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경훈 임
5 years ago
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1 Weekly Focus : 위안화절상과대중수출에미치는영향 Economist 김윤기 ( , mackyg@deri.co.kr) 점진적인위안화절상으로인한국내총수출입에미치는영향은제한적일전망 최근중국위안화의평가절상이가까운시기에현실화될가능성이높아지면서 29 년현재우리나라총수출의 23.9%, 총수입에서 16.8% 를차지하는최대교역대상국인중국과의무역거래에있어서의변화에관심이고조되고있음. 이에당사는위안화와중국의경기상황을반영하여세부품목별수출수요함수를추정한결과, 위안화변화보다는중국의경기상황에보다크게반응하는것으로분석됨. 결론적으로계량분석의한계를인정하고추정결과만을놓고본다면위안화평가절상이일반적으로예상하는 5% 내외의점진적인수준에그치고중국경제의성장세가유지된다면대중무역거래에큰변화는없을것으로판단됨. 중국위안화절상가능성높아진상황최근중국위안화평가절상가능성이높아진상황이다. 위안화평가절상은중국의과잉유동성과이에따른물가상승압력에대한중국정부의정책대응이라는내부적인요인과글로벌불균형의주요원인으로지목되어온과도한위안화저평가에따른미국을비롯한대중국무역적자가심화되어온국가들을중심으로대외적인압박이한층가열되면서가까운시기에현실화될가능성이매우높다. 중국위안화는글로벌금융위기가발생한시기를전후해달러화에고정 ( 페그 ) 된상태가현재까지지속되고있다. 중국의대외거래를통한막대한무역흑자지속과외환보유고의확충, 그리고중국경제성장세의경제기초여건등을감안할때위안화가치는상당히저평가되어있는것이사실이다. 이를반영해국제외환시장에서는위안화에대한 12개월역외차액결제선물환 (NDF) 의경우 6.6위안까지하락해 4/22 일현재현물환수준인 6.82 위안보다 3.5% 내외가치가상승할것으로내다보고있다. 이렇듯중국위안화절상가능성이임박한상황에서국내경제특히대중국수출입에미칠영향에대한관심이고조되고있다. 일반적으로교역대상국의통화가치상승은자국수출의가격경쟁력강화를통해수출이증가하고수입은감소하는효과를나타냄으로써무역거래에있어유리한상황을조성하는하는것으로알려져있다. 위안 / 달러와원 / 위안환율추이 ( 원 / 위안 ) ( 위안 / 달러 ) /23 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 중국위안화 NDF 추이 ( 위안 / 달러 ) 위안달러 NDF(1개월 ) 위안달러 NDF(3개월 ) 위안달러 NDF(6개월 ) 위안달러 NDF(12개월 ) /22 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 1

2 하지만올들어원화가치가빠르게상승하고있는가운데중국위안화가치상승은선진국에비해상대적으로경제여건이양호한아시아통화의동반가치상승특히우리나라원화가치의추가적인상승을유발할수있다는측면과산업별업종별유불리로인해대중무역거래와관련하여얼마만큼혜택을볼수있을지정확히시산하기는상당히어렵다. 본고에서는우리나라의대중국전체및주요품목별수출입규모와비중추이를살펴보고주요수출품목을대상으로수출수요함수를구성하여중국의위안화가치와소득변동이미치는영향을간단한회귀분석통해알아보기로한다. 대중수출입규모와비중추이우리나라의대중교역은 1993 년을기점으로대중수출비중이수입비중을상회하고무역수지도이전의적자에서흑자추세로전환되고흑자규모도확대되어왔다. 특히 2 년이후수출입규모와비중이빠르게확대되어오면서중국은 29 년현재우리나라총수출에서 23.9%, 총수입에서 16.8% 를차지하는최대교역대상국이다. 28 년글로벌금융위기의여파로 29 년에는수출입금액이전년대비줄어들었으나대중수출비중과무역수지흑자폭은오히려확대되었다 년 ~29 년기간중우리나라의대중누적무역흑자규모는 2 년이후급속히확대되어오면서무려 1,711억달러에이르고있다. 이는동기간중대미누적무역흑자규모인 1,172억달러를상회하는수치이며대일누적무역수지적자폭인 3,523 억달러를상쇄하는데큰기여를하고있다. 대중국수출입비중추이 대중무역수지추이 25 (%,yoy) 대중국수출비중 대중국수입비중 ( 억달러 ) 35 무역수지 누적무역수지 2, , ,5 1, 자료 : 한국무역협회, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국무역협회, 대신경제연구소 (DERI) 좀더세부적으로품목별대중수출입규모와비중을살펴보면다음과같다. 여기서품목분류는무역협회에서제공하는 MTI 1단위기준 ( 전자전기, 기계류, 철강금속, 생활용품, 섬유류, 플라스틱고무및가죽, 화공품, 광산물, 농림수산물등 9개품목 ) 을이용하였다. 29 년기준품목별대중국수출금액과비중은전자전기 (42 억달러, 46.4%), 화공품 (168 억달러, 19.4%), 기계류 (126 억달러, 14.5%), 철강금속 (7.6 억달러, 8.2%), 광산물 (48.5 억달러, 5.6%), 섬유류 (22.8 억달러, 2.6%), 플라스틱고무및가죽 (17.6 억달러, 2.%), 생활용품 (5.7 억달러,.7%), 농림수산물 (5.1 억달러,.6%) 등의순이었다. 2

