미국주택시장, 새로운리스크일까? Global-Market 전략실 Weekly Focus 3p 참고 김승현 769.3912 economist1@daishin.com 성연주 769.385 cyanzhou@daishin.com 이하연 769.2472 hylee117@daishin.com 이은주 769.391 eunjoolee@daishin.com 中國周刊 6p 참고 Economic Brief 9p 참고 Weekly Review & Preview 12p 참고 Financial Market Trend 13p 참고 Economic Calendar 18p 참고 214.8.4

DAISHIN SECURITIES Weekly Focus 미국주택시장, 새로운리스크일까? 연구원이은주 769-391 eunjoolee@daishin.com 예상을상회하는 2 분기미국경제성장 2분기미국경제는 4.%( 전분기비연율 ) 성장했다. 1분기이례적인한파영향으로역성장한뒤 2분기소비와투자반등폭이기대만큼크지않아, 시장의 2분기미국경제성장률예상치는 3.% 까지낮아졌었다. 낮아진예상치를뛰어넘는성장은미국경제의향후성장성에대한의구심을완화시켜준다는점에서는긍정적이다. 하지만다소높아진성장률은시장의조기금리인상우려로이어지고있다. 세부적으로개인소비가전분기보다 2.5%( 연율 ) 증가했고, 2분기연속전분기비감소했던정부지출과주택부문투자가플러스 (+) 성장으로전환했다. 기업투자증가율도 1분기.2% 에서 5.9% 로높아져 1분기위축되었던수요가정상화되고있음을시사한다. 한편민간재고의성장기여도가 1.7%p로크게증가하면서 2분기미국경제성장서프라이즈를주도했다. 재고가큰폭늘어난것이부족한수요 ( 개인소비증가율은여전히경제성장률을하회 ) 때문이아닌가하는해석으로일부에서는 2분기미국성장에대해질적으로좋은평가를내리기어렵다는의견도있다. 소비증가가기업들의예상만큼빠르지않다면, 기업들은지속적으로생산을늘리기보다이미쌓아놓은재고를해소하는데주력할것이다. 이런과정에서는상반기보다높은하반기성장을기대하기어렵다. 하지만여전히하반기소비가증가할수있는환경은긍정적이라고판단한다. 재고증가는생산과소비회복의시차때문이다. 고용안정과급여소득증가로소비가본격적으로확대되면서하반기미국경제성장률은 3% 대중반을기록할것으로전망한다. 7월에도미국취업자수는전월보다 2만9천명증가하면서 6개월연속 2만명이상의취업자수확대가이어지고있다. 동시에임금상승폭도높은수준을유지하고있어급여소득중심으로가처분소득증가율이확대되고있다. 그림 1. 2 분기미국경제성장률 (% QoQ AR) 8 재고투자순수출 6 민간소비 경제성장률 4 2-2 -4 1.3 1.6 1.9 1.12 11.3 11.6 11.9 11.12 12.3 12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 자료 : BEA, 대신증권리서치센터 3

Global Macro Weekly 그림 2. 고용확장지속 ( 천명 ) 취업자수전월차 6 실업률 ( 우 ) 5 4 3 2 1-1 -2 1.1 1.5 1.9 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 자료 : BLS, 대신증권리서치센터 11 1 9 8 7 6 5 그림 3. 임금, 가처분소득증가소비에긍정적 (% QoQ AR) 임금증가율 2 가처분소득증가율 15 1 5-5 -1-15 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 13.4 13.7 자료 : BEA, 대신증권리서치센터 주택시장부진, 하반기미국성장제한요소 한편, 최근기대보다부진한주택지표는향후미국경기회복력에대한의구심을높이는요소로작용하고있다. 2분기주택투자가증가전환되었다고하나기저효과의영향이크며, 주거관련서비스소비는오히려감소했다. 주택거래가부진한가운데, 5월계절적요인을감안한주택가격은 212년 1월이후처음으로전월보다하락했다. 선행지표인신규주택착공건수와허가건수도모두 2개월연속감소, 주택시장부진이심화될가능성도배제할수없는상황이다. 주택경기회복지연은연준의양적완화축소로모기지금리가상승하고대출조건이강화된반면, 예상보다미약한미국의경기회복속도와그로인한경기에대한신뢰부족으로주택신규수요는기대에미치지못했기때문이다. 최근주택구입능력지수는가계소득보다이자부담이더빠르게증가하며소득대비이자지급비중이확대됨에따라하락세를나타내고있다. 위기이후고용불안정은생애첫주택구입수요뿐만아니라가구분리를제한해왔다. 연준의양적완화정책효과가개인의자산소득증가로이어졌지만, 신규진입주력계층인청장년층의보유자산규모는크지않아소득개선효과가미약할수밖에없었다. 신규수요확대를위해서는고용안정과급여개선이필요하다. 지난해하반기부터고용지표개선세가이어지고있으나, 파트타임비중이높고급여소득증가세는크지않아가구분리나주택마련에어려움이따랐을것으로예상된다. 장기간지속되온경기부진으로회복에대한기대가약해경제활동참가가낮아진점도주택신규수요둔화를초래했다. 경기회복에대한신뢰부족은공급측면에서주택건설부진으로이어졌다. 재고부족으로주택가격이가파른상승세를시현하며주택구매력을약화시켰다. 하지만이러한주택시장불안요소에도미국경기는견조한회복기조를이어갈것으로전망한다. 일시적인조정에도주택경기가미국의전반적인경기회복력을저해할정도로악화될가능성은낮다는판단이다. 4

