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1 Weekly Focus 4 월미국고용보고서에대한평가와전망 Economist 채현기 (769-32) coolheuy@deri.co.kr Summary 3월초시퀘스터시행에대한우려로미국내주요경제지표회복세가다소엇갈린흐름을보이고있는가운데, 4월고용지표가시장예상치를상회하는호조세를나타냄에따라미국경기의소프트패치국면을지지해주고있다는판단임. 4월비농업부문의신규고용은당초 14만명내외로증가할것으로예상되었으나 16만 5천명증가를기록했으며실업률역시전월의 7.6% 보다하락한 7.5% 를기록하면서 28 년 12월이후최저수준에머문것으로나타남. 업종별로살펴보면전문직과비즈니스서비스관련직에서의큰폭증가가고용시장의개선세를견인했으며, 이로인해민간부분에서의고용이비교적견고한흐름을나타내고있다는판단임. 다만여전히경제활동참가율이낮고장기실업자가높은수준에있다는점에서고용회복의속도는여전히더디게진행되고있음. 또한임시직고용증대로인해주간평균근로시간및시간당평균임금의개선세가미미하다는점도주목해야할점임. 마지막으로 4월의신규고용은물론 2~3 월의신규고용이예상보다호조세를나타냈다는점은긍정적이나, 내용측면에서고용시장의회복강도가강하지못하다는측면을동시에고려했을때연준의양적완화정책이추가적으로확대될가능성도낮지만축소시키기도어려울것으로판단하고있음. 1

2 4 월고용지표호조, 미국경기의소프트패치국면을지지 3월초정부지출자동삭감조치인시퀘스터의시행여파로미국주요경제지표가다소엇갈리는흐름을보이고있는가운데, 4월고용지표가예상밖의호조세를나타냄에따라미국경기의소프트패치 ( 경기회복국면에서의본격적인후퇴는아니나일시적으로회복세가둔화되는상황 ) 국면을지지해주고있는것으로판단하고있다. 미노동부에서발표한 4월비농업부문신규고용은 16만 5천명증가를기록하면서당초시장이예상했던 14만명내외증가수준을크게상회한것으로나타났다. 특히나지난 3월의신규고용이 8만 8천명증가에그쳐 9개월래최저수준으로하락하며고용시장의개선에대한회의감을초래하기도했었으나, 13만 8천명증가로상향수정되었다. 앞선 2월의신규고용역시 26만 8천명에서 33만 2천명으로상향수정되는등 2개월간총 11만 4천명의고용증가가나타났고, 이로인해지난 1분기평균신규고용이 2만 6천명에이르고있다는점에서고용시장이완만한회복세를유지하고있는것으로보인다. 그림 1 4 월비농업부문신규고용은예상치를상회한 16 만 5 천명증가를기록해 ( 만명 ) (%) 정부부문 6 민간부문 실업률 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 부문별로살펴보면시퀘스터의부정적인영향으로정부부문에서의 1만 1천명감소를기록했지만, 민간부문에서 17만 6천명을기록하면서고용증가세를견인하였다. 업종별로살펴보면제조업부문에서의고용개선세가정체된가운데, 주로서비스업부문에서고용의증가세가두드러진것으로보인다. 전문직과기업서비스업관련된고용이전월보다 7만 3천명증가한데이어요식업관련고용이전월보다 3만 8천명증가한것으로나타났다. 여기에전월의 4천명규모의감소를기록했던소매업관련고용이 2만 9천명증가했고의료보건업종에서도 1만 9천명증가하면서고용시장의개선세에힘을실어주고있다는판단이다. 2

3 다만지난해 4분기이후주택시장의회복세와맞물려월평균 2만 7천명수준의증가세를기록했던건설업관련고용은예년보다추웠던이상기후로인해 6천명의감소세를기록한것으로나타났다. 그림 2 업종별고용증가세추이 : 제조업고용이정체된가운데서비스업중심의개선세가지속 ( 천명 ) 월 3월 4월 서비스업 전문직, 비즈니스서비스업 -6 요식업 소매업 의료보건 건설업 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 4월실업률역시전월의 7.6% 보다.1%p 하락한 7.5% 를기록하면서지난 28 년 12월에기록한 7.3% 이후가장낮은수준을보이면서시장의호재로작용하는모습이다. 다만실업률의하락배경이고용증가세이외에도구직단념자증가에따른경제활동참가율하락에도기인하고있다는점에서보면, 낙관적인시각으로해석하기에는무리가있다는판단이다. 향후경기회복기대감이높아지면서구직을포기했던사람들이다시일자리를찾는시점에서도실업률을점진적으로하락시키기위해서는적어도 2만명을상회하는신규고용의증가세가필요하기때문이다. 그림 3 여전히구직단념자의증가추세가이어지고있어그림 4 고용률과경제활동참가율추이 ( 만명 ) 구직단념자 (%) 14 실업자대비구직단념자비율 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) (%) (%) 66 고용률경제활동참가율 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 3

4 최근주간신규실업수당청구건수가 32만 4천명을기록하는등금융위기이전인 27 년 1월이후가장낮은수준에머물러있다는점은향후고용시장의하방경직성을지지해줄것으로예상하고있으나, 여전히기업들의적극적인고용을기대하기에는불확실성이상존하고있다는점에서단기간내고용시장의개선속도가빠르게진행되기는어려울것으로판단하고있다. 그림 5 주간신규실업수당청구건수의하향안정화는고용시장의하방경직성을지지하고있어 그림 6 여전히기업들의적극적인고용을기대하기는어려운상황 ( 천명 ) 7 미신규실업수당청구건수 4 주이동평균 (INDEX) 6 Job Hard to Get 년평균 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 특히 4월의 ISM 제조업및서비스업지수에서의고용지수가각각지난 3월대비하락하는흐름을보여주고있다는점을감안할때 2분기내고용회복속도가 1분기에비해서는둔화될가능성이높다는판단이다. 앞서 5월초발표된 4월 ISM 제조업지수는지난 3월의 51.3 보다하락한 5.7 를기록했고, 뒤이어발표된 4월 ISM 서비스업지수는지난 3월의 54.4 보다하락한 53.1 를기록하면서시장예상보다부진한흐름을나타낸바있다. 그림 7 4 월 ISM 제조업및서비스업지수중고용지수는모두하락하는흐름 (INDEX) 비제조업고용제조업고용기준선 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 4

5 또한금번 4월고용지표의호조를이끌었던서비스업고용중파트타임 ( 임시직 ) 의고용이큰폭으로증가한것으로나타났다는점에서헤드라인수치만큼고용시장이회복세를긍정적으로해석하기에는어려워보인다. 물론경기회복국면에서나타나고있는임시직고용의증가세를꼭부정적으로만해석할수도없는부분이지만, 문제는임시직고용증대로인한고용증가세로인해우리가기대하는만큼평균근로시간및시간당평균임금의개선속도가빠르게진행되지않고있어현재의고용시장의회복세는여전히강하지는못하다는판단이다. 여기에 3월초시행된시퀘스터의여파가 4월고용지표에본격적으로영향을미친것으로판단하기도쉽지않은가운데, 5월 19일정부부채채무한도적용유예가종료됨에따라재정정책의불확실성이고용시장에부정적인영향을미칠가능성도현재로서는배제하기어렵다는판단이다. 그림 8 주간평균근로시간은전월대비하락하는모습 ( 시간 / 주 ) 34.8 주간평균근로시간 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 그림 9 4 월들어서비스업관련임시직고용이크게증대그림 1 시간당평균임금의개선속도는여전히빠르지않아 ( 만명 ) 임시직고용증가 ( 전월대비 ) ( 십만명 ) 1 총임시직고용 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) (%,/y/y) ( 달러 ) 4 시간당평균임금 ( 우 ) 시간당평균임금 (y/y) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 5

