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서희 군
6 years ago
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1 Weekly Focus 1 월금통위기준금리동결배경과전망 Economist 김윤기 ( ) mackyg@deri.co.kr Summary 1월금통위는기준금리를현행 2.75% 에서동결하는조치를취함. 이로써기준금리는지난해 7월과 10월각각 0.25%p 인하된이후 3개월연속동결기조를이어감. 1월기준금리동결은금통위원만장일치는아니었음. 금번기준금리동결배경은대내외경제상황에대한인식이종전과큰변화가없는가운데통화정책변경을수반할만한경제적변화가없었다는판단에기인한것으로판단됨. 다만최근원 / 달러환율의가파른하락과저성장장기화에따른성장잠재력훼손가능성에대한우려를표명함으로써통화정책변경가능성을열어놓은것으로판단됨. 당사는 1분기 (2~3 월중 ) 한차례기준금리인하가능성을열어두고있음. 만일원화강세와엔화약세현상이현추세대로진행된다면통화당국은기준금리인하를통해내외금리차축소로원화강세저지에나설것으로예상함. 1월통화정책방향문에 ' 저성장지속으로성장잠재력이훼손되지않도록 ' 이라는문구가새로이포함된것에서도알수있듯이, 통화당국은우리경제의낮은경제성장률이장기화되고있는점을우려하고있으며이는기준금리인하의충분한명분으로작용할것으로사료됨. 1

2 1월금통위기준금리동결배경한국은행금융통화위원회는 1월통화정책회의에서기준금리를현행 2.75% 수준에서동결하는결정을내렸다. 이로써기준금리는지난해 7월과 10월각각 0.25% 씩인하한이후 3개월연속동결기조를이어가게되었다. 단 1월기준금리동결결정은금통위원만장일치는아니였다. 시장일각에서는경기부양과원 / 달러환율의가파른하락을방지하는차원에서 1월기준금리인하가능성도제기하는등여느때보다 1월금통위의기준금리결정에관심이많았던게사실이다. 하지만대다수시장참여자들의예상과일치해금통위는 1월통화정책회의에서는기준금리를현행수준에서유지하기로결정했다. 금번기준금리동결조치는통화정책당국의대내외경제상황에대한인식이종전과크게달라지지않은가운데통화정책변경을수반할만큼특별한경제적요인을찾을수없었다는데기인한것으로평가된다. 통화당국은 1월통화정책방향문에서세계경제는향후완만한회복이예상되지만여전히유로지역의재정위기, 미국의재정긴축과관련된불확실성으로성장의하방위험이남아있다는평가를내렸다. 국내경제상황에대해서는물가안정세가지속되고있지만수출및내수관련지표가개선과악화를반복하는가운데성장세가미약한수준을지속하고있다는종전인식을그대로유지했다. 또한향후에도상당기간세계경제의더딘회복세등으로마이너스 GDP 갭이상당기간지속될것으로보았다. 이와같이금통위의대내외경제상황에대한인식은종전과크게달라진점은없었다. 따라서국내물가가안정된상황에서기존의완화적통화정책스탠스를유지하면서향후대내외경제여건변화를좀더살펴볼필요가있었던것으로사료된다. 그림 1 기준금리추이 (%) 7 6 기준금리 소비자물가상승률 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 2

3 한은총재의기자간담회주요내용 사실 1월금통위에서기준금리인하가능성을배제할수없었던요인중의하나는원화강세와엔화약세에따른국내경제에미칠부정적우려부문이었다. 한은총재는기본적으로통화당국이환율에대한입장을밝힐수없다는기본전제를달았지만환율이국내경제에미칠영향은과거보다는제한적일것이라는의견을피력했다. 즉과거원화강세와엔화약세는우리나라의수출단가상승과일본의수출단가하락으로수출에부정적인영향을미쳤지만최근으로올수록우리나라의비가격경쟁력강화로과거보다환율변동의수출에미치는부정적영향력은낮아졌다는것이다. 실제한국은행의분석자료에따르면, 환율이수출가격에미치는효과가유의하지않거나약화된것으로나타났다. 원화강세와엔화약세가수출에미치는영향은자동차, 기계류등일부품목에국한되는것으로조사되었다. 그림 2 미달러화대비통화가치상승률 ( 엔 / 달러 ) 엔 / 달러원 / 달러원 / 엔 ( 원 / 달러, 원 / 엔 ) 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1, 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 표 1 한국, 일본의환율변화시수출가격증감률 ( 환율전가율 ) 한국수출가격 일본수출가격 원 / 달러상승시원 / 달러하락시엔 / 달러상승시엔 / 달러하락시 93~ ** -0.24*** -0.34*** -0.38*** 00~ *** -0.31*** 주 : ***, **, * 는각각 1%, 5%, 10% 수준에서유의함을의미자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 3

4 하지만원화강세와엔화약세현상이현재의추세대로지속될경우, 우리경제에미칠부정적영향을피할수없을것이다. 따라서통화정책수단을사용한내외금리차축소로원화강세를저지할가능성은여전히열려있다는판단이다. 이는한은총재도국제간금리재정거래 (interest rate arbitrage) 에의한금리평형 (interest rate parity) 관계를언급하면서금리가환율에영향을미친다는점을인정한것에서도알수있다. 다만 1월금통위에서는환율변화에대한진지한검토가있었지만당장환율변수하나만을고려해통화정책변화를가져오기에는이르다는판단을한것으로볼수있다. 따라서원 / 달러환율하락이차후에도가파르게진행될경우기준금리변화의주요한요인이될소지는충분하다. 환율하락과함께우리경제의저성장이지속되고있는점도통화정책변화를가져다줄수있는요인이다. 한은총재는우리경제의성장에대해 ' 성장률 ' 자체는당초예상보다낮지만 ' 성장세 ' 는예상대로진행되고있는것으로평가했다. 국내경제성장률이예상보다낮은이유로세계경제회복이더디게진행되고있는점을들었다. 총재는지난해 4분기국내경제성장률이전분기비기준으로당초예상했던 0.8% 에서 0.4%p 하락한 0.4% 로예측되고이의영향으로올해연간경제성장률도베이스가낮아진효과가반영될것으로보았다. 하지만완만한경기회복세가유지되면서경제성장률이하반기로갈수록점차높아지는형태의성장세는기존전망과큰차이가없을것임을강조했다. 금통위가열린당일오후에한국은행은지난해 10월전망치를수정한 '2013 년경제전망 ' 을발표했다. 한은의수정전망치에따르면, 2013 년국내경제성장률은종전 (2012 년 10월전망시 3.2%) 보다 0.4%p 낮아진 2.8% 성장에그칠것으로내다보았다. 한은은올상반기국내경제는매분기경제성장률 ( 전분기비 ) 이장기추세수준을밑돌것으로예상되지만하반기에는대외불확실성이완화되고글로벌경기가개선되면서성장률이 1.0% 수준까지상승할것으로예상했다. 표 2 한국은행 2013~2014 경제전망 2013 년 2014 년 상반기하반기연간연간 GDP(YOY) 경상수지 ( 억달러 ) 소비자물가 주 : < > 내는 2012 년 10 월전망치자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 2.8 <3.2> 320 <250> 2.5 <2.7>

