Microsoft Word - Theme 2. 변속기12_김동하.doc

Auto Parts, 3 Core Themes nd Fuel efficiency Transmission 연비규제, 고단변속중 1..11 Auto / Mid-Small Cap 책임연구원김동하 3771-9 bxkim@iprovest.com Heavy Ind. / Mid-Small Cap 책임연구원정유석 3771-931 cys@iprovest.com 최근강화되는연비규제는분명자동차시장변화를주도할주요변수입니다. 대표적 Power train 인변속기도연비개선이라는도전에직면하고있습니다. 자동차메이커들은 DCT(Dual Clutch Transmission) 도입과자동변속기의다단화를통해이를극복하려합니다. 이런변화는변속기부품업체들에게기회요인으로작용할전망입니다. 신제품을통한성장성제고와고부가가치제품매출비중이확대될수있기때문입니다. 관심종목으로경창산업 (91), 서진오토모티브 (19), 삼기오토모티브 (13) 을제시해드립니다.

3 1. DCT, 변속기계의총아 ( 寵兒 ). AT, 다단화를통한진화 ( 進化 ) 3. 변속기부품업체, 변화는기회 7. 관심종목 -1. 경창산업 (N/R) -. 서진오토모티브 (N/R) -3. 삼기오토모티브 (N/R) Research Center

1. DCT, 변속기계의총아 ( 寵兒 ) 변속기개발속도가속화 DCT 부각 ( 효율성 + 편리성 ) 향후자동차시장의변화를주도할주요변수중하나는각국정부의연비규제이다. 강화되는 Penalty 를고려할때연비개선은자동차메이커들의생존과직결될것이다. 대표적 Power train 인변속기의개발속도도가속화될수밖에없다. 이는 1연비개선측면에서변속기관련기술개발비용이엔진대비절반 (Ford & Ricardo) 에불과하고, 효율적변속기사용시소형화엔진장착이가능해연비개선효과가배가될수있다는점등에기인한다. 이런환경하에 DCT( 듀얼클러치변속기 ) 가부각되고있다. DCT 는 두개의클러치를지닌 MT( 수동변속기 ) 의자동화버전 이다. 즉, MT를상회하는연비와 AT( 자동변속기 ) 수준의주행성을양립시킨변속기로효율성과편리성을겸비한것이다. Borg Warner 에따르면 DCT Global 수요는유럽과중국을중심 ( 수동변속기대세, VW 주요시장 ) 으로 13-1 년 CAGR 1% 증가가전망된다. DCT 개발및생산은 VW, Luk, Getrag, BorgWarner 등유럽과미국업체들이주도하고있는상황이다. 도표 1. 주요국가의연비규제목표 도표. 기술별연비개선효과 (Mpg) 9 7 US EU China Average Turcochargers 3 1 (Upto~%) VCT Transmissions 3 1 1 EGR System 자료 : ICCT, 교보증권리서치센터 자료 : BorgWarner, 교보증권리서치센터 도표 3. 변속기별특성비교 도표. Global 변속기별규모전망 MT AT DCT CVT 변속시간 ~1, ~ 1~3 N/A (Unit, Mil) 1 1 연료개선 Baseline -~1% +3~% +3~% 무게 Baseline <+% +1~3% +1~1% 가격 3~ 11~1 9~1 13~1 39 3 7 33 11 MT 3.% AT 1.9% CVT.% DCT 1.1% AMT.% CO 감소 Baseline -1% +~% <+1% 7 13E 9 1E 자료 : Frost & Sullivan, 교보증권리서치센터 자료 : BorgWarner, 교보증권리서치센터 3 Research Center