3 대중수출의 88.5% 가중화학공업제품이차지하고있는셈이다. 2년 ~29년기간중연평균수출증가율또한전자전기와기계류가 3% 를상회하는높은증가율을보인반면섬유류는 -1.4% 의감소를비롯해생활용품, 플라스틱고무및가죽등은 3~5% 내외의낮은증가율을보여중화학제품위주로수출이크게증가한것을알수있다. 한편대중수입금액과비중은전자전기 (225 억달러, 41.7%), 철강금속 (82 억달러, 15.2%), 기계류 (53.9 억달러, 1.%), 화공품 (49.9 억달러, 9.2%), 섬유류 (41.1 억달러, 7.6%), 농림수산물 (3.8 억달러, 5.7%), 광산물 (27.4 억달러, 5.1%), 생활용품 (21.5 억달러, 4.%), 플라스틱고무및가죽 (8.7 억달러, 1.6%) 의순으로나타났다. 수출과마찬가지로중화학공업제품의수입금액과비중이높은편이지만섬유류, 농림수산물, 광산물등경공업제품의수입비중도 24% 에달하고있다. 2~29 년연평균수입증가율은중화학공업제품이높은증가율을보이는가운데플라스틱고무및가죽 (21.5%), 생활용품 (17.6%) 등경공업제품도수출증가율에비해서는비교적높은증가율을보였다. 대중국품목별수출금액추이 대중국전체수출에서차지하는품목별비중추이 5 4 ( 억달러 ) 전자전기철강금속섬유류화공품농림수산물 기계류생활용품플라스틱고무및가죽광산물 ( 비중 ) 5 4 전자전기철강금속섬유류화공품농림수산물 기계류생활용품플라스틱고무및가죽광산물 년 21 년 22 년 23 년 24 년 25 년 26 년 27 년 28 년 29 년 2 년 21 년 22 년 23 년 24 년 25 년 26 년 27 년 28 년 29 년 자료 : 한국무역협회, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : : 한국무역협회, 대신경제연구소 (DERI) 대중국품목별수출금액추이 대중국전체수입에서차지하는품목별비중추이 ( 억달러 ) 전자전기철강금속섬유류화공품농림수산물 기계류생활용품플라스틱고무및가죽광산물 ( 비중 ) 5 4 전자전기철강금속섬유류화공품농림수산물 기계류생활용품플라스틱고무및가죽광산물 년 21 년 22 년 23 년 24 년 25 년 26 년 27 년 28 년 29 년 2 년 21 년 22 년 23 년 24 년 25 년 26 년 27 년 28 년 29 년 자료 : 한국무역협회, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : : 한국무역협회, 대신경제연구소 (DERI) 이와같이대중수출입과관련하여과거추이를살펴보았지만사실본고에서관심사항은위안화가절상될경우우리나라의대중수출입에있어서주요품목에미치는영향에관한것이다. 하지만이를분석하는것은간단한사안이아니며매우어려운작업이기도하다. 3

4 여기서는대중수입에미치는영향은차지하고보다관심이높을것으로예상되는대중수출에초점을맞추어품목별수출수요함수를구성하고소득탄성치와환율탄성치를통해개략적으로살펴보고자한다. 대중품목별수출수요함수추정수출수요함수는품목별수출물량을종속변수로하여교역대상국인중국의국내총생산, 위안 / 원화, 종속변수의시차변수를중심으로구성하였다. 중국 GDP 는교역상대국의경기상황에따른수요변화를위안 / 원화는통화가치의상대적변화에따른수요변화를반영한다고볼수있다. 분석기간은 2 년 1사분기부터 29 년 4사분기까지로분기별자료이며전체표본관측치는 4개이다. 분석결과우리나라의세부품목별대중수출은설명변수인위안화의계수부호가사전적인예상과는다른경우가많았으며통계적유의성도대체로낮은것으로나타났다. 반면중국의경기상황을설명하는계수의부호는예상에부합 ( 섬유류제외 ) 함은물론경공업제품을제외하고는통계적유의성도높았다. 수출수요에대한탄성치측면에서도경기상황이환율효과에비해큰것으로분석되었다. 계량분석의한계를인정하고이러한추정결과만을놓고본다면대중수출은위안화의변화보다는중국의경기상황과보다밀접한관련을가지고변동하는것으로해석할수있다. 이는우리나라전체수출입을대상으로세계경기상황과원 / 달러환율을설명변수로추정한경우에도환율효과보다세계경기상황이보다수출수요에미치는영향이크다는연구결과와일맥상통한다고볼수있다. 결론적으로중국위안화평가절상이일반적으로예상하는 5% 내외의점진적인수준에그치고중국경제의성장세가지속된다면우리나라의대중무역거래상에는큰변화는없을것으로판단된다. [ 표 ] 대중국품목별수출수요함수추정결과 교역상대국경기 위안 / 원 시차종속변수 전기전자.47 **.5.88 *** 화공품.37 *** * 기계류.27 * *** 철강금속.15 * -.53 ***.94 *** 광산물.42 *** 섬유류 -.3 *** *** 플라스틱고무및가죽 *** 생활용품 농림수산물.32 ** *** 주 : 모든변수들은계절조정하여로그변환사용함. 계수의윗첨자 *** 는 1%, ** 5%, *1% 수준에서통계적으로유의함을의미 4

