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1 Weekly Focus : 원 / 달러환율재급등 Economist 김윤기 ( , mackyg@deri.co.kr) 1/4 분기중원 / 달러환율상승압력지속 대외적으로일부동유럽국가의부도가능성으로글로벌신용경색이재연될조짐을보이는가운데대내적으로은행권의외화유동성에대한우려감이확대되면서원 / 달러환율은 1,5 원을상회하는급등세를나타내고있음. 올 1/4 분기중원 / 달러환율은높은상승압력이지속될전망. 그러한근거는동유럽국가들의디폴트가능성으로글로벌신용경색이재심화될가능성이높고, 국내수출급감에따른외환공급차질, 은행권의외자차입만기도래분의 2~3 월집중에따른외화수요증대, 일일외환거래량급감으로외부충격에민감한반응을보이는높은변동성장세등을들수있음. 원 / 달러환율급등국내외적으로금융시장불안이재연될조짐을보이면서원 / 달러환율은급등하는양상을나타내고있다. 원화 ( 종가기준 ) 는 2/12 일달러당 1,4 원을돌파하여급등세를연출하며 2/2 일에는 1,56.5 원으로상승해지난해 11/25 일 1,513 원이후최고치를기록하였다. 지난해연말원 / 달러환율은글로벌금융시장의신용경색이완화되고정책당국의환율관리차원의개입으로 1,295.6 원으로마감한뒤올들어 2/11 일까지 1,3 원대중후반의움직임을보여왔으나, 최근대내외적으로외환시장을둘러싼악재가중첩되면서환율이급등세를타고있다. 대외적으로는일부동유럽국가들의디폴트가능성으로유럽을중심으로한글로벌금융시장의신용경색이재연될조짐을보이는가운데미국의경기부양책에대한실망감등으로투자자금회수와위험자산회피심리가확대되고있다. 대내적으로는무역수지적자등경제기초여건의약화, 국내금융권의단기외채상환부담등외화유동성에대한우려, 3월결산기를맞은일본계금융기관의자금회수설, 북한의미사일발사움직임등의악재가중첩되어발생하면서원 / 달러환율의급등세를유발하고있다. 이러한달러화대비원화가치의하락은주요신흥개도국은물론국가부도가능성이나도는동유럽국가들의통화가치하락에비해서도과도하게나타나고있다. 원화가치는 2/19 일현재전년말대비 17.6% 나급락해러시아 (-22.2%) 를제외하고는최대폭의하락률을기록하고있다. 원 / 달러환율 ( 종가기준 ) 추이 신흥국및동유럽국가통화가치변화율 ( 원 ) 1,513원 (11/24일) ,56.5 원 (2/2 일 ) 한국 인도네시아말레이시아태국 필리핀 러시아 폴란드 크로아티아불가리아 체코 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) -25 자료 : 블룸버그, 대신경제연구소 (DERI)

2 올 1/4 분기원 / 달러환율상승압력지속전망최근원 / 달러환율의불안한움직임은올 1/4 분기중지속될가능성이높다고판단된다. 그이유로는첫째, 동유럽국가들의부도리스크가상당정도현실화되면서이들국가들에익스포져가많은서유럽을중심으로글로벌신용경색이재차심화될가능성이크다. 이는주로선진국인자본수출국들의자산축소와안전자산선호심리를강화시켜우리나라의해외외화조달여건의어려움을가중시키는가운데국내외국자본의이탈을가속화시키는요인으로작용할할수있다. 둘째, 국내외외화수급사정을반영하는지표들이다시악화되고있다. 대표적으로통화스와프금리 (CRS) 와 FX 스와프포인트 ( 선물환율과현물환율의차이 ) 의마이너스역전폭이재차확대되고있으며, 외화자금조달여건을나타내는신용부도스와프 (CDS, 5년물 ) 프리미엄이상승하고있다. 셋째, 세계경기침체로수출이급감하면서당초예상과달리 1월무역수지가큰폭의적자를시현하는등해외로부터의외환공급에차질을빚고있다. 이는 2~3 월중에도해외수요급감을고려할때 1월보다는적자폭이축소되고또는흑자로전환된다고하더라도그폭이크지않을것으로예상됨에따라외환공급에대한우려가반영되면서원 / 달러환율의상승압력으로작용할소지가다분하다. 넷째, 국내은행권의외자차입만기도래분이 2~3 월에집중되어있어이기간중외화수요가확대되며원 / 달러환율의상승요인으로작용할전망이다. 한국은행발표자료에의하면, 9년 1월말현재외국계은행및외은지점을제외한순수국내은행권의차입금과외화채권발행잔액은 678 억달러 ( 단기 147 억달러, 장기 531 억달러 ) 로추정되고있다. 이중올 2월이후연말까지만기도래규모는 245 억달러이며, 2~3 월중만기도래규모는올해전체의 42.4% 인 14 억달러가몰려있다. 여기에계상되지않은외국계은행까지포함시킨다면실제외환수요는더늘어날것이다. [ 표 1] 국내은행의 29 년중외화차입금만기도래규모 ( 억달러 ) 잔액 (9.1 월 ) 2월 3월 2~3월 4월 5월 6월 2/4분기 2~12월 단기 장기 합계 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 스와프포인트추이 ( 원 ) 스왑포인트 (1개월물) 1 스왑포인트 (3개월물) 일일외환거래량추이 ( 억달러 ) 외환일일거래량리먼사태이전 : 93 억달러리먼사태이후 : 43 억달러 자료 : 연합인포맥스, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 연합인포맥스, 대신경제연구소 (DERI) 2