. AT, 다단화를통한진화 ( 進化 ) G 시장, AT 여전히중요 연비개선 다단화진행 AT는상대적으로낮은성장세가전망된다 (BorgWarner, 13-1 년 CAGR 1.9%). 이는낮은연비로인한차세대변속기 (DCT, CVT) 들의시장잠식에기인한다. 다만비용문제에따른차세대변속기들의보급속도저하시전망대비양호한성장은가능하다. 지역별 AT 비중은 1미국, 소폭하락 (13E 1% 1E 79%, 일본메이커 CVT 장착 ), 유럽, 소폭하락 (13E 1% 1E 1%, 역내메이커 DCT 장착 ), 3중국, 소폭증가 (13E 1% 1E 17%, 소비자편리성 Needs 및차급 ) 가예상된다. 성장세둔화에도 AT의 Global 비중은여전히높다. 따라서자동차메이커들에게 ( 특히북미가주요시장인 ) AT의효율성향상은주요과제이다. 이는 AT 다단화진행으로이어질것이다. 통상다단화시고속구간에서엔진회전수를낮춰연비개선이가능하기때문이다 ( -Speed: %, 9-Speed: 1% 연비개선, ZF). 미국의경우 1 년 단이상변속기비중이 % 를상회 (13E 7%) 할것으로예상된다 (LMC Au tomotive). 특히중대형차및고급차시장에서그중요성이더욱확대될것으로보인다. 도표. 미국 유럽선호변속기와환경비교 도표. 주요국가의변속기별비중전망 선호 Transmission 근거 1% 1 1 1 3 미국 유럽 AT ( 자동변속기 ) 정체및장거리주행적합 MT ( 수동변속기 ) 가속및응답성우수 심한도심정체 직선도로많음 장거리운행많음 적은도심정체 제한속도가높은고속도로 높은연료가격과연비규제 % % % % % 7 1 79 17 1 1 1 9 1 13 1 11 3 3 13E 1E 13E 1E 13E 1E China Europe US Other MT AT CVT DCT 자료 : KARI, 교보증권리서치센터 자료 : BorgWarner, 교보증권리서치센터 도표 7. AT 다단화시연비개선효과 도표. 미국 AT 비중전망 % % 1% -Speed -Speed -Speed -Speed -Speed -Speed % % % 1% 9% % 7% % 1-Speed 9-Speed -Speed 1% % 1st G 3% nd G % % % 3% % 7-Speed -Speed -Speed -Speed % % 1% 3% Stop/Start % 13 1 1 1 17 1 자료 : ZF, 교보증권리서치센터주 : 3 속기준으로이전모델대비개선율자료 : LMC Automotive, 교보증권리서치센터 Research Center

3. 변속기부품업체, 변화는기회 Key 는현대파워텍 국내최대변속기생산업체는현대파워텍이다. 연간생산능력은 31 만대이다. 현대차그룹전체 AT 생산량의 % 이상을담당한다 (MT 는현대위아, 현대다이모스 ). 현재상장된변속기부품업체들은대부분 AT 관련업체이다. 따라서현대파워텍과성장의궤를같이하고있다. 올해 1H13 증설된중국 공장 (3 만대 ) 가동, 현대 기아차중국판매호조 (3공장증설 ), 3미국점유율상승 ( 신차효과 ) 등으로현대파워텍의성장이가능한만큼변속기부품업체들의양호한실적이전망된다. Trend 변화로성장성제고 변속기 Trend 변화로변속기부품업체들의중장기성장성이제고될것이다. AT의경우 1중국내비중상승 ( 소비자편리성 Needs 및차급 ), 미국을중심으로다단화진행등을통해 Q와 P의동반상승이가능할것으로전망된다. 향후현대 기아차 DCT 탑재확대도성장모멘텀이다. 그러나아직본격생산까지시일이걸리고, 핵심부품의경우해외변속기전문업체들이공급하며, DCT 주력방식 ( 건식은현대다이모스, 습식은현대파워텍 ) 에따른수혜차이도있을수있다는점은유의할필요가있다. 도표 9. 현대파워텍 AT 생산능력 도표 1. 현대파워텍매출액과영업이익률 (Unit, Thou) 3 전륜 후륜 미국 중국 3 1 1 1 1 17 1 1 1 1 1 1 1 13 13 1 1 1 1 7 7 7 3 3 1 3 7 9 1 11 1 13 ( 천억원 ) 3 매출액영업이익률감가상각비 / 매출액 3 3Q 1 1 7 9 1 11 1 13 (%) 1 1 도표 11. 현대파워텍과변속기 社매출액 도표 1. 변속기 社시가총액및업종대비상대강도 ( 천억 ) 3 3 현대파워텍변속기 社 ( 우 ) ( 천억 ) 1 1 (.1=1) 7 변속기 社시가총액 자동차부품업종대비상대강도 (.1=1) 1 1 Correlation: 1. 3 1 1 1 1 1 1 9 1 11 1 3Q13 9 1 11 1 13 1 자료 : 각사, 교보증권리서치센터 주 : 경창산업외 社자료 : Quantiwise 교보증권리서치센터 Research Center