5 Weekly Updates & Summary 미국경제 - 경기선행지수를시작으로심지어정체우려를높이고있는주택관련지표에이르기까지강한경기회복을지지할만한긍정적인경제지표결과가이어짐. - 그러나이는이상기후에따른기저효과, 그리고이를위기로판단한정부의강력한경기부양노력이더해진결과로지나친낙관론은지양해야할것으로판단됨. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 4월컨퍼런스보드소비심리지수 : 고용시장개선을중심으로실물및금융전반에걸친개선된흐름을감안할때기대치를상회하는결과를기대해볼만. - 4월 FOMC 정례회의 : 금리동결과경기부양적기조지속전망. 단, 주택변수안정은재할인율인상에대한논의가본격화될가능성을높여. - 1분기 GDP(1 차 ) : 경기회복이가시권에진입하면서소비자들의지갑이열리고기업들은재고쌓기에나서는모습이확인되고있어무난히 3% 대성장률을달성했을것으로. 일본경제 - 내수부진에도불구하고소비심리는금융위기이전 27년수준까지회복되었으며, 아시아및대외수출이증가하면서무역흑자규모도확대되고있음. 2월전산업활동은서비스업과광공업생산이전월보다소폭감소했으나전반적인증가추세는지속됨. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 3월실업률 : 경기회복에따른고용시장개선으로실업률은 3개월연속 5% 하회예상. 고용개선속도는매우완만. - 3월식품제외소비자물가 : 경기회복에도내수부진으로디플레여전. 전월대비로는개선되고있음. - 3월산업생산 : 2월하락에따른 3월증가영향. 생산증가율은기저효과로인해 2월고점전망. - 4월 BOJ 정책금리 : 경기회복세는인정, 내수부진을근거로당분간현금리수준을유지할전망. 국내경제 - 3월중취업자수는경기회복세에따라민간부문의고용개선추세가이어지면서큰폭의증가를기록함. 하지만 4.1% 에달하는고실업률과 1 만명을상회하는실업자수등개선이필요한고용지표도상존함. 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] - 국고채 (3년 ) 금리는전주 3.76~3.8% 의좁은범위에서하락세를나타냄. 전주국고채금리는그리스재정위기에대한불안감이불거지는가운데외국인국채선물순매수와정책당국자의저금리기조유지발언등으로직전주말대비 4bp 하락한 3.76% 로거래를마감함. 금주 3.7~3.9% 예상. - 원 / 달러환율 ( 종가기준 ) 은 1,17.8~1,118.1 원범위에서하락추세를보임. 전주원 / 달러환율은주초에는외국인배당송금달러수요와외국인주식순매도등으로상승출발하였으나 4월무역수지흑자폭확대에대한전망과수출업체네고물량출회등으로결국직전주말대비 1.6 원하락한 1,18.7 원으로거래를마감함. 금주 1,1~1,13 원예상. 5

6 Global Economic Diary 지표 결과 예상 이전 기타 3/2 일 ( 화 ) 미 ) 2 월 ISM 제조업지수 지수 일 ( 목 ) 미 ) 2 월 ISM 비제조업지수 지수 일 ( 금 ) 미 ) 2 월월간신규고용 ( 농업외 ) 만명 미 ) 2 월실업률 % 일 ( 목 ) 미 ) 1 월무역수지 억달러 일 ( 금 ) 미 ) 2 월소매판매 / 자동차제외 %,m/m.3/.8 -.2/..1/.5 미 ) 3 월미시간대소비심리평가지수 ( 예비 ) 지수 일 ( 월 ) 미 ) 2 월산업생산 %,m/m 일 ( 화 ) 미 ) 2 월수입물가 %,m/m 미 ) 2 월건축허가건수 만호 일 ( 수 ) 미 ) 3 월 FOMC 정례회의 % 미 ) 2 월생산자물가 / 핵심 %,m/m -.6/.1 -.2/.1 1.4/.3 18 일 ( 목 ) 미 ) 2 월소비자물가 / 핵심 %,m/m./.1.1/.1.2/-.1 미 ) 2 월경기선행지수 %,m/m 일 ( 화 ) 미 ) 2 월기존주택판매 만호 일 ( 수 ) 미 ) 2 월신규주택판매 만호 미 ) 2 월내구재주문 / 운송제외 %,m/m.5/.9 1./.5 3.9/-.6 3 일 ( 화 ) 미 ) 3 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 지수 일 ( 수 ) 한 ) 2 월광공업생산 %,y/y /1 일 ( 목 ) 미 ) 3 월 ISM 제조업지수 지수 한 ) 3 월소비자물가 %,y/y 한 ) 3 월무역수지 억달러 일 ( 금 ) 미 ) 3 월월간신규고용 ( 농업외 ) 만명 미 ) 3 월실업률 % 일 ( 월 ) 미 ) 3 월 ISM 비제조업지수 지수 일 ( 목 ) 한 ) 4 월기준금리 % 일 ( 수 ) 한 ) 3 월실업률 % 일 ( 월 ) 미 ) 3 월경기선행지수 %,m/m 일 ( 목 ) 미 ) 3 월생산자물가 / 핵심 %,m/m.7/.1.5/.1 -.6/.1 미 ) 3 월기존주택판매 만호 일 ( 금 ) 미 ) 3 월신규주택판매 만호 미 ) 3 월내구재주문 / 운송제외 %,m/m -1.3/2.8.2/.7.5/.9 27 일 ( 화 ) 미 ) 4 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 지수 일 ( 목 ) 미 ) 4 월 FOMC 정례회의 % ( 금 ) 미 ) 21 년 1 분기 GDP %, q/q. ar 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 6

7 Weekly Review Summary [ 미국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 19일 ( 월 ) 3월경기선행지수 %,m/m 1.4/ 일 ( 목 ) 3월생산자물가 %,m/m.7/ 식품 / 에너지제외 ( 핵심 ).1/.1.1 3월기존주택판매 만호 535/ 일 ( 금 ) 3월신규주택판매 만호 41.1/ 월내구재주문 %,m/m -1.3/ 운송제외 %,m/m 2.8/ 전월비결과치가.3%p 나상향조정됐음에도불구하고 1 개월내최고상승률을기록하며상반기강한경기회복기대감을높임. 헤드라인수치가예상치를상당폭상회했으나핵심물가가예상수준에부합하는안정된흐름을보이면서기대인플레에대한우려는여전히낮은상황. 미결주택매매에서이미예상했듯이상대적저금리및세제혜택에따른실수요가유발되고있는것으로판단됨. 전월비증가율이 26.9% 로지난 1963 년 4 월을제외하고는지수산정이후가장높은수치를기록, 주택시장의변동성이확대되고있음을시사. 변동성인높은민간항공기주문이급감한것으로제외하면경기회복을뒷받침하기에부족함이없는결과로해석됨. 특히, 국방및운송을제외한핵심내구재주문은 2 개월연속 3% 대증가율을기록한것이긍정적. [ 일본 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 19 일 ( 월 ) 3 월소비자기대지수 ( 가계 ) index 4.9/ 내수부진에도불구하고소비심리개선이지속되어기대지수는 27 년 1 월이후최고치임. 22 일 ( 목 ) 3 월무역수지 1 억엔 948.9/ 아시아수출증가, 기계와운송장비품목의수출이증가하여무역흑자규모도확대됨. 23 일 ( 금 ) 2 월전산업지수 %,m/m -2.3/ 서비스업과광공업생산이소폭감소하였으나전산업활동은전반적으로개선되고있음. 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 7