6 마지막으로지난 1일미 FOMC 회의에서시장의예상대로양적완화정책을지속하겠다는입장을밝힌가운데, 지난 1월과 3월의 FOMC 회의때와는다르게향후경기상황, 다시말해고용시장과인플레이션전망에따라현재진행하고있는자산매입프로그램규모를확대하거나축소시킬수있다는문구를추가시킨바있다. 4월의신규고용은물론 2~3 월의신규고용이예상보다호조세를나타냈다는점은긍정적이나, 내용측면에서고용시장의회복강도가강하지못하다는측면을동시에고려했을때, 연준의양적완화정책이추가적으로확대될가능성도낮지만축소시키기도어려울것으로판단하고있다. 따라서최근고용시장과물가수준을고려했을때적어도연내미연준의양적완화정책이변함없이지속될것이라는기존의전망은여전히유효하다는판단이다. 6

7 [ Weekly Updates & Summary ] 미국경제 4 월 ISM 제조업지수는 5.7 를기록하여시장컨센서스인 5.5 를소폭상회하였음. 5 개월연속경기판단기준선인 5 을상회하고있다는점에서점진적인경기회복세가지속되고있다고평가할수있으나, 그속도면에서는미제조업경기회복세가둔화국면에접어들었음을나타내고있다는판단임. 4 월 ISM 비제조업지수역시 53.1 을기록하여전월의 54.4 와시장예상치 54. 대비하락흐름을시현하며제조업경기와마찬가지로회복세둔화국면에접어들었다는판단임. 유럽경제 5월 ECB 통화정책회의에서는시장의예상과부합하게유로존정책금리를종전.75% 에서.5% 로인하함. 한계대출금리 (Marginal lending rate) 은 1.% 로 5bp 낮췄으며예금금리 (Deposit facility) 는 % 로유지함. 금리인하의배경으로 4월소비자물가지수가 1.2% 로낮아진점과 3월실업률이 12.1% 로사상최고치를기록했다는점을들수있음. 또한, 실물경기부진으로인한유로존경기회복이지연됨이가장큰요인으로작용함. 중국경제 중국주요제조업업황지수의반등세가둔화되었지만모두기준선인 5 을상회하는등중국제조업의확장세는유효한것으로판단됨. 세부항목중신규수출주문과고용지수의부진이반등세둔화의주된원인인것으로보이나이는향후개선여지가존재하는것으로사료됨. [ 이번주경제지표전망 ] 4 월무역수지 : 지난 2 월수준의무역흑자를기록할것으로판단됨. 수출증가율이전년비 1.% 로 3 월치와유사한수준을기록할것으로보이며, 수입은전년비 13.1% 증가하며 3 월 14.1% 에비해다소둔화될것으로전망됨. 4 월소비자물가지수 : 소폭상승할전망임. 지난 2 월이후춘절의영향이해소되며다소하향안정되는흐름이나타나고있으나, 지난해하락세를지속했던기저효과가점차나타나고있는것으로판단됨. 4 월생산자물가지수 : 지난 2 월이후의하락세가이어질전망임. 생산수요회복으로인한원자재가격반등의기대감이다소약화될것으로전망됨. 일본경제 일본의 3 월산업생산지수는전년동월대비 7.3% 감소를기록하여감소세가둔화되었음. 계절조정전월비로는 4 개월연속증가세를이어가는모습임. 일본경기가회복국면으로진입할것으로판단됨. 소매판매또한전년동월대비.3% 감소를기록하여감소세를유지하였으나감소폭은다소완화된모습임. 한편, 가계지출이증가세를유지하고실업률이하락하는등소비부문은점차개선될것으로판단됨. 일본은행에서발표한 4 월본원통화평잔액은 조엔으로전년동월대비 23.1% 증가하며기존통화정책회의에서발표한통화완화정책을유지하는모습임. [ 이번주경제지표전망 ] 3 월경상수지 : 일본의 3 월경상수지는 12,163 억엔흑자를기록하며흑자기조를유지할것으로전망함. 엔화약세로인해수출개선과소득수지흑자규모확대등에기인한것으로판단됨. 7

8 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] 지난주국고채 3 년물금리는강세흐름을지속하였음. 강세흐름은외국인의국채선물대규모매수와국내기준금리인하가능성전망이늘어난것에기인함. 산업활동동향지표부진, 금통위의사록공개, 유럽중앙은행의금리인하등으로금리인하에대한기대감이높은모습임. 하지만주후반레벨에대한부담감으로반등하며 2.47% 로마감하였음. 이번주금통위를앞두고채권시장은보합세를유지할것으로전망됨. 지난주원 / 달러환율은 11 원부근에서완만한하락압력을받았음. 미경제지표부진에따른달러화약세와월말수출업체네고물량등이원 / 달러환율의하락압력을높였으나, 엔화약세장기화에대한우려와외환당국의개입경계심리가낙폭을제한한것으로판단됨. ECB 기준금리인하및미고용지표호조에따른달러화강세흐름이예상되며, 그간하락세에대한부담및외환당국의개입경계심리등의영향으로추가적인낙폭이제한될것으로예상되므로단기간원 / 달러환율은 11 원선부근에서박스권흐름을보일전망임. 금주원 / 달러환율은 1,85 원 ~1,12 원사이에서등락을거듭할것으로전망함. 8

9 [ Global Economic Diary ] 지표 예상 결과 이전 기타 4월 1일 ( 수 ) 中 ) 3월무역수지 1억달러 일 ( 목 ) 中 ) 3월 M2 증가율 %, y/y 日 ) 2월민간기계수주 %, y/y 韓 ) 4월기준금리 % 일 ( 금 ) 美 ) 3월소매판매 %, m/m 美 ) 3월핵심소매판매 %, m/m 유 ) 2월산업생산 %, y/y 일 ( 월 ) 美 ) 4월 NAHB 주택시장지수 index 유 ) 2월무역수지 (SA) 1억유로 中 ) 3월산업생산 %, y/y 中 ) 3월고정자산투자 %, y/y 中 ) 3월소매판매 %, y/y 中 ) 1분기 GDP %, y/y 일 ( 화 ) 美 ) 3월산업생산 %, m/m 美 ) 3월주택착공건수 만호 美 ) 3월건축허가건수 만호 유 ) 4월 ZEW 조사치 ( 이코노미스트전망 ) index 일 ( 수 ) 日 ) 3월소비자신뢰지수 (SA) index 일 ( 목 ) 美 ) 3월경기선행지수 %, m/m 日 ) 3월무역수지 1억엔 일 ( 금 ) 유 ) 2월경상수지 (SA) 1억유로 일 ( 월 ) 美 ) 3월기존주택매매 백만호 일 ( 화 ) 美 ) 2월 FHFA 주택가격지수 %, m/m 美 ) 3월신규주택매매 만호 유 ) 4월 PMI 제조업지수 index 유 ) 4월 PMI 서비스업지수 index 일 ( 수 ) 美 ) 3월내구재주문 %, m/m 일 ( 목 ) 유 ) 영국 1분기 GDP %, q/q 일 ( 금 ) 美 ) 1Q GDP( 속보치 ) %, q/q 日 ) 3월소비자물가지수 %, y/y 일 ( 월 ) 美 ) 3월개인소득 %, m/m 美 ) 3월개인소비 %, m/m 일 ( 화 ) 유 ) 3월실업률 % 유 ) 4월소비자물가 ( 예비치 ) %, y/y 유 ) 3월실업률 % 日 ) 3 월산업생산 %, y/y (%, q/q) 日 ) 3월소매판매 %, y/y 韓 ) 3월광공업생산 %, y/y 월 1일 ( 수 ) 美 ) 4월미 FOMC 회의 % 美 ) 4월 ISM 제조업지수 index 中 ) 4월제조업 PMI index 韓 ) 4월소비자물가 %, y/y 韓 ) 4월무역수지 억달러 일 ( 목 ) 유 ) 5월 ECB 통화정책회의 % 日 ) 4월본원통화 %, y/y 中 ) 4월 HSBC 제조업 PMI( 확정치 ) index 일 ( 금 ) 美 ) 4월비농업부문신규고용 만명 美 ) 4월실업률 % 美 ) 4월 ISM 비제조업지수 index 일 ( 수 ) 中 ) 4월무역수지 1억달러 일 ( 목 ) 中 ) 4월소비자물가지수 %, y/y 中 ) 4월생산자물가지수 %, y/y 일 ( 금 ) 日 ) 3월경상수지 억엔 12,163-6,374 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 / 중국 / 일본 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정 (.4) -7.3 (.2) -1.5 (.6) 9

