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1 Weekly Focus 성장을위한유럽의움직임 연구원황문수 ( , Summary 최근유로존내에서는긴축완화를통한경기부양에뜻을함께하고있으며, 지난 5월 ECB 는기준금리인하를단행하면서본격적으로성장정책에박차를가할것으로예상됨. 마리오드라기 ECB 총재는 EU 정상회의를앞둔 26일유로존의경기부양기조는지속될것이며출국전략자체는아직논의할시점이아니라는점을시사함. 유로존긴축정책으로인해발생한가장큰문제는줄어들지않는국가부채와높은실업률로귀결되며, 여타실물경기지표의부진에도영향을준것으로판단함. 지난해유로존의 GDP 대비재정수지는 -3.7% 로억제목표치인 -3.0% 를밑돌았고, 최근유로존실업률은 12.2% 를기록하여지속적으로상승하는모습을보임. EU 재무장관회담과 EU 정상회의를통한유럽은행연합에관한진전은긍정적으로평가할수있음. 은행연합을위해필요한단일은행감독기구와단일정리체제성립에관한일정합의에도달하였으며, 재무장관회담에서결정된사안에대한구체적인방안을올해말까지마련하기로하는데합의하였기때문임. 하지만, 성장전략도출은다소미약한것으로보임. 청년실업문제에정책포커스가맞춰져경제회복과성장이라는근본적인목표달성을위한방안마련에는소흘했던것으로평가함. 다음달예정된통화정책회의에서 ECB 가꺼내들수있는경기부양카드는중소기업자금지원을위한프로그램마련과 EU 정상회담에서나온청년실업문제해결을위한통로인 EIB 를지원하는것정도로예상할수있음. 1

2 최근유로존은성장정책으로의스탠스변화가능성을크게열어둠 최근 3 년유로존국가들은강도높은긴축정책을통한정부부채감소와경제성장률향상을위한노력을보였다. 하지만, 재정위기를겪고있는남유럽국가들을포함한대부분국가들의재정여력은오히려악화된것으로보인다. 유로존은긴축만을강조한정책이오히려재정위기의장기화를초래하고경기회복을더디게했다는비판을피하기는힘들것이다. 재정긴축으로인한내수위축, 실업증가등은현재의경기회복과정에서큰걸림돌이되고있다. 이러한문제해결을위해최근확대된유로존긴축완화에대한목소리는이미작년부터시작되었다. 프랑스올랑드대통령과이탈리아전총리인몬티등몇몇유로존지도자들은이미성장정책의필요성을역설하는모습을보였다. 또한수년간지속된긴축정책으로각국국민들의저항이확대되고있다. 긴축이주로세금인상과공공고용의축소, 그리고가계보조금축소등으로구성되어국민들의불만이증가하였고, 이탈이아의경우이러한불만이 2 월총선결과에영향을미치기도하였다. 한편, 독일은지금껏강력한긴축정책을고수하고있었지만최근성장모멘텀이다소주춤한모습을보이면서성장정책옹호발언및정치적스탠스의전환가능성도심심치않게엿보이고있다. 다가오는 9 월독일총선에도긴축과성장의문제는끊임없는논란을일으키며영향을줄것으로판단하고있다. 유로존내부에서도긴축완화에대한의견이조율되지못하는상황이이어져 EU 집행위나유럽중앙은행 (ECB) 의정책방향성도그간뚜렷한방향성을보이지못했던것으로여겨진다. 하지만최근긴축완화를통한경기부양에뜻을함께하고있으며, 지난 5 월 ECB 는기준금리인하를단행하면서본격적으로성장정책에박차를가할것으로예상되었다. 마리오드라기 ECB 총재는 EU 정상회의를앞둔 26 일유로존의경기부양기조는지속될것이며출국전략자체는아직논의할시점이아니라는점을시사하기도하였다. 표 1 최근유로존긴축완화에관한언급 일 자 내 용 05 월 10 일 G7 재무장관, 중앙은행총재회의에서유럽이긴축정책을완화할것을주문 05 월 13 일 프랑스재무장관은 EU 의긴축완화정책옹호의일환으로유럽에서긴축은끝났다라는의견을내세움 05 월 22 일 EU 정상들은벨기에브뤼셀에모여경기부양기조를재확인 05 월 27 일 EC 는예산평가보고서를통해유럽각국의재정건전성이나아진상황이라성장을도모할여지가있음을확인 05 월 29 일 EC 는부채국들의재정적자감축시한을연장해주면서성장과고용을촉진할것을주문 06 월 17 일 G8 은성명서를통해재정긴축속도는국가마다경제상황이다르기때문에유연한운용이필요함을피력 06 월 26 일 이탈리아레타총리는높은실업률은경제성장저해뿐만아니라민주주의시스템을저하시킬수있음을주장 주 : 각언론사기사참조, 대신경제연구소 (DERI) 2

3 긴축정책이남긴유로존경제의현주소 유로존긴축정책으로인해발생한가장큰문제는줄어들지않는국가부채와높은실업률로귀결되며, 여타실물경기지표의부진에도영향을준것으로판단한다. 지난해유로존의 GDP 대비재정수지는 -3.7% 로억제목표치인 -3.0% 를밑돌았다 년 -6.2% 를기록한이후적자폭을축소하고있지만, 긴축정책의결과물로는부족하다는판단이다. 국가별로는독일을제외한대부분의국가들은재정적자를보이고있는데, 이탈리아만 -3.0% 로억제목표치에도달했을뿐모두기대에못미치는긴축정책의성과를보였다. 실업률의경우지속적으로상승하여지난 4 월 12.2% 를기록하였다. 프랑스 11.0%, 스페인 26.8%, 이탈리아 12.0%, 그리스 26.8(3 월기준 ) 등대부분국가는역사상최고수준의실업률을기록하고있다. 무엇보다 25 세미만청년실업률의상승은더큰문제로여겨진다. 지난 4 월기준유로존청년실업률은 24.4% 를기록하였고유렵연합 (EU) 27 개국의청년실업률도 23.5% 로매우높은수준에위치하고있다. 스페인이 56.4%, 이탈리아 40.5%, 포르투갈 42.5, 그리스 59.2(3 월기준 ) 을보여남유럽국가들의청년실업률은유로존전체보다심각한수준에도달한것으로보인다. 같은시기미국의청년실업률이 16.1%, 일본의경우 6.5% 인것을감안하면유로존내청년실업심각성정도를비교할수있다. 한편, PMI 제조업지수의경우지난 2011 년 7 월이후 23 개월째경기판단기준선인 50 선을넘어서지못하고있으며, 내수위축심화로인해소매판매지표도부진에서벗어나지못하고있다. 그림 1 유로존주요국의 GDP 대비정부부채비율 (%) 년 11 년 12 년 유로존프랑스이탈리아스페인네덜란드포르투갈아일랜드그리스 주 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 3

