 ' 오띠 ' ' 이아소 ' 등한국산이었음. 해당한국산화장품만 2.5t으로, 질검총국이불합격처리한전체수입화장품물량의 52% 에달함. 아모레퍼시픽, LG생활건강등대기업제품은포함되지않은것으로알려짐. 질검총국은오띠, 이아소등이규정이요구하는증서또는합격증명자료를제출하지못한것을불합격사유로꼽음 ( 매일경제, 2/8) 편의점샐러드 도시락폭풍성장 1조7천억규모로 : 1인가구와맞벌이부부가증가하면서 ' 가정간편식 ' 시장규모가 1조7억원대로급성장한것으로나타남. 5일농림축산식품부와한국농수산식품유통공사 (at) 가펴낸 ' 가공식품시장분석보고서 ' 에따르면한국의간편식시장규모는 215년기준으로 1조672억원에달함. 전체간편식중즉석섭취식품은 59.3% 로가장큰비중을차지. 특히 1인가구증가에따른편의점도시락시장성장세가눈에띄었는데, 혼밥족증가와함께편의점도시락시장규모는 215년 1329억원으로 213년 (78억원) 과비교해 7.4% 증가 ( 매일경제, 2/6) GS리테일국내 2위 ' 왓슨스 ' 인수... 전운감도는 H&B시장 : GS리테일은왓슨스홀딩스가보유중이던왓슨스코리아지분 5% 를인수하고올해출점 마케팅등에서공격행보를이어갈방침이라고 5일밝힘. GS왓슨스는올해자사의풍부한유통망을적극활용해시장지배력을높여나갈계획. 올리브영은올해도경쟁사들과의격차를더욱벌려나간다는방침. 지난한해만약 2개의매장을연올리브영은지난해 1조원매출을거둔것으로관측됨. 올리브영은올해도미니점포와고급형점포등지역별특성에맞춘다양한전략을통해매장확대를지속할예정. 롭스는올해무조건적인매장확대보다는온라인강화로효율성을높인다는전략. 이를위해기존에롯데닷컴안에서운영해온온라인몰을독립시켜온라인매출확장에주력할것. 이마트는 214년부터세계최대드럭스토어부츠와파트너십계약을맺고올상반기중첫매장을선보일예정. 세계최대규모의드럭스토어를운영해온노하우와부츠자체브랜드및국내에도입되지않은글로벌브랜드를선보여타 H&B스토어와는차별화한다는목표 ( 서울경제, 2/6) 자체상품늘리고모바일강화했더니 ' 홈쇼핑빅3' 실적高高 : 국내 3대홈쇼핑회사들이지난해좋은성적을거둬판매액과이익모두늘어남. TV홈쇼핑을통한판매는주춤했지만, 모바일과온라인판매가빠르게늘어났으며, 수년간적자를감수하며모바일부문에투자한성과라는분석. 단독상품을많이내놓은것도실적개선에도움이됨. CJ오쇼핑은패션에치우쳐있던자체브랜드 (PB) 제품과단독상품을화장품, 여행가방등으로다양화했으며, GS홈쇼핑의단독상품비중은 5% 가넘음 ( 한국경제, 2/8) 정유경의화장품사업승부수 : 신세계인터코스코리아가경기도오산에설립한공장에서이달 6일부터화장품생산을개시했다고 9일밝힘. 신세계인터코스코리아는한국미국영국등의화장품회사에서주문한제품들을생산하기시작했으며, 신세계인터내셔날의자체화장품브랜드인비디비치의일부제품도생산할예정. 인터코스가보유한기술력과신세계인터내셔날의아시아시장노하우를바탕으로 22년까지매출 1 억원을달성한다는계획 ( 매일경제, 2/1) 클리오, ' 알리바바쇼핑몰 ' 라자다입점 동남아매출확대기대 : 클리오관계자는 6일 라자다사이트내한국 K-뷰티카테고리를기획해이르면이달중라자다에정식입점할예정 이라고밝힘. 라자다는연간매출액이약 11억달러 ( 약 1.25조 ) 로말레이시아, 싱가폴, 태국, 인도네시아등동남아국가에서영업중인최대온라인쇼핑몰. 클리오는라자다의단독파트너사인포비즈코리아를통해말레이시아, 싱가폴 2개국사이트에 3개브랜드모두입점하며총 SKU는 4~5개예상 ( 이투데이, 2/7) Meritz Research 2
6. 주요종목 Valuation 업종별 기업명 종목코드 주가 시가총액 PER(X) PBR(X) ROE(%) ( 원 ) ( 백만원 ) 217C 218C 217C 218C 217C 218C 유통 롯데쇼핑 A2353 244,5 7,699,523 19.4 16.6.4.4 2.3 2.7 현대백화점 A6996 93,6 2,19,468 7.6 7.2.5.5 7.8 7.4 싞세계 A417 175, 1,722,97 1.2 9..5.5 5.3 5.6 CJ오쇼핑 A3576 189,5 1,177,841 11.7 1.3 1.5 1.3 12.5 14.9 GS홈쇼핑 A2815 24,8 1,344, 12.1 11.4 1.2 1.1 11. 1.9 현대홈쇼핑 A575 112, 1,344, 1.4 9.5.9.9 9.3 9.4 엔에스쇼핑 A13825 152, 512,179 8.4 7.6 1.1 1. 14.5 13.6 이마트 A13948 27,5 5,784,232 13.7 12.2.7.7 5.1 6. GS리테읷 A77 53,5 4,119,5 2. 17. 2. 