10 Weekly Review Summary [ 미국 ] 일정지표예상치실제치이전치코멘트 1 일 ( 수 ) 4 월 ISM 제조업지수 index 일 ( 금 ) 4 월 ISM 비제조업지수 index 월 ISM 제조업지수는 5.7 를기록하여시장컨센서스인 5.5 를소폭상회하였음. 5 개월연속경기판단기준선인 5 을상회하고있다는점에서점진적인경기회복세가지속되고있다고평가할수있으나, 그속도면에서는미제조업경기회복세가둔화국면에접어들었음을나타내고있다는판단임. 4 월 ISM 비제조업지수역시 53.1 을기록하여전월의 54.4 와시장예상치 54. 대비하락흐름을시현하며제조업경기와마찬가지로회복세둔화국면에접어들었다는판단임. 주 ) 미국 : Bloomberg Consensus, SA: 계절조정. [ 유럽 ] 일정지표예상치실제치이전치코멘트 3 일 ( 화 ) 4 월소비자물가 ( 예비치 ) %, y/y 월실업률 % 유로존 4 월소비자물가는전년동월대비 1.2% 상승한것으로나타남. 물가상승률하락은최근에너지가격하락에영향을받은것으로판단함. 유로존 3 월실업률은예상과부합하는 12.1% 를기록하여역사상최고치를또한번기록함. 스페인실업자수가 62 만명으로큰폭으로증가하였고, 그간안정적인흐름을보이던네덜란드, 핀란드등의실업률증가도유로존전체실업률상승에영향을미친것으로판단함. 2 일 ( 목 ) 5 월 ECB 통화정책회의 % 월 ECB 통화정책회의에서는시장의예상과부합하게유로존정책금리를종전.75% 에서.5% 로인하함. 한계대출금리 (Marginal lending rate) 은 1.% 로 5bp 낮췄으며예금금리 (Deposit facility) 는 % 로유지함. 금리인하의배경으로 4 월소비자물가지수가 1.2% 로낮아진점과 3 월실업률이 12.1% 로사상최고치를기록했다는점을들수있고, 실물경기부진으로인한유로존경기회복지연도큰영향을준것으로판단함. 주 ) 유럽 : Bloomberg Consensus., SA: 계절조정. 1

11 [ 중국 ] 일정지표예상치실제치이전치코멘트 1 일 ( 수 ) 4 월제조업 PMI index 예상치와이전치를소폭하회함. 부문별로생산과공급소요시간지수가소폭하락에그쳤으나, 신규주문과고용이각각 -.6, -.8 하락하며헤드라인지수하락을야기함. 신규주문부진은신규수출주문의하락 ( 전월차 -2.3) 의영향을받았을것으로판단됨. 2 일 ( 목 ) 4 월 HSBC 제조업 PMI ( 확정치 ) index 예비치 (5.5) 를소폭밑돌며, 예상치와이전치를모두하회함. 부문별로생산, 신규주문, 고용의하락이헤드라인지수의전월비하락에주된영향을미침. 신규주문은신규수출주문부진에기인한것으로보이며, 이는대미국수출주문부진이주된원인이었던것으로판단됨 주 ) 중국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. [ 일본 ] 일정지표예상치실제치이전치코멘트 3 일 ( 화 ) 3 월산업생산 %, y/y (%, m/m) -7.2 (.4) -7.3 (.2) -1.5 (.6) 3 월소매판매 %, y/y 일본의 3 월중산업생산은감소세가둔화되어 7.3% 감소를기록하였음. 예상치를하회하는수준이지만자동차를제외한대부분의부문에서전월보다부진이완화된모습임. 전월비로증가세를유지하며미약하게나마회복세를나타내는것으로판단됨. 3 월일본의소매판매는 -.3% 를기록하여예상치를하회하며감소세를유지하였음. 기저효과에기인한것으로판단되며, 소비심리개선, 가계지출증가세유지, 실업률하락등을감안할때, 점차개선될것으로전망함. 2 일 ( 목 ) 4 월본원통화 %, y/y 월본원통화평잔액은전년동월대비 23.1% 증가, 5 개월연속두자릿수의높은증가율을보이며 조엔을기록하였음. 당초예정보다높은수준의공급량으로, 4 월초통화정책회의에서발표한통화완화정책을적극실시하는모습임. 주 ) 일본 : Bloomberg Consensus 11

12 U.S. Economic Trends Economist 채현기 (769-32, Economist 김수인 ( , Review 4월 ISM 제조업지수 5.7 4월 ISM 비제조업지수 53.1 Summary 4월 ISM 제조업지수는 5.7 를기록하여시장컨센서스인 5.5 를소폭상회하였음. 5개월연속경기판단기준선인 5을상회하고있다는점에서점진적인경기회복세가지속되고있다고평가할수있으나, 그속도면에서는미제조업경기회복세가둔화국면에접어들었음을나타내고있다는판단임. 4월 ISM 비제조업지수역시 53.1 을기록하여전월의 54.4 와시장예상치 54. 대비하락흐름을시현하며제조업경기와마찬가지로회복세둔화국면에접어들었다는판단임. 4 월 ISM 양대지수부진, 미경기회복세둔화우려를현실화함 4월첫주요경제지표로서 ISM 제조업지수와비제조업지수가발표되었다. 4월 ISM 제조업지수는 5.7 를기록하여시장컨센서스인 5.5 를소폭상회하였지만, 이는 2개월연속하락이며올해들어최저수준이다. ISM 제조업지수가 5개월연속경기판단기준선인 5을상회하고있다는점에서점진적인경기회복세가지속되고있다고평가할수있으나, 그속도면에서는미제조업경기회복세가둔화국면에접어들었음을나타내고있다는판단이다. ISM 제조업지수의세부항목별흐름을살펴보면, 전월큰폭의하락을보였던신규주문은전월 51.4 에서 52.3, 생산은전월 52.2 에서 53.5 로소폭상승하여단기급락세가진정되는양상을보였으나, 고용이 5.2 로전월비 4p 하락하여 5개월래최저치를기록하였고, 재고역시 46.5 를기록하여 2개월연속기준선 5선을하회하는등부진한흐름을나타내며지수하락을초래한것으로보인다. 이는시퀘스터시행에도불구하고주택시장개선세및연이은증시상승에따른자산효과로민간소비의경기회복에대한믿음은지속되었으나, 경기회복둔화우려에따른기업들의심리위축정도는예상보다컸음을시사한다. 그림 11 4 월 ISM 제조업지수항목별흐름 ( 전월비 ) (index) 213 년 3 월 213 년 4 월기준선 수입 신규수출주문 수주잔량 자재가격 소비자재고 재고 공급자운송시간 고용 생산 신규주문 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 12