4 일본성장전략에대한평가 유로존과일본은성장이라는같은목표를향해나아가고있다. 지난해말일본은아베내각이출범하였고, 이후자국의성장을위한세가지화살즉, 통화정책, 재정정책그리고성장전략을발표하였다. 올해초물가상승률목표치를 2.0% 로높이기위해본원통화를현재의 2 배까지늘리기로하는통화정책을시행하였고, 2 월에접어들어서는 13.1 조엔의추경이의회를통과하는등확장적재정정책실시를추진하였다. 이러한결과로일본닛케이지수는급등하였고, 엔화의가치는달러당 100 엔을넘어서는등급격한변화를보이며일본경기회복낙관론이확대되었다. 실제로 IMF 는지난 4 월일본의경제성장률전망치를종전보다 0.4%p 높인 1.6% 로상향조정하기도하였다. 하지만, 지난 6 월 5 일일본정부는성장전략을발표하였지만시장의기대를충족시키에는부족했던것으로보인다. 산업부흥계획, 전략적시장창조, 국제화전략이라는타이틀아래세부전략의개요를발표했지만상당수조치는과거에시도하였다가실패한경험이있는항목이고, 시장의기대가큰항목들에대해선언급이부족한것으로드러났다. 또한, 전략실행을위한구체적인대책이미흡하다는평가를받고있다. 7 월참의원선거이후아베총리의두번째성장전략이발표될것으로예상되지만, 산업계나시장에서원하는대책이부재할경우아베노믹스는실패로끝날가능성이크다고판단한다. 표 2 일본성장전략의주요내용 산업부흥계획전략적시장창조국제화전략 긴급구조개혁프로그램 ( 미간투자확대등 ) 국민의기대수명연장 ( 의료분야육성 ) 해외시장획득을위한전략추진 노동시장개혁 글린 / 경제적에너지수급실현 전략적인통상관계의구축및경제연합회추진 세계최고수준의 IT 사회실현 안전하고편리한차세대인프라구축 대내직접투자활성화및글로벌인재육성 입지경쟁력강화 지역자원브랜드개발을통한성장 ( 농수산업육성 ) 중소기업및소규모사업자혁신주 : 일본수상관저, 대신경제연구소 (DERI) EU 정상회담 은행연합에관한성과진전은긍정적으로평가 ECB 에서는지난 5 월종전보다 0.25%p 낮춘 0.50% 로기준금리인하를단행하였다. 적극적인통화정책을사용한일본중앙은행 (BOJ) 와는다르게기준금리인하외추가적인행동은취하고있지않은상황이다. 때문에이번 EU 정상회담에서성장전략에관한내용들이논의와정책방향성에관한기대감이커졌다. 여기에이번 EU 정상회담에서유럽은행연합 (Banking Union) 에관한논의가이어질것으로알려져그간성과없이이어온은행연합성과의진전도기대가큰상황이었다. 4

5 우선 EU 정상회담이열리기직전 EU 재무장관회담에서은행정리메커니즘과민간손실부담원칙에관한합의가있었다. 부실은행의청산과정에서해당은행스스로의책임을강화하고납세자의부담을제거하는방안이마련되었는데, 은행소유주와채권보유자들에게손실을부담시킨다음 10 만유로초과하는고액예금에한해서일정부분손실 (Hair Cut) 을부과하는방안에합의하였다. 10 만유로미만예금에대해서는 EU 의예금자보호규정이적용되어보호받게된다. 또한개인, SME 예금, EIB 대출금은적격예금으로분류되어대기업예금과채권자에우선하여보호받게된다. 한편, EU 정상회담에서는은행연합진전방안에합의하였다. 단일은행감독기구와단일정리체제등은행연합추진에필요한핵심기구를내년중설립하는데합의했다고밝혔다. 단일은행감독체제로의전환준비를위해은행자산건전성테스트와스트레스테스트를실행하기로하였고, EU 재무장관회담에서발표된부실은행정리절차와방법에대한단일기준을올해말까지마련하기로하는데합의한것으로알려졌다. 하지만, 독일앙겔라메르켈총리는단일은행정리체제마련을위해서는 EU 설립조약의개정이필요하다며은행연합추진일정에다소회의적인입장을표명하였다. 9 월총선을앞둔메르켈총리는단일은행체제일정을앞당기는것에대해반대입장을취하고있다. 단일은행체제가진행될경우독일이부담하는비용이상당할것으로추측되기때문인데, 독일은단일은행체제의구축에관련해서는시간을두고단계적으로시행하자는입장을보이고있다. 표 3 은행연합에관한 EU 재무장관회담의합의내용 은행정리는사업매각, 가교은행설립, 자산분리, 민간손실부담을통해이루어질것 은행정리메커니즘 각국은행정리기관은민간손실부담을적용하는은행부채항목을결정할수있음 각국은상시은행정리기금을조성할것에대해합의 은행정리시, 민간손실부담적용과정리기금사용에대해각국은행정리기관에한정된재량권부여 손실부담순서는부실은행투자자 ( 채권자 ), 대기업예금 -> 적격예금 -> 10 만유로미만예금 민간손실부담 10 만유로미만예금은 EU 예금자보호규정적용으로민간손실부담을최소화 개인, SME 예금, EIB 대출금은 ' 적격예금 ' 으로대기업예금과채권자에우선하여보호 주 : 유럽집행위원회 (EC), 대신경제연구소 (DERI) 예금자보호적용되는예금, 커버드본드등의담보부채와 7 일내만기자산은민간손실부담에서제외 5

6 EU 정상회담 성장전략자체는다소실망스러운결과 앞서언급했듯이이번 EU 정상회담에서는구체적인유로존성장전략에대한기대감이있었지만, 이번정상회담결과는다소실망스럽다는견해다. 물론, 유로존의가장큰문제인고용과투자에관한논의가이루어졌지만기대를충족시키기에는다소부족했다는판단이다. 우선, 이번 EU 정상회담에서는청년실업해소를위한방안이심도있게논의되었다. 이미, 독일과프랑스는청년실업해소를위한방안으로유럽개발은행 (EIB) 를통해서청년층을고용하는기업들에대해대출을지원하겠다는방침을세웠고, 이를위해 60 억유로의자금을투입할예정이었다. EU 정상회담에서는이방안을발전시켜청년실업대책기금 60 억유로를향후 2 년간 (2014~2015 년 ) 조기집행하여청년실업문제해결을가속화하고, 추가적으로 20 억가량의기금을청년고용에우선적으로사용하기로하였다. 또한청년고용촉진을위한종합계획을수립하였다. 25 세이하의젊은이들이학교를졸업하거나실직할경우 4 개월이내에교육및노동관련기관의도움을받아적절한일자리를제공받을수있는제도마련에합의하였다.. 그림 년이후유로존주요국의실업률변화추이그림 3 유로존및주요국의최근청년실업률 (%) (%p) 독일스페인 M M M M M 8 프랑스이탈리아포르투갈네덜란드유로존 그리스 6 독일 프랑스 이탈리아 스페인 포르투갈 그리스 아일랜드 주 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 주 : Bloomberg, Eurostat, 대신경제연구소 (DERI) EU 정상회담에서는청년실업해결외에투자계획 (Investment Plan) 에관한사항도논의되었다. 중소기업자금조달지원과중소기업에대한민간투자확대를위해유럽개발은행 (EIB) 과유럽집행위원회가공동으로위험을분담하기로하였다. 또한, 2013 ~ 2015 년동안 EIB 대출자금을최소 40% 정도확대시키기로결정하였다. 한편, 작년 6 월정상회담에서유로존성장과고용을위해 1,200 유로를투자하기로합의하였으나, 결과적으로뚜렷한성과를보이지못했다. 이번회담에서는작년합의된성장패키지의신속한이행을촉구하기도하였다. 6