3 다섯째, 국내외환시장의외환거래량이정상적인수준의절반이상으로줄어든상황에서시장의악재나환투기세력의움직임에따라변동성이큰장세가지속될가능성이높다. 외환거래량은지난해리먼사태이전하루 96억달러수준에서리먼사태이후 43억달러로줄어들었으며, 최근 5거래일간에는 25억달러수준으로급격히줄어든상황이다. < 참고 > 외자이탈에따른원 / 달러상승압력증대글로벌금융위기로자본수출국주로선진국중심으로자산축소 ( 디레버리지 ) 와위험자산회피심리가확산되고있다. 이는주로고성장을구가하던신흥국및동유럽국가에투자된자금위주로외자이탈이가속화되고있다. 우리나라도지난해 9월이후이런영향권속에들어가있다고판단된다. 이러한사실은한국은행의국제수지에포함되는자본수지중외국인직접투자, 채권투자, 주식투자, 은행차입형태로들어온외국인기타수지의유출과유입을통해서확인할수있다. 특히지난해부터는외국인에의한자본거래와원 / 달러환율의움직임이과거보다강한상관관계를보여주고있다. 실제 8년원 / 달러환율과외국인자본과의상관계수는기타투자 ( 차입 ) -.88, 채권투자 -.64, 외국인주식투자.39 를각각나타내어 ~7 년기간중의상관계수보다높아졌음을알수있다. [ 그림 5] 에서는글로벌신용경색이본격화된지난해 9월이후외자이탈이강하게나타나고있음을보여준다. 이기간중해외로순유출된외자규모는외국인주식투자 (-92 억달러 ), 채권투자 (-14 억달러 ), 해외로부터의은행권차입 (-448 억달러 ) 를포함해모두 644 억달러에달했다. 이는 8 년연간자본수지순유출규모인 59 억달러의 127% 에해당하는수치로원 / 달러환율상승의주요인으로작용하였다. 올들어서도당분간외자이탈가능성은높다고판단된다. 세계금융위기가재연될조짐을보이면서선진국들의해외자본회수와안전자산선호심리강화로해외투자활동의위축이예상되기때문이다. 공적인국제수지자료가발표되진않았지만연초이후외국인국내주식순매수세가최근다시순매도세로돌아섰고, 외국인채권투자또한만기상환분을고려하면순유출가능성이높다. 여기에은행권의해외차입만기가 2~3 월에집중되어있어전체외자순유출규모는늘어날전망이다. 따라서당분간외자유출이진행되면서원 / 달러환율은상승압력을받을전망이다. 외국인자본순유출규모추이 원 / 달러환율과의상관계수 ( 백만달러 ) 2 1 국내금융기관차입금 외국인주식투자 외국인채권투자 년 -7 년 외국인직접투자외국인기타투자 ( 차입 ) 외국인채권투자 외국인주식투자 KOSPI 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 3

4 [ 표 2] 29 년원 / 달러환율전망 원 / 달러환율원 /1 엔환율엔 / 달러환율 8년연간 1,13 1, /4 분기 1,38 1, /4 분기 1,335 1, /4 분기 1,245 1, /4 분기 1,16 1, 년연간 1,28 1, 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 4

5 Weekly Updates & Summary 미국경제 - 수입물가의 2분기연속하락이글로벌경기침체를반영한다면동월 CPI 반등은 FRB 의경기부양효과가가시화되는단계에진입하는징후로해석가능. - 주택착공건수급감으로부동산경기전반에대한우려가높아졌으나경기선행지수의 2개월연속반등은하반기경기회복기대감이여전히유효함을시사. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 2월컨퍼런스보드소비심리지수 : 앞서발표된미시간대소비심리지표에서알수있듯이고용쇼크및경기부양안에대한실망감이반영될듯. - 1월기존주택판매 : 최근가격하락에따른일정수요가살아나고있고재고부담도줄어들고있어전월과비슷한수준의판매예상. - 1월내구재주문 : 내구재수요를유발할만한요인이거의전무한상황이나동월소매판매및경기선행지수에서확인되는신규주문을감안할때감소폭이예상외로양호할가능성상존. - 1월신규주택판매 : 동월주택착공건수가예상밖으로크게감소함에따라신규주택수요가지속적으로위축되고있음을시사. 일본경제 - 28 년 4분기 GDP 속보치, 2월 BOJ 정책금리 : 28 년 4분기일본경제성장률이수출과설비투자급감으로전기대비 3.3% 감소하며예상보다더악화된것으로발표됨. BOJ 통화정책회의에서는저금리로인한금리인하여지가적어유동성공급, CP매입등통화완화정책을시행하기로결정함. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 1월무역수지, 실업률, 소비자물가, 산업생산등 : 대외수출감소와춘절효과등의영향으로 1월무역적자는 1조엔을상회할것이며, 대내외수요감소로물가상승압력은더욱낮아지고, 기업생산활동위축도당분간지속될전망. 국내경제 - 8년연간 ( 순상품 ) 교역조건은원유수입단가의큰폭상승에기인하여전년비 -13.8% 를기록함. 이는이전최저치를기록한 년의 -12.2% 보다큰폭의감소를기록한것임. 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] - 국고채 (3년 ) 금리는전주 3.69~3.97% 의범위에서상승추세를보임. 경기부양을위한정책당국의추경예산편성에따른국채발행물량부담과원 / 달러환율의급등세가큰폭의금리상승을견인함. 주중일시적으로정부발행국채의한은직매입가능성으로금리가하락하기도하였으나, 주말원 / 달러환율이다시폭등한영향으로전주말대비 35bp 상승한 3.92% 로마감. 금주 3.5~4.% 예상. - 원 / 달러환율 ( 종가기준 ) 은전주 1,427.5~156.5 원범위에서급등세를나타냄. 대외적으로는일부동유럽국가들의부도가능성과대내적으로은행권의외화유동성우려, 북한리스크등악재가중첩되어발생하며원화환율은급등세를연출함. 원 / 달러환율은주말 1,56.5 원으로마감해전주대비무려 12.3 원이나상승함. 금주 1,45~1,53원예상. 5