도표 13. 현대파워텍미국 중국공장실적 도표 1. 현대파워텍 ASP 추이 ( 천억원 ) 1 PTA 매출액 PTS 매출액 PTA 순이익률 PTS 순이익률 (%) 1 ( 십만원 ) 13 1 1 3Q 11 1 9 1 년 11 년 1 년 13 년 Q 7 9 1 11 1 13 자료 : KARI, 교보증권리서치센터자료 : 현대파워텍, 교보증권리서치센터주 : 제품기준 도표 1. 현대 기아차중국판매및 Global 내중국비중도표 1. 중국변속기별비중추이 (PC 기준 ) (Unit, Thou) (%), HMG China Sales M/S in Global Sales 3 1 MT AT Other, y = -.1 x + 1, 1, 1 1 y = +.1 x - 13 y = +. x - 3.1 7 9 1 11 1 13 1 1 7 9 1 11 1 13 자료 : CEIC, 교보증권리서치센터 관심종목 관심종목으로현대파워텍 공장증설효과온기반영과영업레버리지효과로인한수익성개선이예상되는경창산업 (91). 마찬가지로현대파워텍 공장증설수혜가기대되고더불어 VW그룹의중국내 DCT 확대로성장성이제고되고있는삼기오토모티브 (13), 사천현대및중국 Local 업체로고수익성의상용차 Clutch 납품이시작되고, 향후 AT 및 DCT 사업확대로 MT 위주의제품 Portfolio 개선이기대되는서진오토모티브 (19) 를제시한다. Research Center

경창산업 91 Feb 11, 1 Not Rated Company Data 현재가 (/1) 9, 원 액면가 ( 원 ) 원 주최고가 ( 보통주 ) 1, 원 주최저가 ( 보통주 ),3 원 KOSPI (/1) 1,93.3p KOSDAQ (/1) 1.7p 자본금 억원 시가총액 1,7 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,7 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 ( 일 ) 3. 만주 평균거래대금 ( 일 ) 억원 외국인지분 ( 보통주 ).% 주요주주 손일호외 13 인 3.% 프랭클린템플턴투자신탁운용.3% 중국의귀차니즘이오토를원한다 턴어라운드중인자동변속기부품제조업체 동사는 AT 부품및 Cable 류의자동차부품제조업체. 주요고객사는현대파워텍과현대 기아차. 9년부터가공단품에서용접부품으로제품영역확대되며급격한외형성장시현. 최근투자회수기진입으로이익턴라운드중. 중국내 AT 장착률상승에따른성장여력을고려할때 1F EPS P/E.3 배는저평가로판단 투자포인트 첫째, 투자회수기진입. 지난해 년부터시작된용접관련투자마무리. 향후유지 보수를위한통상적 Capex 수준만지출예상. 1 년기계장치의추정내용연수도 년에서 1년으로변경. 이에향후고정비부담빠르게감소하며이익턴어라운드지속전망 ( 매출액대비감가상각비 : 1년 1% 1년F.%) Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 1 1 경창산업주가 ( 우측 ) 1 13 1 11 1 1 9 7 3 1-1 - 13..1 13..1 13..1 13.11.1 주가수익률 1 개월 개월 1 개월 절대주가 -.1% -3.% 11.1% 상대주가 -1.7% 3.% 11.% 둘째, 중국 AT 시장확대. 현재중국내 AT 장착률상승중 (PC 기준, 1년 9% 13년 3%). 이같은흐름은지속될것. 중국소비자들의소득수준향상에따라편리성에대한 Needs 확산과차급상향화가전망되기때문. 이에현대파워텍중국공장성장지속및향후 Capa 확대도기대돼동사중장기성장성여력확보. 고이익성장세지속지난해연결실적은현대 기아차중국판매호조와고정비부담감소로양호. 매출액,31억원 (3.%, y-y), 영업이익 37억원 (1.7%, y-y) 전망. 올해실적은현대파워텍중국공장영향온기반영및영업레버리지효과지속으로매출액,77억원 (1.3%, y-y), 영업이익 37 억원 (.%, y-y) 으로개선전망 Mid-Small Cap 책임연구원김동하 3771-9 bxkim@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 1 결산 ( 십억원 ) 11.1 1.1 13.1E 1.1E 1.1E 매출액 ( 십억원 ) 37 3 3 YoY(%) NA 1. 3. 1.3. 영업이익 ( 십억원 ) 13 31 37 3 OP 마진 (%). 3.1.9.3.7 순이익 ( 십억원 ) 7 1 7 3 39 EPS( 원 ) 1,9 1,,113 YoY(%) 흑전.3 119..9 1.9 PER( 배 ) 1. 7.1..3. PCR( 배 ).9 1.1. 1. 1.7 PBR( 배 ) 1. 1. 1. 1. 1. EV/EBITDA( 배 ).3... 3.7 ROE(%) 7 Research 1.Center 1..7. 3.7