7 EU 정상회의에대한평가및다음달 ECB 통화정책회의전망 유럽집행위원회는이번회의에앞서청년고용문제와중소기업지원을위한자금마련, 그리고유로존성장을위한투자계획에대해논의될것이라고언급했었다. 또한, 은행연합진전에관한논의가있을것이고작년 6 월합의한성장협약실행에관한평가가있을예정이었다. EU 재무장관회담과 EU 정상회의를통한유럽은행연합에관한성과진전은긍정적으로평가할수있다고생각한다. 은행연합을위해필요한단일은행감독기구와단일정리체제성립에관한일정합의에도달하였으며, 재무장관회담에서결정된사안의구체적인방안을올해말까지마련하기로하는데합의하였기때문이다. 하지만, 성장전략도출자체는다소미약한것으로보인다. 청년실업문제에정책포커스가맞춰져경제회복과성장이라는근본적인목표달성을위한방안마련에는소흘했던것으로평가한다. 비단, 청년실업문제에관한방안도지침으로사용하기엔부족했단판단이다. 청년실업문제의근본적인해결을위한일자리창출에관한경제적정책이부족한것으로보인다. 투자계획 (Investment Plan) 의관한사항도이미기존에논의되었던내용들은재논의한것에불과하다고판단하고, 성장을위한투자계획의구체적방안도출이시도되지않은것으로보인다. 한편, 다음달초예정된유로존통화정책회의에서이번 EU 정상회담결과에대한정책적공조가이루어질것으로예상되었다. 하지만, 정상회담에서명확한성장전략에관한로드맵을제시하는데실패함으로인해기대감자체는다소주춤해질것으로사료된다. 마리오드라기 ECB 총재가유로존의경기부양기조자체는지속될것으로표명하고있다. 미국식양적완화정책에대해서는검토하고있지않음을강조하였는데, 지난해발의된무제한국채매입프로그램 (OMT) 도아직가동되고있지않고있는상황이다. ECB 가꺼내들수있는경기부양카드는중소기업자금지원을위한프로그램마련과 EU 정상회담에서나온청년실업문제해결을위한통로인 EIB 를지원하는것정도로예상할수있다. 한켠에서는유로존예금금리의마이너스인하가능성을언급하지만현상황에서는쉽지않을것으로판단한다. 우선, 시장유동성공급의필요성이단기간에그리크지않다는점과유로존물가상승률이단기간내에 1.0% 이하로유지될가능성도낮기때문이다. 시장에서익일물시장금리 (EONIA) 의선. 현물역전현상이종종나타나고있지만, EONIA 금리의마이너스현상도아직은나타나지않아예금금리의마이너스인하는더지켜바야할사항인것으로판단하고있다. 7

8 [ Weekly Updates & Summary ] 미국경제 5 월내구재주문 : 5 월내구재주문은전월비 3.6% 증가를보였으며, 운송장비를제외한내구재주문도전월비 0.7% 증가를기록함. 월별변동성이높은항공기수주증가가운송부문증가로이어져지수상승을견인한것으로판단되나, 비방위자본재수주도개선되는모습을보여향후설비투자증가에기여할것으로사료되므로긍정적인평가가가능할것으로판단됨. 4 월케이스쉴러주택가격지수, 4 월 FHFA 주택가격지수, 5 월신규주택매매 : 4 월케이스쉴러주택가격지수는전월비 1.72%, 4 월 FHFA 주택가격지수는전월비 0.7% 상승하였으며, 5 월신규주택매매는 47.6 만건으로 2008 년 7 월이후가장높은수준을기록, 주택수요가꾸준히개선되고있음을시사함. 6 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 : 6 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수는 81.4 를기록하며 2008 년 1 월이후가장높은수치를기록하였음. 이는서비스업중심의고용시장개선및연준의출구전략논의와함께고용관련소비자심리가호조세를나타낸것으로판단됨. 6 월미시건대소비자심리지수 : 6 월미시건대소비자심리지수확정치는 84.1 을기록하며예비치감소에따른우려를상쇄시켰음. 6 월증시하락에도주택경기회복에따른자산효과및고용시장의점진적인개선이가계소득에대한소비자심리에긍정적으로작용한것으로사료됨. [ 이번주경제지표전망 ] 6 월 ISM 제조업지수 : 6 월 ISM 제조업지수는 50.5 를기록하며침체국면에서벗어날가능성이높다고판단되나, 전월신규주문과생산부문이큰폭의둔화세를기록한반면재고가증가하여생산증대압력이약화되고있음을나타냈다는점을고려하면, 시장컨센서스를상회하는흐름을보이기는어려울것으로판단됨. 6 월 ISM 비제조업지수 : 6 월 ISM 비제조업지수는지난 5 월의양호한소매판매흐름과더불어최근양대소비심리의개선등을고려한다면서비스업경기가전월보다개선될가능성이높아보인다는판단이므로 54.0 을기록할것으로판단됨. 6 월비농업고용자수변동 : 6 월비농업부분신규고용은 16 만 5 천명수준에이를것으로시장컨센서스가형성되어있음. 제조업부분에서의고용증가세가여전히정체될것으로예상되는가운데, 소매업과건설업등서비스업중심의고용증가세가고용시장의점진적인개선세를지지해줄것으로판단하고있음. 6 월실업률 : 6 월실업률은 7.5% 로전월대비소폭하향조정될것으로예상되고있음. 시장예상과달리실업률이소폭상승하더라도전월과같이구직자증가에따른경제활동참가율상승으로부터기인했을가능성이높으므로시장충격은제한적일것으로판단됨. 중국경제 [ 이번주경제지표전망 ] 6 월국가통계국제조업 PMI: 이전치에비해확장세가둔화될것으로전망됨. 대내외수요개선의둔화가지속되고있으며, 계절적비수기에접어들것으로보임에따라부진한흐름을나타낼가능성이높다는판단임. 다만 3 월과 4 월의고점이높지못했던이유로비수기의영향도크지는않을것으로전망됨. 6 월 HSBC 제조업 PMI: 이전치에비해위축세가확대된흐름을나타낼것으로전망됨. 다만예비치와는동일한수치를기록할것으로보임. 예비치의경우, 세부항목중생산지수가 48.8 을기록하면서처음으로위축국면에접어들었고, 신규주문, 고용등은지난달에이어 50 선을하회한바있음. 8

9 일본경제 5 월실업률 : 일본의 5 월실업률은전월에이어 4.1% 를기록하였음. 전문가의예상치보다다소 높은수준이나산업생산이개선되면서금융위기이전수준으로회복되고있다는판단임. 다만질 적으로향상된고용여건개선이필요할것으로사료됨.. 5월소비자물가지수 : 일본의 5월소비자물가지수는 -0.3% 를기록하여하락세가지속되고있음. 하지만신선식품을제외한근원물가지수가전년과같은수준을기록하여 7개월만에하락세를멈추었음. 연료및에너지부문가격상승과기저효과등에기인하여일본은디플레이션에서탈피할수있을것으로예상됨. 5월산업생산 : 일본의산업생산은 5월에도전년동월비 -1.0% 를기록하며감소세가유지되었으나감소폭은다소완화되었음. 전월비로는증가세가확대되었으며, 생산부문이수출증가세등에기인하여완만한회복세를나타내고있다는판단임. 5월소매판매 : 일본은지난 5월중소매판매가 0.8% 를기록하여 5개월만에증가로전환되었음. 다만, 소비재출하지수는감소세가확대되고있으며가계지출또한예상치못한감소를기록하여소비부문이견고한회복세를유지하고있다고단정짓기는어렵다는판단임. 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] 지난주국내채권시장은미국의양적완화규모축소우려완화발언, 1 분기성장률부진등으로미연준의출구전략여파가다소진정되면서강세흐름을형성하였음. 저가매수세유입, 5 월산업활동동향실물지표부진등도금리하락에기인한것으로판단함. 지난주초반 3.12% 까지상승한국고채 3 년물금리는하락전환하여 2.89% 로장을마감하였음. 기재부는 7 월국고채발행계획에서장기물위주로발행을줄이는등채권시장안정화를위해노력하고있는모습임. 하지만채권시장은추가강세보다는단기조정이후추세적으로약세장이지속될것으로전망하고있음. 미연준의양적완화조기축소및종료에대한우려감이다소진정됨에따라원 / 달러환율은하락세로전환되었음. 지난 FOMC 여파와미국의경제지표호조가원 / 달러환율의상승압력으로작용하였으나, 미연준관계자들이양적완화조기축소우려감을다소진정시키며달러화가치상승탄력이다소둔화되었다는판단임. 월말수출업체네고물량출회가더해지며원 / 달러환율은 원으로마감하였음. 금주에도미출구전략에대한시장의불확실성과우려감은지속되겠으나, 중국신용경색우려가진정되며외국인의매수세유입등으로원 / 달러환율은하락추세를이어갈것으로전망함. 9

