Company Note 2 0 16. 0 3.1 1 POSCO(005490) BUY / TP 240,000 원 철강 / 비철금속 Analyst 박현욱 02) 3787-2190 hwpark@hmcib.com 1 분기, 기대이상의실적예상 현재주가 (3/10) 상승여력 시가총액 발행주식수 자본금 / 액면가 218,500 원 9.8% 19,050 십억원 87,187 천주 482 십억원 /5,000 원 52 주최고가 / 최저가 269,000 원 /156,000 원 일평균거래대금 (60 일 ) 외국인지분율 주요주주 주가상승률 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 1M 20.7 17.6 75 십억원 48.31% 국민연금공단 10.04% 3M 28.2 27.0 6M 12.3 11.9 ( 단위 : 원 ) EPS(15F) EPS(16F) T/P Before 1,211 16,298 240,000 After 1,211 16,691 240,000 Consensus 13,290 17,769 243,333 Cons. 차이 -90.9% -6.1% -1.4% 최근 12 개월주가수익률 120 80 60 40 20 POSCO KOSPI 0 15.03 15.05 15.07 15.09 15.11 16.01 16.03 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 1) 투자포인트및결론 - 1분기별도영업이익은 5,725 억원 ( 전분기대비 +54%) 으로예상되며이는시장컨센서스 4,803 억원을상회하는수치임 - 올해는계절적성수기수요를기대할수있다고판단되어중국철강가격은등락은있겠으나 2분기에도강보합을보일것으로예상됨 - 동사에대한투자의견 BUY, 목표주가 240,000 원을유지함 2) 주요이슈및실적전망 - 2016 년 1분기별도매출액 5조 8,768 억원, 영업이익 5,725 억원 ( 기존전망 5,190 억원 ), 세전이익 4,857 억원으로영업이익은전분기대비 54% 증가할것으로예상됨 - 실적호전의배경은전분기대비원료투입단가는하락하고평균판매단가는상승하여철강가격 원료 spread 가개선되고있기때문임 - 중국철강가격의상승과환율상승의영향으로일부철강품목의내수가격과수출가격을인상하였음. 중국열연유통가격은작년 12월저점대비 29% 상승 ( 톤당 581위안상승 ) 하였으며 3월 7일 11% 급등하여 daily 가격은등락이있겠지만계절적성수기효과를기대할수있는점을고려시강보합은지속될것으로전망됨 - 연결영업이익은 6,098 억원으로전분기대비 79% 증가할것으로예상됨. 작년실적이저조하였던일부해외철강자회사들의실적은안정화될것으로전망됨 - 올해연간실적전망을소폭상향하였으며이는예상보다강한철강가격의상승분위기를반영하였기때문임 3) 주가전망및 Valuation - 동사주가는올해저점 (1/21 156,000 원 ) 대비 37% 상승하여주가급등에따른부담을가지는분위기는분명히있음 - 하지만동사주가는중국철강가격과동행하는데, 중국철강가격강보합이지속될것으로예상되고현재 P/B가 0.45 배수준인점을고려하였을때우상향할여지가크다고판단됨 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2013 61,865 2,996 1,376 5,682 15,787-44.1 20.7 0.7 9.1 3.4 2.5 2014 65,098 3,214 626 6,452 7,181-54.5 38.4 0.6 7.7 1.5 2.9 2015P 58,192 2,410 106 5,560 1,211-83.1 137.5 0.4 6.3 0.3 4.8 2016F 57,240 2,600 1,455 5,804 16,691 1,277.9 12.9 0.4 6.7 3.5 3.7 2017F 58,316 2,649 1,759 5,869 20,177 20.9 10.6 0.4 6.6 4.1 3.7 * K-IFRS 연결기준
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 00 5 6 8 0) (000270) < 표1> POSCO 2016 년 1분기별도예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적 증감률 컨센서스 1Q16F 1Q15 4Q15 (YoY) (QoQ) 1Q16F 대비 매출액 5,877 6,788 5,945-13% -1% 5,744 2% 영업이익 573 622 371-8% 54% 480 19% 영업이익률 10% 9% 6% 8% 세전이익 486 732 298-34% 63% 437 11% 당기순이익 384 500 264-23% 46% 333 15% < 표2> POSCO 2016 년 1분기연결예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적 증감률 컨센서스 1Q16F 1Q15 4Q15 (YoY) (QoQ) 1Q16F 대비 매출액 14,252 15,101 13,906-6% 2% 13,821 3% 영업이익 610 731 341-17% 79% 545 12% 영업이익률 4% 5% 