주요차트 도표 1. 주요제품매출비중 도표. 경창산업실적추이와전망 7% % % 1% % Auto TM Cable Pedal Lever Tank ( 억원 ) 7,,,, 3, 매출액영업이익률감가상각비 / 매출액 (%) 1 1 1 1 Other, 1, % 1 년 11 년 1 년 13 년 1 년 1 년 자료 : 경창산업, 교보증권리서치센터주 : 3Q13 누적매출기준자료 : 경창산업, 교보증권리서치센터 도표 3. 중국자동차판매 Segment 별비중도표. 중국변속기별비중추이 (PC 기준 ) 1% % % A/B C1 C D E MPV SUV 9 1 13 1 3 3 19 19 19 19 19 17 (%) 1 MT AT Other y = -.1 x + % 39 3 3 3 1 y = +.1 x - 13 % % 1 1 19 1 11 9 9 7 9 1 11 1 13 y = +. x - 3.1 7 9 1 11 1 13 자료 : KARI, 교보증권리서치센터 자료 : CEIC, 교보증권리서치센터 도표. 현대 기아차중국판매및 Global 내중국비중 도표. PER Band (Forward) 추이 (Unit, Thou) ( 천원 ),, HMG China Sales M/S in Global Sales 3 Price(adj.). x. x. x. x 1. x 1, 1 1 1, 1 1 7 9 1 11 1 13 1 1 1 11 1 13 1 Research Center

[ 경창산업 91] 포괄손익계산서단위 : 십억원재무상태표단위 : 십억원 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 매출액 37 3 3 유동자산 19 13 17 19 3 매출원가 37 3 1 1 현금및현금성자산 3 1 33 7 매출총이익 3 3 73 매출채권및기타채권 7 73 1 7 매출총이익률 (%). 9.1 11.9 1. 1. 재고자산 1 39 3 판매비와관리비 3 3 39 기타유동자산 영업이익 13 31 37 3 비유동자산 7 9 영업이익률 (%). 3..9.3. 유형자산 3 EBITDA 7 관계기업투자금 11 13 1 1 1 EBITDA Margin (%) 1.1 13.3 13. 13. 13.7 기타금융자산 영업외손익 1 1 1 기타비유동자산 1 1 관계기업손익 1 1 1 자산총계 31 393 7 7 13 금융수익 1 3 1 1 1 유동부채 1 11 금융비용 -1-1 -11-1 -1 매입채무및기타채무 9 7 7 기타 11 11 9 9 1 차입금 93 9 1 11 11 법인세비용차감전순손익 9 1 31 39 유동성채무 7 3 법인세비용 7 기타유동부채 1 계속사업순손익 7 1 7 3 39 비유동부채 7 11 1 13 1 중단사업순손익 차입금 1 7 7 당기순이익 7 1 7 3 39 사채 당기순이익률 (%)..9.1.7.1 기타비유동부채 1 3 비지배지분순이익 1 1 1 부채총계 39 37 31 37 33 지배지분순이익 11 3 37 지배지분 9 3 1 139 17 지배순이익률 (%) 1...9.. 자본금 9 9 9 9 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1 기타포괄이익 - - - - - 이익잉여금 3 1 97 133 포괄순이익 1 3 37 기타자본변동 비지배지분포괄이익 1 1 3 비지배지분 3 지배지분포괄이익 1 3 3 3 자본총계 7 7 113 1 13 주 : 조정영업이익은매출총이익에서판관비를차감한금액 총차입금 3 7 1 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 영업활동현금흐름 3 7 79 9 79 EPS 1,9 1,,113 당기순이익 7 1 7 3 39 PER 1. 7.1..3. 비현금항목의가감 9 3 BPS 3,97,7,13 7,99 9,9 감가상각비 9 3 1 3 PBR 1. 1. 1. 1. 1. 외환손익 - EBITDAPS 3,7 3,,11,,997 지분법평가손익 -1 - - EV/EBITDA.3... 3.7 기타 1 1 1 19 SPS,9,97 9,79 33,9 3,3 자산부채의증감 -37 7-9 - PSR...3.3.3 기타현금흐름 -1 - -1-1 -1 CFPS -3,91 3 1,371 711 1, 투자활동현금흐름 -7-9 - -3-1 DPS 투자자산 유형자산 -1 - - -3-1 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 7 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 재무활동현금흐름 -13 - -1 - 성장성 단기차입금 3-1 매출액증가율 NA 1. 3. 1.3. 사채 -19 영업이익증가율 NA 7.7 1.7 1. 1. 장기차입금 - - - 순이익증가율 NA 7. 11.. 1.1 유상증자 수익성 현금배당 -1-1 -1-1 -1 ROIC 3. 3.. 1.1 1.9 기타 -37-37 1-11 -19 ROA 3.3.9. 7.1 7. 현금의증감 - 13 1 19 ROE 1. 1..7. 3.7 기초현금 3 1 33 안정성 기말현금 3 1 33 7 부채비율 3.7 3.7 79.7. 1.1 NOPLAT 11 3 3 순차입금비율 3. 9..7.1 3.1 FCF -3 1 3 이자보상배율.7.9.9 3.7.3 자료 : 일지테크, 교보증권리서치센터 9 Research Center