DAISHIN SECURITIES 부동산가격상승세둔화로그동안소비증가를이끌어온부의효과는다소낮아질수있으나, 고용안정에따른급여소득증가세확대는소비회복을뒷받침할전망이다. 최근고용시장회복속도가강화되며질적측면에서도고용여건개선을확인할수있게되었다. 신규채용에서파트타임대비풀타임고용증가가빠르게확대되고있으며, 6개월이상일자리를찾지못한장기실업자비중도축소되고있다. 노동수요가높아짐에따라개인의급여소득증가세도확대되고있어주택구입능력또한개선될것으로전망한다. 안정적인고용여건과소득증가로경기회복에대한신뢰도확대된다면, 미뤄왔던가구분리가정상화되고주택구매를꺼렸던청장년층의수요도돌아올것으로예상한다. 가계급여소득증가에주택가격안정세, 주택공급증가가예상되는만큼하반기에는실수요위주로주택판매가회복될것이다. 투자목적부동산수요또한가구분리정상화가새로운주택임대수요를형성할것으로예상돼부진이장기간지속될가능성은낮다. 기업의고용과투자확대로주거서비스를포함한소비환경은개선되고있다. 가계가나설차례다. 경기회복에대한신뢰없이가계의소비지출확대는어렵다. 옐런연준의장이언급했듯이주택시장부진이새로운리스크로부각되며경기에대한기대가꺾일수있는상황에서연준은굳이금리인상을서두르지는않을것이다. 그림 4. 주택판매부진 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 신규주택판매 (MoM) 미결주택판매 (YoY) 13.1 13.3 13.5 13.7 그림 5. 낮아진주택구입능력 (index) 소득대비이자지급비중 ( 우 ) 22 주택구입능력지수 17 21 16 2 15 19 14 18 13 17 12 16 11 15 1 12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 그림 6. 민간주택건설지출부진으로재고감소 그림 7. 질적개선나타나는고용지표 (%, MoM) 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 13.1 13.2 단독주택다가구주택 13.3 13.4 13.5 13.6 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 13.7 파트타임 / 풀타임비율 26 장기실업자비중 ( 우 ) 25 24 23 22 21 2 19 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5

Global Macro Weekly 中國周刊 중국 7 월 PMI 지수, 3 가지의미있는상승에주목 Analyst 성연주 769-385 cyanzhou@daishin.com 주간중국증시등락률 주요지수 종가 주간등락폭 주간등락률 상해종합지수 2185.3 58.7 2.8 심천종합지수 1148.3 36.8 3.3 호심3지수 2329.4 68.9 3.1 차스닥 1325.9 4.2 3.1 항셍H지수 1982.7-1.6 -.1 항셍지수 24536.5 32.5 1.3 주간업종수익률 Valuation Best 5 수익률 Worst 5 수익률 상해종합지수 항셍 H 지수 석탄 6.7 부동산.7 14 P/E 8.12 7.67 국방 6.2 건축자재 1.3 14 EPS증가율 13.16 8.38 은행 5.7 운송 1.6 14 ROE 16.67 16. 음식료 4.4 유틸리티 1.7 14 P/B 1.32 1.23 헬스케어 4.3 통신 1.7 14 배당수익률 3.11 4.19 상해종합주요업종주간수익률 항셍H 주간상위종목 종가 수익률 종목 종가 수익률 공상은행 3.6 2. 교통은행 5.9 7.5 은행 건설은행 4.2 3.2 민생은행 8. 7.3 중국은행 2.7 3.8 중매에너지 4.7 5.4 석유 페트로차이나 8. 3.5 신화에너지 23.3 4.3 화학 시노펙 5.2 1.2 중국인수보험 23. 4.1 바오산스틸 4.4 2.3 연주석탄 6.4 2.1 철강 안강스틸 3.4 3. 중국평안보험 65.6 1.9 무한철강 2.2 1.4 건설은행 5.9 1.7 중국해운컨테이너 2.5 1.6 농업은행 3.8 1.6 운수 중해발전 4.5-1.1 자금광업 2. 1. 차이나코스코홀딩스 3.3.6 중국국제항공 4.8.8 그림 1. 중국 7 월부터신규계좌개설수증가 그림 2. 단기금리 3% 대하락 - 환율주간.2% 하락 ( 개 / 좌 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 신규계좌수 (A 주 +B 주 + 펀드 ) 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 12 1 8 6 4 2 12/1/4 12/4/4 12/7/4 7일물 Shibor 달러 / 위안 ( 우 ) 12/1/4 13/1/4 13/4/4 13/7/4 13/1/4 14/1/4 14/4/4 14/7/4 ( 위안 ) 단기금리 3% 대하락위안화환율.2% 하락 6.5 6.4 6.3 6.2 6.1 6. 자료 : 중국증권등기결산, 대신증권리서치센터 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 6