2% 4% 세전이익 268 604 49-56% 흑전 173 55% 당기순이익 206 335 109 흑전 흑전 121 71% < 표 3> POSCO 별도분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015P 2016F 2017F 매출액 6,788 6,576 6,299 5,945 5,877 6,083 6,107 6,393 25,607 24,459 25,205 영업이익 622 608 638 371 573 603 546 577 2,238 2,299 2,307 세전이익 732 330 310 298 486 434 380 409 1,670 1,709 2,090 순이익 500 210 346 264 384 343 300 323 1,320 1,350 1,651 영업이익률 9% 9% 10% 6% 10% 10% 9% 9% 9% 9% 9% 세전이익률 11% 5% 5% 5% 8% 7% 6% 6% 7% 7% 8% 순이익률 7% 3% 5% 4% 7% 6% 5% 5% 5% 6% 7% < 표 4> POSCO 연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015P 2016F 2017F 매출액 15,101 15,189 13,996 13,906 14,252 14,184 14,390 14,414 58,192 57,240 58,316 영업이익 731 686 652 341 610 699 631 660 2,410 2,600 2,649 세전이익 604 304-776 49 268 709 439 455 181 1,871 2,262 순이익 335 117-658 109 206 546 338 351-96 1,441 1,742 영업이익률 5% 5% 5% 2% 4% 5% 4% 5% 4% 5% 5% 세전이익률 4% 2% -6% 0% 2% 5% 3% 3% 0% 3% 4% 순이익률 2% 1% -5% 1% 1% 4% 2% 2% 0% 3% 3% 2
철강 / 비철금속 Analyst 박현욱수석연구위원 02)3787-2190 / hwpark@hmcib.com < 표 5> POSCO 별도실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 매출액 24,459 25,205 24,167 24,904 1% 1% 영업이익 2,299 2,307 2,244 2,260 2% 2% 세전이익 1,709 2,090 1,653 2,042 3% 2% 당기순이익 1,350 1,651 1,265 1,562 7% 6% 주 1: IFRS 별도기준 < 표 6> POSCO 연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 매출액 57,240 58,316 57,024 58,015 0% 1% 영업이익 2,600 2,649 2,556 2,573 2% 3% 세전이익 1,871 2,262 1,827 2,186 2% 3% 당기순이익 1,441 1,742 1,407 1,684 2% 3% 주 1: IFRS 연결기준 < 그림 1> 중국열연유통가격추이 < 그림 2> 중국철강유통재고추이 ( 위안 / 톤 ) 중국열연유통평균가격 5,500 5,000 4,500 3,500 3,000 2,500 1,500 10.1 10.9 11.5 12.1 12.9 13.5 14.1 14.9 15.5 16.1 자료 : mysteel, HMC투자증권 ( 천톤 ) 중국철근재고 중국열연유통재고 ( 우 ) 1 10,000 8,000 6,000 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 ( 천톤 ) 6,000 5,000 3,000 1,000 < 그림 3> POSCO 주가추이 < 그림 4> POSCO P/B 밴드추이 ( 원 ) POSCO KOSPI( 우 ) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 15.03 15.06 15.09 15.12 (pt) 2,300 2,200 2, 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 ( 천원 ) 2.0x 800 1.6x 700 600 1.2x 500 400 0.8x 300 200 0.4x 0 06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 3