5 한은의올해국내경제성장률예상치는우리경제의잠재성장률수준을한참밑도는수치이다. 올해점진적인경기회복과성장제고가예상된다고는하나여전히저성장기조를완전히벗어나지못한다는점에서는우려되는상황이다. 국내경제성장률은 2007 년 5.1% 를기록한뒤글로벌금융위기발생의영향으로 2008 년 2.3%, 2009 년 0.3% 로급락한뒤 2010 년 6.3% 로회복했었다. 하지만유로재정위기장기화와이에따른세계경기회복지연으로국내경제는 2011 년 3.6%, 2012 년 2.0%( 한은전망치 ) 로잠재성장률 (3% 후반으로추정 ) 을크게하회하는낮은저성장이지속되고있다. 대부분의경제전망기관들은 2013 년에도우리경제성장률을 3.0% 초반내지이보다낮은성장률을기록할것으로예상하고있어자칫저성장기조가고착화될위험성을안고있다. 그렇지않아도중장기적으로인구증가율하락, 저축률하락, 수출로인한성장한계등으로잠재성장률하락추세에있는우리경제가소비와투자부진등으로저성장이장기화될경우성장잠재력훼손에따른잠재성장률하락이더욱가속화될우려가있다. 이런상황에서정부는이미경기부양에적극적으로대처하기위해올해전체세출예산의 72% 수준을상반기에배정한바있다. 상반기예산배정율은 2009 년 70.0% 수준에서 2011~2011 년다시 60% 대로낮아졌으나지난해 70.0% 에이어올해다시 72% 수준으로상향되었다. 특히조기예산집행은경기파급효과가높은 SOC 와일자리사업에집중되었다. 하지만상반기중재정조기집행을통한경기부양노력에도불구하고정부의재정건전화기조유지와대외경제환경악화에따라재정승수효과가크게나타나기는어려울것이라는점에서재정정책에의한성장제고효과는한계가있을것으로사료된다. 국회에서확정된 2013 년예산안을살펴보면, 통합재정수지에서사회보장성기금흑자분을제외한 2013 년관리재정수지는 GDP 대비 -0.3% 를목표로하는균형재정기조를유지하는것으로되어있다. 이는 2012 년 -1.1% 보다재정수지적자폭이줄어든것이다. 그림 3 경제성장률추이그림 4 최근 10 년간상반기예산배정율추이 (y/y) 전분기비 (q/q) 전년동분기비 ( 좌축 ) Q 3Q 4Q Q 3Q (%) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 기획재정부, 대신경제연구소 (DERI) 5

6 물론새정부출범이후경기상황에따라서는추가경정예산편성등경기부양을위한확장적재정정책시행가능성을배제할수는없다. 하지만경기부진에신속히대처할필요가있는상황에서추경편성과정과재정집행시차등을고려할때정책효과가반감될소지도있다하겠다. 1분기중기준금리인하가능성은열려있어당사는 2~3 월중한차례기준금리인하가능성을열어두고있으며이후로는연내동결기조가지속될것으로예상한다. 상반기중예상되는저조한경제성장률과원 / 달러환율의가파른하락을완충한다는차원에서통화정책변경에따르는명분은충분하다는입장이다. 현우리경세상황은저성장장기화에따른부작용을방지하고성장활력을제고하기위해재정정책과통화정책을통한적극적경기부양이필요한시점이라판단된다. 1월통화정책방향문에서는 ' 저성장지속으로성장잠재력이훼손되지않도록 ' 이라는문구가새로이포함된것에서도알수있듯이, 통화당국은우리경제의낮은성장률이장기화되고있는점을우려하면서주목하고있다. 대외경제환경의개선만바라보기에는우리경제가처한현실이녹록하지않다. 특히올상반기중부진한경기회복세를끌어올리고경제활력을제고함으로써저성장기조를빨리벗어나기위한노력이어느때보다요구되는시점이라고사료된다. 최근원화강세와엔화약세가더욱심화될경우대외의존형성장을하는우리경제에큰부정적충격을줄가능성이높다는점도기준금리인하의필요성을높혀준다고하겠다. 향후에도원 / 달러환율은선진국의양적완화정책, 국내외환공급우위현상지속, 국가신용등급상향등으로하락기조가이어질전망이다. 이에비해엔 / 달러환율은일본아베정부의강력한통화완화정책기조를통해상승기조를보일전망이다. 우리나라의주요수출품목이대부분해외에서일본제품과경쟁관계에있는점을고려하면재정환율인원 / 엔환율의가파른하락은급격한가격경쟁력상실로인한수출급락을초래할우려도있다. 이같은이유로통화정책변경은가급적 1분기중에시행되는것이바람직하다는입장이다. 다만기준금리는하반기예상되는세계경기회복가시화와국내물가오름세등을감안할때한차례인하후에는동결기조가연내지속될것으로예상된다. 참고로테일러준칙룰에따른실제기준금리와추정기준금리를살펴보면, 2012 년 3분기추정기준금리는실제기준금리수준을하회하는것으로나타났다. 이는잠재성장률을하회하는실제경제성장률과물가상승률하락이반영된결과로분석된다. * 테일러룰적용공식 = 전기물가상승률 - 장기균형실질금리 + 물가가중치 ( 실제물가상승률 -목표물가상승률 ) + 성장률가중치 ( 실제성장률-잠재성장률 ) 6