10 [ Global Economic Diary ] 지표예상결과이전기타 5 월 31 일 ( 금 ) 유 ) 5 월소비자물가 ( 예상치 ) %, y/y 월 1 일 ( 토 ) 中 ) 5 월제조업 PMI index 일 ( 월 ) 美 ) 5 월 ISM 제조업지수 index 中 ) 5 월 HSBC 제조업 PMI index 유 ) 5 월 PMI 제조업 index 일 ( 수 ) 美 ) 5 월 ISM 비제조업지수 index 유 ) 5 월 PMI 서비스업 index 유 ) 5 월 PMI Composite index 유 ) 1 분기 GDP( 수정치 ) %, q/q 일 ( 목 ) 유 ) 6 월 ECB 금리공시 % 일 ( 금 ) 美 ) 5 월비농업부문신규고용만명 美 ) 5 월실업률 % 일 ( 토 ) 中 ) 5 월무역수지 10 억달러 일 ( 일 ) 中 ) 5 월소비자물가지수 %, y/y 中 ) 5 월생산자물가지수 %, y/y 中 ) 5 월산업생산 %, y/y 中 ) 5 월고정자산투자 %, y/y 中 ) 5 월소매판매 %, y/y 일 ( 월 ) 日 ) 4 월경상수지억엔 3,500 7,500 12,512 유 ) 6 월센틱스투자자기대지수 index 日 ) 5 월소비자신뢰지수 (SA) index 일 ( 수 ) 유 ) 4 월산업생산 %, m/m 일 ( 목 ) 美 ) 5 월소매판매 %, y/y 日 ) 4 월민간기계수주 (SA) %, q/q 韓 ) 6 월기준금리 % 일 ( 금 ) 美 ) 5 월산업생산 %, q/q 일 ( 월 ) 유 ) 4 월무역수지 (SA) 십억유로 일 ( 화 ) 유 ) 6 월 ZEW 이코노미스트전망치 index 일 ( 수 ) 日 ) 5월무역수지 십억엔 일 ( 목 ) 유 ) 6 월 PMI 제조업지수 index 中 ) 6 월 HSBC 제조업 PMI index 유 ) 6월 PMI 제조업 index 유 ) 6 월 PMI 서비스업 index 일 ( 화 ) 美 ) 5 월내구재주문 %, m/m 美 ) 4 월케이스쉴러주택가격지수 %, m/m 美 ) 4 월 FHFA 주택가격지수 %, m/m 美 ) 5월신규주택매매 만건 美 ) 6 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 index 일 ( 목 ) 美 ) 5 월개인소득 %, m/m 美 ) 5 월개인소비지수 %, m/m 일 ( 금 ) 美 ) 6월미시건대소비자심리지수 index 日 ) 5 월실업률 % 日 ) 5 월소비자물가지수 %, y/y 日 ) 5 월산업생산 %, y/y (%, q/q) 日 ) 5 월소매판매 %, y/y 월 1 일 ( 월 ) 美 ) 6 월 ISM 제조업지수 index 中 ) 6 월국가통계국제조업 PMI Index 中 ) 6 월 HSBC 제조업 PMI index 일 ( 수 ) 美 ) 6 월 ISM 비제조업지수 index 일 ( 금 ) 美 ) 6 월비농업고용자수변동만명 美 ) 6 월실업률 %, 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 / 중국 / 일본 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정 (0.2) -1.0 (2.0) -3.4 (0.9) 10

11 Weekly Review Summary [ 미국 ] 일정지표예상치실제치이전치코멘트 5 월내구재주문 %, m/m 월내구재주문은전월비 3.6% 증가를보였으며, 운송장비를제외한내구재주문도전월비 0.7% 증가를기록함. 월별변동성이높은항공기수주증가가운송부문증가로이어져지수상승을견인한것으로판단되나, 비방위자본재수주도개선되는모습을보여향후설비투자증가에기여할것으로사료되므로긍정적인평가가가능할것으로판단됨. 25 일 ( 화 ) 4 월케이스쉴러주택가격지수 %, m/m 월 FHFA 주택가격지수 %, m/m 월신규주택매매만건 월케이스쉴러주택가격지수는전월비 1.72%, 4 월 FHFA 주택가격지수는전월비 0.7% 상승하였으며, 5 월신규주택매매는 47.6 만건으로 2008 년 7 월이후가장높은수준을기록, 주택수요가꾸준히개선되고있음을시사함. 6 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 index 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수는 81.4 를기록하며 2008 년 1 월이후가장높은수치를기록하였음. 이는서비스업중심의고용시장개선및연준의출구전략논의와함께고용관련소비자심리가호조세를나타낸것으로판단됨. 28 일 ( 금 ) 6 월미시건대소비자심리지수 index 월미시건대소비자심리지수확정치는 84.1 을기록하며예비치감소에따른우려를상쇄시켰음. 6 월증시하락에도주택경기회복에따른자산효과및고용시장의점진적인개선이가계소득에대한소비자심리에긍정적으로작용한것으로사료됨. 주 ) 미국 : Bloomberg Consensus., SA: 계절조정. [ 일본 ] 일정지표예상치실제치이전치코멘트 5 월실업률 % 일본의 5 월실업률은전월에이어 4.1% 를기록하였음. 전문가의예상치보다다소높은수준이나산업생산이개선되면서금융위기이전수준으로회복되고있다는판단임. 다만질적으로향상된고용여건개선이필요할것으로사료됨. 28 일 ( 금 ) 5 월소비자물가지수 %, y/y 월산업생산 %, y/y (%, q/q) -2.4 (0.2) -1.0 (2.0) -3.4 (0.9) 일본의 5 월소비자물가지수는 -0.3% 를기록하여하락세가지속되고있음. 하지만신선식품을제외한근원물가지수가전년과같은수준을기록하여 7 개월만에하락세를멈추었음. 연료및에너지부문가격상승과기저효과등에기인하여일본은디플레이션에서탈피할수있을것으로예상됨. 일본의산업생산은 5 월에도전년동월비 -1.0% 를기록하며감소세가유지되었으나감소폭은다소완화되었음. 전월비로는증가세가확대되었으며, 생산부문이수출증가세등에기인하여완만한회복세를나타내고있다는판단임. 5 월소매판매 %, y/y 일본은지난 5 월중소매판매가 0.8% 를기록하여 5 개월만에증가로전환되었음. 다만, 소비재출하지수는감소세가확대되고있으며가계지출또한예상치못한감소를기록하여소비부문이견고한회복세를유지하고있다고단정짓기는어렵다는판단임. 주 ) 일본 : Bloomberg Consensus., SA: 계절조정. 11