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 00 5 6 8 0) (000270) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 2013 2014 2015P 2016F 2017F 재무상태표 2013 2014 2015P 2016F 2017F 매출액 61,865 65,098 58,192 57,240 58,316 유동자산 31,666 32,627 31,497 33,308 35,375 증가율 (%) -2.7 5.2-10.6-1.6 1.9 현금성자산 4,209 3,811 6,759 6,815 6,903 매출원가 55,005 57,815 51,823 50,770 51,725 단기투자자산 3,305 1,741 4,067 4,215 4,263 매출원가율 (%) 88.9 88.8 89.1 88.7 88.7 매출채권 10,300 10,815 9,772 8,615 8,713 매출총이익 6,860 7,283 6,369 6,470 6,592 재고자산 9,798 10,471 7,243 9,872 11,663 매출이익률 (%) 11.1 11.2 10.9 11.3 11.3 기타유동자산 4,054 5,789 3,657 3,791 3,834 증가율 (%) -8.1 6.2-12.5 1.6 1.9 비유동자산 52,789 52,625 51,577 50,963 50,126 판매관리비 3,864 4,070 3,959 3,870 3,943 유형자산 35,760 35,241 34,732 34,186 33,625 판관비율 (%) 6.2 6.3 6.8 6.8 6.8 무형자산 5,930 6,885 6,425 6,065 5,705 EBITDA 5,682 6,452 5,560 5,804 5,869 투자자산 8,879 7,477 7,126 7,418 7,502 EBITDA 이익률 (%) 9.2 9.9 9.6 10.1 10.1 기타비유동자산 2,220 3,022 3,294 3,294 3,294 증가율 (%) -8.6 13.6-13.8 4.4 1.1 기타금융업자산 0 0 0 0 0 영업이익 2,996 3,214 2,410 2,600 2,649 자산총계 84,455 85,252 83,074 84,271 85,501 영업이익률 (%) 4.8 4.9 4.1 4.5 4.5 유동부채 20,241 21,877 22,143 22,451 22,551 증가율 (%) -18.0 7.3-25.0 7.9 1.9 단기차입금 7,357 9,244 9,231 9,231 9,231 영업외손익 -870-1,535-1,867-499 -267 매입채무 4,231 3,951 3,330 3,451 3,491 금융수익 2,381 2,397 2,492 1,888 1,935 유동성장기부채 3,357 2,951 4,487 4,487 4,487 금융비용 2,829 3,222 3,698 2,760 2,575 기타유동부채 5,296 5,731 5,096 5,282 5,342 기타영업외손익 -422-710 -660 373 373 비유동부채 18,392 18,084 15,822 15,910 15,939 종속 / 관계기업관련손익 -180-300 -362-230 -120 사채 8,558 7,982 6,061 6,061 6,061 세전계속사업이익 1,946 1,378 181 1,871 2,262 장기차입금 6,975 7,250 7,252 7,252 7,252 세전계속사업이익률 3.1 2.1 0.3 3.3 3.9 장기금융부채 ( 리스포함 ) 299 116 81 81 81 증가율 (%) -42.2-29.2-86.9 934.8 20.9 기타비유동부채 2,560 2,735 2,428 2,516 2,545 법인세비용 591 821 277 430 520 기타금융업부채 0 0 0 0 0 계속사업이익 1,355 557-96 1,441 1,742 부채총계 38,633 39,961 37,965 38,362 38,490 중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 42,046 41,587 41,154 41,970 43,089 당기순이익 1,355 557-96 1,441 1,742 자본금 482 482 482 482 482 당기순이익률 (%) 2.2 0.9-0.2 2.5 3.0 자본잉여금 1,078 1,084 1,392 1,392 1,392 증가율 (%) -43.2-58.9 적전흑전 20.9 자본조정등 -601-558 -556-556 -556 지배주주지분순이익 1,376 626 106 1,455 1,759 기타포괄이익누계액 -5-388 -525-525 -525 비지배주주지분순이익 -21-69 -202-14 -17 이익잉여금 41,091 40,968 40,361 41,176 42,295 기타포괄이익 14-456 -140 0 0 비지배주주지분 3,776 3,704 3,954 3,940 3,922 총포괄이익 1,369 101-236 1,441 1,742 자본총계 45,822 45,291 45,108 45,909 47,011 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 2013 2014 2015P 2016F 2017F 주요투자지표 2013 2014 2015P 2016F 2017F 영업활동으로인한현금흐름 4,858 3,412 7,992 3,920 3,279 EPS( 당기순이익기준 ) 15,543 6,385-1,104 16,525 19,977 당기순이익 1,355 557-96 1,441 1,742 EPS( 지배순이익기준 ) 15,787 7,181 1,211 16,691 20,177 유형자산상각비 2,506 2,895 2,794 2,844 