6 Global Economic Diary 지표 결과 예상 이전 기타 22 일 ( 목 ) 미 ) 11 월주택착공 / 건축허가 만호 -55./ / /61.5 미 ) 12 월 NAHB 주택시장지수 지수 일 ( 금 ) 한 ) 8 년 4 분기 GDP %,y/y 일 ( 화 ) 미 ) 12 월경기선행지수 %,m/m 미 ) 12 월기존주택판매 만호 일 ( 목 ) 미 ) 1 월 FOMC 정례회의 % 미 ) 12 월내구재주문 %,m/m 미 ) 12 월신규주택판매 만호 일 ( 금 ) 미 ) 4/4 분기 GDP(1 차 ) %,q/q,ar 일 ( 월 ) 한 ) 1 월무역수지 억달러 한 ) 1 월소비자물가 %,yoy 일 ( 화 ) 미 ) 1 월 ISM 제조업지수 지수 일 ( 목 ) 미 ) 1 월 ISM 비제조업지수 지수 일 ( 금 ) 미 ) 1 월신규고용 ( 농업외 ) 만명 미 ) 1 월실업률 % 일 ( 월 ) 한 ) 1 월생산자물가 %,y/y 일 ( 수 ) 미 ) 12 월무역수지 억달러 한 ) 1 월실업률 % 일 ( 목 ) 미 ) 1 월소매판매 / 자동차제외 %,m/m 1./.9 -.8/ /-3.1 한 ) 2 월기준금리 % 일 ( 토 ) 미 ) 2 월미시간대소비심리평가지수 ( 예비 ) 지수 일 ( 화 ) 한 ) 8 년연간 ( 순상품 ) 교역조건 %,y/y 일 ( 수 ) 미 ) 1 월수입물가 %,m/m 미 ) 1 월주택착공 / 건축허가건수 만호 46.6/ / / 일 ( 금 ) 미 ) 1 월경기선행지수 %,m/m 미 ) 1 월소비자물가 / 핵심 %,m/m.3/.2.3/.1 -.7/. 25 일 ( 수 ) 2 월컨퍼런스보드소비심리지수 지수 일 ( 목 ) 1 월기존주택판매 만호 월내구재주문 / 운송제외 %,m/m / / 일 ( 금 ) 1 월신규주택판매 만호 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 6

7 Weekly Review Summary [ 미국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 18일 ( 수 ) 1월수입물가 %,m/m -1.1/ 월주택착공건수 만호 529/ 월건축허가건수 만호 52.1/ 일 ( 금 ) 1월경기선행지수 %,m/m.4/.1.3 1월소비자물가 %,m/m.3/ 예상치는다소상회했으나석유를제외하더라도전월비.8%, 전년비.6% 나하락함. 건축허가건수는시장예상수준에부합했으나경기후퇴에따른재고증가및주택가격하락이실제공급물량을가늠하는착공건수급감으로이어지는모습. 2 개월연속반등및신규주문선전은긍정적이나다음달선행지수하락이불가피해큰의미를부여하기어려워, 6 개월만에반등은긍정적이나동월수입물가하락및깊어가는경기침체는디플레우려가여전함을시사. [ 일본 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 16 일 ( 월 ) 8 년 4 분기 GDP 속보치 %,q/q -3.3/ 일 ( 목 ) 2 월 BOJ 정책금리 %.1/.1.1 수출과설비투자급감으로성장률급락, 연간으로 9 년만에마이너스성장에진입했으며경기침체지속. 저금리로인해추가금리인하여지가적어금리인하보다는유동성공급, CP 매입등으로통화완화정책시행. [ 국내 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 17 일 ( 화 ) 8 년 ( 순상품 ) 교역조건 %,y/y -13.8/ 원유수입단가의큰폭상승으로전년대비증가율로는 1988 년관련통계집계이후최대폭의하락률을기록함. 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 7

8 U.S. Economic Trends Economist 나중혁 ( , Review 1월수입물가전월비 -1.1% 1월주택착공 / 건축허가건수 46.6 만호 /52.1 만호 1월경기선행지수전월비.4% 1월소비자물가전월비.3% Summary 수입물가의 2분기연속하락이글로벌경기침체를반영한다면동월 CPI 반등은 FRB 의경기부양효과가가시화되는단계에진입하는징후로해석가능. 주택착공건수급감으로부동산경기전반에대한우려가높아졌으나경기선행지수의 2개월연속반등은하반기경기회복기대감이여전히유효함을시사. 수입물가하락에도불구하고미국내 PPI 및 CPI 반등이나타나디플레우려완화 1월수입물가가 6개월연속하락했다. 석유를제외할경우에도.8% 나하락해물가하락이전분야에걸쳐나타나고있음을말해준다. 지난 98년및 21년경기침체당시에도수입물가의전월비하락세가각각 1개월및 7개월연속이어졌던점, 그리고현경기후퇴가 193년대대공황에비견될정도라는점등을감안할때당분간디플레우려는시장의지속적인관심대상으로자리잡을것으로사료된다. 단, 동월생산자물가가전월비.8% 나큰폭으로반등하고소비자물가역시예상수준에부합한것은디플레완화차원에서다소긍정적이다. 아직성급한감이없지않지만수입물가가 6개월연속큰폭으로하락했음에도불구하고미국내물가가반등에성공한것은지난 7년하반기이후시작된통화완화정책에따른경기부양효과가점차가시화되는구간에진입하고있다는징후로도해석가능하다. 이는이후발표된경기선행지수결과에서도다시한번확인되는바로비록선행지수를구성하는 1개항목중실물경기를반영하는지표들의부진이여전했지만마이너스영역에위치한실질금리및대규모유동성공급에따른통화량증가는 2개월연속지수반등을이끌어낼만큼그영향력이확대되고있다는점에주목할필요가있다. 정부정책에대한실망감및동유럽디폴트우려등악재가산재하나하반기경기회복기대감은아직유효 물론 1월주택착공건수급감으로 2월건축허가건수에대한기대가낮아진가운데미시건대소비심리지수및 S&P 5 주가지수역시 2월중큰폭으로하락하는등사실상선행지수의 3개월연속반등가능성은아주낮다. 또한동유럽디폴트라는새로운악재가금융시장의불안을가중시키며증시를패닉속으로빠뜨리고있어향후경기전망에대한불확실성이확대되는모습이다. 그러나경기회복을위한오바마정부의대규모경기부양노력이보다시장친화적이고구체화되고있어하반기경기회복기대감을포기하기엔아직이르다는것이당사의판단이다. 수입물가내주요항목추이 경기선행지수추이 (2 년 =1) 산업용재료 ( 석유제외 ) 자동차및관련부품음식료 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) (%,y/y) 미경기선행지수 ( 좌 ) 12 전반기연율 ( 우 ) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) (%)