서진오토모티브 19 Feb 11, 1 Not Rated 서서히깨어나고있다 Company Data 현재가 (/1),1 원 액면가 ( 원 ) 원 주최고가 ( 보통주 ) 3, 원 주최저가 ( 보통주 ), 원 KOSPI (/1) 1,93.3p KOSDAQ (/1) 1.7p 자본금 9 억원 시가총액 1 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,3 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 3 만주 평균거래량 ( 일 ). 만주 평균거래대금 ( 일 ) 1 억원 외국인지분 ( 보통주 ).% 주요주주 배석두외 인.77% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 1 서진오토모티브주가 ( 우측 ) 13..1 13..1 13..1 13.11.1-1 - -3 주가수익률 1 개월 개월 1 개월 절대주가.1% 7.7% -13.% 상대주가.% 1.% -1.% 3 3 1 1 수동변속기및플라스틱류부품제조업체동사는 MT 및 AT 부품제조업체. 각각의매출비중은 %, 1%. Clutch 부문의경쟁업체는평화발레오. 주요종속기업은중국법인과범퍼등플라스틱류의제품을생산하는에코플라스틱. MT 위주사업구조와낮은수익성으로상장이후주가부진지속. 중국법인성장재개중국법인외형성장과수익성개선동반될것으로전망. 이는 1Cam Shaft 증설효과 ( 만대, 기아중국3공장대응 ), 사천현대납품 ( 대형 Clutch 로승용대비 1배정도판가높아고수익성 ), 3중국 Local 업체납품 ( 강회기차 Clutch 및타타우한대형 Clutxh, 연환산금액 1 억원수준 ) 등에기인수익성개선전망 1년연결실적은 1고수익성의상용차 Clutch 납품에따른중국법인의양 질적성장, 투자마무리에따른영업레버리지효과본격화, 3에코플라스틱신차효과등을통해매출액 1.7 조원 (.3%, y-y), 영업이익 7 억원 (.%, y-y), 지배주주순이익 억원 (39.%, y-y) 을달성할것으로예상사업구조다변화기대내년이후 AT 모듈과습식 DCT 부품 (Actuator 등 ) 상용화가가시화될것으로기대. AT 모듈의경우 1 년부터일본 FCC 社와 JV를통해전륜 속대응이예정. 또한현대파워텍과진행중인습식 DCT 개발도순조롭게진행중. 올해하반기로갈수록사업구조다변화를통한성장모멘텀점진적부각기대. Mid-Small Cap 책임연구원김동하 3771-9 bxkim@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 1 결산 ( 십억원 ) 11.1 1.1 13.1E 1.1E 1.1E 매출액 ( 십억원 ) 7 1, 1,19 1,7 1,3 YoY(%) 3. 1. 1.. 7.3 영업이익 ( 십억원 ) 17 1 1 1 OP 마진 (%) 1.9 1. 1. 1.7 1. 순이익 ( 십억원 ) 19 1 1 EPS( 원 ) 9 37 YoY(%) -. -.1..7 7. PER( 배 ) 1. 1.9 7.9.. PCR( 배 ) 1.3.9... PBR( 배 ) 1..... EV/EBITDA( 배 ).3.7... ROE(%) 1 Research 17. Center.. 7.1.