13 특히, 고용부문의큰하락폭은기업들이시퀘스터시행과정부부채한도상향관련불확실성으로고용확대에는적극적이지않았다는점을시사하며, 재고부문의하락은기업체감경기가위축됨에따라재고축적보다는주문증가둔화속에기존에축적했던재고의소진이활발히진행됨을나타낸것으로보인다. 제조업경기의점진적인회복세가지속되고있다고는하나, 내용상고용부문이부진했다는점에서단기적인우려를키울만하다는판단이다. 고용부진은 1분기미국경제의성장을이끌었던가계소득및소비증가의둔화로이어질수밖에없으며, 이에따른제조업경기둔화가불가피하기때문이다. 또한, 5월에있을부채한도협상으로미국기업들의체감지수가추가적으로위축되어단기간개선모멘텀이둔화될가능성또한열어두어야할것으로보인다. 다만, 동지수의선행성을나타내는신규주문이전월대비소폭상승하며급락세를진정시켰다는점에서속도면에서느리게나마향후 ISM 제조업지수의확장국면은지속될가능성이높다는판단이다. 4월 ISM 비제조업지수역시 53.1 을기록해전월의 54.4 와시장예상치 54. 대비하락흐름을시현하며제조업경기와마찬가지로회복세둔화국면에접어들었다는판단이다. 세부항목별로보면, 신규주문이전월의 54.6 에서 54.5 로소폭하락하였으나고용부문이전월의 53.3 에서 52로하락하였고, 사업활동이 56.5 에서 55로, 대외수요부진에따른신규수출수주가 56.5 에서 53.5 로큰폭하락하며지수하락을이끈것으로판단된다. ISM 제조업및비제조업지수의동반하락세는 2/4 분기미국경제회복둔화에대한우려를현실화시켰지만역으로지속적인미연준의양적완화정책의명분으로작용할것으로판단된다. 실제로미연준은 5월 FOMC 에서완만한경기회복이지속되고있으나, 긴축재정이성장을억제하고있다고직접적으로평가한바있다. 이는미국경제에시퀘스터영향으로부터벗어나기전까지양적완화정책이지속될것에대한기대감을충분히심어주었다고사료되므로, 미국경기회복의하단을지지해줄것이라판단된다. 때문에 5월이후정책불확실성이해소되고이연되었던기업의투자가활성화됨에따라 ISM 양대지수의회복세가다시상승탄력을받을것으로판단하고있다. 그림 12 고용과재고부진이 ISM 제조업지수하락을견인하였음 그림 13 신규수출수주하락및고용, 사업활동의부진이 ISM 비제조업지수하락을견인하였음 (INDEX) 7 ISM 제조업 고용 재고기준선 5 (INDEX) 8 ISM 비제조업지수고용기준선 5 사업활동신규수출수주 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI)) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 13

14 E.U. Economic Trends 연구원황문수 ( ) Review 4월소비자물가지수 1.2% 3월실업률 12.1% ECB 정책금리.5% Summary 5월 ECB 통화정책회의에서는시장의예상과부합하게유로존정책금리를종전.75% 에서.5% 로인하함. 한계대출금리 (Marginal lending rate) 은 1.% 로 5bp 낮췄으며예금금리 (Deposit facility) 는 % 로유지함. 금리인하의배경으로 4월소비자물가지수가 1.2% 로낮아진점과 3월실업률이 12.1% 로사상최고치를기록했다는점을들수있음. 또한, 실물경기부진으로인한유로존경기회복이지연됨이가장큰요인으로작용함. ECB 의정책대응은유로존경기회복지연에바탕 5월 ECB 통화정책회의에서는시장의예상과부합하게유로존정책금리를기존.75% 에서.5% 로인하하였다. 한계대출금리 (Marginal lending rate) 는 1.% 로 5bp 낮췄으며예금금리 (Deposit facility) 는 % 로유지하였다. 정책금리인하배경은낮은인플레이션과유로존경기회복지연에근거한다. 4월 CPI 예비치는전월보다크게하락한 1.2% 로발표되었다. 또한, 유로존실물경기의부진이지속적으로나타난가운데경제기대심리지수도낮아졌고, 3월실업률이 12.1% 로사상최고치를기록한점등이금리인하의배경이라판단한다. ECB 는정책금리인하와함께유동성공급정책을확대하였다. 유로존은행권에단기유동성을공급하기위한 MRO(Main refinancing operations) 를 14년 7월까지연장하였으며, 필요한만큼공급하겠다고덧붙였다. 또한 LTRO(3-month longer-term refinancing operations) 도 214 년 2분기까지공급하기로결정하였다. 이러한금융권유동성공급확대는민간부분자금조달에어려움을겪고있는남부유럽은행권들에큰도움이될것으로전망한다. 그림 14 유로존정책금리추이그림 15 달러인덱스와달러 / 유로화환율 6 5 (%) Main Ref inancing Rate Marginal lending Rate Deposit Rate (INDEX) 84 US Dollar Index 달러 / 유로 ( 우 ) (USD/EUR) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI)) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 14

15 우선, 시장은유로존기준금리인하를긍정적으로받아들이는모습이다. 2일 ECB 통화정책회의를앞두고기준금리인하전망이우세해지며달러 / 유로환율은 1.32 수준까지상승하는모습을보였고, 유로존기준금리인하발표직후추가적인상승을보였다. 이탈리아의연정구성과국채발행성공등의요인도있었지만, 독일, 프랑스, 이탈리아등주요국증시도상승하는모습을보였다. 달러 / 유로화환율은기준금리인하직후장중 까지상승하는모습을보였지만, 결국하락전환하면서마감하였는데, 이는마리오드라기 ECB 총재가유로존예금금리의마이너스로의인하가능성을내비췄기때문인것으로판단한다. 예금금리가마이너스로하락한다면예금자체로손실이발생하기때문에은행권들의대출스탠스는완화될것이고시중통화량은증가할수밖에없을것이다. 그림 16 유로존주요국의 1 년물국채금리그림 17 ECB 의 LTRO 와 MRO 대출계정변화 (%) 스페인1 이탈리아 1 8 프랑스 1 독일 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI)) (Bil Euro) (Bil Euro) 14 LTROs MROs( 우 ) 자료 : Bloomberg, ECB, 대신경제연구소 (DERI) 한편, ECB 는지난 1월부터 11년 12월과 12년 2월에시행했던 LTRO 1, 2 공급량에대해서조기상환을실시하였다. LTRO 를통해저금리로자금을조달했던은행들이예상보다많은양의대출금을조기상환하였다. 이는유로존은행권들의유동성이생각보다나쁜지않다는것을보여주는사례라고생각한다. 11년재정위기로신용위험이높아진이후유로존가계대출증가율은둔화대고있으며, 비금융기업의대출은오히려감소하고있는상황이다. 큰폭으로증가했던남유럽국가들의금리가최근안정세를보이고있음에도시장의대출상황은나아지고있지않다. 유로존민간예금은증가를보이는가운데은행권들이대출에대해소극적인모습을보이면서생긴여유자금을 LTRO 상환에사용한것으로판단된다. ECB 의 MRO 대출잔액은 LTRO 잔액과함께줄어들고있어, 은행들이장기대출을단기대출로전환한것으로보이진않는다. 이러한이유는유로존의이번금리인하와유동성공급확대가경기회복에원하는만큼의도움이되지않을가능성을높이는요인으로해석할수있다. 15