9 Japan Economic Trends Economist 문정희 ( , Review 8 년 4 분기 GDP 속보치전기비 3.3% 감소 2 월 BOJ 정책금리.1% 동결 Summary 28 년 4분기일본경제성장률이수출과설비투자급감으로전기대비 3.3% 감소하며예상보다더악화된것으로발표됨. BOJ 통화정책회의에서는저금리로인한금리인하여지가적어유동성공급, CP매입등통화완화정책을시행하기로결정함. 수출과설비투자감소로 4분기 GDP 급락 일본의 28 년 4분기 GDP 가시장예상보다더부진한것으로나타났다. 4분기 GDP 는전기대비 3.3% 감소하였으며, 연율로는 -12.7% 에달해연율로지난 1974 년 1분기이후최악의하락폭을기록하였다. 이로써 28 년연간 GDP 성장률은 -.7% 로지난 1999 년이후 9년여만에마이너스성장에진입하였다. 4분기명목 GDP 는전기대비 1.7% 하락하였다. 4분기성장률급락이주된원인은수출과설비투자급감때문이다. GDP 지출항목계정에서수출은전기대비 13.9% 감소한반면수입은 2.9% 증가하여순수출은 47.7% 급감하였다. 이에 4분기순수출성장기여도는 -3.%p 에달해 GDP 하락의가장큰원인이되었다. 4분기설비투자역시전기대비 5.3% 감소했으며, 성장기여도는 -.8%p 에달했다. 결과적으로대외경기부진으로인해수출이급감하면서기업들도설비투자를줄이고있는양상이다. 기업설비투자감소는고용감소로이어지며, 민간소득과소비위축으로내수경기역시침체되고있다. 글로벌경기침체가미국이나유로경제보다일본경제에더큰충격을끼친것으로판단된다. 뿐만아니라미국과유로등대부분국가들이여전히경기침체중에있고, 일본경제도내수위축이더심화될가능성이높아 9년일본경제는하락폭이확대될가능성이높다. 일본의경기선행지수가 74년오일쇼크이후최대하락폭을기록하고있고, 주요 IB 기관에서전망한 29년일본경제성장률은 - 3.% 에달해 9년버블붕괴보다더심각한침체가예상되고있는것으로나타났다. BOJ 추가금리인하보다유동성지원시행발표 GDP 발표이후개최된 2월 BOJ 통화정책회의에서는만장일치로현기준금리인.1% 를그대로유지하기로결정했다. 회의종료후시라카와총재는 2분기경기반등이예상되나불확실성이너무높고, 29 년에는 8년보다경기상황이더악화될전망이라고밝혔다. 또한추가금리인하보다시중유동성공급과기업자금지원을위해기업어음 (CP) 매입등을추진할것이라고발표했다. 일본대내외성장기여도및성장률추이 미국, 영국, 일본기준금리추이 (%p) 순수출 내수 GDP(y/y) (%) 미국 영국 일본 자료 : 일본내각부, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Datastream, 대신경제연구소 (DERI) 9

