Issue report 스마트카드 : 가능에서활용의영역으로 박가영 (parkga00@truefriend.com) 허영주 (youngjoo.huh@truefriend.com) 02-3276-5979 하나의스마트카드가여러기능을수행하는컨버전스현상가속화 통신 (USIM 칩 ) 과금융 (IC 칩 ) 부문교체수요는스마트카드의본격적확산계기 NFC 중심의모바일결제시장과전자주민증도입은주요캐털리스트가될전망 생활속에널리보급된스마트카드스마트카드는생각외로우리생활에이미깊숙이파고들어와있다. 화상통화가가능한 3G 이상의핸드폰을가지고있다면충전지위에한쪽끝이깎여있는사각형모양의 USIM 칩이있을것이고, 최근발급된신용카드를가지고있다면카드위에금색 IC칩이부착되어있는것을확인할수있다. 대중교통을활용하는사람들은 T-money로대표되는교통카드를가지고있다. 이모든것이스마트카드에속하는제품군이다. 우리중대다수는스마트카드를자의로선택했다기보다부지불식간에받아들인하나의환경으로인식했을가능성이높다. 실제로신용카드위에있는 IC 칩이어떤용도로쓰이는지대답할수있는사람은많지않다. 스마트카드의기술적인면은진화를거듭하고있으나, 아직까지일반인들은카드별로기능을분리하여쓰고있어진화된기술에비해적응은느리다. 스마트카드중심의컨버전스경향 : 가능 에서 활용 으로스마트폰의등장으로전화, 전자사전, MP3, 게임기, PMP, DMB 등다양한디바이스가하나의기기로통합되었던것처럼, 궁극적으로는하나의칩으로대부분의기능을활용하는컨버전스현상이스마트카드부문에서발생할가능성은높다. 컨버전스로기능간단순한통합이주는편리함이상의가치를소비자에게부가할수있는기회가늘어나면서가능의영역은점차활용의영역으로변해갈전망이다. 신용카드에부착된교통카드로 금융 + 교통 의컨버전스를한차례겪은바있고휴대폰뒤에 Combi-USIM 칩을장착하게되면서 금융 + 교통 + 통신 까지통합의영역은점차확대되고있다. [ 그림 1] 스마트카드적용사례 자료 : 한국투자증권 1
교통에서시작된스마트카드스마트카드의시작은교통분야였다. 2004년 7월서울시는대중교통체계개편과더불어교통카드시스템을전면도입하였다. 과금의편의성과환승정보저장의목적을갖추기위해교통과금시스템이진화할필요가있었기때문이다. 이후카드로결제되는택시가도입되면서범위가더욱확대되었다. 교통카드에수록된이용정보는효과적인대중교통정책을수립하기위한기본자료수집원으로도활용되고있다. 본격적인확산은통신분야에서이루어졌다. 화상통화가가능한 3G 휴대폰에의무적으로USIM 칩이장착되면서스마트카드수요가증가하였다. USIM 칩은초반에는개인인증모듈로활용되었지만이후결제, 교통카드, 증권거래, 뱅킹등의기능이부가되었다. USIM 칩의신규 / 교체수요는스마트폰보급과함께증가하고있다. 본격적확산은통신및금융분야 : 교체수요활발하게발생중금융분야에서는 IC칩이기존의 MS 카드를대체하기시작했다. 지난 8월한국은행이 2012 년 9월부터 CD/ATM 기기등금융자동화기기에서기존 MS 방식의카드거래를금지한다고발표함에따라 MS 카드에서 IC 카드로의전환은점차속도를낼것으로보인다. 미국리서치기관인 Frost & Sullivan이올해발간한 국내스마트카드시장 보고서에따르면국내스마트카드출하량이올해 4,960만건에달할것으로전망되고있다. 국내스마트카드시장은 2009년부터 2015년까지연평균 5.6% 성장할것으로예상되고, 2015년부터는 7.1% 증가세를나타낼것으로추정되고있다. [ 그림 2] 국내이동통신서비스가입자추이및전망 : 통신 USIM 카드시장확대될것 60 50 ( 백만명 ) 2G 2.5G 3G 4G 40 3G+4G 신규진입자증대로 USIM 카드의무장착수요발생 30 20 10 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 자료 : 방송통신위원회 NFC(Near Field Communication, 근거리무선통신 ) 중심으로모바일결제시장확대 단말기와인프라보급으로모바일결제시장다시형성중통신사를통한모바일결제서비스는 2000년대초에시작되었지만표준규격부재와비접촉식리더기인프라부족으로초기시장형성에실패했다. 