8 U.S. Economic Trends Economist 나중혁 ( , Review 3월경기선행지수전월비 1.4% 3월생산자물가 / 핵심전월비.7%/.1% 3월기존주택판매 535 만호 3월신규주택판매 41.1만호 3월내구재주문 / 운송제외전월비 -1.3%/2.8% Summary 경기선행지수를시작으로심지어정체우려를높이고있는주택관련지표에이르기까지강한경기회복을지지할만한긍정적인경제지표결과가이어짐. 그러나이는이상기후에따른기저효과, 그리고이를위기로판단한정부의강력한경기부양노력이더해진결과로지나친낙관론은지양해야할것으로판단됨. 경기선행지수를시작으로각종주요경제지표는경기회복에대한기대감을높임 3~5개월이후의경기상황을예측하는데용이하고그래서시장에서관심을가지는경기선행지수를시작으로, 작년연말이후로정체가능성을높여가던주택지표에이르기까지, 지난주주요경제지표는펀더멘탈과이상기후에따른기저효과더해진일시적호재를마음껏즐긴한주였던것으로평가된다. 우선, 경기선행지수는전월결과치가무려.3%p나상향조정됐음에도불구하고최근 1개월내가장높은상승률을기록해적어도상반기중에는강한경기회복세가이어질수있음을시사하고있다. 국제원자재가격을반영한생산자물가역시기대치 (.5%) 를상당폭상회했으나식품과에너지를제외한핵심물가가안정된흐름을보이면서기대인플레에대한우려는여전히낮은것으로평가된다. 그러나그리스발악재및골드만삭스제소사건과같은굵직한악재에도불구하고투자심리안정에결정적인기여를한것은단연기업실적호조와지난연말이후로정체우려를높여왔던주택판매지표의긍정적인결과를들수있다. 특히, 지난연말이후정체가능성을높여가던주택지표안정은투자심리안정에적지않게기여한것으로판단됨 현경기에 1~2개월후행하는기존주택판매는미결주택매매가호조를보인것에서이미예상했듯이상대적저금리및세제혜택에따른실수요가유발되고있음을다시한번확인해주는결과였다. 무엇보다도놀라운것은현경기를반영하는신규주택판매가전월비 26.9% 나급증했다는점이다. 이번결과는지난 1963년 4월을제외하고는지수산정이후가장높은수치로다우지수가 2일저항선을뚫고 8주연속상승세를이어가는데가장큰일조를한것으로평가된다. 그러나자세한내용은다음주주간포커스를통해언급하겠지만지난 3월주요경제지표의긍정적인결과가 1~2월이상기후에따른기저효과와이를위기로판단한정부의적극적인경기부양노력이더해진일시적현상일가능성이높다는점에서투자자들의높은경계감이요구되는시점이다가오고있다. 경기선행지수, 하늘높이날다 (%,y/y) 미경기선행지수 ( 좌 ) (%,y/y) 13 OECD경기선행지수 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 신규주택판매, 월간기준으로역대두번째상승률기록 (%,y/y) 신규주택판매 I/S ratio( 우 ) 중간가격 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) ( 재고 / 판매, 개월 ) 급반등!!

9 Japan Economic Trends Economist 문정희 ( , Review 3월소비자기대지수 ( 가계 ) 4.9 3월무역수지 9,489 억엔흑자 2월전산업지수전월비 2.3% 감소 Summary 내수부진에도불구하고소비심리는금융위기이전 27 년수준까지회복되었으며, 아시아및대외수출이증가하면서무역흑자규모도확대되고있음. 2월전산업활동은서비스업과광공업생산이전월보다소폭감소했으나전반적인증가추세는지속됨. 소비심리 27 년 1월이후최고치기록아시아수출증가로대외수요도큰폭으로증가 2월서비스업, 광공업생산이다소부진했으나전산업개선세는지속 일본이내수부진에도불구하고 3월소비심리가 27년 1월이후최고치까지상승하였다. 3월소비자기대지수 ( 가계 ) 는 4.9을기록하여전월 39.8 을상회함은물론시장예상치인 4.5 도상회하였다. 가계소득증가와고용증가, 내구재구매의사도상승하는등세부항목들도모두전월보다개선되었다. 또한향후물가예상에있어서도하락할것이라는의견보다상승할것이라는의견이더많아디플레우려도점점해소되고있는것으로나타났다. 3월대외무역이수출호조에힘입어전월보다약 3천억엔증가한 9,489억엔의흑자를기록했다. 3월수출증가율은전년동월대비 43.5% 증가하여 1월이후 3개월연속 4% 대를상회하는수출증가세를기록했다. 반면 3월수입은 2.7% 증가하는데그쳤다. 지역별로는중국을포함한아시아수출이 52.9% 증가하여전체수출을상회했고, 품목으로는기계류와운송장비등의수출이주도했다. 2월전산업활동지수는전월대비 2.3% 감소했다. 전년동월대비로는 4.1% 증가하여상승세는지속되었다. 전산업에서약 63% 비중을차지하는서비스업이전월대비.2% 감소하였고, 약 18% 비중을차지하는광공업생산은전월대비.6% 감소하였다. 건설업은 4.5% 증가하여 2개월연속증가하였다. 전산업활동지수는월간 GDP로간주되며, 1월과 2월개선폭을감안하면 1분기 GDP 역시전분기대비증가할것으로예상된다. 1분기 GDP는오는 5월중순에발표될예정이다. 소비심리개선과대외수출증가, 전산업활동도회복되고있어전반적으로경제활동이원활하게움직이고있는모습이다. 최근일본의기업대출도증가하고있어그동안침체해있던기업투자부문도회복될조짐이나타나고있다. 일본내각부에서나일본은행 (BOJ) 모두일본경제가완만하게회복되고있다고평가하는등현재까지경기흐름은당초예상보다더빠른속도로나아지고있다. 수출호조로무역흑자지속 (1 억엔 ) (%,y/y) 무역수지 ( 좌 ) 수출 수입 월전산업지수는소폭둔화 (25=1) (%,y/y) 전년동월대비 전산업지수 자료 : 일본재무성. 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 일본경제산업성. 대신경제연구소 (DERI) 9