10 Korea Economic Trends Economist 김윤기 ( , Review 8 년연간 ( 순상품 ) 교역조건전년비 -13.8% Summary 8년중 ( 순상품 ) 교역조건은원유수입단가의급등영향으로 88년관련통계작성이후최대폭의하락률을기록하며전년비 -13.8% 를기록함. 올하반기로갈수록원화가치상승과주요수출품목의가격상승으로교역조건의개선이기대됨. 8년중교역조건은원유도입단가급등으로사상최대폭의하락률을기록 지난해우리나라의교역조건은관련통계작성이후최대폭의하락률을기록한것으로나타났다. 8년중 ( 순상품 ) 교역조건은원유수입단가의큰폭상승에기인하여전년비 -13.8% 를기록하였다. 이는이전최저치를기록한 년의 -12.2% 보다큰폭의감소를기록한것이다. 지난해우리나라의원유평균수입단가는전년에비해 3달러가량상승한배럴당 1 달러에육박한반면에주요수출품목인반도체가격은크게하락하였다. 이에따라 1단위수출대금으로수입할수있는물량을의미하는 ( 순상품 ) 교역조건이크게악화된것이다. 사실우리나라의교역조건은 96년이후한해도거르지않고감소를기록하여왔다. 매년수입단가증가율이수출단가증가율을상회하여왔기때문이다. 특히지난해교역조건의악화정도가심화되었다는점은경기침체를겪고있는우리경제에상당한부담요인으로작용할전망이다. 즉교역조건악화로인한경제주체들의실질구매력약화로가뜩이나어려운소비회복을지연시켜경기침체기간을장기화시킬우려가있다. 올하반기로갈수록원화가치상승과주요수출품목의가격회복으로교역조건은개선될전망 한편총수출대금으로수입할수있는물량을의미하는소득교역조건 [( 순상품교역조건지수 * 수출물량지수 )/1] 이통계작성이후세번째감소하며역대최고인 -8.3% 를기록하였다. 이는전년에비해수출물량 (6.4%) 이늘어났으나, 수출단가 (4.4%) 보다수입단가 (21.1%) 가더큰폭으로상승한데기인한다. 최근세계경기침체로수출입물량, 수출입단가모두감소하고있으나, 원유도입단가하락에도불구하고수출단가하락폭이수입단가하락폭보다더크게나타나고있어당장교역조건의개선은쉽지않을전망이다. 하지만하반기로갈수록원화가치상승과주요수출품목인반도체가격회복이예상된다는점에서교역조건이개선될여지도충분한것이사실이다. ( 순상품 ) 교역조건추이수출입단가추이 (%,yoy) 3 순상품교역조건 소득교역조건 (%,yoy) 3 수출단가 수입단가 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 1

11 Weekly Preview Summary [ 미국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 25 일 ( 수 ) 2 월컨퍼런스보드소비심리지수지수 일 ( 목 ) 1 월기존주택판매만호 앞서발표된미시간대소비심리지표에서알수있듯이고용쇼크및경기부양안에대한실망감이반영될듯. 최근가격하락에따른일정수요가살아나고있고재고부담도줄어들고있어전월과비슷한수준의판매예상. 1 월내구재주문 %,m/m 운송제외 %,m/m 일 ( 금 ) 1 월신규주택판매만호 내구재수요를유발할만한요인이거의전무한상황이나동월소매판매및경기선행지수에서확인되는신규주문을감안할때감소폭이예상외로양호할가능성상존. 동월주택착공건수가예상밖급감은신규주택수요가지속적으로위축되고있음을시사. [ 일본 ] 일정지표예상치이전치코멘트 25일 ( 수 ) 1월무역수지 십억엔 -1, 일 ( 금 ) 1월실업률 % 월식품제외소비자물가 %,y/y 월산업생산 %,m/m 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 미국과유럽, 중국등수출비중높은국가들의경기부진영향으로수출급감지속, 춘절효과까지감안하면무역적자확대대내외경기부진의영향으로기업설비투자위축, 고용수요감소추세지속원자재가격하락과내수위축, 기저효과까지고려할때 1 월물가상승률은마이너스예상. 대내외수요감소와재고증가추세로인해생산활동위축심화, 1 월출하-재고증가율더욱하락전망 11

12 U.S Data Preview Economist 나중혁 ( , 일정 지표 예상치 이전치 25일 ( 수 ) 2월컨퍼런스보드소비심리지수 일 ( 목 ) 1월기존주택판매 월내구재주문 / 운송제외 -2.5/ / 일 ( 금 ) 1월신규주택판매 소비심리악화로내구재및신규주택수요악화불가피 소비심리위축이지속되면서내구재및주택수요악화가불가피한상황 앞서미시건대소비심리지수가크게위축된것에서알수있듯이컨퍼런스보드의소비자기대지수역시갈수록깊어지는경기침체및이에따른고용쇼크영향으로지수하락이불가피해보인다. 특히고용비중이높은지수특성상, 사실상역대최악의일자리감소를기록한지난 1월결과를감안할때예상치를하회하는결과도염두에두어야할것으로사료된다. 주택지표는지난 12월에이어이번 1월중에도다소상반될결과를이어갈가능성이높은것으로판단된다. 최근기존주택시장은저금리및가격메리트에따른일정수여로안정된모습을보이고있으나신규주택시장은최악의재고부담및경기악화에따라크게위축되는흐름을이어가고있기때문이다. 또한변동성이높은신규주택판매가반등에성공하더라도지난 12월중수요가무려 14.7% 나급감했던점을감안할때의미있는징후로보기어려울전망이다. 한편, 내구재주문은수요를유발할만한요인이거의전무한상태로암울한흐름이이어질전망이다. 미국내 2월필라델피아제조업지수는 18년래최저치를기록하고유로존의 2월제조업구매자관리지수역시사상최저치를기록하는등글로벌경기침체에따른제조업경기의추가조정이불가피한상황이다. IT관련수요는상대적으로선방하는모습이나비국방자본재수요가급격히감소하는것은기업들이투자회피심리가확대되고있음을시사한다. 단, 1월제조업체감경기가예상보다양호한흐름을보인데다동월경기선행지수내소비재및비국방자본재신규주문이높은재고부담에도불구하고반등에성공했던점을감안할때시장예상치를크게하회할가능성은높지않을것으로사료된다. 고용쇼크로소비심리위축이심화될가능성높아 (%) 신규고용 ( 우 ) ( 십만명,3ma) 8 7 일자리풍부일자리얻기힘듬 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 비국방자본재수주급감 = 투자위축심화 (%,y/y) (%,y/y) 6 5 비국방자본재 IT주문 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 12