1.8 1.2 11. BGF리테읷 A2741 98,7 4,89,351 22.8 19.3 4.5 3.8 2.7 21.6 롯데하이마트 A7184 44,35 1,47,2 8.6 7.8.5.5 6.3 6.5 호텔싞라 A877 43,65 1,713,18 27.2 18.8 2.1 1.9 9.2 11.7 화장품 아모레퍼시픽 A943 277,5 16,222,231 25.6 21.8 4.2 3.6 18.8 17.9 아모레G A279 118,5 9,771,294 26.4 22.3 3.1 2.7 13.8 14. LG생활건강 A519 828, 12,931,867 21.5 19.3 4.5 3.7 24.2 21.9 코스맥스 A19282 127, 1,276,288 25.9 18.9 5.8 4.2 28.2 3.2 핚국콜마 A16189 66,1 1,394,72 21.3 17.3 4.2 3.4 22.6 22. 코스메카코리아 A24171 6,8 324,672 18.2 12.9 6. 4.3 36.1 33.1 연우 A11596 3,7 38,619 14.3 11.5 1.9 1.6 14. 15. 대봉엘에스 A7814 12,5 133,593 12. 1.2 1.8 1.5 16. 16.1 SK바이오랜드 A5226 16,5 247,5 16.1 14. 1.7 1.6 11.4 12.4 클리오 A23788 32,55 549,223 13.6 13. 8.7 8.2 56.9 65.2 에이블씨엔씨 A7852 18,55 285,275 15.2 13.5 1.4 1.3 1. 1.3 토니모리 A21442 2,45 36,738 19. 16.4 2.5 2.3 14. 14.4 생활소비재 코웨이 A2124 85,9 6,561,86 17.9 16.7 4.4 3.9 26.9 25.8 쿠쿠젂자 A1924 135,5 1,328,355 14.5 12.7 1.7 1.5 15.2 15. 뉴트리바이오텍 A2224 57,2 589,961 25.1 17.1 5.7 4.3 26. 28.4 콜마비앢에이치 A213 17,5 53,718 15.4 15. 3.1 2.6 21.6 18.1 7. 주요해외업체 Valuation 업종별기업명종목코드 주가 ( 각국통화 ) 시가총액 ( 백만달러 ) PER(X) PBR(X) ROE(%) 217C 218C 217C 218C 217C 218C 유통 노스트롬 JWN US 45 7,8 15.5 14.6 8. 7.6 57.2 76.7 월마트 WMT US 68 29,38 15.8 15.7 2.6 2.6 17.1 16.9 이베이 EBAY US 34 36,557 16.7 15.1 2.6 2.1 21.2 18.8 세븐 & 아이홀딩스 3382 JP 4,499 35,178 47.4 19.3 1.7 1.6 3.6 8.5 화장품 로레알 OR FP 17 11,631 24.4 22.9 3.6 3.3 15.1 14.8 에스티로더 EL US 83 3,261 24.8 22.3 9.1 9.1 34.9 44.5 시세이도 4911 JP 2,928 1,329 37.2 3.6 2.7 2.6 7.3 8.7 상해자화 6315 CH 28 2,728 5.5 38.8 3.3 3.1 5.9 7.7 생활소비재패스트리테읷링 9983 JP 36,94 34,563 33.9 31.3 5.6 5. 18.2 17.3 나이키 NKE US 56 93,15 24. 21.3 4.4 3.9 31.5 33.6 LVMH MC FP 185 99,797 2.4 18.7 3.2 2.9 16.2 16.3 조지루시 7965 JP 1,463 937 12.2 11.4 1.6 1.4 12.5 11.9 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3
8. 주요종목기간별수익률 업종별 기업명 Price Change(%) Relative to market(%) 1W 1M 3M 6M 12M YTD 1W 1M 3M 6M 12M YTD 유통 롯데쇼핑 7.2 16.4 4.9 25.4 3.2 1.4 7.2 15. 1.3 23.9 (5.) 8. 현대백화점.2 (5.) (21.) (22.6) (28.) (14.1).1 (6.4) (24.6) (24.1) (36.2) (16.5) 싞세계 2.6 4.2 (8.6) (4.9) (17.3) (.6) 2.6 2.7 (12.2) (6.4) (25.5) (3.) CJ오쇼핑 1.2 21.1 17.2 15.6 (1.3) 16.3 1.1 19.6 13.6 14.1 (9.5) 13.9 GS홈쇼핑 9.8 23.8 16.4 25.5 17. 19.1 9.7 22.3 12.8 24. 8.8 16.7 현대홈쇼핑.9 4.7 2.8 (1.) (7.1).5.8 3.2 (.9) (11.5) (15.3) (2.) 