16 그림 18 스페인의 LTRO, MRO 대출계정변화그림 19 이탈리아의 LTRO, MRO 대출계정변화 (Bil Euro) Spain LTROs 45 Spain Gorss lending 자료 : Bloomberg, ECB, 대신경제연구소 (DERI)) (Bil Euro) Italy LTROs 3 Italy Gorss lending 자료 : Bloomberg, ECB, 대신경제연구소 (DERI) 이전 LTRO 시행에서스페인은행과이탈리아은행권이많은금액의 LTRO 자금을대출하였다. 스페인은많은양의 LTRO 자금을조기상황한상태이고, 이탈리아의조기상환은거의없었지만, 최근상황으로볼때 LTRO 를통한추가적인유동성조달가능성은낮다는판단이다. ECB 의이번통화정책회의는경기회복지연에따른나름대로의선제대응성격을지닌것으로보인다. 하지만, 각기다른유로존회원국들의경기상황에맞출수있는정책의부재와미국, 일본등의공격적인통화정책에비교할때다소아쉬움이남는다고할수있다. 또한, 현재문제가되고있는중소기업대출지원에관한언급이있었지만, 구체적인방안은아직활성화되지않았다는점등도부족했다는판단이다. 유로존경제는현재저금리효과가민간에도달되기는힘든상황이다. 따라서, 중앙은행의통화정책의파급효과가빠르게나타날수있는대안마련과추가적인경기부양정책은 ECB 에요구되는과제라고판단한다. 16

17 China Economic Trends Economist 이진호 ( ) Review 4월제조업 PMI 5.6 4월 HSBC 제조업 PMI( 확정치 ) 5.4 Summary 중국주요제조업업황지수의반등세가둔화되었지만모두기준선인 5을상회하는등중국제조업의확장세는유효한것으로판단됨. 세부항목중신규수출주문과고용지수의부진이반등세둔화의주된원인인것으로보이나이는향후개선여지가존재하는것으로사료됨. 중국제조업업황 : 대외부문부진, 확장세는유효지난주에는중국의제조업업황지수가발표되었다. 국가통계국집계의 4월제조업 PMI 는예상치 (5.7) 와이전치 (5.9) 를소폭하회한 5.6 을기록했고, HSBC 제조업 PMI 도예상치 (5.6) 와이전치 (51.6) 를모두하회한 5.4 를기록했다. 부문별로살펴보면, 국가통계국제조업 PMI는생산과공급소요시간지수가소폭하락에그쳤으나, 신규주문과고용이상대적으로크게하락 ( 전월차각각 -.6, -.8) 했다. 신규주문부진은신규수출주문의하락 ( 전월차 -2.3) 의영향을받았을것으로판단된다. HSBC 제조업 PMI 의경우에도생산, 신규주문, 고용의하락이헤드라인지수의전월비하락에주된영향을미친것으로보인다. 신규주문은역시신규수출주문부진에기인한것으로판단되며, 이는대미국수출주문부진이주된원인이었던것으로발표되었다. 이처럼주요제조업업황지수는반등세가둔화된흐름을나타냈다. 하지만두지수모두기준선인 5을상회하고있으며, 중국제조업확장세는여전히유효하다는판단이다. 또한금번제조업업황지수의둔화세는내수부문보다는대외수요의영향을주로받았다는점, 수출부진이주로대미국수출에기인한다는점, 미국의경제회복세가완만하나마지속되는점등을감안할때향후개선여지는존재하는것으로판단된다. 다만두지수모두고용지수가악화되는흐름은다소부정적으로해석될수있는것으로보인다. 하지만고용지수는추세가전환되었다기보다는회복세가다소둔화된것으로판단되며향후시진핑정부의정책기대감등과함께개선될수있을것으로예상된다. 그림 2 중국국가통계국및 HSBC 제조업 PMI 추이그림 21 국가통계국제조업 PMI 의세부항목최근추이 (INDEX) 국가통계국제조업 PMI HSBC 제조업 PMI (INDEX) PMI 제조업 신규주문 생산 고용 공급 소요시간 원자재재고 자료 : 중국국가통계국, HSBC, CEIC, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 중국국가통계국, CEIC, 대신경제연구소 (DERI) 17

18 Japan Economic Trends Economist 이하연 ( ) Review 3월산업생산지수 -7.3% 3월소매판매 -.3% 4월본원통화 149.6조엔 Summary 일본의 3월산업생산지수는전년동월대비 7.3% 감소를기록하여감소세가둔화되었음. 계절조정전월비로는 4개월연속증가세를이어가는모습임. 일본경기가회복국면으로진입할것으로판단됨. 소매판매또한전년동월대비.3% 감소를기록하여감소세를유지하였으나감소폭은다소완화된모습임. 한편, 가계지출이증가세를유지하고실업률이하락하는등소비부문은점차개선될것으로판단됨. 일본은행에서발표한 4월본원통화평잔액은 조엔으로전년동월대비 23.1% 증가하며기존통화정책회의에서발표한통화완화정책을유지하는모습임. 일본, 생산과소비부문부진완화일본의 3월생산과소비지표는감소세가둔화되며부진이다소완화된모습이다. 일본경제산업성은 3월산업생산지수가전년동월대비 7.3% 감소를기록하여전월에비해감소세가완화되었다고발표하였다. 부문별로는자동차부문을제외한대부분의부문이감소세가완화되거나증가세로전환되며개선된모습이다. 계절조정전월비로는.2% 를기록하며미약하게나마 4개월연속증가세를유지하고있다. 출하지수는전년동월대비 -5.8% 를기록하여감소세가다소완화되었으며, 재고지수는감소세가확대되며 -4.7% 를기록하였다. 출하지수의감소세완화와재고지수감소세확대고판단할때, 일본경기가회복국면으로진입한것으로예상된다. 일본의 3월소매판매는전문가의예상치를하회하며.3% 감소를기록하였으나, 감소폭은다소축소된모습이다. 소매판매또한자동차부문을제외한대부분의부문이증가하였거나감소세가완화되었다. 그림 22 일본산업생산지수그림 23 일본소매판매추이 (%, y/y) 4 산업생산지수 출하증가율 - 재고증가율 (%p) (%, y/y) 소매판매 (%, y/y) 15 자동차판매 ( 우 ) 자료 : 일본경제산업성, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 일본경제산업성, 대신경제연구소 (DERI)