13 Japan Data Preview Economist 문정희 ( , 일정 지표 예상치 이전치 25일 ( 수 ) 1월무역수지 -11,795억엔 -3,27억엔 27일 ( 금 ) 1월실업률 4.6% 4.4% 1월신선식품제외소비자물가전년비 -.1%.2% 1월산업생산전월비 -1.% -9.8% 대내외수요감소심화로주요경제지표부진지속 금주에는 1월주요경제지표가발표될예정이다. 지난주 8년 4분기 GDP 속보치가시장예상보다더부진한결과로발표되어 1월주요경제지표역시부진할것으로예상된다. 수출급감과춘절효과로 1 월무역적자확대예상 25일발표예정인 1월무역수지는전월보다적자폭이확대될전망이다. 지난 12월무역적자는 3,27억엔이었으며 1월에는 1조 1,795억엔적자가예상된다. 무역적자확대가예상되는근거는무엇보다미국과유럽, 중국등수출비중이높은국가들의경기부진에따른수요감소와 1월춘절효과, 즉설연휴로인한항구휴무등때문이다. 1월실업률은전월보다상승한 4.6% 에이를전망이며, 고용수요를의미하는구인구직배율도전월보다더악화된.7배내외에불과할전망이다. 최근경기부진이심화되고있고, 설비투자감소와이에따른고용수요감소를감안하면일본실업률은지난 21년경기침체기에기록했던 5% 대까지상승할것으로예상된다. 원자재가격하락과내수경기위축으로소비자물가마이너스진입 1월신선식품제외소비자물가상승률은원자재가격하락및내수경기위축으로전년비 -.1% 로하락할전망이며, 지난 27년 9월이후 16개월여만에마이너스물가상승률이예상된다. 지난 2월중순에발표된 1월기업물가지수가 -.2% 상승률에불과하여소비자물가역시추가하락할것으로판단된다. 1월산업생산역시전월보다악화될것으로예상된다. 수출감소와내수경기위축, 재고증가등으로기업생산활동위축이더심화될것이며, 재고소진이나타나지않는한산업생산감소추세는지속될전망이다. 또한최근산업생산급락이일본경제성장률급락과유사하여 1분기산업생산및경제성장률상승은쉽지않을것으로사료된다. 일본무역수지및수출입증가율 일본출하 - 재고증가율과산업생산증가율추이 (1 억엔 ) 무역수지 ( 좌 ) 수출 수입 (%,yoy) 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 자료 : 일본재무성, 대신경제연구소 (DERI) (%,y/y) 2 출하-재고산업생산 자료 : 일본경제산업성, 대신경제연구소 (DERI) 13

14 Commodity Market Trends 대신경제연구소경제조사실 국제유가주간동향 Dubai 4.1 ~ ($/Bbl) Brent 39.7 ~ ($/Bbl) WTI ~ ($/Bbl) Summary 전주국제유가는선진국의경제지표부진및 9년 GDP 성장률전망하향조정등으로세계경기의회복시점이지연될수있다는전망으로약세흐름을지속함. OPEC 의감산준수이행및경기침체여파로인한수요감소가첨예하게대립되고있어단기간좁은박스권을형성하며등락을거듭할전망임. 세계경기의회복시점지연가능성으로유가는약세흐름이어가 전주국제유가는배럴당 3~4 달러대비교적좁은박스권을형성하며등락을거듭했다. 세계경기의회복시점이지연될수있다는전망이부각됨에따라국제유가는약세흐름지속미주요경제지표가연이은부진을보이고있는가운데, 미연준역시 9 년 GDP 성장률전망치를하향조정 선진국의경제지표부진및 9 년 GDP 성장률전망하향조정등으로세계경기의회복시점이지연될수있다는전망이국제유가가약세흐름을이어가는데결정적인요인으로작용했다. 일본의 8 년 4/4 분기 GDP 성장률이 35년만에최대폭으로감소하여 -12.7%( 연율기준 ) 의성장률을기록했다고발표했다. 글로벌금융시장의불안으로엔화가강세를지속하고있으며, 세계경기침체여파로대내외수요감소및수출기업들의실적악화등이악영향을미치고있는것으로분석된다. 미국의주요경제지표가연이은부진을보이고있는가운데, 미연준은 9 년 GDP 성장률을종전전망치인 -.2~1.1% 에서 -.5~-1.3% 로하향조정했으며, 영국역시 9 년 GDP 성장률이종전의 -1.7% 에서 -3.3% 로크게감소할것으로내다보고있다. 이러한선진국중심의경기침체를반영하여 IEA 및 EIA, OPEC 은 9 년세계석유수요가전년대비 1 만 b/d 이상감소할것으로전망한점도유가하락에일조한것으로판단된다. 원유수요의대용지표로파악되고있는미증시는 6년래최저치를기록 한편, 19일발표된미경제지표 ( 고용및제조업경기 ) 의부진으로최근들어원유수요의대용지표로쓰이고있는미다우존스지수가하락하며거의 6년래최저치인 7,465.95pt 를기록했음에도불구하고국제유가 (WTI 유기준 ) 가전일대비 14% 급등한배럴당 달러로마감한점이눈에띈다. 이는국제유가가시장의호재에만반응을보인것으로써미 1월경기선행지수가 2개월연속상승세를시현하였으며, 미원유재고가예상밖으로감소한것으로발표되었기때문인것으로풀이된다. 일본 GDP 성장률및산업생산추이 (YoY,%) GDP( 우 ) 산업생산 (YoY,%) Q 2Q 3Q 4Q 7 1Q 2Q 3Q 4Q 8 1Q 2Q 3Q 4Q -6 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 14