2002 년도에 2,600 억원규모에불과했던모바일결제시장은이후연평균 20% 속도로확대되어 2009년에는 1조 8,380억원규모로성장했다. 모바일결제의편의성과보안성에대한소비자인식이개선됨과동시에서비스가가능한단말기와인프라보급이병행되고있기때문이다. 2
NFC 칩의등장으로모바일결제시장은보다빠르게확대될것자체적으로리더기기능을수행하는 NFC 칩의등장으로모바일결제시장은보다빠르게열릴수있을전망이다. 시장조사기관인가트너는 NFC 방식의모바일결제서비스시장이 2010년에는 3억 1,600만건에서 2015년에는 35억 7,200만건으로 11.3 배이상증가할것으로전망하였다. 기존모바일결제시장은단순히기존신용카드를대체하는수준에그쳤으나, NFC 기능이탑재된다면스마트한결제가가능해진다. 칩에내장된신용카드중혜택이가장좋은것으로자동결제될수도있고수집한쿠폰을저장하여사용할수있다. 노키아는 2011 년부터전체스마트폰에 NFC 를기본으로장착할것으로발표한바있어스마트폰주도의 NFC 칩세대교체는점차확대될것으로보인다. 전자주민증도입시카드교체수요및인프라확대기대 최근독일을포함한유럽주요국전자주민증개념의 e-id 도입 2008년유럽연합은유럽시민카드라는이름으로 IC칩이삽입된통합신분증사업을추진하였으나반대의견이만만치않아결국각국가별로전자여권과전자신분증을추진하게되었다. 2002년핀란드를시작으로오스트리아, 에스토니아가벨기에, 스웨덴, 스페인, 이탈리아, 포르투갈이 e-id 카드를도입하였다. 독일은올해 11 월에전자주민증이도입되었다. 우리나라는 2013 년도입을목표로전자주민증사업재추진우리나라행정안전부는지난 10월 2007년중단되었던전자주민증사업을빠르면 2013년부터재추진하겠다고공식발표한바있다. 행정안전부는최근열린전자주민증공청회에서불거진민간의반대여론을수렴해나가면서도입추진의사를거듭밝히고있어사업추진경과에따라관련주의수혜를기대할수있을전망이다. 국민수만큼카드교체수요가발생할뿐아니라, 내장된칩정보를읽어낼수있는공공 / 민간차원의인프라보급이빠르게확대되어과거인프라부족으로기능을활용하지못했던부문에서새로운수요도발생할것이다. [ 그림 3] 포르투갈전자주민증의예 [ 그림 4] 한국전자주민증의예 자료 : 포르투갈정부 (www.portugal.gov.pt) 자료 : 대한민국행정안전부 국내스마트카드관련주로는케이비티 (052400), 유비벨록스 (089850), 솔라시아 (070300) 가있다. 국내뿐아니라태국등해외에서스마트카드를널리보급하고있는케이비티를주요관심주로권고한다. 3
케이비티 (052400): 스마트카드시장의절대강자 허영주 (youngjoo.huh@truefriend.com) 02-3276-6238 스마트카드토탈솔루션업체케이비테크놀러지는 KONA 라는자체개발한 IC Chip OS을기반으로스마트카드토탈솔루션을제공하는스마트카드플랫폼전문업체이다. 현재국내스마트카드시장의 50%( 금융부문약 70%, 통신부문약 40%) 를점유하고있으며, 매출의약 48%( 반기기준 ) 가수출에서발생된다. 동사는국내에서유일하게자체기술로개발한 COS 를탑재한다양한제품군을보유하고있고, 60 여개국 170 여개의거래처에자기브랜드로모든제품을납품하고있다는점에서경쟁력을갖고있다. 