19 그동안뚜렷한회복세를보이지못한소비부문지표는점차개선될나타낼것으로예상된다. 최근발표된일본의 3월가계지출 (2인이상가구, 실질 ) 이전년동월대비 5.2% 의높은증가율을기록하여 3개월연속증가세를유지하였고, 3월실업률또한하락하여 28 년 11월이후최저치인 4.1% 를기록하였다. 이러한지표개선으로볼때, 정부의지속적인경기부양책으로인한기대감과주가지수상승으로인한부의효과, 고용개선에따른소득증대효과등이소비회복으로이어질것이라는판단이다. 한편, 일본의자동차부문관련지표부진은기저효과에기인한것으로판단된다. 일본은작년 3월정부의에너지효율자동차보조정책을실시하며자동차판매액이 5.4% 증가하였다. 하지만지난 1일일본자동차딜러협회에서발표한일본국내 4월자동차판매가 8 개월만에증가로전환되며자동차관련지표도개선될것으로예상된다. 자동차부문은생산과소비부문에서모두비교적높은비중을차지하고있는만큼자동차관련지표개선이일본의생산과소비회복에긍정적인역할을할것이라는판단이다. 일본정부와중앙은행의경기부양정책으로일본의실물경기회복이점차가시화되고있다. 일본은행은지난 2일 4월본원통화평잔액이전년동월대비 23.1% 증가하여 조엔을기록하였다고발표하였다. 월말기준으로는 3월말대비 9.2 조엔증가한 조엔을기록하였다. 당초예정보다높은수준의공급량으로, 4월초통화정책회의에서결정된통화완화정책이적극실시되고있는모습이다. 그림 24 일본본원통화공급량추이 ( 조엔 ) 본원통화평잔액 본원통화증가율 ( 우 ) (%, y/y) 자료 : 일본은행, 대신경제연구소 (DERI) 19

20 Weekly Preview Summary [ 중국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 8 일 ( 수 ) 4 월무역수지 1 억달러 지난 2 월수준의무역흑자를기록할것으로판단됨. 수출증가율이전년비 1.% 로 3 월치와유사한수준을기록할것으로보이며, 수입은전년비 13.1% 증가하며 3 월 14.1% 에비해다소둔화될것으로전망됨. 9 일 ( 목 ) 4 월소비자물가지수 %, y/y 소폭상승할전망임. 지난 2 월이후춘절의영향이해소되며다소하향안정되는흐름이나타나고있으나, 지난해하락세를지속했던기저효과가점차나타나고있는것으로판단됨. 4 월생산자물가지수 %, y/y 지난 2 월이후의하락세가이어질전망임. 생산수요회복으로인한원자재가격반등의기대감이다소약화될것으로전망됨. 주 ) 중국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. [ 일본 ] 일정지표예상치이전치코멘트 1 일 ( 금 ) 3 월경상수지억엔 12,163 6,374 일본의 3 월경상수지는 12,163 억엔흑자를기록하며흑자기조를유지할것으로전망함. 엔화약세로인해수출개선과소득수지흑자규모확대등에기인한것으로판단됨. 주 ) 일본 : Bloomberg Consensus. 2

21 China Data Preview Economist 이진호 ( ) 일정지표예상치이전치 8 일 ( 수 ) 4 월무역수지 1 억달러 일 ( 목 ) 4 월소비자물가지수 %, y/y 월생산자물가지수 %, y/y 월간무역수지흑자전환, 소비자물가지수소폭상승예상금주에는중국의 4월무역수지와물가지수가발표될예정이다. 4월무역수지는 16 억달러흑자를기록, 3월 8억8천달러적자에서개선되며흑자전환할것으로전망된다. 부문별로, 수출증가율이전년비 1.% 로 3월과유사한수준을기록할것으로보이며, 수입은전년비 13.1% 증가하며 3월 14.1% 에비해다소둔화될것으로전망되고있다. 수출규모는큰변화가없는가운데수입이소폭감소하며무역흑자로전환, 지난 2월수준의무역흑자를기록한다는판단이다. 중국의 1분기순수출은기저효과등으로개선세를보였으나, 향후기대치는높지않은상황이다. 지난주발표된 4월제조업 PMI 의세부항목에서도수출부진, 특히대미국수출수요부진이확인되었다. 하지만지난주미국고용지표가호조세를나타내는등미국의경기회복기대감은유효하며, 중국대외부문개선의여지도존재하는것으로판단된다. 한편, 4월 CPI 상승률은 2.3% 를기록하여 3월치인 2.1% 를소폭상회할것으로보이며, PPI 상승률은 -2.2% 를기록, 3월의 -1.9% 를하회할것으로판단된다. CPI 상승률은지난 2월이후춘절의영향이해소되며다소하향안정되는흐름이나타나고있으나지난해하락세를보였던기저효과가점차나타나고있는것으로판단된다. 반면 PPI 상승률은지난 2월이후하락세가이어지며, 생산회복으로인한원자재가격반등의기대감이다소약화될것으로보인다. 그림 25 중국무역수지및수출입증가율추이그림 26 물가지수추이 (%, y/y) 무역수지 ( 우 ) (1억달러) 1 수출 1 수입 (%, y/y) CPI 상승률 PPI 상승률 자료 : 중국해관총서, CEIC, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 중국국가통계국, CEIC, 대신경제연구소 (DERI) 21

22 Japan Data Preview Economist 이하연 ( , 일정지표예상치이전치 1 일 ( 금 ) 3 월경상수지억엔 12,163 6,374 일본, 엔화약세로경상수지흑자폭확대전망금주에는일본의 3월경상수지가발표될예정이다. 무역수지악화로지난해말부터적자기조를유지해오던일본의경상수지는정부의양적완화정책과엔화약세에따라지난 2월흑자로전환되었다. 시장전문가들은 3월일본경상수지가흑자폭을확대하여 1조 2,163 억엔흑자를기록할것으로예상하였다. 일본은행의유동성공급을통한엔화약세로무역수지, 서비스수지, 소득수지가모두개선되며경상수지흑자폭확대에기인할것으로판단된다. 일본재무성은 3월일본의수출이증가로전환되고수입의증가세가둔화되어무역수지적자가완화되었다고발표한바있다. BOP 기준무역수지또한적자폭이축소되어 2,74 억엔적자를기록할것으로예상되고있다. 일본의무역수지는엔화약세가수출상품가격에점차반영되며개선세를유지할것으로사료된다. 무역수지개선외에도소득수지가여전히높은수준의흑자를기록하며견조한모습을유지할전망이다. 또한여행수지가점차개선됨에따라서비스수지적자규모가다소축소될것으로예상한다. 소득수지와서비스수지는엔화약세흐름이시작된작년 12월부터꾸준히개선되고있는모습이다. 한편, 엔 / 달러환율은지난주 97엔대의박스권흐름을보였다. 하지만주후반 ECB 에서기준금리를인하하며달러화의상대적강세와위험자산선호현상으로반등하여, 엔 / 달러환율은달러당 98.1 엔으로마감하였다. 미국경제지표도호조를보이며환율상승에견인한것으로판단된다. 당분간엔 / 달러환율은박스권흐름을보이며현재와같은수준을유지할것으로전망한다. 그림 27 일본경상수지및무역수지 (BOP 기준 ) 그림 28 엔 / 달러환율추이 (1억엔) 3 2 무역수지 경상수지 (JPY/USD) 엔 / 달러 자료 : 일본재무성, 일본경제산업성, 대신경제연구소 (DERI) 7 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 22