12 U.S. Economic Trend Economist 김수인 ( ), Review 미경기회복에대한자신감이높아지고있다 5월내구재주문 3.6% 4월케이스쉴러주택가격지수 1.72% 4월 FHFA 주택가격지수 0.7% 5월신규주택매매 47.6만건 6월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 월미시건대소비자심리지수 84.1 지난주미국은내구재주문, 주택지표, 소비관련지표등다수의지표들이발표되었으며, 미경기의완만한회복흐름이이어지고있음을나타내었다. 5 월내구재주문은시장예상치 ( 전월비 3.0%) 를상회하는 3.6% 증가를보였으며, 변동성이높은운송장비를제외한내구재주문도시장예상치 ( 전월비 0.0%) 를상회하는 0.7% 증가를보였다. 세부항목을보면, 월별변동성이높은항공기수주증가가운송부문증가로이어져지수상승을견인한것으로판단되나, 비방위자본재수주도개선되는모습을보여향후설비투자증가에기여할것으로사료되므로긍정적인평가가가능할것으로보인다. 4 월주택가격지표와 5 월신규주택매매는모두양호한흐름을보이며미주택경기의회복세를이어갔다. 4 월케이스쉴러주택가격지수는전월비 1.72%, 4 월 FHFA 주택가격지수는전월비 0.7% 상승하였으며, 5 월신규주택매매는 47.6 만건으로 2008 년 7 월이후가장높은수준을기록, 주택수요가꾸준히개선되고있음을나타냈다. 다만, 미출구전략우려와함께모기지금리가상승하기시작하였고모기지신청건수가급락하는등, 하반기미국주택시장의회복세는지속되겠으나그속도가둔화될가능성은열어두어야한다는판단이다. 한편, 미국의양대소비심리모두개선된흐름을보였다. 6 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수는 81.4 를기록하며 2008 년 1 월이후가장높은수치를기록하였다. 이는서비스업중심의고용시장개선및연준의출구전략논의와함께고용관련소비자심리가호조세를나타낸것으로판단된다. 또한 6 월미시건대소비자심리지수확정치는 84.1 을기록하며예비치감소에따른우려를상쇄시켰다. 6 월증시하락에도주택경기회복에따른자산효과및고용시장의점진적인개선이가계소득에대한소비자심리에긍정적으로작용한것으로사료된다. 그림 4 주택수요는꾸준히개선된흐름을지속 ( 십만호 ) 16 신규주택매매 주 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 그림 5 양대소비심리모두개선된흐름을시현함 (INDEX) 미시건대 (1966=100) 140 컨퍼런스보드 (1985=100) 주 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 12

13 Japan Economic Trend Economist 이하연 ( , Review 일본경제완만한개선추세유지 5월산업생산 2.0% 5월소매판매 0.8% 5월소비자물가지수 -0.3% 최근일본의경제는생산을중심으로완만한개선추세를유지하는모습이다. 일본경제산업성은지난 28 일기준년도가 2010 년 ( 기존 2005 년도기준 ) 으로변경된산업생산지수를발표하였다. 일본의 5 월중산업생산지수 ( 계절조정 ) 는전문가의예상 (0.2%) 을상회하며전월대비 2.0% 증가를기록하여증가세가확대되었다. 전년동월비로는감소세가축소되어 -1.0% 를기록하였다. 출하는전월대비 0.8% 증가하였고, 재고는 0.3% 감소하였다. 부문별로는화학, 일반기계, 전자기기등이개선된모습이다. 일본의생산증가세는최근수출증가에따른것으로판단된다. 화학, 일반기계, 전자기기부문은일본의수출에서차지하는비중이각각 10.6%, 18.9%, 17.0% 이며지난 5 월전년동월대비높은증가율을기록한바있다. 일본수출은최근일본은행의유동성공급에따른엔화약세로증가세를유지하고있다. 다만수출이물량면에서는뚜렷한개선세가보이고있지않는만큼, 일본생산이개선세를유지하기위해서는세계경제회복에따른수요회복이선결되어야할것으로사료된다. 기저효과등의영향으로감소세를유지해온소매판매또한전년과같은수준을기록할것이라는전문가의예상보다개선되어 5 개월만에증가로전환, 0.8% 를기록하였다. 하지만일본의 5 월소비재출하지수 ( 계절조정 ) 와가계지출이감소로전환되며일본의소비가견고한회복세를유지하고있다고단정짓기는다소어렵다는판단이다. 최근의일본소비회복은소비심리개선과통화완화정책에따른부의효과에기인한것으로판단할수있다. 금융시장의변동성은소비심리와자산가격에영향을주는만큼일본금융시장의변동성이확대된 6 월의소비관련지표에따라향후일본경제및소비의향방을판단할수있을것으로사료된다. 그림 6 일본산업생산지수 그림 7 일본소매판매및소비재출하지수 (%, y/y) 산업생산지수 (%, y/y) 45 수출 ( 우 ) 60 (%, y/y) 소매판매 (%, y/y) 12 소비재출하지수 ( 우 ) 주 : 일본경제산업성, 일본재무성, 대신경제연구소 (DERI) 주 : 일본경제산업성, 대신경제연구소 (DERI) 13

14 그림 8 일본의소비자물가지수 그림 9 엔 / 달러환율및주가지수추이 (%, y/y) 소비자물가지수 (%, y/y) 2 소비자물가지수 ( 신선식품제외 ) 8 연료및에너지부문 ( 우 ) (JPY/USD) 105 엔 / 달러 Nikkei225( 우 ) 주 : 일본통계청, 대신경제연구소 (DERI) 주 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 한편일본의소비자물가지수는전년동월대비 0.3% 하락하여디플레이션이지속되고있다. 신선식품을제외한근원소비자물가지수는 7 개월만에하락세가멈추고전년과같은수준을기록하였다. 연료부문이엔저로상승세를이어가고있으며기저효과가더해져일본의디플레이션탈피에대한기대감이높아지고있다. 다만, 최근일본의소비자물가지수개선을연료부문이이끌고있는만큼소비와투자부진하에서물가상승이이어질경우, 스테그플레이션에진입할우려도간과할수없다는판단이다. 7 월일본참의원선거를앞두고일본의실물지표개선이이어지며자민당에힘이실릴것으로예상된다. 자민당이이번선거에서승리한다면아베총리와일본은행은보다적극적으로경기부양책을추진할수있을것으로전망하고있다. 일본금융시장에미연준의출구전략에따른여파는다소완화된모습이다. 미국의경제성장률부진에일본의실물지표개선이이어지며지난주엔 / 달러환율은상승세를시현하여달러당 엔으로마감하였다. 니케이 225 지수도호조세를보이며 포인트로마감하였다. 한편, 일본국채금리는등락을거듭하며 10 년물이 0.848% 로마감하였다. 14

15 Weekly Preview Summary [ 미국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 1일 ( 월 ) 6월 ISM 제조업지수 index 일 ( 수 ) 6 월 ISM 비제조업지수 index 월비농업고용자수변동 만명 일 ( 금 ) 6 월실업률 %, 주 ) 미국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 6 월 ISM 제조업지수는 50.5 를기록하며침체국면에서벗어날가능성이높다고판단되나, 전월신규주문과생산부문이큰폭의둔화세를기록한반면재고가증가하여생산증대압력이약화되고있음을나타냈다는점을고려하면, 시장컨센서스를상회하는흐름을보이기는어려울것으로판단됨. 6 월 ISM 비제조업지수는지난 5 월의양호한소매판매흐름과더불어최근양대소비심리의개선등을고려한다면서비스업경기가전월보다개선될가능성이높아보인다는판단이므로 54.0 을기록할것으로판단됨. 6 월비농업부분신규고용은 16 만 5 천명수준에이를것으로시장컨센서스가형성되어있음. 제조업부분에서의고용증가세가여전히정체될것으로예상되는가운데, 소매업과건설업등서비스업중심의고용증가세가고용시장의점진적인개선세를지지해줄것으로판단하고있음. 6 월실업률은 7.5% 로전월대비소폭하향조정될것으로예상되고있음. 시장예상과달리실업률이소폭상승하더라도전월과같이구직자증가에따른경제활동참가율상승으로부터기인했을가능성이높으므로시장충격은제한적일것으로판단됨. [ 중국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 1 일 ( 월 ) 6 월국가통계국제조업 PMI Index 월 HSBC 제조업 PMI index 이전치에비해확장세가둔화될것으로전망됨. 대내외수요개선의둔화가지속되고있으며, 계절적비수기에접어들것으로보임에따라부진한흐름을나타낼가능성이높다는판단임. 다만 3 월과 4 월의고점이높지못했던이유로비수기의영향도크지는않을것으로전망됨. 이전치에비해위축세가확대된흐름을나타낼것으로전망됨. 다만예비치와는동일한수치를기록할것으로보임. 예비치의경우, 세부항목중생산지수가 48.8 을기록하면서처음으로위축국면에접어들었고, 신규주문, 고용등은지난달에이어 50 선을하회한바있음. 주 ) 중국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 15

