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지민 즙
6 years ago
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1 Weekly Focus : 연준의양적완화, 시행이후에도호재일까? Economist 나중혁 ( , jhna73@deri.co.kr) 과거경험상양적완화이후에는경기전반에대한보수적인관점이유효할듯 지난 9월의사록공개로연준의양적완화조치가기정사실화되면서이에따른파급효과를고민해봐야하는시점에이름. 지난 9월 FOMC 이후채권, 증시, 그리고원자재시장까지아우르는자산가격의전방위적인상승세가이어지고있으나실제연준의조치가현실화될경우기대와는달리시장참여들사이에서는이에따른회의론이강화될가능성을염두에두어야할것으로사료됨. 과거유사사례로분석되는지난 80년및 91년케이스에서도실제로통화량과증시는역의상관관계를나타냈던것으로확인되고있어연준의양적완화조치가경기전반에미치는영향을보수적인관점에서높은경계감을가지고지켜봐야할것으로판단됨. 다우지수 10, 연준이시장에준선물최근시장의관심은온통연준의양적완화조치에대한기대감이형성되고있는금융시장의유동성장세에쏠린듯하다. 우리나라코스피지수는지난 2008 년 5월이후처음으로 1900 선을넘어서기도했으며미국다우지수는 10 만선을넘어서는등자산가격의상승속도가무섭기그지없다. 이러한시점에지난 9월 FOMC 의사록공개로연준의자산매입프로그램재개는이제규모의문제이지기정사실화되는모습이고, 11월 FOMC 정례회의에서보다구체화될것으로예상되는연준의양적완화조치가과연또다시증시의한단계레벨업을가능케할수있을지시장의관심이모아지고있다. 따라서당사는연준의양적완화조치에따른통화량증가가향후증시에어떠한영향을미칠지여부를과거사례를경험삼아살펴보고자하는데, 그린스펀전연준의장이한신문사와의인터뷰에서언급했듯이연준의최근행보는 1930 년대공황이후로유사사례를찾아보기어려운민감한사항인것이사실이고따라서그효과를지레짐작하는것은어떻게보면무모한시도일수있다. 그러나당사가작년이맘때 미국경제, 더블딥가능성 이라는이슈를점검하면서경기선행지수와동행지수의저점형성기간을토대로현재국면과가장유사한 1980 년 (W자형경기회복 ) 및 1991 년 (U자형경기회복 ) 케이스를유사사례로비교분석하여미국경제의더블딥가능성을점검해본바있는데그당시시도가상당히의미있는결과를이끌어냈다고판단되는바이번분석에서도지난 1980년및 1991년케이스를토대로통화량과증시와의상관성을살펴보고향후파급효과를분석해보고자한다. 그렇다면우선양적완화조치가시장의주요이슈로자리잡은배경부터살펴보자. 연준은지난 4월 FOMC 정례회의를통해성장률을상향조정하고미국경제가선순화구조로전환되고있음을천명했는데문제는지난 5월고용지표쇼크에서시작된다. 이후지난 2/4 분기성장률은시장컨센서스 ( 전분기연율 3.3%) 를크게하회하는 1.7% 성장하는데그치게되고노동시장경색이지속되는가운데이번경기침체의주범이었던주택시장이또다시우려할만한수급공백에시달리며또다시침체양상을보이는등하반기성장에대한불확실성이고조되자결국버냉키연준의장은중앙은행의경기판단에문제가있었음을인정하고지난 9월 FOMC 정례회의를통해시장에추가양적완화가능성을시사하게된다. 1

2 다우지수및금가격추이 ( 지수 ) ( 달러 / 온스 ) Dow Jones GOLD( 우 ) 9 월 FOMC 추가양적완화시사 억불추가부양책구체화 의사록공개양적완화기정사실화 버냉키경기침체불가론 오바마추가경기부양의지 뉴욕증시의흐름도펀더멘탈과정부대책에따라연동하는흐름이이어졌다. 지난 8월이후로하반기성장전반에대한우려가고조되면서고전을면치못했던다우지수는 8월말버냉키연준의장의경기침체불가론, 그리고이후오바마대통령의 3500달러규모의추가경기부양책등에힘입어눈에띄는반등세를보였으나지난 8월초형성했던전고점 (10600~10700) 부근에서다시한번전고점돌파및안착여부를놓고방향성을고민하게된다. 그러나이도잠시, 지난 2007년 12월공식적인경기침체이후경기선순환구조로의전환이라는대명제를달성하는데실패한연준으로서는다소성급한감이없지않지만 11월중간선거 (?) 를앞두고자산가격회복및달러화약세를통한경기전반의하방경직성을이끌어내기위해 9월 FOMC 정례회의를통해추가양적완화조치기대감이라는자산가격의한단계레벌업을용인하는다소파격적인선물을선사하면서다우지수는결국 10 선을넘어거침없는상승흐름을이어가고있다. 양적완화, 과연시행이후에도지속적인호재로작용할까? 그러나시장의기대를한몸에안고거침없는자산가격상승흐름을이끌어내고있는연준의양적완화조치는과연실제로대규모조치가현실화된이후에도증시의지속적인상승모멘텀으로작용할수있을까? 당사는이물음에대답하기위해사실상과거유사사례를찾아보기어려운연준의새로운시도를경기선행지수라는하나의미시적인툴을통해찾아낸 80년과 91년케이스를비교분석하여독자들의공감을이끌어내고자한다. 자세한내용은당사홈페이지에서 2009 년 8월 22일자경제이슈 미국경제, 더블딥가능성점검 이라는보고서를참조하시면되겠지만여기서독자의이해를돕기위해간략히설명하자면과거 1970 년이후발생한경기침체사례에서경기선행지수가저점을형성한이후경기동행지수가바닥을형성하는데있어두지수간의시차는평균 2분기내외를기록했다. 2