DAISHIN SECURITIES [ 지난주이슈 ] 중국 7 월 PMI 지수, 3 가지의미있는상승에주목 지난주상해-홍콩거래일정발표, 국무원 호적제도개혁의견 안건발표및 7월통계국 /HSBC PMI지수가큰폭으로상승하면서경기회복기대감으로상해종합지수는주중 2,2P선을돌파하며연내최고치를경신했으나, 주후반 IPO 수급우려로소폭둔화되며 2,185P로마무리했다. 지난 3일오전국무원은 < 호적제도추진에관한의견 > 문건을발표했다. 이는정부의 계획문건 으로 1년정도농민공의견, 정치국상무회의및국무원상무회의를거쳐최종적으로정책이실시될예정이다. < 의견 > 에서는호적개혁의목표는 22년까지 1억명의농촌인구를도시인구로이전시키는것으로, 1) 도농주민간호적을 주민호적 으로통합하고 2)5만명이상대형도시를제외한나머지도시호젝등기제를폐지, 3) 거주제실시를통해농민공도점진적으로도시인과동등한사회복지혜택을받을수있다는내용이다. 호적제도는신도시화정책이전면적실시단계에진입했다는것을의미하고부동산, 인프라투자, 의료및소비업종에긍정적영향으로줄것으로판단된다. 그리고 8월 1일발표된 7월통계국 /HSBC PMI지수가 51.7% 로전월 (51%, 5.7%) 대비각각.7%p, 1%p 큰폭으로상승했다. 이는중국정부가 7월부터재차신통화정책 ( 차별적금리인하및 PSL 도입등 ) 및부동산규제완화정책을실시하면서안정적경기에대한기대감이반영되고있다는판단이다. 특히이번 7월 PMI지수에서 3가지의미있는상승에주목할필요가있다. 첫째, PMI지수발표가시작된 25년이래 7월전월대비상승폭중최고치라는점이다. 과거 5년간평균치로만살펴보더라도제조업비수기시기인 7월에는전월대비상승폭이둔화됐다. 하지만이번 7월통계국및 HSBC PMI지수모두 1% 넘게상승했다. 둘째, 통계국 /HSBC PMI지수모두수요회복세가빠르게진행되고있다. 재고지수 ( 원자재 / 완성품 ) 도소폭반등했으나, 신수주주문지수상승폭이확대되고있다는점에서향후투자수요증가는지속될것으로판단된다. 셋째, 통계국기업별 PMI지수에서소형기업 PMI지수가 28개월만에 5% 를상회 (5.1%) 했다. 상승추세가지속될지여부는지켜봐야하지만차별적지준율및금리인하정책효과가민간기업에점차반영되고있다는판단이다. 이와같이 7월 PMI지수상승폭이확대됐고향후 8월 ~9월국경절에따른제조업성수기에진입된다는점을감안하면 (8월 ~9월 PMI지수평균상승폭 1% 정도 ) 3/4분기경기안정적흐름은지속될것으로판단된다. 그림 3. 7 월통계국및 HSBC PMI, 51.7% 로상승폭확대 그림 4. 7 월 PMI 지수상승폭역대최고치 56 54 52 5 48 46 44 42 HSBC PMI 통계국 PMI 6 월 7 월 HSBC PMI 통계국 PMI 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 HSBC PMI 통계국 PMI HSBC PMI 통계국 PMI HSBC PMI 통계국 PMI HSBC PMI 통계국 PMI 생산신수주신수출완성품재고원자재재고 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. 7 월평균통계국 PMI 상승폭 7 월평균 HSBC PMI 상승폭 214 년 7 월통계국 PMI 상승폭 주 : 평균 PMI 지수상승폭은과거 5 년간상승폭평균치자료 : Wind, 대신증권리서치센터 214 년 7 월 HSBC 상승폭 7

Global Macro Weekly 그림 5. 7 월소형기업 PMI 지수 28 개월만에 5% 상회 그림 6. 7 월 PMI 지수수요회복세지속 56 54 52 5 48 46 대형기업 PMI 중형기업 PMI 소형기업 PMI HSBC PMI 통계국 PMI 58 통계국 PMI 신수주-재고지수 8 HSBC PMI 신수주-재고지수 56 6 54 52 5 48 46 4 2-2 -4 44 12.2 12.4 12.6 12.8 12.1 12.12 13.2 13.4 13.6 13.8 14.2 14.4 14.6 44 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7-6 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 [ 이번주이슈 ] 중국 7 월수출증가율, 기저효과로증가율둔화예상 지난 2주간중국증시가 5% 넘게상승했고, 이번주발표예정인중국 7월수출입증가율상승폭이소폭둔화될것으로예상되어상해종합지수는 2,2P선을앞두고잠시쉬어갈것으로판단된다. 오는 8일중국 7월수출입증가율 (yoy) 이발표될예정이며예상치 (Bloomberg) 는각각 6.5%, % 로전월 (7.2%, 5.5%) 대비증가율상승폭은소폭둔화될것으로예상된다. 이는 7월 ~8월기저효과 (213년 7월각각 5.1%, 1.9%) 가높아지기때문이다. 오히려실질적인외부수요회복세는지속될것으로판단되는데, 이는 7월통계국및 HSBC PMI지수신수주및신수출주문지수가각각.8%p/.5%p, 1.8%p/1.9%p 상승했고지난 5월에발표한 대외무역안정화 16조항 을발표했기때문이다. 따라서 7월수출증가율이소폭둔화되더라도내수및외수회복세는지속되고있다는판단이다. 그림 7. 7 월 ~8 월수출증가율 (yoy) 기저효과높아짐 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 수출 yoy( 홍콩제외 ) 213 년 7 월 ~8 월수출증가율기저효과높아짐 수출 yoy 7 월수출증가율예상치 6.5% 13.1 13.4 13.7 14.1 14.4 14.7 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 8

DAISHIN SECURITIES Economic Brief 국내경제, 대내외고른회복기대 내수부양책에수출개선까지더해져 Economist 김승현 769-3912 economist1@daishin.com 7월국내수출이시장의예상을상회하며 5.7% 증가했다. 지난 1일부터 2일까지수출증가율이 -2.4% 에그쳤으나, 2일이후전년동월대비늘어난조업일수에선진국수요확대가더해지며예상보다큰폭의수출증가율을나타냈다. 대미국, EU, 일본수출이모두증가하며국내수출증대를이끌었다. 선진국의경기회복강화에따른낙수효과가본격적으로나타나고있다는판단이다. 주요선진국경기가상반기대비하반기회복속도가빨라질것으로예상되는만큼국내의대선진국수출증가세는견조한증가흐름을이어갈것으로전망한다. 선진국뿐만아니라대신흥국수출증가도기대된다. 아세안국가들또한선진국수요확대에따른낙수효과가나타나생산확대가능성이크기때문이다. 또한최근신흥국안에서도경기부양책강화로인프라투자등이확대되는등회복기대감이커지고있는모습이다. 감소세가지속되던대아세안, 중남미수출이증가전환했으며대중동수출도증가세가확대되는등대신흥국수출도개선되기시작했다. 물론중국으로의수출부진지속은여전히우려되는부분이다. 대중수출은 3개월연속감소세를유지하며 7.% 감소를기록했다. 중국내제조업강화와현지생산확대등구조적인부분에서대중수출을제약하고있으나, 하반기에는그동안다소부진했던중국내투자가개선될가능성이높은만큼대중수출회복도기대할수있을것이다. 특히대중수출에서높은비중을차지하고있는소재, 자본재수출개선이예상된다. 최근정부도대중수출강화를위한정책을준비하고있어정책기대감도높다. 그림 1. 국내수출입및무역수지 그림 2. 여타국가와대비되는대중수출부진 (%, YoY) 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 무역수지 ( 우 ) 수출수입 12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7 ( 십억달러 ) 8. 6.5 5. 3.5 2..5-1. -2.5-4. (%, YoY) 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 13.4 13.7 대미수출대EU수출대중수출대ASEAN수출 자료 : 한국은행, CEIC, 대신증권리서치센터 자료 : 한국은행, CEIC, 대신증권리서치센터 9