7 그림 5 실제기준금리와추정기준금리비교 (%) 실제기준금리 추정기준금리 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 7

8 [ Weekly Updates & Summary ] 유럽경제 유로존경기기대지수, 산업기대지수및서비스기대지수모두 10 월을저점으로반등하는모습을보이고있다는점을고려할때소매판매의개선세도기대할수있을전망임. 유로존경기회복이 ECB 에서전망하는하반기이후로지연될때기준금리인하의가능성이커질것이라고판단함. 중국경제 중국의무역수지는개선세가나타났으며물가상승률은반등조짐이나타남. 주요수출대상국들로의수출개선세는긍정적이며. PPI 반등은 신도시화정책 의기대감을이어갈전망임. 수출호조와 PPI 반등세는정책기대감과맞물려경기회복기대감을높일것으로판단됨. 일본경제 일본의 12 월본원통화는전년동원대비 11.8% 기록하며증가세가확대되었음. 본원통화공급량증가는일본정부의공격적통화정책과함께지속될것으로판단됨. 한편일본의적극적인경기부양정책에따라엔 / 달러환율은큰폭으로상승하여 엔으로마감하였음. 11 일발표된 11 월경상수지는무역수지적자규모가확대되어 10 개월만에적자로전환, 2,224 억엔을기록하였음. 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] 국고채 3 년물금리는한은금통위의기준금리인하기대감을선반영하면서기준금리를하회한 2.70% 까지하락세를지속함. 그러나 11 일한은금통위에서기준금리를현행 2.75% 로동결한것을비롯해주요국펀더멘탈에대한긍정적인전망등으로인해 2.76% 로마감하며금리역전현상이해소되었음. 다음금통위까지기준금리 (2.75%) 수준의박스권흐름을지속할가능성이높다는판단임. 전주원 / 달러환율은주요지지선이었던 1060 원대를하향이탈하며 1 년 5 개월래최저수준인 원에거래를마감함.( 이전최저치는 2011 년 8 월 2 일기준 원 ) 미재정절벽의부분적합의타결이후, 주요국경제지표호조로인한위험자산선호심리가재개되고있는점이환율하락요인으로작용함. 또한 1 월한은금통위에서금리를인하할것이라는기대감과는달리동결한점도환율하락폭을키움 원선에서외환당국의개입경계심리가강화되는지여부가중요하다는판단임. 금주원 / 달러환율은 1,050 원 ~1,062 원사이에서등락을거듭할것으로전망함. 8

9 [ Global Economic Diary ] 지표결과예상이전기타 10월 4일 ( 목 ) 유 ) 10월기준금리 % 일 ( 금 ) 미 ) 9 월비농업신규취업자수만명 미 ) 9 월실업률 % 일 ( 목 ) 한 ) 10 월기준금리 % 일 ( 월 ) 미 ) 9 월소매판매 ( 운송제외 ) %, m/m 일 ( 화 ) 미 ) 9 월소비자물가 / 핵심 %, m/m 0.6/ / / 0.1 미 ) 9 월산업생산 %, m/m 유 ) 9 월 CPI %, y/y 유 ) 8 월무역수지십억유로 일 ( 수 ) 미 ) 9 월주택착공 / 건축허가만호 87.2/ / / 일 ( 목 ) 미 ) 9 월경기선행지수 %, m/m 일 ( 금 ) 유 ) 8 월경상수지십억유로 일 ( 월 ) 일 ) 8 월산업생산 %,y/y 일 ( 금 ) 일 ) 8 월선행지수 (CI) 2005= 일 ( 월 ) 일 ) 9 월무역수지 ( 통관기준 ) 10 억엔 일 ( 수 ) 미 ) 9 월신규주택판매만호 일 ( 목 ) 미 ) 10 월 FOMC 기준금리 % 일 ( 금 ) 미 ) 3 분기 GDP 속보 %,q/q,ann 한 ) 3 분기 GDP %, y/y 일 ( 수 ) 한 ) 9 월광공업생산 %, y/y 월 1 일 ( 목 ) 한 ) 10 월무역수지억달러 한 ) 10 월소비자물가 %, y/y 중 ) 10 월 PMI 제조업지수 Index 중 ) 10 월 HSBC PMI 제조업지수 Index 일 ( 수 ) 유 ) 9 월소매판매 %, m/m 일 ( 목 ) 유 ) 11 월기준금리 % 일 ) 9 월경상수지 10 억엔 일 ) 9 월무역수지 (BOP 기준 ) 10 억엔 일 ( 금 ) 한 ) 기준금리 % 일 ( 화 ) 유 ) 9 월산업생산 %, m/m %, y/y 일 ( 수 ) 유 ) 3Q GDP %, q/q %, y/y 일 ( 화 ) 미 ) 10 월기존주택매매백만호 미 ) 10 월주택착공건수천호 일 ( 목 ) 유 ) 11 월제조업 PMI 지수 index 일 ( 금 ) 유 ) 11 월 IFO 기업환경지수 index 일 ( 금 ) 일 ) 10 월소비자물가지수 ( 신선식품제외 ) %,y/y -0.4(0.0) -0.4(-0.1) -0.3(-0.1) 일 ) 10 월산업생산 %,y/y 월 1 일 ( 토 ) 한 ) 11 월무역수지억달러 일 ( 월 ) 한 ) 11 월소비자물가 %, y/y 일 ( 월 ) 유 ) 10 월무역수지,SA 억유로 일 ( 화 ) 미 ) 신규실업수당청구건수천명 일 ( 금 ) 미 ) 10 월기존주택매매백만호 유 ) 12월소비자기대지수 index 월 7일 ( 월 ) 일 ) 12월본원통화 %,y/y 일 ( 화 ) 유 ) 11월소매판매 %, q/q 유 ) 12월경제기대지수 index 일 ( 목 ) 유 ) ECB 정책금리 % 중 ) 12월무역수지 10억달러 일 ( 금 ) 중 ) 12월소비자물가지수 %, y/y 중 ) 12월생산자물가지수 %, y/y 일 ) 11월경상수지 10억엔 일 ) 11월무역수지 (BOP 기준 ) 10억엔 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 / 중국 / 일본 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 9