글로벌시장공략가속동사는마진율이 2배정도높고, 규모가큰글로벌시장을공략하기위해 R&D 에 40% 의인력을배치하는등기술개발과인증획득에사활을걸어왔으며이러한노력은해외 references로나타나고있다. 동사는지난 2007년태국의전자주민증 (National ID Card) 1차사업수주에성공해지난 2008년말까지약 2천 6백만장의스마트카드 (230 억원규모 ) 를공급했다. 지난 2009 년 6월에는 2차사업수주 ( 약 260 억원규모 ) 에성공, 내년초까지납품할예정이다. 또한지난 7월에는인도에의료보험카드 100 만장 (10 억원 ) 을수주했으며, 지난 10 월에는아프리카최대시장인나이지리아에향후 5년간연간최대 100억원규모의은행카드 (1,000만장 ) 를공급하는계약을체결하는등해외수주모멘텀이지속되고있다. 수주모멘텀지속으로 2011년에도순항 2010년매출과영업이익은각각 909억원 (+40.2% YoY), 165억원 (+102.0% YoY) 으로전망한다. 올초사측이제시한가이던스인매출 1,025 억원 ( 금융부문약 653 억원, 통신및기타부문약 372 억원 ), 영업이익 170 억원에서 2011년으로이연된태국의전자주민증일부매출등을차감해추정했다. 수출비중은올해말 50% 까지성장하고, 2011 년에는수출이내수를추월할것으로전망된다. 2011년실적은 2010년미반영된태국의주민증공급 (170억원 ), 나이지리아, 인도등으로의수출및 KT 의스마트폰에탑재될 NFC USIM 의매출이반영될전망이다. 사측에서제시한 2011년매출과영업이익은 1,500억원 (+65.1% YoY), 288억원 (+74.8% YoY) 이다. BW물량전량행사시, EPS 19% 희석동사의주가는 2011년실적가이던스기준 PER 4.9배수준 (BW 전량행사시약 6.0배 ) 에서거래되고있으며, 수주모멘텀, 공공분야시장확대, NFC USIM 납품개시등을감안할때투자메리트는여전히상존한다는판단이다. 한편동사는지난 6 월말 M&A 자금용도로약 220 억원의신주인수권부사채를발행하는등총 4 번의 BW 를발행해현재약 275 만주의행사가능주식이잔존해있다. 3회차 BW 물량은최대주주 ( 행사가 : 6,380원, 잔존물량 : 698,433주 ) 물량만이남아있으며, 4회차 BW 물량 ( 행사가 : 10,742원, 주식수 : 2,048,035주, 행사기간 : 2011.06.25~2014.05.24) 은최대주주인조정일대표이사가 70%, 5개기관이나머지 30% 를보유하고있다. 발행된 BW 물량의전량행사를가정할때 EPS 는약 19% 희석될전망이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 2007A 32.6 1.8 2.3 3.1 522.0 76.4 2.8 11.5 14.3 2.0 18.9 2008A 70.1 9.3 6.9 7.5 1,269 143.1 10.6 3.8 3.4 1.2 32.7 2009A 64.8 8.2 8.4 9.5 1,248 (1.7) 9.8 11.1 9.3 2.7 27.2 2010F 90.9 16.5 11.3 12.7 1,595 27.8 18.6 8.4 6.0 2.4 26.3 2011F 150.0 28.8 20.5 23.0 2,731 71.2 32.0 4.9 3.5 1.8 36.0 * 상기보고서는당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 4