Global Macro Weekly 그림 3. 물가상승세둔화 그림 4. 가계와기업의신규대출금리추이 (%, YoY) 4. 3.5 CPI 농축수산물 (%, YoY) 8 6 6. 기업대출금리 가계대출금리 3. 4 5.5 2.5 2 5. 2. 1.5-2 4.5 1. -4 4..5-6. -8 3.5 12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7 12.1 12.3 12.5 12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7 자료 : 한국은행, CEIC, 대신증권리서치센터 주 : 신규취급액기준자료 : 한국은행, CEIC, 대신증권리서치센터 8, 9월에는조업일수가줄어들어수출증가폭을제한하겠으나, 이를뛰어넘는글로벌동반성장가능성에국내수출은견조한회복흐름을이어갈전망이다. 하지만국내경기회복속도도빨라져수입증가속도가더빠르게나타날가능성이크다는판단이다. 지금까지수입증가는주로소비재증가에기인해왔다. 하지만원유도입단가상승에철강, 석유제품수입증가등으로원자재수입이증가전환된가운데정부정책효과와수출개선등의영향으로기업투자확대가예상되는만큼자본재수입증가도예상된다. 한편, 같은날발표한국내 7월물가상승률은 1.6% 에그쳤다. 낮은물가상승률지속은농산물및석유류가격하락세에전년동월대비낮아진환율로수입물가안정이지속되기때문이다. 물가상승압력이낮은수준으로유지되면서이번달금통위에서기준금리인하가능성은높아지고있다. 정부가내수활성화를위한경기부양책후속조치발표하며추진력강화되고있는가운데한국은행정책공조로금리인하에나선다면국내경기회복속도가더욱빨라질수있을것으로기대된다. 채무비중이높은가계입장에서금리인하는이자비용감소로소비여력이확대됨을시사한다. 기업또한투자비용감소쌓아둔사내유보금풀수있는계기가마련될것이다. 무엇보다정부와한은의강력한정책공조는향후경기에대한불안감과불확실성은낮춰주고경제주체자들의심리개선을이끌것으로전망한다. 모처럼국내경제에도재정, 통화정책효과가함께경기회복을이끌가능성이확대되고있다. 1

DAISHIN SECURITIES 통화정책 ECB 와 BOE 를보며한국은행을생각한다 Economist 김승현 769-3912 economist1@daishin.com 오는 8월 7일에는 ECB와 BOE의정례통화정책회의가예정되어있다. 이미두차례에걸쳐서 ECB는확장적인통화정책을발표했다. 그리고은행에대한대규모대출은 9월에실시된예정인만큼 8월회의는상대적으로이슈가크게부각되지않는회의이다. 같은유럽지역에서영란은행은금리인상가능성을언급하며완전히엇갈리는대비를보여왔다. 통화정책긴축에대한우려를영란은행이촉발시켰다면, 유럽중앙은행은새로운확장정책신호를보냈다. 그간미국, 일본, 영국등확장적통화정책을주도해온국가들의긴축에대한불안이금융시장의가장큰이슈였다. 확장정책이없거나, 긴축에머물렀던 ECB와신흥국가들이확장정책으로돌아서면서이제정책후퇴에대한불안감보다는정책차별화로그양상은변해갈것으로예상된다. 한국은행의금통위는 14일로예정되어있다. 지난달금통위이후한국은행정책에대한시장의생각은시기각각변하고있다. 8월에기준금리인하에대한주장도강하지않았던것에서 8월기준금리인하는거의기정사실화되는분위기로바뀌어가고있다. 그리고한발더나가서금리인하폭이 5bp일수있다는공감대도커지고있다. 예상되는한국은행의기준금리인하는일회성일가능성이높다. 정책방향을변경하는성격의금리인하보다는금리수준을낮추는정책변경이기때문이다. 그런데, 25bp 한차례만으로본다면그효과가너무작아보인다. 반면한국은행이통큰금리인하로대응할지는과거한국은행성향을보면그다지확신이서지않는다. 그사이에덪붙어지는것들이양적완화에대한공감대, 요구불예금에대한지불준비율인하와같은정책이다. 무엇이든정책이더해진다면이번정부정책에대한기대는한단계높아질것이다. 한번의 25bp 금리인하에그치는정책만아니라면정부의강한의지는전달될수있을것이다. 그림 1. 지준율추이. 그리고높아진지준수준그림 2. 가계대출을한국은행이매입해줄까? 7.5 7. 요구불예금지준율 ( 좌 ) 평균지준율 ( 우 ) 3.85 3.8 ( 조원 ) 75 7 가계대출액 가계대출비중 ( 우 ) 68 66 6.5 3.75 65 6 64 62 6. 3.7 55 6 5.5 3.65 5 58 5. 3.6 45 4 56 54 4.5 3.55 35 52 4. 3.5 3 5.1.11 1.9 2.7 3.5 4.3 5.1 5.11 6.9 7.7 8.5 9.3 1.1 1.11 11.9 12.7 13.5 14.3 4.1 4.8 5.3 5.1 6.5 6.12 7.7 8.2 8.9 9.4 9.11 1.6 11.1 11.8 12.3 12.1 13.5 자료 : 한국은행, 대신증권리서치센터주 : 평균지준율 = 지준액 / 지불준비대상예금액 X 1 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 11