3 그러나유독지난 1980 년과 1991 년케이스에서는지금과같이두지수간의시차가 2~3 개월에지나지않는데이는그만큼경기침체의골이깊었고지금과같이부동산버블붕괴를동반하였으며정부당국의경기부양강도가컸던탓으로현재의상황을비교분석하기에적합하다는결론에도달하게됐다. 또한 80년경기침체가 W자형경기회복과정을거친반면, 91년케이스는 U자형경기회복과정을거쳤다는점에서작년이맘때더블딥논란은물론이고현시점에서도향후파급효과를분석하는데있어의미있는결과를가능케할것이라는것이필자의판단이다. 미국경기선행지수및동행지수추이 (%,y/y) 경기동행지수 18 경기선행지수 경기선행지수와동행지수간의저점시차 경기선행지수 경기동행지수 시차 ( 개월 ) 평균 (09년제외시 ) 5.6(6.0) 과거사례와의비교분석을통한유동성점검우선, 지난 80년, 91년, 그리고현재상황에해당하는 2009 년케이스의경기저점을전후로 24개월간의유동성흐름을살펴보자. 과거두차례케이스에서는모두경기저점을전후로통화량 (M2) 공급이특별히큰변화를보이지않은반면, 현재케이스는서브프라임이라는부동산시장의극심한버블을기초자산으로한파생상품에따른충격으로금융시장이완전히붕괴된상황이었음을말해준다. 유동성만놓고본다면경기침체에이르는과정은과거유사사례를찾아볼수없을정도이다. 반면, 경기저점이후의흐름은과거사례와아주유사한흐름을보이고있다는점에주목할필요가있다. 지난 2008년 9월리만브라더스파산을계기로 FRB의통화완화및대규모 credit easing 정책이시행되면서전례없을정도의풍부한유동성이시장에풀린것이사실이나경기저점을기준으로지수화한실질통화량흐름을살펴보면 2009 년 3월이후시장에공급되고있는유동성이과하다고보기어렵다. 오히려과거사례를비교해보면정상화과정이진행되고있는것으로볼수있는데최근통화량수준이지난 91년케이스수준을넘어서면서시장의유동성은적정수준에이른것으로판단된다. 3

4 또한여기서눈여겨볼만한것은경기저점을형성한시점에서약 4~5 분기이후유동성흡수에나선 91년사례는 U자형경기회복에성공한반면, 약 4~5 분기이후오히려유동성공급을확대한 80년경기침체당시에는결국더블딥이라는 W자형경기회복패턴을나타냈다는점이다. 이는자생적인경기회복 ( 경기선순환구조로의전환 ) 을이끌어내는데있어정부의과도한개입이결코모범답안이되지못할것임을시사하는바로지난 9월 FOMC 의사록공개이후기정사실화되고있는연준의대규모양적완화조치에대한시장의기대감이다소과장되어있음을말해준다. 과거사례와달리침체이후막대한유동성공급경기저점이후의흐름은과거와유사, 그러나이후는? (%,y/y) ( 지수화 ) 110 실질통화량 실질통화량 ) 과거사례와의비교분석을통한주가흐름점검주가의흐름역시과거경기침체당시와뚜렷하게차별화되는모습이다. 지난 2009년 3월을기점으로 S&P500 을 으로놓고지수화할경우, 미국정부가공식적으로경기침체의시작으로인정한지난 2007 년 12월당시수치는 195 로침체이후경기가저점에이를때까지주가지수가절반이나급락했음을말해준다. 이후 2010 년 9월수치는 148 로경기저점이후주가가 50% 나상승해과거사례에서찾아볼수없는높은변동성을보이고있다. 지난유사사례를살펴보면과거경기침체당시주가지수는전년동월대비로보나지수화한수치로보나경기저점이형성된시점을전후로주가변동폭이그리크지않았음을알수있는데더블딥을경험한 80년에는경기저점을기준으로 6개월만에 26% 상승한후하락세를보였으며, U자형의완만한경기회복에성공한 91년에는대세상승흐름이이어졌다고는하나경기저점이후최고치가 23개월이후기록한 33.8% 에불과한것으로나타났다. 즉, 이번 2009 년경기침체사례는자산가격의거품이어느수준까지이를수있는지버블의극치를보여주었을뿐만아니라경기저점이형성된이후에도시장에풀린막대한유동성이과거와달리실물경기로유입되기보다는금융시장에머물면서또다른버블을양산하고있음을말해주고있어우려된다. 더욱이현재경제상황은추가경기부양책및연준의대규모양적완화조치까지꺼내들만큼높은불확실성에시달리고있다는점에서이맘때쯤경기선순환구조로의전환에성공한 91년케이스보다는 80년케이스에보다유사한흐름을보이고있는것으로판단된다. 4

5 과거에비해변동폭이크나경기저점이후흐름은유사침체당시는버블의극치, 또다른버블 or 80 년케이스? (%,y/y) S&P ( 지수화 ) S&P ( 우 ) ( 지수화 ) ) 과거사례에서배우는유동성과주가와의상관관계는? 그렇다면과거사례에서배울수있는유동성과주가와의상관관계는어떠했을까? 아래그림은지난 80년 W자형경기회복당시와 91년 U자형경기회복당시에실질통화량과주가의흐름을보여주고있는데, 두변수간에는뚜렷한역의상관성이존재함을알수있다. 어찌보면당연한결과로 80년경기침체당시에는경기저점을형성한이후에도펀더멘탈개선에대한불확실성이결국정부의통화량공급확대로이어졌으나이중경기침체를피하지못했고, 91년당시에는경기저점형성이후경기선순환구조로의전환에성공하면서자연스럽게시장에풀린유동성을흡수할수있었기때문이다. 그러나현재상황은과거케이스와사뭇다른흐름을보이고있다 년 3월경기저점이전에는통화량과주가의역의상관관계가뚜렷한것을볼수있으나아이러니하게도이후에는통화량은경기저점당시수준을유지하고있는반면주가는상승세가지속되는과거경험에서볼수없는현상이나타나고있다. 현재연준의양적완화기대감으로주가상승폭이확대되고있는점을감안한다면두변수간의갭이더욱확대될가능성을배제할수없는상황이다. 80 년 W 자형케이스, 통화량과주가는역의상관관계 91 년 U 자형케이스, 경기저점이후뚜렷한역의상관관계 ( 지수화 ) 110 기준점 실질통화량 S&P 500( 우 ) ( 지수화, 축반전 ) 60 ( 지수화 ) 105 기준점 실질통화량 S&P 500( 우 ) ( 지수화, 축반전 ) ) 5