주요차트 도표 1. 서진오토모티브 - 주요제품별매출비중 도표. 에코플라스틱 - 주요제품별매출비중 % % % CLUTCH % BUMPER MAIN CORE % AT Parts 기타 SCRAP 3% 1% CONSOLE W/COVER 금형 기타 1% 7% % 자료 : 서진오토모티브, 교보증권리서치센터주 : 별도법인 /3Q13 누적매출기준 자료 : 에코플라스틱, 교보증권리서치센터주 : 3Q/13 누적 도표 3. 연결실적추이와전망 도표. PER Band (Forward) 추이 ( 천억원 ) 1 1 1 매출액 영업이익률 (%).. ( 천원 ) 7 Price(adj.). x. x. x 1. x 1. x 1 1. 1. 3. 1 1 11 1 13 1 1. 11 1 13 1 자료 : 서진오토모티브, 교보증권리서치센터 11 Research Center

[ 서진오토모티브 19] 포괄손익계산서단위 : 십억원재무상태표단위 : 십억원 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 매출액 7 1, 1,19 1,7 1,3 유동자산 9 3 7 73 매출원가 9 9 1,1 1,19 1, 현금및현금성자산 1 1 7 9 매출총이익 9 9 77 매출채권및기타채권 13 11 1 1 1 매출총이익률 (%)...9.. 재고자산 3 9 7 판매비와관리비 3 기타유동자산 19 1 3 영업이익 17 1 1 1 비유동자산 93 3 7 7 영업이익률 (%) 1.9 1. 1. 1. 1. 유형자산 7 371 39 1 33 EBITDA 3 1 관계기업투자금 7 EBITDA Margin (%).9....9 기타금융자산 3 영업외손익 1 - - - -7 기타비유동자산 9 관계기업손익 자산총계 1 9 7 금융수익 3 3 유동부채 7 331 7 9 97 금융비용 - -1 - -9-9 매입채무및기타채무 197 1 1 1 13 기타 13 차입금 1 7 법인세비용차감전순손익 11 1 1 유동성채무 17 31 법인세비용 7 3 기타유동부채 9 계속사업순손익 19 1 1 비유동부채 7 9 179 191 199 중단사업순손익 차입금 3 3 11 1 1 당기순이익 19 1 1 사채 1 당기순이익률 (%)...7.9 1. 기타비유동부채 3 9 71 79 비지배지분순이익 1 3 3 부채총계 3 3 7 1 9 지배지분순이익 11 9 11 지배지분 7 11 1 17 13 지배순이익률 (%) 1....7. 자본금 11 9 1 1 1 매도가능금융자산평가 자본잉여금 7 7 7 7 기타포괄이익 - - - - - 이익잉여금 73 3 포괄순이익 1 7 9 기타자본변동 -1-1 -1-1 비지배지분포괄이익 -1 - -9-1 비지배지분 7 7 77 지배지분포괄이익 1 1 1 1 자본총계 1 19 197 9 주 : 조정영업이익은매출총이익에서판관비를차감한금액 총차입금 13 19 1 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 영업활동현금흐름 3 7 1 EPS 9 37 당기순이익 19 1 1 PER 1. 1.9 7.9.. 비현금항목의가감 9 9 3 BPS 3,,9,31, 7,1 감가상각비 7 33 37 39 PBR 1..... 외환손익 EBITDAPS 1,991,937,9 3,17 3,7 지분법평가손익 - EV/EBITDA.3.7... 기타 19 17 3 SPS 9,9 9, 77,17 79,333,11 자산부채의증감 13-3 - -1 - PSR.1.... 기타현금흐름 -9-1 -11-1 -13 CFPS -1-3,1-3,3-1,17 - 투자활동현금흐름 - - -39-3 -3 DPS 투자자산 - 11-1 -1-1 유형자산 - -7 - - - 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -1 1 결산 ( 십억원 ) 11A 1A 13F 1F 1F 재무활동현금흐름 9 1-7 성장성 단기차입금 1-1 - 매출액증가율 3. 1. 1.. 7.3 사채 - -9 영업이익증가율. -. 3. 9. 17.7 장기차입금 1 7 순이익증가율 77.1-73.9.. 1.3 유상증자 1 1 수익성 현금배당 -1 - - - ROIC. 3..9 3.. 기타 -31 ROA..7 1. 1.3 1. 현금의증감 - -17 7 - ROE 17... 7.1. 기초현금 1 1 7 안정성 기말현금 1 1 7 9 부채비율 3. 3. 31. 3. 1. NOPLAT 1 11 1 1 19 순차입금비율.. 3.7 9.7 7. FCF -9 - -9-19 - 이자보상배율 3. 1. 1.9.. 자료 : 현대공업, 교보증권리서치센터 1 Research Center