Global Macro Weekly Weekly Review & Preview [Review] 국가일정지표예상치실제치이전치코멘트 한국 3 일 ( 수 ) 6 월산업생산 % YoY 1..6-2.1 한국산업생산은전월비 2.9% 증가. 2 분기전체로는.9% 감소. 4~5 월부진에서다소개선되고있지만제조업평균가동률이 7% 중반 (76.7%) 에머무르면서설비투자가감소하고, 건설투자도뚜렷하게회복되지못하고있음. 소매판매도 5 월소폭개선되었다가소비심리회복지연, 고용증가세둔화등으로다시전월비감소하며내수개선세는미약 미국 3 일 ( 수 ) 2 분기경제성장률 % QoQ AR 3. 4. -2.1 미국경제는 2 분기 4.% 성장 ( 전분기비연율 ). 민간소비는 2.5%, 비주택부문투자는 5.5% 성장하면서 1 분기보다가속. 정부지출과주택투자는 1 분기감소에서 2 분기성장으로돌아섰음. 2 분기높은경제성장은재고투자가급증한영향이큰데, 재고의성장기여도는 1 분기 -1.2% 에서 1.5% 로큰폭상승함 중국 1 일 ( 금 ) 7 월제조업 PMI 기준 =5 51.3 51.7 51. 7 월통계국제조업 PMI 지수가 51.7p 로전월 (51.p) 보다.7p, 큰폭으로상승. 이는중국정부가 7 월부터재차신통화정책 ( 차별적금리인하및 PSL 도입등 ) 및부동산규제완화정책을실시하면서안정적경기에대한기대감이반영되고있다는판단 주 : 예상치는 Bloomberg Consensus [Preview] 국가일정지표예상치이전치코멘트 중국 8 일 ( 금 ) 7 월수출 % YoY 7.5 7.2 7 월수입 % YoY 3. 5.5 수출증가율은대외수요회복에따라 6 월보다높아질전망. 7 월통계국및 HSBC PMI 지수에서신수주및신수출주문지수가각각.8%p/.5%p, 1.8%p/1.9%p 상승했고지난 5 월에발표한 대외무역안정화 16 조항 을발표했기때문. 반면수입증가율은 6 월보다상승폭이소폭둔화될것으로예상. 이는지난해 7 월기저효과 (1.9%) 가높아지기때문. 따라서 7 월수입증가율이소폭둔화되더라도내수회복세는지속되고있다는판단 주 : 예상치는 Bloomberg Consensus 12

DAISHIN SECURITIES Financial Market Trend 원 / 달러환율 전주동향 ( 종가기준 ): 1,24.3~1,37.5 원금주전망 : 1,25~1,45 원 원 / 달러환율은주초반경상수지가 28 개월연속흑자를기록하고월말네고물량으로소폭하락했으나아르헨티나디폴트, 유로존디플레이션우려, 미국조기금리인상우려등으로위험자산선호가위축되면서주후반급격히약세로돌아섬. 원화가치는지난주말대비 1.1% 하락, 원 / 달러환율은달러당 1,37.5 원에장을마감 금주원 / 달러환율은현수준에서등락을거듭할전망. 달러강세를이끌었던요소들이이미시장에반영되어있어추가상승압력으로작용하진않을것이라는판단. 한은금리인하가능성에환율하락모멘텀도부재. 1,3 원대에서박스권흐름형성할것. 원 / 달러및엔 / 달러환율추이 (KRW/USD) 원 / 달러 (JPY/USD) 1,14 엔 / 달러 ( 우 ) 17 1,12 15 1,1 13 1,8 11 1,6 99 1,4 1,2 97 1, 95 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ): 2.56~2.546% 금주전망 : 2.5~2.65% 지난주채권시장은주중약세를지속함. 지난 7 월금통위의사록이비둘기적이라는평가를받았지만, 국내 6 월산업활동동향지표개선세와미 2 분기 GDP 가호조를나타냄에따라약세압력이우위를점함. 여기에국내코스피지수가박스권상단을상향돌파했다는점도채권시장약세요인으로작용 미국 GDP 호조와국내산업활동지표개선에도 8 월기준금리인하기대감및국내기관들의대기매수세로채권시장조정은크게나타나지않을것으로예상. 또한, 7 월까지연간국고채발행물량의 62.6% 가발행되었던만큼, 8 월부터는발행량이조절될것으로보여시장강세압력으로작용할전망 3.2 3.1 3. 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 국고채 3년미국채 1년 출처 : 대신경제연구소 KOSPI 전주동향 ( 종가기준 ): 2,48.81~2,82.61pt. 금주전망 : 2,5~2,1pt. 지난주 KOSPI 는정책기대감, 원 / 달러환율반등, 실적불확실성완화에힘입어가파른상승세. 경제정책에대한기대감이 KOSPI 강세주도하고있고 2 분기실적통과로실적불확실성은완화되고하반기기대감이높아지고있음 이번주 KOSPI 는지난주말미국장하락에도 2,5 선지지력은유효. 하반기성장률기대가높아지는가운데, 신흥국중에서는밸류에이션매력이높아추가하락가능성은낮음. 한편 KOSPI 박스권돌파와함께거래대금이급증하고있어상승탄력증가. 밸류에이션확장 (Multiple expansion) 기대 KOSPI 및 KOSDAQ 지수추이 KOSPI 2,15 KOSDAQ( 우 ) 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 6 58 56 54 52 5 48 자료 : Datastream, Bloomberg, 대신증권리서치센터 13