16 U.S. Data Preview Economist 김수인 ( ) Preview 6 월주요실물지표발표, 경기흐름에반하지않는점진적개선전망 6월 ISM 제조업지수 월 ISM 비제조업지수 월비농업고용자수변동 16.5만명 6월실업률 7.5% 이번주는향후미경기의방향성을대변해줄만한중요한지표들이발표될예정이다. 특히 6월 ISM 제조업지수는 5월지수가기준선 50을하회하였던점을고려하면하반기다시기준선을넘는확장세를이어갈수있을것인가를점검해볼수있다는점에서중요하며, 고용지표들의발표를통해시장은향후미출구전략시행시기에대한힌트를얻고자할것으로보인다. 7월의첫주요지표로서 1일날발표되는 6월 ISM 제조업지수는전월대비소폭상승하여 50.5 를기록할것으로예상된다. 앞서발표된 6월지역제조업지수가전반적으로 5월에비해모두개선되는흐름을보였다는점에서보면침체국면이지속되기보다는다시기준선을넘는확장세를보일것으로판단하기때문이다. 다만 5월 ISM 제조업지수의세부항목중신규주문과생산부문이큰폭의둔화세를기록하며기준선을하회한반면재고가증가하여생산증대압력이약화되고있음을나타냈다는점을고려하면, 6월지수가시장컨센서스를상회하는흐름을보이기는어려울것으로판단하고있다. 여기에지난주발표된내구재주문이두달연속전월비 3.6% 증가세를보였다는점은제조업회복측면에서상당히고무적이나, 주문증가가월별변동성이높은항공기주문으로부터기인하였다는점을고려하면미국제조업경기가완만한흐름을보이고는있으나 6월제조업지수가뚜렷한개선세를보이기에는다소어려울것으로판단된다. 그림 10 6 월지역제조업지수는개선된흐름을이어감 그림 11 생산증대압력약화로시장컨센서스상회는어려울것 (INDEX) 뉴욕엠파이어스테이트제조업 필라델피아연준제조업 (INDEX) ISM 제조업 신규주문 생산기준선 주 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 주 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 16

17 이에더해 6월 ISM 비제조업지수는전월에비해소폭개선된 54.0 을기록하며비교적양호한흐름이지속될것으로판단하고있다. 지난 5월의양호한소매판매흐름과더불어최근양대소비심리의개선등을고려한다면서비스업경기가전월보다개선될가능성이높아보이기때문이다. 한편 6월미국고용지표들은전월과비슷한수준을유지할것으로사료된다. 6월비농업부분신규고용은 16만 5천명수준에이를것으로시장컨센서스가형성되어있다. 정부부분에서여전히 1만명내외의감소세가나타나고민간부분에서의 17만 5천명수준의고용증가세가나타날것으로예상하고있다. 그간제조업경기가부진했다는점에서제조업부분에서의고용증가세가여전히정체될것으로예상되는가운데, 소매업과건설업등서비스업중심의고용증가세가고용시장의점진적인개선세를지지해줄것으로판단하고있다. 6월실업률은 7.5% 로전월대비소폭하향조정될것으로예상하고있다. 시장예상과는달리실업률이소폭상승하더라도전월과같이구직자증가에따른경제활동참가율상승으로부터기인했을가능성이높으므로시장충격은제한적일것으로판단된다. 또한월간신규고용이여전히 20만명을하회하고있다는점과더불어구직자증가등의이유로실업률이 2개월연속상승한다면 QE 축소시점이지연될것이라는기대감이한층높아질것으로사료된다. 그림 12 6 월제조업고용증가세는여전히정체될것으로전망 그림 13 경제활동참가율상승에따른실업률증가가능성상존 ( 천명 ) 120 제조업정부부문 건설업소매업 (%) 경제활동인구 ( 우 ) ( 백만명 ) 67 경제활동참가율 주 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 주 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 17

18 China Data Preview Economist 이진호 ( ) Preview 중국제조업체감경기둔화지속 6월국가통계국제조업 PMI 월 HSBC 제조업 PMI 48.3 이번주에는중국의국가통계국제조업 PMI 와 HSBC 제조업 PMI 확정치의발표가예정되어있다. 앞서발표된 6 월 HSBC 제조업 PMI 예비치는 48.3 을기록하면서 5 월의 49.2 를하회한바있다. 이는 9 개월래최저치로, HSBC 집계의제조업업황지수는 2 개월연속위축국면에머무르는실정이다. 세부항목중생산지수가 48.8 을기록하면서처음으로위축국면에접어들었고, 신규주문, 고용등은지난달에이어 50 선을하회했다. HSBC 제조업 PMI 예비치가전월의부진한흐름을이어가면서국가통계국집계의제조업 PMI 에대한관심이집중될것으로판단된다. 6 월국가통계국제조업 PMI 는이전치 50.8 에서확장세가둔화된 50.1 을기록할것으로보인다. 같은날발표되는 HSBC 제조업 PMI 확정치는예비치와동일한 48.3 을기록할것으로전망되고있다. 국가통계국제조업 PMI 는대내외수요개선의둔화가지속되고있으며, 계절적비수기에접어들것으로보임에따라부진한흐름을나타낼가능성이높다는판단이다. 다만, 3 월과 4 월의고점이높지못했던이유로비수기의영향도크지는않을것으로보인다. 이러한가운데최근미연준의양적완화축소관련이슈로인해중국의금융시장도영향을받는양상이나타나고있다. 핫머니유출로중국의단기금리가급등하는상황에서중국인민은행의미온적대응으로인해신용경색에대한우려가고조되고있는것으로판단된다. 하지만금융시장의단기적불확실성증대로경제주체의센티멘털에영향이있을수있겠으나중국및미국경제의펀더멘털에대한영향은제한적인수준에머물것이라는판단이다. 그림 14 중국국가통계국및 HSBC 제조업 PMI( 예상치반영 ) 그림 15 중국국가통계국및 HSBC 집계치간차이 ( 예상치반영 ) (INDEX) 국가통계국제조업 PMI HSBC 제조업 PMI (INDEX) 각 PMI 간차이 ( 우 ) 국가통계국제조업 PMI HSBC 제조업 PMI (pt) 자료 : 중국국가통계국, HSBC, CEIC, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 중국국가통계국, HSBC, CEIC, 대신경제연구소 (DERI) 18