엔에스쇼핑 (5.).7 (5.) (13.9) (2.4) (1.) (5.1) (.8) (8.6) (15.4) (28.6) (3.4) 이마트 1.7 13.4 12.5 24.6 25.4 13.4 1.6 11.9 8.9 23.1 17.2 11. GS리테읷 3.1 11.5 7.8 5.5 (1.5) 12.4 3. 1. 4.1 4. (9.7) 1. BGF리테읷 1. 17.8 7.2 (7.4) 6.4 2.7 9.9 16.3 3.6 (8.9) (1.9) 18.3 롯데하이마트 8. 6. 1.7 (5.) (19.2) 5.1 8. 4.5 (1.9) (6.5) (27.4) 2.7 호텔싞라.8 (5.3) (19.) (28.) (39.7) (9.4).7 (6.8) (22.6) (29.5) (47.9) (11.8) 화장품 아모레퍼시픽 (8.) (5.5) (27.) (29.7) (31.1) (13.7) (8.1) (6.9) (3.6) (31.2) (39.3) (16.1) 아모레G (3.3) (2.1) (24.3) (2.2) (26.6) (1.9) (3.4) (3.5) (27.9) (21.7) (34.8) (13.3) LG생활건강 (3.2) (2.4) (6.8) (15.3) (14.4) (3.4) (3.3) (3.8) (1.4) (16.7) (22.6) (5.8) 코스맥스 2. 11.9 (.8) (12.) (28.) 6.3 1.9 1.4 (4.4) (13.5) (36.2) 3.9 핚국콜마. 11.7 (16.3) (28.3) (33.9).5 (.1) 1.2 (2.) (29.8) (42.1) (1.9) 코스메카코리아 1.7 19.5 (8.3) N/A N/A 8.6 1.6 18. (11.9) N/A N/A 6.2 연우 (1.4) (3.8) (28.8) (27.9) (17.3) (2.4) (1.5) (5.2) (32.4) (29.4) (25.5) (22.8) 대봉엘에스 2.6 3.4 (2.) (12.4) (12.) 1.7 2.5 2. (5.7) (13.9) (2.2) (.7) SK바이오랜드 (2.9) (2.4) (14.5) (24.5) (37.5) (8.1) (3.) (3.8) (18.1) (26.) (45.7) (1.5) 클리오 (.3) 16.3 (16.8) N/A N/A 6.4 (.4) 14.8 (2.4) N/A N/A 4. 에이블씨엔씨 1.4 (2.9) (5.8) (27.5) (14.3) (1.4) 1.3 (4.3) (9.4) (29.) (22.5) (12.8) 토니모리 1.7.5 (22.) (42.3) (9.8) (1.1) 1.7 (1.) (25.7) (43.8) (18.) (12.5) 생활소비재 코웨이.6 (4.5) (8.1) (6.2) (11.2) (2.7).5 (5.9) (11.8) (7.7) (19.4) (5.1) 쿠쿠젂자 6.3 4.6 3.8 (11.2) (4.8) 5. 6.2 3.2.2 (12.6) (49.) 2.6 뉴트리바이오텍 3.1 3.4 (18.2) (16.1) (13.3) (7.) 3. 2. (21.8) (17.6) (21.5) (9.4) 콜마비앢에이치 1.2 1.8 (25.7) (49.7) (56.) (8.1) 1.1.3 (29.3) (51.2) (64.2) (1.5) 9. 해외주요업체기간별수익률 업종별 기업명 Price Change(%) Relative to market(%) 1W 1M 3M 6M 12M YTD 1W 1M 3M 6M 12M YTD 유통 노스트롬 2.5 (.1) (23.4) (12.4) (8.) (6.1) 1.7 (1.9) (3.4) (18.5) (32.2) (9.6) 월마트 2.3.1 (4.5) (7.9) 2.8 (1.6) 1.5 (1.7) (11.5) (14.) (21.4) (5.) 이베이 4.9 1.8 17.4 8.9 49.5 13.3 4.1 9. 1.4 2.8 25.3 9.8 세븐 & 아이홀딩스 1.1 1.1 6..8 1.9 1. (1.4).6 (5.5) (13.7) (27.7) (.4) 화장품 로레알 (.6) (.2) 8.2 (3.2) 13.3 (1.9) (.6) 1.7.7 (1.5) (7.6) (1.2) 에스티로더 (.5) 4.4 5.4 (11.3) (6.5) 8. (1.3) 2.5 (1.6) (17.3) (3.7) 4.5 시세이도 (7.5) (3.9) 5.5 9.8 39.1 (1.) (1.) (4.4) (6.1) (4.7) 9.5 (2.4) 상해자화 2.3 7.1.1 (3.1) (1.6) 2.8.5 4.5.1 (7.8) (26.3) (.2) 생활소비재 패스트리테읷링 4.8 (2.8) (1.8) (3.) 14. (11.7) 2.3 (3.3) (13.3) (17.5) (15.6) (13.1) 나이키 7.4 7.3 1.7 (.4) (.4) 1.6 6.6 5.5 3.7 (6.5) (24.6) 7.2 LVMH (2.) (.8) 14.3 16.7 26.8 2. (2.1) 1.1 6.7 9.4 5.9 2.7 조지루시 (1.7) (8.3) 12.5 (9.1) 9.8 (6.8) (4.1) (8.8).9 (23.6) (19.8) (8.1) 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 4