유비벨록스 (089850): 2011 년에는모바일중심컨버전스기대 박가영 (parkga00@truefriend.com) 02-3276-5979 모바일과스마트카드사업의랑데부유비벨록스는스마트카드사업과모바일사업을동시에영위하는회사다. 스마트카드사업은자체개발한 COS 를 IC칩에탑재하여금융, 통신, 교통등에칩 / 카드형태로제공하는것이고, 모바일사업은콘텐츠직접공급은물론콘텐츠가실행되기위한플랫폼환경을구축하는사업이다. 9월말누적기준으로스마트카드매출이전체매출의 68.5% 를, 모바일매출이 27.8% 를차지하고있다. 2009 년스마트카드사인유비닉스를인수함에따라매출이스마트카드사업에집중되어있다. 매출을보다세분화하면금융관련스마트카드매출이전체의 34.2% 로가장크고교통분야스마트카드가 15.9%, 통신분야모바일사업이 15% 를차지하고있다. 작년부터촉발된스마트폰환경하에서콘텐츠의중요성이점차부각되고있어이후모바일사업의매출기여도가커질것으로전망한다. 상반기보다 3Q 한분기가더좋다 3분기누적매출액은 505억원으로 2009년전체매출액 450억원대비이미 12.1% 초과달성하였다. 3분기매출액은전년동기대비 21.1% 증가한 208 억원, 영업이익은전년동기대비 29.5% 증가한 28 억원을기록하였다. 매출증가와비용감소효과로매출성장률보다높은이익성장률을시현하였다. 기존모바일 40 여개사, 스마트카드 80 여개사에 3분기에는 NHN, SK C&C 등신규고객사를확보함에따라시장확대에연계한다양한형태의매출이안정적으로발생하고있다. 매월 40 개의애플리케이션을공급하는콘텐츠매출 (SK 텔레콤 ) 뿐아니라앱스토어 ( 삼성, SK텔레콤 ), 증권용 MTS( 삼성증권 ) 등플랫폼구축에따른매출도발생하고있다. 하이패스스마트카드시장에서도선불방식의 100% 를공급하고있고후불방식은 65% 의시장을점유하고있다. 스마트카드해외시장진출및모바일결제국내금융권공략동사는지난 1일공시에서 5.3 억원을출자하여싱가폴현지법인을설립했다고밝혔다. 현지화전략을통한해외진출로스마트카드사업을해외시장으로분산시키는효과가기대된다. 하나 SK 카드를통해상용화된모바일결제서비스제공하고현대자동차와차량 IT 사업을함께진행하는등스마트카드와모바일사업의컨버전스기회를빠르게흡수하고있다. 2010년매출액가이던스 750 억원, 순이익은 80억원은달성가능한수준으로판단동사는 2010년매출액가이던스를 750억원, 순이익을 80억원으로제시하였다. 4분기 245 억원의매출, 26 억원의이익을기록해야달성가능한목표다. 스마트폰보급확대와동반한컨텐츠수요증가로 3분기모바일통신분야매출액은전분기대비 53.1% 증가했고, 3분기모바일금융분야매출액은전분기대비 70% 급증했다. 4분기에도동일한성장률을가정하고하반기로집중되는매출구조를감안한다면충분히달성가능한목표로판단한다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 2008A 15.1 2.1 2.0 1.9 704 (6.9) 2.8 NM (0.1) NM 21.7 2009A 45.0 4.9 5.0 4.5 1,357 34.6 6.1 NM (0.9) NM 28.8 2010F 75.0 8.0 77.8 2010.2Q 17.4 2.3 2.2 2.0 469 2010.3Q 20.8 2.8 3.1 2.7 502 5
솔라시아 (070300): USIM 칩이진화한다 박가영 (parkga00@truefriend.com) 02-3276-5979 SKT와 KT에 USIM 칩을공급솔라시아는세계최초로 Combi-USIM 칩개발과상용화에성공하였다. 휴대폰뒤에들어가던기존 Contact-USIM 칩은가입자인증모듈의단일기능만을수행했지만 Combi-USIM 칩의개발로다양한기능을하나의 USIM 칩에담을수있게되었다. 향후 USIM 칩시장은 3G 전환율상승, Contact-USIM 칩에서 Combi-USIM 칩으로의전환수요, MVNO 사업시행에따른칩교체수요, 대용량 USIM 칩등장등으로점차확대될전망이다. 