10 Weekly Preview Summary [ 미국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 27 일 ( 화 ) 4 월컨퍼런스보드소비심리지수지수 일 ( 목 ) 4 월 FOMC 정례회의 % 일 ( 금 ) 1 분기 GDP(1 차 ) %,q/q,ar 고용시장개선을중심으로실물및금융전반에걸친개선된흐름을감안할때기대치를상회하는결과를기대해볼만. 금리동결과경기부양적기조지속전망. 단, 주택변수안정은재할인율인상에대한논의가본격화될가능성을높여. 경기회복이가시권에진입하면서소비자들의지갑이열리고기업들은재고쌓기에나서는모습이확인되고있어무난히 3% 대성장률을달성했을것으로. [ 일본 ] 일정지표예상치이전치코멘트 3일 ( 금 ) 3월실업률 % 월식품제외소비자물가 %,y/y 월산업생산 %,m/m 월 BOJ 정책금리 %.1.1 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 경기회복에따른고용시장개선으로실업률은 3 개월연속 5% 하회예상. 고용개선속도는매우완만. 경기회복에도내수부진으로디플레여전. 전월대비로는개선되고있음. 2 월하락에따른 3 월증가영향. 생산증가율은기저효과로인해 2 월고점전망. 경기회복세는인정, 내수부진을근거로당분간현금리수준을유지할전망. 1

11 U.S. Data Preview Economist 나중혁 ( , 일정 지표 예상치 이전치 27일 ( 화 ) 4월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 일 ( 목 ) 4월 FOMC 정례회의.25%.25% 31일 ( 금 ) 1분기 GDP(1차, 전분기연율 ) 3.4% 5.6% 소비심리안정과경기부양적기조가이어질전망 주변여건을감안시당분간소비심리회복이추세로이어질가능성높아연준의금리동결이유력시되나단계적출구전략의일환으로재할인율인상에대한논의가본격화될가능성을열어놓아야 이번주주요경제지표역시지난 2주간의긍정적인흐름을이어갈것으로예상된다. 비록, 양대소비심리지수중하나인미시간대의 4월소비심리평가지수가예상밖으로하락하면서여전히얼어붙은소비자들의마음을대변하고있지만고용비중이높은컨퍼런스보드의소비자신뢰지수의경우, 지금까지상대적으로부진을야기했던노동시장이개선의조짐을보이고있는데다실물및금융전반에걸친개선된흐름을보이고있어기대치를상회하는결과를기대해볼만하다. 2분기들어처음열리는연준의연방공개시장위원회 (FOMC) 에서는최근빠르게개선되고있는각종주요경제지표결과에도불구하고기대인플레안정및높은실업률에대한우려를바탕으로금리동결을통한경기부양적기조가유지될전망이다. 그러나지난 3월 FOMC를통해단계적출구전략의일환으로 MBS 매입프로그램을종료한이후에도시장의우려와달리모기지금리의안정된흐름이이어졌고가장큰골칫거리중하나인부동산시장에서긍정적인흐름이포착되고있어지난의사록에서단지의사를타진하는데그쳤던재할인율인상에대한논의가본격화될가능성을열어놓아야할것으로사료된다. 제조업을중심으로경기회복이가시화되고있는가운데우려했던고용및주택시장마저긍정적인시그널을제공하고있고, 경기선행지수는상반기중강한성장이이어질수있는여건이형성되고있음을시사하는등개선된주변여건은지난 2월과달리충분히재할인율인상 ( 기대인플레제어차원에서 ) 이라는단계적출구전략을큰무리없이수용할수있을것으로판단되기때문이다. 한편, 당사가 2% 초중반의성장을전망했던미국의지난 1/4분기성장률은무난히 3% 대성장을달성했을것으로예상된다. 비록지난 1~2월중에는이상기후에따른악영향이시장을지배했지만이후발표된소비및투자관련데이터에서는당초예상보다소비자들의지갑이열리고기업들은재고쌓기에나서는모습이확인되고있기때문이다. 고용안정은소비심리회복에긍정적 실업률을감안시아직은금리동결이유효한상황 (1985=1) 소비자신뢰지수 주간실업수당 ( 우 ) ( 십만명,4MA, 축반전 ) (%, 전년차 ) FFR 실업률 ( 축반전, 우 ) (%, 전년차 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 11