23 Financial Market Trends Economist 이하연 ( ) Economist 김수인 ( ) 원 / 달러환율 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,95.9 ~ 원금주전망 : 1,85~1,12원 지난주원 / 달러환율은 11 원부근에서완만한하락압력을받았음. 미경제지표부진에따른달러화약세와월말수출업체네고물량등이원 / 달러환율의하락압력을높였으나, 엔화약세장기화에대한우려와외환당국의개입경계심리가낙폭을제한한것으로판단됨. ECB 기준금리인하및미고용지표호조에따른달러화강세흐름이예상되며, 그간하락세에대한부담및외환당국의개입경계심리등의영향으로추가적인낙폭이제한될것으로예상되므로단기간원 / 달러환율은 11 원선부근에서박스권흐름을보일전망임. 원 / 달러및엔 / 달러추이 (KRW/USD) 13 원 / 달러엔 / 달러 ( 우 ) (JPY/USD) 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 2.45~2.52% 4.5 (%) 국고채 3 년 미국채 1 년 지난주국고채 3년물금리는강세흐름을지속하였음. 강세흐름은외국인의국채선물대규모매수와국내기준금리인하가능성전망이늘어난것에기인함. 산업활동동향지표부진, 금통위의사록공개, 유럽중앙은행의금리인하등으로금리인하에대한기대감이높은모습임. 하지만주후반레벨에대한부담감으로반등하며 2.47% 로마감하였음. 이번주금통위를앞두고채권시장은보합세를유지할것으로전망됨 KOSPI 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,94.7~1,965.71pt. 지난주 KOSPI 지수는외국인의매도세가지속되는가운데, 약보합권으로시작하여등락을거듭하였음. 미연준의양적완화유지기대감, 이탈리아정치안정, ECB 기준금리인하결정등에따른경기회복기대감이유효한모습으로, 주후반에는기관의대규모매수에힘입어반등 pt 로장을마감하였음. 이번주또한 KOSPI 지수는금통위를앞두고제한된범위에서등락을거듭하며변동성높은흐름을유지할것으로전망됨. 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. KOSPI 및 KOSDAQ 추이 (pt.) 24 KOSPI KOSDAQ( 우 ) (pt.)

24 A. Global Currency Comment 전주달러 / 유로환율은이탈리아정치리스크해소등이유로화강세를이끌었으나, 주후반유럽중앙은행 (ECB) 이 1 개월만에기준금리를.5% 로인하하며드라기총재의마이너스금리시사로약세로전환, 유로당 달러에마감함. 전주엔 / 달러환율은미국의양적완화정책지속에따른영향으로강세흐름을보였으나, 주후반미국고용지표가호조세를보인영향으로달러대비약세흐름을보이며, 3 일달러당 98.1 엔으로마감함. 엔 / 달러및달러 / 유로 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (JPY/USD) 엔 / 달러 (USD/EUR, 역계열 ) 15 달러 / 유로 ( 우 ) 1.1 (SWF/USD) 스위스프랑 / 달러 (USD/AUD, 역계열 ) 1.1 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) 위안 / 달러 (HKD/USD) 7. 홍콩달러 / 미달러 ( 우 ) (INR/USD) 인도루피 / 달러 (TBT/USD) 59 태국바트 / 달러 ( 우 ) 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD) 125 원 / 달러 원달러 NDF 1 년물 (JPY/USD) 15 엔 / 달러 ( 우 ) 엔달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 24

25 B. Global Interest Rate Comment 지난주미국채 1 년물금리는완만한하락흐름을보였으나, 주후반급등하여 3 일기준 % 에마감함. 연이은미경제지표약화에따른소프트패치우려가점증되어미채권시장의강세흐름이나타났으나, 주후반미국고용지표가시장예상을상회하는호조세를보이자채권가격이급락하며금리상승을이끈것으로판단됨. 국고채와국내증시추이 국고채및미국채 1 년물추이 (%) 국고채3년 (pt.) 4.4 KOSPI( 우 ) (%) 국고채 1 년 미국채 1 년 유로채및일본국채 1 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 1 년물금리차 (%) 유로채1년물 (%) 3.8 일본국채1년물 ( 우 ) (%) 3. 미국채-일본국채유로채-일본국채 cc 국고채장단기금리차 (3 년물 CD 3M) 미국채장단기금리차 (1 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) 5. 국고채3년 2. CD3M (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) 4. 미국채1년 3. 미국채2년 국내국고채금리차주간추이 : -.34%p (.7%p 상승 ) 미국채금리차주간추이 : 1.52%p (.7%p 상승 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 25

26 C. Global Stock Market Comment 미다우존스지수는유럽중앙은행 (ECB) 의부양기조강화와미연준의양적완화정책기조유지등으로상승흐름을시현하였으며, 주후반실업률이예상을깨고 4 년래최저로떨어지는등고용지표가호조를보이며지난주대비 pt 상승한 pt 에마감함. 중국상하이종합지수는부동산관련주가상승및주요국경기부양기조강화로 2,38.33pt 로상승마감하였음. 일본 Nikkei225 지수는 3 일휴장한가운데엔화강세및중국제조업지표부진에따른영향으로 2 일기준전주대비 19.9pt 하락한 13,694.4pt 로마감함. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 (pt.) 6 55 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) (pt.) 34 3 (pt.) Dow Nikkei225( 우 ) (pt.) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 (pt.) 36 영국 독일 ( 우 ) (pt.) 8 (pt.) 38 상하이 A BSE 3 SENSITIVE( 우 ) (pt.) 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 (pt.) 2 러시아브라질 ( 우 ) (pt.) 75 (pt.) 16 BANGKOK S.E.T. Vietnam Stock( 우 ) (pt.) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 26

27 D. Commodity Market Comment 국제유가 (WTI 유 6 월물기준 ) 는전주말대비 2.61 달러상승한 달러에마감함. OPEC 생산량증가및미원유재고증가등의영향으로하락압력을받았으나, 주중반이후주요국경기부양기조강화및미고용지표가예상밖호조세를보이며상승마감함. 금 (6 월물기준 ) 가격은박스권흐름을시현중, 주후반미국고용지표호조에따른증시상승으로안전자산인금매도세가유입되어다소하락하였으나유럽중앙은행 (ECB) 의금리인하영향에따른낙폭제한으로 3 일 1,464.2 달러로마감하였음. CRB 지수및로저스상품지수추이 구리및알루미늄가격추이 (INDEX) 4 CRB 지수로저스상품지수 ( 우 ) (INDEX) 45 ( 달러 / 톤 ) 구리 ( 달러 / 톤 ) 11 알루미늄 ( 우 ) 니켈및아연가격추이 소맥및옥수수가격추이 ( 달러 / 톤 ) 아연 ( 달러 / 톤 ) 28 니켈 ( 우 ) 3 ( 센트 / 부셸 ) 옥수수 ( 센트 / 부셸 ) 9 소맥 ( 우 ) 대두및원면가격추이 금및은가격추이 ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 파운드 ) ( 달러 / 온스 ) ( 달러 / 온스 ) 대두 원면 ( 우 ) 금은 ( 우 ) c 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 27

28 Global Economic Table [ 국내경제지표 ] 13.1Q 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 경제성장률 %,yoy 민간소비 %,yoy 민간투자 %,yoy 정부지출 %,yoy 수출 %,yoy 수입 %,yoy 실물경제활동 4월 3월 2월 1월 12월 11월 212년 산업생산 ( 전산업 ) %,yoy 산업생산 ( 광공업 ) %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수순환변동치 25= 경기동행지수순환변동치 2= 소비및투자소매판매 %,yoy 설비투자 %,yoy 국내기계수주 %,yoy 건설기성액 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가및통화소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 총유동성 (L) %yoy 고용실업률 (SA) % 취업자 천명 24,846 24,773 24,786 24,74 24, 고용률 % 대외거래수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표소비자심리지수 기준 = BSI 업황 ( 전산업 ) 기준 = BSI 전망 ( 전산업 ) 기준 = 주 : * 통관기준, 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg 28