2009 년솔라시아는총 4,630 만개의 Combi-USIM 칩을공급하였고이는시장점유율기준 68.4% 에해당한다. 솔라시아는 USIM 칩공급업체중유일하게 SKT 와 KT 양사를고객사로두고있다. 하반기수주물량취소로 2010 년실적은악화 2010년 3분기까지동사의누적매출액은 121.5억원으로전년동기대비 40% 나감소하였다. 누적당기순이익은 2.7억원으로전년동기에기록한 17.5 억원대비 84% 감소하였다. 하반기에예정되었던 KT 향수주물량이취소되어매출액은크게줄었으나판매관리비는일정하게발생하였기때문에이익의감소폭이더욱컸다. 다만 2분기에발생한영업손실은 3분기에흑자전환되어 2분기최악의업황국면에서벗어나고있음을확인할수있다. 동사는지난 10 월 KT와 24.5 억원규모의 Combi-USIM 칩공급계약을체결하여내년상반기에납품할계획이다. 스마트카드기술기반신사업성장동력동사는다른형태의스마트미디어에서새로운성장동력을발굴하고있다. 매출의 80% 를국내통신사매출에의존하고있어매출의변동성이크기때문이다. 휴대가능한셋탑박스에 USB 를꽂아가입자에따라다른서비스를제공하도록하는개인인증모듈사업을추진하고있다. 온라인게임에서웹상에서의로그인대신가입자가휴대하여꽂기만하면개인인증및과금을용이하도록하는스마트토큰사업도진행하는중이다. 회사의기본전략은스마트카드기반기술을중심으로적용가능한사업을확대하는것이며 B2B 사업에집중하는방식의매출다각화를추구하고있다. 2011년매출회복시긍정적효과기대동사는연구개발에투입된비용을 2008 년부터경상연구개발비명목으로전액비용처리하고있다. 매출부진과동시에비용을빠르게인식함에따라동사의실적은매출부진에이익률악화로향후매출이회복될경우긍정적효과를줄것으로전망된다. 2011년스마트폰보급속도가확대되고라인업이다양화됨에따라 USIM 카드수요가집중될전망이다. 태블릿 PC 에도 USIM 카드가장착됨에따라확산추세에따라추가수요도발생할수있을것으로보인다. 2011년에조성되는긍정적환경을동사가얼마나기회로활용할수있을지여부에주가의향방이결정될것으로보인다. 기존 KT 향 USIM 카드수주회복, 사업다각화를통한매출처분산이전제될때턴어라운드모멘텀을얻을수있을것이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 2007A 10.0 0.7 0.3 0.3 70 NM 1.0 NM (0.2) NM NM 2008A 20.2 2.5 2.2 1.9 551 687.1 3.3 NM (0.9) NM 31.2 2009A 26.0 2.6 2.7 2.4 679 23.2 3.5 NM (1.1) NM 32.7 2010.2Q 3.6 (0.0) 0.0 0.1 19 2010.3Q 5.3 0.1 0.1 0.1 27 6
Compliance notice 당사는 2010 년 12 월 1 일현재케이비티, 유비벨록스, 솔라시아종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의조사분석담당자와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는유비벨록스, 솔라시아발행주식의유가증권 ( 코스닥 ) 시장상장을위한대표주관업무를수행한증권사입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간현주가대비주가등락기준임 매 수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중 립 : 현주가대비 -15 15% 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 7