12 Japan Data Preview Economist 문정희 ( , 일정 지표 예상치 이전치 3일 ( 금 ) 3월실업률 4.9% 4.9% 3월신선식품제외소비자물가전년동월대비 -1.2% -1.2% 3월산업생산전월대비.8% -.7% 4월 BOJ 정책금리.1%.1% 경기회복은확신, 하지만금리조정은신중 고용시장개선으로실업률은 3 개월연속 5% 하회예상경기회복으로물가지표는바닥통과, 하지만여전히부진수출호조로산업생산증가, 생산증가율은기저효과로 2월고점일본은행경기회복세는인정, 하지만내수부진을근거로당분간현금리수준유지 금주에는일본의 3월주요경제지표가일제히발표될예정이다. 3월실업률은전월과유사한 4.9% 내외로지난 12월이후 3개월연속 5% 를하회할것으로예상되고있다. 구인구직배율은.48배예상치로전월보다.1배상승할전망이다. 이는고용시장이개선되고는있으나매우완만한속도로개선되고있음을의미한다. 3월신선식품제외소비자물가상승률에대한블룸버그예상치는전월과동일한전년동월대비 1.2% 하락할것으로나타났으나당사에서추정한바에따르면약 1.4% 하락이예상되어전월치보다낮아질전망이다. 이는지난 3월말에발표한 3월동경소비자물가가전월보다소폭하락했기때문이다. 물가는다소부진하겠으나산업생산은수출호조에힘입어전월보다.8% 증가할전망이다. 지난 2월산업생산전월비가하락한데따른기저효과로볼수있고, 전년동월대비로는지난 2월증가율이 31.2% 였으나 3월에는 3% 를하회할것으로예상된다. 이는지난 29년 2월산업생산이바닥이었기때문이다. 물가지표가다소부진한것을제외하고고용시장이개선되고있고, 대외수출호조, 산업생산증가등전반적인실물경기지표가회복세를이어가고있다. 지난주발표된소비심리역시금융위기이전수준을회복한것도일련의경기상황이개선되고있음을시사해주고있다. 하지만일본의정책금리는현.1% 수준을계속유지할것으로예상된다. 지난주니시무라 BOJ 총재가언론에발표한바에따르면경기회복세에따라디플레압박도해소되고있지만여전히국내수요는부진한상황이라고밝혀당분간금리조정의사가없음을간접적으로전달했다. 물가지표바닥은통과했으나여전히부진 기저효과로인해생산증가율은 2 월고점 (%,y/y) 동경 CPI 전체 CPI (25=1) (%,y/y) 13 전년동월대비 4 산업생산 자료 : 일본총무성, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 일본경제산업성, 대신경제연구소 (DERI)

13 Commodity Market Trends Economist 채현기 (769-32, 국제유가주간동향 Dubai ~ 84.6 ($/Bbl) Brent ~ ($/Bbl) WTI ~ 84.4 ($/Bbl) Summary 전주국제유가는주초반그리스재정위기우려재점화에따른위험자산선호심리약화와달러화강세, 미석유재고증가등의영향으로약세흐름을지속했으나, 주말미주택지표호조및그리스구제금융공식요청등이경기회복기대감및투자심리안정에기여함에따라배럴당 85 달러대로반등하며마감. 국제유가 단단한하방경직성을보여주고있어 국제유가는경기회복기대감및증시상승을바탕으로하단이높아진박스권흐름을지속그리스재정위기우려재점화에따른유로화가치하락 ( 달러화상승 ) 은유가상승제한미원유및휘발유재고증가세와특히쿠싱지역재고증대는 WTI 유약세요인 전주국제유가 (WTI 유기준 ) 는전약후강의흐름을보이면서배럴당 85달러대에서마감했다. 3월중순이후부터배럴당 8~85 달러박스권흐름이지속되고있는모습이다. 전전주말미증권거래위원회 (SEC) 에서골드만삭스를기소한가운데그리스재정위기우려가재점화됨에따라금융시장에서위험선호심리가약화된영향으로유가는약세를시현하였다. 유럽연합 (EU) 의통계기관인 Eurostat 이그리스의 9년재정적자 (GDP 대비 ) 를종전예상치인 12.9% 보다상향된 13.6% 로조정한데이어국제신용평가사인무디스가그리스의국가신용등급을 A2에서 A3로한단계하향조정하고추가적으로신용등급강등을경고한바있다. ( 이로인해 22일기준그리스 5년물 CDS 프리미엄은전일대비 151bp 급등하고국채 1년물금리역시 75bp 급등 ) 이러한그리스재정위기우려로인해유로화가달러화대비약세 ( 달러 / 유로환율은일주일만에 2% 가까이하락 ) 를보인가운데미원유및휘발유재고가증가세를나타내유가상승이제한되었다. 미에너지정보청 (EIA) 의주간석유재고발표에따르면 4.16 일기준미원유재고는전주대비 19만배럴증가한 3.56 억배럴을기록했으며휘발유재고는전주대비 36 만배럴증가한 2.25 억배럴을기록한것으로나타났다. 특히 WTI 유선물인도지점인쿠싱지역의재고가역대최고치에근접하고있어 WTI 유가격약세요인으로작용하고있는것으로판단된다. ( 최근 Brent 유가격이 WTI 유가격보다높게형성된원인도바로여기에있음 ) 그러나지난주말그리스가구제금융을공식으로요청함에따라그리스재정위기우려가다소완화된가운데미주택지표호조등경기회복기대감등을바탕으로국제유가는반등에성공하며배럴당 85 달러대에안착했다. 미다우존스지수, 달러인덱스와 WTI 유추이 OPEC 13 개국잉여생산능력추이 ( 달러 / 배럴, INDEX) (INDEX) 달러인덱스 14 WTI유 미다우존스지수 ( 우 ) (1 bbl) OPEC 13 개국잉여생산능력 ~9 년도평균 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 13