6 2009 년케이스 (W 자 or U 자?), 경기저점이후역의상관관계공식붕괴중? ( 지수화 ) 110 기준점 실질통화량 S&P 500( 우 ) ( 지수화, 축반전 ) 두변수간상관관계의통계적유의성은? 그렇다면이번 2009 년케이스에서경기저점이후지속되고있는유동성과주가의양의상관관계를추세로보아야할까? 당사는지난 1970 년이후 2010 년 9월까지의 489 개의샘플을가지고실질통화량 (M2) 와주가 (S&P500) 와의단순회귀분석을실시해봤는데두변수간의상관관계는지난 1970 년이후지속적으로하락하여뚜렷한역의관계를보이고있음을증명됐다. 특히, 최근 10여년간의샘플을가지고검증해본두변수간의상관관계는 -0.7 로주가지수의대세상승흐름이끝난지난 2000 년이후두변수간의역의상관성은오히려더공고히되고있음을알수있다. 그렇다면지난 9월이후로가속화되고있는두변수간의양의상관관계는지속가능하지않은일시적현상에불과하다는결론에도달할수있다. 두변수간역의상관관계는통계적으로의심할여지가없어두변수간단순회귀곡선산포도추이 (%, y/y) M2 상관관계 ( 우 ) S&P500 (Correlation) y = x R 2 = M2( 통화량 ) S&P500( 주가지수 ) 주 : 샘플기간 2000:1~2010:9, DW: , Correlation: ) 6

7 결국양적완화이후에는보수적으로접근이유효할듯지금까지 9월 FOMC 의사록공개이후로규모의문제이지기정사실화된연준의자산매입프로그램재개를앞두고과연유동성증가가지속적인주가상승으로이어질수있을지여부를과거사례를중심으로살펴보았는데경기회복방향성을떠나지난 80년및 91년케이스에서모두통화량과주가와의뚜렷한역의상관관계를확인되었으며회귀분석을통한통계적인의미에서도두변수간의역의상관성은오히려더욱공고히되고있음을알수있었다. 결국앞서잠시언급했듯이경기침체당시에도그랬지만현재의금융시장은막대한자금이불확실한미래를가진실물경기회복을위해쓰이기보다는또다른형태의유동성장세에대한기대감으로이어지며각종주요자산가격의버블을양상하고있는것으로보여지고, 따라서그시점과규모에대해서는이견이있으나연준의양적완화조치가경기전반에미치는영향을보다보수적인관점에서접근하는전략이유효할것으로판단된다. 7

8 Weekly Updates & Summary 미국경제 - 수입물가를시작으로도소매물가에서물가상승압력이여전히미흡하고중국발무역적자규모가확대됐으며실업수당청구건수역시부진했던것으로나타나는등연준의양적완화조치에우호적인결과가이어짐. - 그러나민간소비를대변하는소매판매는오히려견조한흐름을이어갔을뿐만아니라뉴욕주제조업지수역시시장컨센서스를대폭상회하는등더블딥에대한우려는점차경감되는모습. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 9월산업생산 : 제조업체감경기는둔화되고있으나동월자동차판매가좋았고운송부문을제외한내구재주문역시긍정적인결과를나타낸점등을감안할때시장컨센서스는무난한수준인것으로판단됨. - 9월건축허가건수 : 지난 7월급격히위축됐던부동산경기가최악의상황에서벗어나는기미가감지되고있어주택공급업체의공급량이소폭이나늘어날것으로예상됨. - 9월경기선행지수 : 경기불확실성이오히려통화량증대및주가상승으로이어지고노동시장경색이개선되고있어시장컨센서스는무난히달성할것으로예상됨. 중국경제 - 인민은행에서는 6대대형은행에 2개월동안한시적으로지급준비율 50bp 인상한다고발표함. 경기및물가에미치는영향보다는심리적인긴축을유도하기위한조치로판단됨. 9월은행대출은전월에이어 5천억위안을상회하였고, 무역수지도 억달러에이르는등시중유동성은다시확대되고있음. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 3분기경제성장률 : 소비와투자, 산업생산등내수지표의견조한증가세가유지되고있고, 대외수출둔화도완만. 성장률은 2분기보다낮아졌으나기저효과감안시경기는회복하는모습. - 9월소비자물가 : 원자재가격하락에도식품가격상승으로소비자물가상승률은전월상회, 생산자물가상승률은전월치를하회. - 9월산업생산 : 경기회복기대감이높아지고수출증가세도회복되면서산업생산증가율은 2개월연속상승할전망. 국내경제 - 10월한국은행금융통화위원회는현행 2.25% 인기준금리를동결하는조치를취함. 경기와물가상황등을고려할때기준금리인상가능성이높았으나, 최근국가간갈등이증폭되고있는환율문제가경제의하방리스크요인으로급속히부각된것이기준금리동결의주요배경으로작용한것으로판단됨. 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] - 전주국고채 (3년 ) 금리는전주 3.05~3.28% 범위에서급락하는흐름을시현함. 14일한은금통위에서환율하락으로인한경기불확실성에대한우려로금리를동결한영향으로하루에만 20bp 급락하며 2004 년 7월이후사상최저치를기록함. 가격부담을느꼈던외국인투자자들의금리인상을대비해쌓아두었던매도포지션을숏커버함에따라채권강세기조는주말까지이어짐. 금주 2.95~3.20% 예상. - 원 / 달러환율 ( 종가기준 ) 은 1,110.9~1,131.5 원범위에서급등락하는흐름을시현함. 원 / 달러환율은미연준의양적완화정책기대감에따른달러화약세기조가지속된가운데, 역외시장참가자들의달러매도와은행권의롱스탑물량등으로하락압력을받았음. 최근일본의외환시장개입문제제기등으로외환당국이고강도개입에나서지못할것이라는기대감도환율하락요인으로작용함. 금주 1,~1,130 원예상. 8