삼기오토모티브 13 Feb 11, 1 Not Rated Company Data 현재가 (/1) 7,9 원 액면가 ( 원 ) 1 원 주최고가 ( 보통주 ) 9, 원 주최저가 ( 보통주 ), 원 KOSPI (/1) 1,93.3p KOSDAQ (/1) 1.7p 자본금 1 억원 시가총액 1, 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,37 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 ( 일 ) 1. 만주 평균거래대금 ( 일 ) 11 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 3.7% 주요주주 김상현외 7 인 37.3% KB 자산운용 1.% Price & Relative Performance (%) KODAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 11 삼기오토모티브주가 ( 우측 ) 1 1 9 9 7 7 3 3 1-1 13..1 13..1 13..1 13.11.1 1 - 주가수익률 1 개월 개월 1 개월 절대주가.% 1.%.9% 상대주가 3.%.7% 7.% 변속기시장변화수혜 자동차엔진부품및변속기부품제조업체로서알루미늄을이용한다이캐스팅공법을이용하여제품생산. 현대 / 기아차향매출비중이 9% 를차지. 현대 / 기아차와의동반성장과해외신규고객다변화동시진행. 국내 속변속기채택률증가및중국내자동변속기수요증가와 DCT 사용량증가에대한수혜가예상됨. 현대 / 기아차와동반성장 동사의제품이포함된알루미늄다이캐스팅시장은 3개업체가시장을삼등분하고있고, 제품계획단계부터협력관계가유지된다는것이진입장벽으로작용. 작년현대파워텍중국공장의 3만대증설물량을전부수주받아현대 / 기아차내에서의입지가유지되고있음을확인가능. 중국내해외고객다변화로중국변속기시장변화의수혜폭확대 주요매출처인현대 / 기아차향수주물량증가와국내차종에 속변속기채택률이증가하고있다는점이긍정적. 이와더불어금년폭스바겐 ( 중국 ) 향매출확대와 1년아우디 ( 중국 ) 향매출확대가예정되어있어장기성장성확보. 중국내시장점유율 1위인폭스바겐의 DCT 를대응하고아우디등으로고객다변화에성공하여중국변속기시장변화에대한수혜폭확대예상. 1 년매출액,3 억원, 1 년 3, 억원 13년매출액은,억원 (7.% y-y), 영업이익은 1억원 (% y-y) 으로전망됨. 전년영업이익률하락의원인은감가상각년수변경 (->1 년 ) 에기인. 국내업체의 속변속기채택차량증가및중국의자동변속기채택율증가로 1년매출액,3억원, 1년매출액 3,억원목표. Mid-Small Cap 책임연구원정유석 3771-931 cys@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 1 결산 ( 십억원 ) 1.1 11.1 1.1 13.1E 1.1E 매출액 ( 십억원 ) 137 17 3 YoY(%) 3.9 71. NA 7. 1. 영업이익 ( 십억원 ) 1 1 1 1 OP 마진 (%) 7. 1.9 9. 9. 9. 순이익 ( 십억원 ) 3 1 11 13 1 EPS( 원 ),1 1,1 79 97 YoY(%).3 3. NA 1. 1. PER( 배 ) 1.....1 PCR( 배 ). 3.3..7.1 PBR( 배 ).3. 1. 1. 1.3 EV/EBITDA( 배 ) 7.3 3.... ROE(%) 13 Research 13.9 Center.3 3. 1.9 1.3