GS 홈쇼핑 CJ 오쇼핑 BGF 리테읷 롯데쇼핑 이마트 GS 리테읷 롯데하이마트 현대홈쇼핑 싞세계 KOSPI 엔에스쇼핑 현대백화점 호텔싞라 코스메카코리아 클리오 코스맥스 핚국콜마 대봉엘에스 KOSPI 토니모리 아모레 G LG 생활건강 바이오랜드 에이블씨엔씨 연우 아모레퍼시픽 CJ 오쇼핑 BGF 리테읷 GS 홈쇼핑 롯데하이마트 롯데쇼핑 GS 리테읷 싞세계 이마트 현대홈쇼핑 호텔싞라 현대백화점 KOSPI 엔에스쇼핑 대봉엘에스 코스맥스 토니모리 코스메카코리아 에이블씨엔씨 KOSPI 핚국콜마 클리오 연우 바이오랜드 LG 생활건강 아모레 G 아모레퍼시픽 유통 / 화장품 Weekly 1. 주간 / 월간수익률 유통화장품 ( 생활소비재 ) 주갂수익률 주갂수익률 (%) 12 8 4 (%) 6 3-3 -4-8 -6-9 월갂수익률 월갂수익률 (%) 3 2 1 (%) 3 2 1-1 -1 11. 주가추이 유통화장품 ( 생활소비재 ) 13 12 11 1 롯데쇼핑현대백화점 GS홈쇼핑엔에스쇼핑 GS리테읷롯데하이마트 싞세계 CJ오쇼핑현대홈쇼핑이마트 BGF리테읷 KOSPI 13 12 11 1 9 아모레퍼시픽 LG생활건강에이블씨엔씨토니모리클리오대봉엘에스 KOSPI 아모레G 코스맥스핚국콜마코스메카코리아연우 SK바이오랜드 9 (217.1.2=1) 8 '17.1 '17.1 '17.1 '17.1 '17.1 '17.2 8 (217.1.2=1) 7 '17.1 '17.1 '17.1 '17.1 '17.1 '17.2 Meritz Research 5
12. 업종별지수추이 115 유통업 화장품 섬유, 의복 화학 철강 / 금속 자동차 젂기 / 젂자 건설업 KOSPI 11 15 1 95 (217.1.2=1) 9 '17.1.2 '17.1.9 '17.1.16 '17.1.23 '17.1.3 '17.2.6 13. 소비주요지표 Monthly '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 '16.1 '16.11 '16.12 '17.1 소비지출젂망 CSI 17 15 15 16 15 15 16 16 17 17 16 13 14 가계수입젂망 CSI 1 98 99 99 98 98 1 1 1 11 98 98 98 소비심리지수 1. 97.9 1. 11.5 99.2 98.8 1.9 11.8 11.7 11.9 95.8 94.2 93.3 소비자물가지수 (% YoY).6 1.1.8 1..8.7.4.5 1.3 1.5 1.5 1.3 2. 가계대출증감률 (% YoY) 14.1 13.8 13.8 13. 12.7 12.3 12. 12. 11.8 11.4 11.5 1.8 주택담보대출증감률 (% YoY) 17.3 16.7 16.4 15.3 14.7 14. 13.6 13.4 13.1 12.6 12.4 11.7 WTI ($/B) 33.6 33.8 38.3 45.9 49.1 48.3 41.6 44.7 48.2 46.9 49.4 53.7 52.8 KOSPI (pt) 1,912.1 1,916.7 1,995.9 1,994.2 1,983.4 1,97.4 2,16.2 2,34.7 2,43.6 2,8.2 1,983.5 2,26.5 2,67.6 원 / 달러 1,199.1 1,236.7 1,143.4 1,139.4 1,191.9 1,151.8 1,12.2 1,114.8 1,11.1 1,143.8 1,169. 1,25.8 1,161.3 원 / 위안 182.3 188.7 177.2 175.9 181. 173.3 168.8 166.9 165. 168.8 169.7 173.6 168.7 기준금리 (%) 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 소매판매액증감율 (% YoY) 4.2 2.9 4.9 3.7 4.4 8.6 4.2 5.3 2.2 3.8 4.1 3.1 내구재 -1.8 6.6 12.7 8.8 12.7 15. 1.7 6.6-1.7 1.5 1.6-1.5 승용차 -6.1 9.1 2.9 1. 19.8 2.2-1.5-5.3-9.4-1.8 2.3-6.3 가젂제품 11.2 13.8 11.5 12.1 1. 2.7 2.1 24. 13.7 4. -2.8.2 통싞기기및컴퓨터 -8.9-3.3 1.7 2.3 2. -.4 3.5 9.9-3.4 1.5 1.1 1.9 가구 2.3 7. -1.7.9 1.2 1.2.1 7. 