9 Global Economic Diary 지표 결과 예상 이전 기타 14 일 ( 화 ) 미 ) 8 월소매판매 / 자동차제외 %,m/m 0.4/ / /0.2 미 ) 7 월수입물가 %,m/m 미 ) 7 월산업생산 %,m/m 설비가동률 % 미 ) 7 월생산자물가 / 핵심 %,m/m 0.4/ / /0.3 미 ) 7 월소비자물가 / 핵심 %,m/m 0.3/ / /0.1 미 ) 8 월미시간대소비심리평가지수 ( 예비 ) 지수 일 ( 월 ) 미 ) 9 월 NAHB 주택시장지수 지수 일 ( 화 ) 미 ) 8 월건축허가건수 만호 미 ) 9 월 FOMC 정례회의 % 일 ( 목 ) 미 ) 8 월기존주택판매 만호 미 ) 8 월경기선행지수 %,m/m 일 ( 금 ) 미 ) 8 월내구재주문 / 운송제외 %,m/m -1.3/ / /-2.8 미 ) 8 월신규주택판매 만호 일 ( 화 ) 미 ) 9 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 지수 일 ( 목 ) 미 ) 2/4 분기 GDP( 최종 ) %, q/q. ar 일 ( 금 ) 미 ) 9 월 ISM 제조업지수 지수 미 ) 9 월미시간대소비심리평가지수 ( 최종 ) 지수 일 ( 화 ) 미 ) 9 월 ISM 비제조업지수 지수 일 ( 금 ) 미 ) 9 월월간신규고용 ( 농업외 ) 만명 미 ) 9 월실업률 % 일 ( 수 ) 미 ) 9 월수입물가 %,m/m 일 ( 목 ) 미 ) 8 월무역수지 억달러 일 ( 금 ) 미 ) 9 월생산자물가 / 핵심 %,m/m 0.4/ / /0.1 미 ) 9 월소비자물가 / 핵심 %,m/m 0.1/ / /0.0 미 ) 9 월소매판매 / 자동차제외 %,m/m 0.6/ / /0.6 미 ) 10 월미시간대소비심리평가지수 ( 예비 ) 지수 일 ( 월 ) 미 ) 9 월산업생산 %,m/m 설비가동률 % 미 ) 9 월 NAHB 주택시장지수 지수 일 ( 화 ) 미 ) 9 월건축허가건수 만호 일 ( 목 ) 미 ) 9 월경기선행지수 %,m/m 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 9

10 Weekly Review Summary [ 중국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 11 일 ( 월 ) 은행지급준비율 % 17.5/ 인민은행에서 6개은행에대해 2개월동안한시적으로지준율 50bp 인상을결정함. 위안화환율절상에도불구하고수출입모두 13 일 ( 수 ) 9 월무역수지억달러 168.8/ 증가하였으며원자재수입증가폭확대로흑 자규모는전월보다축소됨. 9 월통화공급 (M2) %,y/y 19.0/ 은행대출지속과무역흑자의시중유입등으로유동성은더욱증가함. [ 국내 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 14 일 ( 목 ) 10 월기준금리 % 2.25/ 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 주요국의자국통화평가절하움직임등대외경제의불확실성에따라기준금리동결 10

11 China Economic Trends Economist 문정희 ( , Review 은행지급준비율 50bp 인상 9월무역수지 억달러흑자 9월통화공급 (M2) 전년비 19.0% 증가 Summary 인민은행에서는 6대대형은행에 2개월동안한시적으로지급준비율 50bp 인상한다고발표함. 경기및물가에미치는영향보다는심리적인긴축을유도하기위한조치로판단됨. 9월은행대출은전월에이어 5천억위안을상회하였고, 무역수지도 억달러에이르는등시중유동성은다시확대되고있음. 6개은행에 2개월동안한시적인지준율인상단행, 금융위기이전수준으로회귀 중국의중앙은행인인민은행에서는대형국유은행등 6 개은행의지급준비율 ( 이하지준율 ) 을 2 개월동안 한시적으로 50bp 인상한다고발표하였다. 중국은행지준율은금년에만네번째인상이며, 이번인상으로 대형은행의지급준비율은 17.5% 로지난 2008 년 9 월지준율인하이전수준까지인상되었다. 지준율인상에해당되는은행은 4 대대형국유은행인공상은행, 건설은행, 중국은행, 농업은행등이며, 2 개중형은행인민생은행과초상은행도포함되었다. 또한지준율인상은 2개월동안한시적으로적용된다는점에서경기및물가에미치는영향보다는심리적인긴축영향정도에그칠것으로예상된다. 은행대출은여전히 5천억위안상회, 무역수지유입으로통화량증가금주 3분기 GDP 등주요경제지표발표앞둬 9월은행의신규대출은 5,955억위안으로전월보다약 500억위안이증가했다. 10월초국경절을맞아대출수요가증가한것으로사료된다. 통화공급 (M2) 은전월보다약 887억위안이증가했다. 통화량증가율은전년동월대비 19.0% 로전월에기록했던 19.2% 에비해소폭낮아졌으나 7월저점이후상승하고있다. 은행대출이꾸준히매월 5백억위안씩증가하고있고, 무역수지도시중에유입되면서통화량증가세가다시상승하고있는것이다. 9월무역수지는 168.8억달러로전월보다약 30억달러가감소했으나지난 5월이후 150억달러이상은꾸준히증가하고있다. 위안화절상에도불구하고대외수출이전월보다 4.1% 증가했고, 수입은 7.4% 증가했다. 9월평균위안달러는 6.746위안으로전월 6.79위안대비약 0.6% 가절상되었다. 이는당초예상보다매우빠른절상으로중국정부의환율절상용인보다글로벌달러화약세에따른결과이다. 금주에는 9월주요경제지표와 3분기경제성장률이발표될예정이다. 이러한주요경제지표발표를앞두고지난주전격적으로지준율인상을단행한점으로미루어성장률및소비자물가상승률등대부분의경제지표가시장예상치를웃돌것으로예상된다. 지급준비율과유동성 (M2) 증가율추이 (%) (%,y/y) 지급준비율유동성증가율 ( 우 ) 정부목표 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 은행대출지속과유동성증가 ( 억위안 ) ( 신규대출 ( 좌 ) 총유동성 (M2) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI)