29 [ 미국경제지표 ] 13.1Q 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 경제성장률 qoq, 연율 민간소비 qoq, 연율 민간투자 qoq, 연율 정부지출 qoq, 연율 수출 qoq, 연율 수입 qoq, 연율 실물경제활동 4월 3월 2월 1월 12월 11월 212년 산업생산 %,yoy 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 PCE %,mom PCE 핵심 %,mom 소비자물가 %,mom 소비자물가핵심 %,mom 생산자물가 %,mom 생산자물가핵심 %,mom 소비개인소득 (2년기준 ) %,yoy 개인소비 (2년기준 ) %,yoy 소매판매 %,yoy 소매판매 ( 자동차제외 ) %,yoy 고용실업률 % 월간신규고용 천명 ADP 취업자변동 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 건축허가 만호 NAHB 주택시장지수 Index= 주택가격지수 %,mom S&P/CS 2개도시 (SA) %,mom 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비심리평가 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM 제조업 Index= ISM 비제조업 Index= 출처 : Bloomberg 29

30 [ 유로존경제지표 ] 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 11.2Q 경제성장률 qoq, 민간소비 qoq, 민간투자 qoq, 정부지출 qoq, 수출 qoq, 수입 qoq, 생산및투자 4월 3월 2월 1월 12월 11월 212년 산업생산 %,yoy PMI 제조업 Index= PMI 서비스업 Index= PMI Composite Index= 센틱스투자자기대지수 Index 물가및통화공급소비자물가 %,yoy 소비자물가 ( 식품 & 에너지제외 ) %,yoy 생산자물가지수 %,yoy M3(SA) %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index 실업률 % 실업자수 만명 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 십억유로 경상수지 십억유로 경기지수경제기대지수 Index 산업기대지수 Index 기업환경지수 Index ZEW 유로존경기전망지수 Index 출처 : Bloomberg, Eurostat 3

31 [ 일본경제지표 ] 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 11.2Q 경제성장률 qoq, 연율 민간소비 qoq, 연율 민간투자 qoq, 연율 정부지출 qoq, 연율 수출 qoq, 연율 수입 qoq, 연율 Q 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 단칸지수 ( 대형 ) Index= 단칸지수 ( 중형 ) Index= 단칸지수 ( 소형 ) Index= 생산및투자 4월 3월 2월 1월 12월 11월 212년 산업생산 %,yoy 경기선행지수 25= 전산업활동지수 %,yoy 핵심민간기계수주 %,yoy 물가및통화공급소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 본원통화 %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg 31

32 [ 중국경제지표 ] 생산및투자 4월 3월 2월 1월 12월 11월 212년 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= PMI 제조업지수 Index= PMI 비제조업지수 Index= HSBC 제조업 PMI Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy 통화공급 (M2) %,yoy 신규위안대출 십억위안 소비소매판매 %,yoy 소비신뢰지수 Index= 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg [ 주요국연간 GDP ] 미국 213년 (F) 212년 211년 21년 29년 28년 27년 경제성장률 %,yoy 유로경제성장률 %,yoy 중국경제성장률 %,yoy 일본경제성장률 %,yoy 한국경제성장률 %,yoy 출처 : Bloomberg, 예상치 : 대신경제연구소 (DERI) 32

33 Economic Calendar [ 경제일정표 ] 월화수목금 /1 2 3 美, 3월개인소득 (M) [.2 / 1.1% ] 美, 3월개인소비 (M) [.2 /.7% ] 美, 3월 PCE 근원 (M) [. /.1% ] 유, 4월경제기대지수 [ 88.6 / 9.1 ] 유, 4월소비자기대지수 [ / ] 유, 4월서비스기대지수 [ / -7. ] 韓, 3월무역수지 [ 42.1 / 25.63억 $ ] 美, 2월 S&P C/S 2 (M) [ 1.24 / 1.% ] 美, 4월소비자기대지수 [ 68.1 / 61.9 ] 유, 3월실업률 [ 12.1 / 12.% ] 日, 3월실업률 [ 4.1 / 4.3% ] 韓, 3월산업생산 (Y) [ -3. / -9.4% ] 美, 4월 ADP 취업자변동 [ 11.9 / 13.1만명 ] 美, 4월 ISM 제조업지수 [ 5.7 / 51.3 ] 中, 4월 PMI 제조업 [ 5.6 / 5.9 ] 韓, 4월소비자물가지수 (Y) [ 1.2 / 1.3% ] 美, 3월무역수지 [ -388 / -436억 $ ] 中, 4월 HSBC 제조업 PMI [ 5.4 / 51.6 ] 日, 4월본원통화 (Y) [ 23.1 / 19.8% ] 美 FOMC 금리결정 [.25 /.25% ] ECB 통화정책회의 [.5 /.75% ] 美, 4월비농업고용자수변동 [ 165 / 138만명 ] 美, 4월실업률 [ 7.5 / 7.6% ] 美, 4월 ISM 비제조업지수 [ 53.1 / 54.4 ] 中, 4월 PMI 비제조업 [ 54.5 / 55.6 ] 유, 3 월소매판매 (M) [ -.1 / -.3% ] 中, 4 월무역수지 [ 155 / -8.8 억 $ ] 中, 4 월소비자물가지수 (Y) [ 2.3 / 2.1% ] (1-15) 中, M2 (Y) [ 15.5 / 15.7% ] 유, 5 월센틱스투자자기대지수 [ / ] 韓, 3 월 M2(SA) [ - /.7% ] 日, 3 월경상수지 [ 12,163 / 6,374 억 ] 中, 4 월 HSBC 서비스 PMI [ - / 54.3 ] 韓금통위회의 [ 2.75 / 2.75% ] 美, 4 월소매판매 (M) [ -.2 / -.4% ] 유, 3 월산업생산 (Y) [ - / -3.1% ] 美, 4 월생산자물가지수 (M) [ -.6 / -.6% ] 美, 4 월소비자물가지수 (M) [ -.1 / -.2% ] 美, 4 월경기선행지수 (M) [.1 / -.1% ] 中, 4 월산업생산 (Y) [ 9.4 / 8.9% ] 유, 5 월 ZEW 조사치 [ - / 24.9 ] 美, 4 월산업생산 (M) [.1 /.4% ] 美, 4 월주택착공 [ 98 / 13.6 만건 ] 中, 4 월소매판매 (Y) [ 12.8 / 12.6% ] 美, 3 월 NABH 주택시장지수 [ 43 / 42 ] 美, 4 월건축허가 [ 95.5 / 9.2 만건 ] 유, 4 월소비자물가지수 (Y) [ - / 1.2% ] 유, 3 월무역수지 (SA) [ - / 12 억 ] 유 1 분기 GDP 속보치 (Q) [ - / -.6% ] 日 1 분기 GDP 속보치 (Q) [ 2.8 /.2% ] 美, 4 월기존주택매매 [ - / 492 만건 ] 美, 4 월신규주택매매 [ - / 41.7 만건 ] 美, 4 월내구재주문 (M) [ - / -5.7% ] 유, 3 월경상수지 (SA) [ - / 163 억 ] 美, 3 월 FHFA 주택가격 [ - /.7% ] 日, 4 월무역수지 [ - / -3,624 억 ] 유, 5 월 PMI 제조업 [ - / 46.7 ] 미 FOMC 의사록공개 유, 5 월 PMI 서비스 [ - / - ] 유 EU 정상회담 유, 5 월 PMI Composite [ - / - ] (5.19) 미연방정부부채한도협상시한 日통화정책회의 [ - /.1% ] 유, 5 월소비자기대지수 [ - / ] 주 : (Y): YoY, (Q): QoQ, (M): MoM, [ 예상치 ( 발표후에는발표치 ) / 이전치 ], 예상치는 기준기준출처 : Bloomberg, 대신경제연구소 33