주요차트 도표 11. 신제품수주로신규수주확대 ( 억원 ) 신규수주 7 3 1 '13 '1 '1 '1 '17 도표 1. 매출비중, 현대 / 기아차향 9% 도표 13. 속자동변동기생산량증가 13% % ( 만대 ) 속 AT 생산계획 3 3 7% % 현대 / 기아차현대차계열사기타 GM 1 1 '1 '11 '1 '13E '1E 1 Research Center

[ 삼기오토모티브 13] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 1 결산 ( 십억원 ) A 9A 1A 11A 1A 1 결산 ( 십억원 ) A 9A 1A 11A 1A 매출액 9 137 17 유동자산 13 1 17 19 33 매출원가 1 1 7 117 1 현금및현금성자산 매출총이익 3 1 3 매출채권및기타채권 11 19 매출총이익률 (%) 1.9 13.1 1. 1. 1. 재고자산 7 7 11 판관비 1 3 1 기타유동자산 3 3 3 영업이익 1 1 비유동자산 3 73 13 영업이익률 (%) 7.1. 7.3 11. 9. 유형자산 1 9 7 133 EBITDA 3 11 9 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 11. 13. 13. 1. 1. 기타금융자산 1 영업외손익 -1-3 -3 - - 기타비유동자산 3 3 3 3 3 관계기업손익 3 자산총계 7 91 1 19 금융수익 유동부채 3 3 3 7 9 금융비용 -1 - -3 - - 매입채무및기타채무 11 1 1 1 1 기타 -1-1 차입금 1 1 7 법인세비용차감전순손익 3 13 1 유동성채무 1 1 1 법인세비용 1 3 기타유동부채 3 1 계속사업순손익 3 1 11 비유동부채 9 9 3 1 중단사업순손익 차입금 3 3 17 1 당기순이익 3 1 11 사채 당기순이익률 (%) 1.1 3. 3. 9.1. 기타비유동부채 비지배지분순이익 부채총계 9 7 1 지배지분순이익 3 1 11 지배지분 13 19 3 지배순이익률 (%) 1.1 3. 3. 9.1. 자본금 3 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1 1 1 1 기타포괄이익 이익잉여금 - 3 1 3 포괄순이익 11 기타자본변동 - 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 11 자본총계 13 19 3 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 9 3 7 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 1 결산 ( 십억원 ) A 9A 1A 11A 1A 1 결산 ( 십억원 ) A 9A 1A 11A 1A 영업활동현금흐름 - 7 1 3 EPS 9 3,9,1 1,1 79 당기순이익 3 1 11 PER.. 1... 비현금항목의가감 1 1 BPS,17 1,3,7 3,97,19 감가상각비 1 3 9 PBR...3. 1. 외환손익 EBITDAPS,1 7,17,9 1,3 1,79 지분법평가손익 -3 EV/EBITDA 1..9 7.3 3.. 기타 1 3 1 SPS,,9 9,7 1,7 13,7 자산부채의증감 -3 1-7 - - PSR...7.. 기타현금흐름 - CFPS 3,39,1 31,3 31,7 3,91 투자활동현금흐름 -1-9 -3-1 -11 DPS 투자자산 1 1 유형자산 1 9 1 33 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 - -1 - -31-1 결산 ( 십억원 ) A 9A 1A 11A 1A 재무활동현금흐름 3 7 - -13 성장성 단기차입금 3-9 매출액증가율 NA 17. 3.9 71. NA 사채 영업이익증가율 NA 179.3 3. 1. NA 장기차입금 1 1-9 순이익증가율 NA 3.1.3 333. NA 자본의증가 ( 감소 ) 수익성 현금배당 ROIC 7. 1.1 9.3 1..1 기타 - - -3 ROA.9 3.3 3.7 1. 1.9 현금의증감 ROE. 1. 13.9.3 3. 기초현금 안정성 기말현금 부채비율 33. 31.7 31.1. 1. NOPLAT 1 1 순차입금비율..1. 1..3 FCF 1 17 33 33 이자보상배율 1...3. 3. 자료 : 삼기오토모티브, 교보증권리서치센터, 주 : 1 년부터 IFRS 연결기준 1 Research Center

Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ᆞ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ᆞ 추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자기간및투자등급 _ 향후 개월기준,.7.1일 Trading Buy 등급추가적극매수 (Strong Buy): KOSPI 대비기대수익률 3% 이상매수 (Buy): KOSPI 대비기대수익률 1~3% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우보유 (Hold): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% 매도 (Sell): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 1 Research Center