14 미경제지표호조는경기회복기대감및투자심리안정에기여하고있어상승흐름은이어지겠으나, 수급불안이야기될가능성이낮아유가의상단은여전히제한될전망 미경제지표의경우주초반경기선행지수가전월대비 1.4% 증가하면서상반기내경기회복세가지속될수있음을증명한가운데, 기존주택판매가세제혜택에따른실수요증대로호조를보인데이어신규주택판매역시전월대비 26.9% 급증한것으로나타나경기회복기대감유지와투자심리안정에기여하는모습이다. 금주발표되는미경제지표가증시상승에부담으로작용하지않을것으로예상되는가운데, 국제유가는글로벌금융시장의안정과경기회복기대감을바탕으로상승흐름을유지할것으로예상된다. 하지만앞서언급했듯이선진국중심의높은재고수준과 OPEC 의잉여생산능력등을감안하면유가의급등을초래할만한수급불안이야기될가능성이낮아유가의상단은여전히제한될것으로전망된다. 14

15 Financial Market Trends Economist 채현기 (769-32, 원 / 달러환율 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,17.8~1,118.1 원 ( 종가기준 ) 금주전망 : 1,1~1,13 원 원 / 달러환율 ( 종가기준 ) 은 1,17.8~1,118.1 원범위에서하락추세를보임. 전주원 / 달러환율은주초에는외국인배당송금달러수요와외국인주식순매도등으로상승출발하였으나 4 월무역수지흑자폭확대에대한전망과수출업체네고물량출회등으로결국직전주말대비 1.6 원하락한 1,18.7 원으로거래를마감함. 원 / 달러및엔 / 달러추이 (KRW/USD) (JPY/USD) 원 / 달러 ( 좌 ) 엔 / 달러 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 3.76~3.8% ( 종가기준 ) 금주전망 : 3.7~3.9% (%) 국고채 3 년 미국채 1 년 4.5 국고채 (3년 ) 금리는전주 3.76~3.8% 의좁은범위에서 3.5 하락세를나타냄. 전주국고채금리는그리스재정위기에대한불안감이불거지는가운데외국인국채선물순 2.5 매수와정책당국자의저금리기조유지발언등으로직전주말대비 4bp 하락한 3.76% 로거래를마감함. 1.5 KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,75.3~1,747.58pt ( 종가기준 ) 2 KOSPI ( 좌 ) 8 18 KOSDAQ 7 전주국내 KOSPI 지수는전전주말미증권거래위원회로부터의골드만삭스피소와그리스재정위기우려재부각등의악재에도불구하고연고점을경신하는등강세를나타내며주간단위로 11 주째연속상승마감. 미경제지표의호조와미대형주들의실적모멘텀이위에언급한악재의영향을최소화하는데기여한것으로판단됨. 다만상승추세는지속되었으나상승탄력자체는다소둔화되고있음 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI

16 A. Global Currency 원 / 달러환율은그리스재정위기우려가재부각된가운데안전자산선호강화에따른달러화강세등으로소폭상승압력을받았으나, 외국인투자자들의국내주식순매수에따른달러공급물량과수출업체의고점매도성네고물량출회등으로결국 111 원대를하회하며마감. 달러 / 유로환율은주초반그리스재정위기우려등으로하락하며 1년만에최저치를경신하기도했으나, 이후그리스의구제금융공식요청등으로소폭상승하며 달러 (23 일기준 ) 로마감. 엔 / 달러환율역시안전자산선호심리가약화된영향으로소폭상승하며 엔으로마감함. 엔 / 달러및달러 / 유로 (JPY/USD) (USD/EUR, 역계열 ) 115 엔 / 달러 1.1 달러 / 유로 ( 우 ) 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (SWF/USD) (USD/AUD, 역계열 ) 1.25 스위스프랑 / 달러.5 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) 7.5 위안 / 달러 ( 좌 ) (HKD/USD) 7.82 (INR/USD) 54 인도루피 / 달러 ( 좌 ) (TBT/USD) 홍콩달러 / 미달러 태국바트 / 달러 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD) (JPY/USD) 원 / 달러 NDF 1 년물 12 엔 / 달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 16

17 B. Global Interest Rate 전주국고채금리는대기매수세와차익실현매물이상충함에따라장중지지부진한흐름을보였으나, 외은지점규제이슈등으로위축되었던투자심리가점차회복되는모습을보이며중 장기채권을중심으로소폭하락세를시현함. 미국채금리는미주택지표호조와그리스의구제금융공식요청등이단기적으로금융시장안정에기여할것이라는전망에힘입어상승마감함. 미국채 1년물금리는연 3.82%, 통화정책에민감한 2년물금리역시 1.7% 로상승마감함. 국고채와국내증시추이 국고채및미국채 1 년물추이 (%) (pt) 6.5 국고채3년 22 KOSPI( 우 ) (%) 국고채 1 년 미국채 1 년 유로채및일본국채 1 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 1 년물금리차 (%) (%) 5. 유로채1년물 2. 일본국채1년물 ( 우 ) (%) 미국채 - 일본국채 유로채 - 일본국채 국고채장단기금리차 (3 년물 CD 3M) 미국채장단기금리차 (1 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (% 국고채 3 년 CD3M 미국채 1 년 미국채 2 년 국내국고채금리차주간추이 : 1.31%p (.4%p 하락 ) 미국채금리차주간추이 : 2.75%p (.7%p 하락 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 17

18 C. Global Stock Market 미다우존스지수는미주택지표호조및그리스구제금융공식요청 ( 유로존과 IMF 에약 45 억유로규모의구제금융을요청 ) 에따른투자심리안정등에힘입어상승세로마감함. 23일기준미다우존스지수는전일대비 69.99pt 상승한 11,24.28pt 로마감함. 23일기준중국상하이종합지수는일부기업의실적개선등이호재로작용했으나부동산부문긴축조치에따른은행부실자산증가및소비자지출감소우려등이악재로작용하며주간 5개월래최대하락폭을기록하며 3,pt 를하회함. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) Dow( 좌 ) Nikkei225 (JPY) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 72 영국 ( 좌 ) 9 7 상하이 A( 좌 ) 독일 8 6 BSE 3 SENSITIVE 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 러시아 ( 좌 ) 브라질 BANGKOK S.E.T.( 좌 ) Vietnam Stock 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 18