Global Macro Weekly A. Global Currency 달러화는예상치를크게상회하는분기미국경제성장률호조와 FOMC 회의성명문에서미국물가가연준의목표치 (2%) 에근접해가고있다는언급에강세. 유로화는주중약세를보이다 6 월 ECB 의완화정책발표에도 7 월소비자물가예비치가예상치 (.5%) 를하회하는.4% 로발표, 이에강세로돌아서며유로당 1.3427 달러에마감 엔 / 달러환율은우크라이나 / 러시아, 이스라엘 / 가자지구등의지정학적리스크부각에따른안전자산선호강화에도달러강세흐름에상승흐름을이어가며달러당 12.61 엔에마감함. 달러화지수및 JP 모건아시아통화지수추이 엔 / 달러및달러 / 유로환율추이 달러인덱스 83. JP모건아시아통화지수 ( 우 ) 82.5 82. 81.5 81. 8.5 8. 79.5 79. 117.5 117. 116.5 116. 115.5 115. 1 114. 113.5 113. (JPY/USD) 엔 / 달러 (USD/EUR) 19 달러 / 유로 ( 우 ) 1.41 17 1.39 15 1.37 13 1.35 11 1.33 99 1.31 97 1.29 95 1.27 원 / 달러 Spot price & NDF price 추이 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러환율추이 (KRW/USD) 1,18 1,16 1,14 1,12 1,1 1,8 1,6 1,4 1,2 원 / 달러원 / 달러 NDF 12개월 (CNY/USD) 6.3 6.25 6.2 6.15 6.1 6.5 위안 / 달러홍콩달러 / 달러 ( 우 ) (HKD/USD) 7.78 7.775 7.77 7.765 7.76 7.755 7.75 1, 6. 7.745 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 미달러환율추이 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러환율추이 (USD/CHF) 1..98 스위스프랑 호주달러 ( 우 ) (USD/AUD) 1..98 (INR/USD) 71 69 인도루피 / 달러 태국바트 / 달러 ( 우 ) (THB/USD) 34. 33.5.96.96 67 33..94.94 65 32.5.92.92 63 32..9.9 61 31.5.88.88 59 31..86.86 57 3.5.84.84 55 3. 자료 : Datastream, Bloomberg, 대신증권리서치센터 14

DAISHIN SECURITIES B. Global Interest Rate 지난주미국채 1 년물금리는 2 분기미국경제성장률서프라이즈와연준 FOMC 회의이후발표된성명문에서이전과는다르게높아진물가상승률에대한언급이포함되며상승. 1 년물금리는전주대비 3.8bp 상승한 2.55% 에마감 JP 모건글로벌및신흥국채권지수추이 한국및미국 1 년물국채금리추이 129 128 127 126 125 124 123 JPM 글로벌채권지수 JPM 신흥국채권지수 ( 우 ) 7 68 66 64 62 6 한국 4. 미국 3.8 3.6 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 122 58 2. 독일, 및일본 1 년물국채금리추이 이탈리아, 스페인, 프랑스 1 년물국채금리추이 2.5 독일 일본 6 이탈리아 스페인 2. 5 프랑스 1.5 4 1. 3 2.5 1. 인도및인도네시아 1 년물국채금리추이 브라질, 멕시코, 러시아 1 년물국채금리추이 1. 9.5 인도네시아 인도 16 14 브라질 멕시코 러시아 9. 8.5 8. 7.5 12 1 8 7. 6 6.5 4 자료 : Datastream, Bloomberg, 대신증권리서치센터 15

Global Macro Weekly C. Global Stock Market 미국증시 ( 다우존스 ) 는 2 분기미국경제성장률이예상치 (3.%) 를훌쩍뛰어넘는 4.% 로발표되자기준금리조기인상에대한우려가지속, 확산되면서지난주말대비 2.75% 하락한 16,493.37pt. 에장을마감 지난주상해 - 홍콩거래일정발표, 국무원 호적제도개혁의견 안건발표및 7 월통계국 /HSBC PMI 지수가큰폭으로상승하면서경기회복기대감으로상해종합지수는주중 2,2P 선을돌파하며연내최고치를경신했으나, 주후반 IPO 수급우려로소폭둔화되며 2,185.33p 로마무리 MSCI 선진및이머징지수추이 미국다우존스및일본니케이 225 지수추이 1,8 1,75 1,7 1,65 1,6 1,55 1,5 1,45 1,4 MSCI 선진 MSCI 이머징 ( 우 ) 1,13 1,8 1,3 98 93 88 17,5 17, 16,5 16, 15,5 15, 14,5 14, 다우존스 니케이 225( 우 ) 18, 17,5 17, 16,5 16, 15,5 15, 14,5 14, 13,5 13, 유로스탁스및독일 DAX 지수추이 중국상하이종합및홍콩 H 지수추이 37 35 33 31 29 27 25 STOXX6 독일 DAX( 우 ) 11, 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 2,3 2,25 2,2 2,15 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 상하이종합 H 지수 ( 우 ) 26, 25, 24, 23, 22, 21, 2, 19, 18, 17, 16, 인도센섹스및인니자카르타종합지수추이 러시아 MICEX 및브라질보베스파지수추이 27, 26, 25, 24, 23, 22, 21, 2, 19, 18, 17, 인도센섹스 인니자카르타종합 ( 우 ) 5,3 5,1 4,9 4,7 4,5 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 러시아 브라질보베스파 ( 우 ) 59, 57, 55, 53, 51, 49, 47, 45, 43, 자료 : Datastream, Bloomberg, 대신증권리서치센터 16

DAISHIN SECURITIES D. Commodity Market 국제유가 (WTI 유 9 월물기준 ) 는지정학적리스크증가에도불구하고석유수출국기구국가들의산유량증가와미국가솔린재고증가로하락세. 미국 7 월고용지표가예상을밑돌고실업률도기존 6.1% 에서 6.2% 로소폭상승한것도국제유가하락을부추기며국제유가는 98.17 달러에거래를마감 금가격 (CME 거래 8 월물기준 ) 은주중글로벌경기회복세에하락세를시현하며지난주말대비.7% 하락한온스당 1,293.6 달러에거래를마감 CRB 지수및로저스상품지수추이 WTI 유및브렌트유가격추이 34 33 32 31 3 29 28 27 26 CRB지수로저스상품지수 ( 우 ) 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 (USD) 115 11 15 1 95 9 85 8 75 WTI 브렌트 ( 우 ) (USD) 122 12 118 116 114 112 11 18 16 14 12 1 98 구리및알루미늄가격추이 금및은가격추이 (USD) 8, 7,8 7,6 7,4 7,2 7, 6,8 6,6 6,4 구리 알루미늄 ( 우 ) (USD) 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 (USD) 1,45 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 금은 ( 우 ) (USD) 25 24 23 22 21 2 19 6,2 1,5 1, 18 니켈및아연가격추이 밀및옥수수가격추이 (USD) 22, 21, 2, 19, 18, 17, 16, 15, 14, 니켈 아연 ( 우 ) (USD) 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 (USD) 85 8 75 7 65 6 55 밀옥수수 ( 우 ) (USD) 56 53 5 47 44 41 38 35 13, 1,7 5 32 자료 : Datastream, Bloomberg, 대신증권리서치센터 17