10 Weekly Review Summary [ 유럽 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 8 일 ( 화 ) 11 월소매판매 %, q/q 0.1/ 월경제기대지수 index 87.0/ 유로존 11 월소매판매는전월대비 0.1% 상승하였지만예상치인 0.3% 를하회하는수준이고, 전년동월대비 2.6% 감소한수치임. 하지만, 12 월경제기대지수는지난 10 월저점확인후 2 개월연속개선세를나타냈는데, 경제기대지수는작년 2 월이후지속적으로감소추세만보여왔음. 10 일 ( 목 ) ECB 정책금리 % 0.75/ 월기준금리인하이후하락한 Euribor 금리가낮은레벨을유지하고있으며, ECB 에서목표로하고있는소비자물가상승률 2% 에도아직도달하지못하고있는실정등으로 1 월 ECB 기준금리는 0.75% 로동결함. 주 ) 유럽 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. [ 중국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 10 일 ( 목 ) 12 월무역수지 10 억달러 31.62/ 수출이전년비 14.1% 증가, 수입은전년비 6.0% 증가함. 수출호조가주요수출대상국들로의고른개선세에서비롯되었다는점은긍정적인것으로판단됨. 11 일 ( 금 ) 12 월소비자물가지수 %, y/y 2.5/ 월생산자물가지수 %, y/y -1.9/ 소비자물가지수와생산자물가지수모두반등조짐이나타남. CPI 의반등조짐은경기부양기대감에부정적일수있지만, PPI 의반등은최근이어지고있는 신도시화정책 의기대감을지속시킬수있을것으로예상됨. 주 ) 중국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. [ 일본 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 07 일 ( 월 ) 12 월본원통화 %,y/y 11.8/ 월본원통화는전년동원대비 11.8% 증가하여증가세가확대되었음. 본원통화공급량은일본정부와일본은행의적극적인통화정책에따라증가세가유지될것으로판단됨. 11 일 ( 금 ) 11 월경상수지 10 억엔 / 일발표된 11 월경상수지는무역수지적자규모확대와소득수지흑자규모축소등으로예상치보다저조한수준을보이며 10 개월만에적자로전환되었음. 이러한경상수지적자는일본정부의경기부양정책을지지하는요인이될것으로판단됨. 11 월무역수지 10 억엔 / 월무역수지는중국과의영토분쟁여파, 글로벌수요부진등으로적자규모가예상치보다악화되어 8,475 억엔을기록함. 주 ) 일본 : Bloomberg Consensus 10

11 EU Economic Trends 연구원황문수 ( ) Review 8일 ( 화 ) 11월소매판매 0.1% 12월경제기대지수 일 ( 목 ) ECB 정책금리 0.75% 동결 Summary 유로존경기기대지수, 산업기대지수및서비스기대지수모두 10월을저점으로반등하는모습을보이고있다는점을고려할때소매판매의개선세도기대할수있을전망임. 유로존경기회복이 ECB 에서전망하는하반기이후로지연될때기준금리인하의가능성이커질것이라고판단함. ECB 정책금리동결 : 이미충분히완화적인통화정책시행중지난 8일발표된유로존 11월소매판매는전월대비 0.1% 상승하였지만예상치인 0.3% 를하회하는수준이고, 전년동월대비 2.6% 감소한수치이다. 하지만, 12월경제기대지수는지난 10월저점확인후 2개월연속개선세를나타냈는데, 경제기대지수는작년 2월이후지속적으로감소추세만보여왔다. 경제기대지수는소매판매에약 1개월선행하는것으로분석된다. 1개월기간별로시차상관관계를구해보면 1개월선행에서가장큰상관관계를갖는것으로나타난다. 유로존산업기대지수및서비스기대지수모두 10월을저점으로반등하는모습을보이고있다는점을고려할때소매판매의개선세도기대할수있을전망이다. 한편, 11일유럽중앙은행 (ECB) 통화정책회의가열린후유로존정책금리의동결을발표하였다. 유로존민간부문여신이 7개월연속으로위축되고있으며, 12월유로존소비자물가도 2.2% 로최근 2년간가장작은증가세를나타내는등기준금리인하압력도나타났었다. 지난 7월기준금리인하이후하락한 Euribor 금리가낮은레벨을유지하고있으며, ECB 에서목표로하고있는소비자물가상승률 2% 에도아직도달하지못하고있는실정이다. 유로존의통화정책은이미매우완화적이며, 금리의수준보다는충분하지못한신용회복이걸림돌이라고판단하며, 유로존경기회복이 ECB 에서전망하는하반기이후로지연될때기준금리인하의가능성이커질것이라고판단한다. 그림 6 유로존경기기대지수및소매판매증가율그림 7 ECB 정책금리, Euribor 3 개월금리및소비자물가 (INDEX) 경기기대지수 (%, 3M 평균 ) 120 소매판매, y/y( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) (%) (%, y/y) ECB 정책금리 Euribor 3개월금리 5 소비자물가 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI)