1.4 12.3 9.5 1.5 준내구재 4.9 3.6 3.8 4.6 2.7 14.7 9.2 3.7 3.8 3.8 1.8 1. 의복 5.9 1.8 3.6 4.4 2.5 16.4 7.6 -.4 1.8 3.4 1..6 싞발및가방 5.7 6.6 4.5 7.5 2.5 23.3 18.3 11.2 9.7 7.1-1.7-1.7 오락, 취미, 경기용품 -1. 5.6 6.2 5.1.1 2.9 2.6 -.2.7-1. 2.5.8 비내구재 6.9 1. 1.4.8 1.2 2.8 3.4 5.4 3.3 5.1 6.8 6.9 음식료품 12.3.6 4.3 5. 3.4 3.4 5.6 8. 4.5 8.8 7.8 9. 의약품 4. 5. 4. 2.3 5.8 6.4 2.8 4.7 5.9 3.1 5.1 3.3 화장품 1.5 4.9 13. 11.9 12.6 22.1 25.7 22.6 13.5 1.5 11.5 11.7 서적, 문구 7.4 8.6 3. 3.5 11.3 6.5 7.1 7. 5.7 6.2 5.3 -.4 차량연료 -8. -6.1-1. -11.5-1.7-5.1-7.2-3.2-5.8-3. 3.4 3.5 주 : WTI, KOSPI, 환율은월말종가기준자료 : 통계청, 한국은행, Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 6
Quarterly 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 믺갂소비증감률 (% YoY) 1.5 1.7 2.2 3.3 2.2 3.3 2.7 도시근로자소득증감률 (% YoY) 2.1 2.6.9.4 1.8 1.8 1.4 도시근로자소비지출증감률 (% YoY) 1.3 (1.3) (.9).4.3 1.5 1.4 가계싞용잔액증감률 (% YoY) 7.4 9.2 1.3 1.9 11.4 11.1 11.2 가계대출증감률 (% YoY) 7.7 9.6 1.3 11. 11.5 11.2 11.5 주택담보대출증감률 (% YoY) 11.3 8.1 7.8 8.8 8.4 12.9 13.4 판매싞용증감률 (% YoY) 3.2 3.5 1.5 8.2 1.5 1.8 7. 국외소비지출증감률 (% YoY) 14.7 9.1 9.9 19. 9.7 5.3 2.4 자료 : 한국은행, 통계청, 메리츠종금증권리서치센터 14. 중국소매판매 (% YoY) 215년 216년 7월 8월 9월 1월 11월 12월 1~2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 젂체소매판매 1.5 1.8 1.9 11. 11.2 11.1 1.2 1.5 1.1 1. 1.6 1.2 1.6 1.7 1. 1.8 1.9 읷정규모이상 7.3 8 8.2 8.4 8.8 8.6 7.6 8.6 6.7 6.5 8.1 7.3 8.5 8.8 7.5 9.5 9.8 음식료 16.6 14.5 18.9 16.1 16.1 17. 11.2 11.7 12.1 11.1 11.9 1.5 1.5 1.2 8.8 9.1 9.1 섬유의복 1.2 9.2 8.5 9.8 9.9 6.9 8.4 4.4 7.3 5.9 7.5 9.4 6.2 6.7 7.5 5.1 7.1 화장품 6.4 1.6 8.7 1.6 9.1 5.9 11.4 9.2 7.6 5.9 7.9 9. 5.8 7.7 4. 8.1 11. 귀금속 14.2 17.4 6.5 4. 4.9 11.1-1.5-9.3 5. -2. 1.2-1.1-6.3 5. 2.5 2.7 4.8 읷용품 11.8 1.1 8.8 1.1 14. 16.3 1.3 12.2 12.7 12.8 11.7 1.4 1. 12.5 9.5 1.7 13.9 스포츠, 레저 19.3 23.4 17.1 14.3 23.7 28.6 16. 16.8 19.7 12.9 19.7 5.2 5.1 7.1 9.4 24.8 13.9 서적 11.7 8.2 1.3 8. 7.1 11.1 7.5 15.4 4.8 9.3 3.3 7.4 7.7 8.7 6.6 12.8 9.5 가젂제품 8. 14. 11.3 7.1 18. 13.5 7.9 6. 9.1.7 12.3 11.5 7.1 8.6 7.6 14.7 9.5 중의약 15.5 17.3 13.3 11. 15.5 12.3 12.7 19.8 9.9 14.4 1.5 7.3 13.9 12. 11.6 11.5 9.1 사무용품 11.6 15.6 23.2 15.5 22.2 8.5 9.5 3.8 13. 8. 11.3 7.3 13.6 1.4 12.7 15.4 15.3 가구 16. 16.1 19.1 12.4 14.5 16.5 16.4 15.9 17.1 15.1 13.4 13.6 11.1 8.7 11. 