Global Macro Weekly Economic Calendar [ 주요국 ] 월화수목금 28 29 3 31 8/1 美 6 월미결주택매매 ( 전기 :6.%, 발표 :-1.1%) 美 5 월 CS 주택가격 ( 전기 :.6%, 발표 :-.31%) 韓 6 월경상수지 ( 전기 :9.1B, 발표 :7.92B) 美 FOMC 美 7 월 ADP 취업자변동 ( 전기 :281K, 발표 :218K) 美 2Q 경제성장률 ( 전기 :-2.1%, 발표 :4.%) 韓 6 월산업생산 ( 전기 :-2.1%, 발표 :.6%) 韓 6 월선행지수순환변동치 ( 전기 :11.3, 발표 :11.5) 美 FOMC 美주간신규실업수당청구건수 ( 전기 :279K, 발표 :32K) EMU 7 월소비자물가발표 ( 전기 :.5%, 발표 :.4%) EMU 6 월실업률 ( 전기 :11.6%, 발표 :11.5%) 美 7 월비농업취업자변동 ( 전기 :298K, 발표 :29K) 美 7 월 ISM 제조업지수 ( 전기 :55.3, 발표 :57.1) 中 7 월제조업 PMI ( 전기 :51., 발표 :51.7) 中 7 월 HSBC 제조업 PMI 최종 ( 전기 :5.7, 발표 :51.7) 韓 8 월수출 ( 전기 :2.5%, 발표 :5.7%) 4 5 6 7 8 EMU 8 월센틱스투자기대 美 6 월제조업수주 美 6 월무역수지 美주간신규실업수당청구건수 美 6 월도매재고 ( 전기 :1.1, 예상 :9.) ( 전기 :-.5%, 예상 :.6%) 美 7 월비제조업지수 ( 전기 :56., 예상 :56.5) EMU 6 월소매판매 ( 전기 :.7%, 예상 :1.4%) EMU 7 월복합 PMI 최종 ( 전기 :52.8, 예상 :54.) ( 전기 :-44.4B, 예상 :-44.9B) 獨 6 월공장수주 ( 전기 :5.5%, 예상 :1.1%) ( 전기 :32K, 예상 :34K) 獨 6 월산업생산 ( 전기 :1.3%, 예상 :.3%) ECB 회의 ( 전기 :.5%, 예상 :.7%) 中 7 월수출 ( 전기 :7.2%, 예상 :7.5%) 中 7 월수입 ( 전기 :5.5%, 예상 :3.%) 日 6 월경상수지 ( 전기 :522.8B, 예상 :-323.1B) 11 12 13 14 15 9 일 EMU 8 월 ZEW 예상 美 7 월소매판매 美주간신규실업수당청구건수 美 7 월생산자물가 中 7 월소비자물가 ( 전기 :2.3%, 예상 :2.3%) 中 7 월생산자물가 ( 전기 :-1.1%, 예상 :-1.%) ( 전기 :48.1, 예상 :--) 獨 8 월 ZEW 예상 ( 전기 :27.1, 예상 :--) ( 전기 :.2%, 예상 :--) 中 7 월산업생산 ( 전기 :9.2%, 예상 :9.1%) 中 7 월소매판매 ( 전기 :12.4%, 예상 :12.5%) 中 7 월고정자산투자 ( 전기 :17.3%, 예상 :17.4%) 日 2Q 경제성장률 ( 전기 :6.7%, 예상 :--) EMU 2Q 경제성장률 ( 전기 :.9%, 예상 :--) 獨 2Q 경제성장률 ( 전기 :2.3%, 예상 :--) 韓금통위 ( 전기 :.4%, 예상 :--) 美 7 월산업생산 ( 전기 :.2%, 예상 :--) 美 7 월설비가동률 ( 전기 :79.1%, 예상 :--) 美 7 월소비심리지수 18 19 2 21 22 EMU 6 월경상수지 美 7 월소비자물가 EMU 6 월건설생산 美주간신규실업수당청구건수 ( 전기 :8.9B, 예상 :--) ( 전기 :.3%, 예상 :--) 美 7 월주택착공건수 ( 전기 :893K, 예상 :--) 美 7 월건축허가건수 ( 전기 :963K, 예상 :--) ( 전기 :3.5%, 예상 :--) 日 7 월수출 ( 전기 :-2.%, 예상 :--) 日 7 월수입 ( 전기 :8.4%, 예상 :--) 日 7 월무역수지 ( 전기 :-822.2B, 예상 :--) 美 FOMC 회의록 美 7 월기존주택매매 ( 전기 :5.4M, 예상 :--) EMU 8 월복합 PMI 잠정獨 8 월제조업 PMI 잠정中 8 월 HSBC 제조업 PMI 잠정 25 26 27 28 29 美 7 월신규주택매매 美 7 월내구재주문 美주간신규실업수당청구건수 美 6 월개인소득 ( 전기 :46K, 예상 :--) 獨 8 월 IFO 기업환경 ( 전기 :18., 예상 :--) ( 전기 :.7%, 예상 :--) 美 6 월 CS 주택가격 ( 전기 :-.31%, 예상 :--) 美 2Q 경제성장률 (2 차 ) (1 차 :4.%, 예상 :--) 美 7 월미결주택매매 ( 전기 :-1.1%, 예상 :--) ( 전기 :.4%, 예상 :--) 美 6 월개인소비 ( 전기 :.4%, 예상 :--) EMU 8 월소비자물가예상韓 7 월산업생산 ( 전기 :.6%, 예상 :--) 韓 7 월선행지수순환변동치 ( 전기 :11.5, 예상 :--) 주 : 날짜는해당국의 Local Time 기준이며예상치는 Bloomberg 기준, K 는천, M 은백만을의미미국지표인경우전기대비, 다른국가들의경우전년동기대비데이터를나타냄 18