12 China Economic Trends Economist 이진호 ( ) Review 12월무역수지 316.2억달러흑자 12월소비자물가지수전년비 2.5% 상승 12월생산자물가지수전년비 1.9% 하락 Summary 중국의무역수지는개선세가나타났으며물가상승률은반등조짐이나타남. 주요수출대상국들로의수출개선세는긍정적이며. PPI 반등은 신도시화정책 의기대감을이어갈전망임. 수출호조와 PPI 반등세는정책기대감과맞물려경기회복기대감을높일것으로판단됨. 무역수지개선, CPI 상승확대, PPI 하락둔화최근중국증시가새지도부의정책기대감으로상승세를나타내고있는가운데지난주에는중국의 12월무역수지와물가지수가발표되었다. 우선중국의 12월무역수지는 억달러흑자로, 전월 억달러에서흑자규모가확대된것으로나타났다. 수출이전년비 14.1% 증가하면서지난 6월이후최대치를기록했고, 수입은지난달전년비감소세에서벗어나전년비 6.0% 증가했다. 수출호조가주요수출대상으로의개선세에서비롯되었다는점은긍정적이다. 대미국 ( 비중 16.2%) 의수출증가율은 2.6% 감소에서 10.3% 증가로, 대 EU( 비중 15.9%) 는 18.0% 감소에서 2.3% 증가로돌아섰다. 대 EU 수출의증가세는지난 5월이후처음이다. 한편중국의물가상승률은반등흐름이나타나고있다. 12월소비자물가지수 (CPI) 전년비증가율은이전치 2.0% 에비해상승한 2.5% 를나타냈으며, 생산자물가지수 (PPI) 는이전치 -2.2% 에비해하락세가둔화된 -1.9% 를기록했다. CPI 의반등조짐은경기부양기대감에부정적일수있지만, PPI 의반등은최근이어지고있는 신도시화정책 의기대감을이어갈수있을것으로예상된다. CPI 와 PPI 각각의반등속도에따라차이가존재하겠으나이들의동반반등세는당분간긍정적으로작용할것이라는판단이다. 결론적으로대외부문의호조와 PPI 의반등세는새정부의정책기대감과맞물려중국경기회복에대한기대감을높여주는대목인것으로판단된다. 그림 8 중국의무역수지추이그림 9 물가지수추이 (%, y/y) 무역수지 ( 우 ) (10억달러) 100 수출 100 수입 (%, y/y) CPI PPI 자료 : CEIC, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : CEIC, 대신경제연구소 (DERI) 12

13 Japan Economic Trends Economist 이하연 ( ) Review 12월본원통화전년비 11.8% 증가 11월경상수지 2,224 억엔적자 11월무역수지 8,475 억엔적자 Summary 일본의 12월본원통화는전년동원대비 11.8% 기록하며증가세가확대되었음. 본원통화공급량증가는일본정부의공격적통화정책과함께지속될것으로판단됨. 한편일본의적극적인경기부양정책에따라엔 / 달러환율은큰폭으로상승하여 엔으로마감하였음. 11일발표된 11월경상수지는무역수지적자규모가확대되어 10개월만에적자로전환, 2,224 억엔을기록하였음. 일본의적극적통화완화정책과경상수지적자로엔화가치하락지난 7일발표된 12월일본의본원통화공급량은전년동월대비 11.8% 증가 ( 전월 : 5.0%) 하여 조엔을기록하였다. 세부적으로는당좌예금이 36.5% 증가하여본원통화증가세확대에기인하였다. 일본본원통화는지난 5월이후 8개월연속증가세를유지하는모습이다. 아베총리와일본정부의적극적통화정책을통한경기부양정책으로본원통화공급량은증가세를유지할것으로사료된다. 일본정부는일본은행과인플레이션목표치상향조정을논의하고, 20조엔규모의긴급경제대책을확정하는등경기회복을도모하고있다. 한편무역수지부진과그에따른경상수지적자또한정부의경기부양정책을지지하는모습이다. 11일발표된일본의 11월경상수지는예상치보다저조한 2,224 억엔적자, 무역수지는 8,475 억엔적자를기록하였다. 수출은 -4.1% 의증가율로감소세를유지하였으며수입은 0.9% 를기록하며증가로전환되었다. 일본의무역수지적자규모확대는글로벌수요부진과주요수출국인중국과의영토분쟁여파에따른것으로사료된다. 월간 1조엔이상의흑자를유지하며경상수지흑자를견인해온소득수지는 8,915 억엔을기록하며흑자규모가축소되었다. 그림 10 일본본원통화공급량 증가세유지그림 11 일본경상수지, 무역수지 예상치보다저조 (10억엔) 본원통화평잔액 (%, y/y) 본원통화증가율 ( 우 ) 자료 : 일본은행, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) (10억엔) 3000 ) 경상수지 무역수지 자료 : 일본경제산업성, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 13

14 일본의경기부양기대감과경상수지적자로인한엔화매도세로지난주엔 / 달러환율은가파르게상승하여, 2010 년 3월이후가장높은수준인 엔을기록하며마감하였다. 일본정부의통화정책개입의지가확고함에따라엔화가치약세가지속될것으로판단된다. 하지만경기부양정책의실효성과재정적자에대한우려로엔 / 달러환율이현재와같은높은상승폭을유지하기는어려울전망이다. 정부의적극적인통화완화정책이완만한인플레이션과경기회복으로이어지지않을경우, 엔화가치약세흐름은제한적일것으로보인다. 또한재정지출확대에따른재정건전성악화로국가신용도가강등되고, 일본국채금리상승으로이자비용부담이증가하게될경우, 경기회복에부정적인요인으로작용할것으로사료된다. 14