12 Korea Economic Trends Economist 김윤기 ( , Review 10 월기준금리 2.25% Summary 10월한국은행금융통화위원회는현행 2.25% 인기준금리를동결하는조치를취함. 경기와물가상황등을고려할때기준금리인상가능성이높았으나, 최근국가간갈등이증폭되고있는환율문제가경제의하방리스크요인으로급속히부각된것이기준금리동결의주요배경으로작용한것으로판단됨. 10월금통위는원화의가파른하락추세등경제의불확실성증대가능성을배경으로기준금리를동결함 년 10월한국은행금융통화위원회는기준금리를현수준인 2.25% 에서동결했다. 7월기준금리인상이후 3개월째동결한것이다. 시장의기대는인상쪽에무게가실렸으나대외경제환경의불확실성과최근원 / 달러환율의가파른하락이기준금리동결배경으로작용한것으로해석된다. 당초시장의예상은기준금리인상에다소무게가실렸었다. 9월소비자물가상승률이전년동월대비 3.6% 를기록해예상외로물가상승률이높았으며 4분기중에도 3% 대중후반의높은상승률이예상되고있어선제적인통화정책변경가능성이예상이되었다. 하지만미국등주요선진국을중심으로경기지표가악화되는가운데경기부양을위한추가양적완화정책의실시가능성증대, 주요국의정책금리동결소식등이잇따르며금통위회의가가까워질수록기준금리동결에힘이실리기시작했다. 특히최근미-중간위안화절상을둘러싼양국간갈등이고조되는가운데일본정부의외환시장개입을필두로브라질, 멕시코, 러시아, 폴란드, 태국, 싱가포르등전세계적으로자국통화의평가절하유도경쟁등소위 환율전쟁 이시작된시점에서우리나라만의기준금리인상은원 / 달러환율의추가적인하락을재촉한다는점에서정책당국으로서는부담이되었을것으로사료된다. 당사는올해기준금리는연내동결될가능성이높다는판단이다. 금통위는국내경기및물가상황을고려할때기준금리를인상했어야함에도불구하고하반기들어불안이증폭되고있는세계경기둔화와금리인상에따른내외금리차확대가원화강세를가속화하고수출둔화로이어져성장하락의위험을증대시킬수있다는데통화정책의초점을맞출것으로예상된다. 이외경제외적으로 G-20 서울정상회의등정치적일정도기준금리인상을어렵게만드는요인으로작용할전망이다. 기준금리추이 원 / 달러환율추이 (%) 기준금리 국고채 3 년 ( 원 / 달러 ) / / / 월말 10.1일 14일 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 12

13 Weekly Preview Summary [ 미국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 18일 ( 월 ) 9월산업생산 %,m/m 월설비가동률 % 일 ( 화 ) 9월건축허가건수 만호 일 ( 목 ) 9월경기선행지수 %,m/m 제조업체감경기는둔화되고있으나동월자동차판매가좋았고운송부문을제외한내구재주문역시긍정적인결과를나타낸점등을감안할때시장컨센서스는무난한수준인것으로판단됨. 지난 7 월급격히위축됐던부동산경기가최악의상황에서벗어나는기미가감지되고있어주택공급업체의공급량이소폭이나늘어날것으로예상됨. 경기불확실성이오히려통화량증대및주가상승으로이어지고노동시장경색이개선되고있어시장컨센서스는무난히달성할것으로예상됨. [ 중국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 21 일 ( 목 ) 3 분기경제성장률 %,y/y 월소비자물가 %,y/y 소비와투자, 산업생산등내수지표의견조한증가세가유지되고있고, 대외수출둔화도완만. 성장률은 2 분기보다낮아졌으나기저효과감안시경기는회복하는모습. 원자재가격하락에도식품가격상승으로소비자물가상승률은전월상회, 생산자물가상승률은전월치를하회. 9 월산업생산 %,y/y 경기회복기대감이높아지고수출증가세도회복되면서산업생산증가율은 2 개월연속상승할전망. 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 13

14 U.S. Data Preview Economist 나중혁 ( , 일정 지표 예상치 이전치 18일 ( 월 ) 9월산업생산 ( 전월비 ) 0.2% 0.2% 9월설비가동률 74.8% 74.7% 19일 ( 화 ) 9월건축허가건수 57.5만호 56.9만호 21일 ( 목 ) 9월경기선행지수 ( 전월비 ) 0.3% 0.3% 주택공급개선여부에관심, 경기선행지수는부양강도가강화되고있음을시사 최근각종주요경제지표결과는한때우려를자아냈던이중경기침체와큰거리가느껴져 최근고용및물가를제외한주요경제지표를보면과연연준의추가양적완화가필요할까싶을정도이다. 특히, 제조업체감경기는내부항목이지속적으로악화되고있음에도불구하고헤드라인수치는보란듯이견고한흐름을보이고있으며침체국면에재진입한것으로사료됐던부동산경기또한최악의상황을지나안정세를찾아가고있다. 그리고무엇보다도미국경제의약 80% 이상의비중을차지하는서비스업경기가달러약세에힘입어살아날조짐을보이고있어오바마정부의대규모추가부양책과연준의자산매입프로그램재개가오히려또다시형태의버블을양산하고있다는우려마저든다. 지난 9월산업생산활동은자동차판매호조및운송부문을제외한내구재주문의긍정적인결과등을감안할때시장컨센서스에부합하는결과가예상된다. 만일설비가동률이지난달보다개선된다면이또한제조업경기가예상보다나쁘지않음을시사할전망이다. 주택공급지표도엇갈린결과가예상된다. 지난 7월급격히위축됐던부동산경기는미결주택매매가살아나면서최악의상황에서벗어날기미가감지되고있으나신규주택착공건수에대한시장컨센서스는전월비 -3%, 그리고건축허가건수는전월비 0.7% 의증가를점치고있다. 경기부양강도가강화되는조짐만으로도경기선행지수는이미눈에띄게안정화되는모습 한편, 경기불확실성에따른경기부양강도가강화되면서경기선행지수의흐름이눈에띄게안정화되는모습이다. 기여도가높은통화량이꾸준히증가하는가운데금리스프레드역시웬만한악재를상쇄시키는효과를이어가고있다. 또한노동시장경색이개선되고주가까지급등세를보이고있어시장컨센서스는무난히달성할것으로예상된다.. 미국내자동차판매및관련부품주문추이 경기선행지수추이 (%,y/y) 30 총차량판매 ( 좌 ) 자동차 & 관련부품주문 (%,y/y) 30 (%,m/m) 2.0 경기선행지수 금리스프레드 + 통화량제외 월추정치전월비 0.3~0.4%