19 Financial Market Trend Economist 이진호 ( ) Economist 이하연 ( ) 원 / 달러환율 원 / 달러및엔 / 달러추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,161.7~1,142.2원금주전망 : 1,125~1,155원 (KRW/USD) 1300 원 / 달러 엔 / 달러 ( 우 ) (JPY/USD) 105 미연준의양적완화조기축소및종료에대한우려감이다소진정됨에따라원 / 달러환율은하락세로전환되었음. 지난 FOMC 여파와미국의경제지표호조가원 / 달러환율의상승압력으로작용하였으나, 미연준관계자들이양적완화조기축소우려감을다소진정시키며달러화가치상승탄력이다소둔화되었다는판단임. 월말수출업체네고물량출회가더해지며원 / 달러환율은 원으로마감하였음. 금주에도미출구전략에대한시장의불확실성과우려감은지속되겠으나, 중국신용경색우려가진정되며외국인의매수세유입등으로원 / 달러환율은하락추세를이어갈것으로전망함 국고채수익률 (3 년 ) 전주동향 ( 종가기준 ) : 2.89~3.12% 지난주국내채권시장은미국의양적완화규모축소우려완화발언, 1 분기성장률부진등으로미연준의출구전략여파가다소진정되면서강세흐름을형성하였음. 저가매수세유입, 5 월산업활동동향실물지표부진등도금리하락에기인한것으로판단함. 지난주초반 3.12% 까지상승한국고채 3 년물금리는하락전환하여 2.89% 로장을마감하였음. 기재부는 7 월국고채발행계획에서장기물위주로발행을줄이는등채권시장안정화를위해노력하고있는모습임. 하지만채권시장은추가강세보다는단기조정이후추세적으로약세장이지속될것으로전망하고있음. 한국및미국국고채금리추이 (%) 국고채3년 4.5 미국채10년 KOSPI 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,780.63~1,863.32pt. 지난주 KOSPI 지수는주초반미연준의양적완화규모축소및중단가능성에따른여파가지속되는가운데, 중국의신용경색우려등으로 1, 포인트까지하락하였음. 하지만미연준의출구전략시행여파가다소완화되며글로벌증시회복과함께 KOSPI 지수도상승반전하였음. 중국인민은행의유동성지원발언으로중국의신용경색우려도진정된모습임. 이에외국인의순매수로 KOSPI 지수는상승세를시현하여 포인트로한주를마감하였음. 미국출구전략에따른우려감에변동성높은모습을이어온국내증시는국내변수보다는해외주요국의경제지표에따라추가상승여부가결정될것으로예상하고있음. 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. KOSPI 및 KOSDAQ 추이 KOSPI 2400 KOSDAQ( 우 )

20 A. Global Currency Comment 전주달러 / 유로환율은 ECB 총재의적극적경기부양의지표명등으로유로화약세흐름을시현하였음. 이후 EU 정상회담을앞두고, 미출구전략에대한경계심리가더해지며박스권흐름을보인달러 / 유로환율은소폭상승하여 28 일기준유로당 달러에마감하였음. 전주엔 / 달러환율은주초반미연준의출구전략우려가다소완화되며엔화약세흐름이둔화되었으나, 미경제지표호조에따른달러화강세와일본실물경제지표호조로주가지수상승과함께상승세를시현하였음. 28 일기준달러당 엔으로마감함. 엔 / 달러및달러 / 유로 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (JPY/USD) 엔 / 달러 (USD/EUR, 역계열 ) 105 달러 / 유로 ( 우 ) 1.15 (SWF/USD) 스위스프랑 / 달러 (USD/AUD, 역계열 ) 1.1 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) 7.0 위안 / 달러 홍콩달러 / 미달러 ( 우 ) (HKD/USD) (INR/USD) 인도루피 / 달러 태국바트 / 달러 ( 우 ) (TBT/USD) 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD) 1250 원 / 달러 원달러 NDF 1 년물 (JPY/USD) 105 엔 / 달러 엔달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 20

21 B. Global Interest Rate Comment 지난주미국채 10 년물금리는미연준관계자들의출구전략우려완화발언과 1 분기성장률부진등이이어지며출구전략여파가다소진정되어하락세를시현하였음. 하지만주후반양적완화축소에대한경계심리로채권시장은혼조세를보이며금리가반등하여, 28 일 2.486% 로한주를마감하였음. 미국의출구전략우려완화로미국채뿐만아니라유로존및일본의국채금리급등세도다소진정된모습임. 국고채와국내증시추이 국고채및미국채 10 년물추이 (%) 국고채3년 4.2 KOSPI( 우 ) (%) 국고채 10 년 미국채 10 년 유로채및일본국채 10 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 10 년물금리차 (%) 유로채10년물 (%) 3.8 일본국채10년물 ( 우 ) (%p) 미국채 - 일본국채 유로채 - 일본국채 국고채장단기금리차 (3 년물 CD 3M) 미국채장단기금리차 (10 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%p) 5.0 국고채3년 2.0 CD3M (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%p) 미국채10년 5 미국채2년 국내국고채금리차주간추이 : 0.20%p (0.14%p 축소 ) 미국채금리차주간추이 : 2.13%p (0.03%p 축소 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 21

22 C. Global Stock Market Comment 지난주미다우존스지수는주초반미연준의출구전략언급에따른여파로하락세로시작하였으나, 경제지표가호조를보이며상승세로전환하였음. 하지만양적완화조치축소여부와관련다양한의견이제시되며다시하락하여 14,909.6pt 로한주를마감하였음. 중국상하이종합지수는미연준의양적완화축소우려에중국의신용경색우려등으로지난주하락세를시현하였음. 하지만주후반중국인민은행이유동성지원발언등으로중국의신용경색우려를진화하는모습을보이며, 상승반전하여 2, pt 로장을마감하였음. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 650 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) Dow Nikkei225( 우 ) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 3600 영국 독일 ( 우 ) 상하이 A BSE 30 SENSITIVE( 우 ) 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 2000 러시아브라질 ( 우 ) BANGKOK S.E.T. Vietnam Stock( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 22

23 D. Commodity Market Comment 국제유가 (WTI 유 8 월물기준 ) 는주중상승세를지속, 전주대비 2.9% 가량상승한배럴당 달러에마감함. 주초캐나다의송유관이가동을중지했다는소식이있었던가운데, 고용지표를비롯한미경제지표의호조로수요가개선될것이라는전망이상승유인으로작용했다는판단임. 금가격 (8 월물기준 ) 은주중하락세를지속, 전주대비 5.3% 가량하락하면서 2010 년 8 월이후최저치인온스당 1,223.7 달러로마감함. 미연준의양적완화축소우려가지속되고있고, 미경제지표의호조도달러화강세를야기하면서금값의하락세가지속되고있는것으로판단됨. CRB 지수및로저스상품지수추이 구리및알루미늄가격추이 (INDEX) 360 CRB 지수로저스상품지수 ( 우 ) (INDEX) 4200 ( 달러 / 톤 ) 구리 ( 달러 / 톤 ) 알루미늄 ( 우 ) 니켈및아연가격추이 소맥및옥수수가격추이 ( 달러 / 톤 ) 아연 ( 달러 / 톤 ) 니켈 ( 우 ) ( 센트 / 부셸 ) 옥수수 ( 센트 / 부셸 ) 900 소맥 ( 우 ) 대두및원면가격추이 금및은가격추이 ( 센트 / 부셸 ) 대두 ( 센트 / 파운드 ) 1500 원면 ( 우 ) 110 ( 달러 / 온스 ) 금 ( 달러 / 온스 ) 은 ( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 23

24 Global Economic Table [ 국내경제지표 ] 13.1Q 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 경제성장률 %, yoy 민간소비 %, yoy 민간투자 %, yoy 정부지출 %, yoy 수출 %, yoy 수입 %, yoy 실물경제활동 7월 6월 5월 4월 3월 2월 2012년 산업생산 ( 전산업 ) %, yoy 산업생산 ( 광공업 ) %, yoy 서비스업 %, yoy 출하 %, yoy 재고 %, yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수순환변동치 2005= 경기동행지수순환변동치 2000= 소비및투자소매판매 %, yoy 설비투자 %, yoy 국내기계수주 %, yoy 건설기성액 %, yoy 국내건설수주 %, yoy 물가및통화소비자물가 %, yoy 근원소비자물가 %, yoy 생산자물가 %, yoy 총유동성 (L) %, yoy 고용실업률 (SA) % 취업자 천명 24,948 24,973 24,846 24, 고용률 % 대외거래수출 * %, yoy 수입 * %, yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표소비자심리지수 기준 = BSI 업황 ( 전산업 ) 기준 = BSI 전망 ( 전산업 ) 기준 = 주 : * 통관기준, 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg 24