15 Commodity Market Insight Economist 채현기 ( ) 국제유가동향 ( 현물 ) Dubai ~ ($/Bbl) Brent ~ ($/Bbl) WTI ~93.82 ($/Bbl) Summary 국제유가 (WTI 유기준 ) 는전주에이어글로벌경기회복기대감및달러화약세등의영향으로주요지지선인배럴당 90 달러선을상회하는흐름을시현하였으나, 미석유재고증가및글로벌원유수요감소전망등의영향으로상승폭은제한되었음. 경기회복기대감이여전히유지될것으로판단하고있는가운데, 이란과예멘의송유관테러등중동지역의지정학적리스크가상존하고있어이는국제유가의상승요인으로작용할전망임. 다만최근글로벌증시가기업실적에대한경계심리등으로조정양상을나타낼가능성이높고, 미재정절벽과관련된구체적인합의가도출되지않은점은여전히시장의불확실성으로작용할것으로판단함. WTI 유 배럴당 90 달러대를상회하는구간에서박스권흐름지속국제유가 (WTI 유기준 ) 는전주에이어글로벌경기회복기대감및달러화약세등의영향으로주요지지선인배럴당 90달러선을상회하는흐름을시현하였으나, 미석유재고증가및글로벌원유수요감소전망등의영향으로상승폭은제한적이었다. 연초에발표한미연준의 12월 FOMC 회의록에따르면, 일부연준위원들이양적완화정책의조기종료를검토하고있다는소식으로인해국제유가가조정양상을나타내기도했었다. 하지만 12월미국의비농업부문취업자수가전월대비 15만 5천명증가하고실업률이전월과동일한 7.8% 로정체되는등고용시장의회복세가미약하다는점을고려했을때, 미연준이조기에양적완화를중단하기어려울것이라는전망이부각됨에따라국제유가의조정폭이깊지않았던것으로판단하고있다. 그림 12 배럴당 93 달러대를지속했으나, 추가적인상승폭은제한적 그림 13 달러화의제한적인약세흐름이지속되고있어유가하방경직성지지 ( 달러 / 배럴 ) 주간상승률 ( 우 ) (%, w/w) 105 WTI유가격 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) ( 달러 / 배럴 ) WTI유 ( 달러 / 유로 ) 120 달러 / 유로환율 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI)

16 주요국경기회복기대감이유지되고있는점이국제유가의완만한상승세에일조하고있는것으로보인다. 세계 2위의석유소비국인중국의지난 12월수출이전년동월대비 14.1% 증가했고수입도전년대비 6% 증가해, 대외불확실성완화로인한대내외수요회복이가시화되고있다는판단이다. 여기에달러화약세흐름역시지속되고있는점도국제유가의상승모멘텀으로작용했는데, 유럽중앙은행 (ECB) 의기준금리 (0.75%) 동결및유로존내불확실성완화등이달러화약세흐름을지지해주고있는것으로판단한다.(11 일기준달러 / 유로환율은 달러를기록함 ) 다만 EIA( 미에너지정보청 ) 에서발표한 1.4 일기준미원유재고가전주대비 131 만배럴증가한 3.61 억배럴, 휘발유재고가전주대비 741 만배럴증가한 2.23 억배럴을기록하는등재고증가의여파가국제유가의상승폭을제한한것으로판단한다. 또한사우디감산조치에따른글로벌원유수요감소에대한우려와주말에발표된중국의 12월소비자물가상승률이 7개월래최고치인 2.5% 를기록하며정부의경기부양책에대한기대감이약화된점도국제유가의상승폭을제한하고있다는판단이다. 단기간국제유가는주요지지선인배럴당 90달러를상회하는움직임을지속할것으로예상되나추가상승폭은여전히제한적일것으로판단하고있다. 주요국경제지표호조에따른경기회복기대감이여전히유지될것으로판단하고있는가운데, 이란과예멘의송유관테러등중동지역의지정학적리스크가상존하고있어이는국제유가의상승요인으로작용할가능성이높아보인다. 다만, 글로벌증시가 4분기기업실적에대한경계심리등으로조정양상을나타낼가능성이높고, 특히미국재정절벽과관련하여연방정부지출감축및부채한도증액과관련된구체적인합의가도출되지않고있는점이시장의불확실성을높일것으로예상되기때문에추가적인상승폭은제한될것으로판단한다. 그림 14 미원유재고증가세지속에따른수요감소우려는유가상승폭을제한 그림 15 원유선물인도지점인쿠싱지역재고증대역시 WTI 유약세요인으로작용 ( 억배럴 ) 미원유재고 ( 억배럴 ) 4.1 미휘발유재고 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) ( 천만배럴 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 16

17 Financial Market Trends Economist 채현기 ( ) 원 / 달러환율 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,054.8~1,063.8 원금주전망 : 1,050~1,062 원 전주원 / 달러환율은주요지지선이었던 1060 원대를하향이탈하며 1년 5개월래최저수준인 원에거래를마감함.( 이전최저치는 2011 년 8월 2일기준 원 ) 미재정절벽의부분적합의타결이후, 주요국경제지표호조로인한위험자산선호심리가재개되고있는점이환율하락요인으로작용함. 또한 1월한은금통위에서금리를인하할것이라는기대감과는달리동결한점도환율하락폭을키움 원선에서외환당국의개입경계심리가강화되는지여부가중요하다는판단임. 원 / 달러및엔 / 달러추이 (KRW/USD) (JPY/USD) 1300 원 / 달러 100 엔 / 달러 ( 우 ) 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 2.70~2.76% 국고채 3년물금리는한은금통위의기준금리인하기대감을선반영하면서기준금리를하회한 2.70% 까지하락세를지속함. 그러나 11일한은금통위에서기준금리를현행 2.75% 로동결한것을비롯해주요국펀더멘탈에대한긍정적인전망등으로인해 2.76% 로마감하며금리역전현상이해소되었음. 다음금통위까지기준금리 (2.75%) 수준의박스권흐름을지속할가능성이높다는판단임. (%) 국고채3년 5.0 미국채10년 KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,991.8~2,011.3pt KOSPI KOSDAQ( 우 ) 600 전주 KOSPI 지수는주요국경제지표호조에따른경기회복기대감이유지되고있지만어닝시즌도래에따른경계심리등으로 2000 선전후의등락을지속함. 최근나타나고있는엔화약세, 원화강세의흐름등의영향으로국내수출기업들의경쟁력악화우려는투자심리에부정적인영향으로미치고있다는판단임. 여기에뱅가드펀드의벤치마크변경등으로 KOSPI 지수의약세흐름이지속될가능성이높아보임 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 17