19 D. Commodity Market 국제유가 (<WTI 유기준 ) 는주초반그리스재정위기우려와항공유수요감소, 미원유재고증가, 달러화강세등의영향으로하락세를시현했으나, 주말미주택지표호조와그리스의구제금융공식요청에따른달러화약세반전등에힘입어배럴당 85달러대로회복함. 구리를포함한비철금속가격역시달러화강세와원자재최대수요국인중국의강도높은부동산대책의여파로원자재수요가둔화될것이라는전망등이악재로작용하며전반적으로하락했으나, 주말미주택지표호조및그리스구제금융요청등으로소폭상승반전함. CRB 지수및로저스상품지수추이 구리및알루미늄가격추이 (INDEX) (INDEX) ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 구리 25 알루미늄 ( 우 ) CRB 지수 로저스상품지수 ( 우 ) 니켈및아연가격추이 소맥및옥수수가격추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 아연 3 36 니켈 ( 우 ) ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 부셸 ) 67 옥수수 9 소맥 ( 우 ) 대두및원면가격추이 금및은가격추이 ( 센트 / 부셸 ) 대두 ( 센트 / 파운드 ) 11 원면 ( 우 ) 1 ( 달러 / 온스 ) ( 달러 / 온스 ) 금 13 은 ( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 19

20 주간세계주요국의주가동향및전망 주요국주가의주간등락률비교 전주국내증시는골드만삭스피소사건과그리스재정위기재부각등대외적인악재에도불구하고, 외국인순매수기조에따른투자심리개선으로연고점을경신함. 금주에도국내증시는전주말미주택지표호조와그리스의구제금융공식요청등으로불확실성이완화됨에따라 175 선안착은물론추가상승을시도할것으로전망. 금주에는미 FOMC 정례회의와 1분기 GDP, 국내 1분기 GDP 와 3월광공업생산등대형이벤트가예정되어있으며전반적으로증시상승에부담으로작용하지는않을것으로판단됨. ( 주간등락률 : 평균.% 보합 ) ( 자국통화기준, 전주말비,%) 태국 2.5 S&P5 2.1 NASDAQ 2. Dow 1.7 인도네시아 1.6 KOSDAQ 1.6 독일 1.3 멕시코.7 인도.6 말레이시아.3 KOSPI.1 브라질.1 영국 -.4 싱가포르 -.6 필리핀 -.6 프랑스 평균 :.% -.9 대만 -1.3 일본 -1.7 러시아 -2.4 홍콩 -2.8 중국 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 최근 2 일국내 KOSPI 지수와의상관계수 주요국주가의전년말대비등락률비교 1)S&P :.67 2)Nikkei 225 :.18 3) 상해 A : -.9 인도네시아 NASDAQ 러시아 ( 자국통화기준, 전년말비,%) S&P5 9.2 Dow 7.4 필리핀 영국멕시코독일말레이시아일본 KOSPI 싱가포르 3.1 태국 2.7 브라질 1.3 인도 KOSDAQ 프랑스대만홍콩중국 평균 : 4.% 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 2

21 Global Economic Table 국내경제지표 생산활동 4월 3월 2월 1월 12월 29 산업생산 %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 내수 %,yoy 수출 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수 %,yoy 소비및투자 소비재판매 %,yoy 내수용소비재출하 %,yoy 국내기계수주 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가및통화 소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 총유동성 (L) %yoy 고용 실업률 % 월간신규고용 천명,yoy ( 농림어업제외 ) %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 대외거래 수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표 소비기대지수 기준 = 가계형편 기준 = BSI 업황 ( 전산업 ) 기준 = BSI 전망 ( 전산업 ) 기준 = 주 : * 통관기준 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg, Datastream 21

22 미국경제지표 실물경제활동 4월 3월 2월 1월 12월 29 산업생산 %,yoy IT / 비IT %,yoy 14.2/ / /1.5 4./ /-11.7 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 ( 핵심 ) PCE %,yoy 1.8(1.3) 2.1(1.5) 2.1(1.5).2/1.5 소비자물가 %,yoy 2.4(1.2) 2.2(1.3) 2.7(1.5) 2.8(1.8) -.3/1.7 생산자물가 %,yoy 6.1(.8) 4.6(.9) 5.(1.) 4.7(.9) -2.4/2.6 소비개인가처분소득 (2년기준) %,yoy 개인소비 (2년기준) %,yoy 소매판매 %,yoy 가처분소득대비저축률 % 고용월간신규고용 천명 상품생산업 천명 서비스업 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 MBA 리파이낸싱 199= 모기지신청 (9=1) 월평균 년고정모기지금리 월평균 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비자심리 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM제조업 기준 = ISM비제조업 기준 = 시카고PMI 기준 = 필라델피아제조업지수 지수 출처 : Bloomberg, Datastream 22

23 일본경제지표 생산및투자 3월 2월 1월 12월 11월 29 산업생산 %,yoy 경기선행지수 25= 전산업활동지수 %,yoy 핵심민간기계수주 %,yoy 물가기업물가지수 %,yoy 동경근원소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg, Datastream 중국경제지표 생산및투자 3월 2월 1월 12월 11월 29 산업생산 %,yoy NA 경기선행지수 Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy NA 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy 통화공급 (M2) %,yoy 소비소매판매 %,yoy 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg, Datastream 23

Microsoft Word - Macro120103.doc

Microsoft Word - Macro120103.doc Weekly Focus 국제유가, 추가 상승 가능성에 대한 점검 Economist 채현기 (769-3002) coolheuy@deri.co.kr Summary 2011년 국제유가는 연평균 기준으로 지난 2010년에 기록했던 배럴당 79달러 대비 약 25% 상 승한 배럴당 95달러 수준을 기록함에 따라 2년 연속 level-up되는 흐름을 시현함. 2012년에