15 미원유재고가예상밖감소를보인점도유가상승재료로작용, 그러나재고증가가추세로이어질가능성은현재로서낮아미원유재고감소는수요회복의영향보다는 OPEC 감산으로미원유수입량이감소했다는의견이제기 당초블룸버그사전주간재고조사에서전주대비 32 만배럴증가할것으로예상되었던미원유재고 (2.13 일기준 ) 는전주대비 14만배럴감소한 3.5 억배럴을기록했으며, 중간유분재고역시전주대비 81만배럴감소한 1.4 억배럴을기록한것으로나타났다. 하지만이러한재고증가가추세로이어질가능성은현재로서낮은것으로평가된다. 전주미원유재고의중가는수요회복의영향보다는미원유수입감소의영향이더크게작용했기때문이다. 일각에서는 OPEC 의감산준수가꾸준히이행됨에따라수출량이감소했기때문이라는의견이제기되고있다. 실제로지난 1월 OPEC 의수출량 ( 이라크제외 ) 는전월대비 3.5% 감소한 2,62 만 b/d 를기록한것으로나타났으며, 전주미원유수입은전주대비 86만 b/d 감소한 879 만 b/d 를기록한것으로나타났다. 그렇다하더라도, 미경기침체여파로인한원유수요감소세가빠르게진행되고있어 OPEC 감산이재고감소에미치는영향은다소미미할것으로예상된다. 세계경기침체는여전히진행과정중에있어 OPEC 감산준수에도불구, 유가의하강리스크는크게감소하지않을것으로예상 세계경기침체는여전히진행과정중에있으며, 글로벌금융시장이불안한흐름을지속하고있다는점에서유가의하강리스크는크게감소하지않을것으로예상되며, 세계경기가저점을통과했다는시그널이나타나기전까지원유수요회복도쉽지않을전망이다. 다만 OPEC 의지속적인감산준수는국제유가가배럴당 3달러선에서강력한하방경직성을나타내는데주요변수로작용할것으로판단된다. 미원유재고증가율추이 (8 년 11 월 14 일이후 ) ( 전주대비, 천 Bbl) 8, 미원유재고 6, 4, 2, -2, -4, 8년 11월 2주 11월 4주 12월 2주 12월 4주 9년 1월 1 주 1 월 3 주 1 월 5 주 2 월 2 주 자료 : EIA, 한국석유공사, 대신경제연구소 (DERI) 15

16 Financial Market Trends Economist 문정희 ( , 원 / 달러환율 원 / 달러및엔 / 달러추이 (KRW/USD) (JPY/USD) 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,427.5~1,56. 원 ( 종가기준 ) 금주전망 : 1,45~1,53 원 원 / 달러 ( 좌 ) 엔 / 달러 대외적으로는일부동유럽국가들의부도가능성과대내적으로은행권의외화유동성우려, 북한리스크등악재가중첩되어발생하며원화환율은급등세를연출함. 원 / 달러환율은주말 1,56.5 원으로마감해전주대비무려 12.3 원이나상승함 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 3.69~3.97% ( 종가기준 ) 금주전망 : 3.5~4.% (%) 국고채 3 년 미국채 1 년 경기부양을위한정책당국의추경예산편성에따른국채발행물량부담과원 / 달러환율의급등세가큰폭의금리상승을견인함. 주중일시적으로정부발행국채의한은직매입가능성으로금리가하락하기도하였으나, 주말원 / 달러환율이다시폭등한영향으로전주말대비 35bp 상승한 3.92% 로마감 KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,65.95~1,175.47pt ( 종가기준 ) 22 KOSPI ( 좌 ) KOSDAQ 미국의대규모경기부양안통과소식에도불구하고실효성여부및경기침체우려로 6년여만에최저치로하락 14 한가운데동유럽국가들의채무불이행우려까지겹치 12 며세계금융시장은동반하락, 그동안견조한상승세 1 를보였던국내증시도원 / 달러상승, 채권금리상승등시장불안이고조되어주중 1.6% 급락마감함 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 16

17 A. Global Currency 미국과유럽등주요국증시가큰폭으로하락한가운데글로벌금융시장의리스크가고조되면서원 / 달러환율은지난 8년 11월말이후약 3개월여만에다시 15원대를상향돌파함. 국고채 3년물금리는주중 28bp 상승했으며, 코스피지수는 1.6% 급락하는등시장불안고조. 금융시장불안이달러화강세를유발시켜엔 / 달러환율은 11 월이후 3개월만에다시 94 엔대까지상승하였고, 아시아통화와동유럽통화모두달러화에대해약세를기록함. 엔 / 달러및달러 / 유로 (JPY/USD) (USD/EUR, 역계열 ) 엔 / 달러달러 / 유로 ( 우 ) 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (SWF/USD) (USD/AUD, 역계열 ) 스위스프랑 / 달러 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) (HKD/USD) 위안 / 달러 ( 좌 ) 7.84 홍콩달러 / 미달러 7.82 (INR/USD) 52 5 인도루피 / 달러 ( 좌 ) 태국바트 / 달러 (TBT/USD) 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD) 원 / 달러 NDF 1 년물 (JPY/USD) 엔 / 달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 17

18 B. Global Interest Rate 금융시장불안이채권시장불안으로이어져국고채 3년물금리는 3.69~3.97% 까지약 28bp 상승함. 한은금리인하에도불구하고글로벌시장불안감이국채금리상승, 채권가격하락으로이어짐. 반면 3개월 CD금리는 2.54% 까지하락하여국채 3년물금리와의격차가무려 1.38%p 까지확대되었고, BBB 등급회사채금리는 12% 대를상회함. 금융불안이채권시장에서도악재로작용하고있음. 국고채와국내증시추이 (%) (pt) 6.5 국고채3년 22 KOSPI( 우 ) (%) 국고채및미국채 1 년물추이 국고채 1 년 미국채 1 년 유로채및일본국채 1 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 1 년물금리차 (%) (%) 5. 유로채1년물 2.2 일본국채1년물 ( 우 ) (%) 미국채 - 일본국채 유로채 - 일본국채 ( 우 ) 국고채장단기금리차 (3 년물 -CD 3M) 미국채장단기금리차 (1 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) 국고채 3 년 CD3M (%) (%) 장단기금리차 ( 우 ) 미국채 1 년미국채 2 년 (%) 국내국고채금리차주간추이 : 1.38%p (.38%p 상승 ) 미국채금리차주간추이 : 1.86%p (.4%p 하락 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 18