2,860 BPS( 자본총계기준 ) 525,561 519,475 517,376 526,561 539,198 무형자산상각비 180 344 355 360 360 BPS( 지배지분기준 ) 482,252 476,991 472,024 481,375 494,211 외환손익 0 0-45 193-69 DPS 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 운전자본의감소 ( 증가 ) -116-1,914 3,572-1,220-1,806 P/E( 당기순이익기준 ) 21.0 43.2-150.8 13.0 10.7 기타 934 1,531 1,411 303 193 P/E ( 지배순이익기준 ) 20.7 38.4 137.5 12.9 10.6 투자활동으로인한현금흐름 -8,752-3,745-4,531-3,161-2,482 P/B ( 자본총계기준 ) 0.6 0.5 0.3 0.4 0.4 투자자산의감소 ( 증가 ) -1,515 1,102 351-522 -205 P/B ( 지배지분기준 ) 0.7 0.6 0.4 0.4 0.4 유형자산의감소 82 63 63 0 0 EV/EBITDA(Reported) 9.1 7.7 6.3 6.7 6.6 유형자산의증가 (CAPEX) -6,570-3,506-2,727-2,298-2,298 배당수익률 2.5 2.9 4.8 3.7 3.7 기타 -749-1,404-2,219-341 21 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 3,532 135-782 -703-710 EPS( 당기순이익기준 ) -43.2-58.9-117.3-1,596.7 20.9 장기차입금의증가 ( 감소 ) 1,691 1,963 82 10 3 EPS( 지배순이익기준 ) -44.1-54.5-83.1 1,277.9 20.9 사채의증가 ( 감소 ) -734-576 -1,921 0 0 수익성 (%) 자본의증가 -27 5 309 0 0 ROE( 당기순이익기준 ) 3.1 1.2-0.2 3.2 3.7 배당금 -649-677 -821-640 -640 ROE( 지배순이익기준 ) 3.4 1.5 0.3 3.5 4.1 기타 3,251-581 1,569-73 -73 ROA 1.7 0.7-0.1 1.7 2.1 기타현금흐름 -111-199 59 0 0 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -472-397 2,737 56 87 부채비율 84.3 88.2 84.2 83.6 81.9 기초현금 4,681 4,209 4,022 6,759 6,815 순차입금비율 41.9 48.9 36.7 35.6 34.5 기말현금 4,209 3,811 6,759 6,815 6,903 이자보상배율 4.6 4.0 2.9 3.2 3.3 * K-IFRS 연결기준 4
철강 / 비철금속 Analyst 박현욱수석연구위원 02)3787-2190 / hwpark@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/04/04 BUY 360,000 14/12/19 BUY 430,000 14/04/25 BUY 360,000 15/01/12 BUY 430,000 14/05/20 BUY 360,000 15/01/30 BUY 400,000 14/06/26 BUY 360,000 15/02/06 BUY 400,000 14/07/03 BUY 360,000 15/03/26 BUY 360,000 14/07/25 BUY 400,000 15/04/22 BUY 340,000 14/08/01 BUY 400,000 15/06/25 BUY 300,000 14/08/29 BUY 400,000 15/07/16 BUY 300,000 14/09/05 BUY 400,000 15/09/16 BUY 260,000 14/09/15 BUY 430,000 15/10/21 BUY 260,000 14/10/01 BUY 430,000 15/11/24 BUY 240,000 14/10/14 BUY 430,000 16/01/07 BUY 240,000 14/10/24 BUY 430,000 16/01/29 BUY 240,000 14/11/04 BUY 430,000 16/03/11 BUY 240,000 14/11/26 BUY 430,000 최근 2 년간 POSCO 주가및목표주가 ( 천원 ) POSCO 목표주가 600 500 400 300 200 14/03 14/07 14/11 15/03 15/07 15/11 16/03 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자박현욱의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (2015.01.01~2015.12.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 129건 82.7% 보유 26건 16.7% 매도 1건 0.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5