15 China Data Preview Economist 문정희 ( , 일정 지표 예상치 이전치 21일 ( 목 ) 3분기경제성장률전년동기대비 9.5% 10.3% 9월소비자물가전년동월대비 3.6% 3.5% 9월산업생산전년동월대비 14.0% 13.9% 3 분기성장률 9.5% 예상, 대부분의경제지표결과는시장예상수준을상회할전망 3분기성장률 9.5% 로당초예상보다높은수준물가압력상승, 산업생산 2개월연속증가등대부분의경제지표결과가양호 금주에는중국의 3분기경제성장률과소비자물가, 산업생산등주요경제지표가일제히발표될예정이다. 3분기성장률에대한블룸버그컨센서스는전년동기대비 9.5% 증가할것으로나타났다. 지난 2분기성장률인 10.3% 에비해서는낮아졌으나기저효과를감안하면오히려 2분기보다성장세는개선되는셈이다. 3분기성장률은당초 9% 대초반으로예상했었으나최근산업생산과통화량증가, 물가상승압력등을감안하면 9% 대중후반을기록할전망이다. 9월소비자물가에대한예상치는전년동월대비 3.6% 으로전월 3.5% 에비해높아질것이며, 최근원자재가격의전년비하락에도불구하고식품가격상승에따른영향이예상된다. 9월생산자물가는전년동월대비 4.1% 가예상되며전월 4.3% 에비해낮아질전망이다. 9월산업생산은전년동월대비 14.0% 증가율이예상되고, 전월에기록했던 13.9% 를상회할전망이다. 지난 10월초에발표한 9월 PMI지수가 8월에이어 2개월연속상승했고, 9월대외수출도전월보다 4.2% 증가한것으로나타나산업생산증가율도 2개월연속상승할전망이다. 9월소매판매에대한시장예상치는전년동월대비 18.5% 증가, 연초대비로는 18.3% 증가할전망이며, 도시지역고정자산투자증가율예상치는 24.6% 로전월 24.8% 에비해소폭낮아질전망이다. 4분기선행지수반등, 경기회복기대감은더욱높아질전망 전반적으로 9월주요경제지표는 8월에비해전년동월대비로나전월대비로상승할것으로예상된다. 3분기성장률역시 9.5% 를상회할것으로예상되며, 성장기여도는내수에서대부분을차지할것으로예상된다. 최근 PMI지수의반등과산업생산의증가, 물가압력상승, 통화량증가등대부분의경제지표의결과들이당초예상수준을상회하고있다. 경기선행지수도 10월이나 11월반등이예상되고있어경기회복에대한기대감은더욱높아질전망이다. 성장률과물가상승률은적정수준회귀 산업생산과수출증가율은기저효과로둔화 (%,y/y) (%,y/y) (%,y/y,3ma) (%,y/y,3ma) GDP( 좌 ) 소비자물가 산업생산 ( 좌 ) 대외수출 성장률 8~10%, 물가상승률 3% 내외적정수준회귀

16 Commodity Market Trends Economist 채현기 ( , 국제유가주간동향 Dubai ~ ($/Bbl) Brent ~ ($/Bbl) WTI ~ ($/Bbl) Summary 전주국제유가는미연준의양적완화기대감에따른달러화약세등으로배럴당 80 달러대를상회했으나, 달러화약세이외에는유가상승을지지할만한모멘텀이부족한이유로추가상승은다소제한되는양상을시현함. 금가격역시지속적인상승에따른가격부담에도불구하고달러화약세등을기반으로사상최고치를경신하고있음. 국제유가 : 달러화약세이외에상승모멘텀은여전히부족국제유가 (NYMEX 11월물 WTI 유기준 ) 는미연준의양적완화기대감에따른달러화약세등을바탕으로배럴당 80달러를상회하는흐름을지속했으나, 달러화약세이외에는뚜렷한상승모멘텀이부재한이유로추가상승은제한되는양상을시현하였다. 중국의원유수입증가와 IEA 의수요상향전망은유가상승을견인그러나, 수급펀더멘탈은여전히약세를나타내추가상승은제한단기간미양적완화정책에따른달러화가치변동에민감하게반응할것으로전망금가격역시달러화약세로사상최고치를경신중 주중반세계최대원자재소비국인중국의원유수입증가소식과 IEA( 국제에너지기구 ) 의글로벌원유수요샹항전망은달러화약세이외에유가의상승을견인한것으로판단된다. 중국 9월원유수입은전년동기대비 35% 증가한것으로나타났으며, IEA 는 2010 년, 2011 년수요전망을각각일일 30만 b/d 가증가할것으로상향조정한바있다. 그러나미경제지표와유가를둘러싼수급펀더멘탈이여전히의미있는개선세를나타내지못하고있는점이유가의추가상승을제한한것으로보인다. 전주신규실업수당청구건수는예상치 (44.5 만건 ) 를상회하며전주대비 1.3 만건증가한 46.2 만건을기록하였으며, 미원유재고는전주대비 42만배럴감소한 3.61 억배럴, 휘발유재고는 177 만배럴감소한 2.18 억배럴을각각기록했지만여전히재고수준이높고감소속도역시예상보다빠르지않다는점이하락요인으로작용했다. 다만미경제지표부진이역으로미연준의양적완화기대감을높여하락폭은크지않았던것으로판단된다. 단기간수급펀더멘탈의의미있는개선세가나타나기어렵다는점에서국제유가 (WTI 유기준 ) 는양적완화기대감에따른달러화가치변동에좀더민감하게반응할것으로판단되며배럴당 80달러부근에서등락을거듭할것으로예상된다. 금가격역시달러화약세흐름에편승하며온스당 1370 달러대를돌파하는등사상최고치를경신하고있다. 지속적인상승으로가격부담이상존하고는있으나달러화약세흐름이지속되고있는가운데경기회복둔화우려마저상존하고있어완만한상승흐름은좀더지속될것으로판단된다. 달러화약세는유가의하방경직성으로작용 미양적완화기대감으로금은증시와동반강세를시현중 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 유로 ) 180 WTI유 1.7 달러 / 유로환율 ( 우 ) (INDEX) ( 달러 / 온스 ) 1800 S&P 500지수 1450 금가격 ( 우 )