18 A. Global Currency Comment 전주달러 / 유로환율은주요국경제지표호조에따른경기회복기대감과더불어유로존내불확실성이점진적으로완화될것이라는전망에힘입어 달러대로소폭상승마감함. 금주미경제지표발표와연준의정책행보에따라변동성이확대될가능성이높아보임. 엔 / 달러환율은아베정부가 20 조엔규모의경기부양책을원안대로확정하고일본중앙은행의인플레이션목표치상향조치를압박하고있어 2 년 6 개월래최고치인 89 엔대까지상승세를지속함. 11 월무역수지적자폭확대역시엔화약세를부추긴것으로판단하고있음. 엔 / 달러및달러 / 유로 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (JPY/USD) 엔 / 달러 (USD/EUR, 역계열 ) 100 달러 / 유로 ( 우 ) 1.1 (SWF/USD) 스위스프랑 / 달러 (USD/AUD, 역계열 ) 1.2 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) 위안 / 달러 (HKD/USD) 7.0 홍콩달러 / 미달러 ( 우 ) (INR/USD) 인도루피 / 달러 (TBT/USD) 59 태국바트 / 달러 ( 우 ) 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD) 1300 원 / 달러 원달러 NDF 1 년물 (JPY/USD) 100 엔 / 달러 ( 우 ) 엔달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 18

19 Global Interest Rate Comment 전주미국채 10 년물금리는 1.90% 대부근에서의등락을거듭하다가전주말종가 (1.98%) 대비하락한 1.87% 로거래를마감함. 미국과중국등주요국경제지표호조로인해경기회복기대감은유지되고있으나미정치권내에서연방정부지출감축및정부채무한도증액등구체적인해결방안을내놓기이전까지국채금리의상승폭은제한될가능성이높다는판단임. 국고채와국내증시추이 국고채및미국채 10 년물추이 (%) 국고채3년 4.6 KOSPI( 우 ) (%) 국고채 10 년 미국채 10 년 유로채및일본국채 10 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 10 년물금리차 (%) 유로채10년물 (%) 3.8 일본국채10년물 ( 우 ) (%) 3.0 미국채-일본국채유로채-일본국채 국고채장단기금리차 (3 년물 CD 3M) 미국채장단기금리차 (10 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) 5.0 국고채3년 2.0 CD3M (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) 5.0 미국채10년 3.5 미국채2년 국내국고채금리차주간추이 : -0.09%p (0.04%p 상승 ) 미국채금리차주간추이 : 1.62%p (0.02%p 하락 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 19

20 C. Global Stock Market Comment 미다우존스지수는재정절벽관련부분적타결이후경제지표호조등의영향으로주간단위로 2 주연속상승하는흐름을시현하였으나, 어닝시즌을맞아기업실적에대한경계심리등의영향으로상승폭이제한되는흐름을시현함. 중국상해종합지수는 12 월소비자물가상승률이 7 개월래최고치인 2.5% 를기록함에따라향후통화정책및경기부양에대한기대감이약화되어 2243pt 로하락마감하였음. 반면일본 Nikkei225 지수는경기부양책발표등의영향으로 10800pt 를상회하는흐름을시현함. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) Dow Nikkei225( 우 ) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 3600 영국 독일 ( 우 ) 상하이 A BSE 30 SENSITIVE( 우 ) 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 러시아브라질 ( 우 ) BANGKOK S.E.T Vietnam Stock( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 20

21 D. Commodity Market Comment 국제유가 (WTI 유 2 월물기준 ) 는주요국경제지표호조에따른경기회복기대감과달러화약세등의영향으로주말배럴당 93 달러대에마감하는등완만한상승흐름을시현함. 그러나사우디감산에따른수요감소우려가추가상승폭을제한한것으로판단하고있음. 금 (2 월물기준 ) 가격은주간단위로 0.7% 상승세를시현하였으나중국인플레이션우려에따른경기부양기대감약화등으로상승폭이제한되며온스당 1660 달러선에마감함. CRB 지수및로저스상품지수추이 구리및알루미늄가격추이 (INDEX) CRB 지수 로저스상품지수 ( 우 ) (INDEX) ( 달러 / 톤 ) 구리 ( 달러 / 톤 ) 알루미늄 ( 우 ) 니켈및아연가격추이 소맥및옥수수가격추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 아연 2800 니켈 ( 우 ) ( 센트 / 부셸 ) 옥수수 ( 센트 / 부셸 ) 900 소맥 ( 우 ) 대두및원면가격추이 금및은가격추이 ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 파운드 ) ( 달러 / 온스 ) ( 달러 / 온스 ) 대두 원면 ( 우 ) 금은 ( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 21

22 Global Economic Table [ 국내경제지표 ] 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 11.2Q 11.1Q 경제성장률 %,yoy 민간소비 %,yoy 민간투자 %,yoy 정부지출 %,yoy 수출 %,yoy 수입 %,yoy 실물경제활동 12월 11월 10월 9월 8월 7월 2011년 산업생산 ( 전산업 ) %,yoy 산업생산 ( 광공업 ) %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수순환변동치 2005= 경기동행지수순환변동치 2000= 소비및투자소매판매 %,yoy 설비투자 %,yoy 국내기계수주 %,yoy 건설기성액 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가및통화소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 총유동성 (L) %yoy 고용실업률 (SA) % 취업자 천명 24,726 24,745 24,785 24,816 24,780 24,742 24,242.6 고용률 % 대외거래수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표소비자심리지수 기준 = BSI 업황 ( 전산업 ) 기준 = BSI 전망 ( 전산업 ) 기준 = 주 : * 통관기준, 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg 22

23 [ 미국경제지표 ] 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 11.2Q 11.1Q 경제성장률 qoq, 연율 민간소비 qoq, 연율 민간투자 qoq, 연율 정부지출 qoq, 연율 수출 qoq, 연율 수입 qoq, 연율 실물경제활동 12월 11월 10월 9월 8월 7월 2011년 산업생산 %,yoy 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 PCE %,mom PCE 핵심 %,mom 소비자물가 %,mom 소비자물가핵심 %,mom 생산자물가 %,mom 생산자물가핵심 %,mom 소비개인소득 (2000년기준 ) %,yoy 개인소비 (2000년기준 ) %,yoy 소매판매 %,yoy 소매판매 ( 자동차제외 ) %,yoy 고용실업률 % 월간신규고용 천명 ADP 취업자변동 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 건축허가 만호 NAHB 주택시장지수 Index= 주택가격지수 %,mom S&P/CS 20개도시 (SA) %,mom 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비심리평가 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM 제조업 Index= ISM 비제조업 Index= 출처 : Bloomberg 23