DAISHIN SECURITIES [ 신흥국 ] 월화수목금 28 29 3 31 8/1 태국 6 월수출 ( 전기 :-2.14%, 발표 :3.9%) 태국 6 월수입 ( 전기 :-9.32%, 발표 :-14.3%) 남아공 6 월민간부문신용 ( 전기 :8.34%, 발표 :8.69%) 헝가리 6 월실업률 ( 전기 :8.%, 발표 :8.%) 대만 2Q 경제성장률 ( 전기 :3.14%, 발표 :3.84%) 태국 6 월경상수지 ( 전기 -664M, 발표 :1838M) 체코통화정책회의 ( 전기 :.5%, 발표 :.5%) 남아공 6 월무역수지 태국 7 월소비자물가 ( 전기 :2.35%, 발표 :2.16%) 브라질 6 월산업생산 ( 전기 :-3.4%, 발표 :-6.9%) 브라질 7 월무역수지 ( 전기 :2.37B, 발표 :1.58B) ( 전기 :-7.4B, 발표 :-.2B) 필리핀 6 월은행대출 ( 전기 :19.5%, 발표 :18.4%) 필리핀통화정책회의 ( 전기 :3.5%, 발표 :3.75%) 4 5 6 7 8 인도네시아 7 월소비자물가 ( 전기 :6.7%, 예상 :4.44%) 인도네시아 6 월수출 ( 전기 :-8.11%, 예상 :-1.75%) 인도네시아 6 월무역수지 ( 전기 :7M, 예상 :-387M) 터키 7 월소비자물가 ( 전기 :9.16%, 예상 :8.9%) 러시아 7 월소비자물가 ( 전기 :7.8%, 예상 :7.6%) 대만 7 월소비자물가 ( 전기 :1.64%, 예상 :1.85%) 인도네시아 2Q 경제성장률 ( 전기 :5.21%, 예상 :5.2%) 인도통화정책회의 ( 전기 :7.%, 예상 :7.%) 필리핀 7 월소비자물가 ( 전기 :4.4%, 예상 :4.6%) 체코 6 월소매판매 ( 전기 :-.6%, 예상 :4.5%) 말레이시아 6 월수출 ( 전기 :16.3%, 예상 :13.7%) 말레이시아 6 월수입 ( 전기 :11.9%, 예상 :11.7%) 체코 6 월산업생산 ( 전기 :2.5%, 예상 :8.%) 헝가리 6 월산업생산 ( 전기 :9.6%, 예상 :7.5%) 태국통화정책회의 ( 전기 :2.%, 예상 :2.%) 대만 7 월수출 ( 전기 :1.2%, 예상 :6.8%) 대만 7 월수입 ( 전기 :7.5%, 예상 :8.8%) 남아공 6 월제조업생산 ( 전기 :-3.7%, 예상 :-2.%) 멕시코 7 월소비자물가 ( 전기 :3.75%, 예상 :4.5%) 인도 7 월수출 ( 전기 :1.2%, 예상 :--) 인도 7 월수입 ( 전기 :8.3%, 예상 :--) 터키 6 월산업생산 ( 전기 :3.3%, 예상 :2.5%) 브라질 7 월소비자물가 ( 전기 :6.52%, 예상 :6.6%) 멕시코 5 월총고정투자 ( 전기 :-3.5%, 예상 :.3%) 11 12 13 14 15 말레이시아 6 월산업생산 ( 전기 :6.%, 예상 :--) 러시아 2Q 경제성장률 ( 전기 :.9%, 예상 :.7%) 체코 7 월소비자물가 ( 전기 :.%, 예상 :.3%) 멕시코 5 월산업생산 ( 전기 :1.6%, 예상 :--) 인도 6 월산업생산 ( 전기 :4.7%, 예상 :--) 인도 7 월소비자물가 ( 전기 :7.31%, 예상 :--) 필리핀 6 월수출 ( 전기 :6.9%, 예상 :--) 헝가리 7 월소비자물가 ( 전기 :-.3%, 예상 :--) 남아공 6 월소매판매 ( 전기 :2.4%, 예상 :--) 폴란드 7 월소비자물가 ( 전기 :.3%, 예상 :--) 인도네시아통화정책회의 ( 전기 :7.5%, 예상 :7.5%) 인도 7 월도매물가 ( 전기 :5.43%, 예상 :--) 터키 6 월경상수지 ( 전기 :-3.43B, 예상 :--) 남아공 6 월금생산 ( 전기 :-2.1%, 예상 :--) 대만 2Q 경제성장률 (2 차 ) (1 차 :3.84%, 예상 :--) 말레이시아 2Q 경제성장률 ( 전기 :6.2%, 예상 :--) 필리핀 6 월해외근로자송금 ( 전기 :5.4%, 예상 :--) 폴란드 2Q 경제성장률 ( 전기 :3.4%, 예상 :--) 체코 2Q 경제성장률 ( 전기 :2.9%, 예상 :2.9%) 헝가리 2Q 경제성장률 ( 전기 :3.5%, 예상 :--) 브라질 6 월소매판매 ( 전기 :4.8%, 예상 :--) 주 : 날짜는해당국의 Local Time 기준이며예상치는 Bloomberg 기준, K 는천, M 은백만, B 는십억을의미지표변동률은전년동기대비기준 19

Global Macro Weekly [Compliance Notice] 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 2