17 Financial Market Trends Economist 채현기 ( , 원 / 달러환율 원 / 달러및엔 / 달러추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,110.9~1,131.5 원 ( 종가기준 ) 금주전망 : 1,~1,130 원 원 / 달러환율 ( 종가기준 ) 은 1,110.9~1,131.5 원범위에서급등락하는흐름을시현함. 원 / 달러환율은미연준의양적완화정책기대감에따른달러화약세기조가지속된가운데, 역외시장참가자들의달러매도와은행권의롱스탑물량등으로하락압력을받았음. 최근일본의외환시장개입문제제기등으로외환당국이고강도개입에나서지못할것이라는기대감도환율하락요인으로작용함. (KRW/USD) (JPY/USD) 원 / 달러 ( 좌 ) 엔 / 달러 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 3.05~3.28% ( 종가기준 ) 금주전망 : 2.95~3.20% (%) 국고채 3 년 미국채 10 년 전주국고채 (3 년 ) 금리는전주 3.05~3.28% 범위에서급락하는흐름을시현함. 14 일한은금통위에서환율하락으로인한경기불확실성에대한우려로금리를동결한영향으로하루에만 20bp 급락하며 2004 년 7 월이후사상최저치를기록함. 가격부담을느꼈던외국인투자자들의금리인상을대비해쌓아두었던매도포지션을숏커버함에따라채권강세기조는주말까지이어짐 KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 추이 (pt.) (pt. 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,868.04~1,902.29pt ( 종가기준 ) 2000 KOSPI ( 좌 ) KOSDAQ 700 전주국내 KOSPI 지수는외국인의순매수기조가이어진가운데전전주주가상승에대한부담으로차익실현에나섰던개인들도순매수세로전환한데에힘입어 1900 선에안착하였음. KOSDAQ 지수는개인이순매도로돌아섰으나외국인과기관의동반순매수등을바탕으로 500 선을탈환하였음 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 17

18 A. Global Currency 엔 / 달러환율은일본정부의구두개입에도불구하고 엔 (15 일기준 ) 까지하락세를지속함. 이는디플레이션우려가남아있는일본펀더멘탈보다미연준의양적완화정책기대감에따른달러화약세영향이더크게부각되고있기때문임. 달러 / 유로환율은주중반까지미연준의양적완화정책기대감으로 1.41 달러 / 유로대까지상승했으나, 가파른상승에따른가격부담이상존하고있는가운데미양적완화정책의규모와시기등이구체적으로정해지지않은이유로주말소폭하락하며 1.39 달러대로마감함. 엔 / 달러및달러 / 유로 (JPY/USD) (USD/EUR, 역계열 ) 115 엔 / 달러 1.10 달러 / 유로 ( 우 ) 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (SWF/USD) (USD/AUD, 역계열 ) 1.25 스위스프랑 / 달러 0.50 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) 7.40 위안 / 달러 ( 좌 ) (HKD/USD) 7.82 (INR/USD) 54 인도루피 / 달러 ( 좌 ) (TBT/USD) 홍콩달러 / 미달러 태국바트 / 달러 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD) (JPY/USD) 원 / 달러 NDF 1 년물 120 엔 / 달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 18

19 B. Global Interest Rate 국내국고채 3년물금리는 14일한은금통위의기준금리동결로큰폭의하락세를시현함. 이후채권시장강세기대심리가지속되고그간금리인상을대비해매도포지션을구축했던투자자들이숏커버에나섬에따라추가하락을지속하며주말 3.05% 로마감함. 미국채금리는미연준이인플레이션을끌어올리는데목표를두고있는영향으로상승흐름을지속하였으며특히단기물보다장기물금리상승세가두드러졌음. 인플레이션기대심리를반영하는 TIPS 스프레드역시 5개월만에최고치인 2.14% 를기록함. 국고채와국내증시추이 국고채및미국채 10 년물추이 (%) (pt) 6.5 국고채3년 2200 KOSPI( 우 ) (%) 국고채 10 년 미국채 10 년 유로채및일본국채 10 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 10 년물금리차 (%) (%) 5.0 유로채10년물 2.0 일본국채10년물 ( 우 ) (%) 미국채 - 일본국채 유로채 - 일본국채 국고채장단기금리차 (3 년물 CD 3M) 미국채장단기금리차 (10 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (% 국고채 3 년 CD3M 미국채 10 년 미국채 2 년 국내국고채금리차주간추이 : 0.39%p (0.22%p 하락 ) 미국채금리차주간추이 : 2.12%p (0.09%p 상승 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 19

20 C. Global Stock Market 미다우존스지수는미연준의양적완화정책기대감으로 10선을유지했으나, 주말주요기업들의실적이기대에미치지못한이유로하락마감하였음. 반면나스닥지수는구글의실적개선등에힘입어주말 1.37% 급등한 pt 로거래를마감함. 중국상하이종합지수는견고한펀더멘탈에따른외국인투자자금유입지속과은행을비롯한주요기업들의실적호조전망등에힘입어 7거래일연속상승하며지난 4월이후최고치인 pr 로마감하였음. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 (pt.) KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) (pt.) (pt.) Dow( 좌 ) Nikkei225 (JPY) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 (pt.) 7200 영국 ( 좌 ) (pt.) (pt.) 상하이 A( 좌 ) (pt.) 독일 BSE 30 SENSITIVE 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 (pt.) (pt.) (pt.) (pt.) 러시아 ( 좌 ) 브라질 BANGKOK S.E.T.( 좌 ) Vietnam Stock 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 20