19 C. Global Stock Market 미국다우지수가 7,4 선을하회하여지난 22 년 1월이후최저가로하락했으며, 유럽 3개국과일본, 홍콩증시도 4~9% 급락함. 금융시장불안과경기침체심화, 동유럽국가들의채무불이행우려등이겹치면서글로벌증시는동반하락. 그동안견고한상승세를이어갔던국내증시도세계증시하락과원 / 달러환율상승, 채권금리상승등금융시장변동성확대로인해주중 1.6% 급락함. 외국인과기관, 프로그램매도가증가하면서하락폭도확대됨. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 9 8 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) Dow( 좌 ) Nikkei225 (JPY) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 영국 ( 좌 ) 독일 상하이 A( 좌 ) BSE 3 SENSITIVE 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 3 26 러시아 ( 좌 ) 브라질 BANGKOK S.E.T.( 좌 ) Vietnam Stock 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 19

20 주간세계주요국의주가동향 주요국주가의주간등락률비교 미국다우지수가정부의경기부양안에대한실효성의문, 경기침체우려심화등이겹치면서 7,4 선을하회했으며, 지난 22 년 1월이후최저치로추락함. 유럽 3개국증시와일본, 홍콩등선진증시모두미국증시하락과동유럽국가들의채무불이행우려, 글로벌경기침체심화등각종악재로인해주중 4~9% 하락함. 국내코스피지수도금융시장불안으로인해주중 1.6% 급락했으며, 코스닥지수도 7.2% 하락마감함. ( 주간등락률 : 평균 -6.3% 하락 ) 필리핀말레이시아 태국 중국인도네시아 대만 일본멕시코 NASDAQ Dow 홍콩 싱가포르 S&P5 브라질영국 KOSDAQ 인도프랑스 독일 KOSPI 러시아 평균 : -6.3% -1.6 ( 자국통화기준, 전주말비,%) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 최근 2 일국내 KOSPI 지수와의상관계수 주요국주가의전년말대비등락률비교 1)S&P :.62 2)Nikkei 225 :.59 3) 상해 A :.19 1 중국 KOSDAQ 브라질말레이시아필리핀대만태국인도네시아 KOSPI 인도 NASDAQ 싱가포르홍콩영국프랑스 S&P5 Dow 일본독일멕시코러시아 ( 자국통화기준, 전년말비,%) 평균 : -6.7% 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, 대신경제연구소 (DERI). 2

21 Global Economic Table 국내경제지표 생산활동 2월 1월 12월 11월 1월 27 산업생산 %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 내수 %,yoy 수출 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수 %,yoy 소비및투자 소비재판매 %,yoy 내수용소비재출하 %,yoy 국내기계수주 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가및통화 소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 총유동성 (L) %yoy 고용 실업률 % 월간신규고용 천명,yoy ( 농림어업제외 ) %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 대외거래 수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표 소비자기대지수 기준 = 소비자평가지수 기준 = 전경련 BSI ( 전망 ) 기준 = 전경련 BSI ( 내수 ) 기준 = 전경련 BSI ( 수출 ) 기준 = 주 : * 통관기준 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg, Datastream 21

22 미국경제지표 실물경제활동 2월 1월 12월 11월 1월 27 산업생산 %,yoy IT / 비IT %,yoy -9.5/ / / /.6 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 ( 핵심 ) PCE %,yoy.6(1.7) 1.4(1.9) 3.2(2.) ) 소비자물가 %,yoy -.2(1.7) -.1(1.7) 1.(2.) 3.7(2.2) 2.9(2.3) 생산자물가 %,yoy -1.3(4.2) -1.2(4.3).2(4.1) 5.1(4.4) 3.9(1.9) 소비개인가처분소득 (2년기준) %,yoy 개인소비 (2년기준) %,yoy 소매판매 %,yoy 가처분소득대비저축률 % 고용월간신규고용 천명 상품생산업 천명 서비스업 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 MBA 리파이낸싱 199= 모기지신청 (9=1) 월평균 년고정모기지금리 월평균 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비자심리 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM제조업 기준 = ISM비제조업 기준 = 시카고PMI 기준 = 필라델피아제조업지수 지수 출처 : Bloomberg, Datastream 22

23 일본경제지표 생산및투자 1월 12월 11월 1월 9월 27 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= 전산업활동지수 %,yoy 핵심민간기계수주 %,yoy 물가기업물가지수 %,yoy 동경근원소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg, Datastream 중국경제지표 생산및투자 1월 12월 11월 1월 9월 27 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy 통화공급 (M2) %,yoy 소비소매판매 %,yoy 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg, Datastream 23

Microsoft Word - Macro120103.doc

Microsoft Word - Macro120103.doc Weekly Focus 국제유가, 추가 상승 가능성에 대한 점검 Economist 채현기 (769-3002) coolheuy@deri.co.kr Summary 2011년 국제유가는 연평균 기준으로 지난 2010년에 기록했던 배럴당 79달러 대비 약 25% 상 승한 배럴당 95달러 수준을 기록함에 따라 2년 연속 level-up되는 흐름을 시현함. 2012년에