25 [ 미국경제지표 ] 13.1Q 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 경제성장률 qoq, 연율 민간소비 qoq, 연율 민간투자 qoq, 연율 정부지출 qoq, 연율 수출 qoq, 연율 수입 qoq, 연율 실물경제활동 6월 5월 4월 3월 2월 1월 2012년 산업생산 %,yoy 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 PCE %,mom PCE 핵심 %,mom 소비자물가 %,mom 소비자물가핵심 %,mom 생산자물가 %,mom 생산자물가핵심 %,mom 소비개인소득 (2000 년기준 ) %,yoy 개인소비 (2000 년기준 ) %,yoy 소매판매 %,yoy 소매판매 ( 자동차제외 ) %,yoy 고용실업률 % 월간신규고용 천명 ADP 취업자변동 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 건축허가 만호 NAHB 주택시장지수 Index= 주택가격지수 %,mom S&P/CS 20 개도시 (SA) %,mom 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비심리평가 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM 제조업 Index= ISM 비제조업 Index= 출처 : Bloomberg 25

26 [ 유로존경제지표 ] 13.1Q 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 경제성장률 %, qoq, 민간소비 %, qoq, 민간투자 %, qoq, 정부지출 %, qoq, 수출 %, qoq, 수입 %, qoq, 생산및투자 6월 5월 4월 3월 2월 1월 2012년 산업생산 %, yoy PMI 제조업 Index= PMI 서비스업 Index= PMI Composite Index= 센틱스투자자기대지수 Index 물가및통화공급소비자물가 %, yoy 소비자물가 ( 식품 & 에너지제외 ) %, yoy 생산자물가지수 %, yoy M3(SA) %, yoy 소비및고용소매판매 %, yoy 소비자기대지수 Index 실업률 % 실업자수 만명 대외거래수출 %, yoy 수입 %, yoy 무역수지 십억유로 경상수지 십억유로 경기지수경제기대지수 Index 산업기대지수 Index 기업환경지수 Index ZEW 유로존경기전망지수 Index 출처 : Bloomberg, Eurostat 26

27 [ 일본경제지표 ] 13.1Q 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 경제성장률 qoq, 연율 민간소비 qoq, 연율 민간투자 qoq, 연율 정부지출 qoq, 연율 수출 qoq, 연율 수입 qoq, 연율 Q 12.4Q 12.3Q 12.2Q 12.1Q 11.4Q 11.3Q 단칸지수 ( 대형 ) Index= 단칸지수 ( 중형 ) Index= 단칸지수 ( 소형 ) Index= 생산및투자 5월 4월 3월 2월 1월 12월 2012년 산업생산 %, yoy 경기선행지수 2005= 전산업활동지수 %, yoy 핵심민간기계수주 %, yoy 물가및통화공급소비자물가 %, yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %, yoy 본원통화 %, yoy 소비및고용소매판매 %, yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %, yoy 수입 %, yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg 27

28 [ 중국경제지표 ] 생산및투자 5월 4월 3월 2월 1월 12월 2012년 산업생산 %, yoy 경기선행지수 Index= PMI 제조업지수 Index= PMI 비제조업지수 Index= HSBC 제조업 PMI Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %, yoy 물가및통화공급생산자물가 %, yoy 소비자물가 %, yoy 통화공급 (M2) %, yoy 신규위안대출 십억위안 소비소매판매 %, yoy 소비신뢰지수 Index= 대외거래수출 %, yoy 수입 %, yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg [ 주요국연간 GDP ] 미국 2013년 (F) 2012년 2011년 2010년 2009년 2008년 2007년 경제성장률 %, yoy 유로경제성장률 %, yoy 중국경제성장률 %, yoy 일본경제성장률 %, yoy 한국경제성장률 %, yoy 출처 : Bloomberg, 예상치 : 대신경제연구소 (DERI) 28

29 Economic calendar [ 경제일정표 ] 월화수목금 美, 5월내구재주문 (M) 美, 5월개인소득 (M) [ 3.6 / 3.6% ] [ 0.5 / 0.1% ] 美, 5월신규주택매매 美, 5월개인소비 (M) [ 47.6 / 46.6만건 ] [ 0.3 / -0.3% ] 美, 4월 S&P C/S 20 (M) 美, 5월 PCE 디플레이터 (M) [ 1.72 / 1.91% ] [ 0.1 / -0.3% ] 美, 6월소비자기대지수 유, 5월 M3 (Y) [ 81.4 / 74.3 ] [ 2.9 / 3.2% ] 美, 4월 FHFA 주택가격지수 유, 6월경제기대지수 [ 0.7 / 1.5% ] [ 91.3 / 89.5 ] 유, 6월소비자기대지수 [ / ] 유, 6월서비스기대지수 [ -9.5 / -9.2 ] 韓, 5월무역수지 [ / 35.43억 $ ] 韓, 5월경상수지 (27-28) [ / 39.27억 $ ] (7.1) 美, 6월 ISM 제조업지수 [ 50.5 / 49.0 ] 유, 5월실업률 [ 12.3 / 12.2% ] 中, 6월 PMI 제조업 [ 50.1 / 50.8 ] 中, 6월 HSBC PMI 제조업 [ 48.3 / 49.2 ] 韓, 6월소비자물가지수 (Y) [ 1.1 / 1.0% ] 유, 5월생산자물가지수 (Y) [ 0.0 / -0.2% ] 日, 6월본원통화 (Y) [ - / 31.6% ] 美, 5월무역수지 [ -402 / -403억 $ ] 美, 6월 ADP 취업자변동 [ 16.0 / 13.5만명 ] 美, 6월 ISM 비제조업지수 [ 54.0 / 53.7 ] 유, 5월소매판매 (M) [ 0.3 / -0.5% ] 中, 6월 PMI 비제조업 [ - / 54.3 ] 美, 6 월미시건대소비심리 [ 84.1 / 82.7 ] 日, 5 월 CPI( 신선식품제외, Y) [ 0.0 / -0.4% ] 韓, 5 월광공업생산 (Y) [ -1.4 / 1.6% ] EU 정상회담 美, 6월비농업고용자수변동 [ 16.5 / 17.5만명 ] 美, 6월실업률 [ 7.5 / 7.6% ] ECB 통화정책회의 [ 0.5 / 0.5% ] 유, 7월센틱스투자자기대지수 中, 5월소비자물가 (Y) (10-15) 中, M2 (Y) [ - / ] [ - / 2.1% ] [ - / 15.8% ] 日, 5월경상수지 韓, 6월실업률 유, 5월산업생산 (Y) [ - / 7.50억 ] [ - / 3.2% ] 韓, 5월 M2(SA) 日, 5월산업생산 (Y) [ - / 0.4% ] 美, 6 월생산자물가지수 (M) [ 0.5 / 0.5% ] [ - / -0.6% ] [ - / -1.0 ] 미 6 월 FOMC 의사록공개 日통화정책회의 韓금통위회의 [ - / - ] [ - / 2.50% ] 美, 6 월소매판매 (M) [ - / 0.6% ] 美, 6월소비자물가지수 (M) [ - / 0.1% ] 美, 6월산업생산 (M) [ - / 0.0% ] 美, 7월 NABH 주택시장지수 [ - / 52 ] 유, 6월소비자물가지수 (Y) [ - / - ] 유, 5월무역수지 (SA) [ - / 161억 ] 美, 6 월주택착공 美, 6 월건축허가 유, 7월 ZEW 조사치 [ - / 30.6 ] 주 : (Y): YoY, (Q): QoQ, (M): MoM, [ 예상치 ( 발표후에는발표치 ) / 이전치 ], 예상치는 기준기준출처 : Bloomberg, 대신경제연구소 [ - / 91.4 만건 ] [ - / 97.4 만건 ] 美, 6월경기선행지수 (M) [ - / 0.1% ] 유, 5월경상수지 (SA) [ - / 195억 ] 미연준베이지북발간 (19~20) G20 재무장관 / 중앙은행장회의 29