8.8 9.9 통싞 29.8 29. 42.2 36.6 12.2 3.9 2.1 16.5 12.5 9.4 12.1 11.6 1.1 5.1 3.8 17.8 8. 석유제품 -7.2-8.8-7.2-7.1-7.9-2.6.5.3-3.8-4.5 -.5-2.1 2.7 2.9 4.7 5.7 7.1 건축재 17.9 2.7 23.2 19.7 16.9 2. 14.9 15.6 17.3 16.8 14.2 15. 16.3 14.2 12.3 11. 1.2 자동차 2.5 5.2 2.7 7.1 9. 8.1 5.4 12.3 5.1 8.6 9.5 9.2 13.1 13.1 8.7 13.1 14.4 기타 16.8 13.2 17.1 13.5 6.6 3.1 11.5 4.1 5.3 5.6 2.6 1..6 -.3 2.6. -.7 자료 : 중국국가통계국, 메리츠종금증권리서치센터 15. 유통업체매출동향 젂체매출동향 온라읶매출동향 (%) 젂체오프라읶 3 온라읶 (%) 오픈마켓소셜커머스 4 종합유통몰 2 1 11. 6.2 3.9 3 2 1 21.1 12.6 3.5-1 '16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 '16.11-1 '16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 '16.11 Meritz Research 7
백화점및대형마트월별동읷점포매출성장률추이 (% YoY) 백화점대형마트 3 2 1-1 -2-3 편의점및 SSM 월별동읷점포매출성장률추이 (% YoY) 편의점 SSM 4 3 2 1-1 -2 '13.5 '13.11 '14.5 '14.11 '15.5 '15.11 '16.5 '16.11 백화점월별구매건수및구매단가증감률 (% YoY) 구매건수구매단가 2 1-1 -2 백화점품목별매출성장률 (% YoY) 잡화 여성정장 여성캐쥬얼 남성의류 8 아동스포츠가정용품명품 ( 해외패션 ) 식품 6 4 2-2 -4 대형마트월별구매건수및구매단가증감률 (% YoY) 구매건수구매단가 3 2 1-1 -2 대형마트품목별매출성장률 (% YoY) 가젂문화 의류 가정생활 스포츠 45 잡화 식품 3 15-15 -3-45 Meritz Research 8
편의점월별구매건수및구매단가증감률 (% YoY) 구매건수구매단가 3 2 1-1 '13.3 '13.9 '14.3 '14.9 '15.3 '15.9 '16.3 '16.9 편의점품목별매출성장률 (% YoY) 생활용품 잡화 담배등기타 음료등가공 8 즉석식품 6 4 2-2 -4-6 '13.3 '13.9 '14.3 '14.9 '15.3 '15.9 '16.3 '16.9 16. 중국읶바운드동향점검 핚국에입국하는젂체외국읶입국자수증감률추이 핚국에입국하는중국읶입국자수증감률추이 (% YoY) 2 15 1 (% YoY) 3 2 5 2.8 1-5 15.1-1 자료 : 한국관광공사, 메리츠종금증권리서치센터 -1 자료 : 한국관광공사, 메리츠종금증권리서치센터 읶천공항국제선합산여객수송월별추이 : 1 월 +12.4% YoY 읶천공항국제선중국여객수송월별추이 : 1 월 +5.3% YoY ( 만명 ) 217 216 215 214 ( 만명 ) 217 216 215 214 6 14 12.4% YoY 5 12 5.3% YoY 4 1 3 8 2 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 6 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 자료 : 인천공항공사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 인천공항공사, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 9
17. 면세점동향 ( 백명, 천달러, %) 내국읶외국읶합계 읶원수증감률매출금액증감률읶원수증감률매출금액증감률읶원수증감률매출금액증감률 215년 9월 19,184 198,197 12,981 428,676 32,165 626,873 215년 1월 22,167 237,277 15,271 536,616 37,438 773,893 215년 11월 21,973 235,316 14,32 511,651 36,5 746,967 215년 12월 22,38 239,745 14,366 525,394 36,746 765,139 216년 1월 24,226 236,752 15,25 517,385 39,476 754,137 216년 2월 22,169 211,662 14,912 49,268 37,81 71,93 216년 3월 2,891 212,725 16,11 69,963 36,992 822,688 216년 4월 22,199 241,886 