21 D. Commodity Market 뉴욕상품거래소 (COMEX) 에서거래되는 12월물금가격은미연준의양적완화정책기대감과금 ETF 의실물금보유량이사상최고치 ( t) 를경신했다는소식으로꾸준한상승흐름을지속하였으며은가격역시동반강세를시현함. 반면, 국제유가 (WTI 유기준 ) 는주중한때배럴당 83달러대를상회하기도했으나, 이후미경제지표부진과달러화강세등의영향으로하락마감함. 곡물가격중옥수수와대두는미농무부 (USDA) 의생산량및재고량감소전망보고서등으로큰폭의상승세를시현함. CRB 지수및로저스상품지수추이 구리및알루미늄가격추이 (INDEX) (INDEX) ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) CRB 지수 로저스상품지수 ( 우 ) 구리알루미늄 ( 우 ) 니켈및아연가격추이 소맥및옥수수가격추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 부셸 ) 3000 아연 옥수수 900 니켈 ( 우 ) 소맥 ( 우 ) 대두및원면가격추이 금및은가격추이 ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 파운드 ) ( 달러 / 온스 ) ( 달러 / 온스 ) 대두원면 ( 우 ) 금은 ( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 21

22 주간세계주요국의주가동향및전망 주요국주가의주간등락률비교 전주국내증시는한은금통위이벤트를무난히소화하고외국인과개인의순매수등에힘입어 1900 선을재탈환하였음. 금주에발표되는미경제지표는의미있는개선세를기대하기는힘들지만, 미경제지표부진이역으로미연준의양적완화기대감을높일수있다는점에서시장에부정적인영향은제한될전망임. 하지만, 미연준의양적완화기대감이시간이갈수록약화된다는점과아직시기나규모가구체화되지않았다는점은증시에부담으로작용할전망. 또한최근처럼외국인의대규모매수세가바탕이되지않는다면국내 KOSPI 지수는 1900대를중심으로횡보세를나타낼가능성이높은것으로판단됨, ( 주간등락률 : 평균 1.6% 상승 ) ( 자국통화기준, 전주말비,%) 중국 8.5 홍콩 3.5 태국 3.5 독일 3.2 NASDAQ 2.8 KOSDAQ 2.5 프랑스 1.7 싱가포르 1.6 브라질 1.4 인도네시아 1.4 러시아 1.0 S&P 영국 0.8 멕시코 0.8 말레이시아 0.6 Dow 0.5 KOSPI 0.3 평균 : 1.6% 대만 -0.5 필리핀 -0.5 인도 -0.6 일본 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 최근 20 일국내 KOSPI 지수와의상관계수 주요국주가의전년말대비등락률비교 1)S&P : )Nikkei 225 : ) 상해 A : 인도네시아필리핀태국말레이시아인도 KOSPI 싱가포르러시아멕시코 NASDAQ 독일 Dow 홍콩영국 S&P500 브라질대만 KOSDAQ 프랑스일본중국 ( 자국통화기준, 전년말비,%) 평균 : 10.2% 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 22

23 Global Economic Table 국내경제지표 생산활동 10월 9월 8월 7월 6월 2009 산업생산 %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 내수 %,yoy 수출 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수 %,yoy 소비및투자 소비재판매 %,yoy 내수용소비재출하 %,yoy 1.4 국내기계수주 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가및통화 소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 총유동성 (L) %yoy 고용 실업률 % 월간신규고용 천명,yoy ( 농림어업제외 ) %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 대외거래 수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표 소비기대지수 기준 = 가계형편 기준 = BSI 업황 ( 전산업 ) 기준 = BSI 전망 ( 전산업 ) 기준 = 주 : * 통관기준 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg, Datastream 23

24 미국경제지표 실물경제활동 10월 9월 8월 7월 6월 2009 산업생산 %,yoy IT / 비IT %,yoy 13.5/ / / /-11.7 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 ( 핵심 ) PCE %,yoy 1.5(1.4) 1.5(1.4) 1.4(1.4) 0.2/1.5 소비자물가 %,yoy 1.1(0.8) 1.2(1.0) 1.3(1.0) 1.1(1.0) -0.3/1.7 생산자물가 %,yoy 4.0(1.5) 3.0(1.3) 4.1(`1.5) 2.7(1.0) -2.4/2.6 소비개인가처분소득 (2000년기준) %,yoy 개인소비 (2000년기준) %,yoy 소매판매 %,yoy 가처분소득대비저축률 % 고용월간신규고용 천명 상품생산업 천명 서비스업 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 MBA 리파이낸싱 1990= 모기지신청 (90=) 월평균 년고정모기지금리 월평균 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비자심리 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM제조업 기준 = ISM비제조업 기준 = 시카고PMI 기준 = 필라델피아제조업지수 지수 출처 : Bloomberg, Datastream 24

25 일본경제지표 생산및투자 9월 8월 7월 6월 5월 2009 산업생산 %,yoy 경기선행지수 2005= 전산업활동지수 %,yoy 핵심민간기계수주 %,yoy 물가기업물가지수 %,yoy 동경근원소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg, Datastream 중국경제지표 생산및투자 9월 8월 7월 6월 5월 2009 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy 통화공급 (M2) %,yoy 소비소매판매 %,yoy 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg, Datastream 25

Microsoft Word - Macro120103.doc

Microsoft Word - Macro120103.doc Weekly Focus 국제유가, 추가 상승 가능성에 대한 점검 Economist 채현기 (769-3002) coolheuy@deri.co.kr Summary 2011년 국제유가는 연평균 기준으로 지난 2010년에 기록했던 배럴당 79달러 대비 약 25% 상 승한 배럴당 95달러 수준을 기록함에 따라 2년 연속 level-up되는 흐름을 시현함. 2012년에