24 [ 일본경제지표 ] 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 11.2Q 11.1Q 경제성장률 qoq, 연율 민간소비 qoq, 연율 민간투자 qoq, 연율 정부지출 qoq, 연율 수출 qoq, 연율 수입 qoq, 연율 단칸지수 ( 대형 ) Index= 단칸지수 ( 중형 ) Index= 단칸지수 ( 소형 ) Index= 생산및투자 12월 11월 10월 9월 8월 7월 2011년 산업생산 %,yoy 경기선행지수 2005= 물가및통화공급소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 본원통화 %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg 24

25 [ 중국경제지표 ] 생산및투자 12월 11월 10월 9월 8월 7월 2011년 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= PMI 제조업지수 Index= PMI 비제조업지수 Index= HSBC 제조업 PMI Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy 통화공급 (M2) %,yoy 신규위안대출 십억위안 소비소매판매 %,yoy 소비신뢰지수 Index= 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg [ 주요국연간 GDP ] 미국 2007년 2008년 2009년 2010년 2011년 2012년 2013년 경제성장률 %,yoy 유로경제성장률 %,yoy 중국경제성장률 %,yoy 일본경제성장률 %,yoy 한국경제성장률 %,yoy 출처 : Bloomberg 25

26 Economic Calendar [ 경제일정표 ] 월 화 수 목 금 韓, 12 월실업률 中, M2 (Y) [ 3.0 / 3.0% ] [ 13.8 / 13.9% ] 中, 12 월무역수지 [ 316 / 196억 $ ] (1.5) 美, 12월 ISM 비제조업지수 [ 56.1 / 54.7 ] 日, 12 월본원통화 (Y) [ 11.8 / 5.0%] 유, 11 월실업률 [ 11.8 / 11.7% ] 유, 11 월소매판매 (M) [ 0.1 / -0.7%] 유, 12 월경제기대지수 [ 87.0 / 85.7] ECB 통화정책회의 [0.75 / 0.75% ] 美, 11 월무역수지 [ -487 / -421 억 $ ] 日, 11 월경상수지 [ -2,224 / 3,769 억엔 ] 韓금통위 [ 2.75 / 2.75% ] 유, 11 월산업생산 (M) [ 0.2 / -1.4% ] 美, 12 월소매판매 (M) [ 0.2 / 0.3% ] 유, 11 월무역수지 (SA) [ 80 / 79억 ] 美, 12 월소비자물가지수 (M) [ 0.0 / -0.3% ] 美, 12 월산업생산 (M) [ 0.3 / 1.1% ] 유, 12 월소비자물가지수 (Y) [ 2.2 / 2.2 % ] 美, 12 월건축허가 [ 90.5 / 89.9만건 ] 美, 12 월주택착공 [ 89.0 / 86.1만건 ] 美, 12 월미시건대소비심리 [ 75.0 / 72.9] 中, 12 월산업생산 (Y) [ 10.2 / 10.1% ] 中, 12 월소매판매 (Y) [ 15.0 / 14.9% ] 中 4Q GDP (YoY) [ 7.8 / 7.4% ] 美, 12 월기존주택매매 [ 513 / 504만건 ] 美, 11 월주택가격지수 (M) [ - / 0.5] 유, 11 월경상수지 (SA) [ - / 39 ] 유, 1월 PMI 제조업 [ - / 46.1 ] 유, 1월 PMI 서비스 [ - / 47.8 ] 日, 12 월무역수지 [ - / -9,534 억엔 ] 韓 4Q GDP (YoY) [ - / 1.5% ] 美, 12 월경기선행지수 (M) [ 0.3 / -0.2%] (2.1) (1.26) 美, 12 월신규주택매매 [ 38.5 / 37.7만건 ] 美, 12 월내구재주문 (M) [ - / 0.7% ] 유, 12월 M3 (Y) [ - / 3.8% ] 美, 11 월 S&P C/S 20 (M) [ - / 0.66% ] 유, 1월경제기대지수 [ - / 87.0] 韓, 12 월경상수지 (Y) [ - / 68.78억 $ ] 韓, 12 월산업생산 (Y) [ - / 2.9% ] 美, 12 월개인소득 (M) [ - / 0.6% ] 美, 12 월개인소비 (M) [ - / 0.4% ] 日, 12 월산업생산 (Y) [ - / - ] 美,1 월비농업고용자수변동 [ - / 15.5만명 ] 美, 1월실업률 [ - / 7.8% ] 美, 1월미시건대소비심리 [ - / -] 유, 12 월실업률 [ - / 11.8% ] 中, 1월 PMI 제조업 [ ] 中, 1월 HSBC 제조업 PMI [ - / 51.5 ] 韓, 1월소비자물가지수 (Y) [ - / 1.4% ] 韓, 1월무역수지 [ - / 20.26억 $ ] 美 4Q GDP (QoQ 연율 ) [ 0.8 / 3.1% ] 美 FOMC 금리결정 [ - / 0.25% ] 주 : (Y): YoY, (Q): QoQ, (M): MoM, [ 예상치 ( 발표후에는발표치 ) / 이전치 ], 예상치는 기준출처 : Bloomberg, 대신경제연구소 26

Microsoft Word - Macro120103.doc

Microsoft Word - Macro120103.doc Weekly Focus 국제유가, 추가 상승 가능성에 대한 점검 Economist 채현기 (769-3002) coolheuy@deri.co.kr Summary 2011년 국제유가는 연평균 기준으로 지난 2010년에 기록했던 배럴당 79달러 대비 약 25% 상 승한 배럴당 95달러 수준을 기록함에 따라 2년 연속 level-up되는 흐름을 시현함. 2012년에