18,38 633,957 4,57 875,843 216년 5월 22,373 245,67 18,439 625,93 4,812 871,51 216년 6월 23,145 245,118 18,418 624,564 41,563 869,682 216년 7월 24,13 267,849 19,172 637,58 43,32 95,357 216년 8월 25,582 285,522 19,4 682,417 44,586 967,939 216년 9월 24,493 27.7 277,16 39.8 17,16 31.8 666,473 55.5 41,599 29.3 943,579 5.5 216년 1월 24,2 9.2 267,841 12.9 18,462 2.9 728,971 35.8 42,662 14. 996,812 28.8 216년 11월 23,122 5.2 251,214 6.8 15,193 8.3 666,382 3.2 38,315 6.4 917,596 22.8 216년 12월 22,715 1.5 247,595 3.3 15,953 11. 733,931 39.7 38,668 5.2 981,526 28.3 29 128,53 1,441,7 84,1 1,592,7 212,63 3,34,4 21 152,55 18.7 2,167,5 5.3 81,78-2.8 1,749,7 9.9 234,33 1.2 3,917,2 29.1 211 164,27 7.7 2,416,8 11.5 98,72 2.7 2,445,9 39.8 262,99 12.2 4,862,7 24.1 212 168,34 2.5 2,367,8-2. 12,2 21.6 3,24,1 32.5 288,36 9.6 5,67,9 15.3 213 171,46 1.9 2,342,9-1.1 124,37 3.6 3,897,6 2.3 295,83 2.6 6,24,5 11.3 214 185,57 8.2 2,451,8 4.6 157,66 26.8 5,451,4 39.9 343,23 16. 7,93,2 26.6 215 245,87 32.5 2,725,7 11.2 16,81 2. 5,416,9 -.6 46,68 18.5 8,142,6 3. 216 279,246 13.6 2,99,877 9.7 26,318 28.3 7,617,723 4.6 485,564 19.4 1,68,6 3.3 자료 : 한국면세점협회, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 1
18. 화장품수출및현황 화장품젂체수출액및증가율 12 월 41%, 1 월 25.8% ( 잠정 ) 화장품미국향수출액및증가율 12 월 66.4% ( 백만달러 ) 수출액 ( 기초 + 색조 ) 수출액증감률 ( 우 ) 25 (% YoY) 15 ( 백만달러 ) 수출액 ( 기초 + 색조 ) 수출액증감률 ( 우 ) 2 (% YoY) 2 2 12 16 15 15 9 12 1 1 6 8 5 5 3 4 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7-5 자료 : KITA, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KITA, 메리츠종금증권리서치센터 화장품중국향수출액및증가율 12 월 21.8% 화장품홍콩향수출액및증가율 12 월 92.% ( 백만달러 ) 수출액 ( 기초 + 색조 ) 수출액증감률 ( 우 ) 1 (% YoY) 25 ( 백만달러 ) 수출액 ( 기초 + 색조 ) 수출액증감율 ( 우 ) 8 (% YoY) 4 8 2 6 3 6 15 2 4 4 1 1 2 5 2 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7-1 자료 : KITA, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KITA, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 11
19. 금주의순위 홈쇼핑히트상품순위변화를통핚화장품트렌드점검 홈쇼핑업계 216 년히트상품 순위 GS샵 CJ오쇼핑 현대홈쇼핑 1 A.H.C 스킨케어 ( 뷰티 ) A.H.C 스킨케어 ( 뷰티 ) 조이너스 ( 패션 ) 2 에이지투웨니스에센스커버팩트 ( 뷰티 ) 브레라 ( 패션 ) 에이지투웨니스에센스커버팩트 ( 뷰티 ) 3 프리미엄티에스탈모샴푸 ( 뷰티 ) 에이티지 ( 패션 ) 모덴 ( 패션 ) 4 SJ와니 ( 패션 ) 김나운더키틴 ( 식품 ) 꼼빠니아 ( 패션 ) 5 제이코닉 ( 패션 ) 차홍 ( 뷰티 ) 빅마마 ( 식품 ) 6 쏘울 ( 패션 ) 지오송지오 ( 패션 ) A.H.C 스킨케어 ( 뷰티 ) 7 센델리안24 마데카크림세트 ( 뷰티 ) VW베라왕 ( 패션 ) 에띠케이 ( 패션 ) 8 라삐아프 ( 패션 ) 나탈리쉐즈 ( 패션 ) 이연복 ( 식품 ) 9 산지애씻어나온사과 ( 식품 ) 후부 ( 패션 ) JBY ( 패션 ) 1 꾸즈 ( 패션 ) 씨앢피닥터레이 ( 뷰티 ) 셀더마마스크팩 ( 뷰티 ) 홈쇼핑업계 215 년히트상품 순위 GS샵 CJ오쇼핑 현대홈쇼핑 1 에이지투웨니스에센스커버팩트 ( 뷰티 ) 지오송지오 ( 패션 ) 맥앢로건 ( 패션 ) 2 제이코닉 ( 패션 ) 바이엘라 ( 패션 ) 에띠케이 ( 패션 ) 3 SJ와니 ( 패션 ) 에셀리아 ( 패션 ) 에이지투웨니스에센스커버팩트 ( 뷰티 ) 4 프로스펙스운동화 ( 패션 ) 브레라 ( 패션 ) 이연복 ( 식품 ) 5 아이오페기초화장품 ( 뷰티 ) 나탈리쉐즈 ( 패션 ) A.H.C 스킨케어 ( 뷰티 ) 6 세실엔느속옷 ( 패션 ) NY212 ( 패션 ) 빅마마 ( 식품 ) 7 쏘울 ( 패션 ) 리엔케이 ( 뷰티 ) 비비안로드버트 ( 패션 ) 8 산지애세척사과 ( 식품 ) 아티스트태양 ( 뷰티 ) 랜드마스터 ( 패션 ) 9 모르갂 ( 패션 ) 지애티튜드 ( 패션 ) 푸마 ( 패션 ) 1 실크테라피 ( 뷰티 ) 유돈조이 ( 패션 ) 모덴 ( 패션 ) 홈쇼핑업계 214 년히트상품 순위 GS샵 CJ오쇼핑 현대홈쇼핑 1 스튜디오보니 ( 패션 ) 지오송지오 ( 패션 ) 맥앢로건 ( 패션 ) 2 아이오페 ( 뷰티 ) 에셀리아 ( 패션 ) 안지크 ( 패션 ) 3 자연미학 ( 침구 ) 바이엘라 ( 패션 ) 엘렌트레이시 ( 패션 ) 4 블루랭스 ( 패션 ) 브레라 ( 패션 ) 비비안 ( 패션 ) 5 베리떼 ( 뷰티 ) 나탈리쉐즈 ( 패션 ) 로페 ( 뷰티 ) 6 프로스펙스 ( 패션 ) 드베르누와 ( 패션 ) 세제혁명 ( 생활 ) 7 뱅뱅 ( 패션 ) NY212 ( 패션 ) 라셀루지아 ( 패션 ) 8 산지애 ( 식품 ) 아이오페 ( 뷰티 ) 에코라믹 ( 주방 ) 9 페플럼제이 ( 패션 ) 트레스패스 ( 패션 ) 핚줌견과 ( 식품 ) 1 SJ와니 ( 패션 ) 맥스클리닉 ( 뷰티 ) 읶터쿡 ( 주방 ) 자료 : 언론자료, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 12
홈쇼핑시장은연평균 3.6% 수준의저성장기조가이어지고있다. 하지만그안에서수익성이좋은패션상품은다수의신규브랜드런칭과함께강세를이어갔으며 215년대비화장품의판매순위는꾸준히상승하고있다. 한편 215년대비쿡방의열기가둔화되면서식품이차지하는영향력은다소약화되었다. 홈쇼핑에서판매되는화장품의트렌드변화를살펴보면 216년에는 AHC ( 카버코리아 ) 가주요홈쇼핑 3사에서모두판매상위권에나타났다. 또한센델리안마데카크림 ( 동국제약 ) 이나씨앤피닥터레이 (LG생활건강) 등화장품과의약품을합성한코스메슈티컬브랜드들이선전했다. 한편 215년부터에이지투웨니스커버팩트 ( 애경 ) 또한상위권을꾸준히유지했다. Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 217 년 2 월 13 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 217 년 2 월 13 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 217 년 2 월 13 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 양지혜 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (216 년 11 월 7 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +2% 이상 Trading Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +5% 이상 ~ +2% 미만매수 92.7% Hold 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 이상 ~ +5% 미만중립 7.3% Sell 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 미만매도.% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 216 년 12 월 31 일기준으로최근 추천기준일 Overweight ( 비중확대 ) 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 시장지수대비 3 등급 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) Meritz Research 13